2018年投资基金策略[范文大全]

第一篇：2018年投资基金策略

2018年投资策略

2018年逢低加倍投资计划

1.我2018年逢低加倍还是以投资中欧先锋为主。（制定一个明确的投资标的）2..因为中欧基金喜欢限购，所以要考虑追加金额的问题，所以把逢低加倍 定投日改为每周四定投，用周定投的方法进行逢低加倍定投。这样即使 限购也不会影响自己的投资计划。（把以后可能发生的情况先做预估）3..周定投是每周四投资500元，这样大概一年是2.5万元左右。

所以先在年底准备2.4万的流动资金，正常定投的资金每月从工资卡扣除2000元。（制定一个投资策略）

4.设定投资条件，其实我真心不愿意频繁的赎回，但是很多人还是有落袋为安的想法，所以我还是把条件稍微降低一些，设置3个档位。

1档==当正常定投达到15%注意赎回，喜欢落袋为安的人可以赎回了。

2档==当定投收益达到25%赎回50%盈利金额（要查看自己所有基金的盈利情况）3档==当定投收益达到35%时赎回100%盈利金额。（要查看自己所有基金的盈利情况）因为通过我多次测试，当你盈利金额比较多的时候，你全部赎回来后的资金 使用分配和如何再次逢低加倍都是比较麻烦的。必须要有个详细的严谨的投资计划。

5赎回的资金可以根据资金量的多少，用3种方式再次进行投资。赎回资金量不多的情况用第一种方法

赎回的资金还是投资目前的基金，更改自己逢低加倍的条件。

第一种方式，在原有条件逢低加倍的条件下把逢低加倍金额适当增加，比如以前是追加1000元的，现在改为追加2000元，赎回资金量比较大的时候。三种方法综合使用。

当你的盈利金额达到一定程度，会增加你的再次投资的难度。

你真的赎回100%盈利的时候你手里突然有了几十万或者上百万的现金，如果不能有条不紊的去处理，那么就会病急乱投医。

资金量小的时候允许你好几次犯错，资金量大的时候真的不能出任何差错。绝对不能出现再次购买时的成本高于赎回时的成本的情况发生。那就证明你追高了。

第二种方式是另外增加一个净值条件，当现在净值比赎回时净值下跌-5%的情况下再次用自己认为合理的资金进行逢低加倍追加资金，这个时候的目的就是增加额外份额，是不计较亏损还是盈利的。只要现在净值低于赎回基金净值-5%就可以加倍投入了。这个方法你每天都可以去追加投资。

第三种方式就是用盈利的资金分配一部分出去用逢低加倍的方法投资一个新的基金。这个新基金就是以后作为0成本的基金，以后赎回的盈利都可以投资这个基金。这个基金要选择回撤小稳健型的基金，这个基金以后不到100%赎回提示就不参与平时的赎回操作了。

手里有大量的赎回盈利资金的时候，可以每周都随机进行追加操作。但是必须是再次申购的基金净值是低于你赎回时的净值的。

你用同样的钱申购的份额只要比你赎回之前的份额要多，你就等于是变相的赚钱了。要知道有一种亏损并不叫亏损，是为以后赚更多的钱埋下伏笔。

这3种方式里面，第一种你是会出现后面申购净值可能会大于赎回净值的情况，因为你的投资循环又是从0开始。就别惦记着我卖的时候是1元，现在是1.1元。

你就不要纠结买还是不买。就按电脑提示进行操作。不然可能会失去后面的投资机会。第二种方式以后肯定是只赚不亏的。这个时候要舍得买，要坚决去买。第三种方式是无参考的从0开始，对于你来说就是一个全新的开始。

6逢低加倍资金是杠杆，也就是在下跌时逢低加倍亏损是正常的一倍，上涨的时候也是 正常定投的一倍，所以我们在用逢低加倍的时候是需要及时赎回流动资金和赎回盈利的，我们也是要长期投资，长期持有，但是我们是动态的操作我们的资金，在亏损时要提前 做好思想准备，但是只要以后正常定投能盈利，你逢低加倍是肯定会赚的更多。收益一定会超过正常定投的。

在遇到困难时多模拟一下正常定投长期收益，你会发现正常定投长期是一定会盈利的。如果你清醒的认识到这一点，并且有决心和毅力，最终你也是肯定会成功的。逢低加倍在震荡市===正常定投

逢低加倍在震荡向下然后再向上==逢低加倍 逢低加倍在熊市==逢低加倍，搜集低位筹码。

逢低加倍在震荡向上的市场==正常定投到减少投资，并且有提示赎回信号。

逢低加倍在快速上涨的牛市==减少投资，起到一个提示赎回盈利的报警器的作用。不管在哪种市场，逢低加倍逢高减少都会自动改变本身的角色，顺应市场的趋势。这种方法本身具有趋势投资的特性，我们要做的就是严格按电脑提示操作。如果我们人为去干涉，你就是在和趋势作对。投资不争一时之勇，不在于曾经拥有，我们需要的是天长地久。耐心的周而复始，循环不断。

第二篇：私募证券基金投资策略

金斧子财富：www.xiexiebang.com 股票策略

股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有八成以上的私募基金采用该策略，内含股票多头、股票多空两种子策略。由于资本市场发展的缘故，国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略，持续披露净值的产品数量超过3200只，规模占全市场比重的85%左右。

纯股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分，主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资。

随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融工具的推出，国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金，在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择，股票多空策略也应运而生。

代表机构：朱雀投资、民森投资

朱雀投资

自2007年运行以来，朱雀已陆续发行近50款私募产品，目前存续运作的产品数量达到46只，早期设立的4只产品累计收益率已经超过300%，为投资者实现资产的稳步增值。近几年朱雀投资还涉足新的产品类型，在量化对冲、股权投资等领域均有新的突破。尤其是在量化对冲方面，发行多只朱雀漂亮阿尔法产品，该系列产品引入股指期货对冲策略，将净值波动控制在较低水平。

投资策略分析：

稳健风格下的成长股投资。与单纯的选时型或选股型投资者不同，朱雀投资意在两者之间做出一种平衡。一方面，朱雀投资重视自上的仓位决策和行业配置；另一方面，朱雀投资也重视自下的个股选择。前者使得其业绩呈现出较为稳定的风格，后者使得其业绩在市场上行阶段保持一定程度的进攻性。

金斧子财富：www.xiexiebang.com

(1)仓位决策和行业配置。朱雀投资将组合的目标仓位分为高、中、低三个级别，分别对应三个不同风险等级的市场环境。在三个不同的市场环境中，组合目标仓位的运行空间分别为0-33%、33%-66%、66%-100%，具体产品的仓位由基金经理在目标仓位区间内确定。仓位确定后，通过对宏观经济运行趋势、行业景气度趋势等基本面因素的分析判断，确定投资组合中的行业配置比例。

(2)个股选择。朱雀投资在强调仓位决策的同时强调“像内部人一样理解公司”，做到投资的专注。公司长期看好与经济转型相关的行业，其核心是城镇化和内需，包括衣食住行、医疗、娱乐文化等内需产业，以及战略新兴产业等。公司区分周期类(强周期、弱周期)和非周期类(快速成长、稳定成长)，并分别采取有不同的投资方法。

总结：

朱雀的管理业绩给人比较稳健的印象，这可能与核心人物李华轮券商背景有较大关系。一方面，公司会进行主动的仓位决策，另一方面也会执行被动的调仓策略，这使得其业绩可以避免因市场波动带来的大起大落。朱雀投资旗下产品两次最大的净值回撤来自2008年和2011年，但均大大低于市场整体跌幅。

债券策略

债券策略的私募基金主要以债券为投资对象，以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的风险暴露进行调整，随着国债期货的推出，投资组合可结合国债期货来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小，一般会配合结构化产品来扩大收益区间。

2012年的债券牛市行情中，债券型基金大行其道，也推动了债券策略私募基金的萌芽。由于在投资范围和杠杆使用上的限制，许多债券型私募通过有限合伙和基金专户来发行产品，更多的是成立结构化产品，以传统的管理型产品来运作的数量并不多。

代表机构：乐瑞资产、鹏扬投资、千为投资

乐瑞资产

金斧子财富：www.xiexiebang.com

乐瑞资产成立于2011年4月，是国内最早成立的专注于债券市场等低风险领域投资的私募基金公司。公司董事长唐毅亭曾负责中国农业银行债券投资交易工作，所在团队自2001年起连续五年市场综合排名五连冠，2007年转战安信证券，将其资产管理规模扩大至行业前十名，其他两位投资经理张煜、王笑冬也均有大型商业银行投资背景。乐瑞强债1号为非结构化的信托产品，投资经理为王笑冬，运作三年以来操作风格稳健，即便是在“钱荒”的2013年也实现绝对收益，截至目前累计收益达到65.94%，年化收益率为17.10%，稳居国内债券型私募第一名。

市场中性策略

市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略。市场中性策略主要依据统计套利的量化分析，市场中性策略又分为阿尔法套利和贝塔套利。阿尔法套利：做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益；贝塔套利：在期指市场上做空，在股票市场上构建拟合300指数的成分股，赚取其中的价差。

国内的私募管理人一般在选股方面具有较多心得，但在市场系统性下跌中也会不得不遭遇净值的大幅调整，允许信托账户做空之后，越来越多的传统私募基金开始尝试转型，朱雀、翼虎、鼎峰、重阳等私募就是其中的代表。当然，也有一些管理人从一开始就立足于市场中性策略，如宁聚、盈融达、尊嘉等私募。

在2014年11月、12月金融股独涨的极端行情中，以往通过做多中小市值、做空沪深300期货来获得双向收益的市场中性策略私募遭遇“黑天鹅”事件，尊嘉、宁聚等一批私募机构甚至出现20%以上的回撤幅度，此前构造的稳健收益特征遭受空前打击。随着中证500股指期货放开，大部分市场中性策略私募都纷纷将对冲标的转向中证500，对冲效果也更为理想。

代表机构：富善投资、盈融达

事件驱动策略

事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待

金斧子财富：www.xiexiebang.com 事件的发生，然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。

事件驱动策略私募产品普遍有1.5年-3年的封闭运行期，相比一般私募产品流动性更差。另外，上市公司定向增发的股票一般会通过证券公司来承销，因而近年来券商资管产品中参与定增投资的数量占据主导。今年以来，随着新三板市场火爆起来，越来越多的私募也开始关注和参与这一市场，数十只新三板私募基金应运而生。

代表机构：千合资本

宏观期货策略

宏观期货策略包含宏观对冲和管理期货两类细分策略。

宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一，包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善，宏观对冲基金参与外汇品种的较少，但随着国内金融市场的完善，宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。

管理期货被称之为最“分散”的策略，由于基于管理期货基金本身的特性，其可以提供多元化的投资机会，从商品，黄金，到货币和股票指数等。因此在某种程度上，管理期货基金的决策一般对计算机程序较为倚重，可以实现与传统的投资品种保持较低的相关性，来达到充分分散整体投资组合风险的目标。

代表机构：凯丰投资、泓湖投资

量化套利策略

量化套利策略的核心是利用证券资产的错误定价，即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略一般也会结合多空手段来实现市场中性，优点是净值波动小，不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。套利策略主要有期现套利、跨市场套利、跨品种套利、ETF套利等。

金斧子财富：www.xiexiebang.com

由于这种投资策略需要计算机技术和金融工具紧密结合，而且在模型的前期开发、构建直到实战中都需要投入大量的人力和物力，国内从事这一投资策略的机构大多有在海外从事量化投资的经验，可追溯业绩的时间也不够长。

代表机构：礼一投资、申毅投资

礼一投资

礼一投资是一家以数量化交易为核心的对冲基金公司，也是国内少有的专门从事指数研究交易的投资机构，通过先进的软件开发技术，独立开展大型交易平台研制、开发和运维，实现了IT技术和交易策略的无缝对接。程序化交易包括期货基差套利、ETF套利、α选股、债券类产品套利等多个投资策略，2012年初发行信托产品——礼一“两克金子”量化回报1期，年化收益超过20%，历史最大回撤幅度1.2%。

组合基金策略

组合基金分为FOF(Fund of Funds)、MOM(Manager of Manager)两种形式。FOF即基金中的基金，通常由专业机构筛选私募基金，构造合理的基金组合，从而实现基金间的配置。MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略，FOF是直接投向现有的基金产品，MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理，更具灵活性。

从运作模式上看，MOM与直接认购其他基金的FOF(产品较为类似，但是FOF产品存在三个劣势，一是两款产品的架构上存在双重收费；二是底层的配置资产并不透明，投资者难以了解；三是当资本市场出现大的下跌时，容易发生流动性风险，难以赎回母基金的份额。MOM则可以避免这些缺点。

随着海外组合基金理念的引入，越来越多的机构参与到组合基金的运作中来，尤其是去年开始的牛市行情以来，部分商业银行和券商陆续有MOM产品推出。其中，万博兄弟资产无疑是国内组合基金策略私募中的佼佼者，他们从宏观经济研究以及宏观的资产配置入手，再是依靠准确齐全的数据库以及科学有效的评价体，遴选出最具投资价值的私募基金团队，之后还具备良好的风控能力，以控制产品净值的回撤。

代表机构：万博兄弟、平安罗素

金斧子财富：www.xiexiebang.com

复合策略

随着期货品种的加入及对冲策略普遍应用，很多阳光私募机构将多种投资策略结合使用，以期增加获利空间。如将定向增发、商品期货同时吸纳，在两个相关性极低的领域进行复合投资。具体而言，可以采用多策略管理人模式，将基金资产分配给不同管理人打理，例如同安投资自行负责选择定向增发项目投资，并运用期指期货对冲系统性风险；另外选择多家期货公司，以其自营团队进行商品期货套利操作，获取稳定收益；再另选基金经理进行现金管理。与组合基金不同的是，同安投资并非独立的第三方，而是在资产配置的同时，还负责部分资产的直接投资。

代表机构：信合东方

2007年成立的信合东方有限合伙采取了对冲基金运作模式，资产组合涉及股票、ETF、期指、外汇、商品、固定收益等多个品种。从历年业绩来看，信合东方都取得了不错收益，尤其在2008年，上证指数跌幅超过65%，而信合东方当年取得了53.66%的正收益。2010年推出首只信托产品——信合东方，成立以来累计实现115.69%，年化收益为17.2%，而期间最大回撤仅为3.63%。

如需投资私募理财，可预约金斧子理财师，【金斧子】持第三方基金销售牌照，国际风投红杉资本和大型央企的招商局创投实力注资，致力于打造中国领先私募发行与服务平台，提供阳光私募、私募股权、固收产品、债券私募、海外配置等产品，方便的网上路演平台，免费预约理财师，用科技创新提升投资品质！预约热线：

第三篇：南方基金2017年投资策略报告

南南方方基基金金22001177年年投投资资策策略略报报告告

————盈盈利利向向好好、、利利率率转转差差、、资资产产表表现现分分化化

 国内经济阶段企稳、通胀压力有所回升，货币政策将更加中性，无风险利率的回升将对冲掉部分企业盈利改善的利好，人民币汇率转强又有助于修复风险偏好，对冲险资举牌监管的影响，综合看，对权益市场的慢牛表现将是一个逻辑上的加强。但明年三四季度经济的走势仍然存在较大变数，还需密切观察国内新的政策变动和海外的重大变化。

 全球流动性拐点出现的趋势越来越明显，各国都面临无风险利率上升的压力，此外，发达国家民粹主义和保守主义的普遍抬头，2017年还将有更多黑天鹅事件，阶段冲击明显。特朗普美国新政府的经济复兴计划有利于我国出口，但贸易保护措施和制造业回流政策又不利于我国长期发展格局，且美国利率的持续回升将给国内利率带来较大压力。国际环境的多变仍会在2017年给中国各项资产价格带来一些阶段冲击，但人民币汇率却不可能再像2016年一样大幅贬值，而且有可能呈现企稳升值的超预期表现。

 因为宽松货币政策的修正，债券长期牛市的反转效应较大，表现上可能不如其他金融资产。大宗商品经历长期回调，去产能有所进展，在经济企稳需求略有恢复的背景下，今年的反弹走势有可能得到一定延续，在实物资产中很可能跑赢房地产。而在史上最严厉调控的打压下，2017年房地产的表现将堪忧。综合看，权益类资产的表现仍然值得期待。 从估值、盈利和跨境比较角度看，权益类资产经历三轮大幅下跌后，投资性价比已经大幅提高，部分板块和个股的投资价值凸显。尽管部分板块仍略显高估，但不改变A股整体估值已经较为合理的总体判断。而增量资金依然可期，只是以低风险偏好的机构资金为主，入市节奏较为缓慢，并不支持快牛和大牛市。

 结构上，依旧偏好低估值板块。主要看好银行、非银行金融、食品饮料、医药等低估值蓝筹或低PEG滞涨板块。此外，成长板块中的传媒也存在超跌和基本面反转可能，也可能有较大的超额收益。当然2016年十分有效的高股息策略在2017年可能要让位于增长逻辑的EPS策略，毕竟无风险利率上升了一定幅度，A股的分红收益率的吸引力有所下降。 主题投资上，将关注国企改革和一带一路等决策层重点推进工作的相关板块，以及受益于特朗普制造的中美摩擦的国防军工板块。

南方基金2017年投资策略报告

本报告所载内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成我公司对所述证券买卖发出买卖要约。报告中的信息均来自于我公司认为可靠的来源，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中所载观点、分析、预测、模型和预期价值仅反映研究员的见解和分析方法，并不代表我公司的立场。除另有说明，报告中所阐述的观点和预测反映我公司于最初发布此报告当日的判断，可在未加通知的情况下进行更改。

这里所述任何投资都包含巨大风险或者并不适用于所有投资者。据此投资的证券价值或收入会有波动，过往业绩不代表未来结果。本报告没有考虑单个投资者投资目标、财务状况或个别需求，客户基于此报告作出任何投资决定前应咨询专业财务顾问。

本报告版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登或引用。

南方基金2017年投资策略报告

一、国内基本面：经济企稳、通胀回升、企业盈利好转、稳增长压力下降

去年底中央经济工作会议确定的本年中国经济主题是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。任务主要为:一是积极稳妥化解产能过剩；二是帮助企业降低成本；三是化解房地产库存；四是扩大有效供给；五是防范化解金融风险。总体看都取得了实质进展，而且在这些措施综合作用下，中国经济迎来了久违的企稳反弹，2016年前三季度，每个季度的GDP增速都稳在6.7%，下行趋势基本被遏制住了。

图1：经济增速底部企稳

GDP当季同比（%）16 14 12 10 8 6 1992-031994-031995-031997-031998-032000-032001-032003-032004-032006-032007-032010-032011-032013-032014-032016-031993-031996-031999-032002-032005-032008-032009-032012-032015-03

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年3季度

供给侧改革的效果令人瞩目，煤炭、钢铁等传统产能过剩行业的盈利能力大幅好转，就业压力有所减轻，相关产品的价格也实现了较大幅度的反弹。随着上游价格的回升，中游乃至全社会的补库存需求得以释放，工业生产出现了积极的改善，工业增加值增速底部企稳，发电量增速大幅回升。

图2：工业增加值和发电量增速改善明显

南方基金2017年投资策略报告

工业增加值当月同比（%）发电量当月同比（%，右轴）30 25 20 20 15 15 10 5 0 10 5-5-10 0 2002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-07-15 数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年11月

经济的领先高频领先指标——中采制造业PMI数据已经持续回升，好转力度是多年未见的。从分项数据看，最领先的新订单PMI和出口新订单PMI都是贡献较大的指标，也意味着PMI改善的质量偏好，经济企稳是具有一定的持续性的。

图3：制造业PMI持续反弹

PMI（%）60 55 50 45 40 35 2005-072006-012006-072007-012008-012009-012010-012010-072011-012011-072012-072013-072014-072015-012015-072016-012005-012007-072008-072009-072012-012013-012014-012016-07 数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年11月

在年初稳增长的压力下，信贷投放略偏快，货币增速持续加快，M1-M2剪刀差持续扩大，货币活化力度空前，有力的支持了投资、经济企稳。但也带来了一些副作用，包括上游大宗商品价格过快反弹、南方基金2017年投资策略报告

居民加杠杆速度偏快、热点城市房价上涨过快、金融系统稳定性有所减弱。好在决策层及时出手化解了风险，年中时信贷就已经适度收缩；国庆期间热点城市纷纷出台严厉的房地产调控措施，导致未来房价继续上涨可能性几乎为零，热点城市的新房成交滑入冰点；此外要求金融市场缩杠杆、最近的万能险举牌监管等都有助于抑制金融风险，重塑健康可持续发展的基础，不因短期利益而牺牲长期潜力和稳定。

图4：货币活化力度空前

M2M1增速差（%，右轴）M1增速（%）M2增速（%）45 40 35 30 15 10 5 0-5 25 20 15 10 5 0 2001-012001-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-07-10-15-20

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年11月

在货币增速加快、需求企稳、供给侧改革取得明显效果的背景下，物价上升速度较快，其中PPI出现了非常显著的反弹，一改4年来的负增长颓势，迅速转正，且预计上涨趋势至少延续到明年1季度。因此，CPI的压力降逐渐凸显，按历史规律，PPI滞后半年到1年，最终都会传导给CPI，因此，这给明年的通胀形势留下较大疑问。当然，决策层也及时主动将货币政策回归到更加中性的位置，基础货币供应上锁短放长，意在适当提升短端利率，抑制金融加杠杆的倾向和物价过快上涨的趋势。

图5：物价反弹幅度不小，且还未见顶

南方基金2017年投资策略报告

PPICPI差值（%，右轴）CPI同比（%）PPI同比（%）15 10 5 0-5-10 10 5 0-5-10 2001-012001-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-07

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年11月

出口也会是明年较为乐观的因素，理由在于人民币的持续贬值带来的出口竞争力提升，以及美国经济进入复苏阶段，带动全球需求回升。估计2017年整体上，出口会结束两年来拖累经济的角色，将是经济增长的正面助推力。

图6：近期我国出口增速略有反弹

贸易顺差（亿美元，右轴）100 80 60 出口金额当月同比（%）进口金额当月同比（%）800 600 400 200 0-200-400 2002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-0740 20 0-20-40-60 数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年11月

当然，对经济形势也不能过于乐观，随着劳动力人口增速持续下降，中国潜在增速很难回到以前的10%左右的高速增长阶段，当前即使企稳反弹，更大概率仍是维持在决策层制定的目标6.5-7.0%附近的

南方基金2017年投资策略报告

中高速合理增速。

随着经济阶段企稳，金融支持力度必然有所减弱，从最新的决策层会议透露的信息也可估计“经济运行保持在合理区间，质量效益提升”，“一些领域金融风险显现”，因此，当前房地产调控、无风险利率的回升和保险举牌加强监管就是十分合理和自然的。而地产调控将给明年二季度之后的经济增长带来困扰。按照当前的地产销售景气，明年的地产新开工、投资完成额将有再度回落的风险，而且当前城市化率提升已经进入慢速阶段，地产全国性高库存并未得到大幅化解，因此，这种风险值得警惕。

图7：地产领先滞后指标

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年11月

图8：30个大中城市新房销售套数

南方基金2017年投资策略报告

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年12月12日

图9：中美日城市化率

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2015年

工业企业盈利将因为经济企稳、PPI快速回升而得到提振，预计改善趋势仍将延续。大部分行业在过去几年的周期下滑过程中，投资有所下降，产能有所收缩，竞争格局是存在一些改善的，此时趁着上游原材料价格大涨，大多都能顺利提价，提升中下游行业的盈利能力（少数行业，如火电，因为国家政策定价限制，难以传导价格上涨压力，只能被动接受上游动力煤价格上涨，压缩本行业利润）。同时，传统产能过剩行业现金流和资本负债表纷纷改善，有助于金融资产不良率下降，叠加利差将有所扩扩大，南方基金2017年投资策略报告

金融业，特别是银行业利润也会有所恢复。

图10：PPI拉动工业企业利润增速回升

43210-1-2-3-4-5-62012-012013-012014-01PPI同比2015-01工业企业利润增速（右）2016-01-20%-10%0%10%20%30% 数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年11月

而人民币汇率的风险可能被投资者的情绪夸大。实际上，2015、2016年外汇储备流失最严重的是国内企业的头寸调整，包括ODI、偿还外币信贷等，以及误差项（地下跨境资金流动），而居民增加外币资产的规模是次要因素。当前，各部委开始出台规定整肃ODI秩序，严查地下钱庄，而国内企业偿还外币信贷接近极限，因此，2017年外汇储备流失压力将阶段性大幅降低，人民币汇率贬值压力也将骤降，不排除美元指数冲高见顶回落后，人民币还将有升值可能。

图11：中国外汇储备变动的拆分

南方基金2017年投资策略报告

数据来源：CEIC，UBS。截至2016年3季度

综合看，国内经济阶段企稳、通胀压力有所回升，货币政策将更加中性，无风险利率的回升将对冲掉部分企业盈利改善的利好，人民币汇率转强又有助于修复风险偏好，对冲险资举牌监管的影响，综合看，对权益市场的慢牛表现将是一个逻辑上的加强。但明年三四季度经济的走势仍然存在较大变数，还需密切观察新的政策变动和海外的重大变化。

南方基金2017年投资策略报告

二、海外基本面：美国经济温和复苏，流动性拐点呈现

在持续量化宽松货币政策的支持下，全球经济增长仍显动力不足，发达国家就业压力并未得到根本扭转。中下层居民的不满情绪持续上升，引发了民粹主义和保守主义的普遍抬头。

图12：发达国家和地区失业率

14121086420美国失业率欧元区失业率日本失业率 数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年11月

二战之后的科技进步和全球化浪潮，给全球带来了丰厚的回报，大部分国家摆脱短缺经济，尽享比较优势的好处。但弊端越来越明显，随着效率的进一步提高以及更多发展中国家参与到全球分工，发达国家内部失业问题变得愈发严重，逐步催生了保守主义和民粹主义思潮，英国退欧公投通过、特朗普竞选成功，以及未来意大利修宪公投失败等等绝不偶然，2017年还将有更多黑天鹅。

图13：2011年欧债危机对国内股市的冲击

南方基金2017年投资策略报告

*********0希腊10年期国债收益率（%）上证综指（右轴）数据来源：WIND资讯，南方基金

明年2月意大利的提前大选，3月荷兰大选、4-5月法国大选、9-10月德国大选等都可能因为保守主义和民粹主义抬头而出现较大黑天鹅事件，甚至动摇欧元存在的根基，引发对国际货币体系和国内证券市场的阶段性冲击。以2011年欧债危机为例，海外重大负面事件对国内心理是存在负面影响的。

除了黑天鹅冲击之外，全球流动性拐点出现的趋势越来越明显。美国极低利率和量化宽松货币政策已到极限，同时也取得显著效果，表现为：美国劳动力市场恢复充分，失业率降至低点，单位小时工资和通胀预期开始回升；因此，美联储已经没有保持极低利率的必要，12月再度加息是大势所趋。

图14：美国长周期国债利率变化

数据来源：Bloomberg，南方基金

南方基金2017年投资策略报告

美国新一届总统特朗普承诺将实施稳健货币政策。联邦基金利率从现在的0.4%回归到2%左右的合理水平是大概率事件，短期将造成冲击，毕竟全球金融市场已经习惯于超低利率环境，金融杠杆率很可能已经不低，近期美国长期债券利率的快速回升就是体现。

图15：美国CPI和联邦基金利率（%）

20151050-5美国CPI同比联邦基金利率 数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年11月

经过奥巴马政府第二任期的财政整肃，美国从财政悬崖边勒马回头，当前赤字率处于21世纪以来中性偏低的水平，有助于在特朗普第一个任期内适当扩大财政赤字。

但财政刺激的时间进度会低于当前高涨的市场预期。加大财政赤字需要正常的行政程序，最快时点也应在2017年年中之后，而且力度也很难如特朗普承诺的4年5500亿美元，这还是不考虑减税之后的财政约束。再考虑美国货币宽松力度收缩，利率上升，就业饱和等，美国经济复苏的力度不会太强烈，美元指数不会继续大幅上涨，对人民币汇率很难持续构成压力。

图16：美国财政赤字和赤字率

南方基金2017年投资策略报告

数据来源：WIND资讯，招商证券。截至2015年

美国经济回升以及拉动的全球经济，将给中国出口带来难得的改善机会。出口领先指标——新出口订单PMI已经持续改善多时，预计未来几个月甚至半年，我国出口增速将维持景气向上的趋势。

图17：出口领先指标已经持续改善

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年11月

但美国的利率回升，将给国内无风险利率带来较大压力，叠加国内控风险、去杠杆的自身要求，国内长期国债利率已经快速反弹，而且暂时还没看到见顶走势。未来对信用债和广谱利率的传导存在一定的风险，也会制约国内经济的进一步反弹。

南方基金2017年投资策略报告

图18：美国CPI和联邦基金利率（%）

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年12月12日

南方基金2017年投资策略报告

三、投资策略：权益表现将最优，但并非一帆风顺、并非大牛市

债券表现堪忧：经济企稳、物价回升、货币回归中性，按照经典投资周期理论，债券将有较大压力。而且，基于债券在过去几年被全球投资者持续超配（此前诞生了近10万亿美元的负利率债券，持有的投资者期望央行量宽政策以更低利率买走），进一步获得相对高收益的可能性极低。

图19：全球股市/债市资金流动（累计，10亿美元）

数据来源：EPFR、中金公司。截至2016年11月30日

实物投资中，大宗商品将强于房地产：纸币时代，货币存量长期持续增多，CRB很难有超级熊市（否则就是严重通缩，将引发更高的货币增速），而最差也应是宽幅震荡，最大回撤幅度为38.2%左右，而本轮CRB指数最大回调幅度已经高达35%，受益经济反弹和补库存从底部反弹50%并不过分。从基本面角度看，部分大宗商品行业去产能确实取得积极进展，价格反弹是合理反应。

图20：CRB指数长周期变动

南方基金2017年投资策略报告

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年12月12日

房地产可能表现不佳：本轮热点城市房地产价格上涨速度和幅度惊人，已经严重危及制造业比较优势的国之根本，社会舆论压力巨大。因此当前的房地产调控也是史上最严厉的，决策层已经将重点城市房价调控视为控风险的主要落脚点。在不许涨价的高压下，房地产价格2017年的表现可能非常一般。同时，考虑中国的城市化率将进入低速提升阶段，地产大周期见顶的压力也是明显的，中长期很可能也不是好的选择。

大宗基本面可能不足以媲美股票：作为大宗的定价中枢，油价上涨可能不会一帆风顺，抑制大宗相对股票的表现。OPEC和其他产油国的冻产很可能只是权宜之计，遵守力度尚待观察，借鉴上几轮冻产协议执行情况不到位，就不用太担心油价暴涨拉动CRB暴涨进而出现高通胀危及权益资产表现。此外，历史上CRB大幅上涨一般都在经济增速偏快的时期，当前经济刚从通缩阴影中走出，全球复苏持续性都有待进一步观察，因此，需求方面并不支持CRB的持续暴涨。

图21：油价长期走势

南方基金2017年投资策略报告

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年11月

权益类资产表现值得期待：经济企稳带来的企业盈利和风险偏好回升（信用违约风险事件减少），将有效对冲无风险利率的回升，基本面总体上是略有改善的，足以支撑慢牛行情，特别是在2016年12月出现一定幅度调整之后。

从估值角度看，经过三轮大幅下跌，主板的估值已经回落到合理区间，从历史上看，当前的主板估值继续回落的风险较为有限，且随着企业盈利的逐渐恢复，即使股价不动，市盈率估值也会自然回落到更低的位置，再考虑无风险利率中枢也有一定回落，总体上，主板股票的风险性价比已经较高。当然，中小盘个股的估值回落幅度不够，相对主板而言还略显偏高。

事实上，如果中小盘板块能够实现全年盈利预测的业绩增速，PEG角度看估值也是合理的，但是根据最新的三季报和历史三季报占年报比例的推算，中小盘个股整体是存在业绩低预期的风险的，这可能也是近期这些板块调整的原因。

图22：沪深300估值

南方基金2017年投资策略报告

60沪深300PE（TTM）沪深300PB（TTM，右轴）***32102005-012005-072006-012006-072007-072009-012010-012010-072011-012011-072012-012012-072016-012016-072007-012008-012008-072009-072013-012013-072014-012014-072015-012015-070 数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年12月6日

图23：各板块市盈率估值

***200沪深300中证500创业板指 数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年12月6日

随着年末，中小盘个股和板块的股价调整到位，2017年又能实现30-40%左右的业绩增速，则PEG估值性价比也会开始凸显。因此，白马成长股的投机机遇期已经近在咫尺了。

图24：各板块市盈率估值

ROE(TTM)市盈率（TTM）2016业绩增速上证50指数成份10%10.74-8%沪深300成份10%13.59-3%中证500成份6%44.9068%创业板指成份12%46.1554%创业板综成份9%68.0463%

南方基金2017年投资策略报告

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年12月6日

从增量资金角度，散户的入市意愿已经大为下降，因此，超级牛市的可能性较低，而以银行理财、保险资金运用的入市将更加积极。此次管理层对险资举牌监管意在打击野蛮式收购，而正常的财务投资、长期稳定持有权益类资产的行为仍是受到鼓励的，因此，险资增配权益类资产的大趋势并未改变，只是节奏略有放缓。

图25：新增投资者数量

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年12月6日

图26：保险资金运用的类股权项余额变动

南方基金2017年投资策略报告

20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000保险公司股票和基金投资规模（亿元）数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年10月

从AH两地市场角度看，港股可能估值性价比上略有优势，当前AH溢价率为125%左右，处于历史中间略偏上的位置。如果做结构分析，对于中小盘个股，A股估值相对较高，但大盘蓝筹A股和H股差异不大，且考虑股息所得税优惠，并无劣势。而随着深港通的开通，境外投资者对A股中质地优良的龙头个股的追逐也是很强烈的，这也从侧面反映出当前A股部分股票的投资价值。

图27：AH股溢价指数有所回落

200***010080恒生AH股溢价指数（%）2006-072007-012007-072008-072009-012009-072011-012011-072013-012013-072015-012015-072016-012006-012008-012010-012010-072012-012012-072014-012014-072016-07

南方基金2017年投资策略报告

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年12月12日

图28：深交所优质个股被境外投资者抢购（个股名称省略）

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年12月12日

结构上，依旧偏好低估值板块。当前大牛市概率较低，风险偏好只能小幅提升，高估值板块表现会被一定程度压制，今年以来的低估值风格跑赢高估值风格还将延续。但是，2016年十分有效的高股息策略可能要让位于增长逻辑的EPS策略，毕竟无风险利率上升了一定幅度，A股的分红收益率的吸引力有所下降。

再结合基本面，大致可以选择以下行业重点配置：经济企稳带来资产质量改善、息差扩大有利于银行、非银行金融；消费滞后于投资改善，食品饮料、医药景气将有所上升。而成长板块中的传媒，估值回落幅度较大，PEG角度看性价比提升明显，国内服务业占比提升趋势不变，因此，明年也可能有较大投资机会。

同时、主题投资上，将关注供给侧改革（含农业供给侧改革）、国企改革（含混合所有制改革）和一带一路等决策层重点推进工作的相关板块，而美国下一届总统——特朗普近期频频发布有害中美关系的言论，这也可能延续到2017年，因此也会阶段提升国防军工板块的关注度。

图29：板块估值比较

南方基金2017年投资策略报告

***400-5%0%5%-25%-35%10%-30%15%-20%-15%-10%CS传媒CS计算机CS餐饮旅游CS国防军工CS交通运输CS电力设备CS通信CS机械CS银行CS非银行金融CS煤炭CS建筑CS家电CS电力及公用事业图30：年内各板块表现 CS汽车CS交通运输CS房地产

南方基金2017年投资策略报告

CS房地产CS综合CS商贸零售CS纺织服装CS电子元器件CS电力及公用事业CS食品饮料CS建材CS石油石化CS纺织服装年初PE（TTM）23

CS基础化工CS医药CS轻工制造CS农林牧渔CS非银行金融CS汽车CS建材CS钢铁CS石油石化CS有色金属CS建筑CS家电CS银行CS煤炭CS食品饮料CS商贸零售CS农林牧渔CS电力设备年初以来涨跌幅CS钢铁CS医药CS基础化工当前PE（TTM）CS综合CS电子元器件CS轻工制造CS机械CS餐饮旅游CS通信CS有色金属CS传媒CS计算机数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年12月12日

数据来源：WIND资讯，南方基金。截至2016年12月12日

CS国防军工

第四篇：分级指数基金介绍及其投资、套利策略

分级指数基金介绍及其投资、套利策略

一、分级基金的概念

1、基础概念

所谓分级基金，其母基金和传统的基金类似，只不过他通过对基金的收益进行再分配，形成两级不同风险与收益特征的基金，一个是A类份额，每年获得固定的约定收益，约定收益每天在净值中累计。一个是B类份额，它是在支付A类份额约定收益后，享受剩余收益或承担剩余风险。

2、两类份额的特征及所适合的投资者

本质上，B份额是通过向A份额以一定的融资成本融资，实现杠杆投资于标的指数；而A份额获得利息收入。因此，分级基金为不同类型的投资者均提供了合适的交易工具，低风险的固定收益投资者可以买入A份额，稳健的权益投资者可以申购母基金，而激进的权益类投资者可以买入B份额。

3、两类份额的约定比例

分级基金的设计机制不同，两类份额的分拆比例也不同，目前国内几只分级基金两类份额约定比例多为5：

5、4：6。

二、分级基金的收益分配与具体实现方法：

分级基金是通过折算机制来实现收益分配，分级基金的折算有定期折算和不定期折算。

1、定期折算

定期折算是在每一个计息周期结束后将A份额的约定收益（即大于1元以上的部分）以母基金的形式兑付给投资者，保证了利息的支付。

2、不定期折算

不定期折算分为向下不定期折算和向上不定期折算。

向下不定期折算是指当指数下跌到一定程度（一般是B份额净值跌至0.25元）时返还A份额大部分本金的机制，该机制的存在使A份额不会遭受本息损失，保证了A份额的本息安全。

向上不定期折算是指将B份额大于1元净值以上的部分以母基金的形式返还投资者，一方面实现B份额的收益分配，另一方面提高了B份额的杠杆。

三、分级基金的配对转换机制和定价机制

与传统的基金不同的是，A份额、B份额均不能以净值申购赎回，但分级基金设置了配对转换机制，即投资者申购母基金可以拆分成A、B份额，也可以将A、B份额按照一定的比例合并成母基金实现赎回。

例：若你认为一个B份额会有三个以上的涨停，但限于涨停无法买入，而又没有办法申购B份额，此时你可以申购母基金拆分成A、B份额，卖出A份额，留下B份额。配对转换机制也为投资者提供了介入投资的方式。鉴于A、B份额不能单独申购赎回，只能买入卖出，投资者应重点关注的是价格。价格和净值有时会产生偏差，但配对转换机制的存在，使A、B份额的价格之间会相互约束。因此，我们在投资分级基金之前，应该了解分级基金的定价机制。

在此仅讨论主流的永续型分级基金的定价。

A份额是每年支付约定收益的固定收益品种，其定价类似于债券，决定A份额价格的因素是A份额本身的约定收益和债券市场的要求回报率，这些均是外生变量。而A份额会通过配对转换机制来决定B份额。因此，分级基金定价的核心是A份额的定价决定B份额的定价。为什么要强调A的定价决定B的定价的原因，就是正是由于A定价决定B，才使B份额价格不会出现较大的偏离，也是我们判断是否应该买入B份额。

A份额的价值由三个方面价值组成，分别称为债性价值、配对转换价值和折算权价值，其中债性价值是核心价值。

永续型分级基金A份额不能单独申购赎回，且无到期日，其债性可类比永续债。其价值决定于市场要求的回报率，永续型的分级基金A端的要求回报率与10年期AA+企业债具有较强的趋同。债性价值主要受到市场资金面、利率水平等因素的影响。

因配对转换机制的存在，B份额的价格波动亦会对A份额的价格产生短期影响。当市场预期乐观时，B份额的价格会偏高，从而导致分级基金出现整体溢价，此时套利投资者会申购母基金，拆分成A、B份额并在场内卖出来套利，此时A份额会下跌。反之，当市场预期比较悲观时，B份额的价格会偏低，从而导致分级基金出现整体折价，此时套利投资者会分别买入A、B份额，合并成母基金并赎回，此时A份额价格会上涨。

折算权价值是对折价交易的A份额而言的，当指数下跌到一定阀值时，分级基金会发生向下不定期折算，此时A份额会以全额返还大部分本金，而A份额是以折价交易的，存在利差收入，因此，在发生向下不定期折算之前，A份额一般会上涨。

在A份额定价被确定后，B份额的定价也被决定了，B份额的折溢价率=A份额的折溢价率*（1-净值杠杆）。对于B份额的投资者来说，杠杆是关注的核心，但B份额只能在场内买卖，而不是净值申赎，因此，净值杠杆没有意义，而有意义的是实际的价格杠杆。简单来说，B份额的价格杠杆=母基金的净值*初始杠杆/B份额的价格，因此，我们可以知道B份额的溢价率越高，实际杠杆越低。投资者在投资B份额时应选择哪种溢价率较合理的B份额，而规避溢价率偏高的品种。

四、分级基金投资建议

1、A份额的投资建议

A份额的投资策略主要包括长期持有策略和短期交易策略，是保守型投资者较好的选择。对于进行长期持有策略的A份额投资者来说，主要关注债性价值，具体关注实际隐含收益率指标，所谓隐含收益率是根据当前价格计算出来的到期收益率。尽量选择实际隐含收益率高的品种。短期内，分级基金的整体溢价较高，套利资金对A端有一定的打压，大家短期应该密切关注整体溢价的变化，待整体溢价回落至合理范围时，再买入A份额。目前投资者可以尝试参与的A份额包括：信诚800有色A（150150）、鹏华资源A（150100）及招商大宗商品A（150096）。推荐这几只品种的逻辑是，在当前全球大宗商品低迷的情况下，未来有色资源股的上涨空间有限，套利资金或不太愿意做这几只品种的套利，A份额的抛压不大。同时，投资者应该持续关注新华环保A（150190）、申万环保A（150184）、国泰房地产A（150117）及国泰医药A（150130）的整体折溢价变化，待整体溢价率下调到2~3%左右时，可介入上述品种。因为套利资金会使A份额的成交量放大，大额资金可能会提前布局A份额，因此，投资者不一定非要等到整体溢价在0附近时再买入。

对于短期交易策略的A份额投资者来说，主要从四个机会来把握。第一个机会是，当场内资金面由于新股发行等事件出现短期紧张的时候，A份额会回调，此时可以买入A份额待价格修复。这个投资机会关注的是债性价值的变化。第二个机会是，当短期B份额价格偏高致使分级基金整体溢价，使A的价格下跌时，在整体溢价回落合理水平时，可以买入A份额。第三个机会是，当分级基金持续整体折价时，A份额会出现持续上涨的行情，投资者可以买入A份额。第二和第三个投资机会，投资者需要密切关注整体折溢价水平。第四个机会是，当市场大幅下跌，触发不定期折算前买入A份额，一旦发生折算，将会有可观的价差收入。

2、B份额的投资建议

在最近壮观的券商股行情中，几个挂钩券商或者非银的B份额获得了惊人的涨幅。把握好B份额的交易策略是投资者分享牛市，避免“满仓踏空”最好的方法。B份额主要的交易策略是短期波段交易策略，具体路径是：首先寻找看好的标的指数，其次选择未来的折溢价率稳定，杠杆较高的B份额。选择折溢价率稳定的B份额需关注两个方面，一个是关注整体折溢价水平，如果整体溢价较高，往往表明B份额被高估，未来会遭受套利资金的打压而回调，应该回避。一个是关注未来A份额的涨幅空间，如果A份额未来会出现上涨，受配对转换机制影响，B份额的杠杆有失效的风险。

另外，近期发生了两次向上折算，简单介绍一下向上折算机制。以鹏华非银行分级为例，当发生向上折算时，B份额大于1元以上的部分会以母基金的形式分配给原B份额的持有人，这部分的溢价消失，会有溢价损失，但折算后的B份额杠杆率提高，其溢价率也会提高。理论上，对于合理定价的B份额来说，折算前后并不会有套利空间，向上折算是个中性事件。

在行业方面，我们依旧看好银行、非银行和房地产行业。

非银行金融的券商方面，两融业务快速发展，券商杠杆提升空间显著，新三板、资产证券化等创新业务前景较好，国企改革、监管放松及互联网金融等催化剂不断，继续看好券商行业，而保险行业在降息周期下在保费和投资端收益提高，非标资产质量的担忧减少，个税递延等政策催化剂等几个方面的推动，仍会有不俗的表现，因此继续看好保险、券商在内的非银行金融行业。

基于上述对银行、非银行和房地产行业的看好判断，投资最集中于这些行业的分级基金B份额包括：信诚800金融分级B（150158）、申万证券行业分级B（150172）、鹏华非银行分级B（150178）、国泰房地产分级B（150118）、鹏华800地产分级B（150193）。但信诚800金融分级B、国泰房地产分级B、鹏华800地产分级B溢价率过高，未来会面临套利资金的打压而大幅回调。但投资者可以采用申购母基金拆分成A、B份额并在场内卖出来实现盈利，一方面获得母基金上涨收益，另一方面获得整体溢价套利收益。除上述B份额品种外，以下杠杆B份额仍可关注。整体溢价率较低，且配置金融地产板块较多的品种有：银华鑫利（150031）、信诚沪深300B（150052）、银华锐进（150019）。银华鑫利、信诚沪深300B在金融地产板块的权重在40%左右，银华锐进在金融地产板块仓位达20%。这三只品种，投资者可以关注投资机会。

另，作为封闭式股基B端的瑞福进取（150001）的跟踪指数也是深证100，在金融地产板块仓位20%多，且该品种将于不足9个月后到期，目前有8%左右的折价，也是不错的投资标的。

3、套利策略

近期分级基金“炒作”进一步扩散，从前期表现异常强势的周期性的非银B、券商B、300高贝塔B等，到防御型的800医药B、食品B等，均全线强势涨停。截止12月5日，分级基金持续上演着罕见“涨停潮”，过去9个交易日，不少品种涨幅惊人，分级基金的杠杆特征，使得投资者在于对大盘指数或板块指数的准确判断上，可通过分级基金进而实现放大收益。但疯狂“炒作”之后，分级基金整体溢价率全面攀升，存在一定程度上的套利空间。近期将迎来分级基金的“套利潮”，投资者可密切关注相关机会。

套利策略主要包括申购套利、赎回套利、低折套利三种。申购套利

通过分级基金A和B两个子基金的二级市场交易价格,我们可以反推出母基金的虚拟交易价格。当然,实际上母基金是不能在二级市场进行交易的,公式如下所述:

母基金虚拟价格=A类子基价格×A份额占比%+B类子基价格×B份额占比% 当母基金虚拟价格超过母基金的净值时,可以进行申购套利,条件是母基金虚拟价格与母基金净值的差价大于交易费用。

通常母基金的申购费率是1.5%,但资金量足够大时(例如有的基金公司规定大于1千万元),基金公司可提供1000元申购费封顶,二级市场卖出的佣金最低可以达到0.03%。

分级基金申购套利的操作方法如下所述: 1)T日:在股票账户中选择“场内基金申赎”,输入母基金代码,然后点击“申购”和购买金额后,完成基金申购。

2)T+2日:基金份额将到达账户,选择股票交易项目下的“基金盘后业务-基金分拆”,输入母基金代码,选择需要分拆的母基金数量,完成分级基金的拆分。

3)T+3日:拆分后的A类子基和B类子基将到达账户,投资者可在二级市场分别卖出A类和B类子基金,赚取套利的差价。赎回套利

当母基金虚拟价格(参考申购套利)低于母基金的净值时,可以进行赎回套利,条件是母基金虚拟价格与母基金净值的差价大于交易费用。

通常母基金的赎回费率是0.5%,二级市场买入的佣金最低可以达到0.03%。分级基金赎回套利的操作方法如下所述: T日:按照A类子基和B类子基的对应比例,通过股票账户分别买入A类和B类基金。

例如投资者希望套利10万份母基金,该分级基金的A类与B类的比例是4:6,则投资者需要分别买入4万份A类和6万份B类。

您在二级市场买入的分级基金份额,当天是不能合并的,因为还没有清算。2)T+1日:A类基金和B类基金到达您的账户,此时进入股东账户,选择基金盘后业务-基金合并,输入基金代码以及需要合并的母基金数量,完成分级基金的合并。

3)T+2日:合并后的母基金到达您的账户,在股东账户中选择“场内基金申赎-基金赎回”,输入母基金代码和赎回金额,完成基金赎回。

4)T+4日(或者更久),基金的赎回款到帐。低折套利

分级基金的低折套利,又被称为不定期低点折算,是分级基金为了保护A类子基持有人而设置的条款。分级基金的合同内会约定一个低折点,例如0.25元,当B类基金净值跌破0.25元时,将发生向下折算,此时会将B类基金重新折算为净值为1元的新B类基金,相当于B类基金进行了缩股,A类基金也按照B类相同的比例缩股为1元,余下的净值折算成母基金返还给A类持有人。

由于低折发生时,A类净值的大部分要折算为母基金,而母基金可以按照净值赎回。因此原先折价交易的A类在下折后,如果按母基金净值自然除权,则折价率会放大很多,例如A类的净值是1.1元,价格是1元,折价10%,当B类净值0.25元时发生下折,折算成0.25元的新A类和0.85元的母基金,假设0.85元的母基金原价赎回,不考虑赎回费,则A类的价格除权后仅有0.15元,4合1后为0.6元,而新A类4合1后的净值为1元,折价率上升为40%。由于A类的的折价率决定A类的投资回报率,所以新A类的折价率不会如此离谱,如果新A类的折价率仍然只有10%,那么新A类的定价应该是0.9元,那么1元买入A类,获得的收益为0.85+0.9/4-1=7.5%。所以说,理论上折价的A类基金逼近低折点时,价格应该上涨,而溢价的A类基金逼近低折点时,价格应该下跌,而折价的B类基金逼近低折点时,折价也应该收窄。

以折价的A类基金为例,低折发生后的套利步骤如下所述。

T日:分级基金B类的净值低于低折点,触发低折,基金公司发布不定期折算的公告。

T+1日:不定期折算的基准日,假设收盘时A类的净值为X,B类的净值为Y,基金公司依此进行折算。

T+2日:停牌一天,晚上折算后的新A类和母基金到账

T+3日:投资者可以选择在二级市场卖出新A类,并赎回母基金 T+5日(或者更久):基金赎回款到账

第五篇：基金投资心得体会

基金投资

1,首先要搞清自己是哪一类的投资者，稳健型？还是激进型？

如果你是个激进投资者，一定不要买新基，次新基，拆分基，扩模基。

因为如果你买了这些基，那么在大牛市中，那天天上窜的基会折磨你的内心。

基金分红和上市公司分红比较类似，需要先抛售股票，形成可实现收益，然后再实施分红。基金持有人获得的是实实在在的分红收益，拆分只是改变了基金份额净值和基金总份额的对应关系，并没有影响到投资人的资产总值变化。基金拆分不必卖出股票资产。

(我去补了一下功课).其实拆分基最大的弊端就是会直接导致基金规模迅速扩大,间接影响一段时间里的收益增长迅速.这样说就应该稳妥了.劝大家只要手上的基要拆分了,就该是考虑换基的时候了(小幅度的分红不包括在内)。

2，买基金，几百支基金怎么挑选？

建议参考的是基金公司的实力，基金以往市场上的表现，以及基金经理的能力口啤如何。其实每个基金公司都至少有一只象样点的基,我个人看好的基金公司有广发系，南方系，华夏系，易基系，大家选基只用买这些公司里的表现最优的基就可。

3，买基金，用什么途径最好？

最好选择基金公司的网上销售这一途径买。

这样比在银行柜台与网上银行买的优势在于，一方面手续费便宜许多，最重要的是，如果你买了一只基，表现不好，感觉自己买错了，那么可以及时地转换到同基金公司旗下表现好的其他基。

这样就省去了要从银行里赎回基再重新买入的时间与费用，一点都不耽误你天天数钱。

4，买基金，钱怎么分配？

如果你不是上百万的资金，那么以10W为基准，建议持有1-2只基就可。

长期收益来看，市场上排名前100位中的最好的基与最差的基，收益率相差最多不会超过，15%。

所以只要你买的不是市场上最差的基，完全没有必要手里养一堆的基，搞得累不累？

5，买基金，该选盘大的还是盘小的？

我认为，60亿左右规模的基，表现最稳健。

盘子大的，上了百多亿的大象，跑起来有时不是太灵活啊。盘子小的，只有十亿或十亿以下，一定不要去买，为什么？ 这里面有一个潜在的风险，那就是有些黑了心的基金公司，会为了赚手续费与管理费强行进行扩模。比如最近的鹏华价值就是个教训。

6，买基金，怎么组合配置？

看各大基金的十大重仓。我一直认为，买基，其实就是等于间接买了基金的十支重仓股票。所以买之前，请看清，你间接持有的股票！这关系到你持有的基金未来的成长空间，当然这也是我强调基金经理能力的重要性。

好的基金经理，我们根本不用怀疑他的选股与调仓能力，能让人高枕无忧。

那么如果你要买2支以上的基的话，就要注意组合配置了，也就是选择的二支基，其十大重仓最好是互补型的，而不是重叠式重仓。

那样跟买同一只基，没有什么区别。目前市场的很多基，在十大重仓上重叠性很高，大家要留意看一下。

某些基金系,重仓地产股；某些基金系，重仓的是钢铁股；某些基金系，偏重金融股；这里不细说,大家要靠自己研究去发现,其实一点也不难找.这样如果你同时看好地产股和金融股，那么你就要去找重仓这二个行业的基,进行配置购买;其他以此类推。

另，配置有色金属的有巨田资源和广小盘，所以这二只，很适合用来做小仓位配置基。

7，买基金，前期要做些什么工作？ 学习，分析，权衡，再做出决定

忌讳跟风购买，一看别人说什么就认为是好的，自己完全不了解的基，你认为你能养得长久吗？

基金的规模，基金经理，投资风格，这些是最起码的了解范畴。更不要因为看到有只基一段时间里跑得很好，表现出色，就冲进去。

要知道很多基的风格就是涨得快，也跌得快，如果你认可这种风格，可以去买，否则不要为了眼前短暂的利润而冲动。

8，买基金，应该是怎么样的心态？平常心很重要。

不要成天盯着那涨跌榜看，自己的基前十了，就笑，自己的基跌到五十以后了，就郁闷。要知道前十与十一可能就相差个，0.01%何必呢。。因为一天中的小小差距，不开心。长线持有的，也不用天天去看净值收益，不如拿这些时间来好好学些投资常识。

买基金,我还是认为,最适合自己投资风格的才是你眼中最好的基.