巴菲特与芒格在2008年股东大会的经典语录

第一篇：巴菲特与芒格在2008年股东大会的经典语录

巴菲特与芒格在2008年股东大会上的经典语录

“石油之于全球并不是一个开关” ——巴菲特与芒格在2008年股东大会上的经典语录

“生意成功的核心原则：持久的竞争优势、优秀的管理和合理的价格。” “不支持奥运将是一个可怕的错误！” “资本如果没有失败，就像基督教没有地狱。” ——巴菲特

伯克希尔-哈撒韦公司年度股东大会，是追随者们难得一遇的可以向巴菲特提问的机会。他们不仅可以一睹股神的风采，还可以当面取得真经，因此每年参加股东大会的人数都在不断增加。

按照惯例，每年5月的第一个周末，为期三天的股东大会都会在密苏里河畔奥马哈举行，巴菲特和他的黄金搭档查理·芒格在会上共同应对长达五六个小时的问答环节，参加会议的股东们随意提问。这是整个股东大会的高潮所在。巴菲特在这里说出的许多语录，都被投资者奉为经典。2008年的股东大会于美国当地时间5月3日举行，大约有3万人参加。本报将巴菲特现场语录编译整理如下，以飧读者。

金玉良言——投资的窍门

怎样将一个小生意做大

巴菲特认为要从容进行，不能突然进行。“没有任何的魔法。”巴菲特说，“我们花了很多年时间做同一件事情，此外今后我们还要花上数年时间继续做这同一件事情。如果我们不是急性子，我们不会对此感到不高兴。如果我们没有取得任何进展，我们才会不高兴。” 一个核心原则是：持久的竞争优势、优秀的管理和合理的价格。

巴菲特表示，他从不鼓励人们出售自己的公司，希望他们能坚持。巴菲特收购的一些公司是因为他们受到外界压力被迫卖出。在这种情况下，伯克希尔能帮助这些企业生存下去。

“股市会给你便宜货，但是企业主们不会。”巴菲特买私人公司看中的是价格，而不是便宜货。芒格则表示，如果你不熟悉一个人，仅仅为了卖出更高的价格而向他出售家族企业是丧失理智。

怎样做小笔的投资

如果你刚开始起步，而且并不是一个全职的投资者，你将怎么使用你的第一个100万进行投资？巴菲特回答说，这就意味着他会在债券、股票(包括海外股票)上拥有“数以千计的机会”。巴菲特称，实际上，多数机会都来自于那些小的股票交易。芒格对此表示赞同，他说：“如果你没有希望成为一个熟练投资者，你应当通过指数化证券投资基金。”尽管芒格称一些股票经纪人是非常值得尊敬的人，但他和巴菲特还是警告投资者防备那些通过告诉别人如何投资的人从中渔利。

另外，巴菲特说，如果有100万美元计划投资到10只股票上，那么，在韩国的股票市场上将比在美国更容易找到具备潜力的股票。

火星货币兑换美元

巴菲特称，他很高兴投资那些能赚外汇的公司，但是他并不认为这些外汇能够迅速让美元贬值。他表示，他感觉未来10年，美元将进一步贬值。他并没有提及具体数字。他说如果他从火星来，带着火星的货币，他可能不会把这些火星货币都兑换成美元。他表示，对于可口可乐这样能在美国范围之外赚钱的公司他很高兴投资。

人生态度——5分钟内决策 巴菲特表示，他给慈善团体的钱并没有真正影响到他的生活。他羡慕那些钱不多、但是能够一直坚持给予别人钱财和时间的人。

当被问及他是如何保持身体和心理健康时，巴菲特称：“要均衡地进行饮食。当你做了你所喜欢做的事情，你可能就有点厌恶生活了。”

有人问，如果有机会选择别的职业，你会选哪个？巴菲特表示，他仍愿意做现在正在做的这个职业。他很庆幸自己很早就找到了钟爱的事业。最重要的就是做你自己爱做的事情。芒格说：“最好还是能热爱自己适合的职业，叫巴菲特去跳芭蕾估计他也不行。”

巴菲特说他年轻时候公开说话时非常害羞。而他克服的办法就是强迫自己在公开场合讲话。和人保持良好的沟通交流是个非常重要的技能。最好能帮助其他一些也不善于在公开场合演说的人，最好是年轻的时候就去改变。帮助那些内向的人克服这个毛病很值得。

巴菲特说，他通常5分钟内就作出决策，如果决策合适，很快就行动。他说，如果他们不能在5分钟内作决定，他们在5个月内也决定不了。因为只要是好东西，你很快就会知道。

忠告年轻人——读报并合理花费

一个来自费城的七年级学生提问说，由于在学校里还有许多事情没有教，他应该读些什么东西？巴菲特称自己是从读报纸开始的，然后才慢慢接触这个世界的。巴菲特称：“你将会发现自己真正感兴趣的东西。你学到的越多，你想学的也就越多。”

“你给孩子们在理财方面的忠告是什么？”巴菲特回答称，总体来说孩子们应当以他们的父母为榜样，如果他们的父母很有判断力，用他们自己的方式着眼于未来并合理安排生活，那么孩子也会有判断力。他认为，在年轻时应该偶尔有一些合理花费，比如去迪斯尼乐园，这将给你的家庭带来美好回忆。巴菲特称：“我并不提倡极端的节俭。”

热点问题 中国股市——拒绝预测

巴菲特说：“我和芒格也不知道股市将来会是什么样。这不仅仅只是我们的游戏。”

巴菲特说：“我在抛出中石油时只是说如果股票变得如此之贵，你要非常谨慎投资才行，中国的股市现在确实是下跌不少，但我并不是在预测中国和美国股市的走向，我不知道。我们的观点是市场下降，使其看起来比以前更有吸引力。”

巴菲特强调对中国经济基本面的了解比关注股市起伏重要得多，他很看好中国经济，认为在合适的时候还会买进中国股票。

“我了解中石油和中海油，”巴菲特说，“我对中国的股票一直有兴趣，遇到好的价格，我会重新买入。”

芒格说：“将金融市场转变为一个赌场，这种观念从来就没有影响过我们。”巴菲特称：“金融学校里的学生学习选择权定价技术是非常荒谬的，他们应当知道如果评估公司和股市。学校中的金融老师希望将他们知道的都教给学生，但是这对投资来说根本不起做用。”

北京奥运会——抵制是可怕的错误

当被问到他是否因为西藏问题而鼓励可口可乐公司抵制北京2008年奥运会时，巴菲特说，每一个国家都应参与奥运会，不支持奥运将是一个“可怕的错误”。试图阻止北京奥运会获得商业或政治支持的行动，是严重的错误，参与奥运会的人越多越好，不应对此加以苛责。奥运会是一个很好的事情，过去对世界作出了贡献。

芒格则对提问者说：“问问你自己：与几十年前相比，中国是更好了还是更差了？答案很明显，中国正朝着正确的方向前进。我认为，对于你不喜欢的人，在某些问题上死死揪住不放的做法是最糟糕的。”

能源问题——粮食转换成燃料使人类走向灭亡 如果有一天石油用尽了会发生什么？第三次世界大战吗？巴菲特认为不会用战争方式解决。随着时间的流逝，生产会被逐渐降低。与此同时，世界将会到达一个生产高峰期，然后会逐渐走下坡路。在本世纪内，我们的石油生产仍然保持良好，而是一个多少的问题。石油对于全球来说并不是一个开关。关于能够获得多少石油，更多的在于政治方面的考虑。从短期来看，还不需要担心世界没有石油。

对于乙醇问题，芒格表示，将粮食转换成燃料是有史以来最为愚蠢的事情。他认为这样的做法即将走向灭亡。

芒格表示，终有一天，世界都必须利用太阳作为能源的来源。耗尽碳基燃料的做法是“极度疯狂的”，因为地球上没有任何替代品。他表示，美国政府的能源政策并不是特别合理。“为最终实现繁荣的经济状况，我们将必须依赖于太阳能。”芒格说。

巴菲特表示，“我们正在寻找更好的方法，让我们在用煤的同时又不污染环境。美国中部已在进行风力发电，但同时仍依赖煤发电，未来对煤的依赖还会持续一些时间”。他说：“我们要求世界领袖人物和公司作出贡献，但美国在过去的能源使用方面并没有起到领袖的作用”。

次债危机——金融公司赔钱活该

巴菲特谈到现在的房市危机说，他不记得他一生中曾发生过像现在的房地产市场给整个经济带来震荡的情形。现在的市政公债市场“非常混乱”。

巴菲特说，对于金融机构，最痛苦的时候还没有过去。但是他说，很难预测美国银行业之后还会产生什么问题。

芒格说，他认为投资银行在风险评估和预防上花费的精力不足，远远比不上他和巴菲特在伯克希尔公司运营上所花费的精力。

“我们总是试图将伯克希尔的股票想成是属于我们的亲戚。” 芒格说。“每个人都会在资本游戏中犯错，”巴菲特说，“他们不应该由于被误导而受到惩罚，但也不应该因为自己的错误而被保护。”

芒格说：“所以，目前的许多麻烦都是咎由自取的。”

美国经济——已经步入衰退

巴菲特说，虽然以一般的两个季度经济下滑的标准来说，美国的经济还没有呈现衰退，但是以他个人的标准来看，美国的经济实际上已经步入衰退。

他个人的标准就是，许多人和公司都已经远远不如他们3个、6个或者9个月之前了。

“很明显我们都已经处于衰退之中了。”巴菲特说。

他说，美联储救助贝尔斯登阻止了投资银行的一次大危机，因为贝尔斯登手中有大量的与其他投行签订的衍生金融工具合同。如果贝尔斯登垮掉，所有的这些合同都将变成废纸，势必卷起新的金融危机。

但是巴菲特和芒格都表示，并不是每个投行和公司都应当被救的，因为失败也是资本运作必需的一部分。

“资本如果没有失败，就像基督教没有地狱。”巴菲特说。

关于公司和继任者——已有人选

巴菲特说，他的工作不是选择好的经理人，而是留住他们。“我们的工作是让这些人拿到伯克希尔的大股东权属证之后依然保持同样热情。更重要的是让他们热爱工作而不是热爱金钱。我们得看到他们眼中的激情，别用合同来制约他们，这也没什么效果。我们的经理人希望得到赏识，而他们也确实得到了。” 巴菲特说：“我们对我们的经营方式感到骄傲。”他表示不会给那些生意太多的指导。“我们不会拿名声换钱。”他还表示，伯克希尔总部通常不要求汇报具体数字。

对于继承人问题，巴菲特表示，目前已经有了3名首席执行官人选，他们都在不断地进步，并能作出比他更好的工作，如果届时需要立即作出决定的话，董事会也非常清楚选择谁来担任这一职务。就投资官问题，正如巴菲特之前所说，公司已经有4名候选人，他们目前的工作都非常出色，并且他们都对目前所处位置非常开心，但是“如果我死了他们明天就会上任”。“如果有一天我不再作决定了，董事会就会决定是否要让其中一个人、两个人、三个人，甚至是所有四人来作投资决定。”巴菲特表示，在他死后公司不会存在任何差距，相反还极有可能更具活力。

巴菲特之后，伯克希尔计划把巴菲特的工作分为三个部分——总投资官、首席行政官以及主席。

第二篇：巴菲特股东大会经典语录赏析（范文）

巴菲特股东大会经典语录赏析：珍惜好的公司

来源：《中国证券报》

美国中部时间4月30日上午9点30分，股神巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦公司2011年股东大会在奥马哈举行。会上，巴菲特和他的黄金搭档芒格就与会者普遍关心的问题，作了即兴回答。值得一提的是，本次股东大会提问的现场股东随机抽出，且对提问的内容不加限制。现摘录巴菲特在股东大会上的经典语录中与普通投资者关系密切的内容（次序有调整），与大家一起赏析。

三类投资只取其一

语录：在回答关于为什么不投资黄金等大宗商品提问时巴菲特说，投资可分为三大类，第一类是与货币有关的，任何与货币有关的投资都是一种赌博，即押注于政府的货币政策，我们不认为投资货币是合理的；第二类投资是不能用于生产，只是可以转售的东西，典型的例子就是黄金。购买任何不能用于生产的资产，都只不过是赌博，期望会有人出更高的价钱从你这儿买走；第三类投资则是可以生产创造的东西，比如一座农场，你愿意为其付多少钱取决于你认为它能生产多少价值。这种投资风格才是我和芒格喜欢的。

点评：不少投资者选股信奉股性，认为会涨的就是好股票，却从不过问公司的经营状况甚至主业是什么。巴菲特则不同，既不选“与货币有关”的公司，又不买“不能用于生产”的股票，三类投资只选“可以生产创造东西”的公司。这种价值投资理念正是作为股神的巴菲特区别于其他投机者的重要之处，也是成就其投资大业并让他笑到最后的奥秘所在。

学会珍惜好的公司

语录：在回答为什么对好市多情有独钟时巴菲特说，芒格太喜欢好市多了，有一次有两个恐怖分子劫持了我和芒格坐的飞机，声称在处决我们之前可以满足我们的最后一个愿望，结果芒格说能不能让我再讲一次好市多的优点，而我说，先杀了我吧！

点评：巴菲特与普通投资者的一大区别在于：前者在决定投资一家公司前先要了解它进而喜欢它，后者考虑更多的则是如何从公司身上获取更多回报。投资的动机不同，获得的最终回报往往也大相径庭，越是想少付出多索取，越适得其反，越是用平常心去善待一家好公司甚至像珍爱生命那样珍惜它，越能取得意想不到的投资收益。

不要盲目高看自己

语录：在回答澳大利亚投资者关于伯克希尔股价升值能否抵消美元相对澳元的贬值提问时，巴菲特回答得很干脆：我无法提供任何保证，因为对于美国政府的美元政策和澳大利亚政府的澳元政策，我都无法决定。我只能说，我们将继续努力，促使伯克希尔股价上涨。

点评：股市充满变数，政策也很难捉摸，只要交易未结束、政策未出台，谁都无法下定论，任何人对于大盘、个股和政策过于自信的预测和判断都是缺乏根据的也是十分危险的。连股神都“无法提供任何保证”，只能继续努力促使伯克希尔股价上涨，普通投资者就更不应盲目地“高看”自己了。

只要跑赢市场即可

语录：在回答关于你将以何种标准来衡量自己有没有做好工作提问时巴菲特说，我们希望继续跑赢市场，而不是超过过去的平均水平。公司的市值会不断波动，因此市值并不是衡量公司内在价值的好标准。

点评：在与一些投资者的交流中笔者发现，不少人喜欢给自己定收益目标，且不顾市场状况。殊不知，这样的目标由于缺乏科学依据，往往很难实现。巴菲特不求别的，只求跑赢市场的心态和做法，不仅使得他达到目标的概率大增，而且时常超越目标本身。这种操作中高标准、目标上低要求的做法非常值得普通投资者学习和借鉴。

始终不忘健康长寿

语录：在回答关于一百年之后你们最希望被人们记住的特质是什么时，巴菲特只回答了两个字：长寿。芒格补充道：巴菲特希望人们在出席他的葬礼时会说，这是我见过的看起来年龄最大的尸体。

第三篇：2016年巴菲特股东大会问答

巴菲特开场白：大家早上好，我是巴菲特，他是查理（芒格）。现场观众喊：巴菲特我爱你！

巴菲特：今年是第一次网络直播，全世界都看到了，并且有中文翻译，我们很高兴全世界的人都能看到。

巴菲特：我七个月大的小孙子也来了，他可能会经常哭，但我只是想让他知道我关于接班人的考虑。

巴菲特：伯克希尔第一财季净利润上升到55.9亿美元，比去年同期的51.6亿美元有所上升。他还介绍了董事会成员，包括微软(95.81,-0.41,-0.43%)前CEO比尔-盖茨。

问答环节开始。

第一个问题：在你1987年一封信里讲到，说伯克希尔特别喜欢买的公司是一些比较小规模的资产，单单这些资产就能持续增长，而且赚来的资金能进行其他配置。现在公司已改变战略了，很多收购需要非常大的花费和资产，而赚回来的可用资金非常低，为什么会这样呢？

芒格：早期的时候，我们好几次买了一些业务，每年都可以获得大概百分之百的收益，这是非常好的投资，我们还是希望能这么做，但现在没有办法了，不见得会有这样的好结果，于是我们就开始B计划，我们该怎样进行灵活的资本运用呢？有时候投资计划是需要变更的。

第二个问题：为什么花这么多的钱购买精密铸件公司？它以后是否会更成功，如果是家私有公司，能继续支持他的客户及做的投资项目，不上市是不是更好？

巴菲特：我们现在已经做了。精密铸件最重要的资产就是，CEO马克能把这个公司经营得非常好。查理跟我这么多年常看到很多经理人，马克主要优势就是能让公司经营好，我想这么好的优势、这么好的经理，它能成为伯克希尔的子公司，绝对是有优势的。我们不关注不具备生产力的东西，这些等于是浪费时间。精密铸件也许之前分的股息不多，但以后一定是有前途的，它如果在我们伯克希尔治下，经营也会很好。

第三个问题：你是如何追寻快乐的？ 有什么后悔的事情、最喜欢的事情？

巴菲特：我最喜欢的员工是我自己，我最喜欢的是和喜欢的人做自己喜欢的事情。

芒格：我最后悔的大概就是没有变聪明得更快一点，但我现在92岁了我还能继续干下去。

第4问：为什么伯克希尔把德国最大再保险公司卖掉了，为什么这么做呢？这个公司上市的话，你是不是会扩大您的运营？

巴菲特：我在报告里面也讲了，再保险业务，以后10年跟过去10年差不多的，但这只是我自己的判断，鉴于现在市场的竞争及竞争动力，跟10年、20年之后的结果，于是我们去年把他卖掉了，我想他们的生意对我来说，10年后也没有太大吸引力。最重要的事情是利息方面的变化，在保险方面很多你的收入是跟利率相关，因为它们没有巨大的缓冲地带。相反伯克希尔有很多空间可利用，比我们的对手更多的空间，所以我们盈利的能力就比对手要强。我们对这两个公司不是对公司、管理层有任何负面判断，只是说我们对这个生意模式有一点负面看法。

巴菲特：我们伯克希尔的强项在于，我们可调整自己的商业结构，可调整背后的模型。世界上目前大的再保险公司，除了伯克希尔，保险模型都相对固定，不像伯克希尔有很多调整的空间。很早以前我打了个赌，赌Getco和Progressive的生意模式。Progressive以前的市场比我们多得多，但现在我们更多。我希望在我100岁的时候能够超越Statefarm。当然，我要活到100岁。

芒格：我从来不会因为别人说我有个好对手就产生忧虑。

第5问：Geico去年的表现很好，你认为是什么原因？

巴菲特：就像我刚才说的，保险公司的利润主要来自利差，美国负利率对保险业影响很大，但对伯克希尔旗下的保险公司影响不大，因为伯克希尔资本非常充足，可以从其他很多地方补充资本，所以我不是很担心。

6问：您应开展这种按需的保险业务：到理发店你掏1块钱，如果发生龙卷风赔你100万，我们看到这样的公司飞速成长，它们的市场推广发生了很大变化，从过去大量发广告，到现在变成客户自己寻找他们需要的产品，亚马逊(1592.39,-7.75,-0.48%)式的这种转变对我们公司来说意味着什么？

巴菲特：你的这个问题是很大的一个问题，亚马逊作为一家公司，在短时间这种成长的速率是令人惊叹的，我们不光是做制造业还是零售业，我和查理不会在对手擅长的领域里面来打败他们，对我们来说我们不会为这个感到焦虑，因为我们绝大多数的生意代表了经济上的巨大趋势。事实上不光是亚马逊，这是一种非常庞大的力量，能颠覆所有的事情。

芒格：以前我工作的时候零售业还是非常年轻的，现在的零售业肯定被互联网渗透了，这也引导了我们受到互联网更多的影响，能够用互联网增加市场份额，这是肯定的事。

7问：可口可乐(41.81,-0.33,-0.78%)不利的影响是什么？你就说了一些非常的结果，你就告诉大家你一天喝多少可乐对你并没有不利影响。我们的大学讲到，苏打水或者糖，1年会造成大概十几万人死亡，因为糖吃太多了，可能招致糖尿病或心血管疾病，或者还有大概60多万人得癌症等。现在伯克希尔为什么还这么骄傲地说还拥有大量可口可乐的股份呢？

巴菲特：我想这样讲吧，说到底要消耗多少卡路里是个问题，我希望每天光喝可乐就有700多个卡路里，所以我1/4的热量都是来自可乐的。所以我想有些人如果在讲，你一天如果消耗3500卡路里，中间有1/4是可口可乐的话，你可能就得了肥胖症，或生病是因为你喝了可乐，这绝对不是事实，你可以选择到底要消耗多少卡路里或吃多少东西，我做了这个选择。我还吃花生糖，这些都是我最喜欢吃的，我吃了这些东西，我就变成非常快乐，所以我诚恳地跟你讲，当然我没有办法让你每天感觉到很愉快。我有一个朋友，他告诉我，美国有1万人已活到100岁，还有4万5千名女性活到100岁，光看数据是不对的，1万个男性跟4万5女性，真的要长寿的话就变性吗？你就有4倍大的可能性更长寿，变女人你就可以了，这是我们得出来的研究结果吗？

芒格：我喝健怡可乐，今天有人提出这样的问题，主要是你没有想到事情的益处，就想到坏处，光想到坏处的时候就说，因为可能一年100多人空难就不坐飞机？这简直是疯狂的想法。每一个人，他每天要喝8、9杯水才能生活。如果水里面再加点口味，是非常好的，而且对你个人来讲、对你的身体来讲都是好的。

提问：我们知道现在铁道行业经济状况欠佳，比较惨痛，特别是汽车业也被连累到，所以现在到底这种衰退的现象，你觉得是季节性的吗？它的周期到底是怎么样？而且我们现在回调35%，这样的箫条是不是会更多？你是不是能在选择更多的一些物资使用铁路运输，能够在短期之内进行补足呢？

巴菲特：我们现在因为知道煤炭运量的减少，大概减少了20%的收入，这是非常重要的状况，其他的一些因素也包含在内，能影响到我们现在衰退的现象。当然我们的冬天并不是那么的寒冷，也是因素之一。铁道受到的不利影响基本上跟煤炭有关，而且20%的衰退是现实状况，当然是非常严重的。但是你讲的是事实，很多人也在在谈论这些事情，铁路运输也箫条了不少。但是，我们买到铁道的时候价钱非常吸引人，如果有机会我们还是会继续进行投资的，但这种起伏的状况我们是没有办法预测的，或者是能由我们来主导的。

问：你说金融衍生品非常危险，投资者没法理解其含义，你怎么看伯克希在这方面有投资？

巴老：衍生品是一个危险因素，最大的问题是很难去评估价值，所以我认为大量衍生品肯定是危险的，会让你彻夜难眠，就像一个定时炸弹一样。我们在美银只有一些优先股了，我们不会再去考虑衍生品。

问：我的小孩都在家看你们直播，投资方面，大家的投资周期越来越短，他们的股票观念应该怎样？

巴菲特：百分富翁没有秘诀！能够赚钱或建立友谊，这就是作为好公民一个更好的目标，所以我想这是一个比较容易做到的事情。

芒格：能把自己的钱投资到股票和基金上面都是很好的，但是很多人在这种情况之下，一般来讲都会有失败的一些情况，所以需要一些知识。他们现在的问题比较简单，父母不用太担心金融业对孩子的影响。父母应教导孩子看待股票更重要的是关注股票背后的商业价值，以及如何增加商业的价值。

问：内华达州新的规则和限制，对于可再生能源方面有何影响？

巴菲特：内华达州的问题是，过去几年中，如果有能源或太阳能发电相关事业，价格是超出我们实际承受能力的。那么谁来支付这些可再生能源带来的账单，就成为了一个问题。联邦政府政策是全美纳税人承担，内华达州认为这样就不值得。这是一个政治问题，我个人认为，社区通过减排得到益处，应由整个社区来负担费用。

问：您支持希拉里，如果特朗普当选美国总统，伯克希尔会有什么风险？

巴菲特：这不是问题。政府的政策法规会在广泛范围内会影响所有公司。我们希望希拉里当选，但无论谁当选，我们都会继续成长，我们公司都会做得很好。美国的商业和社会配合得非常好，让人愿意把钱投资在这个地方。

问：我了解伯克希尔没有对赌原油价格，但在这方面有没有投资呢？

巴菲特：没有，我不认为我能预测是原油或其他大宗商品的价格，也从来不会基于这些预测做任何交易决定。

问：美国利率变成像欧日那样为负的话，对我们会带来何等影响？

巴菲特：在欧洲，短债里面涉及负利率的话，会影响到我们公司，因为我们有很多现金。到某个程度上，其他保险公司没办法做的事情，我们会找到一些事情来做。负利率是十几年前大家都没有预料到的事，但钱还是一定要赚的。

问：投资银行等，包括富国银行(53.19, 0.53, 1.01%)未来的走向如何？

巴菲特：一般来说银行并非指投资银行，富国银行是经营非常良好的银行。但谈及投资银行，并不是我们投资很多的地方。我们2008年投资高盛(237,-0.20,-0.08%)时也赚了很多钱。我们有各种收益来源，对于投资银行我们害怕多于喜爱。

问：租赁业务是伯克希尔很大的盈利来源，可否谈一下？

巴菲特：罐装卡车租赁是很好的业务，我们有上十亿美元投资，这不单纯是一个盈利的业务，还是将方便带给人们的服务。飞机租赁我们一直没有涉入，航空业我们觉得是可怕的业务。

问：我自己的生意面临很多竞争，如果你有一个名额，可以把某个竞争者消灭掉，你选择哪家？

巴菲特：哪一种生意或哪个竞争者吗？我没有一个很好的答案，查理是个律师，让他回答这个问题。

芒格：我们不是想消灭对手，我们只是想我们自己如何做的更好。

巴菲特：听起来像反垄断法律师说的。

问：关于美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司（BNSF）的收益。

巴菲特：第一季度BNSF的收益下降显著，而且这种趋势将在今年继续。BNSF已被更低廉的煤炭货运影响，这是因为电厂改用天然气，对煤炭的需求下降。更重要的是，暖冬意味着较低的取暖需求。不过，我们爱BNSF，伯克希尔以极具吸引力的价格买下了它。

中午休息时间快到了，巴菲特放出一些重要数据：8年来标普500股指基金收益与对冲基金收益对比，标普完胜。巴菲特展示了他与纽约对冲基金Protege Partners之间十年赌局的最新进展。

赌局始于2008年，由Protege Partners挑起的，声称在十年内其挑选的五只组合型基金的累积回报率将跑赢标普500指数，目前距赌局结束还有不到两年时间。巴菲特展示的图表显示，2008年至2015年底，标普500指数的累积回报率为65.7%，而Protege Partners挑选的基金回报率只有21.9%。

巴菲特：这对对冲基金来说似乎是个可怕的结果，但对对冲基金经理并非如此。这是因为对冲基金和其他资金管理者经常采用2-20的收费模式（2%的资产管理费和20%的盈利提成）。

巴菲特：如果我和自己的两位投资经理：Todd Combs和Ted Weschler也有类似协议，这两人在伯克希尔各管理着90亿美元资金，那么他们吹口气就能每人得到1.80亿美元。这种薪酬机制对我来说简直难以置信，这也是我打这个赌局的原因之一。

【午休一小时】早上场次已结束，巴菲特和芒格已退场。巴菲特在早上会议开始前，就宣布今天上午的会议将在11：45结束（北京时间12：45），中午有一小时午餐时间，下午1点（北京时间凌晨2点）继续回答问题。

中国投资者在巴菲特股东大会间隙接受雅虎采访，采访视频在大屏幕上播出。雅虎：你们什么时候买的伯克希尔股票？中国股东：去年。雅虎：巴菲特在中国受欢迎吗？股东：非常受欢迎，他的股东大会在中国就像NBA一样受欢迎。雅虎：为什么喜欢巴菲特？中国股东：我最喜欢巴菲特的性格，他总是非常谦逊。

股东陆续进场，伯克希尔股东大会下半场即将开始。

问：伯克希尔的人才好像没有很多元化，是否会影响公司价值？

巴菲特：董事会和管理人员已建立并会继续伯克希尔的文化，股东们欢迎这些文化的建立。这些文化不会被轻易改变。我们的文化没有问题，将会补足我们每个人的理念和价值。

芒格：我比巴菲特更乐观，我根本没有觉得有这些问题。我们的人员流动率非常低。现在很多董事都不是为了钱来当我们的董事的。

巴菲特：我们选择主管人才时考虑很多方面，他们必须有专业技能，并且是适合作为管理人员的。我觉得现在我们的董事是最好的。有些咨询公司会打电话给我，向我推荐候选人名单。但我们对董事的要求首先是，他能够显示我们的诚信度，他们不是来这里赚钱的，也不是为了高职位。他要具备专业知识，以股东利益优先。还有要对伯克希尔公司有兴趣，有和公司一致的理念。我们没有股东大会的专门部门或委员会之类的，我们所有员工都是自己卷起袖子来做这次大会。

问：现在有保险业务通过网络平台进行，伯克希尔会考虑吗？

巴菲特：你会希望尝试很多事情，让我很惊讶的是，保险业务在过去从电话平台向网络平台的转变。我们会尝试很多事情，会犯一些错误。但二三十年后，相信会有很大的不同。

问：是否担心激进投资者对伯克希尔的威胁，特别是在你不再掌管公司之后？

巴菲特：并不担心这样的投资者威胁到伯克希尔，在我死后也是如此。在伯克希尔规模较小时，我更担心激进投资者的攻击，但随着公司成为一家市值超过3000亿美元的大集团，我在这方面的担心减少了，更重要的是，伯克希尔总是可以大量回购自己的股票，这样就不会招来公司不想要的投资者，同时可推高伯克希尔的股价。此外，如果伯克希尔被迫拆分，股东将会遭受损失，因为BH Energy这样的公司如果失去伯克希尔这样的母公司，不可能完成现在在可再生能源方面已完成的工作，因此我并不认为公司有什么让这类投资者感兴趣的地方。

巴菲特：另一个原因，我虽然将所持的大部分伯克希尔股份捐给慈善，但这将在自己死后的几年内分阶段逐步进行，我的股份将由遗产基金会持有，这些股票依然拥有公司事务很大的投票权，这将对激进投资者构成巨大的警告。

问：以2015年伯克希尔的股价出现下跌来说，您认为是否应回购股票？

巴菲特：股价下跌一定没有跌至账面价值的1.2倍以下，1.2是我的指标，是我很关注的一个数字。我认为下降至1.2或1.1时购回是非常合适的。但我并不认同股价下跌就买入，我也不吹嘘我买股票都会赚钱。

问：是否应该资助立法，防止生化袭击、核爆炸等？

巴菲特：这些问题可能会发生的。我当然希望不发生，但一旦发生，我希望这些影响会被减少到最低。全世界有70亿的人，每个人想法不同，彼此间的关系可能会受到威胁，很多精神不正常的人也会做出很多疯狂的事情。在联邦准备金方面关注可能发生的风险，这应该是政府的关注焦点。我们经历了好的时代，也经历了动荡的时代。911后，有些人收到了含有病菌的信件，如果你的心态不好，就会把带有病毒的信件发给其他人，这是非常糟糕的。如果有任何事可以杜绝这些做法，我一定会这么做。

问：去年油田化学品公司收购案的情况可不可以讲一下？

巴菲特：在油田方面的并购案，是一个很好的业务，但不是一个合适的时间。我特别关注细节方面。决定买与不买，不光依据兴趣，还要评估可行性。

问：伯克希尔的一些投资好像是我们作为个人而言不太理解的。伯克希尔的投资决策是谁做出的，我们到底怎样能看到您自己的投资？

巴菲特：我的想法是，如果目标公司达到可以令伯克希尔购买的规模，并为伯克希尔带来益处，我们就会考虑购买。我个人当然也有一些资产，但这些资产并不是伯克希尔公司有兴趣的。如果这些资产和伯克希尔有冲突，我是不会投资的。我宁愿让伯克希尔赚钱，因为我想赚的钱都赚到了。我完全站在伯克希尔这一边。

芒格：我和巴菲特没有在伯克希尔之外很显著的投资。我们不会做任何和伯克希尔有冲突的事情。

问：伯克希尔现在有一两百亿现金流，怎样把控现金流动？

巴菲特：美国的商业模式已很成熟了。不需要太聪明才可以获得丰厚回报。只要有远见就好了。

问：哪些事情令你和芒格成功建立伯克希尔，哪些事情是你们不认同的？

巴菲特：我和以前的导师学到很多，从芒格身上我也学到很多。我一生都在观察哪些东西可以进行商业运作。你要了解哪些事情是自己可以做到，哪些是无力做到的。这并不复杂，你不需要有很高的智商来进行投资，但必须有情感控制。很聪明的人有时候会做一些很愚蠢的事情，避免自我摧毁就好。

芒格：情绪和机会有时候相辅相成，所以是可以从错误中学习的。我现在已经是祖父了，我经常讲的就是，不要羡慕别人的成功，只要中规中矩的做事。如果伯克希尔真的很聪明，可能还不会像今天这样成功。

回：对基金巨头红杉及红杉大额投资于瓦伦特(19.77, 1.61, 8.87%)医药（Valeant）有什么看法？

巴菲特：我其实是“红杉之父”，因为当年我关闭自己的投资合伙企业后，将早期投资者转给了Ruane，Cunniff & Goldfarb公司，而后者建立了红杉来管理资金。（注：本文的红杉并非中国人更熟悉的知名VC红杉资本，而是美国价值型基金的代表红杉基金。）

巴菲特：红杉拥有良好的长期投资纪录，依然是美国共同基金史上最好的基金之一，虽然近来该基金遭遇了一些困难。但是，红杉非同寻常的大额持仓瓦伦特是一个错误，因为这样红杉就过分地陷入瓦伦特的商业模式之中，个人还是建议投资者不要离开红杉，认为基金领导人Ruane Cunniff依然是业内一个很聪明很正派的人士。

巴菲特：瓦伦特的商业模式存在巨大缺陷，这家公司曾向我们推销吹嘘过，有中间人请求我会晤瓦伦特的CEO佩尔森（Michael Pearson）。瓦伦特存在的问题凸显了我一位朋友下面一句话的无比正确，如果你要找一家公司的经理人，要找聪明、奋进而且正直的，如果他不具备最后一点，那么你必须确保他既不聪明也不勤奋。

芒格：在复苏的红杉依然是一只值得尊敬的基金，而瓦伦特毫无疑问是下三滥的臭水沟，那些管理层都是自取其辱罪有应得。

问：伯克希尔在进行交易时，好像不太做尽职调查？

巴菲特：我们在并购时曾犯下很多错误，但多数是有关错误的经济评估，这些错误即使做了更多的尽职调查好像也解决不了。世界上没有任何清单可以涵盖所有事项。如果有些东西我们漏掉了，我们要关注怎样把这些问题弥补回来。

芒格：有时我看到一些交易项目失败，但我们想做的项目基本都可以做成。我们更关注项目的质量和人的品质，这些是必须做尽职调查的。

问：在子公司和管理者更换方面有什么安排？

巴菲特：我们没有宣布一个名字，因为不知道接下来会发生什么情况。我们不在名称或职位上花很多功夫。我的儿子Howard将继承董事主席职位，这样才能保持住公司文化，并在CEO不称职的时候，儿子能够出面换掉他。

巴菲特：至于未来的CEO，就像往常一样这个问题将在周一召开的会议上进行讨论，之所以不披露下任CEO或候选人的名字，是出于两个原因：一个是没有人知道继承计划具体到底会在什么时候执行，二是随着计划必须执行时间的变化，接任者的个人状况也会改变，在这样的情况下，董事会会挑选下一顺位的候选人。

问：伯克希尔是一家管理正常的公司，但为什么信贷评级不高？

巴菲特：这种信贷评级根本是错误的机制，而且是阻碍企业前进的机制，他们对待我们的方式和我们实际情况是不同的。

问：关于巴西私募公司3G Capital的商业模式和运营理念。近年来，包括成立卡夫亨氏公司的交易在内，伯克希尔被视为是反对裁员的，但3G在削减成本方面毫不留情。

巴菲特：3G及其合伙人给出的裁员建议是必要的，他们在成本削减方面一直做的很聪明。我们关注裁员可能对产品包装行业造成的影响，但目前我没有看到任何损害。我们从来不裁员，是因为我们从来不雇佣多余的人。

问：伯克希尔是否会重新评估持有的美国运通股票？

巴菲特：美国运通确实遭遇打击，也是因为他们的业务太吸引人。但即使美国运通不如之前那样有吸引力，仍然是非常值得持有的良好业务。我和查理不断地重新评估我们的投资，评估企业面临的威胁是项艰难的任务。

问：负利率对公司决策有什么影响？

巴菲特：利率确实是一个需要考虑的问题。在钱的成本低的时候，你买东西会付出更多的钱。利率高的时候，钱的代价就高。现在是一个特殊时期，当然，负利率持续太久，肯定会造成很大影响，以前根本没有这种问题。对我们的下一代来讲，他们还会遇到更多的情况。

芒格：这种情况真有趣，可以拍一部电影了。

问：让BNSF经营持续的话，要做些什么？

巴菲特：铁路运输的继续折旧方面，必须要投入更多资金，这和前一年的情况不可同日而语，但任何铁路运输公司都必须如此。对BNSF而言，我们会花费比现在折旧更多的钱，对现在而言是负面的，但我们会随时寻找途径来调整现有状况。当时我们不知道油价会跌的这么厉害，不过，煤炭行业的低迷和我们投资的方向其实并不是太相关的。我们做了很久研究，我们希望未来把铁道运输行业做得更好。

问：休斯敦很多原油业工人失业，油价低迷对美国未来公共政策会不会有很大影响？

巴菲特：没有多大影响。油价低迷当然会影响上亿消费者，但整体而言，美国没有什么问题。我们以前是原油进口国，在净买入的情况下我们都没有问题。很多消费者还能从油价较低的情况下受益。如果能预测到油价低迷会持续多久当然好。

问：为什么投资菲利普66(116.25, 0.84, 0.73%)（代码PSX）和其他依赖石油的公司或行业？赌油价的涨跌吗？

巴菲特：我们两个老家伙不能预测大豆、玉米或石油的价格。我或者公司的资产经理人库姆斯、惠斯勒在进行这些投资都是基于商品价格下跌了。在我们作出这些决定是，我们考虑的是其他的问题，而不是油价走向。我自己对长期油价走向可谓一无所知，连最微弱的线索都没有。

芒格：在这方面我比你还愚昧无知。

问：如何管理剩余现金流？

巴菲特：和另一些公司不同，我们从来没有低于200亿美元的现金，我喜欢这种情况。在这个范围内，我们不会在现金流方面有任何担忧。我们不会做任何举动来改变现在的情况。如果将供应商付款周期延长，我们就有更充足的资本。但我们不需要，也不想破坏和供应商之间的关系和双赢局面。

问：美国房地产市场仍然不太稳定，您怎么看？

巴菲特：现在利息很低，很有吸引力，很多房地产投资者都是这样认为，但这一点不见得是对的。虽然现在没有2012年那么有吸引力，但我没有看到全国范围内的房地产泡沫。比如在奥马哈及美国大部分地区，购房者都没有支付泡沫价格。我想，下一次重大危机出现时，不会是因为房地产泡沫。

问：如何解释对IBM(143,-0.22,-0.15%)的投资？

巴菲特：IBM有着某些优势的同时，也有某些弱点。

芒格：这和计算机行业的变化有直接关系。没有人知道IBM是否会成功还是失败，但这是一个很多有智慧的人取得成功的领域。

最后一问：在股东信中，您的幽默感总是给我们带来很多乐趣，您的幽默感从何而来？

巴菲特：我觉得查理比我更有幽默感。

芒格：如果你准确地看透这个世界，必然是幽默的，因为这个世界实在是太荒谬了。

第四篇：2011年股东大会 巴菲特发言 全文

2011年股东大会 巴菲特发言 全文

美国东部时间4月30日上午9：30分，北京时间4月30日晚间22：30分，股神沃伦-巴菲特(专栏)麾下的伯克希尔哈撒韦公司召开股东大会，巴菲特及芒格与股东5小时的问答，是无数价值投资者的一大盛宴。以下为巴菲特2011年股东大会大会实录：

[关于索科尔]伯克希尔哈撒韦公司掌门人巴菲特在接受福克斯商业频道采访时表示，他不会对本周末举行的伯克希尔哈撒韦年会上的提问范围设限。同时，在被问及是否会限制股东对有关前高管大卫-索科尔(David Sokol)涉嫌内幕交易进行提问时，巴菲特称不会对这类问题设限。

[关于内幕交易案]巴菲特此前对CNBC表示，将会在股东大会上就大卫-索科尔内幕交易丑闻发表公开评论，股东大会后接受CNBC针对内幕交易案的采访。[大会现场]巴菲特开始上台讲话了！

巴菲特介绍了董事会的情况，一个有趣的事实是，伯克希尔哈撒韦12位董事中已有6位年龄达到79岁。巴菲特称，除了与住宅类房地产有关的行业，其他各行业情况都正在改善。

[关于保险业]巴菲特表示，但对灾难险行业来说，今年第一季度是史上第二差的，日本、澳大利亚和新西兰发生的灾难可能使各再保险公司支出500亿美元。其中伯克希尔占3%-5%，其保险业务九年内第一次亏损。[关于伯克希尔业绩]伯克希尔在亚太地区股市的投资亏损了约17亿美元。其中，仅日本市场的投资就损失了10亿美元。

伯克希尔的保险业务第一季度利润同比下降了10亿美元，主要是因为灾难造成的保险费支出增加，不过全年情况取决于飓风季的情况，第三季度通常是灾难最为频发的季度。

此外，铁路、公用事业(2241.834,51.90,2.37%)和能源类业务的利润同比将近翻番，得益于北伯林顿铁路公司(BNSF)的贡献。随着经济形势逐步复苏，制造业、服务和零售业务的业绩也不断改善。

最近的龙卷风预计将给伯克希尔旗下的GEICO保险公司带来2.5万辆汽车赔付。不过GEICO公司第一季度增长强劲，尤其是三月份，一季度保费收入同比增长约50%。

巴菲特继续强调，GEICO公司的客户忠诚度很高，声称该业务创造了大量商誉方面的价值。[回应SEC指责]美国证券交易委员会(SEC)曾批评伯克希尔在某些投资的损益计算上不采用市值计价(mark-to-market)的会计方法，巴菲特为此辩护。

[关于索科尔]巴菲特称，索科尔的行为就像当年的索罗兄弟丑闻一样，既是不可原谅的又是难以理解的。之所以说难以理解，是因为索科尔同样也没有采取任何措施来掩饰他交易该公司股票的情况。

此外，巴菲特认为，索科尔的净资产已经非常之高，很难理解他为何会为了这么点规模的交易而牺牲自己的信誉(索科尔购入了1000万美元路博润股票，并借助伯克希尔后来的投资获益300万美元)。索科尔会为了区区300万美元而牺牲信誉，让他无法理解。但他承认，他没有及时发现索科尔买入路博润股票的事实，是一个错误。巴菲特称，他的错误在于没有问索科尔：“你什么时候买(路博润股票)的？”

[大会现场]在接下来的时间里，巴菲特和芒格将坐镇舞台回答四万名股东提问，提问的现场股东随机抽出。[关于索科尔]第一个提问，同样是关于索科尔。问题：无法理解你在发现索科尔丑闻的时候，为什么没有立即采取强硬措施，而是发布了一个满是辩解和赞扬索科尔的新闻通稿，对于这样玷污了你本人和伯克希尔荣誉的人，你为什么不无情(rutheless)些呢？

[关于索科尔]巴菲特回溯了他在宣布投资路博润之后发现索科尔提前买入之事的过程(这些细节基本上已在伯克希尔审计委员会本周发布的报告中披露)。

[关于内幕交易]巴菲特承认，发现该丑闻后的第一份新闻通稿措辞不够严厉。他还称，已向SEC提交了很多有关此事件的细节。查理·芒格表示，不能在盛怒之下做决定，表现出来的“无情程度”应该与职责的要求相符，而不能超过。

[大会现场] 提问：如果你还能再活50年，而且可以再投资一个行业，那会是什么行业？为什么？

[关于投资策略]巴菲特表示，我们肯定会选择一个规模庞大的行业，在科技界将出现一些庞大的赢家。芒格说：“科技或能源。”

[大会现场]提问：在第一份新闻通稿中，你提到当索科尔第一次建议投资路博润时，你不感兴趣，不过听说他与该公司CEO的会谈结果后，你才有了兴趣。你一开始不认为投资该公司是个好主意，后来为什么要改变想法了？ [关于路博润]巴菲特：我开始觉得对路博润的业务不太了解，而我在投资时希望了解该公司所处行业的情况，而且芒格也不太了解。

巴菲特：但后来与路博润的CEO接触并与索科尔交流之后，我认为该公司规模很大，客户关系也很稳固，该公司在相关市场占统治地位，而且我认为这是可持续的。[大会现场]提问：能否谈谈对伯克希尔当前股价的看法？

[关于伯克希尔]巴菲特表示，曾有一到两次认为伯克希尔的股价低于其内在价值，想要进行回购，但在执行回购之前股价又回升了。

巴菲特：我们不认为现在伯克希尔的股价太高。他还称，有意收购一家非常庞大的跨国公司，因为对方规模过大，只有动用部分伯克希尔股票作价才能进行此收购，但只有伯克希尔的股价涨到完全体现其价值时，才会如此操作。巴菲特：我更喜欢用现金进行收购，即使伯克希尔的股价合理，也很不情愿用股票作价进行收购。

[大会现场]提问：美国面临着如此之多的问题，比如不断增长的债务、财政赤字、经济增长缓慢等等，而且缺乏清晰的解决方案，为什么你对美国经济的前景总是这么乐观？

[关于美国经济]巴菲特：从我出生以来，美国人的平均生活水平提高了5倍，“我认为每个人对这个国家都应该充满热情”。

[关于美国经济]巴菲特表示，总是有些事情值得担忧，但资本主义的力量是惊人的，正是这种力量让我们渡过种种难关，美国的潜力还没有用尽，只不过其他国家正在赶上来。在今后100年中，我们或许会有15或20年的坏日子，但我们比现在进步的程度将是翻天覆地的。

[大会现场]提问：是否仍然更喜欢回报较高的公司，就像可口可乐或宝洁，而不是那些拥有大量“硬资产”的公司？

[关于投资策略]巴菲特表示，更喜欢前者，在通货膨胀环境下，拥有大量库存和应收账款的公司缺乏吸引力，我们通常对需要大量资本的行业(比如公用事业或铁路)不是特别热情，偏爱那些资本要求较低的公司，比如See's Candies糖果公司。[大会现场]提问：我相信伯克希尔管理资产非常成功，但我已到了退休的年岁，希望能从投资中获得一些收入，伯克希尔有没有可能进行分红？

[关于伯克希尔利润分配]巴菲特表示，如果什么时候伯克希尔投资1美元，却无法创造1美元的价值的话，那就会进行分红。需要从投资中获得收入的话，可以分批出售股票。

巴菲特：我认为如果伯克希尔宣布进行分红的话，其股价很可能会下滑，因为这会被看成伯克希尔承认其投资机会有限。

[大会现场]提问：考虑到现在的经济形势，你认为伯克希尔投资的富国银行和合众银行前景如何？

[关于富国和合众银行]巴菲特：富国和合众是美国最优秀的银行之列，规模也非常大。但整个美国银行业的利润水平将比2007年低得多，因为杠杆率会下降。巴菲特还建议，与会者阅读M&T银行和摩根大通CEO致股东的公开信。

[大会现场]提问：过去几年来，我的伯克希尔股票涨幅比通胀率高不了多少，考虑到通胀因素，为什么不投资黄金等大宗商品呢？

[关于投资策略]巴菲特笑称，几十年前，每盎司黄金的价格曾经与每股伯克希尔股价差不多，而现在金价要赶上我们的股价还差得远呢。

巴菲特表示，投资可以分为三大类，第一类是与货币有关的。说着他掏出了一张一美元纸币，背面印着“我们信仰上帝”，巴菲特笑称，应该改为“我们相信政府”，因为任何与货币有关的投资都是一种赌博，即押注于政府的货币政策。从长远来看，几乎所有货币都贬值了，除非回报率非常之高，否则我们不认为投资于货币是合理的。第二类投资是不能用于生产，只是可以转售的东西，典型的例子就是黄金，把全世界的黄金都放在一起，你可以造一个边长67英尺的立方体——可还是没什么用。巴菲特称，购买任何不能用于生产的资产，都只不过是赌博，期望会有人出更高的价钱从你这儿买走。

第三类投资则是可以生产创造的东西。比如一座农场，你愿意为其付多少钱取决于你认为它能生产多少价值。这种投资风格才是巴菲特和芒格喜欢的。

芒格表示，投资黄金是为了避险，如果说你购买某项资产，却只有世界末日的时候才能回报，这恐怕说不过去。巴菲特：全世界的黄金总市值8万亿美元，全美国的农田总价值才2万亿美元，也就是说，用来购买一个边长67英尺的黄金立方体的钱，可以买下全美的农田，再加上10个埃克森美孚，然后还能剩下来1万亿美元！[大会现场]提问：当你为你的第一个投资基金筹钱时，你如何吸引投资者呢？

巴菲特笑称，买我的传记《滚雪球》看看吧。他表示：邀请他人合作的时候，我会告诉他本人的钱财也跟他的放在一起管理。

[大会现场]提问：伯克希尔的公司架构就像是60年代的大财团，其整体股价赶不上其各部分应有价值之和，你同意这种观点吗？不同意的话，你认为伯克希尔的公司架构如何？

[关于伯克希尔公司架构]巴菲特表示，首先，伯克希尔确实是个大型企业集团，这种结构的好处之一就是将资金转移到高回报的业务时，在税收方面较为划算。不过，我们与go-go(指资金不断涌入，推高股市)时代的企业集团不同，那时候的有些企业就是个庞兹骗局。

[大会现场]提问：巴菲特和芒格，一百年之后，你们最希望被人们记住的特质是什么呢？ 巴菲特：长寿。芒格：巴菲特希望人们在出席他的葬礼的时候会说，这是我见过的看起来年龄最大的尸体。[大会现场]提问：相对于各重要货币，美元一直在贬值，美联储还继续维持着超低利率，这也与多数大国不同，你认为这会对你的业务产生什么影响？你对货币市场是否感兴趣？

[关于美元]巴菲特表示，几年前曾经做空美元，赚了大概1亿美元，不过现在不怎么做这类交易了，我认为美元的购买力毫无疑问会逐步下降，问题是下降的速度如何。

巴菲特表示，目前，可口可乐80%的收入都来自非美国市场，这也能帮助伯克希尔防御美元贬值风险。巴菲特：现在一美元的购买力，只相当于我出生的时候(1930)的6美分，尽管如此伯克希尔的业绩仍然很好，虽然我痛恨通货膨胀，但我们已经很适应通胀了。

[大会现场]提问：在决定投资伯克希尔还是某个共同基金时，你认为应当考虑哪些因素？

[关于投资策略]巴菲特：如果你不是积极投资者的话，我建议购买指数基金，当然伯克希尔也不错。[大会现场]提问：你认为何种税法调整或货币政策改变可以促进美国经济增长？

[关于美国经济]巴菲特：我们在货币和财务政策上已经竭尽全力了，很难想象还能在货币政策方面继续采取措施。芒格：我们最大的错误在于，没有从金融危机等不幸中吸取充分的教训。

[关于房地产]巴菲特：美国房地产行业很不景气，我们现在建造的新住宅数量远少于新组成的家庭。我们终将会消耗掉在泡沫期间建造的大量滞销房屋，届时住宅建设行业将会复苏，带来大量工作岗位。

芒格：许多才华横溢的工程师也涌入了金融行业。对冲基金经理交税的税率比物理老师还低，这真是荒唐！[大会现场]休息一小时！

提问：你们两位对比亚迪及其董事长都曾赞誉有加，现在该公司是否仍然像你们当初投资时那样具备吸引力？该公司新产品发布推迟是否值得担忧？

[关于比亚迪]芒格：比亚迪现在的股价是我们买入时的两倍，因此当然不像那时那么便宜了，我们对比亚迪取得的进展表示满意。

[大会现场]提问：我主要投资大宗商品，你对石油持什么看法？该买入还是卖出？

[关于油价]巴菲特：我们很早之前交易过石油。对现在油价的走势，我们也说不准。我认为，一个明智的投资者如果把时间用来研究那些生产性的资产，能比进行大宗商品投机赚到更多钱。芒格：石油的问题是，不能像黄金那样用来把玩。

[大会现场]提问：能否谈谈你在过去一年中学到的最重要的经验教训？

[关于投资策略]芒格：我不得不承认，以前忽视了科技行业，我最近阅读了介绍谷歌公司的《In the Plex》，对这种塑造工程师文化的企业非常着迷。巴菲特：下次要写新闻稿的时候我会让芒格动手。

[大会现场]提问：你们是否认为还会出现大企业濒临倒闭，但为了使经济不受拖累，不得不用纳税人的钱给予救援的情况？

[关于政府救助]巴菲特：世界上确有一些值得政府出资救援的机构，股东们不值得救，管理层也不值得救，但某些机构确实不能让它崩溃。不过我对美国政府对汽车行业的援助持怀疑态度。巴菲特：不幸的是，总是会有太大而不能倒的公司。尽管如此，对于接受社会出资拯救的公司，其CEO应当破产，付出代价。

芒格：刚刚结束的金融危机和衰退适于华尔街，引发这些灾难的与其说是邪恶，不如说是愚蠢。[大会现场]巴菲特：如果还有什么人我们没骂到的话，记得递个小纸条上来告诉我。提问：你去年从华盛顿邮报公司的董事会辞职，这是否暗示你对该公司的业务不抱信心？

[关于华盛顿邮报]巴菲特：我们并不计划出售华盛顿邮报公司的任何股份，我对该公司管理层的满意程度一如既往。

[大会现场]提问：作为一个澳大利亚投资者，伯克希尔股价升值能否抵消美元相对澳元的贬值呢？

[关于澳元汇率]巴菲特：我无法提供任何保证，因为对于美国政府的美元政策和澳大利亚政府的澳元政策，我都无法决定。我只能说，我们将继续努力，促使伯克希尔股价上涨。

[大会现场]提问：对伯克希尔来说，股票投资组合的重要性逐步下降，你们专注的似乎是大规模收购。这是否正是你们今后的计划？

[关于股票投资组合]巴菲特：我们对伯克希尔的这两类业务同样重视，我们希望通过收购未来几年内盈利前景很大的企业，但在股票投资方面投入的时间精力并未减少，这类业务的业绩同样会显著影响伯克希尔的业绩。芒格：我们仍将继续持有大量公开交易的证券，但随着我们的规模越来越大，这方面的选择会变得越来越少，此外我认为通过收购整个公司而缔造永久性的合作关系更为有趣。巴菲特：我觉得都很有趣！

[大会现场]提问：考虑到通货膨胀率较高的经济形势，伯克希尔的哪类业务会从中受益？哪些会受拖累？ [关于通胀影响]巴菲特：受益最大的是所需资本性投入较少，而且有能力随着通胀而提高价格的公司，比如See's糖果公司，受害最严重的是那些收取固定价格的公司，比如公用事业。

[大会现场]提问：伯克希尔是否会考虑对A类股进行拆股？这样做的话好处和坏处分别是什么？有何长期影响？ [关于A类股]巴菲特：我们发行了B类股，这已经相当于拆股了，持有B类股也没什么不好，我们不太可能再次拆股。

[大会现场]提问：你曾赞扬阿吉特·亚恩(Ajit Jain)，称他可能成为继任者，你能举例说明他在什么方面让你印象深刻吗？我们对他了解不多，你能否谈谈？

[关于接班人]巴菲特：阿吉特不喜欢追求媒体关注，他作出的所有决策当中，没有哪个我觉得自己可以做得更好的。

巴菲特：阿吉特很有创造力，得益于他的贡献，我们才进入了其他保险领域。芒格：没到感恩节，阿吉特就飞到伦敦工作，因为英国人不过感恩节。巴菲特：不过圣诞节我们还是给他放假的。[大会现场]提问：你对商誉的价值如何看待？

[关于商誉]巴菲特：在衡量一家公司基本的吸引力时，不应当把商誉的因素考虑进去。[大会现场]提问：能否举几个例子，来说明哪些企业的举措是正确的，哪些则是错误的？ [关于企业举措]芒格：好市多(Costco)就是个通过天才地管理成为行业内翘楚的典型，该公司在韩国的一家店年销售额就达到4亿美元，好市多的成功是明智管理、企业道德和勤奋耕耘综合的结果，是极为罕见的。芒格：通用汽车的起伏兴衰用作例子的话可以讲整整一堂课。

巴菲特：芒格太喜欢好市多了，有一次有两个恐怖分子劫持了我和芒格坐的飞机，声称在处决我们之前可以满足我们的最后一个愿望，结果芒格说能不能让我再讲一次好市多的优点，而我说，先杀了我吧！

[大会现场]提问：我们的子女生活无虞，什么都不缺，如何激励他们刻苦学习成长，使他们能与各发展中国家的下一代竞争呢？

[关于子女教育]芒格：这确实是个问题，不认为在富裕家庭长大的孩子会喜欢每周工作60个小时。巴菲特：我不希望我的孩子仅仅因为父母有钱就觉得自己很特别。他还笑称：当然我也不希望给他们太多激励，让他们比我干得更好！

[大会现场]提问：伯克希尔现任管理层很大程度上不是为了钱而努力工作，可是我们不大可能找到另一位愿意只拿10万美元的CEO，你希望将来的高管拿多少薪酬？

[关于高管薪酬]巴菲特：下一位CEO很可能也在继任前就有很多钱了，不过考虑到本公司的规模，他还应当获得大额薪酬；他还可以获得期权奖励，不过应当基于公司的内在价值授予，而非股价。巴菲特：我们的一些经理人年薪好几千万，不过他们理应获得这么高薪酬。

[大会现场]提问：考虑到你们对可再生能源和自然资源都很感兴趣，能否谈谈各种资源的耗竭对你们的投资战略有何影响？

[关于资源]巴菲特：影响不大，有不少社会问题对我们的投资决定其实没多大影响，我不是说他们不重要，只是不一定会影响我们的决定。

芒格：有些人觉得资源耗竭问题的解决方案就是挖、挖、挖，这些人简直是疯子。

[大会现场]提问：路博润直接与你们谈妥了收购事宜，而没有寻求其他收购者，路博润董事会的这种行为是否违反了其信托责任？

[关于路博润]巴菲特：当然没有。我们不会参加这种竞买，如果他们这么做的话，我们就不会参与，那他们最后卖得的价钱很可能比现在还低。

[大会现场]提问：今后你将以何种标准来衡量自己有没有做好工作呢？

[关于业绩衡量标准]巴菲特：我们希望继续跑赢市场，而不是超过过去的平均水平。公司的市值会不断波动，因此市值并不是衡量公司内在价值的好标准。

[大会现场]提问：在金融危机期间，你们进行了许多盈利颇丰的投资，比如高盛、通用电气等公司，但这些投资的条款各不相同，能否解释一下原因？

[关于金融危机]巴菲特：所有这些投资都是在不同时期进行的，这五次投资(高盛、通用电气、陶氏化学、玛氏及瑞士再保险)所耗费的机会成本各不相同，把每次交易的业绩都跟你成功的投资相比较是很不合理的。[大会现场] 提问：你每天阅读5份报纸，还有大量公司财报之类，你的阅读速度比大多数人都快，对于高中生以及其他人士如何提高阅读速度，你有何建议？ [关于阅读技巧]巴菲特：我阅读速度不算快，而且比以前变慢了，芒格阅读速度更快。芒格：阅读速度的重要性被夸大了，慢点也没事，读得快又怎么样？

[大会现场]提问：美国国会试图用政治手段突破国债规模上限(debt ceiling)，你对此有何看法？

[关于美国国债]巴菲特：这非常之愚蠢，就像印第安纳州1890年代立法将圆周率改成3，以让儿童更容易学习一样愚蠢。可是设立债务上限本身也是个错误，美国是个不断发展变化的国家，我们的债务承担能力也在不断发展变化。

巴菲特：尽管借更多债不一定是个好主意，但为其设定最高限度也不是正确的解决方法。

[大会现场]提问：中美能源公司计划在爱荷华州东部建设核电站，但考虑到福岛泄漏事故，你觉得为了该核电站中有望得到的回报，值得冒这种风险吗？

[关于核电]巴菲特：我认为核电站是世界应对资源匮乏问题的途径之一，我认为核电站相当重要而且是安全的，但考虑到日本核灾难的影响，我不认为该计划在美国能顺利付诸实施。

巴菲特：我们本来就运转着危险的石油管道，以及承载危险品的铁路，我把自己看作“首席风险官”。另外，在美国煤矿中，每年丧生的人都超过日本核灾难的死亡人数。

[大会现场]提问：对于你们投资的北柏林顿和可口可乐等公司，你们是否会预测其增长速度和长期现金流？ [关于盈利预测]巴菲特：增长必须是“有利可图的”增长才行，所有投资都应当基于这一角度，我们并不排斥增长缓慢甚至没有增长的公司。

芒格：那些MBA学生学到的预测方法弊大于益。这种所谓的“精确”其实错得离谱，我们则经常进行粗略的预测。[大会现场]提问：在伯克希尔的13F表格中列出了三种巴菲特本人持有的股票，这是怎么回事？

[关于巴菲特持股]伯克希尔CFO马克·哈姆伯格：这些股票是员工退休金计划购买的，因为巴菲特是大股东，这些信息也需要披露。

巴菲特：我本人持有不少我推荐你们不要购买的证券：美国国债，但这只是因为我不想为这些钱费心。[大会现场]提问：中国的文化和商业环境与美国有很大不同，投资中国企业有什么特别之处吗？

[关于在华投资]巴菲特：当我投资中石油(11.71,0.03,0.26%)的时候，无论是按石油储备、现金流还是其他任何标准来衡量，其股价都非常便宜。另一家俄罗斯公司同样便宜，我不是什么地缘政治专家，但我对于在中国投资的感觉要好很多。

[关于在华投资]巴菲特：我们对于海外各国的税法、习俗等并不是全都了解，这使得海外投资的难度增加，不过基本的投资原则，即评估企业的价值、寻找优秀的经理人以及争取优惠购买价格等等都是一样的。[大会现场]提问：现在的银行存款利率如此之低，那你们把盈余资金都投入到什么地方去？

[关于资金投向]巴菲特：对短期资金来说，没有什么特别好的去处，截至第一季度，我们账上盈余的380亿美元基本上都购买了国债。

芒格：追求短期高额盈利可能适得其反。巴菲特：因为我们能够在短期内拿出大量现金，这帮助我们抓住了许多投资机会。[大会现场]中美能源在风力发电方面进行了很多投资，考虑到现在涌入该行业的巨额资金，你们对风电有何看法？

[关于风电]巴菲特：风力发电很不错，可只有刮风的才时候才用得上，因此无法成为最基本的电力供应形式。只有在政府提供税收方面的优惠时，风电投资才合理，否则的话无法赢得具有吸引力的回报。[关于风电]巴菲特：在爱荷华州只有35%的时候有风。

[大会现场]提问：你曾提到索科尔将NetJets从破产边缘拯救出来，我对此不太理解，如果该公司曾濒临破产的话，你不是有义务向股东披露该事实吗？

[关于信息披露] 巴菲特：如果NetJets当时是一家独立公司，那它早已破产了，但在伯克希尔的羽翼下它得以生存，我们的两家保险业子公司也出现过这种情况。

巴菲特：伯克希尔交纳的公司税占到全美该税收总征收额的2%。

[大会现场]提问：现在年轻人的失业率几乎达到20%，你对聪明、懂事而又想获得一份好工作的年轻人有何建议？ [关于就业]巴菲特：最重要的是加强自己的能力，说不定什么时候就能用得上。我在50年代曾上过卡内基培训(演讲技巧)，花了100美元，而我从中获得裨益不可计数。

[大会现场]提问：芒格先生，您将托德·康姆斯介绍进了伯克希尔，能透露一下具体细节吗？你觉得他在伯克希尔干得怎么样？

[关于首席投资官继承人]芒格：他给我写了一封信，然后我们一起吃了顿饭。巴菲特：他的业绩需要五年时间衡量，而非6个月，我们将来很可能会有不止一位投资经理，两到三个比较好。

[大会现场]提问：强生是伯克希尔投资的企业中规模最大的之一，最近该公司巨资收购了医疗设备公司Synthes，考虑到你以前曾讥讽卡夫食品用股票收购吉百利的行为，你对强生的决定有何看法？

[关于强生收购Synthes]巴菲特：如果他们是用现金而不是股票收购的话，我会满意得多。芒格：我们对巧克力和批萨行业懂得多些，医疗设备不是我们擅长的领域。

[大会现场]提问：你们进行收购的胃口如何？什么样的企业对你们来说就太大了？最近有什么打算？

[关于企业收购]巴菲特：我的胃口一直不错，但我们不会用发行新股或出售旗下业务的方式来收购另一家公司，我们在决策之前会不断累积现金。

[大会现场]提问：你对现在的住宅建设市场有何看法？

[关于房地产]巴菲特：现在的情况非常糟糕，我们旗下的Shaw、Johns Manville和Acme Brick公司都受到了影响，目前看来完全没有复苏，一片惨淡景象。但是这些企业本身很不错，总的来说，我国建设新住宅的速度与家庭数量增长是同步的，只是现在的情况较为特殊。

芒格：只要长期收入前景很好，我们并不介意短期内的利润波动。[大会现场]问答环节结束！

第五篇：2014年巴菲特股东大会总结

2014年巴菲特股东大会总结

一年一度的伯克希尔股东大会，历来是投资者的“圣会”，今年又吸引了中国投资者1000多人参加，可见87岁老巴，90岁的芒格巨大的魅力，而这种魅力不仅仅是物质金钱，更是人格精神。

2014年股东大会笔者观察：时代与能力是可不复制的，近代资本主义制度下，投资行业历史下最成功的巴菲特，我们可以借鉴的，很多朋友所需要的所谓投资格言真理，其实价值投资的理念很多时候在格雷厄姆开始就老生常谈，笔者最佩服的是巴菲特继承了这种思维方式并一生执行与思考并且修正，对于我们来说，学习巴菲特其实更多是投资或生活的长跑坚定坚信坚持的实践价值投资的能力。而时代一直在变化，一个案例就是移动互联网在塑造很多不可想象的生活以及带来的财富巨变，而巴菲特显然没能发现到（可参看投资组合，发散性去思考不同视觉下的原因，会发现每一个人都有不同的答案），经验的缺陷是挡不住时代的演绎前行，这点去看这也是我们作为投资者，思考时代下投资本身一些自我需要独立思考的地方，这一点去看投资很多时候只能靠自己。

当然，还有选择与努力，时代与命运的关系，这也是投资者要从哲学角度去理性思考的地方，因为投资成功必然也有偶然原因，“卵巢”的作用也会有非常明显的时刻，哲学推演角度这点去看是无法回避的现实与客观。

以下是一些总结：

2014年大会最精彩的一句话：巴菲特：我认识的那些亿万富翁让我明白，财富只是让他们本来就拥有的美德得到彰显。至于那些本来就是混蛋的人，财富也改变不了什么，他们只是变成了有钱的混蛋。

2014年前15大重仓股如下：

1、富国银行；

2、可口可乐；

3、IBM；

4、美国运通；

5、宝洁；

6、埃克森美孚；

7、沃尔玛；

8、美国合众银行；

9、DirecTV；

10、达维塔公司；

11、菲利普斯66；

12、高盛；

13、穆迪；

14、USG；

15、通用汽车。

2014年大会17条总结箴言：

1，我不需要多高深的学识和才智也能知道，这笔投资不会走下坡路，而且它有潜力越做越好。

2，获得令人满意的投资回报并不需要你成为一名专家。但如果你不是的话，你必须认清自己的局限并遵循一套可行的方法。

3，保持简单，不要孤注一掷、以卵击石。

4，当有人向你保证能获得短期暴利时，立即说“不”。

5，如果你不能大致估算出某一资产未来的收益，那就忘了它吧，继续前行。没有人有能力评估出每一处资产的可能性。

6，比赛场上的赢家是那些将注意力集中在赛场上的选手，而不是紧盯着计分板的人。7，形成宏观观点或者听别人对宏观经济或者市场的预测都是浪费时间。

8，对股票投资者来说，其所持仓位的估值会剧烈波动应该是一个巨大的优势，对一些投资者来说，确实是这样的。

9，股票投资者常常受到市场其他参与者的影响，他们的反复无常以及不理性行为也会导致自己失去理性。

10，(我和芒格)一起工作的54年里，我们从来没有因为宏观经济或者政治环境，或者其他人的看法而放弃一项有吸引力的收购。实际上，当我们做决定时，我们从来没考虑过这些因素。

11，我知道我们的能力边界在哪里，也就从不逾界。

12，非专业人士的目标不应该是挑选到最牛的股票，而是应该投资跨行业的投资组合，这些股票合起来就能够获得高收益。低成本的标普500指数基金就能够达到这个目标。13，在市场处于高位的时候，投资者可以长期持有股票，永远不要在市场出现负面消息以及股价远低于高点的时候卖出。

14，相较于那些精明老道却看不见自己一点点缺点的专业人士，经验不足但清楚知道自己的不足之处的投资者有可能获得更好的长期回报。

15，(那些建议和交易)导致的摩擦成本可能很高，总体而言，这对投资者全无好处。16，所以别理这些叽叽喳喳的废话，保持成本最小化，就像投资农场一场投资你的股票。17，在读《聪明的投资者》之前，我尝试着自己画图，用一些市场指标来预测股票的走势„我听股评家的点评。这些都很有趣，但我依然觉得我没有任何收获。

真正的一辈子的投资，是平衡人生角度与投资的关系。笔者的观察，起码有四方面：一是能力与品质的关系。

二是时代与命运的关系。

三是财富与人生的关系。

四是投资与婚姻的关系。

思考越多就越察觉我们的视野更淡然更明了。近朱者赤，近墨者黑，学习巴菲特不仅仅在投资能力上，更是其人生价值观的综合品质，很多时候，能力是标，品质才是本，而很多朋友恰恰搞反了。当然，还需要有个好身体好体魄，再长命的兔子也跑不过千年爬行的龟。金无足金，人无完人，懂得不足与缺陷才能理解完美的真正的意义，才懂得珍惜与感恩，笔者不建议盲目崇拜巴菲特，不建议盲目崇拜或接受不经自我思考的任何权威或具有权势的观点，每一个人都是独一无二的主体，要有能力去发现自己独特的生命意义与价值，这种自我对待生命的责任，投资一样如此。