第一篇：财务管理教学案例024五粮液财务分析案例
资料一：五粮液2000--2005年度主要财务指标（金额单位：万元）会计年度
2005-12-31
2004-12-31
2003-12-31
2002-12-31
2001-12-31
2000-12-31
主营业务收入
641,875.14
629,758.36
633,309.06
570,651.74
474,209.53
395,364.00
主营业务成本
320,954.77
321,930.88
348,551.29
320,054.41
264,392.79
193,079.00
净利润
79,134.88
82,799.71
70,297.44
61,323.46
81,140.78
76,811.00
营业费用
86,401.05
80,587.30
69,313.30
49,055.79
34,546.53
58,757.00
管理费用
38,020.43
40,729.96
41,515.17
40,100.40 40,019.72
23,238.00
财务费用
-2,522.6
-2,645.66
-2,835.87
-2,669.38
-2,542.09
-1,435.00
每股收益(元)0.29 0.31 0.52 0.54 0.93 1.60
每股净资产(元)2.71 2.42 4.43 4.70 5.40 6.64
净资产收益率%
10.75
12.16
11.70
11.56
17.29
24.09
会计年度
05-12-31
04-12-31
03-12-31
02-12-31
01-12-31
00-12-31
货币资金
197,106.80
88,262.46
100,508.49 133,572.59
152,757.57
170,879.00
应收帐款
348.59
215.13
2,552.21
292.70
41,655.74
3,844.00
存货
144,946.14
137,551.48
109,252.27
95,870.93
130,872.74
97,215.00
流动资产
411,277.03
296954.09
267,522.28
274,095.85
312,933.45
293,510.00
固定资产原值
745,267.92
724,462.13
610,001.31
453,614.89
375,476.95
150,726.87
总资产
961,409.33
881,053.39
826,277.96
726,173.50
668,786.82
460,092.00
流动负债
222,562.41
222,107.16 223,438.69
191,713.50
196,312.50
138,620.00
长期负债
250.00
250.00
250.00
2,250.00
2,250.00
2,350.00
股东权益
735,823.56
656,688.64
601,002.99
530,705.55
469,374.97
318,861.00
资料二：2001年配股资料 配股年度
每10股配股 配股价（元）
公告日期
股权登记日
配股缴款起始日
配股缴款终止日
配股上市流通日
公告类型
2000 2.00
25.00
2001-01-19
2001-02-16
2001-02-20
2001-03-05
2001-03-23
实施方案
2001 2.00
25.00
2001-01-18
董事会预案
2001年度财务状况及经营成果分析
序号 项目
单位
2001年度
2000年度 增减比例
1总资产
万元
668,787
460,09
245.36％
长期负债
万元
2,250
2,350
4.26％
3股东权益
万元
469,37318,861
47.20％
主营业务利润 万元
164,120
180,831 －9.24％
净利润
万元
81,141
76,811
5.64％
增减变动原因：
1、总资产：本年度实施配股增加资产7.8亿元及当年盈利8.11亿元等引起总 资产增加。
2、长期负债：资产置换后宜宾塑胶瓶盖厂原长期负债置出减少100万元。
3、股东权益：本年度实施配股及当年盈利引起大幅增加。
4、主营业务利润：酒类产品消费税从量计征使公司税负水平大幅度增加，致使主营业务利润较上年同期有所下降。
5、净利润：本年度公司税负水平较上年增幅较大，但本公司不断强化内部 管理，控制营业费用中的广告宣传费及市场促销费用的开支，使其较上年同期降 低41.20％，同时所得税返还款较上年同期增长60.70％，从而确保净利润较上年 同期仍然增长。2001年度投资情况
(一)配股募集资金及其使用情况
1、募集资金情况
2001年3月实施完成的2000年度配股募集资金总额为78,000万元，其中：货 币资金62,655万元，资产认配15,344万元，扣除发行费用1,342万元后，实际募 集资金为76,657万元。配股资金于2001年3月8日全部到位。四川君和会计师事务 所有限责任公司为本公司此次配股募集资金出具了《验资报告》君和验[2001]第 2003号确认。
2、国家股东认配情况
根据五粮液2000年度配股方案：国家股股东可配7,200万股，以评估确认后 的第七包装中心资产(含土地)认购720万股(占其应配数的10％)，不足部份用现 金认购，其余6,480万股配股权予以放弃。按此计算，国家股股东认购720万股，每股价格25.00元，认购金额为18,000万元。
根据中国证监会证监公司字(2001)6号、国家财政部财管字(2000)90号、财 评字(2000)67号文批复，国家股股东以四川省宜宾五粮液集团有限公司所属第七 包装中心(含土地)经评估后的净资产值153,442,078.80元和货币资金认购本次配 股。
3、配股资金投资项目情况
配股所募资金于2001年3月8日到位后，公司及时投入配股说明书承诺的九个 工程项目。
序号
投资项目
计划投资 实际投资 工程进度江北片区供水网络工程
2,500
2,37
595％酿酒工业废水综合利用环保工程
3,500
3,350
96％酿酒工业废糟综合利用环保工程 19,500
18,550
95％青梅果酒技改工程
3,000
2,850
95％弥猴桃果酒技改工程
2,985
2,836
95％苹果果酒技改工程
2,950
2,80
295％广柑果酒技改工程
2,980
2,8
3195％精美丝网印刷技改工程
2,985
3,497 全面完工一万吨／年复糟酒技改工程
12,000
11,900
99％
合 计
52,400
50,991
注：(1)精美丝网印刷技改工程项目已全面完工并办理竣工结算。
(2)上述工程项目的建设，本公司均委托集团公司技改部组织实施。五粮液 技改部共代垫工程款项11,494万元尚未结算。
(3)根据配股募集资金的实际运用情况，本公司均已按配股说明书中承诺的 资金运用项目进行实施，无配股节余资金，因此，原2001年7月14日召开的二届 二次董事会审议通过投资建造第八、第九包装中心工程项目不再使用配股募集资 金实施，而使用公司自有资金建设。
4、国有股东资产认配的过户情况
本次配股，国有股东“宜宾市国有资产管理局”以五粮液集团公司“第七包 装中心资产(含土地)”认配，该包装中心资产(含土地)的产权过户手续已于2001 年8月25日办理完成。
(二)投资设立“环保产业公司”事项
本报告期内，本公司与四川省宜宾五粮液集团有限公司共同发起设立“四川 省宜宾五粮液环保产业有限公司”，该公司注册资本为人民币200万元，其中：
本公司占51％股权；集团公司占49％股权。此事项已于2001年7月18日在二届二 次董事会决议公告中披露。
(三)下属子公司四川省宜宾精美印刷有限责任公司股权转让事宜
1、将四川省宜宾精美印刷有限责任公司(下称“精美印刷公司”)的3％股权 转让给本公司控股的“四川省宜宾五粮液环保产业有限公司”(下称“环保公司”)持有，共同组建新的“四川宜宾五粮液精美印务有限责任公司”。
2、转让价格的确定及金额
本公司转让“精美印刷公司”3％股权给“环保公司”，其转让价格以“精
美印刷公司”2001年9月30日的每股净资产值计算。2001年9月30日精美印刷公司 的净资产值为147,173,293.63元(未经审计)。本次转让金额为4,415,198.80元.3、新组建公司基本情况
新组建设立的“四川省宜宾五粮液精美印务有限责任公司”注册资本为1400 万元，其中：本公司出资1358万元，占97％的股份，环保公司出资42万元，占3％ 的股份。思考：
该公司的存量现金是否合理？为什么？其后果可能有哪些？ 该公司历年固定资产投资效率如何？为什么？
第二篇：五粮液白酒案例分析
辽宁工程技术大学
营销案例分析
题目：关于五粮液酒业的分析报告
院（系、部）：经济管理学院
专
业：营销与策划
班
级：11（1）
姓
名：吴明霜
市场调查报告
目前市场上有一百来种之多（不包括未统计到的品牌）的白酒品牌在争夺市场分额，主要以茅台、五粮液、泸州老窖、金六福、浏阳河、酒鬼、枝江大曲、白云边、全兴等品牌为市场领头羊，而又形成了以湖北的本地军团和外来军团进行争夺的场面，但相对份额来说未形成垄断性品牌，竞争比较激烈，在酒的型号上以浓香型为主。消费特征分析
俗话说“无酒不成席”，但随着人们物质生活的丰富和品位的提升，现在“酒”所指含义已远远超越了它的本意，而被附加上诸多心理层面元素。
不同阶层、不同年龄、不同职业的消费者因为消费心理差异之大，选择白酒品牌往往差异也很大。而主人办宴请客主要是满足对方或自己的某种心理欲望，而这些诸多心理层面的需求则主要外显于白酒消费层面上。因此，消费者对白酒的品牌、价格、包装、口感等要素的关注程度正在逐渐增强，且变得越来越“挑剔”。白酒品牌的选择不仅能体现主人身份、地位、经济实力，而且还能折射出主人的生活品味及个性性格等特征。“面子”消费心理
中国“面子消费心理”历史悠久，无论是请客、送礼还是政商务消费，主人招待用酒的选择都离不开“面子”心理。
白酒厂商在运作高档及超高档酒和礼品酒时，要重点利用消费者的“面子”消费心理。能运作中高档及超高档白酒的企业需重点学习内两大领头羊——茅台和五粮液的操作模式。购买茅台、五粮液的消费者，早已脱离了购买酒的基础层面，而是上升到了“面子心理”消费层面，他们花大笔钱买一瓶酒，不是买“酒”、“醉”，而是买“面子”、“生活品味”。区域性白酒品牌可充分借鉴安徽宣酒集团的成长轨迹，借鉴宣酒适时、合理的品牌定位转换，其从“宣城特产”到“江南美酒”再到“中国宣酒”，不断满足了不同消费群体的“面子”消费心理。炫耀消费心理
炫耀性消费指的是富裕阶层通过对物品的超出实用和生存所必需的奢侈性，向他人炫耀和展示自己的金钱财力和社会地位，以及这种地位所带来的荣耀、声望和名誉。随着中国经济水平的发展，存在这种消费心理的人群正在逐年增多。
在白酒消费方面，中国大部分地区的消费者在购买高端白酒时，并不把“酒质及口感”放在首位，而是更加关注其所购买的白酒品牌价值及其心理附加值。且绝大多数消费者购买高档白酒就是为了满足其炫耀消费心理，通过购买高档白酒来体现其财富能力及个人能力。无论是全国名酒还是区域白酒品牌，要想利用好消费者的炫耀消费心理，必须进行长期的品牌建设工作，厂商需联合起来运作市场。企业需充分利用地域文化及稀缺资源，不断给其品牌赋予竞争对手无法复制及超越的品牌文化内涵。经销商需配合企业做好各项系列化工作的落地执行，推进企业各项品牌建设工作，不断扩大高端形象产品的受众范围，让消费人群在消费时首选该形象产品，并让消费者在消费的前中后都能获得自豪感及成就感，满足其炫耀性消费心理。“跟风”消费心理
中国人历来有“跟风”消费的心理，一个品牌在意见领袖或者高层领导的带领下，会被普及开来。因此对于多数白酒品牌来说，只要抓住了相关意见领袖，产品就不愁动销。
在山东临沂的一个县级市场，笔者发现白酒“跟风”消费现象非常普遍。当地市场上，主流消费品牌基本上一年一换：2009年—2010年主流品牌为泸州老窖，2010年—2011年主流品牌为沂蒙老乡及贵人道，2011年—2012年主流品牌为四特。
白酒企业及经销商要想利用好“跟风”消费心理，都要运用好关系营销策略，直接或间接地利用关系网进行开发与维护，并选出“意见领袖”。业内人士都明白：只要政府或高级商务范围内的意见领袖带头喝你的酒，一般政商务聚会则会跟进消费，开始在小范围内“跟风”，之后就是县城消费者进行火爆“跟风”消费。
对于强势白酒品牌来说，需不断在高空加强品牌建设，以提高品牌知名度及美誉度，从而带动消费者“跟风”消费；对于中小型白酒品牌来说，则需加强地面小范围的推广及口碑传播，最大化地扩大传播效应，促进消费者“跟风”消费。“情感”消费心理 对于白酒行业来说，情感因素一直陪伴着消费者对白酒的选择，左右着白酒消费行为的方向，尤其体现在广大乡镇区域市场。
中国固有的家文化影响了数以亿计的中华儿女，每个中国人都有浓厚的恋家怀结。无论是上世纪90年代因“孔府家酒，叫人想家”这句经典广告而红遍大江南北的山东孔府家酒，还是以“高炉家酒，感觉真好”为广告的安徽高炉家酒，抑或是山东郯城酒厂独具特色的单品——古郯家酒，无不是打着“家文化”牌，以情感触动各自区域消费者。消费者在面对此类名称的白酒产品时，很容易产生情感共鸣，增强购买行为，因此也就造就了孔府家年销售额曾达1.3亿元，高炉家年销售额达10亿元的神话。与消费者进行情感沟通是企业成功的一大法宝。企业需深挖其品牌背后的历史文化资源，以达到品牌与消费者之间的情感共鸣；同时，研发出一系列富含情感元素的包装及触动消费者内心的产品名称，参考市场上消费者白酒消费的心理价位进行合理定价，并制定一系列富含情感元素的市场推广方案。
经销商需贯彻执行企业的一系列推广方案，在产品上市前期主动把部分利润回馈给消费者，逐步培育出大量的忠实渠道成员及消费群体，为后期持久盈利打好基础。求廉消费心理
目前，多数农村消费者的消费能力不高，其作为中国白酒消费量最大的群体，消费能力非常有限。拿山东省来说，该区域绝大多数消费者的白酒消费水平在30元/瓶以下，在部分交通不便利及偏远地区，白酒消费水平多集中在10元/瓶左右。且多数农村市场，红白事用酒普遍存在求廉消费心理（在保证“有一定面子”的情况下）。在临沂地级市下的一县城，城北区域约5个乡镇村里，红白事基本为10元/瓶的白酒；而在城南区域，由于经济水平相对较高，该区域农村红事用酒基本为15元/瓶，白事用酒为10元/瓶。
农村地区消费群体经济收入低，对白酒的品牌及质量没有太高要求。此类群体对价格最为敏感，同样是500ml的白酒，多数人会选择5元/瓶的，而不是6元/瓶—8元/瓶的。除了一线白酒企业外，多数白酒企业都不会放弃生产低档酒。原因在于：低档酒虽然利润率低，但市场容量大，足以为企业贡献一笔可观的利润。白酒企业营销人员需充分了解消费者的求廉消费心理，在此基础上加强市场调研，充分了解此类人群对酒的包装、酒质、价位、促销等方面的需求，最终研发出合理的低价位的白酒产品。
经销商在销售低端产品时，需进行深度分销，借助低价位白酒去广泛开发及维护农村区域的网络，建立密集网点，为以后多元化发展打好基础。当资金、时机及季节较为成熟时，可选择代理几款啤酒品牌或引进几款较为高端的白酒产品。这样不仅可以通过“多销”来弥补“薄利”，还可不断壮大自己的销售队伍。求异消费心理
随着消费水平的提升，消费者越来越倾向于个性化消费，喜欢尝试一些新鲜事物。且随着白酒行业的高速发展，白酒产品同质化现象越来越严重，此时，独具个性化的产品品牌会被越来越多的消费者所关注。在同样不为消费者熟悉的品牌中，香型差异化越明显，产品包装、命名、瓶型越有个性，越能吸引消费者的眼球，从而增加动销数量。
白酒品牌需与时俱进，及时掌控市场最新消费风向标，适时、合理地生产出消费者喜爱的产品，不断满足消费者的求异消费心理。如洋河巧妙地利用蓝色文化，适时推出了蓝色经典系列，成就了如今的行业老三地位；又如河南仰韶酒厂为了满足消费者收集彩陶制品的心理，适时开发出仰韶彩陶坊系列产品，大幅提升了其品牌形象及销售额；最近，茅台又借用了影视明星成龙的名字，推出了茅台成龙酒这一新品，达到共赢。对于操作区域市场的白酒经销商来说，首先，需考虑代理一款市场上较为成熟香型的白酒品牌。香型差异化是把双刃剑，过分追求差异很可能会物极必反，可能会因为消费者香型不适应而使产品不被消费者认可，最终导致市场运作失败；其次，需代理差异化的产品，如差异化的外包装、瓶型、颜色、酒精度、价格等；最后，需进行差异化的推广及促销，如可进行差异化渠道推广，可进行主题促销、“回扣”促销等。五粮液的企业环境：
一、宏观环境：消费在GDP中的比重自2005年大幅增长，对于消费对经济发挥越来越突出的拉动作用。中国宏观经济在未来几年内仍将保持快速稳定的增长，消费比重的持续提升意味着酒精饮料等日常消费品也将保持稳定快速增长。
1、行业状况
行业企业内部管理初见成效，期间费用率持续下降，2006年白酒类公司消费税率下调也是一部分原因。
2、消费者收入环境
中国目前处于消费升级的前期，居民收入积累虽然日渐殷实，但距离拓展消费选择的临界点尚远，升级的特征仍然以“纵向”为主。
3、消费者支出
居民积累殷实，消费品种由生活必需品向酌情消费品和高档消费品快速扩展，即消费升级。
二、微观环境：
1、酒类发展趋势
对于酒精饮料行业而言，这一阶段的主要特点是从中低端消费向高端消费迈进。从03年开始酒精饮料企业开始迎合这，高端产品增长迅猛。金融环境2006年其品牌价值达358.26亿元，连续12年稳居食品饮料行业榜首，位居中国最有价值品牌前四位，具有领导市场的影响力。2006，五粮液系列酒的出口量占全国白酒总出口量的百分之九十以上。
2、竞争环境
（1）洋酒进入本土市场的挑战，关税下调，洋酒的进入门槛降低（2）国产啤酒、葡萄酒等白酒替代品的繁荣（3）茅台等高端酒的市场竞争
3、技术环境
五粮液集团的成名产品“五粮液酒”是浓香型白酒的杰出代表。其独有的自然生态环境、600多年的明代古窖、五种粮食配方、酿造工艺、中庸品质、“十里酒城”等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。针对五粮液酒类层次提出营销方案：
针对不同的客户群体，采用不同的销售方法，占领市场，达到销售公司产品的目的。
1、针对高档的餐厅，酒楼，我们可以采取常用的酒类在酒楼的销售方法，与酒楼达成合作协议，（可能要交进店费，费用用在5000元左右）通过给酒楼提取开瓶费的方法，吸引酒楼人员对公司五粮液在酒楼的销售热情，达到提高公司产品销量的目地。如果不谈进店费，则可以能过与酒楼营销部人员合作的方式进行，通过给营销部人员回佣的办法，吸引酒楼营销部人员在接待比如：婚宴、公司宴请、会议用酒的时候，推荐公司产品，达到销售公司产品的目的。
2、针对星级宾馆的餐厅，也可以采取同上的方法，达到销售公司，提高五粮液销量的目的。
3、针对政府机关食堂，可以通过采购推荐，或对于政府的莫项目活动的宴用酒赞助的形式，与客户对接，或通过给主管领导回佣的方式，达到长期销售公司产品五粮液的目的。
4、针对公司宴请用酒，可以选择效益好的公司，通过与公司营销部合作的方式，在公司宴请客户的时候，使用本公司产品，通过回佣或折扣的形式，达到销售公司产品五粮液目的。
5、针对婚宴用酒，可以通过酒楼宴会部合作，或者与婚庆公司、影楼等地合作，获取信息，向客户推荐公司产品，结合实际情况，通过给相关负责人回佣，折扣的方式，达到销售公司产品五粮液的目的。
6、针对礼品用酒，可以根据在中国不同的节日，比如：中秋、端午、春节得，用活动，在已形成的客户网中，或通过当地的报纸，杂志，等传谋，在当地进行推广，达到礼品销售的目的。
7、针对企业宴请用酒，可以通过业务人员通过与企业采购、办公室的洽谈，用回佣或折扣的方式，在企业宴请客户的时候合作，为企业提供公司产品，达销售公司产品五粮液的目的。
第三篇：五粮液案例
从宜宾市国资委态度看，政府更希望看到酒类资产的整体上市，这也正是证券市场乐意看到的。
五粮液发布的整改方案称，公司拟借证监会“立案调查”为契机，进行一次全面整改。其内容包括完善公司法人治理结构、规范高管人员薪酬管理、切实解决关联交易、关于证券投资、增强公司独立性、规范信息披露、加强法制学习教育等八大方面。
一、完善公司法人治理结构(一)整改措施。
1、本条措施旨在从组织保障上促进完善公司法人治理结构，从组织机制、组织结构、人事任免等方面保障股份公司独立运行。宜宾市人民政府已报请省政府审定。
二、规范高管人员薪酬管理。(一)整改措施。
1、本条措施旨在改变以前将股份公司纳入集团公司进行统一考核的机制，单列考核更具科学性和规范性，促进股份公司规范运作。、三、切实解决关联交易
(一)酒类销售公司的关联交易。
1、整改措施。股份公司向宜宾五粮液酒类销售有限责任公司单方增加注册资本1.5亿元(注册资本总额增加至2亿元)，使股份公司达到持股95%、集团公司持股5%。2009年12月31日。
(二)商标、标识许可使用费的关联交易。
2、整改措施。(1)厂徽标识。
五粮液集团公司“厂徽标识”除股份公司使用外，集团公司下属各子公司也在使用。集团公司及其下属子公司(约1.7万名员工)也需要生存和发展，需要共享厂徽标识这一无形资产。因此，“厂徽标识”只能提供给股份公司有偿非独占使用。
(2)商标。
按照股份公司的生产经营规划，股份公司拟在现有几十个酒类产品品牌基础上再进一步大幅度整合和减少酒类品牌，扶大、做大有市场前景的主要产品品牌，这样自然会减少商标关联交易数量和额度。由股份公司和集团公司两个独立法人协商一致后，对酒类商标进行审计、评估、论证、报批并提交股东大会审议。(四)综合服务费的关联交易。
2、整改措施。(1)股份公司将积极与集团公司协商，对辅助性资产进行全面清理。(2)由股份公司和集团公司两个独立法人在协商一致基础上，尽快拟订解决方案，聘请中介机构对所涉辅助性资产进行审计、评估、论证，并提交股东大会审议。(3)鉴于集团公司下辖的后勤、保卫等辅助部门除向股份公司提供综合服务外，同时也在向集团公司及其下属控股子公司提供综合服务的实际情况，若股份公司收购了集团公司的辅助性资产，则股份公司又将对集团公司及其下属控股子公司提供综合服务，产生新的关联交易。因此，若拟进行收购的方式不能达成一致，股份公司与集团公司的综合服务费用将仍然按照现有模式进行，股份公司将严格按照公开、公平、公正原则，履行关联交易必须的审批、披露程序。
四、关于证券投资。
1、整改措施(1)经批准，由宜宾市国有资产经营有限公司收购投资公司对中国科技证券有限责任公司享有的82,945,971.49元债权。
(2)2009年12月31日前，投资公司向中科证券破产管理人传真、寄送《债权转让通知函》，通知债务人中科证券债权转让事宜。
(3)公司将进一步完善内控制度，加强投资决策程序和信息披露管理，防范投资风险。
五、增强公司独立性，办公场所相对分开
1、整改措施。将集团公司办公大楼进行楼层相对划分，保障股份公司办公场所独立性。
六、规范信息披露。
(二)整改措施。
1、进一步规范公司信息披露工作，不断完善公司信息披露管理制度，落实责任制，确保公司信息披露内容的真实、准确和完整。在公司《信息披露管理制度》和《重大事项报告制度》的基础上，再进一步细化制定《信息披露管理制度补充规定》。
2、加强公司的信息披露管理，增强信息披露的法律意识。
七、加强规章制度建设(一)整改措施。
对现有内控制度进行全面清理、修订、补充、完善，强化制度的执行力，从制度层面保障公司更好的运作。
八、加强法制学习教育(一)整改措施。
1、公司将加强对各职能部门和控股子公司管理人员学习上市公司法律法规的培训，增强员工学法守法意识。
2、每年举办一至两次法律法规培训，提升管理人员证券法律法规水平，保障公司严格按照上市公司法律法规规范运作。
五粮液董秘彭智辅曾表示，解决关联交易的办法有几种，一是把进出口公司收进上市公司，二是和进出口公司之间建立一种其他方式的业务联系，如合资设立公司专门进行经销。“持股进一步增至95%，这将从根本上解决关联交易问题。”一位研究员积极评价了此次新方案。
拟增资酒类销售公司
五粮液发布的整改方案显示，整改内容包括完善公司法人治理结构、规范高管人员薪酬管理、切实解决关联交易、关于证券投资、增强公司独立性、规范信息披露、加强法制学习教育等八大方面。
不过，其中最引人关注的是进一步增持酒类销售公司的股权等关联交易的彻底解决。公司表示，拟向酒类销售公司单方增加注册资本1.5亿元（注册资本总额增加至2亿元），使股份公司达到持股95%、集团公司持股5%。公司此次披露的完成时间为2009年12月31日，这意味着今年内就会完全解决关联交易。案例分析 五粮液违规存放案例
五粮液(000858)2004年年报刚一出街，就引来一片质疑声。质疑观点主要表现在两方面，第一，五粮液公司短期股票投资为什么连续四年亏损？第二，1.44亿理财存款长期存在一神秘证券公司。有媒体报道认为，第一个原因可能是五粮液近年来采取多元化投资所带来的败笔，后者则归咎为五粮液公司让巨额存款一直处于高风险的状况，是对广大投资者不负责任的行为。
对于媒体质疑，五粮液公司仍然采取一向的漠不关心态度。4月15日，记者在五粮液的经销商大会上就此事采访五粮液股份公司副总经理刘中国，但刘称对此并不知情。记者还曾联系五粮液集团副总经理陈显煌及该公司证券办代表肖祥发，他们均称对情况不了解，只有董秘彭智辅才能回答。但一直至记者发稿时，彭的办公室电话没人接听。四川省证监局有关人士在接受本报采访时则称，将会把情况记录下来并上报有关领导，责成相关部门进行调查。
股票投资疑连亏四年
根据年报中短期投资栏显示(公司的短期投资主要是指股票投资)，公司在2004年一年内股票投资金额迅速增长，从年初的投资额212.8万元上升到年末的420.1万元，投资增长近一倍。年末最后一个交易日市价为234.2万元，跌价准备为185.9万元，即本公司股票投资预计亏损185.9万元。
事实上，五粮液投资股票早已不是新鲜事。记者查找公司历年股票投资的数据显示，2003年末股票投资额为212.8万元，跌价准备69.7万元。2002年末投资额为825万元，跌价准备为232.2元。2001年末投资额为1900.8万元，跌价准备为278.4万元。资料表明，所有的股票投资均通过下属子公司——四川省宜宾五粮液投资(咨询)有限公司(简称宜宾投资公司)操作的。宜宾投资公司由五粮液股份公司与五粮液集团公司共同发起设立于2000年，其中五粮液股份公司持有该公司95％的股权。
更有媒体对比该公司最近几年股票投资情况发现，自2000年开始，五粮液投资的股票已经连续四年亏损。股票投资似乎就是为了“跌价”而“准备”的。据粗略估算，四年来，五粮液年报中股票投资跌价准备数已累计亏损766.2万元。
巨款神秘存放证券公司
2004年年报显示，公司现金流比较紧张，但2004“其他货币资金”还有1.44亿，但对于该项资金用于何处并无详细说明，公司只在附注的说明中称“其他货币资金”系存放于证券公司的存款。记者发现，公司历年报表中关于该项资金去向这一栏，在2002年以前未作任何说明，直到2003年，该栏才开始有上述附注说明。
值得关注的是，年报中并没有披露这笔款项存放于哪家证券公司。五粮液为什么不愿直接披露，其中是不是别有隐情？而且从2003年至今，1.44亿存款存放于证券公司至少已经有二年，时间之久，实属罕见。因此，众多投资者关心，该证券公司的信用是否够可靠？如此巨额资金在证券公司里长时间存放，会否被挪用？这笔资金还能不能收回来？巨额资金存放于证券公司里一旦发生兑付危机，又由谁来埋单？
面对记者提出的种种问题，曾任五粮液股份公司副总的陈显煌称他去年11月份已辞掉股份公司的工作，现在身份不方便回答。而公司证券办代表肖祥发却称不知情。记者辗转找到了负责五粮液投资项目的四川省宜宾五粮液投资(咨询)有限公司电话，但在正常上班时间，该公司多个登记电话却一直无人接听。
四川证监局介入调查
国通证券分析师常景称，五粮液巨额资金原封不动地存放在证券公司(即不用于任何投资)的可能性极低，因为此方式产生利息比银行存款利息低很多。她称，通常上市公司大笔资金放在证券公司都会用于购买国债或股票，一旦五粮液动用此笔钱去投资，按照相关法规则必须对公司资金的去向及时披露，否则将视为违规。
有更大胆的分析师称，五粮液这笔巨款能追回的可能性不高，因为最近几年证券市场行情持续低迷，证券行业整体信用风险不断上升。特别是去年德隆系的证券公司崩盘后，更是对整个委托理财行业敲响了警钟。因此，五粮液此笔巨款很可能已陷入“沼泽”。
本报记者就此事向四川省证监局有关人士反映。该人士称，证监局将会对记者反映的情况立案，并责成相关部门对五粮液的资金问题进行监查，一旦发现有违规问题，将依法处理。
五粮液业务构成表
行业
收入
利润
酒类
62.8亿 30.8亿
印刷
590万
144万
化工
984万
－526万
包装材料 80.8万 10.3万
五粮液酒产品收入表
类别
主业收入 毛利率(％)
高价位酒
34.9亿
65.73
中低价位酒
27.8亿
28.21
经济新闻部制表
四年股票短期投资连续亏损
时间
股票投资额
跌价准备
2001年末
1900.8万元
278.4万元
2002年末
825万元
232.2元
2003年末
212.8万元
69.7万元
2004年末
420.1万元
185.9万元
经济新闻部制表
■ 对话
记者对话五粮液副总经理刘中国
五粮液收缩多元化战线
五粮液集团的“多钱”在业界看来是“足够可以任意多元化发展”。但正如证券投资分析人士所言，五粮液这几年来的多元化“有点滥”，甚至很可能已形成了“败笔”。究竟五粮液的投资战略如何？其多元化是否也会遵循一定的原则？
4月15日，澳门某五星级酒店，五粮液集团董事、股份公司副总经理刘中国，专程从四川赶来参加五粮液68度酒经销商大会，在会间他接受了本报专访。
收缩多元化趋势
南方都市报(以下简称南都)：五粮液这两年一直强调多化元发展，去年下半年，业界盛传五粮液要做汽车、芯片和显示器等，这些项目究竟最后做成功了吗？
刘中国：那都是业界捕风捉影的传言，其实我们最后没有投资这三个项目。只是前期曾进行过有关市场调查。
南都：五粮液除了食品制造业之外，还涉及了塑胶、药业、印务、电子等近十个“外行”业务，有人戏言五粮液“只要有钱赚就去投资”，请问五粮液的“多元化”有什么原则吗？
刘中国：五粮液下面专设有投资公司分管投资项目，我不负责这块因此具体操作知道得不多。但我认为上市公司主业太单一则不利于降低风险，特别是酒业这几年竞争加剧，税收加重，多元化可以减少风险，也是行业大趋势。事实也证明，五粮液这几年来的多元化是比较成功的。特别是模具行业，发展特别快，为公司创下了不少利润。
南都：按你的意思，未来几年，五粮液的“多元化”投资策略仍会向其他产业扩张？
刘中国：五粮液去年开始已在调整投资策略，估计未来几年“多元化”趋势会有所收缩，新战线不会有多大发展，也就是说，原来已投资的项目将会继续做下去，但以后不会随便投资更多的行业。公司决定以后的投资重点仍是白酒主业。
重点开发高档白酒
南都：五粮液虽然总利润在白酒中稳坐第一，但在高档酒方面还是落后于新锐品牌如国窖1573及水井坊等，在价格方面与其相差较远，对这一大利润空当，五粮液有无应对措施？
刘中国：五粮液其实一直注重高端酒的开发，无论是自有品牌还是合作品牌，这两年新出来的高档酒都很多。但五粮液自有品牌中，我们不断完善产品线，如在原有39度、52度的基础上，前两年又推68度五粮液，形成五粮液“三朵金花”，它们代表着不同的消费人群，充当着不同的品牌使命。以后，五粮液仍将加大高档白酒开发力度，尽量满足所有不同消费层次的需求者。
南都：五粮液68度酒刚上市时，业界认为是五粮液为了将39度、52度酒再次提价所冠以的美名，而且该产品酒精度高得“如让人喝酒精”，当时许多人并不看好此酒。请问你如何理解业界的看法？
刘中国：中国消费者有人爱喝低度酒，有人偏好高度酒，这就是消费形态和习惯。五粮液认为，只要有需要，那么就有市场。68度酒虽然酒精度高，但质量是五粮液酒中的顶级产品。而且五粮液经过市场调查发现，这种高端酒的销量不多，但利润空间是喜人的。实际上，该产品也不完全比竞争对手价格高，我们最高的卖2800多元，最低的也近500元，目前在上海、北京、广州等大城市销量很好，今年我们打算扩大产量，向更多城市开拓。
■ 新闻链接
五粮液去年净赚8.28亿
股票投资连续四年巨亏，这与白酒“蓝筹股”五粮液的形象有点违背。以白酒业为主业的五粮液一向在白酒中享有盛名，这几年来由于向高档白酒发展较顺，集团进行宏观调控子品牌的增长幅度，使得公司在酒行业业绩一片下滑的中仍然取得较好的业绩。
2004年年报称，去年销售五粮液系列酒12.75万吨，实现主营业务收入62.98亿元，净利润8.28亿元，虽然主营收入比上年同期有较大幅下降，但纯利润却是增长了17.78％，全年实现每股收益0.31元。今年1月份，五粮液实现销售收入33.8亿元，利税11.3亿元，创造五粮液历史上单月销售收入30亿元、单月利税10亿元的新纪录。“五粮液”品牌价值一路直升至306.82亿元，居全国白酒制造业第一位。
已成为白酒劲旅的五粮液，为什么出现股票投资连年巨亏？有分析家认为可能与五粮液多年来推崇的多元化投资策略有关。从五粮液公司的网站可以看到，公司除了酒业之外，已涉及了塑胶、药业、印务、电子、饮料等多个行业。去年汽车行业一片沸腾，业界还盛传五粮液将投巨资进军汽车模具业，后又传五粮液投资芯片、显示器等。分析家猜测，股票投资的亏损可能与五粮液多元化投资策略有紧密关系。
2004年报表中，公司主营业务酒类利润仍占大头，达到30.8亿元，而印刷业只有144万元，包装材料利润仅10.3万，而化工则亏损近526万。该公司证券办代表肖祥发却否认了上述有关分析家的说法，不过他并不愿意透露真正原因。
第四篇：财务管理案例分析
2009年中国长江三峡工程开发总公司发行企业债券。
中国长江三峡工程开发总公司发行企业债券基本要素
（一）债券名称：2009年中国长江三峡工程开发总公司发行企业债券。
（二）发行总额：100亿元。
（三）债券品种的期限及规模：本期债券分为5年期和7年期两个品种。其中，5年期品种发行规模为70亿元，7年期品种发行规模为30亿元。
（四）债券利率：本期债券5年期品种的票面年利率为3．45％（该利率根据Ｓｈｉｂｏｒ基准利率加上基本利差1．58％确定）；7年期品种的票面年利率为4．05％（该利率根据Ｓｈｉｂｏｒ基准利率加上基本利差2．18％确定）。Ｓｈｉｂｏｒ基准利率为发行首日前五个工作日全国银行间同业拆借中心在上海银行间同业拆放利率网（ｗｗｗ．ｓｈｉｂｏｒ．ｏｒｇ）上公布的一年期Ｓｈｉｂｏｒ（1Ｙ）利率的算术平均数1．87％（保留两位小数，第三位小数四舍五入），在债券存续期内固定不变。本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息。
（五）发行方式：本期债券采用通过承销团成员设置的发行网点向境内机构投资者公开发行和在上海证券交易所向机构投资者协议发行两种方式。
（六）发行对象：在承销团成员设置的发行网点的发行对象为在中央国债登记结算有限责任公司开户的境内机构投资者（国家法律、法规另有规定者除外）；在上海证券交易所的发行对象为在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司开立合格证券账户的机构投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）。
（七）信用级别：经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，发行人的主体信用级别为ＡＡＡ，本期债券信用级别为ＡＡＡ。
（八）债券担保情况：无担保。
筹资案例分析
根据中国长江三峡工程开发总公司历年企业债券发行资料，做出如下分析：
1、公司根据自身的状况，负债筹资方式为什么选择债券筹资？
2、债券筹资决策应考虑哪些因素的影响？
3、分析公司的资金结构是否合理？
4、根据公司还本付息情况，分析公司的信用级别？
5、根据当前我国宏观经济及金融环境的变化，分析对企业已发行债券偿债的影响？
第五篇：财务管理案例分析
班级:09级国贸一班 学号:20091042120 姓名:张爱明
华达公司是一家上市公司，该公司是以计算机软件及系统集成为核心业务，面向电信、电力、金融等的基础信息建设提供应用软件和全面解决方案。公司当前正在做2011的财务预算。下一周，财务总监郭为将向董事会汇报2011的总体财务计划。预算的重点在于投资项目的选择和相应的融资方案的确定。
以财务部牵头，与各个业务部门集中研究，全面考察所有备选投资项目，经过周详的项目可行性分析后，初步认为下一可供选择的项目如下表：
项目 A B C D E F G 投资额（万元）
1500 2400 1400 900 1000 800 400
内含报酬率（%）
15.4 14.4 13.5 12.6 11.3 10.2 9.7 在现金流量方面，估计所有项目在第一年都将是净现金流出。而在随后的项目有效期内均为净现金流入，并且所有项目的风险预计都在公司可接受的水平之内。
郭为审查后认为，大家在项目机会的把握及初步可行性分析方面已做得相当出色，当务之急是将主要精力放在如何选择筹资方式及分析资本成本方面。
在15天前召开的一次公司理财会议上，华达公司的财务咨询顾问任先生告诉郭为：预计华达公司来年可以按面值发行利率为9%的抵押债券2000万元；若超过2000万元，且不高于3000万元，便只能发行利率为10%的无抵押普通公司债券。财务顾问及其所在的投资银行做出上述预测，乃是基于华达公司2011的资本预算总额及来年留存收益的预测。郭为预计来年的留存收益大约为4000万元。
郭为与咨询顾问均认为公司当前的资本结构属于最佳结构，其构成为长期负债40%，普通股权益15%，留存收益45%。
此外，财务人员还收集了如下信息：(1)华达公司当前的普通股市价为每股21元；
(2)投资银行还指出，若以当前市价再增发新股以筹集1000万元股本，公司所能得到的每股净现金流量将是19元；
(3)华达公司当前的股利为每股1.32元，但郭为确信董事会将会把2011股利水平提高到每股1.41元；(4)公司的收益和股利在过去10年里翻了一番，其增长速度相当稳定，估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成长的信号，这一增长速度仍将持续下去；
(5)华达公司适用的所得税税率为40%。
请运用案例中提供的信息，根据华达公司2011融资活动的边际资本成本，与初步选定的投资机会相比较，以最终确定2011的最佳资本预算。你认为有哪些因素可能会影响郭为采纳这一资本预算？
班级:09级国贸一班 学号:20091042120 姓名:张爱明
根据题意，(1)华达公司当前的普通股市价为每股21元；
(2)投资银行还指出，若以当前市价再增发新股以筹集1000万元股本，公司所能得到的每股净现金流量将是19元；
(3)华达公司当前的股利为每股1.32元，但郭为确信董事会将会把2011股利水平提高到每股1.41元；(4)公司的收益和股利在过去10年里翻了一番，其增长速度相当稳定，估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成长的信号，这一增长速度仍将持续下去；
(5)华达公司适用的所得税税率为40%。
因此公司普通股融资与留存收益融资的差别在于普通股需要多支付2元每股的筹资费用，且公司潜在的增长率为：
g1021 债券税后成本：
Kd19%1-40%5.4%Kd210%1-40%6.0%
留存收益税后成本：
ˆD1.4110
Ks1g(21)13.89%
P21普通股税后成本：
Ks2ˆD1.4110g(21)14.60%
P1f19筹资额范围
2000万以下
2000万以上3000万以下 4000万（上限）1000万（上限）
资本成本率 5.4% 6.0% 13.89% 14.60%
间断点 5000万 7500万
筹资总额范围
5000万以下
5000万以上7500万以上
边际资本成本 2.16% 2.40% 6.25% 2.19% 于是根据以上计算得到如下表格（以下表中的资本成本率均为税后资本成本率）：
资本种类 债券 留存收益 普通股 目标资本结构 40% 45% 15% 假设公司投资所有项目，其所需筹资额总共为8400万。现在分别讨论华达公司以债务融资间断点为分界点融资以及普通股、留存收益上限融资：
1.以债券融资分界点2000万进行融资
资本种类 目标资本结构 筹资额 资本成本率 边际资本成本
40% 5.4% 2.16% 债券 2000万
45% 13.89% 6.25% 留存收益 2250万
15% 14.60% 2.19% 普通股 750万
WACC =10.60% 5000万
2.以债券融资额上限3000万进行融资
资本种类 目标资本结构 筹资额 资本成本率 边际资本成本
40% 6.0% 2.4% 债券 3000万
45% 13.89% 6.25% 留存收益 27000/8万
15% 14.60% 2.19% 普通股 9000/8万
WACC =10.84% 7500万
由于在上述融资方式下，普通股融资额9000/8万已经超过所要求的上限1000万，因此必须加以考虑，并重新计算
班级:09级国贸一班 学号:20091042120 姓名:张爱明
得到如下结果。
3.以普通股上限1000万为限进行融资
40% 6.0% 2.4% 债券 8000/3万
45% 13.89% 6.25% 留存收益 3000万
15% 14.60% 2.19% 普通股 1000万
WACC =10.84% 20000/3万
因此我们便得到了华达公司应该进行融资的合理方案，现在将项目收益情况与上述融资成本进行比较，得到如下数据关系图：
资本种类 目标资本结构 筹资额
资本成本率
边际资本成本
根据上述数据图，我们很清楚的发现：
（1）项目F、G的内含报酬率低于边际资本成本（或者说低于WACC），因而不必进行投资，即内含报酬率高于边际资本成本的项目是值得投资的，内含报酬率低于边际资本成本的项目是不值得投资的；
（2）在总融资额为20000/3万元的条件下，项目E的融资需求不能得到完全满足，因此项目E是无法投资的；（3）在以上约束下，华达公司可以投资的项目是A、B、C、D，其融资需求为6200万元：债券融资额2480万元、留存收益融资额2790万元、普通股融资额930万元。
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