《金融理论前沿课题》常见考点解析

第一篇：《金融理论前沿课题》常见考点解析

《金融理论前沿课题》常见考点解析（3）

根据《金融理论前沿课题》的历年考题及课程教学大纲和教学实施细则，整理出该课程的常见考点若干，并根据考点分布将其划分为四次以作详细解析。在该解析中，主要包含考点扫描、真题链接、考点解析和考点拓展等四部分核心内容，目的在于通过分析常见、典型的知识点，增加复习的针对性、提高学习的有效性。并请注意，真题链接中均标出了考题出现的时间。本次解析（3）重点讲解两个典型考点范围（考点6和考点7）。

典型考点6：资本监管

（一）考点扫描：

银行资本的功能与一般公司企业的资本功能并没有特殊的区别。但由于银行的特殊性，对银行资本的监管有着特别重要的意义。大家都认为要对银行的资本进行监管，但对是否应当提高银行持有的资本数量却有不同的观点。至于为何要对银行进行资本监管，大致有这样一些理论：资本监管与系统性风险、存款保险和资本标准、资本监管与存款代理人的理论、资本监管与监管者的能力理论等。

（二）真题链接：

[1]（2005-

7、2006-

7、2007-1）名词解释：监管资本套利行为 [2]（2003-7）名词解释：监管资本 [3] 名词解释：核心资本

[4]（2005-

1、2007-7）为什么要对银行进行监管？

[5]（2006-

1、2007-1）分别说明什么是监管资本、经济资本和最佳资本。

[6]（2007-

7、2004-7）什么是监管资本套利行为？监管资本套利的主要方法有哪些? [7]（2004-1）材料分析题之材料2：

美国联邦储备委员会认为，对于规模最大和业务较复杂的银行来说，1988年资本标准的缺陷造成大量监管资本的套利机会，这使得规范的以风险为基础的资本比率的实际意义越来越值得怀疑。

请解释什么是监管资本套利行为?新资本协议是如何避免这一行为的? [8]（2006-1）简述1988年的《巴赛尔协议》存在的问题。

[9]（2004-1）试论述《新资本协议》的主要内容，试分析该协议在我国的实施前景。

[10]（2006-7）材料分析题之材料1：

凤凰卫视2003年8月15日消息：中国已拒绝实行要求银行改变其资本金结构的新巴塞尔协定，并与印度一道宣称，这一新的银监管体系对新兴市场的金融机构十分不利。中国银监会主席刘明康说，如果在中国推行新巴塞尔协定，只能在很小程度上提高监管资本的风险敏感度，并有可能使一些投资流出发展中国家。中国和印度明确拒绝巴塞尔新资本协定突出表明，多数发展中国家在如何建立起更加完善的银行业架构、跟上全球金融体系不断优化的步伐方面存在忧虑。中国和印度表示，他们怀疑自己是否有能力设计、推广、监督和负担起一套较1988年巴塞尔资本协议更复杂的银行监管体系。1988年的巴塞尔资本协议直截了当地要求银行的资本充足率不得低于8%。

（三）考点解析：

题目[1]中，答案可以参考如下：监管资本套利行为是指银行管理层使用某种方式降低所需要的监管资本数量，主要的方式包括证券化、将表内资产转为表外资产，将资产转移到交易账户等。

题目[2]中，参考答案如下：监管资本，是指政府监管部门要求金融机构（主要是商业银行）必须持有的最低资本金数额。它不同于经济资本和最佳资本的概念。主要按照国际统一的资本充足率进行衡量。

题目[3]的参考答案如下：核心资本，又称一级资本，包括权益资本和公开储备。根据1988年的资本协议规定，一级资本至少要占到银行资本总额的50％。

题目[4]的参考答案如下：

（1）一般有两个理论来解释：系统性风险理论和存款人代理人理论。（2）一是银行出现问题容易出现系统性金融风险，这是由银行本身的高负债性质决定的。（3）二是存款人代理理论，该理沦认为存款人不具备对银行进行监督的能力。这就需要政府作为存款人的代理人对银行进行监管。

题目[5]的参考答案如下：（1）监管资本是监管当局规定银行必须持有的资本。（2）经济资本是指从银行管理的角度应合理持有的资本。（3）最佳资本是指可以使社会福利最大化的资本。

题目[6]的参考答案如下：（1）是指银行管理层使用某种方式降低所需要的监管资本的数量，但同时并没有实际减少银行的风险，其目的在于纯粹为了减少监管资本的数量。（2）主要方法有：资产证券化；将表内资产转为表外资产；将金融产品从贷款帐户转为交易帐户。

题目[7]的监管资本套利行为的概念请参见题目[1]，管资本套利对金融机构的不利影响，新协议在保留最低资本标准的同时，保留了原来有关资本的定义；增加了利率风险和操作风险的资本金要求；提出了更具有风险敏感性的计算方法。

题目[8]的参考答案如下：（1）协议中对风险权重的划分过于简单，没有考虑不同等级的企业的信用。（2）没有考虑其他的银行风险，如操作风险，银行经营过程中的风险等。（3）容易引发监管套利行为。（4）1997年东南亚金融危机爆发后，被认为是国际金融20世纪最大成果的巴塞尔协议一度失去7光环。2001年6月25日，巴塞尔委员会发表了经过两度修正的《新巴塞尔资本协议》 修改，将监督检查和信息披露的内容包括在内。在一段时间之后，如银行条件具备，中国将考虑使用内部评级法进行资本监管，并为银行改进风险管理提供激励机制。

题目[10]的参考答案：

（1）新资本协议规定了银行资本监管的三大支柱：①保留了1988年资本协议中关于最低资本标准的规定，增加了对银行的利率风险、操作风险的资本要求以及其他风险敏感性的计算方法；②强调了银行监管机构的作用；③增加了市场约束的作用。

（2）经过认真考虑，至少在十国集团2006年底开始实施新协议的几年后，中国仍将继续执行1988年的老协议。然而，为提高资本监管水平，银监会已对现行的资本规定进行了修改，将（2）存款代理人观点：普通存款人是银行的主要债务人。因为信息不完全，存款人缺乏必要的信息，也缺乏必要的能力和动力去监督银行的资金运用，会产生逆向选择和道德风险问题。为了降低因此而增加的风险，需要有人作为存款者的代理人去监督银行，就产生了对存款者代理人——监管当局的需求。

[5]材料分析题：

材料1：我国国有银行1984年从中国人民银行中分设出来，其补充资本金的主要来源是每年的税后利润留成。尽管我国政府采取了各种方式（如财政注资、成立资产管理公司等），提高了国有银行的资本充足率水平，但经过1998年财政注资2709亿元达到8%的资本充足率标准后，我国国有银行的资本充足率又持续下降，到2000年我国四大国有银行的资本充足率仅为5％，远低于同期国际上著名的大银行。据分析，国有银行要想在未来保持现有的市场份额，贷款规模每年至少需要7000亿元左右，按照8％的资本充足率要求，仅贷款规模每年至少需要资本金500亿元左右。

材料2：从我国四大国有银行的资本结构来看，核心资本在银行的资本总额中占绝对的比重（91.06％）；附属资本只占极小的比例（8.94％）。而从国际银行业的情况来看，附属资本占总资本的比重是很高的，如2000年，花旗银行为25.39％，汇丰银行为29.29％，渣打银行则高达49.81％。

请仔细阅读材料，然后回答下列问题：

（1）什么是核心资本和附属资本?（2）巴塞尔银行监管委员会的《新资本协议》是如何规定金融机构的最低资本标准的?（3）我国银行资本充足率不足对其经营和发展有哪些消极影响?你认为应该如何提高我 国商业银行的资本金水平？

参考答案如下：

（1）核心资本又称一级资本，包括权益资本和公开储备。根据1988年的资本协议规定，一级资本至少要占到银行资本总额的50％。附属资本包括一般损失准备金、混合债务工具(包括可转换债券和累计性优先股)和次级债券。

（2）《新资本协议》在保留最低资本标准的同时，保留了原来有关资本的定义；增加了利率风险和操作风险的资本金要求；提出了更具有风险敏感性的计算方法。

（3）①资本充足率低将影响存款人与社会公众对银行的信心，增大银行的经营风险。②削弱了我国银行的核心竞争力，表现在其融资成本将提高，国内和国际业务的发展受到限制。③影响到监管当局对商业银行的信任和支持，影响了商业银行的清偿力，提高了经营风

险。

为此必须设法提高资本充足率，可行的方法包括：股票发行上市，通过资本市场充实资本金；提高附属资本（二级资本）的比重，可以考虑发行长期次级债券等方式来提高银行的资本充足率。

[6] 材料分析题：

2003年4月29日，巴塞尔委员会公布了新资本协议（2）经过认真考虑，至少在十国集团2006年底开始实施新协议的几年后，中国仍将继续执行1988年的老协议．然而，为提高资本监管水平，银监会已对现行的资本规定进行了修改，将 但绝大部分央行官员却认为，中央银行不应直接刺破泡沫。对此，美联储主席格林斯潘做了较为全面的诠释：首先，不能单凭资产价格上涨就断定经济出现泡沫；其次利率像一口钝刀，升幅太小可能不会有任何作用，升幅过大又会导致经济衰退。格林斯潘认为，最好的办法是让泡沫自行破灭，然后再利用货币政策消除负面影响。

（1）经济泡沫的本质是什么?泡沫经济有哪些特征?（2）材料2中反应出了一种观点，即认为中央银行不应直接刺破资产价格中的泡沫，试说明支持这种观点的理由是什么?

（三）考点解析：

题目[1]中，答案可以参考如下：泡沫是一种经济失衡现象，指某种价格水平相对于经济基础条伺：决定的理论价格的非平衡性向上偏移。导致价格泡沫的原因很复杂，与预期相关的过度投机行为、规范失灵和道德风险等因素都有可能导致泡沫现象的出现。

题目[2]的参考答案如下：泡沫经济，一个经济体中的一种或者一系列资产的价格出现了比较严重的价格泡沫，而且泡沫资产占到宏观经济总量的较大比重，泡沫资产还和经济的各个部门发生了直接或者 间接性的联系，并且一旦破裂会对经济产生重大不利影响，或者引发金融危机、经济危机。具有这样特征的国民经济可以称为泡沫经济。

题目[3]的参考答案如下：所谓群体行为是指一种行为模仿或者称之为观点传染，是从社会心理学角度解释经济现象的一种尝试。群体行为能够导致资产价格的泡沫现象。

题目[4]的参考答案如下：

判断一国经济或者地区经济是否是泡沫经济需要结合下列四个指标：

（1）出现了价格泡沫。

（2）泡沫资产总量在宏观经济总量中占了相当大的比重。

（3）泡沫资产与经济的其他方面发生了系统性的联系。

（4）泡沫资产对经济会产生潜在的破坏性的影响。

题目[5]的参考答案如下：

在资产市场上，群体行为可能是通过下列两种信息传播方式导致的：其一，市场的流行观点是通过口头交流的方式进行的，传播速度快，成本较低，容易引起投资者的跟风。其二，在资产市场上，导致明显群体行为的信息可能通过间接的方式，即通过证券价格本身的方式进行传播，价格被当作市场的信号特别是当经济趋势并不明朗的条件下更是如此。

无论上述的哪一种方式都能导致群体行为的发生，从而导致价格的大起大落，导致价格泡沫的出现。

题目[6]的参考答案如下：

（1）泡沫是一种经济失衡现象，指某种价格水平相对于经济基础条件决定的理论价格的非平衡性向上偏移。导致价格泡沫的原因很复杂．与预期相关的过度投机行为、规范失灵和道德风险等因素都有可能导致泡沫现象的出现。

（2）判断一国经济或者地区经济是否是泡沫经济需要结合下列四个指标：一是出现了价格泡沫，二是泡沫资产总量在宏观经济总量中占到了相当大的比重，三是泡沫资产与经济的其他方面发生了系统性的联系，四是泡沫资产对经济会产生潜在的破坏性的影响。

（3）在资产市场上，群体行为可能是通过下列两种信息传播方式导致的：①市场的流行观点是通过口头交流的方式进行的，传播速度快，成本较低，容易引起投资者的跟风；②在资产市场上，导致明显群体行为的信息可能通过间接的方式，即通过证券价格本身的方式进行传播，价格被当作市场的信号。特别是当经济趋势并不明朗的条件下更是如此：无论上述的哪一种方式都能导致群体行为的发生，从而导致价格的大起大落，导致价格泡沫的出现。

（4）我国股市的投资者以中小投资者为主，机构投资者数量相对较少。这样的投资者结构决定了我国股市的群体行为是非常严重的，再加上我国投资者的非理性行为，在信息获得方面又处于不利地位，中小投资者没有能力对获得的信息进行独立的分析和判断，这进一步加剧了市场内的群体行为，导致我国股市制价格严重失真，进一步加大了资产泡沫出现的可能性。

题目[7]的参考答案如下：

（1）①泡沫经济的本质是市场对资产定价出现高估。②泡沫经济的特征如下：A、出现了价格泡沫B、泡沫资产总量在宏观总量中达到了相当的比重C、泡沫资产与经济的各方面发生了系统性联系D、泡沫资产使经济潜伏危机。

（2）①中央银行必须知道何种资产价格的水平是最优的，或者说是最合适的。也就是说，要想干预市场，中央银行必须比商场还要了解市场。②从实践上来看，中央银行对股价的趋势预测总体上是不成功的，很有可能使中央银行看上去很愚蠢。③在稳定物价和稳定资产价格之间可能会出现冲突。这时中央银行必须决定将何种目标作为优先政策选择。将资产价格作为中央银行的调控目标可能会产生“道德风险”。④中央银行未必真正能够调控资产价格的发展和变动。

（四）考点拓展： [1] 名词解释：蓬齐对策

蓬齐对策：新古典经济文献认为，某些债务不是靠将来某一时刻的实际资产偿还，而

是靠将来的负债偿还。蓬齐对策描绘的是这样一种情形，借款人将无限期的滚动负债，用新的借款来偿还以前的利息和本金。

[2] 国际金融市场具有内在不稳定性。（1）资金的流动容易受到市场预期和信心的变化而出现急剧的逆转。受到金触危机影响最大的泰、韩、马来西亚、印尼、菲律宾五国。1996年私人资本净流入为729亿美元，1997年净流出为110亿关元，相差达839亿美元。这么巨大的资金流入，流出的逆转为中小规模的东亚经济所难于承受。（2）信息技术的进步和金触市场的全球一体化使得国际资本的参与者能够以“即时”的速度，十分迅捷地在全球范围内进行大笔资金的跨国界流动，为国际投机资本的兴风作浪提供了条件，加剧了金触市场的不确定性。而东亚各国在金触自由化的国际大趋势下，对金融市场的不确定性和国际投机资金操作的危险性既缺乏警惕也缺乏监管的经脸。（3）大的国际风险投资基金和投资银行以20倍，30倍的高杠杆运作，其可动员的资金远大于中小金触市场所可承受的规模，使中小金触市场的些微缺陷，即可受到少数几家国际风险投资基金或投资银行的狙击而酿成大祸。国际上尚无制止和惩罚国际金融投机家联合炒作的法律。

请仔细阅读材料，然后回答：

从金融一体化的角度试分析产生泡沫的经济金融根源。参考答案如下：

全球金融一体化、自由化的发展，使得跨国游资大量出现，为经济泡沫的产生提供了较好的条件。特别是国际资本流动成为一把双刃剑，在推动全球范围内资源配置的同时，也成为出现资产价格泡沫的原因。从材料2中可以看出，随着技术进步、金融创新的加快，使得各国金融市场联系在一起。与此同时，全球资本市场的规模也十分巨大，国际资本在国际间的流动量也达到了惊人的程度。特别是以各类基金为主的机构投资者在国际间运动的目的就是为了获得投机机会。一旦某个市场有了盈利机会，他们就会由于盈利的预期而导致某国家的资产价格上涨，进而出现泡沫现象，严重的话会导致金融危机的发生。

第二篇：金融理论前沿课题作业三

我国当前的货币政策及未来取向

2008年，在美国次贷危机演变为全球性金融危机的背景下，我国的宏观经济运行发生了转折性变化，经济由持续升温转为步人下行通道，物价涨幅由逐步升高转为持续下降。面对这种金融形势的变化，我国的宏观经济政策由“双防”转向“一保一控”，再转向“保增长”，货币政策则经历由“从紧”到“灵活审慎”、再到“适度宽松”的转变过程。从总体情况看，年初“从紧”的货币政策对抑制通货膨胀、防止经济过热发挥了重要作用，也为我国更好地应对国际金融危机的冲击奠定了基础。2008年7月以后国家实施逐步放松的货币政策对于保持经济较快增长和金融体系平稳运行产生了积极效果。目前国家经济下滑趋势有所抑制，但全球金融危机还有可能进一步恶化，世界经济金融形势也将更为严峻。货币政策需要进一步发挥调节作用，促进同内需求扩大和经济的平稳发展。

一、2009年货币政策运行环境分析

1.全球经济金融环境存在继续恶化的可能。尽管在全球性金融危机后，各国政府、中央银行纷纷出台应对金融危机的措施，主要出台了大规模的救市政策，采取央行降息。注入流动性。但到日前为止，还未看到这场百年难遇的金融危机有出现根本性转机的迹象，世界经济仍存在进一步恶化的可能。主要原因，首先由于金融危机的起因是次贷危机，次贷衍生产品的风险高，影响面广泛，投资者对金融市场的信心尚未恢复，市场的流动性进一步紧缩。其次，金融机构的资产负债表的恶化以及金融系统的功能受到严重损害，短期内也很难恢复金融机构和金融系统的正常功能。再次，金融危机已向实体经济发展，全球普遍有企业和居民财富缩水、消费者信心不足、生产萎缩、就业减少等情况。全球经济增长速度将进一步走低，经济形势的恶化反过来会进一步加重金融危机。

2.国内经济增长速度缓慢。一是外需可能进一步下降。由于世界经济增长速度会下降，国际市场需求会进一步减少，与此同时，外需下降的影响会带来国内的投资和消费，从而对经济增长产生更大的影响：二是投资较快增长的困难较大。尽管国家出台了4万亿的经济刺激方案，各地政府进一步加大刺激规模。但由于企业利润增幅大幅度下降，银行信贷总量增长存在一定的“虚增”成分，加上投资者对经济前景看淡，这些都会对投资增长带来影响：三是消费需求可能减缓，虽然国家采取家电下乡、农民增收等刺激消费的政策，但从当前企业效益下降、就业困难、财政收入减少等情况看，居民收入增长逐渐趋缓，居民的消费需求受到一定程度的影响，与此同时，这几年消费结构升级加快，住房和汽车消费迅速增长是带来消费加快增长的重要原因。但近期居民住房和汽车消费增长放缓，消费结构升级放缓，消费增长缺乏强有力的带动因素。因此消费需求形势不容乐观。

3.金融风险将会增大。国际金融危机对我国金融体系的直接冲击主要表现在三个方面：一是我国金融机构在国外投资受损；二是引起在华投资机构的连锁反映；三是引起国际资本流动的急剧变化。由于我国金融机构的对外投资相对较少，在华外资机构出现问题的也不多，至今尚未出现大规模资本流出现象。目前随着国际金融危机通过对我国经济增长产生负面影响的深入，我国金融机构面临的金融风险将进一步加大，与此同时，由于下调存贷款利率，缩小了银行存贷款利差，使银行的经营和利润面临较大困难。

二、实施适度宽松的货币政策的潜在风险分析

2009年以来，国家实施适度宽松的货币政策对经济增长和经济运行发挥了积极的作用、我国的信贷高速增长有效地提高了市场信心，各项经济数据出现了积极变化。中国的大部分指标开始企稳回暖，也支持了股票市场出现一轮不错的反弹，以及房地产市场的所谓“小阳春”：但在国际环境、发展水平、宏观政策等多种因素作用下，未来国家经济复苏过程中将会复杂多变，物价在货币供应快速增加及“输入型”通账压力影响下，很可能会快速上涨，从而使我国经济面临的滞账风险大大增加。

1.世界经济下滑态势没有根本好转。此次金融危机无论从深度和广度上，其衰退严重程度可以说是“百年一遇”。世界主要发达国家经济陷于严重衰退的泥坑。尽管目前三大经济体的经济指标出现回暖迹象，但世界经济要真正走出衰退，步入稳定的复苏轨道还很遥远。其原因是首先当前西方国家的财政支出主要用于填补金融机构的窟窿，只是短期内防止经济变得更坏，对经济增长几乎没有作用。其次美国经济缺乏长期增长的内在动力。长期以来，美国出口顺差主要来自于它的虚拟经济，在实体经济领域则是世界商品进口中心。随着虚拟经济的泡沫化的深入，美国经济在一定时间内很难出现好转。

2.通货膨胀预期造成国际大宗商品价格快速上升。2009年以来，山于世界主要经济体一致实施较宽松的货币政策，引发了人们对未来世界性货币贬值和通货膨胀的担忧，这样，减少货币资产、持有实物资产成为人们的一种选择，国际大宗商品价格快速上升。2009年初以来，国际铜价已经上涨超过35%，铂金价格累计也上涨了19%。与2009年2月中旬创下的不到34美元的近期低值相比，5月末国际油价已经达到66.64美元，3个多月的时间翻了一番。

3.我国的物价面临较大的通胀压力。首先，因为目前同际大宗商品价格已经出现持续上升的势头，“输入型”通胀压力大增。从粮食价格环比变化看，2009年上半年我国粮食价格环比已连续6个月上涨，累计涨幅达4.9%。其次，2009年大量货币投放并不会马上造成通胀，而是有一个滞后期，等经济回稳，货币乘数效应会很快显现。最后，历史证明，过多的货币供应和通胀之间存在着必然的联系。

4.新增贷款在金融机构体内循环，对实体经济刺激作用效果不明显。由于经济衰退，市场风险增大，资信较好的国有大企业以及龙头产业公司，往往也具备发债能力，他们取得的资金往往回到银行，导致没有真正注入实体经济。与此同时，由于一些基层银行把关不严，一些企业利用虚假合同和发票办理票据贴现，部分贴现资金被存入银行谋取利差，而未注入到实体经济运行中。

三、未来货币政策的取向

1.货币政策在保持适度宽松的同时，应对潜在风险作出反映。继续把保持经济平稳较快发展作为首要任务，坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实并不断丰富和完善一揽子计划，是当前我国宏观调控的明智之举：与此同时，必须加强对物价调控，要加强货币政策的科学性、前瞻性、有效性，保持银行体系流动性合理适度，同时要防止资产价格过度上扬；综合运用财政政策、结构调整政策等从外围来化解物价上涨和资产价格膨胀压力。继续推进电力、天然气、水等资源性产品价格和环保收费改革，与财政、反垄断、产权制度改革配套推进。

2.信贷政策的结构性调整是解决经济复苏的关键。从2009年一季度经济的止稳回升列

三季度的经济回升看，其主要动力来源于政府投资的快速增长，但民间投资，居民消费有限。政府的力量可以使经济止跌，却无法使其有效增长，因此信贷政策的结构性调整是解决经济复苏的关键。坚持区别对待、有保有压的原则，继续运用差别性货币信贷政策，加大对重点领域的信贷支持，促进信贷总量增长、结构优化和经济结构调整。加大对民生工程、“三农”、重大工程建设、科技创新、技术改造和兼并重组，区域协调发展的信贷支持；有针对性地培育和巩固消费信贷增长率；适当控制对一般企业的贷款，限制对高能耗、高排放行业和产能过剩行业的企业贷款。

3.加强货币政策与财政政策的协调配合，财政政策和货币政策必须密切配合，应充分发挥财政政策的主动性和灵活性，利用利率较低、资金宽裕的有利时机，通过发行特别国债、企业债券和专项基金等方式，合理引导和改变资金流向，加大对义务教育、社会保障、环境生态和基础公共设施等民生领域的投资力度，重点促进和谐社会建设和消费主导型社会建设。

4.加强国际、国内合作，有效防范金融风险。在国际金融危机有可能进一步加大我国金融风险的情况下，一方面要加强国际金融合作和货币政策的国际协调，另一方面也要切实加强中央银行与监管部门、财政部门的协调配合，建立更为完善的风险防范机制和更好有效的危机应对机制。

第三篇：金融理论前沿课题 任务一

一，旧教材试题：

索罗斯投资理论的重要实用价值在于发掘过度反应的市场，跟踪市场在形成趋势后，由自我推进加强最后走向衰败的过程，而发现其转折点恰恰是可以获得最大利益的投资良机。

过度反应的市场其形成主要是由于顺势而动的跟风者所形成的主流偏见对市场所形成的推动，跟风者的行动具有一定的盲目性，却同样能使市场自身的趋势加强。由于市场因素复杂，不确定的因素越多，随波逐流于市场趋势的人也就越多，这种顺势操作的投机行为影响就越大，这种影响本身也成为了影响市场走势的基本面因素之一，风助火势，市场被投资者夸大的偏见所左右，二者相互作用令投资者陷入了盲目的狂躁情绪之中，趋势越强，偏见偏离真相越远，实际上也使得市场变得越来越接近脆弱。过度反应的市场最终导致的结果就是盛衰现象的发生。

要求：在认真阅读上述材料的基础上撰写一篇不少于800字的短文；阐述过度反应及其在证券投资市场中的应用。

写作思路：

1、依据行为金融学中过度反应理论的主要内容；

2、分析产生过度反应的主要原因；

3、分析如何利用过度反应理论指导投资操作。

答：

1过度反应理论的主要内容：

行为金融学中的过度反应理论认为，投资者对于受损失的股票会变得越来越悲观，而对于获利的股票会变得越来越乐观。他们对于利好消息和利空消息都会表现出过度反应。当牛市来临时，股票价格会不断上涨，涨到让人不敢相信，远

远超出上市公司的投资价值；而当熊市来临时，股票价格会不断下跌，直到跌到让大家无法接受的程度。之所以出现这种情况，除了投资者的从众心理在起作用外，还有投资者象普通人一样的非理性的情绪状态，以及由此产生的认知偏差。当市场价格持续上涨时，投资者会倾向于越来越乐观。因为他们的实际操作已经产生了盈利。这种成功的投资行为会增强其乐观的情绪状态，在信息加工上将造成选择性认知偏差，即投资者会对利好消息过于敏感，而对利空消息表现麻木。这种情绪和认知状态又会加强其行为上的买入操作，进而形成一种相互加强效应或者说恶性循环；而当市场价格持续下跌时，情况刚好相反，投资者会变得越来越悲观。因为他们的实际操作已经产生了亏损，这种失败的投资操作会加强其悲观情绪，同样也会造成选择性认知偏差，即投资者会对利空消息过于敏感，而对利好消息表现麻木。这种情绪和认知状态又会加强其行为上的卖出操作，进而形成一种相互加强效应或者说恶性循环。这就是所谓的过度反应现象。

2.分析过度反应的主要原因：

（1）投资者过度自信。过度自信是导致过度反应的根本原因。过度自信是指人们倾向于过度相信自己的判断，而低估这种判断可能存在的偏差。在经验性环境下人们对自己的判断一般都会过于自信。而过于自信就会出现虚假。当虚假的结果重复呈现在面前时，人们就会从中受到强化，其经济行为表现就是过度反应。

（2）羊群行为的影响。羊群行为是指由于受其他投资者采取的某种投资策略的影响而采取相同的投资策略，即投资人的选择完全甚至过度依赖于舆论，或者说投资人的选择纯粹是对大众行为的模仿，而不是基于自己所挖掘的信息。简单来说就是，他人的行为会影响个人的决策并对最终的决策结果造成影响。羊群行为强化了股价的上升或下跌，直接导致股价的超涨或超跌等过度反应现象的发生。

（3）正反馈交易者。由于正反馈交易者存在“与他人相关”的心理偏差，容易形成羊群行为，从而导致正反馈交易者采用一种很特殊但也很简单的交易策略：在价格上升时买进，在价格下跌时卖出。这种交易策略最终就会强化过度反应的产生。

三、如何利用过度反应理论指导投资操作 在人们对信息过度反应的情况下，不妨选择逆向投资策略。该策略最初由戴维德瑞曼提出并运用，因此，他也被华尔街和新闻媒体称为逆向投资之父。逆向投资策略是指买进过去2~5年中表现糟糕的股票，并卖出同期表现出色的股票。逆向投资策略的主要依据是投资者心理的锚定和过度自信特征。行为金融理论认为，由于投资者在实际投资决策中，往往过分注重上市公司近期表现的结果，通过一种质朴策略——也就是简单外推的方法，根据公司的近期表现对其未来进行预测，从而导致对公司近期业绩情祝做出持续过度反应，进而形成对绩差公司股价的过分低估和对绩优公司股价的过分高估现象，这一点为投资者利用逆向投资策略提供了套利的机会。

二、新教材试题

材料

1、在谈到美国金融机构一边领取纳税人的救助金，一边向部分高管人员发放巨额奖金时，美国总统奥巴马指责这是无耻的强盗行为。据美国《华尔街日报》2009年9月18日报道，美联储正在策划有关金融机构薪酬机制的新规定。美联储将对其现有的监管对象---5000多家全国性商业银行和800多家州政府注册的区域银行的总裁和其他高管、交易员、信贷员等的整体薪酬方案实施监督。

材料2、2008年以来，从中国平安集团董事长6600万元“天价”薪酬，到中海油高管千万元收入，再到上市国企公司的期权问题，国企高管的定价问题引发了社会一浪高过一浪的热议和决策高层的持续关注。下面是中国部分金融业2007年高管人员报酬情况。深圳发展银行董事长，2285万元；民生银行董事长，1749万元；中国银行首席风险官，987万元，招商银行行长，963万元。

材料3、2009年9月，我国人力资源和社会保障部等六部委联合下发了《关于进一步规范中央企业负责人薪酬管理的指导意见》。据了解，《意见》在总结以往经验的基础上，对央企负责人的基础薪酬、绩效薪酬和中长期激励收益等三部分收入做了限高限制，规定了一定的比例和系数。国务院国资委很快就会就贯彻实施《意见》精神向下属中央企业发文，金融企业由财政部和银监会等部门共同研究实施细则。随着各主管部门相关实施细则的出台，《意见》的深远影响将会在未来一段时间内显现出来。

要求：请认真阅读所给材料，并结合教材内容，回答下列问题：

1、请说明经理人掠夺的主要表现方式。

2、试结合国外分析我国有关部门规范相关行业高管人员薪酬制度的必要性和理论依据。

3、请从所有者（国有企业股东）和政府部门的角度，提出规范我国企业特别是国有金融企业高管人员薪酬制度的建议。答：

1.请说明经理人掠夺的主要表现方式

经理人掠夺是指经理人凭借其管理权限和负责职能，采用多种貌似合理的方法和手段，据更多的财富为己有的行为。经理人掠夺的表现方式分为常规时期经理人掠夺和金融危机时期经理人掠夺。

（1）常规时期经理人掠夺方式，主要表现为不顾远期风险的扩张战略，以其提高其股权期权收益的方式来实现。经理人的收入构成：收入＝工资+奖金+股权期权，其中工资报酬固定，但奖金补贴及股权期权都是随银行机构（企业）的资产、收入和利润增长而增加，因此，常规时期经理人不顾创新和扩张企业，使得银行资产、收入和利润在短期内迅速增长，一方面增加经理人奖金补贴，另一方面推动股票价格上涨，经经理人股权期权带来最大效益的收入。

（2）金融危机时期的经理人掠夺方式，可以说是企业经理人通过制造危机来获得的最大收益，达到掠夺的目的。金融危机时期，经理人并不对银行机构（企业）前期的高风险政策负责，只收获危机前的收益。金融危机对于企业，要么破产要么度过危机；对于政府而言，或者求助或者放任自由。无论如何，如果度过危机，经理人可以索要更加高额的酬薪；而如果企业破产，经理人被解雇时可以获得一笔补偿，经理人损失的只是其声誉，但金融危机时期经理人损失的声誉具有系统性，其个人声誉可以忽略不计。

2.试结合国外分析我国有关部门规范相关行业高管人员薪酬制度的必要性和理论依据

现今我国有关部门及时出台相关政策来规范行业高管人员薪酬具有相当的必要性，这是因为：

（1）当我国的金融机构存在居高不下的不良资产率的同时，金融机构却是盈利的，以至于金融高管人员分配利润，而不良资产却留给了社会公众。

（2）金融高管人员通过从自己参股的金融机构借贷，然后再通过关联交易的方式，转移资产，当金融机构破产时，企业贷款也就成为金融机构不良资产的一个部分，而高管人员却从中获得巨大的收益。

（3）金融高管人员掠夺使得他们获得盛大的收益，但却造成金融机构的巨

大不良资产漏洞，成为经济运行不稳定因素，转嫁给了社会公众。这些因素促成了我国有关部门出台相关制度来规范行业高管人员薪酬的必要性。

3、请从所有者9国有企业股东）和政府部门的角度，提出规范我国企业特别是国有金融企业高管人员薪酬制度的建议。

针对政府、国有企业股东、企业高管三者的利益在金融危机前的重合使监管形同虚设，金融危机后，国有企业股东损失巨大，而政府的损失更大，从国有企业股东和政府部门的角度提出以下几条规范企业高管薪酬制度的建议：

（1）加强民主监督，对企业高管人员实施酬薪政策，完善制度，对高管人员的收益进行管理。

（2）改变“一股独大”的股权结构，堵塞漏洞，对违规的高管人员采取更加严厉的惩罚措施。

（3）改变坏账与利润分离的财务管理方式，分配利润必须要在以利润冲抵坏账后方能进行。

（4）严格执行资本监管原则，保证资本充足，通过资本监管约束金融机构内业务扩张，同时限制机构外业务过度膨胀。

（5）增强金融业风险意识，防止过度竞争，对企业高管人员旅行薪酬限制。

第四篇：《金融理论前沿课题》第九次作业

1、简述我国银行业改革开放的成就以及我国银行业“走出去”的主要历程。

（1）现代银行体系基本确立。我国成功实现了“大一统”银行体系到现代银行体系的历史转变，银行业的组织体系更加健全，机构种类更加丰富。

（2）银行业整体实力明显增强。目前银行业的总资产已达到５２．６万亿元，不良贷款比率为８％，其中已股改国有商业银行不良贷款率仅为２％，已达到或接近国际先进银行的平均水平。

（3）银行业体制和经营机制发生重大转变。三十年的改革发展，我国银行业的体制机制得到深刻变革，适应市场化、国际化要求的商业银行体制基本确立，市场化程度大幅提升。

（4）服务功能全面提升。坚持金融为国民经济服务的基本指导方针，不断转变服务理念，创新服务手段，提高服务效率，银行业服务国民经济的功能进一步提升。

（5）外部环境明显改善。银行业的法律环境更加健全，监管环境进一步优化，市场化运作环境逐步形成，社会信用环境逐步完善。

（6）国际地位空前提升。２009年末，工行、建行和中行的市值已经超过了世界许多知名大银行，国际投资者对我国银行认可度越来越高。中国银行“走出去”的历程

(1)20世纪20年代，中国银行率先于1929年在伦敦开设分行，1936年在香港设立分行，1934年中国交通银行在香港设立分行。后由于战争和计划经济中止。

（2）1997年后，我国股份制银行确立了海外发展战略。在海外设立分行、子行或兼并。在海外26个国家，80多家银行，总资产超过4000亿美元。（3）2008年金融危机之后，我国银行业“走出去”步伐加快。

2、从理论上论述我国银行业走出去的主要原因，并分析我国银行业走出去的得失。我国银行业走出去的主要原因：

国有商业银行业务开始交叉并逐步形成了全方位的竞争局面，商业化的驱动和对利润的追逐使这种竞争尤其是在经济比较发达的地区变的越来越激烈。同国际标准和国外成功的商业银行相比，中国的四大商业银行仍然是幼稚的，低效的，并非真正意义上的商业银行，银行间的竞争也始终未走出各自为战的低层次竞争格局。

我国银行业走出去的有利方面：

现在正是中资银行采取果断行动的最佳时机：利用全球竞争对手声誉受损、积极雇用人才并获取客户、考虑进行战略性海外收购以及特别要将建立能力的目标铭记于心。不利方面：

一是信用缺失，自身资产负债表的金融损失及其客户组合的不良发展使老牌机构变得不再可信。

二是客户信任的缺失，一旦客户认为机构的推荐不是为其带来最大利益而是追求费用最大化，那么重新建立客户的信任将需要花费很长的时间。三是风险防控能力有待增强。

3、认真思考金融危机以后，我国银行业走出去应该采取的战略转型任务与策略。

我国银行业走出去应该采取的战略转型任务与策略：（1）加快推进业务转型，实现经营的多元化、综合化。（2）加快构建“流程银行”，实现银行运作和管理模式的创新。（3）推进个人金融业务转型，财富管理成为战略重点。（4）提升小企业金融服务的战略地位。

（5）加快银行信息科技建设，提升产品与服务竞争力。

答题思路与方法：

1、进行适度的文献调研；

2、对我国银行走出去的原因可以进行学习小组讨论，亦可同面授辅导教师探讨；

3、独立思考我国银行业走出去应该采取的战略转型任务与策略；

随着我国综合国力的增强、国有商业银行的改制上市、宏观环境的变迁，特别是在国有商业银行财务重组和改制上市取得突破性进展的大背景下，我国商业银行实施“走出去”跨国经营应该说是水到渠成的事。商业银行国际化是世界经济一体化和全球化的重要组成部分，也是当今全球经济发展的大趋势。特别是近几十年来，这种趋势更加明显，越来越多的银行加入国际化的行列，其国际业务的比重也逐年上升。商业银行国际化不仅可以降低系统性风险，而且可从其经济的高增长中获得丰厚回报，扩大国际业务收入在银行总收入中所占比重，提升银行收入的多样化和稳定性。因此商业银行国际化具有非常的现实意义和深远的战略意义。

一些外部条件的不平等也削弱了我国银行的竞争力，如税赋不平等。根据财政部、国家税务局《关于金融、保险企业有关所得税问题的通知》，从1994年1月1日起，所得税率分别为：国有专业银行55％，股份制商业银行33％，外资银行15％。同时在一些地方政府急于引进外资的指导思想影响下，外资银行营业税大多获减免，税收负担明显轻于国有商业银行。在利率管理体制上，我国仍实行利率管制，而外国商业银行利率自由化程度较高，利率运用较为灵活，这也在一定程度上削弱了我国银行业的竞争力。

3、认真思考金融危机以后，我国银行业走出去应该采取的战略转型任务与策略。1.统一规划和构建我国银行业国际化经营的战略平台。

2.积极建立以大型商业银行为主体的国际化经营机构布局。

3.重点拓展亚洲、欧洲和美国三大金融战略区域。

4.有选择地推进我国银行业对国外银行机构的重组、并购和联合经营。

5.选择成熟的国际金融产品为平台，逐步构建银行业国际化经营的金融产品序列。6.以跨国公司为载体，加强国际化经营的战略协同。7.进一步构建与国际银行业接轨的金融风险控制系统。

近年来，我国银行业“走出去”取得了可喜的成绩，主要有以下几个方面：第一，初步建立起国际化经营网络，银行境外服务能力提高。第二，境外机构主要经营指标不断改善,盈利能力提高。第三，培养了一支国际化经营人才队伍。第四，合规意识增强，管理境外资产风险的能力提高。

但是我们应当看到，当前中资银行“走出去”面临着不少问题，主要包括：第一，监管政策协调配合有待加强,个别政策需要进行调整。一是对“走出去”的法规和执行层面没有统一管理、协调；二是部分法规缺位或者跟不上形势变化；三是国内外的跨境监管协作有待加强。第二，我国银行机构核心竞争力和综合竞争力较弱,尚不具备大规模境外扩张的能力。一是中资银行境外资产风险管理能力有待提高。二是中资银行产品创新能力有待提高，服务难以满足大型国际企业的需要。三是国际化程度低，国际化经验不足。

3、国际金融环境存在极大的不确定性，中资银行“走出去”后将会面临政策法律环境复杂、海外机构经营和跨国并购经验欠缺等一系列问题。国际金融市场变幻莫测，能源与金融资产价格波动剧烈，银行业跨国经营的运作风险相当大。一旦“走出去”，中资银行将不可避免地参与全球金融风险的分配和传递体系，必须做足准备工作。

再者，无论是海外设立机构还是跨境并购，对中资银行的经营管理能力都带来了巨大的挑战。有专家指出，中资银行“走出去”的风险很大程度上来自于我国银行的管理水平能否满足企业海外经营的需要。大部分中资银行的海外经验都较为欠缺，尤其是管理水平、经营理念、人员素质等基本还停留在本土企业的层次，面临的操作风险与合规风险较大。特别是并购完成后的整合非常困难，假如缺乏整合的经验和良好设计，不能维持和拓展并购对象原有的市场优势或业务优势，并购则难以实现真正的价值提升。此外，企业文化方面也容易发生“水土不服”，如何与当地文化理念融合，妥善处理好与当地员工、劳工组织之间的关系，也是需要注意的问题。

中资银行迈出国门后，脚下绝非一条平坦的道路，将会遇到各种各样的挑战和风险。为此，中资银行应解决好以下几个方面的问题：首先，应制定明确的、长远的全球化市场战略。可以考虑以国际金融中心、国际业务潜力较大的国家和地区为重点，从文化差异较小的周边国家和地区起步，逐渐推向全球。其次，完善风险识别与防范体系，充分利用法律和市场手段，有效地规避国际市场上的各种风险，确保海外机构逐步走上可持续发展之路。最后，中资银行应进一步着力于盈利结构的调整、经营管理能力的提升。其中，人力资源是海外扩张的瓶颈，聘用和培养高素质的、具有国际化水平的经营管理人才是“走出去”取得成功的关键因素之一。

2.对我国银行业来说，发展海外业务、提高本外币的一体化服务水平、增强国际竞争力就成为其求生存、谋发展所做出的必然选择。20世纪90年代以来，随着我国银行业转轨和金融业对外开放的逐步深入，我国参与国际竞争的意识开始加强，银行业的国际化进程大大加快。这段时期的业务重点是在境外设立分支机构，有的银行还通过兼并等形式参与了国际资本运营活动，如工行收购了友联银行，建设银行参股建新银行等。

但同美英等发达国家相比，我国的银行国际化总体上仍处于起步阶段，面临着一系列的障碍。

（1）体制制约。现行的金融体制，特别是银行体制，已不能完全适应发生了深刻变化的经济体制需要。目前我国国有银行业尚未完全进入企业化经营状态，主要是不少金融组织缺乏独立的产权，社会信贷活动背离价值规律。

（2）技术设施落后。我国金融业近年来基本普及了电脑技术，但整体上，技术设备比较落后，与外国大型国际金融机构差距很大。

（3）人才短缺。我国金融业的外向型人才，相对于拓展海外复杂的国际金融市场要求还是远远不够的，表现为人才的绝对数量不足，特别是缺乏真正懂得国际金融和现代投资知识的人才。

（4）布局不佳。现有的海外金融机构、网点，相当一部分集中在少数地区，对我国金融机构收集国际金融市场信息、调拨外汇资金、进行资金的拆借等都产生不利的影响，使我国在国外的金融机构难以纵向发展，同时也难以使我国的银行等金融机构成为世界一流的跨国金融机构。

（5）市场壁垒。目前，一些发达国家在金融业市场准入方面往往要求对等，而我国资本项目的开放可能会受亚洲金融危机的影响而更加谨慎。

（6）制度接轨较难。我国银行中的一些制度、规则，如统计方法、会计方法、财务报表与国际管理还有差距。3.我国的银行业能否在未来的全球金融业竞争中取胜，关键在于我们能否对国际化形成一个全面而正确的认识，能否制订一个与国际大环境的发展变化协调一致，同时又适合我国国情的银行国际化发展战略。结合以上对我国银行业国际化的分析，特提出以下策略建议。

第一，适时合理地拓展我国银行海外分支机构，积极向外“渗透”。鉴于我国的金融实力还不够雄厚，在海外设立网点应积极稳妥地进行，选择合适时机向外“渗透”，如在国际经济不景气时期有选择地收购其中一些国家和地区的金融企业股票，达到部分控制或控制的目的。但在“渗透”时，遇到实力强大的国际金融机构还是避免与其正面对抗为妥，可通过及时了解、掌握和分析一些大型金融机构的动向，采用局部推进战术。

第二，遵循国际惯例，提高自身素质，逐步与世界银行业接轨。一要加速银行业的电子化进程，提高银行业的服务效率；二要培育大批既懂得国内、国际金融业务，又懂得国际惯例及法律的国际金融人才，并建立一套行之有效的人才使用机制；三要在国内外业务活动中牢记国际惯例，把我国的国际金融业务融入全球经济金融体系当中。

第三，通过产权约束建立银行的激励机制和风险机制。规范的产权制度是西方现代商业银行管理体制发挥作用的前提，建立与现代银行制度相适应的现代内部治理结构是银行产权制度改革的重要内容。同时，合理的内部组织体系，合理的用人机制等都是银行竞争力的源泉。

第四，拓展银行业的业务领域，提高国际竞争力。对于规模较大、资源充足、管理水平较高或者拥有很强的职员培训能力的银行来说，可以采取综合性银行战略。在目前从事的国际结算和融资、外汇存贷款基础上拓展注入项目融资、证券经纪、国际并购咨询、衍生金融证券等新兴业务。对于规模较小、资源有限的银行，可以重点发展某一方面的国际业务。对于新兴的银行机构，如果资源尚不具备，可以立足国内某一方面的业务。

第五，提高银行全面监控意识和风险认识。应加强对经济全球化和金融一体化后的国际金融市场风险的研究，通过系统分析过去发生的全球银行危机的案例，提高银行监管当局的国际化风险鉴别能力；加强银行监管当局人员的国际培训，提高监管者的素质和水平。

只有积极参与全球银行服务市场的竞争，才能在竞争中不断提高自身的管理和经营素质，才能跟上国际银行业发展的步伐。因此，我国的银行必须要有危机感，积极制定国际化战略步骤，以适应金融业国际化的大环境。

第五篇：10任务金融理论前沿课题

10任务

1、说明什么是菲利普斯曲线，最好引用经典的经济专家学者的有关论述；

菲利普斯曲线是一种表明失业与通货膨胀存在一种交替关系的曲线，通货膨胀率高时，失业率低；通货膨胀率低时，失业率高。由新西兰经济学家W·菲利普斯于1958年在《1861－1957年英国失业和货币工资变动率之间的关系》一文中最先提出。

2、简要说明菲利普斯曲线的发展演变过程，以进一步加深对相关理论的论述；

第一种形态我们称之为原始的菲利普斯曲线。1958年，英国经济学家菲利普斯（A.W.Phillips）利用英国1861-1957年近百年的历史资料，经验地推断在货币工资变动与失业之间存在着一种稳定的负值关系，并利用图形表示了出来。1960年，美国著名经济学家萨缪尔森和索洛在菲利普斯研究成果的基础上，使用通货膨胀率代替工资变动率来描述通胀率与失业率之间存在彼消此长的相互关系，并证明美国也存在类似的菲利普斯曲线。

第二种形态是扩展的菲利普斯曲线。1967年和1968年费尔普斯）和弗里德曼相继提出在存在通货膨胀预期的作用下，短期菲利普斯曲线是不稳定的，会由于宏观政策的作用会发生移动。但长期而言，由于存在“自然失业率”，菲利普斯曲线是垂直的。

第三种形态表现为奥肯定律。美国经济学家奥肯根据统计资料估算，由于降低失业率而带来的实际GDP的增加数额，结果产生了著名的奥肯定律。按照奥肯定律，国内生产总值（GDP）增长比潜在GDP增长每快2％，失业率下降1个百分点。奥肯又将通货膨胀率与失业率的替换关系演变成了GDP与失业率的替换关系。

3、结合实际进行阐述，试分析我国存在菲利普斯曲线吗？并说明菲利普斯曲线在货币政策中的应用；

我国同样存在菲利普斯曲线，其在货币政策中的应用有：

（1）通货膨胀与失业两者之间短期内的替代关系取决于公众对通货膨胀的预期。当偏离公众预期时，货币政策对实体经济的影响最大。但是，如果中央银行为了系统地增加实际产出而不断地试图偏离公众预期，则公众预期一定会随之改变。因此公众预期与中央银行以往的业绩密切相关。

（2）中央银行的信誉度有助于以较低成本恢复到理想水平。如果公众不确定什么规则能够最恰当地描述中央银行的行为，则他们会尽力从观察到的中央银行实际行为进行学习。对中央银行政策的不确定性，或对其低通货膨胀承诺的怀疑，会增加去通货膨胀的成本。也就是说，通货膨胀与失业之间短期的关系取决于公众对货币政策和通货膨胀的长期预期。

（3）中央银行在实施货币政策时应当明确目标，必须避免货币政策本身成为一种冲击。另外应当在立法层次上强调价格稳定的重要性，以及在货币政策决策时采取透明的方式。这些都有助于中央银行“信誉”的建立，也会有助于在制度层面上稳定私人部门的预期。

四、在明确目标明的基础上，中央银行还应当综合分析各种因素。由于通货膨胀是各种复杂因素相互作用的结果，因此不能仅仅依靠单一经济变量的对应关系来进行决。

4、试对菲利普斯在我国货币政策中的应用提出建议。

（1）我国存在菲利普斯曲线体现的通胀率与失业率的替代关系。

①根据上面的分析可以看到，在我国宏观经济政策调整幅度较小、经济环境较为稳定的时期，存在着较为明显的菲利普斯曲线关系。模型检验的结果亦是如此。在经济波动较小的年份，曲线的拟合度较好，通货膨胀率与失业率之间的替代关系较为明显。

②分段拟合的曲线模型显示，后一周期的曲线斜率高于前一周期，相同的失业率水平下需要保持高于上一周期的通货膨胀率与之相应，即欲创造更多的就业机会需要付出较前几轮更高通货膨胀率的代价。这是新经济的转变带给我们的经济和社会难题，也使得我国本来就非常严峻的就业压力更加紧张。

（2）短期的菲利普斯曲线失灵具有时代特殊性

①市场机制不完善，国家干预较强

改革开放之初，国家政策因素对曲线的走向干扰较强，因此1979-1980年我国菲利普斯曲线的走向了发生较大程度的变形。

②转型时期产业结构的大幅调整

我国从上世纪80年代大力发展高投入、低产出、高损耗、低效率的粗放型产业到90年代末向集约型产业转变，逐步实现产业的全面升级，并且加大了对绿色环保、能源节约等产业发展可持续性的关注程度，控制了高消耗低产出产业的发展。

（3）我国菲利普斯曲线短期与长期走势相辅相成、相互影响