第一篇：2018中财金融硕士考研“公司理财”内容【一】
2018中财金融硕士考研“公司理财”内
容【一】
感谢凯程考研李老师对本文做出的重要贡献
成功从来不问出身，而只是青睬那些锲而不舍、不懈奋斗的人。目前，就业形势不容乐观，考研之后的路也不确定好坏，面对这样的形势，毕业生就更需从自身实际出发，着眼当前最新形势，为自己的前途及未来做好全面规划。现凯程为大家带来重要备考信息点拨。
1.财务比率分析
由于不同行业的公司在财务比率上存在很大的差异，财务比率本身提供的信息有限，分析公司的财务比率有两种基本方法：时间趋势分析和同类公司分析。为什么这些方法会有用呢?每种方法能够告诉你哪些关于公司财务健康状况的信息?
解：时间趋势分析描述公司的财务状况的变化。通过时间趋势分析，财务经理可以衡量公司某些方面的运作、财务、投资活动是否改变。同类公司分析指跟同行业相类似的公司比较财务比率和经营业绩。进行同类公司分析，财务经理可以评价公司的运作、财务、或投资活动等方面是否符合标准，引导财务经理对相关比率进行适当的调整。两种方法都能查明公司财务有什么异样，但两种方法都没有说明差异是好的还是坏的。例如，假设公司的流动比率增大，这可能意味着公司改善了过去流动性存在的问题，也可能意味着公司对资产的管理效率下降。同类公司分析也可能出现问题。公司的流动比率低于同类公司可能表明其资产管理更有效率，也可能公司面对流动性问题。两种分析方法都没有说明比率的好坏，只是分析了差异。
2.行业专用比率
所谓的“同店销售”是像沃尔玛和西尔斯之类的十分分散的公司的一项重要指标，顾名思义，分析同店销售就是比较同样的店铺或餐馆在两个不同的时间点上的销售额。为什么公司更关注同店销售而不是总销售额?
解：如果公司由于新店带来的增长假定总销售额的增长，将两个不同时间点的销售额进行比较就会出现错误的结论。同店销售将同样的店铺的销售额进行比较，就可以避免出现这些问题。
3.销售预测
为什么多数长期财务计划都从销售预测开始?或者说，为什么未来销售额是关键?
解：原因在于销售额是商业发展的原动力。公司的资产、雇员，事实上，几乎每个方面的运转、财务都直接或间接地支持销售。公司未来的需要，如资产、雇员、存货、融资都取决于未来的销售水平。
4.可持续增长
本章利用Rosengarten公司说明EFN的计算，Rosengarten的ROE约为7.3%，利润再投资率约为67%，如果你为Rosengarten计算可持续增长率，会发现它只有5.14%，而在我们在计算EFN时所使用的增长率为25%，这可能吗?(提示：可能。如何才能实现呢?)
可能;可持续发展公式的两个假设条件是公司都不想卖股权，财务政策是固定的。由于ROE=销售利润率×总资产周转率×权益权数，因此可以采取提高外部股权、提高销售利润率(经营效率)、提高总资产周转率(资产使用效率)、提高权益乘数(增加负债权益比，融资政策)或者改变股利政策提高留存比率的方法来实现高于可持续增长率的速度增长。
5.EFN与增长率
Broslofski公司每年都维持一个正的留存比率，并保持负债权益比不变。当销售额按照20%的速度增长，公司预计EFN为负数，这是否向你提示了某些关于该公司可持续增长率的信息?你能够肯定内部增长率是大于还是小于20%吗?为什么?如果留存比率上升，预计EFN将会怎样?如果留存比率降低呢?如果留存比率等于零呢? 解：
①关于可持续增长率(可持续增长率是指在没有外部股权融资且保持负债权益比不变的情况下所能实现的最大增长率→
1、没有外部股权融资;
2、负债权益比不变，这意味着可以外部负债融资和内部融资，这样同样可以保证“负债权益比不变”)：
可持续增长率大于20%(因为在20%的增长速度(增长速度就是指销售的增长速度)时，EFN为负，这表明仍然有可用的资金)。→可持续增长率的定性分析方法
可持续增长率的定量分析方法：可持续增长率=
②关于内部增长率(内部增长率是指在没有任何外部融资的情况下所能实现的最大增长率→既不能有外部股权融资又不能有外部负债融资)：
如果公司是百分之百的股权资金，可持续增长率等于内部增长率并且内部增长率超过20%。然而，当公司拥有债务时，内部增长率低于可持续增长率，内部增长率大于或小于20%是无法判断的。内部增长率=
售利润率×留存比率，如果留存比率上升，则EFN下降;如果留存比率降低，则EFN上升;如果留存比率等于零，则
解释二：如果留存收益增加，公司将有更多的内部资金来源，它将不得不增加更多的债务以保持负债权益比不变，EFN将会下降。反之，如果留存收益下降，EFN将上涨。如果留存收益为零，内部收益率和可持续增长率为零(根据可持续增长率= 及内部增长率=)，EFN等于总资产的变化。
6.共同比财务分析
共同比报表是财务分析的工具之一，共同比利润表与资产负债表为什么有用?现金流量表没有被转变成共同比报表的形式，为什么?
解：共同比利润表为财务经理提供公司的比率分析。例如，共同比利润表可以显示，产品销售成本对销售额增加的弹性。共同比资产负债表能展现出公司依靠债券的融资增加。没有共同比现金流量表的理由：不可能有分母。
7.资产利用与EFN
我们在计算外部融资需要量时隐含着一个假设，即公司资产满负荷运转。如果公司的生产能力尚未被全部利用，会如何影响外部融资需要量?
解：它会降低对外部资金的需求。如果公司没有满负荷运转，不用增加固定资产就可以提高销售额。
8.比较ROE和ROA
ROA和ROE都衡量盈利性，在对两家公司进行对比时，哪个指标更加有用?为什么?
解：ROE较好。ROE表示股权投资者的回报率。由于公司的财务管理目标是最大化股东财富，比率显示了公司的绩效是否达成目标。
9.比率分析
EBITD/资产这一比率说明什么?为什么说这个比率在比较两家公司时比ROA更加有用?
解：EBITD /资产比显示了该公司的经营业绩(息前税前折旧前)。该比例显示公司的成本控制。虽然税金是成本，折旧和摊销费用也被认为是成本，但这些不易控制。相反的，折旧和待摊费用会因为会计方法的选择而改变。该比例只用于跟经营活动相关的成本，比ROA更好的度量管理绩效。
10.投资收益率
关于零售商克罗格的几个财务比率，其中一个比率是投资收益率。投资收益率等于净利润除以长期负债加上权益，这是为了衡量什么?投资收益率与资产收益率是什么关系?
解：公司投资者的投资形式有长期负债和股本，或者贷款和所有权。投资收益率是用来衡量投资者的回报率。投资收益率高于流动负债的资产收益率。由于总资产等于总负债加总权益，总负债和总权益等于流动负债加上长期负债以及股权。因此投资收益率等于净收益除以总资产减去流动负债。
利用以下信息回答下面的5个问题：祖母日历公司是一家小公司。公司一开始出售个性化的照片日历套品，结果日历套品大获成功，销售额很快大幅度超出预期，订单接踵而来。为此，公司租用了更大的场地并扩大了产能，然而还是无法满足需要，设备因过度使用而坏损，质量随之受到影响，营运资本因扩大生产而耗尽，与此同时，客户要等到产品发出才支付货款。公司无法按照订单供货，现金紧张使之陷人极大的困境，以至于支付员工薪水的支票开始被银行退票。最后，该公司由于现金短缺，3年后不得不全线终止经营。
第二篇：2018中财金融硕士考研“公司理财”内容【四】
2018中财金融硕士考研“公司理财”内
容【四】
感谢凯程考研李老师对本文做出的重要贡献
社会不停的在变，本科毕业生可能会越来越难找工作。社会不停的在变，硕士毕业一样很难找工作。何况本科生毕业后工作两年也积累了很多经验，而这些实践经验比硕士生从书本上获得的知识有用。“凡事预则立不预则废”，一经作出决定，就要科学合理地坚持下去。现凯程为大家带来重要备考信息点拨。
1.回收期与净现值
如果某项目会带来常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周期，你可以明确地说出该项目净现值的代数符号吗?为什么?如果该项目的折现回收期短于该项目的生命周期，此时的情况又是怎么样?请解释。
解：如果项目会带来常规的现金流(现金流只改号一次，且开始为负，后来为正)，①回收期短于项目的生命周期意味着，在折现率为0的情况下，NPV为正值。折现率大于0时，回收期依旧会短于项目的生命周期，但根据折现率小于、等于、大于IRR的情况，NPV可能为正、为零、为负。→根据那个典型的图来分析(横轴为贴现率，纵轴为NPV)
②折现回收期包含了相关折现率的影响。如果一个项目的折现回收期短于该项目的生命周期，NPV一定为正值。2.净现值
假设某项目有常规的现金流，而且其净现值为正。根据这个条件，你对该项目的回收期了解多少?折现回收期呢?盈利指数呢?内部收益率呢?请解释。
解：如果某项目有常规的现金流，而且NPV为正，该项目回收期一定短于其生命周期;因为折现回收期是用与NPV相同的折现率计算出来的，如果NPV为正，折现回收期也会短于该项目的生命周期;NPV为正表明未来现金流入流大于初始投资成本，盈利指数必然大于1;IRR必定大于必要报酬率。
3.比较投资标准
对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。根据你的定义，阐述如何根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。
①回收期
②平均会计收益率
③内部收益率
④盈利指数
⑤净现值
解：
①回收期：收回初始投资所需要的时间。回收期法就是简单地计算出一系列现金流的盈亏平衡点。
判断标准：如果回收期小于我们设置的回收期标准(其实就是该项目的生命周期)那么可以接受该项目;如果回收期大于我们设置的回收期标准那么应该拒绝该项目。缺陷：忽略了回收期后的现金流;未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列(先后)问题;回收期标准选择的主观性。
②平均会计收益率：该项目整个期间的平均收益/平均投资额。平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
判断标准：如果AAR大于我们设置的AAR标准(公司的目标会计收益率)那么可以接受该项目;如果AAR小于我们设置的AAR标准那么应该拒绝该项目。
缺陷：未采用现金流(其最大的缺陷在于没有使用正确的原始材料);未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列(先后)问题;AAR标准选择的主观性。
③内部收益率：使NPV为零的贴现率。
判断标准：如果是常规的现金流(现金流先负后正的投资型)，那么当贴现率小于IRR时应该接受该项目，当贴现率大于IRR时应拒绝该项目;如果是融资型(现金流先正后负)那么与前面判断标准相反;如果是混合型(现金流变号两次以上)，则应该修正IRR来判断。
缺陷：对于独立项目和互斥项目，投资还是融资的问题、多重IRR的问题;对于互斥项目，规模问题、时间序列问题。
④盈利指数：初始投资所带来的后续现金流的现值/初始投资。
判断标准：PI大于1则应该接受该项目;PI小于1则该拒绝该项目。
缺陷：倘若初始投资期之后，在资金使用上还有限制，那盈利指数就会失效。
⑤净现值：NPV
判断标准：当NPV大于零时，接受该项目;当NPV小于零时，拒绝该项目。
其具有三个特点：使用了现金流量;包含了项目全部现金流量;对现金流量进行了合理的折现。
4.回收期与内部收益率
某项目每阶段均有永续的现金流C，并且其成本为I，必要报酬率为R。那么该项目的回收期与其内部收益率之间的关系是什么?对于一个拥有相对固定现金流的长期项目而言，你的回答意味着什么?
解：设回收期为PP，则I=C×PP，PP=I/C;
0=-I+C/IRR，IRR=C/I。所以PP和IRR是互为倒数关系;
这意味着对一个拥有相对固定现金流的长期项目而言，回收期越短，IRR越大，并且IRR近似等于回收期的倒数。
5.国际投资项目
2004年11月，汽车制造商本田公司计划在格鲁吉亚建一个自动化的传送厂，并对俄亥俄州的传送厂进行扩张。本田公司明显觉得在美国有这些设备将使公司更加有竞争力，并带来价值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龙沙有限公司也得出类似的结论并采取相似的行动。汽车、胶片与化学药品的国外制造商得出类似这种结论的原因有哪些?
解：原因有很多，最主要的两个是运输成本以及汇率的原因。在美国制造生产可以接近于产品销售地，极大的节省了运输成本。同样运输时间的缩短也减少了商品的存货。跟某些可能的制造生产地来说，选择美国可能可以一定程度上减少高额的劳动力成本。还有一个重要因素是汇率，在美国制造生产所付出的生产成本用美元计算，在美国的销售收入同样用美元计算，这样可以避免汇率的波动对公司净利润的影响。
6.资本预算问题
我们在本章所讨论的各种标准在实际应用时可能出现什么问题?哪种标准最容易应用?哪种标准最难?
解：最大的问题就在于如何估计实际的现金流。确定一个适合的折现率也同样非常困难。回收期法最为容易，其次是平均会计收益率法，折现法(包括折现回收期法，NPV法，IRR法和PI法)都在实践中相对较难。
7.非盈利实体的资本预算
我们所讨论的资本预算法则是否可以应用于非盈利公司?这些非盈利实体是如何做资本预算的?美国政府是如何做资本预算的?在评价支出议案时，是否应使用这些方法?
解：可以应用于非盈利公司，因为它们同样需要有效分配可能的资本，就像普通公司一样。不过，非盈利公司的利润一般都不存在。例如，慈善募捐有一个实际的机会成本，但是盈利却很难度量。即使盈利可以度量出来，合适的必要报酬率也没有办法确定。在这种情况下，回收期法常常被用到。另外，美国政府是使用实际成本/盈利分析来做资本预算的，但需要很长时间才可能平衡预算。
8.净现值
项目A的投资额为100万美元，项目B的投资额为200万美元。这两个项目均有唯一的内部收益率20%。那么下列的说法正确与否?
对0-20%之间的任何折现率，项目B的净现值为项目A的2倍。请解释。
解：这种说法是错误的，如果项目B的现金流流入的更早，而项目A的现金流流入较晚，在一个较低的折现率下，A项目的NPV将超过B项目。不过，在项目风险相等的情况下，这种说法是正确的。如果两个项目的生命周期相等，项目B的现金流在每一期都是项目A的两倍，则B项目的NPV为A项目的两倍。
第三篇：2018中财金融硕士考研“公司理财”内容【五】
2018中财金融硕士考研“公司理财”内
容【五】
感谢凯程考研李老师对本文做出的重要贡献
社会不停的在变，本科毕业生可能会越来越难找工作。社会不停的在变，硕士毕业一样很难找工作。何况本科生毕业后工作两年也积累了很多经验，而这些实践经验比硕士生从书本上获得的知识有用。“凡事预则立不预则废”，一经作出决定，就要科学合理地坚持下去。现凯程为大家带来重要备考信息点拨。
1.机会成本
请阐述一下机会成本的含义。
解：机会成本是指进行一项投资时放弃另一项投资所承担的成本。选择投资和放弃投资之间的收益差是可能获取收益的成本。2.增量现金流
在计算投资项目的NPV时，下边哪一个可以被看成是增量现金流?
①新的投资项目所带来的公司的其他产品的销售的下滑。
②只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房。
③过去3年发生的和新项目相关的研发费用。
④新项目每年的折旧费用。
⑤公司发放的股利。
⑥项目结束时，销售厂房和机器设备的收入。
⑦如果新项目被接受，那么需要支付的新雇用员工的薪水和医疗保险费用。
解：
①负效应之侵蚀效应，因此是
②是
③为沉没成本，不是
④尽管折旧不是现金支出，对现金流量产生直接影响，但它会减少公司的净收入，并且减低公司的税收，因此应被归为增量现金流。
⑤公司发不发放股利与投不投资某一项目的决定无关，因此不应被归为增量现金流。
⑥是
⑦是
3.增量现金流
你的公司现在生产和销售钢制的高尔夫球杆。公司的董事会建议你考虑生产钛合金和石墨制高尔夫球杆，下列哪一项不会产生增量现金流。
①自有土地可以被用来建设新厂房，但是如果新项目不被接受，该土地将以市场价700 000美元出售。
②如果钛合金和石墨制高尔夫球杆被接受，则钢制的高尔夫球杆的销售额可能下降300 000美元。
③去年用在石墨高尔夫球杆上的研究开发费用200 000美元。
解：
①机会成本，因此会
②负效应之侵蚀效应，因此会
③为沉没成本，不会
4.折旧
如果可以选择，你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法(MACRS)?为什么?
解：为了避免税收，公司可能会选择MACRS，因为该折旧法在早期有更大的折旧额，这样可以减免赋税，并且没有任何现金流方面的影响。但需要注意的是直线折旧法与MACRS的选择只是时间价值的问题，两者的折旧是相等的，只是时间不同。
5.净营运资本
我们在前面讨论资本预算的时候，我们假设投资项目的所有的营运资本都能够回收。这是一个在实践中可以接受的假设吗?如果不可以，将出现什么情况?
解：这只是一个简单的假设。因为流动负债可以全部付清，流动资产却不可能全部以现金支付，存货也不可能全部售完。
6.独立原则
一位财务管理人员曾经说过：“我们的公司采用独立原则进行资本预算，因为我们把项目看成，一个迷你小公司，在做资本预算时，我们仅仅包含公司层面上的相关现金流。”请评价这个说法。
解：这个说法是可以接受的。因为某一个项目可以用权益来融资，另一个项目可以用债务来融资，而公司的总资本结构不会发生变化。根据MM定理，融资成本与项目的增量现金流量分析无关。7.约当年均成本法
约当年均成本法(EAC)在哪种情况下适用于比较2个或更多个项目?为何使用这种方法?这个方法里是否隐含着你认为比较麻烦的假设?请做出评价。
解： EAC方法在分析具有不同生命周期的互斥项目的情况下比较适应，这是因为EAC方法可以使得互斥项目具有相同的生命周期，这样就可以进行比较。EAC方法在假设项目现金流相同这一点与现实生活不符，它忽略了通货膨胀率以及不断变更的经济环境。
8.现金流和折旧
“在做资本预算的时候，我们只关注相关税后增量现金流，由于折旧是非付现费用，所以我们可以在做预算的时候忽略折旧。”请评价这句话。
解：折旧是非付现费用，但它可以在收入项目中减免赋税，这样折旧将使得实际现金流出的赋税减少一定额度，并以此影响项目现金流，因此，折旧减免赋税的效应应该被归为总的增量税后现金流。
9.资本预算审议 一所大学的主修课本的出版商手中有一部现有的财务学教材。出版商正在考虑是否出版一部定价较低的精简的基础版教材，哪些方面应该被考虑在这个项目的资本预算中。
解：应考虑两个方面：第一个是侵蚀效应，新书是否会使得现有的教材销售额下降?第二个是竞争，是否其他出版商会进入市场并出版类似书籍?如果是的话，侵蚀效应将会降低。出版商的主要需要考虑出版新书带来的协同效应是否大于侵蚀效应，如果大于，则应该出版新书，反之，则放弃。
阅读下边的小案例，回答后边的三个问题。2003年，保时捷公司推出了它的新款SUV(多功能运动型轿车)Cayenne。这款车的价格为40 000美元，Cayenne从0加速到60英里每小时需要8.5秒。保时捷进入奢华SUV市场是由梅赛德斯—奔驰的M系SUV取得的巨大的成功所推动的。这个汽车细分市场近年来带来了高额利润。Cayenne的进入显然加剧了这个细分市场的竞争程度。2006年，保时捷又推出了Cayenne Turbo S，这款车从0加速到60英里每小时只需要4.8秒，其最高速度可以达到168英里每小时。你可能要问它的价格为多少? Cayenne Turbo S的基本配置已经需要112 000美元。
许多分析家就保时捷进入奢华SUV市场持谨慎态度。他们担心的不仅包括保时捷是一个SUV市场的新进入者，而且因为引入Cayenne可能破坏保时捷作为一个高性能汽车制造商的品牌效应。
10.副效应
在评估Cayenne项目的时候，你是否会考虑其对保时捷的品牌产生的副效应?
解：当然应该考虑，是否会对保时捷的品牌效应产生破坏是公司应该考虑到的。如果品牌效应被破坏，汽车销量将受到一定影响。
11..资本预算
保时捷是最后进入SUV市场的几个厂商之一。为什么当其他厂商都决定(至少最初决定)不进入该市场的时候，保时捷却决定进入市场?
解：保时捷可能有更低的边际成本或是好的市场营销。当然，也有可能是一个决策失误。
12.资本预算
在评估Cayenne项目的时候，保时捷应该如何看待目前市场上SUV的边际利润率?你认为总体边际利润率会在竞争越来越激烈的市场中保持不变吗?或者保时捷公司可以通过本公司的品牌效应和Cayenne的良好表现来达到呢?
解：保时捷将会意识到随着越来越多产品投入市场，竞争越来越激烈，过高的利润会减少。
第四篇：2018中财金融硕士考研“公司理财”内容【二】
2018中财金融硕士考研“公司理财”内
容【二】
感谢凯程考研李老师对本文做出的重要贡献
成功从来不问出身，而只是青睬那些锲而不舍、不懈奋斗的人。目前，就业形势不容乐观，考研之后的路也不确定好坏，面对这样的形势，毕业生就更需从自身实际出发，着眼当前最新形势，为自己的前途及未来做好全面规划。现凯程为大家带来重要备考信息点拨。
1.预测风险
什么是预测风险?一般情况下，对于新产品或降低成本建议来说，预测风险的程度是否会比较高?为什么?
解：预测风险是指估计预期现金流发生错误的风险。新产品的预测风险最高，因为其现金流比较难预测。
2.敏感性分析和场景分析
敏感性分析和场景分析的本质区别是什么?
解：前者只涉及一个自变量而后者涉及多个自变量。敏感性分析是在一个广泛的价值范围内来研究一个变量;而场景分析是在一个有限的价值范围内来研究所有变量。
3.边际现金流
一个同事说盯着边际现金流和增加现金流根本没有意义，并提出“听着，如果我们的平均收入不超过我们的平均成本，那么我们将面临负的现金流，并濒临破产。”你怎么回应? 解：如果平均收入低于平均成本，这个公司面临亏本，这是正确的。因此这句话大部分都是正确的，不过，对于边际来说，接受一个边际收益大于边际成本的项目毫无疑问会增加营运现金流。
4.盈亏平衡点
作为企业的股东，你打算投资新项目，你会更关注会计盈亏平衡点，现金盈亏平衡点(经营现金流为0点时)，还是财务盈亏平衡点?为什么?
解：财务盈亏平衡点。从股东的角度看，财务盈亏平衡点当然是最重要的。一个项目能够超过会计以及现金盈亏平衡点同时低于财务盈亏平衡点，这会减少股东财富。
5.盈亏平衡点
假设企业正在考虑一个新项目，需要初始投资，在项目期限中销售额与成本相等。项目首先会到达会计的，现金的，还是财务中哪个盈亏平衡点?其次会到达哪个?最后到达哪个?这个顺序是否一直适应?
解：项目首先到达现金盈亏平衡点，其次是会计盈亏平衡点，再最后是财务盈亏平衡点。只要一个项目需要初始投资，并且在项目期限中销售额与成本相等，这一顺序将一直适应。
6.实物期权
为什么传统的NPV分析法趋向于低估项目资本预算的真实价值?
解：传统的NPV分析法过于保守，因为它忽略了一些可以获利的选择(实物期权，含拓展期权、放弃期权和择机期权)，例如，在项目获利时，扩大投资(拓展期权)，或者在项目无利可图时，放弃该项目(放弃期权)。这种改变已接受项目的权利同样是有价值的，会增加NPV。
7.实物期权
Mango共和政体正在进行市场自由化，并且同意外商投资。Tesla制造企业分析了在这个国家投资项目会得到负的净现值。为什么这家企业会继续投资项目?什么形式的期权更可能使项目增值?
解：考虑到考虑到实物期权(含拓展期权、放弃期权和择机期权);拓展期权更可能使项目增值。如果这个国家刚刚开始市场化，其具有非常好的潜在增长率。第一个进入市场不论是不是一个新市场或是一个新产品，都能给一个公司增加品牌效应以及市场份额，这会使得其他竞争者很难进入市场。
8.敏感性分析和盈亏平衡
敏感性分析与盈亏平衡分析如何相互作用?
解：敏感性分析能够决定当其他因素(例如固定成本，变动成本，或收入)变动时，盈亏平衡点怎么变动。
9.等待期权
一个期权通常会有多个价值来源。例如，伐木搬运企业可以现在伐木运输，也可以等上一年或更多年份再搬运木材，它等待一年的潜在优势是什么?
解：等待一年在搬运木材这个决定有两个价值来源，第一个是木材的价格很可能会上涨，第二个是排除自然灾害或森林火灾时，木材的数量毫无疑问将增加。这个期权对于伐木公司来说很有价值，该产业很多公司都运用模型依靠森林的年份来估计其未来的成长。
10.项目分析
你与同事在讨论一个项目分析。项目包括实物期权，例如如果项目成功就继续拓展，而如果失败则选择放弃。你的同事做了以下陈述：“这个分析很荒谬。我们在2年内观察项目是拓展还是放弃，但是其实还应有更多的期权需要我们考虑。如可以拓展1年，也可以拓展2年。或者我们可以拓展1年，第二年放弃。太多的选择需要我们去检验，正因为如此，这个分析给我们的结论没有价值。”你对这段话怎么看?考虑一个项目的资本预算存在无数种实物期权，你何时会对单个项目停止进行期权分析呢?
解：当进一步分析得到一个负的NPV时，就应停止进行分析。因为进一步分析有可能立即发生，这意味着进一步分析的收益大于成本。进一步分析的好处是减少错误决定的可能性。当然，如果这个额外的收益是有可能度量的话，其度量也经常是很困难的，所以在决定是否停止进行期权分析时主要基于经验。
第五篇：2018中财金融硕士考研“公司理财”内容【六】
中财金融硕士考研“公司理财”内容【六】
感谢凯程考研李老师对本文做出的重要贡献
社会不停的在变，本科毕业生可能会越来越难找工作。社会不停的在变，硕士毕业一样很难找工作。何况本科生毕业后工作两年也积累了很多经验，而这些实践经验比硕士生从书本上获得的知识有用。“凡事预则立不预则废”，一经作出决定，就要科学合理地坚持下去。现凯程为大家带来重要备考信息点拨。
1.息票利率
债券发行商如何为所要发行的债券确定合适的息票率?债券的息票率与其必要报酬率之间有什么差别? 解：
息票率→票面利率(在定价公式的分子上)
必要报酬率→市场利率(在定价公式的分母上)
债券发行商一般参考已发行并具有相似期限和风险的债券来确定合适的息票率。这类债券的收益率可以用来确定息票率，特别是所要发行债券以同样价格销售的时候。债券发行者也会简单地询问潜在买家息票率定在什么价位可以吸引他们。息票率是固定的，并且决定了债券所需支付的利息。必要报酬率是投资者所要求的收益率，它是随时间而波动的。只有当债券以面值销售时，息票率与必要报酬率才会相等。2.债券市场
在债券市场上，对于债券投资者而言，缺乏透明度意味着什么?
解：缺乏透明度意味着风险较大，那么要求的必要报酬率就较高，愿意支付的价格就较低。缺乏透明度意味着买家和卖家看不到最近的交易记录，所以在任何时间点，他们都很难判断最好的价格是什么。
3.股票估价
为什么股票的价值取决于股利?
解：任何一项金融资产的价格都是由它未来现金流(也就是投资者实际将要收到的现金流)的现值决定的，而股票的现金流就是股息，因此股票的价值取决于股利。
4.股票估价
在纽约证券交易市场与纳斯达克上登记的相当一部分公司并不支付股利，但投资者还是有意愿购买他们的股票。在你回答第3个问题后，思考为什么会这样?
解：因为投资者相信公司有发展潜力，今后将有机会增值。许多公司选择不支付股利，而依旧有投资者愿意购买他们的股票，这是因为理性的投资者相信他们在将来的某个时候会得到股利或是其他一些类似的收益，就算公司被并购时，他们也会得到相应现金或股份。
5.股利政策
参照第3与第4个问题，思考在什么情况下，一家公司可能会选择不支付股利。
解：一家公司在拥有很多NPV为正值的投资机会时可能会选择不支付股利。一般而言，缺乏现金的公司常常选择不支付股利，因为股利是一项现金支出。正在成长中并拥有许多好的增长机会的新公司就是其中之一，另外一个例子就是财务困难的公司。
6.股利增长模型
在哪两个假设下，我们可以使用股利增长模型来确定一家公司股票的价值?请评论这些假设的合理性。
解：股票估价的一般方法是计算出所有未来预期股利的现值。股利增长模型只在下列假设成立的情况下有效：①假设永远支付股利，也即，股票提供永久分红;②股利将以一个固定的比率增长。如果一个公司在以后的几年中停止运营，自行倒闭，则第一个假设无效。这样一个公司的股票估价可以通过价值股价的一般方法来计算。如果一个刚成立的新公司最近不会支付任何股利，但是预计最终将在若干年后支付股利，则第二种假设无效。
7.普通股与优先股
假设某家公司既发行了优先股，又发行了普通股。两者均刚刚支付2美元的股利。你认为哪一种股票的每股价格应该更高?
解：普通股价格可能更高。因为普通股股利会增长，而优先股股利是固定的。不过，优先股风险较小，并有优先索取权，优先股也是有可能价格更高，具体视情况而定。
8.增长率
根据股利增长模型，股利增长率与股票价格增长率是一致的，这样讲正确吗?
解：正确。因为如果股利增长率为固定值，股票价格增长率同样也是如此。也就是说，股利增长率与资本回报收益率是相等的。
9.市盈率
决定某个公司市盈率的三个因素是什么?(背下来)
解：公司的市盈率是以下三个因素作用的结果：
①有价值的公司增长机会
②股票的风险
③公司所采用的会计方法
10.股票估价
请评价以下观点：管理者不能着重关注目前的股票价格，因为这样做会导致过度强调短期利润而牺牲长期利润。
解：错误。股票现在的价格其实已经同时体现了短期和长期的风险、时间和所有未来现金流量的大小。
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