中国银行间债券市场1999年年报

第一篇：中国银行间债券市场1999年年报

一九九九年银行间债券市场综述

中央国债登记结算有限责任公司 市场部

1999年是银行间债券市场加速发展的一年，随着规模的扩大，市场已经成为发债筹资，优化金融资产结构，贯彻实施财政与货币政策的重要场所。在主管部门、市场主体及中介机构的共同培育下，市场在稳健运行中孕育出蓬勃的发展生机。

一、一级市场取得突破性进展

为贯彻中央关于继续实行积极的财政政策，支持基础设施建设以拉动内需的方针，1999年财政部和政策性银行在银行间债券市场公开与定向发行债券面值达3817.6亿元。其中，财政部发行国债十一期，面值2097.6亿元，占全年国债发行量的52.24%和记帐式国债的87.4%。这十一期国债有七期采用协议方式发行，三期通过债券发行系统招标发行，一期定向发行，发行量比例分别为74.3%、10%和15.7%；国家开发银行发行金融债券十六期，面值1580亿元，其中十三期为招标发行，三期为定向发行，发行量各占84.2%和15.8%；中国进出口银行招标发行金融债券共三期，面值140亿元。政策性银行已结束了摊派发行政策性金融债券的历史。

债券品种趋于丰富。从债券期限上看，最长为10年，最短为6个月。五至十年期限债券数量为2545.6亿，占总量的66.7%，一年至五年以下期限债券数量为972亿元，占25.5%，一年期以下的短期债为300亿元，占7.8%。从付息方式上看，固定利率附息债券1597.6亿，占41.8%，浮动利率附息债券1860亿，占48.7%，贴现债券300亿元，占7.8%，到期一次还本付息债券60亿，占1.6%。这种期限与付息方式的变化初步改变了长期以来债券品种较为单纯的状况，在一定程度上优化了发行体的债务期限结构和认购人的资产组合。

债券招标发行体制逐步完善。全年在银行间债券市场发行的三十期债券中有十九期是通过债券发行系统采用无场化招标方式发行的，发行数量为1850亿，占总量的48.5%。在招标发行中，发债体根据每期债券的特点和对当时市场情况的分析，组合采用了数量招标、利率或利差招标和价格招标、设底价和不设底价、连续或不连续投标以及单一价位和多重价位中标确认等招标技术，使发行结果更加能够体现市场主体的意愿，成功完成了每期招标发债的任务。值得一提的是，财政部第九期国债是我国债券发行史上首次同时使用竞争性和非竞争性招标发行的债券。中央国债登记结算有限责任公司（简称中央结算公司）通过参与招标发债的业务和技术操作支持工作，形成债券发行、登记和托管各业务环节的一体化，并辅之以中国债券信息网及时到位的信息发布，既保证了招标发债过程的效率性和安全性又降低了发行费用。中国人民银行适时颁布了《政策性银行金融债券市场化发行管理办法》，并对每次政策性银行金融债券的招标发行均派观察员到场，使招标过程得以在三公原则下有序进行。在各方的协同努力下，通过一年多的探索，债券招标发行逐步形成了一整套简洁有效、秩序井然的标准化工作程序，为今后定期、连续、滚动高频率发行短期债券奠定了基础。

债券承销商开始发挥积极作用。一些具有债券承销资格的金融机构市场意识较强，利用其可直接参与债券发行投标的优势，积极建立相对固定的债券分销客户网络，拓展批发业务。在提高自身债券承销能力和增加收益的同时，为一些中小金融机构解决了资金出路的问题，提高了其资金效益，同时也促进了债券一级市场和二级市场范围的扩大。

二、二级市场交易日趋活跃

银行间债券市场自1997年6月16日开通以来，同业间单边债券交割量逐年放大，1997年为307.2亿元，1998年为1042.27亿元，1999年为4047亿元，以200%以上的速度递增。

在1999年的258个交易日中，中央结算公司共办理同业间债券交割业务7198笔，债券交割量7805.58亿元，较1998年交易笔数增加230%，交割量增加275%。其中回购首次交割3587笔，交割量3949.08亿元，较1998年交割笔数增加225%，交割量增加291%；回购到期交割3504笔，交割量3758.13亿元，较上年交割笔数增加239%，交割量增加261%；现货交割107笔，交割量98.37亿元，较上年交割笔数增加161%，交割量增加220%。日均交割14笔，接近98年的3倍，日均交割量为15.69亿元，是上年的4倍。单笔额度较上年有所放大，平均每笔交割债券面值为1.08亿元。二级市场呈现以下几个主要特点：

1、短期回购品种的比重较大。3个月以内的回购品种首期交割笔数为3536笔，占总笔数的98.58%，首期交割量为3897.92亿元，占回购首期交割总量的98.7%，其中7天以内的回购首期交割笔数为1455笔，占回购首期交割总笔数的40.57%，首期交割量为1620.86亿元，占回购首期交割总量的41.04%；8天到14天的回购首期交割笔数为712笔，占回购首期交割总笔数的19.85%，回购首期交割量为930.64亿元，占回购首期交割总量的23.57%。可以看出，14天以内的回购首期交割量占首期交割总量的六成以上。

2、现券交易开始增加。进入10月份以后，市场现货交易结算开始逐步放量，99年前三个季度的现货交割量为20.55亿元，第四季度为77.82亿元，占全年现货交易量的79%。这与央行公开市场业务操作加大投放基础货币的力度以及南京商行、北京商行积极开展双边报价业务有密切的关系。尽管如此，99年全年的现货交割量增长幅度仍远低于回购。

3、城市商业银行成为市场中的生力军。城市商业银行市场意识较强，其全年债券交割量达3554.29亿元，占债券交割总量的43.91%。1999年城市商业银行在活跃银行间债券市场和传导央行货币政策等方面发挥了较为突出的作用。

4、回购利率走势紧随央行利率政策变化。央行公开市场业务回购利率的变化对银行间债券市场的回购利率走势起着指导作用。一般情况下，银行间债券市场的平均回购利率基本保持略低于28天公开市场回购利率的水平运行。99年1月至5月银行间债券市场平均回购利率基本保持在4%，变化甚微，6月份受到降息影响平均回购利率降至3.144%，7月份下降至2.711%，此后的几个月中平均回购利率下降幅度明显趋缓，12月份降至全年最低点2.631%。全年的回购平均年利率为3.073%，较98年下降45.95%。

5、债券流动性有所提高。银行间债券市场开通运行两年多以来，与上交所国债交易相比，从流动性技术指标上看一直存在着较大差距。但如果从发展的角度来看，1998年银行间债券市场换手率为0.1419，1999年提高到0.3957，99年较98年提高了178%，在交易量增加的同时，换手率也接近于同步提高。

三、银行间债券市场1999年取得较大发展的原因分析。

1、市场运作方式逐渐得到参与者认同。银行间债券市场开通初期，参与者对逐笔成交的交易方式不习惯，总是与交易所的集中撮合相比较，感到前者操作麻烦。经过一段时间后，参与者逐渐认识到这种货币市场的交易方式对于处理大宗交易业务、调节短期头寸、降低交易成本、保证交易价格及控制结算风险等方面具有独到的优势，参与者数量逐渐增多，1999年参与二级市场交易的机构为157家，比1998年的78家增加了一倍。

2、交易主体市场意识开始觉醒。一部分商业银行和农村信用联社已经通过参与银行间债券市场找到了新的安全的业务与效益的增长点。中国工商银行1998年未参与债券交易，1999年以885.93亿元的债券交割量排名榜首；城市商业银行中有七家交易量排名在前二十位内，其中南京商行、北京商行、上海银行和杭州商行分别以债券交割量673.78亿元、615.93亿元、507.73亿元和271.16亿元位列第2、第3、第6和第9。南京商行和北京商业银行的债券交割笔数和交割量超过诸多资产规模远大于它们的全国性商业银行，并积极开展双边报价业务，为市场发展进行了有益探索；1999年，农村信用联社也异军突起，交易潜力初步显现，共有50家农村信用联社参与债券交易，全年债券双边交割量为356.03亿元，占债券双边交割总量的4.4%。其中以常熟、东莞、海安等为代表的部分农村信用联社市场意识较强，业务开展积极。在排名榜中，这三家农村信用联社分别名列第17、21和43名，甚至超过个别一级交易商。

积极的市场参与者在促进市场发展的同时，也实现了可观的经济效益，有的机构一名从事债券业务的员工所创的效益甚至与一个支行的效益相当。

3、市场参与者成份渐趋多元化。继1998年中国人民银行批准外资银行、保险公司等机构加入银行间债券市场之后，1999年又相继批准了农村信用联社（283家）、部分投资基金（20只）和证券公司（7家）入市交易。到目前为止，市场参与者已涵盖商业银行总行及其授权分行、保险公司、证券投资基金、证券公司、农村信用联社以及外资银行、外资保险公司等众多类型的金融机构。

1999年下半年，部分证券投资基金和证券公司被批准入市交易，这些机构的加入为货币市场和资本市场架起了桥梁，虽然目前交易量不大，但影响深远。

4、市场交易工具数量增加。截止1999年底，在中央结算公司托管的债券达13261.61亿元，比上年同期增长29.8%，约为全国金融资产的10%。其中，可流通的债券数量为10229.28亿元，较1998年底增加了2886.01亿元，增长幅度为39.3%。二级市场的流通筹码进一步增加。

5、中国人民银行的政策推动力度加大。银行间债券市场作为中央银行公开市场业务的基础性市场和货币政策传导机制载体，几年来得到了中国人民银行的精心培育。1999年，中国人民银行制定和颁布了若干规定和管理办法，指导完善了各项基础设施建设，对银行间债券市场的建设和发展起了决定性的作用。去年，中国人民银行根据政策需要加大公开市场操作力度，特别是增加了现券买入量，直接促进了一级市场和二级市场的进一步活跃，公开市场业务回购利率也对市场回购利率起到了重要的引导作用。

尽管在市场发展中目前仍然存在着一些问题，但我们有理由相信，在主管部门和市场有关各方的共同培育下，银行间债券市场必将健康成长壮大。

四、市场发展存在的问题

99年银行间债券市场进行了大量地内部建设和整体规划工作，不仅使市场交易水平上了一个新的台阶，同时也为市场今后的发展制定了较为明确的方向，开拓了广阔的空间。应当说，99年银行间债券市场的进步是有目共睹的，但距离其发展目标还有不小的差距。

展望2000年，市场将重点围绕加速出台市场政策法律规则、建全核心市场运作机制、扩大货币市场外延和继续加强金融基础设施系统建设这四个主题开展业务，主要包含以下几方面的工作：

1、市场交易规则和法律制应抓紧出台。

市场的发展需要相应的交易规则及法律制度的制约。因此，对于主管部门和中介服务机构来说，制定新的交易规则和进一步细化现有的交易规则是一项极为紧迫的工作。

2、继续完善银行间债券市场机制，建立代理行制度。目前，银行间债券市场交易者局限于存款机构、保险机构、股票基金和少量的证券公司，其它金融机构和工商企事业单位不能入市，这是限制债券交易进一步活跃的重要因素之一。对于中小型金融机构和工商企事业机构投资人，应由市场中信誉较高，有业务能力的商业银行等金融机构为其提供代理报价和代理结算服务。目前中央结算公司的债券簿记系统和业务服务已具备了提供代理行托管和结算业务的技术和业务支持，亟待有关政策的出台。

3、促进货币市场向广度发展，建立债券柜台交易市场。

债券柜台交易主要是为债券个人投资者和中小非金融机构投资人提供的交易方式，货币市场中的银行间债券市场与柜台交易市场应是互通的统一市场，银行间债券市场将因有柜台交易市场而更具活力，柜台交易市场也会在银行间债券市场的支持下而有可靠的发展依托。

4、完善托管、交易和结算等基础设施建设

业务的发展不仅需要法规的约束还应有完备的系统支持。因此，目前所使用的中央债券综合业务系统也需要不断的完善和改进。

5、增加货币市场工具种类。

目前，银行间债券市场中可流通的债券有国债、央行融资券和政策性金融债三大类，品种还是较为单一的。今后，应将商业银行、证券公司发行的金融债券、企业债券、商业银行大额存单（CD）和商业票据等纳为货币市场的交易工具。

6、加强舆论宣传、培训教育和理论研究。

目前，银行间债券市场进入了高速发展的阶段，在这一时期应加强舆论宣传力度，使社会各界对市场概况有一个客观的了解。同时，对交易成员进行及时的业务培训和对市场的发展进行深入的理论研究等工作也应同时进行。

7、充分调动和运用人民银行各大区行的金融监管职能，健全市场监控体系。

8、更加灵活有效地使用公开市场业务操作，充分发挥其货币市场调控功能。

9、加强市场中介机构的服务意识，提高其服务层次和水平。

二000年一月二十二日

第二篇：中国银行间债券市场2000年年报

彰显潜力 厚积薄发

全国银行间债券市场回顾与展望

项 荣

2000年的全国银行间债券市场继续保持了安全稳健运行和快速发展的良好态势，法规制度建设得到明显加强，进一步完善市场总体框架的各项实质性工作正在稳步推进，在主管部门的积极组织推动及中介机构和广大参与者的共同努力下，全国银行间债券市场已经成为我国金融市场的重要组成部分。

一、债券发行情况

2000年财政部等三家发债主体通过全国银行间债券市场发行各类债券二十七期，共计3904.5亿元，较99年的3667.6亿元增长6.46%。其中，财政部发行国债共十期，面值2259.5亿元；国家开发银行发行金融债券十三期，面值1450亿元；中国进出口银行发行金融债券四期，面值195亿元。

2000年各发债主体通过银行间债券市场发行的债券在期限结构上有所变化，加大了五年期以上与1年期以内债券的发行比重。期限为5年及5年以上的债券成为主要品种，共发行19期，发行面值为3079.5亿元，占发行总量的78.87%，较去年832亿元增加270%；期限在1年至5年的债券发行3期，面值为330亿元，占发行总量的8.45%，较去年2475.6亿元减少86.67%；期限为一年及一年以下的短期债券发行5期，面值为495亿元，占发行总量的12.68%，较去年360亿元增加37.5%。

债券付息方式也多种多样，其中有固定利率按年附息债券779.5亿元，浮动利率按年付息债券2300亿元，到期一次还本付息债券580亿元，贴现债券245亿元，四种债券分别占发行总量的19.96%，58.91%，14.85%和6.27%。债券付息品种的增多在一定程度上优化了各投资人的资产组合。

2000年，中央结算公司全年办理本息兑付资金额1812.53亿元，其中债券到期兑付1412.82亿元，附息债券付息399.71亿元。截止12月31日，债券托管面值已达16774.12亿元。

二、债券交易结算情况

2000年全国银行间债券市场债券交易结算量又上一个新台阶，达16321.69亿元，是上年的4倍。在全年的251个结算日中，中央结算公司共办理债券交割业务29611笔，债券交割量31696.35亿元，与去年同期相比交割笔数增加281%，交割量增加276%。日均交割118笔，日均交割量为126.28亿元，与去年相比日均交割笔数增加321%，日均交割量增加317%。其中回购首次交割14545笔，交割量15676.87亿元，较去年同比增加306%和297%；回购到期交割14151笔，交割量15374.66亿元，较去年同比增加300%和287%；现货交割915笔，交割量644.82亿元，较去年同比增加755%和555%。全年市场交易结算情况主要特点如下：

1、短期回购品种的交易比重继续加大。期限在7天以内的回购成为市场交易的主流品种，该品种首期交割笔数为9554笔，占回购首期交割总笔数的65.66%，首期交割量为10558.69亿元，占回购首期交割总量的67.35%。1998年和1999年7天以内的回购首期交割量占回购交割总量的比重分别为36%和41%。可以发现，7天以内的回购首期交割量占首期交割总量比重正在逐步增大，反映出市场交易主体对短期资金的供给与需求量相对于其它期限品种更为集中。全国银行间债券市场的货币市场功能日渐强化。

2、现券交易量加速放大。1999年下半年，全国银行间债券市场现券交易开始趋于活跃，2000年这种趋势仍然保持。在全年现货业务量中，上半年为409笔和306.34亿元，下半年为506笔和338.48亿元。现货交割量下半年较上半年有10.49%的增长。2000年现货交割量在交割总量中所占的比重为3.95%，1999年这一比重为2.43%。

3、市场交易主体继续增加。截止2000年12月底，能够参与全国银行间债券市场交易并在中央结算公司已开设帐户的各类金融机构共计650家，较去年有稳定增长。央行首次批准了22家财务公司加入全国银行间债券市场，其中的18家已在中央结算公司开户。282家机构参与了本年的市场交易结算，占开户机构总数的43.38%，这一比例较去年的约25%有较大幅度的提高。

在参与交易的各类金融机构中，城市商业银行交易比重最大。城市商业银行、国有独资商业银行、全国股份制商业银行和农村信用联社的债券交割量和占市场份额依次为12330.89亿元，37.77%；7888.6亿元，24.17%；7771.33亿元，23.81%； 3054.8亿元，9.36%。

从参与债券交易的活跃程度来看，中国工商银行、南京市商业银行和东莞市农村信用联社分别以1907笔、1496笔和1403笔的交割笔数位居交割笔数前三位。中国工商银行、中国银行和交通银行位于本市场交割量排名榜前三名，其交割量和占市场分额分别为3729.59亿元，11.34%；1510.54亿元，4.63%和1283.89亿元，3.93%。

4、回购利率对货币政策操作的反映敏感。今年全年的回购平均利率为2.373%。

今年上半年，全国银行间债券市场日均回购利率呈现出下滑的态势。七月初，央行公开市场业务操作开始做正回购业务，适度回收资金，货币政策效应逐步显现，回购利率下降速度趋缓，十一月初日均回购利率达到全年的最低点，2.326%。临近年末的两个月，由于资金季节性的短缺，市场日均回购利率出现较大幅度的反弹，单笔短期回购利率最高达到3.5%。为平抑市场利率的过快上扬，央行公开市场业务操作转向投放基础货币，使年末几日的回购利率又出现小幅下调。

三、市场建设情况

几年来的探索实践为全国银行间债券市场的发展建设积累了丰富而有益的经验。2000年初，市场主管部门明确提出了市场发展的总体思路和主要工作，并开始积极组织贯彻实施。在各方的共同努力和积极配合下，2000年市场建设工作取得的成果颇丰。

1、《全国银行间债券市场债券交易管理办法》出台。这一管理办法是规范全国银行间债券市场机构参与者之间进行债券交易各项行为的基本法规，同时也明确了市场未来的发展方向，为市场向深度和广度扩展奠定了基础，是市场法规建设的重要内容。

2、《全国银行间债券市场债券回购主协议》签署。管理办法规定进入全国银行间债券市场的机构参与者应签署回购主协议。根据中国人民银行的部署和指导意见，中央结算公司和同业拆借中心在总结以往经验教训的基础上,组织参与者共同制订和签署了主协议。截止目前，签署主协议的机构达330余家。回购主协议是全国银行间债券市场法规体系的重要组成部分，是规范市场的方式从他律向他律与自律相结合转化的重要标志。

3、结算代理业务的各项前期准备工作已经就绪。按照管理办法的规定，中小金融机构与非金融机构可通过结算代理人参与全国银行间债券市场的交易，市场将向全社会的机构投资人开放。此举既扩大了市场拓展空间，也为机构安全理财和优化资产组合创造了条件。通过结算代理人，中小机构可以较低的成本参与市场，这种方式也是提高交易效率和降低风险的必要与合理的安排。为此，中国人民银行颁发了《关于开办债券结算代理业务有关问题的通知》，对开办和参与这项业务制定了规范要求和管理规定，中央结算公司随之印发了《债券结算代理业务操作规程》，并对中央债券簿记系统进行了技术操作方面的相关安排。按照中国人民银行的管理要求，中央结算公司对先期40家银行的结算代理业务经办人员92人次进行了培训和考核。开办结算代理业务的准备工作已经完成。

4、操作规程得到进一步完善。根据中国人民银行的要求，中央结算公司制定和印发了《债券托管账户开户规程（暂行）》、《IC卡业务管理细则》等具体操作规则，以进一步规范有关操作行为。此外，本着以经济杠杆合理调节市场参与者的资源利用行为，促使其选择适当的市场参与方式以提高效率、降低风险的宗旨，中央结算公司制定了《债券托管账户维护费收费办法》。以上多项具体措施的出台均将对市场的进一步深入健康发展和规模的扩大起到积极的配合作用。

5、债券柜台交易业务的准备工作进入实质性阶段。2000年9月经请示国务院批准后，按照中国人民银行的部署，中央结算公司与有关商业银行开展了债券柜台交易的各项相关准备工作，以认真负责的态度完成了数据交换的有关规范文件和需求书，目前已经进入系统开发阶段。中国人民银行也组织了相关管理规定的草拟和讨论。整个工作正在积极有序地推进。

6、信息与技术分析手段得到进一步完善。中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心2000年推出了“中国货币网”，为市场参与者全面了解汇市、债市及拆借市场的情况提供了一个较为全面而便捷的渠道。中央结算公司对“中国债券信息网”也正在从专业化方面深入开发，不断优化。中央结算公司与路透集团合作，在建立中国债券市场的技术分析手段方面取得重要进展，在中国债券信息网上首次推出中国债券收益率曲线和若干分析模型。随着市场发展的不断深入，这套技术分析体系也将逐步完善，以尽可能为参与和关心中国债券市场的各方人士提供理想的信息分析手段。2000年，金融时报加大了对全国银行间债券市场的宣传力度，开辟专版积极组稿，并组织征文和研讨会等多项活动，广泛传播市场信息和知识，在使社会了解市场和提高市场参与者本身认识深度上起到了良好的推动作用。

7、培训工作力度加大。按照中国人民银行的要求，为适应市场的发展需要，中央结算公司在结算成员的培训方面进行了有益的探索和改革。2000年6月，与汇丰银行合作在香港举办了有十几家市场参与者派人参加的债市高级研讨班，取得了很好的效果。中央结算公司全年举办了六期托管结算操作人员培训班，对153家单位的303人次进行了常规培训，丰富和增加了授课内容，加强了考核，提高了培训质量，同时为进一步改善培训工作积累了经验。

8、《中国货币市场年鉴2000》正式出版。由中国人民银行货币政策司牵头，中央结算公司和全国银行间同业拆借中心共同编纂的这本年鉴于2000年年底出版发行。该书采用实情综述与图表资料相结合的方法，为人们了解中国货币市场状况提供了丰富、翔实的资料和权威的观点，对于理论研究与实务分析具有重要的参考价值。

四、市场展望

三年多来，全国银行间债券市场稳健快速发展，功能作用日渐发挥，已成为我国金融市场不可或缺的组成部分，无论从其发展势头看还是从国际经验看，进入新世纪的银行间债券市场都将会取得更大的发展。几年来的诸多铺垫与准备有可能在2001年被付诸实施，从而实现市场发展的一次质的飞跃，但同时也将面临更大和更新的挑战，需要为此付出的努力和得到的关注更多。

1、市场参与者将大幅增加，成份更加多元化。按照主管部门提出的指导思想，全国银行间债券市场应是全国统一、分层次面向全社会开放的市场。有关债券结算代理业务及债券柜台交易的各项准备，为在2001年初步实现这个目标打下了基础。债券结算代理业务的开办将为社会各类机构通过参与债券市场实现安全理财和优化资产组合提供一条便捷的途径，债券柜台交易使社会公众在银行营业网点像买卖外汇一样买卖记帐式债券成为可能。这两项措施的出台将对于扩大债券，特别是国债投资者队伍，改善中央银行货币政策传导机制以及发展商业银行的中间业务等均具有十分重要的意义，同时对于改善二级市场流动性也将起到积极的作用。

2、债券品种将更为丰富，发行机制更加健全。2001年的债券一级市场将可能进一步增加发行短期债券的比重，并为今后短期国债的连续、滚动、定期发行机制的建立作出有益的探索。2000年三大发债主体均按季度公布发债时间表，得到了良好的市场反映，今年可望能进一步完善这一机制。此外，新的发债主体也有可能在全国银行间债券市场中出现。

3、债券净价结算和交易机制可望推出。长期以来，我国债券交易与结算均采用全价，按照有关部门的部署，今年将向净价过渡。采用净价方式后，区分了债券的资本利得和投资收益，便于投资者真正享受国债投资收益的免税优惠，同时也有助于通过债券价格的变动真实反映市场对利率走势的预期。

4、双边报价制度应得到完善。双边报价对于场外市场来说是十分重要的价格发现机制和“润滑剂”。自全国银行间债券市场建立之初，主管部门就在对此积极组织研究和探索，在中介机构和部分市场参与者的参与下，目前已经取得了一定的经验，市场交易量及参与者数量已经初具规模。随着债券结算代理业务的开办，对做市商制度进行规范的迫切性进一步增强，条件与时机也已基本成熟。

5、改善结算制度已进入务实阶段。债券结算长期未能实现“券款对付”，对此，社会各界有识之士历来颇有微词，市场参与者也感到多有不便且存在风险隐患。这种状况可望在不远的将来得到改变，按照主管部门的要求，中央结算公司已经报送了有关需求书，旨在实现中央债券簿记系统与国家支付系统的功能衔接。应该说券款对付（DVP）结算方式的推出已不是遥遥无期了。

6、需要加快信息系统的建设步伐。与市场发展速度相比，信息建设的进度相对滞后，对此应给予高度重视。建议主管部门采取一切必要措施加强这方面的工作，否则既会制约市场的效率也会加大市场的风险。应充分利用现有的两个信息网，加强网际之间的合作与竞争，可以考虑进一步放手引进国外的成熟技术和经验，加快信息系统的建设，并开始着手制定必要的管理规定。

7、需要在业务层面研究更深层次的问题。市场规模的扩大和市场建设诸多措施的出台，使适时引进适当的衍生工具品种已逐步成为全国银行间债券市场建设中必须考虑的问题。诸如货币市场基金、开放式回购、远期、掉期以及期权等。2001年应开始着手就引入衍生工具的时机、品种、管理及操作方式等作深入的研究探讨。市场参与者内部对于参与债券市场人员的授权、分工及组织形式等管理方式也是主管部门应予以必要关注的问题，适当时候应颁布相应的指导意见。

8、应进一步加强市场软环境的建设力度。人才的培养是市场发展的关键，债券市场政策和理论的研究是市场发展的基础，必要的宣传是促进市场发展的重要手段之一。在建立分层次的市场体系过程中，需要重视不同层次人员和不同内容的培训。政策和理论的研究只靠市场本身的力量是不够的，应动员社会上的有关专家、学者共同关心和研究债券市场的发展规律，提供政策依据.应在2000年加大宣传力度的基础上进一步扩大和深化宣传的内容与范围，使更多的潜在投资者了解和认识这一市场。

新世纪为全国银行间债券市场带来了新的发展空间和机遇，我们有勇气和能力来迎接新的挑战。

第三篇：银行间债券市场

银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结算公司（简称中央登记公司）的，包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。经过近几年的迅速发展，银行间债券市场目前已成为我国债券市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性金融债券都在该市场发行并上市交易。

银行间债券市场和交易所债券市场的区别 银行间债券市场（B）交易所债券市场（E）

1.发行主体：B财政部，政策性银行，企业E财政部，企业 2.托管人：B中央结算公司E交易所

3.交易方式：B询价交易，自主完成债券结算和资金清算E撮合交易，自动完成债券交割和资金清算

4.市场成员：B各类银行，非银行金融机构，个人（柜台），企业，事业（委托代理行进入市场）E非银行金融机构，非金融机构，个人

5.投资特点：B安全性高，流动性好，收益性较好E收益高，流动性好，安全性一般

银行间债券市场的债券品种

国债——是指由国家发行的债券。与其它类型债券相比较，国债的发行主体是国家，具有极高的信用度，被誉为“金边债券”。

政策性金融债——是指我国政策性银行（国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行）为筹集信贷资金，经国务院、中国人民银行批准,采用市场化发行方式，向中资商业银行、商业保险公司、城市商业银行、农村信用社联社以及邮政储汇局等金融机构发行的金融债券。

中信债——是指由中国国际信托投资公司发行的债券。目前在银行间债券市场上中信债共有2期。

2007年，记账式15期国债在银行间市场和交易所市场同时上市，银行间市场和交易所市场之间的收益率相差8个基点。15期国债是第一只同时在银行间市场和交易所市场挂牌的品种。

银行间债券市场的债券品种有不同的划分方式：

（一）按债券发行主体不同可以分为：

1、国债：是指由国家发行的债券。与其它类型债券相比较，国债的发行主体是国家，具有极高的信用度，被誉为“金边债券”。

2、中央银行债：即央行票据，其发行人为中国人民银行，期限从 3 个月——3 年，以 1 年期以下的短期票据为主。

3、金融债券：指我国政策性银行（国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行）为筹集信贷资金，经国务院、中国人民银行批准,采用市场化发行方式，向中资商业银行、商业保险公司、城市商业银行、农村信用社联社以及邮政储汇局等金融机构发行的政策性金融债券金融债券；商业银行为筹集信贷资金发行的商业银行债券；非银行金融机构为筹集资金发行的金融债券；证券公司为筹集资金发行的金融债券。企业债券：包括中央企业债券和地方企业债券。

4、短期融资券：是指企业依照《短期融资券管理办法》规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。

5、资产支持证券：一般是指公司或企业以某资产作抵押发行的债券。

6、外国债券：主要是国际机构债券

（二）按债券的付息方式划分可以为：

1.贴现债券：是指低于面值（一般为百元面值）发行的，期限为一年期以内，到期时按面值偿还的债券。

2.零息债券（也称利随本清债券）：是指在发行时明确债券的票面利率和期限等要素，到期时一次偿还全部本金和利息的债券。

3.附息票债券：是指在发行时明确债券的票面利率和付息频率（如按年付息）及付息日，到期时支付最后一次利息并偿付全部本金的债券。

(三)按利率是否固定分为：

1.固定利率债券：固定利率债券具有固定利息率和固定的偿还期，是一种比较传统的债券。这种债券在市场利率相对稳定的情况下比较流行，但在利率急剧变化时风险较大。

2.浮动利率债券：浮动利率债券是根据市场利率定期调整的中、长期债券。利率按标准利率（同业拆放利率或银行优惠利率）加减一定利率基点确定。浮动利率债券有利于投资人防范利率风险。

第四篇：银行间债券市场

银行间债券市场

作者：金投网

银行间债券市场基本常识

全国银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结算公司（简称中央登记公司）的，包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场，其主要职能是：提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券交易系统并组织市场交易；办理外汇交易的资金清算、交割，负责人民币同业拆借及债券交易的清算监督；提供网上票据报价系统；提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务等；成立于1997年6月6日。经过近几年的迅速发展，银行间债券市场目前已成为我国债券市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性金融债券都在该市场发行并上市交易。

银行间债券市场的债券交易方式

银行间债券市场参与者以询价方式与自己选定的交易对手逐笔达成交易，这与我国沪深交易所的交易方式不同。交易所进行的债券交易与股票交易一样，是由众多投资者共同竞价并经计算机撮合成交的。

《全国银行间债券市场债券交易管理办法》规定，全国银行间债券市场回购的债券时经中国人民银行批准、可在全国银行间债券市场交易的政府债券、中央银行债券和金融债券等记账式债券。

银行间债券市场的中介机构

中央国债登记结算有限责任公司为市场参与者提供债券托管、结算和信息服务；全国银行间同业拆借中心为市场参与者的报价、交易提供中介及信息服务。经中国人民银行授权，同业中心和中央国债登记结算公司可披露市场有关信息。

第五篇：银行间债券市场

银行间债券市场
求助编辑百科名片

银行间债券市场

银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结算公司（简称中央登记公司）的，包括商业银行、农村信用联社、保险公 司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。经过近几年的迅速发展，银行间债券 市场目前已成为我国债券市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性金融债券都在该市 场发行并上市交易。目录 1 银行间债券市场的债券品种按发行主体分 1 按付息方式划分 1 按利率是否固定分 债券交易类型 债券交易方式 中介机构 主要职能 发展现状 问题分析 发展我国银行间债券市场的思路
展开 编辑本段 银行间债券市场的债券品种

按发行主体分
国债——是指由国家发行的债券。与其它类型债券相比较，国债的发行主体是国 家，具有极高的信用度，被誉为“金边债券”。政策性金融债——是指我国政策 性银行（国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行）为筹集信贷资金，经 国务院、中国人民银行批准,采用市场化发行方式，向中资商业银行、商业保险公司、城市商业银行、农村信用社联社以及邮政储汇局等金融机构发行的金融债券。共有2期。中 信债——是指由中国国际信托投资公司发行的债券。目前在银行间债券市场上中信债

按付息方式划分

零息票债券——指债券合约未规定利息支付的债券。这类债券通常以低于面值的 价格发行和交易，投资者通过以债券面值的折扣价买入来获利。息的债券。附息债券—— 是指在债券券面上附有息票的债券，或是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利 息票累积债权——和附息债权类似，规定了票面利率，但是只有在 债券到期时债券持有人才能一次性获得本息，债券的存续期内不进行利息支付。

按利率是否固定分
固定利率债券——固定利率债券具有固定利息率和固定的偿还期，是一种比较传 统的债券。这种债券在市场利率相对稳定的情况下比较流行，但在利率急剧变化时风 险较大。浮动利率债券——浮动利率债券是根据市场利率定期调整的中、长期 债券。利率按标准利率（同业拆放利率或银行优惠利率）加减一定利率基点确定。浮 动利率债券有利于投资人防范利率风险。
编辑本段 债券交易类型

银行间债券市场的债券交易包括债券回购和现券买卖两种。

债券回购是交

易双方进行的以债券为权利质押的短期资金融通业务，是指资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来

某一日期 由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方 返还原出质债券的融资行为。有权的交易行为。
编辑本段 债券交易方式

现券买卖是指交易双方以约定的价格转让债券所

银行间债券市场参与者以询价方式与自己选定的交易对手逐笔达成交易，这与我 国沪深交易所的交易方式不同。交易所进行的债券交易与股票交易一样，是由众多投 资者共同竞价并经计算机撮合成交的。《全国银行间债券市场债券交易管理办 法》规定，全国银行间债券市场回购的债券时经中国人民银行批准、可在全国银行间 债券市场交易的政府债券、中央银行债券和金融债券等记账式债券。
编辑本段 中介机构

中央国债登记结算有限责任公司为市场参与者提供债券托管、结算和信息服务； 全国银行间同业拆借中心为市场参与者的报价、交易提供中介及信息服务。经中国人 民银行授权，同业中心和中央国债登记结算公司可披露市场有关信息。
编辑本段 主要职能

其主要职能是：提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券交易系统并组织市 场交易；提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务等。它成立于1997年6月6

日。
编辑本段 发展现状

（一）债券市场主板地位基本确立

我国债券市场分为银行间债券市场和交

易所债券市场，随着银行间债券市场规模的急剧扩张，其在我国债券市场的份额和影 响力不断扩大。1997年底,银行间债券市场的债券托管量仅725亿元，2005年底银行 间债券托管量已达到 68292亿元，已占全部债券托管量的94%；从二级市场交易量 来 看，2005 年 银 行 间 债 券 市 场 的 现 券 交 易 量 60133亿 元，占 我 国 债 券 交 易 总 量 的 95.6%；银行间回购交易量达到156784亿元，占回购交易总量的87.1%。银行间债券 市场已经逐步确立了其在我国债券市场中的主板地位。现，兼具投资和流动性管理功能

（二）市场功能逐步显 银行间债券市场的快速扩容为商业银行提供了

资金运作的平台，提高了商业银行的资金运作效率。从1997年至 2005年，商业银行 的债券资产总额从0.35万亿元上升到5.1万亿元，形成商业银行庞大的二级储备，商 业银行相应逐步减少超额准备金的水平，在提高资金运作收益的同时，显著增强了商 业银行资产的流动性。此外，银行间债券市场也已成为中央银行公开市场操作平台。1998年人民银行开始通过银行间市场进行现券买卖和回购，对基础货币进行调控，随 着近年来我国外汇占款的快速增长，2003年开始人民银行又开始通过银行间债券市场 发行央行票据，截至2005年底，央行票据发行

行余额20662亿元，有效对冲了外汇占款。

（三）与国际市场相比较，市场流动性仍然较低 虽然我国银行间债券市场交易 量大幅增长，但在很大程度上源于债券存量增长,因此总体来讲流动性仍然较差。市 场流动性可以从换手率指标进行判断，2005年我国银行间国债市场的年换手率仅为 0.88，而从国际比较来看，同期美国国债市场的换手率高达40，其他发达国家债券市 场的换手率一般也达到10左右。这反映了我国债券市场虽然总量快速扩张，但是市场 微观结构和运行效率仍然有待改进。现券市场流动性不足使债券市场作为流动性管理 的效果大打折扣，也影响了债券市场的价格发现功能,进一步降低了市场的运作效率。
编辑本段 问题分析

经过近几年的快速发展，银行间债券市场在市场规模上有了质的飞跃,但是在市 场结构、制度建设等方面仍然存在明显的制约因素，影响银行间债券市场流动性和运 作效率的进一步提高。主要表现在以下几个方面：

（一）缺乏适当的市场分层 从成熟市场来看,债券二级市场一般分为两个层次,即交易商间市场（Inter-dealermarket）和交易商和客户间市场（Dealer toCustomer market），交易 商为客户提供报价维持市场流动性，然后通过交易商间市场调整债券头寸，管理存货 变动，交易商作为流动性中心有效联系两个市场，在市场组织上发挥着核心作用。反 观我国银行间市场，这种合理分层的市场结构还没有形成，无论是否具有做市商资格 都可以提供报价，大大挫伤了做市商提供市场流动性的积极性，也导致了市场价格信 号的混乱。此外，目前银行间市场缺乏专业的经纪商，特别是做市商之间的经纪商,

做市商难以实现匿名交易，影响了做市商对外报价的信心。构失衡，主要集中在政府信用债券

（二）债券类型结

目前银行间债券市场中以商业信用为基础的

债券发展还相当滞后，从当前银行间债券市场债券存量来看，截至2005年12月底，银 行 间 债 券 市 场 债 券 存 量 为 72172亿 元，其 中，国 债、政 策 性 金 融 债 和 央 行 票 据 为 68966亿元，商业银行次级债券、证券公司债以及企业债、融资券等以商业信用为基 础的债券只有3206多亿元,占整个债券存量的比例不到5%。这种状况对银行间债券市 场的发展乃至金融结构的发展都是不利的。一是不利于企业融资渠道的畅通，二是 影响资源配置效率。在当前银行主导的金融体系下，我国迫切需要加快发展以商业信 用为基础的债券市场，以满足企业的融资需求，同时也分散银行的风险。不利于投资者的培育。如果债券市场只是政府债券和准政府债券，就容易误以

为这是 一个零信用风险的市场，投资者风险意识和风险防范的能力就得不到培养和提高，也 难以建立投资者对债券发行者的有效监督约束机制。的需要，以商业信用为基础的债券需要占有相当比重。有真正发挥作用 这表现在以下几个方面： 三是不利于各类投资者调

（三）做市商制度尚没 整投资组合的需要。机构投资者需要不同风险——收益的债券资产来满足其资产组合

1.做市权利义务不平等，做市商 2.做市商的价格发现功能

缺乏做市内在动力。做市商在不享受任何政策优惠的情况下却要承担真实连续报价义 务，这就不可避免地影响了做市商积极性与主动性。不够显著。从境外成熟市场来看，做市商报价能有效提高价格透明性，市场其他成员 在进行相关券种交易时，主要参考做市商报价。目前，我国做市商报价往往价差过大，大部分都是在被动报价，未能显示价格的形成机制。3.现有做市商机构类型难 以满足市场要求。目前银行间债券市场做市商主要为商业银行。近年来由于存款快速 增长。商业银行需要配置大量的债券资产。因此主要采用“买入——持有”的投资策略。而没有发挥中介的职能。做市商功能的发挥需要引入更广泛的机构类型。市场缺乏利率风险管理工具，影响市场的进一步发展

（四）随着债券市场的快速发展，

以及市场规模的急剧扩大，债券资产在各市场参与者资产结构的比重不断上升，这隐 藏着巨大的利率风险。在成熟市场中，市场参与者可以通过利率期货、期权、互换等 衍生品种规避、管理利率风险，但是在我国目前尚缺乏利率风险管理的工具，一旦市 场利率上升，债券价格将大幅下跌，债券投资者将被迫承担利率风险。利率风险管理 工具的缺乏也影响了做市商的积极性，由于做市商的存货风险都是敝口的，其必然压 缩存货规模，影响了做市商为市场提供流动性的能力。制度隐藏着较大的系统风险

（五）目前实行的会计 由于银行间市场还不存在广泛认可的价格发现机

制，因此目前银行间市场基本采用成本法计价。这意味着，投资者的账面资产可以不 受市场价格波动的影响，市场参与者也因此缺乏二级市场交易的动力。这种会计处理 方式隐藏者较大的系统风险，它使得金融机构的债券账面价值与实际价值可能存在较 大的偏差，这种风险是一个行业性和系统性的风险。根据国际会计准则，金融资产全 部应当按照公允价值进行估值，国际会计准则委员会将公允价值定义为：“公允价值 为交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值”，一旦我国会计制度与国际接轨，金融机构在银行间

市场持有的大量债券需要进行重估，可能对市场参与者的资产负债

表形成很大冲击。
编辑本段 发展我国银行间债券市场的思路

（一）完善债券市场中介体系，形成合理的市场架构

中介机构的独特作用

是保证债券市场交易活跃和高效的不可或缺的重要因素，是市场高效运行的润滑剂。为此，需要完善银行间市场的债券交易和结算代理制度，积极推动开展对尚未进入银 行间债券市场的中小金融机构以及非金融机构的代理业务，有利于扩大银行间债券市 场的覆盖面，增加市场的深度。同时设立专职服务于做市商的交易商间经纪商，逐步 形成合理的分层的市场结构，促进债券市场流动性。加强市场组织

（二）完善做市商制度，境外成熟债券市场都建立了完善的做市商制度，做市商在维持市

场流动性上发挥着重要作用。我国银行间市场本质上属于场外市场，并且采用询价交 易机制，信息比较分散，需要推动做市商在市场中进行价格发现和促进市场流动性，发挥市场组织的功能。因此，市场管理者应着手从国债承销商中选择资金实力雄厚、信誉良好、交易活跃的银行和证券公司担当市场做市商，拓展做市商的机构类型；推 出做市商制度配套的政策支持，包括融资融券制度以及卖空机制，解决做市商的后顾 之忧；同时，加强对做市商的考核监督，实行优胜劣汰，促进做市商之间的有效竞争。

（三）推动市场交易产品创新，满足市场发展要求 包括以下几个方面：（1）增加交易品种，优化债券结构。就目前市场交易品种看，中长期债券居多，短期债券 比重很小，严重影响了市场的活跃程度，发行机构可以考虑采用滚动发行方式，适当 增加短期债券品种的发展，此外，鼓励大型公司通过企业债进行融资，提高信用产品 在银行间市场的比重。（2）鼓励商业银行在债券市场发行债券。商业银行发行（3）引进物价指数债券等新型金融（4）加快金融衍

（四）（1）提高交割效 金融债券，不仅可以增加债券品种，也可以有效解决商业银行附属资本不足问题，有 利于降低银行经营成本，增强银行竞争力。工具。物价指数债券可以消除价格中的通胀风险贴水，欧美很多国家都具有这种物价 指数债券,很受投资者的欢迎，我国应该对此进行积极尝试。加快市场基础建设步伐，创造良好运营环境 具体包括： 生品的开发推广，如利率互换，为市场参与者提供对冲利率风险的工具。

率，降低结算风险。目前银行间市场已经推出了“券款对付（DVP）”的结算方式，有 效降低了市场参与者的结算风险，但目前 DVP 结算范围仅限于个别银行之间，

需要 推广其适用范围，特别对非银行金融机构实现 DVP 交收的路径进行安排。（2）完善会计制度、防范系统风险。随着银行间市场规模的不断扩大，其会计处理问题日 益成为市场关注的焦点，目前的成本法计价虽然受到市场参与人的支持，但却隐藏着 较大的系统性风险，其与公允价值可能存在较大的偏差，也限制了债券市场流动性的 提高。因此，必须尽快推动银行间市场按照市场公允价值进行计价。关于具体

（五）公允价值的标准，可由行业性协会制定，价格采样范围应该包括银行间市场、交易所 市场。对于某些交易特别不活跃的券种，可以根据收益率曲线进行测算。推进债券市场统一互联 除了银行间债券市场外，我国还存在交易所债券市场，

但目前两个市场严重分割，没有形成统一的收益率曲线，制约了国债市场的发展。主

管部门推出了一些促进市场统一的措施，如证券公司、基金进入银行间债券市场、跨 市场发行国债等措施，加强了银行间债券市场和交易所债券市场之间的联动性，对促 进债市统一起到了一定作用。但从本质上来讲，这些措施未能根本解决市场分割问题，突出表现在商业银行等成员不能参与交易所债券市场，两个市场的价差日益显著。