第一篇：次贷危机的爆发与金融衍生工具的联系
次贷危机的爆发与金融衍生工具的联系 专
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201010440226
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业：财务管理组员：（24）201010440225聂双飞周文圆黄小春廖先桂黄玥婷教师：黄琛
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一、次贷危机概述 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 2
（一）次贷危机的定义„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2
（二）次贷危机的爆发„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2
二、金融衍生工具概述„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2
（一）金融衍生工具的定义及分类 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2
（二）金融衍生工具的风险 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„3
三、次贷危机与金融衍生工具的联系„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„3
（一）美国住房抵押贷款证券化„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„3
（二）美国次贷市场上的金融衍生产品„„„„„„„„„„„„„„„„„„„4
（三）金融衍生品对于次级抵押贷款的影响„„„„„„„„„„„„„„„„„4
（四）金融衍生品对于次级债的影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„5
五、小结„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„5 参考文献„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„
5次贷危机的爆发与金融衍生工具的联系
摘要：美国次级抵押贷款问题暴露并进而在全球范围内引起广泛关注。从常理看，市场份额并不大的次级债市场本无力撼动全球金融市场，之所以造成全球动荡、市场恐慌，金融衍生工具的传导机制不容忽视。本文从美国次级债危机的源头入手，分析金融衍生产品在次贷危机中的影响，理清次级债危机被过度放大的环节所在。
关键字：住房抵押贷款、次级债、金融衍生品
一、次贷危机概述
（一）次贷危机的定义
美国次贷危机，全称是美国房地产市场上的次级按揭贷款的危机。而顾名思义，次级按揭贷款，是相对于给资信条件较差的按揭贷款而言的。因为相对来说，按揭贷款人没有(或缺乏足够的)收入/还款能力证明，或者其他负债较重，所以他们的资信条件较“次”，这类房地产的按揭贷款，就被称为次级按揭贷款。
在美国，贷款是非常普遍的现象。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，买房因为信用等级达不到标准，就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。
美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。
（二）次贷危机的爆发
随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。
二、金融衍生工具概述
（一）金融衍生工具的定义及分类
金融衍生工具（derivative security)，也称衍生金融工具或金融衍生产品，是在货币、债券、股票等传统金融工具的基础上衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征的金融工具。
金融衍生工具可以按照基础工具的种类、风险-收益特性以及自身交易方法的不同而有不同的分类：
1、根据产品形态分类，金融衍生工具可分为独立衍生工具和嵌入式衍生工具。
2、按照交易场所分类，金融衍生工具可分为交易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具。
3、按照基础工具种类分类，金融衍生工具可以划分为股权类产品的衍生工具、货币衍生工具衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具。
4、按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类可分为金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换和结构化金融衍生工具：
在现实中通常使用两种方法对衍生工具进行分类。
1、按照产品类型，可以将金融衍生工具分为远期，期货，期权和掉期四大类型。
2、按照衍生工具的原生资产性质，可以将金融衍生工具分为，股票类，利率类，汇率类和商品类。
（二）金融衍生工具的风险
1、市场风险：市场风险是最普遍的风险，它存在于每一衍生工具交易之中，它是由于基础金融工具格发生变化给衍生工具交易者带来损失的一种风险。
2、信用风险：又称违约风险，指衍生工具交易者对于不能履约或不能履约的合约而蒙受的损失，信用风险与市场风险相关联，衍生工具的交割期限越长，信用风险也就越大。
3、流动性风险：主要包括市场流动性风险和资金流动性风险，市场流动性风险指衍生工具持有者无法在市场中找到出仓或平仓的机会所造成损失的风险；资金流动性风险是指交易一方无法将资产变现或取得足够资金，导致合约到期时无法履行支付义务被迫申请破产或被迫平仓的风险。
4、操作风险：主要分为由于内部监管体系不完善所导致的操作风险和由于各种偶发事故或自然灾害等所带来的风险，如英国巴林银行倒闭就是因为交易员的越权违规操作而内部监管体系又不完善所造成的。
5、法律风险：指由于金融不断创新，法律滞后于金融创新，一些金融机构法律意识淡薄，故意游走在法律监管的设计薄弱环节，使交易者的权益得不到法律的有效保护所带来的风险。
三、次贷危机与金融衍生工具的联系
（一）美国住房抵押贷款证券化
以期货、期权、远期、互换等为代表的金融衍生品都是有效管理和降低市场参与者的风险的工具，金融衍生品设计的初衷绝不是为了扩大风险。事实上，金融衍生品作为风险转移工具，其良好运作离不开投机者的参与。因为，投资者正是风险的承担者。
美国住房抵押贷款证券化从商业银行角度观察，住房抵押贷款具有借短还长的特点，进而影响着其资产负债结构和久期的匹配。为了获取更好的流动性安排，商业银行通常愿意部分或全部出售其住房抵押贷款，而发达的资本市场则为这一出售提供了有利条件。住房抵押贷款证券化便应运而生。
所谓住房抵押贷款证券化是指商业银行将其住房抵押贷款的收益权打包出售给一个具有风险隔离功能的特定目的机构(SPV)，并由这一机构公开发行以此为基础资产支持的偏债性的证券(MBS)，其发行募集的资金用于支付购买抵押贷款的价款，而投资者相应获得主要有住房抵押贷款利息构成的收益权。
由于打包资产质量不一，收益水平不同，风险定价也不同。在通常情况下，那些标准住房抵押贷款因标准统一，信用风险较低而较易打包出售，构成了MBS的主体；而那些非标准的住房抵押贷款则因其信用等级低，风险较高，要打包出售，就需要提高其风险溢价水平。这种有别于MBS主体债的MBS成为今天人们熟知的次级债。
如同主体债，次级债也代表着住房抵押贷款的收益权，其收益直接体现于抵押贷款的还款现金
流。风险状态也依存于抵押贷款为其基础资产的风险状况。而居民的还款能力又受制于收入变动、利率的变动、房地产价格变动等市场变动情况，从而间接受制于失业水平、通货膨胀率和经济增长率等宏观经济的变化情况。
（二）美国次贷市场上的金融衍生产品
在美国次级抵押贷款市场上主要有四种金融衍生品：ABS、MBS、CDO和CDS。这些衍生工具在美国金融危机中扮演了重要的角色。
首先是ABS，它是资产证券化的产物，包括各种形式的资产抵押贷款其中包括住房抵押贷款。而将ABS当中的次级抵押贷款剥离出来就形成了MBS。MBS满足了次贷发放机构获取现金流动性及降低融资成本等方面的需要。因为MBS是具有固定期界因此可以真实性的出售，从而形成一个真实的现金流。为了进一步的扩大收益，MBS的中间级又被重新划分，中间级的MBS被称为担保债务权证（CDO）。在MBS的基础上衍生出CDO需要通过资产的真实销售来保证获得特定资产对应的现金流，由于设计资产的真实销售其操作周期较长。CDO的划分方法大致与MBS相同，也是根据现金回报分配方式来进行划分，分为优先级，中间级和股权级，自然风险较高的被划为最低级但回报率也最高。我们看到本身中间级的MBS已具有较高的风险，而将它再一次的进行分拆出售，无疑CDO的低级品具有的风险已不可与正常的次贷篮子同日而语了。而人们对于高回报的追求和对风险的忽视使得创新并未止步于CDO。而是又将CDO划分成不同的等级再次出售从而形成了CDO的平方、立方等等，不断的延续下去。而风险也在延续的过程中不断的提升和广化，使得更多的金融机构和投资者成为了次贷衍生品的持有者及风险承担者。信用违约互换（CDS）是买卖双方通过信用违约互换协议交换第三方信用风险的一种合约。信用违约互换合约的买方，是拥有资产的一方，希望通过支付一定费用，将信用风险转移给信用违约互换的卖方；而卖方提供可能出现的违约的保护，即承担不属于其自身资产的信用风险，并从信用违约互换的买方获得一定的保证金或相关利率支付。信用违约互换是一种双边风险交换金融合约。
（三）金融衍生品对于次级抵押贷款的影响
随着金融衍生品成为金融市场的主要产品，金融交易日益具有衍生化的特点。各种以此为业的金融机构，如对冲基金等，层出不穷。在这种情况下，次级债与金融衍生品挂上了钩，反过来又促使次级债发行规模加大，发行频率加快。
1、债权担保凭证(CDO)的爆炸性成长
从金融衍生品市场观察，住房抵押贷款次级债的交易分为三层，一是初级证券化产品(MBS)，即次级债本身的交易；二是将次级债作为过手证券(pass-through securities)，化整为零后进行在包装、再组合的CMOs交易。第三类是在上述基础上进一步组合成新的包装，成了所谓的债权担保凭证(CDOs)，再于市场上销售，成了抵押证券的衍生性商品，犹如股票之于期货与选择权一般，而且通常大型银行设有证券部门，专门创造这类投资工具。
近几年，债权担保凭证(CDO)呈现了爆炸性的成长，单单去年第四季，CDO的发行金额便超过了1000亿美元。主要客户为银行，投资机构与对冲基金。散户投资人也可通过购买欧洲大型银行所销售的资产抵押证券与基金，进行这类商品的投资。CDO除了一些传统的品种以外，投资银行家还创造出一系列复杂的衍生品，例如合成CDO以及“CDO平方”、“CDO立方”以及“CDO的N次方”等新产品。BIS统计显示，2006年第四季度新发行了920亿美元的合成CDO，2007年第一季度发行量为1210亿美元，其中对冲基金占了33%的市场份额。
2、财务杠杆的泛滥
毫无疑问，对冲基金成为了认购CDO的生力军，而对冲基金的基本特点就是高风险和高杠杆。为了可以利用较少的资本搏得丰厚的利润，他们利用财务杠杆来不断扩大对冲规模。据不完全统计，能力较强的对冲基金利用财务杠杆能力在30倍以上，而那些极端的对冲基金甚至可以利用到40倍。例如当年俄罗斯债券市场上垮台的美国长期资本管理公司，其对冲操作的财务杠杆一般在40倍左右。如此高的财务杠杆率，虽然在微观上加大了对冲基金的活力，在宏观上扩大了信用规模，然而一旦市场条件变化或对冲操作失误，风险即可显现。
（四）、金融衍生品对于次级债的影响
众所周知，典型的衍生产品的价值依赖于原生资产价值的变化。但是，由于金融创新步伐加快，相当多的衍生品价值与真实资产价值的联动关系被削弱，容易诱发市场参与者误判买卖过程中的收益水平，交易决策越来越依据假想的收益率，而非真实收益率。所以，市场上常常见到的现象是，衍生品的价格以间接、曲折和大幅度夸张的形式，表现着其对外部经济变量的反应是：当经济景气和信用扩张时，价格持续高涨，交易活跃，风险处于隐性状态；然而当经济萧条和信用收缩时，价格低迷，交易清淡，风险容易集中爆发。美国房地产金融机构以次级抵押贷款为支持衍生出一系列复杂的金融产品，极度繁琐和复杂的信用创造程序，导致潜在的金融危机。
由于次级抵押贷款对客户信用要求程度较低，其利率比一般的抵押贷款高出2%-3%，相应的次级抵押贷款债券的年收益率比相同期限较高等级债券的收益率要高出30%左右，这自然吸引了美国乃至世界上一些大的金融机构的关注。但是，这一带有假想性质的较高收益率的保持，依据的是美国贷款利率在低水平运行和房地产价格的持续上升。而实际情况是，美国自2004年6月变更了持续多年的利率政策，将方向转到缩小流动性上。此后17个月的连续加息致使房价出现下跌，高利率的次级抵押贷款用户因无法承受增长的利息而开始破产，成为此次次级债危机的根源。
由于违约率的上升和高杠杆的影响，对冲基金难以归还信用放款，进而引起了金融市场的连锁反应。一个最直观的表现就是金融市场上的流动性出现短缺。在利率升高的同时，各金融机构为了归还贷款或保住已有的收益而竞相出售有价证券，促使包括股票、债权、期货和金融衍生品在内的各种有价证券大幅下跌，使得流动性进一步紧缺，引发资本市场灾难并波及货币市场，造成金融危机。正可谓“千里之堤，溃于蚁穴”。
四、小结
衍生品市场的发展是一把“双刃剑”，其相关产品虽然可以对冲风险，但不会消灭风险。衍生品时提供流动性和分散风险的重要工具。MBS出现之前银行放出按揭贷款的能力完全取决于接纳存款的多少，该产品的出现极大地增加了银行发放按揭贷款的能力；同时金融衍生品也给投资者提供了杠杆，放大了购买资产的能力。然而，衍生品也使得各类金融机构以流动性为链条，捆绑在一起。风险虽然可以对冲，但不会消失，特别是如果大量机构参与此类产品的投机，衍生品的风险将加剧放大。一旦链条某个环节出现问题，便会引起连锁反应。
参考文献：
[1]刘静.2005.我国衍生金融工具研究述评[J].上海立信会计学院学报，9、25—28.[2]赵小刚.2005.衍生金融工具风险防范及其会计方法[J].财会研究，10、67—68.[3]谢志华.2007.关于企业风险管理的若干问题[J].财务与会计，11、8—10.[4]米歇尔·科罗赫，丹·加莱，罗伯特·马克.2005.风险管理[M].中国财政经济出版社.[5]杰夫·马杜拉.2004.金融市场与金融机构[M].中信出版社.
第二篇：2007年美国爆发次贷危机
美国次贷危机对中国的影响
2007年美国爆发次贷危机。这场危机迅速向其它地区蔓延，并演化成为全球信贷紧缩，对世界主要金融机构和全球金融市场产生了巨大的冲击，使美国经济增长进一步放缓，并对世界经济产生一定负面影响。随着经济、金融全球化深入发展，亚洲经济在美国经济增长下滑和全球金融动荡背景下难以独善其身，美国次贷危机正通过金融和贸易等渠道对亚洲经济产生不可低估的影响。
一、次贷危机的根源和成因
次贷危机起源于近几年来美国次贷市场的过分膨胀。截至2003年，美国房贷市场2／3以上的贷款达到优质贷款标准。此后，优质贷款比例逐步下降，而次贷份额不断上升。2006年美国发放的次贷达6000亿美元，占当年美国市场发放房贷总额的 2I％，另类A级贷款额所占比例为25％，而优质贷款的比例降到36％。到2006年底，美国未偿还的次贷额达1.5万亿美元，占全美未偿还房贷总额的15％。
美国次贷危机是近些年来美国国内积累的金融和经济风险不断释放的结果，也与金融创新、金融全球化及西方货币政策相关。
1．降低房贷初期偿债负担，为购房者提供轻松的抵押贷款。2003年以来，美国金融机构采取一些减轻借款前期负担的新举措来招徕次贷客户。比较典型的是可调利率抵押贷款（ARM）。
2．放宽或实际上取消放款标准，为购房者提供便捷的抵押贷款。放贷机构不仅不要借款人提供任何收入、资产等证明文件，不考虑其真实偿还能力，有时甚至纵容借款人弄虚作假；在借款人无力支付首付时，银行鼓励其使用第二次置留权贷款来凑足首付。因此，大量信用纪录较差的低收入家庭进入房贷市场。
3．金融创新带来大量衍生产品，特别是抵押债务证券化使次贷市场风险丛生。据国际清算银行统计，全球金融衍生产品已从30年前区区几种发展到目前的1200多种；到2007年6月底，全球各种金融衍生品市场规模陡增至516亿美元。信用衍生品增长尤其突出。据IMF（全球金融稳定报告入），全球信用衍生产品总额从1998年几百万美元增至2001年约1万亿美元和2003年的4万亿美元，到 2006年中又猛增至 26万亿美元。在次贷市场，银行原来将这些贷款保留在自己的资产负债表中，近年来却将其转换成债务抵押债券（CDO）等，并将其出售给新的投资者，投资者利用它们创造出衍生产品，之后衍生产品又不断被再次打包和出售，循环往复不已。近年来，80％的抵押贷款通过资产证券化出售，其中债务抵押债券发放量从2004年的 1574亿美元增至 2006年的 5493亿美元。金融衍生产品在创新过程中使债务链条过长，而基本面易被忽视，导致市场风险向信用风险及流动性风险转化，进而给整个金融市场带来不稳定。
4．金融全球化步伐加快，使各国相互依存加深，市场联动性增强导致美国次贷危机通过“蝴蝶效应”殃及全球。金融衍生品的发展虽使单个金融机构面临的风险分散和有所减轻，但也使遍布全球的许多金融机构形成环环相扣的“风险链”，如果其中任何一个环节出现问题，引发全球市场多米诺骨牌式连锁反应。美国次贷市场的繁荣和高收益自然吸引了许多欧日等金融机构特别是对冲基金等参与次贷市场“游戏”。美国次贷问题主要通过收购原始贷款并进行销售的机构等主要渠道向全球传播。美国经国会批准的此类机构为联邦住房抵押贷款协会和联邦住房抵押贷款公司，它们以政府信用为后盾募集资本对原始抵押贷款进行购买、打包成CDO等并向美国及外国金融机构及投资者推销。由于CDO一类证券
不仅能赚钱和分散风险，且有美国政府的背景，信用度较高，外国投资者也对其趋之若鹜，这就为美国次贷危机的跨国蔓延留下了隐患。此外，西方国家间，特别是美国和日本间存在较大利率差，许多国际投资者进行套利外汇交易，在日本金融市场以低成本融资，然后在美国投资次贷债券，以获得较丰厚的收益。正是在这种情况下，德国产业银行及许多地区银行，法国、加拿大、澳大利亚、日本和其他亚洲经济体的银行或基金，也不同程度地陷入美国次贷困境。
5．美国货币政策和与此相关的美国房地产行情变化也是次贷危机发生的重要因素。“9•11”事件后，美联储连续12次降息，使联邦基金利率降到20世纪60年代以来的最低水平。超低利率刺激了美国房地产的繁荣。截至2006年初，美国房价连续5年大幅攀升，年均升幅超过8％，其中2005年升幅达15％，而过去35年房价年均增长率为3．5％。低利率和高房价促进了美国人的购房热，催生了许多为购房者提供融资便利和短期便宜的抵押贷款证券化工具，又导致房贷机构放松对购房者借贷信用和资格的审核。活跃的次贷市场活动，主要基于美国房价上扬和家庭房产不断升值。然而这种有利于美国房地产繁荣的条件近年来出现逆转。2004年6月至2006年6月，美联储连续17次加息，使联邦基金利率从1％升到5．25％，这一利率水平一直保持到200年9月中。美国斯坦福大学胡佛研究所教授泰勒的研究显示，从1959年第2季度至2007年第2季度，美联储基金利率变化对美国住房开工变化有显著影响，但有一定滞后期。在加息的影响下，2006年初美国房地产开始降温，住宅建筑业陷入衰退，房价上升趋缓并于2007年初开始下降。利率上升和房价下降使美国次贷市场迅速恶化，许多借债过度的购房者的房产净值由正转负，既无力偿付房贷到期本息，又无法再融资，在借债头几年享受固定低利率或不付息的优惠期结束后，现在不得不按市场高利率支付。结果，2006年以来，次贷市场违约拖欠债务事件大增。
二、次贷危机对全球金融和世界经济的影响
在西方政府特别是央行的干预下，美国次贷危机初步有所缓解。除美欧政府紧急救援外，西方金融界也采取了一些防范危机深化的举措。但其前景仍不明朗，次贷危机已经并将继续对全球金融和世界经济产生不可低估的影响。
1．全球金融市场进入剧烈波动的“多事之秋”。首先，大量房贷机构特别是与美国次贷市场相关的基金陷入困境或破产。
2．次贷危机使美国房地产衰退雪上加霜，并将推迟其复苏时间。在次贷危机发生之前，美国房地产业已陷入衰退。到2007年第4季度住宅建筑投资已出现8个季度负增长。有人曾预言房地产衰退于2007年底开始复苏。但世界银行等权威机构认为，次贷问题将使房地产衰退持续到2008年中期，主要原因是次贷市场的还债高峰期将出现在2008年3月前后。日前美国财长保尔森也指出，次贷问题的解决需要较长时间，许多方面将需要
一、两年时间才能恢复正常。
3．次贷危机将使美国经济进一步放缓。2007年美国GDP增长率从2006年的2．9％降到2．2％，其中住宅投资萎缩使GDP增长下降近1个百分点。
4．美国次贷危机将对世界经济产生一定的影响，但世界经济仍可望保持较强增长势头。
5．从长期看，美国次贷危机有利于全球金融和世界经济发展。
三、次贷危机对亚洲及中国经济的影响
美国次贷危机尽管主要发生在美欧，但在经济和金融全球化深入发展的条件下，也将对亚洲及中国产生不可低估的影响。
1．相对美欧金融业而言，亚洲及中国遭受的直接影响相对较小。
2．美次贷危机对国际金融市场和世界经济产生“溢出效应”，可能通过其广泛的投资者、衍生品及影响市场预期和实体经济运行等多个渠道，对亚洲及中国经济产生间接影响。
第一，国际金融市场动荡已经并将继续对亚洲金融市场产生不利影响。自2007年夏季以来，亚洲股市出现过多次暴跌，无不与美次贷危机爆发及西方信贷紧缩等“利空消息”相关。2008年1月中下旬，美花旗、美林等大型金融机构披露因次贷而严重亏损后，亚洲各主要股市价格下滑大多超过6％。2月初以来，美国经济衰退的议论升温又引发了亚洲股市的新一轮下滑。
第二，美国及世界经济增长放慢，加上美元进一步贬值，亚洲及中国的出口将面临更大的下行风险，并将对其经济增长产生负面影响。自2007年8月次贷危机以来，美国石油以外的产品进口出现了2001年经济衰退以来的最大下降幅度。亚洲各经济体增长较大程度上依赖对美出口，新加坡、马来西亚、香港等对美出口占其GDP的20％，中国、印度的这一比重分别为8％、2％。2007年新加坡、马来西亚对美出口分别下降11％、16％，中国对美出口增长率（按人民币计算）从2006年的20％回落至1％。
第三，美联储大幅降息，以减缓西方信贷紧缩和防止经济从放慢滑向衰退，而能源和大宗商品价格上涨导致通胀压力提高，使中国等亚洲新兴市场经济体不得不采取加息等紧缩货币政策，与美国放松的货币政策操作方向相反。美国利率低于亚洲利率，国际资本特别是“热钱”大量流入中国等新兴市场，从而有可能加剧新兴市场的资产价格泡沫膨胀，并增大中国等宏观政策调控的难度。
3．在美次贷危机导致全球金融动荡、美经济放慢波及全球经济的背景下，亚洲经济走势与美国等西方经济走势的“脱钩”理论备受质疑。近年来，新兴经济体持续高速增长，较大程度上抵消美经济放慢对世界经济的负面影响，被称为与美等西方经济走势“脱钩”。许多学者及国际机构均认为“脱钩论” 不现实，在当前美经济进一步放慢甚至衰退的情况下，其他经济体难以独善其身。联合国认为，贸易和金融联系深化正表明主要经济体经济周期对发展中国家的传导仍在加强；美国仍是其他经济体的主要经济伙伴，并在世界商业周期中具有重要的影响，如果美国经济继续放慢或进入衰退，大幅减少进口，拉美、东亚等地区经济必将受到影响。
4．美国次贷危机和金融机构面临困难也为亚洲经济体提供一些机遇。在当前美金融业受次贷问题冲击需要外资“输血”的情况下，美国对中国等亚洲经济体的资本进入基本上持欢迎态度。2007年，中投公司购买摩根斯坦利等金融机构的股份，中信证券公司收购美贝尔斯登资产管理公司的股份，中国招商银行在美国纽约设立分行，这些中资金融机构在等待美有关当局审核过程中，迄今为止未受到美国舆论和国会的干扰。最近，在次贷危机中遭遇重大损失的花旗和美林公司就从亚洲多个主权财富基金融资近200亿美元。当然，美欧国家在利用新兴市场经济体资金救市的同时，对主权财富基金仍采取防范态度，主张对其加强监管，通过制定规则来规范主权财富基金运作，并要求新兴市场经济体提高主权财富基金运作的透明度。
第三篇：次贷危机
五级分类是国际金融业对银行贷款质量的公认的标准，这种方法是建立在动态监测的基础上，通过对借款人现金流量、财务实力、抵押品价值等因素的连续监测和分析，判断贷款的实际损失程度。也就是说，五级分类不再依据贷款期限来判断贷款质量，能更准确地反映不良贷款的真实情况，从而提高银行抵御风险的能力。
贷款五级分类制度是根据内在风险程度将商业贷款划分为正常、关注、次级、可疑、损失五类。这种分类方法是银行主要依据借款人的还款能力，即最终偿还贷款本金和利息的实际能力，确定贷款遭受损失的风险程度，其中后三类称为不良贷款。
贷款五级分类分别为：
一、正常贷款
借款人能够履行合同，没有足够理由怀疑贷款本息不能按时足额偿还。
二、关注贷款
尽管借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响的因素。
三、次级贷款
借款人的还款能力出现明显问题，完全依靠其正常营业收入无法足额偿还贷款本息，即使执行担保，也可能会造成一定损失。
四、可疑贷款
借款人无法足额偿还贷款本息，即使执行担保，也肯定要造成较大损失。
五、损失贷款
在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之后，本息仍然无法收回，或只能收回极少部分。
说白了，次级贷款只是一种不良贷款而已。但单单是这种不良贷款，损失者只是银行，问题的严重就严重在，美国的金融体系过于发达，金融资产证券化的办法太多了，造成的衍生物太多，这次级贷款经过证券化以后，形成了毒害整个金融体系的毒瘤。
这个东西的产生流程是由银行不负责任的放贷开始。银行吸纳了客户的资金，然后由放贷的利差来获得利润，这众所周知，但是大量的资金外流，而且滞留时间非常长，这本身就影响银行的收益，这时候有经营债券的公司（所谓的投资银行）就跑到银行来谈了，你把你这些贷款的债权卖给我，我有处理的办法。银行卖出了债权，有两大好处，第一，资金回流；第二，转移风险。
等到第二手的时候，这些经营债券的公司拿到了债权后，把这些债权组合到一起，就是所谓的打包，然后分割成若干块，变成债券，放到市场上卖。这里可能有小白要问，这东西买来有什么用，答案是投资获利啊！摆明了有债券利息和债券升值的嘛。不要说，不可信，一看就知道是假的。如果每个人都能看清楚这东西到底是什么，那就不会产生这么大的危机了，一如当年许多非法集资，比如蚁XX的养蚂蚁，都不会成功了。债券商的高明就在于，用精彩的包装，让人相信这种债券是无风险的东西，是买来就会赚钱的东西。
当然，债券商不是雷锋，不会无偿奉献，在包装出售这个东西的时候，肯定是加了利润的。这里就再说句废话。
当有人觉得这债券有利可图的时候，会购买这种债券，其中还有做金融衍生品的机构发现，这个债券有题材可挖，可以再加工一道，能做成更好看的商品。于是他买进了这个，然后进行了他的加工处理，比如说，用数学模型分析后重新将这个债券再拆分，再捆绑，再出售。
如此，这个次级贷款的毒瘤就埋下了，等到这个债券的根源，债务人无力承担还款义务的时候，购买了这个债券的人会发现，我靠，这他妈是骗人的啊，我得卖了它。一个人这么做不可怕，可怕的是所有人都这么做，那这个债券一下就陷入万劫不复了。
大致的情况是这样，当然，这其中忽略了很多细节，比如房地美和房利美的担保，还有其他的再担保和保险等因素。只等哪位高人来补充。
这里赞一下rascal1的回贴，很专业，很有技术含量。
第四篇：金融衍生工具分类
金融衍生工具可以从不同的角度进行分类，但按照交易方式和特点进行分类是金融衍生工具最基本和普遍的分类方式，大多数对衍生工具的研究也是以此为基础展开的，因此，本文简要介绍这四类金融衍生工具的概念，并以此作为展开论述的对象。
1.金融远期
所谓金融远期是指规定合约双方同意在指定的未来日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产或金融工具的合约，目前主要有远期外汇合同、远期利率协议等。金融远期合约通常在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署，其交易一般也不在规范的交易所内进行，所以，金融远期合约的交易一般规模较小、较为灵活、交易双方易于按各自的愿望对合约条件进行磋商。在远期合约的有效期内，合约的价值随相关资产市场价格或相关金融价值的波动而变化，合约的交割期越长，其投机性越强，风险也就越大。
2.金融期货
所谓金融期货是指规定交易双方在未来某一期间按约定价格交割特定商品或金融工具的标准化合约，目前主要有利率期货、外汇期货、债券期货、股票价格指数期货等。金融期货合约与金融远期合约十分相似，它也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。但金融期货合约的交易是在有组织的交易所内完成的，合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间、交割地点等，都是标准化的。金融期货的收益决定与金融远期合约一致。
3.金融期权
所谓金融期权是指规定期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定价格买进或卖出一定数量的某种相关资产或金融工具的权利，也可以根据需要放弃行使这一权利的合约，目前主要有外汇期权、外汇期货期权、利率期权、利率期货期权、债券期权、股票期权、股票价格指数期权等。为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。期权分看涨期权和看跌期权两个基本类型。看涨期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一确定时间以确定的价格出售相关资产。
4.金融互换
金融互换也译作“金融掉期”，是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率(利率、股票指数收益率等)相互交换支付的合约，目前主要有外汇互换、利率互换、货币互换、债券互换、抵押贷款互换等。互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。
第五篇：金融衍生工具教学大纲
《金融衍生工具》课程教学大纲
（2000年制订，2004年修订）
课程编号：
英 文 名：Financial Derivatives
课程类别：专业主干课、专业选修课
前 置 课：证券投资学，金融市场与金融机构，货币金融学等 后 置 课：金融工程 学
分：2/3学分 课
时：34/54课时
主讲教师：华仁海、王玉宝、雷鸣等
选定教材：[美]约翰.赫尔著《期权、期货和衍生证券导论》（张陶伟译），中国人民大学出版社，2001。
※<课程概述> 作为金融学专业的必修课程，本课程将系统地讲授金融衍生工具，包括金融衍生工具市场的运作机制、衍生工具的价格决定以及衍生工具的交易策略等问题。讲授的金融衍生工具包括远期、期货、互换和期权等基本衍生工具，以及债券市场和股票市场的创新产品。其中，期货市场的基本功能、运作机制和交易策略与期权市场的运作机制、定价原理和交易策略是本课程的重点内容。此外，本课程也将适当讲解衍生工具在风险管理方面的作用。当今国际金融市场上，衍生工具层出不穷，本课程对衍生工具的介绍自然不可能面面俱到。课程着重突出远期、互换、期货和期权等基础性衍生工具。作为本科阶段的衍生工具课程，重点要放在衍生工具的运作机制、基本原理和应用方面，而对于其定价则要把握好适度原则。
※<各章教学要求及教学要点> 教学目的：
本课程的目的是为学生将来从事金融领域的实务工作打下必备的理论基础，为进一步学习衍生工具定价和风险管理等高级课程提供必要的知识准备。
要求学生熟练掌握衍生工具的基本原理，同时对衍生工具的定价方法和现实应用有一定理解。在原理方面，要求学生掌握各种衍生工具的概念、特征和相应的市场运作机制。在定价方面，要求学生对无套利定价、风险中性定价等方法有一定的理解，对于其数学推导过程只要求有一定的了解。在此基础上，培养学生一定的应用这些理论与原理的能力。
教学方法： 根据多年的教学经验，结合本课程特点，我们总结出一套行之有效的教学方法。这一方法的主要内容体现在下面六个方面；第一，给学生创造轻松活泼的课堂气氛，使学生在愉悦的心情中接受知识、凝练思想；第二，精心编写幽默生动的教学课件，将晦涩的理论“深入浅出”；第三，把知识分解成相互关联的模块、由浅入深、循序渐进；第四，以学生提问的方式引导学生解决问题，激发学生的自学能力；第五，给学生提供丰富的课外阅读材料和布置适当的练习思考题，从而可以有效克服文科学生课后“无事可干”这一通病。第六，结合老师自身丰富的金融市场实践经历，让知识变得直观、贴近现实，便于学生能学以致用。
各章教学要求及教学要点：
第一章
期货市场的产生和发展
课时分配：2/3课时 教学要求：
通过本章的学习，学生要了解期货市场的产生和发展脉络、期货市场的交易对象以及期货交易的特点。熟悉中国期货市场的建立和发展过程，要对中国期货市场的问题有一个全面而深刻的理解 教学内容：
第一节 期货市场的产生和发展
一、期货市场的发展历程
二、国际期货市场的发展趋势
第二节 期货交易的对象
一、对进入期货市场商品品种的要求
二、期货交易的分类
三、期货合约
第三节 期货交易的特点
一、合约标准化
二、交易集中化
三、双向交易和对冲机制
四、每日无负债结算制度
五、杠杆机制
第四节 我国期货市场的建立与发展
一、我国期货市场产生的历史背景
二、我国期货市场发展的历程
三、我国期货市场目前存在的主要问题 思考题：
1、期货市场产生的原因是什么？
2、哪些商品适合进行期货交易？
3、什么是双向交易和对冲交易？
4、如何理解期货交易的杠杆机制？
5、简要回顾中国期货市场的发展过程。
6、目前我国期货市场面临的主要问题有哪些？
第二章 期货市场的基本功能和作用
课时分配：2/3课时 教学要求：
本章要学习期货市场的基本功能与作用。学完本章学生应该掌握期货市场的两种基本功能：套期保值和价格发行功能。同时还要掌握期货市场的基本经济作用。
教学内容：
第一节 套期保值的功能
一、利用期货市场回避风险
二、期货市场套期保值的原理
第二节 价格发现的功能
一、价格发现的过程
二、价格发现的原因及特点
第三节 期货市场的作用
一、期货市场在宏观经济中的作用
二、期货市场在微观经济中的作用 思考题：
1、举例说明期货市场的套期保值功能。
2、试述期货市场的价格发现过程。
3、期货市场的微观经济作用表现在哪些方面？
4、期货市场的宏观经济作用有哪些？
第三章
期货市场的组织结构
课时分配：2/3课时 教学要求：
本章学习期货市场的组织结构。要求学生掌握期货市场的整体框架构成，以及其组成部分的性质、职能和作用。主要内容包括期货交易所、期货经纪公司、期货结算机构以及期货市场的投资者构成等。教学内容：
第一节 期货交易所
一、期货交易所的性质
二、期货交易所的设立条件
三、期货交易所的职能
第二节 期货经纪公司
一、期货经纪公司的性质
二、期货经纪公司的设立条件
三、期货经纪公司的职能和作用
第三节 期货结算机构
一、期货结算机构性质
二、期货结算机构组织方式
三、期货市场的结算体系
四、结算机构的作用
第四节 投资者
一、套期保值者：
1、套期保值的基本内容；
2、套期保值者的作用；
3、套期保值者在期货市场上的操作方法
二、投机者：
1、投机者的基本特征；
2、投机者的作用 思考题：
1、期货交易所的职能有哪些？
2、期货经纪公司的设立条件有哪些？
3、期货结算体系的作用有哪些？
4、为什么期货市场不能离开套期保值者？
5、期货投机者的基本特征有哪些？
6、投机者在期货市场中的作用有哪些？
第四章
期货交易流程
课时分配：2/3课时 教学要求：
本章学习期货交易的过程。要求学生掌握如何开设期货交易账户，期货交易的指令和流程，期货交易的竞价机制，期货交易如何结算以及实物交割流程。其中重点掌握交易流程、竞价机制和交割。教学内容：
第一节 交易账户的开设
一、选择期货经纪公司
二、选择交易代理人
三、开设交易账户的若干具体手续
第二节 交易流程与交易指令
一、交易流程
二、交易指令的种类
第三节 期货交易的竞价机制
一、竞价方式
二、成交回报与确认
第四节 结算流程
一、交易结算形式
二、交易所的结算
三、期货经纪公司的结算
第五节 实物交割流程
一、实物交割的作用与概念
二、实物交割的买卖双方和货物要求
三、交割方式和交割结算价
四、实物交割的流程
五、违约处理 思考题：
1、投资者在选择期货经纪公司时要注意哪些问题？
2、期货交易指令有哪些种？
3、期货交易竞价方式主要有哪些？
4、期货结算形式有哪些？
5、实物交割包括哪些环节？
第五章
套期保值
课时分配：3/4课时 教学要求：
本章学习期货套期保值的运作原理和具体策略。学生要掌握套期保值的原理和套期保值的基本类型以及套期保值效果的影响因素。熟练掌握基差在套期保值中的作用。教学内容：
第一节 套期保值交易概述
一、套期保值的概念
二、套期保值的原理
第二节 套期保值交易的基本类型
一、多头套期保值
二、空头套期保值
第三节 基差变化对套期保值的影响
一、正向市场和反向市场：
1、正向市场；
2、反向市场
二、基差：
1、基差的概念；
2、基差的作用；
3、基差变化对套期保值的影响；
4、套期保值交易中应注意的问题 思考题：
1、举例说明多头套期保值策略
2、什么是基差？它有哪些作用？
3、在正向市场上，基差变化对套期保值的影响有哪些？
4、举例说明空头套期保值交易策略
第六章
投机与套利
课时分配：3/4课时 教学要求：
本章将学习另外两种交易策略：投机与套利。要求学生掌握投机的原理、方法及其作用，能够理解投机和赌博之间的不同。明确套利的概念，熟悉套利的基本策略。教学内容：
第一节 投机概论
一、投机的概念
二、投机的作用
三、期货投机与赌博的区别
第二节 投机原理与投机方法
一、投机的原理
二、投机的方法
第三节 套利交易
一、套利的概念
二、套利的特点
三、套利的种类：
1、跨期套利；
2、跨商品套利；
3、跨市场套利 思考题：
1、投机有哪些作用？
2、投机和赌博有哪些不同？
3、投机应注意哪些问题？
4、举例说明跨期套利
5、套利和投机是一回事吗？
第七章 期货定价
课时分配：2/3课时 教学要求：
学完本章学生要掌握两个常见的期货价格形成理论：持有成本理论和预期理论。理解期货价格和远期价格的关系；理解期货价格和远期价格的定价原理；理解期货价格和现货价格的关系。教学内容：
第一节 期货价格形成理论
一、持有成本理论
二、预期理论
第二节 期货价格与远期价格的关系 一、一般结论
二、实证研究结论
第三节 不支付收益资产远期合约的定价
一、例子 二、一般结论
第四节 支付已知现金收益资产远期合给的定价
一、例子 二、一般结论
第五节 支付已知收益率资产远期合约的定价
一、例子 二、一般结论
第六节、期货价格与现货价格的关系
一、期货价格与现在的现货价格的关系
二、期货价格与预期的未来现货价格的关系 思考题：
1、假定你签订了一份不支付红利股票的6个月其的远期合约，现在股票价格为30元，无风险年利率为12%（连续复利利息）。远期价格为多少。
2、一份股票指数的期货价格是高于还是低于预期未来的指数价格呢？
3、假设F1和F2是基于同一商品的两份期货合约，到期日分别为T1和T2，且T2>T1。请证明：F2 4、格兰特公司不知道支付或接收外币的准确时间，有时它愿意与银行签订一种在一段时间都可以交割的远期合约。公司希望拥有权利选择交割的确切日期，以对应它的现金流。如果把你放在银行的位子上，你如何为格兰特公司想要的这项产品定价？ 第八章 期货市场价格分析 课时分配：2/3课时 教学要求： 通过本章的学习，学生可以掌握一些期货交易价格的分析方法。总体而言，期货市场价格的分析方法有两种：技术分析和基本分析。对这两种方法的掌握有助于学生更好地了解期货价格行为。从而为学生今后从事期货市场交易打下一定的基础。教学内容： 第一节 基本分析法 一、基本分析法的概念 二、基本分析法的特点 三、影响价格的因素 第二节 技术分析法 一、技术分析法的原理和特点： 1、技术分析法的概念； 2、技术分析法的三大假设； 3、技术分析法的特点 二、技术分析法的种类： 1、趋势分析和缺口分析； 2、图形形态分析； 3、指标分析； 4、成交量、空盘量分析 三、道氏理论 四、波浪理论 思考题： 1、技术分析的三大假设是什么？ 2、基本分析和技术分析各自的缺陷是什么？ 3、期货基本分析应该关注哪些问题？ 4、什么是空盘量？ 第九章 金融期货 课时分配：2/3课时 教学要求： 通过本章的学习学生应该掌握金融期货的产生和发展状况；金融期货的主要品种。掌握外汇期货、利率期货和股票指数期货的概念；交易原理和风险状况。教学内容： 第一节 金融期货的产生与发展 一、金融期货的定义 二、金融期货产生的背景 三、国际主要金融期货市场 四、金融期货市场的功能 第二节 外汇期货 一、外汇与外汇风险 二、外汇期货 三、影响汇率的因素 第三节 利率期货 一、债务凭证及其种类 二、利率期货的概念与种类 三、利率期货的产生与发展 四、利率期货交易 第四节 股票指数期货 一、股票指数的概念及世界主要股票指数 二、股票市场的风险与股票指数期货 三、股票指数期货的产生与发展 四、股票指数期货交易 思考题： 1、金融期货的产生原因有哪些？ 2、金融期货市场的主要功能有哪些？ 3、影响汇率的因素有哪些？ 4、当今世界金融市场上交易的利率期货主要有哪些种？ 5、股票指数期货有助于减少股票市场的风险吗？ 第十章 期权市场概述 课时分配：2/3课时 教学要求： 本章要求学生掌握期权市场的基本概念和运作机制等知识。了解期权交易的产生和发展、期权合约的构成要素等。熟练掌握美式期权、欧式期权、看涨期权和看跌期权等概念。理解影响期权价格的因素，熟练掌握单个期权头寸的盈亏状况。理解期权的套期保值作用。教学内容： 第一节 期权交易概述 一、期权交易的基本概念 二、期权交易的产生和发展 三、期权合约的构成要素： 1、权利金； 2、执行价格； 3、合约到期日 四、期权交易的基本形式： 1、看涨期权； 2、看跌期权； 3、欧式期权； 4、美式期权 五、期权交易与期货交易的比较 第二节 期权合约的价格 一、期权价格的构成 二、影响期权价格的主要因素 第三节 期权交易的盈亏分析 一、买进看涨期权 二、卖出看涨期权 三、买进看跌期权 四、卖出看跌期权 第四节 期权套期保值 一、对现货市场的套期保值 二、对期货市场的套期保值 参考题： 1、期权合约的构成要素有哪些？ 2、影响期权价格的主要因素有哪些？ 3、期权交易与期货交易有哪些差别？ 4、用图形表示持有看涨期权多头和股票空头的盈亏状况。 5、举例说明如何用期权对现货市场进行套期保值。 第十一章 期权套利策略 课时分配：3/4课时 教学要求： 本章中学生要掌握期权套利的各种形式，包括垂直套利、水平套利、碟式套利、比率套利、同价套利和异价套利。其中的重点是垂直套利、水平套利和碟式套利。 教学内容： 第一节 垂直套利 一、牛市看涨期权套利 二、熊市看涨期权套利 三、牛市看跌期权套利 四、熊市看跌期权套利 第二节 水平套利 一、多头水平套利 二、空头水平套利 第三节 蝶式套利 一、多头蝶式套利 二、空头蝶式套利 第四节 比率套利 第五节 同价套利（Straddle）与异价套利(Strap)思考题： 1、解释构造熊市差价期权的两种方法 2、对于投资者来说什么时候购买碟式期权是合适的？ 3、执行价格为50元的看涨期权成本为2元，执行价格为45元的看跌期权的价格是3元，解释由这两种期权如何构造宽跨式期权，并表示出其损益状态。 4、用表格说明执行价格为X1和X2（X1 5、投资者相信股票价格将有巨大变动但方向不确定，请说明投资者能采用的六种不同交易策略，并说明它们的不同点。 第十二章 合成策略 课时分配：2/3课时 教学要求： 本章学习期货、期权的合成交易策略。学生要掌握合成期货、合成期权的概念及运作原理。能够用合成策略进行一些简单的交易设计。教学内容： 第一节 合成期货 一、合成买进期货 二、合成卖出期货 三、合成期货的价格与期权费收支之间的联系 第二节 合成期权 一、合成买进看涨期权 二、合成买进看跌期权 三、合成卖出看涨期权 四、合成卖出看跌期权 思考题： 1、举例说明期货的合成买入和卖出。 2、合成期货的价格和期权费之间存在什么样的关系？ 3、举例说明合成买进看跌期权策略 4、举例说明合成卖出看涨期权策略 第十三章 期权价格的范围 课时分配：2/3课时 教学要求： 本章学习期权价格范围，要求学生理解期权价格的上下限，理解看涨期权和看跌期权的平价关系，理解美式期权和欧式期权的价格关系。教学内容 第一节 期权价格的上下限 一、期权价格的上限 二、不付红利的看涨期权的下限 三、不付红利的欧式看跌期权的下限 第二节 看涨期权价格之间的联系 一、看涨期权价格和执行价格的关系 二、看涨期权价格之差不能超过它们的执行价格之差 三、看涨期权的价格不应该低于股票价格减去执行价格的现值 四、到期期限和看涨期权价格之间关系 五、不应该提前执行不付红利的看涨期权 第三节 看跌期权价格之间的联系 一、到期日之前美式看跌期权的价格不应该低于执行价格减去股票价格 二、到期日之前欧式看跌期权价格不应该低于执行价格的现值减去股票价格 三、到期日期越长，美式看跌期权的价格就越高 四、执行价格越高，看跌期权的价格越高 五、两个美式看跌期权的价格之差不应该超过它们的执行价格的差 六、欧式看跌期权的价格之差不超过它们的执行价格的现值之差 第四节 看涨与看跌期权之间的平价关系 思考题： 1、请给出两个理由说明为什么提前执行无红利支付股票的美式看涨期权不是最好的。 2、一份无红利支付欧式看跌期权到期日期为1个月，股票价格为12元，执行价格为15元，无风险年利率为6%，该看跌期权的价格下限为多少？ 3、请解释为什么对欧式看涨期权和看跌期权之间的平价关系的讨论用于美式期权不能得出同样的结论。 4、执行价格为20元，3个月到期的欧式看涨期权和看跌期权，出售价格都是3元。无风险年率为10%，股票现价为19元，预计1个月后发红利1元。请说明是否存在套利机会。 第十四章 期权定价模型 课时分配：3/4课时 教学要求： 通过本章学习，学生要掌握期权定价的二叉树模型、Black-Scholes模型以及该模型的期权价格行为。尤其要熟练掌握期权定价的无套利定价思想和风险中性定价方法。教学内容： 第一节 二项式模型 一、单期模型 二、多期模型 第二节 Black-Scholes模型 一、模型的前提假设 二、现货看涨期权的定价模型 三、期货看涨期权的定价模型 四、看跌期权的定价模型 五、Black-Scholes模型的应用 第三节 期权价格的敏感性指标 一、Delta 二、Gamma 三、Theta 四、Vega 五、Rho 思考题： 1、什么是股票期权的Delta？ 2、试用单步二叉树模型说明如何用无套利和风险中性定价策略为欧式期权定价 3、请考虑这样一种情形，在欧式期权的有效期内，股票价格的变动符合两步二叉树变动模式。请解释为什么用股票和期权组合的头寸在期权的整个有效期内不可能一直是无风险的。 4、某股票现价为50元，6个月后价格将变为55元或45元。无风险年利率为10%。执行价格为50元，6个月后到期的欧式看跌期权的价格是多少？ 5、某股票现价为100元。有连续两个时间步，单个时间步的步长为6个月，每个单步二叉树预期上涨10%，或下跌10%。无风险年利率为8%。执行价格为100元的一年期欧式看涨期权的价格为多少？ 6、阐述风险中性定价原则如何用于推导Black-Scholes定价公式。 7、什么是隐含波动率？用欧式看跌期权价格如何计算隐含波动率？ 8、求无红利支付股票的欧式看涨期权的价格。已知股票价格为52元，执行价格为50元，无风险年利率为12%，年波动率为30%，到期日期为3个月。 第十五章 互换 课时分配：2/3课时 教学要求： 本章要求学生掌握互换的概念，互换市场的运作机制以及互换的定价。本章的重点是互换的原理和应用。教学内容： 第一节 互换市场的产生与发展 一、互换的定义 二、互换的动机 三、互换的特点 第二节 利率互换 一、利率互换的运作机制 二、LIBOR 第三节 交叉货币互换 一、货币互换的原因 二、交叉互换 第四节 互换的运用 一、利用互换转换某项负债 二、利用互换转换某项资产 三、利用互换转变资产和负债的货币属性 第五节 利率互换的定价 一、互换估值与债券价格的关系 二、互换估值与远期利率协议的关系 第六节 货币互换的定价 思考题： 1、请解释一份金融合约中信用风险和市场风险的区别。哪种风险可以对冲掉？ 2、请解释为什么一家银行签订了两个互相抵消的呼唤合约，仍然面临信用风险？ 3、一个货币互换还剩15个月。它将年利率为14%的名义本金为2000万英镑的利息转换成年利率为10%名义本金为3000万的利息。英国和美国的利息期限结构都是平坦的，如果互换合约今天成交，互换的美元利率为8%，英镑利率为11%。所有利率都按年复利进行报价。即期汇率为1.65。对支付英镑的一方而言，互换的现值是多少？对支付美元的一方而言，互 换的现值为多少？ 附录：参考书目 1、[美]约翰.赫尔.期权、期货和衍生证券[M].（张陶伟译），华夏出版社，1997。 2、[美]约翰.赫尔.期权、期货和衍生证券导论[M].（张陶伟译），中国人民大学出版社，2001。 2、[美]约翰.马歇尔，维普尔.班塞尔.金融工程[M].（宋逢明等译），清华大学出版社，1998。 3、[英]洛伦兹.格利茨.金融工程学[M].（唐旭等译），经济科学出版社，1998。 4、宋逢明.金融工程原理—无套利均衡分析[M].清华大学出版社，1999。 5、郑振龙.金融工程[M].高等教育出版社，2003。 6、郑明川，王胜强.期货交易理论和实物[M].浙江大学出版社，2002。 7、陈世炬，高材林等.金融工程学原理[M].中国金融出版社，2000。 8、范龙振，胡畏.金融工程学[M].上海人民出版社，2003。 9、[美]马克.格林布莱特，史瑞丹.蒂特曼.金融市场与公司战略[M].中国人民大学出版社，2003。 10、[美]查尔斯.W.史密森.管理金融风险——衍生产品、金融工程、价值最大化管理[M].（第三版），中国人民大学出版社，2003。 11、陈松男.金融工程学[M].复旦大学出版社，2002。
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