投资学 第七版 复习重点,课后小结~

第一篇：投资学 第七版 复习重点,课后小结~

第一章 投资环境

1.实物资产创造财富。金融资产代表实物资产所创造财富的要求权。金融资产决定如何在投资者中分配实物资产所有权。2.金融资产分为三类：固定收益型，权益型和衍生工具。“自上而下”的投资组合构建方法首先进行资产配置决策（即在各广义资产类中分配资金），然后再进行特定证券选择的决策。

3.金融市场的竞争导致风险-收益的权衡，在这种均衡条件下，证券在提供高收益率的同事也会增加投资者的风险。风险的出现就意味着实际收益可能大幅偏离决策时的期望收益。证券分析师之间的竞争会推动金融市场向信息有效的方向发展，即价格反映所有关于证券价格的信息。被动投资战略在近似有效的市场可能有价值。

4.金融中介汇集投资者的资金用于投资。中介服务之所以有市场是因为小投资者不能有效地收集信息、多样化并管理好其投资组合。金融中介向小投资者销售自己的证券，又将筹得的资金用于投资，最后将投资收益反馈给小投资者，并从中赚取价差。5.投资银行提高了企业资金筹集的效率。投资银行在新发行证券的定价和销售方面具有专业优势。6.金融环境的四大新趋势：全球化、证券化、金融工程、信息和计算机网络的发展。

第二章 金童市场与金融工具

1.货币市场证券都是短期债权，其可售性强而且信用风险相对较低。期限短与信用风险低的特点确保了其最低资本利得或利损。这类证券的交易面值大，但他们也可以通过货币市场基金间接购买。

2.美国政府的借款多数以中期国债和长期国债的形式存在，这些债权均是以接近面值的价格销售的有息债券，而且他们的设计与有息公司债券相似。

3.市政债券区别于其他债券就在于其免税的特征，市政债券的利息支付（而非资本利得）可以免征联邦所得税，市政债券给予的等价应税收益率为：rm/1-t，式中rm为市政债券收益率，t为投资者的税率等级。

4.抵押转递证券是一种将抵押贷款捆绑销售的方式。转递证券的所有者接收借款者支付的本金和利息。而抵押贷款的发起者仅承担债券的经营工作，即将偿还的本金和利息转递给抵押贷款的购买者。联邦代理机构可对转换为抵押转递证券的抵押贷款进行担保。5.普通股代表企业的所有权份额，每股股票赋予它的所有者一份对企业治理事务的投票权，而且对所有者按其持股比例派发股利。股票或权益所有者享有对企业剩余收益的索偿权。

6.优先股通常在企业的整个生命周期内支付固定的股息，它属于一种永久性权益。公司无法支付优先股股利并不一定使其陷入破产的困境，但未付股息将被累积起来。新型的优先股包括了可转换型和利率可调整型。

7.许多股票市场指数衡量整个市场的业绩行情。历史最悠久、最闻名的是道琼斯工业平均指数，它属于价格加权指数。如今，今天活跃着许多覆盖面广的市值加权指数。这些指数包括标准普尔500股票指数、纽约证券交易所指数、纳斯达克指数、威尔希尔5000指数和许多非美国股票市场的指数。

8.一份看涨期权是到期日或之前以规定的价格买入某一资产的权利。而看跌期权是在到期日或之前以规定的价格卖出某一资产的权利。随着标的资产价格的上涨，看涨期权的价格将上升，而看跌期权的价格将降低。

9.期货合约是一项在到期日以商定的期货价格买入或卖出某一资产的义务，当该资产的价格上涨时，承诺买入该资产的多头头寸将获利，而承诺卖出该资产的空头头寸则会遭受损失。

第三章 证券是如何交易的

1.公司通过发行证券来为其投资项目筹集必要的资金。投资银行在一级市场将这些证券销售给公众。投资银行通常扮演了承销商的角色，从公司买入证券又溢价将其出售给公众投资者。在将证券销售给公众投资者之前，公司必须发布一份证券交易委员会批准的招股说明说，披露有关公司前景的信息。

2.已发行的证券在二级市场上交易，即在一个有组织的股票交易所交易。而大多数交易发生在场外交易市场，通过直接的谈判进行交易。只有交易所的会员在交易所内交易。拥有交易席位的经纪公司为散户交易提供了服务以收取佣金。

3.交易即可在交易商市场通过电子通信网络实现，也可在特定经济商市场完成。在交易商市场，证券交易商公布其理想的买入价和卖出价，散户经纪人以最优的报价执行交易。在电子市场，已有的限价指令订单规定了交易执行的条件。管理整个市场运转的计算机系统会自动撮合彼此合适的买卖指令。在特定经纪商市场，特定经纪商通过保持价格的连续性来营造一个有序的市场。特定经纪商管理限价指令订单，但也卖出或买入自己的股票存货头寸。因此，特定经纪商市场的流动性来自于限价指令订单和特定经纪商双方。

4.传统的纳斯达克是一个交易商市场，交易商通过交易商网络直接谈判来达成交易，而传统的纽约证券交易所是一个特定经纪商市场。近几年，由于电子通信网络完成了大部分交易活动，这两大市场都增加了其电子自动交易功能。

5.交易成本包括显性佣金和买卖价差。目前市场中一个争论不休的问题涉及包含价差影响的总交易成本。纽约证券交易所坚持认为，如果考虑交易质量（包括价格改进的可能性），它是成本最低的交易场所。

6.用保证金信贷购买意味着从经纪人那里借入资金购买比其自有资金所能购买的数量更多的证券。如果用保证金信贷购买，投资者在提高上涨行情中获利能力的同事也会增加其在下跌行情中的损失风险。如果保证金账户中的权益下降到低于规定的维持水平，投资者会收到来自经纪人的保证金催缴通知。

7.卖空是指投资者卖出其并不持有的证券的行为。卖空者从其经纪人处借入卖出的股票，但随时都可能被要求填补空头头寸。卖空的现金所得都被保留在经纪人托管的账户中，经纪人通常要求卖空者补充现金或证券以作为卖空的抵押。

8.证券交易由证券交易委员会和其他政府机构共同监管，或通过交易所自我管理。许多重要的监管法规都与证券相关信息的完整披露有关。内部交易法禁止交易者通过内部信息获得利益。

第五章 利率史与风险溢价

1.经济学上实际利率的均衡水平取决于反映在资金供给曲线上的居民储蓄意愿，以及反映在需求曲线上的企业投资固定资产、厂房设备的期望利润率水平。他同样也取决于政府的财政政策和货币政策。

2.名义利率等于均衡实际利率加上通货膨胀率后的均衡。通常可以直接观察到名义利率，但是必须通过通货膨胀预期来推断期望实际利率。

3.任何证券的均衡期望收益率是由均衡实际收益率、期望通货膨胀率和证券特别风险溢价三者相加得到的。4.投资者面临着风险和期望收益的均衡选择。历史数据告诉我们，低风险资产带来低收益，反之亦然。5.由于未来通货膨胀率的不确定性，保证获得名义利率的资产实际上存在着风险。

6.在过去20世纪中发达的资本市场的历史收益率数据说明，美国的股票历史收益并不比其他国家突出。

7.风险投资组合在长期来看并不是安全的。投资越持久，风险可能反而越大。这种看法的依据在于，虽然股票在长期来看由于他的短期下跌的可能性变小了，所以表面上看它似乎是安全的。但是短期下跌的概率对于保证投资安全来说是次要的，它忽略了可能产生损失的主要因素。

8.股票的历史收益比按照正态分布预测出的收益经常表现出较大的偏离均值的负偏差。实际分布的下偏标准差和偏度系数确定了实际分布偏离正态分布的数量。下偏标准差有时候也被从业者用来替代标准差作为风险的度量。

第六章 资产组合理论

1.风险溢价是进行将风险投资的保证。风险溢价必须足够大以补偿风险厌恶投资者的投资风险。2.公平博弈是风险溢价为零的风险预期，它并不由风险厌恶投资者来承担。

3.投资者对于期望收益和投资组合波动的偏好可以用效用函数表示，它随着期望收益的增加而增加，随着投资组合方差的提高而降低。大多数风险厌恶投资者的风险厌恶程度越大，对风险的补偿罚值就越大。可以用无差异曲线图来描述这些偏好。

4.风险厌恶型投资者对风险投资组合的需求可以用等价投资组合来概括确定等价收益率。等价投资组合收益率是一种能够确定且与风险组合等效用的值。

5.把基金从风险投资组合移至无风险资产是降低风险的最简单方式。其他方法包括风险投资组合的分散化和套期保值。

6.短期国库券只是在名义期限上提供了一种完全的无风险资产。而且，短期国库券实际收益率的标准差比其他资产，比如长期债券和普通股股票都要小。所以出于分析的需要，把短期国库券考虑作为无风险资产。除短期国库券意外，货币市场基金拥有相对安全的债权，比如商业票据和银行存单。它们只有一点违约风险，这一风险与绝大多数其他风险资产的风险相比较是很小的。为方便起见，也把货币市场基金当做无风险资产。

7.一个投资者的风险投资组合（风险资产）可以用它的报酬与风险比率S=[E(rp)-rf]/σp表示。这个比率也是资本配置线的斜率，当做图时，这条线是从无风险资产连到风险资产。所有风险资产与无风险资产的组合都在这条线上。当其他条件相同时，投资者偏好斜率陡峭的资本配置线表明它对任一风险水平有更高的期望收益。如果借入利率高于贷出利率，资本配置线将在风险资产点处“被弯曲”。

8.投资者的风险厌恶程度可以由其相应的无差异曲线的斜率表示。无差异曲线说明，在任意的期望收益和风险水平上，为弥补一个附加的标准差所需要的风险溢价。风险厌恶程度较高的投资者无差异曲线更陡，也就是说，他们在面临更大的风险时要求有更多的风险溢价补偿。

9.最优的风险资产头寸y*，在风险资产中与风险溢价成正比，与方差和风险厌恶程度成反比。y*=[E(rp)-rf]/Aσp^2。用图表示时，这个投资组合代表处于无差异曲线与资本配置线的切点。

10.消极的投资策略不进行证券分析，把目标放在投资单一无风险资产与单一风险资产的广泛投资组合，例如标准普尔500股票的投资组合。如果2005年投资者用标准普尔500指数的平均历史收益和标准差代表他们的期望收益和标准差，那么对于普通投资者而言已发行股票的价值相当于约为风险厌恶程度A=2.6的水平。与其他的研究相结合估计风险厌恶系数在2.0~4.0之间。

第七章 风险资产与无风险资产之间的资产配置

1.投资组合的期望收益是投资组合中各项资产的期望收益以各项资产比例为权重的加权平均值。2.投资组合的方差是协方差矩阵各元素与投资比例权重相乘的加权总值。因此，每一资产的方差以其投资比例的平方进行加权，任一对资产的协方差在协方差矩阵中出现两次。所以投资组合方差中包含着协方差的二倍权重，这是由两项资产的每一项资产投资比例的乘积的和构成的。

3.即便协方差为正，只要资产不是完全正相关的，投资组合的标准差就仍小于组合中各项资产的标准差的加权平均值。因此只要资产不是完全正相关的，分散化的投资组合就是有价值的。

4.投资组合中一项资产相对于其他资产的协方差越大，他对投资组合方差的作用就越大。投资组合中完全负相关的资产具有完全对冲的功能。完全对冲的资产可以使投资组合的方差降低至零。

5.有效边界是利用图表来表示在某一特有风险水平上，期望收益最大的投资组合集。理性投资者将在有效边界上选择投资组合。6.一个投资组合管理人在确定有效边界时，首先要估计资产的期望收益与协方差矩阵。这个投入构成表被输入优化程序中，得到在有限边界上投资组合中各项资产的比例、期望收益与标准差等。

7.通常投资组合管理人会得到不停的有效投资组合，因为他们的证券分析方法与质量是不同的，管理人主要在证券分析质量而非管理费上展开竞争。

8.如果无风险资产存在，投入构成表亦可以确定，所有投资者都将选择在有效边界上同样的投资组合，即与资本配置线相切的投资组合。具有相同投入构成表的所有投资者将持有相同的风险投资组合，不同的是在风险资产组合和无风险资产之间的资金分配。这一结果就是投资组合构成的分割原则。

9.分散化投资是基于固定组合预算在多个资产中进行配置，受限于任何单一风险来源。增加另一个风险资产到投资组合，实际只增加投资数目，即使对收益率有更精确的预测也不能减少总的风险，因为这变成了在更大的投资下的不确定性，并非投资期延长就能减少风险，增加投资期类似的投资到更多资产，这增加了总风险。类似的，这是保险行业风险分担的关键，把风险分散到众多投资者身上，每个投资者分担总风险的一小部分。风险聚集是假设更多风险来源，能增加可预期的收益率，但不能增加可预期的总资金收益。

第八章 最优风险资产组合

1.经济的单指数模型把不确定性分为系统的（宏观）因素和特定的（微观）因素。指数模型认为宏观因素可以用大市股票收益指数为代表。

2.单指数模型大大减少了在马科维茨组合选择程序中所需要的数据的输入。单指数模型同时有助于在证券分析中的专业讨论。3.根据指数模型的详细内容，投资组合或资产的系统风险等于（βσm）^2，而两项资产的协方差为βiβjσm^2。

4.指数模型通过运用对超额收益率的回归分析来估计。回归曲线的斜率是资产的β值，而截距是样本期间的资产的α。回归线也称证券特征线（SCL）。

5.从指数模型构造优化积极投资组合包括根据股票的信息率分析股票，完全的风险投资组合是一个积极投资组合和消极市场指数组合的混合体，这个市场指数组合是用来提高完全的风险投资组合的分散化效果。

6.操盘手习惯于用总的而不是超额的收益率来估计指数模型。这使他们的α估计值等于α+rf(1-β)。

7.β显示了一个延时间趋向于1的趋势。β的估计发试图预言这一趋势。另外，其他的财务变量也可以用于帮助预测β。

第九章 资本资产定价模型

1.资本资产定价模型假定所有投资者均为单期投资，他们在证券分析中遵循相同的投资结构并力求获得具有最小方差的最优投资组合。

2.资本资产定价模型假定理想状态下的证券市场具有以下特征：

（1）股票市场容量足够大，且所有的投资者为价格接受者。（2）不存在税收与交易费用。（3）所有风险资产均可公开交易。

（4）投资者可以以无风险利率借入或贷出任意额度资产。

3.根据以上假定，投资者持有相同的风险投资组合，资本资产定价模型认为市场投资组合是唯一的具有最小方差的有效相切的投资组合，因此消极的投资策略是有效的。

4.资本资产定价模型中的市场投资组合是市值加权投资组合、所有证券在投资组合中的权重等于该股票的流通市值占总市值的比重。5.如果市场投资组合有效且投资者一般无借入或贷出行为，则市场投资组合的风险溢价与其方差为σm^2，投资者风险厌恶的平均相关系数为，A：

6.资本资产定价模型暗指任意单个资产或投资组合的风险溢价为市场投资组合的风险溢价与β系数的乘积：

式中β系数等于为单位市场投资组合方差的单个资产同市场投资组合的协方差：

7.在资本资产定价模型其他假定不变的条件下，当无风险资产借入或贷出受限制时，资本资产定价模型的简单形式修订为零β资本资产定价模型。相应的，零β投资组合期望收益率取代期望收益-贝塔关系中的无风险利率：

8.资本资产定价模型的简单形式假定投资者均是短视的。当投资者根据生命期及保留遗产来制定个人投资计划时，只要投资人的偏好及证券收益率分布不变，市场投资组合就仍旧有效，并且资本资产定价模型的简单形式及期望收益-贝塔关系依然适用。但是如果这种分布被改变，或者在他们假设中增加投资者寻求非市场性风险资源来套头对冲，简单的资本资产定价模型将会被多因素的形式所取代，在这里将会加入证券面临非市场性资源的风险需求和风险溢价。

9.引入工资收入和其他显著的非交易性资产的因素后，资本资产定价模型的证券市场线将被修正。

10.流动性溢价和流动性风险可以被纳入资本资产定价模型。投资者要求对期望非流动性溢价和由此而产生的风险费用进行补偿、第十章 单指数与多指数模型

1.多因素模型力图通过明确证券的各种系统风险来提高单因素模型的解释力，这类模型采用一些指标来刻画一系列宏观经济风险因素。

2.一旦认可了多种因素的存在，就可以推定证券市场线也应是多维的，其中每种风险因素都对证券的所有风险溢价有所贡献。3.当两种或多种证券价格可以让投资者构造一个零净投资组合来获得一个确定的利润时，就会出现套利（无风险）。套利机会的出现会产生巨大的交易量，因而会给股价造成压力。这种压力会持续直到价格达到套利消除的水平为止。

4.如果证券是在没有无风险套利机会的条件下定价，就称其满足无套利条件。满足无套利条件的价格关系是很重要的，因为人们期望现实市场也能满足这些关系。

5.如果投资组合包括大量证券，而且每种证券的投资头寸足够小，这就称为“充分分散”的投资组合。一个充分分散的投资组合中每种证券的投资头寸足够小，以至于在实践中单一证券收益率的适当变化对整个投资组合收益率的影响可以忽略不计。

6.在单因素证券市场中，所有充分分散的投资组合必须满足资本资产定价模型中的期望收益-贝塔关系，因而也会满足无套利条件。如果所有充分分散的投资组合满足期望收益-贝塔关系，那么除了少量证券外其他所有的证券业都必须满足这种关系。

7.套利定价理论不需要资本资产定价模型这些限制性假设，也不需要资本资产定价模型（不可观测的）中的市场组合。这种一般化的局限性在于，套利定价理论不能保证所有证券在任何时候都满足这种关系。

8.将单因素模型推广到多因素的套利定价理论，使之使用与多种风险的情形。多维证券市场线推测每个风险因素的风险溢价，其在数量上等于因素β乘以因素投资组合中风险的风险溢价。

9.单因素资本资产定价模型扩展到多因素时叫做跨期资本资产定价模型，这是一个风险-收益平衡的模型，能够像套利定价理论一样预测出同样的多维证券市场线。跨期资本资产定价模型认为被定价的风险因素应该是那些重要的能够激起大量投资者风险规避需求的因素。

第十一章 套利定价理论

1． 统计研究表明，股票价格似乎遵循随机漫步的变化方式，不存在可以让投资者利用的明显的可预期模式。这是发现目前被当成市场有效性的证据，也就是说市场价格已经反映了全部当前可用信息。只有新的信息能使价格移动，并且该信息是好消息或坏消息的可能性是相等的。

2． 市场参与者要区别有效市场假定的三种形式，弱有效假定认为，从过去的股价得出的信息已经在股价中得到了反映，半强有效假定认为所有公开的有关信息以在股价中得到反映，强有效市场假定（通常被认为是极端的）则认为包括内部消息在内的所有信息全部都在股价中得到了反映。

3． 技术分析着眼于股价模式和市场中买卖压力的代表物的分析。基本面分析集中于公司基本价值的决定因素，诸如当前的盈利能力和发展前景等。由于这两种类型的分析都是建立在公共信息基础之上，当市场有效运作时，两者均不会产生额外的利润。4． 有效市场假定的支持者们经常提倡被动投资策略而反对主动的策略。被动投资策略是买入并持有一个包含广泛的市场指数的样本股，他们不在市场研究已经频繁的买入卖出股票上消耗资源。被动策略可以被裁减以适应个体投资者的要求。

5． 事件研究通过利用非常规股票收益可用于评价特定事件的经济影响。这类研究通常显示，在公开宣布之前存在着一些内部消息向市场参与者泄露的情况，因此内部人员似乎确实能够在一定程度上利用这种获取信息的便利来盈利。

6． 技术分析的经验研究并没有为其能够产生比较好的交易利润这一假设提供证据，这个结论的一个著名例外是建立在短期势头极差上的策略比中期策略显然更成功。

7． 一些关于基本面分析的异常现象被揭示出来，其中包括市盈率效应、小公司效应、被忽略公司效应、盈利宣布后价格趋势、反向效应以及账面-市值比效应。这些异常现象代表了市场的无效还是代表了难以理解的风险溢价，这一切仍在争论中。8． 总之专业经营的基金业绩记录对“专业人员可以一直击败市场”这一观点的可信度几乎不起作用。

第十二章 市场的有效性

1.行为金融着眼于投资者决策的系统性、非理性。这些“行为缺点”与一些有效市场的异象一致。2.在心理学文献所揭示的信息处理错误有记忆偏差、过度自信、保守主义和代表性等。行为技术包括框定、心理账户、回避后悔和损失厌恶。

3.对套利活动的限制阻止了理性投资者发觉由行为投资者所导致的价格偏差的能力。例如基本风险意味着即使股票被错误定价，尝试去发现这种错误定价仍是有代价的，这限制了想在错误定价中套利的投机者的活动。对套利者的另外一点限制是实施成本，模型风险和短期买入费用。一价法则偶尔失效说明对套利者的限制是严格的。4.对套利的不同限制意味着即使价格不等与内在价值，也仍然难以利用错误定价。

5.技术分析寻早股票价格重现和可预测模型。这基于一个错误前提：价格仅仅是逐渐接近于内在价值的。随着基本面的转变，机敏的投资者将会利用这些进行调整到一个新的均衡。

6.技术分析也使用交易量和情绪指标，这与投资者活动的行为模型相一致。

7.道氏理论尝试去分辨股票指数的潜在趋势，移动平均、相关强度和幅度用于其他的基于市场趋势的策略。8.敏感指标是市场量指数、信心指数和卖出/买入比率。

第十四章 债券的价格与收益

1.固定收益证券的最大特征为向投资者承诺支付一笔固定收入或特定的收入流。息票债券为典型的固定收益证券。2.中长期国债的期限超过一年。它们按照或接近于面值发行，其报价扣除了利息生息。

3.可赎回债券应提供更高的承诺到期收益率，以补偿投资者在利率下降和债券以规定的赎回价赎回是所遭受的资本利得损失。债券发行时，经常制定一个赎回保护期。此外折扣债券远低于赎回价的价格销售，提供隐含的赎回保护。4.可卖回债券赋予持有人而不是发行人以终止或延长债券有效期的期权。

5.可转换债券的持有人可自行决定是否要将手中的债券换成一定数量的股票，可转换债券持有人以较低的息票利率来获得这一期权。6.浮动利率债券支付的息票率高出短期参照利率某一固定溢价。因为息票率与当前市场条件紧密相连，所以风险是有限的。7.到期收益率是债券现金流的现值与其价格相等的单利。债券价格与收益率是负相关的。对于溢价债券而言，息票率高于线性收益率，而现行收益率则高于到期收益率。对于折扣债券来说顺序正好相反。

8.到期收益率常常被解释为投资者购买并持有一种债券直至到期的平均回报率的估计，但这个解释不够准确。与此相关的测度有赎回收益率、实现复利收益率和期望（或承诺）到期收益率。

9.零息债券的价格随时间变化呈指数型上升，它提供了一个与利率相等的增值率。美国国内债务属将该内在价格升值视为投资者的应税利息收入。

10.当债券存在违约可能时，规定到期收益率就是债券持有人所可能获得的最大到期收益率。然而，在违约发生时，承诺的收益率就不可能实现，债权必须提供违约溢价来补偿投资者所承担的违约风险，即违约溢价为超出无违约风险政府证券的承诺收益率。吐过公司经营业绩良好，公司债券就可以提供高于政府债券的收益率，否则收益将就低于政府债券。

11.通常使用财务比率来分析债券的安全性。债券契约是另一种保护持有人权利的措施。通常的契约是另一种保护持有人权利的措施。通常的契约对于偿债基金的数额规定、贷款抵押、股利限制及次级额外债务等都做出了规定。

第十五章 利率的期限结构

1.利率期限结构涉及不同到期日的利率，这些利率体现在不违约风险的零息债券价格中。

2.在确定环境下，所有投资者必须对任一投资期限的投资提供相等的总回报。在一个无风险的经济环境中，各种债券的短期持有收益应该相等，且都等于有效的短期债券利率。类似的，短期债权滚动投资的长期总回报应该等于长期债券的总回报。

3.远期利率是是收益达到均衡的未来利率，它使零息债券的滚动投资战略总收益与长期债券的总收益相等。他可以由以下公式定义：(1+yn)^n(1+fn+1)=(1+yn+1)^n+1 式中，n是从当期算起的时期数。这一公式可用于证明到期收益率与远期利率存在如下相关关系：(1+yn)^n=(1+r1)(1+f2)(1+f3)„„(1+fn)4.通常的预期假设理论认为远期利率是预期未来利率的无偏估计。然而，有充足理由相信远期利率不同于预期的短期利率，因为存在被称为流动性溢价的风险溢价。即使预期短期利率没有上升，正的流动性溢价也可能导致收益率曲线向上倾斜。

5.流动性溢价的存在使得从收益率曲线中推导预期未来利率变得极其困难。如果我们能够假设流动性溢价在不同时期保持适当的稳定，这一推导会相对容易些。然而，从实践和理论两个方面考虑都对流动性溢价的稳定不变表示怀疑。6.远期（即延迟）的借入和借出合约可能按远期利率达成协议，从这一重要意义上讲，远期利率就是市场利率。

第十六章 债券资产组合的管理

1.即使是没有缺省的债券，如：国债发行，也受制于利率风险。一般而言，长期债券比短期债券对利率变动更敏感。债券平均寿命的测量是麦考利久期，其定义是到每次证券支付时为止的加权平均时间，权重与支付的现值成比例。2.久期是债券价格对收益变化敏感性的直接测度。债券价格成比例变化等于久期负值乘以（1+y）的成比例变化。3.凸性指的是债券的价格-收益关系的曲率。考虑凸性可能大量提高债券价格对收益变化敏感性久期近似值的精确性。

4.免疫策略是消极固定收入资产组合管理的特征。这种策略试图使个人或公司免于受到利率变化的影响。这可能采用的形式有免疫净值，或者免疫固定收入资产组合累计值。

5.对全部资助方案的实现是匹配资产和负债的久期。随着时间的流逝和利率的变化，为了保持免疫位置，资产自合必须进行周期性的再平均。经典的免疫也依赖于平的收益曲线的平行位移。如果这个假设是不切实际的，免疫一般不会完成。为了缓解这一问题，多因素久期模型用来允许曲线上的形状变化。

6.一种更直接的免疫形式是奉献，或现金流匹配。如果资产组合能与映射的负债的现金流完美匹配，没有必要进行再平均。7.积极债券管理包括利率预测方法和市场内扩散分析。一种常见的分类方式把积极债券管理分为：替代品交换、市场内扩散交换、利率预测交换或纯收益获得交换。

8.横向分析是利率预测的一种类型。在这一程序中，分析家预测在某一持有期末的收益曲线的位置，并且从那个收益曲线预测相应的债券价格。然后根据持有期的预期总收息（息票加上资金收益）对债券排序。9.金融工程创在了许多新的固定收入衍生资产，却有着新的风险特征。

第十七章 宏观经济分析与行业分析

1.宏观经济政策的目标是使经济在零失业率附近运行，并不致引发通货膨胀的压力。这两个目标之间的权衡是争论的焦点。2.宏观经济政策的传统工具是包括政府购买和税收在内的财政政策以及调整货币供给的货币政策。扩张的财政政策能够刺激经济并提高GDP，但也会使利率升高。扩张的货币政策能通过降低利率而使经济得到扩张。

3.经济周期是指经济不断的扩张-衰退过程。由于先行经济指标的变化会早于其他经济变量，所以它可以用来预测经济周期的变化。4.每个行业对经济周期的敏感度都不同。高敏感度的行业一般是那些生产高价耐用品的厂商，因为消费者可以选择购买此种商品的具体时机，例如汽车工业或设备的行业也属于敏感性行业。营业杠杆度和融资杠杆度也会提高厂商对经济周期的敏感度。

第十八章 资本股价模型

1.公司估值的一种方法是重视公司的账面价值。这种账面价值不是出现在资产负债表上，就是在调整后反应目前的资产重置成本或清偿价值。另一种方法是重视预期的未来股息现值。

2.股息贴现模型主张每股股票的价格应该等于以与股票风险相当的利率折现的每股未来股息的现值。

3.股息增长模型对股息的内在价值进行估算。如果股价不等于它的内在价值，收益率会与该风险情况的股票的均衡收益率不一致。真是收益率将根据预计恢复到其内在价值时的股票价格的收益率而定。

4.固定增长的股息贴现模型认为，如果预计股息总是以一固定的比率增长，那么股票的内在价值由以下的公式决定：V0=D1/(k-g)这种形式是在假定固定的g值下的过分简化的股息贴现模型。在更为复杂的环境下，有更为复杂的多级形式模型。当固定增长的假定成立时，该式可以转化成推导股票的市场资本化率的公式：k=D1/P0+g 5.固定增长的股息贴现模型最适合那些可预见的将来有稳定增长率的公司。事实上，企业也会经历生命周期。在早期，有吸引力的投资机会多，公司回应以很高的再投资率和快速的股息增长率。最终增长率降低到一个可持续的水平。三阶段增长模型就非常适合这种模式。这些模型适用于最初呈快速正在，最终呈稳定增长的股息增长模式。而中间或过渡期的股息增长，则从最初的快速增长下降到较低的可储蓄增长的状态。

6.股票市场分析师十分关注公司的市盈率，这一比率是市场评估公司增长机会的有用工具。零增长机会的公司的市盈率应该正好是市场资本化率k的倒数。当增长机会成为整个公司价值越来越重要的组成部分时，市盈率将增加。

7.预期收益增长率与公司的预期可获利润率和股息政策有关，他们的关系可表示如下：g=（新投资的ROE）*（1-股息派出比例）8.通过比较未来投资的股权收益率与市场资本化率k，可以将任何股息贴现模型与简单的资本收益模型联系起来。如果两个比率相等，则股票的内在价值降至每股预期收益（EPS）除以k。

9.许多分析师用估计的下一面的每股收益乘以市盈率得到股票的估值。市盈率是通过一些实证方法获得的，这一方法可能与股息贴现模型的一些形式是一致的，尽管也存在差异。

10.自由现金流是财务管理中最常用的方法。假定全部是权益融资，分析师首先估计公司的全部价值是预期未来自由资金流的现值，然后加上有债券融资产生的避税值，最后减去权益之外的所有其他债权。只要市场资本化率反应金融杠杆的情况，这种方法与股息贴现模型和资本受益方法是一致的。

11.利率和公司利润时决定股价总体水平的主要宏观经济变量。

第二十章 期权市场介绍

1.看涨期权是以执行价格买入某项资产的权利，看跌期权是以执行价格出售某项资产的权利。2.美式期权允许早于或就在到期日当天执行。欧式期权只允许在到期日当天执行。3.期权的标的物有股票、股票指数、外汇、固定收益证券与一些种类的期货。

4.期权可用来改变投资者的资产价格风险，或对资产价格的波动提供保险。普通应用的期权策略有抛补的看涨期权、保护性的看跌期权、对敲、期权价差以及双限期权。

5.期权平价定理将看跌期权与看涨期权联系在一起，如果违背平价关系，就会出现套利机会。平价关系是：P=C-S0+PV(X)+PV(股息)式中X为看涨期权与看跌期权的执行价格，PV(X)是期权到期时的X美元的现值，PV(股息)是期权有效期内股票所支付的股息的现值。

6.许多经常交易的证券具有期权特征，例如可赎回债券、可转换债券与认沽权证。其他的一些协议，如抵押贷款和有限责任借款也可用一方或多方拥有的隐含期权来分析。7.所谓的新型期权具有活跃的场外交易市场。

第二篇：证券投资学复习重点

证券投资学

第一、证券投资工具

1、证券：是指用以证明持有者有权依据券面所载内容，取得相应权益的凭证。包括证据证券、凭证证券和有价证券三类。

证据证券：只是单纯证明某种事实的文件。如信用证、证据(书面证明)等 凭证证券：认定持证人是某种财产所有权的合法享有者，证明对持有人所履行的义务是有效的文件，如存单、存折、土地所有权证书等。

有价证券：表示对某种有价物具有一定权利，可自由让渡的证明书或凭证，如支票、汇票、债券、股票。有价证券按其所体现的内容不同，又可分为三类：货币证券、资本证券和货物证券。货币证券：是可以用来代替货币使用的有价证券，是商业信用工具。其功能主要用于单位之间商品交易、劳务报酬的支付以及债权债务的清算等经济往来。货物证券：是对货物有提取权的证明，它证明持有人可以凭单提取单据上所列明的货物。资本证券：是有价证券的主要形式,它是指把资本投入企业或把资本贷给企业或国家的一种证书。资本证券主要包括股权证券(所有权证券)和债权证券。

2、股票：是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。

股票性质：有价证券、要式证券、证权证券、资本证券、综合权利证券

股票特征：收益性；风险性；稳定性；流通性；股份的伸缩性（分割、合并）；价格波动性；经营决策的参与性

股票种类：按照权利和义务关系的不同，股票可分为普通股票和优先股票两大类；按照股票发行后流通是否受限，股改前分为流通股和非流通股，股改后分为有限受条件股份和无限受条件股份；按照投资主体不同有国家股、法人股、公众股、外资股；按照股票的票面是否记载有票面价值，股票又可分为有面额股股票和无面额股股票；按照股票的票面是否记载有股东姓名，股票可分为记名股票和不记名股票。ST股票：沪深证券交易所宣布将对财务状况和其它财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（英文为Special Treatment,缩写为“ST”）。PT股票：PT股是基于为暂停上市流通的股票提供流通渠道的特别转让服务所产生的股票品种（PT是英文ParticularTransfer〈特别转让〉的缩写）, 这是根据《公司法》及《证券法》的有关规定,上市公司出现连续三年亏损等情况,其股票将暂停上市。沪深证券交易所从1999年7月9日起,对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”。

3、债券：是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金向投资者出具的承诺支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。性质：有价证券、虚拟资本、债权证券

基本要素：债券的票面价值(币种、金额)、偿还期限、票面利率、债券发行者名称。

基本特征：偿还性：债券必须规定到期时间，由债务人向债权人支付利息和本金；流动性：可以迅速转换成现金，又不会在价值上蒙受较大损失；安全性：债券持有人的收益相对稳定，不随发行者经营收益的变动而变动，并可按期收回本金；收益性：为投资者带来一定的收入，即债权投资的报酬。

债券种类：按期限长短分类：（1）短期债券：期限在1年以下；（2）中期债券：期限在1年以上10年以下；（3）长期债券：期限在10年以上；（4）无限期国债，也称永久债券，它指的是不规定到期期限，债权人也不能要求清偿但可按期取得利息的一种债券。

按计息方式分类：（1）单利债券：在计算利息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不加入本金计算下期利息；（2）复利债券：计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算。复利债券的利息包含货币的时间价值；（3）累进利率债券：利率逐年按累进方法计息，即随时间推移，后期利率比前期利率高，呈累进状态；（4）附息票债券：也称定息债券，是在债券券面上附有息票，按债券票面载明的利率及支付方式支付利息，一般限于中长期债券；（5）贴现债券：也称零息债券，票面不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金。

按利率是否固定分类：（1）固定利率债券；（2）浮动利率债券：利率可以变动的债券。按债券券面形态分类：（1）实物债券：具有标准格式实物券面的债券。在标准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素；（2）凭证式债券：是一种债权人认购债券的收款凭证，不是债券发行人制定的标准格式的债券；（3）记账式债券：没有实物形态的票券，而是在电脑账户中作记录的无纸化发行。

按发行主体分类：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券

4、股票与债券的关系

联系：（1）两者都属于有价证券；（2）两者都是筹措资金的手段；（3）两者的收益率相互影响。

区别：（1）两者权利不同：债券是债权凭证，只可取息和收回本金，无权参与公司经营决策。股票是所有权凭证，股东拥有投票权，对公司行使经营决策和监督权。

（2）两者发行目的及主体不同：债券资金属于公司负债，不是资本金；股票资金列入公司资本。发行债券的经济主体很多，包括中央政府、地方政府、金融机构、公司组织等；发行股票的经济主体只有股份有限公司。

（3）两者期限不同：债券——有期投资；股票——无期投资，永久投资。（4）两者收益不同：债券有固定利率；股票股息红利不固定，视经营而定。

（5）两者风险不同：股票风险大于债券。债券利息是公司的固定费用支出；股息红利是公司利润的一部分，支付在债息和纳税之后。公司破产时债券偿付在前。二级市场上债券价格较稳定，股票受各种宏观因素和微观因素影响，市场价格波动频繁，幅度较大。

5、证券投资基金：是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即公开发售基金份额募集资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,以资产的保值增值等为根本目的，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按投资比例分享其收益并承担风险的集合投资方式。

特点：集合投资、专业理财、分散风险

性质：证券投资基金是一种证券投资工具，其本身属于有价证券的范畴。证券投资基金是一种金融市场的媒介、金融中介机构。证券投资基金是一种信托投资方 式。

6、证券投资基金的主要类型：

按组织形式和法律地位：（1）契约型基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为信托关系的当事人，通过签订基金契约的形式，发行受益凭证而设立的一种基金。（2）公司型基金按照公司法以公司形态组成的，该基金公司以发行股份的方式募集资金，一般投资者则为认购基金而购买该公司的股份，也就成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。这种基金要设立董事会，重大事项由董事会讨论决定。

按基金设定后能否追加投资份额或赎回投资份额：（1）封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资，也不可赎回。（2）开放式基金是指基金管理公司在设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回份额，或者再买入增持基金单位份额。

按投资的风险及收益目标不同：将基金分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。按基金的投资对象：基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、指数基金等。

按基金的资金来源：分为国内基金、国际基金和海外基金等。

7、证券投资基金当事人：（1）基金份额持有人即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。（2）基金管理人是负责基金发起设立与经营管理的专业性机构。（3）基金托管人以称基金保管人，是对基金管理人进行监督和保管基金资产的机构，是基金持有人权益的代表通常由有实力的商业银行或信托投资公司担任。

8、金融衍生工具：是价值依附于基本的标的资产价格的金融工具。产品形态包括远期合约、期货、期权、掉期等类别。

特征：跨期性、杠杆性、联动性、不确定性或高风险性

9、衍生证券交易的业务类型

（1）套期保值（对冲）：就是买进（或卖出）与现货市场数量相同，但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（或买进）这些期货合约来补偿因现货市场价格变动所带来的实际价格风险的交易行为。参加套期保值的厂商或个人称为套期保值者，他们同时涉足现货和期货市场。

（2）投机：是指冒着遭受经济损失的风险，进行证券的买卖，企图借助市场价格的变动来赚取利润的交易行为。

（3）套利：指瞬态进入两个或多个市场的交易，以锁定一个无风险的收益。

10、远期合约（forward contract）是一个最基础的衍生证券。它是双方在场外交易市场上通过协商,约定在未来日期(交割日)按照现在确定的价格买卖某g一特定数量和质量资产的交易形式。通常是在两个金融机构之间或金融机构与其公司客户之间签署该合约。它不在规范的交易所内交易。

当远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以某个确定的价格购买标的资产时，我们称这一方为多头（log position）。另一方同意在同样的日期以同样的价格出售该标的资产，这一方称为空头（short position）。特定的价格称为交割价格。

11、期货合约：是两个对手之间签定的一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的标准化合约。

主要交易制度：集中交易制度、标准化的期货合约和对冲机制、保证金及其杠杆作用、结算所和无负债结算制度、限仓制度、大户报告制度

基本功能：套期保值功能、价格发现功能、投机功能、套利功能（建议看一下课件上期货套期保值、投机、套利交易的例子）

12、期权合约：是期货合约的一个发展，它规定了在某一特定时间以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利而非义务。基本要素：权利金、标的物、到期日、执行价格

13、期权的主要类型（1）看涨期权（call option）也称买入期权，其持有者有权在约定期限内按执行价格购买标的资产。

（2）看跌期权（put option）也称卖出期权，其持有者有权在约定期限内按执行价格出售标的资产。

14、期权的价格：即期权的权利金基本上等于期权的内在价值与时间价值之和。期权的内在价值等于期权的溢价部分。也就是说，对于溢价买方期权，内在价值等于市场价格减去执行价格；对于溢价卖方期权，内在价值等于执行价格减去市场价格。平价期权的内在价值为零，损价期权没有内在价值。一个期权通常是以高于内在价值的价格出售，高出的这部分价值就是时间价值。

15、掉期合约：也称金融互换，它是指交易双方达成协议，在未来的一段时间内，互相交换一系列现金流（本金、利息、价差）等。掉期合约一般都是非标准化的，是交易双方本着“双赢互利”的原则签订的合约，因此不能上市交易。

16、衍生证券的功能：转移价格风险。形成权威性价格。调控价格水平。提高资产管理质量。提高资信度。可使收入存量和流量发生转换。

第二、证券投资分析—基本面分析

1、.一次性还本付息的债券定价：一次性还本付息的债券只有一次现金流动，也就是到期日的本息之和。公式：

例子：某面值1000元的5年期债券的票面利率为8%，1996年1月1日发行，1998年1月1日买入。当时债券的必要收益率为6%。买卖的均衡价格应为：

2、零增长模型：假定股利增长率等于零，即g=0，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。（1）公式：

例子：长虹公司在未来无限期内,每股固定支付1.5元股利,公司必要收益率为8%长虹每股内在价值为:1.5/0.08=18.75元（2）内部收益率：由

得

k*为内部收益率

例:长虹公司在未来无限期内,每股固定支付1.5元股利,公司必要收益率为8%长虹每股价格为:14.25元

3、不变增长模型（1）一般形式

例子：今年年底,IBX股票的预期股利为2.15美元,且预期股利以每年11.2%的速度保持增长.如果IBX股票的要求收益率为每年15.2%,那么它的内在价值为多少?如果IBX股票的现价等于内在价值,那么下一年的预期价格为多少?如果一个投资者现在买进该股票,并且在一年后收到2.15美元的股利之后抛出该股票,那么以百分比表示的预期资本利得率为多少?股利收益率和持有期收益率分别为多少? 解：D1=2.15美元 g=11.2% k=15.2% 内在价值：V= [D1/﹙1+g)]* [﹙1+g﹚/﹙k-g﹚]=53.75美元 下一年预期价格：P=D1*[﹙1+g﹚/﹙k-g﹚]=59.77美元

预期资本利得率：2.15/53.75+（59.77-53.75）/53.75=15.2% 股利收益率：2.15/53.75=4% 持有期收益率：（59.77-53.75）/53.75=11.2%

（2）内部收益率：由

得

4、影响股票定价的基本因素——股利和收益 例子：收购目标公司一直奉行保守的管理策略,坚持将其收益的60%再投资于投资收益率只有10%的项目,而此时公司的必要收益率为15%.公司的年底股利为每股2美元,占其每股5美元收益的40%.那么公司的股票价格应为多少?与红利留存比为0相比,公司的现值是增加了还是减少了?该公司将面临什么样的命运? 在当前投资管理策略下,公司的股利增长率为：g =10%* 0.60 = 6% 股价应为：

零增长情况下的每股价值为E1/k=5/0.15=33.33美元

公司将面临被收购的危险,因为另一家公司可以以每股22.22美元的市场价格收购该公司,然后通过改变该公司的投资项目使得公司价值上升。

5、除权价计算举例——只派息

例子：1994年5月分红期间，济南轻骑的分红方案为每10股发现金红利2元（含税）。股权登记日为5月20日，除息基准日为5月23日。5月20日的收盘价为6.9元。除权参考价＝除权前一日收盘价－ 现金股息＝6.9-0.2 = 6.7元

5月23日，济南轻骑开盘价6.75元，收盘价6.5元。跌幅是：(6.5-6.7)÷6.7＝-3%，而不是(6.5-6.9)÷6.9=-5.8%。

6、除权价计算举例——只送股

1994年5月分红期间，华联商厦的分红方案为10:5送红股。股权登记日为5月20日，除权基准日为5月23日。5月20日的收盘价为13.60元。

除权参考价＝除权前一日收盘价÷（1+送股率）＝ 13.60 ÷(1+50%)= 9.07元

5月23日，华联商厦开盘价8.9元，收盘价8.76元。跌幅是：(8.76-9.07)÷9.07＝-3.4%，而不是(8.76-13.6)÷13.6=-35.6%。

7、除权价计算举例——送股并派息 1994年5月分红期间，市百一店的分红方案为10:3送红股并派发现金红利2元。股权登记日为5月20日，除权基准日为5月23日。5月20日的收盘价为12.45元。除权参考价＝（12.45-0.2）／(1+30%)=9.42元

5月23日，市百一店开盘价9.4元，收盘价9.15元。跌幅是：(9.15-9.42)÷9.42＝-2.8%，而不是(9.15-12.45)÷12.45=-26.5%。

8、除权价计算举例——只配股

1993年12月17日为延中实业配股的股权登记日，12月20日为除权基准日，配股的缴款期为12月20日至27日，配股上市日为12月31日。延中在12月17日的收盘价为19.50元，它的配股方案为1:1配股，配股价3.5元。除权参考价＝（19.5+3.5×100%）÷（1+100%）＝11.5元

9、含权、除权、填权与贴权

（1）含权是指某只股票具有分红派息的权利，若在股权登记日仍持有这种股票，股东就能分享上市公

司的经营利润，能分红派息。

（2）除权是指股票已不再含有分红派息的权利。股票在除权前后存在着一个价格差。（3）填权是指股票的价格从除权价的基础上往上涨来填补这个价差的现象。（4）贴权是指股票除权后其价格从除权价基础上再往下跌的现象。

10、市盈率：又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率 公式为：市盈率＝每股价格／每股收益

市盈率估价法：每股价格＝市盈率×每股收益

11、经济运行周期性

宏观经济的运行总是呈现出周期性变化，宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条、复苏、繁荣、衰退。

12、货币政策：利率、法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务 财政政策：政府购买、政府转移支付、税收调整

13、行业生命周期理论

行业生命周期应有四个阶段：创业阶段（也叫幼稚期），这时具有较高的发展速度；成长阶段，其发展速度已经降低，但仍高于经济的整体发展速度；成熟阶段，其发展速度与整体经济一致；衰退阶段，其发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢慢萎缩。

14、公司分析的步骤和内容 公司基本素质分析：重点是对公司潜在获利能力进行分析。这取决于对两个战略选择的分析：①行业选择分析；②竞争定位分析。

公司会计数据分析：目的是评估公司的会计记录是否真实地反映了其所代表的经济活动。公司财务分析：目的是从财务数据的角度评估上市公司在何种程度上执行了既定的战略，是否达到了既定的目标。分析工具有两种：比率分析和现金流量分析。第三、证券投资分析—技术面分析

1、技术分析：是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型变化规律，并据此预测证券市场未来变化趋势的技术方法。

2、技术分析的理论基础

市场行为包容一切：是技术分析的基石 价格以趋势方式演变：是技术分析的核心

历史会重演：即过去出现过的价格趋势和变动方式，今后会不断出现

3、技术分析的四维空间——价、量、时、空 价和量是市场行为最基本的表现。一般来说，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认。认同程度大，成交量大；认同程度小，成交量小。量价配合的关系是价升量增、价跌量减、天价天量、地价地量，量价背离的关系是价升量减、价跌量增。时间和空间是市场潜在能量的表现。时间指出“价格有可能在何时出现上升或下降”，反映市场起伏的内在规律和事物发展的周而复始的特征，体现了市场潜在的能量由小变大再变小的过程；空间指出“价格有可能上升或下降到什么地方”，反映的是每次市场发生变动程度的大小，也体现市场潜在的上升或下降能量的大小。

4、技术分析方法（1）.指标类：指标类要考虑市场行为的各个方面,建立一个数学模型,给出数学上的计算公式,得到一个体现证券市场的某个方面内在实质的数字,这个数字叫指标值。（2）.切线类：切线类是按一定方法和原则在由股票价格的数据所绘制的图表中画出一些直线,然后根据这些直线的情况推测股票价格的未来趋势,这些直线就叫切线。（3）.形态类：形态类是根据价格图表中过去一段时间走过的轨迹形态来预测股票价格未来趋势的方法。（4）.K线类：K线类的研究手法是侧重若干天的K线组合情况,推测证券市场多空双方力量的对比,进而判断证券市场多空双方谁占优势,是暂时的,还是决定性的。

（5）.波浪类：波浪的起伏遵循自然界的规律,股票的价格运动也就遵循波浪起伏的规律。

5、量价关系分析（看PPT7）

成交量柱体图是将每日的成交量用柱体表示在坐标系中，成交量的变化往往在股价变化之前，即“量先于价”。

成交量均线（MV）能够反映一定时期内市场平均成交量的情况，通常使用的采样天数为5日、10日、30日、65日等。

6、道氏理论主要原理

（1）、市场价格平均指数可以解释和反映市场的大部分行为（2）、市场波动具有某种趋势

（3）、主要趋势有三个阶段（以上升趋势为例）：第一个阶段为累积阶段。第二个阶段为上涨阶段。第三个阶段结束的标志是下降趋势，并又回到累积期。（4）、两种平均价格指数必须相互加强（5）、趋势必须得到交易量的确认

（6）、一个趋势形成后将持续，直到趋势出现明显的反转信号

7、K线理论（详细看PPT8）

K线基本形态：

K线的特征：就以单根Ｋ线而言，一般上影线和阴线的实体表示股价的下压力量，下影线和阳线的实体则股价的上升力量。上影线和阴线实体较长则说明股价的下跌动量比较大，下影线和阳线实体较长则说明股价的扬长动力比较强。

上影下影线特征和提示：多空双方的搏斗，不仅表现在是否收阳收阴上，也表现在上影有多长、下影有多长上。在K线实体一样大小的情况下，下影线越长，下档支撑力度越强；上影线越短，上档阻力越小。在K线实体一样大小的情况下，上影线越长，上档阻力越强；下影线越短，下档支撑越弱。总之，上影线长抛压重，下影线长承接力强。

8、切线理论

切线分析是按照一定的方式和原则在由价格数据所绘制的图表中画出一些直线，然后根据这些直线的情况推测股票价格未来的趋势以及可能的转折位置（支撑位、阻力位）和涨跌幅度。主要有：趋势线、轨道线、黄金分割线（记住0.618）、百分比线和甘氏线。支撑线（Support Line）起阻止价格继续下跌的作用。压力线（Resistance Line）起阻止价格继续上升的作用。

支撑线和压力线的理论依据

支撑线和压力线之所以能起支撑和压力作用，很大程度是由于心理因素的原因。一个市场里不外乎三种人：多头、空头和旁观。旁观的又可分为持股的和持币的。假设价格在一个支撑区域过了一段后开始向上移动，在此支撑区买入股票的多头们很肯定地认为自己对了，并对自己没有多买入而感到后悔。在支撑区卖出股票的空头们这时也认识到自己弄错了，他们希望价格再跌回他们卖出区域时，将他们原来卖出的股票补回来。而旁观者中持股者的心情和多头相似，持币者的心情同空头相似。无论这四种人中的哪一种都有买入成为多头的愿望。正是由于这四种人决定要在下一个买入的时机买入，所以才使价格稍一回落就会受到大家的关心，他们会或早或晚地进入买进。这就使价格还未下降到原来的支撑位置，上述四个新的买进大军就把价格推上去了。在该支撑区发生的交易越多，就说明越多的投资者在这个支撑区有切身利益，这个支撑区就越重要。

9、形态理论

通过研究价格所走过的轨迹来研究价格曲线的各种形态，分析和挖掘出曲线所告诉我们的多空双方力量的对比结果，发现价格运动方向，指导行动。股价移动规律：第一,股价应在多空双方取得均衡的位置上下来回波动；第二,原有平衡被打后,股价将寻找新的平衡位置。

股价移动的两种形态类型：（1）反转突破形态。打破平衡，可能存在假突破。指趋势存在发生重要反转的形态。如头肩型、双重顶（底）、圆弧顶（底）、Ｖ型（倒置Ｖ型）等。（2）持续整理形态。保持平衡，股价在一个范围内变动。指市场价格经过急升或急跌后，价格出现横向伸展所形成的各种形态。如三角形、旗形、楔形、矩形等。

10、技术指标

要考虑市场行为的各个方面,建立一个数学模型, 给出数学上的计算公式,得到一个体现股票市场的某个方面内在实质的数字。这个数字叫指标值。

11、移动平均线MA(moving average)：MA 就是股价最近n（参数）天的平均成本价。其

计算公式为：式中，MAt为第t个交易日(报告期)的移动平均值，Ct为第t个交易日的收盘价，n为MA 的参数。

MA的特点：（1）追踪趋势：MA 能够表示价格的趋势方向,并追踪这个趋势。（2）滞后性和稳定性：优点:不被暂时的小波动所迷惑；缺点:在价格原有趋势已经反转时,反应迟缓,速度落后于大趋势。（3）助涨助跌性和支撑压力性：股价突破MA时,无论向上还是向下突破,股价都有继续向突破方向发展的愿望

显示股价变动的基本趋势：移动平均线是一条趋势线，移动平均的周期天数越长，平均线就越平滑，就越能反映市场价格趋势。短期移动平均线代表短期趋势，中长期移动平均线则代表中长期趋势。

一般而言：行情价格在长期移动平均线下，属空头市场；行情价格在长期移动平均线之上，则为多头市场。

12、MA的应用——葛蓝威尔（Granville）八大买卖法则

（1）平均线从下降逐渐转为水平，且有往上方抬头迹象，而价格从平均线的下方突破平均线时，便是买进讯号。

（2）价格趋势走在平均线上，价格下跌并未跌破平均线且立刻反转上升，则也是买进讯号。（3）价格虽然跌破平均线，但又立即回升到平均线上，此时平均线仍然持续上升，仍为买进讯号。

（4）价格突然暴跌，跌破平均线，而且远离平均线，则有可能反弹上升，亦为买进讯号。（5）价格突然暴涨，突破平均线，且远离平均线，则有可能反弹回跌，为卖出时机。（6）平均线从上升逐渐转为盘局或下跌，而价格向下跌破平均线，为卖出讯号。

（7）价格趋势走在平均线下，价格上升并未突破平均线且立刻反转下跌，也是卖出讯号。（8）价格虽然向上突破平均线，但又立刻跌至平均线下，此时平均线仍然持续下降，仍为卖出讯号。

13、移动平均线的缺点（1）当市场进入横摆的牛皮盘档时，买卖讯号频繁，移动平均线会不断发出错误的讯号。（2）移动平均线的最佳周期日数与组合，难以判断、确认。

（3）单凭移动平均线的买卖讯号，无法给投资者充足信心，通常须靠其他技术指标辅助。

14、MACD(Moving Average Convergence andDivergence)平滑异同移动平均线。MACD是基于较短期的移动平均线总是收敛于较长期的移动平均线，或较短期的移动平均线从较长期的移动平均线向外发散的两条移动平均线相互验证、相互背离的原理形成的分析指标。

15、MACD的计算公式

（1）MACD由正负差（DIF）和异同平均数（DEA）两部分组成，当然，DIF是核心，DEA是辅 助。DIF是快速平滑移动平均线与慢速平滑移动平均线的差，DIF的正负差的名称由此而来。快速平滑移动线（EMA）是12日的，计算公式为：今日EMA（12）=[2/（12+1）]×今日收盘价+[11/（12+1）]×昨日EMA（12）。慢速平滑移动平均线（EMA）是26日的，计算公式为：今日EMA（26）=[2/（26+1）]×今日收盘价+[25/（26+1）]×昨日EMA（26）以上两个公式是指数平滑的公式，平滑因子分别为2/13和2/27。如果选别的系数，则可照此法办理。DIF=EMA（12）-EMA（26）

（2）计算出正负差之后，再用平滑移动平均数的方式来计算正负差的9日移动平均数，即为异同平均数（DEA）。平滑系数设定为0.2。即：DEA=前一日9日DEA＋0.2（当日DIF－前一日9日DEA）

（3）对DIF作移动平均就像对收盘价作移动平均一样，是为了消除偶然因素的影响，使结论更可靠。

16、MACD的性质和基本用途

（1）MACD主要是利用长、短期二条平滑平均线，计算两者之间的差离值。（2）MACD可以去除掉移动平均线经常出现的假讯号，又保留了移动平均线的优点。（3）由于MACD对价格变动的灵敏度不高，属于中长线指标，所以在盘整行情中不适用。

17、相对强弱指标RSI(relative strengthindex)该指标根据股价“择强汰弱”的原理，以一特定时期内股价的变动情况推测价格未来的变动方向，并根据股价涨跌幅度显示市场的强弱。

18、RSI计算公式

（1）先介绍RSI的参数，然后再讲RSI的计算。参数是天数，即考虑的时间长度，一般有5日、9日、14日等。

（2）先找到包括当天在内的连续15天的收盘价，用每一天的收盘价减去上一天的收盘价，我们会得到14个数字。这14个数字中有正（比上一天高）有负（比上一天低）。A=14个数字中正数之和

B=14个数字中负数之和×（-1）

A和B都是正数。这样，就可算出RSI（14）：RSI（14）=[A／（A+B）] ×100（3）从数学上看，A表示14天中股价向上波动的大小；B表示向下波动的大小；A+B表示股价总的波动大小。RSI实际上是表示向上波动的幅度占总的波动的百分比，如果占的比例大就是强市，否则就是弱市。很显然，RSI的计算只涉及到收盘价，并且可以选择不同的参数。RSI的取值介于0——100之间。

19、RSI的应用法则

（1）两条不同参数的RSI曲线的联合使用。参数小的RSI为短期RSI，参数大的为长期RSI。短期RSI>长期RSI，则属多头市场。短期RSI<长期RSI，则属空头市场。

（2）从RSI取值的大小考虑。将0—100分成4个区域，根据RSI的取值区域进行操作。划分区域的方法见表

（3）从RSI的曲线形态上考虑。当RSI在较高或较低的位置形成头肩形和多重顶底时，是行动的信号。这些形态一定要出现在较高位置和较低位置，离50%越远，结论越可信，出错的可能性就越小。

由于老师讲的重点比较笼统，以上重点可能不全面，所以有时间的同学看一下老师的PPT会比较好。论述题跟我们做的大作业“基本面分析”有关，计算题主要是基本面分析中有价证券价格决定的例题。祝大家顺利通过考试！

第三篇：国际投资学复习重点(国贸)

一、概论

1、国际投资的概念、特点 与国内投资的区别

2、国际直接投资、间接投资的概念，区别

3、国际投资的类型以及相关的概念

4、国际投资各发展阶段的特点

5、国际投资的动机

二、国际直接投资理论

垄断优势论、内部化理论、产品生命周期论、比较优势论和国际生产折衷理论的主要内容、相关概念

三、跨国公司

1、跨国公司的概念、特点、划分标准

2、二战以后国际直接投资和跨国公司迅速发展的原因

3、跨国公司内部的组织结构：母子结构，国际业务部结构和全球结构（五种）的特点

4、跨国公司外部组织结构：分公司、子公司和国外基地公司的概念和特点

5、转移定价的概念、特点和目的，转移定价的表现形式

五、投资方式

1、绿地投资（新建投资）的概念和类型

2、跨国并购的概念、特点和类型

3、独资、合资和合作经营企业的特点，合资和合作经营企业的区别

4、股权和非股权投资的形式

5、影响国际投资参与方式的因素分析

六、资金的来源

1、国际融资的原因

2、国际融资的来源

3、各类国际贷款的主要特点

4、出口信贷的概念和特点

5、项目融资的概念和特点，BOT融资的概念和特点

6、国际债券的分类，欧洲债券、外国债券的概念和特点

7、国际股票融资的分类，存托凭证的概念和特点

8、各项融资方式的比较分析

9、国际融资的基本原则

七、风险管理

1、国际投资风险的概念和分类

2、国家风险的概念、内容和防范与管理

3、外汇风险的概念、类型

4、交易风险、折算风险和经济风险的概念和防范管理

5、经营风险的概念

第四篇：杨大楷《国际投资学》重点整理(课后题)[范文模版]

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国际投资学重点整理

第一章

国际投资概述 名词解释

1.国际投资国际投资是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增殖的经济行为。2.国际直接投资国际直接投资又称为海外直接投资，指投资者参与企业的生产经营活动，拥有实际的管理、控制权的投资方式，其投资收益要根据企业的经营状况决定，浮动性较强。3.国际间接投资国际间接投资又称为海外证券投资，指投资者通过购买外国的公司股票、公司债券、政府债券、衍生证券等金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。简答题

1.简述国际直接投资与国际间接投资的波动性差异。

（1）国际直接投资者预期收益的视界要长于国际证券投资者；（2）国际直接投资者的投资动机更加趋于多样性；（3）国际直接投资客体具有更强的非流动性。2.简述国际投资的性质。

（1）国际投资是社会分工国际化的表现形式；（2）国际投资是生产要素国际配置的优化；（3）国际投资是一把影响世界经济的“双刃剑”；（4）国际投资是生产关系国际间运动的客观载体；（5）国际投资具有更为深刻的政治、经济内涵。3.简述国际投资的发展阶段。

（1）初始形成阶段(1914年以前)：这一阶段以国际借贷资本流动为主；

（2）低迷徘徊阶段(1914-1945)：由于两次世界大战，这一期间的国际投资受到了较为严重的影响，发展历程曲折迟缓，仍以国际间接投资为主；

（3）恢复增长阶段(1945-1979)：这一阶段国际直接投资的主导地位形成；

（4）迅猛发展阶段(20世纪80年代以来)：这一阶段出现了直接投资与间接投资齐头并进的大发展局面，成为经济全球化至为关键的推动力。4.简述影响国际直接投资区域格局的主要因素。

（1）发达国家国际直接投资的区域格局主要受下列因素的影响： a.经济衰退与增长的周期性因素； b.跨国公司的兼并收购战略因素； c.区域一体化政策因素。

（2）发展中国家国际直接投资的区域格局主要受下列因素的影响： a.经济因素； b.政治因素；

c.跨国公司战略因素。

5.简述国际投资学与国际金融学的联系与区别。

（1）它们的联系在于：首先，两者的研究领域中都包括货币资本的国际间转移；其次，由于国际金融活动和国际投资活动相互影响，因而在学科研究中必然要涉及对方因素。

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（2）它们的区别在于：首先，两者在研究领域方面各自具有独立部分；其次，即使在其相互交叉的共同领域，两者的侧重点也有所不同。

论述题

1.试述国际直接投资行业格局的近期趋势。

（1）第一产业(初级产品部门)的趋势：总体来看，自20世纪80年代后半期以来，初级产品部门在国际直接投资行业格局中的地位明显降低了。

（2）第二产业(制造业)的趋势：近年来，制造业部门的国际直接投资出现了三个变化： a.投资流向由原来的资源、劳动密集行业转向资本、技术密集行业； b.投资形式上出现了低股权、非股权安排和跨国公司间的战略联盟； c.制造业的国际投资中还出现了带有区域性色彩的公司网络。

（3）第三产业(服务业)的趋势：总体来看，自20世纪80年代后半期以来，服务业部门在国际直接投资行业格局中的地位有了显著的提高其原因有四： a.许多服务性行业投资与贸易的自由化，以及由于许多服务产品的不可贸易性使向国外市场提供服务的企业必须到国外直接投资；

b.微电子技术的迅速发展使跨国提供各种新型服务成为可能；

c.金融服务业（银行、保险、证券和其他金融机构）始终是最近10年吸收FDI最多的行业。2.试述推动国际投资发展的主要因素。

（1）科技进步所带来的生产力的快速发展和交通、通讯的便捷性；

（2）国际金融市场的大发展为国际投资创造了前所未有的资金支持和运作空间；（3）世界组织和各国政府日益推动的自由化政策趋势；（4）跨国公司全球一体化经营战略的日益深化。第二章 国际投资理论 名词解释

1.内部化内部化是指厂商为降低交易成本而构建由公司内部调拨价格起作用的内部市场，使之像固定的外部市场同样有效地发挥作用。

2.产品生命周期产品生命周期是指新产品从上市开始依次经历导入期、增长期、成熟期、衰退期的周期变化过程。

3.资本化率资本化率是指使收益流量资本化的程度，用公式表示为：K=C/I，这里K为资本化率，C为资产价值，I为资产收益流量。

4.有效边界有效边界是马柯维茨证券组合可行集左上方边界的曲线，又称有效集或有效组合，位于该边界上的证券组合与可行集内部的证券组合相比，在各种风险水平条件下，提供最大预期收益率，在各种预期收益水平下，提供最小风险。

5.Black－Scholes期权定价模型：以无风险对冲概念为基础，为包括股票、债券、货币、商品在内的新兴衍生金融市场的各种以市价变动定价的衍生金融工具的合理定价奠定了基础，它已成为金融研究成果中对金融市场实践最有影响的理论，不仅应用于金融交易实践，还广泛应用于企业债务定价和企业投资决策分析。简答题

1.简述厂商垄断优势理论。

（1）厂商垄断优势论以市场不完全性作为其基本理论前提；

（2）该理论认为跨国企业拥有厂商特有优势是形成对外直接投资的首要条件；

（3）厂商垄断特有优势是作为垄断者或寡占者的跨国企业的垄断或寡占优势，因此，厂商垄断优势论是寡占竞争理论；

（4）厂商垄断特有优势不仅体现在物质资产上，而且越来越多地体现在厂商所拥有的技术 第 三 页

知识、管理技能等无形资产上。

2.简述增长最大化厂商与利润最大化厂商对外直接投资的区别。

（1）在各个时点上，增长最大化厂商的销售量总是大于利润最大化厂商；（2）增长最大化厂商较早从出口转向直接投资；

（3）从出口到直接投资的转折，增长最大化厂商不像利润最大化厂商那样等到市场扩大后才转向直接投资，而是在此点之前就已先行转为直接投资。3.简述小岛清的比较优势理论。

（1）小岛清的比较优势论建立在比较成本原理的基础上，采用正统国际贸易2×2模型；（2）该理论以日本厂商对外直接投资情况为背景，其基本观点是：对外直接投资应该从本国已经处于或趋于比较劣势的产业依次进行，而这些产业是对方国家具有比较优势或潜在比较优势的产业，因此，该理论注重的是一种区位特征，属于宏观理论；

（3）该理论依据比较成本动态变化所做出的解释，特别适合于说明新兴工业化国家的对外直接投资。

4.简述中小企业海外直接投资的适用性理论。答：以厂商垄断优势或内部化优势为核心的主流优势理论难以解释中小企业的海外直接投资行为，由此发展了若干中小企业海外直接投资的适用性理论，主要有：

（1）防御型理论。该理论解释了台湾中小企业为适应岛内经营环境变化而向周边国家和地区进行海外直接投资的现象。

（2）依附理论。该理论很好地解释了大三角国家跨国公司从复合一体化战略向网络战略转变过程中，带动中小企业海外直接投资发展的新趋势。（3）信息技术理论。该理论认为促进中小企业海外直接投资的关键因素是信息技术的进步。5.简述资本市场线的主要特征。答：（1）CAPM模型中的证券组合可以包括有风险和无风险两种证券，而且投资者可以借钱投资，这样投资者所能选择的证券组合就由马氏理论的有效边界变为一条资本市场线；（2）资本市场线是一条过(O，Rf)点并与有效边界相切的直线，切点称为市场组合，即有风险证券的有效组合；

（3）投资者投资于资本市场线上的证券组合，在单位风险下可取得最大的超额收益。论述题

1.试述邓宁OIL理论的理论贡献及其局限性。

（1）邓宁OIL理论的理论贡献主要在于从产业组织理论和国际贸易理论各学说中选择了被认为是最关键的三个解释变量，即厂商特定资产所有权优势——O，内部化优势——I，国家区位优势——L，根据这三个变量之间的相互联系性来说明对外直接投资及其他各种形式的国际经济活动，由此而成为国际直接投资综合研究方面最有影响的理论。（2）OIL理论的局限性主要表现在：

第一，忽视各因素之间的背离关系对国际直接投资的影响； 第二，OIL理论并未做到真正意义上的“折衷主义”，它在所选取的三个决定变量中仍有所侧重，主要偏重于内部化优势的核心作用，这使得该理论更适宜于解释大规模跨国企业的国际直接投资，而不适于解释中小投资厂商的投资行为，因而该理论不能成为国际直接投资的一般理论。

2.试述发展中国家海外直接投资的适用性理论。

（1）小规模技术理论。该理论主要从三个方面分析了发展中国家跨国企业的比较优势：第一，拥有为小市场需要提供服务的小规模生产技术；第二，发展中国家在民族产品的海外生产上颇具优势；第三，低价产品营销战略。（2）技术地方化理论。该理论认为以下几个条件能使发展中国家企业形成和发展自己的“特 第 四 页

有优势”。第一，在发展中国家中，技术知识的当地化是在不同于发达国家的环境下进行的，这种新的环境往往与一国的要素价格及其质量相联系。第二，发展中国家生产的产品适合于他们自身的经济和需求。第三，发展中国家企业竞争优势不仅来自于其生产过程和产品与当地的供给条件和需求条件的紧密结合，而且来自创新活动中所产生的技术在规模生产条件下具有更高的经济效益。第四，在产品特征上，发展中国家企业仍然能够开发出与名牌产品不同的消费品，特别是国内市场较大，消费者的品位和购买能力有很大差别时，来自发展中国家的产品仍有一定的竞争能力。

（3）规模经济理论。对于很多商品、服务的生产经营者来说，随着生产技术、管理技术的进步和企业生产规模的扩大，与商品、服务的市场价值增加相比，企业商品、服务的生产经营成本有递减趋势。在实践中，主要表现为大规模商品、服务生产效率的提高，统一商标的经济性，信息分享的经济性，市场影响、控制的经济性等。该理论认为只要规模经济效果大于设立子公司、分公司成本，设立子公司、分公司就是可取的。当市场、原材料基地或其他生产要素源在发达同家，母企业在发展中同家时，发展中国家企业向发达国家直接投资就成了理所当然的事情了。

（4）市场控制理论。该理论在解释贸易桥头堡式的发展中国家企业向发达国家的直接投资时，具有很强的解释力；如果把“中间服务”改为“中间产品”，它也能在一定程度上解释纵向一体化型的发展中国家企业向发达国家直接投资的现象。

（5）国家利益优先取得论。该理论认为，从国家利益的角度看，大多数发展中国家，特别是社会主义国家的企业，其对外直接投资有其本身的特殊性。这些国家的企业按优势论的标准来衡量是根本不符合跨国经营的条件。但在世界经济一体化浪潮的冲击下，企业为了赶上世界经济发展的潮流，不得不进行对外直接投资，寻求和发展自身的优势。在这种情况下，国家支持和鼓励企业进行跨国经营活动就是在所难免的事情了。第三章 跨国公司 名词解释

1.跨国公司跨国公司是具有全球性经营动机和一体化的经营战略，在多个国家拥有从事生产经营活动的实体，并将它们置于统一的全球性经营计划之下的大型企业。2.价值链价值链是企业组织和管理与其生产、销售的产品和劳务相关的各种价值增值行为的链结总和。

3.职能一体化战略职能一体化战略是跨国公司对其价值链上的各项价值增值活动，即各项职能，所作的一体化战略安排。

4.跨国经营指数跨国经营指数（Transnationlity Index,简称TNI），这是根据一家企业的国外资产比重，对外销售比重和国外雇员比重这几个参数所计算的算术平均值，是衡量跨国公司国际化经营程度的重要指标之一。计算公式：TNI=（国外资产/总资产+国外销售/总销售+国外雇员/雇员总数）/3 5.网络分布指数网络分布指数是用以反映公司经营所涉及的东道国数量的指标，是公司国外分支机构所在的国家数与公司有可能建立国外分支机构的国家数之比，也是反映跨国公司国际化经营程度的重要指标之一。

6.世界经济一体化世界经济一体化是指取消不同国家之间商品、劳务以及生产要素流动的障碍并相应建立不同程度、不同地理范围的国际联系，是经济全球化的重要体现。简答题

1.简述20世纪90年代以来跨国公司发展的主要特点。（1）跨国公司数量急遽增长。（2）集中化趋势更加明显。（3）国际化经营程度更高。

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（4）跨国购并已成为跨国公司对外直接投资的主要手段。（5）发展中国家的跨国公司取得长足的进步。（6）知识型投资日益成为跨国公司的致胜之道。2.简述跨国公司经营战略的演变。

（1）职能一体化战略演变：①独立子公司战略；②简单一体化(寻求外源)战略；③复合一体化战略

（2）地域一体化战略演变：①多国战略；②区域战略；③全球战略 3.简述跨国公司组织结构的变化。（1）出口部（2）国际业务部（3）全球性组织结构 ①职能总部； ②产品线总部； ③地区总部； ④矩阵结构； ⑤网络结构。论述题

试述跨国公司投资对世界经济的影响。1.加速生产与资本国际化 2.推动技术创新与推广 3.促进国际贸易的发展 4.推动国际金融的发展 5.推进世界经济一体化 第四章 跨国金融机构 名词解释

1.跨国银行：是指以国内银行为基础，同时在海外拥有或控制着分支机构，并通过这些分支机构从事各种各样的国际业务，实现其全球性经营目标的超级银行。2.国际财团银行制：是指由来自不同国家或地区的银行以参股合资或合作的方式组成一个机构或团体来从事特定国际业务的组织方式。3.投资银行：是指以证券承销、经纪为业务主体，并可同时从事兼并与收购策划、咨询顾问、基金管理等金融服务业务的金融机构。

4.共同基金：是指通过信托、契约或公司的形式，通过公开发行基金证券将众多的零散的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，并按出资比例分担损益的投资机构。

5.对冲基金：又称套头基金、套利基金和避险基金，意为“风险对冲过的基金”，20世纪50年代初起源于美国。其操作的宗旨就是利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。6.主权财富基金：是指政府为管理和运作主权财富而成立的基金，是一种全新的专业化、市场化的积极投资机构，其资金来源于外汇储备盈余、自然资源出口盈余和国际援助基金等。简答题

1.跨国银行发展的原因有哪些?

（1）世界经济形势的发展造就了一批具有优势的跨国银行主体；（2）全球跨国公司的扩张要求银行跟随到海外继续提供服务；（3）各国对银行业的政策激励银行开展跨国经营；

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（4）国际金融市场的发展为跨国银行的业务扩展开辟了新天地；（5）金融全球化和金融自由化趋势促使跨国银行重组和调整。2.简述跨国银行在国际投资中的作用？

（1）跨国银行是国际直接投资者跨国融资的中介；（2）跨国银行是投资者跨国支付的中介；

（3）跨国银行是为跨国投资者提供信息咨询服务的中介。3.跨国投资银行发展的条件有哪些?

（1）从20世纪70年代末起，各国相继在不同程度上拆除了金融壁垒，为跨国投资银行全面开拓国际市场提供了可能；

（2）经济全球化进程促进了跨国银行的发展；

（3）国际证券业的发展也为跨国投资银行的扩张创造了契机；（4）并购浪潮为跨国投资银行的发展创造了大好机遇。4.对冲基金存在哪些特征?

（1）对冲基金比其他机构投资者受到较少管制；

（2）对冲基金的投资者多为高收入者，对风险具有较高的承受能力；

（3）对冲基金往往大规模地使用财务杠杆，从而大大增强了其市场影响力；（4）对冲基金的收益分配机制更具有激励性，从而汇聚了投资界许多尖端人才。5.共同基金发展的原因？（1）内在需求的增长；（2）发达的分销渠道；

（3）市场细分策略丰富了投资品种；（4）规模效应明显较低了投资成本。论述题

1.试述当前跨国银行的最新发展动态？

答：今年来，跨国银行的发展呈现以下趋势：（1）跨国银行业的并购重组越演越烈；（2）跨国银行向全能化发展；（3）电子化推动跨国银行的创新。第五章 官方与半官方投资主体 名词解释

1.政府贷款政府贷款是一国政府使用财政金融资金向另一国政府提供的优惠性贷款，是有官方发展援助的性质，因而又是一种软贷款，通常需大于25%的赠与成分。2.出口信贷出口信贷又称对外贸易中长期贷款，是出口国政府为了鼓励本国商品出口，加强本国商品的国际竞争能力，所采取的对本国出口给予利息补贴并提供信贷担保的中长期贷款。

3.赠与成分赠与成分是贷款中的赠送部分，是根据贷款的利率、偿还期限、宽限期和收益率等数据，计算出的衡量贷款优惠程度的综合性指标。

4.资金动员率资金动员率是国际金融公司对项目每投入一美元所带动其他私人投资之间的比例。简答题

1.试简述官方国际投资的特殊性。

（1）官方国际投资行为带有鲜明的国家色彩和深刻的政治内涵；（2）官方国际投资为低货币盈利；（3）官方国际投资具有中长期性；

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（4）官方国际投资具有直接投资和间接投资的双重性。2.简述政府贷款的特点。（1）立法性；（2）政治性；（3）优惠性。

3.简述出口信贷的特点。

（1）出口信贷不同于一般与贸易有关的融资；

（2）出口信贷的利率一般低于相同条件资金贷放的市场利率，利差由国家补贴；（3）作为官方资助的政策性贷款，许多国家设有专门的信贷部门或机构负责；（4）出口信贷与信贷保险相结合，并由国家担保。4.简述国际储备的主要构成。

（1）黄金储备，即一国官方所持黄金；

（2）外汇储备，即一国官方所持有的可兑换的外汇资产；

（3）在国际货币基金组织的储备头寸，即一国在IMF中的储备头寸加上债权头寸；（4）特别提款权（SDRs），即IMF创设的用于补充原储备资产的一种国际支付手段。5.外汇储备的币种结构主要受哪些因素影响？

（1）一国对外投资、贸易和其他金融性支付所使用的币种，进出口商品的支付习惯；（2）一国外债的币种结构，包括引进外资的来源流向、数量和偿付要求；（3）国际货币体系中主要货币的地位，以及资本市场的深度；（4）一国的经济政策以及外交特点；

（5）储备货币的汇率、利率所导致的收益率的变动及其对外汇资产保值和增值的影响。6.简述半官方机构的资金来源。（1）会员国缴纳的股份；

（2）借款，包括从官方机构借款和私人渠道借款；（3）发行债券；（4）会员国捐赠；（5）业务经营的盈余。论述题

试述国际金融公司在私人直接投资中的作用。

可从国际金融公司本身的投资及贷款、资金动员、投资咨询这三方面业务出发，并结合国际金融公司的宗旨和业绩去论述。第六章 实物资产与无形资产 名词解释

1.绿地投资 绿地投资是指跨国公司等国际投资主体在东道国境内依照东道国的法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业。

2.横向购并 横向购并是指当购并与被购并公司处于同一行业，产品处于同一市场时的购并方式。

3.混合购并 混合购并是指若购并与被购并公司分别处于不同的产业部门、不同的市场，且这些产业部门之间没有特别的生产技术联系时的购并方式。

4.国际租赁 国际租赁是指出租人和承租人不属同一国家的一种现代租赁形式，是非股权参与下实物资产运营的一种重要方式。

5.许可证安排 许可证安排是指跨国公司将其所拥有的专利、专有技术等无形资产的使用权，以许可证合同的形式向国外其他企业出售转让。

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6.国际合作开发 国际合作开发是指资源国通过招标方式与中标的一家或几家外国投资开发公司签订合作开发合同，明确各方的权、责、利，联合组成开发公司对资源国石油等矿产资源进行开发的一种非股权参与国际技术转让方式。简答题

1.简述国外子公司的主要特点。

（1）子分司具有自己独立的公司名称和公司章程；（2）子公司具有自己独立的行政管理机构；

（3）子公司具有自己的资产负债表和损益表等财务报表；

（4）子公司可以独立地以自己的名义进行各类民事法律活动，包括进行诉讼。2.简述跨国购并的最新趋势。

（1）跨国购并高度集中在发达国家；

（2）跨国购并的个案金额屡创新高，这些大型跨国购并多属业内兼并（横向兼并），并且主要发生在一些市场集中度本来就较高的行业；（3）金融创新推动了跨国购并的发展；（4）横向购并仍是主要形式；（5）大多数跨国并购是非敌意的。

3.非股权参与方式和股权参与方式相比有何特点。（1）非股权性；（2）非整合性；（3）非长期性；（4）灵活性。

4.试比较国际合作经营与国际合资经营的不同之处。（1）合作经营是契约式合营，合资经营是股权式合营；

（2）合作经营企业可以是法人，也可以是非法人，而合资经营企业均为法人；（3）合作经营审批较合资经营更为简便。5.简述跨国公司战略联盟的类型。

（1）战略研究开发联盟，主要是集合各自的技术优势，以专项技术为突破口的联合及委托研究，目标在于缩短技术开发周期、分担技术开发成本，共享技术领先优势；

（2）战略生产联盟，以行业为依托，集合各自的产品生产优势形成的联合制造网络，目标在于集合联盟各方的生产技术优势，降低开辟新的生产线和改装生产线时的风险；

（3）战略营销联盟，主要是供应与外部销售方面的协议，目标在于集中联盟各方的市场销售力量，降低保持市场地位或进入新市场的成本与风险。6.简述跨国公司研发战略联盟发展的动因。（1）消费者需要和偏好的趋同；

（2）技术进步和技术扩散速度的加快，使多数大公司不再能在所有技术领域都保持尖端优势；

（3）全球化的各种力量彻底颠覆了完全击败竞争对手的纯粹竞争逻辑，跨国公司日益发现实现全球经营，在全球舞台上竞争，要面临巨大的成本压力。7：简述跨国公司R&D全球化的特征？

（1）跨国公司海外R&D支出占总R&D支出的比例不断上升；（2）跨国公司海外R&D分支机构数量不断增加；（3）跨国公司海外R&D分支机构的专利日益增多。论述题

1.试述收购兼并与绿地投资的选择。

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（1）把握收购兼并与绿地投资各自的优缺点；

（2）考虑影响收购兼并与绿地投资选择的外在因素。2.试述跨国公司研发活动全球化的主要特征和动因。（1）近年来，跨国公司R&D全球化发展的特征是：

①跨国公司海外R&D支出占总R&D支出的比例不断上升； ②跨国公司海外R&D分支机构数量不断增加； ③跨国公司海外R&D分支机构的专利日益增多。（2）跨国公司R&D全球化的主要动因是： ①技术进步速度日益加快 ②研发的成本压力日益加大 ③竞争的形势日益严峻

④发展中国家教育和科技进步显著 第七章 金融资产 名词解释 国际债券：是指各种国际机构、各国政府及企事业法人遵照一定的程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债务融资凭证。

外国债券：是发行人在外国发行的，以发行地所在国的货币为面值的债券。

全球债券：是20世纪80年代末产生的新型金融工具，指在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流动性的国际债券。欧洲债券：是欧洲货币出现之后的产物，指筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国或离岸金融市场上发行的国际债券。

存托凭证：是国际股票的一种创新形式，是由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证。欧洲股权：是20世纪80年代产生于欧洲的特殊的国际股票形式，指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。

QFII（Qualified Foreign Institutional Investor）是指“合格境外机构投资者”，QFII制度即合格境外机构投资者制度，是指在资本市场完全开放之前，允许经核准的合格境外机构投资者在一定规定和限制下汇入一定额度外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种证券市场开放模式。

QDII（QUALIFIED DOMESTIC INSTITUTIONAL INVESTORS）是指“合格境内机构投资者”，QDII制度即合格境内机构投资者制度，与QFII制度一样，是在外汇管制下资本市场对外开放的权宜之计，即指在资本项目未完全开放的国家，允许本国投资者通过特许的机构投资者，投资境外资本市场的一种制度。

红筹股：是指注册地在中国境外，但主要业务、资产在中国内地的公司在香港发行上市的股票。简答题

1.简述近年来国际债券市场大发展的原因。

（1）近十几年来，全球经济总体上保持了较快的增长，为国际债券市场的扩张创造了持续的资金需求，也提供了丰富的资金来源和雄厚的物质基础；（2）国际金融市场利率长期处于较低水平，从而促使投资者更为踊跃地进入国际债券市场；（3）国际金融机构的实力增强及职能转变，国际金融机构在国际债券市场上已占据绝对主导地位。

2.简述近年来国际债券市场发展的主要特征。

（1）从期限结构看，以中长期的国际债券为主，货币市场工具所占比重较低；

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（2）从发行主体的国别构成看，发达国家总体上占绝对优势；（3）从发行主体的性质看，金融机构发行者占据主导地位；

（4）从发行的币种结构来看，美元和欧元的竞争格局开始形成，日元地位衰微。3.简述国际股票发行的动机。

（1）国际股票可以在更具深度和广度的国际资本市场上筹集资金；（2）发行国际股票能够扩大投资者的分布范围，分散股权。

（3）发行国际股票可在世界范围内提高公司的知名度，从而有利于企业未来的发展。（4）满足跨国购并发展的需要。4.简述纳斯达克市场的特征。（1）技术上的先进性；（2）独特的做市商制度；（3）上市标准的宽松性；（4）全球化的发展战略。5.简述金融衍生工具的特点。

（1）金融衍生工具价格受基础资产价格变动的影响；（2）金融衍生工具交易过程中具有杠杆效应；（3）金融衍生工具设计灵活，种类繁多。

6.简述近年来全球金融衍生工具市场发展的特点。（1）金融衍生市场竞争进一步加剧； ① 场内交易与场外交易之间的竞争加剧； ② 各场内交易所之间的竞争加剧；（2）金融衍生交易电子化；（3）金融衍生市场国际化。论述题

试述中国证券市场的国际化。

中国证券市场的开放实质上包含作为行业的服务市场的开放和作为投资场所的二级市场的开放两层含义。

1.作为行业的服务市场的开放要在WTO相关协议和承诺的范围内逐步展开。

2.作为投资场所的二级市场的开放在现行制度框架下宜推行QFII和QDII的双Q机制，CDR也是可供考虑的方案。第八章 国际投资环境 名词解释

国际投资环境：是指国际投资的东道国对投资所要达到的目标产生影响的外部条件，是东道国的自然、政治、经济、法律、社会文化等方面的综合体。

硬环境：是指与投资直接相关的物质条件，如自然资源、基础设施等。软环境：是指各种非物质形态的社会人文方面的条件，如政策法规、教育水平、办事效率等。法律公正性：是指法律执行时能公正的、无歧视性的以同一标准对待每一个诉讼主体。国际投资环境评价：是国际投资者根据国际投资的具体需要对东道国投资环境所作的系统评估，它是国际投资决策的重要依据。

三菱投资环境评估法：是通过对各国的经济条件、地理条件、劳工条件和奖励制度等四项因素的比较评估，评定各国投资环境的优劣，并根据各因素对投资的重要性而赋予不同的权重，计算得出各国投资环境的有限顺序的投资环境评估方法。投资环境冷热比较法：是以“冷”、“热”因素来表述环境优劣的一种评价方法，即把各个因素和资料加以分析，得出“冷”、“热”差别的评价。

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罗氏等级评分法：是将一国投资环境的一些主要因素，按对投资者重要性大小，确定不同的评分标准，再按各种因素对投资者的利害程度，确定具体评分等级，然后将分数相加，作为对该国投资环境的总体评价，总分的高低反映其投资环境的优劣程度，便于在各国间进行投资环境的综合比较。简答题

1.简述国际投资环境的特点。（1）综合性；（2）先在性；（3）差异性；（4）动态性；（5）主观性。

2.简述经济环境因素的构成。

（1）国内经济因素主要包括经济制度和经济体制、经济发展水平、经济稳定性、市场环境和产业环境等方面的因素；

（2）涉外经济因素主要包括国际收支状况、国际贸易状况、国际金融状况和引进外资状况等方面的因素。

3.简述政治环境因素的考察重点。（1）政治制度；

（2）执政者治理国家的能力及政府部门的行政效率；（3）政局稳定性与政策连续性；（4）东道国与国外的政治关系。4.简述国际投资环境的评价原则。

（1）坚持从投资者实际要求出发的原则；（2）坚持实事求是的原则；（3）坚持突出重点的原则；

（4）坚持兼顾投资国和东道国双方比较优势的原则。5.简述国际投资环境的评价形式。（1）专家实地考察；（2）问卷调查评价；（3）咨询机构评估。

论述题

1.试述多因素评估法中包括的两种方法的区别与联系。闵氏多因素评估法与关键因素评估法是一般与特殊的关系，前者是对一国投资环境作一般性的评估所采用的方法，而后者是从具体投资者的目标和要求出发所采用的方法。两者各有优劣，应用时应该相互结合。

2.结合中国改革开放的实践谈谈国际投资环境对引进外资的重要作用。中国在改革开放过程中着力于从各方面为外资创造良好的投资环境，从而使得中国引进外资规模不断增长，已成为世界上最大的东道国之一。（1）充分发挥土地、劳动力等资源优势。（2）深入推进市场经济改革。

（3）不断加强民主法制建设，创造良好的法律环境。（4）加大投入，不断改善各项基础设施。（5）为外资提供税收等优惠政策。

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第九章 国际投资政策管理 名词解释

技术溢出效应：是指投资主体在从事生产或者其他经济行为时，并非有意转让或传播其技术，而是在其经济行为中自然输出技术与其他可引起的技术提高。

产业空心化：广义的产业“空心化”是指伴随着对外直接投资而出现的服务产业经济化的现象，亦即随着对外直接投资的发展而导致国内第一产业、第二产业比重下降，第三产业比重上升的非工业化现象。狭义的产业“空心化”是指随着对外直接投资的发展，生产基地向国外转移，国内制造也不断萎缩、弱化的经济现象。

顺贸易型投资：是指起着增加投资国与东道国之间国际贸易作用的国际直接投资。逆贸易型投资：是指起着减少投资国与东道国之间国际贸易作用的国际直接投资。

税收抵免：是指为了避免双重课税，鼓励本国企业参与国际竞争。允许纳税人从其应纳税额中扣除东道国对该企业已征收的税额的税收政策。

税收饶让：是指仅承认东道国的征税权，投资国放弃征税权的税收政策。国际避税：是指跨国纳税人以合法手段跨越税境，通过资金或物的流动来减少和免除纳税义务的行为。简答

1：简述外国直接投资对东道国的资本形成的影响

外国直接投资对东道国的资本形成既有直接效应，又有间接效应。直接效应：国际直接投资所引起的资本流动对东道国资本形成的直接效应是表现为正效应还是负效应，以及效应的的大小，需要从资本流动方向、进入方式、资金来源和东道国市场结构等多角度予以考察。

间接效应：间接效应主要体现为产业连锁效应和示范与牵动效应。2：简述外国直接投资对东道国的技术进步效应

跨国公司通过国际直接投资的方式将先进技术转移给设立在东道国的分支机构或直接转移给其他机构，对东道国的技术进步产生直接效应。

跨国公司设立在东道国的分支机构产生的技术扩散和溢出效应，对东道国的技术进步产生间接效应。

3.简述外国直接投资对投资国产业结构的影响

1）产业结构优化说。这种观点认为，通过对外直接投资，投资国可以将本国已经失去或即将失去国际竞争力的产业转移到其他国家，从而实现国内产业结构的优化，抚弄的生命周期理论、小岛清的边际扩张理论和赤松要的雁行理论是这种观点的典型代表。

2)产业“空心话”说：这种观点认为，这种产业转移可能造成投资国的产业空心化，不利于投资国产业结构的优化与成长。

4.简述外国直接投资对投资国的国际贸易效应

外国直接投资对投资国的国际贸易效应一般表现为以下四种效应的综合效应： 出口引致效应，即由于对外直接投资而导致的原材料、零部件或设备等出口的增加 进口转移效应，即由于对外直接投资而导致的进口减少 出口替代效应，即由于对外直接投资而导致的出口减少 反向进口效应，即由于对外直接投资而导致的进口增加

一般来说，这四种效应并不是同时出现的，较早开始发挥作用的是出口引致效应；随后，当国际分支机构的生产开始取得规模经济效益以后，出口替代效应开始出现；继而产生作用的是进口转移效应和反向进口效应。

5.简述外国直接投资对东道国的就业效应 表现在数量和质量俩方面：

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就业数量效应。直接增加或减少就业机会，或通过产业关联间接增加或减少就业机会。就业质量效应

为东道国雇员提供较高的报酬和较好的工作条件

通过培训当地雇员而为东道国开发人力资源，在一定程度上提高了东道国就业人员的素质 改变东道国的就业人员构成，为妇女创作更多的就业机会 6.简述发达国家对外投资的政策支持 表现在：

1）信息与技术支持政策。为对外投资提供必要信息，对对外投资提供一些技术上的支持和援助等。

2）财政支持政策。税收抵免、税收饶让、延期纳税、免税等

3）金融支持政策。货款支持、股本融资、为对外投资所需贷款提供担保等。论述题

论述优惠政策在吸收外国投资中的作用及局限性

优惠政策对吸收投资有一定的作用，如财政优惠、金融支持等 优惠政策有很大的局限性，各国优惠政策的趋同性使优惠政策失去吸引力，而过度的优惠政策竞争只会使利益向外国投资者转移。第十章 国际投资法规管理 名词解释：

海外投资保险法：是指以保障本国海外投资的安全和利益为目的，保护和鼓励本国海外投资，由国家分担海外投资保险的一系列法律的总称。

税收管辖权：是指国家在税收领域中的主权，即一国政府在征税方面行使的管理权力。友好通商航海条约：是指为确认缔约国之间的友好关系，双方对于对方国民前来从事商业活动应予以应有的保障，赋予航海上的自由权的条约。

调解：是指依争端的性质设立常设或临时委员会，以公平原则审查争议问题，并作出可能为相关各方接受的解决办法，或向各方提供解决争端之支助的争端解决方式。

仲裁：是指双方自愿将争端提交第三者审理，由其作出裁决，在解决国际投资争端中第三者一般是由各方当事人以外的第三国有关机构或国际机构担任。二：简答题

1：简述发展中国家外资立法的共同特征？

（1）以法典形式或条例性专门法规的形式，对有关外资的审批、待遇、国有化及补偿争端解决作出特别规定，以与国内投资作出区别。

（2）在进行限制、管理和监督的同时，在税收等方面给予外资优于内资的优惠。（3）近期的共同趋势是放松限制，给予外资更多的保护和优惠。2：简述双边性国际直接投资国际法规范的主要形式？（1）友好通商航海条约；（2）双边投资保证协议；

（3）双边促进和和保护投资协定。

3：简述TRIMs（与贸易有关的投资措施）的主要影响？

（1）TRIMs扩大了多边贸易体系的管辖范围，将与贸易有关的投资措施纳入到了多边贸易体系之中；

（2）由于TRIMs构成了对于贸易有关投资措施的有力约束和限制，所以东道国对国际直接投资的管制将放松，政策法规的透明度提高，投资环境改善，因而为国际直接投资的发展提供了更大的空间。

（3）可能给发展中国家带来诸多的不利影响。

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4：简述未来MAI的发展动向？

（1）未来多边投资协议（MAI）的规定性和主要内容的发展方向。未来的MAI应该包括的主要内容有：使用范围、涵盖领域、投资措施、待遇标准、相关政策、投资保护、争端解决、发展中国家问题和程序安排等。（2）应该在世贸组织框架下推进MAI的制定。5：简述国际投资争端的主要非司法解决方式？（1）谈判或磋商；（2）调停；（3）调解。

6：简述仲裁与调解和诉讼的区别？

（1）与调解方式比较，仲裁方式的主要特点是：总裁员以裁判者身份对争端作出裁决。这种裁决一般为终局性的，对对方当事人均有约束力。如果一方当事人不自动执行裁决，另一方当事人有权申请法院予以强制执行。调解无此约束力。

（2）与诉讼方式比较，仲裁方式主要特点为：仲裁机构均为民间组织，没有法定管辖权；仲裁机构根据双方当事人的仲裁协议受理有关仲裁案件，司法解决方式由于受到司法管辖权的限制，难以适用于国家之间、国家与私人之间的争端，而仲裁方式在争端当事人同意的情况下，普遍适用于各种国际争端。

论述题：论述国际证券发行的法规管理及对我国发行国际证券法规管理的启示？ 答：国际证券发行的法规包括母国与东道国对国际证券发行的管理。（1）母国的管理主要是通过一定管理部门对其的限制等。

（2）东道国的管理主要是证券发行批准制度和证券发行的信息披露方面。

我国目前在国际市场上发行国际证券数量越来越多，应该加强对其的审批，从税收、数量、利率等的管理上防止它们对我国的不利影响。第十一章国际投资风险管理 名词解释

1.国际投资风险是指在特定环境下和特定时期内客观存在的可能导致国际投资经济损失的状况。

2.国有化风险是指东道国对外国资本实行国有化、征用或没收政策而给外国投资者造成的经济损失。

3.转移风险是指在跨国经济往来中所获得的经济收益，由于受东道国政府的外汇管制政策或歧视性行为而无法汇回投资国而可能给外国投资者造成的经济损失。4.交易风险市值已经达成而尚未完成的用外币表示的经济业务，因汇率变动而可能发生的损益。

5.折算风险是指由于汇率变动使分支公司和母公司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益。

6.经济风险是指由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济损益的风险。

7.经营风险是指企业在进行跨国经营时，由于市场条件和生产技术等条件的变化而给企业可能带来损失的风险。简答题

1：什么是政治风险，如何有效的预防政治风险？ 政治风险是指在国际经济往来中，由于未能预期到的政治因素变化而给国际投资活动可能带来的经济损失的风险。政治风险的防范措施包括：办理海外投资保险；与东道国政府进行谈判；掌握生产和经营策略的主动权；从东道国市场筹集资金以分散政治风险。

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2：简述影响汇率变动的因素

国际收支、相对通货膨胀率、相对利率、国际储备和宏观经济政策 3：经营风险有哪些？规避经营风险的措施有哪些

经营风险包括价格风险、销售风险、财务风险、人事风险和技术风险。预防经营风险事先做好识别经营风险发生，风险发生后可采用风险规避、风险抑制、风险自留和转移风险措施。论述题

在国际投资活动中如何消除汇率变动给企业经营活动带来的负面影响

（提示）事先做好汇率的预测工作，对交易和折算风险可采用远期套期保值、货币市场套期保值、提前或推迟支付外币、平行贷款和选择合适的计价货币。对于经济风险防范可采用分散化经营策略、营销管理策略和生产管理策略。

第五篇：国际投资学重点章节复习介绍

国际投资学 名词解释

第一章

1.国际投资：国际投资是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方

机构和居民个人等，将其拥有的货币或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增值的经济行为。

2.国际直接投资：国际直接投资又称为海外直接投资，是指投资者参与企业的生产经营活

动，拥有实际的管理、控制权的投资方式，其投资收益要根据企业的经营状况决定，浮动性较强。

3.国际间接投资：又称为海外证券投资，指投资者通过购买外国的公司的股票、公司债券、政府债券、衍生证券等金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。

第二章

1.内部化：是指厂商为降低交易成本而构建由公司内部调拨价格起作用的内部市场，使之

像固定的外部市场同样有效地发挥作用。

2.产品生命周期：是指新产品从上市开始依次经历导入期、增长期、成熟期、衰退期的周 期变化过程。

3.资本化率：是指使收益流量资本化的程度，用公式表示为：K=C/I，这里K为资本化率，C为资产价值，I为资产收益流量。

4.有效边界：是马科维茨证券组合可行集左上方边界的曲线，又称为效集或者有效组合，位于该边界上的证券组合与可行集内部的证券组合相比，在各种风险水平条件下，提供最大预期收益率，在各种预期收益水平下，提供最小风险。

5.Black-Scholes期权定价模型：以无风险对冲概念为基础，为包括股票、债券、货币、商品在内的新兴衍生金融市场的各种以市价变动定价的衍生金融工具的合理定价奠定了基础，它已经成为金融研究成果中对金融市场实践最有影响的理论，不仅应用于金融交易实践，还广泛用于企业债务定价和企业投资决策分析。

第三章

1.跨国公司：是具有全球性经营机构和一体化的经营战略，在多个国家拥有从事生产经营

活动的实体，并将它们至于统一的全球性经营计划之下的大型企业。

2.价值链：是企业组织和管理与其生产、销售的产品和劳务相关的各种价值增值行为的联结总和。

3.职能一体化战略：是跨国公司对其价值链上的各项价值增值活动，即各项职能，所作 的一体化战略安排。4.跨国经营指数：（TNI）这是根据一家企业的国外资产比重，对外销售比重和国外雇员

比重这几个参数所计算的算数平均值，是衡量跨国公司国际化经营程度的重要指标之一。计算公式：TNI=（国外资产 / 总资产 + 国外销售 / 总销售 + 国外雇员 / 雇员总数）/ 3

5.网络分布指数：是用以反映公司经营所涉及的东道国数量的指标，是公司国外分支机构

所在的国家数与公司有可能建立国外分支机构的国家数之比，也是反映跨国公司国际化经营程度的重要指标之一。

6.世界经济一体化：是指取消不同国家之间商品、劳务以及生产要素流动的障碍并相应

建立不用程度、不同地理范围的国际联系，是经济全球化的重要体现。

第八章

1.国际投资环境：是指国际投资的东道国对投资所要达到的目标产生影响的外部条件，是

东带过的自然、政治、法律、社会文化等方面的综合体。

2.硬环境：是指与投资直接相关的物质条件，如自然资源、基础设施等。

3.软环境：是指各种非物质邢台的社会人文方面的条件，如政策法规、教育水平、办事效 率等。

4.法律公正性：是指法律执行时能公正地、无歧视性地以同一标准对待每一个诉讼主体。5.国际投资环境评价：是国际投资者根据国际投资的具体需要对东道国投资环境所作的

系统评估，它是国际投资决策的重要依据。

6.三菱投资环境评估法：是通过对各国的经济条件。地理条件、劳工条件和奖励制度等

四项因素的比较评估，评定各国投资环境的优劣势，并根据各因素对投资的重要性而赋予不同的权重，计算得出各国投资环境的有限顺序的投资环境评估方法。

7.投资环境冷热比较法：是以“冷”、“热”因素来表述环境优劣的一种评价方法，即把

各个因素和资料加以分析，得出“冷”、“热”差别的评价。

8.罗氏等级评分法：是将一国投资环境的一些主要因素，按对投资者重要性大小，确定

不同的评分标准，再按各种因素对投资者的利害程度，确定具体评分等级，然后将分数相加，作为对该国投资环境的总体评价，总分发高低反映其投资环境的优劣程度，便于在各国间进行投资环境的综合比较。第九章

1.技术溢出效应：是指投资主体在从事生产或其他经济行为时，并非有意转让或传播其技

术，而是在其经济行为中自然输出技术与其他可引起的技术提高。

2.产业“空心化”：是指伴随着对外直接投资而出现的服务产业经济化的现象，亦即随着

对外直接投资的发展而导致国内第一产业、第二产业比重下降，第三产业比重上升的非工业化现象；狭义的产业“空心化”是指随着对外直接投资的发展，生产基地向国外转移,国内制造业不断萎缩、弱化的经济现象。

3.顺贸易型投资：是指起着增加投资国与东道国之间国际毛衣作用的国际直接投资。

4.逆贸易型投资：是指起着减少投资国与东道国之间国际毛衣作用的国际直接投资。5.税收抵免：是指为了避免双重课税，鼓励本国企业参与国际竞争，允许纳税人从其应纳

税额中扣除东道国对该企业已征收的税额的税收政策。

6.税收饶让：是指仅承认东道国的征税权，投资国放弃征税权的税收政策。

7.国际避税：是指跨国纳税人以合法手段跨越税境，通过资金或物的流量来减少和免除纳 税义务的行为。

第十二章

1.中外合资经营企业：又称股权式合资经营企业，是依据《中华人民共和国中外合资经

营企业法》建立的企业，是外国公司、企业或其他经济组织或个人，按照平等互利的原则，经中国政府批准，在中国境内同中国公司、企业或其他经济组织共同举办的合资经营企业。

2.BOT方式：也称为公共工程特许权，即建设—经营—转让，是指政府同私营机构（在

中国表现为外商投资）的项目公司签订合同，由该项目公司承担一个基础设施或公共工程项目的筹资、建造、运营、维修及转让。在双方协定的一个固定期限内（一般为15到20年），项目公司对其筹资建设的项目行使运营权，以便收回对该项目的投资、偿还该项目的债务并赚取利润。协议期满后，项目公司将该项目无偿转让给东道国政府。3.出口信贷：是指在购买大宗设备和技术上，出口国政府为了支持扩大本国出口和加强国

际竞争，通过政府给予利息补贴并提供担保，鼓励本国商业银行对本国的出口商或外国进口商及银行提供贷款，以解决买方支付的需要。

4.偿债率：是指当年偿还外债本息与当年贸易和非贸易外汇收入之比，它是分析、衡量外

债规模和一国偿债能力的重要指标。

5.买壳上市：是指通过收购另一家已在海外证券市场上市的公司即空壳公司在全部或部分股份，取得对上市公司的实际管理权，然后注入本国国内资产和业务，以达到海外间接上市的目的。

第十三章

1.股权投资：是指以资金形式投资国外经营企业，并对企业拥有全部或部分所有权和控制权的投资。

2.非股权投资：是指不以持有股份为主要目的的投资方式，包括技术授权、管理合同、生产合同、共同研究开发、合作销售、共同投资和共同承揽工程项目等。

简答题

第一章

1、简述国际直接投资与国际间接的波动性差异。

统计研究表明，国际直接投资的波动性要低于国际间接投资，其原因如下：（1）国际直接投资者预期收益的视界要长于国际证券投资者。（2）国际直接投资者的投资动机更加趋于多样性。（3）国际直接投资客体具有更强的非流动性。

2、简述国际投资的性质。

（1）国际投资是社会分工国际化的表现形式。（2）国际投资是生产要素国际配置的优化。（3）国际投资是一把影响世界经济的“双刃剑”。（4）国际投资是生产关系国际间运动的客观载体。（5）国际投资具有更为深刻的政治、经济内涵。

3、简述国际投资的发展阶段。

（1）初始形成阶段（1914年以前）：这一阶段以国际借贷资本流动为主。

（2）低迷徘徊阶段（1914~1945年）：由于两次世界大战，这一期间的国际投资受到了较为严重的影响，发展历程曲折迟缓，仍以国际间接投资为主。

（3）恢复增长阶段（1945~1979年）：这一阶段国际直接投资的主导地位形成。（4）迅猛发展阶段（1980~1999年）：这一阶段出现了直接投资与间接投资齐头并进的大发展局面，成为经济全球化至为关键的推动力。

（5）创新发展阶段（21世纪以来）：这一阶段世界经济多元化格局日趋明显，发展中国家和地区成为国际投资新热点。

4、简述影响国际直接投资区域格局的主要因素。

（1）发达国家国际直接投资的区域格局主要受下列因素的影响：a、经济衰退与增长的周期性因素；b、跨国公司的兼并收购战略因素；c、区域一体化政策因素。

（2）发展中国家国际直接投资的区域格局主要受下列因素的影响：a、经济因素；b、政治因素；c、跨国公司战略因素。

5、简述国际投资学与国际金融学的联系与区别。

（1）它们的联系在于：首先，两者的研究领域中都包括货币资本的国际转移；其次，由于国际金融活动和国际投资活动相互影响，因而在学科研究中必然要涉及对方因素。（2）它们的区别在于：首先，两者的研究领域方面各自具有独立部分；其次，即使在其相互交叉的共同领域，两者的侧重点也有所不同。

第二章

1、简述厂商垄断优势理论。

（1）厂商垄断优势论以市场不完全性作为其基本理论前提。

（2）该理论认为跨国企业拥有厂商特有优势是形成对外直接投资的首要条件。（3）厂商垄断特有优势是作为垄断者或寡占者的跨国企业的垄断或寡占优势，因此，厂商垄断优势论是寡占竞争理论。

（4）厂商垄断特有优势不仅体现在物质资产上，而且越来越多地体现在厂商所拥有的技术知识、管理技能等无形资产上。

2、简述增长最大化厂商与利润最大化厂商对外直接投资的区别。

经理控制下的增长最大化厂商与股东控制下的利润最大化厂商的对外直接投资的不同点主要表现在以下三个方面：

（1）在各个时点上，增长最大化厂商的销售量总是大于利润最大化厂商。（2）增长最大化厂商较早从出口转向直接投资。

（3）从出口到直接投资的转折，增长最大化厂商不像利润最大化厂商那样等到市场扩大后才转向直接投资，而是在此点之前就已先行转为直接投资。

3、简述小岛清的比较优势理论。

（1）小岛清的比较优势论建立在比较成本原理的基础上面采用正统国际贸易2*2模型。（2）该理论以日本厂商对外直接投资情况为背景，其基本观点是：对外直接投资应该从本国已经处于或趋于比较劣势的产业依次进行，而这些产业是对方国家具有比较优势或潜在比较优势的产业，因此，该理论注重的是一种区位特征，属于宏观理论。

（3）该理论依据比较成本动态变化所做出的解释，特别适合于说明新兴工业化国家的对外直接投资。

4、简述中小企业海外直接投资的适用性理论。

以厂商垄断优势或内部化优势为核心的主流优势理论难以解释中小企业的海外直接投资行为，由此发展了若干中小企业海外直接投资的适用性理论，主要有：

（1）防御型理论。该理论解释了中国台湾小企业为适应岛内经营环境变化而向周边国家和地区进行海外直接投资的现象。

（2）依附理论。该理论很好地解释了“大三角”国家跨国公司从复合一体化战略向网络战略转变过程中，带动中小企业海外直接投资发展的新趋势。

（3）信息技术理论。该理论认为促进中小企业海外直接投资的关键因素是信息技术的进步。

5、简述资本市场线的主要特征。

（1）CAPM模型中的证券组合可以包括有风险和无风险两种证券，而且投资者可以借钱投资，这样投资者所能选择的证券组合就由马氏理论的有效边界变为一条资本市场线。（2）资本市场是一条过（0，Rf）点并于有效边界相切的直线，切点称为市场组合，即有风险证券的有效组合

（3）投资者投资业资本市场线上的证券组合，在单位风险下可取得最大的超额收益。第三章

1、简述20世纪90年代以来跨国公司发展的主要特点。（1）跨国公司数量急剧增长；（2）集中化趋势等加明显；（3）国际化经营程度更高；

（4）跨国购并已成为跨国公司对外直接投资的主要手段；（5）发展中国家的跨国公司取得长足的进步；（6）知识型投资日益成为跨国公司的制胜之道。

2、简述跨国公司经营战略的演变。

跨国公司经营战略的演变沿着职能一体化和地域一体化两个维度推进。

（1）职能一体化战略演变：a、独立子公司战略；b、简单一体化（寻求外源）战略；c、复合一体化战略。

（2）地域一体化战略演变：a、多国战略；b、区域战略；c全球战略。

3、简述跨国公司组织结构的变化。跨国公司组织结构主要经历了以下变化：（1）出口部。（2）国际业务部。

（3）全球性组织结构：a、职能总部；b、产品线总部；c、地区总部；d、矩阵结构；e、网络结构

第八章

1、简述国际投资环境的特点。

（1）综合性（2）先在性（3）差异性（4）动态性（5）主观性

2、简述经济环境因素的构成。

经济环境中包含的内容也很多，主要可分为国内经济因素和涉外经济因素两大类。（1）国内经济因素主要包括经济制度和经济体制、经济发展水平、经济稳定性、市场环境和产业环境等方面的因素；

（2）涉外经济因素主要包括国际收支状况、国际贸易状况、国际金融状况和引进外资状况等方面的因素。

3、简述政治环境因素的考察重点。政治环境因素的考察重点有：（1）政治制度；

（2）执政者治理国家的能力及政府部门的行政效率；（3）政局稳定性与政策连续性；（4）东道国与国外的政治关系。

4、简述国际投资环境的评价原则。国际投资环境的评价原则是：

（1）坚持从投资者实际要求出发的原则；（2）坚持实事求是的原则；（3）坚持突出重点的原则；

（4）坚持兼顾投资国和东道国双方比较优势的原则。

5、简述国际投资环境的评价形式。国际投资环境的评价形式有：（1）专家实地考察；（2）问卷调查评价；（3）咨询机构评估。

第九章

1、简述外国直接投资对东道国的资本形成的影响。

外国直接投资对东道国的资本形成既有直接效应，也有间接效应。

（1）直接效应：国际直接投资所引起的资本流动对东道国资本形成的直接效应是表现为正效应还是负效应，以及效应的大小，需要从资本流动方向、进入方式、资金来源和东道国市场结构等多角度予以考察。

（2）间接效应：间接效应主要体现为产业连锁效应和示范与牵动效应。

2、简述外国直接投资对东道国的技术进步效应。

外国直接投资对东道国的技术进步效应通过两条渠道发挥作用：

（1）跨国公司通过国际直接投资的方式将先进技术转移给设立在东道国的分支机构或直接转移给其他机构，对东道国的技术进步产生直接效应。（2）跨国公司设立在东道国的分支机构产生的技术扩散与溢出效应。对东道国的技术进步产生间接效应。

3、简述外国直接投资对投资国产业结构的影响。

外国直接投资对投资国产业结构的影响有两种不同的观点：

（1）产业结构优化说。这种观点认为，通过对外直接投资，投资国可以将本国已经失去或即将失去国际竞争力的产业转移到其他国家，从而实现国内产业结构的优化，弗农的生命周期理论、小岛清的边际产业扩张理论和赤松要的雁行理论是这种观点的典型代表。（2）产业“空心化”说。这种观点认为，这种产业转移有可能造成投资国的产业“空心化”，不利于投资国产业结构的优化与成长。

4、简述外国直接投资对投资国家的国际贸易效应。

外国直接投资对投资国的国际贸易效应一般表现为一下四种效应的综合效应：

（1）出口引致效应，即由于对外直接投资而导致的原材料、零部件或设备等出口的增加；（2）进口转移效应，即由于对外直接投资而导致的进口减少；（3）出口替代效应，即由于对外直接投资而导致的出口减少；（4）反向进口效应，即由于对外直接投资而导致的进口增加。

一般来说，这四种效应并不是同时出现的，较早开始发挥作用的是出口引致效应；随后，当国外分支机构的生产开始取得规模经济效益以后，出口提到效应开始出现；继之产生作用的是进口转移效应和反向进口效应。

5、简述外国直接投资对东道国的就业效应。

外国直接投资对东道国的就业效应表现在数量和质量两方面：

（1）就业数量效应。直接增加或减少就业机会，或通过产业关联间接增加或减少就业机会。（2）就业质量效应。a、为东道国雇员提供较高的报仇和较好的工作条件；b、通过培训当地雇员而为东道国开发人力资源，在一定程度上提高了东道国就业人员的素质；c、改变东道国的就业人员构成，为妇女创造更多的就业机会。

6、简述发达国家对外投资的政策支持。发达国家对外投资的政策支持表现在：

（1）信息与技术支持政策。为对外投资提供必要信息，对对外投资提供一些技术上的支持和援助等。

（2）财政支持政策。税收抵免、税收饶让、延期纳税、免税等。

（3）金融支持政策。贷款支持、股本融资、为对外投资所需贷款提供担保等。第十二章

1、简述中国利用外资的积极作用。

中国利用外资的积极作用表现在：

（1）有利于弥补国内建设资金的不足，促进中国经济的快速增长。（2）有利于引进先进的技术设备和管理经验。（3）有利于扩大出口，增强产品国际竞争力。（4）有利于提高财政收入，增加就业机会。

（5）促进了我国社会主义市场经济体制的建立和完善。

2、试比较外商投资股份制公司与中外合资经营企业的不同之处。

外商投资股份制企业与中外合资经营企业不同之处在于：外商投资股份制企业是指依据《公司法》和有关规定设立，公司全部资本由等额资本构成，股东以其所认购的股份对公司承担责任，公司以全部财产对公司债务承担责任，中外股东共同持有公司股份，外国股东购买并持有的股份占公司注册资本25%以上的企业法人；而中外合资经营企业是依据《中华人民共和国中外合资经营企业法》建立的企业，是外国公司、企业或其他经济组织或个人，按照平等互利的原则，经中国政府批准，在中国境内同中国公司、企业或其他经济组织共同举办的合资经营企业，具体在投资方式、股份形式、股权流动、组织机构和设立方式上也有所区别。

2、保持结块规模适度的管理措施有哪些？

保持适度外债规模的管理措施主要有：（1）扩大出口创汇，通过产业政策、科技投入和加强管理来提高中国产品的国际竞争力，扩大产品出口，增加外汇收入，增强对外清偿能力。（2）抑制对借款的过度需求，减少不合理的对外借款。（3）提高对借口资金的运用效率，选择正确的借款资金投向。

（4）合理安排借口结构，在期限结构上，应以中长期债务为主，在来源结构上，政府贷款、国际金融组织贷款等利率较优惠的贷款应保持较高的比重名字币种结构上，做到对外借款的比重与出口创汇的币种相对一致，以规避汇率风险，在利率结构上，尽可能使用固定利率、降低浮动利率的比重。

3、中国企业海外上市的利弊分析。

中国企业海外上市的有利之处在于：

（1）为企业发展筹集到所需资金，环节经济发展中企业资金不足的矛盾，有利于中国经济的腾飞。

（2）有利于进一步完善公司法人治理结构和现代化企业制度（3）有利于扩大企业在国际上的知名度，树立企业的国际品牌形象。不利于之处在于：控股权分散、信息的公开、跨国界的风险等。

第十三章

1、中国外对投资发展的特点有哪些？

投资主体的多元化、投资行业的多样化、投资区域分布广、投资规模的扩大化和投资方式的多样化。

2、简述中国开展对外投资的作用。

（1）有利于充分地利用国外自然资源，建立稳定的国外资源供应渠道，从而减缓中国能源、原材料供应紧张局面，保持国民经济的稳定增长。

（2）有利于充分利用国外资金，缓解了企业境外投资资金的短缺，为我国企业开拓国际市场创造良好的前景

（3）有利于绕开贸易壁垒，扩大出口，加快经济国际化的进程

（4）有利于学习国外有效的管理经验和方法，培养和造就一批训练有素，能胜任国际竞争的技术和管理人才，实施了解和熟悉国际市场经济的运行机制。

3、试论中国对外投资的基本原则。

（1）平等互利。是指中国对外投资企业的一切经营活动，都要遵循所在国的法律，依法经营，依法纳税，派往海外企业的人员都要遵守所在国（地区）的一切法律，尊重当地的风俗习惯。中外合作（资）双方平等协商，共同参与企业经营决策和管理，按投资比例或协议规定共享利益、共担风险。

（2）讲究实效。是指一切要从实际需要和可能的条件出发，尽量选择择优发展的领域、行业，投资规模量力而行，力求投资少、见效快，坚持经济效益第一。

（3）形式多样。是指在投资方式、投资比例和经营方式上可以多种多样，不拘一格。（4）共同发展。是指通过中外共同投资和共同经营，既可使投资双方获得利润，也可以使中国和所在国直接或简介获得相应的经济利益和社会效益，以达到取长补短、相互受益、共同发展的目的。