黑龙江省中小企业融资问题的调查与研究

第一篇：黑龙江省中小企业融资问题的调查与研究

黑龙江省中小企业融资问题的调查与研究

一、黑龙江省中小企业融资概状

据省统计局提供的数据显示，目前黑龙江省工业中小企业约为10.6万户。其中截止2008年底，黑龙江省共有国有及规模以上非国有中小工业企业2353户，资产总额为952亿元，2008年实现销售收入507.5亿元，完成增加值169.9亿元，实现利税总额44.9亿元，其中利润10.5亿元。黑龙江省中小企业在满足群众需求、拓宽就业渠道、增加财政收入、维护社会稳定等方面发挥了重要作用，为推动全省国民经济迅速发展做出了突出贡献。

黑龙江省中小企业融资需求的主要方式是信贷融资(笔者认为，黑龙江省中小企业融资难也主要指贷款难)，据人民银行哈尔滨中心支行金融统计报表显示，2008年6月末，全省金融机构各项贷款余额3252亿元，比年初增979亿元，增长3.1%，同比少增17.8亿元，上半年，全省贷款增长出现了近年来最为缓慢的趋势。除2001年以外，全省贷款增长幅度逐年下降，2008年上半年达到最低点，比“九五”时期平均增速下降2.4个百分点。贷款增长低于全国10.6个百分点，低于全省GDP增长和物价涨幅之和6.9个百分点；低于存款增长4.2个百分点。全省金融机构新增存贷比仅为40.3%。全省各家金融机构贷款增长不均衡。据调查统计，截止2008年末，省工商行开户的工业中小企业户数为3176户，占工业贷款户数的90.3%；流动资金贷款余额383.2亿元，占工业贷款总额的33.4%；其中不良贷款余额245.3亿元，占比为64%。当年累计贷款发放额68.91亿元，其中国有中小企业当年累计贷款发放额47.3亿元，占比为68.6%；股份制中小企业当年累计贷款发放额5.81亿元；集体所有制中小企业当年累计贷款发放额8.42亿元；三资中小企业当年累计贷款发放额3.22亿元；私营个体中小企业当年累计贷款发放额2.13亿元，中小企业当年累计贷款发放额2.03亿元。哈尔滨市商业银行截止2008年底中小企业贷款户数为2600户，占贷款企业总户数的58%:贷款余额为50亿元，占企业贷款总额的76%；2008年向中小企业投放贷款24亿元，占当年企业贷款总额的54%。

省农行营业部开户的中小企业为2835户，占贷款总户数的87.7%，占用贷款为78.4亿元，占贷款总额的76.4%，其中不良贷款按五级分类为53.4亿元，占69.9%。从企业信用等级看，在2835户中小企业中，AAA级企业5户，AA级企业为36户，仅占1.45%。A级企业210户，仅占7.4%。这些属银行可支持的客户，仅占中小企业贷款总户数的8.85%，而91.15%的中小企业已不具备农行的贷款条件。

省中行截止2008年9月末对中小企业贷款余额为582062万元，占全部贷款的27.36%，比年初减少958万元。在中小企业中，商贸行业占比达到60%，轻工行业占15%，其它行业占35%，其企业性质大部分为国有，其次是三资、股份制和有限责任公司。该行呆帐贷款本外币合计57032万元，全部为中小企业贷款。该行近年来对中小企业贷款发放呈下降趋势。

省建行对中小企业的贷款投放1999、2000、2008年分别为58013万元、62817万元、57832万元，分别占该行新增贷款投放的18.87%、19.47%、31.32%，基本上呈逐年增长的趋势。其中投向房地产行业的贷款，中小企业占比为46.25%。

截止2009年3月，根据国家经贸委《关于建立中小企业信用担保体系试点的指导意见》要求，黑龙江省已建立中小企业信用担保机构12家，其中省级1家、地(市)级n家(在黑龙江省13个地市中，只有绥化、大兴安岭两个地市尚未建立中小企业信用担保机构)，共筹集到位担保资本金154610万元。至2008年底，累计为149户中小企业各类资金贷款提供担保融资额48412万元。

这次中小企业融资问题专项调查，涉及企业基本情况、基本户开立情况、销售收入、利税总额、银行信用等级、贷款情况、资金缺口、贷款难原因、改进建议等内容。这277户企业中，国有企业47户，集体企业”户，私营企业25户，股份制企业89户，股份合作制9户，中外合资企业8户，企业平均资产1713万元，涉及机械、化工、医药、轻工、电气、商服、食品、交通运输等行业。这些调查对象具有一定的普遍性和代表性。在接受问卷调查的2”户中小企业中，截止2008年底，累计有119户获得过银行贷款，占被调查企业总数的们%。从调查掌握的情况看，中小企业贷款情况大致分为三类:一类是企业经营比较稳定，信誉较好，产品科技含量高，市场前景好的优强企业，其贷款需求能够得到基本满足。但这类企业占被调查企业总数不足10%；一类是由原国有企业改制的中小企业，其贷款需求大部分难以得到银行支持；另一类是民营科技企业或私营企业，其贷款需求能够得到部分满足，但与企业发展的需要相比，资金缺口仍比较大。总体上看，黑龙江省中小企业贷款难的问题仍比较突出。

除了信贷融资这个间接融资渠道外，黑龙江省通过发行股票、债券等其它方式进行直接融资的中小企业少之又少。在美国，公司制中小企业大多属于有限责任制企业，有权通过债券和股票的形式向社会直接融资，并且绝大数中小企业的股票和债券是通过柜台交易的方式进行的。而我国《公司法》对公司制企业发行股票和债券有严格的规定，黑龙江省大多数中小企业很难满足这些规定，对于这些企业来讲，通过直接融资的方式来筹资是根本不可能的。2000年省政府拿了6000万的风险投资引导资金，引导建立了风险投资公司，现如今注册资本已达7亿元，高新技术产业专项资金由2000年的6000万增加到了2008年的1.6亿元。可实际情况却是大多风险资金是以贷款的形式发放的，并没有发挥其应有的功能。

二、黑龙江省中小企业主要融资方式及特点

在当前环境下，黑龙江省中小企业大致有以下几种主要的融资方式：

1.直接从银行获得贷款。

银行贷款仍然是黑龙江省中小企业获得资金的最重要渠道。以工商银行为首的四大国有商业银行纷纷设立中小企业贷款部。其它如民生银行、光大银行、招商银行以及城市商业银行是支持中小企业发展的主导银行。银行贷款主要有信用贷款、抵押贷款、担保贷款、贴现贷款四种。

2.利用信用担保进行融资。

信用担保是一种介于银行与企业之间的中介服务。由于担保的介入，分散和分解了银行贷款的风险，银行资产的安全性得到保证，企业的贷款渠道也通畅。截止2009年底，黑龙江省己建立中小企业信用担保机构13家，其中省级1家、地(市)级n家，民间担保机构1家，这些担保机构目前都己正式运营，并为缓解黑龙江省中小企业融资难发挥着越来越重要的作用。

3.利用证券市场直接融资。

长期以来，黑龙江省中小企业融资方式是比较单一，主要依靠信贷融资，而很少涉足股票融资，债券融资等直接融资方式今后可以尝试通过发行股票发行企业债券等方式筹措资金有条件的企业也可以在股权交易市场上直接融资。

4.利用风险投资。

风险投资源于40年代的美国硅谷。它是在没有任何财产作抵押的情况下，以资金与公司业主持有的公司股权相交换。如通讯、半导体、生物工程等企业。风险投资在黑龙江省也正在逐步启动，它将为中小企业，特别是科技型中小企业融资提供新的机遇。

5.创业板上市融资。

创业板是针对中小企业所具有的高风险和高成长性的特点而设立的一个资本市场。由于创业板主要面向中小型的成长企业，因此其上市门槛不高；另外，还因中小企业基础薄弱，发展前景不明朗，创业板市场采取“强调披露”和“买者自负”的监管理念。目前我国尚未建立创业板市场，因此，黑龙江省中小企业尚无法运用这一新的融资方式，但随着我国二板市场的开放，它将为高科技中小企业融资开辟广阔的前景。

6.其它融资方式。

如财政融资(财政补贴、拨款等)、商业融资(应付账款、应付票据、预期收货款、企业间资金借拆)、国际融资、金融租赁、各种基金、民间融资以及利用为大企业配套融资等形式筹资，都是中小企业拓宽融资渠道的有效途径。

三、黑龙江省中小企业融资存在的主要问题

1.融资手段单一。

银行信贷融资依然是黑龙江省中小企业最主要的融资手段。资本市场主要是为大型企业提供融资的场所，特别是为大型国有企业服务的，举凡国有企业的资金筹措、公司治理结构的改善、国有股份的减持、企业退出市场等，都越来越依赖资本市场，而中小企业则很难在这个市场里分得一羹。风险投资、金融租赁、民间融资等融资方法尚在摸索和实践中，短时间内仍无法成为中小企业融资的主要手段。在哈尔滨、牡丹江两市被调查的中小企业当中，85%以上的调查对象将争得银行信贷融资视为企业唯一的融资渠道，说明黑龙江省中小企业目前融资手段过于单一。

2.融资渠道不畅。

目前企业办理一笔银行贷款，要经过抵押登记、信用担保、房屋登记、中介评估等多个程序，手续繁杂，收费偏高，耗时过长。一笔贷款少则半个多月，多则半年、一年才能办理下来，融资成本无形增加，影响了资本使用效益最大化。

3.中小金融机构不足，资金缺口较大。

目前，黑龙江省专门服务于中小企业的中小金融机构匾乏，小企业的金融服务供给不足，无法满足中小企业的资金需求。随着商业化改革，出于自身发展的需要，从风险角度出发，国有商业银行在信贷投放上更倾向于大型企业，使原本在资金上捉襟见肘的中小企业融资处境更加艰难。在牡丹江被调查的127户企业中97%以上企业存在资金缺口，其中，更多地表现为对流动资金的需求。在哈尔滨被调查的150户中小企业中也有“户申请流动资金贷款，一些有产品、有市场的小企业为了解决急需的生产流动资金，在银行信贷无门的情况下，不得不花6厘2分的高息，采取民间集资的办法弥补资金不足，大大增加了企业生产成本。

4.社会信用环境较差。

近年来中小企业改制发展很快，部分中小企业改制流于形式，短期行为倾向严重，借改制之机逃废银行债务则成为一个突出的问题。据人民银行哈尔滨中心支行统计，截止2007年末，全省逃废债企业1508户，累计逃废债金额37.6亿元，占2007年黑龙江省贷款增加额的14%。在鸡西市调查时了解到，该市仅2008年上半年逃废银行债务的企业已达188户，金融高达12，朽4万元。银行投放中小企业的信贷资产流失严重，不仅影响金融安全，伤害银行放贷积极性，也恶化了社会信用环境。激烈的市场竞争使黑龙江省大量中小企业日益暴露出自身劣势，一些中小企业尤其是中小型民营企业，财务帐目不清，管理混乱，无法向银行提供有关财务报表，或向税务机关和银行提供虚假帐表，逃税骗贷，甚至制售假冒伪劣产品，影响了企业在社会上的信誉，加大了中小企业信贷融资的困难。

本文对黑龙江省中小企业的融资概况、主要融资方式、存在的主要问题等方面进行了总体论述。根据调查资料显示，黑龙江省中小企业融资的主要方式是信贷融资，证券融资、风险投资、创业板融资等其它融资方式没有发挥应有的作用。本文介绍了不同行业或处于不同发展阶段的中小企业融资的各自特点，分析认为当前中小企业融资存在的主要问题是融资手段单一，渠道不畅，中小金融机构不足，社会信用环境较差，从而得出黑龙江省中小企业融资难，尤其是贷款难的问题比较突出的结论。

第二篇：中小企业融资问题研究

中小企业融资问题研究 学号：1104070229 姓名：王典

1.我国中小企业的融资现状

中小企业是企业规模形态的概念，是相对于大企业而言的。它是构筑在雇员人数、企业资产总值、企业经营收入和其它数量标准上动态的相对的概念。中小企业界定方面是一个相对的、比较模糊的概念，很难从理论上给它下一个很确切的定义，现阶段国际上对中小企业特征能够达成基本共识是：“独立所有，自主经营，在其所在行业领域中不占垄断地位”。1.1我国中小企业目前的融资来源

目前我国总中小企业融资渠道狭窄，其目前发展主要依靠自身内部积累，即中小企业融资呈内部融资比重大，外源融资低的现状。银行贷款是中小企业最重要的外源融资渠道，但银行主要提供的是流动资金及国家资产更新自己，而很少提供长期信贷。同时抵押贷款和担保贷款成为银行给中小企业最主要的贷款方式，因此资信质量高的企业就成为各金融机构争夺的对象，一些有发展潜力但不能提供足够信贷保证或者刚开始发展规模小无有效抵押物质的中小企业，由于银行缺乏敏锐的识别能力，往往受到冷落。所以现在我国中小企业通过信贷获得资金的可能性就存在了两极分化。

现在亲友借贷、职工内部集资以及明间借贷等非正规金融在中小企业融资中发挥了重要作用，但也由于各地经济发展水平以及民间信用体系的差异，非正规金融在不同的地区发育程度差异极大也使很多中小企业发展受到了更大的阻碍。1.2我国中小企业融资的需求量难以满足

我国的中小企业中有六成以上从未获得过1-3年的中长期贷款，而56%的中小企业将贷款作为获得外部融资的组要途径。而这种畸形的融资局面使得占企业总数99%的中小企业仅获得全国总贷款数量的20%。

1.3中小企业对所融资金特征

中小企业流动资金需求特点:短、频、快、小。就是能从银行取得贷款,贷款审批程序烦琐,资金到位,已经错失商机,失去短期借款的目的;再者中小企业的贷款风险大、资金需求量小、频率快的特性也增加了银行贷款的管理成本和风险,影响银行贷款的积极性。

2导致我国中小企业融资难的原因分析

2.1从中小企业自身的特点来看企业融资问题

2.1.1缺乏有效的抵押和担保

首先，中小企业可抵押物少，抵押物的折扣率高。目前抵押贷款的抵押率，土地、房地产的抵押率一般为为70%，机器设备为50%，动产为25一30%，专用设备为10%。其次，中小企业难以找到合适的担保人。效益好的企业既不愿意给别人作担保，也不愿意请人为自己作担保.效益一般的企业，银行又不允许作担保人。而且企业之间相互担保，往往是一家企业出了问题会连累一批企业，并容易一起恶性循环，这通常又被认为是社会稳定所难以承受的。因此，2011年以来各家银行担保贷款比重在下降，抵押贷款比重呈上升趋势。最后，抵押担保费用高及资产评估服务不规范。由于企业资产评估登记要涉及土地、房产、机动车、工商行政以及公证等众多管理部门，而且各个部门都要收费，如果再加上贷款利息，所需费用大大增加了贷款成本，普通中小企业难以承受。另外，资评估中介服务不规范，对抵押物的评估往往不按市场行为准确评估，随意性很大。评估登记的有效期短，与贷款期限不匹配，企业为此在贷款期限内要重复进行资产评估登记，重复交费。

2.1.2规模小、资本技术密度低、技术装备水平落后

我国的中小企业，数量巨多，但大多仍处于小规模运转状态。中小企业技术装备水平十分落后，包括设备的新旧程度、技术状况、自动化程度等与发达国家的中小企业相差甚远。

2.1.3人才缺乏、管理落后

社会观念的原因，也有中小企业主自身素质的因素，不重视人才，许多甚至根本没有具有专业技术职称的技术人员。同时，因为缺乏技术和人才，中小企业业务经营能力差，且一般都缺乏中长远规划目标，又难以引进和采用先进生产技术，造成在市场上缺乏竞争能力，处于市场上的弱势状态。还有相当一部分中小企业负责人及其一般管理者还停留在家庭式管理状态，不能适应现代市场经济的要求。较为大量而严重地表现为管理中存在决策简单化、主观专断现象，会计制度不健全、财务管理混乱。

2.1.4产品质量可信度低、信用观念淡薄、缺乏信誉

中小企业由于技术落后，人才缺乏，管理上的落后，其产品的质量很难保证，市场上的假冒伪劣商品来自中小企业的不在少数。致使人们对中小企业产品很难认同，导致其产品很难畅销，甚至可能大量库存，发生资金周转困难，使其有限的流动资金也被占用，无法扩大再生产，使其经营勉强维持。但不可否认，也有不少中小企业，其产品质量的可信度是非常高的。与此同时，信用观念淡薄，缺乏信誉是中小企业融资难的又一要因。信用是一种资源，是企业的无形资产，在市场经济中，信用己成为市场交易的基本准则。而在我国，信用不足己成为中小企业中存在的普遍现象。尤其是个别中小企业的某些欺诈行为和由此引发的抽逃资金、拖欠账款、逃废银行债务、恶意偷、欠税等信用问题己在一定程度上影响了中小企业的整体信用形象，使得众多投资者望中小企业而却步，更倾向于将资金投入到资信较好的大企业及国债市场。银行等金融机构为了其资金的安全性，只能设置更高的要求以及更严格的贷款审批程序，使得中小企业的贷款申请更加难以满足。2.2从金融业的特殊性来看企业融资困难原因

2.2.1金融业实行的谨慎原则 金融企业的谨慎不利于风险性较高的中小企业的融资。金融业是特殊产业，经营的是资金这样一种特殊的产品。由于资金或货币在经济生活中的重要性、涉及面的广泛性以及其对国民经济影响的全局性，各国都对金融业制定了较为严格的经营规则，保证其安全性、有效性及流动性，以有效避免金融危机给整个国民经济及社会带来的不利后果。事实上，这也是广大从事金融服务业的人员和机构自身的要求。谨慎原则对国民经济的健康发展非常重要，但在客观上也给风险性较高的中小企业的融资带来极为不利的影响，往往会使一些非常有前途的中小企业丧失极好的发展机会。

2.2.2金融企业程序复杂

金融企业融资手续繁琐、耗时耗精力，影响了中小企业的融资积极性。如前所述，中小企业融资量少、频率高，需要简单快捷的服务。然而，金融部门为安全起见，必须有一套完整的融资手续，这就难以满足中小企业融资简单快捷的要求。繁琐耗时耗力的融资手续，使无数有意融资的中小企业望而却步。

2.2.3金融企业服务对象范围狭小

金融企业“嫌贫爱富”，喜欢“批发”，不喜欢“零售”，使中小企业融资处于不利地位。大企业信誉好、融资量大，深得金融机构的喜欢，往往是信用资金追着贷，而且常常用不完；相反，中小企业缺乏良好的信誉，融资额度有限，常常捉襟见肘。

2.2.4金融改革不到位、商业银行商业化程度低

目前，我国金融业的主角中、工、农、建四行还背有相当沉重的历史包袱，其他众多中小商业银行无不以争抢和保持大客户为开拓重点，金融改革不到位，人为因素还突出。国有大中型企业欠款难还，毫无疑问，对于本来信誉良好的中小企业贷款份额造成挤出效应，使中小企业贷款更加困难。受长期计划经济影响，目前我国银行业的服务意识、忧患意识、生存意识均比较薄弱，拓展中小企业贷款市场缺乏内在积极性。

2.2.5缺乏保护银行支持中小企业融资的法律、法规

由于法律、法规对银行支持中小企业融资的相关法律制度不完善，现在银行对支持中小企业发展的意见大多数是宏观指导性的意见，缺乏相关法规的配套、衔接，使中小企业和商业银行都缺乏参与市场公平竟争的法律保证。加之由于人为因素的原因，一些地方默许甚至纵容企业逃废银行债务，法院对银行债权的保护能力低，银行在维护金融债权的过程中“赢了官司，输了钱”的现象也多次发生，加剧了银行“恐贷”心理，从而也造成“企业贷款难，银行难贷款”的局面。2.3社会环境方面的因素

2.3.1国家对中小企业支持不够

国家对国有大中型企业和企业集团逐步制定和实施了不少扶持政策，使其融资问题已经在不同程度上得到了解决，但在支持中小企业发展方面却尚未形成足够的重视，缺乏配套的专门为其提供服务的优惠政策。不仅如此，现行金融体系还对中小金融机构和民间金融的活动作了过分严格的控制，导致中小企业融资渠道狭窄。

2.3.2直接投资渠道对中小企业障碍重重

首先，尚未建立适合中小企业融资的多层次、不同风险度的股票交易市场。为了控制金融风险，我国政府近年来已将证券交易严格控制在证券交易所范围之内，其余的场外交易基本上属于非法交易，形成了资本市场几乎只有交易所一个层次的独有景观。这一结构单一的资本市场所产生的不良后果已突出表现在：一是难以发挥资本市场机制；二是难以提高资本市场的集中度；三是不利于降低资本市场的整体风险。导致大量需要资金的中小企业无法利用资本市场渠道筹集资金。其次，发行上市门槛高、层次不够。在股票市场上，对中小企业发行股票的最大障碍是规模限制。多层次上市标准是海外成熟市场的共同经验。虽然深交所设立了中小企业板块和创业板，只向多层次市场迈出了很小的一步。再次，中小企业难以利用债券融资方式。至于发行债券，尽管我国民间投资的潜力巨大，但社会投资需求与民间投资供给的长期错位造成了民间投资领域的极度狭窄，目前发行的重点建设债券、中央企业债券和地方企业债券，利率固定，期限较长，主要用于大规模进行的工业技术改造、城市化进程以及基础设施等资本密集型项日的投资，带有政府主导垄断的推动型色彩。

2.3.3缺乏专门为中小企业提供服务的金融机构

我国现行的金融体系是建立于改革开放初期，基本上是与大企业为主的国有经济相配备，随着改革的深入与经济结构的调整，却未能相应的建立起专门为中小企业服务的金融机构。不仅如此，一些原先定位于为中小企业服务的城市信用合作社也纷纷并成合作银行和地方商业银行，其服务对象也发生了改变，致使中小企业信贷渠道愈发变窄。一些中小企业只好转向民间渠道融资，民间融资比例呈现逐年上升趋势。这样不仅扰乱了我国的金融秩序，而且还时常发生经济纠纷。民间融资问题的解决己不能简单地靠行政手段，必须积极地建立中小企业金融机构，拓宽中小企业融资的渠道，才能使该问题从根本上得以解决。

2.3.4风险投资机制建设滞后

由于我国风险投资业起步较晚，风险投资机制与西方发达国家相比还存在着一定的不足。首先，风险投资资金来源单一。我国风险投资资金来源主要是政府的投入，个人、企业、机构等投资潜力未被充分利用。风险投资的社会化程度不高使得资金规模有限，同时也使市场风险得不到有效分散。其次，风险投资注入时间滞后。美国风险投资约有80%的资金主要集中于风险企业的成长阶段和创建阶段，其余20%投在种子期及成熟阶段。而我国90%的资金投向成熟企业，真正应起作用的创业阶段的投入却极为有限，风险投资注入时间滞后使得我国科技成果转化率及产业化水平均较低。第二，风险投资的退出机制存在缺陷。顺畅的出口是风险投资发展的关键。风险投资的最终目标不是经营企业，而是通过一段时间的经营管理后相机退出投资，从而获得较高的回报，这是投资者进行风险投资的积极性之所在。从我国现行的市场机制来看，风险资金的退出渠道尚未完善，有的退出渠道尚未形成，有的虽己形成们但运作却不规范，不规范的市场操作使得投资者望而却步。最后，与风险投资相配套的政策法规不健全。我国在风险投资力一而没有相关独立的法规，风险投资只能按公司法来管理，公司法而未能对风险投资的特殊性作出相应的规定，从而使不能给风险投资者以必要的法律保证。

3.促进中小企业融资的政策建议

解决中小企业融资问题，是一项艰巨而又复杂的工作。它涉及到政府政策的支持、中小企业的内部管理等方面。全面解决中小企业融资中问题，必须结合我国国情，从外部环境的完善和企业内部机制的加强两方面来努力。3.1外部环境

1、完善中小企业金融服务体系。进一步改革、重组现有地方性法人银行机构，积极推动组建小额贷款公司、村镇银行等新的地方性金融机构。为中小企业提供长期低息贷款、小额信用贷款等。推动组建地方政策性中小企业银行，通过发行贴现、带息和利息一次付清的金融债券，为中小企业提供便利、稳定的资金支持。完善中小企业信贷管理制度，创新和推广金融产品一是单独安排中小企业信贷规划，其增速应不低于各行贷款平均增速。认真贯彻执行好人行、财政部、人力资源社会保障部《关于进一步改进小额担保贷款管理，积极推动创业促就业的通知》的文件精神，做大小额贷款，切实加强中小企业信贷支持。各商业银行应尽快成立专门的中小企业信贷部门，配备专业人员，建立健全激励约束机制，对于中小企业贷款发放较好且能有效控制风险的信贷人员给予一定激励。完善中小企业授权授信制度，适当下放审批权限，尽量简化审批程序。

2、切实完善担保体系，积极壮大担保实力建议成立中小企业信用担保基金，加快再担保体系建设，分散担保风险。建立健全资本金补充和风险补偿机制。建议根据实际情况，适当降低银行与担保公司合作的注册资金的要求，充分发挥现有担保公司担保作用。理顺银行与担保公司的关系，真正建立银行与担保机构的互信和合作机制。针对中小企业贷款中普遍存在的成本与风险“双高”问题,为鼓励银行业金融机构加大对中小企业支持力度。如：浙江、江苏、广西和河北等四省和部分地市相继建立了中小企业贷款风险补偿基金,对中小企业贷款增幅较大的银行业金融机构,由财政给予相应的风险补偿。

3、借鉴发达国家经验拓宽融资渠道。中小企业的融资渠道是一定时期社会融资体系的反应,企业在接受融资体系时,会根据自身的条件作出其合理的选择。发达国家注重建立多样化、差异性的金融市场体系,以满足不同类型企业的金融需求。发达国家中小企业融资渠道主要包括内部积累、商业银行贷款、证券市场直接融资、租赁融资和政府协助融资。如：英国中小企业有41%的企业利用各种形式的租赁融资 ,而且还发现随着企业规模的扩大,企业利用租赁业的比例在提高。拓宽融资渠道,构建多层次中小企业直接融资体系实践证明,融资渠道的多元、多层与市场细分,有利于针对性地解决不同类型、不同阶段中小企业融资难问题。（1）一是推进中小企业境内外资本市场上市融资。截止2006年12月29日,共有102家中小企业上市,流通股本54.68亿,流通市值723.63亿,整体业绩良好。为此要在制度创新的基础上,稳步扩大中小企业板规模,加快创业板建设步伐,完善证券公司的代办股份转让系统功能,以适应不同类型、不同成长阶段中小企业的上市融资需求。

（2）完善创业投资机制。为满足创业前期中小企业的直接融资需求,应通过税收政策、创投引导基金等措施,采取贷款贴息、无偿资助、资本投入等多种方式,鼓励各类创业投资机构加大对中小企业的投资力度。

（3）推进产权交易市场的发展。目前,全国已建立百余家产权交易市场,其中上海、北京、天津、重庆等地已初具规模,但市场体系建设、规范交易行为、完善配套服务、加强扶持监管等方面还应进一步规范,为各类中小企业的产权、物权、股权、债权等提供交易平台。

（4）鼓励符合条件的中小企业集合发债。2007年,深圳、北京两地一批符合条件的中小企业获准集合发债,这一做法开拓了中小企业新的直接融资渠道,但还应进一步细化相关模式、标准和程序,完善这一新型融资方式。此外,还要继续发挥典当、融资租赁和保理业务等中小企业传统融资方式的优势,满足不同类型和不同成长阶段中小企业的融资需求。3.2企业内部建设加强

1、提高企业信用度。提高企业信用，是缓解企业融资难、担保难的重要途径。营造社会信用环境、提升企业的信用意识和信用能力。要切实解决信用信息的依法披露、资源整合、企业的现实需求。将营造信用环境、推进企业信用制度与提升企业的融资能力相结合,使企业的信用等级真正成为其获取融资的重要依据,提高企业对信用的现实需求。

2、提高中小企业综合素质。提高中小企业综合素质积极引导企业深化改革,进一步完善经营体制,优化管理方式,建立适合自身特点的科学的治理结构;引导企业建立健全管理制度,夯实管理基础,推进管理创新;促进企业建立规范透明的财务制度,加强财务管理,定期向利益相关者提供全面准确的财务信息,减少信息不对称;推进企业信用制度建设,提高其信用意识和信用水平;加强对企业服务和监管,引导其遵纪守法、讲求诚信、履行社会责任。

3、发展融资租赁融资租赁。融资租赁是现代中小企业进行融资的一种新渠道，西方发达国家几乎25%的固定资产都来自租赁。中小企业因其风险高、信息不对称、经营成本高的特点，决定了商业银行难以对其大量贷款。融资租赁作为一种通过短时间、低成本、特定程序把资金和设备紧密结合起来的资金融通方式，使得出资方更侧重于对中小企业项目现金流的考察，对承租人过去的负债情况要求不高，降低了企业的信用度要求，使大多数中小企业都能通过这种方法进行设备投产更新和技术改进。通过融资租赁,既可缓解承租企业投资生产的资金紧张压力，同时也能保证出资方收回投资并赚取利润。

第三篇：中小企业融资成本问题研究

中小企业融资成本问题研究

在 “稳增长、调结构、促改革、惠民生”的大背景下，我国中小企业得到了迅猛的发展，在整个国民经济中发挥着越来越重要的作用。如充当经济增长引擎、创造就业机会、增加农民收入、转移农村富余劳动力、活跃市场以及优化调整产业结构等方面发挥越来越重要的作用。现在，我国中小企业占全部企业数的90%以上，工业总产值和利税分别占60%和40%，每年出口创汇占60%，提供了75%的城镇就业机会。但是，最近几年，我国中小企业的发展面临着很大的困难。尤其影响我国中小企业进一步发展的最重要的因素是中小企业在融资方面往往会遭到歧视。

与大型企业相比中小企业融资渠道狭窄、融资数量少、融资结构不合理、融资成本高、融资方式以及融资可得性等方面都处于与其经济贡献不相符的劣势。如对工业增加值贡献率不到30%的国有企业占用了70%以上的银行贷款，但创造了70%的国民生产总值的非国有企业只获得30%的银行贷款。如果这种现象得不到充分改善，中小企业将难以持续快速发展，会直接影响整个国民经济的发展。世界一些发达国家和地区，中小企业在其国民经济中的比重都相当高，如美国、英国、日本的国民经济中中小企业的比重都超过90%。它们在发展中都或多或少的也遇到了融资方面的困难。但是，其政府为其提供了各种各样的支持，帮助其消除这些障碍，使中小企业融资问题得到解决。

与国外相比，我国的中小企业在融资方面面临的困难显然要大得多。这是因为，我国的中小企业不仅一般地面临着融资缺口的问题，而且特殊地面临着所有制歧视、社会信用崩坏以及企业结构不完善等影响更为深重的问题。

一、中小企业企业融资成本的含义

中小企业融资成本是资金所有权与资金使用权分离的产物，融资成本的实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬。由于企业融资是一种市场交易活动，有交易就会有交易费用，资金使用者为了能够获得资金使用权，就必须支付相关的费用。企业融资成本实际上包括两部分：即融资费用和资金使用费。融资费用是企业在资金筹集过程中发生的各种费用;资金使用费是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬。值得注意的是，上述融资成本的含义仅仅只是企业融资的财务成本，或称显性成本。除了财务成本外，企业融资还存在机会成本，或称隐性成本。机会成本是指由于将某种资源用于某种特定用途而放弃的其他各种用途中的最高收益。我们在分析企业融资成本时，机会成本也是一个需要认真考虑的重要因素。

二、我国中小企业融资现状(一)内源性融资为中小企业的主要方式

内源性融资指企业不依赖外部资金，通过自身积累将留存收益和折旧转化为投资的过程。它是中小企业发展的基础性来源。我国大多数中小企业属于技术和市场相对成熟、发展较稳定的劳动密集型企业，其竞争优势来自于低廉的劳动成本。所以，一般企业的发展主要靠自身积累。但企业发展主要依靠自身积累，从而极大地制约了企业的快速发展和做强做大。根据有关资料表明，依靠内部留存收益积累资金的企业占我国私营企业资金来源的26%，公司债券和外部股权融资不足1%。

(二)外源性融资困难

外源性融资是企业吸收其他经济主体的闲置资金的过程，包括间接融资和直接融资、非正规金融融资三种方式：

1、间接融资是指企业通过银行等金融机构间接获得资金的融资方式。在我国中小企业融资渠道非常单一，95%的融资来源于向金融机构借款。银行信贷虽然是中小企业融资的主要渠道，但中小企业获得的信贷支持却很少。各商业银行出于安全性考虑，即使成立了中小企业信贷部，但还是普遍集中力量抓大客户而不愿向小企业放贷，导致大企业锦上添花有余、小企业雪中送炭不足。

2、直接融资是指不通过金融机构直接获得资金的融资方式。在我国，由于证券市场门槛高，使其还是只能满足少数渴望融资的中小企业需求，不可能成为中小企业的主要融资渠道。

3、中小企业的非正规金融融资方式主要包括亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷，这些融资方式在中小企业融资中发挥了重要作用。据天津融宇信诺企业管理咨询有限公司(http://www.xiexiebang.com)统计，在浙江福建一带的民营企业中，几乎没有一家的创业资金是来自正式金融部门的，在企业的发展过程中也很少得到金融部门的支持。到目前为止，很多企业的主要资金来源仍然是自我融资和非正规渠道融资。

(三)中小企业融资成本较高

根据天津融宇信诺企业管理咨询有限公司(http://www.xiexiebang.com)调查报告显示，目前中小企业融资成本一般包括：贷款利息，包括基本利息和浮动部分，浮动幅度一般在20%以上;抵押物登记评估费用，一般占融资成本的20%;担保费用，一般年费率在3%;风险保证金利息，绝大多数金融机构在放款时，以预留利息名义扣除部分贷款本金，中小企业实际得到的贷款只有本金的80%，以1年期贷款为例，中小企业实际支付的利息在9%左右，约高出银行贷款率的40%以上。由此，高融资成本对中小企业融资造成了一定的影响。(四)民间资本充足，但民间融资有待规范。

我国的社会体系和人们的消费习惯，导致我国存在高储蓄率。高居民储蓄使得我国的民间资本充裕，尤其是经济发达的沿海地区，如浙江、广东，民间借贷市场十分活跃，在相当程度上取代了银行的功能。但是，民间融资活动基本上处于地下或半地下状况，缺少法律和制度的规范，高利贷等违法活动相对普遍。因此，民间融资有待规范，从而真正发展市场化的融资活动。

三、中小企业融资成本高的成因分析

(一)、中小企业投资人自身资金薄弱内部管理不规范

中小企业往往因投资人自身资金有限，而无法满足企业长期的资金需要。同时忽视企业内部管理、塑造企业文化、建立合理的公司治理结构等实质性的工作，最终导致企业规模做大了，但企业却失去了原有的凝聚力，企业集团内部或各部门之间缺乏共同的价值观，没有协同能力，企业管理也越来越粗放、松散，最终不能使企业走向规范化。

(二)商业银行的融资支持力度有限

虽然国家已经出台关于商业银行增加对中小企业贷款的鼓励政策，但商业银行为了自身的资金安全往往不愿向中小企业放贷。即使商业银行愿意向中小企业发放贷款，也基本限于担保贷款和抵押贷款。而中小企业由于其企业成本限制，其担保和抵押所占成本支出比重较高，这也影响了中小企业的融资成本。

(三)资本市场提供的融资渠道狭窄

中国资本市场经过近二十年的发展，其结构不断完善，但仍对民营企业的融资帮助有限。目前，证券市场缺少适应各类企业融资需要的多层次资本市场体系，私人权益资本市场还不能很好地连接资本供给方和需求方，长期票据市场发育程度很低。中小企业的直接融资渠道有限，很难利用现有正式资本市场融通资金。

(四)非正式民间融资是中小企业融资的主要渠道但面临高风险

由于银行等正式的融资渠道存在着众多的限制，中小企业的融资往往来源于经营利润积累或民间高息借款和相互之间的担保借款。除了利用经营利润筹资外，高息借款和担保借款风险都很大，出于对自身利益的考虑，绩优企业已经很不愿意为效益一般的中小企业担保，承担连带责任。非正式的融资渠道由于其自身的不完善，从而进一步提高了中小企业的融资成本。

(五)中小企业信用观念不强 我国中小企业信用观念薄弱，大都只重视业务不重视自身的信用建设，财务管理非常不健全。更有一些中小企业由于种种原因逃债、偷税、漏税，使得中小企业的信用度大大降低。

(六)政府部门对中小企业的扶持力度不够。

政府部门仍然保留着计划经济的观念，长期以来，国家扶持政策一直实行向大企业倾斜，尽管这些年来国家政策有所改变，但并没有发生实质性的变化。如在我国，中小企业虽然采取了差别利率、两免三减或第一年免征所得税等税收优惠政策，但由于中小企业是小规模纳税人，在生产经营过程中，本应享受的优惠政策往往实际最终无法实现。

(七)同时中小企业在融资过程中普遍存在两个误区：

1、过度包装或不包装有些中小企业为了融资，不惜一切代价粉饰财务报表、甚至造假，财务数据脱离了企业的基本经营状况;而有些中小企业即认为只要经营效益好，就应该很容易获得融资，不愿意花时间去包装企业，不知道贷款方看重的不仅是企业短期的利润，更看重的是企业的长期发展及所面临的风险。

2、低估融资难度，误以为仅靠自己的小圈子就可以拿到资金。

以上误区对企业的融资起着非常大的阻碍作用，不单会使企业失去很多本可得到的融资机会，还会把影响企业形象，阻碍企业的发展。

(八)同时不愿意花钱请专业的融资顾问也是影响中小企业融资成本高的一个方面。中小企业即使都有很强的融资意愿，但真正理解融资的人很少，总希望打个电话投资人就把资金投入企业，把融资简单化，不愿意花钱聘请天津融宇信诺这样的专业的融资顾问。其实企业融资是非常专业的，融资顾问要有丰富的融资经验，广泛的融资渠道，对资本市场和投资人要有充分的认识和了解，要有很强的专业策划能力，要考虑企业融资过程中遇到的各种问题及解决问题的方法。

四、解决我国中小企业融资成本高的对策与建议

中小企业融资成本高是一个当前我们必须处理好的紧迫现实问题，中小企业融资体系建设更是一项事关中国社会主义市场经济体制建立和完善的全局性战略任务。需要根据我国实际，借鉴国际经验，从多方面入手，由企业、银行、政府各个方面共同配合，实行综合治理。

(一)加强中小企业自身建设，规范中小企业内部管理，全面提高企业的综合素质 建立股份合作制，积极稳妥地推进企业产权制度改革。使中小企业建立起具有自主经营、自负盈亏、自我积累、自我发展功能的适应现代市场经济发展需要的企业制度。加快建立起有效的财务制度，提高信用水平和资信质量。从融资角度看，目前中小企业财务制度不健全，财务信息虚假，已经严重阻碍了金融机构对其资金的投入。因此，中小企业除应建立起规范的产权制度外，还必须建立起规范的财务制度和信用制度，提高企业财务管理水平，加强财务信息的真实性。

(二)建立健全中小企业融资服务体系

1、完善对中小企业金融支持的法律法规建设

尽快健全中小企业法律体系，以《中华人民共和国中小企业促进法》为指导，制定《中小企业担保法》、《中小企业融资法》等来提高中小企业的地位。为中小企业融资构筑全方位的体系，让中小企业的各种融资渠道都有法可依。

2、建立政策性金融机构

在这方面，日本的经验可资借鉴。日本政府为了发挥中小企业的活力，综合实施了各种相应措施，其中中小企业金融公库、国民金融公库和工商公会中央金库利用财政资金对中小企业进行融资。针对我国具体情况，建立相应的专门面向中小企业融资的政府金融支持机构势在必行。这家机构将以执行政府扶持中小企业发展为已任，直接面向市场，遵循市场规则，促进中小企业的健康发展。

3、制定相关的中小企业扶植政策

完善我国对中小企业资金的扶持政策。政府部门主要以税收优惠、财政补贴、贷款援助等方式给予资金上的支持。作为企业界中的弱势群体，政府的政策虽然不能代替市场自身的资源配置，但有效的引导加上特定的扶持，发挥政府财政资金的杠杆作用，引导商业性资金的介入，能在相当程度上起到减轻企业负担，优化产业结构，促进中小企业良性发展的效果。

(三)推进中小企业金融服务的社会征信体系建设

要解决中小企业的信用问题，关键在于逐步建立一个宏观与微观、外部与内部相结合配套的信用管理体系，通过增强借款人的信用意识，采取有效的贷款担保方式来提高信贷资金的安全保障程度。强化企业内部信用管理，树立强烈的信用观念，打造中小企业信用。

(四)金融机构的自我完善，建立健全中小企业直接融资体系 发展资本市场，开辟多种形式的风险投资资金的筹资渠道，鼓励民间风险投资，允许中小企业进入资本市场发行股票和债券，实现企业投资主体多元化，不仅是中小企业进行项目融资的一个重要选择，也是促进科技创新、发展高新技术产业和新经济的内在要求。

(五)大力发展风险投资事业

风险投资又称创业投资，是在创业企业发展初期投入风险资本，待其发育对成熟后，通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态，以收回投资，取得高额风险收益。中小型企业特别是其中的高新技术企业，在技术创新方面的效率较之大企业要高，但在运营方式、资产结构等方面又与传统产业的企业有很大的不同。而风险投资所具有的高风险、高回报的特点，对高新技术型中小企业的发展具有重要的促进作用。

(六)启动和发展债券市场，增加资本有效供给

改革现有的企业债券监管模式，推行中小企业债券发行核准制，放宽中小企业债券募集资金的使用限制和上市交易限制;推动企业债券利率市场化改革;调整债券融资工具结构，丰富融资工具品种，给具有不同投资偏好的投资者以更大的选择范围。

(七)发展多层次的资本市场

建立健全中小企业间接融资体系，积极发展地方中小金融机构。积极发展多元化、竞争性的地方中小金融机构与中小企业服务相配套。逐步建立全国性的中小企业资本市场，使现有资源在全国范围内合理顺畅流动，建立起多层次、大容量的资本市场体系，将为中小企业开拓出持久有效的融资渠道。

(八)加快中小企业融资产品的开发创新

如：

1、金融租赁：又称“融资租赁”，是由出租人根据承租人的请求，按双方的事先合同约定，向承租人指定的出卖人购买承租人指定的固定资产，在出租人拥有该固定资产所有权的前提下，以承租人支付所有租金为条件，将一个时期的该固定资产的占有、使用和收益权让渡给承租人。

2、存货融资：中小企业将其原材料、在制品和产成品等存货作为担保物向金融机构融通资金。

3、应收账款融资：中小企业将其应收账款有条件地转入专门的融资机构，由其为企业提供资金、债款回收、销售分户管理、信用销售控制以及坏账担保等金融服务，使企业获得所需资金，增强资金的周转。

4、知识产权融资：中小企业中有相当一部分是科技型企业，可以通过专利权、商标权等知识产权作为担保。

5、典当融资：典当是指当户将其动产、财产权利作为当物质押或者将其房地产作为当物抵押给典当行，交付一定比例的费用，取得当金，并在约定期限内支付当金利息，偿还当金，赎回当物的行为。

6、供应链融资：供应链融资就是银行将核心企业和上下游企业联系在一起提供灵活运用的金融产品和服务的一种融资模式。

7、民间融资：民间融资是游离于法定金融体系以外的资金融通行为，生于民用于民，伴生经济社会，具有旺盛的生命力和不容忽视的规模作用。

还有企业信用担保融资、中小企业集合债券融资、企业债券融资、股权质押融资、产权交易融资、增资扩股融资、私募股权融资、保理融资等新型产品

(九)成立专业融资咨询机构，培养专业性人才

企业融资是非常专业的的领域，像天津融宇信诺这种专业的融资机构有丰富的融资经验，广泛的融资渠道，有很强的专业策划能力，能考虑企业融资过程中遇到的各种问题及解决问题的方法，是融资更加快捷简便。融宇贷款通、融资更轻松。

五、总结

中小企业已成为我国经济的重要组成部分，是促进经济发展不可替代的重要力量。我国中小企业由于其整体经营风险较大，存在着严重的融资结构不合理，以及社会信用薄弱，融资缺乏良好的外部环境条件，金融体系包括金融市场和金融机构的发展滞后、缺乏有效的风险防范管理机制和政府在化解防范中小企业融资活动中风险方面缺少实际有效的举措等等问题。在这些中小企业自身的内部因素和社会的、市场的以及政府的外部因素共同作用下，造成中小企业融资中存在较高的风险，而相应的收益却很低，这种风险与收益的严重不对称成为导致中小企业融资成本高的最根本和最重要的因素。而中小企业融资成本高加剧了中

小企业经营发展的困难，中小企业融资成本高问题始终是制约中小企业发展的瓶颈，要扶持鼓励中小企业的发展壮大，就必须要解决中小企业的融资成本高的问题，对此各级政府部门和企业家都采取了各种措施，试图解决此问题。解决中小企业融资所面临的困境，不是一方的努力就可以成功的，需要政府、金融机构以及中小企业等各方面的配合和共同努力;需要长期的研究和探讨，并随着环境的变化而制定相应的措施以应对万变的情况。只有这样，中小企业才能达到一个发展的新境界，在社会主义现代化建设中发挥更大的作用。

尽能降低企业融资本企业融资本决定企业融资效率决定性素于企业说选择种融资式着重要意义企业融资实践融资存优序般认优选顺序：企业自筹资金企业投资较优先考虑存款账户提取现金;其才考虑短期投资变现二企业自资金足般优先考虑调低发放股利三外部融资企业首先考虑银行贷款其考虑民间融资融资优先看内部融资其实优先种外部融资股票融资种选择式

二、企业融资规模要量力行 企业筹集资金首先要确定企业融资规模筹资或者能造资金闲置浪费增加融资本;或者能导致企业负债使其承受偿困难增加经营风险筹资足影响企业投融资计划及其业务发展企业进行融资战略初要根据企业资金需要、企业自身实际条件及融资难易程度本情况量力行确定企业合理融资规模

三、融资总收益于融资总本企业进行融资首先应该考虑融资投资收益何?融资则意味着需要本融资本既资金利息本能昂贵融资费用确定风险本确信利用筹集资金所预期总收益要于融资总本才必要考虑企业进行融资决策首要前提

四、选择企业佳融资机 般说要充考虑几面： 第企业融资战略要超前预见性企业要能够及掌握内外利率、汇率等金融市场各种信息解宏观经济形势、货币及财政政策及内外政治环境等各种外部环境素合理析预测能够影响企业融资各种利利条件及能各种变化趋势便寻求佳融资机断决策 第二考虑具体融资式所具特点并结合本企业自身实际情况适制定合理融资战略

第四篇：浙江中小企业融资问题研究

浙江中小企业融资问题研究

20081330 贺丹露 08企业管理

摘要：改革开放以来，中小企业迅速发展，成为国民经济的重要组成部分，融资难问题是目前制约中小企业发展的瓶颈问题，浙江省是全国经济最活跃的地区，也是中小企业最多的省份之一，中小企业在浙江经济发展中的地位举足轻重，所以浙江中小企业的融资问题更是急需解决的大问题。本文通过对近年来浙江中小企业融资出现的新问题进行了分析，并描述了浙江省政银两界为缓解这一问题已经采取的一系列积极措施及收获的成果，最后阐述了进一步解决融资难问题的有效途径。

关键字：浙江 中小企业 融资

改革开放以来，中小企业迅猛发展，已经成为我国国民经济的重要组成部分，也是最活跃的部分。但是在中小企业的快速发展中也存在着一系列有待解决的困难和问题，其中融资难问题是目前制约中小企业发展的瓶颈问题。而浙江省作为全国经济最活跃的地区以及中小企业最多的省份之一，中小企业融资难的问题尤为突出，在金融危机爆发后，这一问题更为严重，可以说关乎到中小企业的生存与发展，所以说解决浙江中小企业融资难问题是当务之急，重中之重。

一、近年来浙江中小企业融资出现的新问题

近年来，国际国内经济环境千变万化，特别是去年受到历史罕见的国际金融危机和出口市场急剧萎缩的严重冲击，以出口型和加工型为特征的浙江中小企业首当其冲受到了严重影响，面临有史以来最大的困难和挑战，这使融资难这个困扰中小企业发展的矛盾更加突出，并呈现出新的问题，新情况，主要表现在一下几个方面：

第一，中小企业资金需求与供给矛盾日益加大。一是企业资金需求增加。去年以来，原材料、劳动力、煤电油运等生产要素价格持续上涨，产品市场特别是出口产品市场的竞争日趋激烈，中小企业的产品销售越来越困难，大量的流动资金滞留在生产环节，应收账款增多，存货占用资金上升，企业资金需求量快速增加。二是民间借贷信心受到影响。受金融危机影响，一些原本效益较好的中小企业经营面临困境甚至停产倒闭，无法偿还借贷的资金，以致原本活跃的民间融资迫于日益上升的借贷风险也明显收缩。在以上两方面因素的共同作用下，当前浙江中小企业的资金供需矛盾较为严重，资金链断裂的危险逐渐加大。

第二，中小企业融资成本急剧上升，浙江各中小企业承受资金高成本的压力。目前，银行对中小企业的贷款利率普遍上浮30%—40%，高的上浮达80%。不少银行还要求企业存单质押，使国有银行综合融资费率达到了11.65%，股份制银行综合融资费率达到了15.40%，如果是担保贷款加上担保机构平均2—3个百分点的担保费率，中小企业承担的融资成本将更高，而多数地方民间融资月利率已经高达4分到6分。过高的资金使用成本对中小企业的经济效益产生了较大的影响。去年上半年浙江中小企业财务费用同比增长38.83%，其中利息支出增长43.27%。

第三，商业银行贷款结构失衡严重，中小企业长期贷款紧缺问题突出。中小企业是有生命周期的，它在不同的成长时期需要商业银行不同期限的贷款支持。但目前商业银行贷款普遍存在着“扶大收小”和“期限失衡”的结构性矛盾。据

统计，浙江省金融机构各项贷款中，占全省税收总额50%以上的乡镇企业（农村中小企业）贷款比重从2000年的13.74%下降到2007年的6.72%，下降了7.02个百分点。金融机构中长期贷款中技术改造贷款比重从2000年16.09%下降到2007年的0.97%，下降了15.12个百分比。这一状况严重制约了浙江省中小企业的扩张和后续发展能力。

第四，金融机构传统贷款机制加大了中小企业的融资难度。一是贷款门槛高。金融危机爆发后，以外向型和出口型为特征的浙江大部分中小企业订单剧减，效益不佳，甚至亏损停产，以致企业资金实力达不到银行的要求，被银行拒之门外。二是信贷模式陈旧，特殊时期缺乏特殊政策。一笔贷款，要经过信用等级评定、尽职调查、审批、授信、贷款发放等环节，流程复杂，效率低下。往往中小企业在需要资金支持时拿不到贷款，而等贷款审批完成时早已错过了最佳经营时机。

二、浙江探索中小企业融资难问题取得的成果

近年来，面对中小企业资金要素瓶颈制约，浙江坚持以实施中小企业成长计划为主线，重点推进中小企业融资工作，加大金融改革探索，大力创新金融产品，完善金融服务体系，不断改善和优化中小企业融资环境，取得了一定的成果，有效缓解了中小企业融资难。

建立小企业贷款风险补偿机制，开展小企业贷款风险补偿。2005年，浙江省正式启动小企业贷款风险补偿政策。截至2008年底，全省列入风险补偿范围的银行业金融机构向近20万家（次）微小企业提供了信贷支持，新增小企业贷款合计达258万，小企业贷款风险补偿工作取得了显著成效。

实施微小企业培育工程, 为商业银行推荐优质小企业客户。2005 年以来,按照省政府重点抓好销售收入500 万元以下微小企业培育工作的部署, 浙江全面启动了微小企业培育工程, 即建立微小企业培育信息库, 并从资金支持、人才培训、创业辅导等方面予以重点扶持, 培育微小企业上规模。在此基础上, 充分利用中小企业工作部门的职能优势, 积极向银行业金融机构推荐微小企业培育信息库中业绩优、成长性好的微小企业, 促进银企合作。此举有效解决了银行业金融机构向微小企业贷款过程中的信息不对称问题, 实现了银行与小企业的互利双赢。

搭建中小企业融资合作平台。2006 年, 浙江省中小企业局和国家开发银行省分行签署《中小企业成长贷款合作协议》, 建立了浙江省中小企业创业贷款融资平台。截至2008年, 融资平台已为191 个中小企业融资项目发放基准利率贷款超过3 亿元,有效促进了一批成长性好的中小企业创新发展。

加强中小企业信用担保体系建设。浙江省通过担保机构资信评级、业务指导、人员培训、运行监测、政策激励、风险警示等一系列监管措施，促进担保机构规范有序发展。截至2007年底，全省已有中小企业信用担保机构306家，担保金额达到96.83亿元，已累计担保企业7.3万家，担保笔数15.8万笔，担保总额达1094.59亿元，其中2007年当年担保总额达333.68亿元，担保代偿率为0.203%实际损失率仅为0.036%。浙江担保机构的担保规模和风险控制水平均处于全国前列, 在缓解中小企业融资难问题上发挥了不可或缺的作用。

开展商标专业权获质押贷款政策。2008年3月24日，浙江省工商局、人民银行杭州支行率先联合制定出台了《浙江省商标专用权质押贷款暂行规定》，全面启动浙江省商标权质押融资。这使得企业在房产、设备等不动产已经抵押的情况下，可通过商标专用权质押贷到款，融到资，企业商标无形资产被盘活，得到资本化运作，破解中小企业金融不活，融资渠道不畅等问题。同时这也将极大地

激发中小企业自主创牌的积极性，对促进企业积极运用商标开拓占领市场，都将起到促进作用。

建立小额贷款公司试点。2008年7月，浙江政工商局制定并正式出台了全国首部规范小额贷款公司成立条件及管理制度的《浙江省小额贷款公司试点登记管理暂行办法》，该办法首次通过制度正式承认了民间贷款机构的合法地位，详细规定了申请成立小额贷款公司所需具备的各项条件，同时明确了工商部门规范小额贷款公司经营行为的各项职能。通过扶持小额贷款公司发展，再生出一个新的民间贷款力量，作为现有信贷制度的重要补充，为解决中小企业融资难问题发挥应有的作用。据浙江省工商局统计，截止2008年12月31日，省小额贷款公司联席会议已经会审了四批企业共56家（宁波除外），全省已在公司部门登记注册43家，汇集59.025亿元，户均注册资本1.37亿元。

设立创业投资引导资金。杭州绍兴两地分别于2008年4月、7月投资2亿元设立创业投资引导资金，引导社会资金流向创业领域。同时浙江省规定符合条件的创业投资企业，对未上市中小高新技术企业进行两年以上的投资，其投资额的70%可在其应纳税所得中抵消。

设立小企业集合信托债券基金。2008年以来，浙江省中小企业局与省金融办、中国工商银行浙江省分行稳步推进全省中小企业集合债券试点工作，于9月在杭州正式发行了全国首个小企业集合信托债权基金。首期规模为5000万元，债期2年。发行后，杭州市将有30家左右中小企业以年7.5%基准利率获得平均额度为166万元的两年期贷款。小企业集合信托债权基金重点帮助了一批成长性好、经营业绩优的成长型中小企业通过集合发债的形式融资，促进中小企业直接融资，为中小企业扩大中长期项目投资提供稳定的资金支持。

另外，浙江还采取了一系列其他措施：企业联保贷款、股权质押贷款、企业集体发债、第四方担保质押贷款等，金融机构还设立专营机构和专门通道，创新担保类融资产品，试行网络银行电子商务信贷业务等，都在缓解中小企业融资难我能提上发挥了不可或缺的作用。

三、破解浙江中小企业融资难题的对策

针对中小企业融资难问题，浙江虽然经过多年探索实践，取得了一定的成绩，中小企业融资难有所缓解，但破解中小企业融资难题是一项系统工程，需要企业、银行、政府等多方面合作，包括各方的中介机构，多方联手、多管齐下、全面推进。我认为浙江省要想解决中小企业融资难问题还应采取以下措施：

（一）不断加快中小企业的改革，努力增强自身融资能力

浙江的中小企业大部分都是个私、家族式企业，产权结构单一模糊，经营管理水平低，缺乏创新性，财务制度落后混乱且产品技术含量少，附加值低，市场竞争力弱，这都要求中小企业加快自身改革的步伐。首先必须构建产权明晰的现代企业制度。中小企业要树立所有权和经营权分离的科学观念。建立起适合自身发展特点的产权形式和组织结构。其次是提高经营管理水平。中小企业应彻底抛弃家族式管理模式，加强现代企业管理知识的学习，制定科学经营管理的制度和措施，树立创新意识，不断开拓进取。第三是建立科学的财务制度，加强企业财务管理，提高企业信息的透明度，同时注重企业自身信用的提高。第四是加强技术创新，提高产品科技含量。中小企业要树立起“科学技术是第一生产力”的意识，不断加大技术创新的投入，加快技术设备的更新、工艺的改造和人员素质的提高，以提高产品的科技含量和附加值，扩大市场占有率。

（二）合理开放股票和债券市场，完善融资体系，改善中小企业直接融资环

境

一个完善的融资体系应该能够覆盖不同发展规模的企业，满足不同数量的融资要求和多样化的融资方式。首先要为中小企业开辟股票融资渠道。2004年5月27日，浙江“新和成”（002001）成为深圳证券交易所中小企业板首家上市公司，之后还有一些符合条件的成长性中小企业获得了上市融资的机会，但这只占中小企业的很少一部分，因此，要充分利用国内主板市场融资，发挥中小企业利用市场机制配置资源的融资渠道作用。其次要为中小企业开辟债权融资渠道。中小企业由于经营规模小，普遍缺乏信用，财务混乱等，导致我国债权市场仍未向其开放，但是，浙江省内有部分成长性强的、市场潜力又大的、资产结构合理的且具备较高信用等级的中小企业，对于这样的企业，应该开放债权市场，允许它们在政策许可的范围内发行短期债券，以拓宽它们直接融资的渠道。

（三）构建民营小银行体系

在现有的融资制度下，中小企业和大型企业在融资的平台上进行竞争，必然处于劣势。银行的目标是追求盈利最大化，而中小企业风险大、数量多、信息又不对称，显然不是银行的理想客户。要解决基本的中小企业融资问题，关键是要填补我们国家现在金融结构当中的一个缺陷，也就是我们国家现在最缺乏的民营小银行这么一个大群体。小银行做小业务，大银行做大业务，要解决数以百万计的中小企业服务问题，就要靠民营的小金融机构。小银行对小企业进行贷款，最大的优势就是小银行了解在这个区域里面小企业的信誉，这样尽管没有什么抵押物，但小银行有把握把风险降到最低。现在浙江的情况是小企业大产业，产业做得很大，但是企业很小，这就需要有很多的中小银行。正如浙江省中小企业局局长吴家曦所说：“要解决中小企业融资难的问题，就要大量发展民营小银行。在国际上叫做社区银行，我们现在叫做村镇银行等。要真正多地发展民间银行，对小企业提供金融支持，这样才能创新富民、创新强省。”

（四）引导、规范民间资本，把民资引入生产领域

民间金融是一种非正规金融方式，与正规金融并存。在浙江，民间金融有着悠久的历史，如民间借贷、台会和私人钱庄、典当等民间金融方式。既然民间金融广泛存在着，就必然有其存在的合理性，国家应该逐步取消对它的限制，为其提供合适的平台和制度，如可借鉴外国的做法，引导民间融资公开登记、合法经营，尽快出台一个《放债人条例》，使民间金融组织逐步演化为规范化运作、定位于服务中小企业融资的民营金融机构，从而成为中小企业的一个正常的融资渠道。当然民间金融作为一种金融制度安排，和其他金融制度一样需要金融监管，否则可能使民间金融的负外部效应、信息不对称等所引发的市场失灵给参与金融交易的双方带来一定的损失，对整个金融体系的有效运作和安全稳定造成威胁。

（五）发挥浙江特色，提高产业集群度，提升企业自身的融资能力

浙江省有上百个具有专业化分工协作、年产值几十亿乃至上百亿的产业集群，如绍兴的轻纺产业群、海宁的皮革产业群、嵊州的领带产业群和永康的五金产业群等，这些产业集群的经营者都是在同一地区从事相同或相近产业，相互了解程度较深，这能够提高群内中小企业商业信用融资方式的使用频率和效率，并使得短期资金的筹集可以更多地通过同业拆借来进行。另外，产业集群也降低了银行的交易成本，使得企业更容易获得银行的贷款。相对于贷款给单个游离的企业时银行需要花费较高的对企业发展前景等进行预测的成本费用，银行在贷款给产业群内企业时可以通过从行业协会、地方政府的产业规划中获得更多、更完备的信息而形成规模经济，从而降低银行从事信贷业务的交易成本。因此浙江应该

将更多从事相同或相近业务的中小企业规划到一个产业群内，提高浙江中小企业的产业集群度，发挥产业集群的优势，从而提升企业自身的融资能力。

四、结束语

中小企业融资难已经是一个国际问题，解决中小企业融资难问题任重道远，要从根本上解决这一困难，还是需要政府、银行和企业三方共同努力。政府要创造一个融资渠道多样化、社会信用完善的社会经济环境，为中小企业的发展提供一个宽松的融资环境。银行要不断创新金融产品和服务，为中小企业提供多样化的选择。而企业则更要注重自身积累，提高融资能力，在艰难的环境中健康发展。

参考文献：

[1] 吴家曦.破解中小企业融资难题--当前浙江中小企业融资情况及建议.浙江经济.2008.14

[2] 沈雁.浙江：银政企携手攻破中小企业融资坚冰，30亿专项贷款昨授信民营企业.浙江省工商行政管理局网站.09.03.26

[3] 姚作汀.浙江全力破解中小企业融资难题.浙江经济.2008.21

[4] 省经贸委.第二届浙江金融投资论坛把脉浙江中小企业融资难.浙江省经济贸易委员会网站.2008.09.23

[5] 朱冰心.浙江中小企业融资效率研究.2005.11

[6] 周萃.浙江金融业：为中小企业御寒送“棉衣” ——来自浙江省的现场采访报道（下）.金融时报.2009.02.14

[7] 全国首个小企业集合信托债权基金9月在杭州发行.浙江中小企业局网站.2008.09.02

第五篇：民营中小企业融资问题研究

民营中小企业融资问题研究

摘要：文章介绍了我国民营中小企业融资问题的现状，分析了融资过程中所遇困难的原因，对我国民营中小企业今后的融资决策的制定与选择及所需避开的误区做了详细论述，对民营中小企业解决目前融资难的问题具有一定的指导作用。

关键词：民营中小企业；融资问题；研究

随着我国经济的腾飞，民营中小企业在国民经济中的地位也日益突出，主要表现在为推动国民经济发展、增加就业、推动科技进步等，这一切决定了我们必须对民营中小企业的发展给予足够的重视。近几年来，国家为改善民营中小企业发展环境先后采取了许多措施，但从实践上看，仍然存在某些问题没有得到有效解决，其中融资难问题成为制约民营中小企业发展的“瓶颈”。只有切实解决民营中小企业融资问题，才能把民营中小企业发展的潜在能量发挥出来，使其在经济发展和社会稳定中发挥更大的作用。

一、我国民营中小企业的融资状况

改革开放以来，我国民营企业从无到有，逐渐发展壮大。在一些经济发达地区，民营企业产值在经济总量中的占有率已达到一半以上，甚至更高，成为当地经济发展的排头兵和财政收入的顶梁柱。据不完全统计，在广东省，私营企业已有十四五万户，占全国私营企业总数的1/10还多。综观全国，凡是经济发展快的地方，民营经济尤其是个体私营经济发展的也比较快；凡是民营经济发展比较缓慢的地方，经济发展也较迟缓。目前，众多学者普遍认为，从改革开放后民营企业的发展轨迹看，大致可以分为两个阶段：

第一阶段是1978年至1991年，主要是以劳动密集型民营企业为特点。由于我国早期改革政策对非国有经济的产业进入设置诸多限制，特别是这时是民营企业从消亡走向复兴的初期，极度缺乏其自身发展所必须的资金，所以劳动密集型方式作为进入产业的选择，是其唯一的可能。

第二阶段是1992年至今，民营企业进入空前的高速发展时期。由于我国经济从粗放型增长向集约型增长方式的转变逐步开始，此时期以温州企业为代表提出民营企业要在数量发展的同时进行“二次创业”的观念，这在全国民营企业界迅速得到响应。与早期传统的民营企业不同，20世纪90年代后，民营企业的发展表现出两个特点：一是由家族式管理向制度化、科学化管理的转变，注重建立有效的治理结构，即“二次创业”概念；二是民营科技企业与巨资的结合。

然而，同民营企业发展不协调的是，它只占用了我国金融资源的极小部分。据有关资料 引用的数据表明：我国民营企业的资金来源中自我积累约占56%，向亲友筹资约占13%，有近80%的经营者几乎无法获得稳定的追加资金；金融机构对民营企业的贷款比例虽有逐年递增的趋势，但与国有企业的贷款份额相比仍然较低，和民营企业对我国国民经济发展的贡献极不相称。

二、我国民营中小企业融资难的原因分析

（一）没有建立起现代企业制度，各方面管理不规范

民营企业大多是以个体经营、合伙经营等方式发展起来的。许多民营中小企业没有建立起现代企业制度，产权单一，规模较小，科技含量低，缺乏创新机制再加上负债多、积蓄少，市场竞争力严重不足，从而导致抗击市场竞争风险能力很低，极易被市场所淘汰；此外，多数民营中小企业在财务等许多管理方面不够规范。据调查，多数中小企业会计报表不真实，有的甚至就没有会计报表。

（二）信息不对称，银行惜贷现象严重

银行惜贷说到底是为了逃避风险，而风险的根源就是信息不对称。由于信息的不完全和不确定性，借款人拥有信息优势，贷款人很难收集到有关借款人的全部信息。而且，中小企业大多处于初创期，不仅数量多、规模小，而且单个企业需要资金量少、财务管理透明度差，这就造成中小企业信用水平极低。此外，中小企业与大企业在抵押条件上的差别，以及银行追求规模效应等原因，大型金融机构通常更愿意为大型企业提供融资服务，而不愿冒险为资金需求规模小的中小企业提供融资服务。

（三）政府的扶持力度对民营企业融资难也有一定影响

我国作为发展中国家，改革开放30年来民营企业发展极快。但是由于存在为赶超发达国家而重点发展资本密集型工业部门的现象，导致我国大型企业尤其是国有大型企业垄断现象较为严重。我国金融机构也以大银行为主，四大国有商业银行仍然占有70%以上的市场份额。银行业的高度垄断与产业中的高度垄断相一致，大银行与大企业之间的互生关系非常明显，导致大银行不愿为民营企业提供更多的贷款，这就必然造成民营企业贷款难的现象。

三、制定正确决策，打破融资僵局

（一）加强中小企业的公司自身建设

我国很多的中小企业具有明显的家族特色，任人唯亲，家族成员占据重要管理岗位，决策上独断专行。这种管理模式不利于中小企业引进优秀的管理人才，不利于提高中小企业经营决策的科学性，加大了中小企业的经营风险，降低了中小企业的信用水平，导致银行和投 资者不愿向其贷款和投资。鉴于此，中小企业应走产权主体多元化的道路，按照现代企业制度的要求实行公司制改造，解除家族制对其发展的束缚，进行所有权结构调整，引入优秀的管理人才，提高经营效率，降低经营风险。这样才能提高信用水平，增强融资能力。

（二）选择最佳融资机会

把握好商机是企业取得成功的关键所在。同样，企业融资过程中选择最佳的融资机会至关重要。中小企业的最佳融资机会就是由有利于企业融资的一系列因素所构成的有利的融资环境和时机。企业选择融资机会的过程，就是企业寻求与企业内部条件相适应的外部环境的过程。因此，中小企业要想把握住最佳融资机会，首先要对影响融资的所有因素做具体分析。虽然企业本身会对融资活动产生影响，但与最佳融资机会这种企业外部客观环境相比较，企业本身对整个融资环境的影响是微乎其微的，因此，既然不能改变环境那么企业只有主动地去适应外部融资环境，对于商家来说，谁占有主动权，谁就是赢家。这就要求中小企业要及时掌握银行利率、汇率等金融市场的信息，了解国内外经济形势、国家货币及财政政策等各种外部因素，合理分析和预测能够影响企业融资的各种有利和不利条件，以寻求最佳融资时机。

（三）发展地方中小型金融机构，解决大银行对民营企业的惜贷问题

发展我国中小金融机构是从根本上解决民营企业向大银行贷款难的问题。中小银行和民营企业极具亲和力，是很好的合作伙伴。地方中小型金融机构可为民营企业的融资提供担保机制，成为市场化的担保机构。目前，为民营企业贷款提供担保的机构主要是在地方财政支持下，组成的担保中心。其担保基金可由地方政府，受益的民营企业，社会中介组织自愿者等多家出资。担保基金可存入商业性金融机构，由商业金融机构协助管理。

尽快搭建民间金融机构平台，例如允许开办私人银行或民营股份商业银行等。最大程度为民营资本的流通与扩张提供舞台，让民营企业可以平等地讨论贷款问题，不再看国有大银行的脸色。但与此同时应当建立起相应的资本流通管理方面的法律法规以及仲裁监督监管机构，以规范民间借贷行为。当然，这需要政府的大力支持，才能为民营中小企业营造出风险投资发展的良好环境。

（四）中小企业融资担保体系需进一步健全

1、借鉴国外成功经验，制定中国特色的中小企业信贷担保制度。目前，我国中小企业由于市场竞争风险大，缺乏有效的资产抵押和信用担保，商业银行对中小企业的信贷投放力度受到严重制约。我们应大胆借鉴国外的成功经验，研究制定中国特色的中小企业信贷担保 制度，组织成立全国性的中小企业信用担保基金和中小企业信用担保协会，统一承担对中小企业的融资担保。

2、让中小企业信贷担保法律化。国家应制定和出台有关中小企业信贷担保的法律法规，并制定支持中小企业发展的有关实施细则，使中小企业融资担保体系在有关法律制度的保障下得以完善，充分发挥其对中小企业发展的支持作用。

3、建立健全中小企业融资担保基金。（1）该项基金应具备以下特点：它是一笔政府主导性的基金。只能作为中小企业向银行借款担保之用。它是一笔公平性的基金；加入基金的各利益主体均享有相应的权利与义务；没有加入基金，但符合条件的中小企业也可以申请基金担保。它是一笔非赢利性的资金，但可存入银行获得利息收入以及不超出规定的担保费收入。（2）我国的中小企业融资担保基金可根据具体情况采取如下运作模式：单个中小企业向担保基金提出贷款担保申请，由担保基金对该企业进行评估。只有通过担保基金评估的中小企业才可获得担保贷款，而且贷款机构提供的每一笔担保贷款都需要经过担保基金的同意，其自身没有权力单方面扩展中小企业的担保贷款额。

四、避开融资误区，保证融资安全

不少民营企业在发展过程中把企业融资当作一个短期行为来看待，希望搞突击拿到银行贷款或股权融资，而实际上成功的机会很少。民营企业要想改变融资难的局面，必须走出以下融资误区。

（一）不注重企业包装或过于重视企业外表

有些民营企业认为只要自己经营效益好，融资就会很简单，因而不愿意去包装企业，认为这是一种浪费，但却不知道企业短期的利润并不能吸引资金方的目光，企业的长期发展前景及企业面临的风险才是资金方更为重视的方面。但也有些民营企业为了融资，不惜一切代价去作宣传搞美化工程，使本来效益就不好的企业雪上加霜。

（二）目光短浅，临阵作难

多数民营企业都是在企业面临资金困难时才想到去融资，不了解资本的本性。资本的本性是逐利，不是救急。企业在正常经营时期就应该考虑融资策略，和资金方建立广泛联系。要学会放长线，钓大鱼。不能鼠目寸光，临时抱佛脚。

（三）把融资简单化，缺乏专业的融资顾问

目前，我国民营企业中真正理解融资的人很少，不能把融资简单化。专业的融资顾问是目前民营企业所严重缺乏的。企业融资是非常专业的，融资顾问有丰富的融资经验，广泛的 融资渠道，对资本市场和投资人有充分的认识和了解，有很强的专业策划能力，能够考虑企业融资过程中遇到的各种问题及解决问题的方法。因此，聘请专业的融资顾问对于企业的融资大有帮助。

（四）忽视企业内部整理，不注重通过让企业走向规范化提升融资能力

民营企业融资时只想到要钱，一些基本的工作也没有及时去做。民营企业融资前，应该先将企业梳理一遍，理清企业的产权关系、资产权属关系、关联企业间的关系，把企业及公司业务清晰地展示在投资者面前，让投资者放心。企业融资是企业成长的过程，也是企业走向规范化的过程。民营企业在融资过程中，应不断促进企业走向规范化，通过企业规范化来提升企业融资能力。

（五）不注重塑造企业文化和建立合理的公司治理结构

民营企业在融资过程中，只顾企业扩张，忽视了塑造企业文化，最终导致企业规模做大了，但企业却失去了原有的凝聚力，企业集团内部或各部门之间缺乏共同的价值观，没有协同能力。很多民营企业通过融资不断扩张，但企业管理却越来越粗放、松散。随着企业扩张，企业应不断完善公司治理结构，使公司决策走上规范、科学的道路，通过规范化的决策和管理来规避企业扩张过程种的经营风险。

发展民营中小企业，对于我国十一五时期的经济发展和实现十七大所确定的实现全面建设小康社会的宏伟目标有着重要意义。而解决好目前民营中小企业融资难的问题是发展民营中小企业的关键所在。希望本文的论述能对民营中小企业的发展壮大起到一定的指导作用。

参考文献：

1、罗国勋。二十一世纪：中国中小企业的发展[M].社会科学文献出版社，1999.2、张厚义，明立志。中国私营企业发展报告[M].社会科学文献出版社，2000.3、谢朝斌。中小企业融资问题研究[J].经济管理，2001（3）。