对现行货币政策的分析[五篇范例]

第一篇：对现行货币政策的分析

对货币政策的分析

--陈裕花

会计（2）班17号

一．2010年中国实施的一系列货币政策：

1月12日，中国人民银行决定从2010年1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

2月1日至2日，召开2010年中国人民银行货币信贷与金融市场工作会议。

2月3日，中国人民银行向全国人大财经委员会汇报2009年货币政策执行情况。

2月11日，发布《2009年第四季度中国货币政策执行报告》。

2月12日，中国人民银行决定从2010年2月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

3月4日，中国人民银行召开信贷形势座谈会。按照宏观调控的总体部署和要求，引导金融机构贷款合理均衡增长，同时着力优化信贷结构，增强风险防范意识。

3月8日，中国人民银行发布《人民币跨境收付信息管理系统管理暂行办法》（银发〔2010〕79号），加强人民币跨境收付信息管理系统的管理，保障人民币跨境收付信息管理系统安全、稳定、有效运行，规范银行业金融机构的操作和使用。

3月19日，中国人民银行会同中共中央宣传部等八个部委出台《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》（银发〔2010〕94号），督促金融机构认真落实金融支持文化产业发展振兴的政策措施，进一步改进和提升对我国文化产业的金融服务，促进文化产业的振兴和发展繁荣。

3月24日，中国人民银行与白俄罗斯国家银行签署《中白双边本币结算协议》。该协议是我国与非接壤国家签订的第一个一般贸易本币结算协议，也是人民币跨境贸易结算试点实施后的区域金融合作的新进展，有利于进一步推动中白两国经济合作，便利双边贸易投资。

3月29日，中国人民银行印发《中国人民银行关于做好春季农业生产和西南地区抗旱救灾金融服务工作的紧急通知》（银发〔2010〕100号），要求加大政策支持力度，确保金融机构支持春季农业生产和抗旱救灾必须的流动性需求，切实加大对春季农业生产和抗旱救灾的有效信贷投入。

3月30日，中国人民银行货币政策委员会召开2010年第一季度例会

二．货币政策的概述

狭义货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。

广义货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。（包括金融体制改革，也就是规则的改变等）

货币政策是通过政府对国家的货币、信贷及银行体制的管理来实施的。货币政策的性质（中央银行控制货币供应，以及货币、产出和通货膨胀三者之间联系的方式）是宏观经济学中最吸引人、最重要、也最富争议的领域之一。一国政府拥有多种政策工具可用来实现其宏观经济目标。其中主要包括：

（1）由政府支出和税收所组成的财政政策。财政政策的主要用途是：通过影响国民储蓄以及对工作和储蓄的激励，从而影响长期经济增长。

（2）货币政策由中央银行执行，它影响货币供给

三．运用货币政策的主要措施

运用货币政策所采取的主要措施包括七个方面：

第一，控制货币发行。

第二，控制和调节对政府的贷款。

第三，推行公开市场业务。

第四，改变存款准备金率。

第五，调整再贴现率。

第六，选择性信用管制。

第七，直接信用管制

四．货币政策传导机制

货币政策传导机制是指中央银行根据货币政策目标，运用货币政策工具，通过金融机构的经营活动和金融市场传导至企业和居民，对其生产、投资和消费等行为产生影响的过程。一般情况下，货币政策的传导是通过信贷、利率、汇率、资产价格等渠道进行的。

从我国的实践看，中央银行制定货币政策是形成货币政策传导机制的起始点，其政策调整主要集中在对基础货币、利率和信贷政策导向等方面。面对中央银行的政策调整，商业银行按照“四自”（自主决策、自主经营、自负盈亏、自担风险）、“三性”（盈利性、安全性、流动性）的经营原则，对企业和居民的贷款总量、投向及其利率浮动幅度作出调整，以期影响企业和居民的生产、投资和消费行为，最终对宏观经济产生影响。

由于我国社会主义市场经济体制初步建立，货币政策在传导过程中会受到商业银行运行体制和企业经营机制的影响，这使货币政策传导效应有所削弱，甚至出现阻滞。为此，要进一步完善和疏通货币政策传导机制。主要体现在：一是商业银行应按现代金融企业制度的要求加快改革步伐，逐步完善商业银行运行机制，使中央银行的货币政策信号能够通过商业银行机制有效地运行而逐级顺畅传导；二是要加快企业制度改革，完善经营机制，强化信用观念，使企业和居民对存贷款利率信号的反应更加灵敏有效；三是要完善资本市场、外汇市场和货币市场操作机制，疏通对货币政策传导的影响，进一步提高货币政策的实施效率。

五．货币政策时滞

货币政策从制定到获得主要的或全部的效果，必须经过一段时间，这段时间即称为时滞。

时滞由两部分组成：内部时滞和外部时滞。

内部时滞指从政策制定到货币当局采取行动这段期间。可分为两个阶段：(1)从形势变化需要货币当局采取行动到它认识到这种需要的时间距离，称为认识时滞；(2)从货币当局认识到需要行动到实际采取行动这段时间，称为行动时滞。内部时滞的长短取决于货币当局对经济形势发展的预见能力、制定对策的效率和行动的决心等。

外部时滞又称影响时滞，指从货币当局采取行动开始直到对政策目标产生影响为止的这段过程。外部时滞主要由客观的经济和金融条件决定。

六．货币政策反经济周期调节

货币政策反经济周期调节，是指货币政策“逆经济风向行事”。当经济增长过快、通胀压力加大时，就实行从紧的货币政策，提高利率或者法定存款准备金率，紧缩货币供给与信贷，给过热的经济降温，抑制过高的通胀率；反之，当经济增长率下滑，或者有衰退风险的时候，货币政策则要降低利率，增加货币供应量和信贷总量，保障流动性供给，刺激投资和消费。在经济下行阶段，尤其是在金融危机冲击下，金融机构或企业等面临短期资金供给不足时，中央银行要为金融机构提供融资便利，促进货币信贷合理平稳增长，改善融资环境，维护投资者的信心，为经济增长提供相对宽松的金融环境。货币政策反经济周期调节的应用，旨在调节经济的周期性波

七．评价

我国是处于体制转型期的发展中国家“但是,在开放条件下货币政策框架的选择问题上,我们还是可以借鉴三国的经验,得出一些有益的启示

近年来,我国,如定期公布货币供应量目标,编写5货币政策报告6,阐明货币政策执行情况,以月报!季报!年报的形式公布金融数据等”但是我们仍应借鉴这些国家的经验,进一步提高货币政策透明度,如增加货币政策决策过程的透明度,增强中央银行引导公众和市场的权威性,培育理性的市场预期,提升中央银行信誉“当然,从长远来看,我国已经加入WTO,在经济!金融全球化的背景下,我国的货币政策将面临金融深化和金融创新的发展!国际资本流动特别是短期资本流动的加强!利率和汇率的套利投机等等问题,这些变化在历史上(特别是20世纪80年代以来)对西方发达国家的货币政策造成了较强的冲击,并迫使大部分国家放弃了货币目标法”届时,我国货币政策框架如何选择,是借鉴美国的做法,不明确公布名义目标以进行有益的探索,还是借鉴英国的做法,直接采用通胀目标法,则需要进一步研究

第二篇：我国现行货币政策的论述

我国现行货币政策的论述

从1993 年中开始的紧缩过程至1996 年出现了转折，即货币政策事实上日益明显地采取了扩张的取向。但“适度从紧”的提法还继续了一段时间。1998 年12 月中央经济工作会议期间，有了“适当的货币政策”提法，然后是“稳健的货币政策”，再后是“努力发挥货币政策的作用”等提法。无论怎样的提法，所表达的货币政策走向是扩张，或者说，是要求积极而又审慎的扩张．自1996 年5 月至1999 年6 月，中国人民银行先后宣布7 次降息．但货币政策实施的效果却没有人们想象的那样突出。2002 年2 月21 日，中国人民银行再一次宜布降息。经过连续8 次降息，以一年期存款利率为例，它已经从19 ％年开始下调前的10.98 ％下降到1.98 %，下调幅度达8 既以上。不仅是利率，在直接用资金支持商业银行扩大信贷方面，中央银行的政策取向同样是很积极的。但显然可见的是，连续数年实施的扩张性货币政策在扭转经济疲软的状态中所起的作用并非强而有力。

一 中国货币政策操作效果的评价

从以上分析可以看出，在我国经济体制转轨时期，货币政策的效果是不明显的，或者说是微效的。这不仅因为货币供应量的不可测、不可控性因素大大增加，更重要的是，制约我国货币政策有效性的因素是非常复杂的，牵涉到经济金融体制、市场发育程度、微观主题行为及相关经济政策的配合等等方面。货币当局对宏观经济的影响力，一般依赖于经济系统中私人部门对基础货币的需求以及货币当局对市场上短期利率的持续调控能力，因此历史上利率和货币适度从紧的概念见诸文献是在《 中共中央关于制定国民经济和社会发展“九五”计划和2010 年远景目标纲要的建议》 之中。文件的提法是：在“九五”期间要以抑制通货膨胀作为宏观调控的首要任务，是新适度从紧的财政政策和货币政策。

二中国经济波动和货币政策操作实践

供应量通常成为货币政策中介目标选择的主要对象．20 世纪70 年代以前，受凯恩斯主义经济学的影响，西方国家一般采用利率作为货币政策的中介目标。70 年代经济滞胀以后，这些国家的货币当局普遍感到，凯恩斯主义的需求管理理论和利率政策治理滞胀收效甚微，因而在以Friedman(1960）等为代表的货币主义理论指引下，开始转向以货币供应量为中介目标。80 年代西方国家涌起了金融自由化浪潮。随着金融业放松管制和金融创新的不断发展，货币乘数和货币流通速度出现了大幅波动，这种波动又冲击着货币供应量与物价之间的稳定关系，加之不同层次的货币日益难以界定和识别，货币供应量的可测性、可控性以及与操作工具、最终目标的相关性都迅速下降，因此，各国货币当局又不得不放弃该中介目标，重构盯住利率、汇率的体制，以及盯住通胀率或物价水平的体制。美联储于1987 年宣布不再设M ．目标，德国和瑞士央行是工业化国家中以货币供应量为中介目标时间最长的，瑞士央行最终也于2000 年初放弃了该目标，德国央行随着加入欧洲中央银行体系也在淡化货币供应量的中介目标地位．我国目前所实施的是以货币供应量为中介目标的货币政策体制，下一章从不

同的层面分析我国在现行体制下货币政策效果不明显的原因，为提出相关的政策建议打下基础。

三中国货币政策微效的成因分析

我国目前所实施的基本上仍是以经济增长和物价稳定为最终目标，盯住货币供应量的货币政策体制。1993年人民银行首次向社会公布货币供应量指标，这表明在经历了90 年代初金融失控局面的冲击后，人民银行意识到利用信贷规模和现金投放作为政策工具的货币政策调控机制的缺陷，开始逐步转向以货币供应量作为中介目标。人民银行采用狭义货币M，和广义货币M ：作为货币政策的调控目标，1 998 年取消信贷规模控制代之以资产负债比例管理，从而进一步确立了货币供应量作为中介目标的地位。我国的货币政策通过不断增加全社会的购买能力，增加即期需求，扩大内需，减少企业利息支出降低成本，鼓励企业直接融资，取得了一定的作用。然而，从几年来调控货币供应量的实践来看，不仅货币供应量的目标值无法实现，而且货币供应量的变动与物价、经济增长率的变动趋势也出现了不一致。

我国名义上实行的是有管理的浮动汇率制度，但因“管制有余而浮动不足”, 实质可以看作是一种钉住美元的固定汇率制度．众所周知，固定汇率制度本身是一种货币政策操作规则，当中央银行选择了除浮动汇率外的其他任何汇率制度时，就在事实上为货币政策规定了一个必须实现的名义目标。换言之，如果一国实行的是固定汇率制，不论其名义上的货币政策中介目标是什么，都首先要保证汇率目标得到实现．这给货币供应量目标造成了很大困难，因为它直接影晌到基础货币的一定投放，我国的经验已经明白无误地证明了这一点。从1994 年汇率并轨至今，我国先是遇到外汇占款急剧增加的局面，被迫采取大量收回再贷款以控制基础货币增长的冲销措施；在1 997 年亚洲金融危机后，反过来又出现大量逃套汇的情况，使扩张基础货币的努力成效放慢，其根源正是由于我国本质上实行的是固定汇率机制，使货币当局无法按货币供应量目标投放基础货币。

第三篇：货币政策效应分析

企业并购、并购整合的概述

文章来源：中顾网作者：佚名点击数：1658 评论:0条更新时间：2009-7-21 17:09:06

企业并购是企业进行资本运作和经营的一种主要形式,通过并购来实现资源的优化配置是资本经营的重要功能之一。

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企业并购、并购整合的概述

企业并购是企业进行资本运作和经营的一种主要形式,通过并购来实现资源的优化配置是资本经营的重要功能之一,也是实现企业资本的低成本、高效率扩张,形成强大的规模效应的重要途径,这是一个多世纪以来世界市场经济发展的重要特点。并购是兼并和收购的简称。所谓兼并是指两家或更多的独立企业或公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收另一家或更多的公司。所谓收购是指一家企业在证券市场上用现金、债券或股票购买另一家企业的股票或资产，以获得对该企业的全部资产或某项资产的所有权，或获得对该企业的控制权。企业并购就是企业兼并或购买的统称，它是企业实现自身扩张和增长的一种方式，一般以企业产权作为交易对象，并以取得被并购企业的控制权作为目的，以现金、有价证券或者其他形式购买被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式。

追求利润的动机、竞争压力的动机是西方企业并购的原始动力。在现实的经济生活中，并购的原始动力又是以各种不同的具体形态表现出来的。也就是说，企业并不仅仅由于某一种原因进行并购，实际的并购过程是一个多因素的综合平衡过程。西方学者认为，主要有五个方面的因素影响西方企业并购活动：经营协同效应;财务协同效应;企业发展动机;市场份额效应;企业发展的战略动机。

企业并购是一个十分复杂的经济现象，它有着复杂的实施过程，任何一个环节发生失误，都会影响到并购的最终成败。这其中并购后整合是并购成败的决定性因素，是实现并购战略目标的可靠保证，是借助外力培育企业核心竞争力的有效途径。所谓并购后整合，就是并购双方在并购战略目标的驱动下，通过采取一系列战略措施、手段和方法，对企业要素进行系统性融合和重构，并以此来创造和增加企业价值的过程。并购后整合所包含的内涵是极其丰富的，涉及到一个企业的方方面面，任何一方面整合的不利或欠缺，都会导致整个整合活动的失败。并购整合管理主要包括有形整合和无形整合两种类型，有形整合包括管理战略整合、组织与制度整合、人力资源整合、财务整合等;无形整合主要是指企业文化整合。企业并购后的整合管理过程是一个复杂的系统,涉及

第四篇：对我国货币政策弱效应的辩证分析

对我国货币政策弱效应的辩证分析

一、我国货币政策具有弱效应

自1998年我国经济出现通货紧缩以来，中央银行采取的一系列积极的旨在刺激经济增长的货币政策，从现实情况看，其货币政策操作力度是相当大的，然而却与国内市场需求持续不旺、经济增长缓慢的政策实施效果形成了较大的反差。这究竟是因为货币政策本身已经陷入了“流动性陷阱”，还是由于受客观经济新形势的影响，货币政策有效发挥存在时滞？一时间，人们禁不住对我国货币政策的有效性提出了质疑。

如果仅仅从近几年货币政策的表现就断言货币政策无效，似乎有失偏颇。因为从我国货币政策实践来看，1984年以前，我国的金融政策一直都处于计划经济体制的控制下，因而谈不上有真正意义上的货币政策；1984年中国人民银行确立为中央银行后，其职能和地位得到日益巩固和加强，货币政策也日渐成为其调控宏观经济的重要手段之一，加上金融在现代市场经济中的核心地位越来越明显，货币政策在经济运行和发展中的作用也越来越重要。例如，1993-1996年，为治理因社会总需求过剩而引发的通货膨胀，中央银行实行适度从紧的货币政策，有效地抑制了通货膨胀，同时保持了经济的快速发展，因而成功地实现了经济的“软着陆”。可以说，这是我国中央银行首次成功地运用货币政策来治理通货膨胀，其效果是显著的。1998年我国经济出现严重的通货紧缩，为扩大国内需求、刺激经济增长，中央银行又采取了扩张性的货币政策。应该说，我国治理通货紧缩的货币政策效果也是有的，但发挥得不够，属于弱效应（这似乎验证了凯恩斯学派早已有过的解释：货币政策的紧缩功能强而扩张功能弱）。为此，国内许多学者也从不同的角度对我国货币政策有效性做出了不同的解释。

二、对我国货币政策弱效应的辩证分析

1998年以来的货币政策弱效应已是不争的事实，其原因是复杂的，必须辩证地加以分析。首先，我国正处于向市场经济的过渡时期，经济制度和经济结构都有着自己的特色，具有金融制度的二元结构、金融市场体系残缺与滞后、政府对金融业过度管制等金融特征，因而不能完全照搬西方发达市场经济国家对货币政策有效性的评价标准去衡量我国货币政策 效应（因为西方国家对货币政策有效性的分析是立足于发达资本主义经济，市场体系完善、机制健全），而应更多地立足于发展中国家的国情，建立符合我国实际的分析框架。换言之，同样的货币政策，在西方国家能够带动经济的复苏，而在我国却可能无明显效果，或短期有效、长期无效。其次，以物价稳定作为最终目标是20世纪90年代以来西方各国货币当局采取的货币政策，我国也不例外。但物价应稳定在什么范围之内，虽然国内学者做了大量的实证分析，然而至今还没有一个合理的量化标准。换言之，目前理论界认为的货币政策弱效应是基于不同的监控指标体系之上得出的结论。再者，从理论上说，货币政策的意义就在于货币当局通过改变一定的经济参数，达到影响实体经济活动的目的。因此，中央银行的独立性、货币政策目标的选定和传导机制的确定等内部制约因素以及经济开放度、现行汇率制度、金融创新和资本市场现状等外部影响因素，对货币政策有效发挥都有着制约性影响。具体分析如下：

1.内部因素的制约

（1）中央银行独立性与货币政策效应分析。中央银行独立性是指中央银行可以自主决定货币政策和金融监管的程度。由于我国从计划经济向市场经济过渡是一个渐进的过程，因而中央银行自成立起就始终摆脱不了政府的影响，受制于政府的行为；中央银行自主选择货币政策的能力十分有限，独立性较弱。表现在：中央银行在制定货币政策时，既要考虑自身的目标偏好，又要考虑政府部门的目标偏好，因而形成了实为多重目标的单一目标——稳定货币币值，并以此促进经济增长。中央银行作为“最后贷款人”的角色定位以及我国货币供应具有的内生性[1]与外生性“混合特征”，便明证了中央银行不能独立地随意控制货币供应量。而事实上，并不是所有的基础货币变动都是中央银行意愿决定的，这里还存在着许多经济学家常提到的货币供给的“倒逼机制”过程。然而，对于我国这样一个发展中国家而言，保持币值稳定与经济增长之间的矛盾是非常突出的，因此中央银行极有可能迫使自己在多重目标之间寻找平衡。这种弱的独立性，导致货币政策效果难以有效发挥。

（2）货币政策目标与货币政策效应分析。一般而言，一个国家的宏观经济政策目标主要有四个：经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。然而，从现实情况看，要完全实现这四个目标，达到宏观经济政策效果是不可能的。因为这四者之间存在着内在冲突，会 严重削弱政策效果，因而西方许多国家的货币政策相继完成了从“多目标”到“单目标”的转变。我国货币政策最终目标虽然也选定为单一目标，但这一目标实际上却包含着两层含义。由于必须考虑到经济增长的重大政治和社会意义，因而中央银行在兼顾经济增长和物价稳定双重目标的同时，更偏重于经济增长。但在目前我国通货严重紧缩的情况下，究竟应该偏重于经济增长还是保持币值稳定，都会产生“囚徒困境”，[2]削弱货币政策效应。

（3）货币政策传导机制与货币政策效应分析。货币政策是不能直接影响实体经济的，而是要通过一定的中介来传导货币政策的意图。因此，从某些程度上说，货币政策的效果取决于货币政策传导机制是否灵活、畅通，货币政策传导机制也就成为货币政策理论研究的核心问题。我国对货币政策传导机制的研究始于1998年，主要是以西方国家的货币政策传导机制理论为基础的，至今尚未探索出一条适合我国国情的货币政策传导途径。具体表现在：

第一，凯恩斯学派的传统利率传导途径不符合我国国情。凯恩斯学派认为，利率是整个传导机制的核心，即决定货币政策传导机制是否畅通的关键因素是货币需求的利率弹性和投资需求的利率弹性。然而，我国的现实情况是，受计划经济体制的影响，我国基本上还是实行管制利率，利率的市场化程度很低，同时实体经济对利率弹性也呈现出非预期化特征。因此，用凯恩斯学派的利率传导途径来发挥我国货币政策的作用十分有限。

第二，货币学派的资产相对价格变动传导途径在我国缺乏金融市场支持。以弗里德曼为代表的货币学派认为，如果货币供应量增加到供过于求的状况，则货币资产的持有者会将多余的货币用于购买各种资产，从而增加产出。也就是说，货币政策的传导主要是通过公众多余的现金余额支出变动来影响支出和收入，从而达到国民收入的增加。这需要有充裕的货币以及完善的金融市场和丰富的金融资产的支持。而目前我国的金融市场还不完善，即使公众有能力也有愿望对其资产结构进行调整，也缺乏可供选择的金融资产。因此，用货币学派的资产相对价格变动传导途径来发挥货币政策的作用也是有限的。

第三，随着资本市场的不断发展，以托宾为代表的股票市场传导途径在我国存在现实阻滞。托宾的q理论认为，当中央银行实行扩张性货币政策时，货币供应量上升，利率下降，促使股票价格上涨，q值相应上升，企业也相应增加投资，从而总产出增加。因此，货币政 策通过股票市场传导的关键，取决于资本市场的规模、资本市场的运行效率以及金融市场各子市场间的一体化程度。而目前我国的资本市场发展还相当滞后，不仅规模偏小，而且还处于规范发展阶段；另外，我国资本市场与货币市场几乎完全被割裂，通过股票价格提高形成的财富效应和流动性效应也不是很明显。因此，通过股票市场传导货币政策存在现实阻滞。

目前我国货币政策传导主要通过信贷途径。但据李晓西等同志的研究报告，[3]目前我国货币政策传导过程存在六方面问题：一是货币政策传导机制中的机构存在活力不足的问题；二是传导机制的客体即企业存在活力不足的问题；三是货币政策传导的路径过窄；四是货币政策传导速度下降；五是货币政策传导的动力和信号有失真问题；六是货币政策传导的环境不容乐观。这些都严重影响了我国货币政策的有效发挥。

2.外部因素的影响

随着我国加入WTO以及对外开放的进一步加快，我国货币政策有效发挥面临着许多新的外部因素的影响，具体包括：

（1）经济开放度对货币政策效应的影响。货币政策效应与经济开放度密切相关。在开放经济条件下，一国总需求和总供给与国际收支形成了一种紧密的联系，从而使经济运行方式和货币政策环境发生根本性变化。即：货币政策对产出和物价水平的影响程度依赖于经济开放度；经济越开放，货币政策对产出的影响越小，而对物价水平的影响越大。因此，随着我国经济开放程度的不断加快，在货币政策实施和传导的过程中必然会受到国外经济因素的影响。同时，随着我国加入WTO以及跨国银行的大量进入，跨国银行可从我国银行业手中抢占大量的业务和市场，影响资金资源的合理配置，使得国有商业银行在货币政策传导中的作用受到极大的影响；也使得我国现行的以货币供应量为中介目标的有效性被削弱，因而货币政策效应也会受到不同程度的影响。

（2）现行汇率制度对货币政策效应的影响。由于我国现行的钉住汇率制度缺乏必要的弹性，因此无法及时地对外部冲击作出反应，这在一定程度上影响了货币政策的效果。具体表现在：第一，由于我国的汇率制度实际上是钉住美元的，因此会出现所谓的“储蓄、投资 和通货紧缩”悖论，即越实行扩张性的货币政策，对通货紧缩的预期反而会增大；第二，钉住汇率降低了套利风险，会造成短期资本外逃，投资对经济的推动作用受到阻滞；第三，钉住汇率无法及时应对国际金融市场的汇率变化，影响进出口增长，进而影响货币政策效应。

（3）金融创新对货币政策效应的影响。金融创新对货币政策效应的影响包括对货币政策中介目标的影响、对货币政策工具的影响和对货币政策传导机制的影响。就货币政策中介目标来讲，金融创新使得货币供应量脱离了中介目标的基本要求，与中介目标的“三性”（可控性、可测性、相关性）差距拉大。因此货币供应量是否仍适合继续作为我国货币政策的中介目标，已成为现实问题。具体说来，金融创新使得货币供应的内生性增强，中央银行对货币供应的可控性降低；金融创新增加了货币供应定义和计量的难度，降低了货币供应量作为中介目标的可测性；金融创新改变了各层次货币总量的决定因素，削弱了货币供应量与货币政策最终目标的相关性。就货币政策工具来讲，金融创新降低了法定存款准备金政策的作用效率，弱化了再贴现政策的操作效果。就货币政策传导机制来讲，金融创新对货币政策传导途径有弱化作用。[4]

（4）资本市场对货币政策效应的影响。目前我国的资本市场发展是畸形的，主要有二层含义：一是指资本市场与货币市场之间的非均衡发展；二是指资本市场本身的非规范发展。由于资本市场与货币市场之间的非均衡发展，尤其是股票市场的高收益，造成了虚拟货币需求猛增，相应降低了货币供应量对实体经济的刺激，削弱了货币政策效应；而资本市场的非规范发展，使得大量银行资金流入股市，游离于实体经济之外，导致货币政策无法顺利传导致实体经济，同样削弱了货币政策效应。在当前中国股市的发展状态下，通过股市上扬促进经济增长只能是一个幻想。[5]

三、提高我国货币政策效应的对策

随着我国经济体制改革的进一步深化以及对外开放进程的进一步加快，货币政策有效发挥受到的影响也将越来越多。面对经济发展过程中出现的新问题、新要求，我们必须对我国的货币政策作出适当的调整，尽可能地使货币政策效果达到最佳状态。

从前面的分析中我们不难看出，无论是内部制约因素还是外部影响因素对货币政策的作用，最终都落在了货币政策目标、货币政策传导机制、货币政策协调性等方面。以下就此提出调整对策：

1.我国加入WTO后，随着金融市场的进一步开放，对外经济部门在国民经济中的地位越来越重要，经济的外部平衡开始成为我国货币政策制定中必须考虑的经济因素。因此，在强调稳定货币币值这一政策目标的同时，也应关注国际收支平衡，选择汇率目标区作为现阶段的汇率制度安排，这是我国货币政策能否有效发挥的至关重要的方面。另外，为实现货币政策最终目标，应尽快建立适应我国国情的物价水平监控指标体系。

2.适时把利率作为货币政策中介目标。货币政策中介目标从总量性指标逐步过渡到价格性指标已是世界性的趋势，随着我国利率市场化进程的推进以及利率弹性的增大，应适时把市场利率作为货币政策中介目标。这既可消除金融创新对中介目标的不利影响，又可消除外资银行业务扩展对中介目标的不利影响。但在目前还不具备条件的情况下，可采取渐进调整的策略：即把货币供应量作为货币政策的主要中介目标，并将外汇存款和外资银行存款纳入货币供应量统计范围，同时参照短期利率指标，逐步过渡到以利率为单一的货币政策中介目标。

3.优化货币政策传导机制，构建适应我国国情的货币政策传导途径。针对目前我国货币政策传导过程中出现的问题，在短期内，我们必须着眼于流通信贷传导途径，改善信贷配给机制，消除对非国有企业的歧视，并大力发展一些中小金融机构和贷款担保机构以支持中小企业的发展，使信贷传导途径这一传导机制能够畅通无阻。从长期看，必须完善货币政策传导机制，扩大货币政策的作用范围，实现货币政策传导机制从信贷途径为主向利率途径为主的转变。同时，注重资本市场在货币政策传导中的作用，拓宽货币政策传导途径，使货币政策能够通过更多的途径对经济实体产生更广泛的影响。

4.加强货币政策与财政政策的协调发展。由于货币政策偏重于总量调整，而财政政策侧重于结构调整，故在目前我国供过于求、通货紧缩的市场格局下，应当充分利用财政政策和货币政策的协调配合来消除体制性障碍和结构性供给刚性，将扩张性货币政策的能量释放到 有利于改革和结构调整的方向上来。

「参考文献」

[1] 万解秋，徐涛。货币供给的内生性与货币政策的效率[J].经济研究，2001，（3）。

[2] 张维迎。博弈论与信息经济学[M].上海：上海人民出版社、上海三联书店，1996.[3] 李晓西，余明。货币政策传导机制与国民经济活力[J].金融研究，2000，（7）。

[4] 周颖刚，赵红岩。西方国家金融创新对货币政策传导机制的影响[J].新疆财经，1998，（2）。

[5] 巴曙松。通过股市上扬促进经济增长：幻想与远景[J].当代财经，2002，（1）。

文也

第五篇：货币政策对房地产的影响分析开题报告

浙江大学远程教育学院

本科生毕业论文（设计）开题报告

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一、文献综述

（一）国外方面对货币政策对房地产影响的文献综述

房地产价格的核心是土地价格。土地价格如何决定，在理论界还存在争论。最初学者们认为，土地作为一种生产要素，其使用价格（地租）决定于土地的边际生产力，土地服务本身不是最终消费需求，而是向经济活动投入的要素（可将它称为边际生产力理论）。这种理论强调了土地的用途与效率，土地只有在开发过程中用到了最能发挥作用的用途上，才能提供最高产出。这一理论为全球工业和城市用地价格高于乡村用地价格提供了合理解释，且为经济要素集聚提供了理论依据。Casetti（1973），Berliant和Jeng（1990），Homburg（1991），Muth（1961），Nichols（1970）等人在分析经济增长过程中土地的作用时都使用该理论。但边际生产力理论有其不足之处，它只是强调土地在当时提供服务的特点，没有反映土地作为投人要素在基本不损耗（不折旧）的条件下长期提供服务的特点（这正是土地区别于劳动力和物质资本的根本属性），因此只是一个静态结论。为了反映土地作为投入要素在基本不损耗（不折旧）的条件下长期提供服务的特点，应该将其未来可能提供的产出包含在内，而不仅仅只包含当期边际产出。该思想在伊利（1982，中译本）一书中明确提出，之后得到许多学者的赞同而形成土地价格的现值理论，如Capozza和Li（1994），Titman（1985）等。

上述两种理论从土地提供服务的特性出发揭示了土地作为生产要素的价值来源，可以用来分析土地及房地产价格的长期变动趋势或者说是土地理论价格。由于在一般情况下土地边际产出在长期比较稳定（突然出现自然灾害或发现稀缺资源除外），故地价不应暴涨暴落，由此可推断房地产价格也应基本稳定。但是现实世界中并非完全如此，许多国家在经济发展的一定阶段出现过土地和房地产价格的大幅波动。Bogue和Bogue（1957），Lindert（1974）等学者指出，19世纪美国经济高速增长期间曾经出现过土地价格的大幅度上涨。刘霞辉（2002）、野口悠纪雄（1997，中译本）、Noguchi（1991），Stone和Ziemba（1993），Ito和Iwaisako（1995）等学者指出，在20世纪80年代中后期到90年代初期之间，日本的地产价格也是暴涨暴跌的。从现实的观察中发现，持有土地与持有易腐品的不同之处是它有时间价值，从而使拥有土地具有持有有价债券相似的生息能力，土地相当于一种生息资本，所以从更为一般的资产角度来看待土地是合理的。依据资产定价的无套利原则，土地收益将由其贴现价值和附带风险的交易收益共同决定，这种交易收益在预期土地供应紧张时会很大，由此可能导致土地价格大幅波动。

对于资产价格可能出现过度波动的机理，经济学家进行了长期的探索。Keynes（1937）认为现实经济中经济主体在不确定的情况下做出各种选择，他强调资产价格不能预测，其变动由经济活动带来的预期收益以及影响投资者投资行为的所有因素决定，预期的不确定性是造成资产价格不稳定的主要原因。Minaky（1975，1986）认为，各经济主体是在不确定条件下选择持有实物资产、金融资产与金融债务的资产组合。这时资产价格与普通商品价格之比上升，投资进一步

增加，会加速经济泡沫化。

（二）国内关于货币政策对房地产影响的研究进展

已有大部分文献都是以北京和上海这两个一线城市的房地产市场作为研究对象。总结起来，这部分研究文献主要从以下几个角度分析人民币升值及升值预期对房地产市场的影响。

袁志刚,樊潇彦在《房地产市场理性泡沫分析》中论述国外投资基金和在世界各国流动的游资以追求盈利最大化为原则，在世界各国寻找预期收益率高的投资机会。根据对人民币升值的预期，这些境外资金会以各种形式进入我国投资或换持人民币资产，等待人民币升值达到预期升幅时以获取投资升值收益和汇兑收益。崔健华在《房地产经济论》中论述外资大量加入房地产开发会加大对有限土地资源、建材及劳动力的需求，从而推高开发成本进而影响房价上涨。投机性外资会以购买现成或即将竣工房产的形式进入。大量外资投机性购房加大对市场的需求，而市场的供给是受到土地供应的限制的，从而房价被推高。而房价上涨的表现增强了外资流入的吸引力，会进一步增加投资，这又会加大人民币升值的压力，这样不断的升值——外资流入——房价上升的循环运动加大人民币升值的压力和限度。泡沫效应分析。投机性的外资以短期投机收益为目的，通过房产的升值和人民币的升值获利，当他们大量购房时，房价被推到虚高位置，从而形成泡沫，当人民币升值达到他们的预期时，外资会放出房产换取外汇收益，这时，市场供给骤增而需求将骤减使房价短期内大幅下跌，这种外部冲击容易引起房地产泡沫造成房地产市场的大起大落，不利于房地产市场的长期稳定发展。

二、论文提纲

一、中国房地产业和金融资产特征分析

（一）中国土地使用制度概况

（二）房地产的金融资产特征

二、人民币升值对房地产的影响分析

（一）人民币升值对房地产价格的影响分析

（二）人民币升值对房地产投资回报率的分析

（三）人民币升值对房地产投资市场的影响分析

三、人民币升值对房地产影响的对策

（一）人民币进一步升值压力缓解的措施

（二）房地产行业应对人民币升值的措施

（三）防止人民币升值对房地产市场泡沫加剧的措施

四、结语

三、参考文献

[1] 刘震辉.《资产价格波动与宏观经济称定》,《经济研究》, 2002年第4期.[2] 刘震辉.《人民币汇率已到了长期预期升值的阶段了吗? 》,《经济研究》, 2004第2期。

[3] 杨白坚.《中国宏观经济政策选择》,社会科学文献出版社, 2003年.[4] 崔健华.《房地产经济论》, 经济科学出版社, 2003年.[5] 鄢红星.《试谈人民币升值对我国经济的积极影响》,陕西教育学院学报, 2004(2).[6] 袁志刚,樊潇彦.《房地产市场理性泡沫分析》,经济研究, 2003(3).[7] 刘莅祥,廖晓燕.《当前我国房地产金融风险及其防范》,华东经济管理, 2005(10).[8] 徐联初.《透视与新解:积极应对房地产业快速发展中的金融风险——对湖北省房地产市场和金融发展的调查与思考》.金融研究, 2004(9).[9] 蒋自强, 史晋川.《当代西方经济学流派》.上海:复旦大学出版社,2002年.[10] Hall.R.The Importance of Lifetime Jobs in the U.S.Economy.American Economic Review,2001.[11] 杨蓉.《人力资源经济学》.北京:中国物资出社, 2001.[12] 代英姿.《浅论内部劳动力市场运行效率的几个问题》.辽宁大学学报, 2003,(1).[13] Daniel J.B.Mitchell and Mahmood A.Zaida.The Economics of Human Resource Management, 1990.[14] 王军华.《对房地产非理性繁荣的理性思考》.中国房地产金融, 2004,(7).