SHFE和LME铜跨市套利理论

第一篇：SHFE和LME铜跨市套利理论

SHFE和LME铜跨市套利理论

跨市套利是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲手中的合约获利。

由于存在地域、时空上的差距，同一种商品在不同的期货交易所存在合理的价格差异。一般来说，两个市场的价差稳定在一个固定的区域内，但有时会出现短暂的异常。在经济规律的调节下，差价最终又会恢复到正常的水平。跨市套利正是捕捉这种短暂的异常，运用期货工具将失真的价格差锁定，当市场恢复到正常时，通过平仓或实物进出口来获利。SHFE 和 LME 的期货铜有以下的关联性：类似的交割品质，目前已经有多家公司的同一品牌在两个交易所同时注册；不同地域的期货交易所，中国的上海、英国的伦敦；商品价格走势有较强的正向相关性。因为只有这样才能保证异常的差价最终会恢复。当不同的交易所对同一种商品的价格预期有较大的差异时，经济规律就会发挥作用，通过实物进出口来调节市场，使市场恢复正常。多年的实践也证实两个市场的运行方向与周期非常吻合。所以在SHFE与LME 两个市场之间存在跨市套利的机会。

一、LME 与SHFE 之间铜的价差波动原因和传统的跨市套利机会

如同投资者关注国内铜市近远期合约的升贴水变化一样，LME 与SHFE 之间铜的价差同样会表现出偶发性和波动性，因为除了全球共同的大环境外，各地还有自己的小环境。通常情况下，由于我国是铜的净进口国，国内铜价相对偏高具有合理性，这可保证相对合理的进口利润。但从上海四个月期铜与伦敦三个月期铜的比价关系上看，这一状况并非是持续和一成不变的。如果SHFE与LME 出现价差异常，我们就可以在两个期货交易所同时进行方向相反、数量相等的操作。当价差恢复正常时，平仓获利，这就是跨市套利。

方案一：价差高，国内价格相对于LME 价格偏高利于进口，抛SHFE 买LME。方案二：价差低，国内价格相对于LME 价格偏低利于出口，买SHFE 抛LME。时间周期上，两市价差恢复到一个正常的范围内，其所需的时间一般为一个月左右, 最多不超过三个月，主要是由实货贸易流动所需的时间决定。由于国内外的经济政策、会计年度和消费季节性等因素的差异，两地铜价差还存在一定的周期性规律，此处假设汇率、利率、财税等方面系统因素在一段时期内的相对稳定时，大致的规律性如下：

1.每年春节前后。国内一般对节后消费抱有较高期望，消费方囤货备料，多头买盘信心较足；而进口商则由于春节前后时间仓促，资金相对紧张，无法准时到货，致使国内铜价明显高于伦敦价格。

2.每年6-7 月份。西方逐渐进入暑期休假，工厂消费减少，使伦敦铜价格相对下跌，而国内正值生产期，消费正旺，价格坚挺，高于伦敦价格。

3.每年12 月份。西方进入圣诞节长假，工厂消费减少，使伦敦价格下跌，而国内企业则在加班赶进度，力争完成全年任务，消费旺盛，价格坚挺。

4.其余的时间两地价差基本在合理区间内运行，但如果上述某一时间的进口量过大，也会导致国内短期价格相对偏低于伦敦价格。

5.套利的机会还来自于市场主力动向，偶然突发性事件等。比如LME 市场上基金的逼仓行为（如90 年代中期的住友事件）；全球重要生产厂家的劳资纠纷与停产检修导致短期供应紧张或中断；我国打击进口走私导致废杂铜等原料短缺；进口铜的集中到货；SHFE 连续同方向停板后的斩仓盘集中涌现；主要产铜国智利等地的地震或其他不可抗力因素等，都会为在两地运作的投资者或贸易商提供绝佳的跨市套利机会。

二、以实货流通为基础的套利理论基础

该方法的理论基础是：若价差达到一般贸易情况下实货进口盈利水平，则可以入市进行买LME 卖SHFE 的套利操作；若价差达到一般贸易情况下实货出口盈利水平，则可以入市进行卖LME买SHFE的套利操作。由于我国是铜的净进口国，一般贸易基本可以自由进口，而一般贸易出口目前要征收5%的出口关税，出口还有进一步限制的可能，实际上目前不太可能出现电解铜一般贸易出口盈利的情况，而铜精矿进料加工的贸易方式已被取消，所以本模型以分析进口套利方式为主，兼顾出口套利方式，具体如下： 1．进口业务相关介绍。目前国内现货铜的进口程序为：询价与货源---〉申请信用证额度---〉国内开具信用证（或担保）---〉国外现货买入（定价可参考LME 现货价+CIF 升水）---〉国内保值---〉落实信用证额度---〉启运与报关---〉入关与入库---〉销售或交割---〉汇兑与还贷。

与进口相关的经济变量主要有：

⑴ 人民币汇率E（人民币卖出价）：为方便起见，假定为7.00 元人民币兑1美元不变，但在实际操作中应采用适时汇率；

⑵ CIF 中国港口升水C：假定为100 美元/ 吨；

⑶ LME 现货对三个月合约升水B（贴水以负数表示）：假定为100 美元/ 吨； ⑷ 增值税率：17%；

⑸ 进口关税税率：目前已经取消进口关税； ⑹ 国内银行开信用证费率：0.12%； ⑺ 商检费率：0.15%；

⑻ 三个月贷款利率（包括期货交易保证金、信用证保证金等）2%； ⑼ 其他费用（包括到岸短驳费、进港费、代理费、销售费用、期货交易手续费、其他杂费等）合计200 元/ 吨。

2．以LME 三个月铜实际价格为基础来建立进口智利铜的盈亏平衡模型。

入关成本（按CIF价格计算）：（LME三个月铜实际价格＋B+C）×(1+17%)×E；

息税费：入关成本×（0.12%+0.15%+2%）； 其他费用：200 元/ 吨；

进口成本= 入关成本+ 息税费+ 其他费用

=（LME三个月铜实际价格+B+C）×(1+17%)×(1+0.12%+0.15%+2%)×E+200 进口比值= 进口成本/国际现货价格

例如，以LME 三个月铜价格8000 美元/ 吨计算：

进口成本=（8000+100+100）×(1+17%)×（1+0.12%+0.15%+2%）×7.00+200=68883 元/吨。

进口比值= 68883÷8100 = 8.50 当国内销售价格大于进口成本，或者说当国内外价格比值（国内价格以人民币计算，而国外价格以美元计算）大于进口比值时，可实现进口盈利，此时理论上即可进行买伦铜抛沪铜的套利操作。4．出口的套利模型简介

以贸易公司的国内采购出口为例，出口的套利模型如下。与出口相关的经济变量主要有：

⑴ 汇率E（人民币买入价）：假定为7.00 元人民币兑1 美元不变； ⑵ CIF 目的港升水C：暂定在100 美元/ 吨； ⑶ 海运费F：20 美元/ 吨；

⑷ LME 现货对三个月合约升水B（贴水以负数表示）：暂定为100美元/吨； ⑸ 增值税率：17%； ⑹ 出口关税税率：5%； ⑺ 商检费率：0.15%；

⑻ 三个月贷款利率（包括期货交易保证金等）：2%；

⑼ 其他费用（包括出港费、代理费、销售费用、期货交易手续费、其他杂费等）合计200元/ 吨。

出口成本为购货成本加出口关税（按FOB 价格计算）、其他费用： 出口成本= [SHFE 价格×（1+0.15%+2%）+（LME 三个月铜实际价格＋B+C － F）×5%×E+200]/E 出口比值= 国内现货价格/出口成本

例如，以国内铜价60000元/吨，而LME 三个月铜价格8000 美元/ 吨计算： 出口成本= [60000×（1+0.15%+2%）+（8000+100+100-20）×5%×7.00+200]÷7.0 = 9193 美元/吨

出口比值= 60000÷9193 = 6.53 出口销售收入为（按FOB 价格计算）：（LME三个月铜实际价格＋ B+C － F），当出口销售收入大于出口成本，或者说国内外价格比值（国内价格以人民币计算，而国外价格以美元计算）小于出口比值时，可实现出口盈利，此时理论上即可进行买沪铜抛伦铜的套利操作。国内外铜价比值达到出口比值当前来看是不现实的，因为若比值在此水平，则会使大量进口的铜精矿加工费为负数，进口铜会产生巨大的亏损，进口贸易基本上会停滞，而出口限制较小的深加工铜材会大量出口，使我国成为铜出口国。而我国当前铜精矿及精铜产量远小于国内消费量，是铜矿及金属的净进口大国，精铜的出口量非常的少，出口比值对当前的套利实际指导意义不大，当前的情况下对铜的出口套利模型的研究只有理论意义，基本不适合于对买SHFE 卖LME 套利操作的实际指导。

判定国内外铜价比值或价差是否触底，选择出口限制相对不大的深加工铜材出口比值可能更具有实际意义。具体做法是：在出口模型中将LME 三个月铜实际价格和SHFE 价格都加上铜材的加工费、出口关税税率和出口退税率按现行的政策规定修改，其他参数按实际情况修正即可。不过，目前国内的铜材加工出口企业总体规模不大，以一种铜材为主，多种铜材为辅的经营模式占主流，各自为政，尚缺乏权威的价格体系，铜材进出口对国内外精铜供求关系及价格变化的影响也仍然相对较小。SHFE与LME比值或价差的恢复，多数时候是由于当比值低或价差小时，进口缩减，造成国内供应紧张，而国际市场由于对中国的输出缩小，则会使供应相对宽松，以此重新改变国内外的供需形势，影响国内外价格比值或价差恢复上升。由于我国是铜净进口大国，国内外铜价比值大多数的时候应该在进口比值附近波动才是比较合理的现象。

从上述的套利理论及模型可能看出，影响套利的因素较多且不是一成不变的，SHFE和LME两个市场铜价理论比值上限与下限的临界值也会随着变量因素的变化而变化。不过，由于受到经济规律的作用，两个市场的价差必然将保持在一个比较合理的范围之内，市场价差的扭曲不可能长期存在，从而使得跨市套利成为一种风险相对较小，投资回报可观的投资方式，值得稳健的投资者重点关注与研究。

第二篇：LME仓储规则与垄断套利

LME仓储规则与垄断套利

目前，嘉能可、托克等全球最大的大宗商品交易商都已进入了中国的仓储行业。而今年6月份青岛港融资骗贷事件，暴露出了中国仓储行业的众多不规范操作，而行业亟须进一步的强化监管。最近有消息称，高盛欲趁商品骗贷**进军中国仓储业，谋求在上海或者其他有保税仓库的城市设点，与其他国际仓储公司在中国寻找代理不同，高盛将直接管理在中国这部分业务的运营。

自2012年底大手笔收购伦敦金属交易所（LME）后，香港交易所集团（下称“港交所”）行政总裁李小加的清静日子就到头了，忙于收拾LME仓储陈规留下的烂摊子。由于卷入投行幕后操纵大宗商品价格的质疑中，LME不得不加速仓储体系改革，其新规于2013年11月问世。改革受到了金属消费商的欢迎，但也遭到金属生产商的激烈抵制。全球最大的铝生产商—俄罗斯铝业就与LME闹上了法庭，要求撤回新规。

8月6日，港交所发布半年报显示，上半年盈利23.67亿港元，同比增长1.68%。LME面临的两项诉讼令港交所的法律费用飙升。其中就包括英国高等法院今年3月裁定，俄铝对LME仓储政策改革提起诉讼并最终获胜，及美国就LME及其母公司LMEH在仓库市场涉及锌价的反竞争及垄断行为的新集体诉讼。

目前与俄铝的官司还在继续，英国上诉法院小组7月30日宣布，在推翻或是维持之前裁决的问题上“保留判决”。最终判决可能要等到10月初。由于英国高院裁定LME的改革“不合理也不合法”，这使得LME的改革进程出现停止。不过，市场人士表示，改革是势在必行的。否则仓储问题将直接影响LME与现货市场的紧密程度，而与现货市场的紧密程度下降会直接影响该交易所在全球金属市场的地位。套利已成灾

LME是一家与现货市场联系紧密的交易所，通过在全球各地建立金属交割仓库网络，为投资者的交割提供足够的便利性，保证交割活动快速有效地进行。金属生产商、贸易商和终端消费商都可以利用LME的系统来进行各项活动，而仓库运营商将这些市场参与者联系在一起，保持和维护全球有色金属市场的稳定。

LME拥有如此重要的地位，却为何沦落到官司缠身的境地？

根据LME此前的规定，在一个地点持有超过90万吨金属的仓库公司，每天的最低交付量为3000吨，LME仅仅设定了最低交付量，而无其他的要求，因此仓库无需运出超过该数额的金属。由于规定存在“漏洞”，即便在有色金属供应充足的情况下，金属消费企业想从LME市场拿到现货却需要排长队，人为制造了供应紧张的假象。

富宝资讯研究员陈晓美在接受《国际金融报》记者采访时表示：“金属铝是有色品种中排队交付时间最长的。”

在LME的一份报告中，最长的排队时间已经超过了两年（748个自然日），主要涉及金属铝，这个仓库位于荷兰弗利辛恩港（Vlissingen），由嘉能可的仓储子公司PacoriniMetals运营；排队时间第二长的是位于美国底特律的MetroInternationalTradeServices的仓库，排队时间为683天，该公司隶属于高盛。

陈晓美进一步表示：“全球市场上一直有投行利用仓储进行套利的行为存在。更为关键的是，投行通过购买仓储公司，掌握了出货节奏。”

据了解，金属企业通常会将LME仓库中的现货金属按照一定的利率抵押给银行进行融资，而且多数金属企业为了争取更低的融资利率，通常会和投行签订结构性仓单质押融资条款，投行有权按照约定价格向金属企业购买现货库存，而这部分结构性的融资业务占到了LME仓单抵押融资的50%以上，这使得LME金属库存最终集中到了投行手中。

“虽然投行旗下仓储公司租金并不高，而且与投行签订融资协议可以拿到更加优惠的利率，但是这些激励措施吸引更多的金属存入LME仓库后，投行却利用期现套利进一步恶化了价格扭曲局面。”一家外资银行旗下商贸有限公司总经理李峰（化名）告诉《国际金融报》记者。

投行可以赚取两部分利润：一方面，由于规定存在“漏洞”，金属在出库之前，买方每日都需要向仓库支付租金，因此仓库有意在不违反规定的前提下拖延出货速度，而这些隶属于投行的仓储公司可以更长时间赚取租金。另一方面，投行持有库存相当于持有现货，在压低出货量、造成排队后，现货价格就会上涨。投行为对冲这部分现货库存，同时会在期货上持有空仓。这又类似于买现货、卖期货的期现套利。手握LME库存的国际投行还可通过对交易所库存（即显性库存）规模的操控轻易地左右市场供应增加的预期，如交易所库存增加，那么供应预期就是宽松的，期货价格就会往下掉，从而令空头获利。无论是现货价格上涨，还是期货价格下跌，投行都可以从中获利。

创纪录的LME铜、铝高库存和仓库外长达一两年的等候提货的队列引来了金属消费商的不满。多家美国铝消费企业（如Millercoors）因原料成本升高，而向美国商品期货交易委员会（CFTC）投诉，并向法院提起诉讼，为此CFTC在2013年8月份曾展开调查。同时，在美国多个州，LME多次被列为大投行的共同被告，被指控涉及铝价及仓库市场中的反竞争及垄断行为。新改革在即

在监管的压力和金属消费企业的抗议之下，LME不得不重新审视仓库提货排长队的现象，拟出方案。

2013年7月1日，LME在官网发布了《关于批准LME仓储政策变化的意见征集》，3个月意见征集期结束之后，经过修订，新规于2013年11月问世。

此次仓储方案的核心是强制要求排队时间超过50天的仓库对外的金属交付量必须超过金属存入量。

该方案计算3个月之内一个仓库的入库金属量，如果排队长度导致有一些提货者等待的时间超过50天，那么这个仓库需要按照一个公式的计算释放出额外的金属。例如，假设某仓库目前根据要求每日出库量为3000吨，根据新的方案，该仓库每日出库的金属量必须比入库量多出至少1500吨。此外，如果目前该仓库的入库率超过了最低出库率，那么该仓库必须释放出超过的吨位。

其实，最初的方案仅覆盖了提货时间超过100天的仓库，在经过意见征集之后改为50天，以更大程度满足提货需求。此外，LME将采取行动，防止不合理的激励机制所导致的提货长队现象。

LME还表示，将会有其他相关的变化：新的透明度报告、建立现货市场委员会、持续致力于减少信息壁垒等；其将通过不同的方式进一步加强现有的现货网络系统；将对仓库系统进行完整的外部物流审查，并审查仓储协议，发现并解决目前仓库系统存在的问题；将创建一个新的现货市场委员会，提高现货团体在LME治理结构中的地位；继续每隔6个月对仓储系统进行审查，而这个新成立的委员会将发挥重要作用。

LME已经开始清理仓库资格，2014年2月，LME取消了部分仓库认证资格，包括瑞士商品贸易巨头托克(Trafigura)旗下Impala公司运营的8家仓库，以及嘉能可旗下Pacorini公司运营的14家仓库。当然也有仓储公司申请了新仓库来弥补这部分空当。不过，LME新政很难两头讨好。像MillerCoors等金属消费企业希望LME彻底消除旗下仓储系统轮候出货的现象，希望LME可以立即实施进一步改革，使LME恢复全球铝价格发现的适当自由市场功能。

但如俄铝这样的生产企业，则提请法院要求LME撤销新规定。

富宝资讯研究员陈晓美向《国际金融报》记者表示：“修改规则后，LME库存将释放出来，升水（现货价格高于期货价格）将下降，铝价也将走低，对生产企业是雪上加霜，将被迫进一步削减产能，以实现新的平衡。”俄铝近年来亏损严重，2013年第三季度，俄铝收益同比下跌5.1%，至24.32亿美元，亏损净额由上一年同期的1.18亿美元扩大至1.72亿美元，去年前三季度亏损净额更是扩大至6.11亿美元。

陈晓美进一步指出：“对比3月3日LME铝的升水程度，8月1日该升水已经大幅下降。目前，期现套利空间已经很小了。”

上海中期期货分析师方俊峰在接受《国际金融报》记者采访时表示；“新规推行已经使得市场预期改变，铝价下跌。”

与去年同期及今年第一季度相比，伦铝库存趋势性下降非常明显。截至8月4日，伦铝库存已降至495.45万吨。与此同时，第二季度国内铝库存也在减少，4月上旬达到高点之后，逐步进入下行通道，上期所铝库存从26万吨左右一路下降至21万吨左右。陈晓美表示，新规将使一些铝库存转移，如转移成隐性库存，显性库下降成为资金炒作的借口，此前铝价下跌正是这个因素的反映。但长远来看铝的供应压力没有消失，铝价长期仍要回归基本面。垄断是祸根

李峰表示，LME的“仓储危机”早在2008年金融危机后，国际投行和大宗商品交易商热衷仓储业务时就开始酝酿。

2010年2月，高盛以5.5亿美元收购著名仓储公司MetroInternationalTradeServices(MITS)；2010年6月，摩根大通以17亿美元收购苏格兰皇家银行和桑普拉能源公司的合资公司RBSSempra的非美国大宗商品交易资产，包括金属仓储巨头HenryBath。LME仓储网络被“四巨头”所掌控，即世天威、Pacorini、MITS和HenryBath。这4家公司现在运营着505家LME注册仓库，占仓库总数的76%。2013年7月，从LME公布的全球认证仓库名单可以看到，在全球共有719个认证仓库，其中HenryBath就控制着77个，而MITS控制着112个。

除投行外，另两家仓储公司与现货贸易商有深厚联系。世天威被视为“独立”仓储业者，曾与实货贸易公司Raffemet之间有过复杂的集团关系。Pacorini则是商品贸易公司嘉能可旗下仓储公司。

2010年，LME的仓储系统问题初见端倪，引发了一些不满。对此，LME邀请外部机构进行独立评估，根据当时评估的结果，LME推出了若干规定试图解决仓库提货排长队的现象。这些规定包括提高仓库的最低出货率（2012年4月1日生效）；提高镍和锡的出库率（2013年4月1日生效）；从单个品种的角度对仓储公司提出额外要求（2013年4月1日生效）等。

但是这些举措并未解决某些金属在特定仓库提货时间长的问题。李峰表示，正是仓储的高度集中和垄断阻碍了改革。而行业分析师AndyHome担忧，这个问题目前依然是个阻力。自LME颁布新规以来，在这大半年中，高盛正计划出售旗下仓储公司MITS，目前还没有确定最后买家。瑞士能源贸易商摩科瑞(Mercuria)以35亿美元将摩根大通旗下包括金属仓储在内的现货商品部门收入囊中，该笔收购将在今年第三季度完成。

行业分析师AndyHome撰文指出，仓库所有权持续向金属市场大户集中，或削弱LME仓储改革力度。截至2014年6月底，四巨头在整个LME仓储系统所占的金属储存比例近96%，Pacorini握有的份额最大，在总量为650万吨的库存中所占比重略超过一半。此外，还能看到更多投行的身影，如麦格理银行和OrionFinance拥有的ScaleDistribution也开设了新仓库，巴西投行BTGPactual的新仓储分支、巴克莱和钢铁贸易商Metalloyd联合拥有的ErusMetals也加入了混战，前者在美国的底特律、欧文斯伯勒，最近还在新加坡开设了仓储单元，后者在比利时的安特卫普增设3个单元，达到6个。大贸易商也在增加份额，亚洲最大的大宗商品贸易商来宝集团旗下的WWS是底特律第二大仓储商，目前已经将业务扩展到了安特卫普和荷兰的弗利辛恩。

AndyHome指出，有大宗商品贸易背景的、有投行股权的各类“关系”仓储目前仍在LME注册仓储单元占了62%，较一年前的64%仅小幅下降。

截至6月底，世天威拥有87万吨登记金属库存。其他独立仓储运营商持仓总计仅12.6万吨，多数手中根本没有库存。AndyHome认为，新规能否产生预期的效果，还要看LME对新规的执行力度以及仓库是否会有新的应对策略。当2013年LME提高出库率时，仓储业迅速提高了租金以弥补金属外流增加的损失。外资在华设点

LME新规推行在即，美国监管部门的监管从严，让仓储公司在欧美大宗商品市场获取利润的难度加大，于是不少企业瞄准了中国市场。

高盛下属的金属仓储公司MITS，正在谋求在上海或者其他有保税仓库的城市设点，与其他国际仓储公司在中国寻找代理不同，高盛将直接管理在中国这部分业务的运营。此前爆发的青岛港商品融资骗贷案暴露了中国仓储业管理的混乱。这场骗局致使青岛当地有近20家银行卷入铜等有色金属融资业务，这些金融机构涉足青岛港有色金属贸易融资业务的融资额在150亿元上下。

有部分人士认为，青岛商品骗贷案给了外资仓储进军中国的机会。

不过，由于中国监管政策较为严格，市场人士预计，即使高盛能够进入中国的现货商品仓储领域，但很难成为中国规模巨大的商品期货市场的一部分。

2008年7月，证监会发布的《关于进一步加强商品期货实物交割监管工作的通知》指出，在中国期货市场对外开放相关政策、法律法规出台前，禁止境外期货交易所及境外其他机构在境内指定或者设立商品期货交割仓库，以及从事其他与商品期货交割业务相关的活动。证监会2013年10月曾表示，为保障国民经济的平稳运行和促进中国商品期货市场的稳步发展，目前境外期货交易所不得在中国国内设立或者指定商品期货交割仓库。不过，证监会也表示，大宗商品仓储不是国家禁止或者限制投资的项目，外资可以从事这项业务。但大宗商品期货交割仓库一般由交易所指定，其与交易所是合作关系而没有股权关系，因此不属于外商投资准入的范畴。

上海中期期货分析师方俊峰指出，短期内高盛进入中国商品仓储领域也无法成为商品期货的交割仓库，而伦敦金属交易所（LME）目前依然不能在中国内地建立商品交割仓库。更值得关注的是，外资机构控制的仓库名声并不好，在境外屡屡受到故意操纵商品价格的指责，这值得市场引起警惕。尽管监管竖起了围墙，但是全球大宗商品交易商对中国板块业务兴趣不减，嘉能可、托克等都已进入了中国的仓储行业。

“仓储是大宗商品贸易中非常重要的一环，上下游供应链的渗透程度将决定定价权，未来这块的市场竞争将更为激烈，中国企业不能放松。”李峰表示。

第三篇：2016年上半年黑龙江期货从业基础知识：跨市套利模拟试题

2016年上半年黑龙江期货从业基础知识：跨市套利模拟试

题

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、关于金融期货市场的说法，下列选项中表述不正确的是。A：芝加哥商业交易所(CME)率先推出了外汇期货合约 B：芝加哥期货交易所(CBOT)率先推出了股指期货合约

C：金融期货的三大类别分别为外汇期货、利率期货和股指期货

D：在金融期货的三大类别中，如果按产生时间进行排序，股指期货应在最后

2、期货公司没有代客户履行申请交割义务的，应当承担（）。A．侵权责任 B．违约责任

C．侵权责任和违约责任 D．不承担责任

3、关于连续竞价，下列说法不正确的是__。A．交易都通过电脑完成

B．有利于公开、公平、公正的原则 C．在欧美期货市场较为流行

D．交易者可采用一些手势配合交易

4、若0小于r，且r小于1,表明x和t之间存在相关关系 A：正线性 B：负线性

C：完全正线性 D：完全负线性

5、申请设立期货交易所，不需要向中国证监会提交（）文件和材料。A．理事会成员候选人或者董事会和监事会成员名单及简历 B．拟任用高级管理人员及其亲属的名单及简历 C．场地、设备、资金证明文件及情况说明 D．拟加入会员或者股东名单

6、申请设立期货公司，应符合其主要股东以及实际控制人具有持续盈利能力，信誉良好，最近（）年无重大违法违规记录。A．1 B．2 C．3 D．5

7、证券公司从事介绍业务，应当与期货公司签订书面委托协议，下列各项属于委托协议内容的是（）。A．客户投诉的接待处理方式 B．违约责任

C．介绍业务的范围 D．执行期货保证金安全存管制度的措施

8、下列可以担任期货交易所的负责人、财务会计人员的是（）。

A．甲为因违法行为被解除职务的期货交易所负责人，自被解除职务之日起未逾5年

B．乙为因违法行为或者违纪行为被撤销资格的律师，自被撤销资格之日起未逾5年

C．丙因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序，被判处刑罚，执行期满未逾五年，或者因犯罪被剥夺政治权利，执行期满未逾五年 D．丁担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、企业的法定代表人，并负有个人责任，自该公司、企业被吊销营业执照之日起已满四年

9、认为，市场行为包含一切，这与有效市场假说完全一致 A：基本面分析 B：技术面分析 C：供求分析

D：随机走势分析

10、关于芝加哥商业交易所(CME)3个月欧洲美元期货，下列表述正确的是__。A．3个月欧洲美元期货和3个月国债期货的指数不具有直接可比性 B．成交指数越高，意味着买方获得的存款利率越高

C．3个月欧洲美元期货实际上是指3个月欧洲美元国债期货 D．采用实物交割方式

11、榨油厂可以利用豆油期货进行卖出套期保值的情形是__。A．大豆现货价格远高于期货价格

B．三个月后将购置一批大豆，担心大豆价格上涨 C．担心豆油价格下跌

D．豆油现货价格远高于期货价格

12、期货公司计算净资本时，应当按照企业会计准则的规定对相关项目充分计提（）。

A．资产减值准备 B．净资产减值准备 C．期货风险准备金

D．期货保证金减值准备

13、某投资者在5月2日以20美元/吨的权利金买入9月份到期的执行价格为140美元/吨的小麦看涨期权合约。同时以10美元/吨的权利金买入一张9月份到期执行价格为130美元/吨的小麦看跌期权。9月时，相关期货合约价格为150美元/吨，则该投资人的投资结果为______美元/吨(每张合约1吨标的物，其他费用不计)。A．-10 B．-20 C．-30 D．30

14、会计师事务所及其注册会计师对期货公司风险监管报表进行审计时，应对出具审计报告的（）负责。A．合法性 B．真实性 C．完整性 D．准确性

15、在正向市场中，当客户在做买入套期保值时，如果基差绝对值变大，在不考虑交易手续费的情 况下，则客户将会____ A：不变 B：盈利 C：亏损 D：不一定

16、期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取期货交易内幕信息的人员，在涉及期货交易或者其他对期货价格有重大影响的信息尚未公开前，从事与该内幕信息有关的期货交易，或者泄露该信息，情节严重的，应受的刑事处罚是__。A．单位犯该罪的，对单位判处罚金

B．自然人犯该罪，判处有期徒刑，并处罚金 C．单位犯该罪的，对直接责任人员判处罚金

D．单位犯该罪的，对直接责任人员判处有期徒刑或者拘役

17、期货公司会员单位应按照中国证监会和中国金融期货交易所的有关规定，遵循（）的原则，建立健全内控合规制度，严格执行投资者适当性制度。A．将最多的产品销售给投资者

B．将适当的产品销售给适当的投资者 C．将最新的产品销售给投资者

D．将收益最好的产品销售给投资者

18、假设市场利率为5%，大豆价格为2500元/吨，每日仓储费为0.5元/吨，保险费为每月8元/吨。商品期货持仓费所体现的实质是期货价格形成中的__。A．货币价值 B．现时价值 C．历史价值 D．时间价值

19、下列关于多头套期保值的说法，不正确的是__。A．操作者预先在期货市场上买进，持有多头头寸

B．适用于未来某一时间准备卖出某种商品但担心价格下跌的交易者 C．此操作有助于降低仓储费用和提高企业资金的使用效率 D．进行此操作会失去由于价格变动而可能得到的获利机会

20、按照股指期货投资者适当性制度的要求，交易所定期或不定期更新测试溅卷，期货公司和证券公司应当使用更新后的试卷对（）进行测试。A．专职介绍业务人员 B．期货公司开户人员 C．投资者

D．公司市场开发人员

21、现代意义上的期货交易在（）产生于美国芝加哥。A．16世纪中期 B．17世纪中期 C．18世纪中期 D．19世纪中期

22、公司财务主管预期在不久的将来收到100万美元，他希望将这笔钱投资在90天到期的国库券。要保护投资免受由于短期利率下降的损害，投资人很可能__。

A．购买长期国债的期货合约 B．出售短期国库券的期货合约 C．购买短期国库券的期货合约 D．出售欧洲美元的期货合约

23、期货交易所允许期货公司开仓透支交易的，对透支交易造成的损失，由期货交易所承担主要赔偿责任，赔偿额（）。A．不超过损失的50% B．不超过损失的90% C．不超过损失的80% D．不超过损失的60%

24、下列针对投资基金的表述，正确的有__。A．投资基金实行的是一种集合投资制度

B．投资基金发行的基金券是一种面向个别投资者的投资工具 C．投资基金在本质上是一种金融信托 D．投资基金执行按资分配的法则

25、期货市场的组织结构包括__。A．监督机构 B．期货交易所 C．期货结算所 D．期货经纪公司

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、当成交指数为95.28时，1 000000美元面值的国债期货和3个月欧洲美元期货的买方，将会获得的实际收益率分别是__。A．1.18%，1.19% B．1.18%，1.18% C．1.19%，1.18% D．1.19%，1.19%

2、下列关于期货交易所的董事会、董事长、副董事长、总经理、副总经理的说法，正确的是。

A：期货交易所设董事会，每届任期5年

B：期货交易所设董事长1人，副董事长1至2人 C：期货交易所设总经理1人，副总经理1至5人 D：总经理每届任期3年，连任不得超过两届

3、期货公司风险监管指标达到预警标准的，期货公司应当于当日向公司住所地中国证监会派出机构书面报告，详细说明（）。A．原因

B．对公司的影响 C．解决问题的期限

D．解决问题的具体措施

4、境内单位或者个人从事境外期货交易的办法，由国务院期货监督管理机构会同（）等有关部门制订，报国务院批准后施行。A．银行业监督管理机构 B．外汇管理部门 C．期货交易所

D．国有资产监督管理机构

5、期货市场和证券市场的区别在于__ A．基本经济职能不同 B．交易目的不同 C．保证金规定不同

D．合约的外部形态不同

6、流通中现金加企事业单位活期存款构成____ A：MO B：M1 C：M2 D：M3

7、证券公司申请介绍业务资格，必须按规定建立健全与介绍业务相关的等制度． A：业务规则 B：内部控制 C：风险隔离 D：合规检查

8、下列关于期货公司客户保证金存放的表述，错误的有__。

A．期货公司存管的客户保证金只能全额存放在期货保证金账户内

B．期货公司存管的客户保证金应当全额存放在期货交易所专用结算账户内 C．期货保证金账户和期货交易所专用结算账户之外不得存放客户保证金 D．期货公司存管的客户保证金主要部分应当存放在期货保证金账户内

9、按照一般性的资金管理要领，若某账户总资本金额是10万元，该投机者买入黄金期货合约后，该黄金期货合约的价格下跌。则下列情形中，应进行及时平仓的有__。

A．交易损失达到3万元 B．交易损失达到1万元 C．交易损失达到2 000元 D．交易损失达到500元

10、期货投机与股票投机的区别有__。A．保证金规定不同 B．交易方向不同 C．结算制度不同

D．有无特定到期日不同

11、下列各种指数中，采用加权平均法编制的有__。A．道·琼斯平均系列指数 B．标准·普尔500指数 C．香港恒生指数

D．英国金融时报指数

12、下列属于一般期货投资者风险防范措施的是。A：充分了解和认识期货交易的基本特点 B：慎重选择期货公司 C：制定正确投资战略，将风险降至可以承受的程度 D：规范自身行为，提高风险意识和心理承受力

13、依据相关规定，期货交易所会员、客户可以使用（）充抵保证金进行期货交易。

A．标准仓单 B．国债 C．公司债券 D．股票

14、证券公司受期货公司委托从事介绍业务，应当提供下列服务． A：提供期货行情信息、交易设施 B：协助办理开户手续

C：代期货公司、客户收付期货保证金 D：中国证监会规定的其他服务

15、套利交易在期货市场起着独特的作用，其包括__。A．为交易者提供风险对冲的机会 B．增加市场流动性

C．有助于价格恢复到正常水平D．有助于投机者平均收益的提高

16、期货公司及其营业部有下列（）情形之一的，根据《期货交易管理条例》第71条处罚。

A．违反有价证券充抵保证金的有关规定

B．拒不配合、阻碍或者破坏中国证监会及其派出机构监督管理 C．发布虚假广告或者进行虚假宣传，诱骗客户参与期货交易

D．不按照规定变更或者撤销期货保证金账户，或者不按照规定的方式向客户披露期货保证金账户信息

17、期货公司存管的期货保证金属于__所有。A．开户银行 B．客户 C．国家

D．期货公司

18、依据《期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法》，下列说法正确的是．

A：期货公司董事应当按照公司章程的规定出席董事会会议，参加公司的活动，切实履行职责

B：期货公司独立董事应当重点关注和保护客户、中小股东的利益，发表客观、公正的独立意见

C：期货公司独立董事应当重点关注和保护期货公司的利益，发表客观、公正的独立意见

D：期货公司高级管理人员应当遵循诚信原则，谨慎地在职权范围内行使职权，维护客户和公司的合法利益，不得从事或者配合他人从事损害客户和公司利益的活动，不得利用职务之便为自己或者他人谋取属于本公司的商业机会

19、下列关于期货公司出资的表述，正确的有． A：货币出资的比例不得低于75％ B：股东应当以货币财产出资 C：注册资本最低限额为人民币3000万元 D：注册资金应当是实缴资本

20、我国经中国证监会批准设立的期货交易所包括（）。A．大连商品交易所 B．中国金融期货交易所 C．郑州商品交易所 D．上海黄金交易所

21、下列表示基差走强的图示有（）A.B.C.D.22、艾略特波浪理论考虑的因素主要是__。A．形态 B．比例 C．时间 D．价值

23、期货公司的董事会除应当行使《公司法》规定的职权外，还应当履行（）职责。

A．研究制定客户保证金安全存管制度，确保客户保证金存管符合有关客户资产保护和期货保证金安全存管监控的各项要求 B．研究制定风险管理、内部控制制度

C．审议并决定客户保证金安全存管制度，确保客户保证金存管符合有关客户资产保护和期货保证金安全存管监控的各项要求 D．审议并决定风险管理、内部控制制度

24、期货公司在客户没有保证金或者保证金不足的情况下，有下列情形的，应当认定为透支交易． A：允许客户开仓交易 B：不通知客户追加保证金 C：不对客户强行平仓 D：允许客户继续持仓

25、期货公司持有的金融资产，按照情况采取不同比例进行风险调整，分类中同时符合两个或者两个以上标准的，应当采用最高的比例进行风险调整． A：分类 B：可回收性 C：账龄 D：流动性

第四篇：山东省2017年上半年期货从业《期货法律法规》资料：跨市套利模拟试题范文

山东省2017年上半年期货从业《期货法律法规》资料：跨

市套利模拟试题

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、某交易者以260美分/蒲式耳的执行价格卖出10手5月份玉米看涨期权，权利金为16美分/蒲式耳，与此同时买入20手执行价格为270美分/蒲式耳的5月份玉米看涨期权，权利金为9美分/蒲式耳，再卖出10手执行价格为280美分/蒲式耳的5月份玉米看涨期权，权利金为4美分/蒲式耳。这种卖出蝶式套利的最大可能亏损是__美分/蒲式耳。A．4 B．6 C．8 D．10

2、在美国中长期国债期货报价中，报价由三部分组成，如“①118’②22③7”。其中，“7”代表。A：1／32点 B：0.25／32点 C：0.5／32点 D：0.75／32点

3、受我国现行法规约束，目前期货公司不能__。A．从事经纪业务

B．充当客户的交易顾问

C．根据客户指令代理买卖期货合约 D．从事自营业务

4、期货公司的股东有虚假出资或者抽逃出资行为的，国务院期货监督管理机构应当责令其限期改正，并可责令其。A：缴纳罚款 B：停业整顿

C：禁止转让、转移财产

D：转让所持期货公司的股权

5、申请设立期货公司，持有5%以上股权的股东，净资产不得低于实收资本的（）。A．20% B．35% C．50% D．75%

6、最先出现的金融期货是。A：利率期货 B：股指期货 C：外汇期货 D：国债期货

7、未平仓量下降，价格上升，说明市场处于技术性__。A．弱市 B．强市 C．不弱不强 D．牛市

8、期货公司董事长、监事会主席、独立董事、经理层人员的任职资格，由（）依法核准。

A．中国期货业协会 B．中国证监会

C．中国证券业协会 D．中国人民银行

9、召开会员大会，应当将会议审议的事项于会议召开（）日前通知会员。A．5 B．10 C．15 D．30

10、郑州小麦期货市场某一合约的卖出价格为1120元/吨，买入价格为1121元/吨，前一成交价为1123元/吨，那么该合约的撮合成交价应为__元/吨。A．1120 B．1121 C．1122 D．1123

11、申请设立期货公司，具有期货从业人员资格的人员不少于__人。A．3 B．5 C．7 D．15

12、在看涨期权中，标的物价格与期权价格成关系 A：正相关 B：负相关 C：不相关 D：反向

13、是公司制交易所的常设机构，对股东大会负责。A：股东大会 B：董事会 C：监事会 D：理事会

14、期货交易所依法或依交易规则强行平仓发生的费用__。A．以期货交易所风险准备金支付

B．期货公司先行承担后有权向有过错的客户追偿 C．由期货交易所承担

D．由被平仓的期货公司承担

15、最早的金融期货品种外汇期货是在______率先推出的。A．芝加哥期货交易所 B．纽约商业交易所 C．纽约期货交易所 D．芝加哥商业交易所

16、如果基本面分析认为目前的价格过高，明显不合理，但价格上涨趋势强烈 A：不宜立即进场做空 B：应当立即进场做空 C：应当立即进场做多 D：以基本面分析为准

17、蝶式套利与普通的跨期套利相比。A：风险小利润大 B：风险大利润小 C：风险大利润大 D：风险小利润小

18、期货公司的从业人员不得有下列（）行为。A．以个人名义接受客户委托代理客户从事期货交易 B．进行虚假宣传，诱骗客户参与期货交易 C．挪用客户的期货保证金和其他资产 D．收付、存取或者划转期货保证金

19、《中华人民共和国刑法修正案

（六）》规定，将《刑法》第164条第1款修改为：为谋取不正当利益，给予公司、企业或者其他单位的工作人员以财物，数额较大的，处3年以下有期徒刑或者拘役；数额巨大的，处（）有期徒刑，并处罚金。

A．10年以下 B．10年以上

C．3年以上10年以下 D．3年以上20年以下

20、期货市场的风险管理重点放在上。A：可控风险 B：政治风险 C：政策性风险 D：灾害风险

21、期货公司申请金融期货结算交易业务资格，注册资本不低于人民币（）。A．8000万元 B．5000万元 C．1亿元

D．2000万元

22、期货公司接受客户全权委托进行期货交易的，对交易产生的损失，承担主要赔偿责任，赔偿额不超过损失的。A：50％ B：60％ C：80％ D：70％

23、下列关于期货投机者的说法，正确的有__。

A．期货投机者试图预测商品价格未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险 B．期货投机者利用期货市场转移价格风险

C．期货投机者不断买进卖出期货合约，期望从价格波动中获取利润 D．当投机者预测标的物价格将要上涨，就择机卖出期货合约

24、关于保证金的说法，下列叙述正确的是__。

A．初始保证金是交易者新开仓(即新买入或新卖出一定数量期货合约)时所需交纳的资金，是根据交易额和保证金比率确定的

B．维持保证金是当投资者买卖一份期货合约时该投资者存入经纪人账户的一定数量的资金

C．保证金存款只能用现金支付

D．保证金制度的实施，提高了期货交易的成本

25、进行相关分析，要求相关的两个变量____ A：都是随机的 B：都不是随机的

C：随机或不随机均可

D：一个是随机的，一个不是随机的

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、国际期货市场的发展趋势有（）。A．商品期货保持稳定 B．金属期货逐渐消退 C．金融期货后来居上 D．期货期权方兴未艾

2、在我国，期货交易所不以营利为目的，按照其章程规定实行（）管理。A．监督 B．自律 C．市场 D．计划

3、风险监管报表编制完成后，下列（）人员应当在风险监管报表上签字确认。A．期货公司法定代表人 B．经营管理主要负责人 C．财务负责人、结算负责人 D．制表人

4、下列关于交易量的说法，正确的是__。

A．交易量水平可以反映市场价格运动的强烈程度，交易量越大，则反映出市场的强烈程度越高

B．如果在交易量下跌时价格亦下跌，表明市场处于技术性弱市 C．如果量价分离，两者均下降则表明市场处于技术性弱市 D．交易量分析在期货市场与股票市场相同

5、下列对公募期货基金描述不正确的有__。

A．公募期货基金从组织形式上看它和投资于股票债券的共同基金类似，往往采取公司型基金的组织形式

B．公募期货基金通常在所有的管理期货投资手段中具有最低的申购起点，这一点使其可以被中小投资者所采用

C．公募期货基金的投资回报率一般高于私募期货基金 D．公募期货基金在操作上比私募期货基金和个人管理账户更为灵活，运作成本较低

6、期货市场创新和国际化体现在______。A．金融期货发展迅猛

B．电子化交易方式广泛应用，降低交易成本

C．公司化改制和上市成趋势，提高经营效率和决策效率 D．交易日益集中化，联合和合并脚步加快

7、法人投资者及其他经济组织从事股指期货交易业务，应当根据自身的经营管理特点和业务运作状况，建立健全__制度，对自身进行客观评估，审慎决定是否参与股指期货交易。A．内部控制和风险管理 B．财务内部控制 C．交易程序控制 D．财务风险管理

8、蛛网理论主要是针对____ A：正常商品 B：周期性商品 C：任何商品 D：期货商品

9、在股指期货投资者适当性制度中，期货公司对投资者拥有的金融类资产及收入等财务状况进行评估，年收入的证明材料包括． A：银行出具的工资流水单

B：税务机关出具的收入纳税证明

C：就职单位人事部门或劳资部门出具的收入证明文件 D：房屋产权证

10、关于大连商品交易所新修改的豆粕期货合约，以下表述正确的有__。A．合约交割月份为每年的1、3、5、7、8、9、11、12月

B．最后交割日是最后交易日后第4个交易日(遇法定节假日顺延)C．交易手续费为4元/手

D．最后交易日是合约月份第10个交易日

11、张华担任某期货公司业务主管，对自己与公司客户及公司领导之间的关系有如下认识，其中，错误的是__。

A．为和其他公司争夺客户，可许诺投资者较低的手续费标准，甚至低于行业自律标准，但绝不能低于经营成本

B．本单位管理人员发出违法违规指令的，应当予以抵制，并按程序向高管人员或者董事会报告

C．客户有不合理的要求时，不能迎合，不能为客户利益而损害所在机构的合法利益

D．如果发现客户有不诚信、违法违规的行为时，应当及时向期货公司报告，并注意防范投资者的信用风险

12、期货公司或者其分支机构出现下列（）情形，国务院期货监督管理机构应当依法办理期货业务许可证注销手续。A．营业执照被公司登记机关依法注销 B．主动提出注销申请 C．成立后无正当理由超过3个月未开始营业，或者开业后无正当理由停业连续3个月以上

D．国务院期货监督管理机构规定的其他情形

13、《期货交易管理条例》的适用范围包括（）。A．商品期货合约 B．金融期货合约 C．期权合约

D．国际货物买卖合约

14、期货投资基金行业中的参与者有__。A．商品基金经理 B．托管者

C．商品交易顾问 D．期货佣金商

15、下列关于我国期货市场风险管理的说法，正确的是。A：应规范期货市场的法律法规

B：政策性风险和自然灾害风险的产生不能由期货市场投资者所控制 C：期货行业协会应制定期货市场的法律法规和交易规则，尽量降低风险 D：期货公司应当将资信差、不符合期货投资要求的客户拒之门外

16、影响商品价格的因素按照其对市场价格的影响幅度，时间长短，可以分为 A：由弱到强持续性显著因素 B：由强到弱持续性显著因素 C：非持续性显著因素 D：非显著性因素

17、期货公司的主要风险源有__。A．对客户执行严格的保证金制度 B．期货公司自身管理不当

C．客户因所有权变动而不能履约 D．期货公司之间的恶性竞争

18、在选择入市时机时，要做到。

A：采取基本分析法研究市场是处于牛市还是熊市 B：采取技术分析分析趋势和持续时间 C：权衡风险和获利前景 D：决定入市的具体时间

19、价格能否被预测在理论研究上存在较大的争论，比较著名的理论有，每种理论都从各自角度对期货价格是否能够被预测提出了不同的观点 A：价格随机走势理论 B：有效市场假说理论 C：行为金融学理论 D：套利定价理论

20、下列期货交易品种采用滚动交割方式的是。A：铝

B：优质强筋小麦 C：黄金 D：豆油

21、上海市某期货公司违法经营或者出现重大风险，严重危害期货市场秩序、损害客户利益的，国务院期货监督管理机构可以对该期货公司采取的措施有． A：指定其他机构托管或者接管

B：通知出境管理机关依法阻止直接负责的高级管理人员出境 C：责令停业整顿

D：申请司法机关禁止直接负责的董事转移、转让或者以其他方式处分财产

22、下列关于期转现交易优越性的说法正确的有。

A：加工企业和生产经营企业利用期转现可以节约期货交割成本 B：比“平仓后购销现货”更便捷

C：可以灵活商定交货品级、地点和方式 D：比远期合同交易和期货实物交割更有利

23、期货公司办理（）等事项，应当经国务院期货监督管理机构派出机构批准。A．变更法定代表人 B．变更营业场所

C．设立境内分支机构

D．变更境内分支机构的负责人

24、对存在或者可能存在违反投资者适当性制度行为的期货公司会员，交易所可以采取的措施有__。A．口头警示 B．书面警示 C．约见谈话

D．责令处分责任人员

25、开盘价集合竞价在每一交易日开始前__分钟内进行。A．5 B．15 C．20 D．30

第五篇：股指期货套利与套期保值理论与实务

股指期货套利与套期保值理论与实务

一、股指期货的理论价格[1] 无套利原理是金融衍生品的定价的重要理论之一。

F = S e(rq)(T – t), 市场上就会存在套利机会。当F > S e(rS e(rq)(T – t), 则投资者可做与上述相反的交易, 卖空或卖出成分股票, 买进多头指数合约并进行对冲交易, 可获得无风险利润S e(rF。因此,套利机会的存在使得股指期货的理论价格最终为S e(rq)(T – t)和Fb = S e(rq)(T – t)和Fb = S e(r-50 持平40 IF1008

IF1009 IF1012

判断各个月份的合约之间的价差是否合理是跨期套利的关键，从各个合约收盘价的价差来看，12月与8月合约价差以及12月与7月价差均超出无风险区间较多，积极投资者可关注其价差待其有反转趋势进场套利。

参考文献

[ 1 ]冀坤，叶育甫.股指期货的套利原理与在投资组合风险管理中的应用[ J ].网络财富, 2010,4 : 2650.[3]吴庆念.股指期货的套利策略研究[ J ].时代经贸, 2007,（5）: 12984.[5]徐泽平.首创期货研究组2009年报.商品期货跨期统计套利实证分析[M].2010 [6]苏蝉媛.股指期货定价与期现套利分析—兼论沪深股指的现货模拟策略[ J ].国闲闯画, 2007,（11）: 29-31.[7]平安期货股指早班车.平安期货研究所, 2010,6,29 [8]股指期货运行日报.国信证券金融工程部, 2010,6,8 [9]股指期货交易策略.大通证券, 2010,6,8