【国资改革“鸣枪”：上海方案强调股权激励】

第一篇：【国资改革“鸣枪”：上海方案强调股权激励】

【国资改革“鸣枪”：上海方案强调股权激励】

此次上海国资改革方案中着重提出：要完善注重长效的激励约束分配机制。建立健全企业核心骨干长效激励约束机制，逐步实现收入分配与市场水平接轨。具备再融资能力的国有控股上市公司，可实施股权激励或激励基金计划。符合条件的竞争类企业实施股权、现金两种类型的中长期激励。

此前，上海国资委曾于2008年实施过一轮国企高管股权激励方案，但由于激励制度受到比较严格的限制，仅光明乳业、上海家化进行了尝试。

上海国资系统内部人士表示：“上海汽车、上海交运股份也都搞过，但他们是拿现金激励通过奖励池再去买股票，属中长期激励。”

从新一轮国资改革方案来看，将会鼓励有条件的上市公司加大股权激励的步伐，由此带动高层管理人员的积极性。

第二篇：上海国资改革二十条方案

上海市国资委已拟定完成《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》（下称‚《意见》‛），并已报上海市委审发，如无意外，上海市委即将于12月17日印发。据悉，该份意见稿包括国资改革基本原则、主要目标等二十条内容。《意见》认为，当前上海已经到了不深化改革创新就不能继续前进的关键时期，上海国资国企在全市经济社会发展中地位重要、作用关键，必须抓住国家推进重点领域、关键环节改革，以及中国（上海）自由贸易试验区建设的机遇，更加主动地承担起引领和推动上海改革发展的重要任务。

六大目标

关于上海国资国企改革的大方向，《意见》提出，将以市场化、专业化、国际化为导向，以深化国资改革带动国企改革为着力点，以推进开放性市场化重组为途径，推行公有制多种实现形式，提高国有企业活力和国有经济整体竞争力，促进国有经济与各类所有制经济共同繁荣。

根据《意见》，上海国资国企改革遵循四项基本原则，一是强化企业的市场主体地位，促进国资国企在改革中调整提升；二是按照市场经济的一般要求和本质规律，借鉴国际先进经验，推动企业管理体制机制深度变革，增强国资监管的系统性、规范性和有效性；三是分类完善治理结构、管理模式和激励约束机制，持续激发企业改革发展的动力和创新转型的活力；四是推动国企成为承担社会责任的表率。

一是经过3-5年时间，国资管理体制机制进一步完善，国资布局结构进一步优化，国有企业活力和竞争力进一步提高，国有经济在全市经济社会中的带动作用进一步增强；

第二，建成统筹协调分类监管的国资监管体系，政府部门履行宏观调控、市场监管、行业管理等公共管理职能，国资监管机构依法履行出资人职责，分类推进改革调整和管理；

第三，形成适应现代城市发展要求的国资布局，国资委系统80%的国资集中在战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业、基础设施与民生保障等关键领域和优势产业，企业集团应控制管理层级，加强对三级次以下企业管控；

第四，建立健全具有中国特色的现代企业制度，确立法定代表人在公司治理中的中心地位，企业领导人员实行任期制契约化管理，完善企业领导人员发现培养、选拔任用、考核评价和激励约束工作体系，形成企业优胜劣汰、经营者能上能下、人员能进能出、收入能增能减的市场化经营机制；

第五，打造符合市场经济运行规律的公众公司，完善公有制多种实现形式，加快企业股份制改革，实现整体上市或核心业务资产上市，畅通国有资本合理流动渠道，形成企业‚融资发展、机制创新、管理提升、价值创造、回报社会‛的良性发展机制；

第六，培育具有国际竞争力和影响力的企业集团，支持有条件的企业开展境外投资和跨国经营，提升国际化经营水平，形成2-3家符

有效运营的资本管理公司；5-8家全球布局、跨国经营，具有国际竞争力和品牌影响力的跨国集团；8-10家全国布局、海外发展，整体实力领先的企业集团；一批技术领先、品牌知名，引领产业升级的专精特新企业。

此外，《意见》对于加快国资与产业联动调整，优化国资布局和结构提出了若干条意见。在产业布局方面，《意见》提出将重点发展新能源汽车、高端装备、新一代信息技术、新能源等有一定基础和比较优势的战略性新兴产业。推进制造业企业创新发展和转型升级，促进服务业企业模式创新和业态转型，完善基础设施与民生保障领域企业持续发展的经营模式。围绕上海‚四个中心‛建设，推进企业向重点区域或功能性区域集聚。

管理体制改革先行

近期，上海国企进行了一系列频繁的人事调动，国企用人机制的改革显露出先行迹象。

此次《意见》中，上海国资委对于国企建立市场化的选人用人和激励约束机制也提出了较为详细的方案。

《意见》提出，竞争类企业，积极推进以外部董事占多数的董事会建设，强化董事会专门委员会功能，董事长为法定代表人，原则上兼任党委书记，与总经理分设。功能类和公共服务类企业中，国有独资企业，设1名执行董事任法定代表人兼总经理，与党委书记分设。国有多元企业，原则上董事长为法定代表人，经法定程序，兼任总经理，与党委书记分设。履行出资人职责的机构委派或推荐监事会主席

与企业内部监事组成监事会。对功能类和公共服务类企业，外派财务总监。

此外，将全面推行领导人员任期制契约化管理，明确责任、权利和义务，严格任期管理和目标考核，保持企业领导人员合理的稳定性和必要的流动性。竞争类企业，落实董事会选人用人、考核奖惩和薪酬分配权。在市场化程度较高的企业积极推行职业经理人制度。加强对董事会市场化选聘经理层工作的指导，明确选人用人标准，规范管理办法，完善配套政策。深入推进企业领导人员发现培养开发机制建设，建立一支勇于创新、敢于担当、勤于思考、严于律己的企业家队伍。

在人才激励制度方面，将坚持企业领导人员收入与职工收入、企业效益和发展目标联动，形成行业之间和企业内部更加合理的分配激励关系。建立健全企业核心骨干长效激励约束机制，逐步实现收入分配与市场水平接轨。符合法定条件、发展目标明确、具备再融资能力的国有控股上市公司，可实施股权激励或激励基金计划。人力资本密集的高新技术和创新型企业，可实施科技成果入股、专利奖励等激励方案。承担战略性新兴产业项目的投资公司探索市场化项目收益提成奖励。鼓励国有创投企业采用项目团队参股股权投资管理公司的方式探索建立跟投机制。完善市管国有企业领导人员薪酬体系，符合条件的竞争类企业实施股权、现金两种类型的中长期激励，功能类和公共服务类企业完成重大任务后，经考核配套实施专项奖励。健全与长效

财务审计和信息披露、延期支付和追索扣回等约束机制。

国有资本收益保障机制将建成覆盖全部经营性国有资产，分级管理的国有资本经营预算制度。国资收益原则上按照产业调整发展、基础设施建设、民生社会保障各三分之一安排支出，建立国资收益资金使用评价制度。

12月17日，备受瞩目的上海国资改革具体方案在上海国资改革工作会议上正式公布。在这份名为《关于进一步深化上海国资促进企业发展的意见》的文件中，上海方面提出此次国资改革的周期在3-5年左右。上海市委书记韩正在会上表示，上海将建立统一的国资流转平台，并在2014年内首选2家国有资本运作平台公司启动实质性运作。

国资系统80%以上资源集中在关键产业

《意见》中提出，将顺应现代城市发展要求，形成符合要求的国资布局，将国资委系统80%以上的国资集中在‚战略新兴产业、先进制造业与现代服务业，基础设施与民生保障等关键领域和优势产业‛。同时，将打造符合市场经济运行规律的‚公众公司‛，发展‚混合所有制经济‛，加快企业股份制改革。

与此前市场猜测的一致，《意见》中明确了实现国资系统企业整体上市或核心业务资产上市的要求，并提出要畅通国有资本合理流动渠道，形成良性发展机制。

《意见》还称将在国际竞争力方面发力，提出在周期内实现‚2-3家符合国际规则、有效运营的资本管理公司‛、‚5-8家全球布局、跨国经营，具有国际竞争力和品牌影响力的跨国公司‛、‚8-10家全国布局、海外发展、整体实力领先的企业集团‛和‚一批技术领先、品牌知名、引领产业升级的专精特新企业‛。

到2020年国资收益上缴比例不低于30%

《意见》在‚健全国有资本收益保障机制‛条目中提出，上海方面将逐步提高国有资本收益上缴比例。明确‚到2020年不低于百分之三十‛的要求。该条目中称国有收益原则上将按照产业调整发展、基础设施建设、民生社会保障‚各三分之一安排支出‛，并建立国资收益资金使用评价制度。

备受关注的人员激励机制方面，《意见》提出将‚坚持国有企业领导人员收入与职工收入‛。符合法定条件、发展目标明确、具备再融资能力的国有控股上市公司‚可实施股权激励或激励基金计划‛。对人力资本密集的高新技术和创新企业，则可‚实施科技成果入股、专利奖励‛等激励方案。承担战略性新兴产业项目的投资公司，将可‚探索市场化项目收益提成奖励‛。

《意见》对规范法人治理结构提出对竞争类企业以‚积极推进以外部董事占多数的董事会建设，强化董事会功能‛，强调‚董事长为法定代表人，原则上兼任党委书记，与总经理分设‛。而功能型及公共服务类企业的董事长则可兼任总经理职务，与党委书记分设。

建立容错机制

《意见》中提出，国资改革新方案将‚建立创新容错机制‛。业内人士称，没有容错机制曾是国企经营问题和痛处的源头，方案建立之后，这一点将成为企业创新体制的核心。

《意见》中称，将把改革创新工作纳入部门绩效考核，作为‚个人职务晋升和奖励的依据之一‛，如‚改革创新工作未能实现预期目标‛，但符合规章制度的。则将‚不做负面评价，依法免除相关责任‛。

三中全会或定调国企改革 民企可组团投资国企

垄断行业的又一块坚冰正在被打破，除了移动、联通和电信三大运营商之外，消费者或许很快将有更多选择。截至10月21日，苏宁、国美、迪信通、乐语、天音、爱施德[-5.00% 资金 研报]、阿里巴巴、京东等8家民营企业，与电信运营商签订了转售业务合作协议。这些民营企业将可以从电信运营商处购买移动通信服务，重新包装成自有品牌后，销售给最终用户。

就在此前不久，国家能源局核电司启动核电重大专项2015年立项课题申报工作。国家能源局表示，该申报工作将进一步向市场机制不能充分发挥作用的领域倾斜，鼓励中小企业、民营企业参与重大专项。据一位接近决策层的人士告诉《中国经济周刊》，国有企业改革是十八届三中全会避不开的话题。国有企业改革下一步的目标，是让国企更加市场化。具体来说，首先是所有国有企业都必须进行公司制改革；在此基础上，除极少数涉及国家安全、国防军工和国民经济命脉的国有企业保留国有独资形式之外，其他应发展为股权多元化公司；然后，探索完善国有产权、股权流转机制，发展混合所有制经济。采访中，多位国资研究专家对记者表示，处在竞争性领域的国有企业改革应该先行。‚中国国有企业分布很广泛，涉及领域很多，已经到了改革的攻坚阶段，公众对此有很多期待。在竞争性领域，国家应该放弃对国有企业的支持，让国资、民资公平竞技。‛北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华对《中国经济周刊》说。历届党的三中全会都承担着经济体制改革的使命，‚国企改革是经济体制改革的中心环节。‛作为在央企和行政主管部门都有从业经

周放生对十八届三中全会定调国企改革也有所期待。‚国企改革的方向是市场化，我希望这句话能写到中央决定里去。进一步说，就是要推进产权制度改革，推进国有企业母公司的混合所有制。‛

高层最近也频繁提及发展混合所有制经济。9月6日国务院常务会议提出，‚尽快在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域向民间资本推出一批符合产业导向、有利于转型升级的项目，形成示范带动效应，并在推进结构改革中发展混合所有制经济。‛9月9日，中国国务院总理李克强在英国《金融时报》撰文称，‚我们已经并将进一步通过简政放权，推进结构改革，发展混合所有制经济。‛

‚平等对待不同所有制的企业，做到你中有我、我中有你，下一步国企改革就有希望了。‛周放生认为，国企改革应当走一条‚国进民也进‛的新路。

‚央企的壳，民营的瓤‛

‚我去年调查的南方水泥案例给我印象非常深，我觉得这个案例有一定的方向性示范作用。南方水泥的重组并不是简单买断民营中小水泥企业股权，实现国有化，而是通过整合、吸收、保留原民营企业部分股份和经理人，发挥其民营企业的活力。‛周放生把这种重组模式叫做‚央企民营‛，‚央企的壳，民营的瓤，吸收双方的优势，超过各自原来的那个体制，是一种双赢的市场化选择。这是将来国有企业改革的方向。‛

2007年，央企中国建筑[-2.65% 资金 研报]材料集团有限公司（下称‚中建材集团‛）旗下上市公司中国建材[-0.60%]股份有限公司

3323.HK，下称‚中国建材‛）通过组建南方水泥有限公司（下称‚南方水泥‛）的方式进入水泥行业，经历了‚从无到有‛的过程，其发展壮大的方式是重组，重组的主要对象则是南方6省份（浙江、江苏、安徽、湖南、江西、广西）的民营水泥企业。重组后，南方水泥总资本100亿元，中国建材持股80%、民营资本占10%、社会法人股占10%。

‚至于股权结构，还可以调整，它是可以流动的、变化的，而不是静态的。这就是所谓‘你中有我、我中有你’，混合所有制。‛周放生说。

周放生在南方水泥调研中得到的数据显示，重组之后，总部位于浙江的南方水泥的水泥产量达到了该省水泥产量的30%，销售利润率和净资产利润率都达到30%，每年分红率达到15%。而当时整个水泥行业的利润率水平是15%，一些被重组的民营水泥企业原来的利润率只有5%。

‚央企的实力加上民企的活力等于企业的竞争力。‛中建材集团董事长宋志平在接受媒体采访时表示。

宋志平同时还是中国医药[-3.13% 资金 研报]集团董事长。2003年，中国医药集团也引入了民营战略投资者——上海复星医药[0.50% 资金 研报]（集团）股份有限公司（下称‚复星医药‛），双方合资成立国药控股[0.00%]股份有限公司（1099.HK），前者占股51%。合资公司于2009年在香港H股整体上市。

但是，国企母公司直接与民资合作，推进混合所有制，这样的案例仍属凤毛麟角，更多的是在二级、三级，甚至四级公司的合作。在国资委监管的113家中央企业中，母公司层面的混合所有制更是仍未

公开资料显示，只有中国联通[-1.80% 资金 研报]、上海贝尔、南方电网、国家核电技术公司和中国商飞公司等几家中央企业为母公司股权多元化形式（多元化不等于混合所有制，股东大多是国有机构、地方政府、社保基金等，而不是民营资本），其他基本上仍是国有独资。

‚早在十五大报告中，中央就提出了混合所有制。发展混合所有制，股权结构的调整是最关键的。‛周放生说，‚市场化不是一句空口号，我觉得市场化现在最典型的就是两个问题：其一，对于正常经营的企业，母公司实现股权结构多样化。对于竞争性领域的国企，在国计民生中起重要作用的，国有股份应该降低到最大股东相对控股；如果属于一般性领域，国资参股甚至可以退出。其二，困难企业市场化退出，政府不要大包大揽。对于资不抵债的国企，依法破产或者重整，凤凰涅槃。‛

民企‚组团‛进国企

早在2010年12月的中央企业负责人会议上，时任国资委主任王勇就曾表示，涉及国家安全和国民经济命脉、必须采取国有独资形式的企业，要进行公司制改革；其他行业和领域的中央企业，要积极引进各类投资者，实现产权多元化。

在《国务院鼓励支持非公有制经济发展的若干意见》实施过程中，国企改革引入民资的步伐进一步加快。2012年5月25日，国资委印发了《关于国有企业改制重组中积极引入民间投资的指导意见》，提出‚中央企业和地方国资委积极引入民间投资参与国有企业改制重

转换经营机制、转变发展方式‛。

事实上，尽管取消了投资门槛，但民营资本想要参与国有企业改制重组，还存在现实的障碍。显而易见的一个障碍就是，不少国企体量巨大，民营企业想要参股并获得一定的话语权，获得10%左右的股份，也需要民营企业拿出数十亿、甚至几百亿的资本。

‚民营企业体量小，不愿意进入国企，因为进去了没有话语权，被别人驾驭，主要的利益，甚至全部的利益，都被大股东拿走了，这就导致民营资本没有进入国企的动力。‛高明华对《中国经济周刊》说，‚民营企业想要靠资本来获得话语权，短期内是很难实现的。但是可以通过‘累积投票制’来实现。小股东可以把投票集中在一起，选举代言人进入董事会，拥有话语权。‛

‚累积投票制‛指股东大会选举两名以上的董事时，股东所持的每一股份拥有与待选董事总人数相等的投票权，能够防止大股东利用表决权优势操纵董事的选举，矫正‚一股一票‛表决制度存在的弊端。‚累积投票制‛在很多国家是强制实行的，比如纽约证券所就要求所有上市公司必须实行‚累积投票制‛。‚但在中国，现在实行‘累积投票制’的上市公司只有200多家，占总数10%不到。这个问题是很严峻的。‛高明华说。

他认为，民营资本进国企，不能够一步到位，应当采取渐进式的方式，优先从竞争性较强的领域、规模较小的国企进入。‚‘累积投票制’的改革可以先行。国企改革不仅要在产权多元化方面改革，同时也应该有一系列制度上的深层次改革。‛高明华说。

也在进行一些新颖的尝试，比如，体量巨大的国有企业暂时无法从母公司层面实现股权多元化，可以拿出一些项目做试点；民营企业可以‚组团‛投资国企等。《关于国有企业改制重组中积极引入民间投资的指导意见》中就提到，民间投资主体之间或者民间投资主体与国有企业之间可以共同设立股权投资基金，参与国有企业改制重组，共同投资战略性新兴产业，开展境外投资。

就在上述指导意见出台5天后，2012年5月30日，中国石油[-1.76% 资金 研报]天然气集团公司（下称‚中石油‛）就与全国社会保障基金理事会、城市基础设施产业投资基金和宝钢集团有限公司等签署西气东输三线工程项目投资人合作框架协议，开创了全民资本投资于大型央企国家重点项目的新模式。根据协议，在新公司注册资本金625亿元中，中石油投入325亿元，占比52%；其他3家分别投入100亿元，各占比16%。其中，城市基础设施投资产业基金作为民营资本的代表参与其中。

时任全国政协副主席、全国工商联主席黄孟复当时在接受媒体采访时说，民营资本有活力，同时更讲究回报，要想把民间资本引入到正规的投资渠道中来，成立基金非常必要。通过基金来聚集分散的民间资本，通过团队专业管理去实现稳健收益，这将是民间投资未来的一个重要方向。

提防公益类国企‚过度市场化‛

就在公众抱怨国企过度垄断、不走市场化之路的同时，高明华却提醒，要提防国有企业改革走入另一个误区——公益类国企‚过度市场化‛。

可以把国有企业分为三类，即公益性国有垄断企业、适度经营性国有垄断企业和竞争性国有企业。

‚一些应该民营化的行业却没有民营化或民营化程度很低，如电信、钢铁等；而一些不应该民营化的行业却在极力推进民营化，国有资本盲目退出，如公共交通、医疗卫生等。很多国有企业，包括具有很强公共性的国有企业，即使没有民营化，也把追求利润放在首位。‛ 高明华说，公益类国企‚过度市场化‛会导致一系列问题，比如公共交通领域，一些不赚钱的线路将会没人运营。‚铁路政企分离，走上市场化之路，低档车在减少，票价在提高，现在也已经有兆头了。‛ 高明华认为，上述三类国有企业，对其应当有不同的考核目标和改革方向。‚国企改革应当走市场经济之路，但市场经济并不等同于市场化，在诸如公交、地铁、环卫、国防设施、公共卫生保健、义务教育等领域，私人企业不愿意进入，进入后无利可图，这些领域必须也只能由公益性国有垄断企业来‘垄断性’经营。此类国有企业严格意义上不能称之为企业，因为企业是逐利的，应当将之作为‘特殊法人’来对待，完全不以营利为目的。‛

对于适度经营性国有垄断企业，包括自然垄断性和部分资源垄断性国有企业，应当以社会公共性目标为主，经济目标居次。高明华认为，竞争性国有企业的改革可以先行，国家应该放弃对此类国有企业的支持，让国有企业与民营企业在公平的环境下来竞争。‚从发达国家的经验看，越成熟的市场经济，国有企业越集中在公益性领域，很少分布在竞争性领域。‛高明华说。

市场若起决定作用 国企改革绕不过

中共十八届三中全会公报称，‚经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配臵中起决定性作用和更好发挥政府作用‛。

人们普遍注意到，这一提法较之1993年中共十四届三中全会提出的‚发挥市场的基础性作用‛的说法，更加符合市场在经济活动中的本来角色。肯定市场在资源配臵中的决定性作用，实际上也就是肯定了经济改革的市场化方向，稳定了人们的改革预期。

让市场发挥其在配臵资源中的决定性作用，无疑意味着其他替代市场起配臵资源作用的因素都必须‚退场‛。这个改革的方向，是经济体制改革所涉及到的所有方面的改革都必须遵循的方向，自然也是国企改革的方向。

从本次全会的公告看，国企改革的问题较少有涉及，至少公告的文本对此着墨并不多。但是，实际上，只要确立了市场在配臵资源中的主角地位，那么，国企改革就有了方向。反过来说，在中国，要真正确立市场在配臵资源中的决定性作用，国企改革是一个绕不过去的坎。

为什么要让市场在配臵资源中起决定性作用？这是因为市场机制于资源配臵而言，是效率最高的，也是相对最公平的。市场配臵资源，在绝大多数情况下就是效率与公平的统一。让市场机制的作用发

挥到位，并以此来规范国企改革以及其他方面的改革，如此，就有可能在更少羁绊、更多公正的情况下进行和完成国企改革。

发挥市场在配臵资源中的决定性作用，这实际上就是形成一个公正的市场，创造一个公平竞争的市场环境。这样的市场，不存在针对某些市场主体的特惠政策，也不存在某些市场主体身份的先赋性优势。市场主体能否争取到资源，能否利用这些资源壮大自己，全凭公平竞争的结果。

让市场在资源配臵过程中起决定性作用，这是实现社会公正的基础。资源配臵，是社会第一次分配。所以，资源配臵的公正，就是社会第一次分配的公正，其意义远比二次分配的公平和公正更加重要。如果第一次分配不公正，只靠二次分配，则社会不公很难得到矫正，甚至还会叠加更多、更大的不公正于第一次分配的不公正之上。因此，让市场发挥在配臵资源中的决定性作用，不仅是经济活动的需要，也是社会公正的需要。

由此，在国企改革中，国企、尤其是垄断性国企必须放下身段，与民企或其他类型的企业平等竞争。平等竞争，市场的效率才会实现，优胜劣汰这个资源配臵的指向才会显现，资本才能找到投放的领域，技术创新才有动力，经济发展才有可能持续。

国企改革之所以紧迫，就是因为国企改革不到位，经济体制中其他方面的改革就不可能彻底。近年来，中国的国企改革步子不大，少有进展。许多国企，依靠国家大笔投入，依靠优惠政策，做大了体量。但是，国企效率低、成本高等弊端并没有得到彻底改变。并且，国企

利润很高但却只上缴很小一部分。在最近十几年，国企、尤其是央企的垄断地位越来越稳固，其利益板结化的趋向非常明显。因此，打破既得利益者的阻挠，破除国企改革中的种种限制，以市场化为指向进行国企改革，是经济体制改革成功的前提性条件。

总之，国企改革不进行、不到位，市场配臵资源的作用就难发挥、发挥不了。处理好政府和市场的关系，让市场在资源配臵中起决定性作用以及更好地发挥政府的作用，其前提也是国企改革的进行。

渝国资推20家国企整体上市 二级企业试水混合所有制

作为万亿俱乐部的一员，重庆国资改革悄然提速。

‚重庆国资委正在制订进一步深化国企改革的整体方案，初稿已经成型，但尚需做些修改和呈交重庆市政府批示。‛12月12日，一位知情人士告诉21世纪经济报道记者，重庆国企深化改革的方案将是框架性纲领性文件，待国务院国资委层面的大原则确定后，重庆版国资改革细则才会面世。

12月上旬开始，21世纪经济报道记者接触多位重庆资本市场重量级人士后得知，重庆国资深化改革方案的‚顶层设计‛至少能提炼六个关键词——推进整体上市、引进战略投资者、实施混合所有制、推行职工持股、组建国资运营公司、实施战略减持。

12月11日，21世纪经济报道曾直接联系重庆国资委主任廖庆轩，但未获其正面回应。一位重庆国资系统人士解释称，‚由于方案尚未正式发布，现在接受采访的时机还不成熟。‛

20家国企整体上市

据知情人士透露，重庆市国资委将打造10家国有资本营运公司。

重庆资本界人士认为，重庆渝富资产管理公司的金融控股雏形已成，‚八大投融资平台‛中业务相近的企业可能合并，再依托重庆市能投集团、重庆商社集团等，10家肩负投融资功能的重庆国企呼之欲出。

‚重庆国资希望用3-5年，推进20家重点国企实现整体上市。‛上述知情人士说。

重庆国资整体上市战略始于2006年，2013年，重庆银行（01963.HK）赴港上市，重庆钢铁（601005.SH）资产重组正步入收官阶段，川仪股份和燃气集团的上市进程亦静候IPO开闸。

从重庆百货（600729.SH）、重庆水务（601158.SH）等的运作模式可看出，重庆国资委旗下的一级公司通常具有投融资职责，二级公司率先上市，一级公司再依托上市平台将旗下资产尽可能注入，最大程度实现资产证券化。

上述知情人士指出，重庆国企深化改革的方案中有个提法，就是要让80%的竞争类企业（记者注：类似于工商类的企业）都要实施资本证券化。

二级公司试水混合所有制

重庆国资深化改革的方案中，探索发展混合所有制无疑引人注目。

‚重庆国资已明确要大力发展混合所有制，但首先会放在二级企业层面推行，并在它们中尝试实行职工持股。‛一位知情人士说。

21世纪经济报道记者获悉，重庆国资有意让约三分之二的二级企业推行混合所有制。

重庆一家金融机构负责人表示，国务委员王勇在重庆调研国资改革时要求重庆国资改革走在全国前列，并鼓励先行先试，因此重庆国资系统不涉及国家安全、国民经济运行命脉的二

级企业，有望尽快推进混合所有制，同时，重庆国资还可能进行一系列人事制度和薪酬制度的改革。

未来哪家重庆国资控股的上市公司会率先推出股权激励？广发证券研究员陈果在《地方国资改革之重庆篇》中指出，太极集团（600129.SH）与重庆百货均有股权激励预期。

重庆资本界人士表示，当地上市民企2013年大力推进股权激励，如隆鑫通用（603766.SH）、宗申动力（001696.SZ）、智飞生物（300122.SZ）等，慷慨的股权激励曾给重庆国资系统上市公司高管造成巨大心理落差，一旦重庆国资允许职工持股，这些上市公司会通过股权激励激发员工积极性，进而推动企业快速发展。

重庆国资进退有道

事实上，重庆国资一直秉承‚有进有退‛力助企业结构优化。

*ST重实（000736.SZ）、*ST长运（600369.SH）等大批企业濒临破产退市之际，重庆国资往往扮演‚白衣骑士‛，斥巨资直接出手相助，而待行业成熟后，重庆国资又会毅然退出，如重庆国资曾在40.22元/股的高位甩卖重庆啤酒（600132.SH）12.25%股权，套现23.84亿元。

据知情人士透露，重庆国资明确希望竞争类企业能引进股权基金、战略投资者。

重庆资本界人士认为，国有资产持股比例较高的上市公司，往往在引进战投方面的空间较大，如重庆水务（601158.SH）大股东持股高达75.10%，即使减持部分股权亦能保持绝对控股。

重庆国资还在方案中提及‚要减持一些不具备竞争优势的企业股权‛。

第三篇：股权激励方案

股权激励方案

是指在年初确定一个较为合理的业绩目标，如果激励对象到年末时达到预定的目标，则公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。业绩股票的流通变现通常有时间和数量限制。另一种与业绩股票在操作和作用上相类似的长期激励方式是业绩单位，它和业绩股票的区别在于业绩股票是授予股票，而业绩单位是授予现金。

（2）股票期权

是指公司授予激励对象的一种权利，激励对象可以在规定的时期内以事先确定的价格购买一定数量的本公司流通股票，也可以放弃这种权利。股票期权的行权也有时间和数量限制，且需激励对象自行为行权支出现金。目前在我国有些上市公司中应用的虚拟股票期权是虚拟股票和股票期权的结合，即公司授予激励对象的是一种虚拟的股票认购权，激励对象行权后获得的是虚拟股票。

（3）虚拟股票

是指公司授予激励对象一种虚拟的股票，激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价升值收益，但没有所有权，没有表决权，不能转让和出售，在离开企业时自动失效。

（4）股票增值权

是指公司授予激励对象的一种权利，如果公司股价上升，激励对象可通过行权获得相应数量的股价升值收益，激励对象不用为行权付出现金，行权后获得现金或等值的公司股票。

（5）限制性股票

是指事先授予激励对象一定数量的公司股票，但对股票的来源、抛售等有一些特殊限制，一般只有当激励对象完成特定目标（如扭亏为盈）后，激励对象才可抛售限制性股票并从中获益。

（6）延期支付

是指公司为激励对象设计一揽子薪酬收入计划，其中有一部分属于股权激励收入，股权激励收入不在当年发放，而是按公司股票公平市价折算成股票数量，在一定期限后，以公司股票形式或根据届时股票市值以现金方式支付给激励对象。

（7）经营者/员工持股

是指让激励对象持有一定数量的本公司的股票，这些股票是公司无偿赠与激励对象的、或者是公司补贴激励对象购买的、或者是激励对象自行出资购买的。激励对象在股票升值时可以受益，在股票贬值时受到损失。

（8）管理层/员工收购

是指公司管理层或全体员工利用杠杆融资购买本公司的股份，成为公司股东，与其他股东风险共担、利益共享，从而改变公司的股权结构、控制权结构和资产结构，实现持股经营。

（9）帐面价值增值权

具体分为购买型和虚拟型两种。购买型是指激励对象在期初按每股净资产值实际购买一定数量的公司股份，在期末再按每股净资产期末值回售给公司。虚拟型是指激励对象在期初不需支出资金，公司授予激励对象一定数量的名义股份，在期末根据公司每股净资产的增量和名义股份的数量来计算激励对象的收益，并据此向激励对象支付现金。

以上第一至第八种为与证券市场相关的股权激励模式，在这些激励模式中，激励对象所获收益受公司股票价格的影响。而帐面价值增值权是与证券市场无关的股权激励模式，激励对象所获收益仅与公司的一项财务指标———每股净资产值有关，而与股价无关。

第四篇：上海国资改革探讨淡马锡模式

上海国资改革探路淡马锡模式 关键在政企分开

每经记者 孙嘉夏 夏冰 发自上海

上海新一轮国资改革，大幕将启。

国务院国资委副主任黄淑和10月下旬在一场全国座谈会上，要求与会者“认真准备国资国企改革方案，争取三中全会后尽快出台”。资产总额、营业收入分别占全国地方省市国资委委管企业1/

9、1/8，净利润占近1/4的上海国资企业，其改革备受全国关注。本轮上海国资改革向何处去？淡马锡模式被普遍认为可资参照，其精髓在于完全市场化运作，政府并不直接介入。

在此，《每日经济新闻》推出这组报道，梳理上海国资改革将涉及的企业，以及它们目前面临的情况，藉此为读者掘金资本市场提供参考。

备受关注的上海国资改革方案，或许很快将出台，淡马锡模式呼之欲出。

11月13日上午和下午，上海市委分别举行常委会和全市党员负责干部大会，传达党的十八届三中全会精神。上海市委书记韩正在讲话中提到，要“加快推进国资国企改革等各项工作”。

更早之前，10月20日，在全国国资监管政策法规暨指导监督工作座谈会上，国务院国资委副主任黄淑和提出，“认真准备国资国企改革方案，争取三中全会后尽快出台，形成上下联动的改革局面。”

国资国企改革，上海是重中之重。根据国务院国资委统计，上海国资系统企业资产总额、营业收入分别占全国地方省市国资委委管企业的1/

9、1/8，净利润的占比甚至接近1/4，其重要性不言而喻。

上海市国资委主任王坚也多次提及，要“努力使上海国资国企率先成为全国国资改革发展的排头兵，打造‘中国经济升级版’的先行者”。

目前，上海已完成国资企业初步整合、重组、整体上市，国资证券化率超过35%。

但长期以来，国资委在“出资人”与“监管者”的双重身份之间摇摆不定。福卡智库首席经济学家王德培指出，国资委成立后，集管人、管事、管资产三项大权于一身，“一言堂”的问题难以避免。

上海下一步的改革，很可能将聚焦于国资委自身定位、转型，以及理顺管理体系。

稍早流传的一份上海国资高层会议纪要内容显示，此次上海国资改革将主要立足于国资委层面，核心在于下放权力、推行股权激励、修缮考核机制等。淡马锡模式被频频提及，视为可参照的改革方案。

所谓淡马锡模式，就是指淡马锡控股公司的经营方式。淡马锡控股公司是新加坡政府的投资公司，成立于1974年，新加坡财政部拥有100%的股权。

淡马锡模式的特点是，虽然政府全资控股，但不干预淡马锡控股公司在运营或商业上的种种决定；在公司治理层面，淡马锡控股公司也尽量避免参与旗下各公司的日常经营和决策，让这些企业充分依据正确的商业原则开展业务；另外，淡马锡控股公司的经理人选择，与政府完全脱钩，还拥有完善的经理人市场，所需要的投资与管理团队，可以在国际范围内搜寻。

记者获悉，在今年上海市委确定的6项重点调研课题中，上海市国资委承担和参与了两项，其中就包括“深化国资国企改革”。

上海市国资委联合市委组织部、市发改委等16个党委、政府部门，分8个专题开展调研，并“与新加坡淡马锡就开展市场化合作、加强专业化监管进行交流”。

这次调研的成果之一，就是计划对上海国资企业开展“分类监管”。这或许意味着，上海的国资管理体系，可能转向“市场化、专业化管理”。

当然，即便风声很盛，但上海国资改革最终将从何处着笔，是否会参照淡马锡模式，还有待上海国资改革方案的最终出台。

改革背景 旧病新疾叠加只能向改革要红利

上海国资改革，正从国企联合、兼并、开放式市场化重组、资产证券化，迈向国资管理体系、管理模式变革的新阶段。前期的改革，取得了一系列显著成效，但也掩盖或新出现了许多问题。

福卡智库首席经济学家王德培在接受《每日经济新闻》记者采访时认为，旧病新疾叠加，最终还是只能向改革要红利，而不是走一步看一步的改良。

前期资产整合效果显著

早在2003年8月上海市国资委正式组建伊始，就开始积极推动国有资产战略重组，形成了一系列成果，比如上海电气集团实施产权改革，百联集团横向联合重组，锦江集团与新亚集团联合组建锦江国际集团。

至2008年，《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》(以下简称《意见》)发布，明确强调企业重组的开放性和市场化，要打造有竞争力的大企业集团，大力推动企业整体上市或核心业务资产上市，推动上海企业走向全国。

同时，明确产业类企业(集团)的主业，推动优势资源向主业集中。充分利用资本市场，走上市发展道路，实现资产资本化、证券化，希望在3到5年内，使上海国资的证券化率达到30%甚至更高。

当年，作为国内开放程度较高的地区，上海深刻感受到了国际金融危机带来的巨大冲击。全市当年GDP增幅仅为9.7%，是自1992年以来首次低于10%。上海对美国、欧盟和中国香港等国家和地区主要出口市场的增速明显放缓。

上述《意见》的出台及其提出的国资国企改革措施，也被认为是有效应对当时局面的重要举措，效果也非常显著。此后，上海建 工集团、上汽集团、百联集团等纷纷完成整体上市，上海国资证券化率近36%。

目前，上海国资系统上市公司合计65家，其中，实际控制人为上海市国资委的有53家，实际控制人为区国资委的有12家，大股东控股50%以上的有20家。

旧病新疾需改革来清除

但是，上海国资仍面临许多需要解决的问题，“增收不增利”就是其一。

今年前三季度，上海国资国企累计实现营业收入1.36万亿元，同比增长16%，但实现利润总额683.91亿元，同比基本持平。

复旦大学张晖明教授曾撰文指出，上海快速发展30多年，主要推动力是资源和投资，通过国企改革和产业结构调整，表现为企业“退二进三”。如今，上海新一轮发展面对的资源环境问题更加突出，可批租的土地越来越少。

张晖明指出，上海的工业产出中50%~60%跟外资相关，金融危机爆发后，外资整体经营萎缩，加之出口订单减少，上海工业产出的增长能力受到冲击，这也证明发展方式存在结构性问题。

GDP增速趋缓、土地财政难以持续、房地产市场调控趋紧，则使上海面临沉重的财政支出压力。

“今天要检讨既有的发展方式，加快创新转型，进一步调整国有资产的配置管理方式。”张晖明在文中认为。

“上世纪90年代以来的两轮国企改革，基本都是被问题拖着走的‘改良’，化解一些问题的同时，掩盖了更深层次的问题。”王德培认为，过去的改革虽然成效显著，但其他问题也日渐暴露，一旦旧病新疾叠加，最终还是只能向改革要红利，而不是走一步看一步的改良。

在王德培看来，当下国企面临的种种问题，已超过国资委能力范围，在某些方面，国资委本身就是问题的一部分。

易贸资讯宏观分析师马泓告诉 《每日经济新闻》记者，国资委既是政府机关部门，又是出资代表人，旗下集团“一把手”也均与国资委挂钩，说明制度上需要改革。

改革关键 出资人还是监管者？国资委身份需再定位

出资人？还是监管者？国资委的身份摇摆不定，问题随之产生。

福卡智库首席经济学家王德培在接受《每日经济新闻》记者采访时认为，国企自身定位的矛盾纠结，正是国企功能发挥出现偏差的重要原因。

“近年来，强调做大做强，但这只是国企的一项功能，国企的存在还要补充市场失灵、体现公益性、落实国家战略意志等。在这些方面，国资委的作为明显不足。”王德培说。

国资委职能需再明确

在王德培看来，国企的复杂性就在于，它本身兼具资产的性质、产业领导者的地位、国家战略的承载平台和社会公益功能。但在现 行机制下，国资委则盯着10%的利润增长目标不放。改革国资运行管理体系，首先需要进一步明确国资委的身份与职能。

《企业国有资产法》起草小组成员、中国政法大学教授李曙光此前在接受媒体采访时明确表示，国资委不应承担政府监管职能，而应是一个 “干净的出资人”，即“不能再做监管人，出资人是老板，监管人是婆婆，不要做老板加婆婆，要当干净的老板”。

李曙光表示，按照 《企业国有资产法》规定，国资委的定位是一个特设的、法定的出资人法人，“它是一个法人，是以盈利为目的”。同时，“国有资产监督管理委员会”应更名为“国有资产经营管理委员会”，卸去监管者的角色，站在股东的角度去考虑问题。

但现实情况是，国资委既承担着出资人的角色，又履行着监管者的义务，造成自身角色边界模糊，定位混乱。不少地方国资委还成立了大大小小的国资运营平台，离“干净的出资人”角色愈行愈远。

也有观点认为，国资委无需介入企业运营，仅需承担监管职能即可。国有资产的管理职责，由从事资本运作的资产管理公司来承担。

国企的定位也需明确

“具体到上海国资改革，不可能走得特别快，脱离全国改革的步伐。”复旦大学中国社会主义市场经济研究中心副教授章奇在接受《每日经济新闻》记者采访时认为，“国资委作为出资人，短期来看，至少在可预见的将来，仍将继续承担监管者的角色，不可能完全撇清，但其中应有侧重点的考量。”

“对国有企业的管理，应从市场化管理的角度出发。目前的国资委，集监督者、管理者、投资者于一身，所以中期来看，往淡马锡模式转型，是值得努力的方向，相对来说也是阻力最小的选择。”章奇告诉记者，“从长期看，国资委应完全转变为纯粹的投资机构。”

这与李曙光等人认为国资委应转向“出资人管理”，成为“干净的出资人”的想法有相似之处。

在章奇看来，明确国资委的角色，首先需要明确国有企业的定位。“如果国有企业的主要目标是做大做强，那么国资委的角色显然应该是服务于这一目标。如果国有企业的主要目标是补充市场、完善市场的功能，那么国资委应该首先考虑如何帮助国企发挥这些功能。”

“所以，国资委角色的转变，需先考虑究竟需要国有企业来做些什么。是否需要对国企继续设立一些看似非常市场化的指标，设定每年产值、利润的增长幅度？这些看似符合企业一般管理的功能，其实对市场功能的发挥起到了阻碍作用，这才是战略性方向的问题。在完善市场功能与国有企业做大做强之间，不可兼得。”章奇补充道。

兴业证券策略研究团队也在研报中表示，新一轮国资改革首先应是监管领域的思路转变。“国企改革最重要的是明确政府与市场的关系，其中最突出点在于国资出资人的地位和市场监管者地位的分离，这里有一个基础性的工作，就是对于不同市场领域的国企，要分类。”

这又给国资管理者提出了更高的要求：针对国资企业不同的功能分类与市场角色，如何履行不同的监管职责？

好消息是，对于国有企业的定位问题，上海国资改革也有所考虑。

上海市国资委主任王坚曾透露，上海国资计划完善市国资委系统企业分类监管，突出企业的市场属性，兼顾股权结构、产业特征和发展阶段，将系统企业分为竞争、功能和保障三类。

具体而言，竞争类企业，以企业经济效益最大化兼顾社会效益、成为国际国内行业领先企业为目标。功能类企业，以完成政府重大专项或战略任务兼顾经济效益为目标。保障类企业，以确保城市正常运行和稳定，实现社会效益为目标。对这三类企业，从定位目标、治理结构、管控模式、选人用人等方面实施差异化管理。

今年4月26日，国务委员王勇曾听取上海在改革分类监管方面的设想，并“给予肯定”。

值得关注的是，这将改变传统意义上大多数国有企业承担着诸如解决劳动就业等多重社会责任，又无法追求利益最大化的尴尬现状。

改革方向 探路淡马锡模式：关键在“政企分开”

根据稍早流传的上海国资高层会议纪要，此次上海国资改革将主要立足于国资委层面，核心在于下放权力、推行股权激励、修缮考核机制等。其间，淡马锡模式被频频提及。

“上海需要淡马锡式的企业，需要组建更多纯粹从事资本经营的资产管理公司。”复旦大学张晖明教授曾撰文认为。但他直言，上海国资距离真正的淡马锡模式，仍有一段较长的距离。

淡马锡模式呼声高

上海此前也已作出尝试。

2007年9月，国有独资的上海国盛(集团)有限公司成立，定位为上海市政府重大产业项目的投融资平台。

2010年成立的上海国有资本管理公司，当时更被坊间誉为“上海版淡马锡”，但成立3年有余，表现乏善可陈。

易贸资讯宏观行业分析师马泓认为，“之所以公司没有大踏步进步，原因归结起来，主要就是资本运作与监督管理两者之间没有明确划分。”

稍早前流传于市场的上海国资高层会议内容显示，本次上海国资改革，将聚焦于国资委层面，淡马锡模式作为长远目标，核心在于下放权力、推行股权激励、修缮考核机制，推广市场化激励机制与创新容错机制试点。除董事长、党委书记等职由政府任命外，新版国资公司将获得较大的自主经营权，领导班子成员将按照市场化方式，由公司自主招聘，以化解国企内耗等弊端。

上海市国资委主任王坚也表示，上海或将建立公开透明规范的国资流动平台，在加快推进公司制、股份制改革，推动企业成为公众公司的基础上，进一步优化完善平台资本配置功能，形成国资有序流动的常态化机制。对部分上市公司股权和非上市公司股权等，进行统筹管理和市场化运作，实现 “资源、资产、资本、资金”的良性循环。

应从“政企分开”开始

张晖明向《每日经济新闻》记者直言，上海国资距离真正的淡马锡模式，仍有一段较长的路要走。

“中国与新加坡的差异非常大。新加坡是都市型国家，国家经济结构、产业部门之间、各地区之间的发展落差比较小。而中国地域广大，各地区产业存量、甚至人口密度的区别都非常大。”张晖明认为，“淡马锡模式可学，但无论是上海国盛，还是上海国有资本管理公司，距离淡马锡都还有很长的路要走。它的生存环境，受到了市场发育水平、甚至干部队伍运作能力、政府其他职能部门与国资之间的关系等等因素的制约。”

“市场经济深化的同时，政府也将转型，从全能经营型转向公共服务型。国企面对的将是‘全社会’的政府，而不是国企独享的政府。从这个意义上说，国企作为政府关系的总和，需要通过改革作出相应调整，以适应‘失宠’后的新环境。”福卡智库首席经济学家王德培说。

“淡马锡模式成功的关键原因在于‘政企分开’，新加坡财政部虽然持有企业股份，但影响不大。”马泓告诉记者。

国务院国资委副主任黄淑和也提到，当前国资改革不顺畅，很大程度上就在于政企分开、政资分开不到位，就在于政府职能转变不到位。

“向淡马锡模式看齐应该始于‘政企分开’。从上一轮国企改革可以看出，相对而言的中小企业，获得了一定发展空间，通过实施公司制的企业管理方式，引导企业走上良性发展的道路。因此，建立健全国有现代企业制度十分重要。”马泓说。

此外，在马泓看来，上海自贸区所提出的负面清单管理模式，核心就在于转变思考角度，重构政企关系，从以往“跟着政府做”，转变为“只要政府没有禁止的，都能做”。

名词解释 淡马锡模式

指淡马锡控股公司的经营方式。淡马锡控股公司是新加坡政府的投资公司，成立于1974年，新加坡财政部拥有100%的股权。

淡马锡模式的特点是，虽然政府全资控股，但不干预淡马锡控股公司在运营或商业上的种种决定；淡马锡控股公司也尽量避免参与旗下各公司的日常经营和决策，让这些企业充分依据正确的商业原则开展业务；另外，淡马锡控股公司的经理人选择，与政府完全脱钩，所需要的投资与管理团队，可以在国际范围内搜寻。

——2013年11月15日《每日经济新闻》

第五篇：上海国资改革推出“三个视同于”方案

上海国资改革推出“三个视同于”方案

最近，上海国资改革推出“三个视同于”方案。这份“三个视同于”方案，是上海国资国企改革20条意见发布后的一项实施细则。“三个视同于”，就是对企业符合条件的研发投入、创新转型费用、境外投资项目费用，均视同于利润。根据细则，国企在电商领域的投入，就属于“创新转型费用”范畴。新一轮国资国企改革，核心目标是激发企业活力。“上海国资国企改革20条”中，提出要建立鼓励改革创新的容错机制，将改革创新工作纳入部门绩效考核，作为个人职务晋升和奖励的依据之一。上海国资改革相关负责人表示，“三个视同于”改革直接指向国企领导班子的考核标准体系，触及企业经营者的切身利益，为的是最大程度解开对企业家的束缚，激发创新转型活力。企业大笔资金投入技术研发、行业转型以及海外项目，短期利润势必减少，甚至可能承受暂时的亏损风险。“企业不去创新转型，把投入的资金省下来，当年报表利润可能非常漂亮，但这样的‘漂亮’没有任何意义。”上海市国资委职能部门负责人表示。在现行国企业绩考核机制下，经营者的薪酬主要看利润。“在创新转型和完成利润指标之间，我们常常需要做‘平衡’。”上海一家大型国企集团管理层人士坦言，创新转型钱投多了，难免拖业绩后腿，自己少拿点奖金是小事，更担心影响整个企业的士气。过去上海国资监管部门，有过“两个视同于”办法，即研发投入和解决历史遗留问题视同于利润，覆盖面较小。新出台的“三个视同于”办法，覆盖了上海国企创新转型中需要高成本投入的主要环节。研发投入中，除了常规科研投入外，企业承接国家和上海重大项目也能享受政策。创新转型费用中，包括收购科技企业或科技成果，也包括促进创新转型的信息化项目，从事电商等传统企业模式创新和业态转型。境外投资中，企业“走出去”的前期费用和一定比例的融资成本视作利润，同时符合条件的海外项目亏损，考核时可单列，不计入母公司财务报表。

（陈 实）