郑百文股份有限公司财务分析报告案例

第一篇：郑百文股份有限公司财务分析报告案例

郑百文股份有限公司财务分析报告

一、公司情况简介

郑州百文股份有限公司，是一家大型的商业批发企业。90年代上半期，郑百文经营情况一直不错。1996年，经中国证监会批准发行Ａ股，在上海证券交易所挂牌交易。1997年，主营业务规模和资产收益率等指标，在所有商业上市公司中排第一，进入国内上市企业100强。

1998年，郑百文在中国股市创下每股净亏2.54元的最高记录。1999年，郑百文一年亏掉9.8亿元，再创中国股市亏损之最。2000年3月，郑百文刊登债权人中国信达资产经营公司要求其破产还债的公告，8月22日起已暂停公司股票的市场交易。

二、财务分析说明

依据郑百文公布的1996—2000年中期财务报告、会计师事务所审计报告，以及通过其他公开渠道取得的有关资料，对该公司进行财务分析。需要特别说明的是：

1、财务报表和审计报告说明

（1）郑百文在1999年度财务报表附注中承认：部份会计记录混乱，会计处理随意，内部往来长期未核对清理。

（2）郑州会计师事务所、天健会计师事务所对其所做的1998年、1999年和2000年中期审计报告，均因郑百文“所属家电公司缺乏可信赖的内部控制制度、会计核算方法具有较大的随意性”，以及“无法取得必要的证据确认公司依据持续经营假定编制会计报表”而拒绝发表意见。

（3）截止2000年6月30日，郑百文未能按期偿还银行借款已达21亿元，对该破产申请事宜及可能面对的由其他债权人提出法律诉讼所产生的后果，目前难以估计。

2、会计制度说明

郑百文在会计制度一致性上存在较大差异。公司对1999年12月31日应收款项余额按一年以内10％、一至两年60％、二至三年80％、三年以上100％的比例计提了坏帐准备；对存货中家电类商品按20％、其他商品按10％的比例计提了存货跌价准备；对长短期投资分项以其可收回金额低于帐面价值的差额提取了长短期投资减值准备。但到2000年中期，却又大幅度改变了相关资产损失准备的计提方法，即暂不计提短期投资跌价准备、应收帐款坏帐准备、存货跌价准备和长期投资减值准备。

3、有关结论说明

本报告主要是站在股东的立场上，分析其经营、管理方面存在的问题及亏损的主要原因。由于受资料、时间及其他条件的限制，报告得出的有关结论，可能存在着片面之处，请阅读者予以注意。

三、行业比较分析

要了解郑百文的财务状况和经营成果，有必要首先放在整个行业的大环境中进行比较分析。

1、行业比较说明

比较的范围选择是：商业板块中20家上市公司。这些公司是：武汉中商、武汉中百、昆百大、合肥百货、华联商城、中商股份、百隆科技、青百Ａ、百大集团、王府井、杭州解百、重庆百货、兰州民百、东百集团、西安民生、中兴商业、豫园商城、益民百货、新华股份、津劝业。

比较的年度选择：1998—2000年中期，其中每股收益的比较是1995—2000年中期。比较的指标选择：每股收益、主营业务收入、主营业务利润、应收帐款周转率、存货周转率。

2、行业比较结论

2.1、1995—2000年中期，商业板块每股收益总的呈下降趋势。其中1995—97年高度稳定，1998—2000年中期大幅下滑。郑百文每股收益，在1995—96年与行业平均值接近，但在1998—2000年中期，不仅远低于行业平均值，也远低于行业的最低值。郑百文每股收益的下降，有大环境的影响，但更主要的可能是它自身经营管理中存在问题。

2.2、1998—2000年中期，商业板块的主营业务收入平均值变动较小，变动幅度不超过10％，但郑百文的主营业务收入大幅下降，下降幅度均超过50％以上。1998年，郑百文主营业务收入居行业之首，但主营业务利润不仅远低于行业平均值，也远低于行业最低值，居行业亏损之首，这是极不正常的。

2.3、1998—2000年中期，商业板块应收帐款周转率平均值呈减缓的趋势，但周转还是非常快的，1998年为52次，1999年为45次，行业最低值也分别为12次和10次，而郑百文只有4次和2次，显著低于行业最低水平，形成呆坏帐损失的风险很大。

2.4、1998—2000年商业板块存货平均周转率虽呈减缓趋势，不到1个百分点，但郑百文存货周转率大幅下降，下降幅度超过3个百分点，这说明郑百文的营销方式或存货质量可能出现了问题。

从行业比较初步看出，1998年开始，郑百文的每股收益、主营业务收入、主营业务利润出现大幅度下滑，应收帐款周转率、存货周转率明显减缓。下面，有必要对其财务状况、获利能力、现金流量进行进一步分析。

四、杜邦财务分析

郑百文是一家上市公司，正常情况下应采用专门针对上市公司的财务分析指标，如市盈率、股利收益率、市场价值与帐面价值比率等，但郑百文已资不抵债、面临破产，对该公司的财务分析不宜再用有关分析上市公司的指标。这里采用杜邦财务分析方法。

1、权益回报率（Ｒｅｔｕｒｎ Ｏｎ Ｅｑｕｉｔｙ，ＲＯＥ）

权益回报率是杜邦财务分析方法的核心，它反映了股东投入资金的获利能力。1999—2000年中期，郑百文所有者权益为负数，对这一时期的权益回报率分析已无必要。1998年出现严重亏损，权益回报率转为负数，每元所有者权益亏11.48元。1995—97年权益回报率上升幅度很大，分别为33％和25％，但1998年就出现巨额亏损，权益回报率的这种大起大落，是很不正常的（详见附表1）。

2、权益乘数（ＥｑｕｉｔｙＭｕｌｔｉｐｌｉｅｒ，ＥＭ）、资产回报率（ＲｅｔｕｒｎＯｎＡｓｓｅｔｓ，ＲＯＡ）

权益回报率＝资产回报率×权益乘数。要研究郑百文权益回报率的下降问题，必须分别对权益乘数、资产回报率作一分析。

2.1、权益乘数

1999—2000年中期，郑百文的所有者权益已为负值，权益乘数指标已无分析意义。

1998年，其权益乘数高达54倍，说明负债程度很高，尽管这会带来较多的杠杆利益，但也带来很大的风险。进一步看，1996年以来，郑百文的负债急剧增加，资产负债率从1996年的85％提高到1998年的98％，1999年更高达199％。表明其举债经营的程度居高不下，财务结构极不稳定，最终导致资不抵债，无法持续经营（详见附表2）。

2.2、资产回报率

1998—2000年中期，郑百文的资产回报率均为负值，说明每元资产不仅没有获利，而且亏损巨大，最高时每元亏0.75元。1995—97年，资产回报率逐渐下降，1996年下降幅度高达35％，这说明当时资产利用或成本控制发生了问题。后面的分析会进一步说明这一问题（详见附表3）。

3、销售回报率（ＲｅｔｕｒｎＯｎＳａｌｅｓ，ＲＯＳ）

资产回报率＝销售回报率×资产周转率，其中销售回报率＝净利润／销售收入。后一等式中的有关指标主要涉及损益表中的内容，下面按杜邦分析法逐一进行分析。

1998—2000年中期，郑百文净利润为负值，最高时每元销售收入亏0.73元，说明销售越多，净亏损越大。1995—97年，销售回报率逐年下降，与1995年相比，1996—97年分别下降35％和36％。1998年是转折点，销售回报率由盈转亏（详见附表4）。

3.1、销售收入（ＳａｌｅｓＩｎｃｏｍｅ）、净利润（ＮｅｔＰｒｏｆｉｔ）为分析销售回报率下降的原因，需要进一步分析销售收入和净利润的变化情况。

3.1.1、销售收入

1998—2000年中期，郑百文销售收入超常规下降，幅度高达50％左右，而1995— 97年销售收入又超常规增长，分别为153％和102％。销售收入超常规变化的原因，由于缺乏销售价格、销售数量和主要客户情况，这里难以准确分析。但1996—97年销售收入的超常规增长，可能由于不正常的大幅度提高赊销力度，也可能由于不正常的大幅度降价，这些或会造成利润或会造成现金流量的不正常变动（详见附表5）。

3.1.2、净利润

1998—2000年中期，郑百文出现巨额亏损，而1995—97年净利润又超常规增长，分别高达80％和57％，这一变化趋势同销售收入的变化趋势相似。这表明销售成本或流通费用方面出了问题（详见附表6）。

3.2、销售成本、其他利润、流通费用

净利润＝销售收入－全部成本＋其他利润－所得税。销售收入已在前面作过分析，所得税率1995年以来没有变化，也不做分析。值得注意的是，郑百文是一家流通企业，销售成本取决于进货价格和销售数量，因缺乏进货价格、销售数量资料，无法分析销售成本。

3.2.1、其他利润

其他利润＝其他业务利润＋投资收益。郑百文的其他业务利润，数额相对较小，最高时300多万，最低时100多万，可见其他利润主要受投资收益的影响。1995—2000年中期，投资收益变化很大，如1997年投资收益盈利高达4116万元，1999年投资收益亏损2085万元。这说明投资收益对郑百文并不是一种稳定的利润来源，公司的盈利能力主要取决于主营业务的盈利（详见附表7）。

3.2.2、流通费用

1996—99年，郑百文流通费用持续大幅度上升，环比上升幅度高达70％以上，1999年更高达267.5％。1998年后，在销售规模不断下降的情况下，流通费用总额仍急剧增加。这些都说明郑百文在费用的预算管理和实际控制方面存在严重问题（详见附表8）。

3.3、销售费用、管理费用、财务费用

流通费用＝销售费用＋管理费用＋财务费用。下面分别作一分析。

3.3.1、销售费用

郑百文的销售费用占主营业务收入比重，1995—97年呈下降趋势，1998—2000年中期成倍增长。但郑百文的销售费用，早在1995—97年就大幅度上升，分别高达50.1％和131.7％（详见附表

8、附表9）。

3.3.2、管理费用

1999年，郑百文管理费用急剧上升，达5.31亿元，占销售收入比重高达40.60％，主要是提取了4.74亿元的“减值准备”，这些“减值准备”本应分摊在以前几个年度，但以前年度均未提取。1998年管理费用上升16％，而销售收入下降52.4％，说明经营成果正在恶化1995—97年管理费用占销售收入的比重有所下降，下降幅度为0.3个百分点，但管理费用增长幅度很高，分别为44％和13％。归结起来可以看出，1995—98年管理费用的管理上是有较大问题的（详见附表

8、附表9）。

3.3.3、财务费用

2000年财务费用大幅减少，主要原因是未计提应付中国信达20多亿元的相应利息。1997年财务费用相对较低，重要原因是当年利息收入比上年增加1018万元（利息收入增加原因不详）。1998—99年财务费用急剧增加，分别高达810％和173％，主要原因是支付逾期承兑汇票利息和罚息。这正好说明前面分析的权益乘数不正常的增长，过高的负债可能产生的财务风险，在这里成了现实（详见附表

8、附表9）。

从主要涉及损益表这一部分的分析来看，郑百文的销售回报率，从1996年起逐年下降，而且下降幅度呈急剧加快的趋势。究其原因，一方面在销售收入上有异常的变化，主要表现是大起大落，说明它在营销策略、经营模式上存在很大的问题；另一方面在流通费用上呈持续大幅度上涨，最初两年主要问题表现在销售费用上，后来两年管理费用、财务费用方面的问题更加突出，这说明整个费用管理都存在着使经营、财务陷入绝境的致命问题。

4、资产周转率（ＴｏｔａｌＡｓｓｅｔｓＴｕｒｎｏｖｅｒ，ＴＡＴ）

上一部分提到资产回报率＝销售回报率×资产周转率，其中资产周转率＝销售收入／总资产。销售收入前面已作过分析，总资产周转率主要涉及资产负债表的内容，下面进行分析。

1998—2000年中期，郑百文资产周转率总体上呈迅速下降，资产周转速度越来越慢，营运能力逐渐下降。其中1997年资产周转速度加快近45个百分点，主要源于销售收入增长102％，远大于总资产的增长速度60％。如前所述，总资产的增长已大大快于所有者权益的增长，给企业带来很大财务风险，这里还可以看到，销售收入增长更大大快于总资产增长，这很可能给企业带来更大的经营风险。下面逐一进行分析（详见附表

10）。

4.1、总资产

1998—2000年中期，郑百文总资产大幅下降，分别是28％、46％和11％，但1995—97年总资产又极不正常的增长，分别是178％和60％。对总资产这种大起大落的变化需作进一步研究（详见附表11）。

4.2、长期投资、流动资产

4.2.1、长期投资

对长期投资因缺乏资料而无法分析。对长期投资的收益在前面作过分析，这里不再重复。

4.2.2、流动资产

在杜邦财务分析中，流动资产包含应收帐款、存货、其他应收款、现金及有价证券、其他流动资产。因受明细资料限制，下面只对应收帐款、存货作一分析。

4.3、应收帐款、存货

4.3.1、应收帐款

郑百文的应收帐款不但数额巨大，占流动资产比重逐年上升，1999年高达46％。另一方面，郑百文应收帐款的质量在逐年下降，1年以内应收帐款占应收帐款的比重，从1996年的80％下降到1999年的29％；相反，3年以上κ照士畹谋戎?从1996年7％上升到1999年20％，绝对金额从249万元增加到8537万元，增加33倍。说明大量的资金被占用在应收项目上。进一步分析郑百文债权中涉及的往来单位，会发现东莞石碣镇物资公司贸易部欠应收帐款、其他应收款的总额高达9400万元，这恐怕不仅是应收帐款的管理出了问题，可能还存在某种幕后交易（这只是一种推测，详细研究还需要有关合同，详见附表

12、附表

13、附表14）。

4.3.2、存货

1998—2000年中期，郑百文存货周转天数几乎成倍延长，从45天左右延长到75天左右，2000年上半年更延长到174天，这或者说明改变了营销策略，或者说明存货质量上出现了严重问题。1995—97年存货周转天数明显缩短，从67天缩短到45天左右，但存货增加很快，分别为81％和109％，具体原因分析还需要存货明细帐（详见附表15）。

郑百文资产回报率，从1996年起逐年下降，最高时下降幅度高达75％，这很大程度上是因为它的资产周转率总的呈下降趋势。郑百文资产周转率的下降，主要是应收帐款管理、存货管理上出了问题。结合资产负债表的负债项目来看，郑百文的流动比和速动比早在1997年就已存在问题，流动比率和速动比率分别为1.1和0.69，1999年更是降低到只有0.35和0.29，问题一年比一年趋于严峻，最终陷入财务危机，导致难以持续经营。

五、现金流量分析

杜邦财务分析方法还不能反映现金流量的情况，为进一步研究郑百文财务状况的变化原因，有必要对该公司现金流量作一分析。受资料所限，只能分析1999—2000年中期。

1999年，郑百文的经营活动净现金流量为正数，达到8255万元，但投资活动净现金流量为负数，筹资活动净现金流量也为负数，分别是－954万元和－2.56亿元，1999年的净现金流量入不敷出达1.83亿元，反映郑百文的现金流转已陷入严重的困境。其中1999年巨额到期债务不但需要通过举借新债来偿还，还需要动用大量的经营周转资金来归还（详见附表16）。

2000年上半年，郑百文的经营活动净现金流量为正数，但只有79万元，比上年下降了51倍，说明经营活动基本上也不能给公司带来净现金流入量了。投资活动净现金流量、筹资活动净现金流量仍均为负值，分别是－901万元和－498万元。综合上述三方面的情况可见，2000年上半年，总的现金流量为负数，达－1320万元，如果考虑尚未支付中国信达已到期的20多亿债务及利息，现金流量的现状比1999年更严峻。

第二篇：郑百文股份有限公司财务分析报告

第五章 郑百文股份有限公司财务分析报告

5.1公司情况简介:

郑州百文股份有限公司,是一家大型的商业批发企业。90年代上半期,郑百文经营情况一直不错。1996年,经中国证监会批准发行Ａ股,在上海证券交易所挂牌交易。1997年,主营业务规模和资产收益率等指标,在所有商业上市公司中排第一,进入国内上市企业100强。

1998年,郑百文在中国股市创下每股净亏2.54元的最高记录。1999年,郑百文一年亏掉9.8亿元,再创中国股市亏损之最。2000年3月,郑百文刊登债权人中国信达资产经营公司要求其破产还债的公告,8月22日起已暂停公司股票的市场交易。

5.2财务分析说明：

依据郑百文公布的1996—2000年中期财务报告、会计师事务所审计报告,以及通过其他公开渠道取得的有关资料,对该公司进行财务分析。

5.2.1、财务报表和审计报告说明

（1）郑百文在1999财务报表附注中承认：部份会计记录混乱,会计处理随意,内部往来长期未核对清理。

（2）郑州会计师事务所、天健会计师事务所对其所做的1998年、1999年和2000年中期审计报告,均因郑百文“所属家电公司缺乏可信赖的内部控制制度、会计核算方法具有较大的随意性”,以及“无法取得必要的证据确认公司依据持续经营假定编制会计报表”而拒绝发表意见。

（3）截止2000年6月30日,郑百文未能按期偿还银行借款已达21亿元,对该破产申请事宜及可能面对的由其他债权人提出法律诉讼所产生的后果,目前难以估计。

5.2.2、会计制度说明

郑百文在会计制度一致性上存在较大差异。公司对1999年12月31日应收款项余额按一年以内10％、一至两年60％、二至三年80％、三年以上100％的比例计提了坏帐准备；对存货中家电类商品按20％、其他商品按10％的比例计提了存货跌价准备；对长短期投资分项以其可收回金额低于帐面价值的差额提取了长短期投资减值准备。但到2000年中期,却又大幅度改变了相关资产损失准备的计提方法,即暂不计提短期投资跌价准备、应收帐款坏帐准备、存货跌价准备和长期投资减值准备。

5.2.3、有关结论说明

本报告主要是站在股东的立场上,分析其经营、管理方面存在的问题及亏损的主要原因。由于受资料、时间及其他条件的限制,报告得出的有关结论,可能存在着片面之处,请阅读者予以注意。5.3行业比较分析

要了解郑百文的财务状况和经营成果,有必要首先放在整个行业的大环境中进行比较分析。

5.3.1、行业比较说明

比较的范围选择是：商业板块中20家上市公司。这些公司是：武汉中商、武汉中百、昆百大、合肥百货、华联商城、中商股份、百隆科技、青百Ａ、百大集团、王府井、杭州解百、重庆百货、兰州民百、东百集团、西安民生、中兴商业、豫园商城、益民百货、新华股份、津劝业。

比较的选择：1998—2000年中期,其中每股收益的比较是1995—2000年中期。

比较的指标选择：每股收益、主营业务收入、主营业务利润、应收帐款周转率、存货周转率。

5.3.2、行业比较结论

2.1、1995—2000年中期,商业板块每股收益总的呈下降趋势。其中1995—97年高度稳定,1998—2000年中期大幅下滑。郑百文每股收益,在1995—96年与行业平均值接近,但在1998—2000年中期,不仅远低于行业平均值,也远低于行业的最低值。郑百文每股收益的下降,有大环境的影响,但更主要的可能是它自身经营管理中存在问题。

2.2、1998—2000年中期,商业板块的主营业务收入平均值变动较小,变动幅度不超过10％,但郑百文的主营业务收入大幅下降,下降幅度均超过50％以上。1998年,郑百文主营业务收入居行业之首,但主营业务利润不仅远低于行业平均值,也远低于行业最低值,居行业亏损之首,这是极不正常的。

2.3、1998—2000年中期,商业板块应收帐款周转率平均值呈减缓的趋势,但周转还是非常快的,1998年为52次,1999年为45次,行业最低值也分别为12次和10次,而郑百文只有4次和2次,显著低于行业最低水平,形成呆坏帐损失的风险很大。

2.4、1998—2000年商业板块存货平均周转率虽呈减缓趋势,不到1个百分点,但郑百文存货周转率大幅下降,下降幅度超过3个百分点,这说明郑百文的营销方式或存货质量可能出现了问题。

从行业比较初步看出,1998年开始,郑百文的每股收益、主营业务收入、主营业务利润出现大幅度下滑,应收帐款周转率、存货周转率明显减缓。下面,有必要对其财务状况、获利能力、现金流量进行进一步分析。

5.4杜邦财务分析

郑百文是一家上市公司,正常情况下应采用专门针对上市公司的财务分析指标,如价格—收益比率、股利收益率、市场价值与帐面价值比率等,但郑百文已资不抵债、面临破产,对该公司的财务分析不宜再用有关分析上市公司的指标。这里采用杜邦财务分析方法。

5.4.1、权益回报率（ＲｅｔｕｒｎＯｎＥｑｕｉｔｙ,ＲＯＥ）

权益回报率是杜邦财务分析方法的核心,它反映了股东投入资金的获利能力。1999—2000年中期,郑百文所有者权益为负数,对这一时期的权益回报率分析已无必要。1998年出现严重亏损,权益回报率转为负数,每元所有者权益亏11.48元。1995—97年权益回报率上升幅度很大,分别为33％和25％,但1998年就出现巨额亏损,权益回报率的这种大起大落,是很不正常的。

5.4.2、权益乘数（ＥｑｕｉｔｙＭｕｌｔｉｐｌｉｅｒ,ＥＭ）、资产回报率（ＲｅｔｕｒｎＯｎＡｓｓｅｔｓ,ＲＯＡ）

权益回报率＝资产回报率×权益乘数。要研究郑百文权益回报率的下降问题,必须分别对权益乘数、资产回报率作一分析。

2.1、权益乘数

1999—2000年中期,郑百文的所有者权益已为负值,权益乘数指标已无分析意义。1998年,其权益乘数高达54倍,说明负债程度很高,尽管这会带来较多的杠杆利益,但也带来很大的风险。进一步看,1996年以来,郑百文的负债急剧增加,资产负债率从1996年的85％提高到1998年的98％,1999年更高达199％。表明其举债经营的程度居高不下,财务结构极不稳定,最终导致资不抵债,无法持续经营。

2.2、资产回报率

1998—2000年中期,郑百文的资产回报率均为负值,说明每元资产不仅没有获利,而且亏损巨大,最高时每元亏0.75元。1995—97年,资产回报率逐渐下降,1996年下降幅度高达35％,这说明当时资产利用或成本控制发生了问题。后面的分析会进一步说明这一问题。

5.4.3、销售回报率（ＲｅｔｕｒｎＯｎＳａｌｅｓ,ＲＯＳ）

资产回报率＝销售回报率×资产周转率,其中销售回报率＝净利润／销售收入。后一等式中的有关指标主要涉及损益表中的内容,下面按杜邦分析法逐一进行分析。

1998—2000年中期,郑百文净利润为负值,最高时每元销售收入亏0.73元,说明销售越多,净亏损越大。1995—97年,销售回报率逐年下降,与1995年相比,1996—97年分别下降35％和36％。1998年是转折点,销售回报率由盈转亏。

3.1、销售收入（ＳａｌｅｓＩｎｃｏｍｅ）、净利润（ＮｅｔＰｒｏｆｉｔ）

为分析销售回报率下降的原因,需要进一步分析销售收入和净利润的变化情况。

3.1.1、销售收入

1998—2000年中期,郑百文销售收入超常规下降,幅度高达50％左右,而1995—

97年销售收入又超常规增长,分别为153％和102％。销售收入超常规变化的原因,由于缺乏销售价格、销售数量和主要客户情况,这里难以准确分析。但1996—97年销售收入的超常规增长,可能由于不正常的大幅度提高赊销力度,也可能由于不正常的大幅度降价,这些或会造成利润或会造成现金流量的不正常变动。

3.1.2、净利润

1998—2000年中期,郑百文出现巨额亏损,而1995—97年净利润又超常规增长,分别高达80％和57％,这一变化趋势同销售收入的变化趋势相似。这表明销售成本或流通费用方面出了问题。

3.2、销售成本、其他利润、流通费用

净利润＝销售收入－全部成本＋其他利润－所得税。销售收入已在前面作过分析,所得税率1995年以来没有变化,也不做分析。值得注意的是,郑百文是一家流通企业,销售成本取决于进货价格和销售数量,因缺乏进货价格、销售数量资料,无法分析销售成本。

3.2.1、其他利润

其他利润＝其他业务利润＋投资收益。郑百文的其他业务利润,数额相对较小,最高时300多万,最低时100多万,可见其他利润主要受投资收益的影响。1995—2000年中期,投资收益变化很大,如1997年投资收益盈利高达4116万元,1999年投资收益亏损2085万元。这说明投资收益对郑百文并不是一种稳定的利润来源,公司的盈利能力主要取决于主营业务的盈利。

3.2.2、流通费用

1996—99年,郑百文流通费用持续大幅度上升,环比上升幅度高达70％以上,1999年更高达267.5％。1998年后,在销售规模不断下降的情况下,流通费用总额仍急剧增加。这些都说明郑百文在费用的预算管理和实际控制方面存在严重问题。

3.3、销售费用、管理费用、财务费用

流通费用＝销售费用＋管理费用＋财务费用。下面分别作一分析。

3.3.1、销售费用

郑百文的销售费用占主营业务收入比重,1995—97年呈下降趋势,1998—2000年中期成倍增长。但郑百文的销售费用,早在1995—97年就大幅度上升,分别高达50.1％和131.7％。

3.3.2、管理费用

1999年,郑百文管理费用急剧上升,达5.31亿元,占销售收入比重高达40.60％,主要是提取了4.74亿元的“减值准备”,这些“减值准备”本应分摊在以前几个,但以前均未提取。1998年管理费用上升16％,而销售收入下降52.4％,说明经营成果正在恶化1995—97年管理费用占销售收入的比重有所下降,下降幅度为0.3个百分点,但管理费用增长幅度很高,分别为44％和13％。归结起来可以看出,1995—98年管理费用的管理上是有较大问题的。

3.3.3、财务费用

2000年财务费用大幅减少,主要原因是未计提应付中国信达20多亿元的相应利息。1997年财务费用相对较低,重要原因是当年利息收入比上年增加1018万元（利息收入增加原因不详）。1998—99年财务费用急剧增加,分别高达810％和173％,主要原因是支付逾期承兑汇票利息和罚息。这正好说明前面分析的权益乘数不正常的增长,过高的负债可能产生的财务风险,在这里成了现实。

从主要涉及损益表这一部分的分析来看,郑百文的销售回报率,从1996年起逐年下降,而且下降幅度呈急剧加快的趋势。究其原因,一方面在销售收入上有异常的变化,主要表现是大起大落,说明它在营销策略、经营模式上存在很大的问题；另一方面在流通费用上呈持续大幅度上涨,最初两年主要问题表现在销售费用上,后来两年管理费用、财务费用方面的问题更加突出,这说明整个费用管理都存在着使经营、财务陷入绝境的致命问题。

4、资产周转率（ＴｏｔａｌＡｓｓｅｔｓＴｕｒｎｏｖｅｒ,ＴＡＴ）

上一部分提到资产回报率＝销售回报率×资产周转率,其中资产周转率＝销售收入／总资产。销售收入前面已作过分析,总资产周转率主要涉及资产负债表的内容,下面进行分析。

1998—2000年中期,郑百文资产周转率总体上呈迅速下降,资产周转速度越来越慢,营运能力逐渐下降。其中1997年资产周转速度加快近45个百分点,主要源于销售收入增长102％,远大于总资产的增长速度60％。如前所述,总资产的增长已大大快于所有者权益的增长,给企业带来很大财务风险,这里还可以看到,销售收入增长更大大快于总资产增长,这很可能给企业带来更大的经营风险。下面逐一进行分析。

4.1、总资产

1998—2000年中期,郑百文总资产大幅下降,分别是28％、46％和11％,但1995—97年总资产又极不正常的增长,分别是178％和60％。对总资产这种大起大落的变化需作进一步研究

4.2、长期投资、流动资产

4.2.1、长期投资

对长期投资因缺乏资料而无法分析。对长期投资的收益在前面作过分析,这里不再重复。

4.2.2、流动资产

在杜邦财务分析中,流动资产包含应收帐款、存货、其他应收款、现金及有价证券、其他流动资产。因受明细资料限制,下面只对应收帐款、存货作一分析。

4.3、应收帐款、存货

4.3.1、应收帐款

郑百文的应收及预付款项已达139 836万元，其中，账龄在1年以上的金额为人民币28 950万元，账龄在3年以上的金额为人民币3 328万元。由于公司使注册会计师无法合理估计这些债权收回的可能性。

公司流动资产为21．69亿元，其中应收及预付款项为13．98亿元，占流动资产的64.5％，公司到底能收回多少，很难合理估计；流动负债23.04亿元，其中短期借款占流动负债的86.1％，而且在短期借款中“逾期承兑转入” 占短期借款的89.4％。公司流动比率为0.94。

从上述指标分析来看，郑百文在应收及预付款项中可能存在数额较大的坏账，而且又有大量借款需要在短期内偿还，公司偿还能力较低，资金周转困难，严重削弱了公司的融资能力。

4.3.2、存货

1998—2000年中期,郑百文存货周转天数几乎成倍延长,从45天左右延长到75天左右,2000年上半年更延长到174天,这或者说明改变了营销策略,或者说明存货质量上出现了严重问题。1995—97年存货周转天数明显缩短,从67天缩短到45天左右,但存货增加很快,分别为81％和109％,具体原因分析还需要存货明细帐。

郑百文资产回报率,从1996年起逐年下降,最高时下降幅度高达75％,这很大程度上是因为它的资产周转率总的呈下降趋势。郑百文资产周转率的下降,主要是应收帐款管理、存货管理上出了问题。结合资产负债表的负债项目来看,郑百文的流动比和速动比早在1997年就已存在问题,流动比率和速动比率分别为1.1和0.69,1999年更是降低到只有0.35和0.29,问题一年比一年趋于严峻,最终陷入财务危机,导致难以持续经营。

5.5现金流量分析

杜邦财务分析方法还不能反映现金流量的情况,为进一步研究郑百文财务状况的变化原因,有必要对该公司现金流量作一分析。受资料所限,只能分析1999—2000年中期。

1999年,郑百文的经营活动净现金流量为正数,达到8255万元,但投资活动净现金流量为负数,筹资活动净现金流量也为负数,分别是－954万元和－2.56亿元,1999年的净现金流量入不敷出达1.83亿元,反映郑百文的现金流转已陷入严重的困境。其中1999年巨额到期债务不但需要通过举借新债来偿还,还需要动用大量的经营周转资金来归还。

2000年上半年,郑百文的经营活动净现金流量为正数,但只有79万元,比上年下降了51倍,说明经营活动基本上也不能给公司带来净现金流入量了。投资活动净现金流量、筹资活动净现金流量仍均为负值,分别是－901万元和－498万元。综合上述三方面的情况可见,2000年上半年,总的现金流量为负数,达－1320万元,如果考虑尚未支付中国信达已到期的20多亿债务及利息,现金流量的现状比1999年更严峻。

5.6案例启示

1、完善资本结构是我国上市公司发展的当务之急

从郑百文案中不难看到资本结构合理与否的重要性，而资本结构恰恰是相当多上市公司亟待解决的问题。

尽管我国上市公司筹资渠道尚不完善，负债过高问题的解决并非旦夕之功，避免过高的财务杠杆仍是公司得以发展的前提。

2、提高会计信息质量的根源在于公司治理结构的完善

郑百文案再一次提醒我们提高信息披露质量的迫切性。单纯依靠证券监管并不能从根本上提高信息披露的质量，只有从公司内部治理结构人手才能做到“防患于未然”。

3、建立财务风险预警系统是公司健康发展的必要

上市公司在市场经济环境下要承受较其他类型企业更高的风险，各种风险都会反映为公司现实的或潜在的损失。

回顾郑百文的经营管理，不难看出其并未进行有效的财务风险管理。

进行财务风险管理的一个重要方面即为财务风险预警，这也是我国上市公司财务管理中欠缺的主要方面。

建立财务风险预警系统是上市公司健康发展的必需。

第三篇：郑百文股份有限公司财务分析报告

郑百文股份有限公司财务分析报告

编者按：ST郑百文的的巨额亏损一案及重组事项成为近期大家关注的焦点，清华大学经管学院学员在清华大学会计系博士生导师夏冬林教授、世界五大会计师事务所合伙人、特许会计师AlfredT．L．Lau先生及审计部经理王晔女士等的指导下，结合郑百文从96年到2000年中期的财务报告，进行一次追溯分析，现摘登供参考。

一、公司情况简介

郑州百文股份有限公司，是一家大型的商业批发企业。90年代上半期，郑百文经营情况一直不错。1996年，经中国证监会批准发行A股，在上海证券交易所挂牌交易。1997年，主营业务规模和资产收益率等指标，在所有商业上市公司中排第一，进入国内上市企业100强。

1998年，郑百文在中国股市创下每股净亏2.54元的最高记录。1999年，郑百文一年亏掉9.8亿元，再创中国股市亏损之最。2000年3月，郑百文刊登债权人中国信达资产经营公司要求其破产还债的公告，8月22日起已暂停公司股票的市场交易。

二、财务分析说明

依据郑百文公布的1996~2000年中期财务报告、会计师事务所审计报告，以及通过其他公开渠道取得的有关资料，对该公司进行财务分析。需要特别说明的是：

1．财务报表和审计报告说明

（1）郑百文在1999财务报表附注中承认：部份会计记录混乱，会计处理随意，内部往来长期未核对清理。

（2）郑州会计师事务所、天健会计师事务所对其所做的1998年、1999年和2000年中期审计报告，均因郑百文“所属家电公司缺乏可信赖的内部控制制度、会计核算方法具有较大的随意性”，以及“无法取得必要的证据确认公司依据持续经营假定编制会计报表”而拒绝发表意见。

（3）截止2000年6月30日，郑百文未能按期偿还银行借款已达21亿元，对该破产申请事宜及可能面对的由其他债权人提出法律诉讼所产生的后果，目前难以估计。

2．会计制度说明

郑百文在会计制度一致性上存在较大差异。公司对1999年12月31日应收款项余额按一年以内10％、一至两年60％、二至三年80％、三年以上100％的比例计提了坏帐准备；对存货中家电类商品按20％、其他商品按10％的比例计提了存货跌价准备；对长短期投资分项以其可收回金额低于账面价值的差额提取了长短期投资减值准备。但到2000年中期，却又大幅度改变了相关资产损失准备的计提方法，即暂不计提短期投资跌价准备、应收账款坏账准备、存货跌价准备和长期投资减值准备。

3．有关结论说明

本报告主要是站在股东的立场上，分析其经营、管理方面存在的问题及亏损的主要原因。由于受资料、时间及其他条件的限制，报告得出的有关结论，可能存在着片面之处，请阅读者予以注意。

三、行业比较分析

要了解郑百文的财务状况和经营成果，有必要首先放在整个行业的大环境中进行比较分析。

1．行业比较说明

比较的范围选择：商业板块中20家上市公司。这些公司是：武汉中商、武汉中百、昆百大、合肥百货、华联商城、中商股份、百隆科技、青百A、百大集团、王府井、杭州解百、重庆百货、兰州民百、东百集团、西安民生、中兴商业、豫园商城、益民百货、新华股份、津劝业。

比较的选择：1998~2000年中期，其中每股收益的比较是1995~2000年中期。

比较的指标选择：每股收益、主营业务收入、主营业务利润、应收账款周转率、存货周转率。

2．行业比较结论

（1）1995~2000年中期，商业板块每股收益总的呈下降趋势。其中1995~1997年高度稳定，1998~2000年中期大幅下滑。郑百文每股收益，在1995~1996年与行业平均值接近，但在1998~2000年中期，不仅远低于行业平均值，也远低于行业的最低值。郑百文每股收益的下降，有大环境的影响，但更主要的可能是它自身经营管理中存在问题。

（2）1998~2000年中期，商业板块的主营业务收入平均值变动较小，变动幅度不超过10％，但郑百文的主营业务收入大幅下降，下降幅度均超过50％以上。1998年，郑百文主营业务收入居行业之首，但主营业务利润不仅远低于行业平均值，也远低于行业最低值，居行业亏损之首，这是极不正常的。

（3）1998~2000年中期，商业板块应收账款周转率平均值呈减缓的趋势，但周转还是非常快的，1998年为52次，1999年为45次，行业最低值也分别为12次和10次，而郑百文只有4次和2次，显著低于行业最低水平，形成呆坏账损失的风险很大。

（4）1998~2000年商业板块存货平均周转率虽呈减缓趋势，不到1个百分点，但郑百文存货周转率大幅下降，下降幅度超过3个百分点，这说明郑百文的营销方式或存货质量可能出现了问题。

从行业比较初步看出，1998年开始，郑百文的每股收益、主营业务收入、主营业务利润出现大幅度下滑，应收账款周转率、存货周转率明显减缓。下面，有必要对其财务状况、获利能力、现金流量进行进一步分析。

四、杜邦财务分析

郑百文是一家上市公司，正常情况下应采用专门针对上市公司的财务分析指标，如价格收益比率、股利收益率、市场价值与账面价值比率等，但郑百文已资不抵债、面临破产，对该公司的财务分析不宜再用有关分析上市公司的指标。这里采用杜邦财务分析方法。

1．权益回报率

权益回报率是杜邦财务分析方法的核心，它反映了股东投入资金的获利能力。1999~2000年中期，郑百文所有者权益为负数，对这一时期的权益回报率分析已无必要。1998年出现严重亏损，权益回报率转为负数，每元所有者权益亏11.48元。1995~1997年权益回报率上升幅度很大，分别为33％和25％，但1998年就出现巨额亏损，权益回报率的这种大起大落，是很不正常的。

2．权益乘数、资产回报率

权益回报率＝资产回报率×权益乘数。要研究郑百文权益回报率的下降问题，必须分别对权益乘数、资产回报率作一分析。

（1）权益乘数

1999~2000年中期，郑百文的所有者权益已为负值，权益乘数指标已无分析意义。1998年，其权益乘数高达54倍，说明负债程度很高，尽管这会带来较多的杠杆利益，但也带来很大的风险。进一步看，1996年以来，郑百文的负债急剧增加，资产负债率从1996年的85％提高到1998年的98％，1999年更高达199％。表明其举债经营的程度居高不下，财务结构极不稳定，最终导致资不抵债，无法持续经营。

（2）资产回报率

1998~2000年中期，郑百文的资产回报率均为负值，说明每元资产不仅没有获利，而且亏损巨大，最高时每元亏0.75元。1995~1997年，资产回报率逐渐下降，1996年下降幅度高达35％，这说明当时资产利用或成本控制发生了问题。后面的分析会进一步说明这一问题。

3．销售回报率

资产回报率＝销售回报率×资产周转率，其中销售回报率＝净利润／销售收入。后一等式中的有关指标主要涉及损益表中的内容，下面按杜邦分析法逐一进行分析。

1998~2000年中期，郑百文净利润为负值，最高时每元销售收入亏0.73元，说明销售越多，净亏损越大。1995~1997年，销售回报率逐年下降，与1995年相比，1996~1997年分别下降35％和36％。1998年是转折点，销售回报率由盈转亏。

（1）销售收入、净利润

为分析销售回报率下降的原因，需要进一步分析销售收入和净利润的变化情况。

①销售收入

1998~2000年中期，郑百文销售收入超常规下降，幅度高达50％左右，而1995~1997年销售收入又超常规增长，分别为153％和102％。销售收入超常规变化的原因，由于缺乏销售价格、销售数量和主要客户情况，这里难以准确分析。但1996~1997年销售收入的超常规增长，可能由于不正常的大幅度提高赊销力度，也可能由于不正常的大幅度降价，这些或会造成利润或会造成现金流量的不正常变动。

②净利润

1998~2000年中期，郑百文出现巨额亏损，而1995~1997年净利润又超常规增长，分别高达80％和57％，这一变化趋势同销售收入的变化趋势相似。这表明销售成本或流通费用方面出了问题。

（2）销售成本、其他利润、流通费用

①销售成本

净利润＝销售收入－全部成本＋其他利润－所得税。销售收入已在前面作过分析，所得税率1995年以来没有变化，也不做分析。值得注意的是，郑百文是一家流通企业，销售成本取决于进货价格和销售数量，因缺乏进货价格、销售数量资料，无法分析销售成本。

②其他利润

其他利润＝其他业务利润＋投资收益。郑百文的其他业务利润，数额相对较小，最高时300多万，最低时100多万，可见其他利润主要受投资收益的影响。1995~2000年中期，投资收益变化很大，如1997年投资收益盈利高达4116万元，1999年投资收益亏损2085万元。这说明投资收益对郑百文并不是一种稳定的利润来源，公司的盈利能力主要取决于主营业务的盈利。

③流通费用

1996~1999年，郑百文流通费用持续大幅度上升，环比上升幅度高达70％以上，1999年更高达267．5％。1998年后，在销售规模不断下降的情况下，流通费用总额仍急剧增加。这些都说明郑百文在费用的预算管理和实际控制方面存在严重问题。

（3）销售费用、管理费用、财务费用

流通费用＝销售费用＋管理费用＋财务费用。下面分别作一分析。

①销售费用

郑百文的销售费用占主营业务收入比重，1995~1997年呈下降趋势，1998~2000年中期成倍增长。但郑百文的销售费用，早在1995~1997年就大幅度上升，分别高达50.1％和131.7％。

②管理费用

1999年，郑百文管理费用急剧上升，达5.31亿元，占销售收入比重高达40.60％，主要是提取了4.74亿元的“减值准备”，这些“减值准备”本应分摊在以前几个，但以前均未提取。1998年管理费用上升16％，而销售收入下降52.4％，说明经营成果正在恶化。1995~1997年管理费用占销售收入的比重有所下降，下降幅度为0.3个百分点，但管理费用增长幅度很高，分别为44％和13％。归结起来可以看出，1995~1998年管理费用的管理上是有较大问题的。

③财务费用

2000年财务费用大幅减少，主要原因是未计提应付中国信达20多亿元的相应利息。1997年财务费用相对较低，重要原因是当年利息收入比上年增加1018万元（利息收入增加原因不详）。1998~1999年财务费用急剧增加，分别高达810％和173％，主要原因是支付逾期承兑汇票利息和罚息。这正好说明前面分析的权益乘数不正常的增长，过高的负债可能产生的财务风险，在这里成了现实。

从主要涉及损益表这一部分的分析来看，郑百文的销售回报率，从1996年起逐年下降，而且下降幅度呈急剧加快的趋势。究其原因，一方面在销售收入上有异常的变化，主要表现是大起大落，说明它在营销策略、经营模式上存在很大的问题；另一方面在流通费用上呈持续大幅度上涨，最初两年主要问题表现在销售费用上，后来两年管理费用、财务费用方面的问题更加突出，这说明整个费用管理都存在着使经营、财务陷入绝境的致命问题。

4．资产周转率

上一部分提到资产回报率＝销售回报率×资产周转率，其中资产周转率＝销售收入／总资产。销售收入前面已作过分析，总资产周转率主要涉及资产负债表的内容，下面进行分析。

1998~2000年中期，郑百文资产周转率总体上呈迅速下降，资产周转速度越来越慢，营运能力逐渐下降。其中1997年资产周转速度加快近45个百分点，主要源于销售收入增长102％，远大于总资产的增长速度60％。如前所述，总资产的增长已大大快于所有者权益的增长，给企业带来很大财务风险，这里还可以看到，销售收入增长更大大快于总资产增长，这很可能给企业带来更大的经营风险。下面逐一进行分析。

（1）总资产

1998~2000年中期，郑百文总资产大幅下降，分别是28％、46％和11％，但1995~1997年总资产又极不正常的增长，分别是178％和60％。对总资产这种大起大落的变化需作进一步研究。

（2）长期投资、流动资产

①长期投资

对长期投资因缺乏资料而无法分析。对长期投资的收益在前面作过分析，这里不再重复。

②流动资产

在杜邦财务分析中，流动资产包含应收账款、存货、其他应收款、现金及有价证券、其他流动资产。因受明细资料限制，下面只对应收账款、存货作一分析。

（3）应收账款

郑百文的应收账款不但数额巨大，占流动资产比重逐年上升，1999年高达46％。另一方面，郑百文应收账款的质量在逐年下降，一年以内应收账款占应收账款的比重，从1996年的80％下降到1999年的29％；相反，三年以上应收账款的比重，从1996年7％上升到1999年20％，绝对金额从249万元增加到8537万元，增加33倍。说明大量的资金被占用在应收项目上。进一步分析郑百文债权中涉及的往来单位，会发现东莞石碣镇物资公司贸易部欠应收账款、其他应收款的总额高达9400万元，这恐怕不仅是应收账款的管理出了问题，可能还存在某种幕后交易（这只是一种推测，详细研究还需要有关合同）。

（4）存货

1998~2000年中期，郑百文存货周转天数几乎成倍延长，从45天左右延长到75天左右，2000年上半年更延长到174天，这或者说明改变了营销策略，或者说明存货质量上出现了严重问题。1995~1997年存货周转天数明显缩短，从67天缩短到45天左右，但存货增加很快，分别为81％和109％，具体原因分析还需要存货明细账。

郑百文资产回报率，从1996年起逐年下降，最高时下降幅度高达75％，这很大程度上是因为它的资产周转率总的呈下降趋势。郑百文资产周转率的下降，主要是应收账款管理、存货管理上出了问题。结合资产负债表的负债项目来看，郑百文的流动比率和速动比率早在1997年就已存在问题，流动比率和速动比率分别为1.1和0.69，1999年更是降低到只有0.35和0.29，问题一年比一年趋于严峻，最终陷入财务危机，导致难以持续经营。

五、现金流量分析

杜邦财务分析方法还不能反映现金流量的情况，为进一步研究郑百文财务状况的变化原因，有必要对该公司现金流量作一分析。受资料所限，只能分析1999~2000年中期。

1999年，郑百文的经营活动净现金流量为正数，达到8255万元，但投资活动净现金流量为负数，筹资活动净现金流量也为负数，分别是－954万元和－2．56亿元，1999年的净现金流量入不敷出达1.83亿元，反映郑百文的现金流转已陷入严重的困境。其中1999年巨额到期债务不但需要通过举借新债来偿还，还需要动用大量的经营周转资金来归还。

2000年上半年，郑百文的经营活动净现金流量为正数，但只有79万元，比上年下降了51倍，说明经营活动基本上也不能给公司带来净现金流入量了。投资活动净现金流量、筹资活动净现金流量仍均为负值，分别是－901万元和－498万元。综合上述三方面的情况可见，2000年上半年，总的现金流量为负数，达－1320万元，如果考虑尚未支付中国信达已到期的20多亿债务及利息，现金流量的现状比1999年更严峻。

（资料来源：http://www.xiexiebang.com。作者：清华经管学院，薛元。

第四篇：郑百文股份有限公司案例分析

郑百文股份有限公司案例分析

一、“郑百文”的光辉历史

郑百文原来是一个单纯的百货文化用品批发站（成立于1986年）。1988年12月，在全国同行业率先进行股份制改造，发行社会公众优先股2万股（1992年12月增发法人股3175.8万股，公众股4649万股，1996年4月作为历史遗留问题股上市），成为全国商业批发行业的龙头；

2、1996年4月在上海证交所上市，上市申请文件称：1986年至1996年，销售收入增45倍，利润增长36倍；1996年销售收入41亿，名列全国同行业第一。1997年，主营规模和资产收益率在所有商业上市公司中排第一。

二、神话的破灭

1996年每股收益为0.37，净资产收益率15.88%；

1997年郑百文每股收益0.448，净资产收益19.97%；

1998年每股收益-2.54元；

1998年8月中报每投收益0.075元，净资产收益率-1148.46%，股票交易实行特别处理。郑州会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告。

1999年亏损9.8亿，两创沪深股市之最。（99年8月中报每股收益-2.7元，每股净资产-2.98元），公司截止99年9月的贷款本金及应付利息共计19.36亿元由中国建行转给中国信达资产管理公司。

2000年4月其公告称“本公司1999年底总资产14亿，总负债22.28亿，每股收益-4.84元，每股净资产-6.58元（天健会计师事务所出具了拒绝表示意见的审计报告），资产负债率高达159.14%。2000年8月，公司公告停牌重组。如今其有效资产不足6亿，而亏损超过15亿。2001年3月5日停牌，上证所公告称郑百文12个月的宽限期从3月27日始，2001年必须盈利，否则被终止上市。

三、郑百文内控失败分析

（一）控制环境失败

1）法人治理结构极不完善

郑百文第一大股东郑州市国资局持股14.64%，前10大股东持股仅26%，第一大股东将股权划归与郑百文经管（放弃监督权）。上市暮集的资金2亿多拆借，挪用结果至今未还，1998年用配股的1亿元投资建设营销网络。监事会，股东会没有一点异议。

2）管理理念混乱

1998年公司年报也承认：重经营，轻管理；重商品销售，轻战略经营；重资本经营，轻金融风险防范；重网络硬件建设，轻网络软件完善；重人才引进，轻人员监管和培训。

3）经营方针失误

郑百文拖欠银行债务90%以上在家电公司。1998年家电分公司销售由上年的65.71亿下降到24.43亿。公司管理层曾四处批发其“大转盘”理论：由河南省建行出面承兑，向四川长虹出具银行承兑汇票（1997年，建行承兑总额突破50亿），郑百文买断长虹的电视产品，并下游批发商赊销。郑百文认为，商业银行的信誉、生产商的信誉和销售商的信誉加在一起

就是中国市场经济的基本框架，大生产、大市场、大流通，这种工、贸、银的结合模式，是“一石三鸟”。完全没有考虑风险，直至信用关系解体，公司陷入困境。

4）决策随意

1992年以680万元参股郑州中意鞋业公司，但始终未生产。后又不经可行性论证，投巨资设40多个分公司。1998年，在财务紧张的情况下，又以配股资金600百万兼并与主业无关的郑州化工原料厂，仅三家公司合并就产生未确认的投资损失286.97万。

5）人事管理不当

为刺激职工，以销售为指标，完成指标者封为副总，可以自配小车。结果各网点不惜购销价倒挂，商品大量高进低出，留下4亿多未收帐款至今未收回。但任职几年的分公司经理，却开上了宝马，住上了豪宅。

（二）风险意识薄弱

1）盲目扩张

郑百文在上市时资产负债率已达68.9%，1997年上至87.97%，1998年仍用配股的资金在全国建立了12家配售中心，支出达2.7亿。收入反而自1997年的70.4亿下降到1998年的33.5亿，1999年资产负债率达到134.18%，2000年为159 14%。此外，郑百文配股所蓦资金主要用于：①收购郑州灯泡厂；②兼并郑州市化工厂；③组建电光源公司；④组建安阳郑州百文有限公司；⑤组建风扇制作公司。

2）信用销售

郑百文高速发展的动力及最后陷入困境都是与长虹、建行的三角信用关系。在此关系下，厂商将销售风险转给郑百文。1998年春节过后，建行郑州分行发现郑百文的承兑汇款已形成巨额债权收回有一定难度，于是开始停止发放新的汇票。1998年，长虹的降价及放弃单纯依靠批发商经销，最终造成购销价倒挂。1998年郑百文罚息达1.3亿。1999年6月30日，公司应收帐款为76264.万元，其他应收帐为26973.59万元。

（三）信息系统失真

1）会计处理不规范

1998年按0.3%计提坏帐准备，1999年6月按1年内10%，1-2年，60%，2-3年80%，3年以上100%提。1999年CPA审计报告称：“贵公司家电分公司缺乏我们信赖的内部控制制度，会计核算方法具有较大的随意性，而家电分公司的资产及业务量在贵公司占较大比重……”。

2）帐目混乱1998、1999连续两年被CPA拒绝出具审计意见。

3）造假帐

2001年，中国证监会查明，郑百文上市前采取虚提返利、少计费用、费用跨期入帐等手段，虚增利润1908万元，并据此制作了虚假上市申报材料。

上市后三年采用虚提返利、费用挂帐、无依据冲减成本及费用、费用跨期入帐等手法，累计虚增利润14390万。

此外，郑百文还存在股金不实、上市公告书重大遗漏、年报信息披露有虚假记载误导性陈述或重大遗漏。同时还发现原郑州会计师事务所为郑百文出具了严重失实的审计报告。2001年9月27日，证监会决定对郑百文予以警告并罚款200万元，对该公司董事长李福乾、总经理卢一德及乔鸿祥等10名董事分别作出了罚款30、20、10万元的行政处罚，对为该公司出具审计报告的注册会计师龚淑敏、宋大力作出罚款30、20万并暂停证券从业资格等行政处罚。2002年8月，我国首例独立董事陆家豪告证监会案因过法定起诉期限而被驳回（起

诉日是4月22日，有效日为20天前）。

（四）内控监督虚无

在经营过程中一直没有内审的声音。郑百文的盛衰史为上市公司敲响了警钟，公司上市并不意味着万事大吉，若公司内部没有形成行之有效的内部控制制度，上市后迟早会出现问题。郑百文1995年就开始设立独立董事。陆家豪：郑州大学副教授，民盟河南常委 李新阳：郑州投资合作基金公司副总

（五）PT郑百文后继情况

PT郑百文（600898），2002年4月30日发布重大事项公告称，接上证所通知，上证所决定延长PT郑百文暂停上市宽限期9个月，宽限期自2002年4月29日起计算。PT郑百文撤回2002年4月2日向上证所提出的股票恢复上市申请。

PT郑百文重组再次取得突破性进展，2002年6月25日，中国证券登记结算有限责任公司已办理了郑百文股份过户手续，将67610个股东持有的83938776股郑百文股份，过户至“三联集团郑百文重组专用账户”。这标志着历时两年多的PT郑百文重组方案，在突破了种种障碍之后终于全部完成，取得成功。

PT郑百文发布重大事项公告称，公司大股东三联集团公司已于6月28日豁免对公司14.47亿元的债权。豁免后该部分债权形成公司资本公积，股东权益将因此增加相应数额，每股净资产增加7.325元。

PT郑百文8月16日公布2002年半报告，每股收益为0.0589元，实现扭亏为盈。PT郑百文的2002年半报告已经审计，由山东天恒信会计师事务所出具了无保留意见的审计报告。半报告显示，今年上半年PT郑百文取得净利润1164.51万元，扣除非经常性收益后的净利润为1194.52万元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.123元，净资产收益率为5.745％，截至2002年6月30日，每股净资产为1.026元。

第五篇：股份有限公司财务分析报告

财务分析报告如同企业的健康情况检查表，对企业来说至关重要。为此，xiexiebang.com范文大全小编专门为大家整理了关于财务分析报告范文和材料，希望对大家的工作和生活有帮助。

一、简介

(一)公司背景

夏新电子股份有限公司原名“厦门夏新电子股份有限公司”，于2003年7月25日更名为现在“夏新电子股份有限公司”，股票简称由“厦新电子”变更为“夏新电子”。夏新公司是经厦门市人民政府厦府(1997)057号文、厦门市经济体制改革委员会厦体改(1996)080号文批准,在对厦新电子有限公司进行部分改组的基础上,由厦新电子有限公司、中国电子租赁有限公司、中国电子国际贸易公司、厦门电子器材公司、厦门电子仪器厂、成都广播电视设备(集团)公司等六个股东共同作为发起人,1997年4月24日,经中国证监会(1997)176号文批准,以向社会公众募股方式设立。1997年5月23日,取得厦门市工商行政管理局核发的企业法人营业执照。注册资本原为人民币18800万元,1999实施配股及送转增股后注册资本已变更为35820万元;2003实施每10股送2股方案后注册资本增至42984万元。公司现有总股本42984万股，其中：国家股1468.8万股,境内法人股24235.2万股,境内上市的人民币流通股17280万股。公司法定代表人:柳学宏。主要经营声像电子产品、通讯电子产品、办公自动化产品及其他机械电子产品的开发与制造等。公司从以家用电子产品的生产型企业成功地转型到以通信终端产品生产为主的企业，目前手机产品占主营业务收入的80%以上，成为国内主要的手机制造商之一。中国XX。

(二)国内及国际未来经济展望

十六大报告对于中国未来20年的战略规划是，我国将全面进入小康社会。未来20年，中国经济将再翻一番，对于中国本土的公司来说，这将是一个爆发式的发展过程，一批国际经济巨人将成长起来。过去20年，在跨国公司进入中国市场的同时，一批中国本土公司已经成长起来了，尤其在家电、手机、服装等行业，中国本土公司已经出手国际牌了;未来20年，一定会有一批中国人的跨国公司活跃在全球市场上。未来国际经济方面，世界经济总体呈现走强态势。预计在未来5年内，世界经济的年均增长率将高于20世纪90年代，可望达到3.5-4%;发达国家依然将是世界经济增长的主导，而发展中国家的经济增长速度继续高于发达国家。科技进步的突飞猛进，经济全球化的深入发展，全球产业结构的大调整，特别是信息技术继续释放潜力及网络经济的高速扩张，以及各国经济合作和协调加强等积极因素，将继续为世界经济的持续发展提供重要的基础。

(三)行业综观及重要议题

目前,我国拥有全球手机近1/3产量和约1/5的销售市场,是全球最重要的手机生产销售中心。国产手机市场占有率到2003年已达60%以上，行业销售冠军也由摩托罗拉,诺基亚这样的国际巨头变成波导、tcl、夏新等本土企业。国产品牌手机终于打破了洋品牌在中国市场长达十年的垄断格局。在不久前结束的“中国市场产品质量用户满意度调查”中,国产品牌以绝对优势选票超过众多洋品牌。这表明国产品牌手机正逐渐占据市场竞争的制高点,成为国内手机市场的主导力量。

国内手机厂商在努力开拓国内市场的同时,进一步加大开拓国际市场力度,他们纷纷在国外开设办事机构，加大产品出口量。这些努力使得去年1-10月国产品牌手机出口占国内销售比例由上年的2%上升到6%。

但是随着竞争的加剧，国内手机厂商存在的问题也日益凸现，突出表现在产品毛利率日益降低，巨额库存及渠道费用日益成为各大手机厂商盈利的瓶颈。同时技术上的劣势亦难以对抗日趋激烈的国际品牌的竞争。可以说，国产品牌手机的发展已进入一个新时期,即从规模扩张阶段转向提高质量和技术水平阶段.。国产品牌应该利用国内已经形成的从芯片，整机设计到组装制造，从散件到整机的完整移动通信产业链，通过加强国内采购配套,降低成本，减少不确定性风险,加快自身发展;要上国产品牌手机大量出口的台阶，改变目前国产品牌手机出口较少的现状,在国外广阔的市场上寻找发展的机会;同时,国产品牌还应加强核心技术的研制开发,形成具有自主知识产权的技术和产品，增强国际竞争力。

此外，在国内外激烈的竞争下，手机业步入微利时代，不少国内生产厂家纷纷实施产品转型战略，寻找新的利润增长点，能否成功实施转型战略计划，亦成为国内众多手机制造商未来能否持续发展的关键所在。在这方面夏新公司已确立了以3c(通讯、it、家电)融合为核心、相关多元化发展的战略方向，已成功向市场推出笔记本电脑、液晶电视等产品，并计划投巨资进军汽车业，未来机遇和挑战并存。

二、公司分析

(一)公司业绩分析

从2003年的年报来看，公司全年实现净利6.14亿元，每股收益高达1.43元，净资产收益率达41.98%，一跃成为上市公司中的明星，同行业中的矫矫者。公司主营业务收入同比增长51.94%(达68.17亿元)，其中手机(含小灵通)收入占总收入达87.5%(达5.96亿元)，同比增长61%。而在2001年，夏新电子的手机收入仅占总收入的16.66%(1.65亿元)。随着产品结构的调整和手机产销规模的增大，公司营业收入的毛利率也从2001年的17.55%提高到34%，每股收益也从2001年的-0.22元增长到2003年的1.43元。净资产收益率、毛利率、净利润率与2002年相比，虽然略有下降(主要为市场竞争激烈，产品价格下调幅度较大)，但仍保持在较高的水平。2003年公司技术开发费的计提从原来占总收入的3%提高到6%，在这种情况下净利润的增长幅度也远远高于收入的增长幅度，说明夏新的成本和费用控制得较理想，表明夏新电子的产业结构调整进展相当顺利，为今后的发展打下了坚实的基础。

夏新手机的市场定位是中高端移动通讯产品，这也可以从2003年夏新手机的平均销售价格高于国产手机品牌中平均价格，平均毛利率也高达34%。高价格带来的高利润，必将引来国内甚至国外企业的竞争，而且中高端手机市场历来是国外品牌的传统领地，可以预见，市场竞争将越来越激烈，公司的利润将越来越低。

同时应注意到，公司的“应收票据”在2003年增加了386858万元，达942026万元，增幅达70%，高额的“应收票据”是否会变成令人头疼的“应收账款”值得重点关注。

总体看来，公司的各项财务指标均在好转，股东权益和总资产稳步上升，但是，公司的流动资产里面，变现能力最差的存货占总资产额的35%，存货周转率更是高达100天，如果存货不能及时消化，随着时间的推移，存货的实际价值将被大打折扣。巨额库存将对公司未来经营构成极大的压力。

(二)公司的未来表现——swot分析

s：强项，优势

(外部)在国内有较高的知名度，2003年评选为“中国市场产品质量用户满意第一品牌，是国内主要手机生产商之一，同行业排名第六，产品(手机)市场占有率达6%，小灵通产品同行业排名第三。2003年中国1243家上市公司竞争力排序夏新居第二。

(内部)有着优秀的营销队伍及良好营销策略，较强的科研开发能力，加上具远见卓识的管理层，致力于发展国产手机的“次核心技术”，成功地实现了产业的转型，从家电生产企业一跃成为手机生产行业的矫矫者。

w：弱项，劣势

(外部)手机业竟争日趋激烈，行业毛利率日趋下降，公司走的是中高端产品路线，而该层次产品受国外知名品牌的冲越来越大，加之缺乏核心技术，新产品开发滞后，紧靠一款夏新a8手机打天下已显得有点力不从心。低端产品的定位不足，使得公司失去了中国广大的农村等低收入群体市场。国际市场方面因品牌的国际知名度不高，海外市场拓展困难。公司已确立的“3c”产品的战略布局，将面临产业整合的困难，在近期内难见成效，未来形势不容乐观。

(内部)公司员工整体素质不高，作为技术生产型企业专科以上学历仅占员工总人数16%;公司实施的股票激励制度仅限于公司的管理层及技术人员，激励机制不够全面;从股权结构上看，夏新电子有限公司持有56.38%非上市法人股，处绝以控股地位，成一股独大，极易造成过多的关联交易，如公司支付夏新电子有限公司高额的商标使用费，未能作出合理的解释，易产生诚信危机;公司产能过剩，造成存货大量积压，存货管理水平有待提高。公司进军并无任何优势的it业，投产笔记本电脑，投资决策者具太大的冒险性，对公司的稳定发展不利。

o：机会，机遇

(外部)展望未来，中国经济的平稳增长，城市化进程的加快和农民收入水平的提高，为手机市场的发展提供了良好的消费环境，手机消费需求仍将旺盛。消费者对新功能和新设计的追求，仍将推动产品的更新和市场的增长。同时，数据业务与应用内容的丰富，将加速消费需求的更新。在这些有利因素的带动下。据预计，今后5年，中国手机市场将以7.7%的复合增长率继续保持稳定的增长，2008年市场销售额将达到1200亿元。

(内部)公司曾是我国最知名的激光影碟机制造商，夏新品牌具有较高的市场知名度，公司转型生产gsm手机后，确定了以3c(通讯、it、家电)融合为核心、相关多元化发展的战略方向。公司先后推出了世界首台光盘录像机vdr2000，第一部国产grps手机等，自主开发的笔记本电脑、液晶电视一经推出好评如潮，极具竞争力。公司又投入巨资进军汽车产业，生产车载电视、车载电话等全套汽车电子产品，介入汽车电子这一新兴朝阳产业，将成为公司新的发展机遇。

t：威胁，竞争对手

(外部)目前手机市场的竟争越来越激烈，不断的价格战使得行业利润步入微利时代，国内竞争对手主要来自波导、tcl、康佳等生产企业。随着通信行业的进一步放开，国际品牌对行业的冲击更加严重，而国外主要生产的是中高端产品，对以中高端产品为主的夏新公司更是雪上加霜。

(内部)公司产品单一，缺乏核心技术，新产品的研发滞后，很难再有在市场上叫得响的产品推出，仅靠一款a8很难继续站稳脚跟，对于80%的收入靠手机销售的夏新公司来说，未来形式更加严竣。尽管公司已确立“3c”产品战略布局，实行产品多元化战略，但收益不会在短期内显现，未来具有太大的不确定性和风险性。尽管2003年公司业绩显赫，但公司未来形式严峻，不容乐观。

(三)公司的行业竞争分析

2003年中国生产手机1.73亿部，成为全球最大移动通信终端生产国。信息产业部03年公布的国内手机市场占有率排名，波导以942万台销量成为冠军，市场占有率达14%，tcl位居第二，夏新以6%的市场占有率位居第六位。现在国内手机生产商有40多家，但主要以波导、tcl、康佳、夏新、科健、中兴等商家为主。现以下表各主要通讯产品制造公司有关2003财务比率计算行业平均指标来对比分析夏新公司的竞争力水平：

名称速动比率现金比率应收帐款周转率股东权益比率资产负债比率长期负债比率存货周转率主营利润率

波导股份74.080.499.5432.460.681.232.6416.94

tcl集团110.870.235.1129.720.73.832.7221.88

深康佳a82.690.1912.0331.560.680.062.2514.99

中科健a61.140.06--14.680.852.07--7.76

中兴通讯85.10.39--31.990.684.17--36.74

大唐电信91.290.16--29.940.73.78--28.43

夏新电子80.110.3841.1733.650.665.015.4833.98

行业平均83.610.279.6929.140.712.881.8722.96

从上表中可以看出，公司速动比率略低于行业平均水平，因此，短期偿债能力相对较低;公司的现金比率远远高于行业平均水平，公司有着充裕的现金流，资金周转顺畅，这与公司产品畅销及大量现款交易是分不开的;公司应收账款周转率为同行业最高，远远高于同业平均水平，应收账款的管理是同行业最好的;股权比率亦属同业较高水平，相对地资产负债率也就较低，从股东角度来看，公司现在属高股权率、高风险、高报酬的财务资本结构;长期负债率远高于同业水平，主要系公司提取了高额的技术开发费(按销售额的6%计提)，这为公司经后加大技术投入及未来的发展打下了坚实的基础;存货周转率同行业最高，存货占资产总额的比例达30%，巨额库存将对公司未来经营构成极大的压力;主营利润率高达34%，处于行业领先水平，这与公司以高毛利率的中高端产品为主是分不开的。

从以上指标分析可见，公司各项指标大部分高于行业平均水平，公司整体水平处于中上水平，在行业中极具竞争力。

(四)公司专业分析

夏新电子(600057)：公司总股本4.29亿股，流通股1.72亿股，公司作为一家成长中的电子类企业，以通讯产品、视听产品及it产品为核心业务。2003年公司实现主营业务收入68.17亿元;实现净利润6.14亿元。其中，手机类产品占主营业务收入的82.82%，夏新手机仍是国内手机品牌中利润最高的企业，毛利率37.76%，手机产品市场占有率居国产品牌第四，视频类产品市场占有率居第三名。公司主营手机、dvd、液晶电脑及视听设备，自2001年公司管理层把握新的市场机遇，转型生产gsm手机，同时，为避免重蹈覆辙并巩固市场地位，公司确定了以3c(通讯、it、家电)融合为核心、相关多元化发展的战略方向，公司建立了600多人的技术中心，设立博士后工作站，科研实力在同行业首屈一指，针对数字化技术变更周期短、更新快的特点，公司选择特定技术领域，形成自己的核心技术优势。公司先后推出了世界首台光盘录像机vdr2000，第一部国产grps手机等，自主开发的笔记本电脑、液晶电视一经推出好评如潮，极具竞争力。今年，公司又投入巨资进军汽车产业，但与其他投资汽车行业企业不同的是，公司不仅注重投资收益，更期待借此发挥自身优势，介入之前几乎由国外厂商垄断的汽车电子领域，生产车载电视、车载电话等全套汽车电子产品，介入汽车电子这一新兴朝阳产业，将成为公司新的发展机遇。

(五)公司分析总结

以银行家的角度来看，公司的资产负债率为66%，低于行业平均水平，公司的现金比率为0.38亦远高于行业平均水平，公司目前经营较稳定，2003年取得了良好的业绩，加之公司有良好的现金流，并有大量的货币资金，增强了公司的偿债能力，因此从目前公司的财务状况来看，贷款给公司相对风险较低。从现金流量表中来看，公司投资活动支付的现金近3亿元，公司加大了对外扩张的力度，从有关公告中可知，公司将面临又一次产业转型，公司确定了以3c(通讯、it、家电)融合为核心、相关多元化发展的战略方向，投资于与主业不相关的it业及汽车电子业，而其资金的来源将主要依靠于银行贷款，未来投资能否成功将有着很大的风险性和不确定性。因此，公司未来的偿债能力能否保障，将主要取决于公司转型投资的成功与否，未来的潜在偿债风险较大，银行应充分考虑公司的未来的偿债能力，充分估计贷款风险水平。

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从投资者的角度来看，公司业绩从最近几年看呈高速增长态势，2003年每股收益达1.43元，净资产收益率达41.98%，投资者取得了丰厚的投资回报。从财务结构上分析，公司股权比率为33.65%,高于行业平均水平，高股权率意味着高风险、高报酬的财务结构。在获取高回报的同时，投资者应充分考虑其投资的未来的风险性，首先从公司的主业来看，手机业竞争日趋激烈，加之国外品牌的冲击，毛利率越来越低，手机业步入微利时代，预计公司主营业务利润将呈下降趋势，尽管公司拟实行多元化战略，但就目前来看还属投资初期，目前还未有很好的收益，未来的投资重点将转向多元化的家电、it、汽车电子产品等行业，能否在公司未涉及的行业中夺颖而出将面临着巨大的挑战，投资者未来亦将面临着巨大的投资风险。

从收购者的角度来看，公司的骄人的业绩，成长性及高净资产收益率(42%)，使得公司有着较高收购价值，同时也意味着需高额的收购成本。而从目前公司的股票市价来看，市盈率不到10倍，市场价值被低估，亦极具投资潜力与收购价值。目前公司主业突出，且在技术上也处于国内同业领先地位，对“主业偏好”的收购者极具吸引力。同时公司丰富的营销经验、完整的营销体系及网络，加上优秀的管理层及高效率管理经验，更是使收购者所看重。因此从整个公司的基本面上分析，夏新公司对收购者极具收购价值。

从公司员工的角度来看，公司制定了一系列员工激劢政策，包括《夏新电子业绩股票激励实施办法》等，员工的待遇同公司的业绩息息相关。自2001年公司管理层把握新的市场机遇，从家电产品转型生产gsm手机，实现了成功的生产转型，取得了骄人的业绩，但随着竞争的日趋激烈，产生了缺乏新业务增长点的困扰同时，为避免重蹈覆辙并巩固市场地位，公司确定了以3c(通讯、it、家电)融合为核心、相关多元化发展的战略方向。在未来的发展中，公司管理层及全体员工应重点在以下几方面努力：投资——明确未来投资重点;市场——寻找新的业务增长点;合作——强化价值链，扩大合作领域;竞争——增强核心竞争力，寻找发展机会;技术——发展自己的核心技术，积极研发新产品。

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