中核苏州阀门股份有限公司投资价值分析报告（最终版）

第一篇：中核苏州阀门股份有限公司投资价值分析报告（最终版）

中核苏州阀门股份有限公司投资价值分析报告

优化资产 再创辉煌

中核苏州阀门股份有限公司

投资价值分析报告

广发证券有限责任公司 研究发展中心

重要提示

本报告根据《中核苏州阀门股份有限公司招股说明书》及有关资料编制而成。本 报告本着严谨负责的态度和客观、公正的原则，从专业投资的角度，对该公司的的现状和发展前景作出投资价值分析，旨在使投资者更全面、准确地了解上市公司状况及其投资价值，不构成实质性的投资建议，投资者据此操作造成的任何后果，本中心及研究人员概不承担任何法律责任。

证券简称：中核苏阀

证券代码：0777

股本结构：总股本7500万股，流通股3000 万股

主营业务：工业用阀门设计、制造、销售，主营业务收入占总收入的98％以上。发行价格：5.33元/股

财务指标：1995年每股收益0.44元，净资产收益率37.74％，1996年每股收益0.36元，净资产收益率26.82％

投资概要

1、中国核工业和全国阀门行业第一家上市公司。

2、承继军工优势，拥有高素质的管理人员、科技研究人员队伍；拥有先进的生产 装备优势；具有强大的高新技术开发能力。

3、产品技术领先，销售网络健全，以名牌产品为龙头推行大集团战略；业绩优良，成长迅速，为国内最大的工业阀门生产厂家。

4、发行上市后将进入加速发展阶段。通过集约化生产，扩大生产规模，提高产品 档次，从而进一步确立在国内阀门行业中排头兵的地位，并跻身于国际著名阀门厂商的行列。

5、集科、工、贸一体的大型高科技企业。

6、主营突出、经营稳健。

7、外向型经济，产品出口占销售总额70％。

8、收购和资产重组概念。

一、公司概况

中核苏州阀门股份有限公司（以下简称“中核苏阀”或“公司”）是经国家体改委体改生字

[1997〗67号文批准，在对中国核工业总公司苏州阀门厂(以下简称“原苏阀厂”)进行股份制改组的基础上，由原苏阀厂独家发起，并向社会募集股份而设立的股份 有限公司，成为中国核工业系统第一股。

原苏阀厂创建于1952年7月，1962年初因国家国防工业建设需要划归国家第二机械 工业部(后改为中国核工业总公司)成为部属军工企业。1979年，贯彻“军转民”方针，原苏阀厂产品开始由军品转为民品，生产各类工业用阀门，品种规格达12000个，不同 材质的有30多种，产品广泛应用于国内外石油开采、化工、电力、冶金、化纤、化肥等部门，尤其是石

化行业大中型企业成套项目的配套阀门。1988年，原苏阀厂的产品开始出口，1992年被国务院批准为机电产品出口基地，并被国家外经贸部授予出口自营权。1996年出口创汇2512万美元，阀门产品已远销50多个国家和地区。

原苏阀厂1996年实现销售28173万元，成为目前国内最大的阀门生产、销售及出口 企业。原苏阀厂属国有大型二类企业，是国家二级企业，国家一级计量单位，江苏省高新技术企业，全国500家最大机械制造企业之一。

原苏阀厂此次股份制改组，采取分立改组的模式，即先将生产一般工业用阀门生产线的资产从原苏阀厂分立出来，主要包括铸造、锻造、焊接、机加工（四、五）车间、工具制造设备维修车间、热处理、装配等八个车间，然后由原苏阀厂作为唯一发起人，将这一部分分立出来的资产，折股认购中核苏州阀门股份有限公司发行股本的一部分，其余部分股本向社会公开发行而募集设立股份公司。

二、行业背景分析

公司属工业类中机械行业，从产业前景来看：机械行业是国家重点扶持的支柱产业之一，而在机械行业中，阀门制造业直接为基础产业（如电力等）及支柱产业（如石化等）提供重要部件。根据我国“九五”发展规划，在今后相当长一段时间里国家将继续向电力、石化等基础工业及支柱产业倾斜，在“九五”期间，国内每年石化需求量约为25－30亿元，这必将为阀门行业提供更广阔的市场。

三、公司在行业中所处的地位

中核苏阀96年的销售额为23779.34万元，占全国阀门协会54家主要的高中压阀门 厂（中核苏阀生产的阀门均为高中压阀门）销售额的13.7％，为国内最大的阀门生产销售企业。中核苏阀国外市场的销售额为16522.40万元，占中核苏阀销售额的69.48％，国外 市场的占有率约为0.3％，占全国阀门协会54家主要高中压阀门厂出口交货值的37.6％，为国内最大的阀门出口企业。

四、公司经营和竞争的优势

1、科技开发优势

中核苏阀拥有阀门行业一流的科研手段原苏阀厂在阀门行业最早引入计算机辅助设计（CAD），现已建立了CAD网络，另外还引进了能显示立体造型和进行有限元分析的计算机工作站。高级的科研人才和先进的科研手段的结合，使中核苏阀的新产品（尤其是特种阀门）开发能力在阀门行业中处于领先水平。

中核苏阀的发起人原苏阀厂自1984年以来，每年都编制技术进步计划并投入大量的研究开发经费，1994～1996年完成技术进步项目101项，完成技术革新185项；先后有11个项目获国家专利。这些技术进步项目和技术革新项目的实施，对中核苏阀新产品的开发能力的提高、生产工艺的改进、成本的降低起到了相当大的作用。

中核苏阀将加大科技投入，开发出高附加值的特种阀门产品。另外，通过募集的资金对现有阀门生产线进行技术改造，采用新技术、新工艺和新设备降低生产成本，提高产品质量，扩大和提高市场占有率。

2、良好的区域和环境优势

中核苏阀地处长江三角洲，该地区经济发达，具有良好的投资环境。公司注册地苏州国家高新技术产业开发区，紧邻沪宁高速公路和312国道，交通十分便利。同时公司 在苏州国家高新技术产业开发区注册可以享受国家给予苏州新区高新技术企业的各种优惠政策（如所得税率15％的优惠），公司将充分利用上述良好的投资环境和国家的优惠政策抓住发展机遇，使公司业绩持续稳定的发展。

3、人才优势

中核苏阀现有正式在职职工1458人，其中生产人员882人，销售人员64人。在各类 专

业技术人员237人中，具有高级职称的38人，中级职称的72人，初级职称127人。

中核苏阀拥有特种阀门设计与制造方面的技术优势，拥有一批高级科技人才，其中研究员级的高级工程师就有9名（其中国家级专家1名，省部级专家3名），享受政府特 殊津贴的高级科研人员有10多名，其次，中核苏阀发起人原苏阀厂每年引进各类科技人员50名左右；中核苏阀还有一支经过军工生产严格培养出来的高素质、高技能的职工队伍。另外，公司管理层懂技术、会管理，开拓创新，求实稳健，公司董事长兼总经理邵渭敏先生为研究员级高级工程师，曾获全国劳动模范、全国军转民十佳优秀企业家、江苏省立功奖章获得者。雄厚的人才实力，使中核苏阀在激烈的市场竞争中始终处于领先的地位。

4、产品质量及品牌优势

中核苏阀发起人原苏阀厂自军转民以来，立足于军工企业雄厚的技术基础，推行 与国际接轨的质量管理战略，使原苏阀厂早在1982年就成为阀门行业第一家获得美国石油协会API会标使用许可证的企业，以及于1993年成为国内率先获得ISO9001质量体系认证的生产企业，从而使其成为国外十几家大中型石油开采企业，尤其是壳牌石油公司的合格供货商。正是由于原苏阀厂推行与国际接转的质量管理战略，使其阀门产品“H” 牌和“SUFA”牌在1995年获江苏省名牌产品称号，成为国内外阀门产品的驰名商标。

5、市场竞争优势

中核苏阀具有健全的销售队伍和网络，具有巨大市场潜力和利润增长点。中核苏 阀产品的主要市场分国内、国外二个市场。

随着我国石油、化工、电力、钢铁、医药工业的发展，中核苏阀依托“H”牌阀门 品牌优势以及依靠原苏阀厂在特种阀门设计制造方面的技术优势，一方面加大营销机制的改革，对内实行承包制；另一方面进一步利用和扩大在全国各地的销售网络(目前拥 有11个)，实施“以国产代进口”的策略，重点抓大工程、大项目的阀门设备配套，以 取得较高的附加值，不断地提高竞争力和扩大市场占有率。

国际阀门市场是一个十分巨大的市场，据统计，世界阀门市场的容量在350亿美元 以上，其中用于炼油的API标准阀门市场约为70亿美元，主要分布在全世界20个主要炼 油大国；随着世界经济的发展，国际石化类阀门的市场增长率将超过5％。按区域分，阀门市场可分为四大块：美洲、亚澳、欧洲和中东。至今，通过原苏阀厂不断的开发，已逐步形成北美市场、欧洲市场、中东市场、东南亚市场等多边市场。到目前为止，原苏阀厂阀门产品市场销售范围已发展到50多个国家和地区，较固定的客户和代理已增加到70多个。市场广度的拓宽，使原苏阀厂在广阔的市场中寻求到了稳定可靠的生存空间。

6、企业文化优势，中核苏阀人最突出的特点是求实、创新以及具有踏实的敬业精 神和严谨的工作作风。由于长期从事军工生产，磨炼出苏阀人精益求精、一丝不苟的作风和企业文化。苏阀人正是以这样的精神创造了苏阀辉煌的发展历史，以良好的质量和信誉求生存、求发展。

五、企业成长性分析

1、募集资金的运用

公司这几年通过狠抓营销管理，形成了产销两旺的良性循环，但由于生产能力如场地、设备等跟不上市场拓展，制约了企业持续的高速发展，亟需注入资金扩大生产规模。依靠自身积累的资本已不能适应企业的高速成长。公司上市无疑将促使巨大的市场优势、名牌产品优势迅速地与资金结合起来，进而产生出明显的经济效益。良好契机将使公司进入一个新的发展阶段。这次公司募集资金将用于：

（1）阀门生产线技术改造一期工程：

新建大口径（特种）阀门装配车间、改建油漆车间项目。项目总投资为1500万元。本项目建成投产后，可年产14英寸～40英寸大口径阀门5千台，油漆能力11万台/年，销

售收入约10600万元/年，实现利润636万元，投资回收期5年。

（2）阀门生产线技术改造二期工程：

组建2英寸～6英寸，8英寸～12英寸两条阀门生产线、装配车间增量改造、组建阀 门检测中心、迁建特种阀门铸钢分厂等子项目。

本项目组建2英寸～6英寸，8英寸～12英寸两条阀门生产线，将采用专机组进行加 工，以提高质量和工效，2英寸～6英寸阀门生产线年产阀门3万台，8英寸～12英寸阀门生产线年产阀门1万台，全部出口，销售收入约1.1亿元，实现利润660万元；通过对装 配车间增量改造后，扩大高温高压阀门的装配能力，增加产量1.5万台/年，新增产值3800万元，创利228万元；建立阀门检测中心将旨在完善测试性能和精密测量手段，开展 电站阀、调节阀等特种阀门的试验、研究和开发，扩大中核苏阀作为中核总和“苏州市阀门质量监督、检测中心”的业务范围，从而产生综合的经济效益和社会效益；迁扩建特种阀门铸钢分厂，通过采用炉外精炼技术，主要为中核苏阀提供大口径、高磅级等高附加值阀门铸件，综合经济效益显著，该分厂年产特种钢铸件4000吨，其中碳钢、低合金钢铸件2000吨，不锈钢铸件2000吨。

（3）新建总装分厂（厂外筹建）

新建总装分厂厂址在苏州国家高新技术产业开发区（苏州新区），新增固定资产 投资2950万元，此项目将实现年产阀门8万台的生产能力，销售收入约2.2亿元，实现利润1320万元，投资回收期4.6年。

预计上述项目的建成投产，每年将新增销售收入47400万元，新增利润2844万元。公司年销售收入可达6亿元，成为集科、工、贸为一体，中国阀门行业生产规模最大，产 品品种最多，科技含量最高，经济效益最佳的大型阀门研制、生产、销售基地。

建设期及达产预测见附表：

2、收购与重组

国内从事阀门生产的企业较多，但与中核苏阀处于强势竞争地位的企业并不多，今后的市场竞争白热化将使之难以为继。中核苏阀将于适当时机收购一些具有一定实力的企业，通过强强组合推行集团化战略，使其以几何级数扩大通用阀门的生产规模。就此而言，中核苏阀具备了这样一个准收购的概念。

公司发起人原苏阀厂及中国核工业总公司尚未上市的众多资产中保留了核电阀门生产线等许多优质的资产和好的投资项目。如果中核苏阀需要进行配股、重组等工作，将有雄厚的实力背景支持，实现对企业资源的有效配置。就内在素质、发展潜力和基础、市场条件而论，中核苏阀的高成长性是不容置疑的。

六、公司经营业绩及财务指标分析

1、生产经营业绩

中核苏阀近年来生产一直呈现稳定的增长势态，主营业务收入逐年快速增长。中核苏阀1994－1996 年经营业绩如下：

单位：万元

项目1996年度1995年度1994年

主营业务收入23779.3417816.6911079.35

其中：

出口阀门收入16522.408099.143047.73

所占比例70％45％28％

利润总额1890.042311.361347.15

主营业务收入快速增长的主要原因是中核苏阀发起人原苏阀厂前三年采取了以下的几个措施：

（1）转换营销机制。原苏阀厂对其两个内外销售部门均实行了承包责任制，切实转换机制使销售业务量与个人收入挂钩，极大地调动了销售人员的积极性，利用新品开发、产品内在质量以及在国内外建立起来的销售网络方面的优势，提高在国内外阀门市场的占有率；

（2）合理调配生产布局，从生产结构上适应市场的要求。通过对生产车间的合理配置，逐步扩大另部件外购、本单位组装、销售，适当发展整机外购、本单位销售。原苏阀厂生产布局的合理调整，走专业化分工、社会化协作的路子是中核苏阀主营业务收入得以快速增长的主要原因；

（3）开拓外销市场。由于中国的改革开放政策和经济全球化的趋势，为原苏阀厂 阀门产品走上国际市场创造了有利的外部环境；而原苏阀厂高素质的人力资源和雄厚的技术优势是其领先一步走向国际市场的内在力量。“SUFA”商标在海外已有一定的知名度，因此实施全球战略、大力拓展海外市场是中核苏阀主营业务收入得以快速增长的主要原因。

由于受1996年国家大幅度降低出口退税率(从14％下降到9％)的影响，公司1996年 的利润比1995年呈现一定的波动性，相信随着公司生产规模的进一步扩大以及产品附加值的提高，出口退税率对公司的影响将会逐步降低。

2、财务指标分析

中核苏阀历年的财务指标如下表：

财务指标1996年1995年1994年

流动比率(倍)1.351.591.88

速动比率(倍)0.580.921.08

资产负债率(％)69.7269.6069.76

股东权益比率(％)30.2830.4030.24

应收帐款周转率(次)6.013.402.44

存货周转率(次)2.092.051.40

净资产利润率(％)26.8237.7418.76

每股收益(元)＊0.3630.4370.201

·按1996年年底总股本4500万股全面摊簿计算。

前三年的主营业务有了较大的增长，九五年比九四年增长60.81％，九六年比九五年增长33.47％，每年的生产规模扩大没有相应的自有流动资金注入，只能靠银行贷款 来维持，造成公司的资产负债率较高，流动比率和速动比率降低。近几年来，中核苏阀生产规模的不断扩大与生产流动资金的缺乏，形成较大的矛盾。针对上述情况中核苏阀在内部管理上加大了力度，通过压库、清欠等办法尽量加速流动资金的周转速度，使较少的资金运用取得了较大的经济效益。所以近年来应收帐款周转率和存货周转率都有较大的提高。随着本次募股资金的到位，将有充足的资金用来补充流动资金，因此，流动比率和速动比率相信会有所好转。通过中核苏阀经营业绩及财务指标的分析：我们发现该企业成长迅速，是主营突出，业绩优良，生产销售和经济快速增长的优良型公司。

随着我国宏观经济环境的不断改善，工业生产呈现稳步回升势态，作为国民经济支柱行业的中坚企业，中核苏阀具备了前景诱人的投资价值；中国的股市在相当长的一段时间里，随着市场的不断成熟和投资者队伍的日益壮大，理性投资的概念逐步深入人心，投资者将更注重分析公司的市场前景以及效益水平。中核苏阀的成功发行与上市正遇上了一个难得的好时机。经过以上分析，中核苏阀以良好的业绩为基础，集多种题材于一身，其市场潜力是不可低估的，相信将会给广大投资者带来丰厚的回报。

第二篇：五粮液股份有限公司投资价值分析

五粮液股份有限公司投资价值分析

2005 年下半年以来，随着股权分置改革的开始，中国证券市场的制度性缺陷开始得到解决，中国股市迎来了一场波澜壮阔的大牛市。截止 2011 年 12 月31 日，上证指数收报 2675.47 点，距一年半前的最低点 998.23 点最大涨幅达168%，五粮液公司的股价更是从最低价 6.45 元涨到了 22.85 元，最大涨幅达254%，远远跑赢了大盘。五粮液公司的价值究竟应该是多少？目前的股价是否存在泡沫？本文试图通过对五粮液公司的经营状况、资产状况进行分析，对五粮液公司的合理投资价值进行分析。

五粮液公司经营分析

1产品结构

五粮液公司在产品系列上，高中低档产品均生产。但目前五粮液公司运作品牌过多，许多产品的目标客户相同，市场定位相近，产品相互之间无差异化特点，在市场上相互竞争，品牌管理混乱.更主要的是，五粮液公司的利润来源依然基本是五粮液品牌白酒，其余品牌大多数品牌市场表现不佳，并未对五粮液公司贡献多少利润，基本靠五粮液的品牌存活，实际上在透支五粮液的品牌价值。

2财务状况分析

2012年根据五粮液中期报表显示，公司的净资产收益率达到31.89%，主营业务收入达到272.01亿元，净利润达到99.348亿元，资产总额达到452.476亿元。主营业务利润率为37。997%，总资产周转率为66.22%。通过半年报发现由于公司加大了对中低端白酒的销售因致高端酒的利润受到挤压，而对低端酒的营销同样也会导致成本费用增加，因而导致销售净利偏低。

3竞争优势分析

白酒品牌的建立不同于一般消费品，很难在较短的时间内形成。现有名优白酒品牌无不是在一定的物质和文化基础之上才形成的。白酒品质是白酒品牌的基础，但目前市场上认可的白酒品质只有在独特的不可复制的自然环境下，通过独特的生产工艺才能形成。

五粮液公司具有独有的六大优势，即独有的自然生态环境、独有的 638 年明代古窖、独有的五种粮食配方、独有的酿造工艺、独有的中庸品质、独有的“十里酒城”规模，五粮液公司的这些无法模仿的优势使它具有了白酒行业最高的知

名度和美誉度。

总结：

五粮液的品牌是其最强的核心竞争力，一方面使其拥有了稳定的客户群，另一方面也使其有较强的定价能力获得高额的利润。未来随着我国高端白酒市场的迅速发展和五粮液公司的产品结构升级，五粮液公司将获得更大的发展空间。

第三篇：福建高速公路股份有限公司投资价值分析报告

福建高速公路股份有限公司投资价值分析报告

基本数据：

总股本:685,000,000股

流通股:200,000,000股

主营业务:投资开发、建设和经营高速公路

发行前每股收益:1999年:0.117元2000年1-7月:0.116元

盈利预测:2000年0.275元 2001年:0.252元(全面摊薄)

发行情况

发行数量:200,000,000股

发行价格:6.66元/股

发行市盈率:26.43倍(全面摊薄)

公司篇———打造海峡西岸经济繁荣地带的主动脉

从1998年开始,中国政府决定采取积极的财政政策,加大基础设施投资力度来扩大内需,以期迅速而有力地启动中国经济。公路交通作为基础设施建设中的重头戏,也获得了这一政策的强力支持,鼓励加大公路交通投资力度。同时,作为沿海经济发达省份的福建省,长期以来公路交通的相对落后已经成为制约本省经济进一步发展的瓶颈。为了有力促进区域经济的发展,建设台湾海峡西岸经济繁荣带,促进祖国统一大业,制定了福建省高速公路的发展规划,即在2005年以前基本建成″一纵两横″以高速公路为主的公路主骨架,实现交通运输发展从滞后型向基本适应型的转变。正是在此良好的经济与政策背景条件下,诞生了福建省唯一一家高速公路类上市公司--福建发展高速股份有限公司。

1、公司简况

福建发展高速股份有限公司(以下简称″福建高速″)成立于1999年6月28日,是由福建省高速公路有限公司联合华建交通经济开发中心、福建省汽车运输总公司、福建省公路物资公司、福建省畅达交通经济技术开发公司和福建福通对外经济合作公司等企业共同设立的股份有限公司。各方投资以各自出资按65.348％比例折股,共形成总股本48500万股。

本次获准发行人民币普通股20,000万股,每股发行价6.66元,发行市盈率26.43倍(全面摊薄)。发行成功后,公司股权结构如下:

表一:福建高速股权结构

股份类别数量(股)比例(％)

国家股

福建省高速公路有限公司325,230,15447.4789％

华建交通经济开发中心158,136,13623.0856％

国有法人股

福建省汽车运输总公司653,4840.0954％

福建省公路物资公司326,7420.0477％

福建省畅达交通经济技术开发公司

326,7420.0477％

福建福通对外经济合作公司326,7420.0477％

社会公众股200,000,00029.1971％

股份总数685,000,000100％

2、经营状况

福建高速目前的主要业务是从事泉厦高速公路的收费经营与管理。泉厦高速公路是福建省的首条高速公路,是交通部规划的12条国道主干线系统的一部分,被交通部列为″八五″期间第一批公路建设重点项目,于1997年12月建成通车。公路起于泉州市西福,止于厦门市官林头,全长81.898公里,为全封闭双向四车道的收费高速公路,设计行车速度为120公里/小时,通行能力为6.4万辆/日标准小客车,项目总投资27.86亿元。

福建高速主营业务收入均为车辆通行费收入,经营管理的泉厦高速公路自开通以来交通量持续稳定增长,通车里程月平均交通量1998年为13887辆、1999年为14923辆、2000年上半年为16206辆。相应福建高速盈利能力也逐年增长,1998年实现净利润3682.4万元,1999年为5681.4万元,2000年1-7月为5641.7万元。

公司本次发行募集资金拟全部投向收购已于1999年9月建成通车的福泉高速公路收费权。该项目的实施将使福建高速在较短时间内以较低的成本迅速扩大经营规模,避免了出现由于直接投资修建高速公路在建设期间无收益及其他不确定因素增加公司投资风险的局面。同时,本次收购完成后将使福建高速经营的高速公路总公里数达到235.9公里,连通了福建沿海经济最发达的福州、莆田、泉州、厦门等地区,构筑了闽东南沿海的福泉厦漳高速公路大通道,从福泉、泉厦两条高速公路的运营现状和发展趋势看,具有良好而广阔的发展前景,成为福建省建立海峡西岸经济繁荣带的主动脉。

行业篇———发展经济交通先行

1、行业特点

福建高速的主营业务是投资开发、建设和经营高速公路,属于交通运输业。

世界经济发展史告诉我们,发展经济必须交通先行,特别是高等级公路交通。高速公路的发展水平是一个国家经济发展活力的重要标志。

其内在优势主要表现在:

★大大降低运输成本,包括减少油耗、包装费用、延长汽车使用寿命等;提高了运输效率,加快了资本和货物的流通,从而缓解了交通运输现状在国民经济发展中的瓶颈效应。显著的经济效益和社会效益奠定了高速公路运输在综合运输体系中的重要地位。

★高速公路为区域内各个城市、区域与区域之间开辟了快速通道。交通的便利有利于吸引大量的国内外客商的投资,从而带动了公路沿线经济的兴起与发展,推动相关区域经济的同步发展。

★高速公路建设的投资需求引发了包括能源、建材、钢铁、配套设施及耐用消费品的需求,其乘数效应为许多产品和产业创造了市场,吸纳了大量劳动力,从而成为刺激国民经济发展的有效需求的重要途径。

★公路运输以整个国民经济生产与消费的各个领域为市场,因此对经济周期的敏感性一般较其它行业为低,盈利能力比较稳定。

★据统计,目前我国公路国道主干线中50％以上的路程交通量超过设计能力,我国目前落后的交通设施现状及国家的强大投资力度决定了我国公路客货运量将不断上升,公路基础设施建设的的市场前景极为广阔,从而在相当长时期内公路建设行业将不会受到市场容量的限制,这使建设与经营公路的企业有较好的发展潜力和盈利前景。

★收费高速公路建设期投入较大,但一旦建成投入运营,则具有安全、持续、回报稳健的优势。每日源源不断的通行费收入保证公司有充足的现金流量和较强的支付能力。而且行业的特殊性决定了其无三角债之虞。

2、我国高速公路建设的产业规划

国家下大决心准备用30年时间建成12条长度约3.5万公里的″五纵七横″国道主干线,建成45个公路主枢纽,将全国重要城市、工业中心、交通枢纽和主要陆上口岸连接起来,逐步形成一个与国民经济发展格局相适应,与其它运输方式相协调,主要由高速公路、一、二级汽车专用公路组成的快速、高效、安全的国道主干线系统。在″九五″国道主干线规划中,中国公路建设则着眼于提高路网整体水平,重点建设″五纵七横″国道干线中的″两纵两横三条重要路段″,共1.78万公里,以缓解交通运输的紧张状况。

3、福建省高速公路行业发展状况

福建省对高速公路的优惠政策类同于国家有关政策。

改革开放以来,福建省政府为加快经济发展,建立海峡西岸经济繁荣地带,作出了加快高速公路建设的战略决策,并制定了高速公路发展规划,明确了在″十五″末期基本建成以″一纵两横″高速公路为主的公路主骨架,其中高速公路总里程约1300公里,使全省各地市都有高速公路相通的发展目标和建设任务,以推进福建省以高速公路为重点的交通事业的新一轮创业。

目前以通车的高速公路总体运营情况良好,特别是已通车运营将近3年的泉厦高速公路及运营将近一年的福泉高速公路,现平均日交通量达1.31万辆,月均收入达3880万元左右。可以预见,作为福建省仅有的一家高速公路上市公司———福建高速具有良好与广阔的发展前景。

优势篇———雄踞东南强者之势

福建高速在福建省内从事高速公路投资、经营事业具有以下优势:

1、产业优势:

交通运输是国民经济的命脉,是经济建设不可缺少的基础设施。

以铁路为主体的运输体系已被打破,公路运输依托诸多内在优势逐渐成为我国交通运输发展的主流。

2、区位优势

福建高速经营的泉厦高速公路以及本次拟收购的福泉高速公路一方面属于国家沿海主干道的主要组成部分,另一方面也是福建省境内重要的″经济走廊″。

福州、泉州、厦门三地市的经济总量位局全省前三位,其交通量大,收益稳定

3、政策扶持优势

福建高速从事的高速公路开发、建设、经营行业是国家重点扶持的基础产业,在项目立项与审批、资金的获得等方面享有其他行业难以比拟的优势。

4、母公司支持优势

福建高速的母公司———福建省高速公路有限公司是直属于福建省交通厅的国有大型企业,注册资本10亿元人民币。其统一负责福建全省高速公路的建设、运营和管理工作。作为今后母公司在国内A股市场的上市公司,福建高速得到了母公司关于在福建省的高速公 运营体系中享有众多优惠政策的承诺:

5、垄断经营优势

高速公路由于经营的区域性而形成的自然垄断使得公路行业企业之间的竞争的激烈程度远远低于其他行业,市场风险小,属于典型的″自然垄断型″公司。福建高速以经营泉厦、福泉高速公路收费权为主业,区域内的其他竞争″对手″主要是较早建成的324国道和需绕道的铁路。其中324国道由于建设年限长、公路等级低、路况较差,早已处于饱和状态。

6、现金优势

高速公路企业的运营模式决定了企业的收入完全是现金,没有困扰其他行业企业的应收帐款的″三角债″问题、资产流动性问题,只要公路经营区域内经济、人口保持稳定增长,公司的收入也将持续增长,具有较强的抗风险能力。

财务篇———财务稳健增长持续

表二:福建高速主要财务数据

单位:万元

2000年1-7月1999年1998年1997年

主营收入11403.8018966.9714610.55268.4

5主营业务利润 7793.6213883.2811871.41254.58

利润总额8441.207367.403682.3426.58

净利润5641.785681.443682.3426.58

表三:福建高速主要财务指标

项目2000年1-7月1999年1998年1997年

流动比率(％)0.400.360.136.78

速动比率(％)0.400.360.125.38

资产负债率(％)0.610.640.630.6

1净资产收益率(％)6.787.334.740.0

4每股净利润(元)0.11630.11710.07590.0005

从以上财务数据可以看出福建高速历年的财务状况具有以下特点:

1、盈利能力强,未来业绩增长可期

福建高速目前主要经营泉厦公路,在公司未获得省人民政府为期五年的政府补贴(1999年7月1日———2004年6月30日)之前,公司97、98年利润中99％以上都来自于该公路,主业十分突出。

一般说来,公路通车前几年车流量较少,盈利能力相应较低,随着经济的发展,车流量持续增长,公路盈利能力显著提高,近三年的净资产收益率为0.04％、4.74％、7.33％,2000年1-7月更是已达到6.78％。未来几年,福建高速的收益将随着募集资金投向项目效益的产生、车流量的增长而持续增长。

2、政府扶持力度大,补贴收入持续稳定

1999年7月开始,福建高速开始享受政府补贴,这部分的补贴收入在公司99年后的业绩中占有较大比重,尽管比重较大,但我们认为,这部分补贴收入至少在今后的4年之内都属于比较确定的收入来源,在公司主营业务利润持续增长的同时,这部分补贴收入对公司业绩能起到很大的辅助支持作用。

3、资产结构合理、杠杆融资潜力大

由于本公司属于交通基础设施行业,固定资产投资额较大,项目回收期较长,流动资产占资产总额比例较低,但银行贷款的期限一般较短,短期内应偿还的负债较大,所以流动比率和速动比率较低,这主要是由特定的行业性质所决定的。从另外一个角度来看,公司在福建省内的融资渠道较为广泛和稳定,公司的充足的现金流使得公司短期偿债能力没有问题,所以充分利用财务杆杠的效应使公司能够在控制风险的条件下获得更大的收益。

4、与同行业上市公司业绩比较:

表四:同业上市公司业绩情况

股票代码股票简称2000年中期每股收益(元)净资产收益率％

600003东北高速0.0532.03

600106重庆路桥0.124.40

600269赣粤高速0.2573.54

0429粤高速0.13143.93

0916华北高速0.0893.74

0900现代投资0.163.57

0886海南高速0.040311.47

0905厦门路桥0.0591.83

0776延边公路0.10014.41

福建高速已审核的2000年1-7月的数据显示,公司每股收益为0.08元(全面摊薄),净资产收益率为2.65％,在公路类上市公司中,福建高速的盈利能力处于普通水平,但考虑到募集资金投向为收购现有福泉高速公路的收费权,公司的盈利能力可期有较大增长。参见下表:

表五:福建高速盈利预测单位:万元

1999年2000年预测数2001年预测数

项目1-7月 8-12月全年

已审数 预测数 合计数

主营业务收入

***0961950030466

主营业务利润

***021309620115

利润总额73678441 1***834

净利润568***34817260

基本结论:

由于宏观经济形势和国家的经济政策都支持证券市场长期向好,目前资金面处于有史以来最宽裕的时期,因此尽管短期之内会有所反复,但2001年的市场将总体延续去年以来的慢牛盘升格局。在管理层大力扶持机构投资者的背景下,整个市场投资者构成已发生了显著的变化,市场对大盘股的承受能力有明显提高。并且2001年开放式基金,指数期货等还可能推出。而通过对高速路桥行业上市公司近期市盈率和市价的比较,再结合2000年发行A股的较大型公司的发行定价和最新股价情况,可以认为福建高速在2001年发行上市,应是一个大好时机,A股市价有较大的理性增长空间,是一只值得投资的蓝筹股。

——王越娇 工程802

2010.06.03

第四篇：如何写投资价值分析报告

如何写投资价值分析报告

投资价值分析报告是国际投、融资领域投资商确定项目投资与否的重要依据，主要对项目背景、宏观环境、微观环境、相关产业、地理位置、资源和能力、SWOT、市场详细情况、销售策略、财务详细评价、项目价值估算等进行分析研究，反映项目各项经济指标，得出科学、客观的结论。投资价值分析报告和《项目建议书》、《可行性研究报告》及《商业计划书》有所不同，它主要集反映投资该项目在未来市场的价值分析。不仅仅为融投资双方充分认识投资项目的投资价值与风险，更重要的是通过充分评估项目优势、资源，加速企业或项目法人拥有的人才、技术、市场、项目经营权等无形资源与有形资本的有机融合，对企业和投资机构提供重要的融投资决策参考依据。

项目投资价值分析报告的格式和内容摘要

主要包括：项目名称，承办单位，项目投资方案，投资分析，项目建设目标及意义，项目组织机构。

项目背景分析及规划

主要包括：

1、项目背景。

2、项目建设规划。

3、主要产品和产量。

4、工艺技术方案.外部环境分析

主要包括：

1、外部一般环境（PEST）分析。

2、产业分析。市场需求预测

主要包括：

1、国外市场需求预测。

2、国内市场需求状况分析。内部分析

主要包括：

1、项目地理位置分析。

2、资源和技术。

3、项目之 SWOT 分析。

4、项目竞争战略的选择。

财务评价

主要包括：

1、评价方法的选择及依据。

2、项目投资估算。

3、产品成本及费用估算。

4、产品销售收入及税金估算。

5、利润及分配。

6、财务盈利能力分析。

7、项目盈亏平衡分析。

8、财务评价分析结论。

融资策略

主要包括：资金筹措、资金来源、资金运筹计划等。

价值分析判断

主要包括：价值判断方法的选择，价值评估。

项目投资价值分析报告的概念

在国际投资领域中，为减少投资人的投资失误和风险，每一次投资活动都必须建立一套科学的，适应自己的投资活动特征的理论和方法。投资价值分析报告正是吸收了国际上投资项目分析评价的理论和方法，利用丰富的资料和数据，定性和定量相结合，对投资项目的价值进行全面的分析评价。

项目投资价值分析报告是投资前期一个重要的关键步骤，项目的规模大小、区域分析、项目的经营管理、市场分析、经济性分析、利润预测、财务评价等重

大问题，都要在投资价值分析报告中体现。

项目投资价值分析报告的作用

项目投资价值分析报告在项目可行性研究的基础上，吸收国内外投资项目分析评价的理论和方法，利用丰富的资料和数据，定性和定量相结合，对投资项目的价值进行全面的分析评估。进行投资价值分析评估的目的是通过对投资项目的技术、产品、市场、财务、管理团队和环境等方面的分析和评价，并通过分析计算投资项目在项目计算期产生的预期现金流确定其有无投资价值以及相关的风险有多大，并进而做出投资决策，对投资者而言，项目投资价值分析报告是一个投资决策辅助工具，它为投资者提供了一个全面、系统、客观的全要素评价体系和综合分析平台。利用项目投资价值分析评估报告，投资者能全方位、多视角地剖析和挖掘风险企业的投资价值，最大限度地降低投资风险。对企业或项目法人而言，利用项目投资价值分析报告可以对项目的投融资方案以及未来收益等进行自我诊断和预知，以适应资本市场的投资要求，进而达到在资本市场上融资的目的。

一份好的项目投资价值分析报告将会使投资者更快、更好地了解投资项目，使投资者对项目有信心，有热情，动员促成投资者参与该项目，最终达到为项目筹集资金的作用。

第五篇：招商局地产控股股份有限公司投资价值分析

招商局地产控股股份有限公司投资价值分析

与投资操作建议

一、投资的宏观环境分析

1、经济周期的分析

宏观经济的运行具有周期性特点，一个经济周期包括繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。房地产业作为国民经济重要的产业组成部分，必然受到宏观经济周期性波动的决定和影响。

由对经济起飞和体制转轨时期中国房地产业的运行轨迹以及产业与宏观经济运行相关性的实证分析，此阶段中国房地产运行周期具有波动频率较高、振幅较大及非经济因素干扰严重的非自然周期型特征。尤其进入90年代以来，经济起飞对经济发展的内在要求与体制改革相互重合，更强化了经济系统内部和外部冲击对国民经济运行的影响力度。在房地产领域开发建设规模增长过快、投资开发结构失衡、投资区域热点集中和地域分布失衡以及市场投机行为滋生等不合理现象充分暴露，并超出房地产自身有效调能力的限界。

因此，我们应该认清房地产行业的发展现状，谨慎的选择投资的行业

2、GDP的分析

首先看下2009年的数据，国家统计局昨日公布2009年我国主要经济数据，经初步测算，2009年我国国内生产总值(GDP)335353亿元，按可比价格计算，比上年增长8.7%，其中第四季度GDP增幅重新回到两位数，达10.7%。

2010年，刺激消费预计不会有更进一步的政策了，而房地产和股市不能持续走牛的几率较大，在这样的背景下，老百姓的消费欲望有可能被压抑，并导致房地产、股市等市场的大落（大起的几率不大），这样反过来又会抑制消费。

2010年，中国宏观经济不乐观，GDP很难保持较高速度的增长。比如以市场的先行指标股市来说，2008年的下跌，是因为前面股市的暴涨预支了上涨空间。而2010年，股市可能会因GDP的下降预期而先行下跌。

3、财政货币政策分析

调控经济，两大政策各有侧重。一般认为，在通胀时期，虽然财政政策与货币政策都能够“相机抉择”，但货币政策比财政政策的作用更大，更加灵活。货币政策可逆周期采取紧缩的调控手段，如升息、提高存款准备金比率等措施，与财政政策等其他政策配合，最终一般能够将通胀和物价上涨控制住;相对而言，财政政策的作用往往相对较小。但在经济不景气时期，财政政策一般比货币政策的作用更大、更加灵活有效，而且财政政策和手段有一定的杠杆效用，能对宏观经济起到立竿见影的调控效果。

政府刺激经济的措施出台之后，市场出现报复性上涨。这将给我们的市场增强信心和凝聚人气，也为市场反弹奠定了良好的基础和契机。一是宏观政策的转向将有利于投资者对市场信心的恢复，对稳定资本市场的预期也至关重要。二是宏观经济政策的及时调整，将有利于缓解市场资金面的压力。从紧的货币政策转为适度宽松的货币政策，表明银根将进一步放松，有利于缓解社会资金面偏紧的压力;同时，随着多次降息，本来已深幅下跌、具有一定投资价值的股票市场投资(比较银行存款与债券买卖、基金投资)的比较优势会更加显露，会部分增加对股市的投资。三是2009年1月开始，增值税转型改革将全面推进，将有利于增厚上市公司利润，有助于稳定对上市公司未来业绩的预期。四是重大基础设施、农村基础设施、医疗卫生、文化教育事业等基础性行业及相关上市公司将明显受益，同时因为乘数效应：总体上将对其他的相关产业和公司产生作用不等的正面乘数效应。当然，这之间会有一个时间滞后，需要我们仔细研究和分析，捕捉其中的机遇。

4、通货膨胀分析

分析通货膨胀对股票行市的影响，应该区分不同的通货膨胀水平。

一般认为，通货膨胀率很低(如5%以内)时，危害并不大且对股票价格还有推动作用。因为，通货膨胀主要是因为货币供应量增多造成的。货币供应量增多，开始时一般能刺激生产，增加公司利润，从而增加可分派股息。股息的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将上涨。当通货膨胀率较高且持续到一定阶段时，经济发展和物价的前景就不可捉摸，整个经济形势会变得很不稳定。这时，一方面企业的发展会变得飘忽不定，企业利润前景不明，影响新投资注入。另一方面，政府会提高利率水平，从而使股价下降。这两方面因素的共同作用下，股价水平将显著下降。

二、上市公司所属行业分析

招商局地产控股股份有限公司属于房地产行业。

1、房地产行业现状：

截止2010年三季报我国房地产有上市公司147家，盈利的有76家，亏损的有12家，持平及其它的有56家。

半年来随着各项调控措施的细化和落实，市场预期正在发生变化，调控效果初步显现，目前市场进入了调控效果观察期。从全国房地产销售和开发情况的数据来看，上半年全国商品房销售面积3.94亿平方米，比去年同期增长15.4%，增幅比1-5月回落7.1个百分点；商品房销售额1.98万亿元，同比增长25.4%，增幅比1-5月回落13.0个百分点；上半年全国房地产开发投资19,747亿元，同比增长38.1%，房屋新开工面积8.05亿平方米，同比增长67.9%。伴随着价格的逐步回落及销售数量的大幅下降，市场正朝着政府调控的方向发展。

2、产业政策分析

建设部副部长姜伟新近日提出，今年建设部要抓紧做好三项工作：一是要抓紧完善住房保障体系；二是在着力解决低收入家庭住房困难的同时，要把帮助中等收入家庭解决住房问题作为一项重要任务；三是坚决贯彻落实国务院关于宏观调控的各项部署，抑制房价过快上涨。专家学者普遍认为，今年楼市调控将更为理性和成熟。

姜伟新表示，“总的原则是既要防止房价过高过快上涨，也要防止过快过猛下降。”但他强调，当前，重点还是要防止和抑制房价过高过快上涨。各地建设部门要从大局出发，充分认识房价大幅波动对经济运行和民生的重大影响。

3、产业前景分析

明年房地产投资增速展望：前10个月房地产投资增速很高，目前来看，随着未来房价缓慢下跌，销售量没有出现大幅度的萎缩，开发商的信心仍然得以维持，投资与新开工的增速还将在一段时间内保持高速，预计今年全年房地产的增速将在30%左右。至于明年房地产投资增速，我们认为增速可能会比今年有所下降，但仍然将保持在25%以上

我们认为房价短时间内迅速大幅度下跌的可能性不大，更加多的会是缓跌的形态，甚至会有个别月份的反复，目前来看，只要房价出现适度的下跌回落到合适的价位，那么实际上可以视为行业利好。

三、招商局地产控股股份有限公司微观层次分析

1、公司财务分析：

财务构成：

市盈率(动)：15.88 流通股本:68429.92万股

大盘股

从以上资料分析得出：2010年1月1日-2010年6月30日业绩：净利润约100,000万元，比上年同期增长约100%；基本每股收益约0.58元，比上年同期增长约100%。上年同期业绩：净利润48,685万元；基本每股收益0.28元。

2、公司经营分析

上半年，公司适当调整了销售策略和开发节奏，采取了贴近市场的价格策略，优化库存结构，把握时机，在11个城市推出了包括上海雍华府二期、苏州小石城三期等21个精品楼盘，销售面积28.75万平米，签约销售金额42.30亿元；公司于上半年新开工9个项目，建筑面积67万平方米，扩充土地储备46万平方米，使得总储备超过1000万平方米，为公司后续持续发展提供了充足的资源。

公司充分理解本轮房地产调控的政策目标，下半年公司将在响应政府各项政策要求的前提下结合自身发展着力以下工作：继续采取均匀、谨慎地拿地的策略，注重区域选择，理性等待合适时机合理扩充土地储备；树立做透做细市场研究、做精做足项目品质的精准营销理念，努力提升营销能力，短期内，公司拟采取措施，促进销售，积极优化库存结构；继续发挥稳健的财务管理手段，做好前瞻性融资安排，并根据公司财务状况，合理安排现金流，量入为出，确保财务安全，稳健运营；积极推广对城市综合体模式的研究和实践成果，抓住商业地产领域存在的巨大商机，充分发挥商业地产现金流稳定的特性，使其成为提升业绩、平抑波动的有力手段；继续秉承“绿色公司”的经营理念，坚持“绿色地产”的发展战略，开发顺应市场需求和行业发展方向的产品；完善人力合理运用价格杠杆，持续提高核心竞争力及市场地位，提升业绩，为股东带来更丰厚的回报。

四、技术分析

1、形态分析：

11月12日至12月24日之间，成交量是两头多中间少，越靠近底成交量越少，但是圆弧底达到底部时，成交量可能会突然放大一下，之后再恢复成小成交量，在圆弧形突破后的一段时间里会有相当大的成交量。

再形成的时间里，相当就是调整时段，投资者可以在当圆弧底开始在形态上露出的迹象时是个绝佳的买入，并且可以充分利用缓慢的转变过程，充分吸入，以把握好后市来临的上涨。

2、DMI指标分析

当白色的+DI曲线由下向上突破黄色的—DI曲线时，是买入信号；当白色的+DI曲线由上向下跌破黄色的﹣DI曲线时，是卖出信号。

当+DI曲线与—DI曲线相交后，ADX曲线与ADXR曲线交叉，此时行情上涨将是最后一次买入机会；如果行情下跌将是最后的一次卖出机会。

上图中左边的焦点A则是下跌行情前的最后一次卖出机会，错过了的投资者则会亏损严重

3、KDJ指标分析

当K线由下向上突破D线形成黄金交叉时，为买入信号并且还应部分满足以下条件

一、黄金交叉位置要低

二、黄金交叉应多次出现

三、交叉点符合右侧相交原则；当K线由上向下跌破D线形成死亡交叉时，为卖出信号。

五、投资建议

根据以上的技术分析和平时模拟炒作的经验总结，该股票应做长线投资，在低位时即c点时买入，在不断的调整阶段慢慢的吸入以保证整体的买价低水平，等待圆弧底突破的股价大涨。