美国第三轮量化宽松货币政策推出对我国经济的影响

第一篇：美国第三轮量化宽松货币政策推出对我国经济的影响

美国第三轮量化宽松货币政策推出对我国经济的影响

2012-09-18 20:42:46

一、美国经济再陷疲软 信用评级遭遇调降 量化政策再次亮剑

2012年上半年美国第二季度GDP增速仅为1.7%。尤其是美联储最为关注的两大指标就业和通胀数据表现黯淡。最新数据显示美国8月新增就业岗位仅为9.6万个，低于7月份的14.1万个。另外美国7月个人消费开支物价指数(PCE)同比增幅下降至1.6%，低于美联储2%的长期通胀目标，与两年前QE2推出前的水平相当。7月核心CPI的同比增幅为2.1%，创出2011年年末以来的新低。

欧债危机持续蔓延，美国AAA顶级信评遭遇调降，全球金融遭遇恐慌性，环球主要经济体将呈现不稳定性，世界经济二次探底可能性进一步加大。不少机构将被迫抛售美国长期国债，这将导致金融市场进一步动荡。

上半年美国经济复苏进度远不及预期，美联储将采取进一步的刺激政策帮助经济复苏。北京时间14日凌晨，美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3）—每月购买400亿美元机构抵押贷款支持债券(MBS)。以进一步支持经济复苏和劳工市场。

二、再次量化剑指就业 超低利率持续延长 刺激效果难以显现

美联储推出第三轮量化宽松货币政策（QE3），会使全球低息环境和充裕的流动性持续一段更长时间，因而可能会为新兴市场经济体系再次带来通胀和资产价格的压力将每个月向美国经济注入400亿美元，直到疲弱的就业市场持续好转。

此外美联储还承诺将超低利率进一步延长至2015年。受此影响，国际油价13日上涨。受此利好推动，隔夜风险资产大幅上扬，美元指数则再度刷新4个多月低点。美联储此前两轮的QE，均对汇市波动产生了极大的影响。未来汇率市场有望引来新纪元。

从QE1和QE2历史经验来看，货币量化宽松政策对经济刺激的边际效益在递减，而同时，对通胀的边际效用在递增。QE3对新兴国家市场来说将会造成两个效应：其一，会导致大宗商品价格上升；其二，会导致大量热钱继续涌入新兴国家市场，从而催生资产泡沫。QE3可能再度加剧全球经济不稳定性，对于刺激真实经济复苏难有实际效果。

本人观点

1、美联储当天决定一出，美元便遭到了抛售。15日，外汇市场受到影响，美元兑欧元，美元兑人民币都创了新低。至此人民币对美元汇率中间价已连续三日上涨，创下自9月份以来的新高。从前两轮量化宽松的实施来看，流动性的注入与美元贬值均会导致全球能源与大宗商品价格上升。美国推出QE3是‘以邻为壑’的政策。对中国经济的影响，从长期看将趋于负面。QE3推高大宗商品价格，加大输入性通胀压力。在中国经济增长放缓的背景下，使中国货币政策的执行陷入两难境地，使中国实现稳增长、控通胀的调控目标难度进一步加大。

2、第三轮量化宽松政策还会通过外汇占款的方式影响我国经济结构调整。由于目前人民币汇率一揽子货币中，美元具有绝对的优势权重，QE3的推出，无疑会使得美元面临下跌压力，而人民币综合汇率必然也会跟着美元走低，那么中国的贸易顺差可能会扩大。多年以来外汇占款的增加是中国货币增加的主要渠道，贸易顺差的再次扩大，除了继续固化中国经济不平衡的缺陷以外，再次让中国的货币面临膨胀的风险。未来外汇占款可能再膨胀，中国经济结构的调整更难了。下半年的货币政策需谨慎，出口不宜再刺激，经济增长向内需转变。

第二篇：美国量化宽松政策对我国的影响

美国政府采取的“量化宽松”政策对我国对外贸易的影响

日语1006班 ***5 孟宛

２０１０年１１月３日，美国联邦储备局出台金融危机爆发以来第二轮量化宽松货币政策，决定到２０１１年６月底以前购买６０００亿美元政府长期国债。这意味着美国在短期内开动印钞机印制如此巨量美元纸币投入流动市场。一石激起千重浪，美国此举在国际社会引起强烈震撼与反响。美联储此举的中心考量是重振疲软的美国经济，扭转其在世界经济中愈益下降的颓势。

美国经济在危机中遭到重创。进入２０１０年后，它虽已摆脱衰退，但起色不大。振衰起弊，重现美国经济扩张荣景，一改其在世界经济中不断下滑的劣势，不仅攸关美国的国计民生及其世界龙头老大地位，还攸关奥巴马实现连任的目标，是奥巴马政府的核心战略与头等要务。实施“量化宽松”就是直接服务于这一战略。具体而言，此举是为应对和解决美国经济面临的三个突出问题（1.降低居高不下的失业率；2.不断增高的外贸逆差；3.高额债务），以推动其强势复苏。

美联储把“量化宽松”当作提振美国经济的“终南捷径”。从短期看，此举的确可以收到“利多”之效。其中包括为美国增加财富；提升美国股市股价，使美国人迅速增加２万亿美元资产；可以使其出口增幅比往年提高一倍以上，达到约２０％。经济学家估计，美联储此举可能使美国的ＧＤＰ增加０．４％。但是，美国高消费、寅吃卯粮的结果是美国财政入不敷出，举债度日，政府财政赤字务年飙升。因此，“量化宽松”是一把双刃剑，既有“利多”的一面，也有“害多”的一面。从长远看，这对美国弊多利少，甚至无异于“饮鸩止渴”。

美国的货币政策不但影响本国，还有很强的“外溢效应”，即对世界经济产生重要影响。中国作为全球第一大外汇储备国和第一大对美出口国及债权国，是美国“量化宽松”政策的主要针对目标及其负面“溢出效应”的主要承受者。这反倾销税征收的对象与反补贴税征收的对象相同场资产的泡沫化，给中国经济留下恶果和隐患。

美国两轮量化宽松政策的实施使美元相对贬值，人民币相对升值，这在一定程度上抑制了我国产品对美国市场的出口，扩大了从美国市场的进口。当然这种影响也是利弊皆存，既有积极方面，也有消极方面。

对我国外贸的积极影响。

一是有利于缓解贸易摩擦。在发展外向型经济过程中，我国一跃成为举足轻重的贸易大国，外贸顺差持续了近二十年。持续多年的外贸顺差造成经济增长对国外经济体的过分依赖，巨额的外汇储备加剧了人民币升值压力以及与主要贸易伙伴的贸易摩擦，特别是中美贸易摩擦不断加大。美国量化宽松货币政策的实施使人民币相对升值，在一定程度上增加了我国的进口总额，外贸顺差也开始逐年递减，2011年下滑至1551.4亿美元，占GDP的比重达到了4%以下，符合国际公认的贸易基本平衡标准。贸易顺差数值的降低，弱化了欧美等贸易国对我国有针对性的贸易攻击。

二是有利于改善贸易条件。美国量化宽松的货币政策在促使美元贬值的同时，抬高了人民币的兑换价值。而人民币的升值，一方面会使国内企业以同幅度下降的价格进口商品，在一定程度上降低企业进口商品的成本及费用；另一方面也会使得出口商品的价格相对上升，出口同等数量的商品可以换回更多的进口商品，出口商品的利润大大增加，在一定程度上改善我国的贸易条件。三是有利于推动外贸增长方式的转变。长期以来，我国的外贸增长属于粗放型、资源型、劳动密集型的模式，利润率极低，对资源的依赖性强，高速的外贸出口依靠的是资源的极度破坏和劳动力的低成本，这种模式无疑是美国等国家对我国进行反倾销、反补贴的诱因之一。而美国量化宽松货币政策的实施，在美元贬值和人民币升值的双重压力下，我国的出口企业为了生存与发展必将会尽快转变经济增长方式，通过依靠技术进步来不断提高产品的附加价值，走可持续发展之路。

四是有利于优化中国企业进行海外投资的外部环境，扩大市场份额，整合全球资源。美元贬值、人民币升值使得中国企业海外投资的成本相比以前有所下降，因此我国企业可利用此契机以较低的成本在国外建立跨国公司或走出国门进行跨国并购。这不仅会在一定程度上减弱外汇储备过快增长的速度，也可促进企业以较低的生产和交易成本整合全球资源，从而培养企业的国际竞争力。

对我国外贸的消极影响。

一是削弱我国外贸出口增长速度。当前，我国主要出口商品竞争优势在于低劳动力成本，出口商品技术含量低、价格低。美元的贬值，削弱了我国出口商品的价格竞争力，使得国内产品的国际市场占有率大幅降低，外贸企业的出口利润空间受到挤压，并会引发制造业向国外低成本地区转移，进一步冲击我国的外贸出口。

二是降低我国吸引外资的规模和速度。美元贬值增大了外商的投资成本，在一定程度上降低了我国外商直接投资(FDI)的规模和速度。其中美国对华投资降幅明显，主要原因一方面是美国经济本身的疲弱使得企业对外投资乏力；另一方面是人民币的升值使得以加工贸易为主的外资企业出口成本增加，降低了外商投资加工贸易型企业的意愿。

三是加大国内就业压力。首先，美国量化宽松的货币政策促使国际资本大量流入中国，人民币的国外需求急剧上升，为维持供需平衡，央行不得不加大人民币的市场投放，致使通货膨胀显现。通货膨胀导致企业生产成本快速上升，投资锐减，很多企业为压缩成本不得不采取减员措施，国内劳动力就业压力加大。其次，由于人民币的升值使得我国大批生产技术含量低、附加值低、劳动密集型产品的外向型企业，因失去价格优势，缩减了商品的出口量，陷入经营困境，导致了大批工人失业或放长假。再次，很多外商由于资金链的断裂，急剧收缩投资战线和规模，延长了很多在建项目工期和取消了很多拟建投资项目，这也对我国的实体经济和就业产生了不利影响。

四是严重冲击科技含量较低、以低价取胜的出口行业。我国的主要出口行业大多外贸依存度过大、科技含量较低。美国量化宽松货币政策的实施在促使美元贬值的同时，也必然会抑制我国产品的出口，特别是对那些外贸依存度大、科技含量低的传统出口行业，有些甚至会在激烈的市场竞争中被淘汰。

因此，我国政府应积极出台相关政策，加强对我国外贸企业的引导和扶持。为应对美国量化宽松货币政策的实施对我国的影响，作为政策制定者的政府应对进出口企业进行适当地引导和扶持，引导企业走内涵式发展道路，调整出口产品结构，实现产品的升级换代和优化整合，以减少美国量化宽松货币政策的消极影响。

第三篇：货币政策对我国经济的影响

货币政策对我国经济的影响 首先 你要知道货币政策都有什么 最主要的就是调节利率 调节银行存款准备金率 还有就是公开市场业务宏观经济政策主要是货币政策和财政政策两部分 财政政策主要是由财政部制定的 而货币政策是由央行制定的通过这三种手段 可以控制市场上的货币流量：

如果提高存贷款利率 银行就可以吸引市场上用于消费和投资的部分货币放到银行存款吃利息 而由于贷款利率高 贷款买房买车投资的人也会减少 这样就会减少市面上的货币流通量 反之 降低利率就会使人们把银行里的存款掏出来消费 通俗一点就是说 央行通过升降存贷款利率可以调节人们用于储蓄和用于消费或投资的比例

而调节存款准备金率 主要是指各个商业银行 比如建行 交行 工行 中行 农行 民生……所有这些商业银行必须将一部分存款存到自己在央行开立的账户里 也就是说留部分存款交给央行保管 如果以后遇到困难 比如出现银行挤兑资金困难 央行会根据准备金存款额向商业银行拆借款项 而如果提高准备金率则意味商业银行要将更多的准备金交给央行保管 也就使市场上流通的货币减少了 而如果降低准备金率则起到相反作用

此外 公开市场业务就是指 央行通过发售和回购国债来达到控制货币流量的目的 如果央行发售国债 那么会有人用自己闲置的钱去买国债 相当于国家作为债务人向他借款 用于项目建设、拨款等财政支出 这样就使人们手里的闲钱暂时进入了国家囊中 达到了紧缩银根的目的 而如果通货紧缩出现 也就是说市面上流通货币少了 那么央行就可能通过回购国债 将钱还给大家 再刺激消费和投资

当然 如果通货膨胀或者通货紧缩达到了一定规模难以用以上方法控制 央行还有更加至关的方法 只是这种方法会带来不良后果：

通货膨胀如果到了货币大幅贬值、通货膨胀率高达成百上千倍的时候 国家可以通过发行新货币 来达到抑制通胀的目的 比如 1000块钱就货币兑换1块钱新货币不过这样的方法吃亏的是老百姓 因为老百姓的财富缩水了 社会动荡不可避免

而如果通货紧缩达到了一定程度 比如市面上完全见不到货币了 商品销售不出去 库存越来越多 央行可以印钞 但是如果印得太多很可能会造成通货膨胀 所以这样的方法尽量不会用的

第四篇：美国量化宽松货币政策介绍与分析

量化宽松货币政策分析

目 录

1)2)3)4)5)6)7)8)9)量化宽松名词解释.............................................1 QE1..........................................................1 QE2..........................................................2 QE3..........................................................3 QE1/QE2对世界经济的影响.....................................3 QE2的实际效果评估...........................................5 变相QE3的可能方式...........................................8 QE3对中国经济的影响.........................................8 高盛对QE3影响中国股市的预测.................................9

10)美联储对于QE3的内部政策分歧................................10 11)高盛大摩报告预测主推QE3....................................11

1)量化宽松名词解释

量化宽松（QE：Quantitative Easing）是一货币政策，由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应，可视之为“无中生有”创造出指定金额的货币，也被简化地形容为间接增印钞票。其操作是中央银行通过公开市场操作购入证券等，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流通性。

“量化宽松”中的“量化”指将会创造指定金额的货币，而“宽松”则指减低银行的资金压力。中央银行利用凭空创造出来的钱在公开市场购买政府债券、借钱给接受存款机构、从银行购买资产等。这些都有助降低政府债券的收益率和降低银行同业隔夜利率，银行从而坐拥大量只能赚取极低利息的资产，央行期望银行会因此较愿意提供贷款以赚取回报，以纾缓市场的资金压力。

当银根已经松动，或购买的资产将随着通胀而贬值（如国库债券）时，量化宽松会使货币倾向贬值。由于量化宽松有可能增加货币贬值的风险，政府通常在经历通缩时推出量化宽松的措施。而持续的量化宽松则会增加通胀的风险。

2)QE1

QE1启动：2008年11月25日，美联储宣布，将购买政府支持企业（简称GSE）房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会（Ginnie Mae）所担保的抵押贷款支持证券（MBS）。这是联储首次公布将购买机构债和MBS，标志着首轮定量宽松政策的开始。

美联储指出，最高将购买价值1000亿美元的GSE直接债务，采购将在11月25日的后一周进行。联储还称，最高还将购买5000亿美元的MBS，这方面的采购预定于2008年底前启动。

QE1扩大（由于美国国内有效需求不足，QE2新增流动性未迅速进入实体经济，而是流入国内外的金融市场。借助美元的地位，很大一部分流动性以热钱方式涌入新兴经济体，推动通胀飙升，并催生资产泡沫。

同时，QE2导致的美元贬值实际稀释了美国债务，使美国国债的持有国面临汇兑损失。更危险的是，当未来美联储回收流动性时，大量热钱将迅速撤出新兴市场回归美国，直接戳破新兴市场的资产泡沫，由此引发的金融动荡很可能伤害新兴经济体的增长。

4)QE3

QE3: a third round of quantitative easing 的缩写

b)引发全球金融与货币市场环境不稳定。美元超发，将导致全球金融货币不稳定，国际贸易与国际投资风险将大幅增加，阻碍国际贸易与国际投资的发展。在后金融危机时代，全球经济复苏因此而放缓。

c)以美联储为代表的西方新一轮定量宽松货币政策，已经或正在给广大新兴市场带来新的风险。事实上，美元发行不受控制以及过去一段时间来国际大宗商品价格持续上涨，正在给广大发展中国家带来输入性通胀“冲击”，全世界的债权人和新兴经济体国家实际上已被推到承担潜在恶性通胀和货币无序贬值的边缘。对中国等债权国来说，美国这种以邻为壑的不义之举不仅增加了中国输入性通胀压力，还令中国庞大的外储蒙受巨大损失。虽然新兴经济体的央行可以通过推迟加息来避免更多热钱流入，但这可能引发资产泡沫和通货膨胀，同时，这些经济体一方面面临要求其允许本国货币升值的压力，同时又担心资金流入激增会破坏本国经济的稳定，这使得中国等新兴经济体国家面对的两难局面进一步恶化。

d)美联储的定量宽松货币政策将加快美元贬值速度，而美元贬值加剧全球流动性泛滥，金融市场动荡，触发全球范围内的“货币贬值竞赛”，由此导致的货币争端或将愈演愈烈，并有可能造成全世界范围新的“货币战”和贸易保护主义，从而对全球经济复苏构成威胁。汇率战的实质是贸易战，如果爆发贸易战，带给全球经济的不仅仅是危机，而有可能是崩溃，因为这势必引发一轮全球性的贸易保护主义狂潮，最终令各方利益都受损。从目前的情形来看，美国的“弱美元”策略已在全球形成连锁反应，近期一些新兴经济体国家货币出现集体性大幅升值，引起这些国家政府和货币当局的极大担忧，因为这已影响到了这些国家的出口甚至是整体经济的发展。e)导致热钱冲击，推高资产价格。美国实行量化宽松政策，增加货币供给，必然导致利率下降和美元贬值，降低美元资产持有者的收益。为了规避这一风险，美元持有者通常会采取行动，将美元兑换成其他有升值趋势的货币，例如日元、人民币，然后进行货币市场或者资本市场投资，购买国债、股票、债券等金融工具，或者进行房地产投资。由于美元是主要的国际结算货币和国际储备货币，持有美元资产的经济主体范围十分广泛，政府、企业、个人和金融机构都持有美元，他们抛售美元的行为将进一步增加美元的国际供给，壮大热钱的规模及冲击力度，受到热钱青睐的股票市场和房地产市场很容易出现价格泡沫。有研究表明，只要美国实行扩张性货币政策，G7国家的其他六国股票市场价格就会显著上涨，美国的货币政策是导致这六个国家资产价格波动的重要力量，造成其股市和楼市综合价格11%-17%的上下波动。f)影响国际投资的进行。全球金融与货币市场的不稳定，以及全球通胀压力的阴影下，国际投资将会受到不利影响。国际投资的受挫，也将放缓全球经济的恢复。g)从根本上看，美国的定量宽松货币政策，就是美联储动用美元购买各类债券和不良资产，其实质就是无节制地大量增发货币，等于间接操控汇率，如果不制衡美元的 超发，全球货币和汇率体系还将陷入“无序贬值”的动荡之中，全球经济就很难走出动荡和失衡的危局。

6)QE2的实际效果评估

但对经济来说，QE2似乎没有太大的推动作用。美国经济自今年2月份以来持续走弱，目前的增长甚至还低于QE2启动之前。

前美联储主席格林斯潘6月30日批评伯南克，称后者启动的两轮QE政策对美国经济几乎没有起任何作用。目前投资者都在观望美联储是否会采取进一步措施刺激经济。

华尔街时报随后对49名经济学家的进行了相关问卷调查，其中20名经济学家，也就是41%的经济学家认为QE2是“不成功的”，换句话说，他们认为QE2弊大于利。

伯南克所强调量化宽松政策的主要目标，一是降低房屋抵押贷款利率促进房地产业；二是降低企业债券收益率，鼓励投资，并提升股票价格，增强市场信心和增加支出。

但从市场的反应来看，最终目标似乎未能实现。

从下图可以看到，虽然房屋抵押贷款利率一直保持很低，但购房者反应冷淡；虽然企业借贷成本大大降低，但企业开支依然疲软；虽然股票价格一路走高，但消费者信心只是暂时上升，并很快回落；虽然通缩的担忧减退，但大宗商品推高了整体通胀率。

量化宽松货币政策对于刺激实体经济复苏几乎没有任何持久的效果。它所释放的货币和信用大多数都流入到金融经济或虚拟经济里面去了，家庭个人的投资和消费信贷需求一直低速增长甚至负增长，因为去杠杆化过程远远没有结束，私人部门信用需求萎靡。

货币和信用大量流入虚拟经济和金融经济体系，进一步加剧虚拟经济和真实经济的背离，此次全球股市因美国主权信用级别下调而大幅度缩水，本质上就是虚拟经济与真实经济严重背离的必然后果。QE3只会再度加剧全球经济不稳定性，对于刺激真实经济复苏不会有实际效果。

纽约证券交易所各期货指数在2010.06~2011.05期间的表现

7)变相QE3的可能方式

方式1 债券到期本金再投资，从而维持现有资产负债表规模，并给出该政策期限的明确指引。

方式2 将到期资金投资于年限较长的国债，例如30年期国债，从而压低收益率曲线的长端，即降低长期利率。

方式3 降低支付给准备金存款的利率水平，以便于刺激银行信贷，同时压低收益率曲线的短端，即降低短期利率。

方式4 设定一个国债收益率上限，如果国债收益率超过该上限，则买入国债，从而压低国债利率水平。

方式5 提高隐含的目标通胀率，即提高通胀容忍度，为推出新的货币刺激政策解除约束。

8)QE3对中国经济的影响

从企业的角度来看，在通货膨胀的巨大压力下，货币政策已经紧缩到不能再紧缩的地步。因为，在政策的持续紧缩下，实体经济，特别是中小企业已经到了非常危险的地步。媒体的最新报道显示，无论是长三角还是珠三角，中小企业都陷入了严重的困境之中，浙江温州的36万家中小企业，已经有30%处于半停工或停工状态。而在广东，佛山市80%以上的中小企业都资金吃紧，中山市93%的规模以下企业利润率低于5%。如果美国再推出QE3，必然会使全球流动性过剩的矛盾更加突出，使能源、大宗原材料等上游产品的价格会进一步上涨，成本压力更大。同时，国际热钱流入的可能性也将更大，对中国通货膨胀的预防和控制形成更大的压力。那么，中国还有继续紧缩货币政策的空间吗？中小企业“倒闭潮”会不会因此而出现呢？一旦真的出现中小企业“倒闭潮”，经济社会将面临怎样的格局呢？

从政府的角度来看，中央政府的首要目标是控制通货膨胀，然后是保持经济的平稳增长。前一个目标的实现，显然会受到QE3的强烈冲击，稍有不慎，刚刚趋于平缓的CPI，又将步入新的上涨平台，并对居民的正常生活产生更加严重的影响。而后一个目标的实现，则会因为上游产品成本的新一轮上涨，出现新的困难，面临新的考验，并对就业、收入增长等产生新的影响。而对地方政府来说，最关心的则是政府融资平台的生存问题。因为，10多万亿的政府负债，一旦政策继续收紧，无论是加息还是提高存款准备金率，不仅会进一步加重政府融资平台的债务负担，而且极有可能出现严重的“资金链”断裂问题。一旦这样的情

况发生，对地方政府来说，虽称不上灾难，但也离灾难不远了。所以，QE3对政府来说，也是一次十分严峻的考验。

从债务角度来看，中国作为美国的 因为QE3并非无可避免，只是一应变解决方案——就盈利和估值而言，更合人心的结果仍然是经济数据和财政政策取得突破、欧洲债务风险的蔓延得以避免。

高盛称，现在对QE3进行预测展望，还为时过早(可能在正式施行之前提前了1-2个季度)。因此，QE3的影响或将被分散并提早反映出来。高盛预计，QE3的影响将不那么明显，更多会作为估值的支撑而非收益率和倍率的驱动力。

10)美联储对于QE3的内部政策分歧

据美国联邦公开市场委员会(FOMC)8月9日会议纪要显示，一些官员提出将

在上周五(26日)的全球央行年会上的公开发言中，伯南克称联储还有帮助经济的方案，不过他没有披露细节，也没有承诺推出包括量化宽松在内的任何新工具。伯南克提到联储将延长其9月的例会一天，给了市场QE3的联想。

从联储8月例会后，经济数据显示发展前景不明朗。7月消费者开支稳步增长，但是8月消费者信心却降至两年以来最低。而来自制造业的调查数据也暗示制造行业正处于急剧萎缩中。

在美联储的9月份议息会议举行前，预计市场将继续关注美国乃至全球经济的表现。短期而言，市场将目光转向本周五美国的非农报告，投资者将通过该数据进一步预测美联储的政策前景。

11)高盛大摩报告预测主推QE3 摩根大通周二（8月30号）发表报告称，9月会议时间拉长，有助提升FOMC委员间的沟通。8月会议纪要让该行相信，联储在9月采取行动可能性超过50%，而可能政策行动是延长联储所持证券到期日，因为议息纪要字里行间显露其担忧扩大资产负债表将惹来政治和公众压力，同时降低超额储备利率的支持者并不多。

同日早些时候，高盛亦发报告主张联储应推出QE3。高盛指出，人们反对推出QE3有两大理由，其一是QE2失败，而该行不同意此观点，QE2对经济刺激作用的确有限，但这主要由于市场及联储对经济增长预期过高，同时受累于供应关系紧张所造成的高油价，不能完全否定称QE2无效。

第五篇：QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响

世界经济概论论文

2012-2013学年第一学期 《世界经济概论》课程论文

QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响

【摘要】

本文首先回顾QE3的概念及主要内容，分析得出美国QE3旨在拉动国内长期投资

与消费，接着介绍美联储推出QE3的国内经济背景、世界经济背景和美国国内的

政治环境，发现推出QE3的目的在于解决国内经济下行，失业率居高不下与财政

悬崖等重大国内问题。之后，文章结合QE3的政策效果与背景，着重讨论美国

QE3对中国经济的影响，总结出QE3会提高人民币汇率、带来输入性通胀、增大

中国外汇储备风险等3个不利影响与刺激中国出口、增加资本流入等两个有利影

响。最后，结合QE3的影响与中国国内经济状况，本人提出了应对经济下滑的相

应建议。

【关键词】 美联储 QE3政策 背景 影响 中国经济

世界经济概论论文

目 录

第一章 QE3的概念及主要内容 „„„„„„„„„„„„„„„„„ 4

1、QE3的概念 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 4

2、QE3的主要内容„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 4

第二章 QE3三轮量化宽松政策推出背景„„„„„„„„„„„„„„ 4

1、经济背景 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 4 1.1国内经济形势„„„„„„„„„„„„„„„„ 4 1.2世界经济形势„„„„„„„„„„„„„„„„ 5

2、政治背景„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 6 2.1美国总统大选„„„„„„„„„„„„„„„„ 6

第三章 QE3三轮量化宽松政策对中国经济的影响„„„„„„„„„„ 6

1、QE3对中国的不利影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 6 1.1短期内，人民币升值压力加大„„„„„„„„„„„„„„„ 6 1.2大宗商品价格上升，输入性通货膨胀压力加大„„„„„„„„ 6 1.3外汇储备受损„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 7

2、QE3对中国的有利影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 7 2.1美国内需的提升拉动中国出口„„„„„„„„„„„„„„„„ 7 2.2促进资本流入„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 7 结论（结束语）„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 8

世界经济概论论文

参考文献„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 9

QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响

第一章 QE3的概念及主要内容

1、QE3的概念

QE3: a third round of quantitative easing的缩写，意为第三次量化宽松。自2010年6月底，美国的经济数据例如就业数据等已经接近崩溃，复苏无望，针对这样的状况，当地时间2012年9月13日，美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），期望通过量化宽松货币政策积累更多的资金，以进一步支持经济复苏和劳工市场。

2、QE3的主要内容

1．美联储每月将购买400亿美元抵押贷款支持证券。

2．继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。.为进一步宽松政策预留空间。4．继续将联邦基金利率保持在0-0.25%的超低区间，并计划将这一水平至少保持到2015年年中。

第二章 QE3三轮量化宽松政策推出背景

1、经济背景

1.1国内经济形势

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2008年的经济危机之后，美联储先后启动了第一轮量化宽松政策（QE1）和第二轮量化宽松政策（QE2）来刺激美国经济的复苏，虽然两次政策都取得了很好的效果，但经济复苏的可持续性并不可预见。据统计数据显示，美国失业率虽然在不断下滑，但依然保持在8%以上，在8.2%左右徘徊，穆迪Analytics首席经济学家马克·赞迪预期在2015年以前美国将无法重新恢复到“全面的就业”——指失业率低于6%的情形。从美国GDP增长的速度可以看出，2011年第四季度，美国GDP的增长速度达到了4.1%，创下了2008年经济危机以来的最高点，图

1、美国GDP环比增速（季节调整）

但随之GDP的增长速度又出现了快速下滑，至今年第二季度，美国GDP的增长速度又回落到了1.7%，从目前来看，第三季度的GDP的增长速度应该会有所回升，但之后是否还会掉头向下，目前还不清楚。密西根大学的消费者信息调查显示，2012年7月份的消费者信息指数从79.3（2012年5月）回落到了72，距离经济健康的标准（90）还有一段差距。

1.2 世界经济形势

据据IMF发布的预测报告，2012年全球经济增长率4.0%，该数值较其先前的预测下调0.5个百分点。无独有偶，联合国发布的《2012年世界经济形势与展望》报告预测，2012年世界生产总值将增长2.6%，低于2011年2.8%的增长率，更低于2010年的4%。2011年下半年欧债危机出现了向法国等核心国家蔓延的趋势，随着欧洲主权债务危机在2011年的全面爆发，逐渐成为整个欧元区的危机，进而制约着欧洲乃至全球经济的复苏。欧元区GDP增长率在2011年第一季度达到2008年经济危机之后的最高值2.4%，继而又掉头向下，到2012年第一季度欧元区名义GDP增长率为0，并且还有继续下滑的趋势。继6月12日惠誉下调18家西班牙银行评级后，穆迪也于6月13日再次出手，将西班牙国债评等下调三个级距，从A3调降至Baa3，欧洲经济形势很不乐观。日本在2011年3月11日发生大地震以后，全年经济为负增长，直至2012年第一季度日本GDP增长率回升到4.7%，但随之而来的第二季度有下滑到了0.7%,经济形势也不容乐观。而新兴经济体的增速放缓，全球经济形势一片惨淡，二次探底一触即发。在

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7月5日，为提振各自经济，欧洲央行、中国央行以及英国央行不约而同地推出货币宽松政策，其中欧洲央行将欧元区主导利率从1%下调25个基点至0.75%的历史最低水平，这是欧洲央行自去年11月以来第三次降息。中国人民银行将一年期存款基准利率下调0.25个百分点。英国央行(英格兰银行)则宣布扩容量化宽松政策500亿英镑(约合780亿美元)，预计在未来4个月内完成。一天之后，丹麦央行加入降息行列，决定自7月6日起，将贷款基准利率下调25个基点至0.2%，再创历史新低。

2、政治背景 2.1美国总统大选

2012年是美国四年一度的大选年，美国大选将在11月份举行，这次大选的候选人分别是代表共和党的罗姆尼和代表民主党的现任总统奥巴马。QE3的推出也有可能受到政治因素的影响，据《香港商报》报道，美国民主党专注于分析师经济的战略家汤姆·加拉格尔表示：“我认为，美国经济对总统大选的影响正在不断发酵。某些美联储的反对人士表示，美联储看上去试图在帮助奥巴马，但我认为，美联储的这一行动似乎更加符合共和党的口味，他们会抓住这一机会驳斥‘如果在奥巴马统治下的经济情况良好，美联储不会采取此类行动’。”

第三章 QE3三轮量化宽松政策对中国经济的影响

1、QE3对中国的不利影响

1．1 短期内，人民币升值压力加大

QE3实施之后，短期内大量美元进入外汇市场，美元供给大量增加，美元贬值。而决定人民币汇率的一篮子参照货币中美元拥有很大的权重，相对于美元，人民币势必在短期内升值。截至2012年10月15日，人民币对美元汇率突破6.27，创汇改以来最高。较高的汇率意味着本国商品的价格上升，而本国的出口品需求弹性较大，价格上升，利润下降，削弱了中国的出口能力，从而进一步恶化出口企业，拖累经济的增长。

1.2 大宗商品价格上升，输入性通货膨胀压力加大

国际上大宗商品的交易以美元结算，这意味着大宗商品的价格与美元的购买力呈反比关系。美国实行QE3之后，短期内，人们预期美元的流动性泛滥，则黄金，铁矿，有色金属等大宗商品的价格会迅速提高。同时由于人们担心美元的贬值，也会投资黄金白银等商品来保值增值。9月份以来，黄金的价格由1695/盎司震荡上涨到1753.8/盎司（10月12日），有色现货价格指数由887.02震荡

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上行到911.86（10月12日），其中在9月17日达到峰值924.67，而我国对于资源、能源类大宗商品短期内具有刚性需求，大宗商品价格上升给我国带来输入性通胀，增加企业的成本，影响经济的发展。但值得注意的是，以上讨论均在短期的范围内，在长期内，大宗商品价格势必回落，因为当前的国际形势普遍是产能过剩，而欧洲经济低迷，新兴经济体增速滑落，对大宗商品的需求下降，在基本面上，长期内大宗商品价格会趋于下降。

1.3 外汇储备受损

根据中国人民银行公布的数据，截至2012年6月，我过的外汇储备总计32400.05亿美元。欧洲，美国和日本是我国主要的三大贸易伙伴，在总的外汇储备中，有相当一部分是美元外汇。美国实行QE3之后，流动性的激增降低了美元外汇的价值，美元指数从9月初的81.2点震荡下行至10月15日79.61点，其中9月14日时美元指数下跌至78.6点，美元购买力的下降使得美元外汇（特别是美国国债）价值受损，由于QE3没有规模与期限上限，我们有理由怀疑这是美国在变相的赖账（原理类似于通货膨胀税税），通过货币贬值来降低债务压力，对我国的外汇资产安全性产生了威胁。

2、QE3对中国的有利影响

2.1 美国内需的提升拉动中国出口

在前面的效果分析中，我们看到美国的QE3旨在促进美国经济的复苏，美国经济的复苏会带动美国国内消费的增加，国内消费中有一部分是进口商品的消费，中国是美国重要的贸易伙伴，美国的进口商品中有很大一部分是中国制造，由此可见，美国与中国这种互利互惠的贸易伙伴关系使得美国的经济复苏在一定程度上能够拉动中国的出口行业，从而促进中国经济增长。QE3实施的一个月后，密歇根大学发布了10月美国消费者信心报告，报告显示10月信心指数的初值为83.1，创下近5年来的最高纪录，表明QE3能提高消费者信心，刺激美国的国内消费。另外，9月中国进出口总值为3450.3亿美元，增长6.3%。其中出口1863.5亿美元，增长9.9%，单月出口规模创历史新高，这也与QE3的实施有一定程度的关系。

2.2 促进资本流入

今年以来，受到中国经济增长放缓的影响，外资开始持续流出中国。中国人民银行的资产负债表显示，2012年3月至5月，外汇资产累计减少了640.2亿元，2011年第四季度与2012年第二季度资本和金融项目逆差分别为290亿与412亿元，这些都反映了外资在逐渐撤出中国。美国推行QE3之后，美国社会的资本存量大量增加，美国国内资本需求的饱和，可使资本寻找海外增值点，部分外资会重新进入中国，推动中国股市发展，提高中国居民资产价格与收入，从而通过财富效应提高居民消费以刺激经济增长。当然从长期来看，短期资本的回流不能促进实体经济的发展。

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结论（结束语）

从现阶段状况来看，美国的QE3政策暂时还未对中国经济造成巨大的冲击，但是其中蕴藏的危险也是不容忽视的。首先，该政策可能使中国的通货膨胀现象更加严重，并且影响国际市场贸易。其次，在调整方面中国也面临两难境地。伴随着美元汇率的下降，人民币汇率走向从长远看却仍是未知数，这是我们难以做出正确的决策。但是不管人民币汇率是升是降，都会或多或少的对于中国经济有不利影响，因此保持人民币汇率稳定才是我们应该要做的。除此以外，利率这一调节市场的重要工具也显得极为微妙。不管利率上升还是下降，似乎都会“牵一发而动全身”，影响中国经济走势，所以利率的调整也陷入两难境地。

通过QE3对中国影响的分析，结合中国当前的经济状况，我认为本次QE3对中国来说既有机遇也有挑战，针对这种情况，我们应该：

1.继续深化汇率改革，深化汇率形成机制，当汇率波动过大时，中央银行适当干预外汇市场，避免出口企业遭受汇率波动带来的损失。

2.多元化外汇资产、分散外汇风险；寻找境外投资机会；用外汇储备交换我们需要的技术和设备。

3.转变经济发展方式，调整产业结构，改革收入分配方式：QE3对中国的影响仅仅是外因，而内因则是中国的产业结构不合理，收入分配结构的不合理。对于产业结构来说，一方面中国的部分产业出现了严重的产能过剩，例如钢材等行业出现了结构性通缩，另一方面是房地产市场的泡沫。要保持中国经济的高速增长，我们必须着手调整产业结构，淘汰过剩的产能，加强第三产业发展，鼓励支持高新产业的发展。对于收入分配来说，一方面央行频繁向市场释放流动性，通过通货膨胀税的方式剥夺了中低层收入人群的资源，另一方面国家较高的税收又扭曲了国民的生产激励机制，所以国家应该继续实施“国退民进”，“藏富于民”的政策，通过提高居民收入，从而拉动消费，使得消费成为支撑GDP增长的重要因素。

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参考文献

[1] 鲍庆.宏观策略:QE3出台影响分析[N].东海证券.2012.9 [2] 林 珏.美国第二轮量化宽松政策实效分析.上海财经大学学报.2011年12月第13卷第六期(P89-96)[3] 刘宇.美联储冲销式量化宽松QE3何时出炉？.中国经贸导刊(P15).2012.05 [4] 新华网.美国QE3对中国经济和宏观调控政策影响几何.21世纪网，2012-09-15.