第一篇：金融期货发展的必要性和现实性分析
我国发展金融期货的必要性与现实性分析
发展金融期货有利于释放风险，防止风险积累，在深化资本市场改革、完善资本市场体系、丰富资本市场产品、发挥资本市场功能、为投资者开辟更多的投资渠道等多方面有重大意义。金融期货的缺失之弊端逐渐显现，推出的必要性日益突出。
一）全球前20大经济体中，唯中国大陆未推出金融期货。国内人士认为，金融期货的特点
是国际化比较强，本土市场不做，境外市场就做，金融资产定价权会被境外市场所抢夺。如目前芝加哥已开始操作、香港市场也正在研究人民币对美元的汇率期货，新加坡也与06年9月率先推出我国A股指数期货。
二）对外贸易的发展，客观上要求市场参与主体必须规避风险。我国无论是在外债还是在外
汇储备上，都有长足的发展，如果没有套期保值机制，外债外汇储备风险受制于国际资本市场，损失变得不可避免。同时，愈来愈多的企业参与国际分工将面临更大的价格风险、国际货币市场及资本市场的风险，这使我国市场参与主体规避内在风险产生内在需求。
三）融资方式多元化需要避险工具。从20实际80年代中期开始，融资呈现证券化趋势，在证券市场体系中，市场行为将风险和不确定性转嫁给投机者，这些投机者利用金融衍生工具来规避风险并获取利差，使市场机制进一步深化，金融期货市场避险功能得到强化。我国加入WTO以后，外国金融机构开始逐步渗入，资本市场必然会出现金融创新潮，证券化融资激增。然后如果证券化融资缺乏一个成熟、发展的资本市场，特别是能规避风险的金融期货市场，来使外资的投资具有安全性、流动性、收益性，那么一切都无从做起，一切都是空谈。
四）金融资产价格的波动性要求规避金融风险的工具。经济全球化、金融一体化下的资产价
格，由于受各国利率、汇率等因素影响，其波动幅度明显增大，这使得市场风险增加，由此产生了避险的要求。在西方发达国家及许多新兴市场国家的资本市场上，都有成熟的金融期货市场，发挥其规避市场风险和价格发现功能，稳定资产价格，减少经济的不确定因素。
我国发展金融期货的可行性作为资本市场的重要组成部分，我国政府一直高度重视期货，尤其金融期货的发展，积极推进金融期货各项基础性工作的建设。目前，期货市场与以往发展金融期货的情况已大有不同，期货市场运行平稳，规模不断扩大，风险管理和监管水平不断提高，品种创新步伐不断加快，市场的发展环境明显改善，发展金融期货的环境和条件已日益成熟。
一）金融业的迅速发展壮大，需要加快发展金融期货的步伐。近年来，我国金融体系、市场体系和服务体系不断发展，银行、证券、保险业监管体系逐渐完备，市场结构不断优化，市场规模不断扩大，资产质量明显提高。来华设立机构、开展业务和投资参股的外资金融机构不断增加，不仅吸引了资金，更引进了国外先进的金融管理经验和技术。根据国际金融市场呈现全球化、自由化、电子化的发展倾向，我国应加快金融期货新品种上市的步伐，使中国期货市场能够为中国经济的健康发展发挥更大的作用，并成为在国际市场上有举足轻重影响的报价市场。
二）中国金融期货交易所正式成立，金融期货发展取得进展。中国政府已为推行金融期
货做了大量准备工作，06年9月8日中国金融期货交易所成立后对期货合约、业务规则进行充分讨论，广泛征求意见，开展技术系统测试和仿真交易，加强投资者教育工作等，设立了会员准入、保证金制度、涨跌停板、限仓制度、结算担保金、风险准备金六大风险控制系统，以规避金融期货交易所内部及金融期货市场存在的诸多风险，为金融期货的发展做好各项准备工作。
三）快速发展的现货市场为恢复和发展国债市场提供了坚实的基础。利率市场化是国债
期货产生的必要条件。我国的路率市场化进程在改革中不断前进，时至今日，虽然利率还没有完全开放，但在相当大程度上，我国的利率市场化已基本实现市场化，国债利率市场化程度较高，已达到美国当年推出国债期货时的利率市场化水平。另外，国债现货规模直接制约着国债期交易的规模，由于我国今年来持续实行积极的财政政策，国债发行额及占其GDP的比重稳步上升，国债的品种也趋于多样化，国债的投资者涵盖了广泛的投资群体，机构投资者特有的专业理财能力以及对国债收益率的套期保值需求为国债期货的推出提供了坚实的市场基础。
我国目前推出金融期货的障碍
一）我国推出金融期货的法律制度仍需完善。
二）法律监管观念应有所转变。
三）参与者关系仍未解决。中国金融期货交易所实行公司制，这是在我国内地首家采用此种
方式，此前成立的交易所组织均采用会员制。
对我国推出金融期货的建议
一）金融期货的推出应遵循循序渐进的方针。我们要积极创造条件，抓住时机，推进利
率和汇率市场化改革，对资本市场进一步规范化、法制化，保持股改成果，为推出金融期货市场做好积极的前期准备工作。
二）制定金融期货的相关法规不容怠慢。金融期货的推出伴随着期货立法的改进，而期
货法律法规的完善又促进了金融期货的发展。因此，立法决策者应该集中理论和实践的研究资源，同时，应该认识到，衍生产品带来的风险是系统性风险。应从立法角度确定金融期货、期权交易的非证券特性。
三）注重我国金融期货市场投资主体的发展。由于我国金融业采用分业投资经营模式，商业银行、投资银行、保险公司和信托公司等金融机构不允许交叉经营业务，这使得我国当前即使推出金融期货，业面临着交易机构主体缺失的问题。因此，我国金融期货市场发展机构投资者、调整投资主体结构的关键在于尽快调整现行的法规、政策，营造宽松的政策环境和市场准入规则。国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。
期货交易是一种复杂的交易方式，它具有以下不同于现货交易的主要特点：
1.国债期货交易不牵涉到国债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。
2.国债期货交易必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公开化和自由化为宗旨，禁止场外交易和私下对冲。
3.所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度，是一种杠杆交易。
4.国债期货交易实行无负债的每日结算制度。
5.国债期货交易一般较少发生实物交割现象。
股价指数期货功能
1、股价指数期货使投资者无须直接购买股票就可以投资股票市场，减少了因购买股票带来的麻烦和费用。
2、股价指数期货交易同其它期货交易一样，实行的是保证金制度，投资者无须投入大量的资金就可以参与市场的投资,杠杆率一般在10至40倍。
3、交易成本通常比股票交易小得多。
股票指数期货交易风险
股价指数期货作为一个金融投资品种，必然会形成一个专门从事股价指数期货的投资群体，使之脱离了套期保值的初衷，风险随之出现，而交易的高杠杆率更使风险成倍放大，从这一层面上讲,股指期货市场的风险要比股票现货市场的风险大得多。风险主要有：
1、高杠杆率风险。由于股价指数期货交易实行的保证金制度，使可能的亏损额放大了几十倍。
2、市场风险。因价格或价值变动而导致亏损的可能性。
3、操作风险。由于交易者内部管理不完善或交易程序不健全，交易员欺诈或错误预测行情、操作系统发生故障等原因而造成的损失。
第二篇：金融期货
金融期货
一、金融期货
期货交易，是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所惊醒的期货合约的交易。而期货合约是指由交易双方订立的，约定在未来某日期按成交时所约定的价格交割一定数量某种商品的标准化合约。
（一）金融期货及其发展
所谓金融期货交易是指以某种金融工具或金融商品（例如外汇、债券、存款证、股票指数等）作为标的物的期货交易方式。一般情况下，金融期货交易是以脱离了实物形态的货币汇率、借贷利率、各种股票指数等作为交易对象的期货交易。
世界上第一张金融期货合约是1972年5月16日由美国芝加哥商业交易所设立的国际货币市场（IMM)所推出的外汇期货合约。它是由于外汇风险的急剧增加等原因导致的结果。其标的货币最初是七种，分别为英镑、加拿大元、西的马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索和意大利里拉，以后又增加了荷兰盾、法国法郎、澳大利亚元，与此同时停止了意大利里拉和墨西哥比索的交易。
国际货币市场开办外汇期货交易取得了巨大成功，有力地推动了金融期货的发展，这种发展主要体现在三方面：一是金融期货品种不断丰富。从外汇期货的产生开始，人们就不断对金融期货加以创新，主要表现为20世纪70年代推出了各种利率期货，80年代又推出了各种股票指数期货。目前实际交易中的金融期货种类繁多，仅利率期货这一类就有数十种之多。二是金融期货市场不断发展，出现了一批著名的专业性金融期货市场，如伦敦国际金融期货交易所（LIFFE)、新加坡国际货币交易所（SIMEX）、东京国际金融期货交际所(TIFFE)和法国国际期货交易所（MATIF）。另外80年代以来出现的金融期货市场之间的国际连接（International Links)更促进了金融期货交易的国际化。最典型的例子就是SIMEX与芝加哥商业交易所（CME）之间的相互对冲交易方式，不仅增加了市场流动性，延长了交易时间，而且还为投资者或投机者规避隔夜风险提供了可能。三是金融期货交易的规模不断壮大。这种规模的扩大不仅表现为绝对数量的增加，而且也表现为在期货交易总量中的比例提高。从1985年开始，美国的利率期货交易量超过其他农产品期货交易量，成为成交量最大的一种期货交易。
（二）金融期货的种类
商业银行经营的金融期货交易主要有三种：货币期货、利率期货和股票指数期货。黄金期货性质尚存有争议，这里不予叙述。
1.货币期货
货币期货又称为外汇期货或外币期货，是指在集中性的交易市场以公开竞价的外汇期货合约的交易。外汇期货合约是指由交易双方订立的，约定在未来某日期以成交时所确定的汇率交收一定数量的某种外汇的标准化契约。
2.利率期货
利率期货是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的利率期货合约的交易。利率期货合约是指由交易双方订立的，约定在未来某日期以成交时确定的价格交收一定数量的某种利率商品（即各种债务凭证）的标准化契约。利率期货以各种利率的载体作为合约的标的物，实际上利率期货就是附有利率的债券期货。
最早出现的利率期货是美国芝加哥期货交易所于1975年10月推出的美国过敏抵押协会抵押证期货。利率期货一经产生，便迅速发展壮大，目前利率期货交易量占了全世界衍生工具场内交易量的一半还多。中国在20世纪90年代一度推出的国债期货就属于利率期货的一种类型。
3.股票指数期货
股票指数期货，全称为股票价格指数期货，又可简称为股指期货或期指，是指以股票市场的价格指数作为标的物的标准化期货合约的交易。
最早出现的股票指数期货是美国堪萨斯市期货交易所于1982年2月24日推出的价值线综合指数期货合约。
第三篇：金融期货
金融期货
刘鸿儒主编
中国金融出版社
第一章总论
关键词
金融衍生品及其分类基础资产金融衍生品的交易场所 交易所市场的含义 场外交易市场 两者的区别
远期 是一种比较简单的金融衍生品，是在一个未来确定的时间按确定的价格购买或者出售某种商品或者某些资产
期货 是一种由交易所统一制定的、在将来某一特定的时间和地点交割一定数量产品或者金融资产的标准合约有几个特点标准化合约2 集中交易 3 双向交易 4保证金交易
期权 是给予交易的买方一个权利，而不是义务，可以在未来一段时间内，以一个固定的价格从另一方买入（买权，看涨权）或者向另一方卖出（卖权，看跌权）一个基础资产有两种类型 第一 买权 第二 卖权根据权利有效行使时间的不同，可以分为两种基本的类型，欧式期权和美式期权 前者指期权持有人只有在期权到期日才有行使交易权利的期权，后者是指期权持有人在期权到期日以前任何一个时点上都有权利行使交易权利的期权。也是标准的互换 交易双方约定在未来某一个时期相互交换某种资产（或者现金流）的合约
金融期货 就是以各类金融资产以及相关价格指数为标的物的期货可以分为股票类、利率类，外汇类，金融期权 就是以各类金融资产以及相关指数为标的物的期权合约
第四篇：金融期货时代
金融期货时代的银证期合作模式分析
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股指期货的推出将开创中国期货市场乃至金融市场发展的全新时代。在股指期货推出的契机下，期货市场的整个市场体系与制度架构将面临前所未有的大调整和大变局。所有金融机构都将直面股指期货带来的挑战与机遇，任何金融市场参与方都将无法置身事外。因此，探索与构建一个银、证、期畅通互联的合作体系是当前股指期货推出时所面临的首要问题。
3.2.1 股指期货将深化银证期合作模式
金融期货时代，不仅银行的传统银期合作业务将迎来更大规模的发展，同时将给银期合作带来更多的发展机遇，这主要体现在：
首先，保证金存管和资金划转业务的规模将进一步扩大。根据国际市场经验，2009年金融衍生品交易量占全部衍生品交易量的81.38%。在金融衍生品中，股指类衍生品的比重最大，约占金融衍生品交易量的44.31%，占所有衍生品交易量的36.06%。因此，可以预计，我国期货市场的交易量和交易额在未来几年内将会大幅度增加，期货市场的保证金存量将会成倍增长，这在给现有的银期通系统和银行保证金存管业务带来挑战的同时，更多的是带来机遇。
其次，期货理财产品将获得更广阔的发展空间。随着中国加入WTO后国内金融市场的逐步开放，外资银行的进入必将加剧国内银行业的竞争。与国内银行不同的是，外资银行的目标在于利润优厚的表外业务、中间业务。因此，国内资产质量较好、经营相对灵活的股份制商业银行将来可以利用内资银行的资源优势，把表外业务、中间业务、衍生品业务作为今后的发展方向。可以说，银行系期货理财产品的推出，为商业银行中间业务创新拓展了很大的空间。
期货理财产品在国内尚属新鲜事物，但其意义深远。作为银期合作在深度上扩展的产物，银行期货理财产品的推出不仅有利于改变期货公司业务模式单一的现状，促使其发展成为真正的现代金融企业，而且有利于改变目前“品种少、规模小、散户占主导”的期货市场格局，促进中国期货市场的健康发展，更有利于促进银行中间业务的发展，以及各方金融机构的融合。
最后，股指期货还将为“介绍客户获得佣金返还”的银期合作模式（即银行IB模式）带来发展机遇。与国内区区163家期货公司相比，商业银行在网点和客户资源上的优势不仅期货公司不能企及，而且也让国内所有券商为之兴叹。因此，探索商业银行和期货公司建立IB合作模式，也将随着股指期货上市后期货市场的快速扩容而被提上日程，成为股指期货时代银期合作新的亮点。
金融期货时代银期合作模式分析(1)
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股指期货的推出必将引领我国的金融市场进入混业时代。在混业经营的背景下，所有金融机构都无法置身事外，而商业银行作为混业市场的主导，除了完善传统的服务性业务之外，发展创新业务，扩展银期合作范围也迎来了全新的机遇。在股指期货上市的推动下，银期合作业务的创新主要体现在：
1.银行期货类理财产品
近年来，以理财产品为核心的商业银行中间业务的发展取得了长足进步。截至2008年年底，国内商业银行理财产品余额超过8 200亿元，而2009年各商业银行又累计发行了5 998款理财产品，比2008年增长了10.5%，发行量持续稳步增长。在国际上，理财业务无疑是国际大型商业银行重视的中间业务之一，它们在这方面已经积累了丰富的经验，理财产品结构设计巧妙，可以适应不同风险偏好的投资者资产保值增值的需要，也是国际商业银行重要中间业务收入来源之一。特别是由于国际市场的金融期权交易品种健全、流动性高，国际商业银行利用金融期权进行金融工程组合，设计出风险收益差别各异的挂钩类理财产品，如挂钩指数、挂钩黄金、挂钩石油等理财产品。但是，目前国内商业银行发行的个人理财产品的投资标的局限于风险相对较小的股票、债券、货币等，缺少期货等衍生品。
2008年1月8日，交通银行与金瑞期货经纪有限公司签署合作协议，在国内率先推出个人黄金期货投资业务—“玖玖金—个人黄金期货投资”。当月30日，银监会向国家开发银行、工行、建行、中行、兴业银行、民生银行和汇丰银行这七家银行下发了《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知（征求意见稿）》，这为我国商业银行开辟新衍生品业务方向提供了千载难逢的历史性机遇，也标志着银行期货类理财产品正式“开闸”。国内银行黄金套利可行性结构如图3-4所示。
推出个人黄金期货投资业务，是我国商业银行与期货公司在业务合作关系上的创新和突破。而股指期货的推出，才是真正打开银行业与期货业深入合作的广阔空间。有了股指期货的“保驾护航”，银行不仅可以在涉股类理财产品中加入股指期货来对冲市场的系统性风险，还可以直接开发与股指期货挂钩的结构型理财产品，如兴业银行2008年推出的“FOF+股指期货套利双赢计划”人民币理财产品，跳出现有的局限于证券、债券、基金等传统投资产品的桎梏。
以期货市场为投资标的的理财产品一直在银行结构型理财产品中占据重要地位。但是，现在市面上发售的产品大多数都挂钩于国外大行的农产品指数，如高盛的农产品及细分指数、德意志银行的有关指数等，收益明显而稳健。另据统计，在银行挂钩理财产品中，收益能达到10%左右的，多集中在与农产品、原油挂钩的品种。2008年7月4日，民生银行首推
投资于国内商品期货市场的人民币理财产品，尽管在上市首日开售前被突然叫停，但却为未来银行类期货理财产品的推出奠定了良好的基础。
金融期货时代银期合作模式分析(2)
沪深300股指期货十大热点问题 总结沪深300股指期货十大热点问题，展现股指期货市场的风起云涌。
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期货理财产品与期货投资基金存在较大的相似之处。以民生银行的理财产品为例，这款产品中，由银行负责销售，通过信托公司发行信托产品，由专门的投资公司作为投资管理人，并由期货公司担任风险顾问。由银行、期货公司、信托公司、投资公司共同参与、分工协作的这款理财产品，在形式上类似于私募基金，最低认购起点比较高，并非是向社会公众公开发行的公募基金，并且加上了市场信誉和社会信誉都很高的银行，还通过信托公司发行信托产品，增加了资金安全的有效性。此外，还通过配备非常专业的、行业内地位比较高的期货公司作为风险实际控制人，真正实现了银、期、信三方合作、三方共赢。随着股指期货的推出，不仅是商品期货理财产品将获得广阔的发展空间，更多利用股指期货设计的期现套利产品也将大幅涌现，成为银行理财产品全新的标的。
此外，股指期货的上市叩开了国内金融期货发展的大门，外汇期货、利率期货、个股期货等金融衍生品也将陆续登场，这些领域都将成为未来银期合作的重要领域，同样也将带动与之相挂钩的结构型理财产品的如雨后春笋般崛起。
2.银行直接参与金融期货
2008年3月，银监会发布的《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知》（以下简称《通知》）规定，商业银行可通过成为期货交易所会员的方式，从事境内黄金期货交易业务。《通知》的发布，宣告了国内商业银行直接参与期货交易的制度性障碍最终破除。2009年4月28日，上海期货交易所向4家商业银行颁发上期所自营会员证书，此举标志着中国工商银行、交通银行、兴业银行和民生银行4家商业银行成为上期所首批金融机构系自营会员，可以直接参与黄金期货交易。
不仅如此，尽管政策尚未明晰，但银行还将扮演特别结算会员的角色仍值得期待。在中金所会员架构体系中，特别结算会员作为增强市场抗风险能力的重要组成部分被引入，不可或缺。根据《期货交易监管条例》，商业银行可申请成为中金所的特别结算会员，参与股指期货的结算业务。银行具有资金、客户、网点、技术等优势，因此，银行的参与被认为是“有利于防范市场风险，支持期货业做大做强”。随着今后金融期货品种不断丰富，银行必将凭借其雄厚的资本实力，向着金融市场全方位服务提供商的目标迈进。
3.银行为期货公司提供IB服务
由银行为期货公司提供IB服务，也即“介绍客户获得佣金返还”模式是证券和期货IB制度在银期间的延伸。目前，证券公司介绍客户至期货公司获得佣金分成的IB模式早已为市场所熟悉，而相比证券公司，拥有更多网点资源和优质客户资源的银行在为期货公司介绍客户并获得佣金返还上的优势更加明显。目前，在银行众多的VIP客户中，大多拥有股票和基金资产，但参与期货市场的客户却是少数。因此，由银行将这部分客户资源介绍至期货公司进行期货交易，不仅能给银行带来新的利润增长点，而且也能为期货公司带来更多优质的客户资源，推动股指期货、商品期货交易的进一步活跃。
第五篇：金融期货合约
金融期货合约
金融期货合约是指由交易双方订立的、约定在未来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种金融商品的标准化契约。金融期货合约设计成标准化合约的目的之一是为了避免实物交割。
金融期货是期货交易的一种。期货交易是指交易双方在集中的交易市场以公开竞价的方式所进行的标准化期货合约的交易。而期货合约则是由双方订立的，约定在未来某日按成交时约定的价格交割一定适量的莫衷商品的标准化协议。金融期货合约的基础工具是各种金融工具（或金融变量），如外汇、债券、股票、价格指数等。换言之，金融期货是以金融工具（或金融变量）为基础工具的期货交易。
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