贵金属做市商制度范文

第一篇：贵金属做市商制度范文

贵金属做市商制度再引争议，缺乏监管或被叫停

近日市场传闻称江苏省金融办将发布关于叫停贵金属做市商模式的通知，引起广泛关注。做市商制度对赌的交易模式、容易形成市场操纵的缺陷再次引发争议。事实上从今年央视

3.15晚会曝光国内白银投资平台骗局开始，做市商制度在贵金属投资行业就已经轩然大波。

采用做市商制度的贵金属交易市场其实是国家明文禁止的，早在2011年国家第38号文件就出台《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》。做市商制度下的交易由做市商自主报价，做市商本身成为所有客户的对手方，交易所及会员单位主要盈利模式为客户亏损产生的头寸、以及高额的点差和延期费。

目前全国大小不一的贵金属交易所上千家，包括天津贵金属交易所、广东贵金属交易中心、海西商品交易所、昆明贵重金属交易所、江苏大圆银泰交易所等，都采用做市商模式。北京工商大学证券与期货研究院院长胡俞越在接受采访时表示，做市商制度是一种一对多的交易模式，国内主要贵金属市场都是采用此类模式，做市商制度本身没有问题，但是在缺乏市场监管的条件下，做市商制度很容易形成市场操纵，在这一背景下，叫停做市商制度很有必要。

杠杆比例高、资金安全缺陷、系统漏洞等，在缺乏监管的情况下容易出现做市方操控盘面、损害投资者的情形。某负责人直言，“其实做市商就是报价、交易和对冲，套利时无非也是同样过程，可以同时进行，所以这块的利润十分诱人。”

目前国内贵金属的交易市场主要构成有三大类：一是国家审核批准成立的正规交易所，主要有上海黄金交易所、上海期货交易所、南方稀贵金属交易所，实行撮合制；二是实行做市商制度的一些地方性平台，如天津贵金属交易所、广东贵金属交易中心等，以及香港国外一些做市商市场在国内的延伸，如伦敦金银、香港金银业贸易场等；三是实物的贵金属买卖市场，主要以黄金白银为主。

国家审核批准成立的正规交易所均采用撮合制度，在此制度下的价格由市场买卖双方报价撮合成交产生，交易所及下属会员单位不参与交易，价格具有真实性，同时资金由第三方银行进行托管，从交易模式上即避免了操纵价格的风险。

中国的贵金属交易市场仍处于初级发展阶段，不可避免的出现一些违法乱象的行为，也亟需政府及相关机构进行清理整顿，让正规合法的交易所真正服务实体产业经济。

第二篇：做市商制度

4.10 做市商制度

个股期权交易采用在竞价交易制度下引入竞争性做市商 的混合交易制度。在竞价交易基础上，做市商就期权合 约不断地向投资者报出买卖价格，并在相应价位上接受 投资者的买卖要求，以提高市场的流动性和稳定性。本 方案将从做市商的资格管理、权利义务、考核机制、监 督管理等方面构建个股期权市场的做市商制度。4.10.1

做市商的准入管理

做市商的资格准入分为两个层次，首先，符合条件的本 所交易参与人或其他专业机构可以向本所申请做市商资 格；其次，做市商需要向本所提出为单个或多个合约品 种提供做市服务的申请。

做市商分为主做市商和一般做市商。主做市商承担双边 持续报价、回应报价以及本所规定的其他义务。一般做 市商承担回应报价以及本所规定的其他义务。

（一）做市商申请条件

个股期权做市商应当具备下列条件：

1.具有参与本所期权交易的资格；

2.主做市商最近6 个月净资本持续不低于 10 亿元；一般做市商最近6个月净资本持续不低于2亿元；

3.以自有资金参与期权业务；

4.制定完备的做市服务业务实施方案、风险控制制度及有关内部管理制度；

5.具备开展做市服务所需的专业人员、技术系统；

6.过去一年内未因提供做市服务方面的违法违规行为被采取监管措施、纪律处分或者行政处罚；

7.本所规定的其他条件。

（二）申请材料

申请本所期权做市商资格，应当向本所提交以下材料：

1.主做市商业务申请书或者一般做市商业务申请书；

2.做市服务业务实施方案、风险控制制度及有关内部管 理制度；

3.经审计最近两年的资产负债表、利润分配表和现金流 量表；

4.负责提供做市服务的部门、人员、岗位设臵情况说 明；

5.开展做市服务的技术系统准备情况；

6.本所规定的其他材料。

对于符合申请条件且申请材料齐备的申请人，本所在收 到申请材料之日起 15 个交易日内做出授予或者不授予其 做市商资格的决定。不符合条件的，上交所不予接受。

上交所向市场公布做市商名单。

（三）申请为具体合约品种提供做市服务

做市商可以申请为单只或多只合约品种提供做市服务，一个标的证券可以有多个做市商，本所可以根据市场交 易情况，确定并调整某一标的证券期权合约的做市商数 量。

4.10.2

做市商的退出管理

做市商的退出管理包括上交所取消资格以及做市商申请 终止资格。被取消或者终止的资格又分为做市商资格以 及对单个合约品种提供做市服务资格。因此，上交所可 以取消做市商对单只合约品种提供做市服务资格，也可 以取消做市商资格；做市商可以申请对单只合约品种暂 停或者终止提供做市服务，也可以申请终止做市商资 格。

（一）上交所取消做市商资格

1.做市商出现以下任一情形的，本所可以取消其对特定 合约品种的做市资格，并向市场公告：：

（1）对负责做市的合约品种连续两个月未达到本所要 求的做市标准；

（2）对本所指定其提供做市服务的特定期权合约，连续 两个月未达到本所要求的做市标准；（3）本所规定的其他情形。

2.出现下列情况时，上交所可以取消做市商资格：

（1）不再符合做市商的条件；

（2）做市商连续三个月未按规定履行做市商的义务；

（3）连续两次被本所取消对特定合约品种做市资格的；

（4）做市商存在操纵或干扰期权市场价格或滥用做市商 地位的行为；

（5）本所规定的其他情形。

做市商被本所取消资格的，一年以内不得重新申请做市 商资格。

（二）做市商申请终止提供有关服务

做市商申请对其负责的单个标的证券期权合约或者全部 期权合约终止提供做市服务的，或者申请终止做市商资 格的，应当提前 15个交易日书面通知本所。

4.10.3

做市商的报价要求

本所对做市商主要有以下报价要求：

（一）最大买卖价差

最大买卖价差是持续报价和回应报价共用的考核指标。通常情况下，最大买卖价差越小，说明市场流动性越

好，做市商报价能力越强。通常，相对近月的合约交易 比较活跃，需要设定较小的价差；远期的合约交易不太 活跃，价差可以放大一些。因此，对于做市商的最大买 卖价差，根据期权合约到期日不同，设定不同的买卖价 差：当月及下月合约的最大买卖价差不超过买价的 10%； 下季及隔季合约的最大买卖价差不超过买价的 20%；当买 价为0.05元以下时，最大买卖价差不超过 0.025元。

（二）最小报价数量 最小报价数量为 5张。

（三）参与率

参与率是持续报价和回应报价共用的报价指标。持续报 价的参与率是持续报价时间在交易时间中的占比，可分 为连续竞价参与率和集合竞价参与率。连续竞价参与率 指当日报价时长与连续竞价时长比率，应当不低于 70%。其中连续竞价时长是剔除停牌、涨跌停、盘中集合竞价 等情况后的连续竞价时间，计算单位为分钟。集合竞价 参与率，指参与集合竞价次数与统计期内集合竞价次数 的比率，应当不低于 70%。

回应报价的参与率是回应报价数量与询价数量的比率，应当不低于 70%。

（四）持续报价合约率

持续报价合约率是只适用于持续报价的报价指标。主做 市商对某一合约品种履行持续报价义务时，应当对不低 于某一合约品种 80%的期权合约履行报价义务。例如，在 一个新增合约品种有 40 个合约的情况下，主做市商应当 至少为 32个合约提供持续报价。

（五）回应报价最长时限

做市商并不保证任何合约任何时候都有报价，当投资者 希望交易暂时没有报价的期权合约时，他们可以向做市 商提出询价请求，做市商必须在规定的时间内进行回应 报价。做市商提供回应报价服务的，应当在收到询价的 30秒以内给出报价。

（六）回应报价保留最短时间。

回应报价保留的最短时间，既要考虑投资者见到报价后 处理的时间，又要考虑做市商在该时间内报价所承担的 市场波动风险。回应报价保留的最短时间设定为 15 秒。但对于在报价保留时间内标的的波动超过 1%时，可以撤 消报价，或者重新进行报价。

本所可以根据市场情况或者做市商的申请，对具体合约 品种的做市标准做出调整。本所可以根据市场情况，要 求主做市商对其提供做市服务的合约品种中的特定期权 合约，提供相应的做市服务。

4.10.4

做市商的权利

（一）费用减免

上交所每月根据上述报价要求中的考核指标，对做市商 进行考核。考核达标的，对做市商的期权交易费给予一

定程度减免。

（二）增加持仓额度

做市商还可以根据需要，向上交所提交增加持仓额度的 申请。

4.10.5

做市商的保护机制 做市商在承担报价义务的过程中，在获取价差收益的同 时也面临着潜在的市场风险。因此，为鼓励做市商的参 与，出现下列情形的，做市商可以暂停对部分或者全部 合约品种提供做市服务：

（一）期权合约交易出现涨停或者跌停；

（二）因不可抗力、意外事件或者突发技术故障等导致无 法继续提供做市服务；

（三）本所规定的其他情形。

4.10.6

做市商的评价

（一）评价周期

1、本所每月根据对做市商的报价要求，筛选出有效报 价，对做市商为单个合约品种提供服务的情况进行评价, 汇总平均对做市商所有合约品种的评价，作为当月的评 价结果，并向做市商公布。

2、本所每月根据做市商评价结果，确定交易费用和结算 费用减免额度。做市商的费用减免额度，在下月相关费 用中予以减免。

3、上交所每年 12 月份对做市商在上一 12 月 1 日至 本11月30日的做市服务情况进行综合评价，向市场 公布综合评价结果。

（二）评价方法

在做市商提供的报价符合最大买卖价差、最小报价数 量、参与度、回应报价最长时限、回应报价保留最短时 间等要求的情况下，对按成交量调整的买卖价差和按成 交量调整的参与率两个指标进行进一步分类评价。买卖 价差越小，参与率越大，做市商的评价越高。

评价指标为：

按成交量调整的时间加权买卖价差，计算公式为：

调整系数 连续竞价时长

连续竞价时长 时间加权买卖价差 卖价差 成交量调整时间加权买

2、按成交量调整的连续竞价参与率，计算公式为：

连续竞价时长

调整系数 报价时间 与率 成交量调整连续竞价参

3.回应报价参与率，计算公式为：

询价数量

报价数量 回应报价参与率

调整系数为做市商成交量与做市商报价量之比。

4.10.7

监督管理

（一）专用账户

做市商提供做市服务，应当使用指定的衍生品合约账 户、相关证券账户，并报上交所备案，以便上交所对做 市服务业务进行统计和监督管理。

（二）风控管理

做市商应当具备健全的风险管理和内部控制制度，有效 的动态风险监控系统，确保提供做市服务的风险可测、可控。做市商应当建立健全压力测试机制，并按季度向 本所提交压力测试报告。

（三）行为要求

做市商应当严格遵守法律法规、行政规章和上交所有关 规定，不得利用提供做市服务的机会，进行内幕交易、市场操纵等违法违规行为，或者谋取其他不正当利益。

第三篇：做市商制度的优缺点分析

做市商制度的优缺点分析

针对我国证券市场引入做市商制度的讨论 , 结合目前我国证券市场的竞价制度 , 以及未来我国 要 证券市场交易制度的发展 ,综合国内外各大证券市场的交易制度的发展历史 ,具体分析相对于竞价交易制度而 言 ,做市商制度存在哪些优缺点 ,以便我们能够更好的认识做市商制度.[ 关键词 ] 做市商;竞价;制度 做市商是指在证券市场上 ,由具备一定实力和信誉的证 券经营法人作为特许交易商 ,不断向公众投资者报出某些特 定证券的买卖价格 ,双向报价并在该价位上接受公众投资者 的买卖要求 ,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易的 交易商.做市商通过这种不断的买卖来维持市场的流动性 , 满足公众投资者的投资需求.做市商通过买卖报价的适当 差额来补偿所提供服务的成本费用 ,并实现一定的利润.做市商制度又称报价驱动交易制度 ,主要特点是存在拥 有优先地位的做市商 ,在交易系统中存在做市商的报价.做 市商制度分成垄断做市商制度和竞争性做市商制度两类.在垄断做市商制度下 ,一个证券只有一个做市商(也称专家 经纪人 , 专家 , 庄家), 典型的如纽约股票交易所中的专家(Specialist ,也译成庄家);在竞争性做市商制度下 , 一个证券 至少有两名以上(含两名)做市商 ,典型的如 NASDAQ 中的 做市商.与做市商制度相对应的是竞价制度 , 也称指令(委 托)驱动交易制度 , 双向拍卖制度 ,主要特点是严格遵循价格 优先 , 时间优先的原则.竞价制度又分成连续竞价制度和集 合竞价制度 ,前者适用于日内连续交易 ,对市场流动性的要 求最高;后者适用于确定开盘 , 收盘价格等 ,对市场流动性的 要求相对较低.我国证券市场目前正是采用了这两种制度.为了适应世界经济发展一体化的要求 ,为了更好地与国际接 轨 ,我国金融市场正在逐步引进做市商制度 , 希望用做市商 制度来代替我们现有的竞价制度.比如中国人民银行 2005 年 5 月 24 日发布的 《二 ○○ 四年第四季度中国货币政策执 行报告》 中称 ,我国将进一步深化外汇管理体制改革 ,促进国 际收支平衡;加快外汇市场基础建设 ,增加银行间外汇市场 交易品种 ,试点美元做市商制度.这意味着 , 美元做市商制 度将有望引入我国外汇管理的制度之中.与此同时 ,我国两 大证券交易所和一些研究机构都在大力研究如何在我国推 行做市商制度.那么与竞价制度相比较 ,做市商制度的优缺 点主要表现在哪些方面呢 ? 做市商制度发展至今已经经历了 30 多年 , 为很多国家 的金融市场的发展提供了很多的帮助 ,特别是在证券与期货 市场中取得了长足的发展.在这 30 多年的发展历程中做市 商制度表现出了它的优点 ,同时也存在一些不足之处.11 做市商制度的优点.做市商制度的优点在长期的实 践过程中已经得到充分体现.有专家总结出 NASDAQ 成功 的因素包括三个 : 做市商制度 , 严格监管和诚实的上市公司 , 而最重要的是采用了做市商制度.传统交易是由一个专家 处理几百家上市公司股票交易 ,而做市商制度是多对一的关 系 ,即一组做市商为一个上市公司服务.更重要的是做市商 为交易提供了资金 ,在交易中做市商先要用自己的资金买进 股票 ,然后再卖出.这些做法使得市场的流通性大大增强 , 增加了交易的深度和广度.具体而言 ,做市商制度具有以下 几方面的优点 :(1)提高股票的流动性 ,增强市场对投资者和证券公司 的吸引力.当一个证券市场上市的公司规模普遍较小时 ,比 如创业板市场.那么这个市场的市场风险也就会较高 ,投资 者和证券公司参与的积极性也就会受到较大影响.特别是 在市场低迷的情况下 ,广大投资者更容易失去信心.也许在 创业板设立初期会出现一股投资热潮 ,但这并不能保证将来 的市场不会出现低迷的现象.如果有了做市商 ,由于他们具有较大的经济实力 , 因此 他们成为市场所需资金的主要供应者 ,特别实在市场信心普 遍不足的情况下 ,他们就可以随时应付任何买卖 ,活跃市场.买卖双方不必等到对方出现 ,只要由做市商出面 , 承担另一 方的责任 ,交易就可以进行.因此 ,做市商保证了市场进行 不间断的交易活动 ,即使市场处于低谷也是一样.(2)有效稳定市场 , 促进市场平衡运行.根据相关法律 法规以及有关行业自律组织的要求 ,做市商除了具有相关的 特权的同时 ,还有责任在股价暴涨暴跌时参与做市 , 从而有 利于遏制过度投机 ,起到市场 “稳定器” 的作用.此外 , 做市 商之间的竞争也很大程度上保证了市场的稳定.比如 , 在 NASDAQ 市场上市的公司股票 , 最少要有两家以上的做市 商为其股票报价 ,而一些规模较大 , 交易较为活跃的公司股 票的做市商往往达到 40 多家.平均来看 ,NASDAQ 市场每 一种证券有 12 家做市商.这样一来 , 市场的信息不对称问 题就会得到很大的缓解 ,个别的机构投资者很难通过操纵市 场来牟取暴利 ,市场的投机性就会大大减少 , 并减少了传统 交易方式中所谓庄家暗中操纵股价的现象.(3)具有价格发现的功能.做市商是通过聘请一些投资 专家来进行操作的 ,他们所报出的价格是在综合分析市场所 J OU RNAL O F FUJ IAN SCHOOL O F ADM IN ISTRA T ION AND FUJ IAN INST ITU TE O F ECONOM ICS AND MANA GEM EN T No v.2005 σ 经济与管理 福建行政学院福建经济管理干部学院学报 2005 年 11 月 有参与者的行为 , 心理以及各种各样的信息 , 并借以衡量自 身风险和收益的基础上形成的 ,一般投资者在做市商的报价 基础上进行决策 ,并反过来影响做市商的报价 , 从而促使证 券价格逐步靠拢其实际价值.如果某一做市商的报价距其 他竞争对手的报价差别太大 ,则其交易量必将受到影响 , 最 终会被淘汰出局.在这一过程中 ,做市商实现了其价格发现 的功能.21 做市商制度的不足.在长期的实践当中 , 我们发现 与竞价制度相对而言 ,做市商制度在某些方面表现出了一些 可能的不足 ,具体表现在以下两个方面 :(1)做市商制度下交易成本较高.虽然人们对衡量交易 成本的指标有不同看法 ,但是 ,最简单常用的指标是市场买 卖价差.市场买卖价差越大 ,表明投资者的交易成本相对均 衡价格的折扣越大 ,流动性也就越差.一般来说做市商市场 的买卖价差会高于竞价市场.例如 ,在 1997 年引入竞价交 易制度前 ,NASADAQ 的交易成本明显高于 N YSE.Bessem2 binder(1998)的研究发现 ,1997 年 NASDAQ 的市场报价价 差平均为 1104 % ,而 N YSE 市场的买卖价差平均为 0178 % , 比 NASAQ 市场低 24139 %.在 1997 年引入竞价交易制度 后 ,NASDAQ 市场报价价差得以大大降低 ,每股价差从 0138 美元下降为 0124 美元 , 占价格的百分比则从 115 %下降为 1 %在.伦 敦 证 券 交 易 所 最 活 跃 股 票 改 用 竞 价 交 易 系 统 SETS 后 ,投资者的交易成本下降了近一半 ,英国投资者的交 易成本由改革前的 016 %下降为 0125 % ,海外投资者的交易 成本由改革前的 1134 %下降为 015 %.但是 ,在做市商制度 下 ,相对而言 ,大宗交易的交易成本会比较低 , 因此 , 对机构 投资者而言 ,做市商制度下交易成本较高的劣势反而不是特 别明显.从英美做市商市场的实践表现看 ,做市商市场在大宗交 易的处理上确实表现更强的适应性和竞争力.在通常情况 下 ,由于做市商市场可以运用多种灵活手段处理大宗交易 , 使得做市商市场的大宗交易成本经常低于竞价市场.有数 据显示 ASDAQ 市场大宗交易的成本在大多数情况下要低 于 N YSE 市场.虽然有证据表明做市商制度下交易成本较高 , 但是 , 目 前所得到的结论并非压倒性的.其原因有两个方面 : 首先 , 很难有直接的证据.因为没有股票同时在两个交易制度下 进行交易 ,因此 ,所得到的结论实际上来自于两组不同股票 , 虽然研究时考虑尽量提高两组股票的可比性 ,但仍会影响结 论的可靠性.其次 ,衡量交易成本的指标有很多 , 同类指标 也有不同计算方法 ,而使用不同指标就能得到相反的结论是 常见的 ,因此 ,结论也远非唯一的.(2)对做市商的做市行为较难进行有效的监管.对于做 市商制度下交易成本偏高的不足 ,可以有不同的解释 , 如股 票性质差异导致交易成本较高等 ,但是对于做市商的 “合谋” 行为却很难有推诿之辞.虽然从理论上说 ,多名做市商之间 会相互竞争以提供最优报价 , 最终实现交易成本最小化 , 但 实际上 ,由于做市商之间往往有着长期的合作关系 ,因此 ,对 绝大部分的做市商而言 ,相互合作进而合谋 , 以损害市场效 率和投资者利益为成本来实现做市商集体利益的最大化 ,成 为比相互之间进行竞争更为明智的选择.以 NASDAQ 市场 为例 ,虽然很长时间以来市场一直对竞争性做市商的报价行 为有疑问 ,但苦于没有显著证据 ,一直没有取得任何进展 ,也 无法采取相对应的对策来应对.但是 , 由于 1994 年开始的 争论最终使得美国证监会和相关司法部门介入其中 ,其后果 便是促使从 1997 年起 NASDAQ 市场开始引入竞价交易成 分 ,建立做市商制度与竞价制度同时采用的混合交易制度市 场.综合上面所述 ,我们不难看出就做市商制度和竞价制度 相比较而言 ,虽然做市商制度在实施的过程中存在交易成本 较高和做市商的行为较难监管等这样的一些不足之处 ,但是 做市商制度对整个证券市场的贡献是无法磨灭的.特别是 做市商制度可以在很大程度上反映出证券市场各上市公司 股票的合理价格.[ 参考文献 ] 200020(6)1 [ 1 ] 张国喜 1 纳斯达克做市商制度 [ N ] 1 国际金融报 , No v.2005 ω σ J OU RNAL O F FUJ IAN SCHOOL O F ADM IN ISTRA T ION AND FUJ IAN INST ITU TE O F ECONOM ICS AND MANA GEM EN T [ 3 ] 梁嘉鸿 ,张斌 1 区别对待不同的做市商制度 [ N ] 1 中 国证券报 ,200417(2)1 [ 4 ] 苏晓华 ,申曙光 1 创业板市场的做市商制度 [ N ] 1 人 民日报 ,200110(3)1 [ 5 ] 李康 1 创业板市场的做市商制度 [ M ] 1 北京 1 经济 科学出版社 ,20011 [6 ] 卢圣宏 1NASDAQ 指南 [ M ] 1 上海财经大学出版 社 ,20001 [ 7 ] 周民源 1 “混合模式” — 二板市场交易制度的未来 ——(5):131 取向 [J ] 1 金融研究 ,2001 , [ 8 ] 左宏亮 1 做市商制度的发展趋势与机制选择 [ N ] 1 期货日报 ,200415(6)1 [9 ] 崔海萍 1 引 入 做 市 商 制 度 建 立 混 合 驱 动 型 交 易 [ N ] 1中国经济时报 ,20048(8)1 [ 作者单位 ] 福建经济管理干部学院 财会金融系 ,福建 福州 3500021 [ 2 ] 朱丽红 1 期权交易中的做市商制度 [ N ] 1 期货日报 , 200430(5)1

第四篇：新三板做市商制度及运作方法

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新三板做市商制度及运作方法

新三板对于我国资本市场有着重要的意义，其自身亦需要不断完善。在实现了协议转让的交易方式之后，做市转让方式开始浮出水面，相应的新三板做市商制度已于2017年8月底正式实施。新三板做市商制度是什么？新三板做市商的运作方法是什么？

新三板

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一、什么是做市商制度?

做市商制度是一种以做市商为中介的证券交易制度。做市商向市场提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商成交。传统做市商制度下，投资者委托不直接配对成交。

做市商条件

股票挂牌时拟采取做市转让方式应当具备以下条件： 1、2家以上做市商同意为申请挂牌公司股票提供做市报价服务，且其中一家做市商为推荐该股票挂牌的主办券商或该主办券商的母(子)公司;

2、做市商合计取得不低于申请挂牌公司总股本5%或100万股(以孰低为准)，且每家做市商不低于10万股的做市库存股票;

3、全国股份转让系统公司规定的其他条件。

只对初始库存股数量的下限作出规定，而并未规定做市商在做事过程中库存股票的上限。其原因一方面是因为做市商若大量持有做市股票触发全面邀约收购的标准，则有相应的并购办法进行管理。另一方面，法律咨询s.yingle.com

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我们也建议当做市商库存股大幅变动时可采用延期公告的方式，以避免市场投资者对做市商仓位的判断而进行逼仓等投机行为，具体延期公告的办法可另行制定。

协议转让方式的股票，申请变更为做市转让，应当复合的条件： 1、2家以上做市商同意为该股提供做市报价服务，并且每家做市商已取得不低于10万股的做市库存股票;

2、全国股份转让系统公司规定的其他条件。

转让方式的股票，申请变更为协议转让，应当符合的条件：

1、该股票所有做市商均已满足《转让细则》关于最低做市期限的要求，且均同意退出股市;

2、全国股份转让系统公司规定的其他条件。

做市商成交方式：

做市转让采用集中路由、集中成交的模式。全国股份转让系统对到价的限价申报即时与做市申报进行成交;如有2笔以上做市申报到价

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赢了网s.yingle.com 的，按照价格优先、时间优先原则成交。成交价以做市申报价格为准。

做市商T+0

做市商当日买入的做市股票，买入当日可以卖出。此外，每个转让日15：00做市转让时间结束后，还有30分钟的做市商间转让时间，但该时间段内做市商买入的股票，买入当日不得卖出。

做市商最低做市期限：

挂牌时采取做市转让方式的股票和由协议转让方式变更为做市转让方式的股票，其初始做市商为股票做市不满6个月的，不得退出为该股票做市。后续加入的做市商为股票做市不满3个月的，不得退出为该股票做市。

做市商豁免双向报价的情形：

为了使得做市商能够获得一定的时间来调整库存股票，继续履行双向报价的义务，给予做市商在一定情形下的双向报价豁免权力。

当做市商库存股不足1000股时，可豁免卖出报价;做市商库存股达到做市商股票总股本20%时，可豁免买入报价。豁免时间为二个转让日。

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二、新三板做市商如何做市

截止2017年4月17日，新三板挂牌公司数量已经突破2272家，超越中小板、创业板上市公司之和，同时做市方式转让的股票累计达337亿元。自2017年8月25日新三板做市交易上线以来，做市商给新三板市场带来前所未有的流动性，做市商投资策略也越来越成为市场关注的热点。

券商新三板业务的盈利点

到目前为止，新三板主办券商都已申请了做市商资格，作为新三板的主要参与方，券商新三板业务的盈利主要来自于以下三方面：

一是投行业务收入。当前市场竞争激烈，券商收取的挂牌费用刚刚可以覆盖成本，或仅有有限盈利，想要依靠挂牌服务费赚钱几乎是不可能的。前期盈利较难，券商更看重的是挂牌后的定向融资和转板IPO.二是直投业务收入。2017年12月24日全国中小企业股份转让系统发布的《新三板挂牌公司股票发行研究报告》显示，2017年1至11月，新三板共有27家挂牌公司向做市商进行了股票发行。值得一提的是，主办券商除取得做市库存股外，通过旗下直投子公司、资管计划等参与认购挂牌公司股票，也是挂牌公司股票发行的一大亮点。

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例如，申银万国、国泰君安等主办券商的直投子公司积极参与所推荐挂牌公司的发行认购。国元直投和海通开元两家券商直投子公司认购了挂牌公司佳先股份的股票;中信建投和齐鲁证券入股挂牌公司新眼光;太平洋证券旗下的资产管理计划(丰盈11号定向资产管理计划)入股挂牌公司金达莱。主办券商投资于挂牌公司，将丰富券商的业务条线，形成新的盈利空间;同时也有利于推荐业务与直投、资管等业务的相互联动，为挂牌公司提供综合性的金融服务。

三是做市收入。做市商制度推出后，券商可以依靠股份转让经纪业务、双向报价赚取差价及给企业做增发等获得不菲的收入，做市收入将成为券商参与新三板的主要收入来源。

能否选取合适的做市企业并对其股票做合理估值决定了券商在做市收入方面的高低。专业能力突出的券商对挂牌企业股值估价准确，可以实现做市商业务巨大利润;专业估值和操作能力较差的券商，则面临巨大损失。

在选股方面，做市商多以规模、业绩指标为向导，规模大、业绩漂亮的企业成为做市商首选。具体到量化指标，则包括企业基本面、营业收入、净利润、市盈率、资产收益率等指标。此外，企业经营范围、所处行业现状及前景、企业核心竞争优势、团队情况、企业成长性及

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估值情况等均在考量范围内。

在估值方面，市盈率是一个非常重要的指标。市盈率是很具参考价值的股市指针，投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较，在投资决策中占有重要的地位。简单来讲，做市商会通过自己的专业能力，根据企业的业绩以及二级市场的平均市盈率给挂牌企业一个合理的估值。

三、影响做市商买卖报价差额的决定因素

新三板做市商对做市股票进行双向报价，不但可以获得交易佣金，还可以靠买卖价差获取收益。而影响做市商买卖报价差额的决定性因素主要有以下几个方面：

第一，证券品种的交易量。就交易量而言，交易量越大，做市商赚取的差额趋向于越小。证券流动性的大小取决于交易量的大小，从某种程度上来说，交易量大的证券的流动性也大，缩短了做市商持有的时间，进而可以减小其库存股票的风险;同时，也有可能能够使做市商在交易时实现一定的规模经济，由此减少成本，因此报价差额也就相应缩小很多。

第二，证券价格的波动性。证券价格波动性越大，其报价差额也会越

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大。因为在给定的证券持有期间内，波动率变动较大的证券对于做市商所产生的风险大于变动小的证券，作为对这种风险的补偿，其价格差额自然也就越大。

第三，证券品种的价格。从价差的绝对额看，做市价格高的证券，其价差会大于价格低的证券;而从比例价差看，证券价格越低，其比例价差就会越大。

第四，证券市场竞争压力。市场上做市商的数量越多，竞争压力越大，各种约束力量就越是有力地限制着单个做市商报价差额的偏离程度，因而差额越小。做市过程中，做市商为了获得更多的做市价差收入，相互之间进行竞争，促使做市商千方百计地降低成本和利润，最终使得报价价差逐渐缩小。而且，证券拥有做市商的数量越多，证券交易越活跃，流动性越大，其中做市商的风险也就越小，作为风险补偿的差额也就越小。

做市商在双向报价赚取价差的同时，还可以通过协议转让或者定增方式取得挂牌企业库存股票，待股价上涨时获取收益。例如，新三板扩容后首批参与挂牌的金天地，其主营业务是电视剧的投资和发行，公司业绩良好并且最近三年净利润均超过2000万元。在2017年12月26日转为做市商交易的当天，便出现涨幅501.94%的火爆局面，最终以6.2元的高价收盘。回顾同年11月的定向增发，6家做市商对金

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天地的认购价仅有4.5元，因其基准价极低(仅1.03元)，而以做市交易首日的收盘价6.2元计算，这些做市商已然获得近38%的浮盈。

真正意义上的做市商，是通过专业的研究，给相关证券提出合理的价格波动区间，并且进行相应的买卖交易活动，以维持其必要的流动性，让投资者了解这个股票，也为公司的发展提供支持。好的做市商不会把做市的股票价格抬得很高，也不会让其跌得很惨，更不会试图通过做市交易而大赚其中的差价，它的目的就是为企业合理定价服务，为投资者理性投资服务。能够做到这一点的做市商，正是我们所需要的，也是中国资本市场发展过程中所不可或缺的一支力量。

以上就是赢了网小编为大家整理的有关新三板做市商制度及运作方法的知识，如果您还有更多的疑问，可以咨询赢了网专业律师，或者直接委托赢了网律师帮您摆脱法律困境。

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 国务院工作组提出处置渭南柴油泄漏事件六条措施 http://s.yingle.com/w/xz/638016.html

 高万能代表建议全国实行网吧零点断网 http://s.yingle.com/w/xz/638015.html

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5倍罚款

 专家呼吁尽快出台专门的《银行卡条例》 http://s.yingle.com/w/xz/638013.html

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 讲真话敢担当方显代表委员本色

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第五篇：做市商模式大体框架（推荐）

全国中小企业股份转让系统12月30日公布了一系列新三板交易制度细则，其中的《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》，界定了新三板做市商制度的大致框架，主要包括：

1.股票可以采取做市转让方式、协议转让方式、竞价转让方式之一进行转让。

2.股票采取做市转让方式的，应当有2家以上做市商为其提供做市报价服务。申请挂牌公司股票拟采取做市转让方式的，其中一家做市商应为推荐其股票挂牌的主办券商或该主办券商的母（子）公司。

3.采取做市转让方式的股票，为其做市的做市商不足2家，且未在30个转让日内恢复为2家以上做市商的，如挂牌公司未按规定提出股票转让方式变更申请，其转让方式将强制变更为协议转让方式。

4.做市商每次提交做市申报应当同时包含买入价格与卖出价格，且相对买卖价差不得超过5%。

5.做市商持有库存股票不足1000股时，可以免于履行卖出报价义务。单个做市商持有库存股票达到挂牌公司总股本20%时，可以免于履行买入报价义务。

６.挂牌时采取做市转让方式的股票，初始做市商应当取得合计不低于挂牌公司总股本5%或100万股（以孰低为准），且每家做市商不低于10万股的做市库存股票。

新三板做市商的引入，不仅提高了交易活跃度，更重要的是提高了新三板市场整体投资价值。做市商作为新三板核心交易方式，企业挂牌新三板如果不选择做市商交易就没有挂牌的意义。而做市商要承担做市风险，必须严格筛选企业。按规定，新三板挂牌公司的主办券商必须是做市商，客观上形成了新三板挂牌公司的市场化筛选过程。可以预见，未来新三板市场虽然采取注册制，但整体质量有望获得大幅度提高，投资机遇进一步显现。