芒格在威斯科年度股东大会上的讲话(2008)

第一篇：芒格在威斯科年度股东大会上的讲话(2008)

芒格在威斯科年度股东大会上的讲话(2008)芒格：测试一下，后面的人听得见吗？达赫姆先生有一个声明。

达赫姆：请求你们不要使用视频摄像，谢谢。

芒格：欢迎来到第49届威斯科股东大会。请在入口处登记你的选票，如果有人想发言，说出你的名字，等待话筒。这是到场股东的名单，占全部委托权的96%。现在选举董事吗？好吧，现在开始选举，都同意吗？(是的)将动议记录在案。

6位候选人当选。接下来将是长时间的提问和回答过程，这场苏格拉底式的单人游戏由主席个人完成。现在暂时休会。

现在我们开始问答，这将是漫长的苏格拉底式的问答游戏。在提问时，请不要问及我们买入什么或卖出了什么，其他的问题都可以提，当然，我们可以不回答。

考虑到你们中的许多人风尘仆仆千里而来，所以在回答你们的问题前，我先说几句。我会涉及两个主题——普通投资环境和伯克夏·哈撒韦的经验。通常我们避免讨论投资环境，避之如同躲避瘟疫一般。现在大多数资产的价格之高到了让人昏昏欲睡的地步，一间漂亮的公寓难以获得4%的收益率，其中还不包括更新地毯的开销。那些财务稳健公司的债券利率是4%。公司股票的红息率只有2%，每年增长4%。这样一个世界恐怕不能报销你们前来参加会议的费用。最新一代的投资人身处于贪婪的时代，虽然其中不乏颠簸，却是获得成功的黄金岁月。在这黄金岁月到来前的18年里，耶鲁大学捐赠基金的实际购买力下降了60%，他们的真实投资回报是0甚至是负数。在未来，那些极度聪明的投资人完全可能获得像耶鲁那样糟糕的回报。

人们总是习惯于将储蓄积攒起来的钱投入一些时尚品中，这会让人感觉良好。但一个容易被遗忘的事实是，没有人能担保这种投资的回报。虽然也有不少人认识到这点，但对于那些管理养老金的人来说，降低投资预期是非常困难的。其中的苦恼就好比纳税人面对税率的提高，或身为公司CEO却生就一脸苦相。他们之中的一些人意识到，如果他们执行一个简单的养老金增值计划，将很难得到自己孜孜以求的东西。这些人并不接受4%-5%的预期，因为变更计划需要追加资金，这种痛苦让人无法承受。由于债券收益率只有4%，于是他们投向其他投资品以期分享利润，通过给出“有理由的回报”这个概念来解决问题。他们投资各种对冲基金和风险资本基金、中期阶段基金、后期阶段基金、私募股权基金，等等，他们执行复杂的交易策略，参与非洲的私募股权计划；他们买入林地。(音响系统出现故障)很明显，这台机器不像宣传的那么好。人们转而买入替代品，到目前为止，替代品运转得还不错。许多大学捐赠基金已经这么做了，这就是我们正置身其中的游戏。如果合理的回报是5%，从长期看，从中谋求9%回报的愿望无疑是无法实现的。我们这一代人之所以做得如此出色，在某种程度上要归功于幸运，而这种幸运不一定会持续。未来肯定会出现许多狡辩之辞，许多人声称追求阿尔法(Alpha)，其实他们是在冒着地震的风险赚钱，如果那年地震没有发生，他们侥幸赚到了钱。这并不是体面的投资之道，得到幸福最简单的方法是降低期望值，而不是追求极端的结果。

大量的丑闻会接踵而至，金融系统中已经渗透了太多的腐败，这种腐败已经导致不愉快的事情发生。下一个令人不快的事件是什么？我认为将是衍生品交易账簿，衍生品账簿现在使用的会计原则简直令人恐怖，这里的道德和智慧令人不寒而栗。他们的惯用语是“那时你早已远走高飞了，我也一样”。登记在这些账册之中的都是一些危险品，而会计师们运用最乐观的预估值将它们的危险性一笔抹去。我在所罗门的时候曾见到过，如果遇到利率互换结账改变，交易双方应有一个相匹配的账本，但是他们在1,800万的合约上，一个记录800万盈利，另一个记录2,500万盈利，互为对手的双方都想将交易显示为盈利。如果他们不运用糟糕的会计原则，就无法保留自身的衍生品交易职位。这里到处体现着格勒善法则——劣币驱逐良币。

如果你经营着一家优秀的银行，周围那些充满了男性荷尔蒙的银行将对你施加巨大的压力，压迫你和他们同进退，最后，每个人的行为会趋于一致。如果每所大学都投入资产的2%到林业，这种局面会维持相当长的时间。但这只不过是一种自我实现，一旦情况有变，人人想退出的时候，许多事情的成败只能看流动性的脸色。定价只能在一段时间内让每个人看上去都很美。

我们已经在这场抵押贷款崩溃中看到了这种后果，情况并不好，在过去的18个月里所披露出来的无耻和愚蠢的事件，其数量之多令人不可思议。我将提一个问题，然后试着自己解答：这些事为什么会发生？是因为贪婪和嫉妒，糟糕的会计原则也难辞其咎，它反映了保守原则的集体缺失。每个部件必须保持在其最大应力之内的建造原则被抛到九霄云外，代之而起的是‘音乐不止，舞蹈不止’的疯狂。我没有感受到这种一定要加入其中、舞蹈不止的压力，我最喜欢的故事之一是一则关于一位德克萨斯州小男孩的趣闻。一天，他的老师在班上问了这样一个问题：在羊圈里有9只羊，其中的1只跳了出去，问羊圈里还剩下几只？每个人的回答都正确——还有8只羊。只有这个小男孩说羊圈里一只羊也没有了。老师训导他说，你还没有理解数学，那男孩回答道：“您一点也不理解羊。”山姆·戈德温有句名言“请勿将我计算在内”，这是我最喜欢的表述方式之一。

人们总是在推销自己并不想要的东西，这就是现代社会的组建方式。富兰克林，我特别喜欢的一位哲人曾经说过，“所有系统都必须有人负责，作出决定之人必须承受该决定所带来的后果”。在古罗马时期，桥梁的设计师和建造者必须在脚手架被拆除之际立于桥梁之下。而在跳伞运动中，每个人的降落伞必须由个人亲自折叠、打包。资本主义也是如此运转的，饭馆的所有人必须承担所有的经营后果，如果他疏忽大意，结果也就不妙了。富兰克林喜欢饭馆的运作方式，讨厌投资银行的运作方式，他们出售了产品，取走了钱，然后回家，这一切怎么行得通呢？如果没有会计师的帮助，他们连这点也做不到。我在所罗门时曾经在审计委员会待过，有一小组人来找我们，声称希望改变我们的会计准则，以便在我们的对手打算退出时低价买进。我们的信誉原本是无价的，我们只能赚取那些合理的利润。我对他们说，“除非他们跨过我的尸体，否则没门。”我虽然赢得了那次战役，但输掉了整个战争。

后安然时期，会计师们定出了一项规则，信用越差的公司，赚取的利润越多。在老式系统中，债务是100%清晰的，而现在这是你不得不留意的地方，因为会计师已将此列入不予考虑之列，甚至将此定为一种标准。如果你就此问题询问会计师，他们会告诉你，这些债务太复杂了，花三年时间也搞不清楚，他们只想做一些简单的事。虽然这种债务就躺在某些账簿中，但他们丝毫不会为那些愚蠢的处理过程和愚蠢的后果所烦恼。这种方法肯定不是专家的最明智之举。

法律专家也应受到谴责，这些狡猾的家伙都患了蓄意性失明症，他们可不想拳打脚踢地从一群魁梧的醉汉手中夺走他们的饭碗。我有一个朋友，他想在他们的法律合伙公司里定下一条规矩，每年基于道德的原因放弃一名当事人的委托。这样，他们每年都能开除一名最道德败坏的和最危险的当事人。当然，这一动议在一片怒火之中流产了。现实社会中有许多蓄意性失明症患者，如果你想阻止，必须有全方位的行为准则，防止人们逾越界限。(音响系统的问题愈加严重了)我们身处加州理工学院，竟然无法让音响系统正常运转。公司的奖励大小深受嫉妒的影响，人人都想获得电影明星而不是主教般的待遇。但我不认为高额奖励是必须的，绝大多数成功人士的奖金额并不高，高额奖励是文明之害，它在最大范围内将嫉妒注入人们的心中。在英国，对财富征收高额税收，以至于人人都想自己动手种植番茄。这种情形很不好，不利于生产，这是嫉妒的一种体现方式，是嫉妒影响力的反映。我们现有的结果并不完美。如果回过头来看看伯克夏·哈撒韦公司，我们当然也会犯错误，但我们竭力避免去犯那些流行的错误。有人统计了一下，如果沃伦·巴菲特采用2—20收费结构，我们现在的情形会怎样。我们将不用缴纳这么多的赋税，一些股东可能早已离开，而沃伦·巴菲特将赚取三倍于现在所拥有的财富。如果公司按那种方式运作，世界将变得更好吗？我不这样认为。许多人被告之，掌握权力的管理层是在和股东们一起创造财富，而不是在股东身上创造财富。我不是在祈求一种不着边际的精神，在雅典时期，这种精神是一种义务，希腊语利图斯(Liturgos)就是行为规范的意思。如果你是一名领导，你不得不满足公众的要求，因为他们有放逐权。当发生谎言和欺诈行为时，我们需要放逐权，我们需要用一些古老的方式去限制人们。

我还记得将要谈论的问题——特权。如果你是一家投资银行，不幸需要被拯救，你的经营杠杆和业务复杂度应该有所限制，而且这些限制不能流于表面。当银行是以这种方式经营时，它们基本上表现良好。在我年轻的时候，美国银行还不像现在的所作所为——衍生品交易、不干净的资产清算、没有规则、过度的和疯狂的自我基础上扩张，他们只想做复杂的东西，根本不在乎交易是否干净，或者交易对手能否保持交易的有效性。对于一心想获得利润的人来说，这些都不是什么烦心事，隐藏在衍生品账簿背后的麻烦将是难以想象的巨大。格林斯潘让安·兰德的“理性利己主义”走过了头，这就好像说，只要斧钺谋杀者是一个自然产生的结果，那就会被认可。我认为你们应该制定规则，让斧钺谋杀者滚开。人们总是津津乐道于这个系统的神奇性以及风险转移，但恰恰没有意识到我们遇到所有风险中的一部分来自于有如此多的风险转移。

南海泡沫破灭后，英国当局只允许私人公司存在，对公众公司严加限制，他们就这样领导了世界100年。在这种情形下，只要有适度的流动性就可以了，太多的流动性只会对人性造成伤害。如果我说了这话，可能将永远得不到录用。但他们是错的，而我是对的，我们不需要那些糟糕的充裕性，不需要由那些在科学上具有天赋的人们和计算机的计算能力驱动的策略，这些都不利于文明的推广。衍生品交易账簿是一大块还在不断增加的累赘。

现在让我们来谈谈一个更有趣的话题——伯克夏·哈撒韦现象。我们从中得到了那些经验呢？就投资而言，人们正在认识到老式投资理念的价值，即竭力在支付的价格上换回更多的价值。我想这种理念正在赢得尊重，它有利于人们采取理性的行动，当然，它不会让投资变得更容易些。考虑到事物的本质，轻松赚钱原本就是一种奢望。

它是如何被组织起来的？我不认为在历史上有像伯克夏·哈撒韦这样规模的公司是以如此多样化的风格被组织在一起的。数目极少的官僚机构，低成本，子公司拥有广泛的自主权，没有所谓的共同文化到处拖人们的后腿，这样的组织能走多远？我认为这样的系统可以比其他的系统走得远得多。子公司的员工有一种感觉——他们对总部的忠诚要比对子公司的忠诚逊色不少。如果你身处帝国的首都，向各省强行摊派巨额费用，这会激起各省的怨恨。伯克夏各家子公司间的关联交易数目极其少，到目前为止，这种方式运作得很好，它还可以进一步发展。在此之前，还没有人达到过我们目前的水平。

企业集团系统有许多缺陷，在企业集团内，你得有一个由总部控制的独立的配额控制系统推动各个子公司为实现最终的目标而努力，这会导致总部消耗大量费用。伯克夏没有这样的费用消耗，所以它可以走得更远一些。伯克夏已建立起这样一个系统，它的特点是低杠杆地经营金融机构以及并不吝惜让它的资产逐渐消亡。当然这种事相当罕见，绝大多数金融机构嘴上说的和我们一样，实际做的却是完全不同的事，没有人愿意看着领地日渐萎缩而袖手旁观。如果你接管了通用再保险，他们渴望衍生品账簿就像我渴望梅毒病例一样，这个情况引起了总部的兴趣。但当我们想把利润取回来的时候，却发现它根本不在那里。清理衍生品账簿导致4亿美元的损失，由此可见，我们比其他大多数公司保守得多。

(休会，等待修复音响系统)

我们现在使用了一个牢靠一点的麦克风，请大家回到自己的座位上。这次麦克风事件还是有其教育价值的，他们不应该将事情搞得太复杂。你瞧，这个简单的麦克风系统不是好好地在做它本分之事吗？复杂的系统需要双重保护系统，还要对系统1备份，对系统2备份。恐怕就连诸神也无法完全理解复杂的系统，那个复杂的系统刚刚就失去了控制。现今，我们有政府来担保信用，允许投资银行做他们想做的事情，这种系统实在是太愚蠢了，投资银行应该有行为规范的约束，他们可以认为自己被授权，但不是那种自认为背后有美联储撑腰的特权。对伯克夏·哈撒韦而言，我们可以说是保守得可笑，我们甚至为备付金预备了备付金，我们不需要在每个星期一的早上不得不对自己的信用等级进行重新评估。我们的行为表明，我们永远不需要更新信用等级，甚至不需要外界资本。

现在对我们所做的衍生品交易有一些议论，如果其他人不该从事这种交易，我们何以能例外？投资人之所以付钱给我们，是因为我们作为交易对手，没有蒸发消失的危险，我们没有其他交易者那些奇怪的念头，我们是另类交易者。我们之所以能达成这些交易，只是因为我们的交易对手知道除我们以外再没有其他的交易者可以做成这些交易。如果你问我是否愿意放弃所有这些机会，回到更单纯更干净的过去时光？我肯定会欣然接受。在这个由糟糕规则统治的系统中，在利益的激励下，我们今天在抵押贷款市场中的所见所闻不过是即将到来的大麻烦的开胃酒，在有比分的游戏中，如果没有了规则，人们将伤害对方阵营中的竞争者的身体。这就是裁判出现的原因，我们需要裁判告诉那些孩子气的成年人不要相互伤害。这可不是我编造的故事，马克·吐温说现实比小说更离奇，因为小说不得不有点意义才行。

有些人称你们为宗教狂热分子，但事实上大多数到这里的人都是一些喜欢学习的人，学习是一件非常棒的事，我们在不期然之间建立起来一个学习的家园，这个家园也许能持续很长的时间。我不认为伯克夏在沃伦·巴菲特死后就会衰亡，我曾经和伯克夏的两位总裁一起吃过午饭，感觉就像天堂般美好，这两个人所经营的企业大概是世界上最好的企业之一。这样好的企业为什么会集中在像伯克夏这样的地方呢？伯克夏这里还有许多非常好的东西，责任总是与荣誉结伴而行，我们应该努力经营好它。这种经营方式还会得到公司继承人的传承，这正是我们现在努力在做的事情。沃伦个人不会消费这笔钱，他不会花掉哪怕其中的一角钱，他没有成为慈善家的渴望。我认为我们中有些事情相当有趣，值得效仿。我们会接到那些只信任我们而不信任其他人的电话，这样的电话当然不多，但谁又会接到多少呢？我有点跑题了。学者对待伯克夏的态度一直有点可悲，他们为人文科学披上了令人抓狂的公式。你不得不编程，以便去购买那些波动率极高的股票，目的只是为了获得7%的回报。我真的不理解为什么有人会对这些想法感兴趣，他们一直说我们不理解现代金融，这样的人越来越多。有一个被授予诺贝尔奖的人不断地重复唠叨说，伯克夏的成功只是由于运气，一个6西格玛事件。面对活生生的事实，他始终拒绝修改他的理论。商业是简单的，细节才是关键。为了在日常争论中助自己一臂之力，你需要一些引人注目的目标。

公司总裁们的唯一职责就是拓宽公司的护城河。我们不得不把它拓得更宽一些，每天所做之事就是挖掘护城河，当它们太艰难时，这种工作就会停止。管理层作为竞争优势的管家，双眼必须紧盯住护城河的拓宽工程。有一位英国将军曾经说过：“你只需按你父亲的方式去生儿育女，女王的救赎之事归上帝管。”在惠普公司，你有义务训练你的下级并将这个责任传递给你的继任者，这种事既不复杂，也不神秘。我们在得克萨斯州使用的制砖工艺与在美索不达米亚使用的工艺是一样的——思考整个系统，使用好安全边际。

问：谢谢查理。名义价值达500万亿美元的金融风险转手。就像托马斯·莱利所说的，在事情已经变糟之前是它将会变糟。所有这些风险如何化解？

芒格：当中国的A股市场进入完全的疯狂状态时，你可以预测它只有暴跌一条路。当抵押贷款的超额量在卑鄙小商贩的分食中达到了疯狂的地步，它们的结局并无二致。但衍生品交易略有不同，价格上的崩溃不一定必然到来，终有一天它会导致一场混乱，但我不知道具体的时间。如果贝尔斯登破产了，这场混乱将会发生，那将非常可怕。在信用违约互换(CDS)市场，如果你签发了总计1亿美元的CDS，它们可以担保1,000亿名义价值的合约。如果遇到麻烦，你会有巨大的冲动寻求破产。你不可能从其他没有牵连的人那里购买到相对应的保险，在美国，你没有理由在一个局外人身上压上1亿美元的债券担保，这种做法制造了不必要的复杂性和丑恶冲动。他们说“这是一个自由的市场”，但是更贴切的描述是“这是一个精神错乱的市场”。

问：去年我曾担心过银行的清算能力，我曾收到过白条形式的股票证明。现在将股票放在大型公司那里是否安全，放在家里是否更安全一些？ 芒格：好问题。我认为在信誉良好的公司里，在其现金账户中，这种风险相对较小。即使是信用账户，我认为风险也小，将它们保存在家里很不方便，它们最终的体现方式无外乎是某种托管。每个人都依赖于电子物质，我们认为它们还是相当安全的。

问：衍生品的规模已经达到了30万亿，3倍于GDP。你认为这个数字是否预示着未来的危险？你是否与签约衍生品的人交谈过？

芒格：这有些复杂，它们现在还登记为利润。衍生品是一种奇怪的东西，它可以变种成巨大的体积。利率互换，说得夸张一点，对它的规范太不充分了，它对我们这些人是一种危险。

问：我为我儿子起名为沃伦。我在加利福尼亚从事房地产，希望得到你关于房屋价格的观点。

芒格：在加利福尼亚的大部分地区，房屋价格都下跌了。如果你想在帕萨迪纳市购买房产，你的底价是180万，最好开价185万，因为并不是所有的地方都下跌了。一般来讲，购买房产的最佳时机就是你需要它的时候，如果你在它上面赚了钱，可将其视为你在完成家庭义务之余的一个副产品。

问：你是否要求过子公司的质量控制部门提高利润率？

芒格：我们试图购买那些洋溢着优秀气质的公司，它们并不需要来自总部的检查。我们努力组建一个相互信任的紧密团体，它对我们行之有效，这也是生活的理想方式。如果你的婚姻伙伴拥有60页婚前协议，你不应参与进去，你需要加入的是一个信任的融洽团体。如果生活是艰难的，你也许需要一个命令控制系统，但我们避免这么做。

问：有关铁路的管制情况如何？

芒格：铁路现在依然是被管制的。多年以来，铁路只赚了可怜的几个钱，我希望未来管制会好一些。他们以非常棒的方式增加了运能，铁路曾经是资本密集型行业，鉴于铁路已经整顿得很好了，我想管制的压力不会太高。

问：关于理性的问题。没有人是100%的理性，在成功的人际关系中，理性与非理性之间是怎样的关系？

芒格：如果你是理性之人，有一些人际关系是不会出现在你周围的。比如，如果有人邀请你参加一个吸食海洛因的聚会，你将无法证明自己是一个理性的人。我认为理性能带来巨大的利益，它是高度的道德义务，必须自觉把握它并时时用磨刀石磨砺。那些不能坚持的人不可避免地走向了另外一面。早年的我与现在的我完全不同。

问：你对通胀怎么看？

芒格：如果你拥有竞争优势，能在销售额中赚取10%的利润，销售额因通胀的关系上升了10%，你将会多赚一点钱。如果你问我们的企业能多赚还是少赚，我的回答是我们的企业能多赚一点钱。

问：能否解释一下通用再保险的布兰登辞职之事？

芒格：我们还是和这个题目保持距离。但我们支持乔·布兰登，他的工作十分出色。我们支持那个调查，我个人是信任乔·布兰登的。(掌声)

问：美国每天的赤字是20亿美元。每天向其他国家输出20亿美元，你认为这种情况可持续吗？

芒格：如果我来管理这个国家，不会实行双赤字政策，我不会将事情做得像他们那样过分。

问：如何与巴菲特讨论问题，用何种模式去达成统一？

芒格：我们早在蜜月时就达成了统一。几乎没有什么事情是他想做而我不想做的，每隔一段时间，我们就会交换一下看法。我们就像那些老夫老妻，只要哼哼几句，点点头，就决定了，已经没有交流的必要了。

问：你刚刚提到阿兰·格林斯潘、安·兰德以及金融学教授不相信伯克夏的成功，对于那些人来说，是不是摆在他们面前的事实太少了，他们不曾获得像今天这样的机会？

芒格：人们总是一窝蜂地追随理论家，你应该回避这类事情。许多人自信过头地认为自己知道答案，如果你有这种自信的感觉，就赶紧克服它。

问：你曾经说过穆迪和HBS拥有世界上最好的定价能力，是什么导致穆迪护城河变窄？

芒格：所有采用“事后诸葛亮”原则的评级机构，它们都曾经有过糟糕的表现。如果评级机构的表现糟糕，他们就会修补自己的能力。它们的基础知识并不充分，这类事情的典型例子我曾经说过，他们试图赚得更多一点，结果使自己的处境变得更糟糕。这很明显，不是吗？ …… 转自 围炉话长期投资 博客

第二篇：芒格在威斯科股东大会上的讲话(2007)

芒格在2007年威斯科股东大会上的讲话 2007年11月16日 11:33 帐篷中的投资福音

——芒格在2007年威斯科股东大会上的讲话

——查理·芒格 雷蒙 编译

开场白

我注意到今年我们是在一顶帐篷中开会，让人惊奇的是帐篷居然能做得如此出色，这是我们的文明的产物，令人不禁联想到我们的祖先曾住过的帐篷——当然肯定不是带有空调的这种。

其次让人惊奇的是诸位同仁。如你们所知，我从未打算成为一场造神运动的副首领。古人云，经历仅来自于人们致力于寻求某事的时候。最后让人惊奇的是，你们中的许多人都是刚参加完伯克夏的年会就赶来参加这个会的，而且年年如此，如同信奉天主教的人坚守其教义一般。

很明显，这里的人们期望在离开时多多少少会比来时更聪明，智慧是不能仅仅通过聆听他人而获得的，这就是为什么大多数好的教育都是极其逼真的。举个例子，在二战期间，为了训练士兵，教官不得不将真的子弹射向他们，因为唯有如此，才能让这些新兵老老实实地趴在地上。

不少教训都是在可怕的经历中通过艰苦的方法获得的。马克·吐温曾经说过，抓住猫尾巴把它拎起来要比其他的方法更能了解这只猫。但这种学习的方法是可怕的。有的喜剧演员认为人应该间接地学习——你不必通过尝试就可以知道不要向带电的篱笆撒尿。思想是很难传承的，所以挑选学校要非常慎重。

我感到自己有责任，因为那么多人不远万里而来，我将讨论一些自己曾经思考而你们会感兴趣的问题，即为什么沃伦·巴菲特及伯克夏会取得如此不同寻常的成功？这种成功如果不是投资界有史以来最佳的，肯定也能排在前五位。那可是极其出色的哟。

为什么一个人能白手起家，没有信用评级，最终积累起1,200亿美元的现金或市值的证券。所有这些都是沃伦从1,000万美元开始的，无需追加额外的资本，这绝对是了不起的事。

如果你读过《穷查理年鉴》一书，就能了解一些线索。顺便说一下，该书是我的朋友皮特·库夫曼在违反我的意愿的情况下写成的，当我不在办公室的时候，我允许他在办公室内到处匍匐前进(暗喻学习)。他说学习的结果可以赚钱并投了75万美元，同时承诺所有的超出部分利润都将捐给亨廷顿图书馆。所以你瞧，事情就这样发生了，他赚回了他的钱，受赠人也收到了一大笔钱。我们时刻留意那些非常特殊的人们。

沃伦的成功是多种因素合力的结果，没有哪一种因素相比较而言起了决定性的作用。让我们逐个分析这些因素：

第一个因素是心理适应性。沃伦虽然非常聪明，但他不可能击败所有的竞争者。沃伦总能很好地调节自己的心理。

另一个有利的因素是沃伦十岁就从事投资了。人们应该尽可能早地开始做自己最感兴趣的事，不下水永远学不会游泳，强烈的兴趣和及早开始是成功的不二法则。

具有决定性的因素是沃伦是这个世界上最佳的持续学习机器。乌龟最终战胜兔子是持续努力的结果，一旦你停止了学习，整个世界将从你身旁呼啸而过。沃伦很幸运，直到今天，即便是早已过了退休的年龄，他仍可以有效地学习，持续地改善其技巧。沃伦的投资技巧在65岁后更是百尺竿头更上一层。作为一直从旁默默关注的我，可以肯定地说，如果沃伦停留在其早期的认识水平上，这个纪录也就不过如此了。高度执著于一个想法。虽然包含了其他的收入，但伯克夏·哈撒韦依然能表明一个简单而伟大的想法所带来的巨大的贡献。约翰·沃顿曾经是一位最伟大的篮球教练，他执教纪录的改善得益于一个伟大的想法：即去平均化。由12人组成的球队中的最末5位从不上场比赛，他们是无用的参与者，他集中注意力于球队的尖子运动员。同样的事也发生在伯克夏——高度集中的时间和精力。

这不像我们平时的生活方式，在一个民主社会里，可以轮流掌舵。但如果你想要许多智慧，最好的办法是把决定权和处理权交到一个人的手里。新加坡发展得如此之好，甚至比美国还要好，不是偶然的，在那里，权力被集中于一个名叫李光耀的人的手里，他非常有天才，是新加坡的沃伦·巴菲特。

不少人都能在晋级测试或快速计算中表现得极为机敏，但他们接二连三地犯愚蠢的错误，这仅仅因为脑海中层出不穷的疯狂念头。尼采曾说过：“总会有人以自己拥有跛脚为荣。”如果你曾遭受失败而不思悔改，将以自己的方式滑向浅薄。妒忌、太多的自我怜悯、偏激的思想、强烈的愚忠，所有这些作为一个明显的标志，表明你已经失去大脑并将被铁锤所痛击。你会发现沃伦·巴菲特是非常现实和客观的。当某种心理得到强化时，所有人都能做得更好。当你能稳定地收获回报时，即便你是沃伦·巴菲特，也不会无动于衷的。再也没有比成为伟大的投资者回报更高的，金钱滚滚而来，人们敬仰地望着你，甚至有人会嫉妒你。如果你买进一些企业，这些企业也会因你而声名远扬。你的心理会有所强化，通过学习，你会知道如何通过(心理)强化作用使你身边的人走向成功。如果你想婚姻美满，可以尝试让自己变得更像一个配偶而不是企图改变你的另一半。沃伦早已知道这一点，并且这一认识帮了他的大忙。

阿尔弗雷德·诺斯·威德海德早已指出，当人类发明了发明的方法之后，以GDP为代表的文明就变得进步神速了。这是极具洞察力的观点。当人类在如何学习上找到好方法后，从理论上说，每个个体也应受益。教学机构的主要任务是教会人们如何学习，但很明显，他们失职了，他们用填鸭式的方法教育学生，教学生出色地通过各种考试。相比较而言，名副其实的学习者能够进入一个新的领域并击败现任者，哦，至少在某些场合是如此。我不推荐你这样做，因为一般情况是失败居多。然而，我一生中至少三次进入新的领域并获得了成功。莫扎特因疯狂而被摧毁的一生是一个极好的例子。莫扎特是一位天赋极高的天才，其成就不可磨灭，然而一生悲惨。终其一生，他挥霍无度，这个习惯也会使在座的你不幸(当然，这屋里都是一些另一个极端的人，太节俭的人)。莫扎特只要感到有人境遇比他好，哪怕是那人应得的，也会让他感到妒忌和猜忌，最终他被妒忌榨干了生命。他有太多的自悯自怜，没有比他更蠢的人了。即使你的孩子奄奄一息，你也不要自悯自怜，抱怨世道不公是于事无补的。Marcus Aurelius(罗马皇帝——译者注)就认为每一次困境都是一次机会，可以去学习，去揭示人性，或随便做什么你想得到的。对于他来说，面临困境就像呼吸一样自然。沃伦从没有在自怜、妒忌上面浪费过哪怕一丁点时间。

然而对于普通人来说,这完全呈现为一种病态。如果通过痛击别人来立威或许可以阻止他人来伤害自己的办法可行的话，那么看看中东的现状，它让我想起一个有关爱尔兰人Alzheimer的笑话：当你什么都忘记的时候，嫉妒依然存在。

这是一门为你们开设的课程，我认为几乎所有的人都能从巴菲特在伯克夏所取得的成就中学到许多东西。然而有趣的是，当你走进顶级商学院，却发现没有人在研究和传授巴菲特的经验。自然科学甚少有疯狂的事，但在软科学或文学艺术中则充斥着疯狂，比如经济学。那些不可理喻的人仅仅挑选和自己相似的人作为继任教授，这要归咎于阿尔弗雷德·诺斯·威德海德所指出的问题：致命的各学科间互不关联性。当人们在各自学科里招募未来的博士时，其结果通常会很糟。另一方面，如果你有意识地使自己在思想上成熟，你可以胜过比你聪明的人。你只需要从各学科中而不是其中的几门汲取关键的几点，你的智慧就会大大领先。但我个人的早期经历可以告诉你，这种领先并不能带来了不起的利益，迎合某一领域的专家或者认为那专家仅是个极其丑陋的小孩，都不是赢得社会恩赐的方法。我年轻的时候曾经遭受了许多次重创，可以说我是被迫进入投资界的。

会计是一个受人尊敬的职业。它诞生于北意大利的威尼斯，然后扩散开来，成为当今标准会计的一部分。那些举着火把做账的会计是可敬的，但他们也给我们弄来了一个安然公司。你就是走进一家精神病院也要比进安然好，然而会计师赞美它，所以才会导致太多的失败。我曾经和一个会计界的领导交谈并告诉她，让那些公司往自己的商业模式里添加许多填充物是没有任何道理的，那将导致灾难。她盯着我看，仿佛我已精神失常了，然后她说:“你不是要最新的数据吗？我的系统中数据最新，因而也是最好的。”这种智力也许可以在智商测试中得高分，但几乎不可能用来清除垃圾。

有两个条件是交叉起作用的:(1)你需要通用性；(2)你应该建立一套系统以防止人们欺骗他人或仅仅是自欺欺人，即使有许多激励促使人们想这样做。如果你无法完美地区分孰轻孰重，你没有资格去建立一套会计系统。

如果你走进文学艺术教育领域，同样能发现这里的教育也是盛名之下其实难副。我希望自己有两到三条命，其中一条用于改善大学教学的质量。大学有些是好的，有些简直糟透了，自从我65年前离开后，只有稍许的改进。

你也许会说其他人的功能缺失对我有利。确实如此，那也是你们在这里的原因。你们都想由于理性行事而回报多多，谁不想呢？ 在生活中,信任能给人带来巨大的快乐。我的一个孩子是个计算机迷，他所在的学校允许他访问整个学校网络，这个巨大的信任给他带来了超级的快乐。如果你的朋友托孤于你，你一定会做得不错。被信任真美妙！如果我们有更多的一致性的检查和程序，道德的优点就将最大化。在伯克夏，我们有低一级的程序，我们尝试运作在相互信任的组织中并慎重选择新来者。梅奥诊所也是如此运作的，想象一下他们如果不是如此运作，大多数病人将要死去。好啦，我已经竭尽所能做完演讲了。

提问时间

关于伯克夏和威斯科的评论 关于伯克夏

芒格家族有超过20亿美元的资产在伯克夏，因此(家族内）有人质疑这是否是一个好主意。我的回答是：我对我的头寸相当满意并期望家族成员(将来）也能长期持有其中的压倒性多数。虽然他们再也不会有我这样的经历，看着头寸日长夜大直至如今的规模，当然他们也不是非有这样的经历不可。

伯克夏是一家非常受人尊敬的公司，如果你对回报的期望值适中并想晚上安然入眠，相比其他股票而言，伯克夏还算不错。但如果你期望未来以年均30%的复利增长，那伯克夏不适合你。对比其他股票，伯克夏是乃至在未来相当长的时间内也还是不错的一只股票，即便是在我和沃伦离开以后。

我刚和通用再保险的乔·布兰顿一起吃过早饭，通用再保险现在是一家极好的公司。乔告诉我，凭借着110亿美元的净值和伯克夏的名望，他们现在有许多令人垂涎的机会。如果他们坚守信念，他们应该做得很圆满。我们应该圆满，伯克夏拥有许多应该做得圆满的公司。正如我早些时候说的，当你拥有巴菲特40多年了，而这个家伙最终离你而去，你实在没有什么理由抱怨。(股东大笑）

伯克夏vs威斯科

我现在的位置非常尴尬,真实情况是迄今为止伯克夏运作得更好。当然，首先，那个家伙才76岁，冲劲更足。伯克夏的优势在不断的增加。除了在座的诸位，很早以前我们就避免这样的复制，你们太宠爱威斯科了，股价如此之高以至于失去了与伯克夏合并的机会，这让我们有点得不偿失。你们这样的人才是应该负责任的。但我喜欢你们这些家伙，这叫萝卜青菜各有所爱。(股东大笑）

你更愿意通过伯克夏还是威斯科买进股票？

通过伯克夏买进更多些。(事实上)两家公司不同，它们有不同的规则。一旦我们宣布，人们就会跟进，有时这种买进只是偶然的事件。近段时间我们对股票没有太多的热情。但相比债券而言，我们更钟爱最好的股票。两家公司买进更多的是股票。

伯克夏的规模限制

我们正在遭受恐怖的限制,即使是在一个主要的市场上也很难大量买进一家大公司，这是事关我们财富的大难题，我希望这个难题越来越严重(暗指伯克夏的规模越来越大)。沃伦偶尔会买一些衍生品，我们不会因为我不喜欢其中一些人的做账方法而刻意回避衍生品，但有时它们也会定价失当。

看看我们最近买入的15项投资，它们都表现得很出色，但相对我们的规模来说，我们花掉的还不够多。单单如此也就算了，真正令人沮丧的是我们正着手降低回报期望值。沃伦说过，伯克夏每年将超越市场两个百分点。当然那并不意味着除了买进一大堆股票我们就无事可干了。我很乐观，伯克夏是一家伟大的公司。

伯克夏会派发多余的资本吗？

伯克夏大概不会大规模派发你所说的多余资本，但一旦我们不能使保留的每一美元的价值体现在市值上，我们将考虑派现。倒是威斯科应该认真考虑一下，威斯科拥有许多资本，资本利得税额处于历史上最低水平，我们也没有像伯克夏那样的期望值，但你们狂热地推高股价，以至于超越了其内在的价值，这一切又使得(派现)变得毫无意义。任何想离开的人都可以以高于内在价值的价格卖出股票，而那些坚持持有的人希望我们能创造出高于一美元的价值。我希望我们做到，虽然我们干得没有伯克夏出色。

如果我们认为大多数股东期望威斯科派现，我们可以以令你们眩晕的速度做到这一点。我不认为大多数股东期望如此，因为他们是一群狂热分子。我不认为我们将会这么做，除非事情有了不同寻常的进展。

谁将成为伯克夏的首席投资长

我们不需要那些想来学习的人，我们期望所招募的人足够年轻因而可以长期服役。既然巴菲特可以，为什么不期待好事能成双呢？我们处于一个有利的位置，可以集合一些人并在几年内观察他们。在巴菲特75岁以前，我们没有考虑过这些，但现在他老了，我们得考虑了。我们喜欢思想独特的人，被挑选的人肯定不是普通人。很显然，我们希望找到那些能让我们想起沃伦的人。关于同一主题的第二个问题，芒格答道：

我们将找到一些人来管理投资几年，期望他们中的一个或几个能成为下一个沃伦。他们将独立地干自己的事。劳·辛普生(Geico的首席投资长）就管理着几十亿美元，他可以住在任何地方，并且做自己想做的事。拥有更多的辛普生是很有意义的。谁有权决定买进整个公司?

伯克夏的独立子公司可以收购他们认为合适的公司，他们通常只和沃伦讨论一下较大型的合并，虽然他们通常并不这样做，而沃伦也从不过问。

我们现在没有首席投资长,所以收购公司的事常常落在CEO的身上而不是管理证券组合的经理身上。在伯克夏，无论天才躲在哪里，都将人尽其才。我们不会有军队式的教条。

巴菲特老而弥坚

沃伦确实一直在进步。我知道这很难令人相信,但沃伦提高的幅度已经达到了在他那个年龄所能达到的极限。你能想象早年的沃伦在外汇市场上冒几十亿美元的风险而赚取几十亿吗？他也做了几组衍生品交易。沃伦仍在不断学习，极限总是要来的，但那是以后，现在为时尚早。

伯克夏董事会的作用是什么？

董事会是安全阀门,(它的作用要等到)我完全疯了而沃伦对此无能为力的时候。(股东大笑)董事们都是一些杰出的人，按规定我们必须要有独立董事和这么一个董事会，既然如此，我们为什么不弄一个呢。(芒格停顿了一会，盘算加点什么)如果可以选择的话，我们会否保留这个董事会呢？当然不，我们不会保留。(股东大笑)是否因所罗门危机而过早地卖出了白银头寸？

白银我们买进得太早卖出得也太早，但相比其他投资它算得上是完美的。白银市场本来就是波动的，与所罗门无关。

评价一下所罗门危机

那一天有趣的现象在于,如果财政部长尼克·布瑞没有收回禁止所罗门参加国库券拍卖的决定，原本这件事可能会激起巨大的震荡，会让那场日后导致长期资本管理公司破产的震荡变得无足轻重。尼克·布瑞家族是伯克夏的原始股东，但在沃伦进驻之前就已全部抛出了。尼克正确地认识到新英格兰地区的纺织业已经衰亡并售出了全部股票。他的表兄则仍然固守，即使是沃伦进驻后依然如此。通过这个正确的决定，这个家族受益匪浅。

正因为如此，尼克很了解沃伦，并且我认为他信任沃伦(在那场决定命运的星期天下午的电话交谈中)。沃伦的语调里有一种值得信赖的东西，面对财政部的错误决定所带来的灾难性影响，沃伦请求财政部收回成命。尼克听出了沃伦的诚意，了解沃伦心之所系并相信了他。生活中的好名声常常会带来好的结果，这不仅仅适用于沃伦。如果所罗门破产了，伯克夏不会有麻烦，但沃伦和这个国家会有。保险业和道德限制

我不认为对于大多数人来说保险业是一个好的行当，但由于我们拥有杰出的人才，我认为我们将干得较出色。当我还年轻的时候，可能不会试图加入这场游戏。这行业就像用奶瓶玩杂耍，加到第十个奶瓶时玩完了。当我们明白这一点时，伯克夏已拥有了10家保险公司。(芒格请GenRe CEO乔·布兰顿评点，乔说,“我们有世界上最好的采集(系统)。”)芒格接着说这绝对是恰当的陈述，我们逐渐摸索出自己的路，才深入至此。它不会发生在一夜之间。如果你不是一台学习机器,它永远不会发生。

我父亲的一个朋友常说，即使经过很多年后，我们每个人也不会改变，只会程度加深。从某个方面来讲，我们也只是程度加深。年轻的时候我们学到了很多教训，我们曾拥有很多选择，我们决定不去赚取有损荣誉的快钱，对此，我不认为我们曾有一丝后悔。

沃伦说过曾有机会购买Conwood，第二大咀嚼烟生产商，我从未见过这么好的交易，咀嚼烟不会像卷烟那样带来健康问题。所有的经理都吃咀嚼烟，河豚鱼先尝，真是令人尊敬。沃伦和我认为这是千载难逢的交易，合法的产品，诱人的价格。但最终我们没有做，另一个家伙做了，赚了几十亿美元快钱。但我不后悔，我认为如果有些事超越了你的底线，就不应该做。评论通用再保险

乔·布兰顿做这份工作有许多不愉快的经历。面临太多的问题，他不得不快刀斩乱麻，许多人都反对他。现在雨过天晴了,事实上，我认为直到现在它才对得起我们的出价。曾有一段时间我们不是那么确定,直到乔所进行的工作重塑了我们的信心。

评价Iscar

它不是本杰明·格雷厄姆式的股票，事实上，它永远不会是格雷厄姆式的股票。Iscar坐落在离以色列Lebanese边境几十英里的地方，它的生意遍布全球——运用不变的技术生产碳化物切割工具。我的评价如此之高、结论下得如此之快的原因是那里的人真是太聪明了，与他们进行合作(这件事)打动了我，觉得值得努力。我们年轻的时候常常不知道下一步要做什么，但当我们到达Iscar时，我们明白了下一步应该是寻找适当的人。那里是做生意的天堂，每件事都该做得很恰当。持续学习还不好吗？晚到总比不来好。伯克夏的铁路投资

铁路是转变我们思路的一个例子。沃伦和我在整个投资生涯中都讨厌铁路，资本密集型、强势工会、严格的管制，在与用柴油发动机和免费公路武装起来的卡车运输的长期竞争中竞争力不断衰退。铁路长期以来就是可怕的生意，对投资人来说就是一大堆虱子。最后我们改变了主意,进行大笔投资。我们抛出了我们的(转变)范例，但有点太晚了。我们应该在两年前完成转变，但那时我们太顽固了，以至于错过了最佳的时机。正如格雷厄姆所说的，人类总是太快衰老又太迟聪慧。我们就属于太迟聪慧的一类。最终我们意识到铁路已经具有巨大的竞争优势——双层铁路车厢、电脑导航、源源不断地运送着中国商品等等。在大规模运输级别上已全面超越了卡车。比尔·盖茨前几年就发现了铁路的变化，他投资了加拿大铁路，赚了8倍。也许盖茨应该来管理伯克夏的投资。(股东大笑)人们的思想和根深蒂固的成见都是很难改变的，这就是最好的例子，但最终我们进化了。世界总在变，而认识慢一拍，我们也算是见识到了。伯克夏投资浦项制铁

我认为浦项制铁并不是商品化企业而是高科技企业，他们师从新日本制铁而又青出于蓝而胜于蓝。我认为在现实世界中技术最领先的钢铁公司能制造出不寻常的产品，这家企业具有长期吸引力。USG应该扩股以完成购并？

我正在犹豫是应该回避这个问题还是给出正确的答案。(股东大笑）(扩股）这件事太愚蠢了，但他们忍不住要做，他们中的某些人上过商学院。(股东大笑，鼓掌）

为什么不卖掉精密制铁

我们不会仅仅因为企业处于困境就卖掉它，这是我们的品格。至于精密制铁，它是一家不错的企业。我们的原则是不用企业来玩金拉米(一种纸牌)游戏，这个原则对股东有利，因为人们相信我们不会卖掉他们的企业，因而愿意将企业托付给我们。精密制铁还有几个挺好的制镍企业，持有它就是在做广告。为什么买特意购和强生

一般我们不涉及买入的原因，很明显他们都是受尊敬的企业，一个是在英格兰居统治地位的杂货零售商，而强生则是在其领域有着长期优良纪录的企业。它们只是投资组合，我们期望它们的表现能略优于市场。

威斯科附带担保保险

威斯科的附带担保保险(堪萨斯银行家担保)承保小银行，那是一家极好的企业，真正做到了知之为知之，不知为不知。通过在特殊领域里的专业化经营，它做得很好。它们是某个生态环境的强者，统治一小块疆域，活得挺美。如果你注意到它每年的保单盈利，就会知道这家企业真是太好了。

投资建议

价值投资广为传播了吗？

我认为我们看待事情的方法将变得流行，事实上，现在价值投资比几十年前流行得多了。过去这个小集团大概只有20人。对于你们大家来说，人数的增加使得挣大钱变得不那么容易。那么多聪明人相互竞争，使投资变得艰难，但不一定就是坏事：也许你们中的一些人赚的比我们少，但肯定比工程师多。

有效市场

如果市场是有效的,这个帐篷里就不会坐得这么满了。一些商学院受学院派投资人的推动，理直气壮地教授有效市场理论，全然不顾世界是以不同的方式成长的。许多人不承认那些我们认为是很简单的事，他们想成为专家。如果事物本身是简单的，你怎么可能是专家呢？当然，执行是困难的，人都不喜欢失败。

虽然整个机构奖励系统鼓励不同的行为和思想,但如果你服务于一家大公司，你将被磨平。这是有遗传的，没有人关心如何把事情做好。当你在那里10-15年后，将被同化。当然这事不会发生在沃伦身上。威斯科董事皮特·库夫曼加入一家公司并在30岁多一点出任CEO，所以他当CEO很多年了，他的企业成长了20多倍。这是伯克夏式的经历，但不常见。通常官僚是不喜欢有我们这样态度的人的。哪里的市场无效率?

两种市场是无效的：非常小的(相对于伯克夏1,200亿的规模来说),当疯狂的人们在做傻事，特别是发疯般卖出时。较大的市场时不时地也会有一些定价错得离谱的证券出现，但毫无疑问，在较小的市场上，定价失当的机会要多得多。中国股市有泡沫吗？

中国股市由两部分组成:沪深股市和香港股市。沪深股市有严重(资金)过剩的迹象，就目前的价格而言，我没兴趣介入。但对于中国的其他市场还有兴趣。因为明显的原因，我们不能具体指明。评论安迪·基尔帕特里克

我不认为他是最伟大的沃伦·巴菲特迷，但他是最果敢的一个。安迪通过华盛顿邮报的关系认识了沃伦，当教皇圣保罗前往大马士革时，他也碰巧遇见了教皇(可能是暗指他与巴菲特的关系如同与教皇一样是泛泛之交)。安迪决定用保证金账户买进所有伯克夏持有的股票。股票涨了，他买得更多，如果跌了，他就卖出一些以满足限制条款。由于方法恰当，他变得相当有钱。

不仅是皮特·库夫曼的《穷查理年鉴》，安迪也是自己印刷了他的书籍：《永恒的价值：巴菲特的故事》。

许多人过去遇到沃伦说:“这里哪一位是那个乡巴佬?”现在他们都不得不假装买了伯克夏的股票。

评论商业和宏观经济

对冲基金税率和财富的集中

如果你成立一家对冲基金，你只需支付最低的税，税率比大学教授甚至是出租车司机都低，这就快接近疯狂了。如果近期税率有什么改变的话，我不会感到惊奇。的确有太多的财富集中在了一些毫无贡献的人的手中。看看我们这个糟糕的系统所树立的榜样，它鼓励刚毕业的聪明的年轻人放弃工程工作，转而热衷于衍生品交易。这些特殊税率鼓励这种现象，但很可能会改变。

如果你拥有加斯帕·琼斯的绘画，这个世界会向你敞开大门。对冲基金那帮人看上去都喜欢加斯帕·琼斯的画。一年能赚17亿,那1.2亿又算什么呢?这就是我们生活的世界，你不得不承认它很有趣。次级债和评级机构

目前评级机构繁荣昌盛，但最可能导致他们感到窘迫的来源是次级债。但总体来说，他们的工作做得还不错，你总能凭借事后诸葛亮般的智慧发现事前错过的利益。我不预测他们会遭遇大麻烦，如果你打算挑一些对象来批评的话，评级机构应位列候选名单的末端。你可以挑选次级抵押贷款的始作俑者(来抨击),他们是最令人憎恶的一群人，他们中的许多人应该进地狱的最底层。总有这么一群小丑依靠误导人们来赚钱，你总是可以在抵押经纪公司中找到这些如同最差劲的推销员一样的人。这还不是真实的悲剧(所在)，真正的悲剧是华尔街投资银行的高层不问应不应该销售这些产品，而只强调能销售出去多少。他们随意践踏设计初衷和道德底线。

贷款给穷人本身并没错，如果贷款人努力地工作，即使你给他90%甚至是100%的抵押率，他也会归还贷款的。这种贷款没问题，而且于人于国皆有利。但当你的目标是那些不值一提的、全无荣誉感的和吸毒成瘾的人时，这些人漠视自身的权利，一旦你发放贷款，他们将喝得更多，赌得更多，这就好比往满是汽油的地板上扔一支火把。我认为，美国的许多公司称其愚蠢是不够的，应该称其为罪恶加愚蠢。可悲的是，由于自私倾向的存在，许多不好的行为掺合了进来。既然能赚快钱，有什么理由说不呢。

密执根大学的迪安·肯德尔曾经说过一个故事:当我还是一个小孩时，我曾被托管在一家小零售店，当然那里有糖果。我父亲看见我拿了一块糖并吃了它，我说:“别担心，我可以换一块糖放回去。”我父亲说:“这种想法最终将毁了你。你还不如拿够你想要的，然后声称自己是个贼。”这是个好故事，在美国商界的高端，我们需要更多的迪安·肯德尔。虚伪和嫉妒已引起了太多的麻烦，他们也指明了在次级贷款领域为何有如此多的恣意妄为。我们知道它曾经是怎么做的。贷款给值得贷的人可以，但平均主义和偏见将导致大混乱。为什么贬值的美元未引发通胀？

这是一个好问题。在美元曾经的大幅贬值期间,Costco(芒格是其董事）超市中的很多商品价格有很多年未反映出通胀。那时有许多经济学教授声称通胀不会发生，但最终它还是来了。这点非常重要，那次有一些特殊的情况。我可以轻易地告诉你它要紧，但有多要紧？如果我能弄明白，我就没有资格坐在这里。答案是：我不知道。在私募股权业界是否存在一种趋势？

当然有趋势。LBO基金变得越来越大，买断的企业也越来越大，所以这是一个大趋势。他们的生存方式与伯克夏不同，我们几乎从来不卖，我们也不想那样做。我们不想和朋友玩金拉米游戏，甩出去五个企业，然后再买进五个新的。我们不为了卖而买。

杠杆权益收购人群正在变得越来越大。最新的情况是受托和养老基金也开始相信这些散财童子了。随着资产规模的积累，他们很难简单地从股票和债券上赚取足够高的回报。这时伶牙俐齿的人出现了，向他们许诺道，不必忍受低回报了，把钱借给我们，我们去放大，我们只需一些补偿，而你将得到15%的回报而不是5%。根据对统计数据暧昧地使用，虽然没有声称的那么好，但它还说得过去，特别是那些好公司还不错。接着，嫉妒横扫整个行业，耶鲁不能忍受哈佛赚得更多。虽然很少承认，但嫉妒是巨大的动机。我这一生还没听到过有人说:“查理，我这么做是出于嫉妒。”

在风险投资界，除了极少数的顶级公司，其他的回报是糟糕的，这种事情最终也会发生在LBO公司中。上帝至今未指定什么人能得那15%回报的彩头。

如果你是医院主席，你认为其基金应该如何投资？

当我是一家非盈利性医院的主席时，它真的不赚钱，它在好年景损失许多钱，真棘手，而在坏年景，简直是可怕。在当时的情况下，我不得不进行短期投资，我们需要保持资产的流动性。

我喜欢拥有这样一家医院，其最大的问题是如何处理盈余，可惜我的命没有这么好。

我不认为医院和其他公司相比需要特殊的投资。我不认为投资还有什么不同的类型。

评论United Health，其CEO及期权回溯丑闻

真是无话可说，这种行为太让人遗憾了。那人丢了工作，活该。关于律师

律师们认为标准的方式是保持中立，注重事实和程序系统。那是巨大的加分因素。如果你问的是如何看待法律实践，有些是好的，有些原本就是坏的，而有些则已面目全非。在你被审判前，你的钱已经在辩论中被掏空了。这很稀松平常，如果你是这样做律师的，就踏入了道德雷区。法学界招收许多能很好地用词语和数字表达自己的聪明人，许多好人在这个围城里进进出出，法学院的所作所为也搞笑。关于投资银行

在所罗门，我们问过:“有什么事情是因超过了你们的底线而放弃不做的吗？”我们从未见过。嫉妒和贪婪引领着人们去做一切看上去有利可图的事，完全不需要在背后顶一把枪。投资银行在我年轻时要好一些，他们过去还关心交易的质量,(现在)道德感稀释了很多。这不好。

恶化将是社会科学的一个有趣的题目。你不得不理解人的心理，这对有些人来说太难了。

为什么在投资银行里最佳的方法叫高速公路？因为那里不太拥挤。保护主义抬头的可能性

预测是否会有许多的保护主义措施是很困难的,现阶段进口的泛滥正改变着这个国家,有些普通人处于较艰难的时刻,他们感到中国正在压迫他们。

思维模式

使用思维检查表 我深信在我们解决复杂问题的时候需要一张检查表，上面列出好和坏的答案，否则很容易遗漏重要的东西。哪三个领域获得了成功

头两个容易：房地产开发和理财。我不能主张(我应该)第三次痛击该领域(法律用语，应该暗指法律)，所以我不想讨论它。一个放弃固有成见的例子

即使是在最狂妄自信的时候，我也会不断地抛弃错误，抓住成功的想法，我一时想不起来最近的例子。当我不再痴迷于某些人的时候，这种事总会发生。在那种情况下，我学到了很多。我很久以前已经抛弃了很多，以至于现在所剩无几了。

任何时候哪怕只是下意识地使用检查表，你也能及时抓住一些东西，这些东西可以避免你掉入麻烦中。

我回答一个自己能回答的问题，作为你问题的替代。

我努力找出我不喜欢什么，然后试着避开它。这方法对我很有效。你中意什么人类误判

我爱好的人类误判是自私自利的倾向。大脑怎么下意识地决定了(那些)对大脑的主人有利的东西对别人也有利。如果我这个小人物想要它，为什么我就不能得到它？人们就是这样走完一生的。我终生都低估了这个现象，人们一边关心自己的利益一边走向疯狂，这是一片错误认识的海洋。那些制定法律的人，那些治疗病人的人，那些用老鼠作试验的人，所有人都遭受这个倾向所带来的痛苦。

几乎没有人认为研究心理比研究法律更重要，但这里有一个禁忌可以反证，你知道有许多人在法学院可以连续获得A，但他们不得不振奋起来与自私的倾向作斗争。

我说过现在世界银行的行长面临的是一个小学生问题：作为银行的头，许多人讨厌你，你如何聪明的而且是必须和那个麻烦不断的同居女友保持距离呢？他把问题丢给律师们，而他们支支唔唔地拖时间，最后他丢了乌纱帽。即使是小孩都知道不应该犯这种明显的错误。与其相似，我猜想如果克林顿总统在同样的问题上表现得更有见识的话，他应该会更有成就。提示：我小心地在两党中各选举一位。现实中的疯狂

我曾经问过一位医生，新的更好的治疗方法已经问世，他为什么还在做老式的白内障手术。他说:“因为教学的感觉太好了！”病人只能用脚投票逼他改变。这种事居然发生在最好的医学院中。

有太多的错误认识，如果你能抛弃其中较严重的愚蠢想法，你会发现你能做得有多好。有太多的疯狂，有多少人放弃了自己的兴趣和特长？人们总是执著于他们最熟悉的东西。这种事甚至会发生在医学界，许多人痴迷于糟糕的想法。世界上最明智的人尚且如此，普通人又能怎样呢。

如果你能训练自己不这么做，你将领先一步。如果你们大老远来就为了听一个即将84岁的家伙讲这么明显的事，不是所有人都同意这是明智的。(股东大笑）

机会成本

我考虑的是，在现有的人才、时间和资源的基础上把事情做得最好。这就是我过去做的和现在正在做的。每件事都有机会成本，教授们做了件很有害的事：他们只能告诉你某个经济活动中第一年的机会成本是多少而不是整个经济活动的机会成本是多少。生活中，如果机会A比机会B好，而你只能选择一个，你会挑A。但世上没有放之四海而皆准的真理。如果你确实聪明，也有运气，可能有机会成长为伯克夏。我们有很高的机会成本，总是能遇到自己所喜欢的东西，也有能力买很多，我们用伯克夏机会成本和他们比较。你们所有人已在抓阄游戏中抽得自己的签，现在你所要做的是不断提高你的机会成本。如果你沿着这条路前进，你会发现生活是多么的简单。

(小插曲:芒格用的话筒坏了，芒格打趣道，我曾担心听众会失去耐心，没想到话筒倒先发作了。)

生活忠告及其他 芒格渴求光辉的独立

苏格兰的伟大诗人伯纳斯有一首诗号召苏格兰人行动起来甚至是密谋去争取苏格兰光辉的独立。不需要太久，你就能听出我的观点并不是到处都受欢迎的，因此我也需要光辉的独立，尤其是当我明白一个男人的独立意味着什么。60岁前我没买过新车，尽管在那之前我已经很富有了。我渴望独立的原因与肖伯纳支持他母亲走出家门工作一样：渴望在精神上成为我自己。为此，我经常遭到沃伦的调侃。我说过，我把一天中最好的光阴销售给我自己以提升自我，把剩余的时间分配给客户。当然，如果我处于供不应求的时候也会有例外。要成为真正的智慧的男人，你需要不断地努力，即使是约翰尼·冯·诺伊曼(著名数学家，博弈论创始人)也不能轻松做到这一点。许多人认为他们异常忙碌是好的，但他们不是一个好的思考者，他们只做他们正在做的事情，就能得到很多。如果你是一个有认识能力的人，当你对某事开动脑筋，你能学到很多。我不知道还有什么能代替静坐和思考。天赋vs培养

就天赋和培养而言，天赋的重要性要比人们所给予它的定位高得多，这并不是说人不可以提高，但毕竟这世界上没有什么东西能让我在音乐和篮球上取得成功。你需要知道自己的天赋所在，然后再运用由天赋发展而来的才能玩你擅长的游戏。人类是自己天资的囚徒，我认为我们这一生都跳不出它的手掌心。如果你只有5英尺2英寸，我不认为你想玩篮球。谁为我们的文明增光

我不太了解Whole Foods或Google，我倾向于认为当什么东西一旦宣称自己是有机的时候，就会受到大量的热捧。我曾经在《哈佛》杂志上读到一篇有趣的文章，文章说，通过人工授精，奶牛可以在一年中的300天保持怀孕状态，它们的荷尔蒙就会转化为牛奶。这有问题吗？这是一个有趣的问题，《哈佛》感到很光荣就刊登了。脱脂牛奶不是问题，写这种文章的人才是为我们的文明增光。

几个月前,我去了密执根大学,访问生物部门,包括医学院和医院。他们认为如果自己犯了错就承认，没什么可隐藏的。他们走到床边向病人承认事实，做原本从一开始就应该做的事。现在他们的医疗事故的赔偿额很低，这些家伙的所作所为是在为我们的文明增光。这种事不会出现在我任主席的那家医院里，我们达不到他们那样的高度，但我真的喜欢。

有许多人喜欢这样。(反例）我住的州为了确保某个傻瓜能赢得初选，就不公正地进行区域划分。这样一旦他们参选就不容易被淘汰。这个系统有多糟？我还是希望这个世界上多一些像密执根大学医院那样的人。全球变暖

沃伦从未接受过科技教育，因而他回避这些问题，他说：我没有这方面的特殊才能，我不想让自己表现得像一个傻瓜。在这方面，我基本上和沃伦一样无知，虽然我是加利福尼亚受过训练的气象学家，但那是很久以前的事了，并且那时这门学科主要是靠经验吃饭。我个人的观点是，很有可能是日益增加的二氧化碳导致了变暖，比如艾伦·戈尔，一旦他知道了这个概念，他马上会认为我们现在必须在这方面做些什么，全然不顾他已拥有了一所带有20间房间的大房子。对我来说，我们现在面临的是一个非常复杂的问题。我们对从中国到印度的对二氧化碳减排后的效果一无所知，而那里的人们渴望过上我们现在的生活。在我们自己做到以前，我怀疑我们会改变地球的反射强度或者玩什么其他把戏。问题的答案可不像与那些想加倍排放的国家签订条约那样简单。

这不是一个我打算单独面对的问题，我将留给后代，它虽然很重要，但即使温度再升高几度，也不是世界末日。100年以后，如果世界人口每年以1%-2%增长，一些岛屿上的人口会消失，这个问题还是能对付的。就像我在伯克夏年会上讲的，随着时间的推移，这些事情会自我调整。我不认为对人类来说这是一场大灾难，它属于我们能对付的问题。好书推荐

皮特·贝弗林,《选择智慧》一书的作者也在这里，他送了我一本书《科学战神》,书中介绍了五位被希特勒驱逐到美国的匈牙利科学家对科学所作出的贡献。我不能不推荐它。

我在读一本新的爱因斯坦的传记《爱因斯坦：他的生活和宇宙》,我读过所有有关爱因斯坦的传记，这是迄今为止最好的，是一本非常有趣的书。

本·富兰克林最后悔什么？

嗯，他错误的治疗决定害了他唯一的儿子。但大多数时间，他不允许自己有太多的后悔。富兰克林婚姻草率，他娶了一个不适合陪伴他一生的人。这太重要了。所有有名望的人都会尽力把家里的事处理好，富兰克林做到了并不让自己感到后悔。总的来说，他拥有一个令人难以置信的人生。关于渐老的年纪

我越老经验越多。我喜欢这样的人，他从摩天大楼纵身跳下，他在掉到第五层时说,“到目前为止，旅程还不坏。”(股东大笑）我越老状态越好。我对年龄没什么可抱怨的，毕竟假如我不拥有它，我就死了。最坏的经历是如何应对的？ 我不回答它。择业忠告

许多人会发现选择任何一种职业都是那么不容易。你还年轻，无法以一种一劳永逸的方式解决这个问题，这取决于你的天赋，决定在于你。如果你能和你所尊敬的人一起工作，那里就是你要去的。

你现在已经发现了问题。你在商学院学习，到现在你还在问这样的问题，那么，你在商学院的教育效果和我猜想的一样。(股东大笑）阅读的重要性

好问题，它会揭示一个有趣的事实。伯克夏的纪录是怎样诞生的？如果你是观察员的话，你会看到沃伦做的最多的事是坐在那里阅读。如果你想有所成就，用生命的大半时间去阅读，当然你也可能因此而被解雇。

看看现在的一代，伴随着各种电器和任务系统长大。我预测这一代的成就将小于专注于阅读的沃伦。如果你想变得智慧，坐下来阅读吧。这是唯一的途径。得到你所应得到的

我年轻的时候曾经获得一条最佳的法律经验。我问我父亲为什么为一个老牛皮、言过其实的傻瓜浪费这么多精力，而不是为他最好的朋友格兰特·迈克范登。他说:“那个你称为老牛皮的人其实是有法律麻烦的会行走的富矿。至于格兰特·迈克范登,他总是及时解决了问题，这当然很好，可他几乎不创造任何法律工作。”我父亲给我上的这一课至今未变。考虑到伯克夏的规模,它养的律师比任何一家我能想起的公司都少。格兰特·迈克范登,奥马哈领先的福特经销商,我们像他一样做事。

找出你不想要的,回避它,你将得到你想要的。沃伦也有相同的直觉。我们不曾加入失望和愤怒一族，它们摧毁了许多人的生活，想在其中占一个位子是很容易的。问一个问题：得到你想要的最佳方法是什么？答案是：得到你所应得到的。你还有其他方法吗？ 关于社会安全

在美国，我认为我们会遇到社会安全问题。如果我们能尽可能长时间地保持GDP以每年2%的速度增长，我认为我们能通过将增大了的蛋糕分出较大的一块来解决这个难题。关于这一点，我与我的共和党朋友的观点不同。

在新西兰，曾发生过反抗和镇压反抗，现在新西兰挺好。我不认为我们将有大麻烦。美国在世界上的角色 我们习惯于作为世界上最重要的国家，之前的每一个曾身处其位的国家都下台了。我们的结局也不会不同。为什么？因为三十年河东，三十年河西。

什么是世界上最大的威胁？

最大问题就是核战争或生物战。这个问题太难解了，大多数人把它扔在一边，期望它自生自灭。

我认为世界人口在现在的基础上再增加一倍可能不是一个好主意，我读到一些文章自信满满地宣称这不是一个问题，对此我只是将信将疑。如果所有的欠发达地区的人口的生活水准都达到和我们一样的水平，会带来各种环境问题。

我认为你们将看到文明可以退化到连上帝都震惊的状态，在那里，会有由强盗组成的政府，一套可怕的、腐败的、残忍的和愚蠢的系统，充满了内部争斗。我们的第三个问题是瞧瞧在中东的疯狂行为，许多人不仅仅是有意识地而且是虔诚地在做这样的事。那里的年轻人没有希望，没有未来，甚至无所事事。这像火药桶般易爆和危险，并且没有太多的先例表明能够解决这个问题。也许土耳其能？

世界总是不断有这种事发生，它使我们赚到了钱。这房间里的人都是幸运的，但如果你们认为你们拥有一个牢固的生活，你们选错了星球。再谈恐怖主义 我认为我们非常幸运,恐怖主义在美国还是很少发生，但运气也可能变坏。中东有太多的恐怖主义，这是一个严重的问题，我不认为它会自行消失。如果不能解决，只好与它同行。我们正尽我们的所能解决它，虽然我质疑当一个老妇人和她的欢快的孩子们与一个有着浓密的胡须和浓重口音的人同行、走过(机场安检）时，根据流行逻辑给予他们特殊的注意，这在政治上是不正确的。

第三篇：巴菲特与芒格在2008年股东大会的经典语录

巴菲特与芒格在2008年股东大会上的经典语录

“石油之于全球并不是一个开关” ——巴菲特与芒格在2008年股东大会上的经典语录

“生意成功的核心原则：持久的竞争优势、优秀的管理和合理的价格。” “不支持奥运将是一个可怕的错误！” “资本如果没有失败，就像基督教没有地狱。” ——巴菲特

伯克希尔-哈撒韦公司股东大会，是追随者们难得一遇的可以向巴菲特提问的机会。他们不仅可以一睹股神的风采，还可以当面取得真经，因此每年参加股东大会的人数都在不断增加。

按照惯例，每年5月的第一个周末，为期三天的股东大会都会在密苏里河畔奥马哈举行，巴菲特和他的黄金搭档查理·芒格在会上共同应对长达五六个小时的问答环节，参加会议的股东们随意提问。这是整个股东大会的高潮所在。巴菲特在这里说出的许多语录，都被投资者奉为经典。2008年的股东大会于美国当地时间5月3日举行，大约有3万人参加。本报将巴菲特现场语录编译整理如下，以飧读者。

金玉良言——投资的窍门

怎样将一个小生意做大

巴菲特认为要从容进行，不能突然进行。“没有任何的魔法。”巴菲特说，“我们花了很多年时间做同一件事情，此外今后我们还要花上数年时间继续做这同一件事情。如果我们不是急性子，我们不会对此感到不高兴。如果我们没有取得任何进展，我们才会不高兴。” 一个核心原则是：持久的竞争优势、优秀的管理和合理的价格。

巴菲特表示，他从不鼓励人们出售自己的公司，希望他们能坚持。巴菲特收购的一些公司是因为他们受到外界压力被迫卖出。在这种情况下，伯克希尔能帮助这些企业生存下去。

“股市会给你便宜货，但是企业主们不会。”巴菲特买私人公司看中的是价格，而不是便宜货。芒格则表示，如果你不熟悉一个人，仅仅为了卖出更高的价格而向他出售家族企业是丧失理智。

怎样做小笔的投资

如果你刚开始起步，而且并不是一个全职的投资者，你将怎么使用你的第一个100万进行投资？巴菲特回答说，这就意味着他会在债券、股票(包括海外股票)上拥有“数以千计的机会”。巴菲特称，实际上，多数机会都来自于那些小的股票交易。芒格对此表示赞同，他说：“如果你没有希望成为一个熟练投资者，你应当通过指数化证券投资基金。”尽管芒格称一些股票经纪人是非常值得尊敬的人，但他和巴菲特还是警告投资者防备那些通过告诉别人如何投资的人从中渔利。

另外，巴菲特说，如果有100万美元计划投资到10只股票上，那么，在韩国的股票市场上将比在美国更容易找到具备潜力的股票。

火星货币兑换美元

巴菲特称，他很高兴投资那些能赚外汇的公司，但是他并不认为这些外汇能够迅速让美元贬值。他表示，他感觉未来10年，美元将进一步贬值。他并没有提及具体数字。他说如果他从火星来，带着火星的货币，他可能不会把这些火星货币都兑换成美元。他表示，对于可口可乐这样能在美国范围之外赚钱的公司他很高兴投资。

人生态度——5分钟内决策 巴菲特表示，他给慈善团体的钱并没有真正影响到他的生活。他羡慕那些钱不多、但是能够一直坚持给予别人钱财和时间的人。

当被问及他是如何保持身体和心理健康时，巴菲特称：“要均衡地进行饮食。当你做了你所喜欢做的事情，你可能就有点厌恶生活了。”

有人问，如果有机会选择别的职业，你会选哪个？巴菲特表示，他仍愿意做现在正在做的这个职业。他很庆幸自己很早就找到了钟爱的事业。最重要的就是做你自己爱做的事情。芒格说：“最好还是能热爱自己适合的职业，叫巴菲特去跳芭蕾估计他也不行。”

巴菲特说他年轻时候公开说话时非常害羞。而他克服的办法就是强迫自己在公开场合讲话。和人保持良好的沟通交流是个非常重要的技能。最好能帮助其他一些也不善于在公开场合演说的人，最好是年轻的时候就去改变。帮助那些内向的人克服这个毛病很值得。

巴菲特说，他通常5分钟内就作出决策，如果决策合适，很快就行动。他说，如果他们不能在5分钟内作决定，他们在5个月内也决定不了。因为只要是好东西，你很快就会知道。

忠告年轻人——读报并合理花费

一个来自费城的七年级学生提问说，由于在学校里还有许多事情没有教，他应该读些什么东西？巴菲特称自己是从读报纸开始的，然后才慢慢接触这个世界的。巴菲特称：“你将会发现自己真正感兴趣的东西。你学到的越多，你想学的也就越多。”

“你给孩子们在理财方面的忠告是什么？”巴菲特回答称，总体来说孩子们应当以他们的父母为榜样，如果他们的父母很有判断力，用他们自己的方式着眼于未来并合理安排生活，那么孩子也会有判断力。他认为，在年轻时应该偶尔有一些合理花费，比如去迪斯尼乐园，这将给你的家庭带来美好回忆。巴菲特称：“我并不提倡极端的节俭。”

热点问题 中国股市——拒绝预测

巴菲特说：“我和芒格也不知道股市将来会是什么样。这不仅仅只是我们的游戏。”

巴菲特说：“我在抛出中石油时只是说如果股票变得如此之贵，你要非常谨慎投资才行，中国的股市现在确实是下跌不少，但我并不是在预测中国和美国股市的走向，我不知道。我们的观点是市场下降，使其看起来比以前更有吸引力。”

巴菲特强调对中国经济基本面的了解比关注股市起伏重要得多，他很看好中国经济，认为在合适的时候还会买进中国股票。

“我了解中石油和中海油，”巴菲特说，“我对中国的股票一直有兴趣，遇到好的价格，我会重新买入。”

芒格说：“将金融市场转变为一个赌场，这种观念从来就没有影响过我们。”巴菲特称：“金融学校里的学生学习选择权定价技术是非常荒谬的，他们应当知道如果评估公司和股市。学校中的金融老师希望将他们知道的都教给学生，但是这对投资来说根本不起做用。”

北京奥运会——抵制是可怕的错误

当被问到他是否因为西藏问题而鼓励可口可乐公司抵制北京2008年奥运会时，巴菲特说，每一个国家都应参与奥运会，不支持奥运将是一个“可怕的错误”。试图阻止北京奥运会获得商业或政治支持的行动，是严重的错误，参与奥运会的人越多越好，不应对此加以苛责。奥运会是一个很好的事情，过去对世界作出了贡献。

芒格则对提问者说：“问问你自己：与几十年前相比，中国是更好了还是更差了？答案很明显，中国正朝着正确的方向前进。我认为，对于你不喜欢的人，在某些问题上死死揪住不放的做法是最糟糕的。”

能源问题——粮食转换成燃料使人类走向灭亡 如果有一天石油用尽了会发生什么？第三次世界大战吗？巴菲特认为不会用战争方式解决。随着时间的流逝，生产会被逐渐降低。与此同时，世界将会到达一个生产高峰期，然后会逐渐走下坡路。在本世纪内，我们的石油生产仍然保持良好，而是一个多少的问题。石油对于全球来说并不是一个开关。关于能够获得多少石油，更多的在于政治方面的考虑。从短期来看，还不需要担心世界没有石油。

对于乙醇问题，芒格表示，将粮食转换成燃料是有史以来最为愚蠢的事情。他认为这样的做法即将走向灭亡。

芒格表示，终有一天，世界都必须利用太阳作为能源的来源。耗尽碳基燃料的做法是“极度疯狂的”，因为地球上没有任何替代品。他表示，美国政府的能源政策并不是特别合理。“为最终实现繁荣的经济状况，我们将必须依赖于太阳能。”芒格说。

巴菲特表示，“我们正在寻找更好的方法，让我们在用煤的同时又不污染环境。美国中部已在进行风力发电，但同时仍依赖煤发电，未来对煤的依赖还会持续一些时间”。他说：“我们要求世界领袖人物和公司作出贡献，但美国在过去的能源使用方面并没有起到领袖的作用”。

次债危机——金融公司赔钱活该

巴菲特谈到现在的房市危机说，他不记得他一生中曾发生过像现在的房地产市场给整个经济带来震荡的情形。现在的市政公债市场“非常混乱”。

巴菲特说，对于金融机构，最痛苦的时候还没有过去。但是他说，很难预测美国银行业之后还会产生什么问题。

芒格说，他认为投资银行在风险评估和预防上花费的精力不足，远远比不上他和巴菲特在伯克希尔公司运营上所花费的精力。

“我们总是试图将伯克希尔的股票想成是属于我们的亲戚。” 芒格说。“每个人都会在资本游戏中犯错，”巴菲特说，“他们不应该由于被误导而受到惩罚，但也不应该因为自己的错误而被保护。”

芒格说：“所以，目前的许多麻烦都是咎由自取的。”

美国经济——已经步入衰退

巴菲特说，虽然以一般的两个季度经济下滑的标准来说，美国的经济还没有呈现衰退，但是以他个人的标准来看，美国的经济实际上已经步入衰退。

他个人的标准就是，许多人和公司都已经远远不如他们3个、6个或者9个月之前了。

“很明显我们都已经处于衰退之中了。”巴菲特说。

他说，美联储救助贝尔斯登阻止了投资银行的一次大危机，因为贝尔斯登手中有大量的与其他投行签订的衍生金融工具合同。如果贝尔斯登垮掉，所有的这些合同都将变成废纸，势必卷起新的金融危机。

但是巴菲特和芒格都表示，并不是每个投行和公司都应当被救的，因为失败也是资本运作必需的一部分。

“资本如果没有失败，就像基督教没有地狱。”巴菲特说。

关于公司和继任者——已有人选

巴菲特说，他的工作不是选择好的经理人，而是留住他们。“我们的工作是让这些人拿到伯克希尔的大股东权属证之后依然保持同样热情。更重要的是让他们热爱工作而不是热爱金钱。我们得看到他们眼中的激情，别用合同来制约他们，这也没什么效果。我们的经理人希望得到赏识，而他们也确实得到了。” 巴菲特说：“我们对我们的经营方式感到骄傲。”他表示不会给那些生意太多的指导。“我们不会拿名声换钱。”他还表示，伯克希尔总部通常不要求汇报具体数字。

对于继承人问题，巴菲特表示，目前已经有了3名首席执行官人选，他们都在不断地进步，并能作出比他更好的工作，如果届时需要立即作出决定的话，董事会也非常清楚选择谁来担任这一职务。就投资官问题，正如巴菲特之前所说，公司已经有4名候选人，他们目前的工作都非常出色，并且他们都对目前所处位置非常开心，但是“如果我死了他们明天就会上任”。“如果有一天我不再作决定了，董事会就会决定是否要让其中一个人、两个人、三个人，甚至是所有四人来作投资决定。”巴菲特表示，在他死后公司不会存在任何差距，相反还极有可能更具活力。

巴菲特之后，伯克希尔计划把巴菲特的工作分为三个部分——总投资官、首席行政官以及主席。

第四篇：查理·芒格在南加州大学毕业典礼上的演讲

查理·芒格在南加州大学毕业典礼上的演讲

你们当中肯定有许多人会觉得奇怪：这么老还能来演讲(听众大笑)。嗯，答案很明显：他还没有死(听众大笑)。为什么要请这个人来演讲呢？我也不知道，我希望学校的发展部跟这没什么关系。

好啦，我已经把今天演讲的几个要点写了下来，下面就来介绍那些对我来说最有用的道理和态度。我并不认为它们对每个人而言都是完美的，但我认为它们之中有许多具有普遍价值，也有许多是“屡试不爽”的道理。

是哪些重要的道理帮助了我呢？我非常幸运，很小的时候就明白了这样一个道理：要得到你想要的某样东西，最可靠的办法是让你自己配得上它。这是一个十分简单的道理，是黄金法则。你们要学会己所不欲，勿施于人。在我看来，无论是对律师还是对其他人来说，这都是他们最应该有的精神。总的来说，拥有这种精神的人在生活中能够赢得许多东西，他们赢得的不止是金钱和名誉。还赢得尊敬，理所当然地赢得与他们打交道的人的信任。能够赢得别人的信任是非常快乐的事情。

我很小就明白的第二个道理是，正确的爱应该以仰慕为基础，而且我们应该去爱那些对我们有教育意义的先贤。我懂得这个道理且一辈子都在实践它。

另外一个道理——这个道理可能会让你们想起孔子——获得智慧是一种道德责任，它不仅仅是为了让你们的生活变得更加美好。有一个相关的道理非常重要，那就是你们必须坚持终身学习。如果不终身学习，你们将不会取得很高的成就。光靠已有的知识，你们在生活中走不了多远。离开这里以后，你们还得继续学习，这样才能在生活中走得更远。

就以世界上最受尊敬的公司伯克希尔•哈撒韦来说，它的长期大额投资业绩可能是人类有史以来最出色的。让伯克希尔在这一个十年中赚到许多钱的方法，在下一个十年未必还能那么管用，所以沃伦•巴菲特不得不成为一部不断学习的机器。我不断地看到有些人在生活中越过越好，他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器，他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。孩子们，这种习惯对你们很有帮助，特别是在你们还有很长的路要走的时候。

阿尔弗雷德•诺斯•怀特海曾经说过一句很正确的话，他说只有当人类“发明了发明的方法”之后，人类社会才能快速地发展。人类社会在几百年前才出现了大发展，在那之前，每个世纪的发展几乎等于零。人类社会只有发明了发明的方法之后才能发展，同样的道理，你们只有学习了学习的方法之后才能进步。

我非常幸运。我读法学院之前就已经学会了学习的方法。在我这漫长的一生中，没有什么比持续学习对我的帮助更大。再拿沃伦•巴菲特来说，如果你们拿着计时器观察他，会发现他醒着的时候有一半时间是在看书。他把剩下的时间大部分用来跟一些非常有才干的人进行一对一的交谈，有时候是打电话，有时候是当面，那些都是他信任且信任他的人。仔细观察的话，沃伦很像个学究，虽然他在世俗生活中非常成功。

所以我这辈子不断地实践跨学科的方法。这种习惯帮了我很多忙，它让生活更有乐趣，让我能做更多的事情，让我变得更有建设性，让我变得非常富有，而这无法用天分来解释。我的思维习惯只要得到正确的实践，真的很有帮助。

我想进一步解释为什么人们必须拥有跨科学的心态，才能高效而成熟地生活。在这里，我想引用古代最伟大的律师马尔库斯•图鲁斯•西塞罗的一个重要思想。西塞罗有句话很着名，他说，如果一个人不知道他出生之前发生过什么事情，在生活中就会像一个无知的孩童。这个道理非常正确，西塞罗正确地嘲笑了那些愚蠢得对历史一无所知的人。但如果你们将西塞罗这句话推而广之——我认为你们应该这么做——除了历史之外，还有许多东西是人们必须了解的。所谓的许多东西就是所有学科的重要思想。但如果你对一种知识死记硬背，以便能在考试中取得好成绩，这种知识对你们不会有太大的帮助。你们必须掌握许多知识，让它们在你们的头脑中形成一个思维框架，在随后的日子里能自动地运用它们。如果你们能够做到这一点，我郑重地向你们保证，总有一天你们会在不知不觉中意识到：“我已经成为我的同龄人中最有效率的人之一”。与之相反，如果不努力去实践这种跨科学的方法，你们中的许多最聪明的人只会取得中等成就，甚至生活在阴影中。

我发现的另外一个道理蕴含在麦卡弗雷院长刚才讲过的故事中，故事里的乡下人说：“要知道我会死在哪里就好啦，我将永远不去那个地方。”这乡下人说的话虽然听起来很荒唐，却蕴含着一个深刻的道理。对于复杂的适应系统以及人类的大脑而言，如果采用逆向思考，问题往往会变得更容易解决。

让我现在就来使用一点逆向思考。什么会让我们在生活中失败呢？我们应该避免什么呢？有些答案很简单，例如，懒惰和言而无信会让我们在生活中失败。如果你们言而无信，就算有再多的优点，也无法避免悲惨的下场。所以你们应该养成言出必行的习惯，懒惰和言而无信是显然要避免的。另外要避免的是极端的意识形态，因为它会让人们丧失理智。你们看到电视上有许多非常糟糕的宗教布道者，他们对神学中的细枝末节持有不相同、强烈的、前后矛盾的神学观点，偏偏又非常固执，我看他们中有许多人的脑袋已经萎缩成卷心菜了(听众大笑)。政治意识形态的情况也一样。年轻人特别容易陷入强烈而愚蠢的意识形态中，而且永远走不出来。当你们宣布你们是某个类似邪教团体的忠实成员，并开始倡导该团体的正统意识形态时，你们所做的就是将这种意识形态不断地往自己的头脑里塞。这样你们的头脑就会坏掉，而且有时候是以惊人的速度坏掉。所以你们要非常小心地提防强烈的意识形态，它对你们的宝贵头脑是极大的危险。

我有一条“铁律”，它帮助我在偏向于支持某种强烈的意识形态时保持清醒。我觉得我没资格拥有一种观点，除非我能比我的对手更好地反驳我的立场。我认为我只有在达到这个境界时才有资格发表意见。这种别陷入极端意识形态的方法在生活中是非常非常重要的，如果你们想要成为明智的人，严重的意识形态很有可能会导致事与愿违。

有一种叫做“自我服务偏好”的心理因素也经常导致人们做傻事，它往往是潜意识的，所有人都难免受其影响。你们认为“自我”有资格去做它想做的事情，例如，透支收入来满足它的需求，那有什么不好呢？嗯，从前有一个人，他是全世界最着名的作曲家，可是他大部分时间过得非常悲惨，原因之一就是他总是透支他的收入。那位作曲家叫做莫扎特。连莫扎特都无法摆脱这种愚蠢行为的毒害，我觉得你们更不应该去尝试它(听众大笑)。

总的来说，嫉妒、怨憎、仇恨和自怜都是灾难性的思想状态。过度自怜可以让人近乎偏执，偏执是最难逆转的东西之一，你们不要陷入自怜的情绪中。我有个朋友，他随身携带一叠厚厚的卡片，每当有人说了自怜的话，他就会慢慢地、夸张地掏出那一叠卡片，将最上面那张交给说话的人。卡片上写着“你的故事让我很感动，我从来没有听过有人像你这么倒霉。”你们也许认为这是开玩笑，但我认为这是精神卫生。每当你们发现自己产生了自怜的情绪，不管是什么原因，哪怕由于自己的孩子患上癌症即将死去，你们也要想到，自怜是于事无补的。这样的时候，你们要送给自己一张我朋友的卡片。自怜总是会产生负面影响，它是一种错误的思维方式。如果你们能够避开它，你们的优势就远远大于其他人，或者几乎所有的人，因为自怜是一种标准的反应。你们可以通过训练来摆脱它。

你们当然也要在自己的思维习惯中消除自我服务的偏好，别以为对你们有利的就是对整个社会有利的，也别根据这种自我中心的潜意识倾向来为你们愚蠢或邪恶的行为辩解，那是一种可怕的思考方式。你们要让自己摆脱这种心理，因为你们想成为智者而不是傻瓜，想做好人而不是坏蛋。你们必须在自己的认知行动中允许别人拥有自我服务的偏好，因为大多数人无法非常成功地清除这种心理，人性就是这样。如果你们不能容忍别人在行动中表现出自我服务的偏好，那么你们又是傻瓜。

所罗门兄弟公司的法律顾问曾经做过《哈佛法学评论》的学生编辑，是个聪明而高尚的人，但我亲眼看到他毁掉了自己的前途。当时那位能干的CEO说有位下属做错了事，总顾问说：“哦，我们在法律上没有责任汇报这件事，但我认为那是我们应该做的，那是我们的道德责任。”从法律和道德上来讲，总顾问是正确的，但他的方法却是错误的。他建议日理万机的CEO去做一件令人不愉快的事情，而CEO总是把这件事一推再推，因为他很忙嘛，完全可以理解，他并不是故意要犯错。后来呢，主管部门责怪他们没有及时通报情况，所以CEO和总顾问都完蛋了。

遇到这种情况，正确的说服技巧是本杰明•富兰克林指出的那种，他说：“如果你想要说服别人，要诉诸利益，而非诉诸理性。”人类自我服务的偏好是极其强大的，应该被用来获得正确的结果。所以总顾问应该说：“喂，如果这种情况再持续下去，会毁掉你的，会让你身败名裂，家破人亡。我的建议能够让你免于陷入万劫不复之地。”这种方法会生效的。你们应该多多诉诸利益，而不是理性，即使是当你们的动机很高尚的时候。

另外一种应该避免的事情是受到变态的激励机制的驱动。你们不要处在一个你们表现得越愚蠢或者越糟糕，它就提供越多回报的变态激励系统之中，变态的激励机制具有控制人类行为的强大力量，人们应该避免受它影响。你们将来会发现，有些律师事务所规定的工作时间特别长，至少有几家现代律师事务所是这样的。如果每年要工作2,400个小时，我就没法活了，那会给我带来许多问题，我不会接受这种条件。我没有办法对付你们中的某些人将会面对的这种局面，你们将不得不自行摸索如何处理这些重要的问题。

变态的工作关系也是应该避免的，你们要特别避免在你们不崇敬或者不想像他一样的人手下干活，那是很危险的。所有人在某种程度上都受到权威人物的控制，尤其是那些为我们提供回报的权威人物。要正确地应对这种危险，必须同时拥有才华和决心。在我年轻的时候，我的办法是找出我尊敬的人，然后想办法调到他手下去，但是别批评任何人，这样我通常能够在好领导手下工作。许多律师事务所是允许这么做的，只要你们足够聪明，能做得很得体。总之，在你们正确地仰慕的人手下工作，在生活中取得的成就将会更加令人满意。

养成一些让你能保持客观公正的习惯当然对认知非常有帮助。我们都记得达尔文特别留意相反的证据，尤其是他证伪的是某种他信奉和热爱的理论时。如果你们想要在思考的时候尽量少犯错误，就需要这样的习惯。人们还需要养成核对检查清单的习惯，核对检查清单能避免很多错误，不仅仅对飞行员来说是如此。你们不应该光是掌握广泛的基础知识，而是应该把它们在头脑中列成一张清单，然后再加以使用。没有其他方法能取得相同的效果。

另外一个我认为很重要的道理就是，将不平等最大化通常能够收到奇效。这句话是什么意思呢？加州大学洛杉矶分校（UCLA）的约翰-伍登（JohnWooden）提供了一个示范性的例子。伍登曾经是世界上最优秀的篮球教练。他对五个水平较低的球员说：“你们不会得到上场的时间——你们是陪练。”比赛几乎都是那七个水平较高的球员在打的。嗯，这七个水平高的球员学到了更多——别忘了学习机器的重要性——因为他们独享了所有的比赛时间。在他采用非平等主义的方法时，伍登比从前赢得了更多的比赛。我认为生活就像比赛也充满了竞争，我们要让那些最有能力和最愿意成为学习机器的人发挥最大的作用。如果你们想要获得非常高的成就，你们就必须成为那样的人。你们不希望在50个轮流做手术的医生中抓阄抽一个来给你们的孩子做脑外科手术。你们不希望你们的飞机是以一种太过平等主义的方式设计出来的。你们也不希望你们的伯克希尔-哈撒韦采用这样的管理方式。你们想要让最好的球员打很长时间的比赛。

我经常讲一个有关马克斯-普朗克的笑话。普朗克获得诺贝尔奖之后，到德国各地作演讲，每次讲的内容大同小异，都是关于新的量子物理理论的，时间一久，他的司机记住了讲座的内容。司机说：“普朗克教授，我们老这样也挺无聊的，不如这样吧，到慕尼黑让我来讲，你戴着我的司机帽子坐在前排，你说呢？”普朗克说：“好啊。”于是司机走上讲台，就量子物理发表了一通长篇大论。后来有个物理学教授站起来，提了一个非常难的问题。演讲者说：“哇，我真没想到，我会在慕尼黑这么先进的城市遇到这么简单的问题。我想请我的司机来回答。”（听众大笑）好啦，我讲这个故事呢，并不是为了表扬主角很机敏。我认为这个世界的知识可以分为两种：一种是普朗克知识，它属于那种真正懂的人，他们付出了努力，他们拥有那种能力；另外一种是司机知识——他们掌握了鹦鹉学舌的技巧；他们可能有漂亮的头发；他们的声音通常很动听；他们给人留下深刻的印象，但其实他们拥有的是伪装成真实知识的司机知识。我想我刚才实际上描绘了美国所有的政客。（听众鼓掌）如果你们在生活中想努力成为拥有普朗克知识的人，而避免成为拥有司机知识的人，你们将遇到这个问题。到时会有许多巨大的势力与你们作对。

另外一件我发现的事情是，如果你们真的想要在某个领域做得很出色，那么你们必须对它有强烈的兴趣。我可以强迫自己把许多事情做得相当好，但我无法将我没有强烈兴趣的事情做得非常出色。从某种程度上来讲，你们也跟我差不多。所以如果有机会的话，你们要想办法去做那些你们有强烈兴趣的事情。

还有就是，你们一定要非常勤奋才行。我非常喜欢勤奋的人。我这辈子遇到的合伙人都极其勤奋。我想我之所以能够和他们合伙，部分原因在于我努力做到配得起他们，部分原因在于我很精明地选择了他们，还有部分原因是我运气好。我早期的生意上曾经有过两位合伙人，他们俩在大萧条期间合资成立了一家建筑设计施工公司，达成了很简单的协议。“这是个两个人的合伙公司。”他们说，“一切平分。如果我们没有完成对客户的承诺，我们俩要每天工作14个小时，每星期工作7天，直到完成为止。”不用说你们也知道啦，这家公司做得很成功。我那两位合伙人广受尊敬。他们这种简单的老派观念几乎肯定能够提供一个很好的结果。

另外一个你们要应付的问题是，你们在生活中可能会遭到沉重的打击，不公平的打击。有些人能挺过去，有些人不能。我认为爱比克泰德（Epictetus）的态度能够引导人们作出正确的反应。他认为生活中的每一次不幸，无论多么倒霉，都是一个锻炼的机会。他认为每一次不幸都是吸取教训的良机。人们不应该在自怜中沉沦，而是应该利用每次打击来提高自我。他的观点是非常正确的，影响了最优秀的罗马帝国皇帝马库斯-奥勒留（Marcus Aurelius），以及随后许多个世纪里许许多多其他的人。你们也许记得爱比克泰德自拟的墓志铭：“此处埋着爱比克泰德，一个奴隶，身体残疾，极端穷困，蒙受诸神的恩宠。”嗯，现在爱比克泰德就是这样被铭记的：“蒙受诸神的恩宠。”说他蒙受恩宠，是因为他变成智者，变成顶天立地的男子汉，而且教育了其他人，包括他那个时代和随后许多世纪的人。

好啦，在毕业典礼上讲这么多已经够啦。我希望这些老人的废话对你们来说是有用的。最后，我想用《天路历程》中那位真理剑客年老之后唯一可能说出的话来结束这次演讲：“我的剑传给能挥舞它的人。”（听众鼓掌。）

第五篇：在培训会上讲话

高考监考人员培训会

各位老师：

大家好，今天我们在这里召开2012年高考监考员培训会，目的是对高考监考人员进行培训。高考工作关系千家万户，关系到广大考生的前途命运，关乎社会稳定大局，因此，从中央到地方对高考工作都高度重视。各位监考教师要进一步统一思想，提高认识，严肃考务工作纪律，一丝不苟地做好高考组织和考场管理工作，确保高考安全顺利进行。

我们有一部分监考员要到外地监考，你们带去的不仅是一丝不苟、严肃认真的工作态度，你们还会带去我们岢岚教育行业的整体形象，在本地监考的教师也要把我县的教师形象展现给兄弟县区来监考的人员，因此所有监考人员一定要注意自身形象，以高度的责任感和使命感来对待本次高考工作。高考在即，我主要讲以下几点：

一、统一思想，提高认识，增强做好今年高考工作的责任感。普通高等学校招生统一考试是为国家科学、公正选拔人才的大事，事关千万考生、千万家庭的切身利益和社会和谐稳定，历来为全社会所关注的焦点。全体高考工作人员必须予以高度重视，充分认识招生工作的重要性和严肃性，增强社会责任感和法制纪律观念，以对党、对国家、对社会和对全体考生高度负责的态度，一丝不苟、严格认真地做好这项工作。特别是面对当前社会维稳工作的严峻形势，如果因为我们的工作失误而导致高考出现问题，造成社会矛盾，影响社会稳定，这个责任谁也负不起。各位监考员一定要尽心尽力，尽职尽责，防止疏忽大意，确保万无一失。

二、严肃考风，严明考纪，确保高考工作安全有序进行。

考风考纪关系到高校招生质量，所有监考人员一定要严肃认真的做好试卷保密、考场监考等工作。在严肃考风考纪的同时，要以考生为本,主动为考生提供服务，为考生营造一个安静、宽松、舒适和谐的考试环境，使考生发挥出最好的水平，考出最好的成绩。

三、要严格按规定处理各类安全偶发事件，特别是重大偶发

事件。

处理高考偶发事件要及时发现、及时报告、及时处理。对考试中常见的偶发事件，如考生晕场、考生生病、集体作弊、集体罢考、威胁监考教师等，要按照《考务规则》的操作规范进行处置。对于那些不可预知的突发事件，必须及时报告考务办公室，按考务办公室的指示做好处置工作。

四、中学考点，要重点做好高考安全保障工作。

考点在高考期间，要对考点附近的精神病人等高危人员重点关注。学校内部也要进行矛盾排查，排查教师之间、学生之间、师生之间的矛盾，采取相应措施，防止针对考生的伤害事件发生。加强考点安全保卫，加强校园封闭管理，严格门卫制度，加强校园内巡查，晚上对住宿考生进行严格管理，实施点名制度，考生宿舍要有领导和教师值班值宿。做实做细各项保障工作，确保消防安全、治安安全、用电安全、饮食安全万无一失。

最后，祝明天赴外地监考的各位监考员一路平安，祝在本地监考的教师监考顺利，祝其他高考工作人员工作顺心，也祝我县2012年高考工作圆满完成。

谢谢大家。