QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响

第一篇：QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响

世界经济概论论文

2012-2013学年第一学期 《世界经济概论》课程论文

QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响

【摘要】

本文首先回顾QE3的概念及主要内容，分析得出美国QE3旨在拉动国内长期投资

与消费，接着介绍美联储推出QE3的国内经济背景、世界经济背景和美国国内的

政治环境，发现推出QE3的目的在于解决国内经济下行，失业率居高不下与财政

悬崖等重大国内问题。之后，文章结合QE3的政策效果与背景，着重讨论美国

QE3对中国经济的影响，总结出QE3会提高人民币汇率、带来输入性通胀、增大

中国外汇储备风险等3个不利影响与刺激中国出口、增加资本流入等两个有利影

响。最后，结合QE3的影响与中国国内经济状况，本人提出了应对经济下滑的相

应建议。

【关键词】 美联储 QE3政策 背景 影响 中国经济

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目 录

第一章 QE3的概念及主要内容 „„„„„„„„„„„„„„„„„ 4

1、QE3的概念 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 4

2、QE3的主要内容„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 4

第二章 QE3三轮量化宽松政策推出背景„„„„„„„„„„„„„„ 4

1、经济背景 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 4 1.1国内经济形势„„„„„„„„„„„„„„„„ 4 1.2世界经济形势„„„„„„„„„„„„„„„„ 5

2、政治背景„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 6 2.1美国总统大选„„„„„„„„„„„„„„„„ 6

第三章 QE3三轮量化宽松政策对中国经济的影响„„„„„„„„„„ 6

1、QE3对中国的不利影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 6 1.1短期内，人民币升值压力加大„„„„„„„„„„„„„„„ 6 1.2大宗商品价格上升，输入性通货膨胀压力加大„„„„„„„„ 6 1.3外汇储备受损„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 7

2、QE3对中国的有利影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 7 2.1美国内需的提升拉动中国出口„„„„„„„„„„„„„„„„ 7 2.2促进资本流入„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 7 结论（结束语）„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 8

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参考文献„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 9

QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响

第一章 QE3的概念及主要内容

1、QE3的概念

QE3: a third round of quantitative easing的缩写，意为第三次量化宽松。自2010年6月底，美国的经济数据例如就业数据等已经接近崩溃，复苏无望，针对这样的状况，当地时间2012年9月13日，美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），期望通过量化宽松货币政策积累更多的资金，以进一步支持经济复苏和劳工市场。

2、QE3的主要内容

1．美联储每月将购买400亿美元抵押贷款支持证券。

2．继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。.为进一步宽松政策预留空间。4．继续将联邦基金利率保持在0-0.25%的超低区间，并计划将这一水平至少保持到2015年年中。

第二章 QE3三轮量化宽松政策推出背景

1、经济背景

1.1国内经济形势

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2008年的经济危机之后，美联储先后启动了第一轮量化宽松政策（QE1）和第二轮量化宽松政策（QE2）来刺激美国经济的复苏，虽然两次政策都取得了很好的效果，但经济复苏的可持续性并不可预见。据统计数据显示，美国失业率虽然在不断下滑，但依然保持在8%以上，在8.2%左右徘徊，穆迪Analytics首席经济学家马克·赞迪预期在2015年以前美国将无法重新恢复到“全面的就业”——指失业率低于6%的情形。从美国GDP增长的速度可以看出，2011年第四季度，美国GDP的增长速度达到了4.1%，创下了2008年经济危机以来的最高点，图

1、美国GDP环比增速（季节调整）

但随之GDP的增长速度又出现了快速下滑，至今年第二季度，美国GDP的增长速度又回落到了1.7%，从目前来看，第三季度的GDP的增长速度应该会有所回升，但之后是否还会掉头向下，目前还不清楚。密西根大学的消费者信息调查显示，2012年7月份的消费者信息指数从79.3（2012年5月）回落到了72，距离经济健康的标准（90）还有一段差距。

1.2 世界经济形势

据据IMF发布的预测报告，2012年全球经济增长率4.0%，该数值较其先前的预测下调0.5个百分点。无独有偶，联合国发布的《2012年世界经济形势与展望》报告预测，2012年世界生产总值将增长2.6%，低于2011年2.8%的增长率，更低于2010年的4%。2011年下半年欧债危机出现了向法国等核心国家蔓延的趋势，随着欧洲主权债务危机在2011年的全面爆发，逐渐成为整个欧元区的危机，进而制约着欧洲乃至全球经济的复苏。欧元区GDP增长率在2011年第一季度达到2008年经济危机之后的最高值2.4%，继而又掉头向下，到2012年第一季度欧元区名义GDP增长率为0，并且还有继续下滑的趋势。继6月12日惠誉下调18家西班牙银行评级后，穆迪也于6月13日再次出手，将西班牙国债评等下调三个级距，从A3调降至Baa3，欧洲经济形势很不乐观。日本在2011年3月11日发生大地震以后，全年经济为负增长，直至2012年第一季度日本GDP增长率回升到4.7%，但随之而来的第二季度有下滑到了0.7%,经济形势也不容乐观。而新兴经济体的增速放缓，全球经济形势一片惨淡，二次探底一触即发。在

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7月5日，为提振各自经济，欧洲央行、中国央行以及英国央行不约而同地推出货币宽松政策，其中欧洲央行将欧元区主导利率从1%下调25个基点至0.75%的历史最低水平，这是欧洲央行自去年11月以来第三次降息。中国人民银行将一年期存款基准利率下调0.25个百分点。英国央行(英格兰银行)则宣布扩容量化宽松政策500亿英镑(约合780亿美元)，预计在未来4个月内完成。一天之后，丹麦央行加入降息行列，决定自7月6日起，将贷款基准利率下调25个基点至0.2%，再创历史新低。

2、政治背景 2.1美国总统大选

2012年是美国四年一度的大选年，美国大选将在11月份举行，这次大选的候选人分别是代表共和党的罗姆尼和代表民主党的现任总统奥巴马。QE3的推出也有可能受到政治因素的影响，据《香港商报》报道，美国民主党专注于分析师经济的战略家汤姆·加拉格尔表示：“我认为，美国经济对总统大选的影响正在不断发酵。某些美联储的反对人士表示，美联储看上去试图在帮助奥巴马，但我认为，美联储的这一行动似乎更加符合共和党的口味，他们会抓住这一机会驳斥‘如果在奥巴马统治下的经济情况良好，美联储不会采取此类行动’。”

第三章 QE3三轮量化宽松政策对中国经济的影响

1、QE3对中国的不利影响

1．1 短期内，人民币升值压力加大

QE3实施之后，短期内大量美元进入外汇市场，美元供给大量增加，美元贬值。而决定人民币汇率的一篮子参照货币中美元拥有很大的权重，相对于美元，人民币势必在短期内升值。截至2012年10月15日，人民币对美元汇率突破6.27，创汇改以来最高。较高的汇率意味着本国商品的价格上升，而本国的出口品需求弹性较大，价格上升，利润下降，削弱了中国的出口能力，从而进一步恶化出口企业，拖累经济的增长。

1.2 大宗商品价格上升，输入性通货膨胀压力加大

国际上大宗商品的交易以美元结算，这意味着大宗商品的价格与美元的购买力呈反比关系。美国实行QE3之后，短期内，人们预期美元的流动性泛滥，则黄金，铁矿，有色金属等大宗商品的价格会迅速提高。同时由于人们担心美元的贬值，也会投资黄金白银等商品来保值增值。9月份以来，黄金的价格由1695/盎司震荡上涨到1753.8/盎司（10月12日），有色现货价格指数由887.02震荡

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上行到911.86（10月12日），其中在9月17日达到峰值924.67，而我国对于资源、能源类大宗商品短期内具有刚性需求，大宗商品价格上升给我国带来输入性通胀，增加企业的成本，影响经济的发展。但值得注意的是，以上讨论均在短期的范围内，在长期内，大宗商品价格势必回落，因为当前的国际形势普遍是产能过剩，而欧洲经济低迷，新兴经济体增速滑落，对大宗商品的需求下降，在基本面上，长期内大宗商品价格会趋于下降。

1.3 外汇储备受损

根据中国人民银行公布的数据，截至2012年6月，我过的外汇储备总计32400.05亿美元。欧洲，美国和日本是我国主要的三大贸易伙伴，在总的外汇储备中，有相当一部分是美元外汇。美国实行QE3之后，流动性的激增降低了美元外汇的价值，美元指数从9月初的81.2点震荡下行至10月15日79.61点，其中9月14日时美元指数下跌至78.6点，美元购买力的下降使得美元外汇（特别是美国国债）价值受损，由于QE3没有规模与期限上限，我们有理由怀疑这是美国在变相的赖账（原理类似于通货膨胀税税），通过货币贬值来降低债务压力，对我国的外汇资产安全性产生了威胁。

2、QE3对中国的有利影响

2.1 美国内需的提升拉动中国出口

在前面的效果分析中，我们看到美国的QE3旨在促进美国经济的复苏，美国经济的复苏会带动美国国内消费的增加，国内消费中有一部分是进口商品的消费，中国是美国重要的贸易伙伴，美国的进口商品中有很大一部分是中国制造，由此可见，美国与中国这种互利互惠的贸易伙伴关系使得美国的经济复苏在一定程度上能够拉动中国的出口行业，从而促进中国经济增长。QE3实施的一个月后，密歇根大学发布了10月美国消费者信心报告，报告显示10月信心指数的初值为83.1，创下近5年来的最高纪录，表明QE3能提高消费者信心，刺激美国的国内消费。另外，9月中国进出口总值为3450.3亿美元，增长6.3%。其中出口1863.5亿美元，增长9.9%，单月出口规模创历史新高，这也与QE3的实施有一定程度的关系。

2.2 促进资本流入

今年以来，受到中国经济增长放缓的影响，外资开始持续流出中国。中国人民银行的资产负债表显示，2012年3月至5月，外汇资产累计减少了640.2亿元，2011年第四季度与2012年第二季度资本和金融项目逆差分别为290亿与412亿元，这些都反映了外资在逐渐撤出中国。美国推行QE3之后，美国社会的资本存量大量增加，美国国内资本需求的饱和，可使资本寻找海外增值点，部分外资会重新进入中国，推动中国股市发展，提高中国居民资产价格与收入，从而通过财富效应提高居民消费以刺激经济增长。当然从长期来看，短期资本的回流不能促进实体经济的发展。

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结论（结束语）

从现阶段状况来看，美国的QE3政策暂时还未对中国经济造成巨大的冲击，但是其中蕴藏的危险也是不容忽视的。首先，该政策可能使中国的通货膨胀现象更加严重，并且影响国际市场贸易。其次，在调整方面中国也面临两难境地。伴随着美元汇率的下降，人民币汇率走向从长远看却仍是未知数，这是我们难以做出正确的决策。但是不管人民币汇率是升是降，都会或多或少的对于中国经济有不利影响，因此保持人民币汇率稳定才是我们应该要做的。除此以外，利率这一调节市场的重要工具也显得极为微妙。不管利率上升还是下降，似乎都会“牵一发而动全身”，影响中国经济走势，所以利率的调整也陷入两难境地。

通过QE3对中国影响的分析，结合中国当前的经济状况，我认为本次QE3对中国来说既有机遇也有挑战，针对这种情况，我们应该：

1.继续深化汇率改革，深化汇率形成机制，当汇率波动过大时，中央银行适当干预外汇市场，避免出口企业遭受汇率波动带来的损失。

2.多元化外汇资产、分散外汇风险；寻找境外投资机会；用外汇储备交换我们需要的技术和设备。

3.转变经济发展方式，调整产业结构，改革收入分配方式：QE3对中国的影响仅仅是外因，而内因则是中国的产业结构不合理，收入分配结构的不合理。对于产业结构来说，一方面中国的部分产业出现了严重的产能过剩，例如钢材等行业出现了结构性通缩，另一方面是房地产市场的泡沫。要保持中国经济的高速增长，我们必须着手调整产业结构，淘汰过剩的产能，加强第三产业发展，鼓励支持高新产业的发展。对于收入分配来说，一方面央行频繁向市场释放流动性，通过通货膨胀税的方式剥夺了中低层收入人群的资源，另一方面国家较高的税收又扭曲了国民的生产激励机制，所以国家应该继续实施“国退民进”，“藏富于民”的政策，通过提高居民收入，从而拉动消费，使得消费成为支撑GDP增长的重要因素。

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参考文献

[1] 鲍庆.宏观策略:QE3出台影响分析[N].东海证券.2012.9 [2] 林 珏.美国第二轮量化宽松政策实效分析.上海财经大学学报.2011年12月第13卷第六期(P89-96)[3] 刘宇.美联储冲销式量化宽松QE3何时出炉？.中国经贸导刊(P15).2012.05 [4] 新华网.美国QE3对中国经济和宏观调控政策影响几何.21世纪网，2012-09-15.

第二篇：美国量化宽松政策对中国经济的影响及应对措施 2

美国量化宽松政策对中国经济的影响及应对措施

摘要：美国为了刺激经济使国内经济迅速复苏，实施了量化宽松货币政策这一非常之举在全球经济一体化的今天，这种措施对各个国家经济产生了连带的影响，对中国经济的影响也相当的大它不仅加大了人民币升值压力，丧失货币政策独立性，刺激资产泡沫形成;而且也会引发大宗商品价格上涨，导致输入性通胀的出现，本文通过分析美国量化宽松货币政策对我国经济的影响，有针对性的提出一些应对措施。

关键词：美国 量化宽松 货币政策 影响 对策

量化宽松货币政策(简称QE)是指基准利率接近或达到零以后，央行通过从二级市场购买各种中长期的债券，增加基础货币的供给，向市场投入流动性，保持低利率，将企业成本维持在相对低的水平，通过增加商业银行在央行的超额储备，来刺激贷款、振兴经济。量化宽松货币政策是由日本首先采用的。

1美国政府实施量化宽松货币政策的背景

1.1 美国的经济持续低迷

近年来，美国就业与生产的复苏缓慢，失业率偏高、收入增长率较低、信贷政策紧缩、非住宅建筑投资依旧疲软以上的种种状况表明，美国的经济依然处于低迷状态，投资与消费的小足使得美国国内物价涨幅相对偏低所以，利用扩张性政策来刺激经济回升，有效的降低失业率是美国政府的当务之急。

1.2 持续扩张性财政政策的效果有限

为扭转经济形势，美国政府不断的实施扩张性财政政策，大量持续的发行国债，但是，假如美国政府继续大幅度扩大财政赤字，就会而临爆发财政危机的风险。所以，为避免财政危机的爆发，其持续的使用扩张性的财政政策是不可取的。

1.3 美国政府意图通过实施量化宽松货币政策改变经济颓势

由上而的问题可以了解，为了刺激经济的复苏，有效降低失业率，在日前美国国内经济低迷的情况下，美国政府希望能够通过实施量化宽松货币政策来向信贷体系注入资金，从而来增加美国金融机构的现金流，确保金融机构有足够的流动性、降低贷款成本，刺激消费、推动美元的贬值，通过刺激出口业务增加收入。美国政府实施量化宽松货币政策的实践

2008年国际金融危机爆发以后，美国首先采取了传统的货币政策，但效果不佳，美国不得不依赖渐进式的量化宽松货币政策。至目前为止，己经发动了四轮量化宽松货币政策(QE)。在2009年3月到2010年11月之间，通过多种方式发动的QE1，QE2在一定程度上缓解了美国的通缩现象，美元汇率保持在较低水平，失业率不再攀升，经济有回暖迹象。但是，由于美元是国际主导货币，所以美国基础货币的增加使热钱流入新兴市场国家，热钱的涌入使这些国家货币被迫增值。美国这一做法加剧了新兴国家通货膨胀的危险，并给全球经济带来影响。

2012年9月13日，美联储宣布进行第三轮量化宽松的货币政策(QE3)，每月购买400亿美元抵押贷款，没有说明执行期限，并决定将联邦基金利率保持在0-0.25%的超低区间，这一水平至少保持到2015年。2012年12月12日，美联储又宣布从2013年起每月购买450亿美元长期美国债券，QE4也拉开帷幕。美联储对资产的购买主要集中在私人部门的资产，其第一轮量化宽松货币政策中用于购买抵押贷款支持证券的金额高达1.25万亿美元，远远超过美国国债的购买规模。

美联储通过各种创新型金融工具增加特定市场的流动性，提高企业信贷与个人信贷的可获得性，增强投资者和证券发行者的信心，鼓励市场参与者进行积极的交易，进而达到促进经济复苏的目的。美国的量化宽松货币政策提高了市场的信心，降低了融资成本，稳定了金融市场，引导了市场低利率的预期，从短期来看效果是显著的，美国经济出现明显复苏迹象。但美元是世界货币，其经济的稳定关乎整个世界市场的稳定。

美联储基础货币从2007年到2013年总体上大幅度增加，而购买的美国国债的规模更是骤增，使资产负债表规模的扩大，美元在全球范围内流动性增加。同时，美元的贬值导致大宗商品价格升高，热钱流入新兴市场国家。美国从美元贬值中增加了出口竞争力，也削弱了其他国家进口竞争力。美国在获得巨大财富的同时，危害了其他国家的稳定。量化宽松货币政策对美国的影响

3.1增加美国出口量

美国实行量化宽松政策使其货币贬值，增加了美国出口，使外贸企业产量增加，有利于缓解失业压力，促进投资和消费。美国出口不断增加，更是创下金融危机爆发以来的历史新高。美商务部公布数据显示，2012年1-11月累计美国出口总额16666亿美元，同比增长16.76%。

3.2 减少对外债务负担

美元作为衡量一国国际外汇储备的货币，美元的贬值必然减少该国国际储备价值，减轻对该国的偿债压力。截至2010年三季度，我国持有美国国债近8000亿美元，再加上中国持有的美国股票、公司债、机构债和短期储蓄等，共持有2.65万亿美元储备，中国作为世界上最大的美元储备国，美元的贬值必将转嫁大量政府债务，造成我国国际储备价值的贬值，减轻对我国的债务负担。

在这种背景下，美国再一次开动印钞机，再一次扩大货币供应量，实施了“与邻为壑”的第四次量化宽松货币政策，在二十国(G20）峰会上受到多国的猛烈抨击。量化宽松货币政策对中国的影响

4.1 对中国经济的影响

美国的量化宽松政策的实施对创造美国国内的就业和保持本土的低通货膨胀水平有利，该政策虽然对美国本土是一个优化选择但对于全球经济而言会产生副作用。中美之间经济关系紧密，相互依赖。美国是中国最大贸易伙伴，中国是美国国债的最大持有国，美国的量化宽松货币政策势必对中国造成不可估量的影响。

4.1.1 增加中国的贸易顺差和GDP

美国实行宽松的货币政策，对中国的进出口贸易而言是一把双刃剑。一方面，宽松的货币政策带来美元利率下降，刺激企业投资和居民消费，拉动美国产出和收入增长，可能增加美国对中国的进口。另一方面，宽松的货币政策导致美元贬值，人民币升值，打击中国低端产品出口，可能减少美国对中国的进口。此外，中国90 %的贸易使用美元计价结算，美元贬值还不利于中国对其他国家的出口。由于美国从中国进口的主要是日用消费品，进口需求弹性较小，换言之，美元贬值几乎不可能减少美国对中国的进口。所以，美国的量化宽松政策对中国的GDP增长有一定的助推作用，其内在逻辑是：量化宽松政策带来美国GDP复苏一中国贸易顺差增加一中国的产出和收入增加。

4.1.2 中国通货膨胀压力加大

美国量化宽松政策必然导致短期内美元供给相对过剩。美元作为国际贸易的主要货币，美元贬值的直接后果就会引起农产品以及能源等大宗商品期货投机性需求，使其价格不断攀升，过剩的流动性很可能转变为热钱，冲击国际大宗商品和新兴市场国家的资本市场，推高国际大宗商品价格，它们的涨价直接引起中国的输入性通货膨胀。美国的量化宽松政策还可能通过影响市场预期，产生通货膨胀的自我实现效应。在预期进口商品将要涨价时，消费者将扩大或提前消费，投资者将加大短线商品投资，厂家将囤积居奇或提价销售，从而加重未来的通胀，结果是在相当长的时期内出现通货膨胀螺旋式上升。

食品、房地产价格大幅上涨，通胀预期加大。金融危机爆发后，美国采取量化宽松政策，中国超市里出售的食用油、食糖等日常食品价格大幅上涨，涨幅在10%—13%，食品在计算通货膨胀率时占了1/ 3，但食品价格的涨幅己经同到了当年的高位，且食品价格仍在上涨，这加大了人们对通胀的预期。由于国际热钱止不断向中国涌入，大量的热钱瞄准了中国的房地产业，使房价大幅上涨，以北京为例，2008年房价在13500元/平方米，到2010年房价达到25000元/平方米，涨幅达85%，至今仍居高不下。

4.1.3 对我国外汇储备固定收益资产产生重大影响

美联储削减投资组合规模和加息的策略都将对中国的巨额外汇储备的固定收益资产产生重大影响。据此统计，中国在2010年底共持有美国机构债3 222亿美元。这意味着在两房爆发危机后的两年半时间里，中国一共抛售了2 048亿美元美国机构债。美国财政部《外国对美国长期证券的净购买》月度报告显示，中国在2013年1月份增持美国机构债37亿美元，2月份增持19亿美元。中国持有长期美国机构债最新数据为3 279亿美元。

4.2 对我国价格水平的影响

美国量化宽松政策对我国物价的影响主要体现在两个方面：热钱的流入和过多的美元追逐有限大宗商品引起的价格暴涨给中国带来的输入性通货膨胀。

4.2.1热钱流入

因热钱流入所致的被动增加的货币供应中，一部分流入实体经济，如炒作农产品等，引起中国居民消费价格水平的上升；同时，相当部分的货币还会涌入股市、房市等资产市场，导致资产价格的快速上升。虽然资产市场在一定程度上和一定时间范围内可以充当容纳短期逐利资本的“池子”，从而避免过剩的流动性泛滥到整个实体经济中，但显然这种“池子”本身并不保险。相较于实际商品和服务价格的上涨，资产价格膨胀给经济带来的潜在威肋、可能要大得多。更何况资产市场“池子”中的货币难以驾驭，或迟或早会流入实体经济，引起实际物价水平的上升。未来一段时期，由于人民币升值及与发达国家的息差扩大的压力将持续存在，国际游资流入中国的动力也将持续存在，因此可以预计，美国量化宽松政策的重启，在加剧全球流动性泛滥的同时，也必然加大热钱流入中国的力度和规模，增大我国通货膨胀之压力。

4.2.2 货币政策自主性减弱

根据克鲁格曼三角形，固定汇率制，资木自由流动和货币政策自主性不可能同时达到。由于我国实行的是盯住一篮子货币的固定汇率制度，由于现在我国利率与美国利率呈现出严重的倒挂局而，大量热钱不断涌入，中国为维持固定汇率就必须大量抛售木币，造成流动性加强，物价大幅上涨，引起通货膨胀，缩小了货币政策选择空间，削弱了货币政策的自主性。

4.2.3 人民币被动升值

作为国际结算货币和度量衡，美元贬值与泛滥的全球流动性将共同推动国际大宗商品价格进一步上行。美国量化宽松政策的重启，也会增加国际市场美元供应，美元有进一步贬值趋势。人民币升值使货币购买力增强，进口产品成本下降，增强了我国在国际市场上的采购能力，但升值幅度过大，将导致我国产品价格过高，削弱我国出口竞争力，使出口大量减少，自2010年下半年以来我国曾一度出现贸易逆差的局势。我国的应对策略

5.1 加强金融创新，拓宽外汇储备的使用渠道，实现外汇储备多元化

由于我国外汇储备金额大，而量化宽松的货币政策又迫使人民币升值，所以我国面临着外汇储备资产缩水的危险。为减小这种危险，应在保持外汇资产流动性和安全性的条件下，逐步减小美元在外汇资产中的比例，提高外汇储备的多元风险。同时，在保持外国国债存量的基本稳定下，进一步拓宽外汇储备的使用范围，如，利用外汇储备购买中国境内优质外资股份，提升对海外石油、原材料和高科技技术的购买力度。

美国实行量化宽松货币政策，使货币供给量不断扩大，不仅导致美国流动性增强，更造成新兴市场国家货币流动性增加，货币作为一种储藏价值手段的吸引力己逐渐下降，货币要寻求投资同报率更高、价值更稳定的流向。因此要加强金融产品种类的创新，为不断贬值的外汇储备寻求更多投资机会。

5.2 控制好人民币升值幅度

人民币的升值要与中国的经济发展相配合，服务于中国的经济发展。人民币过快升值将侵蚀中国出口竞争力，令出口企业的经营困难，导致失业率上升。有数据显示，2010年第三季度中国外汇储备己位居全球之首，增至2.65万亿美元，增幅达到创纪录的1940亿美元。从中国不断累积的外汇准备情况来看，人民币虽有被低估，但中国也不能重蹈日元大幅升值的“广场协议”覆辙。如果让人民币汇率保持不变，就要进行货币投放，引起更多的流动性，带来物价大幅上涨，导致通货膨胀，同时，大量热钱涌入，就会导致资产泡沫的形成。因此，要养眼于中国的经济，把人民币升值幅度控制在合理的范围内。

5.3 适时采取加息的举措

日本在签署广岛协议以后日元升值，为了减小日元升值的压力，日本开始加息，却最终使资产泡沫破灭。理论上来说，加息使国际游资有了套利的机会，外国资本通过不同的渠道进入，本币将面临继续升值的压力。但是实践证明，结果恰好相反。我们可以这样解释：加息使信贷收紧，贷款融资需要付出更多的成本，资产价格的膨胀受到了控制，外国游资就失去了套利的机会，从而抑制了热钱的流入，稳定了本国货币的汇率。2011年2月、2011年4月、2011年7月央行连续三次提高一年期存款利率0.25 %，这一系列的加息行动是应对各国量化宽松货币政策而采取的行动。

5.4 加强对短期资本流入的控制与监察力度

在中美出现严重利率倒挂的情沉下，必定会有大量投机性热钱涌入，应高度关注短期资本流动，加强对经常项目的审核力度，加强对短期资本的监审工作，要严格控制热钱流入渠道和流入数量，对可疑外汇流入不予结汇，并报告外汇监管局，对国际短期热钱的流入施加限制，使其投机收益下降。央行与银监会、证监会等监管部门合作，严防国内信贷资金和国际热钱大量流入股票和房地产市场。加强对直接投资入境后的监管工作，工商部门对外商投机项目进行长期跟踪，银行对企业账户进行监管，查明资金的用途。但是在阻止短期投机性国际热钱融入的同时，不应限制国际中长期投资。

5.5 推进人民币国际化进程

美国实行量化宽松货币政策使美元不断贬值的同时，也削弱了美元在国际上的地位。中国要抓住这有利时机，扩大货币互换的范围和规模，把人民币推向世界，加快人民币国际化进程，提升中国在国际上地位和影响力，提高中国在国际贸易上的话语权，寻求与美国在国际贸易上平等地位和机会。

5.6 加大经济结构调整力度，优化产业结构

发达国家量化宽松的货币政策影响我国经济的一个重要途径就是影响我国的出口传导机制。我国一直是以出口创汇为主要发展模式，所以我国外贸依存度较高，受到这种外来经济政策的冲击较大。要想减少我国输入型通货膨胀，减少贸易顺差，经济更加独立于外来经济政策的冲击，我们应该释放国内的需求，减小外贸依存度，使我国经济实现内外均衡发展。结论

美国金融危机之后所实施的量化宽松货币政策，对世界经济以及中国经济都产生了深刻的影响。对世界经济来说，量化宽松货币政策显然是一把“双刃剑”，它的实施向市场注入了大量资金，使市场维持低利率，银根得以放松，刺激了投资和消费，这或许有助于经济复苏；然而另一方面，量化宽松货币政策的实施，也对世界经济埋下了通胀隐患，在经济增长停滞的情况下，或许还会引发更为严重的滞涨。对美国自身来说，量化宽松货币政策的实施，无疑会导致本国货币的大幅贬值，在刺激本国出口的同时，它会恶化相关贸易体的经济形势，产生贸易摩擦。因此，量化宽松货币政策的实施，或许对金融危机之下宏观经济的复苏有一定促进作用，但如果这一政策不加节制，尤其是美元作为当前的国际储备货币，过分使用这一工具，滥发货币，它对世界经济的复苏无疑会弊大于利。

对于中国经济来说，美国量化宽松货币政策的实施，使得短期国际资本大量流入中国，这给金融监管带来压力；在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币升值压力增大，而在当前国际经济环境存在着较大不确定性的情况下，人民币汇率改革面临两难境地；另外，和其它新兴经济体国家一样，资本的流入以及资源价格的上涨给中国带来了明显的通胀风险，管理通胀预期的难度加大;量化宽松货币政策的推出，使得中国货币政策必须跟随美国进行相应调整，特别是在资本跨境流动无法得到有效控制的情况下，央行就会部分丧失货币政策的自主性。

总之，美国量化宽松货币政策的实施，必然会导致汇率的剧烈波动，从而加剧全球贸易的不平衡，直至导致全球经济的不平衡。目前，全球化的经济生态正在遭到严重破坏，各国之间的政策和利益博弈，将可能给脆弱的全球经济复苏造成更大的伤害。

参考文献：

[1] 张礼卿.量化宽松II冲击和中国的政策选择[J].国际经济评论，2011(1).[2 ] 钟伟.美联储数量宽松货币政策的综合影响[J].中国金融，2009(8).[3] 杨琳.美国第二轮量化宽松政策:原因、效应及对策[J].宏观经济研究，2011(4).[4] 于舟.美国量化宽松货币政策下中国的对策「J].经济视角，2010,(12).[5] 杨金梅.美国量化宽松货币政策及其影响「J].华北金融，2011(2).[6] 工永茂.200103一13.[8] 汤柳，工旭祥.欧版量化宽松货币政策能否拯救欧洲 [J].银行家，2012(6):94-96.[9] Krugman Paul.'Thinking about the Liquidity 'Trap [J].Journal of the Japanese and lnternational Economies, Vol.14,1ss.4, pp.221一37.

第三篇：美国量化宽松政策对我国的影响

美国政府采取的“量化宽松”政策对我国对外贸易的影响

日语1006班 ***5 孟宛

２０１０年１１月３日，美国联邦储备局出台金融危机爆发以来第二轮量化宽松货币政策，决定到２０１１年６月底以前购买６０００亿美元政府长期国债。这意味着美国在短期内开动印钞机印制如此巨量美元纸币投入流动市场。一石激起千重浪，美国此举在国际社会引起强烈震撼与反响。美联储此举的中心考量是重振疲软的美国经济，扭转其在世界经济中愈益下降的颓势。

美国经济在危机中遭到重创。进入２０１０年后，它虽已摆脱衰退，但起色不大。振衰起弊，重现美国经济扩张荣景，一改其在世界经济中不断下滑的劣势，不仅攸关美国的国计民生及其世界龙头老大地位，还攸关奥巴马实现连任的目标，是奥巴马政府的核心战略与头等要务。实施“量化宽松”就是直接服务于这一战略。具体而言，此举是为应对和解决美国经济面临的三个突出问题（1.降低居高不下的失业率；2.不断增高的外贸逆差；3.高额债务），以推动其强势复苏。

美联储把“量化宽松”当作提振美国经济的“终南捷径”。从短期看，此举的确可以收到“利多”之效。其中包括为美国增加财富；提升美国股市股价，使美国人迅速增加２万亿美元资产；可以使其出口增幅比往年提高一倍以上，达到约２０％。经济学家估计，美联储此举可能使美国的ＧＤＰ增加０．４％。但是，美国高消费、寅吃卯粮的结果是美国财政入不敷出，举债度日，政府财政赤字务年飙升。因此，“量化宽松”是一把双刃剑，既有“利多”的一面，也有“害多”的一面。从长远看，这对美国弊多利少，甚至无异于“饮鸩止渴”。

美国的货币政策不但影响本国，还有很强的“外溢效应”，即对世界经济产生重要影响。中国作为全球第一大外汇储备国和第一大对美出口国及债权国，是美国“量化宽松”政策的主要针对目标及其负面“溢出效应”的主要承受者。这反倾销税征收的对象与反补贴税征收的对象相同场资产的泡沫化，给中国经济留下恶果和隐患。

美国两轮量化宽松政策的实施使美元相对贬值，人民币相对升值，这在一定程度上抑制了我国产品对美国市场的出口，扩大了从美国市场的进口。当然这种影响也是利弊皆存，既有积极方面，也有消极方面。

对我国外贸的积极影响。

一是有利于缓解贸易摩擦。在发展外向型经济过程中，我国一跃成为举足轻重的贸易大国，外贸顺差持续了近二十年。持续多年的外贸顺差造成经济增长对国外经济体的过分依赖，巨额的外汇储备加剧了人民币升值压力以及与主要贸易伙伴的贸易摩擦，特别是中美贸易摩擦不断加大。美国量化宽松货币政策的实施使人民币相对升值，在一定程度上增加了我国的进口总额，外贸顺差也开始逐年递减，2011年下滑至1551.4亿美元，占GDP的比重达到了4%以下，符合国际公认的贸易基本平衡标准。贸易顺差数值的降低，弱化了欧美等贸易国对我国有针对性的贸易攻击。

二是有利于改善贸易条件。美国量化宽松的货币政策在促使美元贬值的同时，抬高了人民币的兑换价值。而人民币的升值，一方面会使国内企业以同幅度下降的价格进口商品，在一定程度上降低企业进口商品的成本及费用；另一方面也会使得出口商品的价格相对上升，出口同等数量的商品可以换回更多的进口商品，出口商品的利润大大增加，在一定程度上改善我国的贸易条件。三是有利于推动外贸增长方式的转变。长期以来，我国的外贸增长属于粗放型、资源型、劳动密集型的模式，利润率极低，对资源的依赖性强，高速的外贸出口依靠的是资源的极度破坏和劳动力的低成本，这种模式无疑是美国等国家对我国进行反倾销、反补贴的诱因之一。而美国量化宽松货币政策的实施，在美元贬值和人民币升值的双重压力下，我国的出口企业为了生存与发展必将会尽快转变经济增长方式，通过依靠技术进步来不断提高产品的附加价值，走可持续发展之路。

四是有利于优化中国企业进行海外投资的外部环境，扩大市场份额，整合全球资源。美元贬值、人民币升值使得中国企业海外投资的成本相比以前有所下降，因此我国企业可利用此契机以较低的成本在国外建立跨国公司或走出国门进行跨国并购。这不仅会在一定程度上减弱外汇储备过快增长的速度，也可促进企业以较低的生产和交易成本整合全球资源，从而培养企业的国际竞争力。

对我国外贸的消极影响。

一是削弱我国外贸出口增长速度。当前，我国主要出口商品竞争优势在于低劳动力成本，出口商品技术含量低、价格低。美元的贬值，削弱了我国出口商品的价格竞争力，使得国内产品的国际市场占有率大幅降低，外贸企业的出口利润空间受到挤压，并会引发制造业向国外低成本地区转移，进一步冲击我国的外贸出口。

二是降低我国吸引外资的规模和速度。美元贬值增大了外商的投资成本，在一定程度上降低了我国外商直接投资(FDI)的规模和速度。其中美国对华投资降幅明显，主要原因一方面是美国经济本身的疲弱使得企业对外投资乏力；另一方面是人民币的升值使得以加工贸易为主的外资企业出口成本增加，降低了外商投资加工贸易型企业的意愿。

三是加大国内就业压力。首先，美国量化宽松的货币政策促使国际资本大量流入中国，人民币的国外需求急剧上升，为维持供需平衡，央行不得不加大人民币的市场投放，致使通货膨胀显现。通货膨胀导致企业生产成本快速上升，投资锐减，很多企业为压缩成本不得不采取减员措施，国内劳动力就业压力加大。其次，由于人民币的升值使得我国大批生产技术含量低、附加值低、劳动密集型产品的外向型企业，因失去价格优势，缩减了商品的出口量，陷入经营困境，导致了大批工人失业或放长假。再次，很多外商由于资金链的断裂，急剧收缩投资战线和规模，延长了很多在建项目工期和取消了很多拟建投资项目，这也对我国的实体经济和就业产生了不利影响。

四是严重冲击科技含量较低、以低价取胜的出口行业。我国的主要出口行业大多外贸依存度过大、科技含量较低。美国量化宽松货币政策的实施在促使美元贬值的同时，也必然会抑制我国产品的出口，特别是对那些外贸依存度大、科技含量低的传统出口行业，有些甚至会在激烈的市场竞争中被淘汰。

因此，我国政府应积极出台相关政策，加强对我国外贸企业的引导和扶持。为应对美国量化宽松货币政策的实施对我国的影响，作为政策制定者的政府应对进出口企业进行适当地引导和扶持，引导企业走内涵式发展道路，调整出口产品结构，实现产品的升级换代和优化整合，以减少美国量化宽松货币政策的消极影响。

第四篇：美量化宽松政策的影响

美国此次量化宽松政策对保险业的影响总体是良性偏好的。量化宽松政策提高了消费者的通货膨胀预期，有望提高消费者对分红险的需求，推高了资本市场有利于提供保险资金的投资汇报率，催生了人民币保单市场的繁荣。

近日，美国推出6000亿美元的第二次量化宽松货币政策，以促进美国经济的进一步复苏。此举一出，美元贬值、大宗商品价格上涨，各国货币尤其是亚洲新兴市场经济国家和地区的货币升值压力加大，部分国家以加息和控制资本流动应对。此次量化宽松政策对我国的经济影响如何？未来监管部门应当采取什么样的对冲政策组合来确保经济的稳定健康发展？量化宽松政策对我国保险业究竟会产生什么样的影响？

一、美国出台第二次量化宽松政策

11月4日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新利率政策声明，正式推出备受市场关注的新一轮量化宽松货币政策，计划将在2011年二季度前购进约6000亿美元的国债。总体而言，新二次量化宽松货币政策的规模与之前的市场预期较为一致。

(一)政策出台背景

所谓“量化宽松的货币政策”(Quantitative Easing)指的是货币政策制定者将政策关注点从控制银行系统的资金价格转向资金数量，货币政策的目标就是为了保证货币政策维持在宽松的环境下。对于这个政策而言，“量”意味着货币供应，而“宽松”则表示很多。

日本是最先采用“定量宽松”的货币政策的国家，日本央行面对经济长期萎靡不振、银行信贷急剧萎缩的状况，通过自2001年3月开始的零利率(银行间隔夜贷款利率)政策，将大量超额资金注入银行体系中，使长短期利率都处于低水平，从而鼓励借贷活动、刺激经济增长，对抗通货紧缩。

为遏制美国经济在2008年全球金融危机后的快速下滑势头，挽救广大金融机构以及提高就业水平、防止通缩，美联储在2008年11月底宣布，将购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券。这是美联储在金融危机以来首次动用量化宽松货币政策，即QE1。截至今年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。

虽然在美国财政部推出7000亿美元问题资产救助计划(TARP)和第一轮量化宽松货币政策(QE1)的双重刺激下，道琼斯工业指数大幅上涨，众多华尔街金融机构也从破产的边缘逐渐恢复元气，但美国的失业率没有得到根本改善，从2008年底的7.4%一路上升，在2009年第四季度达到10%以上，其后虽有所回落，但目前仍处在9.6%的高位，并因此导致美国经济面临着通缩的风险。在这样的情况下，“为了促进更加强劲的经济复苏步伐和帮助确保长期内的通胀水平符合FOMC的使命”，美联储发表声明指出决定提高其债券持有量，即出台新一轮量化宽松货币政策(QE2)。值得注意的是，与日本央行在过去的数度量化宽松政策表现出的犹豫不决、规模较小且与市场沟通不足相比，美联储二度量化宽松的规模较为可观，同时决定的做出也相对果断，这表明美联储的做法已吸取了日本在过去10年的教训。

(二)政策内容

美联储计划在2011年第二季度以前收购总额6000亿美元的较长期美国国债，也就是每个月收购大约750亿美元。美联储表示，“FOMC将根据未来获得的信息对其债券收购活动的步速和资产收购计划的整体规模进行定期回顾，并将在必要时候对这项计划做出调整，目的是最好地培育最大程度上的就业和物价稳定性。”这表明美联储希望通过降低长期资金的融资成本以增加企业信心，进一步促进就业市场的复苏。值得注意的是，美联储没有表明是否将扩大上述资产购买规模。同时，美联储决定维持0-0.25%的历史最低利率至更长时间。

(三)对美国经济影响

QE2的推出是美联储近期做出重大决定之一，其目的是为了推动美国经济的增长、削减居高不下的失业率(10月份失业率为9.6%)和通货膨胀水平过低(核心物价指数为1%)。一些学者认为，美联储再次动用“开闸放水”方式推出QE2刺激经济，是美国各种调控手段“失灵”情况下的无奈之举。

事实上，恢复2008年金融危机对美国金融体系的冲击、对金融市场信心的挫伤并非易事，美联储通过QE2注入流动性可能在银行体系循环，并不能流入实体经济，也可能通过美元利差交易的方式流向国际金融市场，而此举将导致全球金融市场流动性泛滥的局面。第二次量化宽松货币政策是否能够扭转美国实体经济恢复缓慢的局面还有待关注，不排除美国再次推出QE3，美联储此举也可能是最后的机会，因为分裂的新国会和代表民意的茶党几乎不赞成实施进一步的财政刺激措施。

为评估第二次量化宽松政策对美国金融市场的影响，我们需要衡量它们自市场预期形成至今的变化。对QE2的预期早在8月27日美联储主席伯南克在怀俄明州杰克逊城发表的演说时就已开始形成，并在9月21日美国联邦公开市场委员会(FOMC)发布9月利率政策声明后，以及10月1日纽约美联储总裁杜德利发表重要讲话后显著增强。QE2出台前后，美国金融市场主要指标变化显示出QE2对美国长期国债收益率、股市、美元汇率、石油价格以及远期通货膨胀五方面的直接影响。

可以看出，在11月3日FOMC会议前后，这些指标变化非常少，反映出对于二次量化宽松政策的预期在很大程度上已经被市场所接受，尤其是长期的国债收益率，在9月21日的FOMC会议后就已大幅度下降。据德意志银行估算，在过去两个月中，市场对QE2日益增长的预期使美国长期国债实际收益率下降至少约50个基点，股市上涨多至10%，美元(以广义贸易加权汇率指数衡量)贬值约5%，每桶石油价格上涨近10美元，并使长期通胀预期上升约50个基点。

二、对全球金融市场的影响

美国新一轮量化宽松货币政策必然导致美元贬值、国际大宗商品价格上涨，使热钱加速流入新兴经济体，加剧流动性过剩，助推资产泡沫，对其他经济体和世界金融体系产生不可忽视的负面效应。考虑到此次量化宽松的规模远不及先期业内人士预测的1万亿美元或2万亿美元，只有保守预计的五、六千亿美元的上限，程度比较温和，此举加剧了国际间汇率战的风险，尚不足以引发全球性的汇率战、货币战和贸易战。

首先，在美联储重启量化宽松货币政策购买国债后，美债收益率下降，美元贬值，股票、国际大宗商品等高风险资产价格上升。这正是金融危机最严重时期，美国实施第一轮量化宽松政策时所发生的情况。在2008年11月，在美联储首次推行国债购买计划的12个月内，高收益债券价格上涨16.6%，美元汇率重挫12.6%，股市上涨29.5%，黄金价格上涨44.5%。在本轮量化宽松货币政策出台后，黄金价格突破1390美元，原油价格突破87美元。11月2日，美国S&P500指数上涨0.8%，纳斯达克指数上涨1.1%。11月3日，亚洲股市相应而动，香港恒生指数领涨，大幅攀升2%，韩国、新加坡、澳大利亚和印度也上涨0.5%至1%。之后的11月4日，恒生指数再次大涨1.6%，达到28个月以来最高收盘位。

其次，随着美元贬值和国际大宗商品等资产价格上涨，全球财富将产生重新分配。一是美元贬值，降低了美国出口商品的价格，促进了其出口产业，抑制了进口，从而通过贸易渠道改变全球财富。二是随着美元贬值，主要新兴市场经济国家以美元储备为主的外汇资产及美元债权将严重缩水，而美国自己的外债却会在无形中“减负”，导致全球财富重新分配。三是一些资金实力雄厚、拥有丰富国际金融市场运作经验的投资基金将抓住资产价格波动的契机，以热钱的形式加大在新兴市场的投机力度，放大资产价格波动幅度，促进新兴市场经济国家资产价格泡沫的形成，通过快进、快出赚取利润，导致全球财富重新分配。

再次，美国发行货币，通过购买债券向市场注入大量流动性，造成美元贬值，以美元标

价的国际大宗价格将大幅上涨，从而导致各国被迫“输入”通胀，面临通胀进一步加剧的风险。

面对以上影响，针对美国第二次量化宽松货币政策，各国政府的应对举措主要包括加息和控制资本流动两类。一方面，为应对危机中货币刺激政策带来的流动性泛滥，印度、澳大利亚等各国央行已在美联储采取第二次宽松政策之前就进行了多次加息。尽管这些国家的政府也十分担忧资本流入和本币升值，但不断攀升的通胀仍是政策制定者最为担忧的问题。因此，在美联储宣布第二轮政策的当周(11月的第一周)，印度、澳大利亚和越南央行不顾热钱流入可能进一步加速的风险，纷纷宣布加息(分别加息25个基点、25个基点和100个基点，达到4.75%、6.25%和9%)。然而，随着未来第二轮宽松政策的实施，新兴市场经济国家资本流入和货币升值压力将逐渐加大，可能会使各国短期内放缓加息步伐。另一方面，对新兴市场国家来说，宽松货币政策和本币升值已导致大量热钱涌入，各国政府普遍采取了各项措施加强对资本流动的管制，主要体现为在当前控制外资流入，在未来控制外资流出。

三、对我国经济的影响

美国此次量化宽松政策基本符合市场预期，其直接的影响是加大了人民币升值的压力，并通过推高大宗商品的价格，加大了国内的通货膨胀的压力，流动性过多有利于资本市场的走强，增加了经济发展中的不确定性，这就要求监管部门采取有效应对措施，积极化解此次及以后可能再次出现的量化宽松政策可能对我们经济造成的负面影响，保持国民经济的长期稳定健康发展。

量化宽松政策将加大“热钱”的流入，使得政府一直在汇改上坚持的缓慢升值和稳步推进人民币国际化双重目标的兼顾难度加大。今年6月启动汇改以来，人民币兑美元升值2.5%，外汇储备在9月底猛增至2.65万亿美元，第三季度累计增加1.94千亿美元，2010年至今，累计增加2.49千亿美元，相信在二次量化宽松之后，外汇储备的增速可能更为迅猛，人民币升值的压力进一步加大。

在国际大宗商品价格上涨，输入型通货膨胀压力加大的同时，源于提高工资水平和食用农产品价格上涨的成本推动型通货膨胀压力也在不断积聚。10月份最后一周(10月25日至31日)商务部农产品价格指数继续小幅攀升；而农业部价格指数也出现小幅上涨0.4%，商务部八大类农产品价格全线上涨，预计10月份的CPI上升至4%，由于翘尾因素的逐渐消弭(今年11月和12月的翘尾因素分别较前一个月减少0.3和1个百分点)，CPI在10月、11月份见顶，四季度内同比回落的可能性大。

央行行长周小川在最近举办的财新峰会上提出了“池子论”和“中医论”。他指出针对“热钱”的流入，央行将在总量上进行对冲，即如果短期投资性资金进来，央行将把这些资金放到单独的池子里而不泛滥到整个实体经济，等其撤退时再让其从池子里流出，在宏观上减少资本异常流动对经济的冲击。在人民币汇改上要坚持“中医论”,即采用“见效慢却稳健有效”的中医疗法来推进中国的汇改，其主要特点有：渐进而不是激进；政策动态调整和试错；不单独依靠一项措施来发挥特别大的作用。

按照“池子论”和“中医论”的见解，应对通货膨胀未必就非得采用加息的办法，如果能够有效对冲流动性，数量手段可能是最佳选择，加息属于不得已的做法，如果CPI在四季度回落的话，年内加息的可能性极小；要稳步推进人民币的国际化，人民币仍会维持缓慢升值的路径。再配以积极的财政政策和内需的启动，中国经济仍然能够保持稳定的增长。二次量化宽松政策对我国香港地区的经济造成较为明显的影响。主要体现在：导致资本大量流入并可能引发资产价格泡沫风险，最近香港的房价、股价都屡创新高。受制于香港特殊的货币局制度，美国的量化宽松可以说就是香港的量化宽松，香港监管部门只能采用宏观审慎措施为房地产市场降温，具体措施包括提高首付比例和加大开发的土地供给。二次量化宽松有利于促进香港的离岸人民币业务发展，近期香港的离岸人民币存量高速增长，这对实

现把香港打造成人民币离岸业务中心和提升人民币的国际化水平很有帮助。

四、对保险业的影响

美国此次量化宽松政策对保险业的影响总体是良性偏好的。量化宽松政策提高了消费者的通货膨胀预期，有望提高消费者对分红险的需求，推高了资本市场有利于提供险资的投资汇报率，催生了人民币保单市场的繁荣，具体而言：

量化宽松政策对承保业务的影响偏良性。此次量化宽松政策加大了消费者的通货膨胀预期，在资本市场、期货市场走强、赚钱效应明显的情况下，可能造成部分消费者把本应投保的资金转向股市甚至期市，影响到保险业务的稳定；但另一方面通货膨胀预期的加强，提高了消费者的理财意愿，尤其是在温和性通货膨胀的背景下，有助于分红险的销售，尤其是银保渠道分红险的销售。由于大中城市尤其是特大型城市居民对股市、期市的赚钱效应比较敏感，中小城市和农村的居民对此敏感度有限，总起来看，量化宽松政策对承保业务的影响偏良性。

量化宽松政策利好保险公司的投资业务。量化宽松政策导致流动性的增多，有利于推动股市走强，美国推出第二次量化宽松政策后，全球股市出现了明显的涨幅，国内融资融券交易迅速扩大，期货市场呈现出远强近弱的走势。近来，业内人士普遍认为，股市可能就是央行行长周小川所言的“池子”的一部分，如果未来“热钱”被政府更多地引导到资本市场，国内股市还会出现新一轮的涨势，这对提高险企的投资收益水平是十分有利的。

二次量化宽松有利于催生人民币保单市场和在港的险资投资平台公司的运作。自去年12月人民币保单在香港推出以来，截至8月15日，人民币保费收入约有20亿元，而10月底预计已经达到30亿元人民币，占到香港新增保费收入的10%。未来3至5年内，人民币保费将占到香港总保费收入的30%至50%。对已经在港设立的险资投资平台的公司则可以更好地分享香港及国际资本市场的投资机会，有利于提供保险公司的投资回报。

第五篇：浅谈美联储量化宽松政策对全球经济的影响

题 目

武汉东湖学院期中论文

浅谈美联储量化宽松政策对全球经济的影响

院（系）管理学院 专 业 ？？？？ 年 级 ？？?级

学生姓名 ?? 学 号 ? 指导教师 曹雨

二○一一 年 十 一月

目 录

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一、量化宽松政策的基本概述„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2

（一）量化宽松政策的含义„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2

（二）量化宽松政策的实践„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2

二、美联储量化宽松政策的实施现状以及发展趋势„„„„„„„„„„„„3

（一）美联储量化宽松政策的实施现状„„„„„„„„„„„„„„„„3

（二）美联储量化宽松政策的发展趋势„„„„„„„„„„„„„„„„4

三、美联储量化宽松政策对全球经济的影响„„„„„„„„„„„„„„„5

（一）美联储量化宽松政策对全球经济的基本影响„„„„„„„„„„„5

（二）美联储量化宽松政策对美国经济的影响„„„„„„„„„„„„„6

（三）美联储量化宽松政策对中国经济的影响„„„„„„„„„„„„„9

四、结论„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„14 参考文献„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„15

内容摘要:2008年国际金融危机，为保证金融市场稳定，美联储推出第一轮量化宽松政策。从2008年9月到2010年7月，美联储向市场注入1.7万亿美元。但由于美国经济指标持久得不到改善以及高居不下的失业率，美联储宣布于2010年8月推出第二轮量化宽松政策，花费6000万美元购买美国国债。美联储二次量化宽松政策的实施使美国国债增发量、美元贬值以及国际大宗商品的价格上涨幅度进一步加大，给美国以及世界经济带来更大的动荡，也扰乱了世界各国的经济秩序，更给其他国家的货币升值带来了巨大的压力。

关 键 词：美联储 量化宽松政策 通货膨胀 影响

Abstract: In 2008 the international financial crisis, in order to ensure financial market stability, the Fed launched the first round of the quantitative easing policy.From September 2008 to July 2010, the Fed injected $ 1.7 trillion to the market.However, due to sustained U.S.economic indicators did not improve and the unemployment rate remains high, the Fed announced its launch in August 2010 the second round of the quantitative easing policy, spend $ 60 million to buy U.S.Treasury bonds.Fed quantitative easing policy, the additional amount the U.S.Treasury, the U.S.dollar depreciation and the international commodity price rises further increase, to the U.S.and the world economy more volatile, but also disrupted the world economic order, more to the appreciation of the currencies of other countries has brought tremendous pressure.Key Words: Federal Reserve System

Quantitative easing policy Inflation Influence

一、量化宽松政策的基本概述

（一）量化宽松政策的含义

量化宽松政策是一种货币政策，是由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应，可视之为“无中生有”创造出指定金额的货币，也被简化地形容为间接增印钞票。其操作是中央银行通过公开市场操作购入证券等，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流通性。

“量化宽松”中的“量化”指将会创造指定金额的货币，而“宽松”则指减低银行的资金压力。中央银行利用凭空创造出来的钱在公开市场购买政府债券、借钱给接受存款机构、从银行购买资产等。这些都有助降低政府债券的收益率和降低银行同业隔夜利率，银行从而坐拥大量只能赚取极低利息的资产，央行期望银行会因此较愿意提供贷款以赚取回报，以减缓市场的资金压力。当银根已经松动，或购买的资产将随着通货膨胀而贬值时，量化宽松会使货币倾向贬值。由于量化宽松有可能增加货币贬值的风险，政府通常在经历通缩时推出量化宽松的措施,而持续的量化宽松则会增加通胀的风险。

（二）量化宽松政策的实践

第一次量化宽松政策：在雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，美联储就赶忙推出了量化宽松政策。在随后的三个月中，美联储创造了超过一万亿美元的储备，主要是通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券，以其来稳定银行体系。

第二次量化宽松政策1：自2010年4月份美国的经济数据开始令人失望，进入步履蹒跚的复苏以来，美联储一直受压于需要推出另一次的量化宽松：第二次量化宽松。美联储在11月份例会上决定启动第二轮量化宽松政策，将购买6,000亿美元国债到2011年6月份，以延长史无前例的经济刺激措施，进而以降低美国高达9.8%的失业率，并预防通缩。在14日的例会上，美联储重申将继续执行国债购买计划。这就是美联储推出的第二轮定量宽松货币政策，期望通过购买国债来刺激美国经济复苏。

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二、美联储量化宽松政策的实施现状以及发展趋势

（一）美联储量化宽松政策的实施现状

2010年4月份以来，美国宏观经济数据令人不满意，失业率一直保持在接近l0％的水平，而通货膨胀率几乎都低于2％，这两个重要数据都不在政府期望目标内。一方面，美国巨额的财政赤字和国会决议程序复杂的特点依然明显。甚至在通过了医疗改革方案之后得到了加强。寄期望于财政政策难以解决美国当前经济问题。另一方面，美国名义利率依旧保持在接近于零的区间内，但长期利率保持着较高的水普通货币政策也难以凑效。出于这样的国内局势考虑，美联储2010年11月4 日宣布在2011年6月30日前再购买6000亿美国国债，拉开了美联储第二次量化宽松政策序幕。其购的国债主要是中短期国债，预计在此后的6个月里每个月购买1000亿美金，如果算上美联储所拥有的在该段时间内到期的美国国债，其在此后8个月内购买美国国债的总量会达到近8800亿美金，平均每个月高达1100亿美金。

第二轮量化政策的正式出台，使美国经济的发展现状与一年前有相似之处。美国经济增长在第二季度几乎陷于停滞状态，二度衰退阴影重现，欧洲债务危机蔓延，全球经济面临不确定性。目前，大宗商品价格虽然降低，但由于海外商品价格上涨，美国市场食品、服装等商品价格都在走高。目前美国经济前景存在不确定性，近来就业、房市等数据虽然令人沮丧，但经济中不乏亮点。美商务部24 日的报告显示，7月耐用商品订单上升4%，达到今年3 月以来最大增幅。虽然，这一信息暂且缓解了投资者对美国经济陷入二次衰退的担心。但是从二次量化政策的开启到现在美国的经济增长持续乏力，在2011年第二季度美国的失业率仍然高达9.2%的失业率，美国的经济形势仍旧没有得到预期的好转。

可见，美联储第二次量化宽松政策沿袭了第一次量化宽松中灵活机动的特点，这一轮量化宽松的目的主要是希望通过维持低利率和增加货币供给来刺激资产价格和物价，抵消低通胀预期，防止信用危机发生，从而达到刺激消费和经济增长的作用。此次量化宽松政策可能才刚刚开始，其操作创新性还远远没有达到第一轮量化宽松操作的水平。美联储量化宽松政策仍然会继续发展深化，将对美国及世界经济产生较大影响。

（二）美联储量化宽松政策的发展趋势

美联储未来的政策取决于二次量化宽松的政策效应。美联储公布二次量化宽松政策时并表示，将根据未来事态的进展对债券收购计划的节奏以及资产收购计划的整体规模进行定期评价，在必要时候对该计划作出调整。美国经济复苏的实质性改善仍需较长的时间，美国定量宽松政策或常态化。在货币政策框架中，美联储已经没有空间降低利率，唯一应对经济复苏不利和失业率持续高位的政策措施就是量化宽松。如果美国经济复苏的局势没有实质性好转，预计美联储的定量宽松政策仍将持续并常态化。

美国当地时间2011年4月27日下午2点，美国联邦储备局召开了自其成立98年以来首次新闻发布会，伯南克宣布将于2011年6月份如期结束第二轮量化宽松政策，并表态第三轮量化宽松政策出台的可能性很小。

2011年7 月13日，在美国首都华盛顿国会山，美国联邦储备委员会主席伯南克出席众议院金融委员会就上半年货币政策情况举行的听证会。联邦储备委员会主席伯南克表示，如果美国经济持续增长乏力，美联储可能采取新的货币刺激政策。他同时指出，上半年经济增长放缓主要是由于临时因素，预计下半年美国经济增速将加快。伯南克当天在国会就上半年货币政策情况作证时说：“近期经济疲软持续时间将比预期 更长的可能性仍然存在，通货紧缩风险可能重新出现，表明有采取新政策支持的必要。”他说，美联储可能继续增加收购美国政府债券，向经济注入更多流动性，也可能降低银行向美 联储支付准备金的利率，以帮助降低商业贷款利率。去年11月，美联储推出总额为6000亿美元收购国债的所谓第二轮量化宽松政策，这项政策到今年6月底已经到期。伯南克表示，如果经济增长持续乏力，美联储将继续把原先的6000亿美元重新用于收购国债。

2011年9月22日，北京时间22日凌晨，美联储联邦公开市场委员会在结束为期两天的会议后宣布，维持0—0.25%的现行联邦基金利率不变，并将推出价值4000亿美元的扭曲操作。这些举动基本符合此前市场的普遍预期，此声明的宣布也意味着美联储第三轮量化宽松政策的落空，但是4000亿美元的扭曲操作对全球各国经济的影响也更进一步的加深。

三、美联储量化宽松政策对全球经济的影响

（一）美联储量化宽松政策对全球经济的基本影响

2010年第三季度，世界经济增长出现了明显的减速趋势。三大经济体除欧盟外，美国和日本的经济增速较第一季度相比明显回落，韩国、印度以及其他一些发展中国家也出现了类似的减速现象。全球工业生产增长持续放缓，对外贸易增速回落，就业形势仍然十分严峻。

随着第二轮量化宽松规模的“尘埃落定”，非美货币则纷纷应声上扬。2010年12月10日与11月3日相比，欧元兑美元上涨56点，澳元兑美元在0.988水平交易，英镑兑美元已升至1.5723，人民币对美元的中间价也随之大幅走高至6.6653。美元贬值在一定程度上有利于美国出口和美国整体经济复苏。但量化宽松货币政策，很可能令美元成为套息交易的货币，将流动性输送到世界各地特别是新兴市场地区。海量货币供应量，必定会造成恶性通货膨胀，资产价格飞涨，致使大量投机者进入市场，尤其是对能源和有色金属类价格的影响更为巨大，可能造成比目前还严重的泡沫。亚洲经济在这方面曾有过惨痛的教训。20世纪90年代初，美国实施宽松货币政策，大量资本流向亚洲国家，到90年代中期之后，美联储开始加息，资本回流美国。那些亚洲国家便经历了泡沫从形成到破灭的过程，最后演变成东南亚金融危机。

另外，美元通过投资、贸易、基金等途径大量流人他国，美元输入国可能会出现美元供过于求的市场现象，导致该国本币的升值，进而又会影响到该国的出口贸易，出口减少，造成进出口贸易的失衡。因此美元输入国的央行不得不用大量本币兑换美元。而美国因为大量向外输出货币，换取大量的物资回流美国，加之美国政府又在国内控制纸币的流量，就可能出现他国通胀，美国通缩的怪象。另外，由于受投机资本冲击的风险加大，一些发展中国家金融体系更加脆弱。美联储已经将利率降低到0—0.25%的低水平。而许多发展中国家央行为抑制通胀，仍在继续升息。利差的扩大以及对发展中国家货币升值预期的提高，使国际投机资本大量涌人一些发展中国家，加大了这些国家经济体系和金融体系的风险。可见，美国实行量化宽松的货币政策，最大结果是全球虚拟经济再次出现泡沫，大宗商品离开了实体经济的基本面大涨，风险投资基金纵横于全球市场，泡沫破灭将导致二次经济危机。量化宽松货币政策实质上是在脱离实体经济需求的情况

下，向市场输入大量的资金，使资金的流动性加大。在市场信心缺失，投资萎缩的情况下，量化宽松货币政策向市场释放的流动性不会导致通货膨胀，但是一旦经济好转，投资信心恢复，过度释放的流动性则可能会转化为通货膨胀。美联储二次量化宽松政策虽然短期内对市场有振奋作用，但是更对全球经济有很大的影响。

下面主要阐述了美联储量化宽松政策给美国和中国经济带来的影响。

（二）美联储量化宽松政策对美国经济的影响

经济复苏不力和失业率居高不下是美联储实施量化宽松政策的主要根源。美国在实施量化宽松政策后经济虽有所恢复，但在“流动性陷阱”的质疑和美联储资产不断膨胀的过程中，美国经济仍然处在低增长的边缘。2010 年一季度以来，随着一些财政刺激政策效应减弱甚至退出，美国经济增速逐步放缓，开始二次探底，经济增长乏力；同时，美国失业率已经长期处于高位，就业疲弱抑制的消费和投资不足已经成为阻碍美国济复苏的重要因素。第二轮量化宽松政策的实施加速了美元的贬值之势。在此次国际金融危机爆发之前的6年时间里，美元较世界其他主要货币已累计贬值40%。与一年前相比，美元与其他世界主要货币相比现已贬值9.1%。美元贬值的最主要推手，就是美联储的超低利率政策低利率意味着低回报，这损害了美元的吸引力。作为世界主要储备货币的发行国，美元贬值给美国带来的好处显而易见。美国企业全球竞争力加强，出口大幅增长。但美元贬值的负面影响则是全球性的，美国自身也不例外美元贬值直接导致了以美元计价的原油等国际大宗商品价值的提高，从而在某种程度上抵消了美元贬值带来的出口优势，也引发了通货膨胀的担忧。

下图1 是2005-2011美国的失业率与劳动参与率情况2

如图1 所示，尽管经季节调整后的失业率已经连续4 个月下降，在2011 年3 月达到8.8%，尽管失业率有所下降，但是失业率的下降在一定程度上是由劳动力参与率的下降导致的（即一部分劳动力退出寻找工作的队伍）。虽然美联储的二次量化宽松政策在一定程度上对美国的失业率下降起到了一定的作用，但是美国的失业率仍然很高。

在美联储二次量化宽松政策的推动下，大量的流动性资金进入金融市场，美国的CPI（消费者物价指数）同比增速已经由2010年下半年的月均1.2%上升至2011年第1季度的月均2.1%，2011年3月份的CPI 同比增速更是达到2.7%。然而美联储更加关注的核心CPI（即扣除能源与食品的CPI 指数）同比增速，尽管最近3 个月以来不断上升，但截止2011年3月依然位于1.2%的低位，仍显著低于美联储核心CPI2%的隐含膨胀目标。

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下图2 是2006-2011美国的CPI与核心CPI情况3

CPI表示消费者的物价指数，是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通话膨胀水平的重要指标。

从图2我们可以看出消费者物价指数在经过美联储二次量化宽松政策的进一步的影响下，美国的 CPI同比增速已经由2010年下半年的月均1.2%上升至2011年第1季度的月均2.1%，2011年3 月份的CPI同比增速更是达到2.7%。在大量的流动性资金进入市场后，致使美国的消费者物价指数一度上涨。这就说明在大量流动性资金的进入市场后，给美国市场造成了一定的通货膨胀。

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下图3 是美国2005-2011短期、中期与长期国债的收益率情况4

如图3所示美国3 个月国债收益率目前依然位于零利率附近。3年期与10年期国债收益率最近虽然有所上升，但依然低于危机前的水平。10年期国债收益率目前仅为3.4%，这说明市场上的长期通胀预期依然处于低位。

如以上3幅图表我们可以看出美联储二次量化政策在第一次量化宽松政策实施效果的基础上对美国市场起到了一定的缓解作用，对美国的失业率、消费者的物价指数和短期、中期和长期国债都有一定的帮助。大量的流动性资金的流入美国的金融市场，给美国金融市场补充了新的活力，使美国经济得到了一定程度的发展，但是量化宽松政策的再一次的实施也给美国带来了巨大的就业压力和通货膨胀压力以及更进一步的加速了美元贬值的进程。

(三)美联储量化宽松政策对中国经济的影响

由于美元作为全球主要储备货币的特殊地位，美联储若采取新的定量宽松政策就会使得大量的流动性资金流出国门，给其他国家带阿里汇率波动、资产泡沫、国际金融体系不稳定等诸多冲击。作为拥有巨额美元资产的美国最大债权国，受此政策影响最大的还是中国。此次美联储更是在一次量化政策结束后又启动了第 4 http://www.xiexiebang.com/

二轮的量化宽松政策，用创造更多货币的方式来抵消外债，无疑会极大地稀释中国的外汇资产，使中国遭受难以避免的巨大经济损失。同时，这还对中国的经济、政治及社会各个方面产生重大影响。

1．加剧国内通货膨胀,影响货币政策的实施效果

弱势美元将使得中国被迫面临大规模输入型通胀的压力，中国面临的实际利率为负的问题也将更为显著，并且带来资产泡沫的隐忧。目前发达国家经济增长仍然低迷，投资与消费需求尚未恢复到金融危机前的水平，美国第二轮量化宽松政策必然导致短期内美元供给相对过剩。过剩的流动性很可能转变为热钱，冲击国际大宗商品和新兴市场国家的资本市场，推高国际大宗商品价格。实际上，2009年美国实行量化宽松政策就导致黄金价格屡创历史新高，石油、铁矿石、粮食等大宗商品价格涨幅超过20%。中国是全球第二大贸易国，出口以加工贸易为主，原材料大量依赖进口。后金融危机时期，为了扭转过度依赖出口的经济增长模式，中国强调平衡国际收支，加大了进口的力度。实证研究表明，中国2/3的物价上涨是国际价格波动造成的。一旦进口品价格大幅上涨，中国就会面对巨大的输入性通货膨胀压力。美国的量化宽松政策还可能通过影响市场预期，产生通货膨胀的自我实现效应。在预期进口商品将要涨价时，中国的微观市场主体将理性地调整其经济行为。消费者将扩大或提前消费，投资者将加大短线商品投资，厂家将囤积居奇或提价销售，从而加重未来的通胀，结果是在相当长的时期内出现通货膨胀螺旋式上升热钱的流入和过多的美元追逐有限大宗商品引起的价格暴涨给中国带来的输入性通货膨胀。

热钱的流入加速了我国外汇储备的增长,而外汇储备的增加必然带来外汇占款的增加,不断增加的外汇占款形成了基础货币的内生性增长，央行被迫投放基础货币。如果此时央行不采取冲销的政策，并且在国内信贷不变的情况下，基础货币的增加，通过货币乘数效应的作用，使得国内货币供应量增加。基础货币与货币供应的关系为：Ms=B*K5式中，Ms表示货币供应量，B表示基础货币，K为货币乘数。随着我国的外汇储备不断增加，基础货币投放结构发生了改变，外汇占款已逐渐成为基础货币投放的主要渠道。虽然央行可以通过减少对金融机构、政府及非金融机构的债权来抵消外汇占款对货币投放的压力，通过发行中央 5 王克华、陈雨露：《货币银行学》，武汉大学出版社2004年版，第207页。

银行票据等方式回笼货币，或者通过调整法定存款准备金率影响货币乘数进而影响货币供给，但是在热钱加速涌入，外汇储备急剧增加的情况下，央行货币政策的实施效果受到严重影响。

2．影响货币政策的独立性和主动性

央行在一月内3次上调存款准备金率。央行表示，下一步要进一步加大流动性管理力度，按照宏观调控要求合理投放贷款。这些都旨在回收市场多余流动性对物价冲击及其所带来的通货膨胀预期。但因为美国大肆印钞和美元持续贬值将使得热钱大举进入中国，从而抵消了加息回收市场流动性的目的。

因为热钱流动与货币政策方向和目标往往不一致。当中央银行为抑制通货膨胀而提高利率时，热钱会大量涌入，迫使该国被动增加货币投放，抵消了相关货币政策的效应。而当国内经济形势低迷或恶化，中央银行采取放松银根、降低利率的政策，热钱又会转换成外币迅速撤离，使增加货币供应量的政策操作效应减弱。同时本币面临更大贬值压力，资本市场的资产价格进一步下跌，降低公众对经济前景的预期，一定程度上抵消了扩张性货币政策的成效。不过，在实现资本自由流动和浮动汇率的国家，当国际收支经常项目出现较大逆差时，中央银行有时会调节短期利率吸引包括热钱在内的国际短期资本流入，以弥补经常项目逆差，促进实现外部均衡，因而具有较强的货币政策主动性。

而我国中央银行对利率的调控完全是针对经济内部失衡或为改变国有企业利息负担，因此由利率调整所引起的热钱流动与货币政策的方向和内部平衡目标通常不一致。而热钱的隐蔽性使外汇指定银行和中央银行难以区分所结售外汇的性质，因而加大了央行运用货币政策工具进行调控的难度。当中央银行的调控措施经过一段时滞产生效果时，具有高度流动性和不稳定性的热钱很可能因国际金融环境的变化等因素又突然调转方向，使货币政策失效甚至适得其反。

3．加剧人民币升值压力

热钱流入与市场对人民币升值的预期联系密切，只要市场对人民币升值的预期依旧，热钱涌入中国的冲动就将保持。为了保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，我国采取了小幅、渐进升值的政策。然而，人民币升值速度慢导致大量游资涌入，并形成人民币升值预期→热钱流入→新一轮升值预期→更多热钱流入的恶性循环。

美联储为刺激个人以及企业增加支出而大幅下调了利率，随着借贷成本日益接近于零，但是经济活动并未见明显改善，政策制定者通过定量宽松的货币政策工具降低长期基准利率。美联储首先创造一定量的新货币，然后用它向商业银行贷款或购买金融机构票据。

实行此政策的正面作用：一是资产配置再平衡效应，央行向金融机构提供大量资金后，金融机构积极将其用于贷款、债券和股票投资，有效刺激居民消费和企业生产；二是告示效应，资金投放增加可能使人们走出悲观心理，促进消费和投资；三是时间轴效应，根据利率期限结构理论，长期利率等于未来短期利率预期的平均值加上风险溢价，央行承诺在一个较长时期内保证实施低利率和量化宽松政策能够降低当前的长期利率，从而达到提高资产价格、促进生产和消费的目的。

该政策也有其负面作用：一是对微观经济扭曲。美联储一旦介入国债甚至是企业债资产，将给经济带来扭曲。中央银行直接购买资产，等于行使了商业银行的职能，一定程度地参与到微观经济主体。在未来如何卖出国债的难题同样也将考验美联储，其买卖差价将可能给央行带来损失。特别是，如果买入国债而无人跟随的话，经济风险将都集中在中央银行身上。二是逆向操作和通货膨胀的威胁。央行需要保持经济实现可持续的复苏将会长时间地保持低利率和量化宽松，因而会增大通胀风险。货币政策的逆向操作存在相当大的难度，未来回收流动性的时机和方式都将是一个大问题。

4．中国的出口形势更加严峻

在拉动中国经济增长的过程中,出口占据着十分重要的位置。对于中国来说，美国又是最大的贸易顺差来源之一。美国经济的放缓以及美国货币流通量放大导致的美元贬值，将会抬高中国进口商品的价格，还会进一步迫使人民币升值，因此对我国出口以及整个宏观经济产生不利影响。

从中国人民银行的资产负债表看，中国的货币投放有一定的特殊性。由于中国的出口产品附加值较低，贸易企业的汇率风险管理能力较差，为了促进贸易稳定发展，客观上要求人民币汇率稳定。央行承担着稳定人民币汇率的责任，购买外汇储备成为人民币投放的主要渠道。美国量化宽松政策将从两个渠道促使中国的外汇储备增加，进而增加流通中的人民币数量。其一是给中国带来更多的贸易

顺差。2010年11月，中国的出口增长达到35%，贸易顺差增加229亿美元，彻底摆脱了金融危机的阴霾。随着美国经济的复苏，中国的贸易顺差有望继续扩大，如果人民币汇率政策不变，外汇储备增加就会导致更多的货币投放。其二是给中国造成热钱冲击。第二轮量化宽松政策使得美元继续保持极低的利率和贬值的趋势，迫使美元持有者采取行动规避汇率风险，经济增长显著而且具有人民币升值预期的中国首当其冲，最容易成为热钱冲击的对象。按照常用的计算热钱的方法，即“在国家外汇储备增加额中，减去贸易顺差额和实际利用外国直接投资额”来估算，2009年我国热钱流入规模超过1400亿美元，2010年热钱流入规模更是逐月增加。就在美国宣布实行第二轮量化宽松政策的11月，热钱流入量就高达841亿，创下年内新高。大规模的热钱流入将加剧国内流动性过剩的局面。为了打击热钱的套利动机，减轻人民币升值压力，防止资产市场价格大起大落，中国央行不得不维持较低的利率，进而刺激贷款和货币数量增加。笔者运用格兰杰因果检验以及VAR方差分解的研究发现，次贷危机爆发前的12年，美国的货币数量增加与中国的广义货币增加之间具有显著的因果关系。中国1/3的货币数量增减变化是由美国货币政策导致的。因此，在不采取其他特殊政策的情况下，美国第二轮量化宽松政策无疑会提高中国的广义货币增幅。结果是中国GDP增长更快，局部地区或者局部行业物价上涨更高。

随着美联储第二轮量化宽松政策如期结束和4000亿美元的扭曲操作的开始实施，使美元信用的进一步放大，美元将会面临再度贬值，从而导致中国持有的美国长期国债未来面临更大价格下降的风险，我国外汇储备将会再次面临较大缩水，使我国的贸易出口面临更严重的形势。

四、结论

美联储的量化宽松货币政策不仅不能从根本上解决美国内部的经济问题，而且第二轮量化宽松政策在第一轮量化宽松政策的基础上加大了对世界各国经济的进一步影响，更进一步的加速了美元贬值之势，影响了世界各国包括我国在内的众多国家的经济秩序。美联储量化宽松货币政策反映了美国“以邻为壑”的政策取向，虽然在一定程度上缓解了国内经济问题，但是第二轮量化宽松政策也扩大了全球流动性泛滥范围，迫使他国的货币急速升值，加大其通货膨胀的压力和资产价格的波动，同时政策本身对美国的实体经济刺激作用有限，反而会加大美国长期通胀预期，动摇美元的国际储备货币地位。

特别是作为最大的储备美元货币的国家中国，更应该将流入的资金按照时间维度和空间维度进行细分，在此基础上利用差异化的治理方式，运用多种政策组合以规避该政策的影响。同时，应以此为契机，加快经济结构调整和收入分配体制改革，并积极为人民币进一步走出国门创造有利条件。

作为全球最大的国际储备货币的国家美国，不断的向金融市场加入流动性的美元资金，虽然使本国的经济问题的得到一定的缓解，但也致使全球经济出现了很大的波动，不仅动摇了美元的国际储备货币地位，而且也扰乱了世界经济的秩序。世界各国应积极面对美国的量化宽松政策，为自身经济的发展创造有利条件，使美国大量流入金融市场的流动性资本能为其所用，从而促进经济的进一步发展。

参考文献：

[1]穆争社：《量化宽松货币政策的实施及其效果分析》[J]，《中南财经政法大学学报》2010年第4期。

[2]潘成夫：《量化宽松货币政策的理论、实践与影响》[J]，《国际金融研究》2009年第8期。

[3]李德峰：《金融市场学》[M]，中国财政经济出版社2010年版。