风险管理presentation：如何应用期货期权对冲策略提高公司价值

第一篇：风险管理presentation：如何应用期货期权对冲策略提高公司价值

到目前为止，我们仅仅运用远期和期货合约来进行对冲。通过运用这些金融工具，公司内部财富的变化与可对冲风险之间的相关性被限制成了一个常数。大家看这个式子（PPT），它和ε的获得是独立的、无关的。尽管这些线性的对冲策略能够增加公司的价值，但是，当我们可以利用非线性的对冲策略时，比如当我们可以利用期权的时候，线性对冲策略在相比之下将显得不那么具有吸引力。在很多情况下，为了使公司在未来能够获得一个稳定的现金流来满足投资的需求，我们需要定制一种对冲比例，而这个时候，运用期权将是一个不错的选择，它为我们所要达到的目标提供了较大的可能性。

为了搞明白为什么一个公司希望它的对冲比例与ε的获得具有相关性，让我们回到前面所讲的石油公司的例子。当石油价格下降的时候，石油公司的投资将变得不再乐观，同时，这些不稳定的因素会使公司的现金流受到影响。在这种情况下，我们设想可以运用期货合约去挑选单一的对冲比例，那么结果是，为了对冲油价1%的下跌幅度，石油公司需要削减2%的投资资金。这种线性对冲策略在油价小幅度变化的情况下显得十分具有现实意义，根据线性的逻辑，油价下降1%，需要削减2%的投资资金，那么当油价下降10%时，公司则需要削减20%的投资资金。但是，当油价大幅下跌50%时，按比例，公司需要削减100%的投资资金，很显然，这是不具有现实操作性的。

在这个时候，公司就必须寄希望于期权这种金融工具来对冲风险。比如说，在油价大幅度下跌的情况下，公司可以在它的期货对冲策略中加入一定量的看跌期权合约，这将能够提高公司抵御价格大幅下降的风险。同样的，在油价大幅度上涨的情况下，可以在对冲策略中加入一定量的看涨期权，来减少单纯用期货对冲所需要的大量现金流。

我们能够直接应用与第四部分相同的基本步骤来建立非线性对冲策略的常规逻辑。我们用P(ε)来表示随机变量ε的频率分布。同时，我们假设公司处在一个完全信息的、无交易摩擦的完全市场，这个时候，公司的对冲策略问题现在变成了选择一个profile来使期望收益最大化，（PPT 26），由于受到“公平定价”的限制，对冲不能改变财富的期望值，（PPT 27）。

（26）式的约束最优解的一阶条件是，（PPT 28），λ是约束方程（27）的拉格朗日乘数。方程（28）表明，最优的对冲策略能够在多期的公司融资中平衡公司内在财富的名义价值。通过这种方式来减少外部融资成本高昂的影响，使公司能够完全在内部资金的支持下最佳化的满足投资对现金流的需求。我们注意到拉格朗日乘数是个常数，由此可以将隐函数定理应用到（28）式，在进行一些代数运算后我们可以得出每一期最佳对冲比例的表达式，（PPT 29），对于ε的每一个值，这个式子w*=w*(ε)（PPT）描述了财富的最佳值。方程（29）的右半部分可以被看做是内部财富和ε的函数表达式：（PPT30）这个表达式定义了最佳财富值必须满足的微分方程。

通过方程（29）我们可以知道在什么时候仅仅使用期货合约就能获得最优对冲策略。在这些情况下，dw*/dε必须是一个常数。因此，利用杜丹青所讲的第四部分的“命题一”，我们可以在这里可以得到“命题二”：（PPT）当α＝β时，期货合约能够提供使公司价值最大化的对冲策略；当α≠β时，也就是在其他任何情况下，我们都需要利用期权来获得使公司价值最大化的对冲策略。

期权对冲策略在下面两种情况下可以使用：一种情况是唐青在第二部分讲到的针对固定投资和融资机会的简单模型，第二种情况是第四部分杜丹青讲到的跨国公司组织。期权的应用能够使投资从融资机会的变化中完全隔离出来。在这些需要应用期权的情况中，方程（29）隐含的给出了价格变化时所需购买的期权数量。ε对财富的一阶导给出了我们能够是财富最大的ε，ε对财富的二阶导给出了最佳对冲组合中每个行权价格的期权密度。

以上是理论部分，为了更加具体的认识期权的作用，我们来看一个数量化的例子，（PPT）。假设公司可能出现三种财务状况，这三种情况出现的概率是等可能的，都是1/3，公司进行投资所需要的最佳现金流在这三种财务状况下分别是6单位、9单位和15单位。在没有实施任何对冲策略时，公司在三种情况下具有的现金流分别是5单位、10单位和15单位。这个时候，第一种情况和第三种情况的投资需求得到了满足，而第一种情况还缺少1个单位的现金流。为了解决这个问题，我们实施期货对冲策略，在实施了期货对冲策略之后，公司在三种情况下所具有的现金流变成了6单位、10单位和14单位，我们可以看到，第一种和第二种情况的投资需求得到了满足，而低三种情况却缺少了一个单位的现金流。现在，我们加入期权合约，在加入了期权合约之后，三种财务状况下的现金流各自增加了1单位、0单位和2单位，所以，目前公司所具有的现金流分别是6单位、9单位和15单位，这个地方减的1是支付的期权费，这样，公司的现金流就和投资所需的最佳现金流完美匹配。通过这个例子我们发现，期权能够使对冲更加精确，弥补了单纯使用期货对冲的不足。

谢谢大家，下面请李昊同学为大家讲解第六部分。

第二篇：期货后期培训：金融期权在风险管理中的应用(90分)

金融期权在风险管理中的应用(90分）

练习一：

1、A2、B3、A

练习二：

1、A2、C3、D

练习三：

1、D2、D3、A

练习四：

1、D2、C3、C

综合练习：

1、A2、C3、D4、C5、A6、D7、C8、BC9、AB10、ACD

第三篇：公司策略与风险管理

一、（1）企业处在第三象限，即减损型现金剩余。

减损型现金剩余表明资源未得到充分利用，存在被收购的风险。减损型现金剩余的主要问题是盈利能力差，而不是增长率低，简单的加速增长很可能有害无益。减损型现金剩余的财务战略选择如下： ①首选的战略是提高投资资本回报率。提高投资资本回报率的途径有：1提高税后经营利润率，包括扩大规模、提高价格、控制成本等。2提高经营资产周转率，降低应收账款和存货等资金占用等。②在提高投资资本回报率的同时，审查目前的资本结构政策，如果负债比率不当，可以适度调整，以降低平均资本成本。③如果企业不能提高投资资本回报率或者降低资本成本，无法扭转价值减损的状态，就应当把企业出售。

（2）此时企业处于第一象限属于创造价值型现金短缺，因为高速我们此时是属于长期性高速增长，则资金问题可以有两种解决途径：一是提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢；二是增加权益资本，提供增长所需的资金。

二、戴尔公司以低价格来换取高销售量。高销售量导致更低的成本，而这又反过来使折扣商能够保持低价。其采用的是市场渗透定价法。渗透定价法是指在新产品投放市场时确定一个非常低的价格，以便抢占销售渠道和消费者群体，从而使竞争者较难进入市场。因而，这是一种通过牺牲短期利润来换取长期利润的策略。企业缩短产品生命周期的最初阶段，以便尽快进入成长期和成熟期。撇脂定价法是指在新产品上市之初确定较高的价格，并随着生产能力的提高逐渐降低价格。这一方法旨在产品生命周期的极早阶段获取较高的单位利润。所以可以看出，撇脂定价法是一种心理定价策略，而戴尔公司采用的是低价策略。

三、（1）该图示是产品生命周期与波士顿矩阵的组合。

（2）A产品是明星产品、B产品是婴儿产品、C产品是金牛产品、D产品是瘦狗产品。

（3）A产品处于成长期、B产品处于引入期、C产品处于成熟期、D产品处于衰退期。

（4）B产品处于引入期，企业的战略目标是扩大市场份额，争取成为领头羊。这个时期的主要战略路径是投资于研究与开发和技术改进，提高产品质量。

A产品处于成长期，企业的战略目标是争取最大市场份额，并坚持到成熟期的到来。成长期的主要战略路径是市场营销。C产品是处于成熟期，经营战略的重点就会转向在巩固市场份额的同时提高投资报酬率。成熟期的主要战略路径是提高效率，降低成本。D产品处于衰退期，企业在衰退期的经营战略目标首先是防御，获取最后的现金流。战略途径是控制成本，以求能维持正的现金流量。

四、迈克尔·波特提出了最具影响力的战略分析模型：五力模型，用以确定企业在行业中的竞争优势和行业可能达到的最终资本回报率，这五种驱动力决定了企业最终盈利能力。这五力分别是：(1)行业新进入者威胁;(2)替代品威胁;(3)购买商议价能力;(4)供应商议价能力;(5)同业竞争者的竞争强度。

五、(1)风险管理是一个正在进行并贯穿整个企业的过程。因此不能说在某年已经完成。(2)风险管理受到企业各个层次人员的影响。因此不能说有赖于公司中层以上管理人员的工作。实施上是有赖于公司全体员工。(3)风险管理适用于各个级别且贯穿于整个企业，因此不能说是企业层面的一项战略工作。(4)风险管理只能够对企业的管理层和董事会提供合理保证，因此不能说确保各项工作符合公司的目标。

六、(1)根据案例材料可知，该公司上述工作程序中涉及如下三项控制活动：第一、调节和复核。涉及上述工作程序中第（2）项：出纳人员每天必须根据交款人已签字的收据汇总金额盘点现金，做到账实相符。第（5）项：月度终了，出纳人员及时收集银行对账单，及时核对银行对账单余额与会计记录中的余额，编制银行存款余额调节表，调节表交财务经理审核签字确认。调节和复核属于财务报告这一类别。第二、实物控制。涉及上述工作程序中第（3）项：出纳人员每天中午前将核对无误的现金存入银行。当天下午收到的现金在下午18:00后进行清点，然后把现金放进保险库。实物控制是为了保证资产的安全，因此属于运营这一类别。第三、计算和会计。涉及上述工作程序中第（4）项：出纳人员对当天经手的银行存款及现金交易在每天下午18:00后使用会计软件填制凭证，并打印相关凭证记录，核实其相关交易内容。可打印凭证记录均预先连续编号。

计算和会计属于财务报告的类别。（2）针对第（3）项在每天中午前将核对无误的现金存入银行。当天下午收到的现金在下午18:00后进行清点，然后把现金放进保险库。该公司可以采取设立门禁系统、雇佣保安和利用闭路电视摄像头等方式进一步强化。针对第（4）项出纳人员对当天经手的银行存款及现金交易在每天下午18:00后使用会计软件填制凭证，并打印相关凭证记录，核实其相关交易内容。该公司应安排不直接经手当天银行存款及现金交易的人执行相关凭证的记录，而不是由出纳人员执行。

第四篇：期货公司风险监管指标管理暂行办法(草案)

期货公司风险监管指标管理暂行办法

（草案）

第一章

总则

第一条 为加强对期货公司的风险监管，促进期货公司加强内部控制，防范风险，根据《期货交易管理条例》，制定本办法。

第二条 期货公司应当按照本办法的规定编制、报送风险监管报表。

第三条 期货公司应当建立与风险监管指标相适应的内部控制制度，应当建立动态的风险监控和资本补足机制，确保净资本等风险监管指标持续符合标准。

第四条 期货公司扩大业务规模或向股东分配利润以及发生其他可能对净资本产生重大影响的事项前，应当对相应的风险监管指标进行敏感性测试。

第五条

期货公司应当聘请具备证券、期货相关业务资格的会计师事务所对期货公司风险监管报表进行审计。

会计师事务所及其注册会计师应当勤勉尽责，对出具报告所依据的文件资料内容的真实性、准确性和完整性进行核查和验证，并对出具审计报告的合法性、真实性负责。

第二章

风险监管指标的计算

第六条 期货公司风险监管指标包括期货公司净资本、净资本与净资产的比例、流动比率、负债与净资产的比例等衡量期货公司财务安全的监管指标。

第七条 本办法所称净资本是在期货公司净资产的基础上，1 按照变现能力对资产负债项目及其他项目进行风险调整后得出的综合性风险监管指标。

净资本的计算公式为：净资本＝净资产－资产调整值＋负债调整值－客户未足额追加的保证金-/＋其他调整项。

第八条 期货公司资产按照分类、流动性、账龄和可回收性等情况采取不同比例进行风险调整。

第九条 期货公司持有的金融资产，按照分类和流动性情况采取不同比例进行风险调整。分类中同时符合两个或两个以上标准的，应当采用最高的比例进行风险调整。

第十条 期货公司应当按照账龄及其核算的具体内容，采取不同比例对应收项目进行风险调整。分类中同时符合两个或两个以上标准的，应当采用最高的比例进行风险调整。

第十一条 期货公司计算净资本时，应当按照企业会计准则的规定对相关项目充分计提资产减值准备。

中国证监会派出机构可以要求期货公司对资产减值准备计提的充足性和合理性进行专项说明；有证据表明期货公司未能充分计提资产减值准备的，中国证监会派出机构可以要求期货公司相应核减净资本金额。

第十二条 期货公司计算净资本时，可以将“期货风险准备金”等有助于增强抗风险能力的负债项目加回。

除“期货风险准备金”外，期货公司认为某项负债需要在计算净资本时予以调整的，应当增加附注，详细说明该项负债反映的具体内容；中国证监会及其派出机构可以根据审慎监管原则决定是否对该项负债进行调整。

第十三条 期货公司应当按照企业会计准则的规定确认预计负债。

中国证监会派出机构可以要求期货公司对预计负债进行专项说明；有证据表明期货公司未能准确确认预计负债的，中国证监会派出机构可以要求期货公司相应核减净资本金额。

第十四条 客户保证金未足额追加的，期货公司应当相应调减净资本。客户保证金在报表报送日之前已足额追加的，期货公司可以在报表附注中说明，经公司注册地中国证监会派出机构确认后，可以在“其他调整项”中作调增处理。

未足额追加的客户保证金应当按期货交易所规定的保证金标准计算，不包括已经记入“应收风险损失款”科目的客户因穿仓形成的对期货公司的债务。

第十五条 期货公司应当在净资本计算表的附注中，充分披露期末未决诉讼、未决仲裁等或有负债的性质、涉及金额、形成原因、进展情况、可能发生的损失和预计损失的会计处理情况，并在计算净资本时按照一定比例扣减。

第十六条 期货公司借入次级债务的，可以将所借入的次级债务按照中国证监会规定的比例计入净资本。

期货公司向股东或其关联企业借入的具有次级债务性质的长期借款，可以在计算净资本时将所借入的长期借款按照一定比例计入净资本。

第十七条 客户保证金未足额追加的，期货公司在计算符合规定的最低限额的结算准备金时，应当相应调减。

第三章

风险监管指标标准

第十八条 期货公司必须持续符合以下风险监管指标标准：

（一）净资本不得低于人民币1500万元；

（二）净资本不得低于客户权益的6％；

（三）净资本按营业部数量平均折算额（净资本/营业部家 数）不得低于人民币300 万元；

（四）净资本与净资产的比例不得低于40％；

（五）流动资产与流动负债的比例不得低于100％；

（六）负债与净资产的比例不得高于150％；(七)符合规定的最低限额的结算准备金要求。

第十九条 期货公司委托其他机构提供中间介绍业务的，净资本不得低于人民币3000万元。

第二十条 从事交易结算业务的期货公司，净资本不得低于人民币4500万元。

第二十一条

从事全面结算业务的期货公司，净资本不得低于以下标准：

（一）人民币9000万元；

（二）客户权益总额与非结算会员交付保证金之和的6%。

第二十二条

中国证监会及其派出机构可以根据审慎监管原则，结合期货公司的风险状况及风险管理能力，提高其风险监管指标标准。

第二十三条

中国证监会对第十五条至第十八条规定的风险监管指标设臵预警标准。对于规定“不得低于”一定标准的风险监管指标，其预警标准是规定标准的120%，对于规定“不得高于”一定标准的风险监管指标，其预警标准是规定标准的80%。

第四章

编制和披露

第二十四条

期货公司应当报送月度和风险监管报表。期货公司应当于月度终了后的7个工作日内向公司注册地中国 4 证监会派出机构报送月度风险监管报表，在终了后的3个月内报送经注册会计师审计的风险监管报表。

中国证监会派出机构可以根据审慎监管原则，要求期货公司按周或按日编制并报送风险监管报表。

第二十五条

期货公司应当指定专人负责风险监管报表的编制和报送工作。

第二十六条

期货公司风险监管报表报送前需经公司法定代表人、经营管理主要负责人、财务负责人、结算负责人、制表人签字确认，上述签字人员应当保证风险监管报表真实、准确、完整。对风险监管报表内容持有异议的，应当书面注明意见和理由，向公司注册地中国证监会派出机构报送。

第二十七条

期货公司应当按照中国证监会规定的方式报送风险监管报表。

期货公司应当保留书面风险监管报表，相应责任人员应当在报表上签字，并加盖公司印章，保存时间20年。

第二十八条

经法定代表人签署确认，期货公司应当至少每半年向公司全体董事书面报告一次公司净资本等各项风险监管指标的具体情况。

经全体董事签署确认，期货公司应当至少每半年向公司全体股东书面报告一次公司净资本等各项风险监管指标的具体情况，并应当取得股东的签收确认证明。

第二十九条

风险监管指标与上月相比变动超过20%的，期货公司应当向公司注册地中国证监会派出机构书面报告，说明原因，并在5个工作日内向全体董事和全体股东书面报告。

第三十条

当期货公司风险监管指标出现预警时，期货公司应于当日向公司注册地中国证监会派出机构书面报告，详细 5 说明原因、对公司的影响、解决问题的具体措施和期限，同时向全体董事书面报告。

期货公司风险监管指标不符合规定标准情况时，期货公司除履行上述程序外，同时还应于当日向全体股东书面报告。

第五章 监督管理

第三十一条

期货公司未按期报送或报送的风险监管报表存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，中国证监会派出机构应当要求期货公司限期报送或者补充更正。

期货公司未在限期内报送或者补充更正的，公司注册地中国证监会派出机构应当对公司进行现场检查，发现期货公司明显违反企业会计准则和本办法有关规定的，可以直接认定风险监管指标不符合规定标准。

第三十二条

期货公司风险监管指标触及预警标准，进入风险预警期后，中国证监会派出机构应当在5个工作日内对公司风险监管指标触及预警标准的情况和原因进行核实，对公司的影响程度进行评估，并视情况采取下列措施：

（一）向公司出具警示函，并抄送其主要股东；

（二）对公司高级管理人员进行监管谈话，要求其提高公司净资本水平；

（三）要求公司进行重大业务决策时，应当至少提前5个工作日向公司注册地中国证监会派出机构报送临时报告，说明有关业务对公司财务状况和风险监管指标的影响；

（四）责令公司增加内部合规检查的频率，并提交合规检查报告。

第三十三条

期货公司风险监管指标恢复到预警标准以上 6 并连续保持3个月的，风险预警期结束。

第三十四条

中国证监会派出机构应当在发现期货公司风险监管指标不符合规定标准或者接到期货公司报告后的2个工作日内对公司进行现场检查，对不符合规定标准的情况和原因进行核实，并责令期货公司限期整改，整改期限最长不超过20个工作日。

第三十五条

经过整改，风险监管指标符合规定标准的，期货公司应当向公司注册地中国证监会派出机构报告，中国证监会派出机构应当进行验收。

期货公司风险监管指标符合规定标准的，中国证监会派出机构应当自验收合格之日起3个工作日内解除对期货公司采取的有关措施。

第三十六条

期货公司逾期未改正或者经过整改风险监管指标仍不符合规定标准的，中国证监会及其派出机构可以依据《期货交易管理条例》第五十九条采取监管措施。

第六章

附则

第三十七条

本办法下列用语的含义：

（一）风险监管报表，包括期货公司风险监管指标汇总表、净资本计算表、资产调整值计算表、客户分离资产报表、客户权益变动表、经营业务报表和客户管理报表等。

（二）资产、流动资产，是指期货公司除客户保证金外的自身资产。

（三）负债、流动负债，是指期货公司的对外负债，不含客户权益。

（四）重大业务，是指可能导致期货公司各项风险监管指 7 标发生10％以上变化的业务。

第三十八条

本办法自2007年 月 日起施行。本办法施行前依法设立的期货公司，不完全符合本办法规定的，应当在2007年8月1日之前达到本办法的要求。

第五篇：期货公司风险管理与防控

期货公司风险防控与管理

美国证监会主席阿翌。荣维特曾说：“从事期货交易如同用电一样，错误的方法导致巨大危害，而正确利用则会扬长避短，有利于金融市场的发展。”期货公司作为期货市场的核心主体，经过十几年的规范发展，大都建立了一套适合自己的风控管理模式，但是不得不不承认，随着创新业务的相继开展，期货公司开始逐步向“财富管理平台”及“风险管理平台”的身份转变，市场对期货公司的风控管理水平提出了更高要求。

期货交易因为杠杆交易方式导致客户的交易风险一直被视为期货公司风控管理的重点，特别是在前期监管未放开期货公司其他业务及对自有资金的使用权限时，这种风控管理传统一直持续至今。但是随着业务模式的不断创新，期货公司“自主创新、自担风险”的格调确立，风控管理传统结构必然被打破，单一的风控管理模式远远不能够满足后续的业务发展需求，因此，加强风控管理的全面性及联动性，全面有效识别期货公司风险成为期货公司风控管理的最终方向，怎样建设更为科学及合理的全面风险管理模式成为了现阶段期货公司面临的深刻问题。

期货公司的风险管理相较于其他一般金融企业有着自己的特殊性，下面我从以下几个方面进行归纳和总结:

一、组织架构

期货公司风险架构作为整个管理体系的骨架，其组织始终需要遵循一般企业风控管理“一个基础，三个防线”的原则，以公司治理为核心，三级防控，因此，公司董事会应当为风控最高决策及领导机构，一级防线为各职能部门充当风险责任单元，贴近一线业务操作，履行风险发现的首要义务。合规部作为风险管理部门，对公司各部门的风控指标进行监测及预警，并承担上传下达职能，履行二级防线义务。对于三级防线设置，如果公司业务规模允许，可以设立独立的审计部对公司整体风控工作进行事后审查，考虑合规部本身也具有事后检查义务,职能相当，因此也可并入合规部。区别于一般企业，期货公司独特的首席风险官设置，更是给风险防控增加了一层防护网，鉴于现今期货公司公司治理结构比较单一，董事会成员人数不多的情况，在经营层设立风险管理委员会负责对日常风险的管理与指导相较于在董事会层面设立显的更为合理，因此，以金信期货为例，公司的全面风险管理组织架构为：“董事会——风险管理委员会——首席风险官——合规部——各风险责任单元”。决策由上至下贯彻实施,意见由下至上反馈汇报。

二、风险类型及防范对策

（一）传统经纪业务

自期货公司进入金融市场以来，经历了长达十多年的漫漫发展之路，随着行业保证金的规范管理，开户实名制的推出，分类监管的运行，使得仅仅开放通道业务的期货公司风险管理水平有了很大程度的提高，风险管理手段更为丰富和明确，因此，对于传统经纪业务而言，期货公司的风险类型主要集中在市场风险、操作风险和合规风险。

1、市场风险 期货公司市场风险主要分为两大块，一是自有资金使用过程中由于购买相关产品带来的市场风险，因期货公司自有资金使用范围还未全部放开，自营业务受到限制，因此期货公司本身就规避了期货市场的风险，而投资于其他金融市场所面临的市场风险主要依靠基本面分析、周密的投资计划及严格的止损指令，这其中的止损线的设置较为核心，因为他关乎对净资本的指标预警。二是由于客户从事期货交易面临的市场风险向期货公司内部转嫁，核心主要指客户穿仓。客户的穿仓风险主要是通过保证金设置、客户通知与约定、强平单执行及资金追缴四个方面进行控制。其中核心的是客户通知与约定，这一块执行的好坏直接影响穿仓责任的判定，期货公司把握的要点首先为必须在强平之前通知客户追保，并给予一定入金时间，其次是必须与客户约定明确的结算后入金时间，这一点对于第二天是否集合竞价挂单显得尤为重要，如客户在集合竞价之前资金未达，期货公司可以在集合竞价时间段下达强平指令撮合成交，即使客户在集合竞价时间段内入金，期货公司因无法撤单无需承担相关责任。

2、操作风险

期货公司操作风险主要是经营管理过程中出现的人为导致的不确定性损失，虽然期货公司所有业务环节都依赖于信息技术系统，但是人为操作空间还是很大的，特别是系统操作。因此，每个环节都可能存在操作风险。对于防范期货公司操作风险首先必须制定各个职能部门及岗位明确的操作细则，其次需要保证信息透明，保证相关操作流程公开充分，形成无形监督，再次需要通过稽核、检查等手段建立内控评价机制从而对公司操作风险进行有效管理和防范，同时需要建立职责制，将风险管理责任与评价结果同员工职责挂钩，从而促使各项风险管理责任的落实。

3、合规风险

合规风险是期货公司有别于其他非金融机构独有的管理风险，它是期货公司经营机构的底线管理风险，期货公司对于他的管理，第一是合规管理部门必须对政策有透彻性的了解，第二必须将合规政策融入到公司内控制度之中，第三必须建立内审机制，在各项经营管理活动运作之前必须先做合规审核，第四必须加强事后检查，检测合规政策的落实程度。

（二）创新业务

期货公司创新业务主要为投资咨询、资产管理、风险子公司、代销基金、个股期权中间介绍业务以及日后开展的场外衍生品的投资等，其核心主要是通过“资金灵活使用”彰显期货公司的服务个性化，将资金合理进出期货公司并灵活运用，业务创新的同时，带来的是期货公司管理模式的创新，因此，创新业务除了具有传统经纪业务一般的风险之外，还主要集中在管理和业务开展两方面。

1、战略风险

创新业务有别于经纪业务，他是需要期货公司在满足一定条件的基础上审批开展的选择性业务。因此，期货公司必须根据自身条件衡量是否具有开展的可能性或者说是否跟公司的战略目标相匹配，在外部环境有需求的前提下，其核心就是取决于内部资源是否充足，这包括自有资金是否充足，硬件设施是否齐全，内控制度是否完善，人才储备，能力是否相当等等。这些都需要公司的董事会及经营层对公司整体进行一系列有效的评估而决定。

其次还体现在公司对业务开展的管理模式选择，分支机构范围拓宽后，期货公司可自由选择分支机构模式发展资管等创新业务，成立分公司或直属职能部门有利于总公司对下属分支机构的直接控制，但在人员、设施、风控、资金等方面可能存在隔离不充分的风险，而成立子公司主要是通过股权间接控制，却能保证子公司和母公司在资金、人员、场地等的有效隔离，能够保证子公司在出现经营风险时而对母公司没有较大冲击，这对于试运行创新业务的期货公司而言，是另一种不错的选择。

2、人力资源风险

创新业务相较于经纪业务，对人才的需求更为苛刻，随着交叉持牌、混业经营的到来，市场对期货人才更为渴望，本身供量的不足，加上整个市场人才的流动性急剧加强，因此，创新业务面临的人力资源风险相比经纪业务而言会更高和更棘手。创新业务因为其用人特性要求其人员配置不能过分流动，否则极易造成整个产品及项目的不稳定而达不到预期效果，因此期货公司应该从规划、薪酬、储备、绩效培训等五个方面稳固人才队伍的建设，减少消极流动，保证产品和项目的运作持续性。

3、信用风险

信用风险第一是集中在风险子公司的合作套保业务，期货公司向实体企业拆借资金进行合作套保，首先必须要确认实体企业是否具有持续的合作意向及资金实力保证，以防实体企业“中途退场”而期货公司被动套保；第二是集中在期货公司提供通道业务的代销基金、个股期权经纪等业务，需要选择为具有信誉的基金公司及证券公司代理销售，以免承担连带责任。第三是集中在自有资金的运用，随着自有资金使用范围的拓宽，期货公司自有资金进入各个领域的规模逐渐增大，私募基金凭借较为宽松的监管政策成为了期货界的新宠，但是随着私募基金牌照的限制放宽，五花八门的中介主体进入市场，对于期货公司而言，无论是购买的分级基金的优先还是劣后，其中基金管理人的主体信用风险都不容小觑。那么，如何防范信用风险？首先期货公司必须从主体资格、财务指标、社会公信等方面评价服务对象的风险等级而确定授信额度或者参与额度，其次需要实地考察套保企业的现货储备，衡量是否具有套保需求，同时还是需要实施保证金管理，设置预警值，实时调整信用额度，再次还需要建立违约机制，优先期货公司对资金的追偿。

4、特殊操作风险

第一种是指期货资管账户的操作风险，期货公司在发行资管产品后进行封闭期运行时，常规运作模式是在一个产品下细分多个子账户分别交与不同投顾进行管理，而这种模式比较容易出现主账户的自成交、过度交易等交易所异常行为，甚至可能导致主账户限制交易而影响整个资管计划，这些都有待于我们的期货行业的交易软件以约束，但是现今行业的软件五花八门，并且未纳入监管有效管理，风险隐患还是很大的。第二种是资管业务开展中合同流转所带来的流转风险，因为资管业务涉及多方主体，合同往往在多方进行流转，流转途中各个主体极易将不同修改版本的合同混杂，导致可能最后签订的版本并不是最终修订版，这些在日常的运作中都是比较常见的。

三、风险的管理与运用

如果说组织架构是风险管理的灵魂，风险识别是风险管理的前提，那么，风险的评价及运用则是风险管理的最终落脚点。我们知道，期货公司的风险远远不是单一风险，在内外在条件发生变化时，他可以向不同风险进行转化，但是评价原则要求我们必须对风险程度有一个明确描述与判定，因此，我们将同一项目同时满足不同类型风险时，按照就高不就低的原则判定其风险等级，对于不能量化的风险，我们将合规风险风险引入进来，成为其风险的最终转化值。比如，操作风险不能简单判定他到底是高、中、低哪个等级，因此，我们就将他可能引起的后果向合规风险转化，再按照就高不就低的原则赋予其风险值。

期货公司对于风险的评价还不是风险管理的最后环节，公司在确定风险等级之后，怎样同经营目标相结合，而选择不同的处理方式加以运用才是整个风险管理的最后落笔。这其中的纽带就是风险偏好的设定，在公司每年的经营目标及方针的确定过程中，需要综合公司本的财务状况、经营目标等相关数据确定本的风险偏好，在风险管理的过程中，始终保持风险处理原则同风险偏好一致，这样才能保证公司风险管理后续过程中不偏离主航道，同时与公司的整体经营有效结合。

虽然我们还没有形成稳定、持久的风控管理传统，但是我们还是在不断探索适应公司业务发展的风控管理新模式，我们坚信，只要坚持，必然能成为期货公司经营发展强有力的主张。

胡玉洁

二〇一四年十二月三十一日