十八届三中全会金融改革政策及对信托等金融机构的影响

第一篇：十八届三中全会金融改革政策及对信托等金融机构的影响

十八届三中全会金融改革政策及对信托等金融机构的影响 一、十八届三中全会金融改革涉及的主要内容

11月12日，中共十八届三中全会（以下简称全会）胜利闭幕并审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）。全会《决定》提出要全面深化改革，加快完善现代市场体系，发展市场在资源配置中的基础性作用。金融作为现代经济的核心，是社会主义市场体系的重要组成部分，《决定》对下一步我国金融市场化改革也作出了重大部署，其内容主要涉及以下几个方面：

1.构建更具竞争性和包容性的金融服务业

允许民间资本发起设立中小型民间金融机构。当前我国金融业的重大局限在于金融机构由于经营边界等原因无法满足庞大的市场需求，未来多元化竞争的金融体系有益于满足各方金融需求。全会提出符合条件的民营资本可以做银行的主发起人，这无疑是进一步的对内开放。这一改革举措将使得国有资本、非公经济、民营资本都能在一个平等的条件下进入银行业，为社会提供金融服务，最终小微企业、普通百姓将得到更为便捷和高效的金融服务。

发展普惠金融。为满足庞大的金融需求角度，让金融改革与发展成果更多更好地惠及所有地区特别是贫困地区，惠及所有人群，实现金融业可持续发展，全会鼓励创新、鼓励发展满足各方金融需求的产品，小微金融、支农金融将有很大的发展。例如，国家将会鼓励和引导金融机构加大对经济社会发展薄弱环节的信贷投入，继续实施差别化存款准备金率，增加对“三农”和小企业等的信贷资金来源。

2.健全多层次资本市场体系

为了推动经济发展方式转变和经济结构调整，让金融业更好地服务于实体经济，《决定》中明确提出要“多渠道推动融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”，以显著提高直接融资比重为目标，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，完善保险市场，鼓励金融创新，丰富金融市场层次与产品。

推进股票发行注册制改革。以充分信息披露为核心，在股票发行过程中，减少证券监管部门对发行人资质的实质性审核和价值判断，弱化行政审批，增强发行制度的弹性和灵活性，降低股票发行成本，提高融资效率。股票发行注册制改革将有利于具有发展潜力和风险性的企业通过证券市场募得资金以获得发展机会，提高投资人的投资判断力，减少了对政府的依赖性。

多渠道推动股权融资。在继续完善主板、中小企业板和创业板市场的同时，继续推进三板股权市场建设。加快完善以机构为主、公开转让的中小企业股权市场，建立健全做市商、定向发行、并购重组等制度安排，丰富融资工具和交易品种，增强服务中小企业的能力。各省（市、区）可以在统一的制度框架下，结合区域经济发展需要建立区域性股权市场。积极引导私募股权投资基金、风险投资基金健康发展，支持创新型、成长型企业股权融资。建立健全不同层次市场间的差别制度安排和统一的登记结算平台，推动形成有机联系的股权市场体系。

发展并规范债券市场。稳步扩大债券市场规模，推进金融产品创新和多元化，加大发展资产证券化的力度。探讨市政债券，完善城镇化建设融资机制。发展中小企业集合债券、私募债等融资工具，拓宽企业融资渠道，加大支持实体经济力度。

汇率市场化改革。目前，我国已经实现了经常项目的人民币自由兑换,但资本项目下还是实行严格管制。《决定》提出要完善人民币汇率市场化形成机制,将加快资本项目的人民币自由兑换。推进人民币资本项目可兑换，是构建开放型经济新体制的本质要求，其根本目的在于促进贸易投资便利化，为扩大企业及个人对外投资、确立企业及个人对外投资主体地位创造有利条件。利率市场化改革。《决定》提出要让市场在资源配置中起决定性作用，加快利率市场化改革。目前贷款利率已完全放开，下一步的重点是要逐渐放开存款，存款利率的放开有利于进一步发挥好市场配置资源的作用。近期央行已经在着力健全市场利率定价自律机制，提高金融机构自主定价能力，这包括推出最优贷款基础利率报价工作，为信贷产品定价提供参考以及推进同业存单发行与交易，逐步扩大金融机构负债产品市场化定价范围等。

二、金融改革对金融机构的影响

我国金融业长期实行分业经营，各金融机构在社会融资结构中的占比直接决定了各金融机构在金融体系中的地位。由于包括股票、债券在内的资本市场发展一直比较落后，银行信贷在社会融资结构中长期占据绝对主导地位，这也使得银行在金融体系成为绝对的霸主。但近年来，包括信托贷款在内的其他社会融资渠道的占比也有所上升，信托行业的地位也有所提升。十八届三中全会在金融改革上的总体思路是打破金融业的垄断、发展普惠金融，提升直接融资的占比，鼓励融资渠道的多元化，这将为非银行类金融机构的发展提供有利的机遇，从而也势必影响和改变金融业的竞争格局。

1.银行业：利率市场化带来严峻挑战

三中全会所确定的金融改革政策对银行的直接影响主要体现在两个层面： 一是放开民营资本进入银行业、允许设立民营银行将打破目前国有银行为主体的、集中度相对较高的银行业经营格局，提高银行业经营的市场化程度。民营银行的进入对于整个社会金融效率的提高，融资成本的降低将有重大意义，对于民营经济、特别是其中的中小企业支持有望落到实处。二是利率市场化的深入推进将给银行传统的经营模式带来严峻的挑战。未来存款利率市场化的推进将会带来存贷利差的大幅震荡，从而给银行传统存贷利差为核心的盈利模式带来冲击。利率市场化将给银行的经营行为带来两方面的重大变化。一是由于存款利率提高造成银行资金成本提高，商业银行将主动进行资产负债管理，提高贷款在总资产中的比重。与此同时，商业银行的贷款结构也会发生明显的变化，中小企业、房地产等能够带来更高收益的贷款主体的占比将显著提升。二是存贷利差的收窄迫使银行加大力度发展中间业务，丰富非息收入来源。自1970 年美国开始实施利率市场化措施以来，净利息收入占比就持续下降，从1970年的81.12%降到1995 年的65.20%，下降了约20%，而与此同时，非利息收入则上升了约20%。我们预计随着利率市场化的推进，国内银行将更注重中间业务收入的拓展，对资产管理业务的重视程度将提升至战略地位，围绕资产管理业务的竞争将变得更为激烈。2.证券行业将显著受益

十八大报告早已提出，“深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场”。三中全会延续了这一思路，强调要提高直接融资比重,要大力发展股票市场、债券市场等资本市场，拓宽企业直接融资渠道，优化社会融资结构;同时要稳步推动金融市场机制、组织、产品和服务模式创新，形成长效创新机制，拓展金融市场发展的深度和广度，丰富金融市场层次和产品。未来证券市场将会在支持经济转型，调整结构等方面起到更大作用，这将对证券行业构成利好。

首先，新股发行注册制改革将有利于股票市场的壮大和发展。三中全会后，证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革意见》（以下简称《意见》），这是逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤。《意见》规定，招股说明书预披露后，发行人相关信息及财务数据不得随意更改。否则，监管机构将中止审核，并在12个月内不再受理相关保荐代表人推荐的发行申请。这一规定表明券商业务能力的高低将可能直接影响投资者对发行人投资价值的判断。与此同时，本次改革的另一亮点是引入主承销商自主配售机制，提高了主承销商在新股发行环节的话语权，但也给主承销商提出了更高的要求。未来，投行不能完全以保荐业务为核心，定价销售能力的重要性将日益凸显。

其次，新三板将大幅扩容。在清理整顿各类交易场所的基础上，证监会将支持证券公司通过区域性股权转让市场为中小微企业提供挂牌公司推荐、股权代理买卖等服务。据业内人士估计，我国依照公司法注册设立的公司总数超过100万家，这意味着资本市场服务范围将大为拓展，这将扩展券商的收入来源。

另外，债券市场未来有望稳步发展，中小企业私募债试点范围将进一步扩大，这将为券商在承销、做市等方面带来新的增量收入。

3.信托行业：挑战与机遇并存

《信托法》颁布以后，信托业管理的资产规模从2002年的几百亿元规模发展到2013年9月底的10万亿元，成为仅次于银行业的第二大金融子行业。信托业十余年的发展基本实现了从无到有的飞速扩张。然而，信托行业飞速发展的一个重要前提就是我国缓慢进行的利率市场化进程。全会之后，我国将会加快利率市场化的进程，整个金融体系将会变得更加开放和包容，这既将给信托行业带来挑战同时也将带来机遇。3.1 信托行业面临的挑战

首先，信托公司的传统优势业务将面临调整。房地产信托和基建信托是信托业最为重要的两类融资业务，而《决定》的相关改革措施或许将迫使信托公司对现有业务进行调整。对于房地产市场来说，《决定》中的“一般性转移支付增长机制”和“加强中央事权和支出责任”将一定程度地缓解地方政府的财政支出压力，“卖地”的需求就没以前那么迫切了，所以以往控量保价的操作模式可能会改变。《决定》中的“建立城乡统一的建设用地市场”和“加快房地产税立法并适时推进改革”将挤压房地产业的暴利空间，使房地产的发展回归到合理轨道，对信托业的影响便是，房地产信托的高收益空间也将压缩。对于地方政府融资，《决定》中允许地方政府通过发债等多种方式拓宽城市建设融资渠道，对信托融资的依赖度会下降，也将在一定程度中冲击信托公司的基建信托业务。

其次，金融管制的放松以及鼓励社会资本进入金融行业将削弱信托行业的牌照优势。从2012年四季度开始，券商、基金和保险也先后加入资产管理领域，开展“类信托”业务。以后不单是信托公司拥有横跨货币市场、资本市场和实业的特许经营牌照价值，券商、基金等金融机构同样可以通过定向资管、子公司等横跨多个领域开展业务。在同质化竞争面前，信托业的牌照优势有所削弱。

3.2 信托行业面临的机遇

首先，全会确立的市场在资源配置中其决定性作用的基本方向以及强调改革系统性的基本要求拓展了信托行业发展的高度。“一法两规”颁布以来中国信托业虽取得了飞速发展，但业务结构受国家调控政策的影响周期性变化比较大，影响了信托行业的长远发展。市场在资源配置中其决定性作用有利于引导信托公司根据市场需求确立自身的业务方向，充分利用信托制度的灵活性确立更为成熟的业务结构模式；在信托配套制度完善方面，改革系统性方略有利于推动信托登记制度、信托税收制度等配套制度的完善，有利于进一步发挥信托制度功能。上述举措为信托行业的发展预设了更高的发展空间。

其次，全会确立的产业升级方向和手段以及丰富金融产品的改革举措拓展了信托业发展的深度。当前，信托行业的资金运用方式主要为交易对手提供简单的投融资服务模式，而产业结构的升级为信托公司深入地介入国民经济结构的调整，延伸信托公司为交易对手提供的服务链条提供了发展机遇；比如，全会后，新兴产业与民营经济投资有望启动新的信托业务增长点。《决定》中对于土地、医疗、文化、生态环境的改革的论述揭示了这些产业的投资机遇，也为信托公司发挥自己的制度功能积极参与产业结构调整提供了难得的历史机遇。

从产品的表现形式看，当前信托行业提供的金融产品主要以固定收益类产品为主，产品的风险与收益同质化程度较高，因此有必要进一步丰富产品和服务的品种。《决定》为中小微企业的发展提供了各方面的援助，未来也将催生这一类型企业对于差异化，创新化理财服务的需求。这无疑将促进信托公司深入地研发多层次风险与收益的金融产品。产业结构升级和产品服务创新都有利于促进信托公司为国民经济支持及为投资者理财服务的深度.三、信托业的现状

1.规模持续高速增长

行业实力大幅提升

自2001年《信托法》颁布实施后，信托业在有法可依的制度框架下经过了快速发展的黄金十年。尤其是在2007年《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》实施之后，信托业管理的资产规模在6年中增长了近20倍，至2013年10月末突破10亿元大关，成为仅次于银行的第二大资产管理行业。

自2012年开始，我国经济结束了近30年几乎高达10%以上的高速增长期，开始步入了以大结构调整为主基调的增速放缓的下行周期。2013年上半年，GDP同比增速已放缓到7.6%，改革进入了深水区，经济进入长期的调整周期中。但是，在这样的经济形势下，信托行业依然实现了远超经济增速的增长，这不仅表现在规模方面，而且突出表现在效益方面。

截止今年3季度末，67家信托公司实现经营收入539.39亿元，同比增长34.72%，环比增长53.76%。而信托业务收入占经营收入的比例连续三年保持在70%以上，今年3季度占比为73.92%。就利润率和成本率而言，近年来信托行业的利润率一直呈现上升趋势，成本率则不断下降。今年3季度，信托公司利润率上升为72.27%，成本率下降到27.73%。就已清算信托项目为受益人实现的回报而言，近年来，信托行业为投资者提供的年化综合实际收益率稳中有升，2010年底为4.63%，2011年底略降为4.30%，2012年底则大幅提升到6.33%，2013年2季度创历史新高达到7.80%，3季度则略降到7.46%。信托公司成了近年来最能为投资者赚钱的金融机构，信托行业作为社会财富优先管理者的地位得以确立。

2.信托业当前的主要业务模式

信托业在中国是一个特殊金融牌照下驱动的业务组合。信托公司主要从事两大业务模式。一是私募投行业务，即撮合有融资需求的企业/机构客户，和有投资需求的高净值客户和机构投资者。这个业务模式贡献了信托业接近一半的收入。二是通道业务，即依托信托牌照优势，帮助银行和其他金融机构投向特定的资产类别，如银信合作通道业务，该模式则贡献了信托业接近40%的收入。当前，中国的信托财产主要投向以下五大领域：工商企业、基础产业、房地产、证券投资和金融机构。

应该看到，私募投行业务和通道业务是支撑信托业过去几年快速增长的主导业务模式，其背后的推动因素主要包括：一是“多方式运用、跨市场配置”的制度红利；二是经济持续高速增长催生的巨大融资需求；三是信贷额度管制及资本市场不发达造成的企业融资缺口。信托行业以私募融资信托模式抓住了历史性机会，并成就了自身的高速增长。

多年来，信托理财产品收益率以高于同期存款利率2-4倍的价格受到高净值人群的青睐。其背后是融资类信托对被排除在银行体系之外的融资需求起到了价格发现的作用。相比民间融资而言，融资方通过信托渠道成本可控，信托机构执行严格的项目审查和风险管理，同时也向投资者履行信息披露义务。信托融资所处的环境与商业银行利率管制和规模控制不同，信托融资更能反映市场真实的融资成本。

然而，自2012年下半年开始，“泛资产管理”政策日益削弱了信托行业的制度红利，加上金融自由化的改革取向和经济下行周期的开始，私募融资市场呈现出需求递减、风险递增、竞争加剧的中长期趋势，私募投行业务和通道业务这两个占到信托90%的业务模式将面临波动和不确定性,这也是今年以来信托业增速明显减缓的根本原因。

3.信托与其它金融机构的竞争与合作

在利率市场化缓慢推进的过程中，信托业的高速发展与其横跨货币市场、资本市场和实业的特许经营牌照价值、满足不断增长的富裕阶层的资产保值增值需求、能够创新业务满足其他同业金融机构规避监管的需求密不可分。

从2012年四季度开始，理财市场的竞争日趋激烈，券商、基金和保险也先后加入资产管理领域，开展“类信托”业务。以后不单是信托公司拥有横跨货币市场、资本市场和实业的特许经营牌照价值，券商、基金等金融机构同样可以通过定向资管、子公司等横跨多个领域开展业务。另外，银行资产管理业务的试点也已经放开。在同质化竞争面前，信托业的牌照优势将被削弱。

但是，券商、基金子公司的来势凶猛是否将削弱信托业的核心竞争力，尚不能得出结论。在放松管制的指挥棒下，券商开始与银行、信托正面碰撞，以资产管理为核心业务的信托公司将面临压力。但另一方面，随着混业经营的到来，各金融机构也将呈现“你中有我，我中有你”的竞合态势。比如，券商在渠道和客户资源方面的优势，加上信托制度的优势，二者正好是一种互补。信托可与券商在产品代销、投行、资产管理、直投及投资顾问等多个领域开展合作，信托与保险也可在资金及渠道上进行深入合作。而包括基金、财务公司、融资租赁公司、小额公司、消费金融公司、资产管理公司、互联网金融公司都将成为信托公司的潜在战略合作客户。

四、信托业未来的发展趋势

虽然信托业发展的理财市场基础依然雄厚，但从去年开始的政策取向调整和经营环境的变化，意味着信托业再也不能简单依赖过去机会驱动的私募融资信托经营模式，来抓住成长市场中的巨大未来发展机会。换言之，信托业要积极转变经营模式，抓住未来市场发展的机会。从国外的发展经验来看，信托业主要有资产隔离、财富管理、资金融通、协调经济关系、社会投资和为社会公益事业服务等几大职能。信托职能的多元化伴随着投资者理财需求的个性化而来，因此，我国信托业的发展路径也将顺应趋势，向多元化、综合化、个性化的方向行进。

总体而言，信托公司要转变未来业务的逻辑起点，即从融资方的融资需求切换到投资方的投资需求上来，更多地立足于委托端客户的理财需求，开发设计相适应的信托产品。因此，信托行业未来的转型之道不外乎三种形式：一是基于私募投行定位的业务优化，与传统的高度依赖银行渠道的信托贷款业务不同，新型的私募投行业务必须做到对基础资产的专业化直接覆盖，并且建立资产证券化产品的设计和私募发行能力。二是基于资产管理定位的业务转型，以主动投资管理能力为核心的另类资产管理业务是信托公司相对于银行，券商，基金的绝对优势领域，是持续稳定的价值创造来源，应该是每个信托公司必须着力打造的核心业务。随着机构投资者和超高净值个人投资者群体的日趋成熟，国际范围内另类投资主流化为大势所趋。三是基于财富管理定位的业务转型，中国个人财富聚集的速度是惊人的，而且从2012年开始有加速增长的趋势。麦肯锡预测，个人可投资资产超过600万元人民币的高净值人士，到2015年末将达到约200万人，总资产约70万亿元，成为亚洲仅次于日本的第二大在岸财富管理市场。

另外从三中全会公布的《决定》内容来看，未来，信贷资产证券化、企业资产证券化、基金化信托业务、家族财富管理、公益与社会事务管理，都将是信托业大有作为之处。《决定》鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品，将为信托公司的金融市场合作业务带来新的机遇。一是综合化。随着泛资产管理行业的不断发展，金融市场将产生越来越多的跨市场创新品种，生成更多综合化的金融工具。信托的破产隔离功能和资产管理优势使其成为同业合作中阻断风险、整合资源的重要角色。二是证券化。目前，我国资产证券化业务正处于起步阶段，和国外的差距还相当大。随着《巴Ш》的实施，资产证券化业务有望得到极大发展。三是纵深化。在提供综合化金融服务方面，信托将和银行等金融机构一起，深入为企业、企业家及居民财富管理服务。

作为引领资产管理行业创新的信托业，经过多年的业务积累和风险把控，信托公司在资产管理方面积累了丰厚的经验和一定的客户基础，得到了广泛的社会认可。信托业已经不断地尝试更深层次的制度创新，将信托制度更好地运用于财产管理。例如：

1、把信托制度引入土地流转过程中去，为城镇化、农民工服务。根据三中全会的《决定》，未来农村土地承包经营权将保持稳定并允许承包经营权流转，这将使大规模开展土地流转信托的条件逐步成熟，随着宏观政策利好和信托制度优势的深度结合，土地流转信托有望成为信托业的重要业务领域。基础设施建设方面，随着城镇化的稳步推进，市场空间将逐步打开，作为基础设施建设传统融资渠道的信托有望获得新的市场机遇。

2、引入国企改革过程，将信托制度运用到过桥、资产重组、购并、国企减持过程中。从三中全会《决定》的表述看，国有企业的主导地位依然得到了强调，但国有企业的生态将会出现新的变化，一是将建立一批国有资本运营基金，二是放开竞争性业务。信托公司据此可以开展国有资本运营基金信托服务，将国有资产通过信托方式转移到非行政化的受托人名下，使国有资产有明确具体的、市场化的产权主体，从而最大程度维护国家利益。混合所有制的发展中，信托更可以积极参与国有资本投资管理和国企转制的过程，在企业托管、企业收购、基金代管、债务重组等领域寻求发展空间。

3、将信托制度运用于存量信贷资产，加大流动性缓释。近期，在“盘活存量”政策思路的背景下，各路资产管理机构纷纷瞄准资产证券化业务，开始提前储备项目。

4、引入信托制度解决家族财富发展、风险防范问题。信托在税务规划方面具有天然的制度优势，三中全会提出的深化税收制度改革在一定程度上将刺激高净值人群的个人税务规划需求，拓展家族信托等业务市场发展空间。

5、引入REITs解决房地产行业金融产品短缺的问题等。三中全会的《决定》并未出现针对房地产市场的直接表述，但对房地产行业的影响内含其中。新型城镇化建设和“二胎政策”的放开将产生大量房地产需求，而发挥市场对房地产行业的调节作用、深化财税体制改革及房产税等措施能促进房地产行业规范健康发展。这些因素都有利于维持一个规模庞大的房地产市场，在目前资金面偏紧的宏观环境下，房地产行业依然存在巨大的信托融资需求，据此预测，房地产信托未来仍然会扮演重要角色。

决定中还蕴含着许多业务机遇和方向，比如，加快实现人民币资本账户可兑换，推动资本市场双向流动，意味着外资参与国内资本市场规模会大幅度增加同时鼓励中国企业个人海外投资，相应的海外受托理财业务将迎来市场机遇，自贸区发展中的信托服务会蓬勃发展；加强社会保险基金市场化、多元化投资运营，将为信托公司参与社会保险基金的受托运营管理提供市场空间。总的来说，十八届三中全会开启的新一轮改革将为信托公司提供极为广阔的空间与机遇。下一步，各个信托公司应当结合自身资源禀赋，确定相应的业务重点，抓住改革机遇，加快自身的转型发展。

五、信托公司财富管理业务介绍

财富管理服务是以客户为中心，根据客户的资产负债状况、流动性需求和风险偏好量身定制个性化的财富管理规划, 以满足客户不同阶段的财务目标，帮助客户达到降低风险、实现财富增值的目的。财富管理服务具有丰富的内涵, 涵盖资产保值增值、税务规划、保险计划、融资需求、遗产安排等。

财富管理市场的需求巨大。截止2012年底，中国私人可投资资产总额超过73万亿元，高净值家庭（可投资资产在600万元以上）数量在174万户左右，较上一年增长了17%，这为财富管理市场的发展提供了肥沃的土壤。另外，在目前宏观经济下行、实体经济利润微薄的背景下，富裕阶层进行金融资本投资的需求正在增加。富裕阶层代际更替，家族财富传承的需求增长，这些都为金融机构开展财富管理业务提供了良好的市场机遇。

1．财富管理的市场格局及信托公司的优势

目前国内提供高端财富管理服务的机构包括私人银行、券商、信托、保险及第三方机构等。私人银行的优势主要在于其强大的渠道和庞大的客户资源以及开放式的全产品平台。证券公司虽具有较强的渠道和客户资源优势，但缺乏具有广泛需求基础和竞争优势的产品。第三方理财机构参差不齐，但是行业龙头公司如诺亚、恒天财富在渠道上也建立起了较强的优势，在财富管理市场上具有一定的竞争力。信托公司的优势主要在产品端上,这一方面是因为融资类信托产品兼具高收益、低风险特征，近几年在高净值客户中树立起了好的口碑，积累了一定的客户基础;另一方面，依托“全市场投资”的优势，信托公司可以为客户提供几乎任何类型的理财产品，私人银行提供的另类投资产品很多是借助信托公司来提供。当前财富管理市场“产品驱动”特征明显，信托公司相比其它各类金融机构，投资范围最为广泛，投资方式最为灵活，这使得信托公司在提供产品上已经占据了明显的先发优势，未来信托公司在财富管理领域仍将有很大的发展空间，目前多家大型信托机构正在为打造财富管理机构的终极目标积极准备。

2.信托公司可提供的财富管理服务

财富管理服务是一种综合的金融服务，对信托公司的能力要求比较全面。信托公司提供的财富管理服务从发展阶段来看主要分为三个层次。第一层次的服务是向客户“卖产品”，目前绝大多数信托公司的财富管理业务都是处在这一阶段，其主要任务是客户的拓展及积累、自身信托产品的销售。目前长安信托已经在西安、北京、上海、杭州建立了四个成熟的财富中心，服务的个人客户接近5000名。未来长安信托也将大力开发针对企业客户的财富管理服务。例如今年我们就推出了适合企业管理闲置资金的现金管理产品，帮助企业更好地盘活流动资金。财富管理服务的第二个层次是帮助客户进行“资产配置”，即以客户需求为导向，通过完善的产品平台将客户资产合理配置至不同金融产品和投资领域，这需要有专业化的团队作为支撑。第三层次是为客户“量身定制”产品和服务。随着客户资源的积累和对客户需求认识的不断深入，未来信托公司还可以按照客户需求和自身特点为其设计产品和配置资产，为客户提供个性化的定制服务，这是财富管理的最高层次。

经过30多年的高速发展，全社会已经积淀了深厚的社会财富，形成了巨大的理财管理需求和理财市场，而包括信托公司在内的理财服务供给则仅仅在近10年间才得以初步发展。虽然目前包括银行、券商、信托、保险在内的资产管理机构管理的资产规模已经接近40万亿，但这些机构提供的产品还远远不能满足居民巨大的、多元化的理财需求，这决定了包括信托业在内的理财行业的发展仍然有广阔的空间。未来长安信托将以长安财富为载体，既深耕陕西本土市场，同时又积极辐射全国，致力于为个人及机构投资者提供全面的、个性化的财富管理服务，把长安财富打造为财富管理市场的知名品牌。谢谢！

深耕主要区域市场

扩充业务资源渠道 提升团队专业水平

维护核心团队的稳定性 发展财富管理业务的举措 四万亿投资使得2009年经济增速出现了“V”型反弹，随后自2010年开始，国内经济进入了持续长达两年多的回落通道。直至2012年的年中，宏观经济进一步下行的动力才止住，经济开始进入到一个非常窄幅的波动区间

由于政策重心转向经济结构调整，新政府不再搞全面刺激政策，产能过剩行业的去化相对滞缓；新兴行业的成长还需要政策的大力支持，新的经济增长点尚未形成，加之资源环境的约束凸显，经济增速中长期下行。

据公开资料，自2012年以来，已经有22起信托兑付违约事件爆发并被报道，违约金额（各案例中实际违约的本金和利息之和，而非产品规模之和）总共130.4亿元。违约项目以房地产和矿产业为主有14款产品集中在房地产领域，涉及违约资金65.2亿元；3款产品投向矿产业，涉及金额48.85亿元。融资主体基本为民营企业、资金融资主体实力偏弱。由于宏观经济持续低位运行，很多融资方出现运营困难或流动性紧张的问题，进而导致违约事件发生。

有些过剩行业产能已经接近出清，如光伏、船舶， 经济结构的调整将会推动传统产业改造提升，并释放出新的产业、新的市场。节能环保、信息消费、健康服务、养老及文化产业都将成为新的增长点，代表着未来经济升级的方向，需要信托行业予以充分重视。

周期性行业的盈利好转尚需时日，还不足以对经济产生有力的拉动 本轮产能过剩叠加结构调整，去化更为艰难。有色、化工、机械设备的盈利能力从去年Q1开始大幅下降，今年以来降幅有不同程度的收窄，但摆脱负增长仍有一定难度。煤炭行业的盈利下降始于2012年一季度，但2012年三季度才出现负增长，之后降幅逐步扩大，2013年中期为同比下降39%，三季度有所收敛为-34%。但目前部分行业已经逐步走出产能过剩的泥沼，如光伏、船舶，2014年可能会见到更多行业走出这一困局。

流动性宽松的状态 09年流动性闸门大开，五年的时间里M2从08年底的47.5万亿增至2013年11月的突破107万亿，截至2013年11月末，全部贷款余额71.41万亿，较08年底增加了41.07万亿，新增贷款41万亿，也就是近五年新增的贷款占全部贷款余额的57.5%。由于宽松的流动性直接助长了房地产价格泡沫和地方政府的债台高筑，新一届政府上台后，李克强总理提出“盘活存量、用好增量”的思路，2013年6月，央行一手导演了 6月“钱荒”，意图给予那些过度“加杠杆”的金融机构一个深刻的教训。随后7月份，国务院下发的金融“国十条”的《意见》从多个角度阐释了如何“盘活存量、用好增量”，未来货币增速将会下来，流动性宽松的状况将 3.稳步推进汇率和利率市场化改革

货币政策

培训(CFP)、提升素质、提升造血能力。

： 机构合作与OTC业务

巩固与银行的合作关系。深度挖掘与战略性综合方案提出，最终过渡到战略合作关系。

开拓新的市场机构合作对象。如信保合作、信证合作以及与融资租赁、财务公司、消费金融公司、小贷公司、大型企业财务与投资部门的合作。构建OTC业务线。

部委及地方政府合作新模式。通过开展公益信托的形式切入与医疗、交通、环保、教育等部委的合作。通过咨询顾问和统谈的模式构建与政府合作的新模式。

第二篇：十八届三中全会对房地产政策的影响

十八届三中全会后长期房地产政策方向

本次公告中关于房地产行业的字面甚少，但整个公告全文却贯穿涉及到了房地产行业在市场、土地、金融、税费、住房保障等各个方面的改革。从整体政策分析，喜忧参半，房地产行业将彻底进行洗牌，谋变的开发商能存活并壮大。也正是此次公告为房地产行业未来的发展指定了方向——由开发商向运营商转变。

本届三中全会强调“市场决定性”，我们预计未来楼市政策将逐步摆脱过去全国一刀切的模式，根据城市特性产生分化，并加快探索房地产长效机制的建立。然而在长效机制成熟前，为保证楼市稳定，现行调控手段仍将继续实行。包括：

1.市场化：楼市调控逐步去行政 2.城镇化：推进城乡一体化

3.土地改革：建立城乡统一、建设用地市场 4.财税改革：一揽子财税改革工程

一、加快完善现代市场体系

《决定》中明确提出：“建设统一开放、竞争有序的市场体系，是使市场在资源配置中起决定性作用的基础。必须加快形成企业自主经营、公平竞争，消费者自由选择、自主消费，商品和要素自由流动、平等交换的现代市场体系，着力清除市场壁垒，提高资源配置效率和公平性。”

2013年10月中央政治局集体学习，明确 “保障的归政府、市场的归市场”的住房供应体系总方针。

预计接下来两个月住建部、国土部以及地方政府将陆续出台相关保障房的相关措施。建设统一开放、竞争有序的市场体系，使市场在资源配置中起决定性作用

“要建立公平开放透明的市场规则，完善主要由市场决定价格的机制，建立城乡统一的建设用地市场。”

1、要建立公平开放透明的市场规则

《决定》中明确提出：“要建立公平开发透明的市场规则。严禁和惩处各类违法实行优惠政策行为，反对地方保护，反对垄断和不正当竞争”。该政策有助于为各家开发商提供公平的竞争机会，打破设限，形成良性的行业竞争。

2、完善主要由市场决定价格的机制

《决定》中明确提出：“凡是能由市场形成价格的都交给市场，政府不进行不当干预”。“政府定价范围主要限定在重要公用事业、公益性服务、网络型自然垄断环节，提高透明度，接受社会监督”。

（1）发挥市场的决定性作用，但短期行政化措施难全面放开

限价限售：高端住宅市场有望逐步放开

作为为达成房价控制目标而采取的短期行政干预手段，其形式意义大于实际意义。在市场化起决定性作用的思路作用下，商品住宅市场尤其是高端住宅市场的限价限售措施有望逐步放开

融资环境：继续支持政策导向型房地产开发，兼顾市场效益 以银行信贷为主的间接融资渠道，一方面将继续支持中小套型普通商品房以及保障房的开发建设，另一方面将为更多市场化下效益良好的企业提供资金支持。此外，为实现增供应目标，房企再融资有望开闸。

限购政策：不同城市区别化对待

新一届政府一改以往中央一刀切的宏观调控模式，鼓励各地开展因地制宜的差异化调控 1 措施。限购作为逆市场化的行政指令，有望在房价走势平稳、供需结构平衡的城市率先逐步退出

购房限贷：短期内难以全面放开

虽然市场化配置得到前所未有的强化，但住房本身离不开民生问题这一属性。在保障房建设稳步推进但尚未完全覆盖低收入住房困难家庭的当下，将继续限制部分人士利用金融杠杆投机入市。

（2）发挥市场决定性作用，政府保障逐步到位为前提

“十八大”奠定 “双规制”，建立市场配置和政府保障相结合的住房制度10月中央政治局集体学习，明确 “保障的归政府、市场的归市场”的住房供应体系总方针。

实现十二五”规划，住房保障覆盖率达到20%。

3、建立城乡统一的建设用地市场

《决定》中表示，“在符合规划和用途管制前提下，允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股，实行与国有土地同等入市、同权同价”。

与十七届三中全会 “逐步建立城乡统一的建设用地市场”的表述相比，此次“逐步”二字被去掉。表明改革的方向更明确，推进力度加强。但鉴于土地问题的复杂性，牵涉面广，改革依然是一项长期工程。

农民最大的财产：土地

长期目标：赋予农民更多对土地的处置权、抵押权、转让权。

《决定》中表示，“保障农户宅基地用益物权，改革完善农村宅基地制度，选择若干试点，慎重稳妥推进农民住房财产权抵押、担保、转让，探索农民增加财产性收入渠道。”

4、完善金融市场体系

《决定》表示“推进政策性金融机构改革。健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品”。

二、深化财税体制改革（1）完善税收制度

《决定》中表示“加快房地产税立法并适时推进改革，加快资源税改革，推动环境保护费改税”。

其有助于房产税将从土地开发，到提供的成品交易，再到包括居民消费性住房现有的各个链条上的税费都整合优化。（2）调控升级信贷收紧

今年以来各地土地市场持续活跃，地价上涨，地王频现。中原监测40个城市，一线、二线及三四线城市含住用地平均楼面地价全线上涨。尤其是一线城市受到追捧。

重点城市的房价大幅上涨令政策风险加大。据中原领先指数显示，自2012年3月以来，京沪穗深累计涨幅均在28%以上。（3）政策影响：心理层面大于实际

官话：重申现有政策

三地均重申现有限购限贷政策的执行

均表示加强监管

实际：二套房首付比例提至7成 三地二套房首付比例均已提至7成

据中原监测，目前购买二套房人群比例低于10%，加之市场上各类操作手法，实际影响有限

三、善城镇化健康发展体制机制

《决定》中表示：“研究建立城市基础设施、住宅政策性金融机构。”通过这个可以看出政府将要建立新的金融机构，主要用于城市基础设施建设和住房建设。有助于城市旧城改造、棚户区改造建设，减少企业融资难度和融资成本。

新型城镇化——推进速度加快，土地制度改革试点大规模的开启将为新型城镇化建设奠定基础，未来城镇化的一揽子推进工作将展开。而首当其冲的必然是户籍改革的推进步伐加快，解决了和户籍挂钩的各类资源的均衡才有可能实现真正的城镇化。推进城乡要素平等交换和公共资源均衡配置，完善城镇化健康发展体制机制。”

1、大城市内城镇化 

（1）城中村改造

目前全国各大中城市的城中村规模还依然十分巨大，城乡一体化的发展目标将加快对城中村的整体规划与改造计划

（2）城市外扩，去中心化

随着中心城区土地资源日益减少，居住成本高涨，大城市逐步“去中心化”成为发展趋势。郊县区域对中心城区挤出部分具有强大的吸附力，随着政策规划利好、城市轨道等交通网络覆盖以及生活和商业配套的完备，这种吸附力日渐加强，为城市“向外扩张”奠定基调。

2、紧凑城市群

在特定的区域范围内云集相当数量的不同性质、类型和等级规模的城市，以一个或两个特大城市为中心，依托一定的自然环境和交通条件，城市之间的内在联系不断加强，共同构成一个相对完整的城市“集合体”。

四、社会保障制度

《决定》中表示：“健全符合国情的住房保障和供应体系，建立公开规范的住房公积金制度，改进住房公积金提取、使用、监管机制”。

保障性住房的供应将有助于缓解低收入家庭住房需要，未来房地产开发企业将主要保证中高收入家庭的住房需要。开发企业应充分认识到未来房地产开发过程中产品和品牌服务对项目的重要性，将有助于提高整体房地产市场开发水平。

（1）住房保障体系探索

“加强顶层设计和摸着石头过河相结合，整体推进和重点突破相促进，提高改革决策科学性，广泛凝聚共识，形成改革合力。”未来住房保障顶层设计将完善，近期相关部门已开始探索逐步将经济适用房纳入公租房系列统一管理。（2）商品属性夹心住宅：北京自住型商品房

2013年9月：北京市住建委发布消息称，北京自住型商品住房确定位为商品住房属性，面向自住型、改善型住房需求家庭，保障房轮候家庭可优先购买。

2013年10月：北京积极加大涉及自住型商品房的地块供应，根据已成交地块与待成交地块中自住型商品房的建设面积推算，预计年底前完成2万套自住型商品房的供应目标将顺利达成。

2013年11月：首批7个2013年北京第一批自住型商品房项目规划设计方案在规划展览馆正式对外开放。首批7个项目分布在四个区县，可提供自住型商品房16000余套。

土地出让：采取集中建设或者配建等多种形式，通过“限房价、竞地价”等出让方式公开竞拍

供应规模：2013年底前完成不低于2万套自住型商品住房供地，今后还要根据市场需求情况进一步加大供地规模

销售对象：为本市具有购房资格的家庭，本市户籍无房家庭和经适房、限价房轮侯家庭可优先购买

套型面积：以90平方米以下为主，最大套型建筑面积不得超过140平方米

销售价格：原则上按照比同地段、同品质的商品住房价格低30%左右的水平确定 流转规则：原则上5 年内不得转让,5 年后转让差价的30%交纳土地收益等价款

五、开发企业：长期利好

无论是市场化还是新型城镇化的建设都有利于房地产开发企业的发展。

需求增加：市场化释放改善型需求，城镇化建设产生新增需求。城镇化进程的推进，大城市户籍资源分配改革，会继续刺激大家向一二线大城市涌进，大城市需求更加旺盛。土地供应增加：土地改革和新型城镇化建设增加土地供应。抑制投资需求：房产税扩容增加高端住宅及投资性需求成本。

利好于开发刚需和中端改善型产品的房企，尤其是一二线城市土地储备丰富者。

土地供应增加有利于地价的下调，拿地成本有望降低。融资会向保障房建设倾斜，房企融资有望松口。但供应的增加以及保障房的建设可能会冲击普通商品住宅市场，需关注实际量的变化情况。

第三篇：十八届三中全会对股市影响浅析

东北财经大学课程论文

三中全会对股市影响浅析

摘要

十八届三中全会于11 月9-12 日召开，会议研究全面深化改革重大问题。市场普遍认为十八届三中全会堪比十一届三中全会，是社会和经济全面改革的起点。而在十八届三中全会公报发布后第四天，11月15日公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文，显著超出了市场预期，在中国乃至全球范围内引发了广泛的关注。过去20 年的历史表明，三中全会往往是启动重要经济体制改革的踏板，而重要的经济体制改革又是决定资本市场命运的关键。从这个意义来说，本次十八届三中全会的召开亦有望引领A股市场进入新的发展阶段。整体来看，改革将对中长期经济增长起到积极作用,而对金融改革板块、土地改革板块、产业政策调整板块和生育政策调整板块和国防，传媒等新兴产业的影响更是长久而持续的。

关键词：十八届三中全会股市经济体制改革

目录

摘要....................................................2 一、三中全会与大盘行情情况...............................4

（一）十八届三中全会经济改革情况..........................................4

（二）大盘行情...............................................................................4 1.技术分析层面...........................................................................4 2.政策层面分析...........................................................................5

二、历届三中全会后股市表现.............................5三、三中全会对大盘走势的影响...........................5四、三中全会受益板块...................................6

（一）看金融改革受益板块.........................................................6

（二）土地改革受益板块.............................................................7

（三）产业政策调整受益板块.....................................................7(四）生育政策调整受益板块...........................................................8

五、总结..............................................8

三中全会对股市影响浅析 一、三中全会与大盘行情情况

（一）十八届三中全会经济改革情况

中共中央政治局2013年10月29日召开会议，决议十八届三中全会于11月9日至12日在北京召开。会议审议通过了《建立健全惩治和预防腐败体系2013-2017年工作规划》、《关于地方政府职能转变和机构改革的意见》。主要包含经济体制、政治体制、文化体制、社会体制、生态文明体制五个体制的改革和中国共产党党内建设制度的改革。2013年11月12日，会议审议通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。明确地提出了下一步改革的战略重点、优先顺序、主攻方向、工作机制、推进方式、改革时间表及相关路线图。改革涉及众多领域，其中，“经济体制改革是全面深化改革的重点，核心是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中发挥决定性作用和更好发挥政府作用”这一内容，引起了国内外各界的广泛热议。与之前表述的“基础性作用”不同，全会提升了市场在资源配置中的地位，将其升至“决定性”地位。这一改变表示，中国政府将进一步减少对经济的干预，民营经济将获得更大自由空间。这是一个崭新的重大理论观点，符合我国长期处于社会主义初级阶段的实际，且契合“发展仍是解决所有问题的关键”这一战略判断。对市场的作用进一步明确，凸显了中央坚持市场化改革方向的决心，也意味着政府对经济的管理模式需要转变，预计未来经济体制改革将有一系列新举措，改革将进一步向市场放权。我们认为，全面的、以深入市场化为核心的改革，进一步厘清了政府与市场的边界，必将为

包括资本市场在内的中国经济全局带来根本性的影响，也必将革新资本市场未来发展的制度根基。

（二）大盘行情

1.技术分析层面

大盘整体小幅波动，处于盘整期。从技术指标来看日线超买后回落，周K线向10周均线靠拢。月K线三连阳，并收在10月均线下。季线收在10季均线附近，遇到重要阻力。上证指数达到最大涨幅22.8%，情况较为喜人。有四日成交超过1500亿，其中最大日成交量达到1900多亿。三季度成交量更是创下2011年6月以来的新高。2.政策层面分析

10月是十八届三中全会召开前的一个月，虽然有上海自贸区这个最有亮点的政策出台，但市场参与者依然对之后更多的政策出台充满期待。3.总结

经过 4 个月下跌，9 月份初步止跌，但9月的股市虽然依旧是小盘股逞强、题材股暴炒、金融股短炒的市场，不过其市场热度普遍强于大多数人的预期。对于金融股的短线操作依然没有成功，但市场并没有像6月大跌后又会回到下跌之前的价格。10 月份大盘以收阴结束，石油暴跌引起煤炭，有色大幅度下跌，3 季度公布业绩，经济下滑上市公司业绩受到一定影响，政策利好没有出现，股民们期待降低准备金或者降息政策利好没有出现，单单靠房地产抵不过煤炭有色下跌。市场没有增量资金进场，原有资金不足以维持上涨。

9,10月份的股市虽然偶有亮点，当因为资金，政策利好的缺乏，股票市场那体走势并不明朗。三中全会召开之前的3个交易日中，沪指连跌3日，累计跌幅达到2.35%。不少中小投资者在这一阶段抛售了自己手中的股票，但众禄等第三方机构数据显示，基金等投资者在这一阶段加仓了股票。

二、历届三中全会后股市表现

十四届三中全会于1993年11月11日-14日召开，会议前大盘上涨半个月，会议结束以后上涨保持了1个月，然后下跌。十五届三中全会前大盘上涨2个月，会议结束以后上涨1个月，然后下跌。十六届三中全会前大盘持续下跌，会议结束以后继续下跌1个月，然后上涨。长期来看，在2005—2007年的大牛市中，有色、煤炭、钢铁金融和地产等行业上涨幅度最大，与十六届三中全会后我国经济发展结构的调整息息相关，投资成为当时拉动经济增长的最主要力量。十七届三中全会通过了《关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，完善土地流转，激活农村金融。会议前大盘持续下跌，会议结束以后继续下跌1个月，然后上涨。对比此前历届三中全会后的股市表现，可以看到，A股市场的表现在历届三中全会召开之际，往往是会前下跌的会后涨，会前涨的会后跌的规律。本届三中全会之后市场又将如何表现是各方关注的焦点。

三、三中全会对大盘走势的影响

在会议持续的过程之中，投资者对于改革的预期逐步升温，在11月，11日、12日两天中，A股稳步回升。13日当天，沪指下跌了1.83%，并在当时创下最近3个月收盘低点。A股仅有“国家安全”主题的上市公司得到市场青睐。从指数看，当天上证金融指数下跌了2.93%，深证金融指数下跌了2.63%，跌幅均超过大盘指数。11月15日当天，有消息显示将发布三中全会《决定》全文，A股在当天大幅上涨，表现“亢奋”。当天A股个股普涨，大盘涨幅一度超过2%，收盘虽有回落，最终沪指涨幅也达到1.68%。大盘自11月18日以一根大阳线一举突破60日均线以及年线等众多均线的压制，两市早盘双双高开，改革概念股全面爆发，尾市放出天量，一举收复年线，沪综指大涨2.87%，逼近2200点整数关口，两市近60只个股涨停，创业板延续反弹，盘中涨逾2%，离1300点整数关口一步之遥。在接下来的几个交易日中股指持续在年线上方形成相对缩量的窄幅震荡。日K线图上，已经有两次股指回踩年线附近，并且在年线处受到一定程度的支撑。而从小周期看，股指的短期均线系统呈空头排列并开始呈向下发散趋势。而28日早盘两市股指呈现出震荡整理走势，再次下探2177点后，金融股全面上涨，推动股指快速收复2200点关口。创业板盘中大涨3%。创业板为首的中小盘题材股大幅上涨，高送转、电子、军工、智能穿戴等板块走势强劲稳住大盘。两市午后继续震荡上行，沪深股指涨幅双双超过1%，沪指也再度重返2200点整数关口，从资金流向来看，资金呈现大幅流入迹象。

整体来看，改革将对中长期经济增长起到积极作用。三中全会明确了市场在资源配置之中的决定性作用。这将推动整个经济向着更自由化、更开放、市场运行更完善的方向上转变。

四、三中全会受益板块

从十八届三中全会受益板块主题来看，主要有金融改革受益板块、土地改革受益板块、产业政策调整受益板块和生育政策调整受益板块。

（一）看金融改革受益板块

对于资本市场而言，最关注的是《决定》的第三项第12条中所表述的“完善金融市场体系”。《决定》是这样表述的：扩大金融业对内对外开放，在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。推进政策性金融机构改 革。健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。完善保险经济补偿机制，建立巨灾保险制度。发展普惠金融。鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。《决定》提出，要推进股票发行注册制改革。注册制将是中国股市一项革命性的突破，上市公司数量将有望大大增加，此项规定最受益的是券商，投行业务有望再次成为最赚钱的一块。受此影响，在18日沪指的大涨中，券商股强势上涨，中信证券涨停，国金证券、海通证券、东吴证券、招商证券等涨幅居前。

（二）土地改革受益板块

李克强总理主导的新型城镇化，很重要的突破口就是土地改革。在符合规划和用途管制前提下，允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股，实行与国有土地同等入市、同权同价。扩大国有土地有偿使用范围，减少非公益性用地划拨。拥有土地资源的企业将迎来新一轮资产重估，包括受益集体用地流转放宽，拥有农地、林地储备的企业；拥有大量城镇土地储备，未来土地可以转商用的企业；以及受益存量城市建设用地优化，自由工业用地转为商业用地的工业企业将显著受益。受此影响，深华发A、深桑达A、沙河股份、辉隆股份等土改古近期涨势迅猛。

（三）产业政策调整受益板块

产业政策的收益板块以传媒为例，在11 月19 日大盘形势下行的情况下，文化传媒板块仍旧表现抢眼，强势跑赢大盘，登上涨幅榜前三的位置，其中新华传媒股价直线拉升，涨幅一度超过7%，其优异表现直接带动了其余个股纷纷走强，天舟文化开盘10分钟涨幅达到4.5%，紧接着华谊兄弟也是一路拉升上涨超过3%。为何三中全会之后，互联网板块能出现如此强势的上涨行情？对比此前十七届六中全会决定、十八大报告，此次全会中关于文化体制改革的描述中新增若干“现代”定语。例如十七届六中全会决定和十八大报告中曾提及“覆盖全社会的公共文化服务体系基本建立”“完善公共文化服务体系”，而此次《决定》的表述变动为“建立健全现代公共文化服务体系”“建立健全现代文化市场体系，构建现代公共文化服务体系”。这一变化传递出一个重要信号——在互联网、移动互联网新技术快速发展的趋势下，中央层面鼓励，采用新技术、新手段、新设备提供和丰富文化产品与服务提升人民文化生活水平，鼓励包括网络、移动互联、智能电视、互联网电视等在内的数字文化产业蓬勃发展。而此外，加快生态文 明制度建设推进生态补偿制度所涉及的环保股、加快自由贸易区建设所涉及的自由贸易区等自贸区概念股等其他六个板块也是备受关注的受益板块之一。

(四）生育政策调整受益板块

这也可以从两方面看，首先生育政策调整，是因为中国将进入老龄化社会，国务院此前印发《关于加快发展养老服务业的若干意见》，明确提出到2020 年，要全面建成以居家为基础、社区为依托、机构为支撑的覆盖城乡的养老服务体系，要把服务亿万老年人“夕阳红”打造成蓬勃发展的朝阳产业；另一个层面是单独二胎政策，首先是“单独二胎”政策的放开。将带动母婴消费产品的需求增长，奶粉、婴儿医疗等概念股将长期受益，11月18日，骅威股份、博晖创新、高乐股份、群兴玩具、戴维医疗、中顺洁柔、北玻股份、三元股份、星辉车模等9只“二胎”概念股涨停就是对此很好的例证。

受益十八届三中全会主题的这些板块，有些是短期事件刺激性的，持续性不足，有些则是长期的投资主题，比如传媒产业、老龄化、自贸区、国土安全这些将是未来长期确定的投资主题。

五、总结

三中全会改革力度超过预期，未来大盘或将走出逐步向上的趋势，也许将会化解市场最大的系统性风险，整体上看好市场后期走势，而改革所带来的制度红利，依旧是驱动股市表现的重要力量。对A股带来绝对利好，有望引领大盘展开一轮轰轰烈烈的改革行情。年底将至，跨年行情预期也开始升温，改革红利的释放有望令跨年行情提前预演。而改革所涉及的热门概念，也必将是国家发展与社会投资的重点。

十八届三中全会通过制度体系改革，持续释放政策改革红利，整个生产要素激活后，对股市中长期是实质利好。三中全会公报指出：“到2020年，在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果，形成系统完备、科学规范、运行有效的制度体系，使各方面制度更加成熟更加定型。届时中国的各项制度体系将上升一个台阶，相对完善制度体系为中国经济的长期稳定发展打下良好的基础，也为实现2020年GDP及收入翻番的目标奠定基础。”以促进社会公平正义、增进人民福祉为出发点和落脚点，进一步解放思想、解放和发展社会生产力、解放和增强社会活力，坚决破除各方面的体制机制弊端。从公报读出促进公平正义的正能量在增加，解放生产力及消除体制弊端的希望在上升，保障经济增长及改善民众生活的基础在增强。深化改革有利于保证经济长期稳定发展，提升A 股上市公司业绩水平，进而推动A股市场估值重心上移。十八届三中全会对股市的积极影响是长远的，改革红利的释放将是一个中长期过程。那些直接受益三中全会决定的相关行业板块，未来一段时间可能会持续反复活跃。

第四篇：十八届三中全会对我的影响

十八届三中全会对我的影响 这次会议，是在我国改革开放新的重要关头召开的一次重要会议。全会听取和讨论了习近平同志受中央政治局委托作的工作报告，审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。这次会议的召开，是我们党坚持以邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观为指导，在新形势下坚定不移贯彻党的基本路线、基本纲领、基本经验、基本要求，坚定不移高举改革开放大旗的重要宣示和重要体现，是全面深化改革的又一次总部署、总动员，必将对推动中国特色社会主义事业产生重大而深远的影响。

十一届三中全会研究部署改革，涉及领域之多、范围之广是前所未有的，力度和深度也是前所未有的。决定带给我们的影响也是存在在我们生活的方方面面：

1.《决定》： 坚持计划生育的基本国策，启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策，逐步调整完善生育政策，促进人口长期均衡发展。以前我一直在想，由于我们这一代几乎都是独生子女，我们下一代的小朋友们已经没有了舅舅阿姨叔叔姑姑，体会不到这种亲情，更不要说他们的下一代了。如果这样发展下去，很多家庭关系中的概念就将消失，这真是一件让人担忧的现象。可如今，一方是独生子女，可生二胎，以后的小朋友们将不再孤单，家庭关系中的概念也将永存了。有些人因此决定为我国人口问题感到担忧，但我认为，这是对计划生育政策的完善，可以生二胎不是可以省很多孩子；况且，在人口老龄化如此严重的今天，此决定也是促进人口长期均衡发展的良策。

2.《决定》： 统筹城乡义务教育资源均衡配置，实行公办学校标准化建设和校长教师交流轮岗，不设重点学校重点班，破解择校难题，标本兼治减轻学生课业负担。以后孩子上学将更加公平，不会再面临择校困难的问题了。没有了重点非重点班之分，孩子们将不会在因此自卑、困惑。

3.《决定》： 步推行普通高校基于统一高考和高中学业水平考试成绩的综合评价多元

录取机制。探索全国统考减少科目、不分文理科、外语等科目社会化考试一年多考。中国孩子已经在高考这个独木舟上焦虑的太多。以后，孩子们将不再担心高考一考定终生了。不分文理科，可以让孩子们了解各方面知识，更加全面的发展。英语可以考试多次，并且在总分中的比例也下调了，是我国学生的学习知识结构更加合理。像我刚上初三的小表妹，明年的中考将不再担心考得上考不上重点班的问题。

4.《决定》： 创新人口管理，加快户籍制度改革，全面放开建制镇和小城市落户限制，有序放开中等城市落户限制，合理确定大城市落户条件，严格控制特大城市人口规模。城市户口将不再“值钱”了，因为农转非户口将会很容易。不过要落户北上广将是难上加难了。

5.《决定》： 改革医保支付方式，健全全民医保体系。加快健全重特大疾病医疗保险和救助制度。完善中医药事业发展政策和机制。允许医师多点执业，允许民办医疗机构纳入医保定点范围。以后看病可以取更多的医院了，而且香瓜某些医生的号也将更加容易。如果不幸得了重病，还可以得到专门的救治。而且对身为医生的爸爸而言，他就可以将自身优良的资源贡献给更多的病人。

6.《决定》： 推动党的纪律检查工作双重领导体制具体化、程序化、制度化，强化上级纪委对下级纪委的领导。查办腐败案件以上级纪委领导为主，线索处置和案件查办在向同级党委报告的同时必须向上级纪委报告。各级纪委书记、副书记的提名和考察以上级纪委会同组织部门为主。我国的公务员以后将会更加廉洁奉公、小心谨慎。因为纪委审查更严格了，反腐倡廉的力度更大了。近期妈妈单位里查到的几个吃拿卡要的同事估计要很严格的处置了。

7.《决定》： 加快房地产税立法并适时推进改革，加快资源税改革，推动环境保护费改税。以后估计要缴房产税了。

8.《决定》： 推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革，放开竞争性

环节价格。政府定价范围主要限定在重要公用事业、公益性服务、网络型自然垄断环节，提高透明度，接受社会监督。家里的水电费要发生变化了。

9.《决定》： 完善社会保险关系转移接续政策，扩大参保缴费覆盖面，适时适当降低社会保险费率。研究制定渐进式延迟退休年龄政策。加快健全社会保障管理体制和经办服务体系。爸爸妈妈都已经五十三岁了，即将面临退休。他们工作久了，如果突然闲下来会觉得无所适从。以后退休要延迟，他们可以继续满怀热忱的工作了。

10.《决定》： “赋予农民更多财产权利。保障农民集体经济组织成员权利，积极发展农民股份合作，赋予农民对集体资产股份占有、收益、有偿退出及抵押、担保、继承权。保障农户宅基地用益物权，改革完善农村宅基地制度，选择若干试点，慎重稳妥推进农民住房财产权抵押、担保、转让，探索农民增加财产性收入渠道。建立农村产权流转交易市场，推动农村产权流转交易公开、公正、规范运行。爸爸特别喜欢自然，喜欢农村的田园风光。等他退休以后，他完全可以去农村买个宅基地盖房了。以上每一个方面体制或制度的改革，又以若干个更为具体的体制机制改革为支撑，形成了相互耦合、系统配套的制度改革大格局。贯彻落实会议提出的一系列改革举措必将进一步推动生产关系同生产力、上层建筑同经济基础相适应，增强中国特色社会主义制度的优越性和生命力、感召力，为实现中华民族伟大复兴提供更加坚强的制度保证。

第五篇：十八届三中全会金融体制改革

十八届三中全会闭幕，各界开始就新华社播发的《十八届三中全会公报》进行解读，这一原则性《公报》概述了今后十年中国进行全面深化改革的方向。更为详细的改革纲领——《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(下称《决定》)11月15日公布。

在“加快完善现代市场体系”方面，《决定》在金融领域也多有描述，其中包括允许民营资本进入银行业，推进利率、汇率市场化改革，推行注册制发行股票等。《财经》记者对主要金融领域进行采访，以勾勒更为详细的改革举措。

解放金融要素价格

十八届三中全会《决定》关于“完善金融市场体系”的论述包括：完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换。

事实上，中国金融改革的内在逻辑就是配合并推进中国经济结构的调整。通过利率、汇率等资金要素价格改革优化资金配置。比如，目前为人们诟病颇多的中小企业融资难问题，就与管理利率下的“利率双轨制”有关，一方面国有企业、地方政府融资平台占用大量低廉的信贷资源，另一方面，一些急需融资的中小企业却不得不承受高昂的融资成本。再比如，汇率的“低估”将导致国内生产要素向外贸出口部门倾斜，不利于发展内需和经济结构的调整。

金融方面的要素价格改革，将促进实体经济的良性发展。

在利率改革方面，央行已经制定了分三步走的改革方案，并为利率市场化进程设定了近期、近中期和中期目标：近期目标是建立健全自主定价机制、取消贷款利率下限；近中期目标是形成较为完善的市场利率体系、健全中央银行利率调控能力；中期目标是全面实现利率市场化，使央行形成通过政策利率来进行宏观调控的能力。

目前，利率市场化进程正在按此稳步推进，近期目标已基本完成，贷款利率下限在年中就已经取消。与此同时，贷款基础利率(LPR)也在近期开始报价运行。在11月中下旬，大额可转让存单又即将推出。一位接近央行内部人士对《财经》记者表示，央行希望用发展的思路来解决目前市场中存在的问题。

在全局部署的同时，最近上海自贸区在金融方面的改革则可能为新一轮金融改革充当“先行先试”的作用。《财经》记者了解到，上海自贸区的金改实施细则已经制定完毕，其中主要涉及资本项目可兑换、利率市场化和金融机构设立这三个方面。

其中颇引人注目的是资本项目开放在上海自贸区的试点。央行将本着“一线放开、二线管住”的原则，把上海自贸区区外境内，做有效的隔断，比如通过FTA账户和基本账户来进行区隔，并设定两种账户之间的年内转账额度。同时在人民币离岸市场的建设方面也有新的举措。

中行首席经济学家曹远征曾对《财经》记者表示，如果能在“十二五”期间实现人民币可兑换的话，将意味着中国市场经济基本框架完成。

银行：对民资开放

银行牌照一直是金融领域的核心资源，也并未向民营资本放开，因此，民营资本一直关注银行牌照的解禁问题。《决定》也明确，“在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。”这意味着，民营资本进入银行业的通道将被打开。

7月初，国务院办公厅发文已就此表态，“尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行、金融租赁公司和消费金融公司等金融机构。”

业内人士评价，《决定》表明，监管层和决策层就民营银行开闸的风险有了共识。此前放开银行设立门槛的消息甫一传出，各路民营资本闻风而动。随之而来的是业内对民营银行经营和风控能力的担心。

“目前的想法是，至少不能为短期逐利投资客们开门。”一位监管层人士分析决策层的意图，进入候选名单的至少是主营业务经营不错，有相当风险承担能力的民营企业。这也契合了此前银监会关于民营银行需“自担风险”的表述。

业内人士认为在地方监管力量薄弱、市场竞争日趋激烈的现状下，大批量新增中小金融机构并不现实。预计将会逐步放开，并同时完善风险监管体系。

《决定》也提出“建立存款保险制度，完善金融机构市场化退出机制”。“至少要等到存款保险这张安全网建成以后，才可能放行。”一位地方金融办负责人说，目前银监会已经要求各地方上报候选企业，但正式的遴选工作年内无望产生结果。

证券：注册制将推行

在资本市场层面，中央确定的改革力度将“远超预期”。

11月14日，证监会在证券期货监管系统学习贯彻十八届三中全会精神作出了明确要求和部署。肖钢指出，《决定》明确了资本市场在发展社会主义市场经济中的重要地位和作用，为资本市场改革发展指明了方向，资本市场将迎来新一轮难得的发展机遇。

《决定》也明确，“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。”

北京大学曹凤岐[微博]教授向《财经》记者表示，发审权下放是发行体制市场化改革的必然要求，未来推进股票发行的“注册制”也是一种必然。他分析认为，未来股票发行的“注册制”改革不可能一蹴而就，至少需要三年到四年时间。初期可考虑将再融资审核权下放到交易所，因为主板公司更为成熟稳定，信息披露的质量更高，对其再融资审核权下放可以先行先试。另外，也可积极尝试“储架发行”、“存量发售”等工具性制度，为IPO发审权下放打好基础。

一位投行人士表示，即使未来新股发行实行“注册制”，但不表示“不审”，从国外市场看，新股发行也需要“聆讯”等一系列审核过程。注册制的核心问题是弱化盈利能力的要求，并对披露信息的内容会更加严格。

长远看，注册制改革有利于增加资本市场的供应，发行价格估值更进一步下移，更加有利于投资者。同时，还强化了券商、会计师和律师事务所的责任。

上述人士表示，关键是相关监督流程和法律配套措施要跟上，包括证券法律的修改、集体诉讼的流程，如果这些后期配套措施无法跟上，那么推行注册制就是一个悲剧。

《证券法》的修改已经正式纳入2014年的证监会规划当中，成为明年工作的重点内容，这将为推行“注册制”等根本性改革扫清障碍。

保险：完善经济补偿机制

在新的金融市场体系和新的金融市场竞争格局中，如何确立市场定位，发挥比较优势，需要保险业向纵深推进市场化改革。

11月13日，中国保监会主席项俊波在保监会全体党员干部大会上透露，保监会要研究制定保险业落实十八届三中全会精神的总体方案，对改革进行顶层设计，全面推进保险业各项改革。

《决定》中提到，“完善保险经济补偿机制，建立巨灾保险制度。发展普惠金融。”

一位接近保监会的人士表示，保险监管部门在未来的改革将主要有四个方面的内容，即巨灾保险、农业保险、健康保险和养老保险。而保监会拟制定的总体方案中，将涵盖这四大板块的改革思路、具体部署和落实措施等内容。而上述内容在《决定》中均有涉及。

此前国务院发布的《关于促进养老服务业发展的若干意见》和《关于促进健康服务业发展的若干意见》，已对保险业开展养老产业和健康产业赋予极大的政策红利。据了解，养老险方面的配套措施有望于明年出台。

《财经》记者从有关渠道获悉，保监会已成立了相应的工作小组，与相关部委召开了部际协调会，相关的分工和具体细化工作已在推进之中。

三中全会确立的改革重点之一——财税改革，将为保险业改革带来政策红利。据了解，业内呼吁多时的健康险税优惠政策，有望获得实质性推进。

当前保险业痼疾难改的一大症结，恰恰在于市场化不足。项俊波说，要把投资权、定价权和经营自主权交给市场主体，监管归于监管，市场归于市场。

在“放开前端、管住后端”的监管思路下，旨在简政放权的市场化改革由此启动。2012年，资金运用市场化改革序幕拉开。今年8月，开启了定价机制的市场化改革。

市场化改革正在进入深水区。项俊波表示，寿险费率改革政策将继续落实，商业车险条款费率市场化改革和交强险改革亦将推进。

资金运用市场化改革方面，保监会将按照“抓大放小”的思路，推行资金运用比例监管改革，建立以保险资产分类为基础、多层次的动态比例监管体系。

市场准入退出机制的总体改革思路则是：有“放”有“管”，“放”指的是保险牌照资源的有效配置，“管”则在于健全市场准入退出机制，明确市场准入的标准和程序，问题严重、风险集中暴露的保险机构则研究如何退出市场。

随着改革深入推进和保险业发展形势的变化，相关法律制度还需要因之而变。《财经》记者从权威渠道获悉，保监会明年拟启动《保险法》的第三次修订。

据了解，保监会明年将开展修法的可行性研究和立项讨论等事宜。自2009年以来保险业新的变化，有望作为修订内容予以体现。

【作者：《财经》记者由曦俞燕刘文君董欲晓】