美国经济数据系列报告之二：劳动生产率和成本20070319_.[5篇模版]

第一篇：美国经济数据系列报告之二：劳动生产率和成本20070319_.

美国经济数据系列报告之二:劳动生产率和成本

-中国概念资产策略周报

2007年3月19日

策略报告/海外投资

分析师

凌 鹏

lingpeng@sw108.com

陈

李

chenli@sw108.com 联系人

周峰

(8621 63295888×344 zhoufeng@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(862163295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.xiexiebang.com 指数

周末收盘 一周涨幅

香港恒生指数 19135-0.95% 香港红筹指数 3165 2.57% 香港国企指数 9231-1.28% l 美国每季度的“劳动生产率和成本”报告公布不同部门的劳动生产率、劳动报酬和劳动成本。这三个变量有其内在的逻辑关系,劳动报酬的变动可以由劳动成本变动引起,也有可能由劳动生产率变动引起。劳动报酬的增长率=劳动生产率的增长率+单位劳动成本的增长率。l 当劳动的报酬上涨是由劳动生产率提高而导致时,经济会出现繁荣而健康的发展。一方面由于劳动生产率提高导致企业产出增加,但是成本并没有增加,所以企业利润增加;另外一方面劳动者也由于劳动报酬的上升而得到充分补偿,而这种个人收入的上涨会刺激消费支出。所以企业的供给增加会得到消费者有效需求上升的配合,经济出现繁荣、健康的循环。l 但是如果劳动报酬绝大多数是劳动成本带来,就会陷入虚假繁荣,最终经济增长无法持续。一方面劳动者收入确实提高,消费也会增加;但是另外一方面企业却由于成本的上升而出现赢利下滑,制造和经济景气受到影响。第三:由于劳动力成本的上升,最终物价会上升。最后:由于企业业绩的下滑,股价也开始下跌,由于“财富效应”导致居民的消费也开始出现下降。最终供给和需求的双向下跌导致经济萎缩。l

或许第二种情况正是美国目前面临的情况,目前对于美国经济前景争论很大。但是我们看到了许多自相矛盾的经济数据。一方面,就业非常良好,通货膨胀开始抬头,而这些都预示着经济还是良好;而另一方面零售额低于预期、制造业景气指数下降都预示着经济下滑。鉴于我们上面的分析,劳动生产率的下滑,劳动成本上涨可能是解决这一矛盾的关键。美国经济的整体画面可能是如此:良好的就业环境导致劳动力成本上升、而劳动生产率出现停滞,最终劳动者的收入还是上升。收入的增加促进消费增长,从而在房地产市场大幅萎缩的时候经济依然上涨;但是企业越来越不能赚钱,企业利润的下滑再也无法支持身处高位的股票价格;而股票价格的下跌使居民的财富大幅缩水并且开始影响消费。所以,倘若美国经济真的走向衰退,罪魁祸首并不是房地产泡沫的破灭,而是劳动生产率停滞和劳动力成本的上升。从2006年四季度的报告看,我们发现所有商业部门劳动报酬上升了7.5%,而劳动生产率仅仅上升了1%,其余的都是由劳动成本的上升带来。

宏观策略

1.解析劳动生产率和成本报告

“生产率和成本”报告由美国劳工部劳工统计局每季度公布一次,一般在相应季度结束后5周公布。这个报告主要公布如下几个指标:劳动生产率(productivity、劳动报酬(labor compensation、单位劳动成本(Unit labor costs。

所谓劳动生产率是劳动者工作一小时所能生产的商品和提供的服务,是经济长期健康和繁荣最重要的决定因素。劳动生产率的年度增长率加上劳动力的年度增长率就是合理的GDP 增长率,如果实际的GDP 增长率超过这个值,就有可能引发通货膨胀。

所谓劳动报酬是指雇员平均每小时的报酬。报酬包括工资、薪金、奖金、佣金、股票期权和为雇员支付的福利价值。这构成了美国“个人收入和支出”表中工资和薪酬的具体项目。

所谓劳动成本是生产一单位产品的劳动成本。这三个变量有其内在的逻辑关系,劳动报酬的变动可以由劳动成本变动引起,也有可能由劳动生产率变动引起。例如每小时报酬上升3%,但劳动生产率只增加了2%,那么劳动成本就上升了1%。也就是说劳动报酬的增长率=劳动生产率的增长率+单位劳动成本的增长率。

当劳动的报酬上涨是由劳动生产率提高而导致时,经济会出现繁荣而健康的发展。一方面由于劳动生产率提高导致企业产出增加,但是成本并没有增加,所以企业利润增加;另外一方面劳动者也由于劳动报酬的上升而得到充分补偿,而这种个人收入的上涨会刺激消费支出。所以企业的供给增加会得到消费者有效需求上升的配合,经济出现繁荣、健康的循环。

但是如果劳动报酬绝大多数是劳动成本带来,就会陷入虚假繁荣,最终经济增长无法持续。一方面劳动者收入确实提高,消费也会增加;但是另外一方面企业却由于成本的上升而出现赢利下滑,制造和经济景气受到影响。第三:由于劳动力成本的上升,最终物价会上升。最后:由于企业业绩的下滑,股价也开始下跌,由于“财富效应”导致居民的消费也开始出现下降。最终供给和需求的双向下跌导致经济萎缩。

图1:美国商业部门劳动生产率、劳动报酬和劳动成本

资料来源:Bloomberg,申银万国研究所

或许第二种情况正是美国目前面临的情况,目前对于美国经济前景争论很大。但是我们看到了许多自相矛盾的经济数据。一方面,就业非常良好,通货膨胀开始抬头,而这些都预示着经济还是良好;而另一方面零售额低于预期、制造

商业扇区(2002.1Q=100 100.0 105.0 110.0115.0120.0125.02002.1Q

2002.3Q 2003.1Q 2003.3Q 2004.1Q 2004.3Q 2005.1Q 2005.3Q 2006.1Q 2006.3Q 劳动生产率劳动报酬劳动成本

业景气指数下降都预示着经济下滑。而股市的动荡却分明是对这种矛盾的无所适从,一方面随良好的就业数据上涨,另一方面随萎靡的零售额和经济景气下跌。

而鉴于我们上面的分析,劳动生产率的下滑,劳动成本上涨可能是解决这一矛盾的关键。

美国经济的整体画面可能是如此:良好的就业环境导致劳动力成本上升、而劳动生产率出现停滞,最终劳动者的收入还是上升。收入的增加促进消费增长,从而在房地产市场大幅萎缩的时候经济依然上涨;但是企业越来越不能赚钱,企业利润的下滑再也无法支持身处高位的股票价格;而股票价格的下跌使居民的财富大幅缩水并且开始影响消费(这里需要说明一点,美国“个人收入和支出”报告中的个人收入并没有包括股票和房地产等金融投资,所以虽然劳动力成本上升导致个人收入上升,但是家庭的全部收入可能还是下跌的。所以,倘若美国经济真的走向衰退,罪魁祸首并不是房地产泡沫的破灭,而是劳动生产率停滞和劳动力成本的上升。从2006年四季度 的报告看,我们发现所有商业部门劳动报酬上升了7.5%,而劳动生产率仅仅上升了1%,其余的都是由劳动成本的上升带来。从图1可知,本轮周期前5年,劳动报酬的上升主要是生产力提高所致,而2006年以来,劳动生产率出现一定停滞,劳动报酬的上升主要是成本提高带来。

这个报告的数据有三种表达方式:①以系数的方式呈现的,以1992为100。②年化的季度同比。③年化的季度环比。而最重要的表达方式应该是年化的季度

环比。本报告TABLE A是一个最简洁的总结数据。

而公布的数据又分为不同的种类,第一种分类是Business sector和下面的Non-farm business sector(占GDP的75%;第二种是Manufacturing和下面的Durable goods manufacturing、Nondurable goods manufacturing。最后还公布了Non-financial Sector的情况。

本报告共有6个表格,分别对应Business sector、Non-farm business sector、Manufacturing Sector、Durable manufacturing sector、Nondurable manufacturing sector和Non-financial corporate sector。

制造业扇区大概占美国Business Sector12%的水平。2.市场分析

表1:本周公布美国主要经济数据

公布日期 项目 市场预期 实际公布 上次 2007-3-13 商品零售额0.30% 0.10% 0.00% 2007-3-13 除汽车外零售额0.30%-0.10% 0.30% 2007-3-14 经常项目结存-$203.5B-$195.8B-$225.6B 2007-3-14 进口价格指数(月环比 0.80% 0.20%-1.20% 2007-3-15 生产价格指数(月环比 0.50% 1.30%-0.60% 2007-3-15 出厂价指除食品与能源(月环比 0.20% 0.40% 0.20% 2007-3-15 首次失业人数328K 318K 328K 2007-3-持续领取失业救济人数2538K 2576K 2526K 2007-3-15 纽约州制造业调查指数17.5 1.9 24.4 2007-3-15 长期净TIC 流量 $70.0B $97.4B $15.6B 2007-3-15 净TIC 流量总计--$74.6B-$11.0B 2007-3-16 费城联储商业前景指数 4 0.2 0.6 2007-3-16 消费价格指数(月环比 0.30% 0.40% 0.20% 2007-3-16 消费价指 除食品与能源(月环比

0.20% 0.20% 0.30% 2007-3-16 工业产值 0.30% 1.00%-0.50% 2007-3-16 设备使用率 81.30% 82.00% 81.20% 2007-3-16 密执安大学消费者信心 89 88.8 91.3 资料来源:BLOOMBERG

图1:世界主要市场

上周香港市场随美国市场影响较大,先下跌而后慢慢收回,最终恒指和国企分别下跌0.95%和1.28%,而红筹上涨了2.75%。中资板块的表现如下:

⑴ 五大中资电力股表现尚好,除了华润电力下跌1.67%外,其余全部上涨,涨幅最大的是华电电力,一周上涨了6.82%。

⑵ 化工能源中三大油股全部下跌,其中中石化下跌幅度最大,达到4.96%。而中国神华和兖州煤业只有小幅上涨,仪征化纤周涨8.06%。

⑶ 金融板块走势参次不齐。银行股全部下跌,其中跌幅最大的是工商银行;地产股有涨有跌,世茂房产、雅居乐和深圳控股涨幅较大;三大保险股,人寿、财险分别下跌2.33%、2.31%,中国平安小涨了0.86%。⑷ 交通运输有涨有跌。三大航空股除东航外,其余两只都上涨;公路运输涨跌不一;海运板块中中海发展涨12.10%。

⑸ 四大中资电信类股票除中国网通外全部上涨,而这也成为红筹指数走强的本质原因。⑹ 有色下跌而钢铁有涨有跌。

图2:金砖四国

-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%2007-3-12 2007-3-13 2007-3-14 2007-3-15 2007-3-16 道琼斯工业指数日经225指数英国富时指数 法国CAC指数德国DAX指数 恒生指数

-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%3-12 3-13 3-14 3-15 3-16 俄罗斯RTS指数上证综指巴西IBOV指数 印度SENSEX指数 3.行业比较

图3 香港市场三大指数

上周香港市场中资企业的行业走势与MSCI 全球行业指数走势有所不同。全球MSCI 行业指数10大行业指数中,信息技术和金融涨幅居前。而在香港中资行业板块中,健康护理、信息技术和通讯设备上涨。

图4:MSCI 全球行业指数

图5:香港中资行业

表2:申万重点公司与香港中国概念公司行业比较

05PE

06PE 07PE 08PE 06PEG 息率

GICS 二级行业分类 A 股

香港 市场 A 股 香港 市场 A 股 香港 市场 A 股 香港 市场 A 股 香港 市场 A 股 香港市场 汽车与汽车零部件

40.3 15.5 35.1 12.4 23.2 11.4 19.0 10.3 1.0 1.3 1.51% 1.65% 银行 47.6 27.7 35.2 24.9 27.2 21.3 18.0 19.6 0.9 2.0 0.46% 0.72% 资本货物 41.9 17.1 33.1 n.a 25.4 n.a 21.2 13.7 1.3 n.a 0.99% 2.54% 商业服务与用品 45.1 23.1 39.7 15.5 33.1 14.1 29.8 15.4 2.6 50.1 0.67% 1.30% 耐用消费品与服装

38.2 10.0 30.1 8.9 24.4 7.8 20.2 6.5 1.4 0.5 1.35% 2.73% 消费者服务

61.7 30.8 43.5 32.1 34.3 27.8 28.4 21.1 1.8 1.4 1.28% 1.81% 能源

21.3 n.a 17.0 n.a 15.4 n.a 13.9 n.a 1.6 n.a 1.28% n.a 食品与主要用品零售 69.4 26.0 58.4 22.8 40.9 19.6 35.0 16.2 2.0 1.2 0.29% 1.87% 食品、饮料与烟草 71.7 34.7 52.6 25.4 42.2 22.6 31.9 17.8 1.8 1.3 0.78% 1.42% 医疗保健设备与服务 67.7 128.4 43.6 48.6 32.2 30.7 25.5 31.1 1.4 1.9 0.46% 0.30%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%3-12 3-13 3-14 3-15 3-16

恒生指数 国企指数 红筹指数-2% 0% 2%4%6%8%10%能源 金融 主要消费品 公用事业 原材料 任意消费品 工业品 通讯设备 信息技术 健康护理-0.2 0.3 0.81.31.82.32.83.3主要消费品 通讯设备

任意消费品 公用事业 工业品 原材料 健康护理 能源 金融 信息技术

材料25.9 21.1 20.5 13.1 15.9 12.7 14.2 13.0 1.0 42.4 1.75% 1.60%媒体76.3 55.8 43.6 49.6 40.3 24.1 33.0 10.4 2.9 0.4 0.76% 2.89%制药与生物科技44.4 14.0 39.9 20.0 32.2 15.5 26.8 11.0 1.8 0.6 1.01% 1.15%房地产45.3 22.2 33.5 23.0 27.5 16.4 25.0 12.6 2.1 0.7 0.90% 1.18%零售业89.5 24.8 62.1 24.4 44.8 25.3 34.5 22.4 1.8 5.7 0.32% 1.63%软件与服务76.4 23.1 55.1 23.4 44.6 20.2 36.0 17.5 2.3 1.5 0.87% 1.66%技术硬件与设备49.4 16.2 39.8 27.4 31.7 22.3 26.3 9.4 1.7 0.4 0.63% 2.25%电信服务38.9 21.8 33.6 19.5 28.2 16.7 24.9 15.9 2.1 1.8 0.79% 1.75%运输33.3 n.a28.7 n.a26.0 n.a23.8 n.a 2.9 n.a 1.57%n.a 公用事业28.6 17.3 24.4 16.3 21.0 13.5 17.9 13.0 1.5 1.4 1.78% 2.12%注:A股资料来自申万重点公司,共287家;中国概念公司为H股和红筹,共111;分类标准是GICS二及行业分类。

资料来源:申银万国研究所

4.公司追踪

表3:39家两市重叠公司对价表

H股简称收盘价

(港元 周涨跌幅A股简称 收盘价(元 人民币 周涨跌幅 A股股价/(H 股股价 *1.0227 A股05年 市盈率 H股05年 市盈率

东北输变电 2.06 3.00% 东北电气 4.73-3.67% 2.32 154.6 66.7 青岛啤酒 12.92-0.46% 青岛啤酒16.4-1.03% 1.28 70.0 54.6 宁沪高速 5.8 2.47% 宁沪高速 6.54-0.30% 1.14 49.3 43.3 北人印刷 2.09 3.47% 北人股份 5.3 1.92% 2.56 38.9 15.2 昆明机床 6-3.38% 交大科技11.48 3.89% 1.93 255.7 132.4 广州广船 21.15 4.70% 广船国际24.13-0.90% 1.15 88.4 76.8 马鞍山钢铁 4.87 2.53% 马钢股份 6.01-3.84% 1.25 13.3 10.7 上海石化 3.86 4.61% S上石化8.11-2.17% 2.12 31.6 14.9 鞍钢新轧 12.92 7.49% 鞍钢股份12.11-2.42% 0.95 33.9 35.9 经纬纺织 4-1.23% 经纬纺机7.95 3.92% 2.01 31.4 15.6 江西铜业7.74 0.00% 江西铜业16.39 0.00% 2.14 25.4 11.9 中国石油化工 5.92-2.79% 中国石化8.62-4.01% 1.47 18.3 12.4 深圳高速 4.83-0.21% 深高速7.4 5.41% 1.55 29.2 18.9 南京熊猫 2.45 7.46% 南京熊猫7.39-2.25% 3.04 52.2 17.1 东方航空 2.29 0.44% 东方航空 4.78 0.42% 2.11 n.a n.a 新华制药 2.18 12.37% 新华制药 6.21 5.25% 2.87 2300.0 800.1 中兴通讯38.4 5.49% 中兴通讯45.06 0.81% 1.18 33.6 28.4 广州制药 6.07 8.20% 广州药业12.12 5.48% 2.02 49.7 24.7 华能国际 6.91 0.00% 华能国际

8.32 0.73% 1.22 20.6 16.9 安徽海螺25.5 0.99% 海螺水泥33.85 1.99% 1.34 110.2 82.2 科龙电器0.89 0.00% S*ST科龙 3.6 0.00% 4.08 n.a n.a 安徽皖通 6.84 1.18% 皖通高速7.73 1.58% 1.14 18.7 16.4 仪征化纤 2.05 10.81% S仪化7.17 21.32% 3.53 n.a n.a 南方航空 3.63 6.45% S南航 6.26 7.38% 1.74 n.a n.a 创业环保 3.07 8.48% 创业环保 6.03 1.34% 1.98 45.2 22.8 华电国际 2.89 7.04% 华电国际 5.13 3.22% 1.79 29.0 16.2 东方电机34.3 12.46% 东方电机44.68-2.79% 1.31 37.6 28.6 洛阳玻璃0.87 0.00% 洛阳玻璃 5.28-6.71% 6.12 338.5 55.3 中海发展 12.06 11.87% 中海发展12.87-0.31% 1.08 15.9 14.8 兖州煤业7.19 0.42% 兖州煤业8.72-3.11% 1.22 14.9 12.2 中国银行 3.81 1.33% 中国银行 5-0.79% 1.32 33.3 25.2 中国国航 5.94 5.51% 中国国航7.25-0.28% 1.23 33.4 27.1 招商银行 15.64-2.25% 招商银行15.52-4.79% 1.00 40.8 40.8 北辰股份 3.32 2.79% 北辰实业7.91-8.77% 2.40 58.3 24.2 工商银行 4.3-2.71% 工商银行 4.95-1.98% 1.16 33.0 28.4 大唐发电7.56 3.00% 大唐发电11.13-3.05% 1.49 24.4 16.5 中国人寿 21.35-1.39% 中国人寿33.81 2.24% 1.60 97.2 60.8 广深铁路35.5 4.26% 中国平安45.21-0.70% 1.29 66.3 51.6 中国平安 4.62 0.22% 广深铁路7.73-0.39% 1.69 54.6 32.4 资料来源:申银万国研究所

表4:香港市场中资概念公司

基本材料 估值指标

行业 分类

代码 公司名称 价格 周涨幅 流通市值

(百万 05息率05PB 05ROE 05PE 06PE 07PE 836 华润电力 11.8-1.67% 45297.0 1.61% 3.3 20.54% 15.8 19.3 15.3 902 华能电力 6.86 0.59% 20959.6 3.64% 1.8 10.56% 17.0 15.4 14.0 2380 中国电力 4 2.83%

14422.0 1.95% 2.1 10.31% 20.5 12.7 9.2 991 大唐发电 7.57 1.47% 11484.8 2.94% 2.1 11.34% 18.6 14.8 12.8 电力

1071 华电电力 2.82 6.82% 4035.5 2.25% 1.2 7.81% 16.0 14.6 11.7 297 中化控股 4 0.50% 23231.8 0.50% 6.3 21.29% 29.8 24.8 20.0 338 上海石化 3.78 1.89% 8807.4 2.58% 1.4 9.65% 14.8 16.8 11.5 化工

1033 仪征化纤 2.01 8.06% 2814.0 0.00% 1.0-11.91%-8.3 19.7 16.8 2883 中海油田 5.37 2.87% 8242.2 1.00% 2.8 10.73% 26.2 21.3 19.1 883 海洋石油 6.29-0.32% 272536.6 3.18% 3.7 34.64% 10.7 8.9 10.1 857 石油股份 8.66-3.24% 182716.5 3.81% 2.9 24.53% 11.7 10.1 10.3 386 中国石化 5.89-4.69% 98837.1 2.15% 2.0 16.17% 12.5 10.6 9.1 1088 中国神华 19.98 0.40% 67903.7 0.60% 5.0 21.56% 23.1 19.7 16.4 135 中国石油 3.47-2.80% 16795.1 2.31% 1.2 26.84% 4.6 6.0 6.1 能源

1171 兖州煤业 7.2 0.14% 14100.5 2.98% 2.0 16.33% 12.3 13.0 11.5 939 建设银行 4.35-1.14% 977397.6 0.34% 3.4 16.37% 20.8 20.8 17.5 3988 中国银行 3.77-1.05% 286596.3 n.a 3.8 10.14% 37.0 22.2 19.1 2388 中银香港 18.6-1.27% 196653.7 4.34% 2.4 16.71% 14.6 15.1 14.9 3328 交通银行 7.66-1.79% 176673.8 1.02% 4.2 14.76% 28.6 22.8 17.9 349 工银亚洲 15.7-3.09% 17603.8 3.38% 1.8 9.94% 18.0 15.7 14.1 银行

3968 招商银行 15.34-2.54% 40835.1 n.a 8.7 14.42% 60.2 n.a n.a 1398 工商银行 4.24-3.64% 352159.6 n.a 5.4 14.45% 37.7 n.a n.a

183 中信国际 6.01-2.59% 30339.9 1.00% 3.2 11.91% 26.9 17.7 14.8 688 海外发展 8.47-0.35% 59639.2 0.83% 5.5 14.24% 38.9 25.5 16.4 813 世茂房产 14.6 8.31% 44747.4 n.a 17.9 36.17% 49.4 21.5 18.6 3383 雅 居 乐 7.05 6.50% 26406.9 0.40% 5.9 21.70% 27.0 19.4 13.7 1109 华润置地 8.47 3.29% 28253.3 0.39% 3.4 4.62% 73.5 31.6 26.1 123 越秀投资 1.75-2.23% 11914.7 4.57% 0.9 18.13% 4.7 18.8 15.0 2777 富力地产 15.08 5.45% 15310.1 4.27% 9.2 23.80% 38.5 19.0 14.3 604 深圳控股 3.78 6.78% 10665.1 3.44% 1.7 8.48% 20.0 13.6 12.2 2337 上海复地 3.18-0.31% 3356.6 3.37% 2.1 14.93% 14.4 12.3 9.3 2868 首创置业 2.88-3.03% 2939.8 1.69% 1.9 6.64% 28.1 20.2 7.4 房地产

588 北辰实业 3.2-1.23% 2262.5 0.76% 2.1 4.92% 42.6 22.2 21.4 2628 中国人寿 21-2.33% 156264.7 0.23% 7.3 11.52% 63.8 35.0 26.0 2318 中国平安 35.1 0.86% 89808.4 0.56% 7.7 12.61% 61.0 29.4 28.2 2328 中国财险 4.23-2.31% 14618.8 1.66% 2.8 6.61% 42.3 21.6 21.9 保险

966 中保国际 8.61 5.51% 12116.5 n.a 3.5-12.67%-27.9 27.6 32.5 598 中国外运

2.96 4.96% 5290.7 2.50% 1.5 10.07% 14.7 16.1 15.1 152 深圳国际 0.5 2.04% 6220.9 1.10% 2.0 11.36% 17.3 n.a n.a 753

中国国航 5.88 2.80% 25905.4 0.39% 3.3 11.17% 29.9 23.8 20.5 1110 中航兴业 n.a n.a n.a n.a n.a 6.71% N.A n.a n.a 1055 南方航空 3.57 5.00% 4191.8 n.a 1.3-15.48%-8.5-120.4 30.6 670 东方航空 2.28-0.44% 3572.6 n.a 1.6-6.75%-23.8-9.8-88.0 航空 694 首都机场 7.39 1.79% 11573.8 1.36% 3.7 11.09% 33.2 26.4 26.2 525 广深铁路 4.59-0.65% 6569.7 2.55% 3.0 5.71% 53.2 29.6 20.5 576 沪杭甬

5.71 4.39% 8187.3 3.76% 2.0 11.58% 17.4 16.3 14.8 177 江苏宁沪 5.7 0.00% 6965.4 2.48% 2.1 4.90% 43.1 24.3 20.1 548 深圳高速 4.81-0.21% 3595.5 2.43% 1.7 9.09% 18.2 16.5 13.7 995 皖通高速 6.77 0.15% 3337.7 4.04% 1.9 11.77% 16.4 14.6 14.0 公路与铁路运输

四川成渝 1.61 1.26% 1441.5 2.42% 0.8 4.75% 16.7 13.9 11.9 144 招商局 29.2 2.82% 68146.4 1.71% 3.9 13.41% 28.8 25.3 22.9 1199 中远太平18.22-3.29% 40779.1 3.69% 2.8 17.72% 15.6 17.5 15.2 316 东方海外 67.4 1.66% 42178.4 3.13% 2.4 25.33% 9.3 0.3 1.4 1138 中海发展 12.04 12.10% 15603.8 2.43% 3.7 24.75% 14.9 15.1 12.4 1919 中国远洋 6.79-2.72% 15236.8 1.87% 1.6 21.01% 7.7 15.0 14.8 海运

2866 中海集运 2.83-1.39% 6848.6 4.14% 1.0 21.54% 4.8 17.7 14.8 203 骏威汽车 2.98-4.79% 22401.7 4.36% 2.6 21.77% 11.8 9.9 9.6 489 东风汽车 4.15-1.89% 11851.3 n.a 2.5 11.17% 22.4 15.7 12.8 1114 华晨汽车 2.03 2.01% 7446.8 n.a 1.1-9.67%-11.5-62.3 39.2 2333 长城汽车 10.5 1.94% 2753.1 0.93% 2.6 11.45% 22.6 16.5 14.3 汽车 1122

庆铃汽车 1.36-1.45% 1684.6 1.43% 0.5 0.57% 86.1 57.0 32.5 2727 上海电气

3.41-3.94% 10137.6 1.17% 1.9 7.89% 24.2 17.8 15.9 1133 哈尔滨动 9.26 0.65% 6255.8 0.62% 2.8 10.28% 27.5 13.6 9.1 电气设备

1072 东方电机

33.6 8.39% 5712.0 1.45% 8.9 31.46% 28.4 18.5 17.1 906 中国网通 16.82-1.18% 111868.5 0.28% 1.8 22.04% 8.1 10.1 9.7 728 中国电信

3.53 1.73% 48987.3 2.08% 1.6 15.26% 10.3 12.2 11.8 941 中国移动 69.8 4.18% 1395526.1 1.43% 5.1 19.61% 2

6.1 21.5 1 7.9 电信

服务 762 中国联通 9.37 2.97% 118858.8 1.15% 1.6 6.46% 24.2 21.7 18.5 2877 神威药业 5.49 2.62% 4540.2 2.13% 2.8 20.33% 13.7 13.4 11.8 1093 中国制药 1.29 3.20% 1984.2 n.a 0.8 6.27% 12.7 31.5 19.3 制药 874 广州药业

5.97 5.29% 1312.8 1.14% 1.7 6.76% 24.6 21.5 18.2 2600 中国铝业 7.63-4.51% 30092.5 2.74% 2.6 34.34% 7.6 9.7 12.3 2899 紫金矿业

4.77-4.41% 15284.8 1.64% 15.8 53.62% 29.5 21.4 16.9 358 江西铜业 7.74 0.00% 10739.1 2.42% 2.6 21.52% 12.0 5.0 5.3 347 新轧钢 12.74 6.17% 11338.6 2.76% 6.7 18.82% 35.8 12.6 9.7 323 马鞍山 4.74 0.21% 8214.1 3.29% 1.6 15.60% 10.5 14.4 11.0 金属与采矿

1053 重庆钢铁 2.43-1.22% 1307.6 6.02% 1.1 5.89% 18.3 8.8 14.3 168 青岛啤酒 12.8-1.54% 8384.9 1.22% 3.0 5.54% 54.8 43.6 38.9 124 金威啤酒 3.3 0.00% 4608.0 1.21% 2.5 10.70% 23.2 28.4 23.4 828 王朝酒业 3.19-6.18% 3971.6 0.63% 3.0 13.38% 22.2 25.7 21.1 2319 蒙牛乳业 20.95 4.96% 28668.3 0.33% 10.4 16.51% 62.8 45.1 34.1 1068 雨润食品 8.19-1.33% 11891.5 0.79% 5.3 16.01% 33.1 23.9 19.5 食品、饮料与烟草

506 中国粮油 6.01 3.44% 16776.2 1.45% 3.0 7.62% 39.1 20.8 19.3 980

联华超市 10-10.71% 2070.0 1.27% 2.9 11.33% 26.0 22.8 19.6 291 华润创业 23.25 7.64% 55008.3 1.63% 2.4 9.68% 24.8 24.4 25.3 3389 亨得利 3.15 1.61% 7826.2 1.49% 9.9 15.24% 64.7 41.3 27.4 3368 百盛集团 46.4-0.22% 25612.8 0.55% 13.7 24.60% 55.6 40.8 30.5 零售业

503 中国永乐 n.a n.a n.a n.a n.a 12.58% n.a n.a n.a 267 中信泰富 27.15 7.10% 59787.9 4.05% 1.2 17.23% 7.2 15.4 1.3 363 上海实业 17.22-0.81% 16677.6 2.44% 0.9 5.65% 16.2 13.3 12.7 392 北京控股 18.38 0.00% 11441.6 1.63% 0.9 4.56% 20.1 24.0 19.1 综合

红筹 882 天津发展 5.49-4.02% 5393.6 1.57% 0.8 8.05% 9.4 10.3 11.5 3339 中国龙工 13-7.80% 13481.7 n.a 11.7 54.06% 21.6 19.5 16.0 机械 350 经纬纺织 3.97-2.22% 717.8 1.23% 0.8 5.33% 15.7 n.a n.a 1070 TCL 国际 0.59 5.36% 2302.7 n.a 0.6-14.61%-3.8-1.7 25.7 751 创维数码 0.88 2.33% 2014.4 4.89% 0.7 6.99% 9.3 10.1 8.1 496 卡森国际 1.31-2.96% 1297.0 5.85% 0.6 11.56% 4.9 5.7 4.3 2313 申洲国际 2.98 2.76% 3710.1 0.67% 2.2 20.50% 10.6 9.4 7.8 耐用消费品与服装 2698 魏桥纺织 10.42 4.20% 4309.9 2.69% 1.3 12.52% 10.0 8.9 7.8 69 香格里拉 19.9-5.46% 50959.0 1.01% 2.5 5.87% 43.4 34.2 30.8 308 香港中旅 3.31-1.49% 18851.6 1.81% 1.9 6.21%

30.8 32.1 27.8 酒店、餐馆 1175 福记食品 23.75 6.50% 12118.5 0.48% 8.4 17.39% 48.2 33.8 23.2 700 腾讯控股 28.55 0.88% 50593.9 0.28% 17.3 16.57% 104.2 50.6 38.2 696 民航网络 13.72 3.63% 4264.9 1.64% 3.3 14.51% 23.1 23.4 20.2 299 中讯软件 1.43-1.38% 1568.3 7.69% 4.9 18.79% 26.1 19.9 14.4 软件与服务 536 贸易通 1.4 3.70% 1089.3 2.14% 3.6 30.10% 11.9 11.7 10.0 技术

763 中兴通讯

37.8 4.13% 6053.7 0.65% 3.4 12.01% 28.3 36.4 22.9 553 南京熊猫 2.45 7.46% 592.9 n.a 1.2 6.99% 17.4 10.0 7.9 992 联想集团

2.87-1.03% 24492.4 1.81% 24.4 2.12% 1146.6 207.7 110.4 903 冠捷科技 4.64 0.87% 9011.7 38.73% 1.3 17.28% 7.7 7.8 7.0 硬件与设备

长城科技

2.28 6.05% 1034.8 0.86% 0.5 5.56% 8.5 n.a n.a 注:共22个行业111家中资企业,其中黑色为H 股,共58家;红色为红筹,共35家;蓝色为民营中资企业,共18家。资料来源:BLOOMBERG,申银万国研究所

重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告

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第二篇：美国经济数据系列报告之七：美国的GDP20070430.

美国经济数据系列报告之七:美国的GDP-中国概念资产策略周报

2007年4月30日 策略报告/海外投资 分析师 凌 鹏

lingpeng@sw108.com 陈 李

chenli@sw108.com 联系人 周 峰

(8621 63295888×344 zhoufeng@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(862163295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.xiexiebang.com 指数

周末收盘 一周涨幅

香港恒生指数 20526-0.19% 香港红筹指数 3481

-1.93% 香港国企指数 10141-0.38% 宏观策略

美国的GDP 运用支出法构造,但是中国的GDP 增长速度是运用生产法。支出法主要分为个人消费支出、私人国内投资、净出口和政府支出。其中各个项目又可以进一步细分:个人消费支出又可以细分为耐用品、非耐用品和服务;私人投资又分为固定投资和存货变动,其中固定投资又可以分为非住宅性投资和住宅性投资;净出口又可以分为出口和进口;政府支出可以分为联邦政府和州地方政府。

从四国GDP 的构成来看,美国和日本比较类似,都是消费主导,投资减

少,不过美国消费过多,所以净出口一直为负,而日本保持净出口的稳定。中国与韩国有点类似,消费虽然也占大部分,但是有所下降,而投资有所上升,最终出口也保持稳步发展。

从图5和图6,我们可以发现,美国企业的利润从2002年开始加速上扬, 而这也构成本轮大牛市的业绩基础,而这轮业绩的增长主要是由于非金融类公司的业绩增长引发。

1.美国的GDP 宏观经济学纷繁复杂,但是从全局上讲,只有一种商品就是GDP,所以美国商务部经

济分析局每季度公布的“GDP和企业利润报告”是概缆整个经济全景的重要报告,但是其

对于研究的价值要远远大于投资的价值,因为在这之前已经有太多的单方面数据和预测

数据。这个报告一般是每个季度结束后一个月最后一周首次公布,之后两个月会有两次

修正。而合理而又不至于引发通货膨胀的GDP增长速度应该等于劳动力增长速度+劳

动生产率的增长速度。

美国的GDP运用支出法构造,但是中国的GDP增长速度是运用生产法。支出法主

要分为个人消费支出(Personal Consumption Expenditures、私人国内投资(Gross Private Domestic Investment、净出口(Net Exports of goods and services和政府支出(Government Consumption expenditures and gross investment。其中各个项目又可以进

一步细分:个人消费支出又可以细分为耐用品(Durable goods、非耐用品(Nondurable goods和服务(Services;私人投资又分为固定投资(Fixed investment和存货变动(Change in private inventories,其中固定投资又可以分为非住宅性投资(Nonresident 和住宅性投资(Resident;净出口又可以分为出口(EXPORT和进口(IMPORT,其中 又可以分为商品和劳务;政府支出可以分为联邦政府(Federal和州地方政府(State and Local。

将名义值转换成实际值需要一系列的价格指标,而这些价格指标也成为美国价格指

标体系中的一部分,与CPI、PPI、劳动成本的指标共同衡量美国的通货膨胀情况。这

里公布的价格指标中比较重要的是GDP平减指数和PCE物价指数。“企业利润”报告与GDP一起公布,按照行业对利润进行统计。国内的企业可以分

为金融业和非金融业。非金融业可以分为公用事业、制造业、批发、零售、交通运输、信息和其他,其中制造业还可以进一步划分。表1:各部份占实际GDP的份额

时间 20051Q 20052Q20053Q20054Q20061Q20062Q 20063Q20064Q 实际GDP100.00% 100.00%100.00%100.00%100.00%100.00% 100.00%100.00% 实际个人消费 70.91% 71.08%71.03%70.86%70.73%70.73% 70.88%71.19% 耐用消费品10.23% 10.46%10.58%10.19%10.52%10.45% 10.56%10.61% 非耐用消费品20.54% 20.62%20.58%20.69%20.70%20.65% 20.62%20.79% 服务40.27% 40.18%40.08%40.10%39.72%39.83% 39.91%40.00% 实际私人投资 16.95% 16.66%16.70%17.26%17.35%17.29% 17.17%16.38% 实际私人固定投资16.41% 16.69%16.77%16.82%16.92%16.74% 16.61%16.12% 实际私人非住宅投资10.99% 11.04%11.09%11.18%11.39%11.44% 11.66%11.50% 实际私人住宅投资 5.34% 5.54% 5.58% 5.54% 5.47% 5.27% 4.98% 4.69% 实际企业库存变化 0.51%-0.07%-0.11%0.39% 0.36% 0.47% 0.48% 0.19%

实际出口净额-5.74%-5.51%-5.47%-5.70%-5.63%-5.48%-5.49%-5.06% 实际出口总额 10.67% 10.83%10.80%11.00%11.22%11.31% 11.45%11.67% 实际进口总额16.41% 16.33%16.27%16.71%16.84%16.80% 16.94%16.73% 实际政府采购 17.84% 17.75%17.71%17.59%17.56%17.48% 17.47%17.51% 实际联邦政府采购 6.60% 6.56% 6.64% 6.54% 6.58% 6.47% 6.46% 6.49% 实际州及地方政府采购11.24% 11.19%11.07%11.05%10.98%11.02% 11.01%11.02% 资料来源:Bloomberg,申银万国研究所 表2:各部份对GDP 的贡献

20051Q 20052Q 20053Q 20054Q 20061Q 20062Q 20063Q 20064Q 实际个人消费 1.94 2.94 2.76 0.53 3.38 1.81 1.96 2.93 耐用消费品 0.2 1.02 0.74-1.08 1.5-0.01 0.5 0.35 非耐用消费品 1.04 0.98 0.7 0.79 1.2 0.3 0.32 1.18 服务 0.7 0.94 1.32 0.83 0.67 1.52 1.14 1.41 实际私人投资 1.32-0.61 0.84 2.51 1.31 0.17-0.13-2.71 实际私人固定投资 1.22 1.62 1.02 0.46 1.34-0.27-0.19-1.54 实际私人非住宅投资 0.59 0.51 0.59 0.52 1.36 0.45 1.01-0.34 实际私人住宅投资 0.63 1.11 0.43-0.06-0.02-0.72-1.2-1.21 实际企业库存变化 0.09-2.23-0.18 2.05-0.03 0.44 0.06-1.16 实际出口净额-0.16 0.72-0.06-1.07-0.04 0.42-0.19 1.59 实际出口总额 0.47 0.94 0.33 0.97 1.41 0.66 0.73 1.14 实际进口总额-0.63-0.22-0.39-2.04-1.46-0.24-0.93 0.45 实际政府采购 0.31 0.21 0.64-0.21 0.94 0.16 0.32 0.64 实际联邦政府采购 0.23 0.03 0.66-0.33 0.61-0.32 0.09 0.31 实际州及地方政府采购

0.08 0.18-0.01 0.13

0.33 0.48 0.23 0.33 资料来源:Bloomberg,申银万国研究所 图1:美国GDP 分解(1980—2006 图2:日本GDP 分解(1955—2000 数据来源:BLOOMBERG,申银万国证券研究所 数据来源:CEIC,申银万国证券研究所

美国GDP 构成-20% 0% 20%40%60%80%100%1980.1Q 1981.2Q 1982.3Q 1983.4Q 1985.1Q 1986.2Q 1987.3Q

1988.4Q 1990.1Q 1991.2Q 1992.3Q 1993.4Q 1995.1Q 1996.2Q 1997.3Q 1998.4Q 2000.1Q 2001.2Q 2002.3Q 2003.4Q 2005.1Q 2006.2Q 消费投资政府支出净出口日本GDP构成-20% 0% 20%40%60%80%100%1956

1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 个人消费私人投资政府支出净出口 图3:韩国GDP 分解(1970—2006 图4:中国GDP 发展(1985—1987 数据来源:CEIC,申银万国证券研究所 数据来源:CEIC,申银万国证券研究所

从四国GDP 的构成来看,美国和日本比较类似,都是消费主导,投资减少,不过美国消费过多,所以净出口一直为负,而日本保持净出口的稳定。中国与韩国有点类似,消费虽然也占大部分,但是有所下降,而投资有所上升,最终出口也保持稳步发展。

图5:美国企业利润 图6:美国企业利润分行业

数据来源:CEIC,申银万国证券研究所 数据来源:CEIC,申银万国证券研究所 从图5和图6,我们可以发现,美国企业的利润从2002年开始加速上扬,而这也构成本轮大牛市的业绩基础,而这轮业绩的增长主要是由于非金融类公司的业绩增长引发。

GDP分解-20% 0% 20%40%60%80%100%1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984

1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 个人消费投资政府购买净出口 GDP 支出法-20% 20%40%60%80%100% 1952 1955 1958 1961

1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 0%最终消费资本形成净出口 企业利润 100 4007001000***01980.1Q 1981.2Q

1982.3Q 1983.4Q 1985.1Q 1986.2Q 1987.3Q 1988.4Q 1990.1Q 1991.2Q 1992.3Q 1993.4Q 1995.1Q 1996.2Q 1997.3Q 1998.4Q 2000.1Q 2001.2Q 2002.3Q 2003.4Q 2005.1Q

2006.2Q 全部企业国内企业 公司分类

-***010001200.1Q 1981.2Q 1982.3Q 1983.4Q 1985.1Q 1986.2Q 1987.3Q 1988.4Q 1990.1Q 1991.2Q 1992.3Q 1993.4Q 1995.1Q 1996.2Q 1997.3Q 1998.4Q

2000.1Q 2001.2Q 2002.3Q 2003.4Q 2005.1Q 2006.2Q 1980金融类非金融类制造业 2.市场分析

表1:本周公布美国主要经济数据 公布日期 项目

市场预期 实际公布 上次

2007-4-24 消费者信心 105 104 107.2 2007-4-24 现房销售 6.40M 6.12M 6.69M 2007-4-24 旧宅销售 月环比-4.30%-8.40% 3.90%2007-4-25 耐用品订单

2.50% 3.40% 1.70%2007-4-25 耐用消费品(除运输类 1.10% 1.50%-1.00%

2007-4-25 新建住宅销售 890K 858K 848K 2007-4-25 新建住宅销售 月环比 5.00% 2.60%-3.90% 2007-4-26 首次失业人数 330K 321K 339K 2007-4-26 持续领取失业救济人数 2523K 2594K 2531K 2007-4-27 GDP 年增长率推算值

1.80% 1.30% 2.50%2007-4-27 个人消费 3.50% 3.80% 4.20%2007-4-27 GDP 价格指数 3.00% 4.00% 1.70%2007-4-27 核心个人消费支出 季环比

--2.20% 1.80%2007-4-27 员工成本指数 0.90% 0.80% 0.80% 2007-4-27 密执安大学消费者信心 85.3 87.1 85.3 资料来源:BLOOMBERG 图1:世界主要市场

上周香港市场走势比较怪异,即不跟随美国道琼斯,也

不跟随中国A 股市场,一周小幅下跌。中资板块的表现如下: ⑴ 五大中资电力股出现分化。其中华润电力一周上涨 6.96%,而华电电力一周累计下跌了1.76%。-2%-1%-1%0%1% 1%2%2007-4-232007-4-242007-4-252007-4-262007-4-27 道琼斯工业指数

日经225指数英国富时指数法国CAC指数德国DAX指数 恒生指数

⑵ 化工能源有涨有跌,其中三大油股表现一般,但是仪征化纤一周累计上涨了20.59%,表现非常抢眼。⑶ 金融板块出现分化。银行股普遍下跌,其中跌幅最大的是中信国际,一周累计跌幅达到7.7%;地产股出现一定分化,首创置业和北辰分别上涨了6.77%和2.98%,其

余的全部下跌,世茂房产跌幅最大,达到11.62%;三大保 图2:金砖四国

险股基本没有什么变化。

⑷ 交通运输类股票中铁路和公路除广深铁路一周累计大涨15.88%外其余全部下跌,海运板块表现尚可。⑸ 四大中资电信类股票移动下跌而联通上涨,网通上涨而中国电信下跌。

⑹ 有色和钢铁除了马钢和重庆钢铁外全部下跌,而汽车全部下跌。

3.行业比较

图3 香港市场三大指数

上周香港市场中资企业的行业走势与MSCI 全球行业指数走势有所不同。全球MSCI 行业指数10大行业指数中,工业品和通讯设备涨幅居前。而在香港中资行业板块中,信息技术、公用事业和工业品涨幅居前。

图4:MSCI 全球行业指数 图5:香港中资行业-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0% 0.5%1.0%4-23 4-24 4-25 4-26 4-27 恒生指数 国企指数 红筹指数-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%4-23 4-24

4-25 4-26 4-27 俄罗斯RTS指数上证综指巴西IBOV指数 印度SENSEX指数-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5公用事业 信息技术 原材料 健康护理 金融 主要消费品 任意消费品 能源 通讯设备 工业品-3%-2%

-1%1%2%3%4%主要消费品 任意消费品 通讯设备 健康护理 原材料 金融能源 工业品 公用事业 信息技术

表2:申万重点公司与香港中国概念公司行业比较 05PE 06PE 07PE 08PE 06PEG 息率 GICS二级行业分类 A股香港 市场A股 香港 市场A股 香港 市场A股 香港

市场A股 香港

市场A股香港市场

汽车与汽车零部件49.8 16.4 43.8 12.1 27.0 10.9 21.7 11.0 1.0 2.5 1.22% 1.56%银行55.2 30.0 39.1 23.4 28.4 18.4 18.5 21.3 0.9 4.8 0.40%0.67%资本货物55.3 19.3 44.6 n.a30.1 n.a24.7 15.5 1.3 n.a0.76% 2.25%商业服务与用品73.3 25.8 64.7 14.9 53.8 17.4 48.5 16.5 4.2(2.90.43% 1.21%耐用消费品与服装59.2 13.3 47.6 9.3 36.5 7.7 29.0 8.6 1.7 2.4 0.89% 2.06%消费者服务85.3 31.1 68.3 28.2 48.9 19.6 37.7 21.3 2.0 1.9 0.93% 1.79%能源27.0 n.a21.6 n.a19.5 n.a17.5 n.a 2.0 n.a 1.01%n.a 食品与主要用品零售76.3 26.0 65.2 20.7 45.7 17.8 39.1 16.2 2.2 1.6 0.26% 1.87%食品、饮料与烟草82.0 33.0 59.9 25.6 47.0 21.4 34.6 16.9 1.9 1.1 0.67% 1.50%医疗保健设备与服务81.5 131.5 60.9 45.5 37.8 29.4 30.0 31.8 1.4 2.3 0.38%0.29%材料34.2 24.7 28.4 n.a19.4 13.4 15.8 15.0 0.8 n.a 1.34% 1.38%媒体92.9 56.4 53.0 23.8 47.6 12.5 36.4 10.5 2.6 0.5 0.63% 2.86%制药与生物科技60.2 16.7 55.0 22.1 44.7 14.3 37.1 13.2 2.5 0.7 0.73%0.96%房地产55.6 25.3 41.1 19.3 34.3 13.2 30.2 14.4 2.5 1.2 0.75% 1.03%零售业128.1 28.7 89.9 28.3 62.8 25.8 46.8 25.9 2.3 6.2 0.25% 1.41%软件与服务82.8 22.4 59.7 20.1 34.8 17.6 39.0 17.0 2.5 2.3 0.92% 1.70%技术硬件与设备61.7 17.5 49.9 4.2 38.5 3.6 32.8 10.1 2.1(0.10.51% 2.09%电信服务42.5 23.1 36.8 17.5 28.6 15.1 24.9 16.9 1.7 9.5 0.73% 1.65%运输44.2 n.a38.2 n.a33.5 n.a29.9 n.a 2.9 n.a 1.18%n.a 公用事业40.6 20.1 35.1 16.4 30.3 13.7 25.5 15.1 2.0 3.8 1.31% 1.82%注:A股资料来自申万重点公司,共287家;中国概念公司为H股和红筹,共111;分类标准是GICS二及行业分类。

资料来源:申银万国研究所 4.公司追踪

表3:39家两市重叠公司对价表 H股简称收盘价

(港元 周涨跌幅A股简称 收盘价(元 人民币周涨跌幅 A股股价/(H 股股价 *1.0227 A股05年 市盈率 H股05年 市盈率

东北输变电 2.75 29.72% 东北电气7.7 21.07% 2.84 251.6 88.6 青岛啤酒14.32 8.65% 青岛啤酒19.19-0.21% 1.36 81.9 60.3 宁沪高速 6.74 3.69% 宁沪高速8.8 8.24% 1.32 66.4 50.1 北人印刷 2.81 26.01% 北人股份10.05 18.37% 3.63 73.7 20.3 昆明机床8.19 9.49% 昆明机床18.93 6.71% 2.34 421.6 179.9 广州广船26.8 8.50% 广船国际30.75 5.06% 1.16 112.7 96.9 马鞍山钢铁 5.46 5.81% 马钢股份8.19 8.91% 1.52 18.2 12.0 上海石化 4.68 2.18% S上石化12.53 5.21% 2.71 48.8 18.0 鞍钢新轧15.52 4.16% 鞍钢股份17.29 0.52% 1.13 48.4 42.9

经纬纺织 4.84-6.20% 经纬纺机10.21 4.40% 2.14 40.3 18.8 江西铜业10.78-5.11% 江西铜业24.25-10.19% 2.28 37.5 16.5 中国石油化工 6.97 4.03% 中国石化11.22 1.26% 1.63 23.8 14.6 深圳高速 5.44-0.91% 深高速9.32 7.37% 1.74 36.8 21.2 南京熊猫 2.9 20.33% 南京熊猫11.78 8.67% 4.12 83.2 20.2 东方航空 2.38 6.25% 东方航空 6.66 16.23% 2.84 n.a n.a 新华制药 2.43 14.08% 新华制药8.99 17.36% 3.75 3329.6 887.7 中兴通讯36.65-0.68% 中兴通讯46.65-0.32% 1.29 34.8 26.9 广州制药 5.6-1.75% 广州药业14.31 4.53% 2.59 58.7 22.7 华能国际8 4.03% 华能国际13.22 7.92% 1.68 32.7 19.5 安徽海螺32-5.19% 海螺水泥39.36 2.66% 1.25 128.1 102.7 科龙电器0.89 0.00% *ST科龙7.65 18.42% 8.71 n.a n.a 安徽皖通 6.07-0.16% 皖通高速9.79 8.90% 1.64 23.7 14.5 仪征化纤 2.87 28.13% S仪化11.45 22.46% 4.04 n.a n.a 南方航空 3.5-1.13% S南航8.6 15.75% 2.49 n.a n.a 创业环保 3.28 3.14% 创业环保9.31 8.38% 2.88 69.8 24.3 华电国际 3.35 2.13% 华电国际8.66-1.03% 2.62 48.9 18.7 东方电机32.1 7.00% 东方电机51.01-7.59% 1.61 42.9 26.7 洛阳玻璃0.87 0.00% 洛阳玻璃8.27-3.84% 9.64 530.1 55.0 中海发展14.8 12.46% 中海发展19.16 5.80% 1.31 23.7 18.0 兖州煤业8.23 3.13% 兖州煤业11.9 6.25% 1.47 20.3 13.9 中国银行 3.91-1.26% 中国银行 5.62 1.81% 1.46 37.5 25.7 中国国航 5.33-2.20% 中国国航9.47 6.17% 1.80 43.6 24.2 招商银行19.48 3.18% 招商银行19.5 0.26% 1.01 51.3 50.6 北辰股份 3.46 4.22% 北辰实业10.08 4.46% 2.95 74.2 25.1 工商银行 4.33 0.00% 工商银行 5.41 1.69% 1.27 36.1 28.5 大唐发电9.18-1.71% 大唐发电18.93 0.21% 2.09 41.6 19.9 中国人寿24.85 2.26% 中国人寿40.78 10.54% 1.66 117.3 70.5 广深铁路42.15 0.96% 中国平安63.6 14.93% 1.53 93.2 60.9 中国平安 5.86 13.79% 广深铁路9.63 1.37% 1.67 68.1 40.9 资料来源:申银万国研究所 表4:香港市场中资概念公司 基本材料 估值指标

行业 分类

代码 公司名称 价格 周涨幅 流通市值(百万 05息率05PB05ROE 05PE 06PE 07PE 836 华润电力 14.44 6.96% 55476.7 1.32% 4.0 17.00% 23.5 18.4 15.2 902 华能电力 8.06 5.50% 24626.1 3.10% 1.9 12.00% 16.1 15.9 14.3 2380 中国电力 4.09-0.24% 14746.5 1.91% 1.6 7.72% 21.0 14.3 10.0 991 大唐发电 9.17-1.19% 13951.0 2.43% 2.6 13.40% 19.1 15.4 13.7 电力

1071 华电电力 3.35-1.76% 4793.9 1.89% 1.5 8.79% 16.8 14.2 10.9 297 中化控股 4.04-2.18% 23464.1 0.50% 6.4 24.48% 26.2 19.1 16.1 化工 338 上海石化 4.67-3.91% 10881.1 2.09% 1.8 4.40% 39.9 15.0 13.5 1033 仪征化纤 2.87 20.59% 4018.0 0.00% 1.4 0.50% 284.5 22.0 14.0 2883 中海油田 6.42-0.93% 9853.7 0.84% 3.4 14.74% 22.8 20.3 16.1 883 海洋石油 6.76 0.00% 292901.0 2.96% 2.7 28.69% 9.5 10.8 10.0 857 石油股份 8.98-0.66% 189468.1 3.67% 3.0 26.16% 11.3 10.9 10.9 386 中国石化 7 1.16% 117463.4 1.81% 2.1 18.93% 11.3 10.4 10.2 1088 中国神华 19.9-2.45% 67631.8 0.60% 4.3 20.61% 20.6 16.1 14.0 135 中国石油 3.47-0.86% 16795.1 2.31% 1.2 12.75% 9.7 6.8

6.8 能源 1171 兖州煤业 8.21 0.98% 16078.5 2.61% 2.3 13.45% 17.1 13.0 11.6 939 建设银行 4.84-0.82% 1087495.2 0.30% 3.8 16.10% 23.5 19.2 14.6 3988 中国银行 3.91-1.76% 297239.2 n.a 3.9 16.76% 23.2 19.4 15.0 2388 中银香港 19.48 0.00% 205957.8 4.15% 2.4 16.17% 14.7 15.3 14.4 3328 交通银行 8.4-0.59% 193741.5 0.93% 4.3 13.56% 31.3 24.9 19.5 349 工银亚洲 17.9 0.56% 20070.5 2.96% 1.8 11.24% 16.1 14.7 13.1 3968 招商银行 19.42 0.94% 51696.0 n.a 5.2 12.32% 42.0 n.a n.a 1398 工商银行 4.34 0.23% 360465.2 n.a 5.6 18.96% 29.4 n.a n.a 银行

183 中信国际 6.59-7.70% 33364.4 0.91% 3.5 11.91% 29.6 19.2 15.7 688 海外发展 9.86-1.30% 69482.7 0.71% 6.4 21.99% 29.3 19.6 14.6 813 世茂房产 16.88-11.62% 51735.3 n.a 4.5 19.77% 22.8 20.7 14.4 3383 雅 居 乐 7.81-4.76% 29253.6 0.36% 6.5 27.55% 23.5 1 5.4 12.4 1109 华润置地 9.3-3.12% 31037.5 0.35% 3.7 10.31% 36.1 32.3 16.5 123 越秀投资 1.89-2.58% 12871.9 4.23%0.9 5.11% 18.1 15.5 11.1 2777 富力地产 19.06-2.85% 19350.8 3.38%7.2 25.04% 28.8 19.0 13.2 604 深圳控股 4.57-1.72% 12894.0 2.84% 2.0 12.75% 16.0 15.1 9.3 2337 上海复地 3.6 0.00% 3799.9 2.98% 2.4 12.82% 19.0 10.8 8.2 2868 首创置业 3.47 6.77% 3542.0 1.41% 1.5 5.70%

26.9 8.3 7.2 房地

产 588 北辰实业 3.46 2.98% 2446.3 0.70% 2.3 7.66% 29.6 23.0 17.2 2628 中国人寿 24.9 0.20% 185285.3 0.20%8.7 24.70% 35.3 34.9 29.7 2318 中国平安 42.1 0.96% 107718.9 0.46% 6.5 16.41% 39.5 32.8 27.6 2328 中国财险 4.8 0.00% 16588.7 1.46% 3.2 12.37% 25.7 22.5 18.0 保险

966 中保国际 9.75 1.46% 13724.7 n.a 2.5 9.15% 26.9 34.5 25.3 598 中国外运 3.11-0.32% 5558.8 2.38% 1.4 6.77% 21.3 17.9 14.5 152 深圳国际 0.51-3.77% 6471.7 1.08% 1.8 5.96% 29.4 n.a n.a 753 中国国航 5.31-2.75% 23394.2 0.44% 2.0 8.47% 24.2 19.4 14.0 1055 南方航空 3.49-3.86% 4097.9 n.a 1.3 1.58% 81.5 36.9 16.9 670 东方航空 2.38 3.03% 3729.3 n.a 1.7-47.89%-3.5-30.6 31.8 航空

694 首都机场 7.65-0.91% 11981.0 1.31% 3.8 13.34% 28.6 26.7 37.6 525 广深铁路 5.91 15.88% 8459.0 1.98% 3.9 7.19% 54.4 25.3 23.0 576 沪杭甬 6.55-0.46% 9391.7 3.28% 2.3 13.37% 17.3 16.3 14.2 177 江苏宁沪 6.66-3.90% 8138.5 2.12% 2.4 8.34% 28.7 23.3 18.3 548 深圳高速 5.42 0.37% 4051.5 2.16% 1.8 8.77% 20.5 18.6 15.5 995 皖通高速 6.08-1.30% 2997.5 4.49% 1.9 17.05% 10.9 12.3 11.4 公路与铁路运输

四川成渝 1.74-4.40% 1557.9 2.24%0.9 5.78% 15.2 12.4 11.2 海运 144 招商局

34.6-0.57% 80767.8 1.45% 4.6 14.41% 31.8 27.0 22.6 1199 中远太平19.22 4.57% 43049.0 3.50% 2.5 13.18% 19.0 2.0 1.9 316 东方海外 66.9-0.74% 41865.6 3.15% 2.0 21.19% 9.3 0.3 1.4 1138 中海发展 14.72 7.45% 19077.1 1.99% 4.5 25.34% 17.8 14.3 13.0 1919 中国远洋 7.3 4.58% 18838.4 1.74% 1.8 7.83% 23.5 18.6 13.2 2866 中海集运 3.96 7.90% 9583.2 2.96% 1.4 5.17% 27.8 15.3 11.4 203 骏威汽车 3.18-2.15% 23905.2 4.09% 2.3 22.15% 10.6 10.2 9.2 489 东风汽车 4.24 0.47% 12108.3 n.a 2.6 14.52% 17.6 13.2 11.5 1114 华晨汽车 1.69-9.14% 6199.6 n.a 0.9-5.93%-15.6 22.3 14.5 2333 长城汽车 10.5-5.41% 2753.1 0.93% 2.6 18.25% 14.1 16.3 13.3 汽车 1122 庆铃汽车 1.46 0.69% 1808.4 1.34%0.5 1.13% 46.8 34.1 28.2 2727 上海电气 3.39-0.29% 10078.2 1.18% 1.9 9.67% 19.7 17.7 15.7 1133 哈尔滨动 9.35 2.75% 6316.6 0.62% 2.9 22.64% 12.6

9.8 10.6 电气设备

1072 东方电机 32 4.07% 5440.0 1.52% 6.2 36.96% 16.7 15.9 15.2 906 中国网通 19.88 0.61% 132222.4 0.23% 1.8 17.52% 10.2 11.5 11.8 728 中国电信 3.76-3.84% 52179.1 1.95% 1.5 13.31% 11.2 12.4 12.6 941 中国移动 72.2-3.60% 1443613.0 1.38% 4.5 20.67% 21.9 18.3 15.3 电信 服务 762 中国联通 11.7 2.63% 148424.6 0.92% 1.9 4.70% 39.9 22.1 18.8 2877 神威药业 5.33-2.20% 4407.9 2.20% 2.5 18.82% 13.2 11.9 8.4 1093 中国制药 1.79 1.70% 2753.2 n.a 1.1 0.63% 175.8 32.0 14.9 制药 874 广州药业 5.6-1.75% 1231.4 1.22% 1.6 6.76% 23.0 20.6 17.0 2600 中国铝业 9.25 4.40% 36481.7 2.26% 2.3 24.59% 9.2 11.6 13.7 2899 紫金矿业 4.49-0.22% 17984.4 1.74%10.1 33.73% 29.9 23.7 19.4 358 江西铜业 10.82-7.99% 15012.6 1.73% 3.6 53.15% 6.8 7.0 7.9 347 新轧钢 15.6-0.38% 13884.0 2.25%8.3 63.05% 13.1 11.1 9.7 323 马鞍山 5.43 2.45% 9409.8 2.87% 1.9 12.84% 14.7 11.9 8.9 金属与采矿

1053 重庆钢铁 2.89 4.71% 1555.2 5.06% 1.3 6.49% 19.8 18.2 10.4 168 青岛啤酒 14.2-2.20% 9302.0 1.10% 3.4 8.09% 41.6 41.5 34.9 124 金威啤酒 3.17-3.94% 4426.5

1.26% 2.4 5.95% 40.2 29.6 23.3 828 王朝酒业 3.21-2.73% 3996.5 0.62% 3.0 8.58% 34.8 23.6 19.7 2319 蒙牛乳业 24.2-3.39% 33115.7 0.28%12.0 26.29% 45.5 35.5 27.8 1068 雨润食品 9.08 1.00% 13183.7 0.72% 5.9 21.82% 27.0 21.8 17.0 食品、饮料与烟草

506 中国粮油 5.06-4.89% 14124.4 1.72% 2.5 17.58% 14.3 20.7 17.2 980 联华超市 10-3.85% 2070.0 1.27% 2.9 11.42% 25.8 20.7 17.8 291 华润创业 26.9-4.95% 63697.5 1.41% 2.8 12.10% 22.9 28.3 25.8 3389 亨得利 3.55-1.93% 8820.0 1.32% 5.5 12.38% 44.3 30.1 24.0 零售

业 3368 百盛集团 54.65-0.18% 30167.5 0.46%16.1 24.60% 65.5 46.7 34.4 267 中信泰富 30.15 1.69% 66413.9 3.65% 1.4 17.23% 8.0 16.7 14.8 363 上海实业 20.5 0.99% 19854.3 2.05% 1.1 6.91% 15.8 15.3 13.5 392 北京控股 20.75-2.12% 12916.9 1.45% 1.0 2.71% 38.1 21.8 18.3 综合 红筹 882 天津发展 6.48 8.00% 6449.3 1.33%0.9 7.76% 11.7 13.6 11.8 3339 中国龙工 15.26 3.95% 15825.4 n.a 13.7 54.06% 25.4 22.4 18.5 机械

350 经纬纺织 4.83-6.40% 873.3 1.01% 1.0 6.53% 15.6 n.a n.a 1070 TCL 国际

0.71 12.70% 2771.1 n.a 0.7-14.61%-4.6-2.0 10.4

申银万国证券研究所 宏观策略 1070 耐用 496 751 消费 2313 品与 2698 服装 69 酒 店、餐馆 软件 与服 务 308 1175 700 696 299 536 763 553 992 903 74 TCL 国际 卡森国际 创维数码 申洲国际 魏桥纺织 香格里拉 香港中旅 福记食品 腾讯控股 民航网络 中讯软件 贸易通 中兴通讯 南京熊猫 联想集团 冠捷科技 长城科技 0.71 1.08 1.02 3.46 13.76 19.66 3.35 24 27.5 13.34 1.61 1.44 36.8 2.99 3.11 5.31 3 12.70%-2.70%-7.27% 5.81% 2.08%-0.71%-2.90% 4.35% 10.44%-0.15% 3.21% 0.00%-1.08% 24.07% 6.51%-0.38% 26.05% 2771.1 1069.3 2335.0 4307.7 5691.4 50723.5 19079.4 12246.0 48778.7 4146.8 1765.7 1120.5 5893.6 723.6 26490.9 10315.9 1361.6 n.a 7.10% 4.22% 0.58% 2.03% 1.02% 1.79% 0.47% 0.29% 1.68% 6.83% 2.08% 0.66% n.a 1.67% 33.85% 0.65% 0.7 0.5 0.8 2.1 1.4 2.5 1.9 8.5 13.1 3.0 5.5 3.4 3.3 1.5 26.3 1.5 0.6-14.61% 6.99% 2.79% 18.75% 13.90% 7.86% 3.80% 17.39% 28.61% 12.98% 22.96% 25.28% 7.15% 7.02% 2.12% 17.53%-2.11%-4.6 10.8 16.7 11.1 9.8 32.2 50.9 48.7 45.9 23.1 24.1 13.5 46.2 21.1 1240.3 8.7-29.5-2.0 11.7 4.2 8.9 9.3 3.9 28.2 34.2 38.1 20.1 16.9 10.7 23.7 9.6 204.2 1.1 n.a 10.4 9.4 6.9 7.6 7.7 2.9 19.6 23.5 27.7 17.6 14.2 9.0 17.1 n.a 115.2 0.9 n.a 注：共 22 个行业 111 家中资企业，其中黑色为 H 股，共 58 家；红色为红筹，共 35 家；蓝色为民营中资企业，共 18 家。资料来源：BLOOMBERG,申银万国研究所 信息披露 分析师承诺 凌鹏：策略。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 compliance@sw108.com。法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本 报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作 出邀请。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http://www.xiexiebang.com 网站刊载的完整报告为准，本

公司并接受客户的后续问询。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。请参阅最后一页的重要声明 10 申银万国证券研究所 宏观策略 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个 别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何 人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资 顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版 权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或 复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务 标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。请参阅最后一页的重要声明 11

第三篇：成本监审申请报告(含数据分解)（定稿）

成本监审申请报告

申请产品或服务名称：天然气

申请单位：大方县万方天然气有限公司

申请日期：2010年11月8日

法人代表签名及单位盖章

成本组合方式及分摊依据说明

该项目成本主要由站场、管网建设成本、购价成本、运输成本、行政管理利润、子站加气成本、税收等费用组成。

一、大方CNG站场建设费用总投资为壹仟叁佰万元（13000000.00）其中：

1、设备购置安装费：捌佰万元（8000000.00）；

2、站场土地、站场建设费：贰佰伍拾万元（2500000.00）；

3、储气井、储气设备、设施费：贰佰伍拾万元（2500000.00）。

现已完成投资肆佰捌拾叁万伍仟捌佰捌拾玖元（4835889.00）。按照政府授权特许经营年限8年计算，每日销售量达到11000立方的话，CNG子站加气成本应为0.40元/立方，但按大方目前的市场估计，日销售量达到11000立方的话还是很困难的。

二、泸州购进价为2.60元/立方，该价格有供气合同为依据，为什么该价格会高出国家发展和改革委员会下发至各地区的价格标准，原因是：

1、国家发展和改革委员会发出的价格标准指的是陆上天然气，而陆上天然气并不能够直接供民用燃烧，必须经二次加工进行脱硫、干燥、脱水等程序处理后才能够燃烧，这样的话对人体就没有伤害，那么经过这样的程序又得增加一道成本，如管理成本、建设成本等！

2、正是基于这样的考虑，为了打开毕节地区天然气市场，最大限度降低生产和销售成本，让该地区人民真正的得到实惠，公司又在泸州斥资伍千万元投资建立泸州纳溪祥博天然气有限公司专门进行陆上天然气的二次加工处理，从而保障毕节、大方、金沙的天然气正常供应，现已初步完成投资壹仟贰佰陆拾万元（12600000.00），按上述三地的市场份额评估，介于公司在毕节只有CNG加气站项目而没有民用管网的投资计划，那么泸州纳溪祥博天然气有限公司的投资成本收回情况就只能建立在大方和金沙的市场基础上，如按照投资比例分担的话大方、金沙各承担贰仟万元，毕节承担壹仟万元，依照大方的市场预计，日销售量15000立方（含CNG加气站和民用管网，但短时间以内肯定达不到该指标），经营8年的话，每立方的成本就达0.50元（不包括银行利息和管理、利润、税收等成本），所以结合投资建设的基本情况加上法定的其他成本才有了购进价格2.60元/立方的依据。

三、运输成本有运输合同为支撑依据

四、行政管理利润

1、民用方面

按照每天销售量3000立方计算，利润0.15元/立方，共计每天收入450元，按照现有财务提供的员工工资标准计算，每天工资共需支出522元，且该数据还没有达到一个天然气行业完整公司的最低人员配置标准。该部分员工大部分属于试用期，拿的都是最低工资标准，待该部分员工转正和补充法定配置人员后（标准人数应为27人，分别为总经理1名、副总经理2名、营销人员2名、营业员2名、会计1名、出纳1名、司机1名、安装人员3名、工程抢险人员3名、站长1名、安全员1名、技术员1名、加气员6名、办公文员1名、炊事员1名）每天522元的工资支出是远远不够的；

2、商业方面

按照每日销售量1000立方计算，利润0.55元/立方，共计每天收入550元。民用、商业的收益为1000元/天，而每日的最低工资支出522元是远远不够的（原因上述条款已说明），其中还没有算入水电费用的开支等；

3、汽车CNG行政管理利润参照汽、柴油利润标准制定。

大方县万方天然气有限公司

2010年11月

第四篇：成本分析报告

分析报告内容

一、工程概况（需要明确工程大致内容、地库面积以及地库占总面积比例）

二、合同条件（需明确项目谈判时间、合同签订时间）谈判时是否考虑新旧定额的交替而与甲方进行的相应谈判？过程中对此项的争取做过怎样的工作？

三、项目班子人员组成数量，人员过程变动情况怎样？变动时项目成本情况怎样？当时分公司是否进行成本确认？履行了怎样的交接手续？项目经理各自完成的产值以及当时的项目利润情况。

四、施工合同工期以及实际施工日期具体情况（说明主体、装饰部分的具体工期），与合同工期是否一致，延误原因是什么，今后怎样可以避免，造成多余费用支出是多少（详细说明周转料具的租赁费、各项机械的租赁费、管理费的支出）？期间跨越了几个冬季、对应的施工内容有哪些、冬季施工的具体指出有哪些、对应的专项方案是否有、是否对甲方有相应收入？

五、分公司承揽任务后对项目是否进行成本策划，策划结果是什么？当时制定了什么样的针对性措施？

六、项目成本分析是否进行？频次怎样？有谁召开？参加人员有哪些？

七、在项目实施过程中成本第一次出现异常是什么时候？数据是什么情况？当时成本分析会是否召开？分析出来的原因是什么？分公司、项目部当时采取什么样的措施？在后续过程中分公司是怎样解决项目成本亏损的？

八、项目目前实际成本支出数据列表，以及各项费用占比总费用是多少？

九、人工费分析内容：

1、项目实际人工费总额是多少、与合同收入对比亏损总额是多少？平米亏损为多少？依据2011定额人工单价标准调增后与实际支出对比情况是什么？

2、人工费总额占项目总支出比例多少、平米均价是多少、与正常项目人工费占比的差异？无产值用工总额是多少、占实际发生的人工费比例多少？与正常比例的差异有多少？

3、劳务队是否进行招标？招标文件对工作内容描述是什么？劳务合同签订时工作内容与文件描述是否一致？不同点是什么?对单价的影响是什么？；招标前图纸是否具备、招标前是否对主要含量进行测算、是否对同期同类型工程进行过询价对比？

4、主体劳务队分包合同单价、工作内容、预计总额有多少？实际结算单价、工作量与合同、图纸的不同之处；超出合同的结算金额有多少、是什么内容？与同类项目的分包单价对比情况（工作内容、平米单价）

5、装饰部分的劳务分包合同单价、工作内容、预计总额有多少？实际结算单价、工作量与合同、图纸的不同；超出合同的结算金额有多少、是什么内容？着重分析同样工作内容但不同单价部分、因为合同内容不清楚造成的额外支出（如劳务队将整装活干完后甩项内容、门窗洞口的单独收口）；与同类项目的分包单价对比情况（工作内容、平米单价）

6、以上两项需要针对个各劳务队进行对比说明。

7、无产值用工的工作内容是什么？是否应该在其余的劳务合同中包含？是否有相应扣款？

8、劳务队工作质量是否有问题？是否对下一工序有影响？项目是否有相应投入？有多少？是否有相应扣款？

9、劳务队是否有额外索赔、金额多少、什么原因、谁的责任、过程中分公司对责任人有无处理；我们对业主有无相应索赔？

10、移交前后任务书的签发过程怎样？有哪几家、单价由誰确定、移交时劳务合同是否确定、各家金额有多少？是否与工程实际相符？由谁签发、由谁审核？

11、本项目项目部人员、分公司科室任务书的签字审核过程是什么？分公司如何履行审核职能的？过程中审核有问题的任务书有几份？多少金额？是否进行相关责任人的责任追究情况怎样？

12、通过以上分析得出的经验教训有哪些？（围绕队伍的选择方式、价格对比、合同签订内容、实际工作内容差异、过程中质量控制、施工员任务书的签发、项目部各岗位人员应怎样审核、分公司应如何审核控制、无产值用工应怎样降低、如何防止多余重复用工现象发生、结合本项目的实际情况进行说明）

十、材料费分析内容

1、说明主材的采购渠道、由谁定价、价格确定审核程序怎样？分供方的选择如何确定？主材目录：钢材、砼、方木、竹胶板、水泥、砂子、砌块、外墙面砖

2、本项目的材料费总额的降低额、降低率多少？与同类型工程对比情况怎样？

3、本项目采用大钢模，大钢模的来源、改装制作成本是多少？在本项目分摊情况怎样？

4、本项目单层建筑面积多少？月进度正常情况下多少？本项目使用的竹胶板、方木新旧量各是多少？竹胶板、方木预算量多少？实际进场量有多少（具体到平米、方量）？在本项目的周转次数与定额规定相比较的情况是什么？剩余量有多少？摊销情况怎样？实际采购单价、结算单价、预算用量、实际使用量各是多少？方木及竹胶板的总费用是多少？平米均价多少？通过以上用量分析得出的经验教训是什么？（从配模方案设计管理、材料计划的编制、审核，材料来源的组织、现场收料、用料的控制来进行总结）

5、其余主材将预算量、实际用量、结算价、实际采购价、各项主材的结余率多少？各项主材的结余总额多少？与第一条主材目录相一致进行说明。

6、周转料具的进场数量、退场数量以及具体时间情况；有无丢失有多少、谁的责任、有无责任追究？现场劳务队的领取退还数量怎样控制？

7、通过本项目的材料费分析得出的经验教训有哪些？（从材料的分供方选择、价格确定程序、采购计划的编制审核、现场收料管理、现场使用管理、分公司在过程中对量、价的控制如何进行来说明）

十一、机械费分析内容

1、说明本项目实际使用的各项机械名称、来源、租赁单价、使用实际时间。

2、将机械费进行分解，说明各项支出。逐项进行分析指出费用不合理的地方。

3、本项目实际发生、预算机械费为多少、实际降低额、降低率为多少？

4、通过分析得出的经验及教训。（围绕机械型号选择、单价控制、如何提高使用效率、同时说明本项目各项机械的进场、退场时间、实际使用总时间、计划使用总时间、塔吊及电梯投入使用、拆除时的形象进度是什么、针对本项目挖土机、压路机的实际使用情况项目部、分公司在过程中的监控不到位责任划分。今后应该怎样去做。

十二、管理费分析说明

1、将管理费支出列表，表明各个人员岗位、工作时间、支出金额。

2、分析管理费总支出占比总支出情况，与同类型工程对比情况。

3、重点分析工期延误的原因、谁造成、造成的损失有哪些、有多少？（此处分析包括人工费、机械费、周转料具费、劳务队索赔费）

十三、过程中的签证索赔工作情况怎样？截止现在完成共计多少分签证？主要内容是什么？截至目前还有多少未办理？具体内容有什么？项目部管理人员、分公司各科室、分管领导对未签部分应该承担什么责任？

十三、总结

1、合同条件造成的亏损有多少、实际支出管理不当造成的亏损有多少？

2、总的各项经验及教训总结有哪些

第五篇：2015成本分析报告

2015成本分析报告

第1篇：成本分析报告基础知识

成本分析是成本管理的重要组成部分，是寻求降低成本途径的重要的手段。成本分析报告的种类按时间可分为月度成本分析、季度成本分析、成本分析。本文主要介绍了成本分析报告的格式、成本分析的组成、成本分析实务等内容。

一、概述

成本分析可以大大提高企业的管理水平，从而为降低生产成本、提高企业经济效益打下坚实的基础。成本分析报告的格式一般由标题、数据表格、文字分析说明三部分组成。成本分析报告的格式

成本分析报告的格式一般由标题、数据表格、文字分析说明三部分组成。（1）标题

标题由成本分析的单位、分析的时间范围、分析内容三方面构成。如：《××棉纺厂××××年×月份的成本分析报告》。（2）数据表格

成本分析报告数据表格的一般内容有：原料成本表、工费成本表、分品种的单位成本表等。

（3）文字分析说明

文字分析说明重在以表格数据为基础，查明导致成本升高的主要因素。影响产品成本的因素包括：①建厂时带来的固有因素。②宏观经济因素。③企业经营管理因素。④生产技术因素。这几类因素是不能截然分开的，一般来说，内部因素应该是分析的重点。4）提出建议

成本分析报告是从影响成本诸要素的分析入手，找出影响总成本升或者降的主要原因，并针对原因提出控制成本（降低成本）的措施，以供领导决策参考。导语

导语也称前言、总述、开头。分析报告一般都要写一段导语，以此来说明这次情况分析的目的、对象、范围、经过情况、收获、基本经验等，这些方面应有侧重点，不必面面俱到。或侧重于情况分析的目的、时间、方法、对象、经过的说明，或侧重于主观情况，或侧重于收获、基本经验，或对领导所关注和情况分析所要迫切解决的问题作重点说明。如果是几个部门共同调查分析的，还可在导语中写上参加调查分析的单位、人员等。总之，导语应文字精练，概括性强。应按情况分析主旨来写，扣住中心内容，使读者对调查分析内容获得总体认识，或提出领导所关注和调查分析所要迫切解决的问题，引人注目，唤起读者重视。主体

主体是分析报告的主要部分，一般是写调查分析的主要情况、做法、经验或问题。如果内容多、篇幅长，最好把它分成若干部分，各加上一个小标题；难以用文字概括其内容的，可用序码来标明顺序。主体部分有以下四种基本构筑形式。

1）分述式：这种结构多用来描述对事物作多角度、多侧面分析的结果，是多向思维在谋篇布局中的反映。其特点是反映业务范围宽、概括面广。

2）层进式：这种结构主要用来表现对事物的逐层深化的认识，是收敛性思维在文章谋篇布局中的反映。其特点是概括业务面虽然不广，开掘却很深。

3）三段式：主体部分由三个段落组成：现状；原因；对策。如此三段，是三个层次，故称三段结构。

4）综合式：主体部分将上述各种结构形式融为一体，加以综合运用，即为综合式。例如，用“分述结构”来写“三段结构”中的“现状”；用“三段结构”来写“层进结构”中的一个层次；用“总分结构”来写“分述结构”中的某一方面内容；也可以使用“总分总结构”来写，分述之后总结主要情况、做法、经验或问题。公式

完全成本=生产成本+期间费用。

生产成本=直接材料+直接人工+制造费用。期间费用=管理费用+销售费用+财务费用。直接材料=原材料+辅助材料+燃料+动力。即：完全成本=（（原材料+辅助材料+燃料+动力）+直接人工+制造费用）+（管理费用+销售费用+财务费用）。

二、成本分析的组成 标题

标题由成本分析的单位、分析的时间范围、分析内容三方面构成。如：《××棉纺厂××××年×月份的成本分析报告》。数据表格

成本分析报告数据表格的一般内容有：销售成本表、原材料成本表、工时成本表、设备折旧表、公司管理成本表、产品额外费用表、运输成本表、辅助材料成本表、易耗品成本表、库存表、材料使用率表等。提出建议

成本分析报告是从影响成本诸要素的分析入手，找出影响总成本升或者降的主要原因，并针对原因提出控制成本（降低成本）的措施，以供领导决策参考。

三、实例

分析时，一方面要对各个成本项目分析与当月预算的增减变化，还要分析与上一年同期的增减变化情况，对于有数量的成本项目，还要具体分析数量变化影响、价格变化的影响和单耗变化的影响。举例如下： 影响利润的主要增减因素分析如下： 与月度预算比 减利91万元。

1、主营业务收入比月度预算比，增加93万元。

（1）由于销量影响增利86万元，其中：电销量增加297、67万度，增加收入150万元；蒸汽销量减少0、40万吨，减少收入66万元，水销售量增加0、3万吨，增加收入2万元。

（2）由于价格影响增利7万元，其中：电减收6万元，蒸汽增收13万元。

2、主营业务成本比月度预算增加269万元

由于销量影响增本68万元，其中：由于电销量增加297、67万度，增本121万元，蒸汽实际销量减少0、4万吨，减本54万元，除盐水增本1万元。

由于单位成本影响增本201万元，其中：电单位成本增加增本159万元，蒸汽单位成本增加增本45万元，除盐水单位成本降低减本3万元。按成本项目分析

⑴煤炭成本增加，减利322万元，其中： ①原煤价格升高，减利649万元。（612、96-584）×224077吨=649万元。

②标煤单耗降低，减少成本，增利289万元。其中：供电标煤耗降低减少成本162万元。（0、3693-0、3772）×24、53×834、29=162万元。供热标煤耗降低减少成本127万元。（0、1242-0、1270）×54、223×834、29=127万元。⑵其他燃料比预算增加，减利205万元，其中。价格因素影响减利7万元。消耗量影响减利198万元。

⑶动力成本比预算减少，增利13万元。

⑷辅助材料比预算增加，减利230万元，主要是由于物装中心上月结算不及时影响（如脱硫剂等材料）。

⑸制造费用比预算减少，增利251万元。

（6）生产工人职工薪酬比预算减少，增利215万元。

（7）原材料比预算减少，增利9万元，主要是基本电费减少影响

3、其他业务利润影响，增利37万元。

主要是上网电收入比预算减少151万元，上网电成本比预算减少188万元，两项合计增利37万元。

4、期间费用减少，增利48万元，其中：管理费用减少39万元，财务费用减少9万元。第2篇：公司成本分析报告范文 成本分析报告一般包括以下内容：）当期成本项目数据及其比例；

2）当期成本数据与历史平均（或上期）成本数据的变动； 3）成本数据变动率及其原因分析。产品成本分析报告 概念解说

产品成本分析报告是企业对形成产品价格的各部进行具体分析，并最终形成产品定价的汇报材料。编写要点

产品成本分析报告由下列内容构成：

1、定价目标。

2、成本构成分析。成本构成通常由技术成本、安全成本、配送成本、客户成本、法律成本和风险成本等。

3、问题分析。

4、建议与意见。

第3篇：企业财务成本分析报告

今年，我公司根据集团加强成本控制的统一部署，采取各种措施强化内部管理，增收节支。半年来，通过增产增收措施，在提高劳动生产率、加速资金周转、增加盈利方面取得了较好效果。根据我公司的具体情况，现将生产、利润、成本三方面的经济活动进行初步分析。

一、经济指标完成概况

1、工业总产值：完成5374万美元，为年计划的537%，比上年同期增长157%。

2、产品产量：甲产品：完成l190、84单量（标准套），为年计划的47、6%，比上年同期增产4、46%；乙产品：完成917件，为年计划的44、1%，比上年同期增产16、7%；丁产品：完成155副，为年计划的77、5%，比上年同期增长307、9%。

3、垒员劳动生产率：为1628美元/人，比去年同期提高105%。

4、产品销售收入：实现52、27万美元，占工业总产值的97、26%，比上年同期上升33、1%。

5、利润：

（1）实现利润总额4、57万美元，为年计划的57、13%，比上年同期增长18、8%。（2）应缴利税2、52万美元，为年计划的63%，其中应缴所得税2、21万美元（已按期缴纳）；资金占用费O。25万美元，已全部按期缴纳。应上半年利润0、15万美元，已全部按期缴纳。

（3）企业留利2、55万美元，比上年全年实际所得增长559%，其中，分配上年超收尾数O。1万美元。

6成本：全部商品总成本45、19万美元，比上年同期上升17、4%；百元产值成本84、07美元，比上年同期上升l。21%。

7、资金：定额流动资金周转天数148、4天，比计划加速11、6%，比上年同期加速28、6%。

百元产值占用金额流动资金40、08元，比上年同期下降8、72%。

定额流动资金平均占用金额43、08万美元，比上年同期下降2、24万美元。在以上各项指标中，工业总产值、利润、资金周转已分别超过了历史最高水平。第4篇：成本分析报告

一、产品生产成本表的分析

计划产量=800*（1+10%）=8801001 本年计划单位成本=844*（1+10%）=928、4

1、计算可比产品成本实际降低额、降低率 可比产品降低额=27000-296400=600 可比产品降低率=600÷27000=0、22%

2、计算实际与计划的差异

计划成本降低额=880*（844-928、4）=-74272 计划成本降低率=-75272÷880*844=-

10、13% 降低额的差异为=600-（-74272）=74872 降低率的差异=0、22%-（-

10、13%）=-

2、17

3、分析差异产生的原因 产品单位成本变动的影响

对降低额的影响=266000-269400=-3400 在未完成降低额计划的74872万元中，因为产品单位成本变动导致的部分占了3400万元。

对降低率的影响=-3400÷27000=-

12、59% 由于单位成本升高，使得可比产品降低率差了，故未完成降低任务。②产品品种结构变动的影响

对降低额的影响=-

10、13%-

12、59%=-

2、46% 对降低率的影响=27000*-

2、46%=-664、2 在未完成降低额计划的-74272万元中，因为产品品种结构变动所导致的部分占了-644、2万元

③产品产量变动的影响

74272-3400-644、2=70227、8 在未完成降低额计划的-74272万元中，因为产品产量变动的影响部分占了-70227、8万元。

通过上述分析可以看到，该企业本可比产品没有完成降低任务，单位成本变动、产品品种结构变动、产品产量变动都产生了影响，其中影响比较大的因素是产品产量变动。

二、产品单位成本表的分析单位：元

1、计算差异 直接材料差异 实际与计划的差异额=475-480=-5 直接人工差异

实际与计划的差异额=78-82=-4 制造费用差异

实际与计划的差异额=150-140=10

2、对差异进行分析

直接材料。单位产品的直接材料费用节约5元，是由于单价降低导致的，直接材料的单价是影响成本的一个主要因素。

②直接人工。单位产品的直接人工费用节约4元。应将小时工资率的控制作为重点。③制造费用。单位产品的制造费用超支10元。小时费用率是影响成本的一个主要因素。

3、各因素的责任人

直接材料。上面的分析说明，直接材料的控制重点是单价，材料的单价就是材料的采购成本。采购成本控制的责任人是采购部门。将管理的重点放在采购部门，应对材料的采购成本进行分析。材料费用的分析是成本分析的重点，材料费用的管理是企业资金管理的重点。

②直接人工。直接人工的控制重点是小时工资率，应分析具体情况，用工不合理，岗位设置不合理或人员配备不合理（），应会同生产部门、人事部门共同解决。

③制造费用。制造费用的控制重点是小时工资率，首先分析费用开支的项目是否合理，其次分析各项目的支出是否有审查制度，是否失控；最后分析影响制造费用的重点项目是什么。

三、费用明细表的分析

1、管理费用明细表的分析

管理性费用。如工资及福利费、办公费、差旅费、修理费、业务招待费高低反映企业的管理水平，应从管理上找原因。

发展性费用。如研究开发费、职工教育经费、绿化费，与企业的未来发展相关，应将费用支出与带来的效益相比较进行分析。保护

性费用。如保险费、待业保险费、劳动保险费，与企业防范生产经营风险和劳动保护条件的改善相关，可以避免未来的损失。

不良性费用。如材料与产成品盘亏和毁损的净损失、产品三包损失，发生与管理有直接的关系，必须从管理上找原因。

2、财务费用明细表的分析

是为筹集企业生产经营所需资金而发生的各项费用，其高低直接取决于企业的负债。分析借款结构、借款利率、借款期限，与生产经营需要是否相符，能否通过调整借款结构控制财务费用；其次分析筹资成本、筹集资金带来的效益，能否通过改变筹资渠道控制财务费用。

3、销售费用明细表的分析

销售费用发生在销售过程中，费用项目较多，大部分费用是变动的，随着销售量的变化而变化。

销售费用中有相当一部分费用的效益要在未来反映出来，如展览费、广告费。销售收入的增长大于销售费用的增长，是正常的。第5篇：煤炭物流成本分析报告

一、综述

煤炭是工业生产的“粮食”，其价格占到了火电、钢铁、化工等行业生产成本的多半，煤炭价格的变化直接影响着上述行业的盈利水平。而在煤炭行业，煤炭企业物流费用则高居成本之首，达50%以上。换句话说，物流成本影响着工业企业的效益。

长期以来，由于国内煤炭综合物流通道建设以及煤炭现代物流发展的不完善，使得我国煤炭物流成本高于日美等发达国家。据统计，中国1000公里的煤炭物流成本，是美国的10-15倍，日本的15-20倍。

就当前的现实而言，我国“西煤东送、北煤南运”以及“长距离、多周转”的煤炭物流格局难以改变，要想控制煤炭物流成本，运输是关键。记者从中国物流信息中心获得的数据显示，2015年我国煤炭行业物流成本同比增长7、9%，增速比上年同期提高1、5个百分点。

其中，运输成本依然是控制物流成本的最重要环节，占全部物流成本比重一半以上；管理成本和利息成本合计所占比重超过20%，比上年同期小幅提高；仓储成本，保险成本，配送、流通加工、包装成本所占比重均较上年略有提高。

为了提高国内煤炭运输效率，同时降低运输的物流成本，今年1月，国家出台了《煤炭物流发展规划》，其中，涉及铁路建设“九纵六横”的规划。所谓九大纵道是解决“北煤南运”的物流通道，六大横道解决“西煤东运”的物流通道。而这些物流通道的一大亮点就是提出完善煤炭物流通道建设中，只提出了铁路通道和水运通道，而没有公路通道。其目的是彻底调整煤炭运力结构：盘活铁路运力，拓展水运能力，压缩公路运力。“规划”调整运力结构，一是对铁路运力在做增量同时盘活存量，力推铁水联运；二是对水运运力，提出加强沿海、沿江港口及水运通道。对于新的煤炭物流规划的影响，东北亚煤炭交易中心董事长李洪国在接受记者采访时表示，煤炭物流规划是整个煤炭互联网、价值链中重要的步骤。这样的结果也会促进煤炭价值链、生态圈的改善，其核心就是为专业化的物流企业提供发展空间，未来会会有一批物流企业成长起来。

二、问题

从目前的现实来看，尽管国内煤炭产业无论是生产还是消费，都呈现逐年递增的态势，煤炭物流也得到了一定的改善，但是整个煤炭物流运输领域依旧存在问题。滞后的动力

由于国内主要铁路煤运通道能力不足，煤炭运输效率低，导致公路煤炭运输量持续增加。同时，煤炭储配基地建设滞后，也致使主要港口吞吐能力不足，集疏运系统不匹配，应急保障能力有待进一步提高。公路和水路运输基础设施设备不配套，公路煤炭运输和港口中转效率不高。

在接受记者采访时，煤炭企业普遍的共识是铁路运力不足以及高昂的运输成本。据内蒙古煤炭交易中心总经理师秋明介绍，未来如果内蒙古地区开通新的运输线路，能够缓解当地煤炭的运输瓶颈，那么相对于山西、河南等地挖掘数百米深进行的煤炭生产，内蒙古尤其是鄂尔多斯地区的露天开采将会有绝对的竞争优势。煤炭物流各自为政

目前，国内煤炭物流服务存在“小、散、弱”的问题，大多从事运输、仓储、装卸等单一业务，综合服务能力弱。与此同时，部分物流企业缺乏现代物流理念，供应链管理和社会化服务能力不强，物流资源配置不合理，设施利用率低。

这样导致的结果，就是国内煤炭物流标准化、信息化建设的滞后不无关系。李洪国将其解释为，以前的供应链模式是，贸易商带着资金搞物流，结果什么都发展不起来，专业能力得不到真正发挥，有的有钱，有的有关系，但信息化程度不高，信息不对称，存在有货找不到车，有车找不到货的的现象，造成物流资源的浪费。

对此，中国物流信息中心高级经济师闫淑君也有类似的看法。在接受本刊记者采访时她表示：国内物流信息化建设相对滞后，无法实现装卸、搬运、配送、交易等物流信息的即时传递与处理。整体物流技术装备水平低，各种物流功能、要素之间难以做到有效衔接和协调发展，运输方式之间标准不能互相兼容，运行效率不高，这些也导致了能耗与排放仍未得到有效控制，环境污染严重。沉重的物流

煤炭物流各环节税率不统一，不合理收费多，税费重复征收，企业负担重。中国煤炭运销协会理事长王战军曾表示，煤炭坑口价仅占煤炭港口平仓价的49%，尚不足一半。而在煤炭从煤矿运到秦皇岛等主要煤炭集散港口的中间环节成本中，短途汽运占比为8%、铁路运输占比20%、港口费用5%、各种收费20%。铁路

从铁路运输成本构成来看：其中包括煤炭集装站（园区）服务费、铁路计划费、铁路运费等。数据显示，通过铁路运输，煤炭从山西大同至秦皇岛港，再通过海运运至上海、广州，运输费用、税金、各环节加价等非煤费用的总和，已经占到了终端用户支付价格的55%-60%。铁路运煤费用由托运方交付，或是贸易和代理商，或是电厂。

例如煤炭从鄂尔多斯运往曹妃甸港口，途经呼铁、太原、北京三个铁路局，需要由煤炭托运方按发改委发布的“铁路货物运输价格”标准，给所在装车点的铁路局缴纳纯运费和线路运营相关费用在内的铁路运煤费，各种站台服务费由托运方交付站台业主或经营者，或直接交付给服务提供者。以点装费、代理费等名义收取的非常规铁路外运费由运力申请方交付地方铁路局多经公司等单位。公路

煤炭物流企业借用公路运输则面临各种税费压力。从汽车运输成本构成来看包括：燃油费、过路过桥费、日常维修费、司机工资、装卸费、亏吨扣款、信息费、运输税费、车辆保险及年检费等。

收费和罚款则是公路物流中两项重要的内容。央视曾披露，全国每年公路收费达2700亿元，罚款则高达4000亿，两者合计近7000亿，这无疑推高了国内物流企业的公路运输成本。全球物流学会主席齐瑞安&dot；瑞恩曾表示：“中国高速公路95%是收费的，而美国收费高速公路只占8、8%，中国收费道路正在不断地吃掉物流效率。” 海运

煤炭运输过程的中间环节较多，损耗大。不仅是铁路、公路渉煤收费项目名目繁多，港口部门亦是如此，需缴纳过磅费、化验费、仓储费、返空费、困难作业费、移泊费、除杂费、解缆费等诸多费用，由此造成煤炭在运输的过程中价格节节升高，企业应付不暇。铁路运输、公路运输、海运价格的对比

汽车运输直接、灵活、不受时间地点的限制，能为客户提供点对点的运输保障，市场保障能力较强，中短途运输距离上较有优势。但长途运输成本较高，承接运输量较大的业务，在时效性上没有保障，不可控因素较多。铁路运输时效性强，运输量有保障，适合运输合同量较大的贸易。相比汽运方式有一定成本优势，但中间环节多，对贸易商的运营能力有较高要求。而海运方式在运输成本上最具优势。

三、趋势

物流成本仍将上涨

目前，尽管国家大力推动能源结构转型，倡导节能减排，减少传统能源的使用量，扶持清洁能源的太阳能、风能的使用规模，但是传统煤炭作为工业原料的地位，依旧难以改变。按照此前中国煤炭工业协会的预测，2020年中国煤炭需求量将达45-48亿吨，也就是说未来十多年内中国煤炭依旧有近10亿的增长空间。同时，国内煤炭开采也实施控制东部、稳定中部，开发西部的战略，这也致使煤炭开采呈现逐渐西移的局面，煤炭的分布以及运输距离的变化，无疑都将增加物流运输的成本。

与此同时，就物流运输方式而言，铁路-水路联运、公路-铁路联运、公路-水路联运己成为物流通道内的煤炭联运形式。通常铁路运输成本和港口装卸成本相对固定，水路和公路运输成本因市场化程度较高而随行就市。煤炭物流的多环节、大运量和散货运输特点，仅靠推进技术进步改造现有物流环节效率难以大幅降低煤炭单位物流成本。

另外，随着资源紧张、资金约束和劳动力成本上升的影响，煤炭单位物流成本上升不可避免。据中国物流信息中心预计“十二五”期间，我国“三西”地区煤炭外运总量将达到15亿吨，据此推算到2015年，“三西”地区煤炭物流总成本将达到3500亿元，年均增长8、4%。

输煤变输电

在煤炭重要产地建立煤炭加工基地，对煤炭进行加工，加工成相关煤炭产品后再进行运输。中国物流信息中心高级经济师闫淑君表示，可以在煤炭重要产地建立发电站，将煤炭变成电以后通过电网输送到全国各地，还有可以在煤炭产地建立煤制油加工及煤液化项目。这样就不仅可以节省大量的运力，缓解运力的不足，还可以降低大量的运输费用及运输过程中的损耗。从全局考虑，应将更多的煤炭就地消化，变输煤为输送下游工业产品，这也是降低煤炭物流成本的一种选择。

与此同时，当务之急是把煤炭现代物流纳入产业化发展的轨道，建立高效的现代物流体系。发展煤炭现代物流，要加快国家和地方应急煤炭储备基地建设，打造完整煤炭供应链，包括煤炭企业“采掘—加工—运输—仓储—销售”的纵向一体化供应链，煤电企业“采购—运输—仓储—配送”的纵向一体化供应链，以及相关金融服务、电子商务、物流企业构成的横向一体化的供应链。铁路市场化加强

根据煤炭工业“十二五”规划，2015年，全国煤炭铁路运输需求26亿吨。考虑铁路、港口，生产、消费等环节不均衡性，需要铁路运力28-30亿吨。铁路规划煤炭运力30亿吨，可基本满足煤炭运输需要。其中，晋陕蒙（西）宁甘地区调出量14、3亿吨，铁路规划煤炭外运能力约20亿吨；兰新铁路电气化改造和兰渝铁路建成投运后，可基本满足新疆煤炭外运需求。

据能源杂志统计，正在新建5条运煤铁路线，都将承担相应的煤炭运力。其中，蒙西至华中铁路1—2亿吨，准朔铁路3千至5千万吨，晋中南通道1、3—2亿吨，准池线1—2亿吨，准曹线1—2亿吨。总运力将达4—8亿吨。当然，随着未来铁路运力的释放，其市场化改革更加明显。根据国家发改委的相关通知，此次准池铁路的市场化运作，是基于包神铁路货运价格的进一步开放。根据实验效果，继准池铁路之后，其他社会资本投资的铁路项目也有可能逐步获得自主定价权。在第十二届中国国际煤炭大会上国家安全监管总局二处副处长候景雷表示，随着铁路货运市场化改革的推进，铁路货运价格在政府的指导下将呈现上升的趋势。同时，公路运输、水运对铁路运输的竞争力将逐步显现，货运市场的竞争将更加充分。

相比于其他运输方式，由于铁路货运优势明显，被寄予厚望，但目前铁路运输的增长呈现下降趋势。发改委网站数据显示，今年1至2月份全社会完成货运量68、2亿吨，同比增长7、5%，铁路完成6、34亿吨，下降3、1%，在铁路、公路、水运、航运4种运输方式中，唯有铁路货运量出现了同比下降。新的贸易生态圈

与以往的煤炭供应链相比，在互联网时期这种情况已经发生了颠覆性变化。在东北亚煤炭交易中心董事长李洪国看来，原有的煤炭贸易模式在于优化煤炭供应链，来降低成本，提升效率。但如今在互联网环境下，这种优化已经没有那么充分，尤其是在市场压力越来越大的当下，所以出现了贸易模式的颠覆性创新。这种颠覆性创新就在于去中间环节，互联网就是去中间环节，去掉中间环节就减少了时间和环境的压力。

在互联网环境下的平台，原来的物流都是为自己的贸易服务的，原来的金融都是为自己的贸易服务的，所以发展不起来，因为物流受制于自己的贸易额，金融受制于自己的金融需求。在网络平台下，物流企业不是为自己服务的，而是为社会服务的，自身的能力就会显现出来，金融服务也是一样的，当企业不是为自己有限的贸易服务时，自身的物流和金融就会有更大的发展机会。所以，这种新的专业的物流平台在未来30至50年，一定是一种朝阳产业。强化物流信息化

未来国家将扶持企业推广应用先进物流技术，加快煤炭物流信息化建设，完善煤炭物流标准体系，促进煤炭物流产业升级。先进煤炭物流技术装备，在主要煤运通道推广应用重载专用车辆及相关配套技术装备，采用节能环保技术，减少煤炭物流各环节能耗和环境污染。

在很多业内人士看来，未来理应整合公共物流信息资源，实现煤炭物流信息共享，为物流企业提供专业化的信息服务。这样将更能够推进物流企业与煤炭生产、消费企业信息对接、数据交换，培育一批具有竞争力的物流信息服务企业。对此闫淑君也表示，在推进物流信息化的过程中，要更好地研究制订煤炭物流技术、设备、产品、交易等相关标准，完善物流标准化体系。同时，鼓励企业采用标准化物流计量、物流装备设施、信息系统和作业流程等，提高煤炭物流标准化水平。煤炭大物流

按照国家煤炭物流发展规划，将加快铁路、水运通道及集疏运系统建设，完善铁路直达和铁水联运物流通道网络，增强煤炭运输能力，减少煤炭公路长距离调运。铁路通道

加快建设蒙西至华中地区、张家口至唐山、山西中南部、锡林浩特至乌兰浩特、巴彦乌拉至新邱、锡林浩特至多伦至丰宁等煤运通道，进一步提高晋陕蒙宁甘地区煤炭外运能力。加强集通、朔黄、宁西、邯长、邯济、京广、京

九、京沪、沪昆等既有通道改造或点线能力配套工程建设。加快兰渝铁路建设，实施兰新线电气化改造，提高疆煤外运能力。加快推进沿边铁路等基础设施建设，为进口煤炭提供便捷通道。水运通道

结合铁路煤炭外运通道建设，推进北方主要下水港口煤炭装船码头建设，相应建设沿海、沿江（河）公用接卸、中转码头。加快长江中下游、京杭大运河和西江航运干线等航道建设，推进内河船型标准化，提高内河水运能力。加强沿海、沿江（河）港口集疏运系统建设，实现铁路与港口无缝接驳。大型煤炭储配基地

长株潭、环鄱阳湖、泛武汉、中原、成渝基地，重点加强煤炭储配能力建设，保障稳定供应。环渤海、山东半岛基地，重点加强配煤和下水能力建设。长三角、海西、珠三角、北部湾基地，重点加强港口接卸和配送能力建设。

在国家力推打物流的同时，煤炭物流企业则应按照现代物流管理模式，整合煤炭物流资源，发展大型现代煤炭物流企业，推进煤炭物流规模化、集约化发展。鼓励大型煤炭企业充分发挥自身优势，剥离物流业务，发展专业化煤炭物流。在煤炭生产、消费集中地和主要中转地，建设具备储存、加工、配送等功能的煤炭物流园区。鼓励煤炭企业之间、煤炭企业与相关企业之间联合组建第三方物流公司，发展大型现代煤炭物流企业，推进煤炭物流规模化、集约化。这样才能更好地降低运输成本，提升煤炭运输效率。