证券投资分析论文

第一篇：证券投资分析论文

证券投资基金

证券投资基金是一种将众多不特定投资者的资金汇集起来，委托专业的基金管理人进行投资管理，委托专业的基金托管人进行资产托管，基金所得的收益由投资者按出资比例分享的一种投资制度。投资基金实行集合投资制度。它主要通过向投资者发行股票或受益凭证，将社会上的小金额闲散资金或者机构投资者的资金等集中起来，交由专业的基金管理机构投资于各种金融资产，如股票、债券、外汇、期货、期权等。获得的收益按出资的比例进行分配。基金管理机构和托管机构分别作为基金管理人和基金托管人，并按照基金的资产规模获得一定比例的管理费收入和托管费收入。世界各国对投资基金的称谓不同，证券投资基金在美国被称为“共同基金”，在英国和我国香港特别行政区被称为“单位信托基金”，在欧洲一些国家被称为“集合投资基金”或“集合投资计划”，在日本和我国台湾地区则被称为“证券投资信托基金”。

投资基金的出现与世界经济的发展有着密切的联系。1868年，为了海外殖民地的经济建设，英国政府批准成立了一家海外投资信托，由投资者集体出资、专职经理人负责管理和运作、为确保资本的安全和增值，还委托律师签订了文字契约，由此便产生了一种新型的信托契约型的间接投资模式。这家海外投资信托便是世界上第一只投资基金——“海外及殖民地政府信托”。随着经济的发展，基金业在欧美国家受到越来越广泛的注意，被许多投资者利用，后来投资基金在美国得到发展。

投资基金既是一种金融制度，又是一种金融工具。作为一种金融制度的投资基金，本身属于广义信托范畴，因此与信托具有共同的本质联系。共同点在于：

1、投资基金与信托都是代理他人运用资金；

2、投资基金与信托都有融资和集资的功能，都能有效地融通和集中社会资金；资金信托与信托都有委托人、受托人、和受益人等三方当事人。二者也有些许不同：1.二者的业务范围不同，信托业务范围广泛，包括商业信托和金融信托，而投资基金只是金融信托的一种；

2、二者的资金运用形式不同。信托机构可以运用代理、租赁和出售等形式处理委托人的财产，而投资基金主要是运用代理方式进行资金运用，不能融通财物；二者当事人不同，信托业务的当事人主要是委托者、受托者和受益者，而投资基金业务必须还有一个资产的保管者。投资基金是一种金融工具，发行的收益凭证可称为基金证券，他和股票、债券一样可以成为证券市场的买卖对象，但又有区别。

投资基金既有优势又有局限性，主要有以下方面：组合投资、分散风险；专业管理能取得更好的收益。投资小、费用低；流动性强，基金的买卖程序简便；实行基金托管制度；信息披露公开透明；基金内部结构不断完善；监管部门实行严格的监管；公开的市场评价和不断完善的第三方监督机制。由此可见，无论从安全性、盈利性还是流动性来考察，投资基金都是一种良好的投资工具，与此同时，投资基金也有缺点和局限性：投资基金是一中间接的投资工具，人们投资于基金，就等于失去了直接参与证券投资和其他行业投资的机会，基金的短期收益可能比直接投资所获得的回报低；投资基金可以分散减低风险，但毕竟不能将风险降至为零；投资基金在操作上缺少充分的灵活性；投资基金的发展对一国的宏观金融政策可能带来一定得冲击性影响。

总之，投资基金在资本市场中扮演着重要角色，并对全球社会长期资本的形成起到关键作用

第二篇：证券投资分析论文

证券投资分析论文

通过连续四周的证券投资分析的上机实验，在模拟的炒股系统中将在课上学习的证券投资分析的理论得以应用，是我们对于证券分析的方法、技术都有了更深的了解，下面我想具体陈述一下在这次上机实验中所获得的收获，以及一些过于对股票分析的认识和理解。

首先对于一只股票的分析，主要是通过基本分析和技术分析两个方面来进行分析。首先是基本分析，基本分析也叫基本面分析通过对影响证券投资价值和价格的基本因素如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。其中对于基本面分析最重要的三个因素是：一是全国的经济环境是繁荣还是萧条。二是各经济部门如农业、工业、商业、运输业、公用事业(行情论坛)、金融业等各行各业的状况如何。三是发行该股票的企业的经营状况如何，如果经营得当，盈利丰厚，则它的股票价值就高，股价相应的也高；反之，其价值就低，股价就贱。基本分析法就是利用丰富的统计资料，运用多种多样的经济指标，采用比例、动态的分析方法从研究宏观的经济大气候开始，逐步开始中观的行业兴衰分析，进而根据微观的企业经营、盈利的现状和前景，从中对企业所发行的股票作出接近显示现实的客观的评价，并尽可能预测其未来的变化，作为投资者选购的依据。由于它具有比较系统的理论，受到学者们的鼓吹，成为股价分析的主流。

基本分析法是准备做长线交易的股民以及“业余”股民所应采取的最主要，也是最重要的分析方法。因为这种分析方法是从分析股票的内在价值来入手的，而把对股票市场的大环境的分析结果摆在次位，看好一支股票时，看中的是它的内在潜力与长期发展的良好前景，所以当我们采用这种分析法来进行完预测分析并在适当的时机购入了具体的股票后，就可不必耗费太多的时间与精力去关心股票价格的实时走势了。

下面我从各个基本面的影响因素来分析一下各因素的变动对于国片的长期价格的走势有什么影响。

第一，经济周期。当社会需求随着人口增加、消费增加等因素而不断上升的时候，产品价格、工人工资、资本所有者的投资冲动都会增加，连带出现的情况是投资需求增加，市场资金价格（即利率）上涨。工资的增加又使得个人消费再度增加。企业投资的增加和个人可支配收人增加，使实物经济质量不断提高，企业效益不断上升，经济发展得到进一步刺激。当经济上升到一定程度时，社会消费增长速度开始放缓，产品供过于求，企业开始缩小生产规模，社会上对资金需求减少，资金价格下落，经济进人低迷状态。当实物经济按照上述周期在运行时，以证券市场表示的虚拟经济也处干周期运行之中，只是证券市场运行周期比实物经济周期更为提前。因此在投资时应提早的考虑经济周期的影响，要提前做出反应。

第二，国家财政政策。财政投资的重点，对企业业绩的好坏，也有很大影响。如果政府采取产业倾斜政策，重点向交通、能源、基础产业投资，则这类产业的股票价格，就会受到影响。财政支出的增减，直接受到影响的是与财政有关的企业，比如与电气通讯、房地产有关的产业。因此．每个投资者应了解财政实施的重点。股价发生变化的时点，通常在政府的预算原则和重点施政还未发表前，或者是在预算公布之后的初始阶段。因此，投资者对国家财政政策的变化，也必须给以密切的关注，关心财政政策变动的初始阶段，适时做出买入和卖出的决策。

第三，利率的变动。一般估计是与利率反向变动的。这主要是由于利率上升会增加企业的贷款成本，减少企业的生产规模，会是未来的利润减少，造成股价下跌；同时，利率上升时，投资者评估股票价格所用的折现率也会上升，股票值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；另外，利率上升时，一部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。

第四，汇率的变动。一般来说，如果一国的货币是实行升值的基本方针，股价便会上涨，一旦其货币贬值，股价即随之下跌。

第五，物价变动。商品价格出现缓慢上涨，幅度不是太大，且物价上涨率大于借贷利率的上涨率时，这时，公司库存商品的价格上升，由于产品价格上涨的幅度高于借贷成本的上涨幅度，于是公司利润会上升，股票价格也会因此而上升。商品价格上涨幅度过大，股价没有相应上升，反而可能下降。这是因为，物价上涨引起公司生产成本上升，而上升的成本又无法通过商品销售而完全转嫁出去，从而使公司的利润降低，股价也随之降低。物价上涨，商品市场的交易呈现繁荣兴旺时，有时是股价正陷于低沉的时候，人们热衷于即期消费，使股价下跌；当商品市场上涨回跌时，反而成了投资股票的最好时机，从而引起股价上涨。物价持续上涨，引起股票投资者保值意识的作用增加，因此使投资者从股市中抽出资金，转而投向动产或不动产，如房地产、贵重金属等保值强的物品上，带来股票需求量降低，因而使股价下跌。

第六，通货膨胀。通货膨胀是影响股票市场价格的一个重要宏观经济因素。这一因素对股票市场趋势的影响比较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有压抑股票市场的作用。通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。货币供应量与股票价格一般呈正比关系，即货币供给量增大使股票价格上升；反之，货币供给量缩小则使股票价格下降。但在特殊情况下又有相反的趋势。

第七，政治因素。这主要表现在：第一，国际形势的变化。如外交关系的改善会使有关跨国公司的股价上升。投资者应在外交关系改善时，不失时机地购进相关跨国公司的股票。第二，战争的影响。战争使各国政治经济不稳定，人心动荡，股价下跌，这是战争造成的广泛影响。但是战争对不同行业的股票价格影响又不同，比如，战争使军需工业兴盛，那么凡是与军需工业有关的公司的股票价格必然上涨。因此，投资者应适时购进军需及其相关工业的股票，售出容易在战争中受损的行业的股票。第三，国内重大政治事件，如政治**等也会对股票产生影响。先对股票投资者的心理产生影响，从而间接地影响股价。第四，国家的重大经济政策，如产业政策、税收政策、货币政策对股票价格有重大影响。国家重点扶持、发展的产业，其股票价格会被推高；而国家强制发展的产业，股票价格会受到不利影响，例如，国家对社会公用事业的产品和劳务实行限价，包括交通运输、煤气、水电等，这样就会直接影响公用事业的盈利水准，导致公用事业公司股价下跌；货币政策的改变，会引起市场利率发生变化，从而引起股价变化；税收政策方面，能够享受国家减税、免税优惠的股份公司，其股票价格会出现上升趋势，而调高个人所得税，则会使社会消费水准下跌，引起商品的滞销，从而对公司生产规模造成影响，导致盈利下降，股价下跌。这些政策因素对股票市场本身产生的影响，即通过公司盈利和市场利率产生一定的影响，进而引起股票价格的变动。

第八，人为因素。操纵股价的方法是多种多样的，其中最常见最普遍的方法，就是一些金融集团利用股市在疲软之时，低价大量买进，然后设法哄抬价格，以便低进高出;或者某机构也可以在股价高峰，不断卖出，并设法压底行情，造成一种股价下跌的气氛，等股价低到某一价位时，再把高价卖出的股票全部买回，以达到高出低进的目的，这一出一进就可使操纵者获取暴利。

从上面这八个因素来看，在分析股票时我们所要关注的不只是股票本身，对于整个宏观经济层面也要有一个清楚地把握，因为红果积极因素往往是影响了整个股市价格的变动和趋势，所以关注国内外的时政、经济新闻就成为了研究股票是不可或缺的工作。

那么对于发行股票的公司又应该通过哪些方面进行分析呢。首先应该对于该企业所处的行业有一个认识，它是属于什么经济周期类型的行业，比如增长型的行业就主要是靠高新科技的进步，那么整个公司就处于上涨的势头等等。

另外对于企业本身也要从以下几个方面进行分析。

第一，公司竞争地位分析。这主要是从企业的技术水平、市场开拓能力和市场占有率、资本与规模效益以及项目储备以及新产品的开发等方面来进行分析。一个企业如果拥有比较高的硬件和软件水平，拥有自己的核心技术并且仍然不断在开发新项目，那么其在市场上必然是具有极强的竞争力的，同时也会使企业在市场上的占有率会更高，这些都有利于企业股价的上升。

第二，公司经营管理能力分析。这主要是对企业的管理层的分析，主要是分析企业决策层、高级管理层的人的能力，以及在之前的时间的表现，还有企业内部的管理制度、奖励机制、组织形式等。通过这些层面我们可以了解到一个企业的文化内涵是什么样的，这样对于我们了解该企业是否会发生道德风险，或违法乱纪的事可以作为一个衡量标准。杜宇一个有丰富文化底蕴的企业来说，其股票价格往往会有上升的趋势。

第三，企业财务报表及财务比率的分析。财务报表的分析主要是通过企提供的资产负债表、损益表和现金流量便进行分析，而考察的内容主要是企业以下的四个能力。

第一，公司的获利能力公司利润的高低、利润额的增长速度是其有无活力、管理效能优劣的标志。作为投资者，购买股票时，当然首先是考虑选择利润丰厚的公司进行投资。所以，分析财务报表，先要着重分析公司当期投入资本的收益性。

第二，公司的偿还能力目的在于确保投资的安全。具体从两个方面进行分析：一是分析其短期偿债能力，看其有无能力偿还到期债务，这一点须从分析、检查公司资金流动状况来下判断；二是分析其长期偿债能力的强弱。这一点是通过分析财务报表中不同权益项目之间的关系、权益与收益之间的关系，以及权益与资产之间的关系来进行检测的。第三，公司扩展经营的能力即进行成长性分析，这是投资者选购股票进行长期投资最为关注的重要问题。

第四公司的经营效率主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快慢，以检测股票发行公司各项资金的利用效果和经营效率。

总之，分析财务报表主要的目的是分析公司的收益性、安全性、成长性和周转性四个方面的内容。

另外财务比率分析法也十分的重要。

比率分析法，是以同一期财务报表上的若干重要项目间相关数据，互相比较，用一个数据除以另一个数据求出比率，据以分析和评估公司经营活动，以及公司目前和历史状况的一种方法。它是财务分析最基本的工具。

由于公司的经营活动是错综复杂而又相互联系的。因而比率分析所用的比率种类很多，关键是选择有意义的，互相关系的项目数值来进行比较。同时，进行财务分析的除了股票投资者以外，还有其他债券人、公司管理当局、政府管理当局等，由于他们进行财务分析的目的、用途不尽相同，因而着眼点也不同。作为股票投资者，主要是掌握和运用以下2种比率来进行财务分析：

反映公司获利能力的比率。主要有资产报酬率、资本报酬率、股价报酬率、股东权益报酬率、股利报酬率、每股帐面价值、每股盈利、价格盈利比率，普通股的利润率、价格收益率、股利分配率、销售利润率、销售毛利等、营业纯利润率、营业比率、税前利润与销售收入比率等等。

反映公司偿还能力的比率。主要有流动性比率、速动比率、流动资产构成比率等等、股东权益对负债比率、负债比率、举债经营比率、产权比率、固定比率、固定资产与长期负债比率、利息保障倍数等。

反映公司扩展经营能力的比率。主要透过再投资率来反映公司内部扩展经营的能力，通过举债经营比率、固定资产对长期负债比率来反映其扩展经营的能力。4）反映公司经营效率的比率，主要有应收帐款周转率、存款周转率、固定资产周转率、资本周转率、总资产周转率等。

在财务分析中，比率分析用途最广，但也有局限性，突出表现在：比率分析属于静态分析，对于预测未来并非绝对合理可靠。比率分析所使用的数据为帐面价值，难以反映物价水准的影响。可见，在运用比率分析时，一是要注意将各种比率有机联系起来进行全面分析，不可单独地看某种或各种比率，否则便难以准确地判断公司的整体情况；二是要注意审查公司的性质和实际情况，而不光是着眼于财务报表；三是要注意结合差额分析，这样才能对公司的历史、现状和将来有一个详尽的分析、了解，达到财务分析的目的。

从上面所说的不论宏观层面的分析还是微观层面的分析，都可以发现股票价格的走势是与所有的经济活动都相关的，因此我们不仅要对股票的一些知识有所了解，还要对所关注的产业有所了解，比如这个产业的产业链，其相关产业的情况等，还应该对国内外的政治大事有一个充分地了解，这些都是使你再股票投资方面成功的重要砝码。当然还有的就是心理因素，应为才股票市场上没有常胜将军，因此要有一个平和的心态去进行投资，这样才会在投资过程中享受到投资的快乐。

第三篇：证券投资论文

北京城市学院《证券投资学》课程结业论文

ST中葡股份有限公司投资报告

学生姓名：周阳 负责：技术分析、投资建议 臧慧琳 负责：宏观分析、企业分析

沈敏俊 负责：公司简介、行业分析

学 号：周阳49 臧慧琳 62 沈敏俊 73

班 级： 08注会本二班

专 业： 会计学（注册会计师）

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一、上市公司简介

公司名称：中信国安葡萄酒业股份有限公司 证券简称：*ST 中葡 证券代码：600084 曾 用 名：ST 中葡、ST 新天、*ST 新天、新天国际、G 新天、新天国际 证券类型：上海证券交易所A股

上市日期：1997-07-11 当前行业：酒精及饮料酒制造业 所属地域：乌鲁木齐市

(一)、基本概况

中信国安葡萄酒业股份有限公司（以下简称中信国安葡萄酒业）隶属于中信国安集团公司,为中国中信集团公司全资子公司，公司经营行业涉及信息产业、高新技术、资源开发、旅游房地产、广告、文化传媒等领域，具备可持续发展能力的大型综合性企业集团，是中信公司在国内最大的实业子公司之一。

中信国安葡萄酒业是一家集葡萄种植、加工、贸易、科研为一体的大型葡萄酒企业，依托新疆独特的先天生态资源优势，大力发展以酿酒葡萄为中心的特色产业。公司现有6家葡萄酒生产企业，生产规模达11.5万吨，贮酒能力达15万吨，成品酒灌装能力达8万吨，是目前亚洲最大的葡萄酒生产企业。

（二）、历史沿革

公司由新天国际经济技术合作公司在其所属的贸易公司、新疆阜北农工商联合企业公司进行股份制改组的基础上, 联合中国成套设备进出口(集团)总公司、新疆北中房地产开发有限公司、新疆生产建设兵团投资中心共同发起，而募集设立。

2009 年5 月4 日,公司名称由“新天国际葡萄酒业股份有限公司”变更为“中信国安葡萄酒业股份有限公司”。

（三）、企业规模

中信国安葡萄酒业现在新疆拥有15万亩亚洲最大的酿酒葡萄基地，分布在天山北麓和伊犁河谷及乌伊公路沿线，东起阜康，西至伊犁霍尔果斯，与美国加利福尼亚和法国波尔多两大世界知名产区同处于北纬44度同一纬度线上，新疆天山北麓的酿酒葡萄种植基地位于“博格达《人与生物圈》保护区”范围内，是以天山博格达生物圈原生态、零污染的先天生态环境优势围绕天山天池北坡葡园、天山天池葡园和天山北麓昌吉葡园三个小产地生态葡园建立了中国目前唯一生态葡萄园产地，为酿造优质、生态、健康的葡萄酒提供了优质的葡萄原料。

（四）、经营范围

葡萄的种植、葡萄酒的生产加工和销售,自营和代理除国家组织统一联合经营的16

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种出口商品和国家实行核定公司经营的14种进口商品以外的其他商品及技术的进出口业务；经营来料加工和“三来一补”业务。

（五）、公司定位

该公司以“倡导产地生态消费，引领品质生活”为企业定位，以尼雅产地生态葡萄酒系列、西域沙地年份葡萄酒系列和西域烈焰葡萄蒸馏酒为主力产品，以“产地生态”为战略支撑点，整合原料基地的资源优势，利用新疆独有的生态产区条件，致力于成为中国产地生态葡萄酒的倡领者。

二、行业分析

（一）、中国葡萄酒行业仍将继续保持高增长

2005年，我国啤酒市场消费量达到2500万吨的水平，白酒消费量有349万吨，黄酒也达到180万吨，而葡萄酒消费量仅有50万吨的水平。我国人均葡萄酒年消费量只有0.38升，仅为世界平均水平的1/

15、欧洲平均水平的1/120，距离国家有关部门预计的人均消费1.5升的远期规划相去甚远。这是一个没有得到充分开发的市场，在这个时候，与其担忧份额的争夺，不如致力于市场的开拓。

中国商务部预计2010年以前国内葡萄酒产量将以每年15%的速度递增，到2010年葡萄酒产量将达到80万吨左右，葡萄酒在酒类产品中所占的比例，将上升到饮料酒的2%以上；且对葡萄酒的需求中高档酒将占到50%，中档酒占到40%，而低档酒只占10%。另外，产品结构方面，2005年以后，全汁酒达80%以上，2015年全汁酒达100%，干型酒占总产量的50-60%并逐步提高产品档次。

如果按这一发展速度，基本保持目前的市场份额，在2010年以前，张裕、王朝、长城等主流品牌均能保持一倍以上的增长。如果国外品牌不提高加工贸易的份额，很难对国内市场形成太大的冲击。但有趣的是，这一行业在某种程度上又无法采用加工贸易的形式。我们知道，优质葡萄酒“先天在于原料，后天在于工艺”，很多国外知名品牌的优势就在于葡萄的产地，如果用中国西北的葡萄，品质再好，也不会是法国波尔多葡萄酒，这种品牌价值的丧失是难以被接受的。而国内企业，没有悠久的历史，但也没有了这种包袱。在葡萄酒工艺不再是秘密的今天，制约国内企业最大的，是国内酿酒葡萄的产量和品质。

2005年，中国葡萄栽培总面积达到407.9千公顷，葡萄产量579.4万吨，但鲜食葡萄、制干葡萄栽培面积占总栽培面积80%以上，产量占到总产量的85%以上，这和中国人的食品结构和消费习惯有密切的关系。而酿酒葡萄栽培总面积约46.6千公顷，结果园面积约34.3千公顷，总产量约48万吨左右。可以肯定的是，中国不缺少葡萄，中国鲜食葡萄栽培面积和产量已连续五年占世界第一位，但酿酒葡萄还少。

中国酿酒葡萄的生产集中分布在西北、华北地区，其中新疆、甘肃、宁夏、河北、山东及北京和天津等7个省、市、自治区，酿酒葡萄面积和产量几乎占到全国的90%以上。这决定了葡萄酒企业的地域设定。

根据国家葡萄、葡萄酒发展规划，到2010年全国酿酒葡萄种植面积将达到66.67千公顷，到2015年将达到100千公顷。这一数字能否支持2010年80万吨葡萄酒产量值得怀疑。

一方面，酿酒葡萄的种植面积增长比例低于产量增长比例，这就要求提高单位面积产量，但另一方面，过高的产量将显著影响葡萄的质量，从而影响葡萄酒的质量，限制产量提高质量已成为全国酿酒葡萄产区的共识。这势必造成优质葡萄资源的争夺，而在这一过程中，葡

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萄酒行业的集中效应可能更加明显。

（二）、白酒景气持续,葡萄酒略有回升

2011年1-2月产量数据速递:白酒1-2月累积产量达到149.64万吨,同比增长25.35%,增速较上月下降2个百分点,较去年同期下降5个百分点;啤酒1-2月累计产量为555.59万吨,同比增长7.91%,增速较上月有所下降,但仍高于去年同期水平;葡萄酒1-2累计产量为17.04万吨,同比增长24%,增速较上月上升8个百分点,较去年同期上升5个百分点;液体乳1-2月累计产量为269.58吨,同比增长9.79%,增速去年同期上升2个百分点.白酒产销增速略有下降,但景气持续.2011年1月白酒产量为82.55万吨,同比增长27.91%;2月白酒产量为67.09万吨,同比增长22.34%,增速较去年同期略有下降.虽然由于去年基数较高的原因,今年1-2月白酒产销量的增速略有下降,但是今年春节期间从市场角度看,白酒行业的销售依然保持较高的增速,行业景气持续.啤酒销量增速略有回升,期待2季度旺季时销量能继续回升.2011年1月啤酒产量为292.41万吨,同比增长10.84%;2月啤酒产量为263.18万吨,同比增长4.84%,较去年同期均有所上升.去年啤酒市场由于暴雨,低温等极端气候原因的影响销量增长较为低迷,年初从数据看销量增速略有回升,但目前仍然处于啤酒销售淡季,并不能很准确的反映出全年的趋势,我们期待随着2季度旺季来临,啤酒行业能够摆脱去年极端气候的影响实现销量增速的回升.葡萄酒销量逐步回升,行业未来增长空间仍较大.2011年1月葡萄酒产量为9.44万吨,同比增长16%;2月葡萄酒产量为7.6万吨,同比增长34%.今年春节葡萄酒销售较为火爆,增速较去年有一定幅度回升,我们认为目前葡萄酒在国内的总销量仍然较低,未来增长空间最大, 行业未来将继续保持稳定增长,但短期可能仍然会受到进口葡萄酒扩张的影响.液体乳产销量继续保持稳定.2011年1月液体乳产量为140.86万吨,同比增长12.28%;2月液体乳产量为128.72万吨,同比增长7.18%.液体乳的销售自2010年以来继续保持在10%左右的增长.我们预计在未来随着县乡居民收入及生活水平的提升,乳品行业未来将继续实现稳定增长.三、宏观分析

1、政治环境分析：

国家和企业所在地区的政局稳定情况：改革开放20年来，我国以经济建设为中心，大力发展经济，国内政局稳定，为经济的稳定发展提供了有力的保障；同时，对外推行友好外交政策，处理好与世界各发达和发展中国家的关系，积极、有效的应对好世界风云变幻的政治形势。ST中葡位于新疆，是我国政府大力发展的地区，在西部大开发和国家政策的支持下，发展稳定，政府对当地主要产业大力扶持，整个地区呈现稳步发展的趋势，借此，ST中葡一直稳步的向前发展。

2、经济因素：

（1）自2008年下半年以来，国际经济环境发生很大的变化，国内经济困难明显增加，因此根据形势发展变化，国家及时把宏观调控的首要任务调整为保持经济平稳较快发展，控制物价过快上涨，近期又果断实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，增加贸易出口量等采取一系列进一步扩大内需、促进经济增长的措施，全力保持经济平稳较快发展。这些措施，北京城市学院《证券投资学》课程结业论文

为使我国尽快走出经济危机的阴影起了很大作用。

2010年我国经济在当前逐渐企稳回升的基础上，继续保持平稳增长，资料显示：预计GDP增长约为9.5%，工业增加值增长约为13.5%，城镇固定资产投资额增长约为24%，社会消费品零售总额增长约为20%，出口增长约为13%，进口增长约为15.5%，进出口总额增长约为14.1%，居民消费价格指数大约上涨2.5%。

（2）2011年我国对外贸易将保持稳定增长，但增速较2010年明显回落。整体来看，进口情况好于出口，贸易顺差与2010年基本持平。预计2011年，我国进出口总额约为36091亿美元，同比增长21.4%；其中，出口额约为18935亿美元，同比增长20%；进口额约为17156亿美元，同比增长23%。

3、技术因素：

a.国家质检总局公布2002年第4季度葡萄酒产品质量国家监督抽查结果，抽查结果显示，干酒、全汁酒的质量较高，产品抽样合格率达91％。

b.国内葡萄酒企业应用营销当地化的策略，在全国成功地塑造了良好的市场形象，在全国范围内建立分销渠道，赢得了各自的忠实消费群体。

c.中国已经与国际葡萄葡萄酒局（OIV）就加入该组织签署了备忘录，其相关的标准和法律问题将会得到进一步的完善。

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四、企业分析（经营分析、财务分析）

经营分析：

1、主营业务：农业综合开发、葡萄酒生产销售、房地产业务等。

2、主营构成分析：

中信国安集团公司认购的公司2009年非公开发行股票169 ,779, 300 股份为限售流通股,本次发行结束之日起36个月内限售.中信国安集团公司受让的控股子公司新天国际经济技术合作（集团）有限公司所持有的公司175,678,119股仍然为限售流通股,自本次非公开发行工作结束之日起36个月内限售。(一)管理层讨论与分析

报告期内, 公司继续坚定的实施聚焦葡萄酒战略,通过创新观念,健全制度,重塑流程,加强保障,不断提升公司的执行能力和管理水平.公司在控股股东中信国安集团公司的大力支持下, 克服重重困难,整合内部资源,提升营销水平,营业收入较上年增长显著,公司的战

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略调整取得较大进展,并通过努力,实现扭亏的目标。

1.公司总体经营情况

报告期内, 公司依托新疆特有的酿酒葡萄资源,树立尼雅品牌特有的原产地生态概念.同时面对国内市场竞争激烈,国外品牌不断进入的格局,全力提升营销水平.2010年,公司的营销管理体系日趋完善,经销商的范围不断扩大,实力不断增强;与此同时通过加强营销预算管理,进一步提高资金使用效率;坚持以产地生态概念,作为公司产品战略的核心, 确立了西域沙地,尼雅,新天完整的产品体系,并以尼雅作为核心产品进行市场布局.报告期内,公司通过出售部分机器设备,有效的盘活公司现有资产,缓解流动资金压力,为公司战略调整和可持续发展奠定基础.通过不懈努力,公司本末与中国农业银行股份有限公司新疆分行及中国农业银行股份有限公司新疆兵团分行签署了还款免息协议,共计免除利息9087.88万元.有关还款免息协议正在履行当中.2010年,公司积极履行2009非公开发行股票的有关承诺, 优化产业结构,剥离非葡萄酒主业类资产,公司将所持有的新疆新天房地产开发有限公司68.33%股权转让给新天国际经济技术合作(集团)有限公司.公司在圆满完成2010年榨季原料收购任务的同时, 加快与国内研究机构的合作,推动建设示范园, 强化公司自有基地建设,为公司长远发展奠定基础.报告期内,公司从基地种植, 产品生产到市场营销的整合力度不断加强,有效的推动公司落实可持续健康发展的工作目标.公司全年实现营业收入4.88亿元,较上年同期增长41.03%.其中葡萄酒销售收入3.65亿元,较上年同期增长95.18%,葡萄酒销售结构得到改善.截至2010年12月底,公司在提高自身盈利能力的同时, 通过出售部分资产,免息等手段实现归属母公司所有者的净利润0.76亿元.2、2010公司主要经营业绩如下表所示:（1）营业收入增加41.03%,主要是因为2010酒类收入大幅增加所致.营业成本增加35.31%,主要是因为销量增加成本随之增加.（2）报告期内公司资产构成变动情况: 应收账款较期初减少56.45%,主要是因为新天房产公司期末不在合并范围内致使期末应收账款减少以及本期收回期初应收账款所致.长期股权投资增加563.37%,是因为由于出售新天房产公司68.33%股权,新天房产公司不在合并范围内,对长期股权投资由成本法改为权益法核算所致.固定资产减少30.45%,主要是因为本期向民生租赁公司出售固定资产所致.投资性房地产减少57.71%, 主要是因为新天房产公司不在合并范围内,投资性房地产账面价值减少所致.应付账款减少33.71%, 主要是因为新天房产公司不在合并范围内,应付账款大幅减少,以及本期归还应付账款所致.期末货币资金数额较大的主要原因是因为,公司尚未使用的募集资金及年末出售部分资产所致。(3)报告期内营业费用,管理费用,财务费用情况

销售费用增加105.53%,主要是因为2010广告费用,运输费用,市场费用较2009年大幅增加所致.财务费用降低46.39%,主要是因为2010归还借款减少利息支出,罚息,以及农行新疆分行,农行新疆兵团分行减免《减免利息协议》协议执行期间新产生的利息所致.3,主要控股及参股公司经营情况及业绩

(1)控股子公司新疆中信国安葡萄酒业有限公司,本公司拥有91.57%的股权,主要从事葡 萄的种植, 葡萄酒的生产加工和销售.报告期内,拥有总资产173414万元,负债总额205782万元,净资产-30850万元,实现营业收入25750万元,净利润23476万元.(2)控股子公司新疆绿色田园农业开发有限责任公司,本公司拥有100%的股权,主要从

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事葡萄的种植,土地农业开发及农作物种植和林木的种植,农副产品的购销.报告期内,拥有总资产15476万元,负债总额7408万元,净资产8068万元,实现营业收入2097万元,净利润919万元.(3)控股子公司新疆新天国际酒业销售有限公司,本公司拥有100%的股权,主要从事酒类的零售和批发业务.报告期内, 拥有总资产27498万元,负债总额36799万元,净资产-9332万元,实现营业收入14741万元,净利润-1251万元.4,对公司未来发展的展望

（1）公司所处行业发展趋势及面临的竞争格局

中国葡萄酒行业发展势头良好, 特别是中高档葡萄酒需求增长尤为迅速,随着国内葡萄酒消费的普及和消费能力的提升,酿酒葡萄产地概念和优质原料已经成为葡萄酒行业发展的方向, 公司掌握的优质酿酒葡萄基地成为公司未来发展的核心资源.但是由于国外产品进入数量快速增加和国内同行规模扩张,国内葡萄酒消费市场竞争将更加激烈.2011年是公司“十二五规划”的开局之年, 公司将继续推进“聚焦葡萄酒战略”,通过内部有效整合,实现基地种植,产品生产和市场营销的紧密联系,进一步健全内控机制,重塑管理流程,充分发挥资源使用效率,坚定不移强化基地优势,提升产品品质,全力推进公司产品结构的中高端路线,强化销售网络建设,优化产品和渠道结构,通过创新营销手段,提升公司销售能力和盈利能力.（2）公司发展战略和经营计划

公司的发展战略是: 通过推广尼雅原产地生态概念,将公司打造成基地优势更加突出,财务结构优化,销售持续增长,高效运营的专业葡萄酒类优质上市公司.2011年公司将立足发挥资源优势,不断加强酿酒葡萄基地建设,提升产品品质,创新营销手段三个关键环节,彻底改善公司经营局面,实现可持续健康发展的工作目标,2011年公司将着力抓好以下主要工作:

1、强化公司酿酒基地管理水平.公司现有15万亩酿酒葡萄基地, 是国内最佳酿酒葡萄种植区域, 原料优势已成为公司未来核心竞争力的基础.公司将扩大自有葡萄基地建设和现有葡萄基地管理, 加强原料管理和收购,规范生产流程,确保原料质量,为产品品质提升奠定基础

2、提升产品品质,为市场提供高品质和稳定的葡萄酒产品.为增强公司产品品质的竞争力,公司将总结以往经验,继续加大产品生产管理力度,优化管理模式, 积极引进人才,确保产品品质的进一步提高

3、通过创新营销手段,全力提升营销能力.营销工作围绕重点市场做强,酝酿市场做活,空白市场布局三个方面加大投入力度.同时加速“尼雅生态葡萄酒体验馆”建设,提升品牌的竞争力和营销能力,以中高端产品定位为重点, 加强品牌和营销网络建设.在控股股东中信国安集团公司的支持下,发挥中信协同效应,不断提高产品的市场认知度和美誉度.进一步完善内控管理机制, 提升公司规范治理水平.加快公司内控体系的健全与完善,建立长效的内控管理机制,提升公司的管理水平和执行力.5,公司存在的风险因素和应对措施：

(1)国内,外行业竞争加剧的风险

近几年, 国内葡萄酒行业市场竞争日趋激烈,新疆酿酒葡萄资源已成为国内知名企业进疆抢占的目标.与此同时, 国外葡萄酒加快冲击国内市场.面对挑战,公司一方面继续加大基地管理,扩大自有基地面积,加快示范园和优质园的建设;另一方面加大营销力度,抓住新疆产区认知度提升的有利时机,采取综合手段与措施,创新营销思路,降低市场和经营风险,提升公司运营效率.(2)交通运力的潜在风险

随着中央加大对新疆的政策扶持力度, 给新疆带来了难得的发展机遇,也对现有的运输能力提出了更高的要求.面对疆内现有运输能力给公司生产运输造成的潜在风险.北京城市学院《证券投资学》课程结业论文

公司将在控股股东的全力支持下,做好全年的运输统筹计划,降低运输瓶颈带来的不利因素.(3)自然灾害风险

公司生产受制于季节性变化,自然灾害给公司生产经营带来不确定性.因此,公司在未来的经营中将进一步加强基地科学化管理, 增强抗灾能力,降低自然灾害可能造成的损失.公司是否披露过盈利预测或经营计划 ：是公司实际经营业绩较曾公开披露过的本盈利预测或经营计划是否低 20%以上或高20%以上。

财务分析：

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由图表可以看出收入增长率由09年的0.65%一直上升到现在的27.41%，利润总额增长率由-11.07%上升到现在的31.52%，主营业务利润由116038万元涨到现在的2520000，毛利率则由33.82涨到现在的32.65.其中只有，毛利率的变化很小，其余指标涨幅都比较大。

五、投资分析

（一）长期趋势分析

1、相比于去年，全球经济复苏和2010年葡萄酒减产将会更好地促进供需平衡。根据国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）提供的数据，2010年全球葡萄种植面积和葡萄酒产量同比都所有下降。全球葡萄种植面积总计减少了大约70,000公顷。特别是南欧国家，像意大利、西班牙、葡萄牙和法国，在欧盟资金的支持下，已减少了葡萄种植面积。澳大利亚和南非的葡萄种植面积也有所降低，而智利和阿根廷则继续增加。

2010年，全世界共生产了大约260亿升的葡萄酒，同比下降10.7亿升或4%。在过去的这个秋天，除了西班牙，几乎所有的欧洲国家产量都有所下降。南半球和美国的葡萄产量也较2009年有所下降。唯一的例外是阿根廷，该国去年葡萄收获量严重不足。

中国最适合种酿酒葡萄的地方就是祁连山以西的新疆。山东、河北、甘肃也可以种，但质量是无论如何赶不上新疆的。山东种的葡萄的糖份一般在14--16度，你很难再让它的糖份再上升哪怕一个点，这种糖份的葡萄发酵时必须加糖。但新疆的酿酒葡萄的糖份基本都在18--24度，这样的葡萄酿酒才无须加糖，直接自然发酵。按照国外标准，所谓葡萄酒就是不参任何外物的纯粹葡萄酿的酒，他们追求的就是原汁原味，否则就不是葡萄酒。所以像新疆生产的葡萄酒未来是很有发展趋势的。

2、从周线分析的形态理论可以看出近几日下跌力度加大，持币观望；该股近期的主力成本为8.95元，股价位于成本下方，已显弱势；本周股价如跌破8.69元，将步入下跌趋势，酌情降低仓位；股价整体长线趋势依然向下。

3、从月线图可以看出，最近一个月成交量下降，资金注入减少，股价下跌。

4、从波浪理论上看，日线图的目前小波浪已经处于第五浪。因此即将迎来的A浪是回调浪再次证明长期投资的买入时机正在悄悄来临，而短线投资者就要注意投资风险了。只是小浪回调，不会对整体行情产生过大的影响。大波浪处于第四浪也是回调阶段因而近期600084的正当调整是不可避免的了。成交量的萎缩也为它的调整带来一份肯定性。

（二）短期趋势分析

1、通过大盘k线图可以看出，从2011年5月23日开始ST中葡的股价一路下降，直到目前

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一直处于不断下跌的趋势，涨幅为-1.1元左右。

2、成交量有明显的萎缩，资金在不断流出，5月30日资金进出为-263.30万元。

3、换手率没有出现大幅的偏离。

4、弱势盘整，短线维持平衡；成本8.94元，股价在成本下方运行，中长线不看好，不参与。

六、投资建议：

一般建议：ST中葡(600084)经过大规模的资产置换，公司葡萄酒主业得到较大发展。公司2011年一季度实现销售收入9378万，同比增长73.57%。公司2010年通过出售生产设备然后采用经营性租赁租回的方式，确认了一笔上亿元的营业外收入使得公司2010年实现每股收益0.09元。但经营性租赁方式的收入确认是否能得到证券监管部门的认可，尚存在一定不确定性。目前估值较高，并且摘星问题尚存在不确定性，建议观望。

短期建议：

该股当前收盘价8.50，短期压力9.07，中期压力9.49，短期支撑8.25，中期支撑7.87。大盘短线处于低风险区，该股短线处于中风险区，目前已经不适合操作该股，请注意风险。投资风险不容忽视.公司2010年通过出售生产设备然后采用经营性租赁租回的方式,确认了一笔上亿元的营业外收入使得公司保证了10年的盈利.因此摘星审批过程中的不确定性就在于经营性租赁方式的收入确认问题,我们认为主管部门批准摘星的可能性较大(但我们仍提示投资者不应忽视此风险), 鉴于相关风险的存在,我们建议保守型投资者待公司摘星获批后再介入.长期建议：

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在机构博弈时代，主力机构行为对股价未来运行影响非常大，机构大量增持的股票表明机构认同度高，未来上涨的潜力大。

主业盈亏平衡仍需努力.同时注意到公司一季度之所以实现盈亏平衡,其中很重要的一点就是利息减免和消费税退税等约3700万营业外收入.这也表明,公司仍面临较大的亏损反弹压力, 但随着市场的逐步开拓,公司营收的持续增长将使得公司11年实现主业扭亏的可能加大.

第四篇：证券投资论文

浅谈价值投资策略在中国证劵市场的适用性探讨

本文首先讨论价值投资的内涵,梳理了价值投资策略的理论发展,接着对价值投资策略在中国证券市场的适用性进行探讨,论证其在中国股市的适用性较低并进一步分析原因,最后,对于如何营造价值投资策略在中国证券市场的适用性环境提出若干政策建议。

关键词 价值投资 中国证券市场 适用性

一、价值投资的内涵和理论发展

(一)价值投资的内涵

价值投资,其核心思想是:以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,利用某种方法测出股票的“内在价值”,然后与该股票的市场价值比较,让投资人做出是否投资该股票的投资策略。价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离,股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动,且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素,股票价格则决定于股市资金的供需情况,在不同的决定因素下,内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”,即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时,就出现了投资机会。

(二)价值投资的理论发展

最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思,他认为,股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化,同时股票价格由预期收入决定,因此又具有投机的性质。在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究。美国着名的投资家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《证券分析》一书,被尊为基本分析方

法的“圣经”,他认为,长期而言,股票的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润,并与其保持一致,而短期价格却会受到各种因素影响而波动,尽管金融资产价格波动很大,但其基础价值稳定且可测量。1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策与公司价值无关的MM理论。该理论认为在严格假设条件下,股利政策不会对企业的价值和股票价格产生任何影响,一个公司的股票价格完全是由其投资决策所决定的获利能力决定的。MM 理论框架是现代价值评估的思想源泉,它促进现代价值评估理论的蓬勃发展。在这一基础上,人们经过大量的研究和论证,最终确立了决定股价的一个基本的变量——自由现金流,并由此提出自由现金流贴现模型。

二、价值投资策略在中国证劵市场的适用性探讨

(一)价值投资策略在中国证劵市场的适用性

根据价值投资理论,股票的价格围绕其价值上下波动,其内在价值又决定于经营管理等基本面因素,因此从理论上而言,股票价格与每股净资产,扣除非正常损益后每股净收益,每股经营现金流等变量有一定的相关性。但中国证劵市场的实际来看,却并非如此,股票价格严重偏离内在价值,我们用相关的估值理论对企业进行恰当的估值往往不符事实。

从这一轮的股市来看,很多基本面良好,潜在价值不错的股票却都大大的被低估了,价格一路走低,最典型的就数银行股。按6月20日的收盘价,以今年一季报测算,14家上市银行2010年动态市盈率平均为9.71倍,其中,小于10倍的有9家,最小的是交通银行,仅7.48倍;而大于11倍的仅有3家:宁波银行14.17倍,中信银行12.56倍,招商银行11.74倍。若以市净率计算,全部小于3倍,平均2.03倍,其中在2-3倍之间的有6家,在1-2倍之间的有8家。从估值角度来看,确实很低了。以当前9倍、10倍PE水平来看,即便是在港股市场上,也处于底部区域了,因为在港股历

史上,大盘估值基本上是在10-20倍PE之间波动①。与此相反,创业板中许多基本面不怎么样的企业却一路走高。因此,在笔者看来,价值投资策略在中国证劵市场的适用性还是有一定的局限性的。

(二)原因分析

1.强周期行业不利价值投资

中国经济仍然处于工业化高速发展阶段,GDP的三驾马车为投资、消费和出口,其中投资和出口拉动的都是基础工业品需求,大量固定资产投资推动基础工业品需求的形成。映射到A股上市公司市值构成中,“煤电油运、钢筋水泥、地产有色”等强周期型行业占绝对主导地位,与美国市场以金融、IT、医药、消费为主体的结构差别很大。我们知道,巴菲特惯于投资消费、金融和传媒等弱周期性企业,而在中国A股市场上,消费零售行业仍然处于发展初期,值得长期投资的强势企业很少;主要传媒机构仍然是受意识形态控制的非经济组织;金融领域也是近两年才出现一些值得长期投资的强势企业。非市场因素扭曲价值投资 2.非市场因素扭曲价值投资

资本市场天然就是一个商业市场,它以经济利益为衡量一切是非曲直的标准。中国股市如此,企业却并非如此。首先,大量的地方国企受地方政府控制,明目繁多的兼并重组、资产注入、无偿资产划拨、大股东占款和关联交易,种种行为与市场经济中的理性经济行为相去甚远,让投资者很难理性地分析企业的真实投资价值。其次,民企倒是以经济利益为纽带开展经营活动,但相当一部分民企的经营业绩,却并不由其经营管理水平所决定,而是取决于各种难以衡量的“关系资源”,各类房地产、矿业企业尤其如此。

3.灰色操作强于价值投资

价值投资者以分享企业业绩成长的收益为主,投资业绩较为固定,一般在20%～30%之间,机会好的时候能达到50%～60%。但一些所谓的投资高手,通过运作一些主题、概念和个股,其建立在欺诈绵羊散户基础上的收益率,远远高于价值投资的收益率。当然,并不是所有的非价值投资者都在欺诈绵羊散户,但在价值投资与欺诈暴利之间,存在很多灰色中间地带,行业轮动、波段操作、跟庄做庄、内幕消息,其收益率远远高于价值投资。所以,很多人在控制风险的前提下,倾向选择更高资本回报的投资策略。

三、营造价值投资策略在中国证劵市场的适用性环境

(一)加强中国证劵市场的市场化进程

尽管各国的证券市场在成熟度、信息披露、交易者的素质、上市公司的质量、相应的政策法规等很多方面有着较大的差别,但有一条是相同的,那就是价值规律。所以,根据这一规律提出的价值投资理论在任何一个市场机制起主要作用的证券市场上都适用。对中国的证券市场来说,由于国内一般看法是一个政策市,容易受到短期巨额资金的冲击,且存在较严重的操纵现象,所以,价值投资理论在中国的适用性受到限制。这也从另一个方面说明,中国证监会需要加强对这方面的监管力度,尤其是要加强对操纵股市方面的监管力度,从而使市场机制真正发挥出主要作用。

(二)完善上市公司治理结构

首先要求经营者要尽量表现的理性一些,努力提高自身的素质,这样才能提高公司的经营稳定性。其次,上市公司要完善信息披露制度,使投资者对其了解的可能性增强,使其可预测性增强,从而为预测未来的现金流提供较好的保证。这样,市场才能更快的发现其内在价值。

(三)塑造理性的投资者

要树立起正确的投资理念,尽量减少认知偏差。这就需要投资者提高对自己

所投资的对象的了解程度,要认识到股票的价值最终还是要由企业的内在价值所决定;正确对待所持股票的短期波动,保持良好的心态,避免贪婪、恐惧、盲目等愚蠢的行为;最后,要利用有限的经济资源,集中投资。

四、结语

总体说来,中国的证券市场没有遵循真正意义上的价值投资理念。由于我国证券市场起步较晚,发展还不够成熟,固有的体制缺陷和制度的缺失使得证券市场稳定性不足,证券信息并不是总能够有效地传递到投资者,市场的有效性大致处于无效至弱式有效的状况,这是我国推行价值投资理念遭遇的不利外部环境。影响价值投资的内部因素主要是上市公司股价与内在价值的偏离,导致投资者趋于短期的趋势投资而非长期的价值投资。价值投资作为有持久生命力的价值理论,在中国才刚刚兴起,随着我国证券市场相关制度的建立和完善及投资者的进一步壮大,价值投资理念将势必成为我国股市主流理念,这也是中国股市健康发展的方向。

第五篇：证券投资论文

浅谈我国企业债券市场发展

摘要：公司债券市场的发展是一国资本市场发展的重要组成部分，快速健康地发展我国公司债券市场已成为各方面的共识。从理论意义和现实状况来看，企业债券融资具有很多优势，尤其是对我国这样一个大的发展中国家来说，大力发展企业债券市场意义重大。文章针对我国企业债券市场发展过程中遇到的问题，提出了发展我国企业债券的若干对策。

关键字：企业债券市场发展历程制约因素对策

一、我国企业债券市场发展的简要回顾

从1984年始，一些企业自发地发行不同形式的有价证券进行筹资，至1986年底企业债券筹资额达100多亿元；1987年3月《企业债券管理暂行条例》颁布实施，此后逐步对企业债券实行发行计划和额度申报等统一管理，并将其作为固定资产投资来源的正式渠道；1992年底企业债券市场已经得到初步发展，此后，各种形式的社会集资严重冲击了国债市场和企业债券市场，为整顿混乱的资金市场，国务院将1993年企业债券发行计划绝大部分转由新增银行贷款解决，并于1993年3月修订颁布了《企业债券管理条例》，对企业债券的发行程序、计划管理、业绩条件、偿债要求和信用等级等做出进一步规范，导致了企业债券市场日渐萎缩；但是 1995年制定的“九五”计划和2010年远景目标明确指出，要积极稳妥地发展债券融资，这为企业债券市场进一步发展指明了政策方向；《2001年中国国民经济和社会发展报告》也强调要“加快培育企业债券市场，做好《企业债券管理条例》的修改”，这为企业债券市场迎来了发展良机。2006年5月，中国证监会颁布的《上市公司证券发行管理办法》中首次提出上市公司可以公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券，我国资本市场再添新军。

二、我国企业债券的概念以及优缺点

企业债券又称公司债券，是公司为筹措资金而发行的债券凭证。主要用于长期投资和扩大生产规模。发行者多为一流的大公司，但其信用度仍不可与上述债券相比，因此风险较大，利率一般高于其他债券。

企业债券融资具有成本低、融资规模大、时间长、利于企业控制股权、促使企业提高诚信意识、增强企业持续融资的能力等多方面优点，但我国企业债券市场的发展远远落后于股票市场和国债市场，因此，大力发展企业债券市场可以调

整我国企业的融资结构和融资方式，还可以进一步完善我国的资本市场结构。另外由于股票市场发展不规范、银行贷款质量差、不良贷款比例高，说明企业债券市场发展具有较大空间同时也有重大的现实意义。

三、发展我国企业债券市场的现实意义

（一）能筛选出高质量的公司在我国上市。公司总体质量不高并且参差不齐的情况下，随着企业债券市场的发展，可以通过企业债券所具有的信号传递功能筛选出高质量的公司。

（二）是良好的投资工具。随着我国社会保障制度改革的深入，将涌现出大批的养老基金、失业保障基金等社会保险基金。企业债券市场的发展将为这些基金提供很好的投资工具。

（三）可促进民营经济发展。企业债券市场的发展可以拓宽民营企业的融资渠道，促进民营经济的发展。

（四）为投资者提供风险组合机会。企业债券市场的发展可以为投资者提供更多样化的风险组合机会，因为在市场经济条件下，当足够大的债券市场存在时，最大的利益主体在债券市场上债权人与债务人之间的利益关系，要比银行存贷款中形成的利益关系强大的多，这种利益关系以及利益博弈才是形成市场利率的真正基础。

四、制约我国债券市场发展的因素

(一)对企业债券缺乏正确足够的认识

我国股票市场自1990年代初全面发展以来，在各方面广泛参与和支持下，得到了快速发展。与其相比，企业债券市场发展较为缓慢。究其原因与社会对企业债券的缺乏认识有很大的关系。一方面，不能认识到企业债券与银行信贷、股票等融资方式相比其自身所特有的功能和优势；另一方面，不能正确认识企业债券市场与股票市场以及整个资本市场的关系。同时，乱集资现象都被看作是企业债券出了问题，使人们对企业债券产生了误解，影响了企业债券的正常发展。

（二）社会中介机构发展的滞后

企业债券作为一种信用工具，能否及时兑付，关键在于发行人的信用级别的高低和信用评级公司所做出的评级结果是否是最重要的依据。但是，我国的信用评级机构由多家单位组建，缺乏独立性，从而难以客观、公正地评价企业债券的信用状况。

（三）相关法律法规不完善

我国现有企业债券融资的相关法律法规，很多已明显不能适应未来企业债券市场发展的需要。我国对企业债券的监管，往往采取颁布临时性法规的手段，尽管能暂时解决最紧迫的问题，但由于其临时性，有些法规缺乏法理上的依据，不能经受住长期考验，一旦市场发生较大变化，法律就很难做到与时俱进。

（四）企业债券市场的流动性不足

我国债券二级市场由银行间市场和证券交易所市场组成。由于我国银行间债券市场不接纳企业债券，原来可以交易企业债券的地方性交易中心又被关闭，企业债券的流通与转让只有在证券交易所上市这一条路，但是证交所的上市规定又非常严格，存在许多不必要的限制条款，绝大多数企业债券无法流通和转让。

五、发展我国债券市场的对策

(一)进一步提高社会对企业债券及企业债券市场的认识

①提高对企业债券的特性和功能认识。债券融资与银行信贷、股票等相比有着其自身的优点。首先，它是直接融资方式，因此利率比商业银行贷款低；同时，公司债券融通的主要是3年期以上的长期资金，其主要目的在于补充资本性资金在投资方面的缺口。其次，债券的利息可以在税前支付，并计入成本。最后，在企业资产负债率比较低的时候，发债可以改善财务结构，发挥财务杠杆的作用，提高每股收益。②正确认识企业债券市场与其他市场的关系。企业债券市场是资本市场的有机组成部分，企业债券市场与股票市场作为证券市场正常运转的两个轮子，二者一起构成证券市场的有机整体，各有利弊，都要协调发展，不能偏废。要用全面的、客观的、发展的观点，提高发展企业债券市场的认识，积极推进企业债券市场健康有序发展，充分发挥企业债券在经济增长中的作用。(二)规范发展中介机构，发挥其社会监督的职能

根据我国的实际情况，参与企业债券运作的中介机构主要应有信用评级机构、会计师事务所、律师事务所、证券公司。企业债券作为一种信用工具，能否发行，能否及时兑付，关键在于发行人的信用级别的高低，投资者判断某种企业债券是否具有投资价值，信用评级公司做出的评级结果是其最重要的依据；作为会计师事务所，在企业债券发行过程中的重要作用是核查审计发行人的财务状况，让投

资者对发行人的财务状况有一个全面的认识；律师事务所的作用是不言而喻的，企业债券发行章程作为一种契约，是一种法律文件，是否合法，需要由律师把关；投资银行作为企业债券的承销机构，其主要工作任务是将企业债券发行出去，并且代理发行人兑付企业债券本息。由于他们的重要性，所以，在规范的同时还要加强主管部门对其执业资格的审核，明确其各种民事和刑事责任，充分发挥其社会监督的职能。

(三)放宽法律法规的限制，完善企业债券法律法规体系

完善企业债券法律法规，一方面要注意修改过时的规定，理顺各法规法律之间的层次关系，尽快出台详尽的司法解释；另一方面，根据需要，尽快补充制定新的法律法规，放宽法律法规的限制，促进企业债券市场的发展。

（四）大力发展流通市场

在一级市场方面，改进企业债券的发行机制，降低企业债券发行和上市标准，简化企业债券上市手续。对二级市场则应加快这一市场的建设和发展，并对场外交易市场和场内交易市场有明确的定位，对不同发行方式和规模的企业债券选择不同的交易方式和交易市场，对于规模较小以实物券发行的企业债券，选择以场外交易为主；对于规模较大并采用记账式或网上发行的企业债券，应选择场内交易为主。场外市场主要是柜台市场，我国的商业银行可以为其提供一个高效运转的报价系统，交易系统以及清算系统，所以有必要建立商业银行债券托管体系，允许商业银行在柜台向企业和个人出售和购回企业债券。

参考文献：王国刚《发展企业债券市场》

宋成国《发展我国企业债券市场的思考》

《中国企业债券市场研究》中国计划出版,2007年

《金融研究》第8期

何德旭，李武《关于我国企业债券市场发展问题的思考》中央财经大学学报