详解国内CTA策略私募基金发展现状

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第一篇:详解国内CTA策略私募基金发展现状

详解国内CTA策略私募基金发展现状

来源 | 格上理财研究中心CTA策略在全球范围内已有30多年的历史,且成为全球对冲基金较为主流的一种投资策略。而国内期货市场、CTA策略相对起步较晚,而自去年股市大幅波动以来,CTA成为国内大类资产配置的一大热门选择。管理期货今年业绩抢眼,领跑其他各策略今年以来,股市表现不佳,沪深300指数下跌15.39%,创业板指数下跌21.20%,据格上理财统计,私募行业平均获得-8.72%的收益,仅18.42%的私募产品今年以来业绩取得正收益。而在商品市场火爆行情下,管理期货型私募基金表现突出,今年获得5.10%的平均收益,成为各大策略中的领跑者,且2015年也平均收益27.13%,行业前1/4平均收益高达91.97%,仅次于宏观对冲和股票策略。全球CTA资产规模超3300亿美元从全球CTA行业来看,其管理规模从2008年的2064亿美元增长到2016年一季度末的3339亿美元,占全球对冲基金15%左右。其中,今年一季度末,程序化交易策略管理的资产达2756亿美元,占了大多数的资产份额。而在CTA蓬勃发展的过程中,诞生了一些知名的大型CTA资管公司,包括元盛资产(Winton Capital),和英国MAN Group(英仕曼集团)旗下的 AHL资产管理公司,前者目前的管理规模达300亿美元,后者达192亿美元。国内发展刚起步,20亿以上CTA私募仅2家而国内管理期货私募发展则处于刚起步阶段。据格上理财了解,国内管理期货型私募基金单只产品规模普遍较小,主要分布于0.2至1亿之间,具有一定管理规模的私募机构,其旗下产品均在10只以上。在向格上理财披露管理规模的私募机构中,管理期货产品规模达20亿以上的私募仅青骓投资、期期投资2家,且其成立时间均在四年以上。此外,据格上理财了解,像富善投资、凯丰投资等较早参与管理期货型私募基金的机构,其管理规模主要体现在阿尔法、宏观对冲等策略上;期货大佬葛卫东所管理产品,以自有资金为主,公开产品较少;2008年成立、以全球对冲为主的百亿级私募弈慧投资,在协会未备案管理人资格,其商品策略投资规模暂时也无法统计。今年以来CTA产品发行呈爆发式增长态势在产品发行上,近两年国内管理期货私募基金有增长态势。据格上理财统计,截至2016年5月18日,处于存续期的管理期货策略私募基金共1092只(单账户除外),占证券类私募基金的5.34%,较2015年底(5.22%)有所提升,共涉及300多家证券类私募基金管理人。正规化发展起步晚,单账户、通道类产品屡见不鲜我国管理期货型私募起步较晚,随着行业的逐渐正规化发展,管理期货型私募步入正规化轨道的时机、节奏缓慢。格上理财发现,管理期货策略私募的运作规范性有待加强,众多高收益期货基金未在托管平台公示净值或未提供估值表,还有部分私募基金以单账户形式存在。格上理财还发现,管理期货型产品发行人与实际管理人并非同一主体的现象较多,通道类产品屡见不鲜。选择通道类产品,除源于管理期货型私募正规化发展不足外,还由于管理期货型产品单只产品规模较小,规模效应不足,私募机构无法承担转型为私募管理人的成本。规模增长遇瓶颈,长期稳健业绩是私募发展关键无论是单只产品规模,还是策略容量,导致国内管理期货型私募的管理规模普遍在10亿以下,突破10亿、甚至20亿关卡,对多数私募而言是一大难题。格上理财研究发现,其要实现规模的发展壮大,长期稳健业绩是关键,投资者永远是“用脚投票”的,长期稳健业绩是吸引投资者最佳、最有效的方式,但部分私募的根本问题在于没有可提供的长期业绩。一方面,格上理财发现,部分通道类管理期货产品因存续期设定,运行1至3年清算,导致业绩断层,无连接的长期业绩;另一方面,管理期货策略私募基金净值披露不规范,据格上理财统计,处于存续期内的管理期货私募基金中,成立满3年且近三月有净值更新的产品占比不到1%,成立2年以上且近三月有净值更新的产品占比不足5%。为实现业绩的稳健增长,私募机构可以从策略研发的创新与多样化、品种的广覆盖、机构资金的引入、国际化进程的推动等方面发力。多策略、多品种覆盖有助于适应各种行情,打开获益空间,并进一步加大市场容量;机构资金的规模化、持续性、专业性,有助于私募机构规模的直接扩张。以全球第一大管理期货公司、CTA巨头元盛资本为例,其最新管理规模超过300亿美元,自1997年创立以来已有达17年的长期业绩,且年化收益为13.83%,17年中有15年盈利,2008年全球股市大跌时,实现了21%的收益。在策略研发、品种覆盖、国际化进程方面,元盛资本拥有超过120位的研发人员,50名拥有博士学位,共覆盖全球100多个期货市场;在机构资金方面,元盛资本投资者结构中,近60%为养老基金、慈善基金、私人银行、财富管理和家族基金,包括全球最大的一些养老基金和主权基金等。优化资产配置,管理期货魅力尽显全球范围内,管理期货策略之所以快速发展,与其自身优势是分不开的,与传统资产投资相比,管理期货策略是优化资产配置的“利器”,具有以下优势:(1)与传统资产弱相关关系。管理期货私募基金主要投向股指期货、商品期货、期权,与股票、债券等传统资产相关性较小,在股票与债券市场表现不佳的时候通常都有较好的表现。在当前股市持续低迷的情况下,CTA基金可以成为资产配置的一种选择。(2)多空并举,多行情获利。不论市场处于上涨市还是下跌市,CTA策略通过多空仓操作,均有机会获得正收益。(3)全球化、跨市场创造收益。CTA策略可参与全球150多个市场,从传统的商品期货,到外汇、利率、指数等金融期货,投资范围广阔,可把握众多投资机会。在国内,期货品种也涵盖了股指、国债、商品等40多个品种,许多品种还可进行夜盘交易。CTA策略与股市相关性较小,有助于分散投资,且投资标的广泛、多空并举,获益机会较多,在整个资产配置中占据重要地位。随着我国交易标的、期货品种的增加,及政策的放开和支持,国内CTA基金的发展将日益壮大。

第二篇:我国私募基金发展现状浅析

我国私募基金的发展及建议

私募基金在我国出现的时间较晚,但发展迅猛,目前已经具有了相当大的规模和市场影响力,私募基金已成为我国证券市场重要的机构投资者之一。但由于其缺乏相应的法律地位和政策性支持.国内庞大的私募基金仍处于法律监管体系之外的灰色地带,这无疑增大了我国私募基金的发展风险,不利于其发展。系统分析我国私募基金发展现状,准确评价目前我国私募基金对资本市场的作用以及目前存在的发展问题并据此提出防范策略,对于促进我国私募基金的健康发展和证券市场的稳定繁荣具有重要意义。

目前我国私募基金发展中存在以下的问题:

1法律制度不健全。私募基金所面临的根本性问题是其合法地位。中国的证券法规中没有私募的概念,也缺乏特定私募基金的管理办法和实施细则。由于没有相应的法律进行规范,一方面部分私募行为带有欺诈性质,带来了一系列问题;另一方面不健康发展的中国私募资本市场一直处于被抑制的状态,使得那些很难从银行或资本市场获得资金的企业面临严重的金融约束。

2监管缺位造成风险隐患。在我国基金属于一种松散的组织。由于法律和行业管理空白而带来的经营上的道德和信用风险,很多基金管理者短期行为严重,经营风格激进,私募基金的合约设计和运行中既没有内部的风险控制机制也没有外部的监督约束,再加上合约先天的法律缺陷,一旦市场大势发生逆转,不仅投资者利益受损,还将会引发很多金融风险。

3社会信用基础薄弱。在我国社会信用状况不佳的条件下,委托理财业务资本金要求无法反映企业真实风险控制能力,这种以注册资本为基础的公司信用体系不能完全胜任保护债权人利益和社会交易安全的使命。且中国和西方的证券监管机构的职能确实有很大的区别,中国证券监管机构的职能与市场的发展之间的错位正日益突显,对整个证券市场都有潜在的危险。

因此,我对我国私募基金发展有以下的几点改进建议:

1完善金融市场法律法规。要想促进私募基金长期的健康发展,必须明确它的合法地位。我国现有法律框架,已经为各种法律形式私募基金的存在和发展提供了相应的法律依据和法律规范。还要进一步由国务院自行制定或组织相关部门联合制定统一的私募基金实施规范。另外还要规范私募基金的准入条件,限定基金管理人、发起人的资格。由于我国没有建立个人信用制度,不管是投资者还是私募基金发起人、管理人,他们的财力及相关的情况都处在一个未知的状态下,双方的地位不平衡的状态就需要立法来保障双方的地位平等。

2规范监管制度。在私募基金的规范和监管上,同样应该尊重市场规律。私募基金在发展的过程中,要依法监管,并适当给予一定的政策扶持。同时应选择合理有效的监管方式构建完善的监管机构和提高监管人员的管理能力和素质水平必须规范上市公司行为,提高上市公司质量,加强对证券中介机构的监管,防范社会性金融风险,必须加强股票市场法律法规建设, 以法治市, 规范评估机构的行为。

3加快我国信用制度的建设。市场经济不仅是法制经济,也是信用经济,证券市场需要诚信的维持。私募基金作为基金管理人与基金投资人私下非公开的达成的协议,并没有明确的法律保障,只要双方都有良好的信用记录,才能促成协议的达成-基金的发展,基金管理人必须依靠信誉和投资经验来吸引投资者。因此,需要国家加快信用制度的建设,从而匹配私募基金的顺利发展。

第三篇:多策略私募基金

金斧子财富:www.xiexiebang.com 多策略私募基金是什么?

多策略私募基金,顾名思义,就是将多种策略组合起来,成为一个新的基金。区别于传统的单策略基金,多策略私募基金通常会将多种不同类型的策略组合起来以避免单一策略在特定市场中的局限性。举例来说,一个多策略类型私募基金可能会包含市场中性策略、管理期货策略、套利策略、期权策略、股票、债券等不同策略,在当前市场中性策略不能很好地运行,对于纯粹的市场中性基金而言就会带来运作困难,而在净值上表现出来为较小的波动。对多策略基金而言,仅需降低这部分策略的仓位而通过其他策略的正常运行来获取收益。除此之外,多策略私募基金策略之间的相关性较低,通过不同策略的组合可以更好地降低组合整体的波动,从而达到稳健收益的效果。

多策略私募基金有什么优势?

市场上凸显另一种类型的低风险、稳健性基金——多策略私募基金。但这多种策略的组合并不是简单的将多种不同类型策略混合到一起,而是通过策略的挑选和一定比例的搭配才能够组成一个有较为稳定风险收益特征的基金。在其中,多策略基金管理人就承担着挑选策略和动态调整组合配比的任务。从海外的发展经验来看,相比于单一策略的基金,多策略私募基金的优势是更能够适应不同的市场环境,抓住市场热点,同时管理人都策略的挑选和配比也能够使得整个组合的风险收益特征满足投资者需求。

多策略私募基金投资前景?

多策略基金管理人本身会是某些投资领域专家,对策略有深刻的认识,能够了解策略本身特点和其所适应的市场环境。国内私募出现以来,也逐渐朝着多策略类型基金方向发展。

金斧子财富:www.xiexiebang.com 究其原因,无外乎几个方面,单一策略市场容量有限,比如一些对冲策略,在当前市场对冲工具较为有限的背景下,单一策略基金难以在规模上有所突破,再比如一些高换手率的策略,本身的市场容量较小,单一策略很难做成基金产品。此外,在不同的市场环境中,单一策略有其本身的局限性。比如市场大跌的情况下,股票型基金是难以获取正收益的。多策略基金由于策略的多样性,一方面能够吸纳较多的资金量,另一方面也能够适应不同的市场环境。这些都是单一策略基金难以做到的,而海外一些大型对冲基金也均为多策略类型的基金。

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第四篇:私募证券基金投资策略

金斧子财富:www.xiexiebang.com 股票策略

股票策略以股票为主要投资标的,是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略,约有八成以上的私募基金采用该策略,内含股票多头、股票多空两种子策略。由于资本市场发展的缘故,国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略,持续披露净值的产品数量超过3200只,规模占全市场比重的85%左右。

纯股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票,待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现,所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分,主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资。

随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融工具的推出,国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金,在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择,股票多空策略也应运而生。

代表机构:朱雀投资、民森投资

朱雀投资

自2007年运行以来,朱雀已陆续发行近50款私募产品,目前存续运作的产品数量达到46只,早期设立的4只产品累计收益率已经超过300%,为投资者实现资产的稳步增值。近几年朱雀投资还涉足新的产品类型,在量化对冲、股权投资等领域均有新的突破。尤其是在量化对冲方面,发行多只朱雀漂亮阿尔法产品,该系列产品引入股指期货对冲策略,将净值波动控制在较低水平。

投资策略分析:

稳健风格下的成长股投资。与单纯的选时型或选股型投资者不同,朱雀投资意在两者之间做出一种平衡。一方面,朱雀投资重视自上的仓位决策和行业配置;另一方面,朱雀投资也重视自下的个股选择。前者使得其业绩呈现出较为稳定的风格,后者使得其业绩在市场上行阶段保持一定程度的进攻性。

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(1)仓位决策和行业配置。朱雀投资将组合的目标仓位分为高、中、低三个级别,分别对应三个不同风险等级的市场环境。在三个不同的市场环境中,组合目标仓位的运行空间分别为0-33%、33%-66%、66%-100%,具体产品的仓位由基金经理在目标仓位区间内确定。仓位确定后,通过对宏观经济运行趋势、行业景气度趋势等基本面因素的分析判断,确定投资组合中的行业配置比例。

(2)个股选择。朱雀投资在强调仓位决策的同时强调“像内部人一样理解公司”,做到投资的专注。公司长期看好与经济转型相关的行业,其核心是城镇化和内需,包括衣食住行、医疗、娱乐文化等内需产业,以及战略新兴产业等。公司区分周期类(强周期、弱周期)和非周期类(快速成长、稳定成长),并分别采取有不同的投资方法。

总结:

朱雀的管理业绩给人比较稳健的印象,这可能与核心人物李华轮券商背景有较大关系。一方面,公司会进行主动的仓位决策,另一方面也会执行被动的调仓策略,这使得其业绩可以避免因市场波动带来的大起大落。朱雀投资旗下产品两次最大的净值回撤来自2008年和2011年,但均大大低于市场整体跌幅。

债券策略

债券策略的私募基金主要以债券为投资对象,以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感,基金经理需对债券组合的风险暴露进行调整,随着国债期货的推出,投资组合可结合国债期货来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小,一般会配合结构化产品来扩大收益区间。

2012年的债券牛市行情中,债券型基金大行其道,也推动了债券策略私募基金的萌芽。由于在投资范围和杠杆使用上的限制,许多债券型私募通过有限合伙和基金专户来发行产品,更多的是成立结构化产品,以传统的管理型产品来运作的数量并不多。

代表机构:乐瑞资产、鹏扬投资、千为投资

乐瑞资产

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乐瑞资产成立于2011年4月,是国内最早成立的专注于债券市场等低风险领域投资的私募基金公司。公司董事长唐毅亭曾负责中国农业银行债券投资交易工作,所在团队自2001年起连续五年市场综合排名五连冠,2007年转战安信证券,将其资产管理规模扩大至行业前十名,其他两位投资经理张煜、王笑冬也均有大型商业银行投资背景。乐瑞强债1号为非结构化的信托产品,投资经理为王笑冬,运作三年以来操作风格稳健,即便是在“钱荒”的2013年也实现绝对收益,截至目前累计收益达到65.94%,年化收益率为17.10%,稳居国内债券型私募第一名。

市场中性策略

市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险,在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略。市场中性策略主要依据统计套利的量化分析,市场中性策略又分为阿尔法套利和贝塔套利。阿尔法套利:做多具有阿尔法值的证券产品,做空指数期货,实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益;贝塔套利:在期指市场上做空,在股票市场上构建拟合300指数的成分股,赚取其中的价差。

国内的私募管理人一般在选股方面具有较多心得,但在市场系统性下跌中也会不得不遭遇净值的大幅调整,允许信托账户做空之后,越来越多的传统私募基金开始尝试转型,朱雀、翼虎、鼎峰、重阳等私募就是其中的代表。当然,也有一些管理人从一开始就立足于市场中性策略,如宁聚、盈融达、尊嘉等私募。

在2014年11月、12月金融股独涨的极端行情中,以往通过做多中小市值、做空沪深300期货来获得双向收益的市场中性策略私募遭遇“黑天鹅”事件,尊嘉、宁聚等一批私募机构甚至出现20%以上的回撤幅度,此前构造的稳健收益特征遭受空前打击。随着中证500股指期货放开,大部分市场中性策略私募都纷纷将对冲标的转向中证500,对冲效果也更为理想。

代表机构:富善投资、盈融达

事件驱动策略

事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响,并提前介入等待

金斧子财富:www.xiexiebang.com 事件的发生,然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。

事件驱动策略私募产品普遍有1.5年-3年的封闭运行期,相比一般私募产品流动性更差。另外,上市公司定向增发的股票一般会通过证券公司来承销,因而近年来券商资管产品中参与定增投资的数量占据主导。今年以来,随着新三板市场火爆起来,越来越多的私募也开始关注和参与这一市场,数十只新三板私募基金应运而生。

代表机构:千合资本

宏观期货策略

宏观期货策略包含宏观对冲和管理期货两类细分策略。

宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究,当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值,基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一,包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合,并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善,宏观对冲基金参与外汇品种的较少,但随着国内金融市场的完善,宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。

管理期货被称之为最“分散”的策略,由于基于管理期货基金本身的特性,其可以提供多元化的投资机会,从商品,黄金,到货币和股票指数等。因此在某种程度上,管理期货基金的决策一般对计算机程序较为倚重,可以实现与传统的投资品种保持较低的相关性,来达到充分分散整体投资组合风险的目标。

代表机构:凯丰投资、泓湖投资

量化套利策略

量化套利策略的核心是利用证券资产的错误定价,即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略一般也会结合多空手段来实现市场中性,优点是净值波动小,不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。套利策略主要有期现套利、跨市场套利、跨品种套利、ETF套利等。

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由于这种投资策略需要计算机技术和金融工具紧密结合,而且在模型的前期开发、构建直到实战中都需要投入大量的人力和物力,国内从事这一投资策略的机构大多有在海外从事量化投资的经验,可追溯业绩的时间也不够长。

代表机构:礼一投资、申毅投资

礼一投资

礼一投资是一家以数量化交易为核心的对冲基金公司,也是国内少有的专门从事指数研究交易的投资机构,通过先进的软件开发技术,独立开展大型交易平台研制、开发和运维,实现了IT技术和交易策略的无缝对接。程序化交易包括期货基差套利、ETF套利、α选股、债券类产品套利等多个投资策略,2012年初发行信托产品——礼一“两克金子”量化回报1期,年化收益超过20%,历史最大回撤幅度1.2%。

组合基金策略

组合基金分为FOF(Fund of Funds)、MOM(Manager of Manager)两种形式。FOF即基金中的基金,通常由专业机构筛选私募基金,构造合理的基金组合,从而实现基金间的配置。MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略,FOF是直接投向现有的基金产品,MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理,更具灵活性。

从运作模式上看,MOM与直接认购其他基金的FOF(产品较为类似,但是FOF产品存在三个劣势,一是两款产品的架构上存在双重收费;二是底层的配置资产并不透明,投资者难以了解;三是当资本市场出现大的下跌时,容易发生流动性风险,难以赎回母基金的份额。MOM则可以避免这些缺点。

随着海外组合基金理念的引入,越来越多的机构参与到组合基金的运作中来,尤其是去年开始的牛市行情以来,部分商业银行和券商陆续有MOM产品推出。其中,万博兄弟资产无疑是国内组合基金策略私募中的佼佼者,他们从宏观经济研究以及宏观的资产配置入手,再是依靠准确齐全的数据库以及科学有效的评价体,遴选出最具投资价值的私募基金团队,之后还具备良好的风控能力,以控制产品净值的回撤。

代表机构:万博兄弟、平安罗素

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复合策略

随着期货品种的加入及对冲策略普遍应用,很多阳光私募机构将多种投资策略结合使用,以期增加获利空间。如将定向增发、商品期货同时吸纳,在两个相关性极低的领域进行复合投资。具体而言,可以采用多策略管理人模式,将基金资产分配给不同管理人打理,例如同安投资自行负责选择定向增发项目投资,并运用期指期货对冲系统性风险;另外选择多家期货公司,以其自营团队进行商品期货套利操作,获取稳定收益;再另选基金经理进行现金管理。与组合基金不同的是,同安投资并非独立的第三方,而是在资产配置的同时,还负责部分资产的直接投资。

代表机构:信合东方

2007年成立的信合东方有限合伙采取了对冲基金运作模式,资产组合涉及股票、ETF、期指、外汇、商品、固定收益等多个品种。从历年业绩来看,信合东方都取得了不错收益,尤其在2008年,上证指数跌幅超过65%,而信合东方当年取得了53.66%的正收益。2010年推出首只信托产品——信合东方,成立以来累计实现115.69%,年化收益为17.2%,而期间最大回撤仅为3.63%。

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第五篇:什么是私募基金?最全私募基金策略

金斧子财富:www.xiexiebang.com 什么是私募基金?私募基金有哪些策略

私募基金,在国外被称为Private Placement,是与公募基金(Public Offering)相对应的一个金融概念,是一种非公开宣传的、私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资,也即是我国金融市场中常说的“地下基金”。而私募基金所包含的策略种类繁多,如股票多头、股票多空、事件驱动策略、管理期货策略、套利策略、宏观策略、债券策略、组合策略等。下面就由金斧子小编来为您全方位解析私募基金的各个策略吧。

概念

私募基金,在国外被称为Private Placement,是与公募基金(Public Offering)相对应的一个金融概念,是一种非公开宣传的、私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资,也即是我国金融市场中常说的“地下基金”。

金融市场中的私募基金,惯常采用的类型主要有两种,一种是基于签订委托投资合同的契约型私募基金,另一种是基于共同出资入股成立股份公司的公司型私募基金。目前在我国比较盛行的私募基金一般都是契约型私募基金。

从法律性质来看,契约型私募基金实质上是一种信托法律关系,其当事人包括发起人(基金管理人)、投资人(基金份额购买人)、收益人(一般为投资人或基金份额持有人)。投资人将信托基金通过契约(信托合同)信托给基金管理人;基金管理人以自己的名义运用基金资金进行证券投资或产业投资,投资收益由份额持有人分享,投资亏损也由基金份额持有人分担,同时基金管理人按照约定收取报酬。在我国调整私募基金的相关法律法规未出台前,对此类私募基金的规范事宜可参考《信托法》的相关规定。

由于缺乏系统的法律规范约束,我国的契约型私募基金在运作中往往存在巨大的风险隐患,甚至成为一些不法分子牟取非法利益的工具。实践中,非法的私募基金常见于两种类型:非法集资、非法或变相吸收公众存款。

根据我国《刑法》规定,非法集资是指法人、其他组织或个人,未经有权机关的批准,向社会公众募集资金的行为。非法集资的对象是社会公众,手段大多为诈欺,以许诺高回报率和高利息率欺骗公众诱使其投资,欺诈性是其被法律禁止最重要的原因。一般而言,私募基金的对象则是少数的特定投资者,且对这些投资者一般门槛较高,参与的资金量要有一定规模,如100万元以上,其目的是共同投资、共享收益,当然也包括风险,但如果私募基金的发起人向投资人许诺高比例的保底收益,那么则可视为非法集资。

金斧子财富:www.xiexiebang.com 根据我国法律,非经金融主管机关批准,任何单位或个人都不得从事吸收公众存款或变相吸收公众存款的业务,否则即构成违法行为。非法或变相吸收公众存款与私募基金相区别的根本特征在于是否给付利息,私募基金的收益来源于风险收益,不应涉及任何形式的固定利息,否则既有违法之嫌。

私募基金包含哪些策略?

一、股票策略

股票策略以股票为主要投资标的,是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略,约有8成以上的私募基金采用该策略,内含股票多头、股票多空、股票市场中性三种子策略。目前国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略。

1、股票多头

股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票,待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现,所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。

代表机构:朱雀投资、贤盛投资、中睿合银

(1)股票多头中有一类股票行业策略,通常指私募基金经理投资范围或投资策略涉及到某一行业的,例如:医疗、医药、健康生活、化工、行业精选、行业优选、行业轮动等。

比如:华宝-从容医疗1期证券投资集合资金信托计划,主要投资于中国A股市场医药板块股票及与医药相关的个股。

2.股票多空

股票多空策略(Equity Long/Short,或 ESL)可以说是对冲基金的鼻祖,该策略拥有悠久的历史。从1949年Alfred Winslow Jones 设立第一支对冲基金开始,股票多空策略已经有近70年的发展历程,现在也仍然是对冲基金的主流策略。

简单来说,股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略,也就是说在其资产配置中既有多头仓位,又有空头仓位。空头仓位主要是融券卖空股票,也可以是卖空股指期货或者股票期权。简单来说,股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略,也就是说在其资产配置中既有多头仓位,又有空头仓位。空头仓位主要是融券卖空股票,也可以是卖空股指期货或者股票期权。

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二、事件驱动策略

事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响,并提前介入等待事件的发生,然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。

1.定向增发

私募基金将募集的资金专门投资于定向增发的股票。定向增发通常有良好的预期收益,一方面定增的行为对上市公司有股价利好,另一方面,定增由于拿到了“团购价格”,因此有折价的优势。

不过,定向增发的基金通常需要较大的规模才能做到有效地分散风险,且会面临募资周期与定增项目周期不匹配的情况。另外,由于定增投资者会有12个月的持股锁定期,定增策略的基金相对于股票类的基金流动性较差。私募行业早期参与定增策略的有凯石投资和证大投资,随后“博弘数君”的一系列定增产品将定增策略发扬光大,目前越来越多的机构加入了定增策略的产品线,如远策投资、中睿合银投资、新价值投资等均发行了定增策略的产品。

目前定向增发基金主要有:新价值、中新融创资本、东源投资、远策投资、银河投资、盛世景投资、通用投资等等;

2.并购重组

该策略是通过押宝重组概念的股票,当公司宣布并购重组时对股价形成利好后获利。例如:长城汇理并购基金华清3号。

私募行业内使用该策略最典型的机构就是由原公募一哥王亚伟操刀的千合资本。王亚伟从2012年底奔私以来喜拿重组股的风格依旧不变,其披露出的重仓股中总是不乏重组概念。

除了上述基金外,相关并购重组基金还有中钢高科、臻界资产等。

3.大宗交易

大宗交易套利基金就是通过大宗交易平台大量购买上市大小非股东,然后在集合金斧子财富:www.xiexiebang.com 竞价的交易平台快速卖出,利用两个交易平台成交差价获取套利空间的基金。大宗交易套利基金就是通过大宗交易平台大量购买上市大小非股东,然后在集合竞价的交易平台快速卖出,利用两个交易平台成交差价获取套利空间的基金。

目前主要基金有磐厚蔚然

三、管理期货策略(CTA)

管理期货领域的策略可以分为趋势策略、套利策略、复合策略3个大类。

1.趋势策略

该策略涉及到个股的多空投资以及股指期货的双向操作,目的是在个股或整个市场出现明显趋势的时候增大收益区间。个股的多空策略即持有被低估的股票,卖出被高估的股票,这样无论在牛熊市中都可获取收益。重阳投资目前就有多只该策略的产品,他们根据净敞口的暴露程度不同将产品分为封闭型(净敞口不超过20%)和开放型(净敞口不超过80%)两类。不过,由于目前我国融券资源较少且成本较高,使用个股对冲策略的基金仍比较少。另外,还有通过双向投资股指期货来扩大收益的机构,如创赢投资,他们会在市场出现明显上升趋势时,同时做多股指期货与股票来加大投资组合的Beta值加速基金净值的上涨。

2.套利策略

期货套利策略是资本对冲的方法之一,在资本市场被广泛应用。买入低估值的资产、卖出高估值的资产获取回归收益,符合资本逐利的本性。

具有对价差的深刻认识并能发现不合理的定价,是套利成功的关键。无论是从资本逐利还是从避险的角度来说,套利均是一种有效的交易模式。有效的套利交易模式可以复制,部分套利模式还可以进行统计上的量化。

对于较大规模资金而言,采用期货套利策略的交易方式可以获取相对稳定的收益。

管理期货策略基金主要有清雅投资、普天投资、华物投资、前海宜利资本、紫金港资本等;

四、套利策略

1.ETF套利

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由于ETF同时在一、二级市场交易,当ETF在二级市场的价格低于其份额净值时,投资者便可以在二级市场买进ETF,然后在一级市场赎回ETF份额,再于二级市场卖掉ETF篮子中的股票。目前ETF的套利空间已经非常小,采用ETF套利的基金已经非常少。

由于套利机会通常是稍瞬即逝的,所以对机会的挖掘以及捕捉十分重要。采用套利策略的基金几乎全要借助量化模型以及电脑的程序在短时间内完成交易。套利策略的盈利空间较小,一般需要配合杠杆操作或者其他策略辅助才会有可观的收益。目前国内采用套利策略的私募队伍正在崛起,但更多的套利的行为只会加快市场价格的纠正,且随着市场越来越完善,套利的机会与空间也会逐渐缩小。

代表机构:国金证券

2.可转债套利

可转债套利策略是指基金管理人通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。可转债的套利交易不一定要在可转换期才能进行,只要有卖空机制和存在机会,在不可转换期同样可以锁定收益进行无风险套利是指通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。可转债的套利交易不一定要在可转换期才能进行,只要有卖空机制和存在机会,在不可转换期同样可以锁定收益进行无风险套利。

3.固定收益套利

固定收益套利策略常被形容成“压路机前捡硬币”。不同于进行方向性投资、以期获取丰厚利润的全球宏观策略,固定收益套利是利用相似投资工具之间微小的定价异常获利,其价格变动通常以基点来表示(1个基点等于0.01%)。而为了识别微小的价格变动,必须借助复杂的数学模型来筛选定价失效现象,寻找套利机会。

由于标的价格变动微小,该策略通常会运用高杠杆来提高收益率,以满足对冲基金的绝对回报要求。1998年美国长期资本管理公司(Long-Term Capital Management,LTCM)的倒闭,使得固定收益套利策略从默默无闻走向广为人知,固定收益套利的高杠杆特征也受到前所未有的关注。

4.分级基金套利

分级基金的套利操作,主要发生于个别板块或市场短期大幅上涨,资金追捧相关

金斧子财富:www.xiexiebang.com 分级基金的B类份额,B类份额溢价率短期内持续快速上升,使得分级基金A类份额和B类份额相对于基础份额的整体溢价率大幅超出正常水平(一般为2%),在存在份额配对转换机制的情况下,场外资金将通过申购基础份额并分拆为A类份额和B类份额并在场内卖出的操作实施套利操作,以在短期内获取溢价收益。

五、宏观策略

宏观策略对冲基金是指利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象,在世界范围内,投资外汇、股票、债券、国债期货、商品期货、利率衍生品及期权等标的,操作上为多空仓结合,并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善,宏观对冲基金参与外汇品种的较少,但随着国内金融市场的完善,宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。

目前宏观策略机构主要有:梵基投资、泓湖投资、青荇资本、万博兄弟资产;

六、债券基金

债券基金是指专门投资于债券的基金,对债券进行组合投资,寻求较为稳定的收益。根据中国证监会对基金类别的分类标准,基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。债券基金也可以有一小部分资金投资于股票市场,另外,投资于可转债和打新股也是债券基金获得收益的重要渠道。

七、组合基金

组合基金指将投资理财上的“资产配置”概念,应用于单一基金上,由基金经理人针对全球经济和金融情势的变化,决定在不同市场、不同投资工具的资产配置比重。

其投资在于多种不同类型的专业基金如股票基金,债券基金、货币基金、甚至绝对回报基金都可作策略性的投资。投资“组合基金”能充分发挥多元化效益,将投资风险分散,而拥有一个完善的基金组合,所需的资本却远比自行建立投资组合为低。

例如现在比较火的FOF、MOM也都属于组合基金。

FOF(Fund of Funds):即基金中的基金,通常是由专业机构筛选私募基金、构造合理的基金组合,从而实现了基金间的配置。该策略的的优势是可同时参与不同策略的多只基金,业绩相对平稳。当前发行组合基金的一般是资产管理公司,比

金斧子财富:www.xiexiebang.com 如信托、银行、第三方理财等深入研究阳光私募基金行业的金融机构。

MOM(Manager of Manager):MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略。即管理人之管理人模式,通过对投资管理人的研究评价,筛选多元投资风格类别的优秀投资管理人,构建管理人投资组合,并持续对其业绩进行动态跟踪、风险控制,获取长期、稳定高于市场平均水平的投资收益。与FOF不同的是,FOF是直接投向现有的基金产品,MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理。与FOF相比,MOM更具灵活性,但由于中国市场的特殊性,也存在一定局限。

代表机构:万博兄弟、平安罗素

近些年,以私募基金为代表投资理财产品迅速发展壮大,他们的投资理念与业绩一直是专业基金研究者和投资者关注的热点,但由于非公开渠道发行、信息披露相对不透明等因素制约,让投资者敬而远之同时也制约了行业自身发展。朝阳永续私募基金数据库已经填补了这一信息空白,最早的私募数据可追溯到2003年,各主要产品类型收录数量均好于市场同类产品。

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