第一篇：现代金融学发展论文
一、金融问题中的不确定性研究
在21世纪以前的经济学研究中，研究者大多关注的是企业中的投入产出效率问题，由于当时资本市场化程度低，很少有人专门研究与资本决策有关的问题，尽管如此，还是有些研究成果对以后金融学的发展起到了很大的推动作用，其中最大的贡献是资金时间价值概念的提出。
随着金融市场的发展，以及人们对不确定性概念的认识，进入30年代以后产生了大量对金融决策问题的研究成果，同时这些成果又积极推进了金融市场的活跃与发展。在本文以下部分简要概述与评价了这一时期的重要研究成果。
（一）不确定性研究在资产定价领域中的应用
1.证券组合理论与资本资产定价模型
在整个金融分析的框架中，不确定性概念的引入是具有重大作用的。最早Kenes(1936)和Hicks(1939)提出了风险补偿的概念，认为由于金融产品中的不确定性的存在，应该对不同金融产品在利率中附加一定的风险补偿。随后，Von Neumann(1947)应用预期效用的概念提出了解决在不确定性条件下的决策选择的方法，在此基础上Markowiz(1952)发展起了证券组合理论，他认为投资者选择证券组合时关注的只是未来现金流的均值与方差。他假设投资者的预期效用符合二次分布或者是多项式分布。Markowiz的主要研究结论是在不确定的前提下，最优的投资决策是分散化持有。Tobin(1958)认为投资者出于自身流动性偏好的不同选择收益与风险的均衡。这进一步完善了证券组合选择理论的框架。
在资产定价领域另一著名的理论模型就是资本定价模型(CApM)，Sharp(1994)和Lintner(1995)用公式简明地表述了资产组合的价值与无风险利率以及资产的风险水平之间的关系。Black(1972)推出了即使在不存在无风险资产的情况下，Sharp和CApM公式仍然成立，只是无风险利率被包括整个市场上所有资产的证券组合的预期收益率代替。与CApM模型同时代出现的资产定价模型还有Ross(1977)的套利定价模型(ApT)和Lucas(1978)典型代理资产定价模型。
以CApM为代表的资产定价模型，为资产定价提供了一个简洁的计算方法，并且得到了一些在实证方面的研究的支持(Fama and Macbeth,1973)，但是对现实中的一些异常现象仍然缺少有效的解释能力，Brennan(1989)认为CApM是建立在所有投资者对投资的预期与风险都具有共同的估计与判断，并且所有投资者的效用函数一致的假设基础之上，这一假设与现实不一致，这是导致CApM对一些现实问题缺少解释力的根本原因。以后正是对这些假设的质疑，推动了信息不对称概念的提出与研究。
2.市场有效性假说
市场有效性假说认为，在一个完全竞争市场中，不存在不对称信息与市场摩擦，影响未来平均收益的只是投资风险的不同。在20世纪60年代有大量研究工作者对市场有效性假说进行了检验，Fama(1973)通过对美国证券市场的实证检验，认为有效市场假说是成立的，但是很多研究人员发现了在市场中，存在着许多市场有效性假说或者CApM模型解释不了的异常现象。例如，Basu(1977)发现资产的平均收益除了与CApM中的β系数有关外，还与资产的价格盈利比率（p/E比率）有关，在相同β系数下，价格盈利比率高的股票（成长型股票）的市场价格好于价格盈利比率低的股票（价值型股票）；Benz(1981)发现股票的市场价格还与上市公司的规模有关；Stattman(1980)发现股票的价格与账面价值的比率（p/B比率）也是影响股票价格的重要因素。Fama和French(1993)在以上研究的基础上提出了三因素模型，即在影响资产价格的β因素外，加入了p/E比率和p/B比率因素。
另外，许多研究人员从时间序角度研究也发现了一些市场有效假说与CApM解释不了的异常现象，其中最为著名的就是pozeff和Kinney(1976)发现的所谓“一月效应”；他们发现在纽约证券市场的指数在一月期间的存在明显低于其他月份的现象；还有就是Cross(1973)和French(1980)发现存在类似的“星期一效应”，以后许多研究人员在世界范围内验证了这两种现象的存在。
对这些异常现象的解释，有效市场假说显得无能为力，有人曾经试图将“一月效应”解释为到年末税收流出的影响，但是在英国、澳大利亚等税收年度不在12月份的国家，仍然存在“一月效应”就无法解释了。有些学者从心理学的角度解释这些异常现象，例如，Dreman(1982)将股票价格的p/E比率效应解释为，由投资者总是过高估计具有高成长性股票的成长性，导致市场中具有高p/E比率的股票的价格被高估了，这是导致股票收益率低的原因。
3.连续时间模型
在资产定价理论中的另一个重要假设是：证券市场总是在连续过程中，在这一假设前提下，Merton(1969,1971)将CApM发展为瞬时资本资产定价模型(ICApM)，同样在信息对称、无摩擦的市场中，资产价格的变化符合Ito过程，在这种条件下，资产的价格与投资者的效用偏好无关。在随后的研究中Merton(1973)和Black(1973)应用以上连续时间模型成功地得到了期权定价公式，这一公式后来被大量的实证研究所证实，并且被广泛在实践中应用。
（二）不确定性研究在公司财务管理中的应用
金融分析研究的另外一个重要领域是公司财务管理，主要研究公司在投资决策中的有关负债与权益比例选择、公司的红利政策等问题。最早这方面的研究成果由Modigliani和Miller(1958)作出，他们的研究显示，在完全市场中（没有市场摩擦与信息不对称存在）公司的价值与公司的负债比率无关（M-M定理）。类似的研究结论还有，公司的价值与公司的利润分配政策无关。显而易见，这些研究结论与现实中的事实不符。依据M-M定理的结论，公司在利润分配时，由于派发现金红利会有现金流出，公司将更愿意选择股份回购的政策，而不是红利政策，而在现实中，许多公司更愿意选择分红而不是股份回购，这一现象被Black(1976)称为“公司红利的困惑(Dividend puzzle)”，对此Miller(1977)所能给出的解释是，M-M定理的结论之所以与现实不同在于税收与所谓的破产成本对财务结构的影响，是由于一定的负债可以使公司达到税收减免的作用，另外由于对高负债率公司存在着破产的风险，所以负债率对公司股票价值存在影响，Miller以及其他的学者对这些财务问题做出的解释总体来说都不很令人满意，直到后来引入不对称信息以后，似乎才对这些问题的解释取得了突破。
二、金融中的不对称信息问题的研究
正如前文所述，对现实中的一些现象很难单纯用不确定性（风险）来得到满意的解释，正是在对这些问题的研究引起了人们对金融问题中的不对称信息的关注，加上在20世纪60年代以博弈论为代表的信息经济研究方法的突破，使得许多学者在对金融问题中的不对称信息的研究中取得了很多成果，特别是用不对称信息可以完美地解释许多有关财务结构方面的问题。以下仍然分两部分概述这方面的成果，首先是在财务决策方面的成果，接下来是在资产定价方面的成果。
（一）不对称信息在公司财务管理中的应用
1.红利信号模型
关于公司红利决策的困惑引起了许多学者的关注，除了以上提到的公司更愿意支付红利而不愿意将利润用于股份回购的异常现象之外，Lintner(1957)还发现公司在进行红利决策时，由于受累进税制的影响，更愿意使各年的红利平滑些，所以公司每年的红利波动要远远小于股票价值波动，有关税收减免的理论解释较为理想，并且在以后被许多学者用实证方法证实了这一现象的存在（例如：Fama and Babiak,1968）。但是税收效应并没有很好解释公司为什么更愿意支付红利的困惑。
最早Miller(1961)注意到红利可能是向投资者揭示公司发展前景的信号，但是直到Bhattacharya(1979)才应用博弈论方法建立起了红利模型，Bhattaeharya成为第一个将博弈论引入金融分析的学者，Bhattacharya认为公司的管理者对公司投资项目的前景与其他普通投资者相比具有信息方面的优势，管理者通过公司的尽可能高的红利向普通投资者传递信息，如果公司红利水平高意味着公司投资项目的未来前景好，而对于无法支付高额红利的公司将不得不向银行贷款，从而担负过高的财务成本。以后许多学者在此基础上对模型又进行了一个改造(Miller and Rock,1985;John and Williams,1985)。但是仍有学者质疑认为，按照以上模型认为只有在公司需要为新项目向市场融资时，才有积极性支付高水平的红利，但事实上模型的红利支付水平并不受公司是否有新项目的影响。也就是说，上面的信号模型不能很好解释红利的平滑性。为此，Kumar(t988)发展出了一个粗糙信号(Coarse Signaling)模型，其结论认为公司在一定的利润范围内会支付同样水平的红利，直到公司的利润水平超出了这一范围，公司管理者才会调整红利支付水平。红利信号模型的另外一个问题是，公司为什么愿意支付红利，而不是股票回购。Ofer和Thakor(1987),Barclay和Smith(1988)用逆向选择原理解释了这一现象，他们认为公司更愿意在市场上自己股票被低估时回购股票，所以回购股票行为向市场传达了股票价值被低估的信号，所以会引起股票价值的上涨，从而使公司支付了额外的成本，而用红利分配利润不存在这一逆向选择问题。
2.资本结构
正如上文提到的，公司资本结构问题的研究在引入不对称信息以前一直没有得到令人满意的结论。应用博弈论描述公司资本结构的决策过程，大大推动了对公司基本结构决策研究的发展。
最早Ross(1977)建立了一个公司负债决策的博弈模型，其中公司通过负债率向资本市场传递公司未来经营前景的信息，由于高负债率可能导致公司破产的风险加大，而一旦公司破产将为公司的经营者带来损失，所以只有公司管理者对公司未来的现金收益乐观时才会在资本结构决策时选择贷款，提高负债率。而前景乐观的公司提高负债率的决策是前景悲观的公司所无法模仿的，所以对资本市场来说，高负债率是公司发展前景乐观的信号。随后在Myers(1984)的模型中，认为如果管理者在公司项目发展需要融资时，如果管理者认为目前市场上自己公司股票价值被市场高估了，会选择通过发行股票的直接融资方式，而如果管理者认为公司股票价值被低估了，就会选择贷款等间接融资方式，所以说公司增加发行股票向资本市场传递的是公司目前股票价值被高估的信号。Myers认为经营者在面对新项目需要投资时首先选择的是用自身盈利积累完成投资，其次是选择贷款等间接融资方式，最后才会选择发行股票的融资方式，这被称之为“融资顺序理论(pecking order theory of finance)”。
在金融分析中应用博弈论的不对称信息理论取得较大成绩的研究就是所谓的代理问题的研究，Jensen和Mecking(1976)指出公司中存在两类代理问题，其一是债权人与股东的代理矛盾，其二是股东与公司管理者的代理矛盾。债权人与股东间的矛盾表现在股东总是扩大公司投资风险，因为项目成功了超额收益全部是股东的，而如果公司经营失败，破产的成本由债权人与股东共同负担。Diamond(1989)通过研究认为，在长期重复博弈条件下，股东的声誉可以在一定程度改善股东和债权人间的矛盾。股东与管理者间的矛盾是由于股东不能有效控制管理者的经营行为，因而管理者会最大化自己的利益，可能会损害股东利益。
在80年代末与90年代，出现了有大量关于代理问题的研究成果，Hart和Moore(1989,1994,1998)研究发现当企业家计划投资新项目而需要向外融资时，与投资者签订贷款合同是最优合同，得到这一结论的关键在于虽然企业家与外部投资者在项目未来进展的各个时期都可以观察到项目的收益情况，但是第三方（例如：法官）无法观察到项目的收益，此时贷款合同是最优融资合同，并且Hart认为由于贷款人在企业家不能偿还贷款时可以控制公司的资产，所以企业家有积极性偿还贷款。
3.公司所有权控制市场
公司所有权控制市场的概念最早是由Manne(1965)提出的，他认为为了有效的配置资源，公司所有权控制市场的存在是必要的，现代资本市场的有效运转离不开公司所有权控制市场的存在。在公司所有权控制市场中所有权的转移方式是多样化的，包括：收购、兼并、股票的发行以及委托代理关系的变化等手段。在传统的完全竞争、无摩擦的资本市场假设下，很少考虑公司所有权转移对公司价值的影响，而事实上每次兼并收购活动都会引起公司股票价值的大幅波动。直到进入80年代以后非对称信息概念的引入，使得人们认识到了公司所有权控制市场对资本市场影响的内在机制。
Crossman和Harl(19803研究了在公司收购过程中存在所谓的“免费搭车问题(Free Rider problem)”，他们认为当收购方发现一个目标公司的运营效率低下，而决定收购目标公司时，面对外部的标购，原有的股东知道收购者通过收购后公司在新的经营者经营下，效率会提高，所以会自发抵制收购，等待收购价格的升高，直到收购价格升高到在新经营者的经营水平下的合理的价格时，原有股东才会出售手中股票。考虑到收购方在收购过程中搜集信息、组织收购是有成本的，所以采用标购行为实际上为收购方带来了损失。Shleifer和Vishny(1986)认为，如果收购方在标购目标公司以前就已经持有了目标公司的一定股票，可以解决上述“搭车问题”的困惑，收购方可以用自己手中股票的增值弥补收购带来的损失。然而Shleifer和Vishny的结论并没有在实证中得到证实，反而Desai和Kim(1988)的实证结果认为大多数的收购方在标购前并没有持有目标公司的股票。
在收购行为研究方面的另外一个困惑就是收购行为往往导致股票价格的大幅上涨，例如：Jennings和Mazzeo(1993)发现收购发生时的收购人对目标公司的首次出价，大多数高于收购前10天的股票价格的20%。Fishman(1988)将这种现象解释为是由于有潜在竞争者随时会加入收购，较高的出价是为了阻止竞争者加入。
4.新股发行(IpO)
在1963年在由美国证券交易委员会组织的一项研究中，首次发现在新股上市后的短期存在着明显的超额回报的现象，以后许多学者在许多国家发现了这一现象，例如：Ibbotson和Ritter(1995)统计得出美国纽约证券市场1960-1992年发行新股的首日的超额回报是15.3%。在许多年中IpO现象成为挑战市场有效性假说的又一个证据。
对IpO现象最早的解释是由Rock(1986)作出的，Rock认为IpO现象实质是个逆向选择问题，新股上市时市场上存在着两类投资者，一类是具有信息优势的投资者，一类是不具信息优势的投资者，信息投资者只是在新股定价低于其真实价值时才购买，而当定价高于其真实价值时只有不具信息优势的投资者才会参加购买，所以平均来说，不具信息优势的投资者购入了较大比例的被过高定价的股票，为了在市场中留住不具信息优势的投资者，公司在初次发行新股时常常有意低定价。类似Rock对IpO超额回报问题的解释，许多研究人员给出了这一问题的其他合理解释，例如：Allen和Faulhaber(1989)以及Grinblatt和Hwang(1989)将新股发行低定价解释为公司未来前景良好的信号；Hughes和Thakor(1992)认为公司新股发行低定价是为了规避诉讼风险；Ruud(1993)认为新股上市后的短期高回报是由于承销商的价格稳定活动造成的。
在IpO领域中的另外一个难以解释的现象就是新股上市后长期表现不好。Ritter(1991)研究发现，在1975-1984年间发行的新股在发行后3年间的回报比正常股票的回报至少低15%。以后Loughran(1993,1995)再次证实了这一现象的存在。Shiller(1990)用所谓“主持人效应”解释新股长期回报不好的现象，他认为新股上市的初期承销商出于对自身声誉的考虑会创造短期超额需求的假象，随后随着承销商从市场的退出，导致了新股长期回报不佳的现象。
（二）不对称信息在资产定价领域中的应用
Grossman和stiglitz(1980)最早将非合作不对称信息的概念引入资产定价领域的研究中，建立了所谓资产定价的理性预期均衡理论，他们认为资本市场中的每个参与者都从市场价格的变化中获得信息（所谓的学习过程），并且每个参与者的行为不会对市场价格构成影响。在80年代初期这一理论成果主要用于解释公司财务方面的问题，直到Kyle(1985)以及Kyle和Milgrom(1985)研究做市商制度下的价格形成机制的成果出现以后，不对称信息对资产价格的影响才越来越多地引起人们关注，以后在Kyle Milgrom框架的基础上出现了大量的研究成果。由于在这一框架下的价格决定机制不同于Modigliani Miller的市场均衡机制，是通过研究具体市场条件下的资产价格形成机制，所以常常将这部分研究成果称为市场微观结构理论。
Kyle研究了在做市商制度下证券市场的价格形成机制，在Kyle的模型中，市场由三类参与者构成：风险中性的做市商、噪音交易者和信息交易者，噪音交易者出于自己的流动性需求进入市场交易，信息交易者根据自己的信息交易，为了最大化自己的利益，信息交易者选择自己在市场上的交易数量。与Kyle不同之处在于，Milgrom建立的序贯交易模型(Sequential Trade Model)中交易者每次交易的数量都是固定的，即每次都只能买入或卖出一个单位的资产，做市商根据交易指令的类型来设定买卖价差，在均衡条件下，由于有竞争做市商的存在，买入报价是做市商收到卖出指令时关于资产价值的条件期望值，卖出报价是做市商收到买入交易指令时关于资产价值的条件期望值，因而交易者的交易指令将促使做市商调整其买卖报价，这种调整从本质上是一种贝叶斯学习过程。
Easley和O'Hara(1987)在Milgrom模型的基础上考察了交易规模对做市商价格行为的影响，其结论是做市商的定价策略会依赖指令的规模，数量比较大的指令往往以比较差的价格成交。以后Easley和O'Hara(1992)又考察了交易时间对价格行为的影响，发现交易时间会影响价格，并且交易间隔影响交易价差的大小。
现代金融理论方法经过近一个世纪的发展，取得了许多重大突破，特别是进入80年代以后，越来越多的金融难题得到解释。但是由于金融市场的复杂性，至今对许多问题的解释还很难令人满意，例如：对p/E比率和p/B比率对资产价值的影响的现象至今还没有合理的解释，对IpO以及基金中的折价现象的研究结果也没有较为统一的认识，另外市场中是否存在信息操纵问题也是一个争论的焦点。对这些问题的研究与解释，将进一步推动金融理论的发展。
【参考文献】
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第二篇：金融学论文
金融学心得体会
姓名：彭岑
学号：
学院：内蒙古大学创业学院 0086820
1金融学心得体会
这个暑假通过对《金融学》这门课程的学习，是我对金融的概念、范畴以及金融机构等平常比较生疏的概念有了很好的理解。同时也让我对国内外的金融现状有了更透彻、明了的认知。
对于金融，每个人的认识是不大相同的，近年来有一种理解，即认为“金融”仅指资本市场，仅指资本市场的微观运行机制。
其实，金融学是以融通货币和货币资金的经济活动为研究对象的学科。在经济生活中，信用和货币流通处于不可分割状态。因此金融学的基本内容是：把信用和货币流通紧密联系在一起，研究它们本身的运动规律和它们在经济生活中的地位、作用，以及它们与其他经济范畴的相互制约关系。
信用活动与货币流通紧密联系构成金融活动，是近代资本经济发展起来以后的事情。在自然经济占优势的条件下，信用形式是高利贷，与之同时存在的主要是金属货币的流通。金属货币的铸造权通常是由政府所垄断，这时信用与货币流通之间的联系只分别涉及信用活动与货币流通的一部分；就整体来说，它们则是各自独立发展的。当资本主义经济发展起来后，现代银行产生了，银行成为国民经济中信用活动的中心，并在信用活动的基础上发行银行券和组织转帐结算。银行券的流通和转帐结算的开展，逐步代替并最终完全排除了金属铸币的流通。这样，流通中货币数量的变化则由银行信用的扩张或紧缩来调节，货币的运动则与信用关系中债权、债务的转移和消长结合在一起，并终于形成了现代的金融活动。
金融学作为一门独立的学科，最早形成于西方，叫“货币银行学”。近代中国的金融学是从西方介绍来的。20世纪50年代末期以后，“货币信用学”的名称逐渐被广泛采用。这时，开始注意对资本主义和社会主义两种社会制度下的金融问题进行综合分析，并结合中国实际提出了一些理论问题加以探讨，如：人民币的性质问题，货币流通规律问题，社会主义银行的作用问题，财政收支、信贷收支和物资供求平衡问题，等等。不过，总的说，在这期间，金融学没有受到重视。
自20世纪70年代末以来，中国的金融学建设进入了新阶段，一方面结合实际重新研究和阐明马克思主义的金融学说，另一方面则扭转了完全排斥西方当代金融学的倾向，并展开了对它们的研究和评介；同时，随着经济生活中金融活动作用的日益增强，金融学科受到了广泛的重视；这就为以中国实际为背景的金融学创造了迅速发展的有利条件。
金融学研究的内容极其丰富。它不仅限于金融理论方面的研究，还包括金融史、金融学说史、当代东西方各派金融学说，以及对各国金融体制、金融政策的分别研究和比较研究，信托、保险等理论也在金融学的研究范围内。
金融学是从经济学分化出来的、研究资金融通的学科。传统的金融学研究领域大致有两个方向：宏观层面的金融市场运行理论和微观层面的公司投资理论。其主要研究分支包括：金融市场学、公司金融学、金融工程学、金融经济学、投资学、货币银行学、国际金融学、财政学、保险学等等。
数学、物理和工程学方法在金融学中被广泛应用，阐述金融思想的工具从日常语言发展到数理语言，具有了理论的精神与抽象将物理和应用数学应用于金融模型的高峰期，比如使用差分、偏微分方程和随机积分等数学工具描述股票走势、收益率曲线等。
随着经济的发展，越来越多的人走入股市，开始自己的投资生涯。熟悉股市的朋友一定都听说过这样一个故事。
巴菲特致股东的一封信
每年的3月，很多人都在期盼的沃伦·巴菲特《致伯克希尔·哈撒韦公司股东信》。2009也是如此，如期而至。这类信一直都以平和亲切的行文和智慧幽默著称。在2009的巴菲特式的政府工作报告中，他坦承：2008年，收入净下滑115亿美元。是44年来表现最糟糕的一年。他说：到(2008年)年底，各类投资者均遭惨重损失，经济前景困惑，犹如被丢进一场羽毛球比赛的小鸟。他一度认为，未来油价远高于当前40至50美元水平的可能性很大；但到目前为止，他完全错了。他用了一个网球术语：“非受迫性失误”来形容自己的错误。这老头亏了那么多，还跟没事的一样，幽默了自己一把。接着老头继续发挥自己说话的风格，他表示：信贷的崩溃，让政府把“所有的都押上了”。他担心：在不远的未来，大量的资金注入带来的通货膨胀的冲击。他说：这也是没有办法的事情。谁让大家都在一条船上呢？不过，老头仍然保持了固有的乐观。一个在投资行业做了50年的人，他有这个本事，也有这个本钱。
看完这个故事,我们不得不感慨股市的变幻莫测.即使像巴菲特这样有丰富经验的人仍然会犯下重大投资错误，让自己损失惨重。说到本质，毕竟我们是人，而且永远也不会修炼成神，古人云：人非圣贤，孰能无过。在资本市场中，每个人都会犯错误，此乃世间之常态，本无可厚非，但我认为必需引起人们注意的是当人们犯错误以后不同人的反应。在巴菲特的信中，我们很明显的可以感到他发自内心的谦逊，他的反思，以及他对市场的尊重。在这个全世界最有资本为自己的投资业绩而骄傲的人身上，我们感受到的更多的是一种平和的心态。然而，再看看我们身边的很多人，牛市中赚了钱就把功劳归于自身，兴奋不已；而熊市中赔了钱又会把责任推卸给政府或市场本身，牢骚满腹；总而言之，就是自己是最棒的，完全不尊重市场。这种投资者，确切的说应该是投机者的最终结局大家都很清楚，那就是一路赔钱最后伤心离场。我希望大家后要持有一种好的心态，有专业的知识，而不是盲目信从，培养对身边信息高度敏感的习惯，并且最重要的是对股票有真正的兴趣，这样你才能够在股市游刃有余。
对金融的学习带给我的影响是深可切久远的，也是我更清楚的认识到金融在社会中的前景，便于我更扎实的在金融这条路上走下去。
第三篇：金融学论文
姓名：XXX
学好：XXXXXX
班级：机械设计制造及其自动化
论人民币汇率升值
我们都知道，2008年9月全球金融危机爆发，持续时间达半年之久，然而，除了人民币以外，其他国家的货币都对美元贬值。现在回过头来看，人民币的汇率不但不降，反而升了上去。针对这一问题，我们先来讨论它的原因。
首先，从国内来讲：无论从何种角度看，经济增长状况始终是决定一国货币价值的根本因素。其次是我国人民币汇率形成机制的缺陷。从理论上来看,我国实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度,人民币汇率反映的是市场的供求关系。但从现在实行的人民币汇率形成机制来看,由于存在着两个突出的特点,即银行结售汇的强制性与银行间外汇市场的封闭性,导致人民币汇率形成机制的缺陷,从而使人民币汇率基本上体现的是政府意志,而非市场供求关系,难以形成真正意义上的市场汇率。这其中实施的人民币强制性结售汇制度限制了出口企业和居民个人外汇留存，抑制了外汇需求，造成虚假的“供”大于“求”，使人民币汇率难以反映市场实际供求状况。强制性结售汇制度是在担心人民币贬值时出台的，在有升值预期时，这种制度会导致外汇储备的被动增加，强化升值的压力。进而造成了一种不对称的外汇管理体制，从而加剧了人民币汇率的上升。
然后，国际这一方面，总所周知，外汇市场的形成与国际贸易和投资是分不开的，国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。在浮动汇率制下，市场供求决定汇率的变动，随着对外贸易规模的扩大，我国的经常项目顺差近年来保持着较高的水平，这就潜地里形成了人民币升值的压力。还有人民币汇率与我国货币供应量大体上成正相关。我国一直推行的是出口导向型经济发展战略，政策是鼓励出口、限制进口、以出口增长带动经济发展，大大促进了经常项目顺差的产生。同时我国实行鼓励外商直接投资的政策，巨大的市场潜力和低廉的劳动力成本，使我国成为国际直接投资的热点地区。跨国公司在全球产业结构调整中大举在我国建立生产基地，形成了较大的资本净流入。由于改革开放的深入，国外投资者不但可以利用中国廉价的劳动力，更看好中国庞大的国内市场。因此，外商投资大幅增加。由于紧缩性的货币政策，人民币资金相当紧张，外资进入又多，所以出现了明显的外汇供大于求，造成人民币升值趋势。除了这些因素以外，也有其他的。如：人民币尚未成为完全可兑换货币，这种状况，必然抑制外汇需求的增长，加剧外汇市场的供大于求，拉动人民币汇率走高。
对于人民币汇率的升值，它的影响是一把双刃剑。
首先是政策方面，它影响了货币政策的有效性。由于人民币汇率面临升值压力，为保持人民币汇率的基本稳定，迫使中央银行在外汇市场上大量买进外汇，从而使以外汇占款的形式投放的基础货币相应增加。从表面上来看，货币供应量在持续增长，但供应结构的差异却造成资金使用效率低下。除此之外，它还会导致资源的重新配置，因此必然产生连带的利益格局变动和利益格局的协调，面对这种情况，只能用政策来进行调整。因此，一旦人民币汇率升值或体制变革，则相应的政策调整是非常可能出现的。而政策调整所涉及的范围，不但有金融政策，还会产业政策、财政政策和其它的政策领域。对此，企业必须有所了解，因为今天所享受的政策，明天未必会持续。
其次是产业方面，如果人民币汇率升值，则进口环节比较舒服，人民币升值意味着可以用同样的价钱买到更多的产品；相较之下，出口环节则相对受限，以出口产品为主的企业要注意，自身产品的价格可能会相对上升，产品竞争力方面必须要有其它的应对作法。不过，对于出口企业而言，也要具体情况具体分析。对于那些进口原材料，加工后再出口的企业，人民币汇率升值，其影响就不会很大，因为人民币汇率升值已经降低了进口商品价格，也降低了以进口原材料为主的出口企业的生产成本。从而降低部分进口商品的国内价格，惠及国内消费者。而且很多出口企业实际是“两头在外”企业。需要指出的是，从人民币汇率调整的前景来看，未来有条件的企业应该坚持“走出去”的方向，人民币升值已经为企业的对外投资提供了货币基础，充分利用这样的货币基础，有助于企业未来经营成功，在这方面，日本企业已经提供了相当多的经验。
第三是资本市场，这个方面会涉及到很多问题，如果单以股票市场来看，由于人民币汇率升值，以人民币定价的股票相对于投资而言，价格会相形提高，因此并不有利。但与此同时，以外汇定价的股票，如B股等，因美元或港币的价格相对于人民币贬值，股价会有所便宜，投资价值就会相对上升。不过，从人民币汇率升值有很大可能将表现为一种趋势性的状态来看，外资也很可能因看好升值导致的边际利润，而加大投资筹码，这样一来，对股票市场就将表现为是一种利好。
第四是居民消费，由于中国城乡居民的大部分境内消费都是用人民币购买的中国制造产品，因此人民币升值的影响并不大，或是说基本不受影响。但中国居民的境外消费，因为人民币升值的影响会相对扩大，有利于中国居民的出境购物。很显然，在目前的经济环境中，最大的受益者将是港澳地区。而对于那些持有外汇资产的人士而言，一种以往表现并不强烈的问题将会出现，那就是汇率风险。而为了规避风险，预计各种货币交易的民间需求将会上升。
第五是银行业，这个行业面临的问题非常复杂，一方面是银行内部的治理结构面临很大的挑战，一方面是市场风险加大。有博取人民币升值套利的资金流入，就有在人民币升值之后的资金流出，只是规模还不好估计。不过可以肯定的是，如果中国经济依然可以保持强劲增长的状态，则人民币升值前景将会持续，这种情况下，资金流出的规模将不会很大。此外，由于人民币汇率升值以及导致的震动，银行货币交易的风险敞口可能导致各种问题发生，这种问题，考验的就是银行内部的风险控制体系及其能力了。
面对这把双刃剑，我国应迅速采取应对措施。
一、坚定不移地保持人民币汇率基本稳定。在金融全球化迅速发展的情况下，汇率变动对一国经济的重要影响日益显著，而经济持续、快速、健康发展是维护国家金融安全的根本所在，因此，保持人民币汇率基本稳定的意义不仅在于促进我国经济发展，而且也是维护国家金融安全的必然选择。例如，我国宏观经济政策目标的实现就是需要人民币汇率的基本稳定。以稳定为基础，人民币汇率调控目标可由盯住美元转为盯住一篮子货币。采取盯住一篮子货币的方式，有助于淡化市场对美元兑人民币汇率的关注程度，稳定我国对美元区、欧元区和日元区的贸易条件。当市场供求关系与篮子货币计算出的目标汇率有差异时，甚至方向不一致时，必须以市场供求关系为基础进行调整。
二、在当前形势下，我国不但要控制外汇储备规模，使其保持在稳定的水平上之外，而且要管理好外汇储备，利用好外汇储备，提高外汇储备运营效率，合理选择外汇储备的货币结构和资产结构，注重对外汇储备的风险管理，进而创造最佳的外汇储备经济效益和社会效益，建立将储备转化为投资、将资金转化为资本的新机制。
三、随着我国经济实力的增强，人民币最终将成为完全可兑换货币，而且将在国际货币体系中扮演重要角色。亚洲金融危机之后，我国经济持续保持了较高的经济增长，国际收支状况良好，人民币的国际地位不断上升，这与人民币非自由兑换货币的现状极不相称。因此，我国应推进人民币自由兑换的进程。
四、实事求是地来看，我国现行人民币汇率制度存在着许多缺陷：汇率的形成机制缺失、汇率缺乏灵活性或弹性、汇率的调整缺乏准确依据、维持现行汇率制度的成本较大、加入WTO后汇率市场化的压力增大。这就需要我们对人民币汇率制度进行改革。而人民币汇
率制度改革应当把握以下基本原则：真正反映市场的供求关系、管理的方式和手段多样化、适当扩大汇率的浮动区间。
五、制定和完善配套政策。出口退税政策是与外贸出口关联度比较大的税收政策，与其它财政政策相比,退税的政策效应发挥较为迅速和明显。退税的增加实际上相当于人民币汇率的贬值，退税减少则相当于人民币汇率的升值。我国可采取调整出口退税的措施来抵消人民币汇率升值造成的负面影响。
六、培育企业的风险意识。长期以来，我国的政府部门和企业已习惯于固定汇率，习惯于汇率稳定的经营环境。我国相当一部分企业长期以来习惯于依靠本币贬值刺激出口的粗放型经营方式，而不是通过加强管理、降低成本、增强市场竞争力来提高效益提高了出口竞争力。从目前形势看，这种认识和心理准备已经远远落后于经济发展现实，根本不可能应对金融全球化和我国加入WTO后的新形势。针对目前国内相当多的公司企业对汇率制度与汇率风险的影响认识不足或了解甚少的状况,应组织有关部门开展研究和宣传普及工作,帮助公司企业培训人员和制定新的发展战略,使企业能够适应新的形势。
最后，我想说的是，无论人民币汇率怎样变化，只要我们时刻保持清醒的头脑，警惕国际资本的动向，就可以安然地度过这一时期。
第四篇：现代金融学学习总结
1997诺贝尔经济学奖得主之一的莫顿(R.C.Merton)对现代金融学给出了一种全新解释：金融学研究如何在不确定条件下对稀缺资源进行跨时期分配。金融理论的核心是研究在不确定环境下,经济行为人在配置和利用其资源方面的行为,这里既包括跨越空间又包括跨越时间的情况。时间和不确定性是影响金融行为的中心因素。这两者相互作用的复杂性成为刺激金融研究的内在因素，这种复杂性需要复杂的分析工具来捕获相互作用的影响。
现代金融学是一门研究现代金融理论和金融务实的应用经济科学。现代金融学的基本特征包括：理论性、实务性、政策性和操作性；金融理论有货币理论、信用理论、风险理论、创新理论四大理论体系；金融实务有金融机构、金融市场、金融工具、政府管理四大操作体系。
金融市商品经济发展的必然产物，表示所有货币与信用关系的总和。金融随着经济社会和商品货币信用的发展而发展；同时又对经济社会的发展产生重要作用。在现代经济条件下，现代金融已经成为现代市场经济的核心。
在学习现代金融学的过程中，我们应当遵循以下几点：
（一）以正确的理论指导学习
金融学本身就是一门专业基础理论课，这种理论课的学习尤其需要有正确的理论指导。这里主要有三层含义。
1、在金融学的学习过程中，应该始终以马克思主义的基本原理为指导。因为马克思主义为我们提供了一个充满活力的理论框架，在这个框架里，辩证唯物主义和历史唯物主义为我们提供了正确的世界观和科学的方法论，赋予我们实事求是的科学精神，为我们提供了观察问题、分析问题和解决问题的正确立场、观点和方法。因此，马克思主义是我们学习金融学的思想武器和指导原则。需要注意的是，这种指导性并不是表现在句句拘守马克思主义原著中关于金融学问题的具体论点和论据，如果我们只是试图简单地套用马克思在前一个多世纪的表述来解决现实问题往往是不成功的，这种方法本身就违背了马克思主义的科学精神，正因为经济发展了，时代变化了，才需要我们以马克思主义原理为指导来研究和解决现实问题。所以马克思主义的指导性体现在我们在学习中应该坚持辩证唯物主义和历史唯物主义，弘扬实事求是的精神，以正确的立场、观点和方法去分析并解决问题。
2、吸收全人类一切有益的文明成果，对人类在货币银行问题上已经取得的共识、经验教训，我们都应该认真学习和记取。因为市场经济的运作具有明显的客观性和内在规律性，市场经济中的货币、信用、银行等金融范畴也有基本相同的特征，而金融学作为市场经济中研究货币金融范畴的基本概念和基本原理的学科，应该具有基本的客观性和规律性，这是不以社会制度的差别而转移的，因此，对于人类已经揭示出来的金融学方面的内在规律，包括国外学者在金融学方面的研究成果，我们不仅不能排斥，而且需要认真学习和掌握，并运用这些客观原理分析和解决我国经济体制转轨过程中的现实金融问题，这正是马克思主义开放式理论框架的要求，是符合实事求是精神的。当然，我们在学习各国经济学家的理论和主张时应该有一个思辨的过程，引导学员吸收其正确和合理的成分，扬弃其谬误之处，既不要盲目崇拜，一概吸收；也不要盲目排斥，一概否定，而应该取其精华，去其糟粕，在前人研究的基础上不断研究探索，力争使金融学的理论更加科学。
3、立足国情，实事求是，在结合中国实际的过程中来学习和研究金融学。我们是在中国这块土地上学习金融学，学习的目的是更好地工作和解决中国的经
济问题，因此，在学习中必须时时注意中国的历史和现实问题，从国情出发来观察问题、分析问题和解决问题，脱离实际的学习或对理论的生搬硬套都是不可取的。
（二）以科学的思维方式进行学习
首先，尽量避免非黑即白、非对即错的两极式绝对化思维方式，遵从社会科学的认识规律，坚持真理的相对性，在此条件和此环境下的相对真理，放到彼条件和彼环境下未必是真理。一般来说，经济学中所概括的基本原理和对规律的认识，通常只符合大数定理，即符合大多数情况，代表一种趋势或倾向，可以存在着例外。这一点与自然科学有所不同，这主要是因为社会科学的研究对象和所研究的关系有较大的不确定性。因此，我们既不能因为存在例外而否定基本原理，也不能用某个结论去解释一切。
其次，检验经济学家们的理论、政策主张的唯一标准也应该是社会实践，要看经济发展的最终效果。但由于社会科学的特殊性，检验效果的时滞很长，即从最初的理论付诸行动到出现最终效果之间有很长的时间滞后性，在这期间的初始效果和最终效果很可能不一致，因此，人们在检验其真理性时并不能简单直观地看问题。例如，研究通货膨胀对经济发展的影响，应该怎么看利弊？如果从通货膨胀初期带来的短暂繁荣效果出发，会得出一个通货膨胀有利于经济发展的结论；但若从长期内将造成经济混乱和衰退这个最终效果看，就会得出通货膨胀不利于经济发展的结论。因此，经济和金融问题是比较复杂的，这也是金融学的魅力所在，研究经济金融问题需要用各种科学的思维方式和分析方法，如静态与动态的分析、存量与流量的分析、事先、事中和事后的分析、长期和短期的分析等，不要抓住一点不及其余，应该注重培养自己养成具体问题具体分析和辨证看待问题的习惯。
第三、金融学的研究对象是在不断发展变化的，对于各种金融要素及其关系、运行规律，人们的认识有一个逐步深化、逐步接近客观真理的过程，所以人们的探讨研究也是永无止境的，我们对金融学范畴的认识还在不断深化着，因此，要用发展的眼光、动态的观念来学习金融学。尽可能自己去查阅相关的文献资料，从新情况、新素材中去发现问题，用所学的知识去分析问题和解决问题，同学们之间、师生之间应该尽量多交流，例如就现实金融问题用金融学原理来进行讨论或辩论等。应该说，金融学中有许多问题到目前为止还没有定论，教材中涉及的各种理论、观点、及各种范畴的关系等，都是大多数人已有的共识而已，可以毫不夸张地说，几乎所有的问题都是有争论的，有的还争论得很激烈，因此大家在学习过程中，需要在把握共识的基础上，了解主要的争论点，树立多元化的思维方式，激发讨论和研究问题的兴趣，才能把金融学的学习引向深入。当然学习重点和前提还是应该放在基本共识上，掌握基本知识和内在联系是首要任务，如果连基本原理和基本概念都没有把握，急于切入问题的争论中弊大于利。
第四，在学习基本知识和基本原理的基础上，开动脑筋去分析和思考问题，去探寻科学的认识和解决问题的途径，死记硬背或机械僵化地学习是最不可取的。现实中很多金融学方面的问题，是很难从哪本书上直接找到答案的，即使有答案，也可能是不完全或抽象的；同样，在分析问题时不要简单地肯定或否定，要多问几个为什么，只要勤于思考，就会从并无直接答案的论述中领悟到分析解决问题的途径。客观地说，金融学除了介绍一些基本知识外，主要为大家提供一些研究问题的思路、剖析问题的方法，而不是简单的答案。所以，在学习中不要以找答案为目标，而要注重掌握认识问题、分析问题和解决问题的入门钥匙。
（三）养成良好的学习习惯与方法
1、自学与辅导相结合，以自学为主。教师的讲授、辅导与答疑等教学方式都应该是辅助性的，目的只有一个，就是帮助大家理思路、提要领、抓重点、解难点，是为同学们更好地自学提供帮助的。学习金融学最主要还是靠同学们的自学，靠自己去读书、领会、掌握和运用。自学的能力是培养出来的，也是一种受益终生的能力，因为随着形势的发展我们毕业以后还需要终生不断地学习，不可能永远靠老师教，而只能靠自己自学，因此从现在开始培养自学能力是非常重要的。只要坚持正确的理论指导和科学的方法，自学中的困难都是可以克服的。
2、精读和泛读相结合，以精读为主。自学主要在于读书。读书有两种基本方法：精读与泛读。精读的益处在于增加深度，泛读的意义在于扩大知识面，二者缺一不可。对于教材和一些专家的名著需要精读，化时间、下气力去思考和钻研，除此之外，还要泛读一些相关的书刊，如各种金融学的专业书刊和经济学的书刊。因为金融学是一门基础理论课，涵盖面广但又相对抽象，它以讲原理为主，具体的实务性、技术性、操作性内容少，也很难做到与现实发展同步，如果同学们能泛读一些相关的书刊，扩大知识面，补充新信息，会大大加深理解和掌握的程度。
3、理论与实际相结合。学习金融学要与现实相结合，经常阅读报刊、关注新闻，关心时局和经济金融问题特别是热点问题，激发学习的热情和兴趣，带着现实中的问题来学会事半功倍。例如为什么我国内需不足时要起用货币政策？为什么我国金融机构现在正推广消费信贷？人民币汇率究竟应该升值还是贬值？带着这些问题来学习货币、信用、商业银行、中央银行、货币供求和货币政策、等章节，就有助于理解所学内容，也能解释现实问题。
4、接受与探索相结合。对于金融学的基本知识，应以接受为主，我们不能怀疑一切，对人类已取得的文明成果、带共性和规律性的知识与原理，应该认真学习，不仅要接受，还要掌握、消化它，以便今后能自如地应用；而对于金融学所涉及的一些问题，则需要有一种科学求是的精神，勤于思考，勇于探索，不必拘泥或迷信某一本书里的一句话，或某个专家的一个论点，而需要通过自己应用基本知识和原理来分析和思考，培养自己分析问题和解决问题的能力。这里有一个综合应用所学知识的问题，不要割裂各章讨论的内容，也不能忽视与其他专业的相关性。教材各章后面都有小结、重要词汇、复习思考题等，大家应该认真做一下。在做题时，尽可能贯通各章的知识，尽可能联系实际，培养综合分析和探索问题的能力。
第五篇：金融学小论文
浅谈“限购令”对通货膨胀的抑制作用
随着近年来楼市的越来越热，房价越来越高，普通工薪阶层的人民大众只能望房兴叹的情况，随之而来的是人民群众对高房价的越来越多的不满，国家运用其行政力量发出一道“限购令”。此举一出引起社会各个不同利益群体的强烈反响，对于限购令对我国经济的影响，各种看法褒贬不一。我个人还是认为，限购政策对我们国家的通货膨胀还是有一定的抑制作用。下面我就从两个方面来简单的说一下我的观点。
一、限购政策能冻结之前投资在房地产市场中的流动性资金，减弱货币供给的流通速
度。限购政策使那些原来有能力，有资金，有意愿炒房的人都没有条件去购置更多的房产，整个房地产市场的活跃度下降，总交易量下降，投资者投资在其中的资金收不回来，冻结在那些还没有卖出的房产中，使整个市场中的流通中的货币减少。从货币供给的流动性来分析就是M1/M2是趋于变小，表明广义货币供给量中的准货币比重上升。货币供给的流动性减弱，货币流通速度下降，进而可以对我国的通货膨胀有一定的抑制作用。另外，也可以防止进入方式的资金的迅速大规模的撤离，加剧由楼市的泡沫给经济带来的不利影响。
二、限购政策可以减弱房地产市场的巨大利润带来的杠杆作用，从而减少货
币乘数。房地产行业设计各行各业，而且存在较大的利润，投资者把通过炒房所获得的利润再投资到另外的行业，放大了货币乘数。所以说房地产市场就好比一个杠杆，使市场中流通着的总货币量增加，增加了经济的流动性。限购政策使这种交易强制减少，同样也减少了其对货币乘数的效应，所以，实际货币的流动性减弱，从而抑制通货膨胀。
综上，我国的限购政策在一定程度上起到抑制通货膨胀的正面的积极的作用。
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