证券发行的程序（5篇模版）

第一篇：证券发行的程序

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证券发行的程序

证券的发行程序包括股票的发行程序和公司债券的发行程序，公司债券的发行程序基本等同于股票的发行程序。本节主要介绍股票发行的程序，包括首次公开发行股票的发行程序和上市公司发行新股的发行程序两个方面。其中首发程序又可以分为申请程序、辅导程序、审核程序等三个方面。

一、发行证券的申请程序

(一)发行股票应提交的文件

根据我国《证券法》第11条的规定，公开发行股票，发行人必须向中国证监会提交公司法规定的申请文件和证监会规定的有关文件。

1.公司法规定应提交的文件

根据《公司法》第84条的规定，发起人向社会公开募集股份时，法律咨询s.yingle.com

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必须向国务院证券管理部门递交募股申请，并报送下列主要文件：

①批准设立公司的文件;

②公司章程;

③经营估算书;

④发起人姓名或名称，发起人认购的股份数、出资种类及验资证明;

⑤招股说明书;

⑥代收股款银行的名称及地址;

⑦承销机构的名称及有关的协议。

2.中国证监会规定提交的文件

根据中国证监会2001年3月6日发布的《公开发行证券公司—首次公开发行股票申请文件》规定，发行公司还需提交下列文件：

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(1)招股说明书及发行公告;

(2)主承销商推荐文件;

(3)发行人律师的意见;

(4)发行申请及授权文件;

(5)募集资金运用的有关部门文件;

(6)股份有限公司的设立文件及公司章程;

(7)发行方案及发行定价分析报告(发审委审核前提供);

(8)其他相关文件;(包括资产变化、股权变化、历次股东大会的决议、关联交易情况、公司治理结构情况、财务情况、中介机构的资质证明及其出具的各种报告等)

(9)定向募集公司还应提交的文件。

(二)发行境内上市外资股(B股)应提交的文件

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根据国务院1995年12月25日发布的《关于股份有限公司境内上市外资股的规定》和证券委1996年5月3日发布的《股份有限公司境内上市外资股规定的实施细则》的规定，应当首先向省级人民政府提出申请，经审查同意的向中国证监会报送下列材料：

1、推荐文件;

2、公司申请文件;

3、公司符合发行条件的说明材料和有关文件;

4、公司所募资金运用的可行性报告;

5、经注册会计师审阅的前一年度资产负债表、损益表;

6、公司当年税后利润预测;

7、尚未设立公司的，发起人对拟投入公司的资产价值估算意见;

8、承销商对发行前景的分析报告;

9、证券委规定的其他文件。

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如果有境外中介机构出具的有关专业文件的应一并报送。

此外，已发行境内外资股的公司申请增发外资股的，应当报送下列文件：

申请报告、股东大会决议、省级人民政府的批文及推荐文件、公司营业执照、公司章程、招股说明书、资金运用可行性报告、最近三年的财务及审计报告、法律意见书、发行承销方案和承销协议、中国证监会规定的其他文件。

(三)发行公司债券应提交的文件

根据我国《证券法》第11条的规定，发行公司债券，发行人必须向国务院授权的部门提交公司法规定的申请文件和国务院授权的部门规定的有关文件。

1、《公司法》第165条规定的文件：

(1)公司登记证明;

(2)公司章程;

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(3)公司债券募集办法;

(4)资产评估报告和验资报告。

2、国务院授权部门规定的其他文件：

包括中国证监会规定的报送文件和其他授权部门规定的文件。如中国人民银行制定的《企业债券发行与转让管理办法》，主要包括：申请书;营业执照;发行章程;会计师事务所审计的近3年的财会报告等。

(四)申请文件的要求

对申请文件的要求可以分为形式要求和实质要求两方面。

1.形式方面的要求

是指申请文件的格式、报送方式要符合证券发行核准部门的专门规定。根据中国证监会1996年12月26日发布的《申请公开发行股票公司报送材料标准格式》的通知，主要有两个方面：(1)开张、封面、份数的要求;(2)发行申请材料目录方面的要求。

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2.实质方面的要求

根据《证券法》第13条的规定，“发行人向国务院证券监督管理部门或者国务院授权的部门提交的证券发行申请文件，必须真实、准确、完整。

为证券发行出具有关部门文件的专业机构和人员，必须严格履行法定职责，保证其所出具文件的真实性、准确性和完整性。”

这一规定包括两个方面：

①对发行人的要求，即提交的证券发行申请文件，必须“真实、准确、完整。”

所谓“真实”，是指发行人提交的文件内容必须客观，符合现实情况，不得有虚假陈述或误导性陈述;所谓“准确”，是指发行人提交的文件内容不得语意不清，容易引起歧义，也不能故弄玄虚引起误导;所谓“完整”，是指发行人提交的文件内容必须全面，不得故意隐瞒事实或存在重大遗漏。

②对中介机构和人员的要求，即“保证其所出具文件的真实性、法律咨询s.yingle.com

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准确性和完整性。”

这是证券法的一项强制性规定，它要求审计机构、资产评估机构、律师事务所、会计师事务所等中介机构及其人员，应严格对发行文件进行核查和验证，并应对出具文件的真实性、准确性、完整性负责，若有虚假或遗漏必须承担相应的法律责任。

以上要求是对《证券法》所规定的“保护投资者的合法权益，维护社会经济秩序和社会公共利益”的立法目的的具体体现，也是“三公”原则、“禁止证券欺诈行为”、“信息公开”等证券法律制度的基本要求。

二、辅导程序

根据中国证监会2001年10月16日发布的《首次公开发行股票辅导工作办法》的规定，凡拟在中国境内首次公开发行股票的股份有限公司，在提出首发申请前，应聘请辅导机构进行辅导，辅导的具体内容如下：

(一)基本要求

1、辅导目标：促进辅导对象建立良好的公司治理;形成独立运营

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和持续发展的能力;督促公司高级管理人员全面理解发行上市的有关法律法规;了解证券市场规范运作和信息披露要求;树立证券市场的诚信意识、法制意识;具备进入证券市场的基本条件。

2、辅导期限：不少于一年，从证监会派出机构登记备案之日起计算。

3、辅导的原则：勤勉尽责的原则、诚实信用的原则、突出重点鼓励创新的原则、责任明确风险自担的原则。

(二)辅导机构和人员

辅导机构应是具有主承销商资格的证券机构以及其他经有关部门认定的机构，辅导机构可以是辅导对象提出发行上市申请的推荐人或保荐人，辅导对象依法自主选择辅导机构，中国证监会及排除机构、其他任何部门不得代替选择或干预选择。

辅导机构应成立由三名辅导人员组成的辅导小组对辅导对象进行连续性辅导。辅导人员应具备有关部门法律、会计等必备的专业知识和技能，有较强的敬业精神。辅导机构及辅导人员应履行保密义务。

辅导机构与辅导对象应签订辅导协议，辅导协议应规定双方的权

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利义务、辅导的内容、方式、期间、效果、费用及违约责任等问题。但辅导协议应规定均不得以保证公司股票发行上市为前提条件。

(三)辅导内容

辅导内容包括：

1、对发行人的董事、监事和高级管理人员及持股5%的股东进行《公司法》、《证券法》等法律、法规学习和培训;

2、督促辅导对象按照现代企业制度建立公司治理结构;

3、督促辅导对象建立完善的公司内部控制机制;

4、督促辅导对象建立健全独立的财务会计管理体系;

5、督促、核查辅导对象是否按规定妥善处置了商标、专利、土地、房屋等法律权属问题;

6、对辅导对象进行评估和考试考核。

(四)辅导程序

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1、备案登记。辅导协议签署后五个工作日内，辅导机构应向证监会派出机构进行辅导备案登记;

2、审查备案材料。证监会派出机构应于10个工作日内，对备案材料的齐备性进行审查。如无异议，备案申请报送日即为备案登记日。

3、报送辅导工作备案报告。从辅导开始之日起，辅导机构每三个月向证监会派出机构报送一次辅导工作备案报告。

4、整改工作。辅导机构和辅导对象应就发现的问题认真研究进行整改并妥善解决，未能解决的应在辅导工作备案报告中说明。

5、公告发行事宜。辅导期满六个月之后十天内连续公告二次以上。

6、考试。辅导期间至少进行一次书面考试，全体人员最终考试应成绩合格。

7、辅导工作总结报告。

8、重新辅导。辅导结束至主承销商推荐期间，辅导对象发生控

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股股东变更、主营业务变更、三分之一高管变更及三年内未有主承销商推荐的须重新辅导

9、发行上市后的回访。

(五)辅导工作监管

《办法》规定辅导工作由证监会派出机构进行监管，方式主要是登记备案，重点监管辅导机构的勤勉尽责义务。有以下三种情况之一的，中国证监会可以认定辅导工作不合格：

1、发行人存在重大法律障碍或风险隐患而未在“辅导工作总结报告”中指明的;

2、“辅导工作总结报告”存在虚假记载、误导性陈述及重大遗漏的;

3、中国证监会认定的其他情况。

经认定辅导工作不合格的，可以不受理辅导对象的申请或中止及终止审核;中国证监会并可视情况对辅导机构及其有关责任人予以单处或并处通报批评、警告、暂停及取消辅导资格和从业资格等处罚。

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三、证监会审核程序

根据《证券法》的规定，经国务院批准颁布了《中国证监会股票发行审核委员会条例》，根据《条例》，中国证监会2000年3月15日发布了《中国证监会股票发行核准程序》。为了进一步提高股票发行核准工作的透明度，中国证监会2001年4月4日发布了《中国证监会股票发行审核委员会工作程序执行指导意见》、2001年5月11日发布了《中国证监会股票发行审核委员会关于首次公开发行股票审核工作的指导意见》等规定。根据以上法律法规和规章的规定，股票(包括公司债券)的发行审核程序如下：

(一)发行的审核机构

按照《证券法》第14条及《条例》的规定，发行股票的审核机构是中国证监会下设的发行审核委员会。发行审核委员会由中国证监会的专业人员和所聘请的机构外有关专家组成。对股票发行申请采用投票方式进行表决，并提出审核意见。

(二)股票发行审核的原则

根据《证券法》第15条的规定，发行审核委员会对股票发行申

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请的审核应坚持以下原则：

1、依法核准的原则。即依照法律法规及有关规章的规定，按照法定的程序对发行申请进行审核。

2、核准程序应当公开，依法接受监督。即发行审核委员会应当依法公开审核小组的组成、审核的具体程序、审核方法、审核内容、审核期限等，并接受社会及当事人的监督。

3、审核人员的工作准则：不得与发行申请单位有利害关系;不得接受发行申请单位的馈赠;不得持有所核准的发行申请的股票;不得私下与发行申请单位进行接触。

(三)核准程序

根据中国证监会2000年3月25日发布的《股票发行核准程序》的规定，审核的具体程序如下：

1.受理申请文件

(1)发行人按照中国证监会颁布的《公司公开发行股票申请文件标准格式》制作申请文件，经省级人民政府或国务院有关部门同意后，法律咨询s.yingle.com

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由主承销商(证券公司)推荐并向中国证监会申报。

(2)中国证监会收到申请文件后5日内作出是否受理的决定。未按规定要求制作申请文件的，不予受理。同意受理的，根据国家有关规定收取审核费人民币30000元。

(3)在报送申请文件前，主承销商应对发行人辅导一年(如前所述)，并出具承诺函。

(4)如发行人申请作为高新技术企业公开发行股票，由主承销商向中国证监会报送推荐材料。中国证监会收到推荐材料后，在5日内委托科技部和中科院对企业进行论证，两部论证结果在40日内函告中国证监会。经确认的高新技术企业，中国证监会将通知该企业并优先予以审核。

2.初审

(1)证监会受理申请文件后，对发行人申请文件的合规性进行初审，并在30日内将初审意见函告发行人及其主承销商。主承销商收到初审意见之日起10日内将补充完善的申请文件报至中国证监会。

(2)证监会在初审中，将就发行人投资项目是否符合国家产业政

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策征求国家计委和经贸委的意见，两委的有关意见在收到文件后15个工作日内函告中国证监会。

3.发行审核委员会审核

(1)中国证监会对按初审意见补充完善的申请文件进一步审核，并在受理申请文件60日内，将初审报告和申请文件提交发行审核委员会审核;

(2)发行公司出具保证不与发行审核委员会接触的承诺函;

(3)发行审核委员会按工作程序开展审核工作。

根据《审核委员会工作程序执行指导意见》、和《首次公开发行股票审核工作的指导意见》的规定，审核时应特别关注以下问题：最近三年是否有重大的违法行为、是否连续三年盈利、利润率和净资产是否符合要求、治理结构和财务体系是否完善等15个方面的实质问题。

(4)投票表决。经过充分讨论，形成共识后以投票方式进行表决，同意票数达到三分之二即为通过。

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(5)提出审核意见。

4.核准发行

依据发行审核委员会的审核意见，中国证监会对发行人的发行申请作出核准或不予核准的决定。予以核准的，出具核准公开发行的文件。不予核准的，出具书面意见，说明不予核准的理由。

5.复议

发行申请未被核准的企业，接到中国证监会书面决定之日起60日内，可提出复议申请。中国证监会收到复议申请后60日内，对复议申请作出决定。对决定不服的可以依法向人民法院提起行政诉讼。

(四)审核期间

根据《证券法》第16条的规定，中国证监会自受理发行人的申请文件之日起到作出决定的期限为3个月。

(五)核准发行决定的变更

《证券法》第18条规定：“中国证监会或国务院授权的部门对已

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作出的核准或审批证券发行的决定，发现不符合法律、行政法规规定的，应当予以撤销;尚未发行证券的，停止发行;已经发行的，证券持有人可以按照发行价并加算银行同期存款利息，要求发行人返还。”

四、上市公司发行新股的程序

(一)发行新股应提交的文件

根据中国证监会2001年4月2日发布的《上市公司新股发行申请文件》的规定，上市公司发行新股应提交下列文件：

1、本次配股或增发的招股文件，主要是招股说明书;

2、主承销商关于本次配股或增发的文件;

3、发行人律师关于本次配股或增发的文件;

4、发行人关于本次配股或增发的申请与授权文件;

5、关于本次配股或增发募集资金运用的文件;

6、其他文件。

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(二)发行新股的程序

根据中国证监会2001年2月25日发布的《上市公司新股发行管理办法》的规定，发行新股的申请与审核程序如下：

1、发行人聘请主承销商，并由主承销商尽职调查后向中国证监会推荐;

2、上市公司董事会和股东大会通过有关新股发行的决议;

3、编制并提交发行申请文件报送中国证监会;

4、发行审核委员会依法审核并提出审核意见;

5、中国证监会核准;

6、发布招股意向书;

7、主承销商和上市公司根据投资者的认购意向，确定发行价格，编制招股说明书，并报中国证监会备案;

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8、公告招股文件开始发行。

(三)审核注意事项

在审核新股发行时应按照2001年5月11日发布了中国证监会发布的《中国证监会股票发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》的规定，特别关注下列问题：

1、关于上市公司与控制人是否作到人员和财务独立以及资产完整;

2、关于上市公司可能不具有可持续经营能力;

3、关于上市公司募集资金的使用情况及效果;

4、关于上市公司的分配情况;

5、关于上市公司财务会计政策是否稳健;

6、关于上市公司的资金管理;

7、关于上市公司的或有风险;

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8、关于上市公司内控机制是否完整、合理和有效;

9、关于上市公司未来的发展与经营;

10、关于上市公司履行信息披露的情况;

11、董事会履行对全体股东承诺的情况;

12、关于对中国证监会发出的整改的解决情况;

13、关于上市公司的会计师事务所变更情况;

14、重组的上市公司;

15、关于主承销商的信誉;

16、发审委认为的其他问题。

来源：（证券发行的程序http://s.yingle.com/jr/479392.html）金融保险.相关法律知识

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 汇票出票效力是什么样子的

http://s.yingle.com/jr/661808.html  现金支出管理的要点有哪些

http://s.yingle.com/jr/661807.html  填写现金支票的步骤与方法有哪些 http://s.yingle.com/jr/661806.html  背书转让经常遇到的错误有哪些 http://s.yingle.com/jr/661805.html   空头支票应如何惩罚 http://s.yingle.com/jr/661804.html 辅导期一般纳税人限量限额发售专用发票有什么法律规定2018(2018)和要求 http://s.yingle.com/jr/661803.html  关于发票违法行为如何适用新旧处罚规定(2018)的相关解读 http://s.yingle.com/jr/661802.html   持票人有什么权利 http://s.yingle.com/jr/661801.html 追索权人分类具体是什么样子的 http://s.yingle.com/jr/661800.html  持票人可以行使追索权的情况有哪些 http://s.yingle.com/jr/661799.html  票据关系与票据存在怎样的原因关系 http://s.yingle.com/jr/661798.html

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第二篇：证券发行的条件和公开发行证券的程序

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证券发行的条件和公开发行证券的程序

公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。

设立股份有限公司公开发行股票，应当符合公司法规定的条件和国务院证券监督管理机构规定的其他条件。公司公开发行新股，应当符合下列条件：

(1)具备健全且运行良好的组织机构；

(2)具有持续盈利能力，财务状况良好；

(3)最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；

(4)经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。

上市公司非公开发行新股，应当符合国务院证券监督管理机构规

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定的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。

公司对公开发行股票所募集资金，必须按照招股说明书所列资金用途使用。改变招股说明书所列资金用途，必须经股东大会做出决议。擅自改变用途而未作纠正的，或者未经股东大会认可的，不得公开发行新股，上市公司也不得非公开发行新股。

公开发行公司债券，应当符合下列条件：

(1)股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；

(2)累计债券余额不超过公司净资产的40%；

(3)最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；

(4)筹集的资金投向符合国家产业政策；

(5)债券的利率不超过国务院限定的利率水平；

(6)国务院规定的其他条件。

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公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。上市公司发行可转换为股票的公司债券，还应当符合证券法关于公开发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。

公开发行证券的程序：

(1)申请。设立股份有限公司公开发行股票，应当向国务院证券监督管理机构报送募股申请和有关文件。依照本法规定聘请保荐人的，还应当报送保荐人出具的发行保荐书。报送的证券发行申请文件，必须真实、准确、完整。

(2)核准。核准程序应当公开，依法接受监督。应当自受理证券发行申请文件之日起3个月内，依照法定条件和法定程序做出予以核准或者不予核准的决定；不予核准的，应当说明理由。

(3)发行。证券发行申请经核准，发行人应当依照法律、行政法规的规定，在证券公开发行前，公告公开发行募集文件，并将该文件置备于指定场所供公众查阅。

(4)承销。发行人向不特定对象公开发行的证券，法律、行政法规规定应当由证券公司承销的，发行人应当同证券公司签订承销协议。

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证券承销业务采取代销或者包销方式。证券代销是指证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式；证券包销是指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。

向不特定对象公开发行的证券票面总值超过人民币5000万元的，应当由承销团承销。承销团应当由主承销和参与承销的证券公司组成。证券的代销、包销期限最长不得超过90日。证券公司在代销、包销期内，对所代销、包销的证券应当保证先行出售给认购入，证券公司不得为本公司预留所代销的证券和预先购入并留存所包销的证券。中大网校为你加油

股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。

股票发行采用代销方式，代销期限届满，向投资者出售的股票数量未达到拟公开发行股票数量70%的，为发行失败。发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还股票认购入。

来源：（证券发行的条件和公开发行证券的程序http://s.yingle.com/jr/479947.html）金融保险.相关法律知识

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 农产品收购发票使用中主要问题有哪些 http://s.yingle.com/jr/661897.html  发票管理制度的概述有哪些

http://s.yingle.com/jr/661896.html  持票人票据权利的分类有几种 http://s.yingle.com/jr/661895.html  填写权利要求书应注意的问题具体有哪些 http://s.yingle.com/jr/661894.html  票据抗辩切断制度是什么意思 http://s.yingle.com/jr/661893.html   票据权利怎么行使 http://s.yingle.com/jr/661892.html 未交付发票是否能对抗支付货款存在争议 http://s.yingle.com/jr/661891.html  汇票承兑效力是什么样子的

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 构成票据变造须具备哪些条件 http://s.yingle.com/jr/661886.html  填写非转让背书的格式有什么要求 http://s.yingle.com/jr/661885.html  追踪股票的定义是什么

http://s.yingle.com/jr/661884.html  商品流通企业银行本票结算方式及其核算特点是什么 http://s.yingle.com/jr/661883.html   票据追索权如何确权 http://s.yingle.com/jr/661882.html 汇票中的票据行为包括了哪些 http://s.yingle.com/jr/661881.html  票据代理的特点及方式

http://s.yingle.com/jr/661880.html  票据伪造需要承担怎么样的法律成果 http://s.yingle.com/jr/661879.html  涉外票据如何法律适用

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http://s.yingle.com/jr/661877.html  开发商虚假宣传是否需担责

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 有哪些是票据的无效签章

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http://s.yingle.com/jr/661874.html  背书行为的效力和方式是什么 http://s.yingle.com/jr/661873.html  票据伪造与票据变造的风险负担是什么 http://s.yingle.com/jr/661872.html  票据行为要式性制度是什么样子的 http://s.yingle.com/jr/661871.html   票据关系有哪些分类 http://s.yingle.com/jr/661870.html 购物小票超30天不开发票合不合法 http://s.yingle.com/jr/661869.html  增值税一般纳税人兼营现代服务业开票操作有哪些方法 http://s.yingle.com/jr/661868.html  空白票据的构成要件是什么

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 票据伪造与变造的联系和区别是什么 http://s.yingle.com/jr/661853.html  关于票据追索权的时效具体是什么样子的 http://s.yingle.com/jr/661852.html  本票的出票的相关规定(2018)http://s.yingle.com/jr/661851.html  哪些是构成票据行为的要件

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 购置文体器材取得的发票是否可以列支为福利费 http://s.yingle.com/jr/661842.html  票据法律关系之非票据有什么关系 http://s.yingle.com/jr/661841.html  超范围经营专用发票是否可以进项税额转出 http://s.yingle.com/jr/661840.html  票据行为是什么样子的法律行为 http://s.yingle.com/jr/661839.html  追索权行使要件是什么

http://s.yingle.com/jr/661838.html  支票出票的涵义是什么

http://s.yingle.com/jr/661837.html  支付结算的方法有哪些

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 持票人权利的取得方式具体有哪些 http://s.yingle.com/jr/661831.html  持票人票据权利的特征有哪些 http://s.yingle.com/jr/661830.html   转账支票如何使用 http://s.yingle.com/jr/661829.html 发票是不是具有已收付款凭证的效力 http://s.yingle.com/jr/661828.html  背书时有哪些常见错误

http://s.yingle.com/jr/661827.html  票据权利的转让效果是什么样子的 http://s.yingle.com/jr/661826.html  支票兑现需要防范些什么

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 票据欺诈的种类有哪些

http://s.yingle.com/jr/661820.html  票据签章的形式有哪些

http://s.yingle.com/jr/661819.html   怎样规范填写发票 http://s.yingle.com/jr/661818.html 存入支票的方法和步骤有哪些 http://s.yingle.com/jr/661817.html  汇总开具和抵扣运输发票的注意事项有哪些 http://s.yingle.com/jr/661816.html  票据贴现的定义是什么

http://s.yingle.com/jr/661815.html  票据交易档案如何整理和归档 http://s.yingle.com/jr/661814.html  本票、汇票与支票有哪些相同点 http://s.yingle.com/jr/661813.html  涉外票据纠纷法律的适用原则是什么 http://s.yingle.com/jr/661812.html  票据的风险与防范有哪些

http://s.yingle.com/jr/661811.html  票据无因性的法律机能是什么 http://s.yingle.com/jr/661810.html  发票如何进行审查 http://s.yingle.com/jr/661809.html

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 汇票出票效力是什么样子的

http://s.yingle.com/jr/661808.html  现金支出管理的要点有哪些

http://s.yingle.com/jr/661807.html  填写现金支票的步骤与方法有哪些 http://s.yingle.com/jr/661806.html  背书转让经常遇到的错误有哪些 http://s.yingle.com/jr/661805.html   空头支票应如何惩罚 http://s.yingle.com/jr/661804.html 辅导期一般纳税人限量限额发售专用发票有什么法律规定2018(2018)和要求 http://s.yingle.com/jr/661803.html  关于发票违法行为如何适用新旧处罚规定(2018)的相关解读 http://s.yingle.com/jr/661802.html   持票人有什么权利 http://s.yingle.com/jr/661801.html 追索权人分类具体是什么样子的 http://s.yingle.com/jr/661800.html  持票人可以行使追索权的情况有哪些 http://s.yingle.com/jr/661799.html  票据关系与票据存在怎样的原因关系 http://s.yingle.com/jr/661798.html

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第三篇：各类债券发行程序

各类债券发行条件

一、地方政府债

1、法律法规依据：《预算法》、《2014年地方政府债券自发自还试点办法》 审核机构：国家发展和改革委员会

2、审批发行流程：

经国务院批准，2014年上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还，其他地区仍由财政部代理发行、代办还本付息。

审批程序：国务院确定地方债务的限额，报经全国人民代表大会批准后下达，省级政府按国务院下达的限额举债，作为赤字列入本级预算调整方案，报本级人大常委会批准。发行流程：首先要获得中央政府的批准，其次是要在本级地方人民代表大会上通过，然后才能真正进入市场操作阶段，向债券承销机构公开招标发行。

二、短期融资券

1、法律法规依据

《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引》等 审批机构： 中国银行间交易商协会

审核方式：中国银行间交易商协会审批注册后报人行备案

2、申请条件

（1）是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人；（2）具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计盈利；（3）流动性良好，具有较强的到期偿债能力；（4）发行融资券募集的资金用于该企业生产经营；（5）近三年没有违法和重大违规行为；

（6）近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；

（7）具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；（8）中国人民银行规定的其他条件。

3、发行条件

（1）发行人为非金融企业或者金融行业，发行企业均应经过在中国境内工商注册且具备债券评级能力的评级机构的信用评级，并将评级结果向银行间债券市场公示。

（2）发行和交易的对象是银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行和交易。

（3）融资券的发行由符合条件的金融机构承销，企业不得自行销售融资券，发行融资券募集的资金用于本企业的生产经营。

（4）对企业发行融资券实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%。（5）融资券采用实名记账方式在中央国债登记结算有限责任公司(简称中央结算公司)登记托管，中央结算公司负责提供有关服务。

（6）融资券在债权债务登记日的次一工作日，即可以在全国银行间债券市场的机构投资人之间的流通转让。

4、发行程序

（1）公司做出发行短期融资券的决策；（2）办理发行短期融资券的信用评级；（3）向有关审批机构提出发行申请；

（4）审批机关对企业提出的申请进行审查和批准；（5）正式发行短期融资券，取得资金。

三、城投债

1、法律法规依据

《企业债券管理条例》、《关于推进企业债券市场发展，简化发行核准程序有关事项的通知》、《关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知》等 审批机构：国家发改委

2、发行条件

（1）《企业债券管理条例》第12条和第16条规定：

企业规模达到国家规定要求；企业财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力；企业经济效益良好，发行企业债券前连续3年盈利；企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值；所筹资金用途符合国家产业政策。

（2）《国家发改委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项通知》（发改财金【2008】7号）：

股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；累计债券总额不超过公司净资产额的40%；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%；已发行的企业债券或者其他债券未处于违约或者延迟支付本息的状态；最近3年没有重大违法违规行为。（3）分类监管

《关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知》，发改办财金[2012]3451号中将企业债券分为“加快和简化审核类”、“从严审核类”和“适当控制规模和节奏类”。

3、发行程序

（1）申报材料的制作

主承销商制作全套申请材料、发行方案及组建承销团。担保机构出具担保函。

审计机构出具近三年审计报告。律师出具律师工作报告。

信用评级机构出具信用评级报告（2）申请审批

通过地方发改委（或直接）向国家发改委上报发行材料。国家发改委会签人民银行、证监会，批准债券发行。（3）债券发行

向中债登、交易所提交发行批文等材料，安排分销注册。在媒体公布债券发行公告或募集说明书。

正式发行企业债券，主承销商组织承销团成员承销。

四、中小企业私募债

1、法律法规依据

（1）证券业协会：《证券公司开展中小企业私募债承销业务试点办法》、《关于开展证券公司中小企业私募债承销业务试点实施方案专业评价的通知》

（2）证券交易所：《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》、《上海证券交易所中小企业私募债券业务指引》（试行）、《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》、《深圳证券交易所中小企业私募债券试点业务指南》（3）中登公司：《中小企业私募之安全试点登记结算业务实施则》及相关业务指南

监管机构：证监会

备案体制：由中小企业私募债承销商向交易所备案

2、发行条件

（1）发行人是中国境内注册的有限责任公司或股份有限公司；（2）发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍；（3）期限在一年(含)以上；（4）本所规定的其他条件。

3、发行程序

依照《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》以及其《指南》，中小企业私募债发行的程序概要如下：

（1）发行人股东大会或内设有权机构对发行本期私募债券进行决议，并出具决议的书面材料。

（2）发行人与承销商签订《私募债券承销协议》。

（3）承销商进行尽职调查，制作私募债券募集说明书和尽职调查报告等。（4）私募债券发行前在交易所备案，并提交备案材料（由承销商送交）。（5）交易所对备案材料进行形式完备性会对。

（6）备案材料完备的，交易所自接受材料之日起10个工作日内出具《接受备案通知书》。（7）发行人取得《备案通知书》后，在6个月内完成发行；承销商（证券公司）组织发行，由合格投资者进行认购。

（8）私募债券发行后，发行人应在“中国证券登记结算有限责任公司”办理登记

五、中期票据

1、法律法规依据

《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》等 监管机构：银行间交易商协会

审核方式：银行间交易商协会注册，市场自律管理

2、发行条件

（1）具有法人资格的非金融企业；（2）具有稳定的偿债资金来源；

（3）拥有连续三年的经审计的会计报表；（4）最近一个会计盈利；

（5）待偿还债券余额不超过企业净资产的40%

3、发行程序

（1）向承销机构表达发行意向，确立初步意向（2）承销机构开展尽职调查

签署主承销协议（或联合主承销协议）后，承销机构组成尽职调查项目小组，对发行人历史沿革、股权结构、产品市场、财务状况、募集资金用途、发展前景等进行调查分析研究，对发行人可能面临的各项风险及规避措施进行调查和披露，对有关部门及投资者关注的重要问题进行调查和披露。（3）完成申请及注册文件

尽职调查项目小组在完成尽职调查工作后，应会同发行人及有关中介机构按照交易商协会有关规定制作完成发行短期融资券和中期票据的申报及注册文件。（4）注册

由主承销商将注册文件送交银行间市场交易商协会。银行间市场交易商协会接受注册后，出具《接受注册通知书》，有效期为2年。（5）发行

接到《接受注册通知书》后，准备发行：首先，根据企业现金流要求确定各期短期融资券和中期票据的发行时间或自主选择发行时机。之后根据发行时机及对未来利率走势的判断，确定发行的期限品种。随后进行发行前的材料报备及各项信息披露，通过招投标或询价确定发行价格。最后，发行工作结束，承销团缴款、债券过户。

六、资产支持债券

1、法律法规依据 《信贷资产证券化试点管理办法》、《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》等。

监管机构：银监会 审核机构：银监会

2、主体资格

（1）银行业金融机构作为信贷资产证券化发起机构，通过设立特定目的信托转让信贷资产，应当具备以下条件：

具有良好的社会信誉和经营业绩，最近3年内没有重大违法、违规行为；具有良好的公司治理、风险管理体系和内部控制；对开办信贷资产证券化业务具有合理的目标定位和明确的战略规划，并且符合其总体经营目标和发展战略；具有适当的特定目的信托受托机构选任标准和程序；具有开办信贷资产证券化业务所需要的专业人员、业务处理系统、会计核算系统、管理信息系统以及风险管理和内部控制制度；最近3年内没有从事信贷资产证券化业务的不良记录；银监会规定的其他审慎性条件。

（2）信托投资公司担任特定目的信托受托机构，应当具备以下条件：

根据国家有关规定完成重新登记3年以上；注册资本不低于5亿元人民币，并且最近3年年末的净资产不低于5亿元人民币；自营业务资产状况和流动性良好，符合有关监管要求；原有存款性负债业务全部清理完毕，没有发生新的存款性负债或者以信托等业务名义办理的变相负债业务；具有良好的社会信誉和经营业绩，到期信托项目全部按合同约定顺利完成，没有挪用信托财产的不良记录，并且最近3年内没有重大违法、违规行为；具有良好的公司治理、信托业务操作流程、风险管理体系和内部控制；具有履行特定目的信托受托机构职责所需要的专业人员、业务处理系统、会计核算系统、管理信息系统以及风险管理和内部控制制度；已按照规定披露公司报告；银监会规定的其他审慎性条件。

3、发行程序

（1）重组现金流，构造证券化资产。

（2）组建特设信托机构，实现真实出售，达到破产隔离。（3）完善交易结构，进行信用增级。（4）资产证券化的信用评级

（5）安排证券销售，向发起人支付。

（6）挂牌上市交易及到期支付。

七、可转债

1、法律法规依据：《上市公司证券发行管理办法》、《可转换公司债券管理暂行办法》、《上市公司发行可转换公司债券实施办法》等。审批机构、监管机构：证监会

2、发行条件

上市公司发行可转换公司债券，应当符合下列条件：（1）最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%；

（2）可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70%；（3）累计债券余额不超过公司净资产额的40%；（4）募集资金的投向符合国家产业政策；

（5）可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平；（6）可转换公司债券的发行额不少于人民币1亿元；（7）国务院证券委员会规定的其他条件。

3、发行程序

（1）董事会决议并公告

上市公司申请发行可转换债券，应当在发行议案经董事会表决通过后，在两个工作日内报告证券交易所，公告召开股东大会的通知。（2）股东大会批准

申请发行可转换债券，应由发行人的股东大会作出决议。（3）申报文件编制

主承销商、注册会计师和律师等有关中介机构认真履行各自的义务和职责，按照中国证监会的有关规定制作申请文件，为发行人发行可转换债券提供服务，并承担相应的法律责任。

（4）主承销商推荐和保荐机构保荐

上市公司发行可转换公司债券，应当由主承销商负责向中国证监会推荐，出具推荐意见，并负责报送发行申请文件；保荐机构和保荐代表人出具保荐文件。（5）提交可转换债券的发行申请

文件公司债券发行申请人应提出发行申请，即可转换债券的发行人按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第12号——上市公司发行可转换公司债券申请文件》的要求向中国证监会提交发行申请文件。

（6）受理申请文件

中国证监会收到申请文件后，在 5个工作日内作出是否受理的决定。（7）初审

中国证监会受理申请文件后，对发行人申请文件的合法性进行初审，并在 30日内将初审意见函告发行人及其主承销商、保荐机构。

（8）发行审核委员会审核

中国证监会对按初审意见补充完善的申请文件进一步审核，并在受理申请文件后60日内，将初审报告和申请文件提交“发审委”审核。“发审委”以投票方式对发行申请进行表决，提出审核意见。

（9）核准发行

中国证监会依据“发审委”的审核意见，对发行人的发行申请作出核准或不予核准的决定。予以核准的，中国证监会出具核准公开发行的文件；不予核准的，中国证监会出具书面意见，说明不予核准的理由。中国证监会自受理申请文件之日起到作出决定的期限为 3个月。

（10）复议发行

申请未被核准的公司，自接到中国证监会的书面决定之日起 60日内，可提出复议申请。中国证监会收到复议申请后 60日内，对复议申请作出决定。

（11）公告募集说明书并公开发行可转换债券

发行申请被核准的可转换债券的发行人必须在发行日前2—5个交易日公布可转换债券募集说明书。

债券发行成本包括哪些内容?

债券发行成本主要包括以下内容：

(1)证券印制费。是指证券在印刷制作过程中支出的费用。包括纸张费、设计费、制版费、油墨费、人工费等。

(2)发行手续费。是指发行人因委托金融中介机构代理发行证券所支付的费用。决定和影响证券发行手续费高低的因素主要有发行总量、发行总金额、证券发行人的信誉等。

(3)宣传广告费。为了扩大证券发行人自身的社会影响和在商界的知名度，使广大社会公众更多更充分更全面地了解发行人，加深社会公众对发行公司的印象，必须做大量的宣传、广告工作。宣传广告费用因发行人的社会知名度、宣传广告的形式和范围以及证券发行量不同而不同。

(4)发行价格与票面面额的差额。发行价格是发行证券时出售给投资者所收取的价格，而券面面额则是印刷在债券票面上的金额。在一般情况下，发行价格低于票面面额，这时，发行价格低于票面面额的差额也是构成证券发行成本的一个要素。

(5)律师费。发行证券时需支付的因聘请律师处理有关法律问题的费用。

(6)担保抵押费用。如果企业发行的债券为保证债券，就需要第三者以自己的财产提供担保。由于担保人承担了发行人到期如果无力归还债券时由其偿付本息的责任，因此，发行债券的企业就需要根据担保额支付一定比例的担保费用。

(7)信用评级和资产重估费用。企业在发行债券时，一般都会自动向信用评级机构申请评定信用等级，以利证券的发行。信用评级费用一般与发行额无关，通常按评定次数计算。

(8)其他发行费用。是指给投资者提供的其他实惠，如免费或优惠提供商品、赠送纪念品、免费旅游、有奖销售等。

第四篇：证券发行与承销管理办法

证券发行与承销管理办法

第一章

总

则

第一条

为规范证券发行与承销行为，保护投资者合法权益，根据《证券法》和《公司法》，制定本办法。

第二条

发行人在境内发行股票或者可转换公司债券（以下统称证券）、证券公司在境内承销证券以及投资者认购境内发行的证券，适用本办法。

首次公开发行股票时公司股东公开发售其所持股份（以下简称老股转让）的，还应当符合中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）的相关规定。

第三条

中国证监会依法对证券发行与承销行为进行监督管理。证券交易所、证券登记结算机构和中国证券业协会应当制定相关业务规则（以下简称相关规则），规范证券发行与承销行为。证券公司承销证券，应当依据本办法以及中国证监会有关风险控制和内部控制等相关规定，制定严格的风险管理制度和内部控制制度，加强定价和配售过程管理，落实承销责任。

为证券发行出具相关文件的证券服务机构和人员，应当按照本行业公认的业务标准和道德规范，严格履行法定职责，对其所出具文件的真实性、准确性和完整性承担责任。

第二章

定价与配售

第四条

首次公开发行股票，可以通过向网下投资者询价的方式确定股票发行价格，也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格。发行人和主承销商应当在招股意向书（或招股说明书，下同）和发行公告中披露本次发行股票的定价方式。上市公司发行证券的定价，应当符合中国证监会关于上市公司证券发行的有关规定。

第五条

首次公开发行股票采用询价方式定价的，符合条件的网下机构和个人投资者可以自主决定是否报价，主承销商无正当理由不得拒绝。网下投资者应当遵循独立、客观、诚信的原则合理报价，不得协商报价或者故意压低、抬高价格。

网下投资者报价应当包含每股价格和该价格对应的拟申购股数。单个投资者报价多于一个的，主承销商应当依据相关规则在发行公告中对其最高报价和最低报价的价差做出限定。首次公开发行股票价格（或发行价格区间）确定后，提供有效报价的投资者方可参与申购。

第六条

首次公开发行股票采用询价方式的，网下投资者报价后，发行人和主承销商应当剔除拟申购总量中报价最高的部分，剔除部分不得低于所有网下投资者拟申购总量的10%，然后根据剩余报价及拟申购数量协商确定发行价格。剔除部分不得参与网下申购。

发行人和主承销商应当合理确定剔除最高报价部分后的有效报价投资者数量。公开发行股票数量在4亿股（含）以下的，有 — — 2 效报价投资者的数量不少于10家，不多于20家；公开发行股票数量在4亿股以上的，有效报价投资者的数量不少于20家，不多于40家；公开发行股票筹资总额数量巨大的，有效报价投资者数量可适当增加，但不得多于60家。

剔除最高报价部分后有效报价投资者数量不足的，应当中止发行。

第七条

首次公开发行股票时，发行人和主承销商可以自主协商确定参与网下询价投资者的条件、有效报价条件、配售原则和配售方式，并按照事先确定的配售原则在有效申购的网下投资者中选择配售股票的对象。

第八条

参与首次公开发行股票网下报价和申购的投资者应为依法可以进行股票投资的主体。其中，机构投资者应当依法设立并具有良好的信用记录，个人投资者应具备至少5年投资经验。

发行人和主承销商可以对网下投资者的资质、研究能力和风险承受能力等方面提出具体条件，并在发行公告中预先披露。

第九条

首次公开发行股票后总股本4亿股（含）以下的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的60%；发行后总股本超过4亿股的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的70%。其中，应安排不低于本次网下发行股票数量的40%优先向通过公开募集方式设立的证券投资基金（以下简称公募基金）和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金（以下简称社保基金）配售。公募基金和社保基金有效申购不足40%的，发行人和主承销商可以向其他符合条件的网下投资者配售。

— 3 — 安排向战略投资者配售股票的，应当扣除向战略投资者配售部分后确定网下网上发行比例。

网下投资者可与发行人和主承销商自主约定网下配售股票的持有期限并公开披露。

第十条

首次公开发行股票网下投资者申购数量低于网下初始发行量的，发行人和主承销商不得将网下发行部分向网上回拨，应当中止发行。

网上投资者有效申购倍数超过50倍、低于100倍（含）的，应当从网下向网上回拨，回拨比例为本次公开发行股票数量的20%；网上投资者有效申购倍数超过100倍的，回拨比例为本次公开发行股票数量的40%。

网上投资者申购数量不足网上初始发行量的，可回拨给网下投资者。

除本办法第六条和本条第一款规定的中止发行情形外，发行人和主承销商还可以约定中止发行的其他具体情形并事先披露。中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行。

第十一条

首次公开发行股票，持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购。网上配售应当综合考虑投资者持有非限售股份的市值和申购资金量。采用其他方式进行网上申购和配售的，应当符合中国证监会的有关规定。

第十二条

首次公开发行股票的网下发行应和网上发行同时进行，参与申购的网下和网上投资者应当全额缴付申购资金。投 — — 4 资者应自行选择参与网下或网上发行，不得同时参与。

发行人股东拟进行老股转让的，发行人和主承销商应于网下网上申购前协商确定发行价格、发行数量和老股转让数量。无老股转让计划的，发行人和主承销商可通过网下询价确定发行价格或发行价格区间。网上投资者申购时仅公告发行价格区间、未确定发行价格的，主承销商应当安排投资者按价格区间上限申购，如最终确定的发行价格低于价格区间上限，差价部分应当及时退还投资者。

第十三条

首次公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票。发行人应当与战略投资者事先签署配售协议。

发行人和主承销商应当在发行公告中披露战略投资者的选择标准、向战略投资者配售的股票总量、占本次发行股票的比例以及持有期限等。

战略投资者不参与网下询价，且应当承诺获得本次配售的股票持有期限不少于12个月，持有期自本次公开发行的股票上市之日起计算。

第十四条

首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人和主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权。超额配售选择权的实施应当遵守中国证监会、证券交易所、证券登记结算机构和中国证券业协会的规定。

第十五条

首次公开发行股票网下配售时，发行人和主承销商不得向下列对象配售股票：

（一）发行人及其股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员和其他员工；发行人及其股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员能够直接或间接实施控制、共同控制或施加重大影响的公司，以及该公司控股股东、控股子公司和控股股东控制的其他子公司；

（二）主承销商及其持股比例5%以上的股东，主承销商的董事、监事、高级管理人员和其他员工；主承销商及其持股比例5%以上的股东、董事、监事、高级管理人员能够直接或间接实施控制、共同控制或施加重大影响的公司，以及该公司控股股东、控股子公司和控股股东控制的其他子公司；

（三）承销商及其控股股东、董事、监事、高级管理人员和其他员工；

（四）本条第（一）、（二）、（三）项所述人士的关系密切的家庭成员，包括配偶、子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母；

（五）通过配售可能导致不当行为或不正当利益的其他自然人、法人和组织。

本条第（二）、（三）项规定的禁止配售对象管理的公募基金不受前款规定的限制，但应符合中国证监会的有关规定。

第十六条

发行人和承销商不得采取操纵发行定价、暗箱操作或其他有违公开、公平、公正原则的行为；不得劝诱网下投资者抬高报价，不得干扰网下投资者正常报价和申购；不得以提供透支、回扣或者中国证监会认定的其他不正当手段诱使他人申购 — — 6 股票；不得以代持、信托持股等方式谋取不正当利益或向其他相关利益主体输送利益；不得直接或通过其利益相关方向参与认购的投资者提供财务资助或者补偿；不得以自有资金或者变相通过自有资金参与网下配售。

第十七条

上市公司发行证券，存在利润分配方案、公积金转增股本方案尚未提交股东大会表决或者虽经股东大会表决通过但未实施的，应当在方案实施后发行。相关方案实施前，主承销商不得承销上市公司发行的证券。

第十八条

上市公司向原股东配售股票（以下简称配股），应当向股权登记日登记在册的股东配售，且配售比例应当相同。

上市公司向不特定对象公开募集股份（以下简称增发）或者发行可转换公司债券，可以全部或者部分向原股东优先配售，优先配售比例应当在发行公告中披露。

第十九条

上市公司增发或者发行可转换公司债券，主承销商可以对参与网下配售的机构投资者进行分类，对不同类别的机构投资者设定不同的配售比例，对同一类别的机构投资者应当按相同的比例进行配售。主承销商应当在发行公告中明确机构投资者的分类标准。

主承销商未对机构投资者进行分类的，应当在网下配售和网上发行之间建立回拨机制，回拨后两者的获配比例应当一致。

第二十条

上市公司非公开发行证券的，发行对象及其数量的选择应当符合中国证监会关于上市公司证券发行的相关规定。

第三章

证券承销

第二十一条

发行人和主承销商应当签订承销协议，在承销协议中界定双方的权利义务关系，约定明确的承销基数。采用包销方式的，应当明确包销责任；采用代销方式的，应当约定发行失败后的处理措施。

证券发行依照法律、行政法规的规定应由承销团承销的，组成承销团的承销商应当签订承销团协议，由主承销商负责组织承销工作。证券发行由两家以上证券公司联合主承销的，所有担任主承销商的证券公司应当共同承担主承销责任，履行相关义务。承销团由3家以上承销商组成的，可以设副主承销商，协助主承销商组织承销活动。

承销团成员应当按照承销团协议及承销协议的规定进行承销活动，不得进行虚假承销。

第二十二条

证券公司承销证券，应当依照《证券法》第二十八条的规定采用包销或者代销方式。上市公司非公开发行股票未采用自行销售方式或者上市公司配股的，应当采用代销方式。

第二十三条

股票发行采用代销方式的，应当在发行公告（或认购邀请书）中披露发行失败后的处理措施。股票发行失败后，主承销商应当协助发行人按照发行价并加算银行同期存款利息返还股票认购人。

第二十四条

证券公司实施承销前，应当向中国证监会报送发行与承销方案。

第二十五条

上市公司发行证券期间相关证券的停复牌安 — — 8 排，应当遵守证券交易所的相关规则。

主承销商应当按有关规定及时划付申购资金冻结利息。第二十六条

投资者申购缴款结束后，发行人和主承销商应当聘请具有证券、期货相关业务资格的会计师事务所对申购和募集资金进行验证，并出具验资报告；还应当聘请律师事务所对网下发行过程、配售行为、参与定价和配售的投资者资质条件及其与发行人和承销商的关联关系、资金划拨等事项进行见证，并出具专项法律意见书。证券上市后10日内，主承销商应当将验资报告、专项法律意见随同承销总结报告等文件一并报中国证监会。

第四章

信息披露

第二十七条

发行人和主承销商在发行过程中，应当按照中国证监会规定的要求编制信息披露文件，履行信息披露义务。发行人和承销商在发行过程中披露的信息，应当真实、准确、完整、及时，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

第二十八条

首次公开发行股票申请文件受理后至发行人发行申请经中国证监会核准、依法刊登招股意向书前，发行人及与本次发行有关的当事人不得采取任何公开方式或变相公开方式进行与股票发行相关的推介活动，也不得通过其他利益关联方或委托他人等方式进行相关活动。

第二十九条

首次公开发行股票招股意向书刊登后，发行人和主承销商可以向网下投资者进行推介和询价，并通过互联网等

— 9 — 方式向公众投资者进行推介。

发行人和主承销商向公众投资者进行推介时，向公众投资者提供的发行人信息的内容及完整性应与向网下投资者提供的信息保持一致。

第三十条

发行人和主承销商在推介过程中不得夸大宣传，或以虚假广告等不正当手段诱导、误导投资者，不得披露除招股意向书等公开信息以外的发行人其他信息。

承销商应当保留推介、定价、配售等承销过程中的相关资料至少三年并存档备查，包括推介宣传材料、路演现场录音等，如实、全面反映询价、定价和配售过程。

第三十一条

发行人和主承销商应当将发行过程中披露的信息刊登在至少一种中国证监会指定的报刊，同时将其刊登在中国证监会指定的互联网网站，并置备于中国证监会指定的场所，供公众查阅。

第三十二条

发行人披露的招股意向书除不含发行价格、筹资金额以外，其内容与格式应当与招股说明书一致，并与招股说明书具有同等法律效力。

第三十三条

首次公开发行股票的发行人和主承销商应当在发行和承销过程中公开披露以下信息：

（一）招股意向书刊登首日在发行公告中披露发行定价方式、定价程序、参与网下询价投资者条件、股票配售原则、配售方式、有效报价的确定方式、中止发行安排、发行时间安排和路演推介相关安排等信息；发行人股东拟老股转让的，还应披露预计老股 — 10 — 转让的数量上限，老股转让股东名称及各自转让老股数量，并明确新股发行与老股转让数量的调整机制。

（二）网上申购前披露每位网下投资者的详细报价情况，包括投资者名称、申购价格及对应的拟申购数量；剔除最高报价有关情况；剔除最高报价部分后网下投资者报价的中位数和加权平均数以及公募基金报价的中位数和加权平均数；有效报价和发行价格（或发行价格区间）的确定过程；发行价格（或发行价格区间）及对应的市盈率；网下网上的发行方式和发行数量；回拨机制；中止发行安排；申购缴款要求等。已公告老股转让方案的，还应披露老股转让和新股发行的确定数量，老股转让股东名称及各自转让老股数量，并应提示投资者关注，发行人将不会获得老股转让部分所得资金。按照发行价格计算的预计募集资金总额低于拟以本次募集资金投资的项目金额的，还应披露相关投资风险。

（三）如公告的发行价格（或发行价格区间上限）市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应当在披露发行价格的同时，在投资风险特别公告中明示该定价可能存在估值过高给投资者带来损失的风险，提醒投资者关注。内容至少包括：

1.比较分析发行人与同行业上市公司的差异及该差异对估值的影响；提请投资者关注发行价格与网下投资者报价之间存在的差异。

2.提请投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资决策。

（四）在发行结果公告中披露获配机构投资者名称、个人投资者个人信息以及每个获配投资者的报价、申购数量和获配数量等，并明确说明自主配售的结果是否符合事先公布的配售原则；对于提供有效报价但未参与申购，或实际申购数量明显少于报价时拟申购量的投资者应列表公示并着重说明；发行后还应披露保荐费用、承销费用、其他中介费用等发行费用信息。

（五）向战略投资者配售股票的，应当在网下配售结果公告中披露战略投资者的名称、认购数量及持有期限等情况。

第三十四条

发行人和主承销商在披露发行市盈率时，应同时披露发行市盈率的计算方式。在进行行业市盈率比较分析时，应当按照中国证监会有关上市公司行业分类指引中制定的行业分类标准确定发行人行业归属，并分析说明行业归属的依据。存在多个市盈率口径时，应当充分列示可供选择的比较基准，并应当按照审慎、充分提示风险的原则选取和披露行业平均市盈率。发行人还可以同时披露市净率等反映发行人所在行业特点的估值指标。

第五章

监管和处罚

第三十五条

发行人、证券公司、证券服务机构、投资者及其直接负责的主管人员和其他直接责任人员有失诚信、违反法律、行政法规或者本办法规定的，中国证监会可以视情节轻重采取责令改正、监管谈话、出具警示函、责令公开说明、认定为不适当 — 12 — 人选等监管措施，并记入诚信档案；依法应予行政处罚的，依照有关规定进行处罚；涉嫌犯罪的，依法移送司法机关，追究其刑事责任。

中国证监会和中国证券业协会组织对推介、定价、配售、承销过程的监督检查。发现证券公司存在违反相关规则规定情形的，中国证券业协会可以采取自律监管措施。

第三十六条

证券公司承销未经核准擅自公开发行的证券的，依照《证券法》第一百九十条的规定处罚。

证券公司承销证券有前款所述情形的，中国证监会可以采取12至36个月暂不受理其证券承销业务有关文件的监管措施。

第三十七条

证券公司及其直接负责的主管人员和其他直接责任人员在承销证券过程中，有下列行为之一的，中国证监会可以采取本办法第三十五条规定的监管措施；情节比较严重的，还可以采取3至12个月暂不受理其证券承销业务有关文件的监管措施；依法应予行政处罚的，依照《证券法》第一百九十一条的规定予以处罚：

（一）夸大宣传，或以虚假广告等不正当手段诱导、误导投资者；

（二）以不正当竞争手段招揽承销业务；

（三）从事本办法第十六条规定禁止的行为；

（四）向不符合本办法第八条规定的网下投资者配售股票，或向本办法第十五条规定禁止配售的对象配售股票；

（五）未按本办法要求披露有关文件；

（六）未按照事先披露的原则和方式配售股票，或其他未依照披露文件实施的行为；

（七）向投资者提供除招股意向书等公开信息以外的发行人其他信息；

（八）未按照本办法要求保留推介、定价、配售等承销过程中相关资料；

（九）其他违反证券承销业务规定的行为。

第三十八条

发行人及其直接负责的主管人员和其他直接责任人员有下列行为之一的，中国证监会可以采取本办法第三十五条规定的监管措施；构成违反《证券法》相关规定的，依法进行行政处罚：

（一）从事本办法第十六条规定禁止的行为；

（二）夸大宣传，或以虚假广告等不正当手段诱导、误导投资者；

（三）向投资者提供除招股意向书等公开信息以外的发行人信息；

（四）中国证监会认定的其他情形。

第六章

附

则

第三十九条

其他证券的发行与承销比照本办法执行。中国证监会另有规定的，从其规定。

第四十条

本办法自2013年12月13日起施行。2006年9月 — 14 — 17日发布并于2010年10月11日、2012年5月18日修改的《证券发行与承销管理办法》同时废止。

第五篇：证券发行保荐书(华泰证券)

顺股份(300057)首发股票并在创业板上市的证券发行保荐书

者：[孙华] 来源：华泰证券 时间：2010-01-28 【文章正文】

渤海证券股份有限公司关于

汕头万顺包装材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的 证券发行保荐书

中国证券监督管理委员会：

汕头万顺包装材料股份有限公司（以下简称“万顺包装”或“发行人”）申请首次公开发行股票并在创业板上市，渤海证券股份有限公司（以下简称“渤海证券”或“保荐机构”）作为其首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构（主承销商），杨光煜、张群生作为具体负责本项目的保荐代表人，在对发行人进行全面调查，充分了解发行人经营状况及其面临风险和问题的基础上，认为发行人主营业务突出，发展潜力和前景良好，具备了首次公开发行股票并在创业板上市的基本条件，特向贵会提出保荐申请。

保荐机构及保荐代表人杨光煜、张群生郑重承诺：保荐机构及保荐代表人已按照《中华人民共和国公司法》（以下简称“《公司法》”）、《中华人民共和国证券法》（以下简称“《证券法》”）等有关法律、法规和中国证监会的有关规定，诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制订的业务规则、行业执业规范和道德准则出具发行保荐书，并保证所出具文件的真实性、准确性和完整性。

第一节 本次证券发行基本情况

一、保荐机构工作人员

1、保荐代表人

本次具体负责推荐的保荐代表人为杨光煜、张群生，其保荐业务执业情况如下：

（1）杨光煜 渤海证券投资银行总部高级董事、投资银行总部业务二部总经理、保荐代表人

南开大学管理硕士，曾就职于南方证券投资银行总部，具有 11 年投资银行业务专业经验，先后主持或参与了新疆国际实业股份公司改制发行上市、天津中环半导体股份有限公司改制发行上市、西藏天路交通改制发行上市、天津药业改制发行上市、首创股份改制发行上市、天津中环半导体股份有限公司发行股份购买资产、北京双鹤药业股份公司配股、贵州茅台酒股份公司改制辅导、包头铝业

3-1-1-2

改制辅导及发行申报、广东众生药业股份公司辅导及发行申报等工作，具有丰富 的证券市场全面运作经验。杨光煜先生已取得证券代理发行资格。

（2）张群生 渤海证券投资银行总部高级董事、质量控制部总经理、保荐代表人

中国注册会计师，硕士研究生。1994年7月至 2000年9月在天津证券有限责任公司投资银行总部任项目经理；2000年9月至 2001年1月在渤海证券筹备

组工作；2001 年 1 月至今在渤海证券股份有限公司投资银行总部质量控制部工作。先后参与了津百股份、天水股份、特精股份改制辅导和发行工作、北京华胜天成科技股份有限公司首次公开发行股票项目，鑫茂科技、海泰发展的再融资项

目，鑫茂科技并购天大天财及重组项目，农产品、海泰发展、泰达股份、鑫茂科技股权分置改革项目等。张群生先生已取得证券代理发行资格。

2、项目协办人

本次证券发行项目协办人为蔡锐，其保荐业务执业情况如下：

渤海证券股份有限公司投资银行总部高级经理，武汉大学金融学硕士，曾供职于中诚信财务顾问公司，具有4年以上投资银行业务专业经验。先后主持或参

与了北京京仪世纪电子股份有限公司改制、保利文化艺术有限公司改制、金堆城钼业股份有限公司改制等项目，在投资银行领域具有较为丰富的实践经验。蔡锐先生已取得证券代理发行资格。

3、其他项目组成员：杜文瀚、姜宁、储洋、周微、张大为、于宗利。

二、发行人情况

发行人名称 汕头万顺包装材料股份有限公司

住 所 汕头保税区万顺工业园

成立日期 2007 年 12 月27 日

联系电话 0754-83597123

纸及纸制品、工农业生产资料、建筑材料、仪器仪表、电子

计算机及其配件、五金交电、百货、日用杂货、针纺织品、业务范围

工艺美术品、农副产品的国际贸易、转口贸易、批发、仓储、加工（含发外加工）。（经营范围中涉及专项审批规定的，3-1-1-3

须经审批发证部门批准后方可经营。）

本次证券发行类型 首次公开发行A 股股票

三、发行人与保荐机构之间是否存在关联关系的情况说明

渤海证券经过自查，确认与发行人之间不存在下列情形：

1、保荐机构或其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方股份的情况；

2、发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方持有保荐机构或其控股股东、实际控制人、重要关联方股份的情况；

3、保荐机构的保荐代表人及其配偶，董事、监事、高级管理人员拥有发行人权益、在发行人任职等情况；

4、保荐机构的控股股东、实际控制人、重要关联方与发行人控股股东、实

际控制人、重要关联方相互提供担保或者融资等情况；

5、保荐机构与发行人之间的其他关联关系。

四、保荐机构内部审核程序和内核意见

1、内部审核程序

渤海证券按照中国证监会的要求，建立了由项目组、业务分部、质量控制部、内核小组、风险控制委员会共同参与的完整的项目质量监控体系，实施项目质量全程管理控制。渤海证券对投资银行业务建立了五级风险控制体系，具体如下：

3-1-1-4

第一层次：

项目组 保荐代表人

第二层次： 风险控制总部

业务分部

第三层次： 质量控制部 稽核监察总部

第四层次： 证券发行内核小组

第五层次： 风险控制委员会

2、内核意见

渤海证券内核小组成员在仔细审阅了汕头万顺包装材料股份有限公司申请首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的基础上，于2009 年 8 月25 日召开了内核会议。证券发行内核小组由公司领导、投资银行总部负责人、投资银行总部业务分部负责人、质量控制部负责人、业务部门经验丰富的骨干人员、公司其他部门的资深从业人员，外聘律师等人员构成，内核成员共 15 人，本次会议由 人参加表决（其中，内核委员张嘉棋因故请假；杨光煜、张群生作为项目保荐代表人回避表决；张运发作为项目主审人员回避表决）。公司合规总监徐海军及外聘律师崔利国作为内核委员参与了本次表决。内核小组认为：发行人符合首次公开发行股票并在创业板上市条件，股票发行申请文件符合有关法律法规要求，未发现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，不存在影响本次发行和上市的重大法律和政策障碍，同意上报贵会核准。上述内核小组决议经参与表决的 11 名内核小组成员全票通过。第二节 保荐机构承诺事项

渤海证券承诺：已按照法律、行政法规和中国证监会的规定，对发行人及其控股股东、实际控制人进行了尽职调查、审慎核查，同意推荐发行人证券发行上市，并据此出具本发行保荐书。同时，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》第 33 条所列事项承诺如下：

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（1）有充分理由确信发行人符合法律法规及中国证监会有关证券发行上市的相关规定；

（2）有充分理由确信发行人申请文件和信息披露资料不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；

（3）有充分理由确信发行人及其董事在申请文件和信息披露资料中表达意见的依据充分合理；

（4）有充分理由确信申请文件和信息披露资料与证券服务机构发表的意见不存在实质性差异；

（5）保证所指定的保荐代表人及保荐机构的相关人员已勤勉尽责，对发行人申请文件和信息披露资料进行了尽职调查、审慎核查；

（6）保证保荐书、与履行保荐职责有关的其他文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；

（7）保证对发行人提供的专业服务和出具的专业意见符合法律、行政法规、中国证监会的规定和行业规范；

（8）自愿接受中国证监会依照本办法采取的监管措施。

第三节 对本次证券发行的推荐意见

一、推荐结论

渤海证券遵循勤勉尽责的原则，按照《保荐人尽职调查工作准则》等尽职调查的工作要求，在充分尽职调查、审慎核查的基础上，对本次证券发行的推荐结论如下：

保荐机构认为，万顺包装符合《公司法》、《证券法》和《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（以下简称《管理办法》）及相关法律法规的要求，具备首次公开发行 A 股股份并在创业板上市的条件，渤海证券同意担任万顺包装首次公开发行股票的保荐机构，向中国证监会保荐其首次公开发行

5,300 万股A 股股票并在创业板上市。

二、发行人已就本次证券发行履行了规定程序

发行人已就本次证券发行履行了《公司法》、《证券法》、《管理办法》等法律法规及发行人公司章程规定的决策程序

1、发行人董事会审议通过了有关本次发行上市的议案

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本次董事会应出席会议的董事9 名，实际出席会议的董事9 名。会议由董事长杜成城先生主持，会议的召开符合《公司法》、《公司章程》的规定。

会议审议通过了《关于公司申请首次公开发行股票并在创业板上市的议案》、《关于公司首次公开发行股票募集资金项目的议案》、《关于提请授权董事会全权办理公司首次公开发行股票并在创业板上市有关事宜的议案》等与发行上市有关的议案及《公司章程（草案）》，同意召开股东大会。根据《关于公司申请首次公开发行股票并在创业板上市的议案》，本次股票的种类和数量为人民币普通股 A股 5,300 万股；决议的有效期为自本次股东大会批准之日起一年内有效。

2、发行人股东大会对本次发行与上市相关事项的批准与授权

发行人已召开了审议本次发行与上市相关事项的股东大会，出席会议的股东共 10 名，代表股份 15,800 万股，占股份总数的 100%。会议审议通过了与本次发行上市有关的议案及《公司章程（草案）》，同意票为 15,800 万股，占出席会议有表决权股份的 100%。股东大会授权董事会全权办理发行人首次公开发行股票并在创业板上市有关事宜，授权的有效期：自本次股东大会审议通过之日起个月。

三、本次证券发行符合《证券法》规定的发行条件

渤海证券依据《证券法》第十三条的相关规定，对发行人是否符合公开发行新股的条件进行了逐项核查，核查情况如下：

1、发行人具备健全且运行良好的组织机构。经核查，发行人建立健全了股东大会、董事会、监事会和管理层组成的组织机构，并聘请了独立董事，设立了董事会专门委员会，制定了《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、独立董事制度等治理制度，具有健全且运行良好的组织机构。

2、发行人具有持续盈利能力，财务状况良好。

通过对发行人财务、生产、销售、研发等部门调查，并查阅专业期刊杂志，分析产品适用领域和未来市场前景，对发行人各项主要财务指标进行分析，保荐机构认为发行人具有持续盈利能力，财务状况良好。

3、发行人最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为。

经核查发行人最近三年一期的原始财务报表，并对财务资料中重点事项进行

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调查、复核或专项核查，保荐机构认为发行人最近三年财务会计文件无虚假记载；通过查阅税收主管部门、汕头保税区环境保护局、保税区规划与国土资源局、汕头市工商行政管理局保税区分局等管理部门出具的证明文件，以及发行人出具的声明文件，发行人不存在其他重大违法行为。

综上，发行人符合《证券法》规定的发行条件。

四、本次证券发行符合《管理办法》规定的发行条件

1、发行人符合下列条件：

（1）发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司

发行人是由有限责任公司按账面净资产值折股整体变更设立的股份有限公司，发行人依法设立且自有限责任公司成立之日起持续经营三年以上。

查证过程及事实依据：

发行人系经汕头保税区管理委员会汕保企更[2007]20 号文批准，以汕头保税区万顺包装材料有限公司 2007 年 11 月底经审计后的净资产 21,742.06 万元按

1.376:1 的比例折股，整体变更设立。2007 年 12 月27 日，发行人办理了工商变更登记，取得汕头市工商行政管理局颁发的营业执照，注册号为

***，注册资本为 15,800 万元。

发行人的前身汕头保税区万顺有限公司成立于 1998 年 3 月6 日，发行人按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司，持续经营时间从有限责任公司成立之日起计算超过三年。

（2）发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。

最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损。

发行后股本总额不少于三千万元。

查证过程及事实依据：

根据大信会计师事务有限公司2009 年 8 月 16 日出具的《汕头万顺包装材料股份有限公司2006 、2007 、2008 、2009 年 1-6 月财务报表审计报告》（大信审字[2009]第4-0170 号），并经本机构核查：

发行人2007 和2008 的净利润（扣除非经常性损益孰低）分别为4,942.64 3-1-1-8

万元、5,944.46 万元，累计超过 1,000 万元，且持续增长。

发行人2009 年6 月30 日的净资产为29,289.92 万元，未分配利润为6,896.81

万元，不存在未弥补亏损。

发行人本次发行前股本总额为 15,800 万元，本次拟发行 5,300 万股，发行后

股本总额不少于三千万元。

2、发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产

权转移手续已办理完毕。发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。查证过程及事实依据：

汕头保税区万顺有限公司设立以来，由验资机构出具的历次验资报告如下：

验资时间 出资方式 验资事项 验资机构 验资文号 备注

汕头保税区会计（98）汕保会验字 设 立 注 册 资 本

1998 年2 月20 日 现金 有限公司设立

师事务所 第20 号 200 万元

汕头市斯威会计

斯威[2001]验字第 注 册 资 本 增 至

2001 年9 月 13 日 现金 注册资本变更 师事务所有限公

号 800 万元

司

汕头市斯威会计

斯威[2001]验字第 注 册 资 本 增 至

2001 年 11 月 1 日 现金 注册资本变更 师事务所有限公

号 1,400 万元

司

汕头市斯威会计

斯威[2001]验字第 注 册 资 本 增 至

2001 年 11 月9 日 现金 注册资本变更 师事务所有限公

153 号 2,000 万元

司

汕头市金正会计

汕金正（2003）验 注 册 资 本 增 至

2003 年 5 月 17 日 现金 注册资本变更 师事务所有限公

字第A0140 号 2,500 万元

司

汕头市金正会计

汕金正（2004）验 注 册 资 本 增 至

2004 年9 月9 日 现金 注册资本变更 师事务所有限公

字第A0284 号 3,000 万元

司

四川君和会计师 由未分配利润转

未分配利 君 和 穗 验 字

2007 年9 月27 日 注册资本变更 事务所有限责任 增 实 收 资 本 至

润（2007）6030 号

公司广州分所 12,000 万元

四川君和会计师

君 和 穗 验 字 注 册 资 本 增 至

2007 年 10 月30 日 现金 注册资本变更 事务所有限责任

（2007）6032 号 15,800 万元

公司广州分所

四川君和会计师 整体变更设立 君 和 穗 验 字

2007 年 12 月 10 日 净资产 整体变更 事务所有限责任 股份公司，注册资

（2007）6037 号

公司 本不变

通过查阅上述验资报告、发行人主要资产的权属证明文件，并根据发行人律

师北京市天银律师事务所出具的法律意见书，发行人注册资本 15,800 万元已足

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额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕。股份公司的主要资产不存在重大权属纠纷。

3、发行人应当主要经营一种业务，其生产经营活动符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策及环境保护政策。

查证过程及事实依据：

通过查阅发行人及其子公司的《企业法人营业执照》、《公司章程》，并结合现场核查的结果，发行人目前主要从事纸及纸制品加工业务，在生产经营活动中无对环境产生重大不利影响因素。

根据国家发展改革委员会2005 年12 月颁布的《产业结构调整指导目录（2005 年本）》，其中“

十六、轻工”之“

10、新型、生态型（易降解、易回收、可复用）包装材料研发、生产”为鼓励类项目。汕头经济特区保税区环境保护局出具了《关于汕头万顺包装材料股份有限公司申请上市环境保护核查情况的初审意见》，自

2005 年以来，未发现发行人存在环境违法记录。根据长葛市环境保护局出具的 《关于河南万顺包装材料有限公司申请上市环境保护核查情况》，发行人子公司河南万顺包装材料有限公司自成立以来，在生产经营活动中未发现违反环境保护法律法规的现象，未受到环保部门的处罚。

综上，发行人主要经营一种业务，其生产经营活动符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策及环境保护政策。

4、发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。

查证过程及事实依据：

通过查阅发行人的《企业法人营业执照》、《公司章程》、财务与会计相关资料，并结合现场核查的结果，发行人最近两年一直从事纸及纸制品加工业务，主营业务没有发生重大变化。

根据发行人工商登记资料以及发行人最近两年历次股东大会（股东会）的决议、董事会决议并经保荐机构核查，发行人最近两年董事、高级管理人员未发生重大变化。

通过查阅发行人历年工商变更及年检资料、历次股权转让相关资料及历次备案的公司章程等资料，发行人自成立以来实际控制人一直是杜成城先生，没有发生变更。

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5、发行人具有持续盈利能力，不存在下列情形：

（1）发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；

（2）发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；

（3）发行人在用的商标、专利、专有技术、特许经营权等重要资产或者技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险；

（4）发行人最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖；

（5）发行人最近一年的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益；

（6）其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。

查证过程及事实依据：

保荐机构通过收集行业杂志、行业分析报告，对核心技术人员和营销人员进行访谈等方法，了解发行人所属行业特有的经营模式、经营环境，判断行业的发展前景及行业发展的有利和不利因素，对照发行人所采用的经营模式、产品用途的广度和品种结构及发行人所处行业地位等，判断其主要经营风险及未来发展前景，认为发行人具有持续盈利能力，不存在对其持续盈利能力构成重大不利影响的上述情形。

同时，根据大信会计师事务有限公司出具的标准无保留意见《2006 、2007 、2008 、2009 年1-6月财务报表审计报告》（大信审字[2009]第4-0170 号），发行人最近三年的营业收入或净利润不存在对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖，最近三年的净利润来自主营业务，而不是来自合并财务报表范围以外的投资收益。

6、发行人依法纳税，享受的各项税收优惠符合相关法律法规的规定。发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖。

查证过程及事实依据：

通过核查发行人的纳税申报文件和税收缴款书等资料，发行人报告期依法纳税。汕头保税区国家税务局、汕头市地方税务局保税区税务分局已出具证明，发行人近三年遵守国家有关税收方面的法律法规，能够依法纳税，不存在因违反税收方面的法律法规而受到行政处罚的情形。

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发行人注册地址为汕头保税区万顺工业园，属于汕头经济特区企业，根据《广东省经济特区条例》，发行人2006 年至2007 年按照规定享受 15%的企业所得税税收优惠政策。根据《国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》（国发[2007]39 号），自2008 年 1 月 1 日起，原享受低税率优惠政策的企业，在新税法施行后 5 年内逐步过渡到法定税率。发行人2008-2012 年执行的企业所得税率分别为 18%、20%、22%、24%、25%。发行人享受的各项税收优惠符合相关法律法规的规定，其经营成果对税收优惠不存在严重依赖。

7、发行人不存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重大或有事项。

查证过程及事实依据：

通过查阅发行人主要银行借款资料，了解发行人向银行借款和偿还的情况；取得应付款项明细表、应付票据明细表、应交税金明细表，以及相关的合同、纳税情况等资料，确认发行人不存在重大偿债风险。同时，根据大信会计师事务有限公司出具的《审计报告》并经保荐机构核查，截至2009 年6 月30 日，发行人的流动比率为 1.36、速动比率为 0.81，母公司资产负债率为 52.28%，发行人偿债能力较强。

根据保荐机构尽职调查并查阅会计师出具的报告，发行人报告期不存在对外担保的情况。

经核查，发行人与汕头市龙湖区东南实业有限公司（以下简称“东南公司”）尚有一起正在审理的诉讼：

2004 年4 月23 日，东南公司向广东省汕头市中级人民法院起诉发行人及公司员工陈小勇侵害商业秘密，其诉讼请求为：①发行人立即停止用真空喷铝新涂层技术生产喷铝卡纸；②两被告公开向原告赔礼道歉；③两被告连带赔偿原告经济损失人民币 256.19 万元；④两被告连带赔偿原告因本案支付的律师费、鉴定费、调查费共计 11.11 万元（起诉时请求数额是 18.94 万元，开庭时原告自行变更）；⑤诉讼费由两被告共同承担。

广东省汕头市中级人民法院于2004 年 10 月作出一审判决，判决结果为：驳回原告东南公司的诉讼请求，案件受理费 23,766.21 元、证据保全费 1,000 元、调查取证费 5,000 元由东南公司负担。东南公司不服一审判决，于2004 年 11 月向广东省高级人民法院提起上诉，目前该案尚在二审审理过程中。

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保荐机构及发行人律师核查了与上述审理中诉讼有关的《广东省汕头市中级人民法院民事判决书》（2004）汕中法知初字第8 号、《民事上诉状》、技术专家对技术问题的说明、发行人实际控制人出具的《关于汕头市龙湖区东南实业有限公司诉汕头万顺包装材料股份有限公司和陈小勇商业秘密侵权纠纷一案有关事项的说明与承诺》（以下简称《说明与承诺》）等文件。

经核查，保荐机构认为：东南公司所称公司侵害其真空喷铝新涂层技术与股份公司现有主要技术的区别无法判定，无证据表明发行人向包括陈小勇在内的任何第三方获知关于东南公司的商业秘密。公司技术总监陈小勇不存在自己拥有的专利及科学技术成果。东南公司起诉时点发行人所使用的生产技术目前已不再使用，发行人目前所使用的技术均为自行研究开发，所诉内容对未来发行人的生产经营不构成影响，发行人控股股东及实际控制人已承诺：如果出现败诉结果，愿意以自有财产承担与案件有关的全部经济赔偿责任，保证股份公司的利益不因此而遭受损害。因此，上述案件不会对发行人本次发行上市构成实质影响。

8、发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷。

查证过程及事实依据：

根据发行人的工商登记档案资料、核查其设立时的股权结构和历次股权转让资料等，发行人股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷。

9、发行人资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严重影响发行人独立性或者显失公允的关联交易。

查证过程及事实依据：

保荐机构通过查阅发行人的商标、专利、土地使用权等无形资产以及房产、主要生产经营设备等主要财产的权属凭证、相关合同等资料；抽查金额较大或期限较长的应收应付款项及相关的合同等资料，认为发行人拥有独立完整的采购、生产、销售系统及配套设施，不存在资产被控股股东或实际控制人及其关联方控制和占用的情况，其具有开展生产经营所必备的独立完整的资产。通过查阅发行人组织结构资料，结合发行人的生产、采购和销售记录，实地考察其产、供、销系统，考察其独立的生产经营场所，认为发行人拥有完整的业

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务流程和独立的采购、销售系统；同时，根据保荐机构对发行人关联交易合同、履行程序的核查，并审阅了大信会计师事务有限公司出具的审计报告，发行人不存在影响其独立性的重大或频繁的关联交易，其业务独立于股东和其他关联方。

通过查阅发行人员工名册及劳务合同，通过问卷调查了解高管人员的任职和兼职情况，认为发行人具备健全的法人治理结构，董事、监事、高级管理人员均严格按照《公司法》、《公司章程》的有关规定产生和任职，程序合法有效；发行人高级管理人员没有在控股股东、实际控制人控制的其他企业中担任董事、监事以外的其他职务，亦未在控股股东、实际控制人控制的其他企业领薪；发行人财务人员没有在控股股东、实际控制人控制的其他企业兼职；发行人员工独立于控股股东、实际控制人控制的其他企业。

通过与财务负责人谈话，查阅发行人财务会计制度、银行开户资料、纳税资料等方法，确认发行人已设立了独立的财务会计部门，并依据相关法律法规建立了独立的会计核算体系和财务管理制度，独立进行财务管理。发行人在中国农业银行汕头市达濠支行开立了基本存款帐户，银行帐号为：***，不存在与股东及其他关联方共用银行帐户的现象。发行人已办理了独立的税务登记证，国税登记证号为：粤国税字*** 号，地税登记证号为：粤地税字*** 号，发行人依法独立进行纳税申报和履行纳税义务。发行人独立进行财务决策、独立对外签订合同，不受股东单位及其他关联方的影响。

通过实地调查、与高管人员和员工谈话、查阅“三会”相关决议和内部规章制度等方法，认为发行人拥有独立的生产经营和办公场所，建立了股东大会、董事会、监事会等机构并制定了相应的议事规则，各机构依照《公司法》、《公司章程》的规定在各自职责范围内独立决策。发行人建立了适应自身发展需要的组织机构，独立开展生产经营活动。

综上，发行人资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。

☆ 通过问卷调查和相关工作底稿的收集整理，发行人控股股东、实际控制人杜成城先生及其控制的其他企业（经济实体）与发行人之间不存在从事相同、相似业务的情况，不存在严重影响发行人独立性或者显失公允的关联交易。为切实履行控股股东义务，保证发行人及其他股东利益不受损害，发行人控股股东、实际控制人杜成城出具了《避免同业竞争承诺函》，特承诺如下：“本人保证，本人及

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本人所控制的其他企业（经济实体）将不从事与股份公司相同、类似以及其他可能与股份公司构成竞争的业务；如股份公司业务发生变更，本人保证，本人及本人所控制的其他企业（经济实体）将不从事与股份公司业务相同、类似以及其他可能与股份公司构成竞争的业务；如本人及本人所控制的其他企业（经济实体）违反上述保证与承诺，给股份公司造成经济损失的，本人同意赔偿股份公司因此遭受的全部损失；上述承诺在本人作为股份公司第一大股东或实际控制人期间持续有效；以上承诺为不可撤销之承诺。”

10、发行人具有完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度，相关机构和人员能够依法履行职责。

查证过程及事实依据：

经核查，发行人自设立以来，即根据《公司法》等法律、行政法规、规范性文件的规定逐步建立、健全了公司治理的组织机构，股东大会、董事会、监事会依法独立履行职责、行使权力，公司治理结构完善。根据发行人提供的“三会”文件，其历次召开的股东大会、董事会、监事会的召开和决议的签署合法、合规、真实、有效。

2007 年 12 月 25 日，发行人创立大会暨第一次股东大会通过决议林世义先生、刘宗柳先生、郑烈波先生为发行人独立董事，发行人第一届董事会第一次会议同意聘请韩啸为董事会秘书；发行人第一届董事会第三次会议和 2008 年第一次临时股东大会审议并通过了《汕头万顺包装材料股份有限公司股东大会议事规则》、《汕头万顺包装材料股份有限公司董事会议事规则》、《汕头万顺包装材料股份有限公司监事会议事规则》、《汕头万顺包装材料股份有限公司独立董事工作制度》、《汕头万顺包装材料股份有限公司董事会审计委员会实施细则》等规则体系，相关机构和人员能够依法履行职责。

11、发行人会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量，并由注册会计师出具无保留意见的审计报告。

查证过程及事实依据：

经核查，发行人会计基础工作较为规范，报告期（2006 、2007 、2008 、2009 年 1-6 月）财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度

3-1-1-15 的规定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量，大信会计师事务有限公司出具了大信审字[2009]第4-0170号标准无保留意见的审计报告。

12、发行人内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证发行人财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果，并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告。

查证过程及事实依据：

经核查发行人主要内部控制制度并考察其执行情况，保荐机构认为发行人的内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的可靠性。发行人会计师大信会计师事务有限公司出具了关于汕头万顺包装材料股份有限公司无保留结论的内部控制鉴证报告，认为发行人按照财政部颁布的《企业内部控制基本规范》和证券交易所上市公司内部控制指引于2009 年6 月30 日在所有重大方面保持了与财务报表相关的有效的内部控制。

13、发行人具有严格的资金管理制度，不存在资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用的情形。

查证过程及事实依据：

通过查阅发行人资金管理相关制度，调查发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业之间的交易往来，发行人制定了严格的资金管理制度，不存在资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用的情形。

14、发行人的公司章程已明确对外担保的审批权限和审议程序，不存在为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行违规担保的情形。

查证过程及事实依据：

经核查，发行人的《公司章程》和创业板上市后生效的《公司章程（草案）》中均已明确规定对外担保的审批权限和审议程序，并审阅了大信会计师事务有限公司出具的《审计报告》（大信审字[2009]第4-0170 号），报告期内发行人不存在为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行担保的情形。

15、发行人的董事、监事和高级管理人员了解股票发行上市相关法律法规，知悉上市公司及其董事、监事和高级管理人员的法定义务和责任。

查证过程及事实依据：

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保荐机构从2008 年 1 月至2009 年 1 月对发行人进行了发行上市辅导，并于

2009 年 1 月经广东省证监局辅导验收合格；2009 年4 月至2009 年 8 月，保荐机构针对首次公开发行股票并在创业板上市相关法律、法规进行了补充辅导。发行人董事、监事和高级管理人员经过辅导、考试以及后续培训已经了解与股票发行上市相关的法律法规，知悉上市公司及其董事、监事和高级管理人员的法定义务和责任。

16、发行人的董事、监事和高级管理人员应当忠实、勤勉，具备法律、行政法规和规章规定的资格，且不存在下列情形：

（1）被中国证监会采取证券市场禁入措施尚在禁入期的；

（2）最近三年内受到中国证监会行政处罚，或者最近一年内受到证券交易所公开谴责的；（3）因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查，尚未有明确结论意见的。

查证过程及事实依据：

通过调查了解发行人的董事、监事和高级管理人员的简历及与任职资格相关的“三会”文件，发行人的董事、监事和高级管理人员具备法律、行政法规和规章规定的资格，不存在上述情形。

17、发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。

发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在未经法定机关核准，擅

自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。

查证过程及事实依据：

根据工商、税务、环保、劳动和社会保障等相关部门出具的证明文件，结合保荐机构核查的情况和北京市天银律师事务所出具的有关法律意见，发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为，不存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券的情形。

18、发行人募集资金应当用于主营业务，并有明确的用途。募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相

3-1-1-17 适应。

查证过程及事实依据：

（1）发行人募集资金全部用于主营业务，并有明确的用途

发行人股东大会审议并通过了《关于公司首次公开发行股票募集资金项目的议案》，本次募集资金将全部投资于环保生态型包装材料生产线扩建项目以及其他与主营业务相关的营运资金，其中环保生态型包装材料生产线扩建项目，项目建设投资34,567 万元，铺底流动资金3,000 万元。发行人募集资金应用于发行人目前主导产品的生产线扩建以及其他与主营业务相关的营运资金投入。（2）募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应

发行人募集资金项目已经综合开发研究院（中国·深圳）充分调研、分析和论证，由其出具了《汕头万顺包装材料股份有限公司环保生态型包装材料生产线扩建项目可行性研究报告》，募集资金的数额和投资项目与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。

19、发行人应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项账户。

查证过程及事实依据：

经核查，发行人于2008 年 1 月 18 日召开的第一届董事会第三次会议和2008

年 2 月4 日召开的2008 年第一次临时股东大会，审议通过了《汕头万顺包装材料股份有限公司募集资金专项存储与使用管理办法》，建立了募集资金专项存储制度，募集资金将存放于董事会决定的专项账户。

五、发行人主要风险的提示

1、烟标市场大批量采购特点导致的供应商和客户较为集中的风险

报告期，公司产品 85%左右应用于烟标印刷领域，其余应用于酒标、中高档包装、日用品、化妆品、食品等其他包装印刷，呈现出市场集中的风险。

如果烟标市场发生重大变化将对公司经营业绩产生重大影响。

烟标市场呈现大批量采购的特征。客户集中度相应提高，公司如果不能适应客户的需求，将存在因所在行业大批量采购特点而导致的经营风险。

（1）烟标市场大批量采购的成因

经国家烟草专卖局近几年以来的整合和清理，截至 2008 年末，卷烟在销品

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牌已由几年前的400 多个迅速减少到 167 个，单一品牌销量显著增加；同时，随着国家烟草专卖局“大市场、大企业、大品牌”战略的不断实施，各地卷烟厂逐渐合并整合为少数的大型烟草集团，行业统一管理和统一采购得到加强。

（2）大批量采购的规模 从本公司的销售情况来看，单一大客户一般月需求量在300-500 吨，交货期为7-10 天，这对企业的快速组织生产能力、及时交货能力提出了更高的要求。

（3）市场竞争对手的格局

烟标印刷材料领域的市场结构大致为：规模较大企业北方以上海绿新包装材料科技股份有限公司为代表，南方以本公司为代表，年销售额在 5 亿元以上；具有一定规模的企业 10 余家，以上海紫江企业集团股份有限公司、大亚科技股份有限公司、福建泰兴特纸有限公司、云南新兴仁恒包装材料有限公司等公司为代表，年销售额在 1-5 亿元；此外市场上还有数量众多的年销售额不足亿元的小型企业以及一些兼营材料及印刷的综合性企业。市场呈现逐步向几家大型企业集中的趋势。

（4）客户关系的稳定程度

烟草生产企业所需的烟标，具有防伪、宣传、包装及环保等功能，品质要求很高。同时烟草生产企业所需的烟标需要包装材料企业、烟标印刷企业以及油墨生产企业等紧密配合，才能充分保证烟标制作效果，因此，烟标印刷材料行业、烟标印刷行业以及烟草生产行业三者之间合作关系一般较为稳定。具体表现在，2009 年 1-6 月，公司销售额超过500 万的大客户共 16 家，其中与公司合作时间超过三年的老客户达到 13 家，客户关系稳定。

（5）销售模式及销售部门人员配备情况

公司设立营销部具体负责产品的销售、推广工作，由销售人员直接对规模大、实力雄厚的目标客户提供定制和跟踪服务，以获取订单。根据公司目前的销售管理制度，年销售额 1,000 万元以上的大客户由专人提供服务。

从目前的发展态势看，烟草行业存在进一步整合的可能，大批量采购的特征仍将会持续。从竞争格局看，烟草行业的不断整合虽然对大型供应企业有利，但同时对企业的生产规模、售后服务质量、产品品质、交货及时性、新产品研发能力、市场开拓能力等提出了更高的综合性要求。

2006 、2007 、2008 和2009 年 1-6 月，公司向前五名供应商采 3-1-1-19

购额占当期采购总额的比例分别为 60.79%、38.39%、55.25%和 55.18%，公司向前五名客户的销售额占当期营业收入的比例分别为 42.22%、37.90%、40.70%和

52.16%。存在供应商和客户较为集中的风险。

公司供应商和客户较为集中是由行业特点决定的。公司的主要业务是提供中高档包装印刷材料，处于纸制品包装行业的中游，上游是原纸等原材料供应商，下游客户主要是大型印刷企业，终端客户是生产高附加值并对产品包装的美观和防伪有更高要求的企业。目前公司的产品主要应用于烟标和酒标的印刷，少量应用于中高档玩具、日用品、化妆品、食品的包装印刷。由于烟标、酒标的采购具有大批量的特征，这种特征和行为从下游传导到上游，导致客户向公司采购包装印刷材料和公司向上游采购原纸的行为都呈现这一特点，由此形成公司供应商和客户较为集中的特点。

2、所得税率变化导致利润下降的风险

公司注册地址为汕头保税区万顺工业园，属于汕头经济特区企业，根据《广东省经济特区条例》，公司2006 年至2007 年按照规定享受 15%的企业所得税税收优惠政策。

自2008 年 1 月 1 日，《中华人民共和国企业所得税法》和《中华人民共和国企业所得税法实施条例》开始施行，企业所得税的税率为25%。根据《国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》（国发[2007]39 号），自2008 年 1 月 1

日起，原享受低税率优惠政策的企业，在新税法施行后5 年内逐步过渡到法定税率。本公司 2008-2012 年执行的企业所得税率分别为 18%、20%、22%、24%、25%。所得税税率变化将导致公司利润下降的风险。

公司将通过强化内部控制，降低采购和生产成本，同时，通过提高产品产量、质量和售后服务水平，巩固和拓展公司的经营成果，以降低所得税税率变化导致公司利润下降的风险。根据广东省科学技术厅2009 年 7 月8 日发布的《关于开展2009 年第一批高新技术企业认定工作的通知》（粤科函高字[2009]840 号），2009

年广东省第一批高新技术企业申请材料截止受理时间为 8 月31 日。公司根据上述文件的要求，于 2009 年 8 月25 日向汕头市科学技术局报送了2009 年广东省第一批国家级高新技术企业申报材料，上述申报材料将由汕头市科学技术局报送广东省科学技术厅认定。如果审核通过，则公司可以享受高新技术企业减按 15%的税率征收企业所得税。3-1-1-20

根据广东省科学技术厅2009 年 11 月 10 日发布的《关于公示广东省2009 年第一批拟认定高新技术企业名单的通知》（粤科函高字[2009]1349 号），公司经广东省高新技术企业认定管理工作领导小组办公室组织专家评审后，已成为广东省

2009 年第一批拟认定高新技术企业，并予以公示，公示期为 15 个工作日至 11 月30 日止。

根据《高新技术企业认定管理办法》（国科发火［2008］172 号）的相关规定，公示如无异议，则经广东省高新技术企业认定管理工作领导小组办公室备案后，即可在“高新技术企业认定管理工作网”上公告认定结果，股份公司同时取得统一印制的“高新技术企业证书”。

3、诉讼风险

2004 年4 月23 日，汕头市龙湖区东南实业有限公司（以下简称“东南公司”）向广东省汕头市中级人民法院起诉本公司及公司员工陈小勇侵害商业秘密，其诉讼请求为：①本公司立即停止用真空喷铝新涂层技术生产喷铝卡纸；②两被告公开向原告赔礼道歉；③两被告连带赔偿原告经济损失人民币 256.19 万元；④两被告连带赔偿原告因本案支付的律师费、鉴定费、调查费共计 11.11 万元（起诉时请求数额是 18.94 万元，开庭时原告自行变更）；⑤诉讼费由两被告共同承担。

广东省汕头市中级人民法院于2004 年 10 月作出一审判决，判决结果为：驳回原告东南公司的诉讼请求，案件受理费 23,766.21 元、证据保全费 1,000 元、调查取证费 5,000 元由东南公司负担。东南公司不服一审判决，于2004 年 11 月向广东省高级人民法院提起上诉，目前该案尚在二审审理过程中。

股份公司目前技术方面的商业秘密主要包括六项专利技术及五项非专利核心技术，六项专利技术分别为：一种高镜面光泽的金属喷镀纸印材、一种高交联度热固性涂层的喷铝纸材、一种高镜面亮度的直镀镭射喷铝纸材、一种高镜面具镭射图案的喷铝纸材、一种全息转印的金属纸材、一种密布全息图案的转印喷镀金属纸材。五项非专利核心技术分别为：镭射喷铝酒标纸生产新工艺、转移喷铝卡纸背涂新工艺、仿铝箔哑光转移卡生产新工艺、水分散超微有机颜料在转移卡纸上的应用、用全水性涂层生产转移环保卡纸系列产品。除上述情况外，本公司无其它技术方面的商业秘密。上述专利技术、非专利核心技术为本公司自主研发获得，相关立项、研发等备案资料齐全。陈小勇作为研发组副组长参与了上述专利、非专利核心技术的研发。同时，陈小勇出具声明与承诺如下：“截止2009 年

3-1-1-21 月 9 日，本人没有国家专利局授予的专利权，本人没有科技主管部门授予的科学技术成果；本人虽参与了万顺公司六项专利及五项非专利核心技术的研发，但本人未以任何方式向万顺公司泄露关于汕头市龙湖区东南实业有限公司的商业秘密，万顺公司现有生产技术均为自行研究开发。”

公司从未向包括陈小勇在内的任何第三方获知关于东南公司的商业秘密，股份公司现有生产技术均为自行研究开发，东南公司所称公司侵害其真空喷铝新涂层技术与股份公司现有主要技术的区别无法判定，故无法统计采用该技术的产品收入在营业收入中的比例。

东南公司起诉时间是在 2004 年，在时隔五年后，随着股份公司生产技术、生产工艺的不断更新，就股份公司现在及未来生产经营而言，东南公司所诉时点股份公司所采用的生产技术已不再使用。

虽然东南公司诉本公司和陈小勇侵害商业秘密纠纷一案本公司胜诉的可能性很大，但如果出现败诉结果，公司控股股东及实际控制人杜成城承诺：愿意以自有财产承担与案件有关的全部经济赔偿责任，保证股份公司的利益不因此而遭受损害。

发行人律师对上述事项进行了核查，认为：东南公司所称股份公司侵害其真空喷铝新涂层技术与股份公司现有主要技术的区别无法判定，无证据表明股份公司向包括陈小勇在内的任何第三方获知关于东南公司的商业秘密。东南公司起诉时点股份公司所使用的生产技术目前已不再使用，股份公司目前所使用的技术均为自行研究开发，所诉内容对未来股份公司的生产经营不构成影响，股份公司控股股东及实际控制人已承诺：如果出现败诉结果，愿意以自有财产承担与案件有关的全部经济赔偿责任，保证股份公司的利益不因此而遭受损害。因此，上述案件不会对股份公司本次发行上市构成实质影响。

经核查，保荐机构认为：东南公司所称公司侵害其真空喷铝新涂层技术与股份公司现有主要技术的区别无法判定，无证据表明发行人向包括陈小勇在内的任何第三方获知关于东南公司的商业秘密。公司技术总监陈小勇不存在自己拥有的专利及科学技术成果。东南公司起诉时点发行人所使用的生产技术目前已不再使用，发行人目前所使用的技术均为自行研究开发，所诉内容对未来发行人的生产经营不构成影响，发行人控股股东及实际控制人已承诺：如果出现败诉结果，愿意以自有财产承担与案件有关的全部经济赔偿责任，保证股份公司的利益不因此

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而遭受损害。因此，上述案件不会对发行人本次发行上市构成实质影响。

2009 年 12 月 27 日，广东省高级人民法院对上述诉讼作出了终审判决，判决结果为：驳回上诉，维持原判。

4、核定征收方式缴纳企业所得税对会计基础工作规范性影响以及税款补缴的风险

从 1998 年成立至2006 年，经税务机关批准，发行人以核定征收方式缴纳企业所得税。2007 年 3 月，根据汕头市地方税务局汕地税发[2006]18 号文件《关于进一步加强企业所得税征收管理工作的通知》要求，经公司申请，汕头市地方税务局保税区税务分局批准，公司自 2007 开始改按查账征收方式缴纳企业所得税；公司从 2007 年开始执行财政部 2006 年新颁布的《企业会计准则》，经汕头市地方税务局保税区税务分局核查同意，公司于2007 年 10 月31 日以按新准则核实并经审计调整的结果，按 15%的税率分别补缴了2005 及2006 因实际执行核定征收企业所得税政策而少缴纳的企业所得税款（与按照查账征收方式计算的相应期间应缴企业所得税相比较）。报告期内，公司已按查账征收方式计算并依法足额缴纳了企业所得税。如果有关税务机关认为，公司从 1998 年至 2004 年期间不符合核定征收方式的条件，则公司存在对该期间的企业所得税按照查账征收方式追缴的可能。为此，公司实际控制人杜成城做出承诺：若税务主管部门对公司 1998 年至2004 年期间的企业所得税按照查账征收方式追缴，则由杜成城无条件全额承担应补交的税款及/或因此所产生的所有相关费用，以保证公司的利益不因此而受到损害。

报告期内，公司的会计机构设置合理，会计基础工作规范，内控制度较为完善，且报告期内公司已按查账征收方式计算并依法足额缴纳了企业所得税，以前期间的核定征收对公司会计基础工作规范性未产生不利影响。

5、应收账款余额较大的风险

公司 2006 年末、2007 年末、2008 年末、2009 年 6 月末的应收账款的净额分别为 8,861.23 万元、7,943.32 万元、7,581.69 万元和 10,198.74 万元，占同期营业收入的比例分别为23.70%、17.44%、13.26%和 31.22%。近三年各期末应收账

款净额呈逐年下降趋势。2009 年 6 月末公司应收账款净额较 2008 年末增长

2,617.05 万元，主要是因为2009 年 1-6 月公司向常德金鹏印务有限公司销售产品共计4,747.31 万元，其中6 月份对其销售额为 1,813.28 万元，使得本期末对其应

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收账款余额为2,181.09 万元，较期初增加2,065.43 万元，增长幅度较大。公司存在应收账款金额较大的风险。

6、固定资产抵押导致的流动性风险

截至2009 年6 月30 日，公司用于抵押借款的固定资产原值为9,378.13 万元，净值为6,347.55 万元，分别占固定资产原值和净值的 53.44%和 55.63%，抵押的资产包括公司正常生产经营所必需的厂房和生产设备。2006 年末、2007 年末、2008 年末及2009 年6 月末、公司流动比率分别为 1.05、1.51、1.57、1.36，速动比率分别为0.59、0.91、0.90 和0.81。公司流动比率与速动比率较低，公司存在流动性风险，短期偿债能力有待进一步加强。如果公司不能如期还款，将存在固定资产抵押风险。虽然上述抵押的固定资产比例较高，但本公司资产负债结构合理，经营活动产生的现金流量较大，并比较稳定，具备良好的融资环境和能力，出现上述抵押的固定资产因不能按时还款而被处置情况的可能性小。

7、原材料采购价格波动的风险

公司生产所需的主要原材料是原纸，2008 年其采购金额占公司营业成本的60%以上。原纸的价格波动会对本公司的生产经营业绩产生重大影响。

为了最大限度降低原材料采购价格波动带来的风险，公司与主要供应商建立了长期稳定的业务合作关系，在生产经营过程中，一方面密切关注原纸的价格变动趋势，适时适量采购，保持合理库存，另一方面，通过集中采购和规模化生产降低采购成本和生产浪费。

8、技术创新能力风险

随着包装印刷行业的发展，对印刷材料的物理性能、化学性能、机械性能、光学性能、表面性能和印刷性能等品质要求也越来越高，并要求能够承受较大的温度和水分的变化而不出现卷曲现象；同时，随着环保观念的社会认同度越来越高，采用绿色环保技术开发包装新材料将是大势所趋。技术水平和创新能力已经成为代表印刷材料生产商竞争力的重要体现。如果公司不能进行持续创新，未来的竞争力将会受到影响，存在技术创新能力风险。

9、市场拓展风险

发行人募集资金投资于环保生态型包装材料生产线扩建，项目实施后三年内，发行人产能将逐步从现在的3.90 万吨增加到 7.90 万吨，产能的提升将带来

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市场拓展的风险。

从公司的经营现状来看，公司2008 年的产能估算为3.90 万吨，而同期实际的产量为3.92 万吨、销量为 3.99 万吨，表明公司市场前景良好，产能瓶颈限制了公司的市场拓展和进一步发展，募集资金投资项目带来的产能提升将解决发展瓶颈问题。同时，由于烟标的防伪技术高、印刷要求高，烟标印刷材料代表着包装印刷材料加工的最高水平，公司向其他包装市场领域的拓展将不存在技术上的障碍，但可能存在客户积累和经验不足的问题。

10、项目实施风险

虽然本公司对募集资金投资项目的工艺技术方案、设备选型、工程方案等方面进行了缜密的分析，但在项目实施过程中，可能存在因工程进度、工程质量、投资成本发生变化而引致风险。

六、保荐人对中国证监会反馈意见的核查情况

1、发行人披露其业务处于行业中游，下游客户为大型印刷企业，终端客户是生产高附加值并对产品包装的美观和防伪有更高要求的企业。发行人产品 85%左右应用于烟标印刷领域，烟标采购具有大批量特征，该特征具有传导性，行业上下游均体现了大批量采购的特点。

（1）请发行人结合竞争对手情况、与主要客户及终端客户合作关系的稳定程度、发行人销售模式、销售部门与人员配备等因素，进一步分析并披露所在行业大批量采购特点给公司带来的业务经营风险及其具体应对措施。

（2）请发行人列表说明其报告期内前五大客户的主营业务、产量、销量、营业收入、上述客户的终端客户名称。

请保荐机构核查并说明上述问题。

核查意见：

（1）保荐机构通过对行业数据、公开市场竞争对手信息、公司主要客户及终端客户的长期合作情况、公司销售模式等信息的搜集和分析，对上述情况进行了核查，认为：烟草行业的不断整合，呈现出大批量采购的特征。客户对公司的生产规模、售后服务质量、产品品质、交货及时性、新产品研发能力、市场开拓能力等提出了更高的综合性要求。发行人作为行业内规模、技术领先的企业之一，具有竞争优势；发行人在研发、营销等方面采取的措施能够适应客户的需求并顺应行业发展趋势，具有可行性。3-1-1-25

（2）保荐机构核查了发行人所披露的厦门鑫叶集团有限公司、常德金鹏印务有限公司、深圳市科彩印务有限公司、四川省宜宾丽彩集团有限公司、武汉市新特装璜印刷有限公司的相关数据，与公司所取得的询证回复函内容一致。

2、公司募集资金投资项目实施完成后，产能将从现在的3.90 万吨增加到7.90

万吨，产能增率为 102.56﹪，但招股说明书中关于产能扩大后产品的销售方式及营销措施披露不充分。请发行人结合新增产能、具体市场营销方式、主要竞争对手等因素，进一步分析并披露新增产能的消化措施。请保荐机构核查并说明。

核查意见：

保荐机构分析了公司的历史销售状况、产能利用率情况、客户状况、市场情况，对其拟采取的措施进行了分析与核查，保荐机构认为：通过深入分析上述情况，虽然本次募集资金投资项目达产后将使公司的产能由2008 年的3.90 万吨增加到 7.90 万吨，但总体看来，相对于市场的需求和公司的市场开拓能力，为消化本次募集资金项目实施所形成的新增产能，公司所采取的营销方式、措施及其依据客观、充分，并具有可行性。

3、武汉市新特装璜印刷有限公司是发行人报告期内主要客户。2007 年 12

月，该公司副总经理之子韩啸先生任发行人董事会秘书，故成为发行人的关联方。请发行人说明并披露：

（1）武汉市新特装璜印刷有限公司股权结构、主营业务等基本情况。

（2）发行人与武汉市新特装璜印刷有限公司之间是否存在其它关联关系。

（3）发行人与武汉市新特装璜印刷有限公司之间经常性关联交易价格、定价依据，并就关联交易价格与独立第三方交易价格进行对比分析；经常性关联交易在武汉市新特装横印刷有限公司营业收入中的占比。

（4）发行人为减少关联交易所采取的措施。

请申报会计师核查发行人报告期内关联销售是否最终实现。

请保荐机构核查上述问题并发表明确意见，并说明上述关联交易价格是否公允，发行人关联交易决策制度是否完善，发行人独立性是否存在缺陷。

核查意见：

（1）经保荐机构向公司询问并核查，武汉市新特装璜印刷有限公司股权结构、主营业务等基本情况与发行人披露情况一致。

（2）经核查，保荐机构认为：除武汉市新特装潢印刷有限公司副总经理韩

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小平先生与公司董事会秘书韩啸先生为父子关系而构成的关联关系外，武汉市新特装潢印刷有限公司与股份公司间不存在其它的关联关系。

（3）经核查，保荐机构认为：武汉新特采购公司主要产品的价格与独立第三方相比，未出现较大偏差，波动区间合理，关联交易价格公允，独立性不存在缺陷。

（4）经核查，保荐机构认为：股份公司已按照《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》和《关联交易管理办法》等规定的要求，履行了关联交易决策的回避制度，对报告期内发生的关联交易、关联交易协议进行了严格审核，关联交易决策制度完善，关联交易价格公允，独立性不存在缺陷。

4、发行人及其高管人员陈小勇2004 年被汕头市龙湖区东南实业有限公司起诉侵害商业秘密，要求发行人立即停止用真空喷铝新涂层技术生产喷铝卡纸、赔偿原告经济损失人民币256.19 万元。该案目前尚在二审审理过程中。

（1）请发行人说明并披露真空喷铝新涂层技术与发行人现有主要技术的区别，该技术对发行人生产经营的重要性，采用该技术的产品收入在营业收入中的占比，案件目前审理情况。请保荐机构、律师核查上述情况并就该案对发行人本次发行上市的影响发表明确意见。

（2）请发行人说明并披露其技术来源，是否存在技术权属纠纷，说明迄今陈小勇参与研发的各项技术名称及其权利归属。请保荐机构、律师核查并发表明确意见。

（3）请发行人说明所有或使用的资源要素是否存在纠纷或潜在纠纷，请保荐机构、律师核查并发表明确意见。

（4）请保荐机构说明该案对发行人持续经营、持续盈利能力和成长性是否构成重大不利影响并发表明确意见。

（5）招股说明书第74 页披露“发行人所有或使用的资产不存在纠纷或潜在纠纷的情况。”请发行人说明招股说明书相关表述是否与事实相符及其理由。请保荐机构、律师核查并发表明确意见。

（6）请发行人按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第28 号——创业板公司招股说明书》第 113 条要求，在招股说明书中披露高管人员陈小勇所涉及的诉讼事项。

核查意见：

3-1-1-27 ☆（1）、（2）经核查，保荐机构认为：东南公司所称公司侵害其真空喷铝新涂层技术与股份公司现有主要技术的区别无法判定，无证据表明发行人向包括陈小勇在内的任何第三方获知关于东南公司的商业秘密。公司技术总监陈小勇不存在自己拥有的专利及科学技术成果。东南公司起诉时点发行人所使用的生产技术目前已不再使用，发行人目前所使用的技术均为自行研究开发，所诉内容对未来发行人的生产经营不构成影响，发行人控股股东及实际控制人已承诺：如果出现败诉结果，愿意以自有财产承担与案件有关的全部经济赔偿责任，保证股份公司的利益不因此而遭受损害。因此，上述案件不会对发行人本次发行上市构成实质影响。

（3）经核查，保荐机构认为：除已披露的东南公司与股份公司、陈小勇诉讼案外，股份公司所有的或使用的资源要素（包括股份公司所有或使用的资产）不存在纠纷或潜在纠纷。

（4）经核查，保荐机构认为：东南公司起诉时间是在2004 年，在时隔五年后，随着股份公司生产技术、生产工艺的不断更新，就股份公司现在及未来生产经营而言，东南公司所诉时点股份公司所采用的生产技术已不再使用，所诉内容对未来发行人的生产经营不构成影响；同时，发行人控股股东及实际控制人已承诺承担如果出现败诉结果的全部经济赔偿责任，因此，上述案件不会对发行人本次发行上市构成实质影响，对发行人持续经营、持续盈利能力和成长性并不构成重大不利影响。（5）经核查，保荐机构认为：除已披露的东南公司与股份公司、陈小勇诉讼案外，股份公司所有的或使用的资源要素（包括股份公司所有或使用的资产）不存在纠纷或潜在纠纷。

5、发行人披露其生产过程中会产生废弃、污水、噪声等污染物，请具体披露报告期内上述污染物的排放情况。请保荐机构、律师核查并说明发行人污染治理情况，因环保原因受到处罚的情况，及其是否符合国家关于环境保护的要求。

核查意见：

保荐机构就发行人污染治理情况、因环保原因受到处罚的情况及其是否符合国家关于环境保护的要求等事宜对发行人环境保护情况进行了核查。根据保荐机构核查及汕头经济特区保税区环境保护局《关于汕头万顺包装材料股份有限公司申请上市环境保护核查情况的初审意见》，股份公司在污染治理方面已做到：排

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放的主要污染物达到国家和地方规定的排放标准；依法领取了排污许可证，并达到排污许可证的要求；主要产品主要污染物排放量达到国内同行业先进水平；工业固体废物和危险废物安全处置率均达到 100%；新、改、扩建项目环境影响评价和“三同时”制度执行率达到 100%，并经环保部门验收合格；环保设施稳定运转率达到 95%以上；能按规定缴纳排污费；产品及其生产过程中不含有或使用国家法律、法规、标准中禁用的物质以及我国签署的国际公约中禁用的物质。

经核查，保荐机构认为：发行人生产过程中产生的废气、污水、噪声等污染物排放符合国家和地方规定的排放标准；发行人近三年来生产经营符合国家有关环境保护法律、法规和规章，没有发生过因违反环保方面的法律、法规行为而受到环保部门行政处罚的情形。

6、申报材料4－5 “关于公司设立以来股本演变的说明”信息披露不完整，未披露发起人改制为股份公司及其后股本演变过程，以及历次股权转让、增资内部决策程序的时间、验资情况等等。

（1）请发行人明确披露历次转让内部决策程序的时间、验资情况，股权转让价格及其定价基础。请保荐机构核查并说明。

（2）请发行人明确披露历次增资方式，杜成城、杜端凤历次增资资金来源，2007 年 10 月第七次增资方式与增资价格，各增资人与发行人及其股东关系，是否存在委托持股或信托持股情况。请保荐机构核查并发表明确意见。

核查意见：

（1）保荐机构核查了发行人历次股权转让的股东会决议、股权转让协议、汕头经济特区保税区管理委员会批复文件、工商登记变更后的公司章程和营业执照，确认上述股权转让履行了合法程序、真实有效。

（2）保荐机构核查了发行人历次增资有关的股东会决议，汕头经济特区保税区管理委员会批复文件，历次验资报告，工商登记变更后的公司章程和营业执照，保荐机构认为：发行人历次增资真实、合法、有效。

保荐机构通过查阅银行进账单、询问当事人等方式核查了公司历次增资的出资情况，保荐机构认为：股东的现金增资方式下的出资均来自自有资金，不存在委托持股或信托持股情况。

公司控股股东、实际控制人杜成城和公司股东杜端凤承诺：本人向股份公司

（或前身）六次增资的资金来源均为本人的自有资金；本人的历次增资均不存在 3-1-1-29

委托持股或信托持股的情况。2007 年 10 月公司第七次增资时增资人蔡懿然、周前文、肖镇金、李伟明、韩啸、徐天荷、黄敏玉、林碧良、马永钟、余福兴、陈小勇、吴宜正、张金辉承诺：本人向公司增资的资金来源为本人的自有资金；不存在委托持股或信托持股的情况。

7、发行人2006 年至2007 年按规定享受 15%的企业所得税税收优惠政策。请发行人在“重大事项提示”中补充披露报告期内所享受的税收优惠金额及其在净利润中的占比，以及被追缴税款的责任承担主体。请保荐机构、律师核查上述问题并发表明确意见。请保荐机构、律师明确说明发行人享受的税收优惠是否符合国家相关法律规定。请保荐机构、会计师明确说明发行人报告期内经营成果对税收优惠是否存在依赖。

核查意见：

经核查，保荐机构认为：发行人2006 年至2007 年享受 15%的企业所得税税率符合法律、法规及规范性文件规定，不存在被追缴税款的风险；发行人报告期经营成果对税收优惠不存在依赖。

8、发行人未在招股说明书中披露住房公积金制度的执行情况及办理了社会保险的员工人数等信息。请发行人披露办理了社会保险的员工人数和缴纳费率，披露住房公积金的缴纳情况。请保荐机构、律师核查并说明发行人是否为符合条件的全体员工按规定办理社会保险，是否按规定执行住房公积金制度。

核查意见：

经核查，保荐机构认为：汕头万顺已为符合条件的全体员工按规定办理了社会保险，已对住房公积金方面存在的不规范事宜进行了彻底的规范，公司在此方面不存在重大违法违规行为，本事项不构成影响汕头万顺发行上市的障碍。9、2006 年、2007 年、2008 年及2009 年 1-6 月，发行人主要产品转移纸的毛利率分别为 16.56%、27.14%、25.53%和 24.68%，复合纸的毛利率分别为

14.85%、17.98%、18.43%和 17.49%。

（1）请发行人补充披露报告期内主要产品毛利率变化及差异的原因，说明转移纸毛利率下降、复合纸毛利率波动对未来成长性的影响。请保荐机构补充分析转移纸毛利率下降、复合纸毛利率波动对发行人成长性的影响。

（2）请发行人补充披露与可比上市公司（如恒丰纸业、紫江企业、大亚科技、澳科控股等）毛利率的对比情况及差异原因，说明对成长性的影响。请保荐

3-1-1-30

机构核查可比上市公司的可比性、毛利率差异原因的合理性以及对发行人成长性的影响。

核查意见：

经核查，发行人保荐机构认为：紫江企业、大亚科技及劲嘉股份拥有与发行人相似业务，因此其相关业务分部数据与发行人具备可比性。经与可比上市公司相关数据相比，发行人综合毛利率的变化处于同期行业平均水平的合理范围内。与可比上市公司相比，报告期内发行人综合毛利率持续稳步增长，目前已达到并微幅超过可比上市公司同类业务分部的平均水平，为发行人未来的成长与发展奠定了坚实的基础。同时发行人收入规模也保持了快速增长，充分体现了公司具有良好的成长性。

10、从 1998 年成立至2006 年，发行人以核定征收方式缴纳企业所得税，2007 年 10 月31 日，发行人根据审计调整结果补缴2005 、2006 企业所得税

201.14 万元、310.79 万元。请发行人补充披露核定征收缴纳所得税的相关情况，包括持续时间、背景原因、法律依据、核定方式、缴纳情况、变更查账征收方式的相关情况以及税款补缴风险，对核定征收对会计基础工作规范的影响及税款补缴风险作重大风险提示，补充提供汕头保税区地税局《关于汕头万顺包装材料股份有限公司企业所得税有关问题的说明》。请保荐机构和律师核查发行人报告期内核定税款缴纳情况、变更征收方式的合法性、是否存在税款补缴风险。请保荐机构和申报会计师核查核定征收对发行人会计基础工作规范性的影响，说明发行人报告期内是否符合查账征收的条件，对发行人是否符合《创业板首发办法》第二十条的规定发表明确意见。

核查意见：

保荐机构对发行人报告期内的企业所得税缴纳情况进行了核查，认为，发行人于2006 已按照核定征收方式缴纳了企业所得税，2007 年起改按查账征收方式缴纳企业所得税，并于2007 年 10 月31 日补缴了2005 及2006 因实际执行核定征收企业所得税政策而少缴纳的企业所得税款（与按照查账征收方式计算的相应期间应缴企业所得税相比较），上述情形均属于经税务机关批准的税收缴纳及变更征收方式所致的行为，且变更征收方式合法合规，报告期内不存在税款补缴的风险。

保荐机构对发行人的会计基础工作规范性情况、发行人报告期内是否符合查

3-1-1-31

账征收的条件等事项进行了核查，经核查，保荐机构认为：公司会计基础工作规范，以前期间的核定征收对公司会计基础工作规范性未产生不利影响；报告期内公司符合查账征收的条件，并已按照查账征收方式申报及足额缴纳了企业所得税，发行人符合《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第二十条的规定。

11、2008 年的杜成城委托余艳平、杜勇投资设立了河南万顺包装材料有限公司，注册资本为 1,000 万元。自设立至股权转让协议签署日，河南万顺未发生

任何产品的生产和销售行为。截至 2009 年 2 月 28 日，河南万顺资产合计

10,022,058.32 元，全部为流动资产，其中预付账款9,800,000.00 元，为预付土地款和建筑款；2009 年 1-2 月，河南万顺主营业务收入 0 元，管理费用 8,200.00

元，净利润-8,200.00 元。2009 年 2 月余艳平、杜勇将河南万顺全部股权按初始出资额作价1,000 万元转让给发行人。发行人作为同一控制下企业合并进行会计处理。

（1）请发行人说明并披露杜成城委托余艳平、杜勇设立河南万顺包装材料有限公司的原因，河南万顺股权变更工商登记的时间。请保荐机构核查并说明。

（2）请发行人补充披露按同一控制下企业合并进行相关会计处理的依据。请申报会计师和保荐机构核查发行人相关会计处理依据的充分性、会计处理和合并报表编制的正确性以及关联交易价格的公允性。

核查意见：

（1）经核查，保荐机构认为：发行人披露的杜成城委托余艳平、杜勇设立河南万顺包装材料有限公司的原因属实，符合事实情况。

（2）经核查，保荐机构认为：发行人关于其收购河南万顺行为按照非同一控制下企业合并进行会计处理符合会计准则的要求，会计处理依据充分，会计处理和合并报表编制正确。本次股权收购交易定价为河南万顺的初始出资额，交易行为履行了合法有效的决策程序，本次交易定价公允。

12、发行人披露，2008 年杜成城将位于汕头保税区内62,824.70平方米的土地使用权、厂房等资产转让给发行人。

（1）请发行人说明并披露厂房等资产的转让情况和转让原因。

（2）请发行人补充披露收购土地使用权的背景原因，土地权属变更登记的办理情况。

3-1-1-32

（3）请申报会计师和保荐机构核查关联交易价格的公允性。

核查意见：

经核查，保荐机构认为：结合汕头当地的经济发展水平对该区域土地使用权价值变动的影响因素，杜成城以购入该土地的原价加上相关的税费转让给发行人，关联交易价格公允，不存在侵害发行人及发行人中小股东利益的情况；同时上述关联交易已履行完毕股份公司的关联交易决策管理制度，控股股东按制度履行了回避投票程序。

13、2006 年末、2007 年末、2008 年末及2009 年 1-6 月末，发行人房屋建筑物原值分别为 5,268.54 万元、5,104.54 万元、5,104.54 万元和 5,104.54 万元，无形资产净额分别为 35.61 万元、2,252.49 万元、2,202.96 万元和 5,999.59 万元。请发行人以图示方式补充披露报告期内房屋建筑物和土地使用权的对应关系和变化原因，各项土地使用权的取得时间。请保荐机构核查发行人报告期内是否存在其他占用关联方资产（不限于房屋、机器设备）的情形，是否存在由关联方支付或承担应由发行人支付或承担的相关费用（如人员工资）情况。请申报会计师核查发行人报告期内成本、费用核算是否完整。

核查意见：

经核查，保荐机构认为：股份公司属于生产型企业，具备与生产经营有关的生产系统、辅助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备的所有权或者使用权以及商标、专利等，股份公司资产完整，不存在占用关联方资产的情形。

14、请发行人按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第28 号—创业板公司招股说明书》第 45 条要求，补充披露无形资产权利归属、取得方式和时间，房产取得和使用情况、尚可使用年限。请保荐机构、律师核查并说明。

核查意见：

经核查，保荐机构认为：股份公司已合法拥有招股书中所披露的固定资产、无形资产的所有权或使用权，上述权利取得真实、合法、有效。

15、发行人关于募集资金投资项目的分析中多处引用“综合开发研究院（中国·深圳）”可行性研究报告及其估算与预测。请发行人说明并披露该研究院基本情况及行业地位。请保荐机构核查并说明。

核查意见：

3-1-1-33

根据公开市场信息及综合开发研究院提供的相关说明、资质文件等，经保荐

机构核查，综合开发研究院（China Development Institute，CDI）是经国务院办公厅批准成立、在业务上接受国务院研究室指导的国家独立研究咨询机构，总部设在深圳。综合开发研究院具有了国家发展和改革委员会颁发的工程咨询甲级资质，这是我国投资项目可行性研究咨询领域的最高资质等级，在大型政府投资项目可行性研究、企业重大投资项目（包括上市公司募集资金投资项目可行性研究）等领域拥有较强的综合咨询能力。

综合开发研究院的服务对象包括葛洲坝电力集团、首钢、盐田港集团、深圳机场集团等大型国有企业和上市公司，松下、沃尔玛、百安居等跨国公司，以及国家有关部委、地方政府、国际组织驻华机构。

16、2009 年 6 月，发行人以总股本 15,800 万股为基数，用可分配利润派发现金红利，每 10 股派发现金红利 1.25 元，共计派发现金红利 1,975 万元（含税）。请发行人补充披露报告期内利润分配事项是否实施完毕，请发行人律师及保荐机构核查上述利润分配的税收缴纳情况。

核查意见：

报告期内，公司的股利分配事项均已实施完毕。

2007 年9 月，万顺有限以截至2007 年6 月30 日的未分配利润转增资本9,000

万元，按转增前出资比例分别增加杜成城、杜端凤的出资额 8,100 万元和900 万元。根据广东省地方税务局《关于贯彻落实省委、省政府关于依靠科技进步推动产业结构优化升级的决定的通知》（粤地税发[1998]221 号），万顺有限对本次由未分配利润转增资本涉及的应缴个人所得税事宜向汕头市地方税务局保税区税务分局提出免征申请，该局于2008 年9 月 18 日就上述免征个人所得税申请事宜做出了《关于将结存的未分配利润转增股本是否应计入个人所得税计税所得额的报告的批复》，主要内容为“上述分配，是公司股东将其收益直接再投入用于企业的生产经营。且该公司是省科技厅2007 年任定的高新技术企业，因此，根据广东省地方税务局《关于贯彻落实省委、省政府关于依靠科技进步推动产业结构优化升级的决定的通知》（粤地税发[1998]221 号）第四项的规定，该项分配的收益不列为个人所得税计税所得额”。另外，万顺有限原股东杜成城、杜端凤承诺：“若日后国家税务主管部门要求杜成城、杜端凤补缴因享受有关税收优惠政策而免缴的个人所得税，则杜成城与杜端凤将以承担连带责任方式，无条件全额承担公司

3-1-1-34

上市前应代扣代缴的税款及/或因此所产生的所有相关费用，以保证公司的利益不因此而受到损害”。

公司2009 年6 月向全体股东派发现金红利1,975 万元（含税），公司已于2009

年7 月向税务机关足额缴纳了相应个人所得税税款，履行了代扣代缴义务。公司所有股东已依法缴纳了个人所得税。

发行人律师及保荐机构对上述事项进行了核查，认为以上情况属实。报告期内发行人依照主管税务机关的规定和要求已经履行了与公司股利分配相关的个人所得税代扣代缴义务，公司所有股东已缴纳了个人所得税。

17、请保荐机构和申报会计师进一步核查关联销售价格的公允性、关联销售是否最终实现。

核查意见：

经核查，发行人会计师及保荐机构认为：武汉新特采购公司主要产品的价格与独立第三方相比，未出现较大偏差，波动区间合理；公司对关联方销售最终均实现。

18、请发行人补充提供报告期内应收账款对应的合同清单（包括客户名称、产品名称、合同金额、签订时间、交货时间等）。请保荐机构和申报会计师进一步核查发行人报告期内应收账款余额的合理性，发表明确意见。

核查意见：

经核查，保荐机构认为：发行人应收账款发生是真实的；应收账款余额具有合理性。

19、请保荐机构及相关方面对招股说明书及整套申请文件进行相应的核查，并在反馈意见的回复中说明核查意见。

核查意见：

保荐机构已认真阅读并核查了招股说明书及整套申请文件，招股说明书中涉及修改的部分已用楷体加粗标明，并对申请文件中的《发行保荐书（附：发行人成长性专项意见）》和《发行保荐工作报告》进行了相应的补充完善。此外，发行人重新出具了《申请报告》、《发行人关于公司设立以来股本演变情况的说明及其董事、监事、高级管理人员的确认意见》和《发行人关于最近三年及一期的纳税情况的说明》，发行人控股股东、实际控制人杜成城出具了《发行人控股股东、实际控制人对招股说明书的确认意见》。保荐机构认为：招股说明书及整套申请

3-1-1-35 文件的内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

七、保荐人对发审会反馈意见的核查情况

1、请发行人补充分析披露报告期内对关联方武汉新特销售 FLY-4 产品价格的差异及波动原因。

核查意见：

针对发行人对关联方武汉新特销售FLY-4 产品价格在2007 年和2009 年 1-6

月出现了-8.6%、11.90%的波动，保荐机构进行了核查，其原因主要在于以下三个方面：

（1）从总体上看，报告期内，公司向武汉新特销售的同类产品价格波动不大，基本保持稳定，其中FLY-4 产品，2006 年至2009 年 1-6 月，其销售价格分别为 15,162.17 元/吨、15,781.38 元/吨、15,959.57 元/吨和 15,107.45 元/吨；ZJ-1 产品，2006 年至 2009 年 1-6 月，其销售价格分别为 14,700.85 元/吨、14,700.86 元/吨、14,700.85 元/吨和 14,102.56 元/吨。可见，造成FLY-4 产品在 2007 年及

2009 年 1-6 月与相同产品平均销售价格相比有-8.60%、11.90%的差异是由于其他客户的价格波动造成的。

（2）其他客户价格波动的原因主要有以下四种：第一，对于新客户，要经历首次打样调试的过程，程序较老客户复杂，同时由于批量大小的不同，价格波动较大，批量越小，定价越高；第二，不同客户的采购产品类型虽然大体相同，但规格、品质要求并不完全相同，会导致产品价格的差异；第三，交货地点的不同，直接影响到运输费用的高低，从而影响到产品售价的不同；第四，不同客户对交货期的要求不同，交货期要求越短，价格可能越高。

（3）除FLY-4 产品外，其他产品交易价格与独立第三方相比基本保持了一致。

经核查，保荐机构认为：股份公司已按照《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》和《关联交易管理办法》等规定的要求，履行了关联交易决策的回避制度，对报告期内发生的关联交易、关联交易协议进行了严格审核，关联交易决策制度完善，关联交易价格公允，关联销售最终均已实现，独立性不存在缺陷。

2、请发行人补充披露其与东南公司诉讼的最新进展情况。

核查意见：

3-1-1-36

2009 年 12 月 27 日，广东省高级人民法院对上述诉讼作出了终审判决，判决结果为：驳回上诉，维持原判。

3、请发行人律师就发行人全资子公司河南万顺是否依法为员工办理了社会保障金和住房公积金的登记和缴纳发表明确意见。核查意见：

河南万顺的5名员工均已办理并缴纳了社会保险及住房公积金。

4、请发行人律师就发行人及其子公司取得的四宗土地使用权是否通过招拍挂程序取得，出让价是否符合国家规定的最低工业用地基准价，是否已足额缴纳土地出让金发表明确意见。

核查意见：

发行人及其子公司取得的四宗土地使用权符合当时有关土地方面的法律、法规及规范性文件规定，并已取得有权部门颁发的产权证书。

八、发行人发展前景简要评价

保荐机构认为，发行人主营业务突出，公司治理规范，产品应用领域广泛，经营业绩优良，持续较快增长，具备创新能力，本次发行募集资金投资于发行人主业，发展前景良好，符合《公司法》、《证券法》和《管理办法》等法律、法规规定的首次公开发行股票并在创业板上市的基本条件。渤海证券特此向贵会推荐万顺包装首次公开发行 5,300 万股A 股并在创业板上市，请贵会审核批准。

特此说明。

3-1-1-37

（此页无正文，仅为《渤海证券股份有限公司关于汕头万顺包装材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的证券发行保荐书》之签署页）

项目协办人（签名）：

蔡 锐 年 月 日

保荐代表人（签名）：

杨光煜 张群生

年 月 日

内核负责人（签名）：

艾献军

年 月 日

保荐业务

负责人（签名）： 王春峰

年 月 日

法定代表人（签名）：

王春峰

年 月 日

保荐机构（公章）：

渤海证券股份有限公司

年 月 日

3-1-1-38

附件1：

渤海证券股份有限公司保荐代表人专项授权书

根据中国证券监督管理委员会《证券发行上市保荐业务管理办法》及有关文件的规定，我公司作为汕头万顺包装材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构，授权杨光煜、张群生担任保荐代表人，具体负责该公司本次发行上市的尽职保荐及持续督导等保荐工作。

特此授权。

保荐机构法定代表人签名：

王春峰

渤海证券股份有限公司

年 月 日

3-1-1-39

附件2：

渤海证券股份有限公司

关于汕头万顺包装材料股份有限公司成长性的专项意见

中国证券监督管理委员会：

根据汕头万顺包装材料股份有限公司(以下简称“发行人”、“汕头万顺”)

与渤海证券股份有限公司(以下简称“渤海证券”或“保荐机构”)的保荐协议，发行人聘请渤海证券作为其本次公开发行股票的保荐机构。根据《中华人民共和

国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理

暂行办法》、《证券发行上市保荐业务管理办法》等法律法规的要求，渤海证券遵

循诚实守信、勤勉尽责的精神，对发行人的成长性进行了全面的尽职调查并做出

了独立审慎的判断，出具本专项意见如下：

一、报告期经营成果指标显示发行人经营业绩持续快速增长

（一）报告期发行人经营业绩指标分析

1、近三年及一期发行人主营业务收入、利润增长情况 单位：万元

2009 年 1-6 月 2008 2007 2006

项目

金额 比例2 金额 比例1 金额 比例1 金额

营业收入 32,667.40 57.15% 57,164.72 25.52% 45,542.46 21.83% 37,382.52 利润总额 4,076.58 56.86% 7,169.84 23.42% 5,809.17 141.42% 2,406.25 净利润 3,250.17 54.68% 5,944.46 20.27% 4,942.64 141.72% 2,044.81 扣除非经常性损益

3,248.51 53.79% 6,039.53 22.15% 4,944.41 102.98% 2,435.88

后的净利润

注：比例 1为较上年同期增长率；比例 2 为占上年全年的比重。

报告期发行人主导产品镭射和非镭射两大系列各规格转移纸和复合纸的销

售收入占营业收入的平均比重为 95.02%，由此可见，发行人销售收入的增长来

源于主导产品销售的增长。

报告期内发行人的营业收入与利润逐年较快增长。2007 ，利润总额同

比增长了141.42%，主要原因是：2006，发行人处于环保生态型产品——转

3-1-1-40

移纸的研发和试产阶段；2007 ，随着转移纸生产技术的成熟、产销量的快速上升、生产成本的明显下降，转移纸毛利率由上的16.56%提升到27.14%，从而使 2007 年的利润指标同比大幅增长。总体上看，由于转移纸工艺成熟使得

2007利润指标体现了爆发式增长，进入2008年，尽管受到产能瓶颈的制约，发行人收入和利润指标仍然取得了20%以上的同比增长，体现了发行人较强的盈

利能力和持续的成长性。

2、近三年及一期发行人产量及产能利用情况

发行人过去三年的主导产品产量一直持续快速增长，产能利用率数据见下表：

指标 2009年 1-6月 2008 年 2007 年 2006 年

期末产能（吨）39,000 39,000 37,500 22,500

实际产量（吨）22,575.71 39,224.19 32,627.24 25,113.54

实际销量（吨）22,946.16 39,899.06 31,788.93 25,127.03

产能利用率 104.52% 100.57% 87.01% 111.62%

产销率 101.64% 101.72% 97.43% 100.05%

由于产能的不足，发行人的生产一直处于高负荷状态。

（二）报告期发行人持续快速成长的原因分析

1、市场容量大、需求旺盛

发行人产品应用于烟标、酒标、中高档玩具包装、日用品、食品包装及化妆

品包装等领域，其主导产品为环保生态新型纸制品包装材料，市场空间较大。

在烟标应用领域，2008年销量超过100万箱的重点骨干品牌中，“白沙”、“黄

果树”、“双喜”、“云烟”、“黄山”、“七匹狼”全部或部分使用发行人生产的烟标

印刷用纸。除此之外，“黄鹤楼”、“芙蓉王”、“真龙”、“南京”、“贵烟”、“兰州”、“红金龙”、“红旗渠”等著名中高档卷烟品牌亦全部或部分使用发行人产品。

2003-2008 年间，内销卷烟产量年均增长 4.3%，内销销量年均增长 3.9%，整个行业产销基本平衡。2003-2008 年内销卷烟产销情况如下： 单位：万箱

项 目 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年

卷烟产量（内销）3,579 3,715 3,853 4,044 4,283 4,412

增长率（%）3.89% 3.80% 3.71% 4.96% 5.91% 3.01% 3-1-1-41

卷烟销量（内销）3,596 3,725 3,866 4,070 4,279 4,361

增长率（%）2.77% 3.59% 3.79% 5.28% 5.14% 1.92%

数据来源：国家烟草专卖局网站（http://www.xiexiebang.com）

☆ 随着中高档玩具、日用品、化妆品、食品及药品等产品整体档次的提高，对

产品包装的要求也进一步提升，镭射外观、防伪功能的需求不断扩大，使得这一

市场的需求保持极快的增长速度。以牙膏盒为例，随着镭射外观、防伪功能的需

求不断增强，中高端牙膏正形成使用镭射材料的趋势（如佳洁士、高露洁、黑人

牙膏、中华牙膏、竹盐牙膏等）。

根据过往几年烟标、酒标及其它行业包装印刷市场的发展情况来看，高速增

长的下游需求为发行人持续快速发展提供了良好的市场机遇。

2、产品环保、可回收再利用的特点符合国家产业政策导向

随着《清洁生产促进法》、《中华人民共和国循环经济促进法》等法律法规的 不断出台，国家正逐步强制淘汰不环保的包装材料，大力提倡使用节能、低耗、无毒、无污染、可重复使用、易降解、多功能、无公害的新型包装材料。

2005 年 12 月，国家发展改革委员会颁布《产业结构调整指导目录（2005 年

本）》（以下简称“目录”），其中“

十六、轻工”之“

10、新型、生态型（易降解、易回收、可复用）包装材料研发、生产”为鼓励类项目。

发行人顺应国家产业政策导向，自 2004 年开始引入国外环保生态型纸制品

包装材料的技术和设备，进行消化吸收再创新，并于 2006 年逐步批量生产满足

易降解、易回收、可复用等环保生态要求的转移纸系列产品。

3-1-1-42

类 别 2009 年 1-6 月 2008 年 2007 2006

转移纸产量（吨）11,335.26 13,723.85 5,232.72 1,488.95

转移纸销量（吨）11,597.58 13,446.33 5,049.79 1,490.08

转移纸销量占总销量比例 50.54% 33.70% 15.89% 5.93%

上表数据显示，发行人新产品的推出迅速得到了市场的认同和支持，销量迅速增长，确保了发行人整体业绩的持续快速成长。

3、发行人在技术、产品和服务具备核心竞争优势

发行人一贯重视技术创新和工艺改进工作，已在印刷包装材料、生产工艺及技术研发等方面取得多项突破，拥有六项实用新型专利和多项非专利技术，具备了上游产品——镭射膜的生产开发能力，在提高原纸和原膜的匹配度、增强产品对下游新型印刷机械的适印性的同时大幅缩短了生产周期。

通过不断积累和发展，发行人已具备较强的技术创新和产品研发能力，并储备了一支经验丰富、研发能力强、开拓创新的人才队伍，核心研发成员均拥有多年的研发工作经验，具备较强的研发能力。

发行人的关键生产设备多为国际先进设备，具有产量大、效率高、质量好的特点，2008生产各类包装印刷用纸3.92万吨，生产规模居同行业前列。生产规模优势一方面形成了大宗定制采购的成本优势，另一方面使发行人有能力服务于终端大型烟厂、酒厂的采购需求，能确保及时交货。同时，针对不同客户的特殊产品需求，发行人具备较强的产品快速定制和供应能力，最大限度满足客户需求，为发行人报告期内销售收入的持续快速增长奠定了基础。

4、发行人具备较强的市场开拓能力

报告期内，发行人以优良的产品质量和优质的定制、良好的售后服务为基础，强大的市场开拓能力为依托，不断提升市场份额。发行人自 2006 年逐步批量生产、推广新产品——环保生态型转移纸系列产品以来，转移纸销量从 2006 年的

1,490.08 吨，迅速提升到 2008 年的 13,446.33 吨，复合增长率达到 200.40%，显示了发行人具备了快速推出响应国家产业政策导向新型产品的研发和创新能力，具备了较强的研发方向的控制和选择能力，具备了较强的新型产品推广和市场开拓能力。发行人报告期主要客户如下表所示：

排 占当期销售

客户名称 销售额（万元）

名 比例（%）

3-1-1-43

厦门鑫叶集团有限公司 4,384.85 13.42 2 常德金鹏印务有限公司 4,057.53 12.42 3 东莞智源彩印有限公司 3,170.25 9.70 2009 年 1-6 月

武汉市新特装璜印刷有限公司 2,899.78 8.88 5 郑州黄金叶实业总公司 2,525.48 7.73

合计 17,037.89 52.16

厦门鑫叶集团有限公司 7,287.47 12.75 2 武汉市新特装璜印刷有限公司 5,122.85 8.96 3 郑州黄金叶印务有限责任公司 4,117.56 7.20 2008

深圳市科彩印务有限公司 3,819.93 6.68 5 许昌永昌印务有限公司 2,920.82 5.11

合计 23,268.63 40.70

武汉市新特装璜印刷有限公司 4,851.21 10.65 2 郑州市瑞阳印务有限公司 4,339.52 9.53 3 郑州黄金叶印务有限责任公司 3,200.55 7.03 2007

深圳市科彩印务有限公司 2,514.48 5.52 5 江西金圣印刷包装有限公司 2,353.07 5.17

合计 17,258.83 37.90

武汉市新特装璜印刷有限公司 5,119.42 13.69 2 郑州市瑞阳印务有限公司 3,870.50 10.35 3 四川宜宾丽彩集团有限公司 2,389.75 6.39 2006

厦门富华兴印刷有限公司 2,209.73 5.91 5 深圳市科彩印务有限公司 2,192.89 5.87 合计 15,782.29 42.22

报告期内，厦门鑫叶集团有限公司、常德金鹏印务有限公司、东莞智源彩印

有限公司等大型印刷厂商随着发行人新型产品的推广逐渐成为发行人重要客户。

二、发行人未来仍然能保持持续快速的发展态势

（一）烟草行业的稳定增长是发行人未来成长的坚实基础

结合2003年至2008年的运行趋势，未来卷烟行业仍将保持一个稳定的增速

水平。

随着国民经济发展和人民收入水平的提高，富裕阶层和中产阶层群体将逐步

扩大，这类群体中的吸烟人口拥有较强的中高档卷烟消费需求；并且，中高档卷 3-1-1-44

烟作为我国公民走亲访友的传统礼品，其市场空间也十分广阔；同时，我国卷烟生产高档化的趋势日益明显，中高档卷烟的产销量比重逐年上升。根据中国烟草在线数据显示，2007-2008 年，我国中高档卷烟的销售比重分别为32.8%、39.4%，2008 年我国中高档卷烟的销售比重与2007 年相比上升了6.6%。

在我国卷烟行业中，中高档卷烟往往需要在包装上使用特制的视觉效果来提升品位、使用激光、定位等防伪技术来区别假冒伪劣产品，因此中高档卷烟的包装普遍使用发行人的主要产品——环保生态型镭射防伪卡纸。根据测算，报告期发行人的烟标市场占有率从3%左右提升到 5%左右，整体市场占有率仍然不高，随着烟草行业的稳定增长、中高档卷烟销售比重的不断增加，烟标印刷包装材料行业的不断优胜劣汰，发行人将凭借产品、技术和服务优势，不断提高市场占有率，获得持续快速的业绩提升。

（二）酒标、中高档玩具包装、日用品包装、食品包装及化妆品包装等下游行业的快速增长为发行人未来成长带来良好机遇

以酒标产品为例，据发展趋势估算，未来国内白酒产量平均将保持10%左右的增长；伴随着国民收入水平和消费水平的逐步提高，中国啤酒业处于快速增长

期。2002 年至 2008 年我国啤酒产量年均增长 8.90%，2008 年啤酒的产量达

4,103.09 万千升；随着人们对健康的关注，葡萄酒在酒类市场中的比例稳步提高，近年来消费量增长迅速，2002 年至2008 年的年均增长率达 15.9%，到2008 年葡萄酒产量达到69.83 万吨，预测未来可以保持 10%以上的年增长率。

可以预见，酒行业已整体进入一个快速发展时期。与卷烟市场类似，伴随着酒消费的逐步升级、酒档次的提高，以及酒市场对假冒伪劣产品识别要求的加强，对酒标包装的要求也越来越高，这为酒标制造企业向中高档酒品提供高端防伪酒标营造了良好的市场机遇，也为高端防伪酒标的上游镭射防伪包装材料市场发展奠定了基础。

总体看，酒标、日化产品包装、化妆品包装、医药包装等行业伴随着国民收入水平的提高，正在从低端慢慢向中高端转化，高档产品所占比例将越来越高，因而对于具有环保、防伪和高档包装功能的产品需求越来越大。

（三）纸制品包装材料向环保生态型转型为发行人未来成长打开广阔的空间

镀膜转移相对传统的塑膜及纯铝箔复合在环保方面是一次巨大进步，运用此项技术不仅纸张可以回收，而且回收的成本大幅降低，回收率大大提高；此外，3-1-1-45

转移环节使用的薄膜，可多次反复使用，减少了对环境的污染；同时，使用真空镀铝技术与传统镀铝技术相比可以节约90%以上的铝资源耗费。

发行人具备生产镭射和非镭射各种规格转移纸的技术开发和生产能力，2009

年1-6月，转移纸销量已超过复合纸的销量，成为发行人的主导产品，同时发行人具备短期内将大部分产能平滑转换为转移纸的能力，因此，纸制品包装材料向环保生态型转型将为发行人未来成长打开广阔空间。

（四）稳定优质的客户资源是发行人未来成长的保障

发行人凭借良好的信誉、健全的客户服务体系和不断进取的营销团队，在长期的经营过程中积累了丰富的客户资源，与国内众多知名的印刷公司建立起长期、稳定的合作关系。

在烟标应用领域，多家著名中高档卷烟品牌全部或部分使用发行人产品。在酒标应用领域，国内著名白酒、啤酒品牌如五粮液、金六福、五粮春、浏阳河、珠江纯生、金威等酒标均逐渐成为发行人核心客户。在中高档玩具包装、食品包装及化妆品包装等应用领域的拓展也取得明显成效，沃尔玛、美国礼品公司、德国FOLIA公司及美泰（Mattel）玩具公司等相继成为发行人直接或间接客户，伊丽莎白雅顿、兰蔻等高档化妆品和迪斯尼影碟盒、月饼盒等包装也应用了发行人产品。客户资源的不断积累、产品服务领域的不断拓宽为发行人的长远发展提供有力的市场保障。

（五）募集资金投资扩建项目为发行人未来成长解决产能不足的瓶颈

通过对发行人近年来产能、产量、销量、产销率、产能利用率情况及产品市场容量的分析，发行人产品市场空间较大，特别是环保生态型包装材料市场。而发行人目前产能为 39,000 吨，2008 年末产能利用率达到 100.57%，产能瓶颈问题已非常突出，制约了发行人的快速发展。本次募集资金将投资于“环保生态型包装材料生产线扩建项目”，总投资额37,567万元，其中建设投资34,567万元，铺底流动资金 3,000 万元。项目达产后，将新增产能 40,000 吨，可缓解发行人亟待解决的产能瓶颈问题，是发行人持续快速发展的基础。

三、持续的创新能力是发行人未来成长的动力

持续的创新能力，不断提供符合国家产业政策导向和市场需求的新型产品，是发行人自设立以来快速成长的动力。在多年的发展中，发行人已形成了相对成熟的持续创新机制，具备了持续创新能力。

3-1-1-46

（一）产品和技术创新

镭射转移纸属于真空镀铝转移类包装材料，改变了传统的将镭射图模压在塑料膜表层后再进行纸塑复合的工艺，而是由转移纸制造商直接将镭射图转移到各类纸张的表层，印刷厂商获得的是完全环保的基纸，大幅降低了对环境的污染；镭射转移纸为客户接受的重要原因不仅在于其技术含量，还在于其独特的防伪能力。

经过多年努力，发行人已拥有较强的技术研发水平及研发能力，并于 2007

年被评为广东省高新技术企业。2009年8月25日，发行人向汕头市科学技术局报送了国家级高新技术企业申报材料，上述申报材料将由汕头市科学技术局报送广东省科学技术厅认定。

1、发行人专利与非专利技术情况

发行人拥有6 项专利，并拥有上述专利的所有权并获得了《实用新型专利证书》：

序 专利权

专利名称 专利人名称 专利号 授权公告日

号 期限

一种高镜面亮度的

汕头万顺 ZL200420004203.X 2005-4-6 十年

直镀镭射喷铝纸材

一种高镜面具镭射

汕头万顺 ZL200420003300.7 2005-4-6 十年

图案的喷铝纸材

一种高交联度热固

汕头万顺 ZL200420004201.0 2005-4-6 十年

性涂层的喷铝纸材

一种高镜面光泽的

汕头万顺 ZL200420004202.5 2005-4-6 十年

金属喷镀纸印材

一种全息转印的金

汕头万顺 ZL200820202127.1 2009-7-29 十年 属纸材

一种密布全息图案

的转印喷镀金属纸 汕头万顺 ZL200820202273.4 2009-8-5 十年

材

发行人主要非专利技术情况如下：序

技术名称 作用 取得方式号

镭射喷铝酒标纸生产新工艺利用现有的喷铝、镭射生

镭射喷铝酒标纸

产设备，结合烟标纸生产中使用的先进镭射工艺，开 自主研发

生产新工艺

发出镭射酒标高档防伪纸新品种。

白卡纸加工成转移纸后，由于纸面有涂层覆盖，其厚

转移喷铝卡纸背

度约 5-8 微米，不易吸湿，从而使纸张在不同湿度情 自主研发

涂新工艺

况下，容易出现弯曲，影响其后加工环节。转移喷铝

3-1-1-47

卡纸背涂新工艺在纸张背面涂布一层大约厚 1-2 微米

的膜，可有效减少或缓冲因纸张水分变化而发生的变

形情况。

传统仿铝箔哑光转移纸偏暗、偏白相，无金属感。仿

铝箔哑光转移卡生产新工艺可解决对产品表面进行

仿铝箔哑光转移

哑光处理的同时保留其逼真金属感的难题。使用此工 自主研发

卡生产新工艺

艺生产的产品不仅可大量减少铝资源耗费，同时能自

然降解。

传统转移金卡纸用水性涂料涂色是采用染料体系的，染料由于溶解、分散性能好，色层透度高得到普遍应

水分散超微有机

用，但也存在印刷白墨易“泛色”和有机溶剂残留高

颜料在转移卡纸 自主研发

的缺点。该技术可将“粒径”较大的有机颜料加工成 上的应用

纳米级小“粒径”，使之接近有机染料的“粒径”，从

而解决上述问题。

市场上目前转移喷铝卡纸生产过程中，大部分使用的 用全水性涂层生

是溶剂型转移涂料，其残留物偏高，使用全水性涂层

产耐高温喷铝转 自主研发

生产工艺可有效减少生产过程中溶剂排放和残留物

移环保卡纸 含量。

2、科技成果鉴定情况

2009 年 8 月，经广东省汕头市科学技术局组织专家评审，鉴定发行人“用连续光栅成像新工艺生产喷铝镭射卡纸”、“用全水性涂层生产耐高温喷铝转移环保卡纸”两项技术为国内领先水平。

3、对发行人未来业绩可能有重大影响的技术储备和开发情况

发行人当前最主要的储备项目为高光玻璃卡纸生产项目。高光玻璃卡纸也叫高光镜面卡纸，低定量的也叫高光铜版纸，镜面铜版纸等。它的表面平滑度、亮度均大大超过普通白卡纸及一般转移、复合产品，目前主要依赖于进口，多用于高档烟包，覆膜，药品，化妆品包装等。高光玻璃卡将作为重要的进口替代产品，具有广阔的市场前景。

发行人目前已进入小批量生产阶段，目前主要供应江苏中烟工业公司，应用于该公司最高档产品南京至尊95 香烟的包装。

（二）发行人研发部门及研发费用投入情况

1、研究开发机构和人员

发行人设置了由总经理、技术总监直接领导，由生产部、技术部、模压部、化工部及外部专家组成的研究开发小组。研发人员主要负责新工艺、新技术、新材料的开发，编制开发计划并组织实施，负责相关技术、工艺文件和标准的制定。

3-1-1-48

发行人研发小组拥有优秀的研发人才队伍、先进的研发设备和充足的研发资金，为发行人的持续快速发展提供了技术保障。研发组成员如下：

姓名 工作单位 职务 专业领域

杜成城 汕头万顺 总经理、组长 造纸技术

陈小勇 汕头万顺 技术总监、副组长 涂料化工技术

唐昌研 汕头万顺 成员 全息模压技术

王淦明 汕头万顺 成员 印刷技术

张惜亮 汕头万顺 成员 涂料化工技术

吴刚 汕头万顺 成员 印刷技术

涂料化工技术

朱天社 西安大天科技有限公司 外聘专家（高级工程师、博士）

报告期内，发行人核心技术人员、研发组成员保持稳定，未发生重大变动情况。截至2009 年6 月30 日，发行人技术人员占员工总数的31.02%。

2、研发经费投入情况

根据广东省中联建会计师事务所有限公司就发行人申报国家级高新技术企业出具的高新专项审计报告（粤中联建[2009]137 号）及发行人高新技术企业辅助账户显示，发行人最近三年研发费用合计4,066.59 万元，占同期主营业务收入累计额的 3.08%。根据广东省科学技术厅2009 年 11 月 10 日发布的《关于公示广东省2009 年第一批拟认定高新技术企业名单的通知》（粤科函高字[2009]1349

号），发行人经广东省高新技术企业认定管理工作领导小组办公室组织专家评审后，已成为广东省2009 年第一批拟认定高新技术企业。

（三）技术创新的机制与措施

为提高企业自主技术创新的能力，能将其他行业的高新技术快速吸收转化并应用于发行人的生产中，发行人建立了完善的技术创新机制：确保充足的研发资金投入；明确研发工作管理程序，从管理上保证研发工作的有效推进；发行人将继续执行自我培养和外聘国内外高级技术人才的战略，不断提高技术创新的实力；定期选派技术骨干到国外进行考察和接受培训，培养技术拔尖人才。

四、其他因素对发行人成长性的影响

（一）诉讼风险对发行人成长性的影响 2004 年4 月23 日，汕头市龙湖区东南实业有限公司（以下简称“东南公司”）

3-1-1-49

向广东省汕头市中级人民法院起诉发行人及其员工陈小勇侵害商业秘密，其诉讼请求为：①发行人立即停止用真空喷铝新涂层技术生产喷铝卡纸；②两被告公开向原告赔礼道歉；③两被告连带赔偿原告经济损失人民币 256.19 万元；④两被告连带赔偿原告因本案支付的律师费、鉴定费、调查费共计 11.11 万元（起诉时请求数额是 18.94 万元，开庭时原告自行变更）；⑤诉讼费由两被告共同承担。

广东省汕头市中级人民法院于2004 年 10 月作出一审判决，判决结果为：驳回原告东南公司的诉讼请求，案件受理费 23,766.21 元、证据保全费 1,000 元、调查取证费 5,000 元由东南公司负担。东南公司不服一审判决，于2004 年 11 月向广东省高级人民法院提起上诉，目前该案尚在二审审理过程中。因此发行人存在诉讼风险。

经核查，保荐机构认为：东南公司所称公司侵害其真空喷铝新涂层技术与股份公司现有主要技术的区别无法判定，无证据表明发行人向包括陈小勇在内的任何第三方获知关于东南公司的商业秘密。公司技术总监陈小勇不存在自己拥有的专利及科学技术成果。东南公司起诉时点发行人所使用的生产技术目前已不再使用，发行人目前所使用的技术均为自行研究开发，所诉内容对未来发行人的生产经营不构成影响，发行人控股股东及实际控制人已承诺：如果出现败诉结果，愿意以自有财产承担与案件有关的全部经济赔偿责任，保证股份公司的利益不因此而遭受损害。因此，上述案件不会对发行人本次发行上市构成实质影响。2009 年 12 月 27 日，广东省高级人民法院对上述诉讼作出了终审判决，判决结果为：驳回上诉，维持原判。

（二）转移纸、复合纸毛利率波动对发行人成长性的影响

2006 年、2007 年、2008 年及2009 年 1-6 月，发行人主要产品转移纸的毛利率分别为 16.56%、27.14%、25.53%和24.68%，复合纸的毛利率分别为 14.85%、17.98%、18.43%和 17.49%。报告期内发行人转移纸、复合纸毛利率呈波动状态。

保荐机构通过分析发行人生产经营特点、转移纸及复合纸产品的生产销售情况、可比上市公司相关情况，就转移纸、复合纸毛利率波动对发行人成长性的影响具体分析如下：

报告期内发行人转移纸毛利率虽然在2007 年快速提升后，2008-2009 年上半年略有下降，但仍保持并稳定在较高水平；复合纸毛利率除 2006 年外整体波动不大。从发行人的收入结构来看，转移纸的比重逐年提高，由 2006 年的 7.86% 3-1-1-50

提升至2009 年 1-6 月份的52.63%，使得发行人综合毛利率水平持续上升。

经与可比上市公司相关数据相比，发行人综合毛利率的变化处于同期行业平均水平的合理范围内。报告期内发行人综合毛利率持续稳步增长，目前已达到并微幅超过可比上市公司同类业务的平均水平，为发行人未来的成长与发展奠定了坚实的基础。同时发行人收入规模也保持了快速增长，充分体现了发行人具有良好的成长性。

综上，保荐机构认为：转移纸、复合纸毛利率波动对发行人未来成长性不会产生不利影响。

（三）发行人客户、供应商集中对其成长性的影响

2006 年、2007 年、2008 年及2009 年 1-6 月，发行人前五名客户销售收入占收入总额的比例分别为42.22%、37.90%、40.70%和 52.16%，前五名供应商采购额占当期采购总额的比例分别为 60.79%、38.39%、52.25%和 55.18%，发行人客户、供应商较为集中。

保荐机构根据发行人所在行业的生产经营特点、报告期内公司客户、供应商相关情况，就发行人客户、供应商集中对发行人成长性的影响分析如下：

1、客户集中对发行人成长性的影响

（1）客户行业的集中趋势为发行人提供了发展机遇

客户行业的集中趋势导致其对上游包装产品的供应量和品质的要求越来越高。因此，产品质量较差、规模小、供应能力不足的包装材料企业将被逐步淘汰出局。而发行人专注于包装材料行业，在长期的技术积累中掌握了适用于客户适印性要求的生产工艺、且生产能力较强，能满足下游客户“高品质、大批量”的产品需求。报告期内，发行人市场份额从 3%左右提升至 5%左右，未来有望进一步扩大。因此，客户集中为发行人发展提供了发展机遇。

（2）服务于大客户及优势品牌为发行人成长性提供保障 包装材料行业、烟标印刷行业以及烟草生产行业三者之间合作关系一般较为稳定。多年来，发行人产品的适印性、成熟的生产工艺、先进的技术以及强大的生产能力得了客户广泛的认可，与老客户之间具有较为稳定的合作关系。

根据《中国烟草》2009 年第 7 期《2008 年重点骨干品牌市场分析》，2008 “双喜”、“云烟”、“黄年销量超过 100 万箱的重点骨干品牌中，“ 白沙”、“黄果树”、山”、“七匹狼” 全部或部分使用发行人生产的烟标印刷用纸。除此之外，“黄鹤

3-1-1-51

楼”、“芙蓉王”、“真龙”、“南京”、“贵烟”、“兰州”、“红金龙”、“红旗渠”等著名中高档卷烟品牌亦全部或部分使用发行人产品。

发行人核心终端客户多为行业内优质企业，其品牌知名度高、市场份额大，具有良好的发展前景，随着这些客户市场份额进一步扩大，为发行人成长性提供了有利保障。

综上，保荐机构认为：客户行业的集中趋势为发行人提供了发展机遇，发行人立足于服务大客户及优势品牌的经营策略为发行人成长性提供保障。客户较为集中对发行人成长性不会造成不利影响。

2、供应商集中对发行人成长性的影响

发行人的上游行业为造纸行业，该行业竞争较为充分，其产品具有较高的可替代性，发行人供应商与发行人在长期合作中建立了良好的合作关系。

（1）发行人所选取的原纸供应商均为行业内较为优质的企业，其实力雄厚且信誉度较高，产品质量可靠，供货较为及时。采购这些供应商所提供的原纸可以从源头上保证发行人的产品质量，从而有利于提高发行人自身的信誉度，满足发行人大宗采购的需求。

（2）双方在长期的合作中，建立了良好的信用，在报告期内并未因原纸质量问题造成双方纠纷。由于双方合作关系良好，供应商对发行人的信用政策较好，在采购价格上将给予一定的优惠。

综上，保荐机构认为：发行人与实力强、信誉良好的供应商合作，既能保证原材料质量，满足大规模采购的需求，又能享受价格优惠及良好的信用政策，有利于减少发行人资金压力、降低原材料采购成本。供应商较为集中不会对发行人成长性产生不利影响。

（四）发行人营业收入结构变化对其成长性的影响。

发行人报告期内营业收入结构变化较大，转移纸产品销售收入占收入总额的比例由2006 年7.86%上升为2009 年 1-6 月的52.63%，复合纸产品销售收入占收入总额的比例由2006 年 82.61%下降为2009 年 1-6 月的45.43%。

保荐机构通过对发行人主要产品分类、实际需求状况、生产组织情况的分析，认为发行人营业收入结构的变化对发行人的成长性将产生有利影响，具体分析如下：

（1）营业收入结构变化是行业发展的趋势

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发行人主导产品分为转移纸与复合纸。相比较而言，转移纸是环保生态型产品，为国家鼓励推广使用的产品，其经济性和实用性较复合纸突出，因此，转移纸逐步得到市场广泛的认可，其需求量也不断加大。大规模生产转移纸是行业发展趋势。

发行人经过多年研发生产积累，掌握了较为成熟的转移纸生产工艺及技术，为顺应市场变化，发行人逐步提升转移纸生产销售力度，其产销量大幅增长，因此，报告期内发行人转移纸销售收入增长较快。

（2）转移纸产品毛利率高于复合纸，对公司综合毛利的贡献也逐步变大，因此营业收入结构变化有利提高发行人盈利能力。报告期内，转移纸毛利对公司综合毛利的贡献逐步变大，如下表所示：

项目 2009 年 1-6 月 2008 2007 2006

转移纸 61.33% 44.05% 26.30% 8.75%

复合纸 37.51% 55.23% 71.06% 82.45%

注：单个产品毛利对综合毛利贡献率=当期单个产品毛利/当期综合毛利

转移纸具有环保特性，生产工艺较复合纸复杂，具有较高的附加值，因此，转移纸产品毛利率高于复合纸，如上表所示，报告期内转移纸毛利对公司综合毛利贡献逐步变大，2009 年上半年达 61.33%，因此，随着转移纸销售额占营业收入的比例不断提高，发行人综合毛利率逐步提高。因此，营业收入结构变化有利于提高发行人盈利能力。本次发行人首次公开发行股票募投项目为“环保生态型

包装材料生产线扩建项目” 以及其他与主营业务相关的营运资金，致力于提升转移纸产能。

综上，保荐机构认为：营业收入结构变化顺应了行业发展趋势，有利于提高发行人盈利能力，因此发行人收入结构的变化有利于其成长性。

（五）发行人应收账款较大对其成长性的影响

☆ 2006 年末、2007 年末、2008 年末及2009 年 1-6 月末，发行人应收账款净额分别为 8,861.23 万元、7,943.32 万元、7,581.69 万元和 10,198.74 万元，占同期营业收入的比例分别为23.70%、17.44%、13.26%和 31.22%。报告期各期末发行人应收账款金额较大。

保荐机构通过了解发行人信用管理、收入确认等政策，并核查报告期内发行人应收账款的变化情况，就发行人应收账款情况对成长性的影响分析说明如下：

3-1-1-53

1、应收账款现有余额符合发行人信用政策，与发行人业务规模相匹配。

项目 2009 年 1-6 月 2008 2007 2006

期末应收账款净额（万元）10,198.74 7,581.69 7,943.32 8,861.23

营业收入（万元）32,667.40 57,164.72 45,452.46 37,382.52

应收账款净额占营业收入

15.61% 13.26% 17.44% 23.70%

比例

应收账款周转天数（天）53.52 53.05 71.29 83.14

应收账款周转率 6.82 6.88 5.12 4.39

注：（1）2009 年 1-6 月数据（除营业收入项目外）计算过程中，按当期营业收入2 倍计

算；（2）应收账款周转天数=365/应收账款周转率

公司信用政策一般控制在三个月以内。应收账款余额现有规模符合发行人生

产经营特点；同时在公司收入规模持续增长的情况下，公司应收账款净额占营业

收入的比例呈逐年下降趋势，充分显示出公司收入质量得到了进一步提高。

2、发行人应收账款质量良好，管理良好

第一，发行人客户主要是烟标印刷企业，盈利能力强，现金流充裕，资信状

况良好；第二，发行人报告期各期末一年期应收账款占应收账款总额比例均在 92%以上，说明发行人应收账款质量良好，报告期内发行人没有发生大额坏账损

失；第三，发行人坏账准备计提方法谨慎，3 年以上的应收款项全额计提了坏账

准备，对有确凿证据表明可收回性存在明显差异的应收款项，也采用个别认定法

计提坏账准备；第四，2006 、2007 、2008 以及2009 年 1-6 月，发

行人应收账龄周转率分别为 4.39、5.12、6.88、6.82（2009 年 1-6 月数据按上半

年营业收入2 倍计算），逐年提高，表明发行人应收账款管理水平逐年提升。

综上，保荐机构认为：发行人应收账款余额的现有规模是与发行人生产经营

特点及收入规模相匹配的，发行人应收账款质量良好，资产运营效率较高，发行

人应收账款余额的现有规模对发行人成长性无不利影响。

（六）流动性风险和资产抵押风险对发行人成长性的影响

2006 年末、2007 年末、2008 年末及2009 年 1-6 月末、发行人流动比率分别

为 1.05、1.51、1.57、1.36，速动比率分别为0.59、0.91、0.90 和0.81。发行人流

动比率及速动比率较低；截至2009 年6 月30 日，发行人用于抵押借款的固定资

产原值为 9,378.13 万元，净值为 6,347.55 万元，分别占固定资产原值和净值的 53.44%和 55.63%，已抵押资产占发行人固定资产比例较大。发行人存在流动性

3-1-1-54 风险及资产抵押风险。

保荐机构结合发行人的实际情况，就流动性风险和资产抵押风险对发行人成长性的影响分析说明如下：

1、流动性风险对发行人成长性的影响

（1）发行人经营情况良好，盈利能力较强，经营活动产生的现金流较为充足

2006 、2007 、2008 以及2009 年 1-6 月，发行人净利润分别为

2,044.81 万元、4,942.64 万元、5,944..46 万元、3,250.17 万元，经营活动产生的现金流量净额分别为 893.35 万元、2,035.81 万元、4,295.60 万元、9,648.12 万元，良好的盈利能力和较充足的现金流表明发行人具有较强的短期偿债能力，为发行人抵御流动性风险奠定了坚实的基础。

（2）发行人资产质量优良

一方面，2006 年末、2007 年末、2008 年末、2009 年 6 月末年发行人货币资金分别为2,159.46 万元、8,629.02 万元、8,856.11 万元、10,445.72 万元，另一方面，公司应收账款余额分别为 9,361.22 万元、8,445.77 万元、8,172.52 万元，10,986.23 万元，相应客户资信状况良好，且历史上基本在信用期内还款。上述资产流动性强、质量良好，为发行人应对流动性风险提供了保障。

（3）发行人资产结构合理、信用状况良好，具备较强的融资能力。

2006 年末、2007 年末、2008 年末以及2009 年6 月末，发行人资产负债率分别为 64.62%、54.45%、49.83%、52.28%，资产负债结构较为合理；相应期间发行人利息保障倍数分别为4.24、9.00、9.67、15.28，逐年增强且处于较高水平，表明发行人支付银行借款利息的能力较强，发行人先后获得了2003-2007 年中国

银行“AAA 级企业客户”，资信状况良好。因此，发行人具备较强的融资能力，在一定程度上提高了应对流动性风险的能力。

综上，发行人具有较强抵御流动性风险的能力，流动性风险未对发行人成长性产生不利影响。

2、资产抵押风险对发行人成长性的影响

（1）资产抵押是发行人基于取得银行贷款的需要而采取的正常融资行为

报告期内，发行人因业务发展较快，营运资金需求较大。目前银行贷款是发行人重要的融资渠道。发行人一般在年初与银行签订最高授信额度抵押借款合 3-1-1-55

同，并办理资产抵押手续，在急需资金时才与银行发生真正的借贷关系，资产抵押借款是企业正常经营活动中的融资行为。

（2）发行人具有较强抵御流动性风险的能力

具体内容请参见前文之“

1、流动性风险对发行人成长性的影响”部分的相关内容。

综上、保荐机构认为：资产抵押借款是发行人出于发展成长的需要而进行的正常的融资行为。鉴于发行人具有较强抵御流动性风险能力，抵押资产被处置的风险较小，因此，抵押资产风险未对发行人成长构成不利影响。

五、保荐机构关于发行人成长性的结论性意见

经过对发行人全面的尽职调查，保荐机构认为：

发行人主导产品的目标市场较为广阔，市场容量较大、增长前景良好；主要产品的应用领域，如烟标、酒标市场及中高档玩具、日用品、化妆品、食品及药品市场等具有明显的快速消费特征，其纸制品包装物兼具不可替代性。

报告期内发行人经营业绩逐年稳步提升，各项经营成果指标显示发行人处于持续快速发展阶段。持续的技术创新能力、长期稳定的客户基础、较强的市场开拓能力和一贯严格的产品、服务质量控制，将保障发行人的持续快速增长；发行人募集资金拟投入的项目——环保生态型包装印刷材料生产线扩建项目，将解决发行人当前产能不足的瓶颈，凭借发行人在现有市场的成功经验和环保生态型产品开发方面的技术优势，进一步提高发行人高质量产品的供应能力，为发行人的未来持续快速发展提供动力。

因此，保荐机构认为发行人同时具备创新性和成长性的特点，符合首次公开发行并在创业板上市的特征要求，未来发展前景良好。

特此说明。3-1-1-56

（本页无正文，仅为《渤海证券股份有限公司关于汕头万顺包装材料股份有限公司成长性的专项意见》之盖章页）

保荐代表人（签名）：

年 月 日

杨光煜 张群生

保荐机构法定代表人签名：

年 月 日

王春峰

项目协办人（签名）：

年 月 日

蔡 锐

渤海证券股份有限公司

年 月 日

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