融资融券对券商经营业绩的影响2

第一篇：融资融券对券商经营业绩的影响2

摘 要：随着证券市场的不断快速发展，单边股市和传统业务已经满足不了投资者的需求。投资者和券商也亟待融资融券创新业务的增加投资策略和盈利模式。融资融券业务是建立在市场对未来投资预期的基础上衍生出来的一种金融工具，对我国证券市场的发展无疑将会产生较大的影响。融资融券业务的实施给券商带来机遇的同时也带来了严峻的挑战。本文以融资融券业务的基本定义着手式，分析了融资融券对券商的影响和意义，重点结合券商融资融券业务开展的现状，指出了目前券商在融资融券业务中存在的问题，就券商开展融资融券业务的风险提出相应的对策。关键词：融资融券；券商；影响；风险

一、融资融券业务对券商经营业绩的影响和意义(一)融资融券的定义

融资融券对于中国金融市场来说可谓是一个新鲜事物，融资融券的推出引起了经济学家及广大投资者的热议，其自身的特性在对金融市场产生有利影响的同时，由于缺乏经验、规则不健全等因素融资融券业务也会带来消极的影响。

融资融券交易即证券信用交易，又被称为保证金交易或垫头交易。是指投资者向具有深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。融资融券交易存在于大部分国家和地区的证券市场，是境外证券市场广泛流行的一种证券交易方式。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。

融资交易，指股票投资者出于对股票价格将要上涨的预期支付一定比例的保证金，同时由券商垫付其余款项而购入股票的一种信用交易方式。融券交易，也叫卖空，是指投资者出于对股票价格将要下跌的预期，支付一定比例的保证金，同时向券商借入股票后按现行价格卖出，并在未来买入归还股票的一种信用交易方式。在融资融券业务中，投资者需要事先以现现金或证券等自有资产向券商交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券或融券卖出所获得的资金，交付给券商作为担保物。与普通证券交易不同的是，融资融券交易中投资者如不能按时、足额偿还资金或证券，券商有权对其担保证券进行强制平仓。

在融资交易中，投资者在融资期限届满时，由投资人向券商偿还垫付的资金并支付利息，也可以委托券商将其所购的证券卖出，以所得的价款偿还。而在融券的情况下，投资者可以在市场上买券还券，也可以用自有的证券偿还。

与传统的交易方式相比较，融资交易提供了一种财务杠杆，可以利用较少的资本获取较大的利润，同时融券交易也提供了卖空的机制，卖空能有助于通过排除过高估价来提高市场效率，它使得证券的市场价格与市场价值保持一致，进而提高市场效率。

(二)融资融券的产生与发展

历史上最早的融券卖空交易发生在17世纪的荷兰。1609年，一名商人在阿姆斯特丹的证券交易所卖空了荷兰东印度公司的股票。1720年法国的“密西西比泡沫”（Mississippi bubble）事件中，一些卖空者获得了巨大的利润，在当时这些从泡沫破灭中获利的卖空者受到了管理当局的处罚，而卖空交易也由此被列为非法活动。然而，在后来包括美国在内的几次股市大跌的实际调查结果中，没有明显证据可以证明股市的大跌是由有组织的卖空活动造成的。反而一些学者和研究机构认为，卖空机制不但不会加剧证券市场的动荡，反而在一定程度上起到稳定证券市场的作用。纽约证券交易所的经济学家Edward Meeker更是直接指出，股市的大跌与卖空无关。

2000年8月，美国大通曼哈顿银行（Chase Manhattan Bank）的一份研究报告 显示，在1990年1月至1992年12月的10年里，纽约股票交易所中的卖空份额与NYSE综合指数间呈现出较为相似的变动趋势。这表明卖空交易量同股价指数间存在着非常显著的正相关性。指数高涨时卖空量会增大、指数低迷时卖空量就会减小。也就是说，卖空交易能起到平缓股价指数剧烈波动的作用，发挥了稳定整个市场运行的功效。此外，根据JP摩根（JP Morgan）的研究结果表明，在1999年和2000年，JP摩根借给客户的平均周股票数额同NASDAQ指数波动系数间的相关系数相当小，分别为1.2%和1.6%。而Woolridge和Dickinson研究卖空交易与股价之间的关系，结果发现卖空交易不会造成股价下跌，并认为卖空交易会为市场提供流动性。

1954年，日本通过了《证券交易法》，在规范先前买空交易的同时，还引入了卖空机制。我国台湾证券市场在1962年2月，推出信用交易制度，允许投资者进行卖空交易。而香港联交所于1994年1月，推出卖空试验计划，并首批指定17只股票可以卖空，在随后的两年时间内，又进一步扩大可以卖空的股票数量。目前，融资融券交易已被全球许多国家金融市场所接受，是海外证券市场普遍实施的一项成熟的交易制度，是证券市场基本职能发挥作用的重要基础。(三)融资融券对券商的影响和意义

融资融券无疑对券商经营模式的转变、自营业务的发展都有很重大的意义。长期以来，券商收入来源主要依靠经纪业务，但随着外资的进入，证券行业面临着巨大的挑战。融资融券是券商新的利润增长点，融资融券业务通过提高收入、吸引客户、加强竞争三种途径促进券商的长足发展。因此，笔者认为融资融券业务为券商带来了以下三种机遇。

1.为券商带来新的收益增长点，进一步提高券商的业务收入

证券行业内部的同质化竞争，加之证券行业周期性波动风险，使券商的利润空间不断受到挤压。开辟信用交易，不仅为投资者提供更多的选择，还为券商提供了一个重要的收入来源，有利于我国证券业成功实现盈利模式的转变。开展融资融券业务将有利于改善券商的生存环境。就美国、日本和台湾的数据来看，融资融券余额占总市值比重分别为1.21%、0.32%和2.9%。国内融资融券需求规模如果按不低于总市值的0.32%测算，2009年底A股总市值29.0万亿元计算，则融资融券市场潜在需求达928亿元。

其一，融资融券业务本身所产生的借款费、借券费、咨询服务费等，这些费用是一种类似银行的中介服务业务，在资金和证券的融通过程中券商只承担由市场风险引发的投资者信用风险，在完善的风险控制体系下，这种中介业务的风险较小。

其二，无论是融资还是融券业务最终都要实现证券的买卖，将直接增加市场的交易量，这一过程直接为券商带来额外收益。在经纪业务利润依然是券商总利润来源最重要组成部分的情况下，融资融券业务无疑将成为券商新的利润增长点，并将带动券商研究、经纪和风险管理部门的深入融合。

其三，融资融券为券商自营业务提供了看空个股的机会。面对价值高估的股票，只能看多不能看空一直是困扰券商自营业务的难题。在卖空条件下，依靠券商的强大研究实力支持，准确判断个股价值和走势，通过市场下跌获利的模式可以熨平当前券商利润随市场运行而暴赚暴亏的局面。

此外，融资融券业务的开展，不仅可以衍生出很多产品创新机会，为自营业务降低成本和套期保值提供了可能外，还能为券商提供不菲的佣金收入和息差收益。在股市处于牛市时，客户融资买入看涨股票，将增加证券交易量，同时券商的佣金和利息收入增加；在熊市时，客户融券做空股票，提高证券市场交易的活跃度，券商也同样能从中得到一定量的佣金收入和稳定的利息来源。这些因融资融券业务而增加的利息收入，将成为券商新的收入增长点。2.为券商提供新的发展机会

由于证监会对券商申请融资融券业务资格的审批有着严格的规定，不仅在申请券商的净资本金规模有明确规定，对其网络技术能力与运营管理水平也有很高的要求。此外，证监会还规定券商必须以自有资金与自有证券开展融资融券业务。因此，能申请到融资融券业务资格的，无疑将会是资金实力雄厚、经营运作良好的券商。而融资融券业务资格对于券商来说，也将成为一个公司实力的象征。

随着证券市场的发展，机构投资者已经逐渐成为市场的主角。由于能够提供较其它券商更为多样化的金融服务和创新业务，具备融资融券、股指期货等业务资格的券商将会吸引到大客户。种种迹象表明，对融资融券业务有需求的，主要是这些大型机构投资者，实力较强的机构投资者也就成为了券商的争夺目标，也将引起大客户的流动，必将对券商目前的市场占有率造成冲击。

客户与资金向实力雄厚的券商聚拢，挤压小券商的生存空间，有利于资本与社会资源流向优质企业，实现优胜劣汰。这样，不同的券商因为不同的业务范围而获得了不同的发展机会。大券商由于资金及人才优势，得以不断发展壮大；而小券商则越来越弱，难以逃避被兼并的命运。

3.融资融券为证券公司风险管理提出严峻挑战

在投资者通过券商买空和卖空过程中可能给券商带来的风险主要包括市场风险和投资者违约风险。市场风险主要是指券商在动用自己的资金或者证券为投资者融资融券过程中由于错误判断市场所引起的风险，即股票上涨误判为下跌融出资金，而股票下跌误判为上涨融出股票。这种风险是由于业务数量和研究实力有限造成的，将直接对券商的利润产生负面影响。因此在初期，券商最佳的选择是通过证券金融公司的中介进行融资融券，将风险转嫁。但由于需要向证券金融公司付费，将会降低融资融券业务的利润。因此，券商形成足够的融资融券业务量非常重要。投资者违约风险是融资融券业务的主要风险，即投资者在损失超过保证金后实施违约行为产生的信用风险。因此，该业务推出初期应该限制散户进入，由于散户们资金不是很充足，技术水平相对较低，易受误导，致使其控制风险的能力较低。并且如果投资者过度分散，券商不易操作，无法将风险控制在合理区间。此外监管层应加大监管力度，确保保证金存管的安全，同时监控券商是否存在违规操作，制定严格的监管方案。从而，控制融资融券可能带来的风险。4.引发管理进步与革新给予

融资融券的双向盈利模式彻底改变了当前国内券商行业研究的理念，开启了真正的价值研究时代。与单边操作不同，融资融券业务的双向操作对风险管理提出了更高的要求。开展融资融券业务有利于券商进一步加强风险控制能力和内部管理水平。融资融券业务的开展，需要对客户的资信与能力进行评估，同时还要对所融出的证券进行预测与分析，便需要更多具有专业素质的人才加入到证券行业，这对券商的人力资源开发与管理能力提出了新的挑战。此外，融资融券对自动化的管理系统和网络提出了更高的要求，这无疑是对券商现有管理技术的一次革新的机会。

此外，在各类金融产品创新日益活跃的同时，券商可以依托融资融券业务，衍生出很多交易方式和产品创新机会。为自营业务降低成本和套期保值提供可能。同时券商的业务种类也会逐步增加，将会有着越来越多的收入来源。

二、券商融资融券业务开展现状

(一)信用交易的推开增加了券商的利息收入

利息收入取决于投入资本的多少和利差。根据《上交所融资融券交易实施细则》的规定，投资者从事融资融券交易，期限不得超过6个月。按照国际惯例，融资融券利率大约为银行同期贷款利率上浮三个百分点。假设融资利率为我国现有的六个月贷款利率为4.86%，加上上浮的3%，则融资的利率为7.86%；扣减一年期存款利率2.25%，利差水平可高达5.61%。由于融券业务对于券商来说要承担更高的客户违约和市场交易风险，所以融券利率要比融资利率要高。目前我国市场上的融券利率则在9.86%。

进入21世纪以来，融资融券的利息收入在近几年一直处于增加的态势，信用交易利差收入在美国证券行业的盈余收入所占的比重一直维持在3%－7%左右，尤其是在07年金融市场环境动荡的情况下，融资融券的利息收入达到了整个美国证券业净收入的 16%左右。如果加上相关的佣金收入，同时贡献率为18%左右。截至2008年6月末，证券行业的净资产为 3386亿元，净资本为3020亿元。具有创新业务资格的券商净资本合计为2030亿元左右，乐观假设所有创新类券商都有机会参与融资融券业务试点，且融资融券推出后，其规模占创新类券商净资本的比例可达到20-40%。按此推算，将为证券市场提供增量资金约400-800亿元。从局部个体的角度，以中信、海通证券为例测算融资业务可能为券商带来的业务收入。根据 2008 年中报数据，中信及海通证券的自有资金规模（包括自有货币资金、自有结算备付金及买入返售金融资产）分别达到380亿及323亿。2009年中信及海通证券融资业务息差收入分别达到15亿及13亿，对公司营业收入提升则分别达到 6% 及 13%。由此可以看出，融资融券的推出为证券业带来的收入是相当可观的。

考虑到国内券商融资成本、融资渠道、风险控制能力、投资者结构与国外的差距等因素，我国信用交易业务的发展初期，可用于融资融券的资金主要来自资本金，估计各券商融资融券的规模约占净资本比重20% 30%。假设融资融券收入为手续费收入的 20%，则融资融券将国内券商带来 1.46 亿元的利息收入（以年均交易额 10.3 万元计算）。(二)券商佣金收入方面

鉴于证监会对标的证券在换手率、流通量、总市值以及波动幅度上有着明确的规定，使得在融资融券初始阶段能成为标的证券的股票十分有限。目前公布的融资融券标的证券由上证 50 指数成份股，以及组成深成指数成份股共 90 只股票组成。而 11 大券商净资本总额不到 2000 亿元，可融资规模占总流通市值比重不大。因为标的证券数量少、资金规模受限和投资者不熟悉交易规则，融资融券第一年对券商盈利影响较小。如果融资融券的限制逐步放开，那么券商将可以投入更多净资本。

目前，我国有券商 128 家，经纪业务收入占比达到 70%左右，淡季时更是达到 90%。在证券市场发展了 20 年后的今天，证券市场的成交量与券商经纪业务收入之间的正比例关系似乎正在弱化，2009 年国内券商经纪业务的增量幅度远高于其增收幅度。导致这种尴尬局面出现的最主要缘由就是证券交易佣金费率的大幅下降。因此，券商在努力维护原有市场的同时，也大力开拓新市场，寻找新的收入来源。而融资融券业务，可以起到活跃资本市场、增加交易量、提高换手率的作用，这不仅可以增加券商的经纪业务手续费收入，而且可以为证券业带来较为稳定的信用交易收入。

我国证券市场的流通市值和证券化率不断提高，券商的盈利还有相当可观的增长空间。证券市场目前整体市值为 29 万亿元，流通市值约 15 亿元。自 2005 年股份制改革启动后，大小非逐步解禁，股票的流通率大幅提高。企业发展需要扩大融资，由证券市场为企业提供直接的融资平台已成为共识。在国家政策鼓励与积极推动下，国内市场有望在 2011 年实现全流通，股市流通比例将达到 96%。

根据国际经验，开展融资融券业务将大幅提高市场交易规模。美国和日本的融资融券规模一般不超过证券总市值的 2%，但是融资融券交易规模却能占到证券交易总量的 15%—20%；而我国台湾地区融资融券交易规模更是能够占到市场总交易量的 40%以上。

从经纪业务方面看，以沪深两个交易所1996年—2005年股票基金交易平均额10.3万亿元（双向），平均手续费率 0.1%计算，券商年均手续费收入为 103 亿元。参照日本市场信用交易情况，假设融资融券带来市场交易量增加 17.8%，则国内券商手续费收人可相应增加 17.8%，达年均121.33 亿元。(三)企业估值

开展融资融券交易对于券商而言，一方面可以借此赚取相应的借券收入或服务费收入；另一方面通过融资融券交易的股票流通增量，可以活跃市场，增大交易量，从而带动证券经纪业务的发展，提升券商的盈利能力。从国际经验来看，除了融资融券利息收入，也有利于增加证券公司的经纪佣金收入。

不考虑其他因素，乐观情况下，融资融券和股指期货业务可为未来三年券商盈利提供年均10-15%的增长。结合国际经验，参照国内证券市场的发展情况，融资融券业务成熟后，国内各家券商的收益可以得到 15％至 20％左右的增长。

我们根据六家上市券商公布的 2009 年报表，以及试点期间开展融资融券总规模的意向，有证券研究所就目前的一年期贷款利率，对这六家券商的融资融券业务在试点期间可获得的利息收入与佣金收入增量进行估计，分析融资融券业务对各家券商的股票价值影响与每股贡献情况。

三、券商融资融券业务开展中存在的问题

（一）融资扩大、融券业务增长缓慢

相对于融资，融券规模一直偏小。截至2010年8月27日，两市的融资融券余额为36.36亿元，其中融资余额为 36.13 亿元，融券余额仅为2303.88万元。融券“真空”，说明我国股市缺乏现券做空机制，也就是说，基于现券做空的所有衍生品种均无法实现。我国虽然推出了融资融券交易，但给融券设置了重重阻碍，从保证 金、现券折算，到融券交易价格，基本相当于关上了融券之门。融资融券因此缺了一半，成为跛脚鸭。根据现行的规定，在融资融券业务中，券商只能是借出自有的资金与证券给客户。一方面融券业务给券商带来一定的存货成本，券商需把手中的股票维持在最优规模，这样就存在存货管理的问题。同时，存货股票价格的波动也可能给券商带来一定的损失。另一方面，券商和客户之间形成博弈的局面。融券业 务的实现，意味着有人看空那些券商看好并准备长期持有的股票。客户借到了股票卖出后会影响股票的价格，不利于券商自营的市值稳定，损害券商利益。这样，券商自营希望拉高的股票，绝对不会融券给投资者做空。券商为了防止风险，进一步缩小融券规模。相应的融资标的，则要多得多。另外，融券面临来自监管层保持股指稳定的政策压力，如果融券大盘股做空，不利于中国证券市场扩大规模。所谓的 融资融券，正成为单边做多的融资，所谓的双向对冲，成为单向押注。

（二）融资融券业务加剧了券商间的竞争

券商融资融券业务实行许可证制度，受净资本的约束及对券商综合实力的考核，不是所有的券商都能够获得直接融资融券的权利。率先开展融资融券业务的券商可以吸引更多的客户，这必将引起券商间新一轮的竞争。融资融券的开闸将加速券商的分化，获得试点资格的创新类券商，其经纪业务将具备很大优势，同时这也促使不符合相关标准的券商加速自身改善，以尽快达到融资融券业务的标准。

（三）融资融券业务加大了券商的风险

券商开展融资业务的资金为自有和借贷资金，且给客户的融资资金一般要被长期占用，这无疑会影响到券商的流动性、资产负债率等一系列相关的风险控制监管指标。另外，由于现有券商的资金渠道较为有限，当业务需求迅速扩大时，券商或分支机构可能会出现非法融资行为。此外，券商提供资金给投资者，投资者选择的股票很有可能经营出现重大问题或重大亏损。因此，融资融券业务开展后，券商面临的风险将会进一步加大。

（四）融资融券业务将使券商边缘化

融资融券的核心问题在于银证之间客户资源的争夺。融资融券的关键在于第三方存管。表面上看，银证双方争论的焦点是第三方存管的存管费用和利差，但更深层次的原因在于第三方存管的模式。按照目前的方案，券商的客户交易结算资金完全固化地存放在各存管银行里，券商基本丧失对客户交易结算资金的平等权与话语权。而且，商业银行要求参与证券质押贷款业务和平仓权，这实际上就是直接融券制度，由商业银行直接对证券投资人的账户进行融资融券。可以想象，券商的客户资源都在银行手中，如果客户需要融资，银行完全能够抛开券商为客户提供资金。在这种情况下，融资融券业务中券商被完全边缘化了。

四、应对问题的相关政策及措施

（一）融资融券平衡发展

未来我国证券市场应加大融券业务的发展力度，扩大融券规模，加大对融券业务的风险控制和监管力度，依靠健全的法律法规规范券商的行为，使融券业务的发展跟上融资业务的规模。

（二）完善融资融券业务的法律规制，完善法律条款的描述

法律条款的叙述应更加具体和定量化，提高其在市场监管过程中的参考价值，使相关规定更具可操作性、针对性，真正做到有法可依。完善客户资格管理制度，对客户的资格作出明确的规定。赋予中小投资者、基金和信托等专业机构具有客户资格。

（三）券商应增强自身实力，提高对风险的控制能力

证券市场风云变幻、风险迭起，势必要求券商具有完善的风险控制机制和很强的风险处理能力。1.提高融资能力

向客户融资融券的规模与券商的净资本额有着密切的关系。为了增强竞争力，券商应积极通过发行短期融资券和银行间债券市场筹集短期资金，通过上市、兼并收购、债务融资等方式增加净资本，以提高业务量，吸引优质客户。2.加强对客户资质的审查

券商开展融资融券业务初期应严格审查客户的资金实力、资产来源、信用状况及交易记录，建立一道有效的防火墙。在此基础上建立授信额度的指标体系。根据客户抵押证券的价值和信用等级给出合理的授信额度。要确定对单个客户贷款的最高限额和最低保证金限额，拒绝风险承受能力差的客户，并防止信用额度过度膨胀，防止操纵市场。3.严格控制客户信用风险

融资融券业务的风险和收益与券商对客户的授信额度、信用状况、违约后抵押证券的价值密切相关。为控制券商开展融资融券业务的风险，就要科学评估客户和抵押证券的信用情况，做到合理授信。券商要对客户的资金实力、资产来源、信用状况等进行严格审查。要建立授信额度的指标体系，根据该指标体系确定客户信用额度，防止信用额度过度膨胀以控制风险。为限制风险承受能力薄弱的投资者参与，要合理规定最低保证金限额，设置进入壁垒。同时也要确定对单个客户贷款的最高限额，防止操纵市场。建立担保品逐日盯市系统和强制平仓制度，对风险账户及时与客户沟通，直至强行平仓。4.提高对抵押资产的定价能力

提高信用交易中对抵押证券的定价能力是券商吸引客户、增加盈利的重要保障。不同证券的质量和价格波动相差很大，会直接影响融资融券的水平，因此券商必须对抵押证券进行合理的定价分析，根据自身对证券的研究深度来确定折算率，减少因抵押资产贬值引发的风险。

五、总结

融资融券业务的推出，给整个金融市场以及市场中的各参与主体既带来有利的机遇同时也产生了一定的挑战。融资融券是成熟的资本市场的重要组成部分。相信，随着业务的进行，投资者、券商、各金融机构以及监管部门会逐渐积累经验，结合中国金融市场的发展现状和特有的发展模式和特点，制定更加全面、有针对性的规章制度来规范市场各参与者的行为，降低融资融券的风险，使其的积极作用得到充分的发挥。参考文献

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[14]郑灿.融资融券业务引入对我国证券市场的影响和分析[J].经济金融观察，2008（07）

第二篇：融资融券

主题：融资融券

小组成员：陈晨张永杰

张芳宋婉静

许安娜

一.融资融券的定义

融资融券交易，又称信用交易，分为融资交易和融券交易。通俗的说，融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入资金用于证券买卖，并在约定的期限内偿还借款本金和利息;融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用。总体来说，融资融券交易关键在于一个“融”字，有“融”投资者就必须提供一定的担保和支付一定的费用，并在约定期内归还借贷的资金或证券。

主力资金潜伏股票免费看!某些股割肉出逃肯定会后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了!融券交易是指，投资者向证券公司交纳一定的保证金，融入一定数量的证券并卖出的交易行为。按照我国融资融券业务试点已经确定的交易、结算模式，投资者融入的证券不进入其信用证券账户，而是在融券卖出成交当日结算时由证券公司代为支付给交易对手方，卖出证券所得资金除买券还券外不得作其他用途。投资者信用账户内的融券卖出资金及其他资金、证券，整体作为其对证券公司所负债务的担保物。融券交易为投资者提供了新的盈利方式和规避风险的途径。投资者如果预期证券价格即将下跌，可以借入证券卖出，而后通过以更低价格买入还券获利;或是通过融券卖出来对冲已持有证券的价格波动，以套期保值。

然而投资者应清醒认识到，融券交易作为卖空交易，相对买入交易蕴含着更大风险。如融券交易仅出于投机目的，当卖出的证券价格持续上涨时，投资者将产生较大损失，投机目的无法实现。同时融券交易具有杠杆特性，将进一步放大风险。

二、融券交易特点

(一)、融券标的证券

可供融券卖出的证券品种，称为融券标的证券。沪、深交易所《融资融券交易试点实施细则》规定，融券标的证券品种可以是在交易所上市的股票、证券投资基金、债券及其他证券。沪深证券交易所将按规定确定融券标的证券名单，证券公司可在交易所公布的融券标的证券范围内进一步选择，并随交易所名单变动而相应调整。

(二)、融券委托价格

投资者在进行融券交易前，应了解融券交易委托价格规则：

(一)、融券卖出交易只能采用限价委托，不能采用市价委托;

(二)、融券卖出申报价格不得低于该证券的最近成交价，如该证券当天未产生成交的，申报价格不得低于前收盘价。若投资者在进行融券卖出委托时，申报价格低于上述价格，该笔委托无效。

(三)、融券保证金比例

融券保证金比例是指，投资者融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例，计算公式为：融券保证金比例=保证金/(融券卖出证券数量×卖出价格)×100%。沪深交易所规定，融券保证金比例不得低于50%。

(四)、融券债务偿还

投资者可通过直接还券、买券还券两种方式偿还融券负债。直接还券是指，投资者使用信用证券账户中与其负债证券相同的证券申报还券，结算时该证券直接划转至证券公司融券专用证券账户的一种还券方式。买券还券是指，投资者通过其信用证券账户选择“买券还券”的交易类型进行证券买入，结算时该证券直接划转至证券公司融券专用证券账户的一种还券方式。

投资者买券还券时应注意三个要点：

(一)、买券还券先使用融券卖出冻结资金，如融券卖出资金不足，则使用投资者信用账户内自有资金;

(二)、买券还券委托的数量必须为100股的整数倍;

(三)、投资者买券还券超过融券负债数量的部分称为余券，存放在证券公司融券专用证券账户。投资者可申请将余券从证券公司融券专用证券账户划转至投资者信用证券账户。

三、融资融券交易与普通证券交易有何区别

(一)、保证金要求不同。投资者从事普通证券交易须提交100%的保证金，即买入证券须事先存入足额的资金，卖出证券须事先持有足额的证券。而从事融资融券交易则不同，投资者只需交纳一定的保证金，即可进行保证金一定倍数的买卖(买空卖空)，在预测证券价格将要上涨而手头没有足够的资金时，可以向证券公司借入资金买入证券，并在高位卖出证券后归还借款;预测证券价格将要下跌而手头没有证券时，则可以向证券公司借入证券卖出，并在低位买入证券归还。

(二)、法律关系不同。投资者从事普通证券交易时，其与证券公司之间只存在委托买卖的关系;而从事融资融券交易时，其与证券公司之间不仅存在委托买卖的关系，还存在资金或证券的借贷关系。

(三)、风险承担和交易权利不同。投资者从事普通证券交易时，风险完全由其自行承担，所以几乎可以买卖所有在证券交易所上市交易的证券品种(少数特殊品种对参与交易的投资者有特别要求的除外);而从事融资融券交易时，如不能按时、足额偿还资金或证券，还会给证券公司带来风险，所以投资者只能在证券公司确定的融资融券标的证券范围内买卖证券，而证券公司确定的融资融券标的证券均在证券交易所规定的标的证券范围之内，这些证券一般流动性较大、波动性相对较小、不易被操纵。

我们常说的“买空”和“卖空”其实就是融资融券，“空”表示你手上没有对价物但却想要参与交易，那就只能借，你想买就借钱，想卖就借股票。在借的时候你必须要有抵押品，想借钱可以拿股票抵押，想借股票可以拿钱或者其他股票抵押，总之人家不会白给。最后，在你偿还的时候，你借什么就要还什么，且数量相等：借钱就还相同数额的钱，借了股票就还同样数量的股票。这就是“买空”、“卖空”交易的基本原理。

什么是“买空”?

“买空”，其实就是融资交易，是指自有资金不足时，投资者向证券公司交纳一定的保证金，从券商借入一定数量的资金买入股票的交易行为。例如，如果预期深发展价格能从21元/股上涨到30元/股，投资者不仅可以用自有资金买入深发展股票，还可以用现金或者股票做担保物，向证券公司借入一定数量的资金买入深发展股票。

什么是“卖空”?

“卖空”，其实就是融券交易，是指自有证券不足时，投资者向证券公司交纳一定的保证金，融入一定数量的证券并卖出的交易行为。例如，如果预期深发展价格能从21元/股下跌到16元/股，投资者不仅可以把自有的深发展股票卖出，还可以用现金或者股票作为担保物，向证券公司借入一定数量的深发展股票卖出。

“买空”、“卖空”是负债经营

无论是投资者进行“买空”交易还是“卖空”交易，都需要向证券公司交纳一定的保证金，投资者向证券公司提交的保证金可以是现金或者可冲抵保证金的证券。因此只要投资者进行“买空”、“卖空”交易，就是放大了投资的财务杠杆，是在负债经营。《证券公司融资融券试点管理办法》规定，投资者交付的保证金与“买空”、“卖空”交易的金额比例不能低于50%，例如某投资者信用账户中有100元现金，当投资者进行“买空”交易时，可以向证券公司最多借入200元进行股票购买，实际上投资者借债200元进行负债经营，投资者的负债比例是200%;再如某投资者信用账户中有100元现金，当投资者进行“卖空”交易时，可以向证券公司最多借入200元市值的股票进行卖出，实际上投资者也是借债200元进行负债经营，投资者的负债比例也是200%。

四.融资融券的作用

(一)、融资融券为投资者提供了新的赢利模式

某投资者预判某只股票在近期将下跌，他就可以通过先向券商借入该股票卖出，再在该股票下跌后以更低的价格买入还给券商来获取差价。

(二)、融资融券的杠杆效应带来了放大的收益与亏损

投资者在进行普通证券交易时必须支付全额资金或证券，但参与融资融券交易只需交纳一定的保证金，也就是说投资者通过向证券公司融资融券，可以扩大交易筹码，即利用较少资本来获取较大的利润，这就是融资融券交易的杠杆效应。但是，融资融券的这种杠杆效应也是一把“双刃剑”，在放大了收益的同时，必然也放大了风险。交易方向判断失误或操作不当，则投资者的亏损可能相当严重。

(三)、融资融券有助于证券内在价格的发现，维护证券市场的稳定

融资融券交易有助于投资者表达自己对某种股票实际投资价值的预期，引导股价趋于体现其内在价值，并在一定程度上减缓了证券价格的波动，维护了证券市场的稳定。

五．融资融券的影响

（一）、对投资者的影响

(1)、有利于为投资者提供多样化的投资机会和风险回避手段

(2)、有利于提高投资者的资金利用率

(3)、有利于增加反映证券价格的信息

（二）、对证券公司的影响

(1)、有利于提高证券公司融资渠道的有效性

(2)、有利于促进证券公司建立新的盈利模式

(3)、有利于推动证券公司的产品创新

（三）、对证券市场的影响

融资融券可以放大证券供求，增加交易量，放大资金的使用效果，对于增加股市流通性和交易活跃性有着明显的作用，从而有效地降低了流动性风险。同时，融资融券也有助于完善股价形成机制，对市场波动起着市场缓冲器作用。由于各种证券的供给有确定的数量，其本身没有替代品，如果证券市场仅限于现货交易，那么证券市场将呈现单方向运

行，在供求失衡时，股价必然会涨跌不定，或暴涨暴跌。但是信用交易和现货交易互相配合之后，可以增加股票供求的弹性，当股价过度上涨时，“卖空者”预期股价会下跌，便提前融券卖出，增加了股票的供应，现货持有者也不致继续抬价，或趁高出手，从而使行情不致过热;当股价真的下跌之后，“卖空者”需要补进，增加了购买需求，从而又将股价拉了回来。“买空”交易同样发挥了市场的缓冲器作用。

六、融资融券交易实质

（一）、融得的标的物

融资融券顾名思义，可以融得资金，也可以融得证券，融得的资金再买股票就增强了多方力量，融券则增强了空方力量，因此融资融券是一种即可做多也做空的双刃剑。

(二)、融得资金的用途

融资融券中的融资，获得的资金通常必须用来购买上市证券，增强了证券市场的流动性，在一定条件下加快了证券市场价值发现功能。融资融券与资本市场联系更紧密

(三)、担保物

融资融券是对融入方的授信，故需要担保物。融资融券中，担保物既可以是股票，也可以是现金。

（四）资金融出主体

融资融券在各国采取了不同的运作模式。例如，在美国市场化分散授信模式和日本专业化模式下，融出资金的中介有证券公司和证券金融公司，但最终的资金融出方通常是银行。我国目前采取的运作模式则规定资金融出的直接主体是证券公司，即证券公司以自有资金、证券向客户融资融券;同时，确立了证券金融公司向证券公司提供转融通的制度。

（五）杠杆比例与风险控制

一般而言，融资融券风险可控程度更高。由于融资融券所获得的资金或证券都有专门的账户记录，因此监控其市值变化、测算风险程度和要求追加保证金相对都是比较容易的。并且，融资融券的杠杆比例可以根据情况调整，在市场整体风险不大时可适当放大杠杆比例，反之则可收紧。

（六）产品属性

融资融券是一种标准化的产品，在交易规则和合约细节上，都有比较明确具体的安排或规定。例如，融资融券在中国证券登记结算公司和第三芳存管应行分别有专门的账户登记相关的股票和资金并可方便地查询，股票和资金来龙去脉一目了然;融资融券可采用的杠杆比例有统一规定;融资的资金借出成本不得低于同期金融机构的贷款利率;融资用来购买的股票或者融券可获得的股票都在一定范围之内，等等。

(七)对机构投资者的影响

对于证券公司而言，融资融券拓宽了业务收入渠道，是一个基于创新产品的盈利增长点

七、杠杆投资理念造成收益和亏损的放大

杠杆本是一个物理学的概念，是指通过杠杆的使用，只用一个较小的力量便可产生较大的效果。相对于普通证券投资来说，融资融券最为显著的特征在于通过保证金支撑为投资者提供了“以小博大”的机会，起到了财务杠杆的作用。

不难看到，“融资”和“融券”都只是一种投资交易方式，本身无所谓好坏，关键是方向的选择。如果方向选择错了，亏损就会加倍放大，如果方向正确，收益也会加倍。也就是说，融资融券是一种放大了投资收益与亏损的交易方式。这里，我们以两个小案例进行说明。(简明起见，我们假设交易中不考虑佣金、利息等费用，并假设保证金比例为50%)

（一）、融资案例分析：融资时收益与亏损的放大

假设某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融资买入股票A，融资保证金比例假定为50%，则该投资者理论上可融资买入200元市值(100元保证金÷50%)的股票A。

如果股票A在买入后市值上涨了10%达220元，此时，投资收益率为20%;反之，如果股票A在买入后市值下跌了10%，此时，其损失就是20%。

公式表示即为：融资买入股票收益或亏损=融资买入股票涨跌比例/融资保证金比例投资者在融资买入股票后有两点必须关注，一是投资收益率的变化;二是维持担保比例的变化。保证金比例越低，收益或亏损的放大倍数就越大，它们基本上呈反比例关系。而当融资买入股票跌到一定程度时，投资者还需要追加保证金。如在股票下跌了35%后，维持担保比例降至130%时，投资者需要开始追加保证金了。

（二）、融券案例分析：融券时收益与亏损的放大

假如某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融券卖出股票A，融券保证金比例为50%，则该投资者理论上可融券卖出200元市值(100元保证金÷50%)的股票A。

如果融券卖出的股票A股在卖出后上涨了10%，其市值由原来的200元变成了220元，此时，投资损失为20%;反之，如果投资者在融券卖出的股票A如期下跌了10%，其市值就变成了180元，此时，投资者收益率为20%。

公式表示即为：券卖出股票收益或亏损=融券卖出股票涨跌比例/融券保证金比例。投资者在融券卖出股票后有两点必须关注，一是投资收益率的变化;二是维持担保比例的变化。投资收益或亏损放大的比例，与融券保证金比例的高低直接关联。而当融券卖出的股票上涨到一定程度、维持担保比例下降至130%时，投资者还被要求及时追加保证金。

由此可见，融资融券作为一种具有显著杠杆特征的交易方式，其放大的不仅仅是投资收益，同样也放大投资亏损的风险。这就是杠杆投资原理下的新风险与收益概率。投资者在参与这样全新交易方式之前，不可不心中明了，既不能只看到投资收益的放大效果，也不能只强调亏损的放大后果。

上述两则案例，我们是简单抽象化的说明了融资融券下收益与风险的放大情况。从中也明确告诉我们：

八、融资融券交易相关风险介绍 融资融券交易作为证券市场一项具有重要意义的创新交易机制，一方面为投资者提供新的盈利方式、提升投资者交易理念、改变 “单边市”的发展模式，另一方面也蕴含着相比以往普通交易更复杂的风险。除具有普通交易具有的市场风险外，融资融券交易还蕴含其特有的杠杆交易风险、强制平仓风险、监管风险，以及信用、法律等其他风险。投资者在进行融资融券交易前，必须对相关风险有清醒的认知，才能最大程度避免损失、实现收益。融资融券交易中可能面临的主要风险包括：

（一）、杠杆交易风险

融资融券交易具有杠杆交易特点，投资者在从事融资融券交易时，如同普通交易一样，要面临判断失误、遭受亏损的风险。由于融资融券交易在投资者自有投资规模上提供了一定比例的交易杠杆，亏损将进一步放大。

此外，融资融券交易需要支付利息费用。投资者融资买入某只证券后，如果证券价格下跌，则投资者不仅要承担投资损失，还要支付融资利息;投资者融券卖出某只证券后，如果证券的价格上涨，则投资者既要承担证券价格上涨而产生的投资损失，还要支付融券费用。

（二）、强制平仓风险

融资融券交易中，投资者与证券公司间除了普通交易的委托买卖关系外，还存在着较为复杂的债权债务关系，以及由于债权债务产生的担保关系。证券公司为保护自身债权，对投资者信用账户的资产负债情况实时监控，在一定条件下可以对投资者担保资产执行强制平仓。

（三）、监管风险

监管部门和证券公司在融资融券交易出现异常、或市场出现系统性风险时，都将对融资融券交易采取监管措施，以维护市场平稳运行，甚至可能暂停融资融券交易。这些监管措施将对从事融资融券交易的投资者产生影响，投资者应留意监管措施可能造成的潜在损失，密切关注市场状况、提前预防。

九、融资融券的发展 虽然国内市场对融资融券业务表现似乎冷淡，但一些业内资深人士仍然相信，融资融券可能在不久成为市场的参与热点之一。

“从国外来看，融资融券是普通帐户的买空卖空，实际操作起来很少人会动用尤其是融券这种功能。但我相信随着业务的拓展，市场的参与热度肯定会比发达国家热很多。”上海交通大学高级金融学院副院长、美国加州大学戴维斯分校金融系终身教授朱宁如此预测。

一些专家认为，目前中国市场的投资渠道非常有限，许多投资者也还处于第一代创富过程，投资信心较强。在融资融券上，中国投资者可能会有越来越多的人参与其中。朱宁表示，从发达国家的经验来看，融资融券业务当时的推出并没有被当做是一项完全的创新。相对于股指期货，其对市场的影响比较中性、平稳。根据国外融资融券推出后对当地市场影响的统计，这套金融工具并不会对市场有明显的促进或者打压的作用。目前国内针对融资融券的共识还是采取一慢、二看、三通过的思路，这主要因为监管层认为，在短期来看融资融券和市场波动性的增加存在一定的联系。

朱宁介绍，相对融资而言，在美国，融券是一个非常敏感的活动，不只是证监会需要监管，同时美联储也要监管，“这是几乎惟一一个证券市场的活动需要两者共同监管的活动，所以融券在整个市场里面的地位是比较独特。”

第三篇：融资融券

一、融资融券利息

（1）融资融券手续费用：融资融券的交易手续费和普通交易手续费是一样的标准。

（2）融资利息：按照每年9.1%(截止2011年8月17日)的利率收取利息。融券利息：按照每年11.1%(同上截止)的利率收取利息。注意：此利率为人民银行的半年活期贷款利率分别加三个百分点和五个百分点，按实际情况随时调整。此为年利率，实际计算时要除以360天的会计结算时间。利息是按照客户实际使用的金额来计算而非融入金额。按天计算，随合约了结。

二、合同或合约即将到期监控是怎样规定的？

（1）融资融券交易系统在客户合同或合约到期前5个交易日对信用账户进行预警，并自动短信通知，通知客户到期日前自行了结全部负债，归还所欠公司债务。

（2）合约的时间是180天无法延期；合同是1年，到期客户无异议，顺延一年。顺延也到期后需注销信用股东帐户和资金帐户，如需继续交易则按开户流程重新申请。

（3）当合同或合约到期日时，客户仍未自行了结负债，公司融资融券部向客户发送平仓通知，告知公司在合约或合同到期日的下一交易日对信用账户进行强制平仓。

三、客户融资或融券的当天可以用这笔资金或证券直接操作买入卖出吗？

（1）客户融资或融券并不是直接把资金和股票划到客户的账户上，而是通过做融资融券的申报，从我公司的账户上做相应的操作。

（2）客户做融资申报，公司用公司账户里的资金做买券操作，股票划到客户的账户上，客户融资买到的股票当天在账户上不能卖出，但可以卖出账户上的其他股票用得到的资金还资，也可用其他股票直接做融资抵押 ；客户做融券申报，通过公司的账户把证券卖出资金划到客户的账户上，资金当天可用，客户可用这笔资金做买券还券。变相实现T+0交易。

四、信用账户的普通买入可以进行国债回购或买卖基金吗？

只要是普通买入非融资买入，和平时的股票债券等操作完全一样；在未存在未了结合约的情况下，普通卖出股票后的资金可以用于国债回购；超出款项回到客户信用账户的资金余额里。

五、强制平仓条件是什么？

①T日维持担保比例低于130%，且在T+2日内未采取有效措施使维持担保比例达到150%以上；

②合同或合同到期，客户未及时自行了结；

③司法机关强制执行，公司按司法机关的时间要求对客户信用账户执行平仓操作；

④出现继承、财产分割、遗赠和捐赠；

⑤融券期间，若标的证券发生退市、暂停上市、私有化、要约收购情况时，客户未在规定时间内自行了结。

六、融资融券需要的条件：

首先是那个证券公司得有这个资格，一般大型的才有！

其次是开户要有18个月，现在是暂定，以后可能会调低的，所以要是你先走券商不可以的话，赶快去别的可以的证券公司开一个

普通账户内资产50w以上，没有设立任何抵押和担保；

在以往交易中无重大违约，社会信用记录良好；

通过融资融券业务知识测试和风险测评。

七、融资融券开户如下：

第一步：首先您的投资经验要在18个月以上，资产达到50万以上，符合实名制账户要求，您的资产没有任何的抵押或者担保，就可来开户。

第二步：申请融资融券需要携带身份证和股东卡、人民银行出具的信用报告，还有客户在其他金融机构出具的金融资产的证明。

第三步：到了现场还要填写相关的业务表格。有融资融券业务的申请表，融资融券业务的心理测试题，融资融券知识测试题，还有客户持有限售股的说明情况。

第四步：证券公司审核申请资料，一般需要11个工作日。

第五步：通过后，可以到现场签署融资融券的业务合同和融资融券的风险监视书。

八、请问融资融券标的股有哪些？（1）原来融资融券标的股：上证50指数（50只）和深证成份指数（40只）的共90只成分股。

（2）现在（从2011年12月5号起）融资融券标的股：上证180指数全部180只成分股及深证100指数成分股中除深圳能源和粤电力A的98只股票，总计278只个股。和7只交易型开放式指数基金（ETF）首次被纳为融资融券交易标的，分别是华夏上证50ETF、华安上证180ETF、华泰柏瑞上证红利ETF、交银上证180治理ETF、易方达深100ETF、华夏中小板ETF及南方深成ETF。

（3）现在一共285只

股票明细，上证180指数成分股：输“SZ180”

深证100指数成分股：输“SZ100”可以得到

九、融资融券是那几家券商啊？

目前一共有25家，光大证券，海通证券，中信证券，国泰君安，银河证券，东方证券，招商证券，申银万国，国信证券，广发证券、华泰证券、长江证券、宏源证券、兴业证券等，马上就转常规了，基本上所有券商可以搞了。

融资基本上每个券商都可以，融券标的的话，像海通、申银万国比较充足，而ETF标的比较少。

第四篇：融资融券

第七章融资融券业务

知识点701（P218-220）：融资融券业务。

融资融券是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。

证券公司经营融资融券应具备：（答案一目了然）。

目前开展融资融券试点，未经证监会批准，任何证券公司不得向客户融资融券，也不得提供相关便利和服务。

□证券公司申请融资融券试点应具备：

1、经营经纪业务已满3年，且未创新试点类证券公司。

2、健全的各项制度。

3、公司高级管理人员近2年无违规情形。

4、近2年风险监控指标持续符合规定，近6个月净资本均在12亿元以上

5、第三方存管

6、已完成交易、清算等的集中管理，不规范账户已集中监控。

7、具备开展试点的人员、技术等条件。

□证券公司申请该业务应提交材料：（1）试点申请书（2）股东会的决议（3）试点实施方案（4）三方存管方案情况说明（5）负责人员的名册及资格证明文件

公司法定代表和业务负责人在申请书上签字，对申请材料的真实性负法律责任。获批后，公司向公司登记机关申请业务范围的变更登记，向证监会申请换发经营证券业务许可证。

□正式开展前还应向交易所申请融资融券交易权限，并提交文件：（1）经营证

券业务许可证及其他有关批准文件。（2）试点实施方案、内部管理制度文件。（3）负责人员名单及联络方式

知识点702（P220-222）：融资融券业务的基本原则。

□基本原则包括：

1、合法合规原则。证券公司向客户融资，应当使用自有资金或依法筹集的资金；向客户融券，应当使用自有证券或依法取得处分权的证券。

2、集中管理原则。业务的决策和主要管理职责应集中于证券公司总部。原则上按“董事会—业务决策机构—业务执行部门—分支机构”的构架运行。董事会负责：基本管理制度，部门设置及职责、业务总规模；业务决策机构由有关高级管理人员及部门负责人组成，负责：业务操作流程、分支机构选择、授信额度等；业务执行部门负责：具体管理和运作，确定对具体客户的授信额度（非业务决策机构职责），对分支机构业务进行审核。禁止分支机构未经总部批准向客户融资融券，自行决定授信、保证金收取等总部决定事项。

3、独立运行原则。业务、人员、信息、账户等方面相互分离、独立运行。

4、岗位分离原则。

知识点703（P222-223）：账户体系。

□证券公司应以自己的名义，在登记结算机构开立：融券专用证券账户、客户信用交易担保证券账户、信用交易证券交收账户和信用交易资金交收账户；在商业银行开立：融资专用资金账户和客户信用交易担保资金账户。

公司在登记结算机构开立：

1、融券专用证券账户。记录融券活动中证券的变化（涉及证券，当然只能在登记结算机构开户）

2、客户信用交易担保证券账户。记录客户交存的担保品（某种有价证券）的变化。（只涉及用于担保目的的证券，当然只能在登记结算机构开户）

3、信用交易证券交收账户。用于融资融券业务的证券结算（是最主要的账户，只用于证券交收，当然只能在登记结算机构开户）

4、信用交易资金交收账户。用于融资融券业务的证券结算（是最主要的账户，只用于资金交收，当然只能在登记结算机构开户）

公司在商业银行开立：

5、融资专用资金账户。记录融资活动中资金的变化，对应融券专用证券账户。（涉及资金的划转，当然只能在银行开户）

6、客户信用交易担保资金账户。用于客户交存的担保资金的变化。（只涉及用于担保目的的资金，资金要划转，当然只能在银行开户）

□客户要在证券公司开立：信用证券账户和信用资金台账；在存管银行开立信用资金账户。

客户在证券公司：

1、客户信用证券账户。记录客户作担保用的证券明细的账户，要和结算公司开立的客户信用交易担保证券账户对账，是该账户的二级证券账户。

2、客户信用资金台账。记录客户在融资融券业务中资金、证券、收益明细的账户（功能类似证券交易中的“客户资金账户”）。

客户在存管银行：

3、客户信用资金账户。记录客户作担保资金明细的账户，要和结算公司开立的客户信用交易担保资金账户对账，是该账户的二级证券账户。

知识点704（P223-224）：客户的申请、征信与选择

应有客户本人向证券公司营业部提出融资融券业务申请。

□证券公司受理后应办理客户征信，内容包括：

1、客户基本资料。

2、投资经

验。

3、诚信记录。

4、还款能力。

5、融资融券需求。

□（可出多选题）对未按照要求提供有关情况、在证券公司从事证券交易不足半年、交易结算资金未纳入第三方存管、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力、有重大违约记录的客户，证券公司的股东、关联人，证券公司不得向其融资融券。

□公司根据规定制定选择客户的具体标准：（1）客户在申请营业部从事交易满半年以上；（其他内容一目了然）。

知识点705（P224-228）：融资融券业务合同与风险揭示。

客户只能与1家证券公司签订融资融券合同，向1家证券公司融资融券。客户要签订《融资融券交易风险揭示书》

知识点706（P229-230）：客户开户、提交担保品与授信

客户应开立实名信用证券账户，用于1家证交所的信用证券账户只能有1个（一个交易所一个）；只能开立1个信用资金账户。

证券公司向客户融资只能使用融资专用资金账户内的资金；向客户融券只能使用融券专用账户内的证券。

客户开立信用证券账户和信用资金账户应提交材料：身份证、普通证券账户卡和资金账户卡、申请表、银行卡、存管协议。

客户作为保证金的现金和上市证券应分别转入客户信用资金账户和客户信用证券账户。

证券公司对客户融资融券额度不得超过客户提交保证金的2倍，期限不超过6

个月。授信方式两种：一是固定授信，二是非固定授信。

知识点707（P230-233）：融资融券交易操作。

融资买入、融券卖出的申报数量为100的整数倍。

融券卖出的申报价格不得低于该证券的最新成交价；当天没有成交的，不低于

其前收盘价。

签订合同时，客户本人应向证券公司申报其本人及关联人持有的全部证券账户；

融券期间卖出与所融入证券相同的证券的，客户应当自发生之日起3个交易日内向证券公司申报。证券公司应将客户申报的情况按月报送交易所。

客户融资买入证券后，可通过卖券还款（卖掉融资买入的证券获得的资金）或

直接还款方式向证券公司偿还融入资金。

客户融券卖出后，可通过买券还券（买入新证券还）或直接还券（用自有的证

券还）的方式偿还融入证券。

客户卖出信用证券账户内证券所得价款，须先偿还其融资欠款。

未了结相关融券交易前，客户融券卖出价款除买券还券外不得他用。

客户信用证券账户不得买入或转入规定以外的证券，不得用于从事回购交易。

客户未能按期交足担保物或到期未偿还融资融券债务的，将被强行平仓。

客户融资买入、融券卖出的证券不得超出交易所规定的范围（即“标的证券”），包括符合规定的股票、基金、债券和其他证券。

□标的证券为股票的，应符合下列条件：

1、在交易所上市交易满3个月。

2、融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融

券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元。

3、股东人数不少于4000人。

4、近3个月内日均换手率不低于基准指数日均换手率的20%，日均涨跌幅与基准指数涨跌幅的平均值偏离值不超过4个百分点，且波动幅度不超过基准指数波动幅度的500%以上。（基准指数是上证综合指数、深证综合指数和中小板指数）

5、股票已完成股权分置改革

6、股票未被特别处理

交易所按从严到宽、从少到多、逐步扩大的原则，根据试点进展，从上述规定内的证券选取标的证券的名单公布。

知识点708（P233-235）：保证金及担保物管理。

证券公司融资融券时应当向客户收取一定比例的保证金，保证金可以是标的证券或交易所认可的其他证券冲抵。

□冲抵保证金的有价证券应按规定进行折算：

1、成分股股票（上证180和深圳100）折算率最高70%，其他股票最高65%

2、ETF不超过90%

3、国债不超过95%

4、其他上市基金和债券不超过80%

交易所公布初期可冲抵保证金证券的名单。

客户融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%（杠杆2倍）

客户融券卖出时，融券保证金比例不低于50%（同样杠杆只2倍）

客户融资买入或融券卖出时所使用的的保证金不得超过其保证金可用余额。证券公司向客户收取的保证金及客户融资买入的全部证券和融券卖出所得全部资金，整体作为担保物。维持担保比例是客户整体担保物价值与融资融券中债务总和的比例。客户维持担保比例不得低于130%（客户在融资融券债务之外还要加30%以上的自有资产）。当低于130%时，2个交易日内追加，最低比例提高到150%。当比例超过300%时，客户可以使用超出部分的资产。

知识点709（P236-238）：权益处理及信息披露。

权益处理原则：客户融资买入证券的权益归客户所有，客户融券卖出证券的权益归证券公司所有。

□客户融入证券后、归还证券前，应对证券公司进行补偿：

1、证券发行人派发现金红利的，融券客户应当向证券公司补偿对应金额的现金红利。

2、证券发行人派发股票红利或权证等证券的，融券客户应当根据双方约定向证券公司补偿对应数量的股票红利或权证等证券，或以现金方式补偿。

3、配股、增发、优先认购权的，根据双方约定处理。

证券公司应每个交易日22：00前向交易所报送当日融资融券的相关数据。□交易所在每个交易日开始前，向市场公布：（1）前一交易日单只标的证券融资融券交易信息（2）前一交易日市场融资融券交易总量信息。

□证券公司在每月结束后10个工作日内，书面报告当月情况：（1）融资融券业务客户的开户数量（2）对全体客户和前10名客户的融资融券余额；（其他答案一目了然）。知识点710（P239-243）：融资融券的风险及控制。

□证券公司融资融券的风险：

1、客户信用风险。客户违约，不能偿还到期债务而导致证券公司损失。

2、市场风险。

3、业务规模及集中度风险。业务规模失控带来的各种风险。

4、业务管理风险。

5、信息技术风险。

客户信用风险控制：建立客户选择与授信制度，严格合同管理、履行风险提示，确定折算率、保证金比例等规定，建立健全预警补仓和强制平仓制度。

市场风险控制：

1、单只标的证券的融资余额或融券余量达到该上市可流通部分的25%时，交易所可在次一交易日暂停其融资买入或融券卖出；当降低到20%以下时，次一交易日再恢复。

2、当融资融券交易出现异常，交易所可采取各种措施（具体答案一目了然）。业务规模和集中度风险控制：对单一客户融资或融券业务规模不得超过净资本的5%；接受单只担保股票的市值不得超过该只股票总市值的20%。

知识点711（P243-246）：融资融券的监管和法律责任。

包括交易所、登记结算机构、存管银行、证监会的监管和证券公司的信息公告、客户查询等监管措施。

第五篇：融资融券业务

融资融券业务，是指证券公司向客户借出资金供其买入证券或出借证券供其卖出的业务活动。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易。

融资融券交易因证券公司与客户之间发生资金和证券的借贷关系，又称为信用交易，可分为融资交易和融券交易两类。客户向证券公司借入资金买入证券，为融资交易；客户向证券公司借入证券卖出，为融券交易。

简而言之，融资是借钱买证券，融券是借证券卖出，到期后按合同规定归还所借资金或证券，并支付一定的利息费用。

融资交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券，双方约定一定期限内客户卖出该证券归还所借资金。如果该证券价格上涨，客户即可获得收益，反之则会出现亏损。

融券交易中，证券公司向客户出借证券供其卖出，并约定一定期限后客户买入该证券归还所借证券，如果该证券价格下跌，则客户可以较低的价格购入证券归还证券公司，中间的差价部分即客户的收益。反之，如果该证券价格上涨，则客户会出现亏损。

通过融资融券业务，看好市场的客户可以买入更多的证券，推动价格上涨；看跌市场的客户可以卖出更多的证券，压低证券价格。在海外证券市场中，融资融券是一项基础性制度，也是证券公司的常规业务。