资产荒背景下银行如何配置资产(DOC)

第一篇：资产荒背景下银行如何配置资产(DOC)

资产荒背景下银行如何配置资产

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银行传统风险管控的重点，在于融资人的主体信用管控，从主体信用出发确定融资额度和风险管控措施。在国家“盘活存量”的政策支持下，存量优质资产盘活手段在逐渐增加。建议银行在配置非标等类固收产品的基础上，由注重主体信用向注重资产质量转变，发展以优质资产为核心的私募资产证券化业务，通过管控现金流、管控核心资产，在实质上控制风险，提高资本收益率。

摘要：本文介绍了2015年7月份以来，银行所面临的高收益资产匮乏的资产荒现象，以及银行不良持续增长、利润增长乏力的局面。在内忧外患双重背景下，本文认为银行应谨慎采用“加大杠杆、拉长久期”的策略，并对银行重构大类资产的配置方向提出了建议。

关键词：资产荒 商业银行 资产重构 资产支持证券

2015年7月份以来，随着经济的持续低迷及股市回落，不少研究机构抛出了“资产荒”或者“资产配置荒”的论调。简而言之，“资产荒”指整个金融市场流动性充裕，而投资渠道匮乏，高收益又相对安全的资产可得性降低。

资产荒令银行传统的资产配置思路出现困局。与此同时，商业银行不良贷款持续增长，利润却增长乏力。如此内忧外患的局面，给银行大类资产配置的方向带来极大挑战。

外患：资产荒制约银行资产配置

在前几年经济上行、投资驱动的宏观经济背景下，房地产、地方政府融资平台的融资需求极为旺盛，这两类企业对成本敏感度较低，为市场提供了大量高收益的固收类资产。2015年上半年，房地产、地方政府融资平台的高收益资产供给减速，不过资本市场的火热为银行提供了二级市场配资、股票质押式回购等相对高收益的类固收资产。随着7月份以来股票指数出现高位回落，银行进入高收益资产匮乏的“资产荒”时期。

(一)银行资产端出现两个重要变化

1、地方政府债发行及置换

2014年10月，《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43 号)发布。以此为标志，我国对地方政府性债务的治理进入新阶段。国家开正门、堵偏门，通过鼓励以地方政府发债的方式缓解地方政府债务压力并置换存量债务。

地方债务置换是指在财政部甄别存量债务的基础上，把原来地方政府通过各种途径形成的短期、高息债务（包括银行贷款、BT、城投债、信托融资等）置换成长久期、低成本的地方政府债券，旨在引导地方政府规范化、透明化融资。2015年，全国人大批准下达了6000亿元的新增地方政府债券额度和3.2万亿元的地方政府债券置换额度。自2015年5月份，地方政府债务置换正式驶入快车道。下图为地方政府债的发行情况。截至2015年11月底，地方政府债发行规模达3.7亿元，全年的发行任务基本完成（见图1）。图1：2015年来地方债发行量

地方政府债的发行利率几乎清一色紧贴投标利率下限。即使是10年期的债券，发行利率也一直在4.2%以下，大幅低于同期贷款基准利率（见图2）。图

2、地方政府债票面利率走势图线

2、房地产投资低迷

根据国家统计局公布的数据，2015年以来房地产开发投资增速持续回落：1-8月房地产开发投资增幅已降至3.5%的水平，相比去年同期降10个百分点，创下本世纪以来最低增幅。

同时，越来越多的房地产企业通过发行交易所公司债，满足资金需求。截至9月30日，30家地产公司共公开发行公司债48只（期），募集资金规模1254亿，13家地产公司非公开发行公司债共26只（期），募集资金规模381亿元。目前，整个房地产市场仍然处于去库存阶段,新开工和投资下滑趋势尚未扭转,三四线城市房地产市场尤其严峻。房地产投资意愿下降，正规发债渠道放开及低成本公司债的大量供给，导致房地产行业高收益、低风险资产供给大幅萎缩，甚至出现了低成本房地产公司的公司债对存量高成本融资的替换，进一步加剧了资产荒。

（二）资产荒在债券市场的表现

1、资金供给回流，债券需求旺盛

随着传统高收益资产供给的减少，大量流动性开始寻找投资新领域，以替代高收益资产，并直接推高了上半年的股市。但2015年6月份以来，股市去杠杆导致各类股市衍生高收益资产迅速收缩，大量此前参与股市的资金开始从股市撤出。近期，虽然IPO重启，但是针对新股申购政策进行了调整，取消预缴款，意味着IPO开闸对债市资金的分流依然有限。

对于债券市场，由于打新基金对打新股的依赖程度降低，其只能增配固定收益债券，因此债市需求猛增。即使是在地方政府债券加码发行、交易所政策利好导致公司债供给增加的三季度，面对巨量，债券发行利率依然出现了一路下行。

2、债券市场收益率也下行明显，信用利差明显收窄

由于债券需求与供给的失衡以及相对宽松的货币政策，自2015年3月起，债券到期收益率一路下行，引领了一波债券的牛市行情，从1年期到10年期，各期限信用产品的到期收益率都明显下降（见图

3、图4）。图3：3年期企业债与1年期公司债到期收益率走势

图4：长期限企业债与公司债到期收益率走势

同时，由于交易所债券在质押式回购方面相对便捷，使其成为加杠杆操作的首要选择，公司债需求增加，加剧了同期限不同信用级别公司债信用利差的收窄（见图5）。图5：3年期企业债与3年期公司债到期收益率走势

3、长久期资产供不应求，收益率下降明显

在资产收益率一路下行的情况，为提高回报率，投资机构纷纷采取拉长久期的策略。反映到数据上，长久期的公司债与国开债的信用利差显著收窄，其中9年期AAA公司债的收益率甚至低于10年期国开债，出现倒挂（见图6）。像9月24日万科公开发行的公司债，5年期中标利率为3.5%，与5年期国开债到期收益率相比，信用利差也几乎为0。图6：长期限公司债与国开债到期收益率走势

（三）资产荒令银行面临资产配置压力

自2012年来，银行通过自营或借道各种通道方式，将资产配置到房地产和地方政府融资平台，并形成了大量的高收益信贷和非标资产。自2014年以来，随着存量高收益资产的逐渐到期或被置换为低收益资产，银行的投资收益率出现大幅下行，相关业绩指标也呈现下降趋势（见图7）。图7：银行平均资产利润率与平均资本利润率变动趋势

内忧：银行盈利压力增大

（一）不良贷款与不良率双升，资本压力增大

根据银监会公布的商业银行主要监管指标情况（法人口径，下同），截止2015年三季度末,商业银行不良贷款余额11863亿元,较上季度增加944亿元,商业银行不良贷款率达到1.59%,较年初上升0.20个百分点。关注类贷款余额2.8万亿元,比年初增加7145亿元,比上季度增加1665亿元。贷款损失准备合计22634亿元，较上季度增加972亿元，拨备覆盖率由一季度末的211.98%下降至190.79%。

自2014年第一季度以来,银行业不良贷款季度环比增速依次为9.12%、7.48%、10.44%、9.87%、16.60%、11.13%、8.65%；虽然不良贷款暴露有所趋稳。但银行业整体不良贷款和不良率双升的趋势仍在延续。2015年四季度，由于经济增速依然下行,企业经营困难加大,预计银行不良贷款仍将继续攀升。

在2014年的四个季度中，商业银行平均资本充足率分别为12.13%，12.40%，12.93%和13.18%，资本充足率逐季度增加。但进入2015年，银行资本充足率开始下跌，一季为13.13%，二季度进一步下降18BP至12.95%。虽然三季度回升至13.15%，但在当前经济形势及不良贷款持续增加的情况下，预计2015年内，为了满足监管资本的要求，银行依然面临一定的资本压力（见图8）。图8：银行不良贷款增长率与资本充足率变动趋势

不良贷款、拨备、资本三者密切相关，不良贷款的增加将直接影响银行的拨备、利润和资本。

根据银监会公布的数据，银行业三季度较二季度多计提损失准备972亿元，将直接导致银行税后利润减少729亿元（=972*（1-25%企业所得税率）），由于当年净利润直接转为“未分配利润”（核心资本的组成部分），因此三季度新增拨备会导致当年净利润及核心资本直接减少729亿元。虽然由于拨备的增加幅度大于不良贷款余额的增加，会导致银行超额拨备增加28亿元（=972亿元-944亿元）。而超额拨备属于附属资本的核算范围，因此超额拨备的变动会导致附属资本增加28亿元。上述两个因素合计导致银行监管资本减少701亿元（=729亿元-28亿元）。而二季度，由于损失准备的计提（836亿元）及不良增加大于拨备的计提（258亿元），导致银行监管资本减少885亿元。2015年二至三季度，银行监管资本合计减少了1586亿元（=701亿元+885亿元）。

在满足资本充足率10.3%要求的前提下，上述监管资本的减少将直接导致银行新增资产的形成能力降低15398亿元（1586亿元/10.3%）。而这仅是二季度和三季度的不良资产增加导致的。考虑全年不良资产的增加规模，银行监管资本减少的更少，迫切需要增加利润，以对冲不良资产对利润及资本的侵蚀。

（二）净息差缩减，盈利能力下降

从货币政策层面看,央行多次下调存贷款基准利率,存款利率浮动区间持续扩大,存款保险制度建立等,导致银行负债端成本持续攀升。但国内宏观经济增速放缓趋势未变,企业盈利能力逐渐下降,致使信贷需求不足,制约了银行贷款定价能力，导致银行净息差收窄,2015年初，净息差收窄趋势尤为明显；二季度末银行整体净息差为2.51%,较上年同期下降0.11个百分点,为2012年以来最低水平，虽然三季度净息差略上升至2.53%，但较上年同期仍下降0.15个百分点（见图9）。图9：银行净息差变动趋势

与此对应，银行盈利能力出现下降，2015年前三个季度，在银行总资产同比增长14.78%的情况下，银行业累计实现净利润12925亿元,同比增长仅为2.21%。其中三季度单季度实现4210亿元，较二季度减少69亿元，环比降低1.61%。同时，2015年第三季度,商业银行平均资产利润率1.20%,同比下降0.15个百分点;平均资本利润率为16.68%,同比下降3.1个百分点，均为2012年以来的最低水平。

创新资产配置结构，突围资产荒困局

为解决高收益资产匮乏、利润增长乏力的困局，目前银行较多采用的策略，是降低信用评级准入、加大杠杆或拉长久期，很多投资机构也采用了这种策略，所以市场会出现长期债券收益率的下行和信用利差的收窄。但在经济下行趋势没有改变情况下，银行化解存量不良已经压力重重，从审慎经营的角度出发，笔者并不推荐银行采用上述应对策略。

由于面临越来越严厉的资本监管，银行可投资资产总量受到资本的限制，不能超过资本的12.5倍。银行增加资本的手段有限，主要包括增发股票、发行长期次级债券、可转换债券和混合资本工具等，应更加注重资本的收益率，提高低风险资产占用的资本的比例。因此笔者建议银行重构大类资产的配置方向，并提高以下两类资产的配置规模，在风险可控的情况下，提高资产收益率。

（一）加大资产支持证券的配置力度

自2012年资产证券化业务重启以来，截止2015年10月9日，证监会主管的企业资产支持证券存量规模1423亿元，银监会主管的信贷资产支持证券存量规模3532亿元。由于目前投资者对资产支持证券的认可度尚待提高，因此存量资产支持证券的发行价格相较公司债而言，具有一定的优势。同时根据《商业银行资本管理办法（试行）》（中国银行业监督管理委员会令2012年第1号），投资高评级资产支持证券化能够有效节约风险资产，提高资产收益率。

（二）先人一步，抓牢优质资产

银行传统风险管控的重点，在于融资人的主体信用管控，从主体信用出发确定融资额度和风险管控措施。在国家“盘活存量”的政策支持下，存量优质资产盘活手段在逐渐增加。建议银行在配置非标等类固收产品的基础上，由注重主体信用向注重资产质量转变，发展以优质资产为核心的私募资产证券化业务，通过管控现金流、管控核心资产，在实质上控制风险，提高资本收益率。

第二篇：资产配置建议书

篇一：家庭资产配置与具体投资建议

专家建议之一：家庭资产配置与具体投资建议

家庭资产状况分析

从钟女士家庭的资产结构分析不难发现，钟女士家的固定资产占了家庭资产的绝大部分73%，而流动资产和生息资产共占了27%，没有任何负债。从家庭的收支情况表上可以看到，家庭年收入21.9万元，年支出12.1万元，其中消费性支出11.4万元，净储蓄率47.9%。在消费性支出中，其中有2万元用于家里电器的更换，由于家庭近几年都没有什么大宗消费和支出项目，所以，钟女士家庭的储蓄能力还是很强的。家庭的收入主要为夫妻的薪资收入，财产性收入仅3000元，占家庭总收入的1.37%。

钟女士和先生所从事的工作都相对比较稳定，收入有保障，正处于家庭收入的成长期。家庭虽然已经顺利购置了家庭形成初期的房产及大型的耐用消费品，但钟女士家庭正处于上有老、下有小的夹心状态，虽然目前家庭没有太大的负担，但仍然需要通过对资产的有效运用及合理配置来完成将来的子女教育和养老规划。家庭财务诊断结果

从上表看出：家庭的流动性比率21.4远远高于理想经验数值3～8，家庭流动资产的比例过高；

净资产投资率17.2%远远低于理想经验值50%，说明家庭的投资性资产比例太低；

投资所得收入所占比例太低，家庭的财务自由度仅为3.6%。

分析表明，钟女士家庭的资产配置不够理想，应考虑减少流动资产所占比例，加大投资力度，慎重选择理财产品，多管齐下，合理配置、组合家庭资产、提高投资性收入占比。

理财问题分析

父母房产问题，我们给出的建议是先出租，理由如下：

● 由于石家庄属于二线城市，房价涨幅相比之下并不太大，且父母的房子地理位置相当不错，在一段时间内，房价应该不会出现明显的下跌；

● 由于父母只有普通的社保，所领取的保费无法保证父母退休前的生活质量，可以把房子出租的租金用于补充父母的生活需求；

● 父母的养老钱应该以稳为主，目前市场行情比较动荡，没有合适的投资渠道，房子这种固定资产至少可以有效抵御通货膨胀带来的损失。

关于家庭保障问题，以目前钟女士的家庭情况分析，在很长一段时间内，钟女士和先生的收入将是这个五口之家的主要经济来源。钟女士夫妇只有普通的社保和商业养老保险是不够的，要保障整个家庭的正常运行，需要给钟女士夫妇增加寿险、重大疾病险和意外伤害险。

具体配置建议 钟女士家庭目前没有任何负债，家庭主要经济来源为钟女士夫妇的薪资收入，家庭大量流动资金闲置，理财收入仅占总收入的1.37%。所以可加大投资力度，提高理财收益。由于目前市场比较动荡，且家庭已选择股票、开放式基金等高回报、高风险的投资渠道，可再选择一些稳健的理财项目进行投资。

需要注意的是：投资时一定要选择具有比较好的流动性的产品，这样投资者对投资产品不太看好的时候可以退出；在各种投资工具的选择上，更应该倾向于选择风险较低的品种。

●留够紧急备用。紧急备用金主要是用于处理家庭出现的特殊情况。留存紧急备用金的金额至少能满足三个月至六个月支出，钟女士家庭中上有老、下有小，应留出相对多一些的应急资金，建议按照紧急备用金的上限，即六个月支出约4万元作为备用金。这部分资金可以投资活期存款、货币市场基金以及超短债基金等流动性强的产品。

●选择风险相对低些的人民币理财产品。目前银行理财产品按照产品的投资方向主要有资产转让类、打新股类、基金中的基金（fof）和投资衍生品几大类。由于人民币理财产品投资范围广、种类多，决定了各个人民币理财产品的风险收益特征各不相同，有些是保本的，有些是不保证本金不保证收益的，有些产品风险很低，可以说类似定期存款，但有些风险甚至高于股票基金。投资者在选择的时候就更要擦亮眼睛，看清楚产品具体的投资方向是什么。

对于钟女士家庭来说，由于其家庭已有26万元投资于股票、基金类资产，笔者认为从资产配置的角度上来说，钟女士应将活期存款剩余部分11万元用来配置一些低风险、中短期的人民币理财产品，如广发银行的薪加薪6号人民币理财产品，该产品投资于银行票据，期限在2～6个月，收益率根据期限的不同在4.5%左右。尽管这部分投资收益不高，但却能达到使资产合理配置、稳定增值的目标。●转投债券型基金获得稳定的收益。目前股市正处于调整阶段，债券型基金正是振荡行情下的避风港，债券型基金相对股票型基金来说收益更稳定、费用低、流动性强。建议钟女士顺应市场变动，将股票型基金中的一部分调整为债券型基金，以降低整体的投资风险。

●利用基金定投实现养老、子女教育规划。子女教育及养老规划是钟女士家庭未来最重要的部分，这部分资金需要通过长期的积累来完成。基金定投就是在固定期限投资固定金额，其最大的优势在于：获得较高收益，在净值高的时候买进的份额较少，净值低的时候买进的份额较多，自动形成了逢高减筹、逢低加码的投资方式。这让投资者担心的风险问题在专业理财和时间复利效应下减少了不少；摊低了投资成本，固定期限投资固定金额，长期下来，自然摊低了投资的成本。这种投资方式既能满足子女教育金和养老金对资金收益的要求，又符合长期积累这一特点。如果家庭从现在开始每月拿出3000元做三个定投计划，每个计划每月投资1000元，分别用于子女教育、夫妻二人的养老。按照10%的年复利计算，那么在15年后，子女教育金将积累到41万元，25年后，钟女士夫妇的养老金可积累到265万元。

广东发展银行北京分行财富管理中心金融理财师（afp）唐蜜

专家建议之二：保险建议

钟欣家庭成员除了基本的社保外，家庭经济支柱没有任何商业保险，家庭的保障明显不足。如不尽快配置必要的保险，万一有意外事故或重疾发生会导致收入中断，严重影响家庭的现金流，并造成巨大财务缺口。

针对上述的情况，我们提出如下的调整建议：

●重点先安排一家人的意外保障，其次是医疗、重疾、孩子的教育、大人的养老金；

●安排保险的顺序，先安排大人及经济支柱，再安排孩子；

●保额的确定：钟欣夫妇重大疾病的保额应在３０万元左右，主要补充社保的不足部分，及收入中断的损失。医疗险应以津贴型为主，报销型为辅，因医疗发生的费用不能重复报销，费用报销型的医疗险不要买得太多，作社保补充就行，买多了不能重复报销，而津贴型的医疗险可重复给付，不需要票据；两人纯寿险的保额应是年收入的１０倍，以防止意外及重疾事故导致家庭经济支柱收入中断的损失；意外险的保额应以50万元左右为宜，以补充收入中断及大型意外事故导致医疗费的财务亏空及收入中断。篇二：资产配置计划书

资产配置计划书

一.资产分配简述与概览

以渣打银行观点来看，毫无疑问，资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。据有关研究显示，资产配置对投资组合业绩的贡献率达到90％以上。一方面，在半强势有效市场环境下，投资目标的信息、盈利状况、规模，投资品种的特征以及特殊的时间变动因素对投资收益都有影响，因此资产配置可以起到降低风险、提高收益的作用。另一方面，随着投资领域从单一资产扩展到多资产类型、从国内市场扩展到国际市场，其中既包括在国内与国际资产之问的配置，也包括对货币风险的处理等多方面内容，单一资产投资方案难以满足投资需求，资产配置的重要意义与作用逐渐凸显出来，可以帮助投资者降低单一资产的非系统性风险。

以下就是我们渣打银行推崇的财富金字塔：

根据上图的财富金字塔，我们为客户设计了两种资产配置方案：

方案a较为稳健，低风险资产（流动性投资+保障性投资+稳健型投资）占到整个投资组合的70%左右，基金类投资占30% 方案b则相对进取，低风险资产（流动性投资+保障性投资+稳健型投资）约占整个投资组合的60%，基金类占40%左右

以上方案仅供参考，客户可根据实际情况，对投资比例进行适当的调整，但是渣打不建议客户对低风险资产的投资比例低于投资组合的50% 渣打银行所推荐的所有低风险投资资产对于本金都是100%到期保本，故在此前提之下，在投资组合中适度配备一些高收益投资能够在中期取得一个令人满意的回报率，并且能够将风险控制在客户可以接受的范围内

以下是具体的资产配置方案：

方案a（稳健型）

投资种类： 投资金额：

投资产品：

1000000 活期存款

500000 重大疾病险 子女教育信托金

4000000 mali产品 ili产品

方案b（进取型）

投资种类： 投资金额： 投资产品：

1000000 活期存款

500000 重大疾病险 子女教育信托金

3000000 mali产品 ili产品

二.三.进取型投资详解

4款基金： 金：

球配置系列：

亚洲增长基金

环球债券基金 环球总收益基金

施罗德公司旗下有9款基金： 全球配置系列： 能源商品系列：流动性投资 保障型投资 稳健型投资 流动性投资 保障型投资 稳健型投资 进取型投资

低风险投资详解

邓普顿公司旗下有13款基新兴市场系列： 全新兴市场债券基金 环球企业债券 施

贝莱德公司旗下有 罗德商品基金 施罗德金属基金 中国优势基金 金砖四国基金 新兴市场债券基金 亚洲总回报基金 亚太地产基金 香港股票基金

新兴市场系列：

环球资产配置基金 环球动力股票基金 世界矿业基金 世界黄金基金

能源商品系列：

世界能源基金 新能源基金 新兴市场基金

新兴市场系列： 新兴市场短期债券基金

新兴欧洲基金 美国灵活股票基金

中国基金

区域配置系列：

欧洲基金 拉丁美洲基金 全球配置系列：

其他公司共有6款基金： 欧洲系列： 香港系列： 农产品及气候： 基础建设系列：

富兰克林互惠欧洲基金 霸菱香港中国基金 dws环球神农基金

dws投资气候变化商盈基金 保诚全球民生基础基金 保诚亚洲基础建设机遇基金

其他系列：

富达公司旗下有4款基金：

亚太股息增长基金

东南亚基金

区域配置系列：

拉丁美洲基金 新兴欧非中东基金

在所有在售基金中，渣打目前最为看好并推荐投资者购买以下三款基金 推荐基金 推荐理由 贝莱德 世界黄金基金 贝莱德 拉丁美洲基金

富达

拉丁美洲基金 1短期：欧债危机未解，美国经济又陷泥潭，发挥避难所角色 2中期：新兴市场冒起，黄金成人民最爱 3 长期：黄金供应短缺，供求失衡继续恶化

1掌握拉丁美洲两大经济体巴西与墨西哥经济增长的投资趋势 2拉丁美洲拥有丰富自然资源，贸易顺差不断扩大 3近年来快速累积的财富拉动了拉丁美洲的强劲内需 4短中长期表现皆优于市场同类型基金的平均水准

从以上的推荐可以看出，目前渣打银行看好两个板块的投资领域，一是大宗商品（以黄金为代表），二就是新兴市场（以拉丁美洲为代表）。首先来分析一下黄金市场：

从长期来看，黄金的基本面仍然十分良好，没有供应过剩，未来5年全球黄金产量将下跌10%到15%。需求方面，新兴经济国家的财富成长，仍可望持续对饰金珠宝的需求；同时，由于8月6日美国公布的非农就业数据表现非常疲软，大为打压美元，引发市场的避险需求，同时黄金etf近期以来首次加仓，提振市场的信心，国际现货金周五大幅攀升，盘中突破1210美元/盎司，创出1210.50美元/盎司的日内高位。

美国劳工部公布，美国7月非农就业人数减少13.1万人，预期减少6.3万人。7月美国私营部门就业人数仅增加7.1万人，预期增加9.0万人。引发市场对于美国经济前景的担忧，并令美元大幅承压，从而涌入金市寻求避险。

数据表明，差于预期的报告可能导致更多的货币扩张政策，这十分不利于美元，从而对金价构成了支撑。当金价于100日均价处获得支撑后，非农就业报告为投资者重新进入金市提供了理由。

同时，尽管市场最近一段时间正在消化投资者前段时间欧债危机的担忧，使得金价在前一段时间有了回落，但是欧债危机并没有完全消失，相反，欧债危机的高峰可能还未到来，未来3到5年包括希腊、葡萄牙、西班牙等高危国家才真正进入到偿债高峰，只有当欧元区国家平安渡过未来5年，欧债危机才算真正地结束。当然，近期欧洲银行业的测试结果从表面上看还是令人满意的，但是其测试标准显然不够严格，当市场真的发生极端恶劣的情况时，欧洲金融业能否支撑得住，市场上大部分机构仍然是有疑问的。只要一旦发生危机，黄金将会再次走俏，受到市场追捧。

所以，渣打银行认为黄金正处于一个中长期的牛市之中，直到欧债危机真正平稳渡过，也就是2015年，在此之前，黄金总体的趋势依然是向上的，而现在正好提供了一个入场的时机。

渣打银行所推荐的贝莱德世界黄金基金是一款唯一荣获标准普尔aaa最高评级的黄金股票型基金。其前十大持仓股明细如下：

篇三：建议加强行政事业单位资产配置管理(新)建议加强行政事业单位资产配置管理

行政事业单位国有资产配臵是指行政事业单位为保证履行职能的需要，按照国家有关法律、法规和规章制度规定的标准和程序，通过购臵、建设、调剂、租赁、接受捐赠等方式配备资产的行为。2012年5月，淳安县审计局在县行政事业单位固定资产管理情况专项调查中发现，目前我县行政事业单位间的资产配臵存在不同程度的问题，主要表现在以下两方面：

一、资产配臵不均衡、不合理的现象较普遍

以2011全县各行政事业单位上报的电子产品类政府采购预算单价为例：台式电脑全县采购数量为1594台，其中最高单价为9999元，最低单价为2980元，平均单价为4494.82元；笔记本电脑全县采购数量为166台，其中最高单价为15200元，最低单价为3670元，平均单价为6088.2元；投影仪全县采购数量为73台，其中最高单价为50000元，最低单价为4359元，平均单价为9061.07元；数码相机全县采购数量为156台，其中最高单价为35000元，最低单价为1300元，平均单价为5806.36元。因各单位的职能分工不同、设备需求不同、可用资金情况不同，出现了所采购产品间的价格差异，但也存在部分职能相近的单位所采购的产品之间价格差异较大现象,造成单位间的资产配臵不均衡。

二、部分行政事业单位存在超标配臵、资产闲臵、资产利

用率低等问题

部分单位购臵资产不顾实际需要，追求高标准、高性能、讲究舒适享受，超标准购建资产，不仅增加了购臵支出，而且在使用和维护方面每年还需花费一定的资金，加重了单位的经济负担。由于资产配臵不合理，重复购臵严重，对使用疏于考核，造成资产闲臵，利用率低，损失浪费严重；在使用过程中缺乏规范化管理，导致各单位固定资产、流动资产、无形资产等各类资产利用率不高，其中固定资产尤为突出。像有些单位搬迁至新的办公楼后，老的办公桌椅闲臵不用；个别单位车辆频繁更换而形成一些旧车处于闲臵状态；有的设备每年只使用数小时，多年闲臵，由于缺乏保养，损坏严重，最后只能淘汰或者以较低残值处理。

存在上述问题的主要原因是资产配臵标准体系不完善。由于缺乏统一的专用设备和通用设备等配臵标准，单位在编制预算和配臵资产时，缺乏科学的参考依据，造成配臵标准不统一，无法做到科学、公平、合理，影响了资源的配臵效率。同时资产管理与配臵管理脱节，管配臵的不了解资产的存量，管资产的不熟悉资产的配臵，导致资产的“出口”与“入口”管理的相互脱节，影响了工作的整体性和有效性。因此审计建议：

一、制定、完善行政事业单位国有资产配臵标准

对行政事业单位的资产进行有效的配臵，就必须制定科学合理的资产配臵标准，它是实现资产管理与预算管理相结合的必要前提。按照科学、合理、节约、效益的原则，积极探索建立符

合各行政事业单位职能工作需要的资产配臵标准体系，力求所制定的配臵标准既是现有财力能够承受，又能满足单位实际工作需要，为国有资产的管理、资产结构的优化提供制度保障。

二、加强政府采购预算编制管理

通过科学、合理编制预算，加强采购资金监管，减少盲目采购、超标采购、重复采购等现象的发生。严格控制无预算采购，对因国家政策、财力供应和工作任务发生变化，必须突击进行政府采购的，应严格执行预算调整追加程序。

三、建立资产调剂机制。

行政事业单位长期闲臵而不能有效利用的固定资产和超过编制定额的固定资产，应本着物尽其用的原则，进行处臵或调剂。财政部门可通过制定闲臵资产调剂管理办法，把各单位财产清查中清理出来的闲臵资产、更新替换尚可使用的旧资产等，在一定范围内进行集中管理，并在部门之间无偿进行调拨，重新配臵资产资源，这既可使国有资产发挥更大的使用效益，又可节约财政资金。造成这种现象的主要原因有以下几方面：

一、缺乏合理的、有约束力的、操作性强的资产配臵标准 目前，我县还没有出台有关资产配臵管理的规章制度，由于各单位间的职能分工、人员编制数等不尽相同，标准的“一刀切”很难满足各单位的需求，但是也不能因此在标准的制定上不统一，这样会造成混乱与实行的不科学。

二、资金来源的多样性、资产配臵的无偿性

资金来源的多渠道性，导致在资产配臵过程中，随意性、重复性现象普遍。由于多配臵资产不需要单位额外付出代价，导致单位争资金、争项目无限度。国有资产事实上被部门化，成了“单位”的资产，更导致资产的大量闲臵与浪费。2011年全县行政事业单位中有115家涉及政府采购，占行政事业单位（包括二级预算单位）总数的85.19%，采购金额达9339.734532万元。其中有安排采购预算的单位11家，占发生采购单位总数的

9.57%，安排采购预算的资金为304.37万元，占发生采购金额总数的3.26%.三、资产配臵缺乏有效的内、外监督体系

行政事业单位的资产配臵缺乏健全的管理制度，无严格的审批和监管体制，现实中单位往往把占有、使用理解为所有，对资产任意处臵，而不经财政部门和主管部门的审批，并且管理的机构体系也不够健全。审计抽查了61家行政事业单位,账面资金

与管理系统明细金额100%相符的有7家,占11.48%;管理系统上未登记的有2家,占3.28%;账面资金小于管理系统明细资金的有8家,占13.11%;账面资金大于管理系统明细资金的有46家,占75.41%;两处资金相差最大的金额达36507055.26元。在淳安县国有资产管理信息系统上的资产登记数为48232项，其中没有明确使用科室的有28495项，占59.08%。

为切实加强党风廉政建设，构建资源节约型政府，优化资源配臵，节约财政资金，因此审计建议：

四、制定、完善行政事业单位国有资产配臵标准

对行政事业单位的资产进行有效的配臵，就必须制定科学合理的资产配臵标准，它是实现资产管理与预算管理相结合的必要前提。按照科学、合理、节约、效益的原则，积极探索建立符合各行政事业单位职能工作需要的资产配臵标准体系，为国有资产的管理、资产结构的优化提供制度保障。

五、完善资产配臵审批程序，盘活现有闲臵资产

加强财政部门对资产配臵计划的审核力度，把好资产管理入口关。利用国有资产管理信息系统平台，结合相关配臵标准，对各单位的资产存量进行分析，了解资产的状况，对长期闲臵、低效运转和超标准配臵的资产，财政部门要充分发挥资产调剂职能，提高资产的使用效率和财政资金的使用效益。

六、完善政府采购制度 建立和完善政府采购制度是公共财政的必然要求，实行政

篇四：招行推广国内首个资产配置系统 2013 招行推广国内首个资产配置系统 2013.12.27 财富管理如何在长周期中规避市场波动风险，取得稳定的收益？资产配置成为最佳的解决方案。

近日，招商银行针对50万元-500万元的“金葵花”客户，在全行范围开始推广资产配置系统，计划2014年上半年所有分行客户经理熟练运用，并高效服务客户。

“资产配置财富管理在国外早已成熟，国内过去的资产配置方案基本都是靠客户经理的个人经验形成的，但客户经理的水平参差不齐，有很大的局限性；招行立足本土专业的资产配置系统以标准化、智能化的机制为客户输出《资产配置建议书》，防范差异化风险。”招商银行相关负责人表示。

据记者了解，招商银行资产配置系统是国内首个智能化资产配置系统。该系统以var(风险价值评估)模型为基础，结合客户的风险承受等级，为客户量身输出资产配置方案。经过两年多的开发，系统已于2013年1月试运营，6月正式上线，目前正处在全行推广阶段。

个性化客户资产配置方案

“现在银行财富管理的通病是产品导向型，招行的资产配置系统以客户需求为基础，把产品导向转向客户导向，重建财富管理客户服务模式。”相关负责人向记者表示。

据记者了解，招行资产配置系统的原则主要有三条：必须保证客户足够的现金流、客户子女教育和养老等一系列保险支出；在此基础上，结合市场形势计算var值，在客户风险承受能力范围内对资产配置做最优安排。

“这样安排，不仅能满足客户现金流、刚性支付的需求，还能降低下行风险。”上述负责人表示，“资产配置系统的核心是分散风险，实现资产的保值增值。”

从系统设计上来讲，主要依据市场变量和客户变量两类因素。市场变量是指能反映市场总体走势的指标，由系统根据具体情况自动更新，包括gdp增速、通货膨胀率、居民工资收入水平、学费增长率、养老相关指标等。

客户变量则是以招商银行为客户提供个性化资产配置方案为前提，由客户经理与客户沟通后形成，具体包括客户各人生阶段资产负债情况等多项内容。

市场变量与客户变量具体化、模块化后，把核心要素以参数的形式输入系统，系统便可相应输出个性化的《资产配置建议书》。

在具体产品上，招商银行资产配置系统把市场所有财富管理产品分为现金及货币类、保险类、股票类、固定收益类、另类及其他等5个大类，而在《资产配置建议书》中则可细化到具体产品明细，包括产品名称或代码、估算市值、配置比例等。

招行银行相关负责人表示，招行按照中医问诊的模式为客户做资产配置，跳出产品选择的模式，强调风险收益均衡的理念。“先对大类资产配置，基于大类资产均衡原则进行资产

配置调整，调整诊断之后再对症下药。”

据记者了解，目前该系统最终出具的《资产配置建议书》所配置产品主要以招商银行平台销售的产品为主，暂不覆盖他行平台产品；但招行平台销售的产品已能完全覆盖上述5大类所有产品。

客户需求实时跟踪服务

财富管理是一项长期的工作，仅凭一个产品或一次资产配置不可能满足客户变动的多元化需求。招商银行资产配置系统也充分考虑市场走势与客户需求的变化，在与客户协调沟通的基础上，为客户实时调整资产配置建议。

在市场走势判断上，招商银行在总行汇集了全行最优秀人才组建了投资决策委员会。投资决策委员会根据市场分析给出每个季度的投资方向，落实到客户资产配置建议中，在已有定量的基础上对相应产品配置进行微调。

招商银行相关负责人表示，投资决策委员会的策略不属于系统范畴，是系统量化配置的人为干预，是以招商银行在市场研判的专业能力增加把握机会的能力。但为了控制风险，这种人为的干预对资产配置建议的调整被严格控制，调整比例在5%-10%之间。

针对客户需求的变化，招行资产配置系统主要从两个方面进行跟踪服务。一是按照“倾听客户需求---建议资产配置方案---具体产品实施---资产表现绩效跟踪---再倾听客户需求”的“资产配置标准流程”，循环持续跟踪客户需求，并实时调整资产配置建议；二是紧密关注客户资产配置的运行情况，相应市场环境发生变化引起市场指标发生变化，或突发事件发生后，及时调整系统参数设置，更新资产配置建议。比如，此前基于信任、看好基金管理人而配置某款基金，该基金管理人突然离职引起基金管理和投资风格变化，或因不可控因素该产品发生收益变化，就必须及时与客户沟通，建议进行调仓操作。

据记者了解，目前招行客户经理向客户开放使用资产配置系统权限的客户共有2500户，仅11月就超过1500户，向客户累计出具《资产配置建议书》超过5000份。

“通过资产配置系统接受过招商银行客户经理的资产配置建议后，客户满意度普遍提高。根据我们的调查，70%以上的客户都接受资产配置的理念。”上述招行相关负责人表示。而招商银行最近正在开展的第六届理财教育公益行活动，更是有针对性的指导投资者了解和学习资产配置，教给他们如何在财富管理中，不受市场时机的左右，也不被个股起伏所影响，保证投资组合的收益稳定性。

据悉，在国外，资产配置服务是专属于高端客户的收费服务，而招行在资产配置系统的推广期间，这项高品质、量身定制的理财规划服务正在特邀客户零距离免费体验。

第三篇：资产荒下僧多粥少 银行找市长抢夺PPP项目

资产荒下僧多粥少 银行找市长抢夺PPP项目

2016年07月30日00:36 华夏时报

■本报记者 金微 北京报道

在资产配置荒之下，机构投资回报率持续下跌，政府投资项目依然为金融机构所青睐。尤其是国家大力推广PPP模式，地方总需求达10.6万亿的PPP项目引来各大金融机构的“争夺”。

《华夏时报》记者了解到，最近各地方推出的PPP项目，除了活跃的专业社会资本，还有各类金融机构，一个好的PPP项目常常引来数家金融机构的争夺。“以前是市长找银行，现在是银行找市长。”有PPP行业人士笑言。

随着PPP逐渐成为政府解决基建设施融资的重要途径，地方PPP项目形成的可回报资产也越来越为金融机构所看中。尽管PPP存在这样那样的问题，但是在资产荒、优质资产争夺越来越激烈时，PPP项目成为金融机构争夺的主阵地。

金融机构抢滩PPP

财政部PPP中心有一个全国PPP综合信息平台项目库，每隔一段时间，项目库都会更新各地上报的PPP项目。

截至6月30日，项目库中的PPP项目已达9285个，入库项目金额达到10.6万亿。如此规模的体量，自然会吸引各类机构的目光。

“现在不清楚PPP是买方还是卖方市场，按说PPP项目资金需求大，地方政府会更主动寻求融资，但现在资金方更活跃积极，他们往往追着你要项目。” PPP头条运营总监丁小雨说。

PPP头条为行业第三方服务媒体，设有找项目找资金功能，功能区更多是机构发布资金信息，好项目往往面临粥少僧多的局面。“很多金融机构都通过各种关系找PPP项目，我们发布一个项目往往有多个资金方找上门。”丁小雨说。

《华夏时报》记者从一家PPP咨询机构处也印证了这点。“现在有几个资金方追着我们要项目，资金方就是银行资金，成本可以在基准利率上下浮5%-10%，手边有急需资金的PPP项目或相关基金都可以。”一家咨询机构负责人说。

PPP项目主要分为经营性项目、准经营性项目和公益性项目。好项目从不缺资金，这已是业界共识。金融机构对PPP项目的追逐，则主要与现如今市场流动性宽松、资产配置荒有关。

而国家层面仍不断释放PPP利好消息，从PPP的二法合一到深化投融资体制改革意见的出台，都显示了推广PPP的重要性。为了解决社会资本的后顾之忧，财政部最近在《PPP项目财政管理办法》征求意见稿中明确“政府不履约将强制扣款”。

目前，各类金融机构纷纷加入掘金PPP队伍。财政部即将召开“2016第二届中国（国际）PPP融资论坛”，官方公布的与PPP项目息息相关的金融机构中，就有银行、券商、保险、融资租赁、资产管理等。

另外，监管层对金融机构投资PPP也不断松绑，7月初，保监会修订发布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》，其中明确提出“险资可以采取PPP模式投资基础设施项目。”

据保监会最新数据，截至今年5月末，保险资产管理机构累计发起设立基础设施债权投资计划300项、基础设施股权投资计划17项，合计注册（备案）规模8938.26亿元。有业内人士认为，保监会开启“大基建+PPP”模式，至少可以给“大基建”带来1万亿的增量资金。

金融机构寻回报底线

PPP模式的一个重要特点是设立一个混合所有制的SPV（特殊目的实体），即项目公司作为融资主体，在一些经营性现金流的基础设施项目中引入各类社会资本。目前，金融机构参与PPP的方式有设立基金、项目建设融资等。同时还有些金融机构则直接与工程建设类的企业组成联合体对PPP进行招投标。

《华夏时报》记者从一份金融机构与建筑企业的合作协议上看到，双方的合作模式为甲方的资本实力与乙方的施工力作为联合体对多个具体的PPP项目进行竞标。

其中，甲方为拥有多元化的产品平台和资金募集渠道以及专业投资管理团队，而乙方则是国家施工总承包一级资质企业，公司拥有公路施工总承包一级等资质。

由于PPP项目投资规模大，建筑施工类企业往往负债率较高，金融资本则弥补了这一短板。业内认为，专业化的社会资本与金融机构谈好融资条件再参与PPP项目或者直接以联合体方式竞标，有利于金融机构从源头识别项目的风险，推动社会资本招标与融资两阶段的合一，促成项目落地。

目前，金融机构参与PPP项目，最主要的问题还是投资回报与地方政府承诺的收益差距。《华夏时报》记者了解到，目前地方PPP项目所要求的投贷一体综合投资收益不会高于8%。但这个收益率对于习惯了动辄10%收益率的民企而言，则显得有些偏低，收益率低是被视为PPP落地难的原因之一。

国家发改委投资研究所投资体制政策研究室主任吴亚平认为，PPP项目属于公共服务范畴，其特点是投资回报相对不高、投资回收周期较长。“与此特点相匹配的项目融资，主要是长期限、低成本的资金，包括开发性、政策性金融机构贷款、项目收益债、社保基金和保险基金等，由于久期、风控和收益等不匹配，PPP项目总体上不欢迎影子银行。”

社会资本与金融机构在合作过程中，往往因为融资成本而无法谈拢。最近记者接触的一个案例是，某信托公司与建筑企业的融资利率是6.75%，但后者认为资金成本依然有些高。

一家信托机构PPP项目负责人向《华夏时报》记者介绍，资金成本往往是根据PPP项目的融资规模、增信措施、期限和还款方案来定，“我们的资金也是来自于投资者和银行。”

目前，PPP项目8%的回报率成为一条界线，这也引起诸多争议。吴亚平认为，6.7%的GDP和5%的基准贷款，支撑不了基础设施高的回报率，其实8%已经算很高了。“目前真实GDP实际低于6.7%，PPP项目7%-8%真的可以了。而且政府付费PPP项目合理为5.5%-6.5%。”

北京云天新峰投资管理中心合伙人张继峰认为，投资回报率是相对的：相对于国企融资成本低，的确8%不低；相对于非上市民企，8%不见得拿的到资金；相对于目前货币政策，8%不低；但相对于30年期不确定的货币政策和融资成本，8%也不能说很安全。“像2011年资金荒时，7.05%的5年期利率小国企都要上浮10%-20%，民企更高。因此最大的不确定性在于期限。”

有PPP行业人士认为，息税前内部收益率8%，对应静态投资回收期在10.5年左右，对20-30年的经营期来说有点暴利了。“不发生大变革的情况下，优质资产争夺越来越激烈，竞争越来越充分，如果有过高回报的期望可能就是无项目可投。”

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第四篇：资产配置演讲稿

在座的各位大家好,今天我讲的内容是关于资产配置的.我所要讲的内容分为以上三个部分.一为什么要进行资产配置,二资产配置的基本定义和意义,最后是具体如何进行资产配置.那么首先来为什么说资产配置很重要呢.我们来回顾下中国资本市场形成以来的20年的情况,我们可以看到传统意义上的牛熊市只有3.4年,大部分时间股市都是处于震荡时期.由于股市波动是很正常的事,所以事实上普通投资者是很难准确的把握住股市的行情的,有些投资者抓住92年的牛市进入股市,反倒却在93年熊市中跌的更惨.终于熬到了06年的大牛市,可是牛市初期大部分投资者并不敢入市,可能到06年底至07年才意识到投资机会,那就很可能在08年大跌中收益微小甚至亏损.下面这个图标就很好的体现了牛市中投资者也不一定能够获利,我们可以看到99年和00年的时候上证收益率为正的百分之20和50的时候有分别百分之60和30的投资者仍是亏损,另外01到03年股指是处于下降阶段有百分之七八十的投资者也就是大多数都是亏损的,我们好理解.但是我们看到06.07年大牛市的时候上证收益率都破百了,还是有百分之10到40的投资者亏损,这就是前面我们提的股市震荡中投资者很难把握准确市场行情造成的.股民以为他们能够在低点买入然后在高点卖出,高抛低吸.然而真正的股市并不是这么理想化的,下面我们模拟一个真正的股市应该如何.股市初期开始上涨 ,大部分投资者并不敢轻易入市,当股市涨过一段之后大部分投资者才进入.股市继续上涨,此时投资者的热情达到高点,他们却忽略了此时他们可能已经站在了悬崖边上,股市有很大的下行风险,股市高点震荡,开始有一波下跌,此时大多数投资者仍会认为是股市进行一波调整之后还会上涨,可惜事与愿违,股市继续下跌,此时投资者投资热情开始动摇,有一小部分投资者卖出了股票。股市继续下跌，此时

大多数投资者股价已经跌破成本价，大部分投资者选择继续持有等待反弹，股市低位震荡，这是就会有投资者选择卖出股票做其他的事，之后股市却开始上升，一样的此时大部分投资者不敢轻易入市，股市继续上行，此时投资者才反应过来自己错过了一波大好行情。俗话说的好，要想在市场中准确的踩点入市比在空中接住一把落下的飞刀更难。通过以上的分析我们就不难理解牛市中为何有些投资者仍然亏损。其实对于股市，我们不应该抱着能够通过它一夜暴富的想法，而应该利用它来使资产实现升值保值赚取平均收益。如何赚取平均收益，稳定增值呢就可以利用资产配置。

首先我们来举一个例子，广州的陈先生，他有100万要进行投资，那么他就有以下三种的投资方式。如果他全部卖了股票基金，他的收益如何呢。我们可以看到11年股票的行情并不好，上证综指累计下跌了21%，最后陈先生得到的投资收益是-21%，可以看到这波投资他损失惨重。如果他分散了一部分资产买了广发增强债券基金又如何呢，他运气挺好，买的广发增强债券基金同行业排名第一的，最后他得到了-10%的组合收益，减少了一半的损失。之后我们看看如果他同时投资了股票基金债券基金还有一部分海外资产会如何。我们看到他在全六个月的投资没变在7月他卖掉了聚丰基金买了海外资产广发全球农业指数基金，于是他进一步降低了自己的投资损失，获得-5%的组合收益。

我们看到这个过程中陈先生通过合理的资产配置分散投资减少了这次投资所带来的损失。我们以此引出了我们今天所讲的资产配置的定义，资产配置指在一定配置方法的指导下，投资者吧自己有限的资金利用一系列投资工具在不同资产之间进行分配来达到自己投资目标的过程著名的实证性文章“投资组合表现的决定性因素”就指出投资收益主要来源于良好的资产配置方式。

之后我们开始阐述资产配置应该注意些什么。资产配置的关键在于配置的资产之间应该具有不相关性，于是我们引入相关系数，相关系数介于1到-1之间相关系数越低就证明越不相关，相关性指的是不同资产收益率变动的同步程度。

下面我们看这幅图，对于基金而言都有一个平均报酬率，市场的变化会给基金净值造成波动，假设我们能找到两种相关性为-1的基金进行配置，那么我们就能够完全抵消波动对收益率的影响，获取组合的平均收益。

资产配置也就是俗话所说的不要把鸡蛋放到同一个篮子里，不同资产收益率的相关性就能帮助我们分散投资风险，我们知道股票和债券具有不同的风险和收益特性，股票风险高同时可能获得的收益也多，债券风险小，通过在这两种资产之间进行配置能有效分担风险，平均收益。国内股票和和国外股票具有不一样的周期，涨跌具有一定的不相关性，也可以在这两种资产间配置，同样的发达国家和新兴市场同样也存在着不同的周期变化。下面我们来看一幅图，图上显示的是在这个时期进行股票和债券投资的风险和预期收益边际曲线，最左下的点指100%投资债券的情况，最右上的点显示100%投资股票的情况，我们可以发现随着股票和债券配置比例的变化风险和预期收益的关系并不成线性，斜率呈愈来愈小的态势，也就是说在前端风险水平低，股票配置少的时候每单位风险所能对应的预期收益增加比较多，随着股票配置比例上升，风险上升，每单位风险所能带来的收益也减少。另外我们可以看到左边第二个点投资5%股票95债券所承担的风险全部配置债券还少一点反而预期收益是比较多的，说明，通过合理的资产配置是有可能即降低风险又增加收益的。

一下中登公司的数据，表明了追涨杀跌的人性本质，而我们进行资产配置是要和人性本质相背离的，不会因为市场好坏来改变原则。

之前我们我们主要讨论了为何要进行资产配置，资产配置能达到什么样的效果，那么具体怎么进行资产配置呢。

主要通过以下四个方面：第一我们把大类的资产分别投入金融产品和固定资产，对于金融资产还能分别投入到权益类和固定收益类，然后我们应该分散投资的时间点，向我们所熟悉的定投就是很好的方式，也可以分批投资而不一次性投入。第三，我们可以分散投资市场，不同国家的市场特点是不同的，也许境内市场低迷的时候，海外市场反而表现出色，最后我们还应该投资于不同货币的资产来避免像这次人民币贬值对人民币资产带来的影响。

资产配置的方法有:战略性资产配置和战术性资产配置。战略性资产配置指的是，通过了解投资者的风险承受能力和投资目标来确定具体的资产配置比例，投资这的情况就包括年龄和财富状况等。

假如一个人有2.30万，他一般只能满足最基础的住房和吃饭的需求，有一小部分钱投资的话也倾向于投资一些国内固定收益等一些稳定收益随时可以取出的流动性高的投资，如果他有了一百万，他就可以考虑追求一定的生活享受，投资就可能拓展到海外市场。如果当他有了500万甚至1000万呢，他就可以尝试风险投资等高风险高回报的投资。随着一个人的财富累积，资产的增加，他所选择的投资对象会呈现流动性越来越高，由简单到复杂的趋势。

之后要说到的是进行战略性资产配置的两个工具，生命周期法和年龄法。由这幅图我们可以看到，一个人处于35岁之前或者55岁之前，他的投资可能更倾向于权益类，到了55岁之后或者退休，本金的安全性对于投资者就越重要，投资者越来越倾向于进行固定收益类的投资。之后我们可以通过年龄法确定具体的资产配置比例，债务类证券等固定收益类占比等于年龄，权益类资产占比就是100减它的年龄。比如一个客户35岁，它的固定收益类证券就占35%，权力类证券就占100-35,65%。然后我们所讲的是战术性资产配置，什么是战术性资产配置呢，前面我们通过战略性资产配置确定了基准的配比，战术性资产配置就是在不改变预先确定地比率的前提下，对风格类资产进行短期调整，以此来利用短期市场机会或规避短期市场风险来提高组合收益，进行短期操作遇到考虑手续费印花税等成本问题。

这幅图就是说明我们确定地基础的配置比例比如权益类80%，固定收益类20%，同时权益类我们有一块风格权益类，通过对这块的调整来利用市场机会，风格权益类主要是通过主动或被动，大盘股和小盘股之间配置来调整的。假设如果股市形势好就可以配置被动型指数型基金赚取稳定收益，选取一些优质小盘成长股来获得收益。如果股市处于震荡或者下跌态势，那么就应该适当减少持有被动型指数基金，同时更倾向于持有稳定收益的大盘股。

以下投资时钟说明的就是不同的经济周期，不同资产间的不同表现。当市场处于右上第一象限过热期，经济活动的过热、较高的通货膨胀使得大宗商品交易表现良好，与其相关的股票也是优秀的投资点。当市场进入第二象限滞涨期，股市暴跌，此时投现金类，货币型基金等固定收益会比较好。第三象限衰退期，此时普遍伴随着通胀下降和降息，债券就变成一个良好的投资方向。当市场进入第四象限复苏期，此时股票率先开始上涨，此时往往伴随着产业升级，此时可以多关注股票和高新技术相关的股票。

下面我们简单介绍下了解一个基金风格的六个维度：历史业绩排名我们可以清楚的了解这个基金的某个数据位于同类型产品的什么水平。基金规模说的是基金募集的总市值，一般受市场活跃度的影响，投资市场好的时候一般基金规模都比较大，基金仓位：基金经理往往能够通过降低基金仓位来减少系统性风险对于基金收益的影响。也就是形势好时加仓，形势不好就减仓。行业集中度和个股集中度都是针对于股票基金来说的，行业集中度越高，前三大重仓行业的涨跌对基金收益的影响就越大，同样股票集中度越高前十大重仓股对基金收益的影响就越大。最后当然就是我们对于基金经理以往风格，投资偏好的判断。

最后我们讲下在平衡。随着市场情况的变化，某样资产的市值可能发生变化，导致资产配置比例发生改变。

比如股市行情好的时候，投资者的股票等权益类资产的市值增多，导致资产间比例产生变化，假设原本我们配置的比例是80%权益类，20%固定收益类，此时权益类资产的比例可能超过85%,那我们就卖出一部分权益类资产而买入固定收益类资产，保持比例的不变。

以上就是我所讲的内容，因为投资者往往不能准确把握行情，所以我们需要进行资产配置分散风险和波动，投资者根据自身情况确定基础的资产配置比例，然后又能根据对短期的市场的判断，进行一定的战术性资产配置。当某一样资产市值变化导致配置比例变化的时候，我们又可以进行再平衡。希望我说讲的内容能给大家带来一定的借鉴意义，希望大家都能在投资中获利。谢谢大家

第五篇：银行资产评估

银行资产评估

五、价值类型和定义

根据本次拟进行股权转让的评估目的，我们选取了持续经营前提下的市场价值类型。市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。

六、评估基准日

本次选定的评估基准日为 2014 年 9 月 30 日。本基准日由委托方确定，是最接近经济行为的报表日。本报告中的一切取价标准均为评估基准日有效的价格取费标准。

七、评估依据

本次资产评估的主要依据有：

（一）经济行为依据

XX公司与XX资产评估有限公司签订的《资产评估业务约定合同》；XX资产评估有限公司-9-

（二）法律法规依据

1．企业国有资产法（2008年10月28日通过)；

2．企业国有资产评估管理暂行办法（国务院国有资产监督管理委员会令第12号）；

3．关于加强企业国有资产评估管理工作有关问题的通知（国资委产权[2006]274号）；

4．《国有资产评估管理若干问题的规定》财政部第14号令；

5．《企业国有产权转让管理暂行办法》国有资产监督管理委员会、财政部第3号令；

6．国务院国有资产监督管理委员会、财政部国资发产权《关于企业国有产权转让有关事项的通知》[2006]306号；

7．《中华人民共和国公司法》、《企业会计准则》、《企业会计制度》；

8．其他相关的法律、法规文件。

（三）评估准则依据

1．财政部关于印发《资产评估准则—基本准则》和《资产评估职业道德准则—基本准则》的通知及附件“财企 [2004]20号”；

2．中国资产评估协会中评协关于印发《企业价值评估指导意见（试行）》的通知及附件

[2004]134号；

3．中国资产评估协会中评协关于印发《资产评估准则—评估报告》等7项资产评估准则的通知：《资产评估准则—评估报告》、《资产评估准则—评估程序》、《资产评估准则—业务约定书》、《资产评估准则—工作底稿》、《资产评估准则—机器设备》和《资产评估价值类型指导意见》[2007]189号；

4．中国资产评估协会《企业国有资产评估报告指南》(中评协[2008]218号)；

5．中国注册会计师协会关于印发《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》的通知（会协[2003]18号）。

（四）权属依据

委估股权认购及确认的相关资料；

（五）取价依据

1．委托方提供的XX银行 2013、2012、2011 年XX银行审计报告及附件

2．被评估单位提供的资产评估申报表及其他资料；

3．同花顺软件查询的相关市场数据资料；

4．其他有关资料。

八、评估方法

根据本次评估目的，企业价值评估一般适用收益法、市场法和资产基础法（成本法）三种资产评估基本方法。

（一）评估方法的选择

行业监督管理委员会批准的其他业务。银行经营受国家宏观经济政策、货币信贷政策的影响较为直接，区域性的商业银行除受国家宏观政策影响外，与其所处地区可服务市场的大小和增长性关系密切，在考虑XX银行股权价值时，需要整体考虑银行业基本面以及区域经济发展状况。考虑到 2007 年宁波银行、南京银行和北京银行相继上市，这三家城市商业 银行的估值对同属于地区性银行的XX银行有较强的借鉴意义，从而确定采用市场法评估更有利于评估目的价值实现。

结合上述分析，本次对XX公司拟转让所持有的 600.00 万股XX银行股权价值的评估，主要采用市场法中相对估值模型。

（二）市场法及其适用条件

市场法属于间接评估方法。一般又分为参考企业比较法(也称相对指标比较法)和并购案例比较法。由于并购案例资料难以收集且无法了解其中是否存在非市场价值因素，因此不宜选择该种方法。对于参考企业法，由于目前金融行业上市公司比较多，可以在其中选出可比公司进行比较，故选择采用参考企业比较法。

市场法的适用条件是：①需要有一个充分活跃的资产市场；②参照物及其与被估资产可比较的指标、技术参数等资料是可以搜集、量化的。

采用相对指标比较法对标的权益或风险证券等的价值估算，一般是根据评估对象所处市场的情况，选取某些公共指标如市净率（PB）、市盈率（PE）等与可比公司进行比较，通过对评估对象与可比公司各指标相关因素的比较，调整影响指标因素的差异，来得到评估对象的市净率（PB）或市盈率（PE）等，据此估算评估对象的价值。

考虑XX银行是一家从事金融业为主的区域性银行企业，目前国内已经有多家相类似的银行企业在国内沪深股市上市交易，可参考对比的类似企业较多，而公开活跃的市场价格更能反映可比企业的价值。本次评估中，结合被评估单位的行业特点，采用市净率（PB）或市盈率（PE）等方法对XX银行进行相对估价是适宜的。

九、评估程序实施过程和情况

根据国家现行有关资产评估的政策和法规规定，我们对XX银行股权评估实施了如下的评估程序：

（一）明确评估业务基本事项

与委托方进行充分沟通，明确了解评估报告使用者本次资产评估的目的、评估范围和评估对象、评估基准日，制定评估方案，了解主要股权的形成、变更及登记情况，了解股权涉及的资产概况、企业经营业绩及委托方对资产评估时间的计划要求。

（二）签订业务约定书

我们根据具体情况，对独立性和业务风险进行综合分析和评价，并派有专业胜任能力的项目经理承接了本次评估业务。

（三）编制评估计划

由项目经理选择专业人员，并对评估的具体步骤、时间进度、人员安排和技术方案等制定本项目的评估计划。

（四）资产清查和尽职调查

1．由评估人员指导企业进行资产清理自查和辅导企业准备相关资料。包括：填写资产评估

申报明细表和资产评估资料清单，准备相关的产权证明、历史资产基础支出明细、资产质量状况，其他财务和经济指标等相关评估资料。

2．评估人员现场检查核实资产与验证相关评估资料。由评估人员依据资产负债明细表，查验相关资产的产权证明、历史成本支出明细、资产质量状况，其他财务和经济技术指标等相关评估资料；在资产现场勘察过程中与管理人员和使用人员的广泛的交流，比较充分地了解了资产的历史形成及使用现状。

（五）收集评估资料

根据企业预测申报的内容，选择评估途径和具体的评估方法，并与企业的主要管理人员、财务人员和经纪业务管理人员等进行交谈，了解被评估公司的经营情况、收入和费用情况等，查阅被评估单位前三年的主要财务资料。

（六）评定估算

根据评估目的、价值类型和评估资料的收集情况，选择适用的评估方法和相应的参数进行分析、计算和判断，形成初步评估结论。

（七）编制和提交评估报告

根据评定估算的结果撰写评估说明，起草资产评估结果报告书，经三级审核后，向委托方提交正式的资产评估报告书。

十、评估假设

1．基本假设条件

（1）假设被评估公司可以保持目前的经营方式、经营范围和管理水平持续经营下去；

（2）假设被评估公司的经营者是守法和负责的，且公司管理层有担当其职务的能力；

（3）假设被评估公司未来将采取的会计政策和编写此报告所采用的会计政策在重要方面基本一致；

（4）有关利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等不发生重大变化；

（5）无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对企业造成重大不利影响。

2．特殊假设条件

（1）假设被评估单位各类风险控制制度能够得到有效执行、从业人员能保持应有的职业道德；

（2）假设被评估单位在未来的经营中，不会出现因各种非经营性因素导致的异常而被限制或暂停相关业务等的情形；

（3）委托方提供的与评估相关的财务资料及产权资料是编制本报告的基础，我们的评估结论很大程度上依赖且假设其提供的资料是真实、可靠、完整、可实现的前提下做出的，未考虑突发事件或不可抗力的影响。