第一篇：买基金,债卷心得
篇一：债券基金分析评价要点
债券基金评价分析要点
摘要
本文档针对当前债券市场各种公募及私募产品进行系统性分类分析与总结，旨在理清债券基金产品的分析思路与框架，从而辅助公司大类资产配置中对债券资产的投资。首先对债券基金产品进行系统性的分类，阐述每一类基金产品的特征，然后对债券的各种投资策略进行介绍，最后总结分析债券基金的分析要点和筛选原则。
一、债券基金分类
按现行规定，基金资产80%以上投资于债券的基金统称为债券基金。因此，债券基金之间的主要差异，可以看剩余的20%资产的投资方向如何约定：若债券基金只能投资于债券，完全不参与股票投资，则被称为纯债基金；若基金合约规定只能在一级市场上打新股，参与股票增发，并不在二级市场主动持有股票，就被叫做一级债基；至于二级债基，除了上述可以在新股、增发等范围投资，还可以在20%的限度内投资股票二级市场。
根据债券基金选择投资的风格和结构不同，基金又分为分级债基、可转债债基、信用债债基、短债债基、长债债基等。本文主要从纯债基金、一级债基、二级债基等方面对债基分析评价进行阐述。
1）消极管理技术
消极投资策略包括负债管理和指数化管理，其中负债管理又包括免疫和现金流匹配。
1、免疫策略
指通过资产负债的适当组合，规避资产负债的利率风险，使资产负债组合对利率风险实现免疫。
基本思想：
利率风险包括价格风险和再投资风险，而利率波动对债券价格和再投资收入的影响正好相反，因此可以通过将资产负债期限进行适当的搭配使两种利率风险正好相互抵消，从而消除债券组合的利率风险。
该策略可进一步细分为目标免疫期策略、多期免疫期策略和净资产免疫策略。? 目标免疫策略
目标免疫策略规避利率风险需满足两个条件：
一、债券组合和负债的现值相等；
二、债券组合和负债的久期相等。
? 多期免疫策略
无论利率如何变化，通过构建某种债券组合以满足未来一系列负债产生的现金流支出需要。可以通过两种方法实现该策略：
一、将每次负债产生的现金流作为一个单期的负债，然后利用上述目标免疫策略针对每次负债分别构建债券组合，令债券组合的久期和现值与各期负债的久期和现值相等；
二、构建债券组合令债券组合的久期与负债现金流的久期加权平均值相等。
? 净资产免疫
利率变化对资产和负债的市场价值都会产生影响，将资产负债进行适当搭配，使得利率变化对资产和负债的影响方向相反、数额相等，互相抵消，就会消除净资产面临的利率风险。
免疫策略的局限性： a)免疫策略以久期为基础，而久期只能近似地衡量债券价格的变化，因此通过资产负债久期匹配无法完全消除利率风险。
b)资产和负债的久期随着市场利率的变化而不断变化，但是两者的变化并不一致，会出现不匹配，从而无法实现免疫。
c)一般而言，债券久期的减少速度慢于期限的减少速度，在目标免疫策略中，负债（一次性到期支付）的久期又等于到期日，这样随着时间的流逝，资产负债久期按不同的速度改变，债券组合就不再具有免疫能力。这意味着债权资产组合需要不断地再平衡以维持资产负债久期的匹配，从而保持免疫能力。
d)计算久期时，假定收益率曲线是水平的，所有支付都是按照统一贴现率计算现值，但利率发生移动时，整个收益率曲线也只能平行移动，这些假定太严格，几乎不能实现。
2、现金流匹配策略
基本思想：
通过构造债券组合，使债券组合产生的现金流与负债的现金流在时间上和金额上正好相等，这样就可以完全满足未来负债产生的现金流支出需要，完全规避利率风险。最简单的方法就是购买零息债券来为预期的现金支出提供恰当好的资金。
3、指数化策略
基本思想：
通过构造债券组合，模拟市场上存在的某种债券指数的业绩，由此使该债券资产组合的风险回报与相联系的债券市场指数的风险回报状况相当。
2）积极性管理技术
积极性管理的基础是认为市场无效性，主要体现在两个方面：
一、市场利率的可预测性；
二、市场的错误定价。这两处无效正是基金投资管理策略获得超额回报的可能来源。据此衍生出三种投资策略：互换策略、利率预期策略、收益率曲线策略。
1、互换策略
大体而言，债券互换策略就是将预期收益率更低的债券转换为预期收益率更高的债券。主要类型包括替代互换、跨市场利率互换、利率预测互换策略、纯追求高收益率互换、税收互换。
? 替代互换
债券管理者认为市场对两种债券的定价存在错误，或者说两种债券利差不合理，随着时间推移，两种债券不合理比价关系会消失，那么可以通过买入价值低估同时卖空价格高估的债券。条件是两种债券在票面收益率、期限结构、风险等级、赎回特征等方面基本上是相同的。
? 跨市场利差互换
利用两类市场（如国债市场和公司债市场）收益率差额的不合理，从一个收益率低的市场转移到收益率高的市场以获得额外收益。
? 利率预测互换策略（利率预期策略）
债券管理者依据对市场利率变动的判断从而相应的调整手中所持债券的久期，从而获得更高的收益或避免更大的损失。
? 纯追求高收益率互换
债券管理着根据收益率曲线的形状，调整持有的债券期限的长短，从而追求更高的回报。举例，若收益率曲线向上倾斜，投资者可以将短期债券转换为长期债券，只要在债券持有期内收益率曲线不发生向上位移，投资者就能获得更高的回报率。
? 税收互换
通过债券的互换从而获得纳税方面的好处。
2、收益率曲线策略
收益率曲线的变化是影响债券组合风险和收益的最重要因素，主要有三种类型：平行移动（不同到期期限的债券都在原来的各自收益率的基础上移动一个相同比例）、扭曲移动（平稳化扭曲和陡峭化扭曲）和驼形变化。
根据收益率曲线移动的类型可以采取不同收益率曲线策略：
? 子弹策略
即将投资组合中的债券集中在某一个到期期限的范围内，这种策略所对应的投资目标债券有较为集中的久期。? 哑铃策略
即将投资组合中债券的到期期限集中在两个极端的范围内，这种策略所对应的投资目标债券一般来说有两个极端的久期。
? 梯形策略
即将每种期限的债券权重分配大致相同，这种策略所对应的投资目标债券久期的分配比较均匀。
7、债券投资组合管
理策略.ppt
三、债券组合构建流程
债券组合的构建思路分为两大类：自上而下与自下而上。组合搭建流程如下：
1）自上而下的分析 ? 根据各种宏观经济指标及金融数据，对未来的财政政策及货币政策做出判断或预测。
? 根据货币市场运行状况及央行票据发行到期情况，对债券市场短期利率走势进行判断。? 根据近期债券市场的发行状况及各交易主体的资金需求特点，对债券的发行利率进行判断，进而对债券市场的走势进行分析。
? 根据近期的资金供需状况，对债券市场的回购利率进行分析。篇二：债券心得
一、中国债券市场介绍
中国债券市场结构
式：适合大竞价撮合机 宗交易、做制：价格大幅 市商制度安波动，不利于 排。大宗买卖。
信用债市场结构
篇三：金融市场学心得
金融市场学心得
姓名：
班级：会计学号： 陈 飞 12-3 3120825310 金融市场学心得
金融市场学是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和的学科。它包括三方面含义：（1）它是以金融资产为交易对象而进行交易的一个有形或无形的场所；（2）反映了金融资产供求者之间的供求关系；（3）包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。
这个学期，老师主要给我们讲解了以下的内容：
一、金融市场概论
（1）金融市场的概念及主体；
（2）金融市场的类型、功能、发展趋势。
二、货币市场
（1）同业拆借市场；（2）回购市场；（3）商业票据市场；（4）银行承兑票据市场；
（5）大额可转让定期存单市场；（6）短期政府债券市场；（7）货币市场共用基金市场。
三、资本市场：
（1）股票市场；（2）债券市场；（3）投资基金市场。
四、外汇市场
（1）外汇的市场概述；（2）外汇市场的形成；（3）外汇市场的交易方式；（4）汇率决定理论与影响。
五、债券价值分析
（1）收入资本化法在债券价值分析中的运用;(2)债券定价原理；（3）债券价值属性。
以上的内容虽然只是书中的一部分，老师在课堂上也认真讲述了一遍，有些甚至几遍，但没有学习透财务管理学，所以学起金融市场学这门课程还是比较吃力，虽然很难学，但我也从中学会了很多金融知识。以下是我对金融市场学这门学科的一些心得体会。
（一）对金融市场概论的收获
金融市场与要素市场、产品市场是有很大的区别的，在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或者有条件的让渡，它的交易对象是货币资金，而它的交易场所是无形的，通过电信及电子计算机网络等进行交易的方式。
金融市场在市场机制中演艺着指导和枢纽的角色，发挥着极为关键的作用，它能引导资金迅速、合理地流动，作为货币资金交易的渠道，推动商品经济的发展。
金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，金融市场的五大主体包括投资者、筹资者、套期保值者、套利保值者、调控和监管者，六大参与者包括政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构、非存款性金融机构。
政府部门是资金的需求者，主要通过财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础
建设，弥补财政预算赤字。工商企业既通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利，又通过发行股票或者中长期债券等方式筹借资金，用于扩大生产和经营规模，同时它也是金融市场上的资金供应者之一，还是套期保值的主体。居民个人一般是金融市场上主要资金供应者，存款性金融机构是通过吸收各种存款获得可利用资金，并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于债券等与获取收益的机构。非存款性金融机构主要通过发行债券或契约性的方式聚集社会闲散资金。
在没有学金融市场学时，我以为金融市场就是货币市场，学习了金融市场学后才知道金融市场与货币市场有很大的区别：（1）期限的差别： 前者交易的金融工具一般在一年以内，后者交易的金融工具；（2）作用不同 ：货币市场的作用在于保持金融资产的流动性，而资本市场上融通的资金大多用于企业的创建、更新、扩充设备和储存材料，政府在资本市场上筹集长期资金则主要用于兴办公共事业和保持财政收支平衡；（3）风险不同： 前者期限短，流动性好，风险小；后者期限长，流动性差，风险大。
以前听说过香港的黄金市场比较热，学了金融市场后我知道世界有五大国际黄金市场，那就是伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥、香港。
金融市场在生活中发挥着极大的作用：
（1）金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的
（2）资源配置、财富的再分配和风险的再分配资源的配置是金融市场通过将资源从利用效率低的部门转移到效率高的部门，实现稀缺资源的合理配置和有效利用财富的再分配是通过金融市场价格的波动实现的风险厌恶程度较高的人可以利用各种金融工具把风险转移给风险厌恶程度较低的人从而实现风险的再分配。
(3)金融市场具有直接调节作用，金融市场的存在和发展为政府对宏观经济活动的间接调控创造了条件。
（4）反映上市公司经营业绩的好坏
金融市场具有直接或间接地反映了国家货币供给量的变动能了解企业的发展动态，能使人们及时了解世界经济发展变化的情况。
（二）对货币市场章节的收获。
货币市场是以期限一年及一年以下的金融资产为交易的物的短期市场，主要功能是保持金融资产的流动性，货币市场存在着利率风险、再投资风险、违约风险、通胀风险、汇兑风险、政治风险。
同业拆借市场的形成与发展是产生于存款准备用政策的实施，回购市场用于回购证券质地，证券信用强，流动性强，回购率底，当出售者无力回购证券，同时利率上升，购入者手中证券贬值，这时我们可以设置保证金在1%—3%之间，如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品收回，这时可以根据证券抵押品的市场价值随时调整。
商业汇票收益高于同期限的国库券的收益率，银行运用承兑汇票可以增加经营效益，增
加其信用程度。
短期政府债券市场，风险比较小，流通性比较强，面额小，收入是免税，我 们在生活中，可以考虑买政府债券，不过这种政府债券却很难买到。
用银行折现方法算出的比真实的年利率小，是因为银行折现法按360天算，而非365天，银行折现法用单利计算，而非复利，银行折现法除的是面值，而非发行价。
学了金融市场学，在未来工作中怎么利用金融市场知识呢？以下是我个人的看法：
1.股票投资问题：
很少人能够在股市中快速盈利，因为很多在股市中赔钱的人都会有这样的一个特点，他们频繁的在股市中快进快出，涨了也卖，跌了也卖，最终赔了很多，至于持股的长短，这也是没有界定的，但是若想做到持股时间长，那么股民的炒股心态就要好，所以对于股市我们要对于股市的顶部和底部要有基本的判断。
在牛市中，股民赚钱的有很多，但是大多数人缺乏对牛市顶部的判断，最终在熊市中赔得一塌糊涂，以下是大盘见顶的几个信号。
当大盘市盈率出现在30倍的时候需要提高警惕。
若是市场气氛出现异常活跃的现象，对后市一片看好，那么很多人都会炒股买基金，四处谈论。
股市中出现小盘股价普遍很高，当稍便宜的大盘股、公路股和周期性股票出现连续性上涨，也就是出现所谓的“二八现象”。这些都是大盘即将见顶的信号，这时股民不可过度贪婪一时的财富，应该学会及时的清仓出逃，而若是大盘市盈率在15倍一下的时候，股市便极有可能会出现马上见底的情况。
什么样的股市选择什么样的股票
股民该如何向自己的收益最大化呢，这也很多投资者都需要考虑的问题，这需要股民在不同阶段，选择持有不同类型的股票。
牛市捂股，股民不需要频繁换股，一般来说牛市初期小盘股上涨幅度是比较大的，而到了后期市盈率低的大盘股以及涨幅较小的股票涨幅大。
熊市清仓，对于经历了一个大牛市，则更需要股民清仓，按照股票市场的规律，大牛后面肯定有大熊，而大部分时候会是慢熊，这需要具体看，如果一个熊市能够慢慢跌3年，这最好是持有未来业绩比较确定的优股，而且不适合满仓。
凭证式国债：投资不当也会“亏本”
由于凭证式国债具有风险低、收益稳定的特点，一直是稳健投资者的最爱。然而，专家提醒，国债如果操作不当也会“亏本”。对于购买国债不到半年就兑现的投资者来说，除了没有利息收入之外，还要支付1％的手续费，这样一来，投资者的本金可就会“缩水”。持有满半年不满2年则按0.72%计息，若持有者半年后急需用钱提前兑现，扣去手续费后，其收益率仅为0.62%，而半年期扣除利率税后至少也有1.656%。因此对于购买国债的投资者来
说，两年内提前兑现是不合算的。
2、债券投资问题
相对于国债，企业债券在普通投资者眼中更为神秘。实际上，企业债券也是一款不错的投资品种，投资者可以在证券市场上买卖交易。与国债不同的是，企业债券发行的主体为企业，而国债则是国家发行的债券。由于国家的高信誉度，在现实生活中，人们更愿意选择国债进行投资。需要提醒广大普通投资者，企业债券不同于国债的另一个特点是：企业债券的收益不享受免税，与储蓄存款一样要缴纳所得税，投资者在权衡投资收益时必须要考虑这一点。对投资者来说，选择一个好的企业债券，也能获得不错的收益。
债券投资是一个风险不断变化的过程。投资交易的任何过程都可能会遭遇风险。因此投资者除了要能正确评估风险，还要学会在债券投资中规避风险。以下是六种债券投资风险的规避方法。（1）信用风险规避方法
违约风险一般是由于发行债券的公司或主体经营状况不佳或信誉不高带来的风险，所以，避免违约风险的最直接的办法就是不买质量差的债券。在选择债券时，一定要仔细了解公司的情况，包括公司的经营状况和公司的以往债券支付情况，尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券，在持有债券期间，应尽可能对公司经营状况进行了解，以便及时作出卖出债券的抉择。同时，由于国债的投资风险较低，保守的投资者应尽量选择投资风险低的国债。
（2）利率风险规避方法
应采取的防范措施是分散债券的期限，长短期配合，如果利率上升，短期投资可以迅速的找到高收益投资机会，若利率下降，长期债券却能保持高收益。总之，一句老话：不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。
（3）通货膨胀风险规避方法
对于购买力风险，最好的规避方法就是分散投资，以分散风险，使购买力下降带来的风险能为某些收益较高的投资收益所弥补。通常采用的方法是将一部分资金投资于收益较高的投资方式上，如股票、期货等，但带来的风险也随之增加。
（4）流动性风险规避方法
针对变现能力风险，投资者应尽量选择交易活跃的债券，如国债等，便于得到其它人的认同，冷门债券最好不要购买。在投资债券之前也应考虑清楚，应准备一定的现金以备不时之需，毕竟债券的中途转让不会给持有债券人带来好的回报。
（5）再投资风险规避方法
对于再投资风险，应采取的防范措施是分散债券的期限，长短期配合，如果利率上升，短期投资可迅速找到高收益投资机会，若利率下降，长期债券却能保持高收益。也就是说，要分散投资，以分散风险，并使一些风险能够相互抵消。篇四：债券业务学习心得
债券业务学习心得
申请债券投资业务后，很开心能够在领导的安排下，在未正式开展业务前来到xx证券固定收益部学习一些相关的债券从业的知识。为以后从事财务公司投资业务奠定了一定的基础。
一、xx证券的介绍
二、部门的主要业务及学习的主要内容
1、部门的主要业务
在xx证券学习的过程中，大概了解了他们主要的业务及工作是分为四个大块:1）债券的承销及分销；2）债券的投标与销售；3）债券的投资与交易；4）研究方向。
在学习的两周时间中接触学习比较多的是债券的投资与交易。
2、主要学习内容 1）研究买卖债券及投资组合方面
在这里接触到了一个对于自己来说新的概念“久期”。通过久期和目标收益率可以研究出大概购买的债券种类，投资组合及杠杆倍数，通过交易员每日的交易维护组合维护资金的流动性。从而达到自己最初的目标，这里要注意的是杠杆的倍数要在自己能够控制范围内，否则就会影响资金的流动性，遇上无法及时还款的情况，就会导致违约。
作为财务公司，我们的目的就是保护资金的稳定与安全，最好就是重点选择受市场波动影响较小、风险承受能力强的利率债及级别较高的企业债。
2）交易员的工作
在买卖债券的方面，是在研究员通过对市场的判断及研究给出投资方向和购买债券类别等要素后，自己在市场中去寻找购买相符合的债券。何时买卖主要是在研究员给出买卖指令后去实际的操作。在维护资金流动性方面，资金紧张时主要是靠回购业务去借到自己需要的资金，回购业务包括了质押式回购及买断式回购。现阶段他们较多的是做质押式回购。主要是原因是因为质押式回购的利率较低。但是一旦超过了需要的资金已经超过了规定的质押额度后再去选择买断式回购。
通过他们交给我们的询价任务，大体上在相关的群里询价后得到的结论是：回购价格基本上以系统上的加权价格为主。以隔夜，7天，14天为主。一般都喜欢要aa+以上的券，大部分的机构是机构内部规定只要aa+以上的券。
3）系统操作方面
在前台系统操作中，填写好相对应的要素。基本上询价及要素都是在系统外联系好的，一般不需要在系统中询价。
在结算系统操作中，前台系统成交的数据会相应的自动导入在下午结算系统中注意事项是先大后小，先将不影响头寸情况的（比如一买一卖可以平掉的）结算好，最后再到缴款。4）注意事项
找交易对手时要注意对方的付款付券时间，一定要找靠谱的，能够及时操作的，在我们学习的这两个星期中，就遇到一次，由于上一家未能及时付款，导致自身无法将款项付给下一家，从而就会产生一个链条上的连锁反应。当然也要对自己的结算时间严格把控好，尽量不会影响他人的结算时间。
三、总结
两周很快就过去了，依旧还有很多知识需要自己慢慢去探索与学习。也觉得这样的学习模式很好，不仅仅是单纯的学习课本、资料上的知识，可以积累更多的人脉，可以看到交易员每日的具体操作方式，不懂得地方也可以及时的去咨询，并得到答案。篇五：基金投资心得体会
基金投资
1,首先要搞清自己是哪一类的投资者，稳健型？还是激进型？
如果你是个激进投资者，一定不要买新基，次新基，拆分基，扩模基。
因为如果你买了这些基，那么在大牛市中，那天天上窜的基会折磨你的内心。
基金分红和上市公司分红比较类似，需要先抛售股票，形成可实现收益，然后再实施分红。基金持有人获得的是实实在在的分红收益，拆分只是改变了基金份额净值和基金总份额的对应关系，并没有影响到投资人的资产总值变化。基金拆分不必卖出股票资产。
(我去补了一下功课).其实拆分基最大的弊端就是会直接导致基金规模迅速扩大,间接影响一段时间里的收益增长迅速.这样说就应该稳妥了.劝大家只要手上的基要拆分了,就该是考虑换基的时候了(小幅度的分红不包括在内)。
2，买基金，几百支基金怎么挑选？
建议参考的是基金公司的实力，基金以往市场上的表现，以及基金经理的能力口啤如何。其实每个基金公司都至少有一只象样点的基,我个人看好的基金公司有广发系，南方系，华夏系，易基系，大家选基只用买这些公司里的表现最优的基就可。
3，买基金，用什么途径最好？
最好选择基金公司的网上销售这一途径买。
这样比在银行柜台与网上银行买的优势在于，一方面手续费便宜许多，最重要的是，如果你买了一只基，表现不好，感觉自己买错了，那么可以及时地转换到同基金公司旗下表现好的其他基。
这样就省去了要从银行里赎回基再重新买入的时间与费用，一点都不耽误你天天数钱。
4，买基金，钱怎么分配？
如果你不是上百万的资金，那么以10w为基准，建议持有1-2只基就可。
长期收益来看，市场上排名前100位中的最好的基与最差的基，收益率相差最多不会超过，15%。所以只要你买的不是市场上最差的基，完全没有必要手里养一堆的基，搞得累不累？
5，买基金，该选盘大的还是盘小的？
我认为，60亿左右规模的基，表现最稳健。
盘子大的，上了百多亿的大象，跑起来有时不是太灵活啊。
盘子小的，只有十亿或十亿以下，一定不要去买，为什么？
这里面有一个潜在的风险，那就是有些黑了心的基金公司，会为了赚手续费与管理费强行进行扩模。比如最近的鹏华价值就是个教训。
6，买基金，怎么组合配置？
看各大基金的十大重仓。我一直认为，买基，其实就是等于间接买了基金的十支重仓股票。所以买之前，请看清，你间接持有的股票！这关系到你持有的基金未来的成长空间，当然这也是我强调基金经理能力的重要性。
好的基金经理，我们根本不用怀疑他的选股与调仓能力，能让人高枕无忧。
那么如果你要买2支以上的基的话，就要注意组合配置了，也就是选择的二支基，其十大重仓最好是互补型的，而不是重叠式重仓。
那样跟买同一只基，没有什么区别。目前市场的很多基，在十大重仓上重叠性很高，大家要留意看一下。
某些基金系,重仓地产股；某些基金系，重仓的是钢铁股；某些基金系，偏重金融股；这里不细说,大家要靠自己研究去发现,其实一点也不难找.这样如果你同时看好地产股和金融股，那么你就要去找重仓这二个行业的基,进行配置购买;其他以此类推。
另，配置有色金属的有巨田资源和广小盘，所以这二只，很适合用来做小仓位配置基。
7，买基金，前期要做些什么工作？
学习，分析，权衡，再做出决定
忌讳跟风购买，一看别人说什么就认为是好的，自己完全不了解的基，你认为你能养得长久吗？
基金的规模，基金经理，投资风格，这些是最起码的了解范畴。
更不要因为看到有只基一段时间里跑得很好，表现出色，就冲进去。
要知道很多基的风格就是涨得快，也跌得快，如果你认可这种风格，可以去买，否则不要为了眼前短暂的利润而冲动。
8，买基金，应该是怎么样的心态？
平常心很重要。
不要成天盯着那涨跌榜看，自己的基前十了，就笑，自己的基跌到五十以后了，就郁闷。要知道前十与十一可能就相差个，0.01%何必呢。。因为一天中的小小差距，不开心。长线持有的，也不用天天去看净值收益，不如拿这些时间来好好学些投资常识。
第二篇：买基金债卷心得
篇一：债券基金分析评价要点
债券基金评价分析要点
摘要
本文档针对当前债券市场各种公募及私募产品进行系统性分类分析与总结，旨在理清债券基金产品的分析思路与框架，从而辅助公司大类资产配置中对债券资产的投资。首先对债券基金产品进行系统性的分类，阐述每一类基金产品的特征，然后对债券的各种投资策略进行介绍，最后总结分析债券基金的分析要点和筛选原则。
一、债券基金分类
按现行规定，基金资产80%以上投资于债券的基金统称为债券基金。因此，债券基金之间的主要差异，可以看剩余的20%资产的投资方向如何约定：若债券基金只能投资于债券，完全不参与股票投资，则被称为纯债基金；若基金合约规定只能在一级市场上打新股，参与股票增发，并不在二级市场主动持有股票，就被叫做一级债基；至于二级债基，除了上述可以在新股、增发等范围投资，还可以在20%的限度内投资股票二级市场。
根据债券基金选择投资的风格和结构不同，基金又分为分级债基、可转债债基、信用债债基、短债债基、长债债基等。本文主要从纯债基金、一级债基、二级债基等方面对债基分析评价进行阐述。
1）消极管理技术
消极投资策略包括负债管理和指数化管理，其中负债管理又包括免疫和现金流匹配。
1、免疫策略
指通过资产负债的适当组合，规避资产负债的利率风险，使资产负债组合对利率风险实现免疫。
基本思想：
利率风险包括价格风险和再投资风险，而利率波动对债券价格和再投资收入的影响正好相反，因此可以通过将资产负债期限进行适当的搭配使两种利率风险正好相互抵消，从而消除债券组合的利率风险。
该策略可进一步细分为目标免疫期策略、多期免疫期策略和净资产免疫策略。? 目标免疫策略
目标免疫策略规避利率风险需满足两个条件：
一、债券组合和负债的现值相等；
二、债券组合和负债的久期相等。
? 多期免疫策略
无论利率如何变化，通过构建某种债券组合以满足未来一系列负债产生的现金流支出需要。可以通过两种方法实现该策略：
一、将每次负债产生的现金流作为一个单期的负债，然后利用上述目标免疫策略针对每次负债分别构建债券组合，令债券组合的久期和现值与各期负债的久期和现值相等；
二、构建债券组合令债券组合的久期与负债现金流的久期加权平均值相等。
? 净资产免疫
利率变化对资产和负债的市场价值都会产生影响，将资产负债进行适当搭配，使得利率变化对资产和负债的影响方向相反、数额相等，互相抵消，就会消除净资产面临的利率风险。
免疫策略的局限性： a)免疫策略以久期为基础，而久期只能近似地衡量债券价格的变化，因此通过资产负债久期匹配无法完全消除利率风险。
b)资产和负债的久期随着市场利率的变化而不断变化，但是两者的变化并不一致，会出现不匹配，从而无法实现免疫。
c)一般而言，债券久期的减少速度慢于期限的减少速度，在目标免疫策略中，负债（一次性到期支付）的久期又等于到期日，这样随着时间的流逝，资产负债久期按不同的速度改变，债券组合就不再具有免疫能力。这意味着债权资产组合需要不断地再平衡以维持资产负债久期的匹配，从而保持免疫能力。
d)计算久期时，假定收益率曲线是水平的，所有支付都是按照统一贴现率计算现值，但利率发生移动时，整个收益率曲线也只能平行移动，这些假定太严格，几乎不能实现。
2、现金流匹配策略
基本思想：
通过构造债券组合，使债券组合产生的现金流与负债的现金流在时间上和金额上正好相等，这样就可以完全满足未来负债产生的现金流支出需要，完全规避利率风险。最简单的方法就是购买零息债券来为预期的现金支出提供恰当好的资金。
3、指数化策略
基本思想：
通过构造债券组合，模拟市场上存在的某种债券指数的业绩，由此使该债券资产组合的风险回报与相联系的债券市场指数的风险回报状况相当。
2）积极性管理技术
积极性管理的基础是认为市场无效性，主要体现在两个方面：
一、市场利率的可预测性；
二、市场的错误定价。这两处无效正是基金投资管理策略获得超额回报的可能来源。据此衍生出三种投资策略：互换策略、利率预期策略、收益率曲线策略。
1、互换策略
大体而言，债券互换策略就是将预期收益率更低的债券转换为预期收益率更高的债券。主要类型包括替代互换、跨市场利率互换、利率预测互换策略、纯追求高收益率互换、税收互换。
? 替代互换
债券管理者认为市场对两种债券的定价存在错误，或者说两种债券利差不合理，随着时间推移，两种债券不合理比价关系会消失，那么可以通过买入价值低估同时卖空价格高估的债券。条件是两种债券在票面收益率、期限结构、风险等级、赎回特征等方面基本上是相同的。
? 跨市场利差互换
利用两类市场（如国债市场和公司债市场）收益率差额的不合理，从一个收益率低的市场转移到收益率高的市场以获得额外收益。
? 利率预测互换策略（利率预期策略）
债券管理者依据对市场利率变动的判断从而相应的调整手中所持债券的久期，从而获得更高的收益或避免更大的损失。
? 纯追求高收益率互换
债券管理着根据收益率曲线的形状，调整持有的债券期限的长短，从而追求更高的回报。举例，若收益率曲线向上倾斜，投资者可以将短期债券转换为长期债券，只要在债券持有期内收益率曲线不发生向上位移，投资者就能获得更高的回报率。
? 税收互换
通过债券的互换从而获得纳税方面的好处。
2、收益率曲线策略
收益率曲线的变化是影响债券组合风险和收益的最重要因素，主要有三种类型：平行移动（不同到期期限的债券都在原来的各自收益率的基础上移动一个相同比例）、扭曲移动（平稳化扭曲和陡峭化扭曲）和驼形变化。
根据收益率曲线移动的类型可以采取不同收益率曲线策略：
? 子弹策略
即将投资组合中的债券集中在某一个到期期限的范围内，这种策略所对应的投资目标债券有较为集中的久期。? 哑铃策略
即将投资组合中债券的到期期限集中在两个极端的范围内，这种策略所对应的投资目标债券一般来说有两个极端的久期。
? 梯形策略
即将每种期限的债券权重分配大致相同，这种策略所对应的投资目标债券久期的分配比较均匀。
7、债券投资组合管
理策略.ppt
三、债券组合构建流程
债券组合的构建思路分为两大类：自上而下与自下而上。组合搭建流程如下：
1）自上而下的分析 ? 根据各种宏观经济指标及金融数据，对未来的财政政策及货币政策做出判断或预测。
? 根据货币市场运行状况及央行票据发行到期情况，对债券市场短期利率走势进行判断。? 根据近期债券市场的发行状况及各交易主体的资金需求特点，对债券的发行利率进行判断，进而对债券市场的走势进行分析。
? 根据近期的资金供需状况，对债券市场的回购利率进行分析。篇二：债券心得
一、中国债券市场介绍
中国债券市场结构
式：适合大竞价撮合机 宗交易、做制：价格大幅 市商制度安波动，不利于 排。大宗买卖。
信用债市场结构
篇三：金融市场学心得
金融市场学心得
姓名：
班级：会计学号： 陈 飞 12-3 3120825310 金融市场学心得
金融市场学是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和的学科。它包括三方面含义：（1）它是以金融资产为交易对象而进行交易的一个有形或无形的场所；（2）反映了金融资产供求者之间的供求关系；（3）包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。
这个学期，老师主要给我们讲解了以下的内容：
一、金融市场概论
（1）金融市场的概念及主体；
（2）金融市场的类型、功能、发展趋势。
二、货币市场
（1）同业拆借市场；（2）回购市场；（3）商业票据市场；（4）银行承兑票据市场；
（5）大额可转让定期存单市场；（6）短期政府债券市场；（7）货币市场共用基金市场。
三、资本市场：
（1）股票市场；（2）债券市场；（3）投资基金市场。
四、外汇市场
（1）外汇的市场概述；（2）外汇市场的形成；（3）外汇市场的交易方式；（4）汇率决定理论与影响。
五、债券价值分析
（1）收入资本化法在债券价值分析中的运用;(2)债券定价原理；（3）债券价值属性。
以上的内容虽然只是书中的一部分，老师在课堂上也认真讲述了一遍，有些甚至几遍，但没有学习透财务管理学，所以学起金融市场学这门课程还是比较吃力，虽然很难学，但我也从中学会了很多金融知识。以下是我对金融市场学这门学科的一些心得体会。
（一）对金融市场概论的收获
金融市场与要素市场、产品市场是有很大的区别的，在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或者有条件的让渡，它的交易对象是货币资金，而它的交易场所是无形的，通过电信及电子计算机网络等进行交易的方式。
金融市场在市场机制中演艺着指导和枢纽的角色，发挥着极为关键的作用，它能引导资金迅速、合理地流动，作为货币资金交易的渠道，推动商品经济的发展。
金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，金融市场的五大主体包括投资者、筹资者、套期保值者、套利保值者、调控和监管者，六大参与者包括政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构、非存款性金融机构。
政府部门是资金的需求者，主要通过财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础
建设，弥补财政预算赤字。工商企业既通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利，又通过发行股票或者中长期债券等方式筹借资金，用于扩大生产和经营规模，同时它也是金融市场上的资金供应者之一，还是套期保值的主体。居民个人一般是金融市场上主要资金供应者，存款性金融机构是通过吸收各种存款获得可利用资金，并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于债券等与获取收益的机构。非存款性金融机构主要通过发行债券或契约性的方式聚集社会闲散资金。
在没有学金融市场学时，我以为金融市场就是货币市场，学习了金融市场学后才知道金融市场与货币市场有很大的区别：（1）期限的差别： 前者交易的金融工具一般在一年以内，后者交易的金融工具；（2）作用不同 ：货币市场的作用在于保持金融资产的流动性，而资本市场上融通的资金大多用于企业的创建、更新、扩充设备和储存材料，政府在资本市场上筹集长期资金则主要用于兴办公共事业和保持财政收支平衡；（3）风险不同： 前者期限短，流动性好，风险小；后者期限长，流动性差，风险大。
以前听说过香港的黄金市场比较热，学了金融市场后我知道世界有五大国际黄金市场，那就是伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥、香港。
金融市场在生活中发挥着极大的作用：（1）金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的
（2）资源配置、财富的再分配和风险的再分配资源的配置是金融市场通过将资源从利用效率低的部门转移到效率高的部门，实现稀缺资源的合理配置和有效利用财富的再分配是通过金融市场价格的波动实现的风险厌恶程度较高的人可以利用各种金融工具把风险转移给风险厌恶程度较低的人从而实现风险的再分配。
(3)金融市场具有直接调节作用，金融市场的存在和发展为政府对宏观经济活动的间接调控创造了条件。
（4）反映上市公司经营业绩的好坏
金融市场具有直接或间接地反映了国家货币供给量的变动能了解企业的发展动态，能使人们及时了解世界经济发展变化的情况。
（二）对货币市场章节的收获。
货币市场是以期限一年及一年以下的金融资产为交易的物的短期市场，主要功能是保持金融资产的流动性，货币市场存在着利率风险、再投资风险、违约风险、通胀风险、汇兑风险、政治风险。
同业拆借市场的形成与发展是产生于存款准备用政策的实施，回购市场用于回购证券质地，证券信用强，流动性强，回购率底，当出售者无力回购证券，同时利率上升，购入者手中证券贬值，这时我们可以设置保证金在1%—3%之间，如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品收回，这时可以根据证券抵押品的市场价值随时调整。
商业汇票收益高于同期限的国库券的收益率，银行运用承兑汇票可以增加经营效益，增
加其信用程度。
短期政府债券市场，风险比较小，流通性比较强，面额小，收入是免税，我 们在生活中，可以考虑买政府债券，不过这种政府债券却很难买到。
用银行折现方法算出的比真实的年利率小，是因为银行折现法按360天算，而非365天，银行折现法用单利计算，而非复利，银行折现法除的是面值，而非发行价。
学了金融市场学，在未来工作中怎么利用金融市场知识呢？以下是我个人的看法：
1.股票投资问题：
很少人能够在股市中快速盈利，因为很多在股市中赔钱的人都会有这样的一个特点，他们频繁的在股市中快进快出，涨了也卖，跌了也卖，最终赔了很多，至于持股的长短，这也是没有界定的，但是若想做到持股时间长，那么股民的炒股心态就要好，所以对于股市我们要对于股市的顶部和底部要有基本的判断。
在牛市中，股民赚钱的有很多，但是大多数人缺乏对牛市顶部的判断，最终在熊市中赔得一塌糊涂，以下是大盘见顶的几个信号。
当大盘市盈率出现在30倍的时候需要提高警惕。
若是市场气氛出现异常活跃的现象，对后市一片看好，那么很多人都会炒股买基金，四处谈论。
股市中出现小盘股价普遍很高，当稍便宜的大盘股、公路股和周期性股票出现连续性上涨，也就是出现所谓的“二八现象”。这些都是大盘即将见顶的信号，这时股民不可过度贪婪一时的财富，应该学会及时的清仓出逃，而若是大盘市盈率在15倍一下的时候，股市便极有可能会出现马上见底的情况。
什么样的股市选择什么样的股票
股民该如何向自己的收益最大化呢，这也很多投资者都需要考虑的问题，这需要股民在不同阶段，选择持有不同类型的股票。
牛市捂股，股民不需要频繁换股，一般来说牛市初期小盘股上涨幅度是比较大的，而到了后期市盈率低的大盘股以及涨幅较小的股票涨幅大。
熊市清仓，对于经历了一个大牛市，则更需要股民清仓，按照股票市场的规律，大牛后面肯定有大熊，而大部分时候会是慢熊，这需要具体看，如果一个熊市能够慢慢跌3年，这最好是持有未来业绩比较确定的优股，而且不适合满仓。
凭证式国债：投资不当也会“亏本”
由于凭证式国债具有风险低、收益稳定的特点，一直是稳健投资者的最爱。然而，专家提醒，国债如果操作不当也会“亏本”。对于购买国债不到半年就兑现的投资者来说，除了没有利息收入之外，还要支付1％的手续费，这样一来，投资者的本金可就会“缩水”。持有满半年不满2年则按0.72%计息，若持有者半年后急需用钱提前兑现，扣去手续费后，其收益率仅为0.62%，而半年期扣除利率税后至少也有1.656%。因此对于购买国债的投资者来
说，两年内提前兑现是不合算的。
2、债券投资问题
相对于国债，企业债券在普通投资者眼中更为神秘。实际上，企业债券也是一款不错的投资品种，投资者可以在证券市场上买卖交易。与国债不同的是，企业债券发行的主体为企业，而国债则是国家发行的债券。由于国家的高信誉度，在现实生活中，人们更愿意选择国债进行投资。需要提醒广大普通投资者，企业债券不同于国债的另一个特点是：企业债券的收益不享受免税，与储蓄存款一样要缴纳所得税，投资者在权衡投资收益时必须要考虑这一点。对投资者来说，选择一个好的企业债券，也能获得不错的收益。
债券投资是一个风险不断变化的过程。投资交易的任何过程都可能会遭遇风险。因此投资者除了要能正确评估风险，还要学会在债券投资中规避风险。以下是六种债券投资风险的规避方法。
（1）信用风险规避方法
违约风险一般是由于发行债券的公司或主体经营状况不佳或信誉不高带来的风险，所以，避免违约风险的最直接的办法就是不买质量差的债券。在选择债券时，一定要仔细了解公司的情况，包括公司的经营状况和公司的以往债券支付情况，尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券，在持有债券期间，应尽可能对公司经营状况进行了解，以便及时作出卖出债券的抉择。同时，由于国债的投资风险较低，保守的投资者应尽量选择投资风险低的国债。
（2）利率风险规避方法
（3）通货膨胀风险规避方法
对于购买力风险，最好的规避方法就是分散投资，以分散风险，使购买力下降带来的风险能为某些收益较高的投资收益所弥补。通常采用的方法是将一部分资金投资于收益较高的投资方式上，如股票、期货等，但带来的风险也随之增加。
（4）流动性风险规避方法
针对变现能力风险，投资者应尽量选择交易活跃的债券，如国债等，便于得到其它人的认同，冷门债券最好不要购买。在投资债券之前也应考虑清楚，应准备一定的现金以备不时之需，毕竟债券的中途转让不会给持有债券人带来好的回报。
（5）再投资风险规避方法
对于再投资风险，应采取的防范措施是分散债券的期限，长短期配合，如果利率上升，短期投资可迅速找到高收益投资机会，若利率下降，长期债券却能保持高收益。也就是说，要分散投资，以分散风险，并使一些风险能够相互抵消。篇四：债券业务学习心得
债券业务学习心得
申请债券投资业务后，很开心能够在领导的安排下，在未正式开展业务前来到xx证券固定收益部学习一些相关的债券从业的知识。为以后从事财务公司投资业务奠定了一定的基础。
一、xx证券的介绍
二、部门的主要业务及学习的主要内容
1、部门的主要业务
在xx证券学习的过程中，大概了解了他们主要的业务及工作是分为四个大块:1）债券的承销及分销；2）债券的投标与销售；3）债券的投资与交易；4）研究方向。
在学习的两周时间中接触学习比较多的是债券的投资与交易。
2、主要学习内容 1）研究买卖债券及投资组合方面
在这里接触到了一个对于自己来说新的概念“久期”。通过久期和目标收益率可以研究出大概购买的债券种类，投资组合及杠杆倍数，通过交易员每日的交易维护组合维护资金的流动性。从而达到自己最初的目标，这里要注意的是杠杆的倍数要在自己能够控制范围内，否则就会影响资金的流动性，遇上无法及时还款的情况，就会导致违约。
作为财务公司，我们的目的就是保护资金的稳定与安全，最好就是重点选择受市场波动影响较小、风险承受能力强的利率债及级别较高的企业债。
2）交易员的工作
在买卖债券的方面，是在研究员通过对市场的判断及研究给出投资方向和购买债券类别等要素后，自己在市场中去寻找购买相符合的债券。何时买卖主要是在研究员给出买卖指令后去实际的操作。在维护资金流动性方面，资金紧张时主要是靠回购业务去借到自己需要的资金，回购业务包括了质押式回购及买断式回购。现阶段他们较多的是做质押式回购。主要是原因是因为质押式回购的利率较低。但是一旦超过了需要的资金已经超过了规定的质押额度后再去选择买断式回购。
通过他们交给我们的询价任务，大体上在相关的群里询价后得到的结论是：回购价格基本上以系统上的加权价格为主。以隔夜，7天，14天为主。一般都喜欢要aa+以上的券，大部分的机构是机构内部规定只要aa+以上的券。
3）系统操作方面
在前台系统操作中，填写好相对应的要素。基本上询价及要素都是在系统外联系好的，一般不需要在系统中询价。
在结算系统操作中，前台系统成交的数据会相应的自动导入在下午结算系统中注意事项是先大后小，先将不影响头寸情况的（比如一买一卖可以平掉的）结算好，最后再到缴款。4）注意事项
找交易对手时要注意对方的付款付券时间，一定要找靠谱的，能够及时操作的，在我们学习的这两个星期中，就遇到一次，由于上一家未能及时付款，导致自身无法将款项付给下一家，从而就会产生一个链条上的连锁反应。当然也要对自己的结算时间严格把控好，尽量不会影响他人的结算时间。
三、总结
两周很快就过去了，依旧还有很多知识需要自己慢慢去探索与学习。也觉得这样的学习模式很好，不仅仅是单纯的学习课本、资料上的知识，可以积累更多的人脉，可以看到交易员每日的具体操作方式，不懂得地方也可以及时的去咨询，并得到答案。篇五：基金投资心得体会
基金投资
1,首先要搞清自己是哪一类的投资者，稳健型？还是激进型？
如果你是个激进投资者，一定不要买新基，次新基，拆分基，扩模基。
因为如果你买了这些基，那么在大牛市中，那天天上窜的基会折磨你的内心。
基金分红和上市公司分红比较类似，需要先抛售股票，形成可实现收益，然后再实施分红。基金持有人获得的是实实在在的分红收益，拆分只是改变了基金份额净值和基金总份额的对应关系，并没有影响到投资人的资产总值变化。基金拆分不必卖出股票资产。
(我去补了一下功课).其实拆分基最大的弊端就是会直接导致基金规模迅速扩大,间接影响一段时间里的收益增长迅速.这样说就应该稳妥了.劝大家只要手上的基要拆分了,就该是考虑换基的时候了(小幅度的分红不包括在内)。
2，买基金，几百支基金怎么挑选？
建议参考的是基金公司的实力，基金以往市场上的表现，以及基金经理的能力口啤如何。其实每个基金公司都至少有一只象样点的基,我个人看好的基金公司有广发系，南方系，华夏系，易基系，大家选基只用买这些公司里的表现最优的基就可。
3，买基金，用什么途径最好？
最好选择基金公司的网上销售这一途径买。
这样比在银行柜台与网上银行买的优势在于，一方面手续费便宜许多，最重要的是，如果你买了一只基，表现不好，感觉自己买错了，那么可以及时地转换到同基金公司旗下表现好的其他基。
这样就省去了要从银行里赎回基再重新买入的时间与费用，一点都不耽误你天天数钱。
4，买基金，钱怎么分配？
如果你不是上百万的资金，那么以10w为基准，建议持有1-2只基就可。
长期收益来看，市场上排名前100位中的最好的基与最差的基，收益率相差最多不会超过，15%。
所以只要你买的不是市场上最差的基，完全没有必要手里养一堆的基，搞得累不累？
5，买基金，该选盘大的还是盘小的？
我认为，60亿左右规模的基，表现最稳健。
盘子大的，上了百多亿的大象，跑起来有时不是太灵活啊。
盘子小的，只有十亿或十亿以下，一定不要去买，为什么？
这里面有一个潜在的风险，那就是有些黑了心的基金公司，会为了赚手续费与管理费强行进行扩模。比如最近的鹏华价值就是个教训。
6，买基金，怎么组合配置？
看各大基金的十大重仓。我一直认为，买基，其实就是等于间接买了基金的十支重仓股票。所以买之前，请看清，你间接持有的股票！这关系到你持有的基金未来的成长空间，当然这也是我强调基金经理能力的重要性。
好的基金经理，我们根本不用怀疑他的选股与调仓能力，能让人高枕无忧。
那么如果你要买2支以上的基的话，就要注意组合配置了，也就是选择的二支基，其十大重仓最好是互补型的，而不是重叠式重仓。
那样跟买同一只基，没有什么区别。目前市场的很多基，在十大重仓上重叠性很高，大家要留意看一下。
某些基金系,重仓地产股；某些基金系，重仓的是钢铁股；某些基金系，偏重金融股；这里不细说,大家要靠自己研究去发现,其实一点也不难找.这样如果你同时看好地产股和金融股，那么你就要去找重仓这二个行业的基,进行配置购买;其他以此类推。
另，配置有色金属的有巨田资源和广小盘，所以这二只，很适合用来做小仓位配置基。
7，买基金，前期要做些什么工作？
学习，分析，权衡，再做出决定
忌讳跟风购买，一看别人说什么就认为是好的，自己完全不了解的基，你认为你能养得长久吗？
基金的规模，基金经理，投资风格，这些是最起码的了解范畴。
更不要因为看到有只基一段时间里跑得很好，表现出色，就冲进去。
要知道很多基的风格就是涨得快，也跌得快，如果你认可这种风格，可以去买，否则不要为了眼前短暂的利润而冲动。
8，买基金，应该是怎么样的心态？
平常心很重要。不要成天盯着那涨跌榜看，自己的基前十了，就笑，自己的基跌到五十以后了，就郁闷。要知道前十与十一可能就相差个，0.01%何必呢。。因为一天中的小小差距，不开心。长线持有的，也不用天天去看净值收益，不如拿这些时间来好好学些投资常识。
第三篇：产业基金“股+债”模式详解
产业基金“股+债”模式详解（附案例）
2017-08-22 许继璋 金融监管研究院
一、产业基金“股+债”投资模式缘起
目前，产业基金根据投资标的的不同，可以分为股权投资、债权投资和股+债等三种基本的投资模式。
在金融业去杠杆的大背景下，多部委出台政策限制“影子银行”的发展，规范和限制资管产品进行直接借贷、委托贷款或者明股实债等债权性投资。具体表现如：
在房地产领域，中基协备案4号禁止私募资管产品通过明股实债、委托贷款等方式投资热点城市普通住宅项目；
在地方政府领域，财政部则多次发文强调不能通过产业基金、PPP等方式变相增加地方政府债务。
多地证监局也频向证券期货经营机构发布自查通知，重点检查是否有向地方政府违规融资的行为。
在一定程度上，目前的政策可以说是限制产业基金的债权投资，鼓励股权性投资。然而，单纯的股权投资却存在诸多问题：如风险保障措施不足、项目难以产生分红以及原控股股东不愿丧失控制权，等等。
另外，对于多数银行等金融机构而言，传统的债性思维比较强。虽然投贷联动模式已经试点多时，但在实践中，积极参与的银行并不多。即使是通过产业基金参与股权投资的，也往往会附带股权回购或者基金份额回购条款（“明股实债”）。而“股+债”的模式，则可以一定程度上弥补单纯股权投资的“不足”。
从收益上来看，股权投资可以获得股东分红、股权退出等超额收益，债权投资则有定期的利息收入，形成稳定的项目回款；
从风控措施上来看，股权投资可以让金融机构作为股东参与项目经营管理，债权投资则可以形成基础债权之后抵押物、保证等增信措施更容易安排，另外从债权利息的支付情况也可以一定程度上了解项目的经营状况。
因此，银行在参与产业基金时，也更愿意采用股+债的投资模式。
近期案例
首个轮胎循环利用产业基金采用股+债模式
该产业基金出资方背景不同，分别包括了政府引导资金、银行金融机构、环保上市公司和专业平台企业。这可以通过政府引导、市场化运作的方式，撬动社会资本，破解投融资难等问题。
另外，该产业基金的被投企业还同时和橡胶需求客户签订了合作协议，形成了资金、技术、项目、市场良性互动的生态闭环。
该项目除了产融结合的特点外，该产业基金亦采用“股+债”模式。这对于银行金融机构而言，不仅有利于分散传统信贷模式的风险，而且通过债权部分可以形成稳定的现金回款，有利于了解和项目运作情况。
二、产业基金“股+债”的监管
产业基金其实就是私募投资基金，从监管机构来看，应当受证监会监管和中基协的自律管理；如果有政府出资的，还应当接受发改委、财政部的监管。
（一）产业基金做债权投资的依据
1、产业基金做债权投资的法律规定 在我国，发放贷款业务须经行政许可获得相应业务资质。目前可以直接放贷的机构，只有商业银行和信托等两类银行业金融机构。
另外，委托贷款业务属于《贷款通则》规定的商业银行等金融机构的经营业务之一，属于合法合规的债权投资方式。
产业基金（大部分均是有限合伙企业）或者其管理人并非金融机构，其做债权投资，笔者认为属于“民间借贷”的范畴。
对于非持牌金融机构的借贷，即民间借贷则在我国一直受到了严格的限制，尤其是企业间的借贷一般以违反国家金融监管而被认定为无效。
2015最高人民法院的司法解释，则将企业间借贷明确纳入民间借贷的范畴，但只能是“偶发性的”，生产型企业不能 “以经常放贷为主业或以此作为其主要收入来源”。
2013年，国办发[2013]107号《关于加强影子银行业务有关问题的通知》规定“规范发展私募投资基金业务。要按照不同类型投资基金的本质属性，规范业务定位，严禁私募股权投资基金开展债权类融资业务。”
然而该法规未正式向外公布，并且也并未严格实施。虽然私募股权基金不能投非标，但现实中投非标主要是不在107号文规制范围之内的“其他类型”私募基金。
2016年底，市场有传闻证监会将修订《私募投资基金监督管理暂行办法》禁止私募投非标，然而这一消息后被辟谣，证监会目前也未做相应的修订。
2、产业基金债权投资的实践状况
从上述规定来看，产业基金做债权投资，实际上并没有明确的依据。证监会《私募管理办法》列举了私募投资基金的投资范围，没有明确私募基金可以做债权投资，但也没有排除。
然而事实上，中基协允许债权类私募基金备案，这也一定程度上代表这监管对私募做债权投资的默许。虽然近期出现的窗口指导在业界产生了不小的冲击。笔者认为，虽然产业基金做委托贷款、股东借款、直接放款、保理等债权性投资，在实践中确实很常见。但是上述投资方式，本质上依然属于民间借贷的范畴。从合规性上来讲，尤其是私募基金单纯的借款，很难解释为是“偶发的”或者“不以放款为主业”。因此，产业基金做债权投资时，建议采用委托贷款、商业保理等方式。
（二）股+债具体的监管规则
1、中基协的规定
做债权投资：首选“其他类”的私募基金
中基协发布《问答十三》后，私募专业化经营的原则进一步升级：某一类私募基金管理人，仅能从事相对应的私募基金业务。
这意味着，私募做债权投资，只能通过“其他类”的私募基金管理人开展。
私募股权基金：债权投资比例应低于二成
根据中基协的窗口指导，做债权投资投资股权的比例不应低于80%。这意味着，私募股权基金做债权投资的比例不得超过20%。
也就是说在实践中，私募股权基金如若采用“小股大债”的投资模式，将存在中基协备案不通过的风险。
私募基金股+债的投资模式受限
中基协专业经营的要求，其实一定程度上限制了私募基金股+债的投资运作方式。如按照中基协专业化分工要求，如果直接在基金层面同时开展“股+债”业务可能意味着需要通过两家不同的基金管理人开展：即一个进行股权投资，另一家则进行债权投资。这样势必造成项目的无谓割裂。
另外，如此一来不仅会导致成本增加，从交易结构上来讲，也会引发股权投资和债权投资后期利益的合理分配等诸多问题。
建议：同协会多沟通
目前中基协对私募基金“股+债”项目的口径一直没有明确的标准。根据中基协最近在培训会议上透露的内容：（1）根据专业化经营的要求，协会的初衷是不鼓励甚至不允许股加债产品的存在。如股权类管理人就做股权类投资，资金闲置时可做一些现金管理类的投资，因此，股+债目前政策上原则上是不允许的。
（2）关于地产、产业引导、PPP这三类的投资，因客观投资需要一般会设置股加债结构，但该种结构事实上违反专业化经营原则，在监管政策上是不允许的。
但对于小规模的基金，可先行尝试备案，并根据中基协的反馈、沟通进行产品备案调整，中基协有可能根据基金投资的实际情况给予备案通过。注意该模式不可能应用于大规模的基金产品。
因此，对于“股+债”项目在中基协的备案，为减少不确定性，最好一事一议，事先和中基协进行沟通。
2、发改委和财政部的规定
产业基金若有政府出资，还应遵守发改委和财政部的相关规定。
发改委：禁名股实债
发改委《政府出资产业投资基金管理暂行办法》列举了政府出资产业基金的投资范围，包括未上市公司股权投资或者上市公司定向增发、并购重组和私有化等股权交易形成的股份等，并未明确排除债权性投资。
但是，发改委明确禁止“名股实债等变相增加政府债务的行为”。故而根据发改委的规定，政府出资产业投资基金不得通过名股实债等债权性投资增加地方政府债务，而其他类型的债权性投资则未明确禁止。
财政部：产业基金不能从事债权投资
财政部发布的《政府投资基金暂行管理办法》，则明确政府投资基金不得从事融资担保以外的担保、抵押、委托贷款等业务，以及不得第三方提供贷款和资金拆借。因此，在财政部的规则之下，政府投资的产业基金实际上是不能从事债权投资业务的。
3、银监会的相关规定
2017年5月份，银监会向各银监局下发《2017年信托公司现场检查要点》，重点内容之一在与将违规开展房地产信托业务列入2017年信托公司现场检查要点。
其中就涉及到股债结合的相关问题：
是否通过股债结合、合伙制企业投资、应收账款收益权等模式变相向房地产开发企业融资规避监管要求，或协助其他机构违规开展房地产信托业务。“股+债”项目中是否存在不真实的股权或债权，是否存在房地产企业以股东借款充当劣后受益人的情况，是否以归还股东借款名义变相发放流动资金贷款。
三、股+债典型案例
1、小股大债
股债结合模式，典型是小股大债，以少量资金获取项目公司股权，再以债权为主投向项目公司。或者股东+股东借款模式。类似下图：
自从去年10月份以来房地产相关监管政策已经变为国策，一行三会相继出台了一些执行细则，更多的是强化现有监管框架。主要是严禁各类表内外融资用于房企拿地，或者给房地产企业发放流动资金贷款。
银行理财受阻后，很多变相措施开始指向信托或者通过私募基金的方式，其中股债结合是几种比较常见的模式。但是这类模式，如果投向房地产行业，无论是银监会，还是中基协都要求穿透看底层资金流向，并且也先后发文对这些投向房地产领域的产品，无论是以股债结合还是其他模式投资，都严格规范。
2、以债权认购产业基金劣后及份额
该模式主要是构造一个主债权，通过股东或关联方借款的形式，股东或管理方以该笔债权作为劣后级出资方，这样产业基金或者信托计划以这笔债权名义对融资项目进行风控。实质上还是再构造明股实债的主债权。到期原状返还。
四、股+债中“股权”的定性
在“股+债”模式退出时，有时候交易安排会让产业基金以零对价或象征性低价，将股权转让给原股东，产业基金则通过债权部分收取较高的利息，来实现项目收益。
在这种情况下，实际上股权就是一种“非典型的担保”，以保障债权本息的偿还。
该模式下，股权部分并不会事先约定回购主体或者回购价格，只是约定债权顺利到期后无偿转让给其他股东。
因此，这种模式下的股权投资，也不能被当做是“明股实债”：虽然项目整体上是完完全全的债权投资，但是股权投资部分只是无偿转让，并不是典型的回购。但需要注意的是，并不是所有的“股+债”中的股权都是作为债权担保的。在很多情况下，股权是真实的股权投资，享有股东权益，并参与公司重大决策，最终通过公司分红和股权退出等方式取得收益。尤其是在“投贷联动”或者“股权+自营贷款”模式下。
五、相关税务问题
（一）资管产品缴纳增值税问题 根据最新的财税[2017]56号文，自2018年1月1日起，债权部分投资属于“保本保息”的资管产品，管理人应当缴纳增值税。限于篇幅，本文不做展开。更多资管增值税相关分析，可以参考我们公众号之前推送的文章《全面解读资管产品增值税按照3%简易征收，推迟到2018年实施》。
（二）对于借款企业的利息扣除问题
在产业基金“股+债”模式债中，借款利息的扣除也是个值得考虑的问题。这一方面间接影响到项目融资方的成本，另一方面反过来也会影响到项目的方案。根据《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第38条规定，在计算企业所得税时，借款企业期间的利息支出准予扣除。
但是根据资金出借方的不同，扣除的利息金额的确定方式也比较大的差异。具体情况总结如下表所示：
结合上表，在产业基金“股+债”投资模式中，不同的债权投资形式，利息扣除适用规则也不同：
1、如债权投资是自营贷款的，则资金出借方属于金融企业（银行），在扣除利息时，按贷款合同约定计算即可。
2、如是债权部分是通过银行开展的委托贷款，那么资金出借方应当算作是金融企业还是非金融企业呢？从法律关系上来讲，根据最高人民法院的定性，委托贷款属于民间借贷，资金出借方应当是非金融企业。
3、如产业基金直接借款，即股东借款，则需考虑两方面：
首先，利息扣除部分不得超过同期同类贷款利率计算的数额部分，并在首次支付利息进行税前扣除时，应提供“金融企业的同期同类贷款利率情况说明”。其次，产业基金作为被投企业的股东，属于关联方，股东借款还要遵守关联方的相关规定，即债权性投资于权益性投资比例超过2倍的部分，不得扣除；但如企业能证明此关联交易独立或者实际税负不高于境内关联方，则不受2倍额度限制。
实践中，一般基本不可能证明“项目公司的实际税负不高于产业基金”。所以，当债权投资超过股权投资两倍时，建议按照税法及《国家税务总局关于印发〈特别纳税调整实施办法（试行）〉的通知》（国税发[2009]2号）等规定，提供相关资料，证明相关交易活动是符合独立交易原则的。
第四篇：债卷投资业务管理暂行办法
宝丰县农村信用合作联社 债券投资业务管理暂行办法
第一章 总 则
第一条 为了宝丰县农村信用社联合社（以下简称宝丰联社）债券投资业务管理，切实履行为全县农村合作金融机构（以下简称农信社）服务职能，根据中国人民银行《全国银行间债券市场债券交易管理办法》及有关管理规定，按照中国银行业监督管理委员会河南监管局《转发银监会关于加强省（区）农村信用社联合社经营业务监管的通知》的监管要求，结合本联社实际，特制定本办法。
第二条 本办法所称债券投资业务包括：债券质押式回购、债
券买断式回购、现券买卖、债券借贷和债券分销等业务。
第三条 宝丰联社债券投资业务坚持为全县农信社服务的理念和宗旨，从加强支农服务的大局出发，严格按照监管部门的要求，在全国银行间同业市场开展债券投资业务，实现资金营运安全性、流动性、效益性的有机统一，促进全县农信社持续稳健发展。
第四条 宝丰联社债券投资业务，应遵循“合规经营、服从监管，规模适度、风险可控，积极创效、收益分享”的原则。
合规经营、服从监管。宝丰联社必须严格按照人民银行、银监会的规定和要求，依法开展债券投资业务。应严格遵守全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限责任公司等市场管理部门制定的相关规定，确保各项业务合规合法。
规模适度、风险可控。宝丰联社必须围绕全县农信社的基本需要开展债券投资业务，业务规模以不影响支农水平为底线，与全县农信社的利益相一致，与自身风险管控水平相适应，不为片面追求利润而盲目开展经营业务。
积极创效、收益分享。宝丰联社开展债券投资业务，要合理分配和使用经营收益，应认真执行现行财务会计制度，严格控制成本费用，真实反映经营成果。在据实支付各项营业费用，按规定计提各项风险准备后，合理分配和使用经营利润。
第五条 本办法的实施主体是宝丰联社资金营运部，资金营运部应制订相应的内部控制和风险管理操作规程，在县联社的授权范围内开展相关业务。
第二章 债券投资业务资金来源
第六条 宝丰联社债券投资业务资金来源主要包括： 每日头寸闲置资金,银行间同业调剂资金.第三章 债券投资业务范围
第七条 我联社根据可用资金的期限结构，可以开展自营投资、债券交易、债券融资等三类业务。
（一）自营投资业务。指根据经县联社决策层批准的投资计划，由资金营运部执行的投资业务。主要业务有一级市场债券承销、二级市场现券买卖。
（二）债券交易业务。指专设一定头寸，以获取债券价差、利差为目的，并通过所运作收益率来体现市场交易能力的债券业务。主要业务有现券买卖、债券借贷交易业务。
（三）债券融资业务。指调整县联社资金头寸余缺的业务，是管理我联社流动性和保证全县农信社资金供求平衡的重要手段。主要业务有债券回购（包括债券质押式回购、债券买断式回购）。
第四章 业务管理内容
第八条 债券投资业务应遵循债券市场的有关交易规则，使用全国银行间同业拆借中心提供的交易系统进行。通过全国银行间债券市场交易系统达成的债券交易，可将交易系统提供的成交单视作交易合同。无法通过交易系统进行的债券投资业务，交易双方应签 3
署相关债券买卖合同，对买卖品种、买卖价格、交易面额、债券结算方式、资金清算方式、权利义务等要素进行明确。
第九条 市场交易业务必须由具有交易员资格的业务员办理。交易员是指在全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算有限责任公司培训合格、登记注册，允许办理交易和结算业务的人员。
第十条 债券业务应优先选用券款对付的结算方式。如对方不能用该结算方式的，则应选择对我方有利的结算方式。债券交易的资金清算必须通过人民银行大额支付系统进行。在交易过程中，必须及时了解资金或债券的到帐情况，确保债券投资业务顺利、安全运行。
第十一条 债券投资应综合考虑债券的利率水平、发债人资信、利率预期、市场风险等因素，强化债券投资组合的投资品种和期限结构管理。债券投资品种，主要以国债、央行票据为主。应根据资金来源及市场行情变化，做好债券品种、期限的组合配置。
第十二条 债券承销业务应做好各类债券的承销资格申报工作，同时做好一级市场分销，主要包括国债、央行票据、政策性金融债等。
第十三条 做好业务交易中断的应急处理。当交易系统出现故障时，应按全国银行间同业拆借中心、国债公司等市场管理部门的规定，采用应急方式处理，并做好记录。
第五章 组织架构与岗位职责
第十四条 为了确保债券投资业务有序开展，资金营运部应按照“前台操作、中台监控与后台清算相互分离、相互制约、相互监督”的原则，设计组织架构，形成前台、中台、后台之间的相互制衡机制。
第十五条 资金营运部债券投资业务设置前台交易岗,后台交易岗.前台交易岗又分前台及中台后台.交易前台：
(一)负责资金中心在全国银行间债券市场的市场交易工作。具体职责包括：负责债券市场业务的前台交易；负责收集、整理银行间市场债券发行、分销、债券买卖、公开市场业务操作等有关信息，为资金营运决策提供参考意见；负责与全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限公司及市场成员之间的业务联系，协调与客户的业务合作；负责债券市场有关交易资料的收集、整理和保管。
(二)前台中的中后台:负责资金营运部的日常办公服务以及业务风险监控。具体职责包括：负责资金营运部各类业务综合及文件制发、报送、保管等工作；负责汇总编制业务营运计划，并督办落实；负责收集、分析有关经济金融动态，为资金营运工作提供决策依据；负责交易系统的授权设置；负责交易系统设备的检查维护；对相关业务进行风险监控。
交易中台:，对业务运行进行全面风险监控。具体职责如下：
1、负责事前审核。对前台交易员交易权限进行设置，对超越 5
权限或授信额度或风险限额的、存在重大风险隐患可能产生重大损失的、超过资金中心风险承受能力的交易要及时制止交易流程；
2、负责事中审核。逐笔对交易的合法性、合规性进行审核，根据前台人员提交的成交合同和成交单，评估交易的真实性；
3、负责定期对债券投资业务的市值进行重估；
4、负责定期对业务运行的风险状况进行独立评价，并出具评价报告。
交易后台:
（二）负责债券市场业务的后台债券结算与债券托管工作。具体职责包括：负责债券分销、债券回购、现券买卖等市场业务的后台债券结算工作；负责在中央国债登记结算有限责任公司的债券托管工作；负责债券台账登记工作。负责宏观经济形势、市场分析预测和市场产品开发，以及监管政策、投资策略研究等方面工作。可一岗多人或一人多岗，但不兼容岗位不得由一人兼任。
1、负责根据中台已审核、章证齐全的成交通知单及时准确进行后台指令操作，并实行双人复核；
2、负责及时检查系统交易是否完成。对未完成的交易，须及时采取措施进行处置；
3、负责在后台交易合同成功后，打印交易单据交会计清算部进行资金清算；
4、负责托管债券台账管理，定期做好债券账务核对工作，并及时查询和处理错账、漏账；
5、负责定期更换后台系统操作密码，保守相关商业秘密。
第六章 决策及授权审批机制
第十五条 宝丰联社严格执行授权审批制度
（一）审定债券投资业务各项规章制度和操作流程；
（二）明确各职能部门职责，并保证其职责得到有效履行；
（三）审定债券投资业务授权授信范围；
（四）审定债券投资业务计划和任务；
（五）重大投资项目决策。
第十六条 债券投资业务实行分级负责、授权管理。根据业务性质和风险程度不同，采取逐级授权、逐笔审批的管理方式。即：前台成交单生成以后,由后台操作员填写债券业务审批单,并有前台操作员和后台操作员共同签名,然后由部门负责人签名审批,最后由部门经理交由主管本块业务的联社主任审批,层层审批后方可交由会计核算中心划款.第七章 风险控制
第十七条 宝丰联社开展债券投资业务，应严格执行《宝丰县农村信用合作联社构债券投资业务风险管理暂行办法》。
第十八条 经理事会授权，风险管理委员会主要履行以下职责：
（一）制定债券投资风险管理战略、政策和程序，确定机构可以承受的市场风险水平；
（二）督促高级管理层采取必要的措施识别、计量、监测和控制市场风险，并定期获得关于市场风险性质和水平的报告，监控和评价市场风险管理的全面性、有效性以及高级管理层在市场风险管理方面的履职情况；
（三）风险管理委员会应定期向理事会提交有关报告。第十九条 县联社各职能部门应履行对债券投资业务的监督检查职能。
（一）风险管理部门负责债券投资业务的信用风险、市场风险、流动性风险和操作风险监测工作，并对资金中心中台风险管理人员进行业务管理。
（二）财务统计部门负责指导债券投资业务的会计核算管理，监督资金中心贯彻落实财务会计制度，协同资金中心制订债券投资业务的利润分配方案。
（三）稽核监察部负责对债券投资业务进行内部审计工作，按季对业务开展的合规情况进行检查与评价。
（四）网络信息中心负责对资金中心网络设备及系统运行安全进行管理。
第二十条 资金营运部应建立业务运行情况定期分析报告制度。
（一）业务运行情况日报。内容为前日市场动态、交易备忘、本日营运计划。业务运行情况日报经资金中心主任批准后执行，并向省联社分管主任报告。
（二）业务运行情况周报。内容为本周市场动态和分析、下周市场动态和预测、本周业务运行情况和下周工作计划。业务运行情况周报经资金中心主任批准后执行，并向省联社分管主任报告。
（三）业务运行情况月（季、年）报。内容为本月（季、年）市场动态及分析和下月（季、年）市场动态和预测、本月（季、年）业务营运情况及分析、债券投资组合风险分析及对策、业务营运盈亏情况、下月（季、年）工作计划，季度、计划经县联社债券投资业务决策委员会批准后执行。
（四）特殊情况报告。在国家宏观经济政策重大调整（包括但不限于国家产业政策调整、中央银行基准利率调整）时或债券市场出现较大变动时，应及时作出分析报告，提交县联社主管领导.第二十一条 资金营运部应依据本办法建立健全各项业务的操作流程和奖惩机制，加强从业人员政治思想、职业道德、法规制度、业务知识和操作技能的培训。
第二十二条 资金营运部应建立健全债券投资业务风险补偿机制，当所持债券市价持续2年低于账面价值；暂停交易1年或1年以上；发债主体当年发生严重亏损或持续2年发生亏损或出现其他不能持续经营的迹象等情况，应及时足额提取减值准备。债券投资营运获取的利润，原则上按不低于风险资产期末余额的1％提取一般准备，进一步强化债券投资业务的抗风险能力。
第二十三条 资金营运部应制定债券投资业务会计核算及财务管理办法，规范费用管理，加强会计核算，提高会计监督质量。
第二十四条 我联社债券投资业务应主动接受中国人民银行平顶山支行和河南省银监局的监督和管理，市场交易业务应主动接受全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算有限公司对日常交易业务的监督，及时向相关监管部门报送与债券投资业务有关的会计、统计报表及其他报告。
第九章 奖惩规定
第二十五条 我联社债券投资从业人员违反本办法规定的，按照《河南省农村信用社员工违规行为处理暂行规定》对其作相应处理。
第二十六条 因下列情形之一造成损失的，可酌情对相关责任人作尽职免责处理。
（一）无法预见和不可控制的因素；
（二）属于正常的经营风险；
（三）国家法律、法规和政策的变化。
第三十八条 资金中心完成工作目标，且未发生安全责任事故，县联社根据其业绩予以从业人员相应的奖励。
第二十七条 本办法自下发之日起实施。
主题词：资金管理
办法
通知
抄
送：湖北银监局。
内部发送：本联社领导，各处室、中心。
湖北省农村信用社联合社办公室
2011年1月14日印发
共印130份
第五篇：买双色球心得
篇一：网友总结买“双色球”稳赚不赔大法
网友总结买“双色球”稳赚不赔大法
偶最近闲来无事，买了几期福彩双色球，但最多只中过单注六等奖5块钱，于是，开始研究如何能够中彩赚钱。功夫不负有心人，终于研究出一个在一定条件下稳赚不赔的方法。（注意哦：在一定条件下，下面将详细分析这个一定条件是什么）
看了网上五花八门的技巧心得，很佩服各位大侠的专研精神，但是偶不是很相信，因为每次开奖概率都应该是均等的，不应该有什么规律可言，既然概率相等，偶就不再研究什么选号方法，而是开始转而研究买彩的技巧。下面就将这一技巧的理论实施方案介绍如下：
1、“双色球”玩法
福彩关于双色球的游戏规则如下：“双色球”每注投注号码由6个红色球号码和1个蓝色球号码组成。红色球号码从1--33中选择；蓝色球号码从1--16中选择。可上中彩网查询。
很简单的，就是选7个数，前6个从1-33中选择，不重复，后1个从1-16选择。
2、中奖
一等奖：7个号码相符（6个红色球号码和1个蓝色球号码）（红色球号码顺序不限，下同）
二等奖：6个红色球号码相符；
三等奖：5个红色球号码和1个蓝色球号码相符；
四等奖：5个红色球号码或4个红色球号码和1个蓝色球号码相符；
五等奖：4个红色球号码或3个红色球号码和1个蓝色球号码相符；
六等奖：1个蓝色球号码相符（有无红色球号码相符均可）。
3、奖金
注意，偶的方案只关注6等奖，因此只说说六等奖的奖金：单注奖金额固定为5元。可不要小瞧了5元钱啊，这个是各位发财的途径。
4、偶的方案
第一步，关注六等奖，1个蓝色球号码相符（有无红色球号码相符均可），注意了，有无红球均可，也就是说红球可以乱编，只要蓝球中了就能得5块钱。
接下来很关键，1-16个蓝球选择号码只要“双色球”这种游戏一直玩下去，每个球都可能开出来，如图
如图可知，每个号码都会被开出来，不存在0开出的情况，只是出现的频率高低不同，但概率是均等的，每一次都有可能开除1-16的任意一个数。
换句话说，只要坚持买某一个号码，在某一次就一定会被买中。：）很关键哦
第二步，开始买彩，呵呵，发财了。（指定一个号码，比如买01每次都买它，根据第一步的分析，这个号码可以在某一次被买中，某一次可能是1，2，3，4„„n次被买中。
正式开始，假如我们在n=6次的时候中将，当然也可以n=10，n=任意，为了节约篇幅取n=6（66顺，比较吉利，呵呵）。不是指n=6就一定会中哦，只是举例，也可能是7，8，8，10，11什么的，当然越靠后，只能说运气越差，但只要坚持，最终会赚回来的。
第一次，买1注（也可买x注，后面每次买10x注），以买01为例，我们就买* * * * * *+01,*为红球，随便什么都可以。支出2块钱。
第二次，买10柱，买* * * * * *+01，没有中奖，支出20元。
第三次，买100柱，买* * * * * *+01，没有中奖，支出200元。
第四次，买1000柱，买* * * * * *+01，没有中奖，支出2000元。
第五次，买10000柱，买* * * * * *+01，还是没有中奖（好艰辛啊！），支出20000元。
第六次，买100000柱，买* * * * * *+01，终于中奖了，呵呵，但是支出200000元。中奖多少呢？100000×5元/柱=500000元
按国家有关规定，单注奖金额超过一万元者，须缴纳个人偶然所得税。比例是20%，因此，需要交税500000×20%= 100000元。
好了，下面是第三步，计算一下，赚了多少钱？
支出：2+20+200+2000+20000+200000=222222元。
税收：100000元。
奖金：500000元
赚了多少利润呢？500000-100000-222222= 177778元
按照投资比例来说，177778/222222=80%，回报率高达80%，现在正值经济危机，是想什么样的投资能够有这么高的回报呢？
5、一定条件
虽然说理论上稳赚不赔，但还得有个一定条件吧，不然人人都可以赚大发了，呵呵。。
（1）有较强的经济基础，能够在最后一次中奖之前持续购买不辍。（偶的老家有句俗话：钱往热和处滚，意思是说，越有钱越好赚钱。）真实至理名言啊，比如区区在下，没有足够的实力，当n=5的时候就挂了，没能支持到最后，那就全完了，白白付出了。
可能有人要问了，那么有钱了，还买彩票干什么，那么我反问你，比如很多有钱人投资几千万去搞房地产啊、企业什么的，回报率能有这么高么，不幸遇到个经济危机的话，还不血本无归。再说了，买彩票是个人兴趣，就跟喜欢女人一样，有的人喜欢胖的，有的人喜欢瘦的，没什么标准的，谁规定有钱人就不能买彩票了啊？再说，我讲的方案也是一种投资理财的方案啊。
（2）要有较强的心理素质，能够经受得起连续不中的打击。如果当n很小，比如等于2，3的时候就放弃了，很可能最多损失几百块，如果n较大，等于7，8，9什么的时候再放弃就亏大了，可能是上千万哦。所以一定要有超强的心理素质，千万不要半途而废，或者停止，或者换成其它号码投注，那可就血本无归了。
以上两点就够了，只有兼有，就一定能稳赚不赔。小猫对照了一下自己，第二条具备，第一条不具备啊，可惜，只能供有能力的网友们大发了，o(∩_∩)o~
6、意外收获
当然，人红的时候运气挡都挡不住，有可能篮球中的时候，* * * * * *（红球）与中奖号码相符也相符哦，及时不是头奖、一等奖什么的，中个三、四、五等奖也大大的发达了，那回报率就远远不止80%罗。
7、当然，用10倍投注只是方便各位朋友理解，可以用2倍投注，也一样可以的，只是利润要少一些，但实际都操作性更强些，因为投入更低些。
虽然双色球开始以来有的号码多达27、30才重现一次，但是我们为什么不选用出现频率较高的号码呢。买中的几率就打的多了。
也罢，我们不用去算那种极品（30期才出现一次），用蓝色球出现漏期频率最高的16期才重现为例，即买某个号码买到第16次才中采用2倍投入，总共投入2+4+8+16******+65536=131070元
最后一期购买65536/2=32768注
奖金32768*5=163840元
利润是163840-131070=32770元
o(∩_∩)o~，一周3期，第6周就可以投注16期，一个半月赚3万多，是不是还是很爽？
8、希望大家都不要选到30期才出现的号码，最好，10期左右，双倍投注，小赚一笔，长此以往，就相当不错了。o(∩_∩)o~
9、祝福所有的网友们在09年牛气冲天，都发大财。
10、祝福所有回帖的朋友买彩票都中头奖，~~~~~~~ 彩
11、票有风险，投资需谨慎哦。。篇二：双色球购买技巧
如何购买双色球更容易中奖？
? 首先，作为一个8年的老彩民，要告诉各位看官：购彩只是一种消遣方式，也可以看做对于福利事业的支持，购彩须有度，切不可盲目投入。? 本人购彩以来，基本只买双色球，只因双色球中小奖容易，大奖金额高。多年来，中过二等奖一注，三四五六等奖若干。这几年工作繁忙，很少在投注站购彩，开始转战网络购彩，经过分析以及计算，较容易中奖的购彩方式有以下几种：
? 守号：相信大多数人都有类似的经验，守一注或者几注号码。因各人的财力而定。这样做的好处是不必因为选号费心。缺点是投注数较少，中奖几率相对较小。
? 参与合买：参与合买也是很有技巧的：现在的购彩网站，合买订单繁多，大订单高至一两万一单，低则三五注一单，这就出现了一个选择问题。买大单，中奖几率高，但是平均下来分摊的奖金比例低，买小单，又几乎场场走空。根据现在的双色球奖金（派奖、加奖的时间），一等奖奖金在700万以上，税后也要在500万。一万元的订单分摊下来，没人分得的不过三五百，可谓鸡肋。所以对于想跟大单的彩友，本人的建议是看准了之后果断出手，一次性至少买10元以上，甚至上百元、上千元，这样一旦出头奖，获得的奖金颇为丰厚，就如同以下这几位彩友：
认购1元和200元的差距可见一斑。
? 那又该怎样在大单和小单之间取得平衡呢？经过本人计算，买1元，奖金想要达到10万元以上，那么订单应当小于50元，或者说在50元左右。奖金想达到5万元，那么订单要小于100元。大家可根据自己的意向投注50元左右或者100元左右的订单，如果想买10元，那么就可以投10个这样的订单，中奖几率大增，而且任何一个订单中奖，奖金都是不菲的。
? 发起合买：首先上一张图：
合买的发起人，号码的选择者，一旦中奖，应该分享一些提成也是理所应当的。各大购彩网站的提成都在1%-10%之间，根据本人观察，大部分彩民是不会因为提成是0%还是10%而改变他对于订单的选择的。所以一旦中奖，发起人不但获得提成，还可以获得自己购彩的那份奖金，可谓是最大的获益人。
? 选号技巧：说实话选号实在是没有什么真实的技巧，但是现在各大相关网
站都有号码出现的频率，有各种冷号、热号之分，热号之说以会热，本人认为肯定是有相关的原因，所以本人坚持每期都投几单热号。对于冷号，采取的措施就是先观察，看它是否真的冷，如果过了几十期都没有出现的冷号（双色球蓝球经常有这种情况），那么便可以果断入手，守上几期，配上合买的红球，相信还是很有机会小赚一笔的。
? 关于购彩的技巧，也差不多就这几项了。还是开头的话，购彩可以当做一
种乐趣，也可以当做对社会适当的回报，但是千万不可将之作为主业。最后，祝在双色球派奖的这几个月，看到这篇经验的彩友们能中大奖，过个开心年！
篇三：双色球红球杀号技巧(实践经验,准确率高达90%)双色球红球杀号技巧（实践经验，准确率高达90%）
末尾两数相乘(相除):(乘取得数最后一位杀尾,除取三位数最后一位)128期 开奖号 04 15 21 30 31 33 33*31=1023 129期杀3尾 129期杀3 13 23 33 对
33/31=1.06 6 6 16 26 对
129期 开奖号 09 14 18 22 27 29 29*27=783 130期杀3尾 130期杀3 13 23 33 对
29/27=1.07 7 7 17 27 对
130期 开奖号 01 12 21 22 30 32 32*30=960 131期杀0尾 131期杀10 20 30 对
32/30=1.07 7 7 17 27 对
131期 开奖号 03 04 09 22 26 33 33*26=858 132期杀8尾 132期杀8 18 28 对
33/26=1.27 7 7 17 27 对
132期 开奖号 06 14 22 26 30 33 33*30=990 133期杀0尾 133期杀10 20 30 错1 33/30=1.10 0 10 20 30 错1 133期 开奖号 04 06 20 25 29 31 31*29=899 134期杀1尾 134期杀1 11 21 31 对 31/29=1.07 7 7 17 27 对
134期 开奖号 10 13 18 26 28 30 30*28=840 135期杀0尾 135期杀10 20 30 对
30/28=1.07 7 7 17 27 对
135期 开奖号 04 19 21 22 23 31 31*23=713 136期杀3尾 136期杀 3 13 23 33对
31/23=1.35 5 5 15 25 错1 136期 开奖号 11 15 17 21 22 24 24*22=528 137期杀8尾 137期杀8 18 28 对
24/22=1.09 9 9 19 29 对
137期 开奖号 10 14 17 21 27 31 31*27=837 138期杀7尾 137期杀7 17 27 错1 31/27=1.15 5 5 15 25 对
138期 开奖号 04 09 11 17 18 26 26*18=468 139期杀8尾 139期杀8 18 28 错1 26/18=1.44 4 4 14 24 错1 139期 开奖号 07 08 14 21 23 25 25*23= 575 140期杀5尾 140期杀5 15 25 对
25/23=1.09 9 9 19 29 错1 140期 开奖号 01 08 11 18 19 23 23*19=437 141期杀7尾 141期杀7 17 27 待验中..23/19=1.21 1 1 11 21 31...大家注意了没有!被杀号中的邻号会出2-3个号！!首先这是本人在11年春节后第一个贴，因为水平有限，在论坛中看很多铁杆票友的帖子，受益非浅，感谢那些无私为票友奉献的各位大佬。其实相互学习共同提高，实际上命中6红才是我们的真正目的，所以我也来谈一点自己的选号小方法，如有不同看法，还望欢迎指教，但请口下积德！！
在国外以及中国台湾玩法是49个球，而且奖金是不封顶的，国内改动了一下，变成33红，16篮。总数也是49球，改动是为了降低中奖的概率。但双色还是有规律可以找到的，选号方法一：
33个红球中，中介数是11，只有11可以被33整除，所以11是双色球中最为巧妙的号，每期开出的奖号加减11在下期奖号中会有1―2个。大家可以验证，准确率95％。
例如：
11019期02 04 12 19 32 33（19+11=30）
11020期12 16 17 19 24 30（12―11=01）
11021期01 02 14 18 25 31（待022期开奖后验证）
选号方法二： 33个红球中，9进制是最符合规律的，所谓的9进制就是
01 10 19 28（2奇2偶）
02 11 20 29（2奇2偶）
03 12 21 30（2奇2偶）
04 13 22 31（2奇2偶）
05 14 23 32（2奇2偶）
06 15 24 33（2奇2偶）
07 16 25（2奇1偶）
08 17 26（2偶1奇）
09 18 27（2奇1偶）
每期开出的奖号加减9在下期奖号中会有1―2个。大家可以验证，准确率95％。
例如：
11019期02 04 12 19 32 33（33―9=24）
11020期12 16 17 19 24 30（16+9=25）（12―11=01）
11021期0102 14 18 25 31（待022期开奖后验证）
在谈一点个人的看法：
彩市没有高手，这期对4―5个可能下期就对1―2个，因为有概率的问题，而且大家都知道想中500万的概率。所以理性才是买彩最重要的，要中2元一注就中，最大间隔就是对付买复式的，当然复式是可取的小复式而已，千万
篇四：彩票双色球买法的一些建议
彩票双色球买法的一些建议
别笑那些报纸上老猜不中号的朋友，他们其实是我们一个很好的参考！选号的参考： 1.记住那些老猜不中号的朋友，我们感谢他们，是我们中奖几率增高许多。他们估计的这些号，可以毫不忧 郁的杀掉。
2.记住那些猜中多数的人，我们也感谢他们，我们记住那些号，多买些。
3.我们把号分区：
红号：1到11 12到22 23到33 蓝号：1到8 9到16 分析最近十期的号码，在那区域的多，我们就多买那一区域的号！
这样即使再多的号码，对我们来说，其实不是在33中选6，而是在22个号里选6。8个号里选1。。。篇五：双色球蓝球选号的心得
双色球蓝球的心得
双色球是目前最热门的彩票彩种，33枚红球和16枚蓝球仿佛具有特殊的魔力吸引着众多的彩民。人人都想中千万大奖，但绝大部分的都只是在凭直觉在买彩票，说白了就是凭运气，不过你的运气真的有那么好吗？ 相信很多彩民买了多年的双色球却最多中个几十块钱的，所以绝大部分的人都是没有那么好的运气。但我们买彩票都是希望中奖的，因此，学会正确的选号方法有助于我们选择号码。蓝色球号码选择是“双色球”选号投注成功的基础，也是发挥“选中1个蓝色球就有奖”特殊作用的关键，只要蓝号选对，注注彩票奖金都不会少于5元，由于每注彩票只需2元，因此每买1注，奖金都是购票金额的2.5倍。正确选择蓝色球，是“双色球”选号的必修课，在本文中我给大家介绍几种蓝球选号的技巧。
1、看蓝球的间隔期：16个蓝球，从概率上算，每一个蓝球
号码平均16期就应该出现一次，那么如果某些号码已经20期没出现，甚至21，22，期没出现，或者是更多期没出现，那么这些号码就值得我们重点关注。
2、大小号选定法：因为蓝球一期就开一个号，当然不是大
号就是小号，我们把大于8的号码称为大号，小于等于8的号码称为小号，如果已经连续几期出现大号，则下期可以将重点放在小号上，反之亦然。那么到底是连续几期呢，根据我对双色球从设立以来共1700多期的分
析，若是已经连续出现2次或2次以上大号或小号，下期就很难再连续
3、奇偶号选定法：每一个蓝球，要不是奇数就是偶数，选
号的规则参考大小号选定法。
4、根据蓝球跨度选号：所谓跨度即蓝球上下期号码的间隔，可划分为大跨度、中跨度、小跨度。上下两期蓝球间隔在8或8以上，称为大跨度，间隔4-7的为中跨度，间隔0-3的为小跨度。经过观察历史开奖数据，可以发现开出间隔多在2-6内，在选择蓝球时可以根据这种规律加以筛选。
以上我列出的这些规律大家可以组合在一起运用，希望能给大家一些帮助，蓝球还有其他一些选号的技巧，包括红球的选号技巧，我会在以后的文章中再一一列出。
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