期货投资管理业务的一般性分析（共5则）

第一篇：期货投资管理业务的一般性分析

期货投资管理业务的一般性分析

1、期货投资管理业务的一般性分析期货投资管理业务概况

投资管理业务在国外一般是投资银行管理的业范畴，当前国际上对投资银行的主流定义是“只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行”。这里所说的资本市场是指期限在职1年或者说1年以上的中长期资金的市场，投资银行业务包括证券承、资本融资，兼并收购、咨询服务、基金管理、创业资本及证券私募发行等(这里所指的证券应该是广义上的证券，包括股票、期货、期权、凭证等)。习惯上通常把咨询服务、基金管理等业务称为投资管理，期货投资管理业务也通常指咨询服务、基金管理等业务。因此，从广义上来说期货经纪公司的投资管理是银行的业务之一。

笔者以芝加哥的大型跨国期货经纪公司 CAAR为例，在此简要阐述国际上期货投资管理业务概况。CARR公司产要开展如下投资管理业务：

(1)资产组合

资产组合是指根据不同投资品种(如股票、期货、期权等)的相关性设计各种组合来满足不风险厌恶程度、目的的客户需求。期货经纪公司在其中的作用主要是借助其身专业知识为客户量身定做。期货经纪公司需要具备经纪非期货投资品种的资格。

(2)风险管理

风险管理主要是借助一系列风险评估工具，为客户提供在线或即时风险提示和操作建议服务。

(3)基金管理

基金管理有两上方面内容，一方面是指代管基金，其内容包括对基金的投资管理、财务管理、股东登记、股权注册及让渡登记、海外代理、监管稽查、准备年度报告及代理其他日常事物；另一方面是指自己设立基金，这面的内容包括基金销售、投资管理、战略规划及其他有关内容。

(4)现金管理

现金管理是指代理企业现余额的效益优化。企业通常会持有一些流动资金以备不时之需，这里所指的流动资金是指一年内所需的现金，企业对这类资金的处理通常是活期储蓄，但不能发挥现金余额的最大收益能力，因此有必要进行其他方面的投资。期货经纪公司所起作用就是为这类企业提供确保本金安全的更积极有效的投资建议，为企业获取最大的潜在收益。

(5)合同、文本起草

在外国，大型期货经纪公司往往有自己的律师事务所或律师团体，因此可以为客提供金融方面的有关全同、协议及各种文本的起草服务。

(6)投资咨询

为那些只需要投资建议的客户提供收费咨询服务，类似于国内的收费声讯咨询等。

那么当前国内某些期货经纪公司又是开展哪些期货投资管理业务?由于无法可依、无经验可循，国内期货投资管理业务发展水平整体上处在雏形阶段。当前有些期货经纪公司在尝试开展投资咨询、现金管理、资产组合设计等业务，也有一些期货经纪公司通过不恰当的方式筹集资金(类似基金公司)进行自营业务。这些业务中，有些是积极的，也有些是消极的。如何正确对待这种新生事物，是全禁止，还是应该通过管理层进行正确引导，是很值得各方考虑的。笔者认为，是否应该开展期货投资管理业务，即要考虑其是否有市场需求，也要考虑其运营环境是否具备，还要考虑开展期货投资管理业务是否有利于社会经济建设。

2、当前我国期货市场对期货投资管理业务的需求分析

(1)需求的现实原因

当前我国期货市场对开展期货投资管理业务的现实原因有两方面。一方面是期货品种不断增加，与周边远区期货市场的关联度越来越强。这就直接导致信息处理量成倍增加，不仅要分析国内市场情况，还要分析国外市场情况，普通投资者在精力和知识上难于胜任新的要求。另一方面是市场参于群体不断增加，期货投资逐渐“飞入平常百姓家”。特别是一些上班群体，既要做好本职工作，又兼顾期货投资，操作起来难度很大。

基于上述两个原因，很有必要开展期货投资管理业务，这不仅有利于我国期货业务的发展，也有利于避免客户盲目投资，提高客户的投资回报。

(2)需求的远景分析

从市场容量来看，2001年我国期货市场已实现恢复性增长，另外，股指期货等金融期货品种，石油、黄金、玉米、大米、棉花、白糖等商品期货品种也即将推出。将来，证券为和期货业的混业经营也可能实现。上述情况为开展期货投资管理业务提供了广阔的发展空间。从社会资金来看，当前居民可资金和企业现金余额软大，这为开展期货投资管理业务提供了大量的潜在客户。

3、当前我国开避孕药期货投资管理业务的运营环境分析

(1)宏观运营环境

宏观运营环境是国家政治法律等宏观方面对开展期货投资管理业务的影响。我国政治局面稳定，市场经济发展较快，这两方面为开展期货投资管理提供了一个了较好的运营环境，但在法律上，针对期货经公司业务内容的有关规定则限制了期货经纪公司开展期货投资管理业务的可能，这个问题当前最为突出。

(2)微观运营环境

微观运营环境主要包括两个方面。一方面是整个期货市场的建设情况，另一方面是具体期货经纪公司及法人投资者的自身建设情况特别是现代企业制度建设。

从整个期货市场建设情况来看，证监会——交易所——经纪公司——客户这一架构已经建立起来，相应出台了《期货交易管理暂行条例》及与之配套的《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》《期货经纪公司高管理人员资格管理办法》和《期货从业人员资格管理办法》等市场法规，政府监管机构(证监会)和行业协调组织(全国期货协会)及交易所自律机构(理事会等)这三级监管体系也建立起来了，这方面基本满足了开展期货投资管理业务的需要。

从企业自身制度建设来看，无论是期货经纪公司还是法人投资者，“自主经营、自负盈亏”的现代企业制度已经普遍建立起。现代企业制度对开展期货投资管理业务的影响主要体现在两个方面。一方面期货经纪公司必须是一个“自主经营、自负盈亏”的主体，另外一方面法人投资者也必须是一个“自主经营、自负盈亏”的主体。完成现代企业制度建设，将有利于期货投资管理业务的顺利运行。

4、开展期货投资管理业务对我国经济建设的利弊分析

(1)积极性

开展期货投资管理业务的积极性主要体现在两个方面：优化社会分工是指在一个经济社会里，根据不同成员应用生产要素的能力、聚积财产的能力、未来价值观及冒险精神的不同进行人国资源优化配置，达到因才施用的理想效果。期货投资对投资者的专业知识和其他方面要求较高，所以很有必要由一些在期货投资领域具备较好专业知识和较高实践能力的成员代为其也成员进行理财，由此可以产生更大的社会、经济效益。所谓获取规模效益是指通过期货投资管理业务可以集中许多分散的资金，减少不同成员之间的重复劳动以及所需工具，这将在很大程度上减少人力物力成本，同时，所节省的人力物力又将在其他领域产生新的效益。从这两方面看，开展期货投资管理业务是伴随期货市场的成熟而产的，是期货市场发展到一定程度的必然产物。

(2)消极性

开展期货投资管理业务的消极性也主要体现在两上方面。第一，由于期货经纪公司或其他受托方有可能会利用集中了的社会资金操纵市场，影响市场的公证、透明、有效，从而在一定程度上不利于社会经济建设。在这方面，管理层需要通过加强监管力度仰制主力操纵。第二，受托方有可能会通过投资管理这种业务方式侵害委托方的利益，这种情况民时有发生。较为有效的对策是托方进行资格认定，国际上较通行的做法是对期货经纪公司采取分类管理，只有信誉较好的期货经纪公司才能开展投资管理业务。

期货投资管理业务的立法要求

要顺利开期货投资管理业务，解决立法问题是当前最为重要、最为迫切的工作。如何解决这个问题，首先要明确开展投资管理业务的立法要求，指出现有法规与之相悖之处，只有这样，才能根据必要性对症下药。

1、我国现有法规就期货投资管理业务的有关规定

《期货交易管理暂行条例》第二十五条：期货经纪公司接受客户委托，从事交易上市期货合约的买卖、结算、交割及相关服务业外，不得从事其他业务。期货经纪公司不得从事工者变相从事期货自营业务。

《期货交易管理暂行条例》第四十八条：国有企业、国有资产占控股地位或者主导地位的企业进行期货交易，限于从事套期保值业务，并应当遵守下列规定：

(一)进行期货交易的品种限于其生产经营的产品或者生产所需的原料；

(二)期货交易总量应当与同期现货交易总量相适应。

2、开展期货投资管理业务的立法要求

那么，开展期货投资管理业务的立法要求有什么?笔者认为，主要有如下几点：

(1)货经纪公司经营非经纪类业务，并能经营股票等其他投资品种经纪业务，甚至允许做部分自营业务。这是因为：

第一，业务不是经纪业务，是和经纪业务平行的概念。现行法规规定期货经纪公司除接受客户委托，从事期货交易所上市期货合约的买卖、结算、交割及相关服务业(也就是经纪业务)外，不得从事其他业务这就意味着，期货投资管理业务不得开展。

第二，上述规定也意味着期货经纪公司无法经纪股票等其他投资种，这也是不利于期货投资管理业务的开展。期货投资管理业务中很重要的一种就是资产组合，资产组合是根据投资品种之间不同的相关性、风险度(价格波动幅度)进行零风险设计，虽然有时也可以只利用期货品种构建出良好的组合，但单一依靠期货品种总归是不合适的。同时，期货经纪公司也许可以通过建议客户到证券经纪公司购买构建资产组合所需的股票来达到目的，但在操作上很不方便，效率不高。

第三，在自设基金时，所需的前提就是可以开展自营业务，或者说本身就是自营行为。当然，目前期货经纪公司发展水平还不适合发起基金，该规定的修改并不一定很迫切。

(3)允许国有企业、国有资产占控股地位或者主导地位的企业进行不限于从事套期保值业务的期货交易。

现金管理业务主要是服务于企业，在我国，主体企业是国有企业、国有资产占控股地位或者主导地位的企业，如果限制过多，现金管理业务的客户群体将大打折扣，开展起来也很困难。主要原因如下：

第一，目前期货交易品种有限，主要是铜、大豆、小麦，如果限制上述企业只能从事套期保值业务，那么将会有很大一部分不能参与期货投资。而从不关数据看，目前我国企业具有较大的现金余额，在客观上有投资期货获得最大现金收益的需要。

第二，从构建设资组合的角度来看，如果只通过有关商品，样本过于单一，不能最好地控制投资风险。这不利于符合现行规定的企业开展期货投资业务。

3、立法建议

通过上述分析发现，现行法规和开展期货投资管理业务所需立法的要求反差很大，而开展投资管理业务有利于期货市场的发展，有利于国家经济建设，所以笔者认为很有必要对现行法规进行修改。对现行法规进行修改，除了对有关规定进行合适的变更，还要有其他政策进行辅助。

(1)现行法规有关规定的修改建议。第一，允许期货经纪公司经营非经纪类业务，并能经营股票等其他投资品种经纪业务考虑允许自营业务。

(2)对开展期货投资管理的期货经纪公司进行资格认定，实行综合类期货经纪公司和经纪类期货经纪公司分类管理。

第一，要提高综合类期货经纪公司的注册资金要求。

第二，要提高综合类期货经纪公司的从业资格人员、相关专业人员，软硬件设施的要求。

(3)加强综合类期货经纪公司的风险管理

第一对综合类期货经纪公司开展期货投资管理业务涉及的总金额进行暂时性的限定，目的是避免开展初期出现过度发展。

第二，对单个综合类期货公司或单个客户在某个品种上的总持仓进行限制，进一步抑制市场操纵的可能性。第三，专门设立用于期货投资管理业务的交易账户，并加强这类交易账户的监管。第四，加强综合类期货经纪公司的财务风险控制，就其净资本、负责率进行量化管理。

(4)逐步开展期货投资管理业务。逐步开展期货投资管理业务包含两个意思：

第一，要逐步增加开展期货投资管理业务的期货经纪公司名额，要逐步拓宽开展期货投资管理业务的地理范围，要逐步放宽国有企业，国有资产占控股地位或者主导地位的企业参与非套期保值业务的条件限制。

第二，期货投资管理业务的内容也要逐步开展。投资咨询、资立组合、风险管理、现金管理、基金管理等各种业务所需立法和条件不尽相同，所以业务内容的开放也要循序渐进。

第二篇：国债期货投资业务模式探讨

国债期货投资业务模式探讨

谌世光

东海证券固定收益部

2012-11-28

近期监管层频频表态，国债期货上市准备基本就绪，意味着其推出只是时机问题，市场对于国债期货的关注再度升温。作为利率市场化进程中的里程碑式品种，国债期货对现有的固定收益投资业务模式将产生何种影响，是银行、保险、券商、基金等机构投资者所共同面临的问题。

笔者认为，国债期货推出将提高债券市场（特别是利率品）定价效率，增强市场流动性，促进银行间和交易所市场的互联互通，推动利率市场化进程以及金融创新发展，对于机构投资者固定收益投资以及理财业务开展具有重大意义。具体到投资业务，国债期货相关的主要投资模式包括：

1）方向性交易，可以作为现券投资的替代，具有可以方便做空、资金占用少、费率低、流动性好的优势，但由于存在高杠杆，因而适合风险偏好较高的投资者。

2）套期保值以及久期调整，这将是机构投资者的主要参与模式，除了对债券持仓进行套保外，还可以对债券发行承销进行套保。

3）期现套利交易（基差交易），这是市场最感兴趣的业务模式，主要分为买入基差交易和卖出基差交易，需要注意的是，与股指期货期现套利不同，国债期货期现套利基差不是简单的线性函数，其中隐含了利率期权价值，这在定价时需要予以考虑。

4）期限利差交易以及信用利差交易，分别是对国债期限利差和信用品相对国债的信用利差进行投机交易，例如，预期国债收益率曲线即将陡峭化，可以买入3年期国债，同时卖出国债期货（久期目前接近7年）；预期企业债与国债信用利差即将收窄，可以买入企业债，同时卖出国债期货。

5）跨品种统计套利，目前可行的策略为国债期货与利率互换进行统计套利交易，例如当互换价格相对偏低时，可以通过买入互换（付固收浮）的同时做多国债期货来锁定品种利差，但需要注意的是，和前面的期限利差、信用利差交易类似，由于不存在制度上保证的收敛机制，因而可能期货到期时，投资组合仍然浮亏，面临被迫展期或者止损。

6）跨期统计套利，即进行不同期限国债期货合约之间的跨期交易，可采用程序化交易完成，此种模式在股指期货交易市场已经被广泛采用，而且竞争非常激烈。跨期套利也会面临近期合约到期不收敛问题，届时可以考虑展期或者期转现。

7）做市交易，国债期货推出为做市商对冲存货风险提供了非常方便的对冲工具，有利于提高做市商做市报价的积极性，增加其承接能力，缩小双边报价点差，这也意味着届时市场（特别是利率品）流动性将更好，价格透明度也将更高，预计固定收益相关的做市业务将随着国债期货推出而蓬勃发展。

为了顺利开展上述投资业务，特别是套利、做市这种对技术要求比较高的投资业务，机构投资者需要抓紧筹备，特别是重点解决以下关键问题：

1）如何将场内场外交易进行整合，提升交易机会的发掘以及捕获效率，需要制定配套的业务制度来保证。

2）如何对投资组合精细管理，例如，套利以及相关策略交易需要对持仓组合进行精细划分，需要在交易时就进行逻辑标识，必须得有专业系统进行管理。

3）如何加强专业投资人员的培养，衍生品投资不同于传统投资，需要投资人员对衍生品的风险收益特征具有充分认知，对交易机会具有独特的敏感性。

4）如何进行风险控制，包括对复杂投资组合（包含期货、互换等衍生品）的风险量化分析；对交易员授权安排，太紧影响业务开展，太松则增加风险。

第三篇：期货投资分析报告

实训二 期货行情分析

实训目的：

通过对期货价格的基本分析，握期货价格的预测方法，并对商品期货交易进行模拟操作

实训任务：

选择某一期货品种运用价格分析方法预测期货走势，写出期货投资分析报告。

实训要求：

1、以小组为单位制作期货投资分析报告演讲PPT,每6人一组，6月10号开始演讲。老师和同学进行打分

2、实训二要求每人完成打印版期货投资分析报告

3、分析报告框架：前期行情简要回顾；基本面分析（国际市场、国内市场）；技术面分析（图表）；风险规避建议等

http://futures.hexun.com/2009/dgqh/

早籼稻期货投资分析报告

一、前期行情

二、基本面分析

三、技术面分析

四、风险规避建议

第四篇：期货投资分析报告

期货投资分析报告

（一）一、背景介绍

一般以前言形式或首段内容介绍市场环境和背景环境情况，包括定期报告中的行情走势回顾或交易情况描述（合约或合约间的价格、成交量和持仓量变化以及市场动向的描述分析），不定期报告中经济背景和市场形势小结、市场机会介绍、研究问题的提出和研究方向的描述。对报告受众的定位也可置于前言部分。

二、当期要点关注专项分析

定期报告中的市场成因分析和当期热点因素的点评，不定期报告中的必要性分析和意义阐述、新公布数据和突发事件的分析。

三、市场潜在重要利多/利空信息汇总和影响分析

国际市场信息包括世界经济形势、主要生产国和消费国的政治经济局势、供需平衡表因素（产能、需求、库存和进出口变化），天气和物流因素，以及国外相同品种期货市场的变化等重要影响因素；国内市场信息包括国内财政金融政策、现货市场产销格局、供需平衡表因素、币值、进出口数量和成本、相关品种之间比价关系变化等国内因素。

四、综合分析

行业品种分析，上下流产业链分析，数据采集及核心数据库的动态更新，统计计量模型分析及其校验等。

五、技术分析

价格走势图及其连续图，趋势和形态，关健价位和反转信号提示等。

六、结论及建议

落脚到期货投资的实用上和研究问题的解决上，包括后市展望、问题解决方案、应对的交易策略的投资建议以及可行性分析、投资机会分析和风险收益分析，投资计划（入市依据和价位，建仓比例和步骤，目标价位，止盈止损价位）等。

七、风险条款

后备资金安排，应急预案，止损条件，修正方案；报告适用范围，传播限定；分析师介绍和免责条款等。

期货投资分析报告

（二）一、项目概要：

（1）投资项目：上海商品期货燃料油0902投资

（2）投资总额：10万元（RMB）

（3）项目运作时间：2008年10月底至2009年1月底

（4）投资收益及风险：理论利润12万元；风险亏损1万元。

二、参与投资的基本理由：

1。从基本面情况来看，原油是现代文明无以替代的重要战略和重要生活物资，原油价格自2008年8月突破148美元/吨的历史高位，标志着油价见顶整理。从长远来看，在未来两三年之内替代能源还无法取代原油在世界经济和中国经济中的重要地位。

2。根据美国原油长期的走势分析，在未来三到四个月之间，随着冬季的来临，季节性的原油消费旺季到来，将会更加刺激油价的上涨。我们分析在未来一段时间里，国际油价将会有一波投机性的上涨行情。价格目标将会突破4709元。目前原油期货价格为4226元。

3。虽然华尔街金融危机影响严重，但市场已经把该消极因素消化殆尽，而且国内燃油价格一直与国际脱轨，上涨幅度一直偏小，再加之通货膨胀的因素，目前国内上海期货交易所燃料油价格正处于底部反弹行情，依据技术分析，其上涨近期11月中旬目标价位4709元。

三、投资操作和收益：

在2008年9月底的这段时间里，我们选择燃料油主力月合约进行交易，中期目标价位为上涨至4500元/吨，在3401-3511元附近的价位多头开仓10手（约占资金量30%），一旦操作方向正确句持仓不动，做长线交易。止损价位为元时，假如价格下破此价格，就平仓出局观望。

预计在2009年1月份将会上涨至4700元/吨的水平。此时可以全部平仓了结合约交易。

理论上的投资收益为：（4700-3500）*10手*10吨=120000元

理论上的风险损失为：（3500-3400）*10手*10吨=10000元

四、投资方案的评估：

此次专项投资预计时间为4个月。

投资收益为12万元，收益率为120%；

投资风险为1万元，损失率为10%。

风险收益比为 1：12，比例是符合投资控制的。并且，在有风险时仍有补救的方案。

期货投资分析报告

（三）一、白银投资背景介绍

白银，“与黄金”相对，多用其作货币及装饰品。银和黄金一样，是一种应用历史十分悠久的贵金属，人类开始开采白银要上溯到4000多年前。普通老百姓针对白银的概念大多集中在银元、银首饰、银餐具等方面。其实除此之外由于白银特有的物理化学特性，它还是重要的工业原料，广泛应用于电子电气、感光材料、医药化工、消毒抗菌、环保、白银饰品及制品等领域。随着电子工业、航空工业、电力工业的大发展，白银的工业需求正稳步快速增长。

近年来我国白银产量连续多年以超过10%的速度递增，已经成为全球递增最快的国度。国内白银工业走入国际市场步伐在加快，白银深加工产业稳步发展。蓬勃发展的中国白银工业，已经成为世界白银工业瞩目的焦点和亮点，中国白银生产、流通消费现状及发展前景引起了全球白银行业人士的高度关注，外资纷纷介入，争夺中国白银资源。

在铜、铅、锌等主金属产量增长和金银价格继续居高的推动下，2009年我国金银产量增速加快。2009年我国生产白银10348吨，同比增长7.93%，高于2008年5.45%的增长速度，继续保持世界第一位。2009年河南豫光金铅集团、江西铜业、湖南鑫达银业、云南铜业、湖南郴州金贵银业等是白银产量最大的几个公司。2007年我国成为白银净进口国，2009年净进口909.6吨，已连续三年保持净进口国的地位。中国白银消费量逐年上升，2009年消费量在5000吨左右（不含投资性需求）。

我国白银消费市场蕴藏着巨大商机，未来白银的消费增长率将高于产量增长率。预计到2015年，我国将成为全球白银饰品贸易中心，成为世界上仅次于美国的第二大白银消费市场。

二、白银情况介绍

1、商品属性：

传统工业需求

银和黄金一样，是一种应用历史十分悠久的贵金属，由于历史上银的开采量很小，甚至到了公元17世纪之前，它的价值都要贵于金。白银是重要的工业原料，广泛应用于电子电气、感光材料、医药化工、消毒抗菌、环保、白银饰品及制品等领域。其应用要比其他贵金属都要广泛。电子电器是用银量最大的行业，包括电接触材料、复合材料和焊接材料。卤化银感光材料也是用银量最大的领域之一（包括摄影胶卷、相纸、X－光胶片、荧光信息记录片、电子显微镜照相软片和印刷胶片等）。银还用于化学化工材料，包括银催化剂，如广泛用于氧化还原和聚合反应，用于处理含硫化物的工业废气等。还有电子电镀工业制剂，如银浆、氰化银钾等。

新的需求：低碳技术的发展将是白银的需求出现爆炸式增长

过去几年白银使用率上升的领域主要包括健康保健、再生能源领域。

白银用于医药与抗菌材料，其杀菌性能较锌强近2000倍，银系列抗菌材料的产业前景十分广阔。

白银是低碳经济能源装置中最核心的材料之一（低碳技术涉及电力、交通、建筑、冶金、化工、石化等部门以及在可再生能源及新能源、煤的清洁高效利用、油气资源和煤层气的勘探开发、二氧化碳捕获与埋存等领域开发的有效控制温室气体排放的新技术），白银普遍应用于多项可以减缓甚至消除全球变暖和气候变化的科技中。比如汽车工业，通过白银提纯，用于控制车辆废气排放的催化剂。还比如手机、电子工业、新能源、太阳能电池、风能、发电机那些重要的导电部分，白银取代其他污染型材料，白银在所有金属中是最好的电和热的导体，其他金属没有办法和白银比。还比如，二氧化碳捕获与埋存装置也要使用到白银。

白银在工业金属上的地位远比黄金重要，供给销蚀的情况也比黄金更严重，白银的广泛工业用途造成白银的快速销蚀。黄金会被大量的回收基本上并未被消耗掉。但白银在多数工业用途上，是实际被消耗掉，永远地消失。白银在工业应用中，几乎都是微量使用其价格上涨对于整体产品的价格影响不大，所以说其价格弹性很大。

2、金融和投资属性：

白银在历史上长时间作为货币存在白银曾经在历史上作为货币，和大多数国家实行金本位制不同的是，中国历史上是一个银本位制国家，从明朝开始就已经将白银作为本位货币，直到1935年国民政府实行法币改革才予以废除，白银在中国历史上一度占据不可比拟的位置，不过时过境迁，如今的白银已然被大多数人遗忘。所以说，白银同黄金一样具备货币功能。两者一直以来保持一定的稳定关系,金银复本位制中金银的法定比价大概固定在16：1之间，上世纪80年代以后，两者的价格开始脱钩，差距逐步拉开，到了2008年金融危机之后，黄金、白银价格趋同性重现。目前的比价接近60：1。

已成为重要的投资工具

宋鸿兵：“我看好白银的投资价值的根本原因和黄金是一样的，那就是美元体系的危险性越来越大，而黄金、白银是美元体系的信心指数。在经历了一场全球金融危机之后，美元体系非但没有得到加固，反而是危险性越来越大，因此，黄金、白银价格的上涨是必然的”。

白银的投资途径较为广泛，除了期货、白银基金、白银股票等权证产品外，还有白银流通纪念币（法定货币）、老币、银质纪念品、奖牌、工艺品等。投资功能比工业用途更能推升银价，尤其是爆发金融危机或者大通胀时期。

中国民间的储藏需求增长很快

由于历史原因，建国后中国黄金白银储备很低（包括近代战争赔款和蒋介石运走台湾大量黄金白银）。过去长期以来，中国通过多种政策限制民间储藏黄金白银。1982年前严禁国民持有黄金，1999年放宽了国民收藏黄金的限制；80年代后开始发行金银币，但很稀少，2000年后才增加发行；2000年后中国政府全面放开黄金白银经营，取消统购统配政策；2002年10月上海黄金交易所开业，开设了黄金的交易，但直到2005年7月才正式向个人开放，2006年10月30日白银延期合约业务正式挂牌交易；2008年1月9日，黄金期货合约在上海期货交易所上市。

近年来，随着国内富裕阶层的形成，社会游资丰富，投资需求很大，大量的社会闲散资金找不到出路，工业生产的过剩已经不能够吸纳这些资金。这个时候资产价格就会上涨。近几年的黄金白银储藏热也正是在这样的背景下形成的。这种需求才刚刚开始。当今世界人均拥有黄金为30克，但是中国只有3.5克，不到印度的1/5。所以说，中国民间的自发意识和潜力是很大的。尤其是中国历史上长期是银本位的货币制度，人们对于白银更有偏爱，更容易接受。

3、供应担忧：

供应显示紧张

白银市场结构性供应不足已经15年了——制造业需求超过了传统的供给，缺口主要靠政府抛售库存来弥补。白银现在已经探明出来的只能开采14年，乐观的估计也不会超过20年。全球白银的存量只有3万多吨，黄金有15万多吨，相当于只有黄金的1/5，但是，目前黄金的价格却是白银的60多倍。而且，白银的工业消费需求是在不断递增的。常年白银消费量和银矿产出量的差值是每年4000多吨。也就是说，工业需求在现有的库存中不断提取白银，按照这个速度，在未来8年的时间里，白银现有的存量就会被消耗殆尽，这个估计仅仅是基于白银的实物需求，还没有考虑投资性需求。因此，基于未来白银存量的极度短缺，在未来十年里，白银价格将会有大幅度上涨。

近20年来全球没有发现大型的银矿。还有，由于白银主要是以夹生矿存在，单体矿较少,白银的矿产很难出现大的集中供应。所以很好会出现因为地质发现而供应大增。近半成白银供给来自铅精矿。

中国的出口是最不确定因素，可能成为价格上涨的导火索

对世界白银市场来说，最大的不确定性来源于：中国政府是否继续出售其白银储备以及中国剩余储备的总水平如何。根据美国政府公布的统计资料，美国的银储备实际上已耗尽。这样，中国白银就成了世人关注的对象，但这些信息很不透明，据说储量已经很少。2000年以后中国累计出口国际市场近3.5万吨白银。中国的出口动机可能会为了创汇，这反过来严重压抑了国际市场价格，使得2000-2005年国际白银价格一直徘徊在5-7美金/盎司。今天看来真是卖到了地板价。中国出口的增长潜力已经很小，同时已经开始在增长购买黄金储备。稀土等国家优势战略资源也开始得到保护。从这个角度看，中国的白银出口可能会一天关闭，想想看，国际市场会怎样反应。

4、国际黄金问题的影响

2008年爆发次贷危机，随后2010年爆发主权债务危机，这背后有一个主权货币危机的问题。同时，黄金问题（金本位）被很多人开始重新重视，据一些内部的研究：黄金20年来被极大空头银行把持，并且据说美联储的黄金储备几乎消耗殆尽，国会要求审计美联储资产，这一系列事件的背后究竟有什么内幕？有什么逻辑？都值得投资人去注意，去探索。

但无论如何空头银行的存在，20年来的唱衰黄金价格，大量银行的纸黄金泡沫，背后的真相总会一天大白于天下。这背后存在的或许就是未来世界货币体系的新逻辑。

这对白银的价格将起到重要影响。

4、价格观察1、80年代的价格高峰时期

2、莱特兄弟白银操纵案对白银市场后来的影响

3、从巴菲特到巴克莱银行囤积白银

4、白银ETF的发展对市场的深远影响

三、白银被低估的原因

白银价格长期低估，大概有以下几方面因素：

1、80年代莱特兄弟白银操纵案对此后20年的白银市场造成深远影响，使其后来的价格跌幅远远高于黄金。

2、80年代价格高峰后，新的技术革命（尤其环保新能源低碳技术）还没有得到大范围的应用，新的工业需求还未出现爆炸式增长。

3、中国人民银行的白银储备抛售，以及2000年以后，中国放开了民间的白银出口，至2009 年底中国累计出口了3万多吨白银。中国的官方抛售和海量出口压制了国际市场价格，而当初出口目的就是为了创汇（真金白银换美钞？），所以中国未来出口政策的调整是潜在的重要影响因素。

4、空头银行的压制（包括摩根大通和汇丰，美国国会要求调查，警惕和关注！）

四、国内白银的几种主要投资方式

前国内白银的主要投资方式有如下几类：

第一，纸白银，又称为账户白银。和纸黄金类似，投资者仅通过高抛低吸来反映账面资金的变动，无需发生实物白银的交割提取，省却了保管、运输、仓储等环节费用和麻烦。

第二，实物白银。可分为银条、银币和银饰三类。可通过贵金属投资公司、商业银行(如工行如意银)、金店等渠道。一般来说投资性银条和银币有一定的投资价值和变现能力，而收藏性银条银币和银饰，鉴于较高的加工、工艺设计费用和回购渠道的不畅通，投资价值不高，不建议投资。另外需要注意实物白银和实物黄金一样，都不可做空，只有在价格长期上涨中才能有获利空间。

第三，广西铟鼎、天津贵金属交易所延期交收交易品种。延期交收交易是指投资者按即时价格买卖标的银条，实物交收延迟至第二个工作日后任何工作日执行的交易品种。交易时支付投资者一定比例的交易预付款，实物交收时结清剩余货款。投资者可通过电话或网络交易系统参与该业务。

第四，现货白银。现货白银交易品种，是指目前的一些现货交易市场如广西铟鼎、天交所黄金市场等推出的标准合约白银买卖，实物到期交收，T+0交易，20%的保证金交易模式。实物交割时交清剩余货款。投资门槛低，交易灵活，适合中小投资者投资。

对于初学者来讲，白银投资所需资金少，而且白银价格趋势一般和黄金趋同，是学习投资贵金属的不错阵地。现阶段高新技术产业对于实物白银的需求正日益加大，实物需求的稳定与提升对于白银价格的中长期走势的稳定起到了极为至关重要的作用。而白银各国的库存存量却远远小于黄金，甚至无库存。这便不存在如黄金在每年被各国政府或者机构抛售，而对价格产生不确定性影响的隐患。

如果看近两个月（2010年）的走势，比较更加明显，从8月初至11月9日，银价从17．96美元／盎司升至28．13美元／盎司，涨幅为56．6％；而金价从1180美元／盎司升至1410美元／盎司，涨幅为19．5％。虽然银条的价格—路走高，已经由4．8元／克上涨为6．6元／克，但近段时间前来选购银条的市民不在少数。“有些市民是买来作收藏之用，也有市民是买来用作投资的。”值得注意的是：银饰价格都是单个计价，其中，工费比例较大，无法在统一的价格水平上比较涨幅多少。即使有个别银饰店按克销售，但是，工艺复杂的单件在30元／克左右，普通的也要20元／克，远远超出白银的现货买入价。最新统计，到2010年底，黄金涨幅约25%，白银涨幅超过70%。

需要特别提醒投资者注意的是，白银的波动幅度大于黄金，因而把握好了波段，赚钱的幅度也会大于黄金，但与此同时，亏损的几率也很大。白银是以商品属性为主，波动较大，保值效果并不好，回购渠道也相对较窄，只适合炒，不适合投资。目前专家指出，银价是否还会再涨要看国际银市的走势，“就目前形势来看，还是有涨的趋势。涨到8元／克都是有可能的。

五、现货白银投资的三大特点

1、保证金制度（杠杆比例）

在没有进行实物交手前，现货白银交易是以一定比例的保证金（也成为履约金）形式进行的，通常是20%。举个例子：比如一只股票价格为10元，股票最小下单1手=100股，你要买一手就需要资金1000元，这是100%的比例；枸杞目前的价格526元/10公斤左右，要买10公斤只需要动用资金526元*20%=105元。如果10万的资金买股票，就只要做10万的投资；10万的资金进入现货市场则相当于做50万的投资。这就是“杠杆效应”，以较小的投资投入，博取较高的回报。

2、T+0的交易制度

现货白银交易的结算时当日当时就可以完成了，而股票则是T+1的模式。

3、双向投资

这是现货白银交易最显著的特点，就是无论价格是上还是跌，都有利可图。涨的时候就做多，跌的时候就做空，都同样赚取价格波动带来的价格差所产生的利润，不像股票只能涨了才能赚钱，这样最大限度的降低了风险，更多的获取利润的机会。

第五篇：期货资产管理业务管理[定稿]

关于《期货公司资产管理业务管理规则（试行）》实施

相关问题的说明

（一）发布时间：2014年12月18日

一、《期货公司资产管理业务管理规则（试行）》（以下简称《管理规则》）第一条规定，《管理规则》根据《期货公司监督管理办法》（以下简称《公司办法》）、《私募投资基金监督管理暂行办法》（以下简称《私募办法》）制订，请问《管理规则》与上述两个办法以及此前实施的《期货公司资产管理业务试点办法》（以下简称《试点办法》）之间是什么关系?

答：目前，期货公司从事资产管理业务适用三个部门规章，即《公司办法》（证监会令第110号）、《私募办法》（证监会令第105号）和《试点办法》（证监会令第81号）。

《公司办法》明确了期货公司可以“为单一客户或者特定多个客户办理资产管理业务”，即可以从事“一对一”和“一对多”业务，同时从机构监管角度对期货公司从事资管业务的监督管理和法律责任作出规定。同时，因为期货公司资管业务是私募基金的一种类型，因此应当适用《私募办法》。根据上述两个办法，中国期货业协会制定并发布了《管理规则》，对期货公司从事资产管理业务的登记备案、业务规范、内控与风险管理、自律管理等作了进一步细化。此外，《私募办法》第二条明确“证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司从事私募基金业务适用本办法，其他法律法规和中国证券监督管理委员会有关规定对上述机构从事私募基金业务另有规定的，适用其规定”，所以期货公司从事“一对一”业务则需要优先适用《试点办法》。

二、期货公司开展资产管理业务应如何进行登记？

答：根据《公司办法》和《管理规则》的相关规定，期货公司或子公司开展资产管理业务应当向协会履行登记手续。期货公司申请登记期货资产管理业务，应当符合《管理规则》第八条规定的条件，并向协会提交第九条规定的材料。为了方便公司准备登记材料，协会专门制订并发布了《期货公司资产管理业务申报材料规范》（第1－3号），各申请公司可依照规范要求准备材料。期货公司应当在股东会或者董事会作出同意资产管理业务的决议或同意设立子公司开展资产管理业务的决议后向协会履行登记手续。如公司不履行登记义务，则无法进行产品备案和开立期货交易账户。

三、《管理规则》第八条第（五）项规定，“取得期货或证券、基金等从业资格的业务人员不得少于5人，高级管理人员具备相应的任职条件”，请问如何理解上述从业人员资格和高管人员条件的规定？

答：关于业务人员的从业资格，根据《管理规则》第八条规定，期货公司或其子公司开展资产管理业务至少应具备5名取得期货或证券、基金等从业资格的业务人员。同时，根据《期货从业人员管理办法》的规定，期货公司从事资产管理业务的人员属于期货从业人员，因此必须同时取得期货从业资格。对于子公司从事资产管理业务的人员，则取得期货或证券、基金等从业资格之一即可。

关于高级管理人员具备相应的任职条件，具体来说：如果是期货公司开展资产管理业务，分管资产管理业务的高级管理人员满足《期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法》中的有关规定并取得相应的任职资格即可；如果期货公司设立资产管理子公司，则子公司高级管理人员应参照《期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法》中的有关规定，具备相应的任职条件。比如，子公司的总经理、副总经理应当具备期货公司经理层人员的相应条件。

四、期货公司完成资产管理业务登记后，如何办理《企业法人营业执照》和《经营期货业务许可证》的变更？

答：期货公司按照规定完成资产管理业务的登记手续后，协会会以通知的形式函告公司已完成登记，同时抄送公司住所地中国证监会派出机构。公司可持相应的函件前往工商行政管理部门办理营业执照的变更。《经营期货业务许可证》暂不变更。

五、对于《管理规则》第三十二条规定，“期货公司或子公司应当设立相关部门，指定高级管理人员担任合规负责人，配备必要的专业人员，为资产管理业务合规管理和风险控制工作提供充分保障”应如何理解？

答：公司应当根据业务发展规模和实际情况配备相应规模的部门和人员，负责资产管理业务的合规管理与风险控制工作。指定高级管理人员为合规负责人，是指该名高级管理人员作为资产管理业务合规的第一责任人。根据《试点办法》第三十六条规定，期货公司首席风险官负责监督资产管理业务有关制度的制定和执行，对资产管理业务的合规性定期检查，并依法履行督促整改和报告义务。如果期货公司开展资产管理业务，期货公司首席风险官应作为资产管理业务的合规负责人。如果期货公司设立资产管理子公司开展资产管理业务，子公司应当指定高级管理人员担任合规负责人。

六、如何理解《管理规则》第四十条规定关于“人员独立”、“不得兼任”的规定？

答：《管理规则》第四十条规定，期货公司或子公司应当建立健全隔离墙制度，资产管理业务在人员、业务、场地等方面独立于其他业务部门或期货公司其他子公司。期货公司或子公司同一人不得兼任资产管理业务和其他业务的部门负责人；同一投资经理不得同时办理资产管理业务和其他业务。

公司从事资产管理业务的业务人员应当独立于其他业务部门或期货公司其他子公司，不得兼职。公司资产管理业务负责人应当专职，不得兼任其他业务部门负责人。同一投资经理不得同时办理资产管理业务和其他业务。根据不相容职务分离原则，合理配备相关岗位人员。交易执行和风险控制岗位应当配备专职人员，不得兼任。

七、《管理规则》对期货公司及其子公司资产管理业务的投资者适当性有什么要求？产品规模是否有限制？

答：《管理规则》第十九条规定，资产管理计划的资产委托人应当为合格投资者，单只资产管理计划的投资者人数不得超过200人。对于合格投资者的界定，《管理规则》明确规定，应当符合《私募投资基金监督管理暂行办法》的有关规定。根据《私募办法》第十二条，合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：

（一）净资产不低于1000万元的单位；

（二）金融资产不低于300 万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。此外，依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的资产管理计划视为单一合格投资者，不穿透核查投资者是否为合格投资者，不合并计算投资者人数。

《管理规则》未对期货公司资产管理计划规模予以限制。

八、《期货公司资产管理业务投资者适当性评估程序（试行）》是否继续适用？

答：公司应当根据《管理规则》第十九条关于合格投资者的有关规定，参考《期货公司资产管理业务投资者适当性评估程序（试行）》的原则，对投资者的适当性予以评估判断。协会后续将根据期货公司资产管理业务开展情况，对《期货公司资产管理业务投资者适当性评估程序（试行）》进行修订。

九、期货公司及其子公司发售的资产管理计划的可投资范围包括什么？是否包括现货？对于“集合资产管理计划”如何理解？

答：《管理规则》第二十二条依据《公司办法》的规定，对期货公司及子公司资产管理计划的投资范围进行了明确规定，主要包括：“

（一）期货、期权及其他金融衍生产品；

（二）股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等；

（三）中国证监会认可的其他投资品种”。目前，商品仓单等现货暂不包括在内。“集合资产管理计划”是指证券公司、期货公司、基金公司及其子公司设立的集合资产管理计划。

十、期货公司及其子公司的资产管理计划必须要托管吗？“一对一”合同另有约定如何理解？此前，期货公司“一对一”资产管理计划部分投资于非期货类品种的，全部委托资产应当交由具有托管资质的商业银行等资产托管机构进行托管。《管理规则》实施后“一对一”产品投资于非期货类品种的，还要强制托管吗？

答：《管理规则》第二十五条规定，期货公司或子公司应当将资产管理计划财产交由具有基金托管业务资格或私募基金综合托管业务资格的机构进行托管。为单一客户办理资产管理业务，也就是俗称的“一对一”资产管理计划，资产管理合同有约定的从其约定，但应在资产管理合同中明确保障资产管理计划财产安全的制度措施和纠纷解决机制。

十一、期货公司开展资产管理业务可以从外部聘请投资顾问吗？

答：考虑到期货公司资管业务尚处于起步阶段，且资产管理行业专业化分工的趋势，《管理规则》第二十七条规定期货公司或子公司聘用第三方机构为资产管理计划提供投资策略、资产配置、研究咨询和投资建议等专业服务的，应当建立第三方机构管理制度，对第三方机构的资质条件、专业服务能力和风险管理制度等方面进行尽职调查，以书面形式明确第三方机构的权利义务，同时有责任对其进行合规监控和风险监测。公司不得聘用第三方个人作为投资顾问。

十二、《试点办法》第十九条规定，“资产管理业务投资非期货类品种的，期货公司应当遵守相关市场的开户规定，开立或者撤销用于资产管理的联名账户及其他账户。期货公司应当自开立账户之日起5个工作日内向监控中心备案。开户备案前，期货公司不得开展资产管理交易活动。”《管理规则》对此无明确规定，是否需要备案？

答：期货公司及子公司开展的“一对一”资产管理业务仍需适用《试点办法》，因此需遵守非期货类账户向监控中心报备的规定。

十三、期货公司资管产品备案程序是什么？需要多长时间？

答：根据《管理规则》第五条规定，期货公司及其子公司设立的资产管理计划应当通过中国证券投资基金业协会私募基金登记备案系统进行备案。期货公司资管产品备案的具体程序和要求由基金业协会制订。具体内容按照基金业协会发布的《关于期货公司资产管理计划备案相关事项的通知》执行。

十四、《管理规则》第三十九条规定，“期货公司或子公司的自有资金参与本公司设立的单只资产管理计划的份额合计不得超过该资产管理计划总份额的50%”之规定中的子公司是特指成立的资产管理子公司，还是包括期货公司的所有子公司？

答：《管理规则》第三十九条第二款规定，“期货公司或子公司的自有资金和董事、监事、高级管理人员、从业人员及其配偶，参与本公司设立的单只资产管理计划的份额合计不得超过该资产管理计划总份额的50%”。此处的“子公司”特指资产管理子公司。

《管理规则》第三十九条第一款规定，“期货公司或子公司的关联方自有资金参与其设立的单只资产管理计划的份额合计超过该资产管理计划总份额50%的，期货公司或子公司应当对上述资产账户进行监控”。此处的“关联方”则指包括期货公司风险管理子公司等在内的与期货公司或资产管理子公司具有关联关系的所有关联方。

十五、“一对一”产品是否仍然是同一个客户只有一个编码？

答：根据期货保证金监控中心发布的《期货公司资产管理业务统一开户操作指引》的有关规定，对于单一客户委托资管业务，同一客户（或客户分户管理资产）在同一家期货公司只能开立一个资管业务账户，对应一个资管业务内部资金账户。

十六、《管理规则》发布前已经取得资管资格的期货公司是否需要重新登记？正在运行的“一对一”产品是否需要重新备案？

答：已经取得资产管理业务资格的期货公司无需重新进行登记，可直接开展“一对多”资产管理业务。但期货公司应当按照协会的统一安排补报公司的有关信息。

《管理规则》施行前期货公司正在运作的“一对一”产品无需备案，《管理规则》施行后的“一对一”产品需要备案。

十七、《管理规则》发布前期货公司已经聘请的第三方个人投资顾问如何处理？

答：根据《管理规则》第二十七条规定，期货公司或子公司不得聘用第三方个人作为投资顾问。《管理规则》发布前期货公司已经聘请的第三方个人投资顾问，待正在运作中的资产管理计划结束运作后不得继续聘用。

十八、已经取得资管资格的期货公司，能否再设立专门的资产管理子公司？ 答：《管理规则》规定期货公司与其专门从事资产管理业务的子公司不得同时开展资产管理业务。

若期货公司拟设立专门的资产管理子公司，应当向协会提交申请，说明正在运作中的资产管理计划及存续时间。经协会登记后，期货公司可以设立资产管理子公司。子公司应当于工商登记完成后5个工作日内按照《管理规则》有关规定向协会提交登记材料，履行登记手续。子公司工商登记完成之日起，期货公司应当通过子公司开展资产管理业务，不得再接受新的资产委托人委托。期货公司原有资产管理合同到期后，不得接受资产委托人的延期要求。资产委托人要求延期的，期货公司应当告知资产委托人可以与子公司签订新的资产管理合同。期货公司原有资产管理合同全部履行完毕或终止后，应当就过渡期内的资产管理业务开展情况向协会书面说明。

期货公司资产管理业务投资经理人员加入子公司的，如担任原期货公司资产管理计划投资经理的合同尚未到期的，应当继续履行投资经理职责，期货公司及子公司应当就此向资产委托人做出披露，并说明期货公司仍保留作为资产管理人的权利与义务。资产委托人对此有异议的，期货公司应告知资产委托人可以提前终止资产管理合同。

期货公司继续履行原有资产管理合同时，不得降低服务标准，应避免利益冲突，禁止利益输送，保护资产委托人的合法权益。期货公司应依照有关规定，与子公司合理安排资产管理业务平移至子公司的过渡期间有关人员过渡、风险控制、信息技术、绩效考核、运营服务等方面的事项。期货公司聘用第三方机构为资产管理计划提供投资策略、资产配置、研究咨询和投资建议等专业服务的，可与第三方机构协商变更事宜。

十九、《管理规则》发布前公司高管人员变更需要向公司所在地证监局报告，现在是直接向协会报告即可？

答：公司负责资管业务的高级管理人员的变更，应根据《期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法》和《管理规则》的规定，同时向公司所在地证监局和协会报告。

附件：

《期货公司资产管理业务管理规则（试行）》解读.pdf 《期货公司资产管理业务统一开户操作指引》解读.pdf 期货公司资管计划证券账户开户规则.pdf 期货公司资产管理计划备案情况介绍.pdf