2014煤炭行业难言复苏 未来煤炭行业发展前景分析

第一篇：2014煤炭行业难言复苏 未来煤炭行业发展前景分析

2014煤炭行业难言复苏 未来煤炭行业发展前景分析

回望2013年中国煤炭行业，煤化工无疑是绕不过去的重要名词。争议颇大的煤化工，在2013年迎来了“开闸放水”至关重要的一年。但也是在这一年，结束“黄金十年”的中国煤炭行业，煤价一路下跌、企业面临巨大经营危机。

作为全球能源消耗第一大国，2012年煤炭占中国一次能源消费总量比约为66%，预计2013年我国全年原煤产量约为37亿吨左右。

新型煤化工是煤炭行业未来发展的重要方向，也是煤炭企业转型升级的关键所在，“上马煤制气、煤制油、煤制烯烃等项目乃大势所趋”。

2012年我国煤炭生产总量约为36亿吨，但实际生产能力高达40多亿吨，明显处于买方市场。而经济的滑坡导致各行业对煤炭的需求也相对减少，与往年年底煤电油等能源供应紧张的情况相比，今年供应明显宽松。

受到中国经济发展以及环境保护、雾霾治理等因素影响，当前中国电力发电的煤炭需求基本保持平衡，整体需求不会超过38亿吨，而且进口煤还会继续增长。

根据前瞻产业研究院发布的《2014-2018年中国煤炭物流业市场前瞻与投资战略规划分析报告》分析：从整个供需平衡来说，煤炭需求不会出现大幅度增长，但需求结构会发生变化，经济增速的平稳也使得煤炭需求会稳定在一定的水平。

根据煤炭资源、区域水资源和生态环境容量，适度发展现代煤化工产业，支持大型企业瞄准现代煤化工发展前沿，鼓励企业通过自主研发、引进消化再创新，发展现代化煤化工技术和工艺，建设科技含量高、市场前景好、具有规模效益的现代煤化工和循环经济骨干项目，推进煤炭产业和产品结构调整与优化。

第二篇：煤炭行业现状及发展前景

平顶山市煤炭行业发展状况调查

姓名：陈璐 班级：会计一班 学号：100801011017

一、煤炭行业发展现状

1.国内煤炭行业发展现状

从国内看，国民经济继续保持平稳较快发展，工业化和城镇化进程加快，煤炭消费量还将持续增加。考虑到调整能源结构、保护环境、控制PM2.5 污染等因素的影响，煤炭在一次能源结构中的比重将明显下降。合理控制煤炭消费总量，限制粗放型经济对煤炭的不合理需求，降低煤炭消费增速，也是煤炭工业可持续发展的客观需要，2015 年消费总量宜控制在39 亿吨左右。瓦斯、水害、地温、地压等自然灾害日趋严重，煤矿安全生产和生态环境保护要求更加严格，生产成本不断增加。东中部煤矿转产和资源型城市转型难度大，西部生态环境脆弱，实现安全发展、节约发展、清洁发展任务艰巨。

2.平顶山市煤炭资源及其开发利用状况

(1).煤炭资源分布状况

平顶山市位于河南省的中南部, 辖二市、四县、四区。平顶山矿区的煤炭资源包括平顶山煤田、韩梁煤田、临汝煤田、禹州煤田的黄道矿和登封煤田的暴雨山矿区, 含煤面积1374km2, 总储8.39Gt(总吨位), 其中国家统配煤矿平煤集团开发区域的储量, 占全市总储量的86.53%。

(2).煤炭资源开发利用现状

平顶山矿区煤炭品种齐全, 煤质好, 开采技术条件优越, 又临近南方缺煤省份, 区位优势明显。多年来,平顶山市原煤产量一直在河南省保持第一位。平顶山市开采的原煤除部分销往外地外, 主要用于发电、炼焦、建材、工业锅炉、取暖和民用

2010年1—12月我国原煤产量

比增长12.7%。其中6月份当月完成3.15亿吨，同比增长10.5%。2011年上半年全国煤炭销量完成17.1亿吨，同比增长13.8%。其中6月份当月完成3.08亿吨，同比增长13.6%。煤炭运量快速增加。上半年全国铁路煤炭发送量完成11.1亿吨，同比增长13.2%。其中6月份当月完成1.81亿吨，同比增长8.3%。

二、对于煤炭行业发展分析

与发达国家相比，我国煤炭行业技术水平整体呈现参差不齐、相对较低的特点，中小型煤炭企业技术水平较低，但行业内的部分大型企业已经具备国际先进技术水平。我国煤炭资源开采条件在世界主要产煤国家中属于中等偏下，而机械化程度也相对较低。根据煤炭“十一五”规划，大型煤矿采掘机械化程度达到95%以上，中型煤矿仅达到80%以上，小型煤矿机械化、半机械化程度达到40%，而美国、澳大利亚等主要产煤国采煤机械化程度则高达100%。我国尽管经过近20 年的发展已实现了国产采煤装备的大型化、系统化、现代化，主要煤矿区已基本实现了综合机械化高效、安全生产，但从实践看，国产综采装备在整体可靠性、自动化程度上还存在一定差距。目前我国大部分煤矿采用传统的辅助运输方式，与安全高产高效矿井综采综掘的现代化系统很不匹配，存在用人多、效率低、事故率高、设备周转慢等问题，已成为制约我国煤炭生产发展的薄弱环节，亟待解决。

近年来，世界煤炭行业技术水平发生了很大变化，主要表现在以下几个方面：一是以高分辨率三维地震勘探技术为核心的精细物勘探技术，结合其他的高精度、数字勘探技术的应用推广，极大地提高了井田精细化勘探程度，为大型矿井设计提供了技术保障；二是煤矿综采成套装备水平得到提升，大功率电牵引采煤机，具有电液控制功能的大采高强力液压支架，大运力重型刮板运输机及转载机的应用使得矿井的建设高产、高效；三是洁净煤技术水平不断提升，煤炭资源的综合加工利用技术加快发展。煤炭的洗选加工是洁净煤技术的源头，重介选煤技术取得积极进展和广泛推广，实现了传统洗煤工艺的升级和改造。同时，浮选技术也日趋完善，有效地提高了精煤回收率和浮选效果。

煤炭行业景气指数高位运行

构成煤炭行业景气指数的5个指标（经季节调整剔除季节因素和随机因素）中，有2个指标处于上升态势，分别是：煤炭行业从业人员年平均数发展速度、煤炭行业产品出厂价格指数；有3个指标表现出小幅下滑，分别是：煤炭行业产量发展速度、煤炭行业税金总额发展速度、煤炭行业利润总额发展速度。2011年2季度，煤炭行业预警指数的10个构成指标中，有5个指标处于“绿灯区”，分别是：煤炭开采和洗选业产品出厂价格指数、销存比、煤炭行业应收账款周转率、煤炭行业税金总额发展速度、煤炭行业销售收入发展速度；3个指标处于“红灯区”，分别是：煤炭行业产量发展速度、煤炭行业从业人员年平均数发展速度和出口额发展速度；1个指标处于“浅蓝灯区”为：煤炭行业固定资产投资发展速度。1个指标处于 “黄灯区”，为：煤炭行业利润总额发展速度。总体看来，煤炭行业当前依旧处于偏热状态。

近期国内动力煤价格继续高位运行，显示了国内钢材建材等行业需求保持回升态势，综合来看高耗能行业恢复生产热情，对能耗需求是不会降低的。今年炼焦煤价格具有上涨动力。不过政府对煤炭市场的调控将继续抑制动力煤价格的上涨空间，但旺季需求将在一定程度上支撑煤价维持高位。春节前运力将继续向电煤倾斜，炼焦煤和无烟煤供应继续受到制约，而节能减排力度放松和钢厂冬储增加部分需求，在国外煤价支撑下，炼焦煤价格具有较强上涨动力。

近期国内动力煤价格继续高位运行，显示了国内钢材建材等行业需求保持回升态势，综合来看高耗能行业恢复生产热情，对能耗需求是不会降低的。今年炼焦煤价格具有上涨动力。不过政府对煤炭市场的调控将继续抑制动力煤价格的上涨空间，但旺季需求将在一定程度上支撑煤价维持高位。春节前运力将继续向电煤倾斜，炼焦煤和无烟煤供应继续受到制约，而节能减排力度放松和钢厂冬储增加部分需求，在国外煤价支撑下，炼焦煤价格具有较强上涨动力。

煤炭工业的十二五布局将与十一五有较大变化。十二五期间全国煤炭生产开发布局将变为：控制东部、稳定中部，开发西部。在建设方面，东部将接续建设，中部适度建设，西部重点建设。到十二五末，东部的煤炭产量控制在5亿吨以内，中部煤炭产产量占35%左右，西部煤炭产量增量占65%。届时，北煤南运、西煤东调的规模将进一步扩大。而十一五期间，产业布局则以区域生产为主。根据煤炭资源、区位、市场等情况划分煤炭调入区、煤炭调出区和煤炭自给区三个区域。其中调入区为京津冀、东北、华东、中南四个规划区，调出区为晋陕蒙宁规划区，自给区为西南、新甘青两个规划区。除了产业布局上的变化，大集团发展、企业兼并重组及小煤矿关停仍为重点。按照十一五的规划，通过煤电、煤化、煤路等多元化发展，将形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的50%以上。然而十一五期间该目标实施较为艰难，这一目标将成为十二五的目标，并将大集团煤炭产量占全国的50%以上调整为大集团煤炭产量占全国的65%以上。不仅如此，十二五规划还将煤矿企业的数量目标控制为4000家，而这也是十一五规划中未曾提出的。这也就是说，十二五将对煤炭企业的总量进行更为具体和准确的控制与定位。小煤矿方面，十二五将继续延续十一五的的关停方针。具体的，山西、内蒙古、宁夏、甘肃和新疆六省将以整合改造为重点，将30万吨/年一下的小煤矿退出生产领域；云南和贵州采取上大压小、整合改造和关闭淘汰相结合的方式减少小煤矿数量。特别的，辽宁、吉林、黑龙江、河北、河南和安徽六省由于靠近煤炭主产区，小煤矿十二五期间或大幅减少；而江苏、福建、江西、湖北、湖南、广西、四川、重庆8省区市的小煤矿也将逐步关闭和淘汰。根据规划的目标，到2015年，30万吨以下的小煤矿产量将减少为5亿吨，占全国煤炭总产量的13%。届时，煤炭总产量将达36～38亿吨，大型煤矿占25亿吨，将从十一五期间56%提高到66%，大型煤矿进一步成为产煤主导。

三、对平顶山煤炭行业的发展建议

1.搞好煤炭资源规划, 规范资源开发行为

制定煤炭资源的开发利用规划, 必须遵循合理布局、综合勘查、合理开发、综合利用开发与保护并重、开源与节流并举的原则。根据发展趋势,提出近期勘查、开发、利用与保护的战略目标和远景目标。在制订规划和计划时, 应以市场为导向,优化产业结构与产品结构, 就清洁生产工艺选择,洁净煤技术利用, 矿井水、煤研石、粉煤灰、煤层气等废物资源化以及复垦土地的综合利用等方面全面规划, 合理布局。形成一批环境效益好、技术含量高、高附加值的产业群, 实现社会效益、经济效益与环境效益的统一。

2.充分利用自身的区位优势积极发展第三产业

新华区、湛河区与城市中心紧密相连，发展第三产业有着得天独厚的优势。然而，这一区位优势目前没有真正形成经济优势，第三产业从业人员还相当有限。所以，必须变区位优势为经济强势，大力发展具有特色的第三产业，要突出中心

城区的商业特色，围绕中心城市建设，依托和发挥传统商品集散地的优势，重点培育一批有较强辐射力的专业市场和商业经营网点，逐步形成以市带县、以城促乡的市场网络，创办一批名牌店、特色店，不断提高商业竞争能力；要突出街道社区的便民特色，着力培育娱乐一条街、小吃一条街、夜市一条街、科技一条街等，突出经营特色，扩大知名度及影响力。同时，要拓展新领域，扶持新行业，跳出“商贸型”经营圈子，树立第三产业必须向多领域发展的观念，积极招商引资，大力发展非公有制经济，不断提高第三产业的科技含量，推动其由劳动密集型向知识技术密集型转化；要重点发展以服务业为主的第三产业，千方百计推进服务业的市场化、产业化和社会化进程，完善多层次、宽领域的服务业体系，使之逐步成为扩大就业的渠道、促进消费的主体、经济增长的载体和中心城市的重要支撑产业。今后一个时期，要加快发展会计、审计、律师等中介服务业，发展与科技进步相关的咨询、信息和技术服务业等；抓住城市住房制度改革和干部职工医疗制度改革的机遇，促进房地产开发业及医疗卫生保健、物业管理、家政服务等社会服务业的发展；切实把科技、教育、文化、体育当做一种产业来抓，推动城乡第三产业向多样化、多领域发展。

第三篇：煤炭行业分析

煤炭行业分析：供需失衡 国内外煤炭价格

猛涨

居高不下的国际原油价格正给全球经济带来越来越多的麻烦。每桶130美元的国际油价，正在使全球煤炭供求紧张的形势日趋升级??国际国内煤炭价格纷纷创下历史新高。

“煤老板”的身价倍增，使煤炭和化工类上市公司受益匪浅，但电力和钢铁企业却只能在成本高涨与提价受限的两难中煎熬。

现实

国内外煤价同创历史新高

上周末，世界最大的煤炭出口港??澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数在5月23日138.35美元/吨的基础上飙升到151.70美元/吨的历史新高。与此同时，国内煤炭中转港??秦皇岛港的煤炭价格也已达历史新高。

数据显示，目前秦皇岛港发热量6000大卡/千克大同优混煤平仓价已达800元/吨的新高，较前一周上涨50元/吨，单周涨幅高达6.8%，再创近4年来周涨幅新高。与年初相比，上涨了230元/吨，涨幅达到41.8%，与去年同期相比，更涨了295元/吨，涨幅高达60.8%。

在中转地煤价上涨的同时，产地煤价也呈现加速上涨的迹象。5月下旬以来，山西各地区煤价尤其是动力煤价格屡创新高，同时，炼焦煤价格也再次出现加速上涨迹象，无烟煤价格上涨幅度则相对较小。5月30日，山西大同地区动力煤价格为495元/吨，较年初上涨145元/吨，涨幅41.4%，较去年同期上涨250元/吨，涨幅102%。炼焦煤方面，5月30日，古交2号炼焦煤价格为1050元/吨，较10天前上涨85元/吨，涨幅高达8.8%；较年初上涨430元/吨，涨幅69%；较去年同期上涨640元/吨，涨幅为156%。

炼焦煤价格的大幅上涨又推升了焦炭价格。记者了解到，从6月份开始，山西地区各主要焦化企业将焦炭出厂价每吨再次上调300元，这也是山西焦炭继今年3月上调100元、4月上调200元、5月上调200元后，第四次连续大幅涨价。

总体来说，今年上半年山西焦炭价格每吨已经上涨了1100元。据悉，河北焦炭协会也准备将焦炭价格上调300元/吨。炼焦煤货源紧缺且价格猛涨成为推动焦炭价格大幅上涨的最关键因素。

形势

电煤产量难以满足需求

业内分析人士指出，煤炭价格的大幅上涨反映出目前国内煤炭供需关系失衡，煤炭的产量难以满足下游旺盛的需求，特别是在电煤供应方面。

昨天，电监会副主席史玉波在国家电网公司2008年迎峰度夏电视电话会上强调指出，今夏电煤供应形势紧张，今年迎峰度夏工作面临四大考验：一是奥运会和残奥会举办期间正值夏季用电高峰，保供电任务重；二是我国大部分地区进入主汛期后，也是灾害性天气频发期，防汛任务艰巨；三是电煤和运力紧张的问题始终未得到有效缓解，电煤供应形势依然严峻；四是今年电力系统连续遭受严重自然灾害的袭击，恢复重建任务繁重。6月3日，电监会办公厅副主任俞燕山在作客中国政府网时指出，由于电煤供应不足，夏季高峰电力缺口可能达到800万千瓦左右。

来自电监会的统计数据表明，发电企业的“燃煤之急”逾加严峻。河北、安徽、湖南、海南四省及蒙东地区的煤炭库存已低于7天警戒线。截至5月31日，全国已因缺煤而停机41台，涉及发电容量697万千瓦。此前一天的数据为，缺煤停机35台，涉及发电容量608万千瓦。

预期

煤价仍有20%上涨空间

飙升的油价和强劲的市场需求或许终将使一个又一个新高成为历史。由于消费旺季来临、中国电煤库存薄弱和奥运电能安全需求，以及国际煤炭价格远高于国内煤价等因素，有分析人士指出，中国煤炭市场价格仍有20%以上的上涨空间。

国际煤价之所以助推了国内煤价，最根本的还是由于国内外煤炭存在较大价差，进口替代需求自然拉动国内煤价。

信达证券一位分析师算了一笔账，目前澳大利亚动力煤价格150美元/吨，印尼动力煤价格102.45美元/吨，比同等热值的国内价格分别高38.3%和4%，加上国际海运费大幅上涨，从澳大利亚进口的煤炭远高于国内价格。以秦皇岛港的到岸价格800元/吨及秦皇岛到广州的运价147元/吨粗略计算，秦皇岛到广州的到岸价格947元/吨，还比澳大利亚进口到内地的到岸价低110元/吨左右，更不必说再加上运费35美元。印尼的煤价相对较低，如果进口到达广东口岸价的运费接近18美元，进口不再具有任何吸引力。

统计显示，一季度我国煤炭进口量同比下降21.3%，至1126万吨；出口量下降10.7%，至1020万吨。4月份进口量340万吨，比上月减少80万吨。分析人士认为，进口量持续减少与国内外市场价格差距过大，进口成本超过国内成本不无关系。国际价格高涨导致进口替代压力增大，转向国内需求将进一步推动国内价格上涨。

行业影响

煤炭业日子滋润

煤炭价格上涨必然给煤炭开采企业带来利好。国海证券研究员张晓霞说，“从整个产业来看，自2005年以来，煤炭企业的净资产收益率都在25%以上，如此强劲的盈利能力呈现出煤炭企业小日子(过得)非常滋润。”与此同时，煤炭价格仍在加速上涨，这又给煤炭企业带来利好预期。

昨天，兖州煤业(23.53,-0.79,-3.25%,吧)宣布其2008出口煤谈判已经结束，拟签订出口煤合同量50万吨，虽然比2007出口煤合同量减少了5万吨或9.1%，但合同平均价格高达151.67美元/吨，比2007出口煤合同平均价格增加了72.70美元/吨或92.1%。并且这一价格已经达到国际煤炭价格目前的新高。另外，同样是受益于煤炭价格大涨，兖州煤业今年首季净利润达到14.9亿元人民币，较去年同期大幅增长112.7%。

我国第二大煤炭集团中煤能源(19.17,-0.98,-4.86%,吧)发布的财务报告显示，公司今年1至4月营业收入为232.9亿元，同比增长35.4%；利润总额达到32亿元，同比飙升69.9%。中煤能源首季纯利为14.1亿元，由此可见4月份纯利润大约18亿元，单月纯利甚至超过了整个一季度的纯利。

化工业顺势抬价

煤炭是化工行业的主要原料，化肥、焦炭、氯碱等传统化工产业，以及煤制油、煤制烯烃等新兴煤化工产业都受到煤炭市场行情的牵动。石油、煤炭、钢材等生产资料价格飙升的引领下，各种化工产品价格均随之水涨船高。

据最新统计资料显示，截至4月底，国内硫酸市场主流出厂价格已达到1800-2000元?吨价，下同，同比涨幅高达500%-600%；浓硝酸价格达到2800元，涨幅为215%；纯碱主流出厂价格涨幅达到了30%-35%；复合肥零售价格最高涨幅达到50%；苯胺今年4月份以来价格也破天荒地出现了较大幅度上涨。其他化工产品如甲醛、尿素等价格都出现了不同程度的上涨，而且几乎都创下了历史新高。

中国神华(45.68,-2.27,-4.73%,吧)煤制油有限公司副总经理温新生表示，就目前而言，煤制油、煤制烯烃、煤制甲醇、煤焦化等在建和已投产项目，虽然还没有受到太大影响，但考虑到国际原油价格不断攀升，以煤为原料的化工产品在替代石油产品上仍具有较为可观的利润空间。

火电业盈利下降

就在煤炭行业为业绩喝彩的同时，电力行业尤其是火电行业却叫苦不迭。煤价加速飙升，而电价按兵不动，正在使电力亏损局面进一步恶化。

据了解，由于煤炭成本占据我国火电企业70%左右的生产成本，在煤炭价格大幅上涨的压力下，今年1月至4月，中央直属5大发电集团的发电亏损逐月增加，经营压力巨大。一位业内人士向记者透露，火电行业的毛利率已从2003年21%-23%下降到2008年2月份的10.9%，已是历史底部。

从一季度业绩来看，大型火电公司普遍出现大幅度的同比负增长。国泰君安预计，如果电价在二季度不能上调，则这一趋势到2008年中报仍将维持。

银河证券在日前的研究报告中表达了相同的观点。报告称，在严格的价格管制下，火电行业处于下行周期中。在此期间，银河证券重点关注的行业关键驱动要素依次是煤价、电价和用电需求。银河证券指出，煤价大幅上涨是火电公司盈利下降的首要原因。

钢铁业处境两难

“煤炭-炼焦煤-焦炭”的产业链结构特点使在焦炭连续大幅提价的背景下，下游钢铁企业受冲击最大。据有关部门测算，1吨钢材成本中焦炭所占比重约为15%-20%，其中炼焦精煤的比例约为10%-14%。若每吨炼焦煤价格上涨150-200元，钢材综合成本每吨3600元，则会使粗钢成本上升约4%-5%。此外钢铁企业还面临铁矿石涨价的现实。

在成本增加的同时，钢铁企业也一再提升钢材价格，但是钢铁企业提价却不得不兼顾国内PPI乃至CPI的涨幅。作为行业风向标的宝钢集团，最近一再推迟公布三季度的调价方案，虽然涨价已成必然，但是涨价幅度却从最初传闻中的提价200元到500元下降到了100元到300元

第四篇：我国煤炭行业发展现状以及未来发展前景分析

我国煤炭行业发展现状以及未来发展前景

分析

我国煤炭市场一直呈现供需总量宽松、结构性周期性过剩的态势。煤炭需求低速增长，产能快速释放，进口大幅增加，库存持续上升，价格连续下滑，行业效益急剧下降，企业经营困难不断加大。

由于世界经济复苏缓慢，全球煤炭市场供大于求。首要因素是美国近几年大规模开发页岩气，发生了一场能源革命，改变了其能源格局。页岩气的大规模开发压低了整个天然气的市场价格，价格相对低廉的天然气大量替代煤炭发电。据数据统计，2013年1-7月全国煤炭产量21.3亿吨，同比减少7800万吨，下降3.5%。分省看，有19个省区市煤炭产量出现同比下降,如内蒙古、陕西、宁夏、黑龙江，山东、安徽、四川等主要产煤省区煤炭产量同比都出现下降。从企业来看，一些地区地方煤矿出现了大量停产、减产现象，非国有煤矿产量同比下降13.9%，但国有煤矿产量普遍增加，同期的国有煤矿产量同比增长1.1%。全国煤炭市场景气指数为-24.5，比去年6月回升10.9个基点，反映煤炭市场景气出现好转，但仍处在偏冷区间。景气指数回升的主要原因是气候因素对煤炭需求的拉动，使需求基础指标回升了9个基点，但另外两个基础指标即库存和价格指标仍然是下降趋势。

近年来煤炭大规模投资、产能建设大幅超前的原因;既有世界经济低迷、全球煤炭供大于需、煤炭进口持续大幅增长的冲击，也有我国国内能源结构优化调整、非化石能源比重不断提升的影响;既有国家推动节能减排、治理大气污染，加强生态文明建设，控制煤炭消费总量等因素的影响，也有国家能源基础设施不断完善，煤炭运输供应能力大幅提升的原因。

随着我国经济发展速度的减缓，煤炭消费增速也大为降低，据测算，2013年上半年全国煤炭消费量19.3亿吨，同比增长1.8%，增速比2012年同期回落1个百分点，比2011年同期回落了7.4个百分点。2003-2011年煤炭消费年均增长8.4%。

根据前瞻产业研究院发布的《2014-2020年中国煤炭行业发展趋势与投资决策分析报告》分析：未来我国经济增长仍将保持一定增速，党的十八大提出，到2020年实现国内生产总值和人均居民收入比2010年翻一番的目标，年均复合增长率应在7%以上，需要必要的能源资源保障。

第五篇：煤炭行业初探

煤炭行业初探

(2012-07-16 11:11:59)转载▼标签： 股票 分类： 行业

作者：高勇

近日媒体多有报道，整个煤炭行业饱受高库存之苦，A股二级市场的股价也在羸弱的大盘下也一路直下。

“秦皇岛港码头煤炭库存直线上升，始于今年5月初，当时的库存量还只有560万吨，但过去两个月内，这里的库存激增到近900万吨。而在去年同期，港口煤炭的库存量仅在600万吨左右。

在煤炭积压的同时，煤炭价格也在一路看跌，两个多月来，同比下降了两成。去年还赚得盆满钵满的煤炭经销商们，如今无不在感叹日子难过。除了秦皇岛港外，北方七大港口也都出现了不同程度的“煤炭压港”现象，这背后的主要原因是下游市场需求的减少。此外，国际煤炭的流入，也是因素之一。专家指出，国内煤炭价格，主要还得依靠工业用电量的回暖。从近期经济走势来看，未来，价格短期内还将弱势运行。

煤炭市场的跌跌不休，吸引了多方关注，部分省份开始出台或变相出台限产报价措施，交通部也有意研究提出控制煤炭进口非正常增加的政策建议。比如，山东省应对煤价下跌，采取特殊时期实行临时性限产压库保市场等措施，平抑省内煤炭价格。而煤企也积极南下寻找出路。21世纪网也报道称山西、内蒙古、河南、等省已变相出台限产措施。”

从趋势理论的角度出发，目前整个煤炭行业的行情非常不容乐观，但是本文更想就长期走势谈谈煤炭行业的一些基本情况和分析方法。

一 总体框架

研究煤炭行业之前，我们在信息收集环节首先要面对的问题是哪些因素影响着这个行业，哪些是长期因素，哪些是短期的，否则研究将会陷入到一种空洞的随市场大流的泛泛而谈中。

回到价值链上来讨论这个问题，首先煤炭行业大框架上隶属于能源行业，所以总体上的思路与研究整个能源行业是类似的。能源行业的发展质量与整个宏观经济的发展速度和产业结构的调整密不可分，一个国家在工业化的初期、中期以及后工业化时代对于能源的需求各有自身的特点。

同时煤炭行业相对于油气资源又有自身的一些特点，比如说在运输方面，显然煤炭难度更大，运输成本也更加高昂；总体上中国是一个贫油短气富煤的国家，所以在价格的国际联动上，煤价的反应相对要稍微迟钝一些；另外一个重大的转变时中国近两年已经正式成为了煤炭净

进口国。

总体上把握煤炭行业的发展趋势离不开这样几个因素：经济的长期表现、煤炭种类和储量以及资源税收政策，而税收政策又不能简单的作为自变量去分析，前三者的变化很有可能导致政府立法改变税收政策。

二 行业发展

在行业的发展上，我们通过煤炭需求、煤炭供给、煤炭运输（合作伙伴）、潜在替代（新能源）、政府政策架构煤炭行业分析的框架。煤炭需求

煤炭下游三大行业，火电、钢铁、水泥加在一起占了2010年中国煤炭消费的82%。其中火电行业煤炭需求最大，约占了51%，钢铁占了18%，水泥占了14%。搞懂这三大行业的长期发展趋势，也就掌握了煤炭行业长期需求的脉络。

1）需求增长。火电煤炭需求增长和GDP高度挂钩，钢铁的下游是汽车、房地产，水泥的下游是房地产、基础设施建设，拿2007年至2010年这几个行业的煤炭需求增长数据和其下游行业的经济状况比照，一致性挺高。朝前看，房地产行业的发展是否还能高速增长、保障房是否能如中央政府所愿快速发展、地方政府是否还能继续借钱完成新的一轮基础设施投资、煤炭下游需求增长的平均速度在未来是否会大幅下降、若经济继续形势恶化水泥行业是否会像2008年那样出现超过20%的需求负增长，这些都是值得研究的问题。

2）需求集中度。需求集中度越高，下游客户议价能力越强。火电行业被大型电力集团瓜分完毕、未来行业集中度变化不会太大，但钢铁和水泥行业未来都有较强的整合压力。

3）下游盈利能力。下游盈利能力越强，则越容易消化上游原材料成本的上涨。电价受到国家严格管制，煤炭是火电行业的主要可变成本，发电企业目前艰难盈亏平衡。综合这三点事实，得出的结论会是：电价不改革、国家不补贴、煤价很难涨。就算宏观经济周期向上，火电煤炭需求激增，国家也会通过合同煤限价、强调煤炭企业社会责任等方式，减少火电行业面临的价格压力。煤炭供给

1）行业生命周期。想要长期投资行业，肯定得弄明白行业现在的生命周期，至少得了解清楚行业未来的成长速度和成长潜力，别把一个有增长前景的行业判断成夕阳行业。储量和年消费量是决定煤炭行业生命周期的关键数据。截至2010 年底，全国煤炭资源储量1.3万亿吨，就算以2010年煤炭产量32亿吨为基准，目前的煤炭储量也够整个国家用上百年有余。同时，煤化工和煤层气开发也在这几年迅速发展，这两个领域未来发展的趋势还有待进一步观察。总而言之，煤炭行业未来肯定还有成长空间。

2）行业整合与行业集中度。行业集中度决定行业内企业对下游的议价能力。2009年开始的煤改是影响煤炭行业供给的一件大事。获中央支持，山西、内蒙、陕西、河南等省陆续开始

了各省的煤炭资源整合。煤改的核心是关小放大、兼并重组，宗旨是提高国家对能煤炭行业的控制力，影响分为量和价这两层。随着煤炭行业的整合逐步完成，生产能力在亿吨和千万吨级的国有煤炭企业会成为市场的供给主体，煤炭厂商的数量会显著下降，大型煤企对行业产量的控制能力会一定程度的提升。市场走弱，大型煤炭企业可能会通过减产来影响煤价。

3）国际联动。在全球经济增速放缓的同时，澳大利亚、印尼、蒙古和俄罗斯等国的煤炭供应能力却有不同程度的提高，他们均计划增加煤炭出口。美国页岩气的广泛使用迫使该国煤炭出口量大增，加剧了国际市场的供应过剩。低价褐煤进口量大增，造成国内外煤价存在巨大差距。2011年，全国煤炭进口量为1.88亿吨，同比增长1%，其中褐煤进口量为3979.7万吨，增幅高达98.1%。今年1月至5月，全国煤炭进口量为11283万吨，同比增长67.7%，其中褐煤进口量为2193.8万吨，同比大幅增长113.8%。近年来，国内国际煤价联动日益明显，总体上，进口取决于主要煤炭出口国澳大利亚、印尼、蒙古和俄罗斯的经济发展情况和海运价格（波罗的海指数、昆士兰-日本海运费等）。煤炭运输

1）供需地理失衡。中国煤炭西多东少、北多南少，内蒙、山西、陕西三省占了全国煤炭总产量的六成，算上新增的煤炭生产基地新疆，煤炭未来的生产重心还会继续向西北转移。中国经济中心位于东南沿海，煤炭生产和需求的地理失衡决定了运输在煤炭行业的重要地位。

2）煤炭运输。铁路运输和水路运输是当前煤炭西煤东送、南煤北运的最经济的选择：内蒙、山西、陕西三省产煤炭先用铁路送至京杭大运河或环渤海七港，再通过水路一路运送南下送至中东部地区。当前主要煤炭运输铁路（大秦、朔黄、侯月、太焦）的运力已经接近饱和，新增铁路运力也只能在2015年前后才能陆续得到释放。若煤炭需求在未来2-3年走高，北方四省的新增产量只能通过公路运输得到释放、高昂的煤炭公路运输价格会进一步推升煤炭价格。另外，进口渠道的海运也越到也值得重视了，因为煤炭的国际联动越发加强，尤其是在海运较为便捷的南方诸省。潜在替代

当前中东部水电开发已接近饱和，西南水电开发环保压力骤增。风电、太阳能成本过高、且适宜发展的地区均在西北。受福岛核电站影响，核电建设迅速降温，目前核电审批尚未重新开闸，同时国家核电规划的整体容量趋于保守。即使按照可再生能源最为乐观的发展情况估计，2020年火电也依然会占据中国电力能源的七成市场份额。可再生能源对火电还不能构成致命威胁。政府政策

煤炭是诸多工业行业的上游行业，是我国经济当之无愧的命脉，因而煤炭产业受政府的控制将会持续增强。中央政府的动机主要有三条脉络，保证国有经济的绝对控制地位、防止行业产能过剩、增加政府收入；地方政府的动机有两层，增加地方煤炭企业资源储备、借煤炭充实地方财政。

前面说到的煤改就是中央政府为保证国有经济对煤炭行业的绝对控制所采取的措施。《煤炭

工业十二五发展规划》中也降低了煤炭新增产能的预期。尽管资源税在2011年已经改革了一轮，但0.3-5元/吨的动力煤以及8-20元/吨的焦煤税率仍然偏低，煤炭资源税的进一步改革仍然势在必行。

从2009年煤改来看，地方政府会优先安排地方企业对中小煤矿进行整合；煤炭企业进行跨省扩张，也会受到地方保护主义的阻碍。以兖州煤业为例，兖州煤业在2006年与陕西省政府签订协议，收购榆树湾煤矿41%的股权，但地方企业认为资产处置价格过低而不予配合，时至今日榆树湾煤矿都未能为兖州煤业带来任何的经济效益。同时贵州、山西、内蒙、山东等多个省份都对煤炭征收了不等的煤炭价格调节基金。财政收入越疲弱，地方政府征收价格基金的动机越强。

总结以上五点，可再生能源对煤炭行业影响不大，煤炭行业未来仍大有发展。供需关系对比是煤炭价格景气程度分析的基础，下游需求带动煤价；长期煤炭企业产量调节能力逐步增强，供需增长速度对比决定价格走势。若想搞懂煤炭行业长期发展方向，不仅需要研究清楚现有政策对煤炭企业发展的影响，更要揣摩上层政策调节方向，提前做出预期修改估值目标。

三 经济表现行业周期性

煤炭行业强周期，短期经济表现及股市流动性与煤炭行业的超额收益高度相关。这里借用一下申万的研究成果，股市流动性泛滥有两种可能：一是经济过热，煤炭下游需求旺盛，煤价上涨带动煤炭股的优异表现；另一种可能则是政府主动刺激经济，此时下游经济尚未复苏，煤价仍保持在低位，股票市场会因经济复苏、煤价上涨的预期而做出反应，拉动煤炭股票价格大幅上扬。前一种情况，可以通过观测煤炭行业重要指标加以判断；后一种情况，则需对宏观经济调控走向形成敏锐的预期。煤炭行业主要指标

煤炭行业指标繁杂，但可分为量、价、库存三大类。不同指标间具有一定的逻辑关系，这方便了煤炭行业研究。对于动力煤，火电发电量、水泥产量、布伦特原油现货价、昆士兰-日本海运费是第一层面的信号，煤炭进出口量、库存变化（秦皇岛和最下游）是第二层面的信号，山西大同坑口含税价和秦皇岛大同优混平仓价是煤炭企业盈利能力的最终驱动力。对于焦煤，山西古交2号车板价是盈利驱动力，生铁产量（钢铁行业耗煤）、焦炭出口量和炼焦煤净出口量是第一层面信号，重点钢厂煤炭库存是第二层面信号。研究煤炭行业的短期板块表现，需要对上述指标保持高度的关注。尽管部分指标不具有领先意义，但指标的方向一旦与预期发生较大偏差，则意味着经济逆转的可能性的加大。

四 企业禀赋企业价值核心

不同种类动力煤、焦煤间的价格关联性较高，行业的不同煤炭企业在面对宏观经济的波动时存在一荣俱荣、一损俱损的关系。能源公司的价值一方面由当前产出（流量）和潜在产能（存

量）共同决定；另一方面部分能源也在积极拓展下游业务，如铁路运输、港口、发电以及煤化工等等，通过对于产业链的协调控制，有利于增强企业面对单方面价格冲击的能力。因而在分析煤炭企业有多少资源储备、有多少扩张潜能的同时，分析每个企业自身的战略也同等重要。资源储备

企业煤炭资源储备增长存在三种可能：获得探矿权探明新增储量；母公司资产注入；外部兼并收购。

三种方式中母公司资产注入的性价比最高，也最为简单。外部兼并收购分为国内、国外两种模式。国内收购由于历史沿革问题，大多数情况下煤矿资源归属于地方政府，所以以整合地方小型煤矿企业为主，省内煤炭企业获益最高，省外煤炭企业难以介入。直接受中央领导的煤炭巨头只有中煤能源和中国神华两家，央企在扩张中相对容易一些。另外在煤电项目上，中央政府也在大力鼓励电企参与新增煤炭资源的整合，以减缓电企受煤价上涨而导致的高成本压力。国外收购的价格较高，对企业的后期整合和经营能力要求较高，企业盈利也将受汇率和国际煤炭市场表现的双重影响，结合兖州煤业和五矿的案例，这里要特别注意企业在国际化过程中对于当地法规、游戏规则的掌握程度，有些甚至还存在可变的政治风险。分析现存储量，则需理解清楚现有煤矿每层类型、煤炭开采水平及煤炭加工能力，这些都牵着到对煤炭行业基本面的深入理解。地理位置

煤矿地理位置对动力煤企业的盈利性具有双重影响（焦煤价格高，运输半径长）。首先产煤地越靠近东南沿海，则运输费用越低。同时根据现有的煤炭运输体系，煤炭企业获得的铁路运输份额与其合同煤协议量紧密挂钩。位于西北的煤炭企业为获得铁路运力，则必须更多的以低于市场的价格向电力企业供煤。这里还需要注意比如中国神华已经控制了部分铁路、港口，甚至目前的电力装机容量已经接近中电投，一定意义上打通了下游的供应渠道，未来铁道部能否开闸，让更多的煤企参与到煤炭运输通道的建设中来，这样内地的企业的供应触角实际是上已经伸向东南沿海。投资策略

综上所述，研究煤炭企业的估值，第一步先要明白公司当前产出（流量）和潜在产能（存量），这方面是所有煤炭企业估值的基础。然后进一步研究，我们还需要理解公司在行业中所处的位置，就目前国家鼓励行业整合、推进结构调整的大环境看，显然在大企业的稳定性、议价能力更强，同时若是煤价上涨过猛，央企可能要背负更多的社会责任，比如说需要提供更多的计划煤。对于中小煤企的的估值，重组预期是必须研究的，买家的出价预期，重组的价值定位都会对企业的价值产生一定的影响。每个煤炭企业还有自身的发展战略，长期企业的发展战略对于公司价值的提升也不可或缺。比如煤企通过向铁路港口渗透可以增强交通的话语权，并且一定程度上抚平运费波动的风险；通过向发电领域渗透可以弱化公司的周期性，更加有利于财务的稳健和战略的实施；下游的煤化工业务运作则可以进一步提升企业创造附加价值的能力。上述几个步骤均有利于企业降低对于客户的依赖，增加企业在价格博弈中的谈判筹码。

五 总结

总体上煤炭价格的决定机制大概有这样几个脉络：首先，宏观影响房地产、基础设施、工业生产，然后传导到电力、水泥、钢铁，最后又对煤炭价格产生重大的作用；其二，供给层面未来新的煤炭资源的探明和开采技术的提高和成本控制会影响煤炭的供给成本，进而影响能源企业的战略决策；其三，在国际联动方面，海运几个与外部市场的供给成本也会对国内市场形成一定的影响；其四，煤变气、煤变油技术的发展可能会导致煤炭石油价格的相关性日益加强，当然这依赖于煤化工技术的发展程度。