作文：我是一粒沙

第一篇：作文：我是一粒沙

我是一粒沙

得到承认与尊重的，不一定是珍珠。——题记

我命不好，投胎时误作了一粒沙，不过佛祖答应我六世轮回时，可连作两次珍珠，倒也划算。

现在我要做的，便是将我这“沙生”快快熬过去。有一天我正与众沙友晒太阳，当然我是不屑于同这些命中注定为沙的朋友们交谈的，我正迷迷糊糊犯困，忽然听见一个年轻人的声音：

“我做人做事尽心尽力，可为什么得不到承认与尊重？”是一个沮丧的男人的声音。

我刚想回答说：“因为你太平庸啊。”话还没出口，就被一颗珍珠砸中，疼死啦！我连忙召集周围的沙友上前，将嫌疑人捉拿！

“你能找到这颗珍珠吗？”是一个老者的声音。“当然。”年轻男人不假思索地说。“啪！”

又是谁打了我！好在这次不是珍珠，是沙友。他们正好将刚才被“捉”的珍珠盖住。

“你能找到这些沙子吗？”

“不能，当然不能。”年轻男子继而恍然大悟，“谢谢您的指点！” 我可就气着啦！这老头子什么意思？不就是不承认我们沙子的价值嘛。我倒想问问他，在一堆珍珠里扔一颗珍珠，不和沙子里扔一粒沙子一样吗？都找不到。在一堆珍珠里扔一粒沙子，不也一样轻易就能找到吗？

没过几天，城里的路就修到了我们这里，掘土机轰隆隆地响，工人们哈哈地笑：“这一堆堆沙子金灿灿的，真是太美啦！这沙子踩在脚底下真舒服！”他们说，“用这种细沙去搅混凝土是最合适的！”

我听了这话，连忙跳进了工人的铁锨，被一同带来的除了沙友，还有那颗珍珠。

伴随着机器的轰鸣，工人爽朗的笑声，现在我已经不只是沙子了，我和其他沙子在一起，成了一条宽广的水泥路。

老年人拄着拐杖说：“这路好啊，下雨天不再泥泞，晴天不硌脚。”我心里比吃了蜜还甜，我甚至能感受到在我身上一蹦一跳的孩子的欢乐。

身旁的珍珠不停地流泪，总是哭诉自己的悲惨遭遇，心情不太坏时，他也会和我讲讲他做珍珠时的幸福。鲜明的对比反而让我觉得自己误投的“沙生”是幸福的。

夜里，大地归于寂静，耳边是不断的蛙鼓，夏夜的清风化为千手，推移月亮，梦中，佛祖微笑着跟我说：“明日，你将可重新做回珍珠，万众瞩目。”我惊呼：“万万不可！将自己当作珍珠，就有被埋没的痛苦，还是将自己当作一粒沙，让众人将我铺成一条路。”

佛祖说：“有如此志向，值得肯定。” “对，得到承认与尊重的，也可以是沙。”

我含笑说，眼角却滚出一行热泪，化为一串串珍珠。

第二篇：我是一粒游弋的沙诗歌

迷失在你的四月天

清晨，留恋你冉起的炊烟

午后，追逐你放飞的纸鸢

没有闯入你的眼

我的渺小，你看不见

我是一粒游弋的沙

偶尔会落入你的眼

送走我，是你的泪腺

模糊是我给你最昂贵的见面

我是一粒游弋的沙

暖风过境

你转身，我落下

东篱下，覆盖你匆匆洒下的葵花

没过你的脚印时

你已经走远

第三篇：一粒沙的悲哀诗歌

我是一粒沙，

无忧无虑地躺在大地上。

一天，一阵风儿吹过，沙儿好奇地问：“你是谁？要去哪里？”

风儿自豪地说：“我是风，天南地北随我游。”

沙儿惊奇地看了看风儿，好羡慕呀。

风儿轻轻地对沙儿说：我带你走吧，去看看外面的世界。

沙儿害羞地低头小声说：你带上我会有负担的。

风儿不屑地一笑说：“相信我，我可以吹走一片沙漠。”

于是，沙儿就随着风儿在空中漂泊。

大地在沙儿的脚下变的如此渺小，此时的沙儿感觉幸福极了，那种被风儿拥在怀里宠着、呵护着的感觉真是爽极了。

她几乎忘记了自己是一粒沙。

一粒极不起眼的小小沙儿。

终于有一天

在一片花丛旁风儿停了下来，他对着花儿说了同样的话。

沙儿迷茫地望着风儿，可是风儿的眼光根本不去瞧她。

风儿带着花儿在天空中尽情地飘着……

沙儿用尽了全身地力气想随风儿一起，可是没有风儿，她根本飘不起来。

沙儿落泪了，她大声地问风儿：你为什么不带我走了？

风儿说：因为我有了花儿。

沙儿傻傻地望着风儿，希望他能想起她，还会像以前一样走天涯。

可是风儿却带着花儿飘远了

沙儿静静地躺在那里，回忆着曾经跟风儿一起的快乐日子。

心里一直期盼着“会回来的，一定会回来的…….”

渐渐地沙儿明白了，沙永远是沙，天空不属于她。

一天，一天，终于沙儿变得面目全非，无人能认出她……

第四篇：下水作文：我是一粒沙子

下水作文：

我是一粒沙子

我，只不过是一粒沙子。我从哪里来？我的前身是什么？我最初是什么样子的？对于这些，我都是一片茫然。或许，我原来仅仅就是一粒普通的沙子而已；或许是一阵风将我吹到现在所在的地方，也或许是海水或者河水将我携带而来的，总之，我现在就在这里了。

但，我不甘心就这样承认我的身世是如此平平凡凡的。于是，我就开始杜撰了——不过，我不愿让别的同类和他类知道我是在杜撰而已——我原来是一座雄伟高山上的一块巨石，本来是高高在上的，万物都在我的脚下，我让那些平庸之辈望我莫及。可是，我生不逢时，命运不济，偏偏没有遇上女娲，否则，说不定我可以用于补天呢。即使遇到愚公，也说不定我也可以因祸得福凭着填海而扬名天下呢。终于，女娲，我没有遇上；愚公，我也没有遇上。那我是怎么来到这里的呢？我也要想方设法给我的来历带上一圈光环：一天，风雨交加，电闪雷鸣，一声巨响，一个霹雳将我带到这里了，一定是上帝安排的——这样的假定，就可以让我的来历笼罩一层神奇色彩。我降落在这里，那应该是这里的荣幸。——实话说，我开始杜撰这些的时候，还是有几分心虚，我毕竟还有一点正直之心和自知之明啊，——我还是没有顾及这个之正直之心和自知之明。

仅仅杜撰不平凡的来历，还不足以让自己欣慰，我还要假想我存在的价值。在我的假想里，我颜色是那样鲜艳，光泽是那样绚丽，玲珑剔透，神奇万分，我的价值应该和黄金相差无几吧，或者我与黄金比各有千秋，只是我现在还没有闪光而已；总之，是金子总有闪光的时候，是金子总有闪光的地方，我还幻想着有一天有一位高人能够发现我赏识我，成为我的“伯乐”。那样，我就会一鸣惊世，成为万物崇拜仰慕的对象。

那么，我到底能够做什么呢？我继续假想：

我可以钻到河蚌的腹中变成一颗五彩斑斓光芒耀眼的珍珠——我何必要去忍受河蚌腹中那暗无天日的痛苦磨难呢？

我可以遇到一个晴天霹雳，一个闪电将我变化成一块纯金子，那样会让同辈们羡慕得掉眼泪的——那晴天霹雳太令人恐怖了，说不定会将我化为灰烬呢。

我还可以随一阵狂风飘到月球上去，吴刚用桂花酒将我浸泡，将我变成芳香四溢的神物呢，到那时，我让人人向往——风能把我带到月宫去吗？况且，我也忍受不了月宫的寒冷啊。

„„

一个又一个的假想，被我一个又一个的否定。我不甘心承认我就是一粒普普通通的沙子，但我又不得不过着普普通通沙子的生活，甚至，连一粒普通的沙子所该享有的快乐也失去了。我整天孤芳自赏，天下尽是平庸之辈，燕雀安知鸿鹄之志哉？我整天自怨自叹，天使我不得志兮，何以使我生之乎也？我整天日夜悲号，念天地之悠悠，独怆然而涕下。

一天，我自叹自怜之时，不觉昏昏睡去，朦朦胧胧的，不知我身临何地何光景，隐隐地记得，有一个白髯飘飘的智者，将我捧在手中，仔细端详一阵子，然后摇摇头，叹息道：作为一粒沙子，应该说是一粒很不错的沙子；如果他不能将自己看作一粒沙子，那只能是枉来世上走一遭啊！沙子，就是沙子，沙子有什么不好呢？存在这个世上就自有它存在的价值。

我心里猛然一震，醒了。

抬头看看周围，我原来躺在一条沙石路边。我身旁有许许多多和我一样的沙子，还有石块，砂礓，还有不少鹅卵石。这些沙子应该和我一样，或许是从很远的大漠随风飘来的，或许是河水携带来的吧；那些石块应该来自高山吧，比如天山，昆仑山；那些鹅卵石呢，或许来自大海，肯定是经过无数的水浪冲击打磨才成为这样圆润光滑的„„如今，他们都聚在这里，铺成一条路，让人行走在上面，多方便啊！看上去，他们应该是很快活的。不信？你听，他们正唱着一曲动人的快乐之歌！

从此，我不再想入非非了，我心安理得地铺在路上，做我一粒实实在在的沙子吧。

第五篇：一粒沙里看世界

作为一个在市场里面呆了20年的交易者，有过非常多次的市值重大起伏和喜怒哀乐，但慢慢地，一切灿烂均归于平淡：你渐渐会发现，这20年来，无论市场如何波动，一些朴素的真理永不磨灭。其实波动的不是市值，而是人的心理预期。

易经谓：“天行健，君子以自强不息；地势坤，君子以厚德载物”。具体解释就是：天（即自然）的运动刚强劲健，相应于此，君子应刚毅坚卓，发愤图强；大地的气势厚实和顺，君子应增厚美德，容载万物。对应于交易者，参与这个交易市场的本质，其实是一个心灵的自我历练过程，你有什么样的眼光，就有什么样的世界。首先必须形成一个交易体系，构成世界观的一些支点或者说朴素原则必须非常稳定并坚信不疑，具体的技巧则可以从交易中学习和完善，努力保持奋发向上的风貌并百折不挠；要有一个包容和开放的心态，努力汲取不同学科或派系的知识，多做不同交易对手的换位思考，包括当时异常尖锐的反对意见，能够听取到异议者逻辑的合理性，同时保持改变自身观点的灵活性。总体上，交易者的市值表现会告诉你是否契合当下的市场节奏，顺利时多做，不利时少做，你就自然实现了截断亏损，让利润奔跑的境界。计较其它的一些东西，例如因交易而产生的自满、沮丧或者与实力不相符合的名誉、贬损等等，对于提升自己的知识体系均是有害无益的羁绊，真正具有天行健精神的人完全可以做到不役于外物。

然而，大多数交易者的记忆是有选择性的，他们通常会构建一个知识框架去解释已有的市场现象，但并不会去深究其逻辑的严谨性与一惯性，而是采用一种不求甚解的态度，那么悲情剧的轮回就开始了，错误的认知体系在下一个类似的部位总是会犯类似的错误，盖由于对一些朴素原则的认知模糊而无法形成正确的体系。例如，在大多数情况下，总是市场越涨，参与者的情绪就越饱满越乐观；反之，越跌就越悲观。3000点以上看多的人数要远远高于2300看多的人数，不独是普通的参与者，作为市场高端精英的基金经理也是如此的。

“市场从来都一样，关键是人总容易忘记，忘记曾经发生过的恐惧和贪婪”。从数据分析的角度，每一轮次的下跌，首先从周期性品种开始，此时抗周期的品种如医药、通讯、公用事业、消费类个股仍然能够得到基金的追捧，但到熊市中后期，基金经理往往会认为这些品种的估值水平也不靠谱；中间一些题材类的个股，往往得到游资的大力追捧，作为市场主旋律的变奏曲，而构成阶段性反弹很重要的一部分利润。所以，一个很朴素的真理：大多数基金经理转为悲观，防御性品种也大幅补跌的时段，大体上离底部比较近；同时，大量游资重新开始出没的时段，至少构成一个阶段性反弹的机会。当然，质疑的声音总也是有的，例如在熊市接近底部的阶段，是否存在基民大量赎回而导致仓位被动提高的现象？至少从历史经验上看，并非如此，赎回压力最大的时间段是净值重新回到接近面值的位置，而不是在下方，越是距离面值远的下方，反而有陆续的补仓抄底的资金流入，对于巨幅的割肉，无论是散户还是中小基民都不存在此种投资习惯，更常有的是就地卧倒，以及部分的默默摊平成本。

此外，市场对于上升过程中的利好、下跌过程中的利空均有心理放大作用，越是累积了一个阶段的波幅，此种放大效用就越显著。例如，偶的好友温故以知新兄在上一轮的2000点就写过一篇“坐上998的时光空梭机”的文章：在998点附近，当时普遍的市场舆论是认为尚福林主席的股改政策，完全是以市价减持大小非的一种盘剥政策，因此998附近的市场是非常疲弱不堪的，包括基金经理的平均仓位也就65%的最低程度。同样，在2000点左右，基本上经济界的大佬，对于2009年的经济前景是悲观的，2010年也打不齐，反正先通胀后滞胀什么的，中央就是出点

什么撒撒小米的财税政策，也是挡不住衰退的。当时有句话说得够味道：“王石、任正非、马云都准备过冬了，我们比他们还NB吗？”而在之后的报道中，998点是由于股改造就了三年牛市，1664点则是四万亿政策的提振，那么在当时市场充分意识到此点么？显然并非如此。例如地产业的知名人士任志强，在当时就撰写：“房地产业目前只是秋天，冬天还没到来”，他也没能意识到地产业会在下一年就出现数个十倍牛股。而9月19日出台的“证券交易印花税只向出让方征收；国资委支持央企增持或回购上市公司股份；汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票；并从9月18日起开始有关市场操作”等利好组合拳也是使市场快速反弹后又迅速创出新低。08年11月5日，中央是出台了四万亿政策，不过当时反应最快的600528、601766这批个股，早在10月中下旬就提前止跌并开始上行了，但是当时的行情却是游资一力主推的，重仓的机构却是一路猛烈减持，显然市场是视为一次游资的题材性炒做，而不是一个对市场宏观面影响深远的经济政策。同样，作为短期龙头的600553仅仅由于低价，在政策出台当天被短线资金暴炒而后来居上，这更类似一个如当今的西部大开发的短线题材。如果当时仅仅从交易数据的角度出发，可能短期还比较悲观，因为有实际性利好支持的一个板块，机构猛烈出局是很看空的表现，其它无消息面支持的板块就更不能够炒做了。

这种错觉其实对于交易者非常有害，事后的心理建设已经过滤了不利的选择，重要是反复质疑自己的交易系统：如果的确是这些因素影响到了趋势，那么当时你能够捕捉到，并且充分反应吗？偶个人的理解是如果从前不能够捕捉，那么今后也必然不能，拿一个相当于后视镜的信息反馈系统开车是非常危险的，但对信息的充分反应则是有可能做到的。例如游资对信息的反应就非常充分。这就要求你不断去观测一个市场由弱转强中的各种信号，同时判断这些信号的可操作性与持续性。客观上，无论四万亿政策是否最终影响了市场，当时的建设概念股的确形成了一个有效的短期炒做纵深，这是可以捕捉到的；而无论当时的时点是否出四万亿政策，1664点附近已经跌不太动，即使到了1364再出四万亿而后行情转为复兴，一些先行的强市股可能早就起来一波行情，而未必见得跟随创新低；即使在中线的估值上考虑，1664也是一个能够获得长期超额收益率的部位。

因此，朴素的真理之二是：越是中长期的政策影响，在当时的市场反映越是不充分，不要被事后的心理暗示所迷惑。市场预测这玩意，多的是事后的神明，少的是当时的神灯。随时保持一个清醒、积极的投资心态，觉得市场环境可以、估值水平也可以接受，那么你就大胆做，做得对不对，市值本身的波动会告诉你的，只需要增加赢利的交易部位就好。因此，在熊市的后半场，偶通常都呆在场内，即使什么也不做也不要紧，你可以选择一些标的，静静地观测它们的强弱，看看多头和空头角力的形势，有兴趣的话就参与一下，看看趋势是否如自己的预期，但总体上操作心态应该转为积极，其它的交易者越悲观，越是大牌或者原先越是坚定的交易员叛变了，你就应该越是积极乐观。因为这个市场只要有交易对手的存在，那么真理在少数人一边也是大概率的，尤其是在一些极端的悲观或乐观情况下。

第三个真理：产业资金或者说大小非对自己的企业，以及行业趋势有着相对清晰的认识，并不意味着此种理性能够战胜投资者的贪婪或恐惧，但在长周期内基本上是有着较大胜率。同时，个别的企业主会有产生错误的机率，例如腾讯的马化腾就把腾讯股权的出让价格大大低估了，但整体性犯错误的机率显著降低，同时长期看它们的进出时点和价格要优秀于二级市场的平均水平。产业资金、社保资金这些的中长期力量，通常也在熊的后半场出没，此时极度悲观的市场往往会为它们挖一个或几个坑。这些收购有时是为了再融资的需要，有时是为了产业并购，或者就是

为了谋取二级市场的收益，不一而足。这些产业资金考虑的出发点，例如吨钢市值、吨水泥投入、吨啤酒市值、分红率、市场份额等等不一而足，但不可否认，历史上高溢价收购600600、002032、600801之类的外资，以及在弱市下平价收购水泥、钢铁股之类的内资，在长周期内均实现了较好的投资收益，而当时认为它们愚蠢的投资者，有很多已经在历史长河中被消灭。

在全流通以后，应该说市场的并购行为更容易发生，包括高出市场价格的并购也并不鲜见，此种可以构成类似的价值防护垫的一部分。例如当前诸多看空银行股前景的朋友，可能与地产未来的坏帐形势相联系，但汇金公司当前无论以何种方式增持银行股，均体现为最大的大非对此投下的信任票。08年9月19日的汇金增持，当时偶也认为是做秀的一部分，但之后证明偶的想法是错误的；因此2010年的增持，偶更愿意视为投下信任票。关于这一点，建议投资者寻找一下彼得•林奇1992年11月6日在旧金山举行的首届嘉信理财(Charles Schwab)投资者论坛上的发言，就在90年代初的加州地产危机发生以后，房地美和房利美进入了林奇的投资视线，并大获其利。当时不见得有人愿意去评估在危机下这些以地产贷款为主业的金融机构的财务状况，也就不可能具有较大的投资视野。而在同一个时期，巴菲特不止买了房地美，还买了相当巨大的拥有不少加州地产重灾区的抵押贷款的富国银行的部位。如果从数据分析的角度，理性地对比当时的PE/PB情况，有可能对目前的ÄÚ地银行业估值会有相对清晰一点的判断。

同样，前几天在一个标榜价值投资的论坛，有一位名马甲宣称内地地产股的下跌空间将是与香港地产股的0.7倍PB相当的水平。偶就问一个问题：目前200002的PB是多少？它相比000002的净溢价已经持续了很长的一段时间，你如何解释？实际上，在2005年的低谷阶段，我们就关注并讨论过类似的现象，当时200002也是有好几个月溢价于000002，就这么一个纯粹周期性、还有行业管制利空的品种能够反复走强，同时在深B中的权重极大，导致了深B成为深圳指数的阶段性领先指标。当时讨论后被普遍认可的理由是：彼时的QFII已遇到连续净申购，但限于额度无法购买到足够多的更为廉价的000002的正股，但能够无限制购买200002，而境内的交易者仍然处于悲观情绪的影响下，促使000002不断下跌，所以在几个月的时间内二者比价迅速由升水转为贴水的状态。事后看，这种溢价状态的收缩，包括AH溢价的升水转贴水是有一定的象征性意义的，至少说明境内外投资者的心理预期发生了显著的偏差。大多数交易者没有做过足够的功课，就能够轻率地下结论，这是异常危险的。证券交易的不公平状态，主要是由于信息不对称而引起的，对于能够掌握超额信息的大小非、机构交易者等等的行为，更应该多换位思考，并结合其历史上的操作得到尽可能圆满的解释，也不一定非要追随操作，但有助于更好地理解市场的估值水平。

第四个真理：所有的投资路径其实是依照历史价格回归法则来进行的，这也是人类本身作为经验性动物必经的成长之路。简单说，就是任何一个经济体，因为它的经济总是周期性繁荣或复苏，但经济总量基本上是长期增长，所以是螺旋性上升的结构。因此资本市场的长期价格趋势总是存在原始的上升趋势线或上升通道，而每次在价格趋势的顶部或底部总是会有些人宣称，这一次与以往不同，但它们总是错的。长期看，相信复归哲学的交易者，会在靠近上升趋势线的下轨部位寻求交易机会，就能够保持较好的胜率；经济学层面上的解释也是类似的，由于企业连续几年的成长，1664点的估值和成长预期已经与998点相当，2300点的估值和成长预期也与前两个点位水平基本相当，目前主要是PE水平，PB水平还有距离。不过，前提是你必须得相信回归法则，比如你在下轨相信整个国民经济体系行将崩溃，那

么过去的历史经验肯定是不能够作为依据的，同样，在上轨部分的乐观派也是如此，例如纳斯达克系统的公司基本转型新经济了，这个经济体系与旧经济体系完全不一样，所以可以摆脱估值的地心引力，一般这两类人在长期来看都没有特别出色的投资成绩，原因就是各国证券市场目前为止的整个历史其实就是历史价格回归的趋势。在这里想重温一下林奇在92年的演讲：“我想就目前的商业环境和股票市场说两句。我想说的是目前经济一切正常……每当经济衰退来临，人们都会说：“这次与以往不同。”这句话实在是太出名了。确实如此，每次的衰退都各不相同。但是你猜结果又怎么样呢——我们战胜了二战以后的八次衰退！我确信，我们仍将走出目前的第九次衰退”。在类似的时点，巴菲特通过旗下的子公司也持有了房地美约9%的股权，同时大量增持了富国银行。关于投资富国银行的PE/PB水平在下文有个转载，有助于读者更好地研判整个投资路径。所有的投资成功并非幸运所致，说巴菲特因为生在美国所以成其伟大，也对也不对，美国资本市场的成长的确有助于大投资家的发迹，但这是事后才知道的，但你在二战后将遇到九次实实在在的经济衰退以及相应的股价恐慌，此时你要如何选择呢？同时在股价恐慌中也会遇到重大的损失，例如查理芒格先生，在73年前后连续两年市值净损失在20%以上，此时你还能够坚信自己一惯奉行的投资体系和价格复归吗？

当然，我们也不应忘记，1993年2月21日克林顿政府公布一份科技政策报告，题为“科技为美国经济成长服务：发展美国经济的新方向”，这个方案列出了美国联邦政府在科学技术方面准备采取的一系列新的重大措施，主要为利用美国在科学技术方面的丰富资源和相对优势，恢复美国工业在国际市场上的竞争地位，振兴美国经济。这些新措施强调联邦政府的作用，注重科学技术为经济服务的潜能，与第二次世界大战以来历届美国政府的政策相比，是一个重大的转变。1993年在美国科技政策史上可以说是一个重要的分水岭。相对应地，纳斯达克市场开始了辉煌的牛市历程：

1991年4月12日：500点。

1995年7月17日：1000点。

1997年7月11日：1500点。

1998年7月16日：2000点。

1999年1月29日：2500点。

1999年11月3日：3000点。

1999年12月29日：4000点。

2000年3月9日：5000点。

2000年3月10日：创造5048.62点的最高记录。

这又是一个涌现不少新的投资家的奇迹市场，指数九年十倍，但前提是在1992年传统产业衰退的低谷或者今后的数年中，对于美国转型新经济的成功具有坚定的信念，同时赌对大的产业方向以及个股。

映射到国内市场，赌传统产业的历史价格复归，可能是李旭利先生之类的基金经理人做的事情；赌新兴产业的泡沫必然升腾，可能是罗伟广、石波先生之类做的事情。但投资者无论是何种博弈策略，何种流派，须得先有投资信仰，有如战士信赖自己的武器，战斗以获得荣耀或死亡只是一种宿命而已。生如夏花之绚烂，死如秋叶之静美。

转：

有关于富国银行（wells fargo/wfc）

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关于巴菲特买入富国银行的背景，在《巴菲特经典投资》中有详细描述（尽管不太清楚该书的准确性）。

巴菲特在1989年开始买入富国银行，买入平均价57.89元（主要是在90年买入的）。富国银行当时的情况是：1989年富国银行已经是全美国公认的一流银行，主要优势归纳几点：

1、创新的、良好的金融服务：拥有全美较多的ATM机，拥有较好的电话银行和在线银行。

2、独特的交叉销售模式：利用银行平台，交叉销售各类金融、保险等产品，最大可能满足客户一站式消费要求，同时降低了客户风险，保证了客户忠诚度。也就是现在讲的金融混业。

3、低成本优势：成本收入比方面具有非常大的优势。

4、较高的ROE和ROA能力。

在买入之前，富国银行连续数年保持了良好的经营业绩：净利息收入和中间业务收入连续数年两位数增长。

富国银行的管理层令巴菲特满意，富国银行在80年代末期的发展中国家债权危机中没有陷入危机，主要原因是一直专注于其最擅长的领域。

但是，80年代末，90年代初美国开始经济衰退，特别是富国银行所在的加州地区陷入了工业产值和消费支出的衰退。1989年的富国银行还没有反映这些悲观的前景，盈利和指标还处于良好状态。

当时的银行业背景是，86年美国开始推进利率市场化和银行业的跨区域扩张（以前是限制的），银行间的跨区域并购和扩张加快，银行间的竞争日益加剧。同时，加州等地的房地产泡沫开始出现，美国出现了很多为房地产提供信贷的金融信贷公司，这些都刺激了银行放松风险控制，开始介入收益更高，风险更大的领域，例如房地产开发和个人信贷。

巴菲特当时面临的情况是：富国银行自85年开始股价到89年9月上涨了接近1.5倍。尽管在90年10月，股价从89年9月最高点下跌了40%，但在89年，富国银行股价走势还是很坚挺的（得到市场的认同）。

1989年，富国银行的数据如下：

核心资本充足率：5%

资本充足率：10%

总贷款规模：417亿美元，其中房地产类贷款191.82亿美元（占46%）贷款损失准备金：3.62亿美元，拨备覆盖总贷款率：0.86%

净利润：5.74亿美元

ROE：25%

每股收益：11美元

市盈率PE：5.4-7.9倍

股价在1989年波动：59-87美元。

巴菲特主要在1990年股价下跌后买入（接近每股58美元），买入时富国银行总市值30亿美元。买入时PE接近4.4-5.4倍左右。

他当时判断是：加州银行业有以下风险，第一是可能发生地震，第二是发生经济衰退从而引发金融恐慌，导致存款挤兑和流失。但这两点发生概率都较低。（不知道是否真实）

在巴菲特买入后，1990年市场对公司前景的担忧并没有体现出来，1990年公司每股收益达到13美元/股，ROE达到26.3%。但在1991年，加州地区的房地产危机日益加剧，并波及到信用卡和其他零售贷款业务。富国银行即便非常优秀也不能幸免。1991年实际上对于富国银行是场灾难。1991年富国银行不良贷款拨备急剧上升至13亿美元（90年是3亿美元），对于总贷款的拨备覆盖率达到6.4%，几乎超出巴菲特预测的两倍（这个不知道真假）。但不管怎样，1991年的富国银行尽管净利息收入保持了稳健增长，但大额的拨备支出，使得当年净利润几乎出现亏损。

1992年的富国银行依然陷入低迷，公司果断降低了高风险领域的贷款，使得总贷款规模下降至360亿美元，净利息收入维持了平稳增长，但拨备依然达到12亿美元，使得最终净利润，相比1990年下滑了71%。

巴菲特1992年和1993年继续增持公司股票，买入均价分别是67美元和98美元，相当于PE15.2倍和9.89倍。