卖方研究报告

第一篇：卖方研究报告

篇一：卖方研究报告答案

第4题 3、4、8、10四个月份是卖方研究报告集中发布的高峰 第5题答案错，应该是1初创期

增长型行业 错误 3、4、8、10这四个月是一年中集中发布的高峰 篇二：卖方研究报告解读90 篇三：如何解读卖方研究报告

汇聚财智 共享成长 什么是分析师 ?6?1 揭开分析师神秘面纱 ?6?1 卖方分析师vs买方分析师 ?6?1 理论与现实的背驰 卖方研究的目的 ?6?1 获取基金佣金 卖方研究的流程 ?6?1 前期资料搜集上市公司调研 ?6?1 撰写报告发布观点 行业分析农业 ?6?1 重点分析供给 ?6?1 跟踪价格波动 ?6?1 寻找行业变化敏感点 ?6?1 注意产业链联动 公司研究 ?6?1 分析核心盈利模式 策略研究 ?6?1 策略研究及其方法 ?6?1 策略与行业的互动 盈利预测与估值 利润表观导向下 的估值体系 ?6?1 理论模型 ?6?1 利润表与股价的关系 周期与非周期 ?6?1 供需关系—周期性行业 ?6?1 战略层面—非周期行业 估值的艺术 ?6?1 对趋势的理解 ?6?1 对价值的判断 投资评级目标价 报告语言 风险提示 什么是分析师——揭开分析师的神秘面纱 卖方分析师卖方分析师 买方分析师买方分析师 分析师分析师 1998年公募基金公司的成立和壮大为卖方分析师提供市场需求研究创造价值依靠研究分配佣金成为可能 公墓基金研究实力快速增强资产规模壮大投资理念变化制度与信任卖方分析师过度 前世前世 1998年以前中国证券市场没有真正的证券分析师 基本面证券公司研发中心市场咨询公司 今生今生 卖方分析师vs买方分析师 卖方分析师卖方分析师 买方分析师买方分析师 研究服务 佣金投票 游戏规则游戏规则 我们不仅要告诉客户我们的结论还要告诉得到结论的分析过程及依据并且劝说和推介我们的结论 评价体系评价体系 职业生涯职业生涯 贡献过程贡献过程 客户评价结果客户评价结果 卖方卖方--------买方买方 买方买方--------投资投资 理论与现实的背驰 市场绝大部分是“左侧”投资者 卖方研究的目的——获取基金佣金 由上图可以看到无论牛市还是熊市我们在佣金数量的增速上一直居于行业领先水平2005年我们与国泰君安、申银万国的差距近10倍到2009年与市场领头者的差距已经缩小为2.5倍左右。这也是我们能连续两年获得新财富“进步最快研究机构”第一名的主要原因。127.96293.24175.46379.02375.84641.90-41.4457.25-38.0155.89-14.2474.*********2009-***0500600700国泰君安申银万国长江证券国泰君安环比增速申银万国环比增速长江证券环比增速卖方研究的流程 获取信息获取信息 ?6?1 人脉、积累、差异 ?6?1 对相关信息要敏感 1 加工整理加工整理 ?6?1 个性、技巧、模板 ?6?1 可加入定量分析 2 作出判断作出判断 ?6?1 焦点、主观、风险 ?6?1 考虑因素较多 3 完成报告完成报告路演路演 ?6?1 配合相关服务 4 前期资料搜集上市公司调研 需要获取哪些信息需要获取哪些信息 行业背景资料 企业核心因素 其他相关信息 利润构成利润构成 盈利模式盈利模式 相关参数相关参数 供给需求供给需求 盈利水平盈利水平产业政策产业政策 发展趋势发展趋势 产业上下游发展状况产业上下游发展状况 公司与行业关联度公司与行业关联度 如何获取公司信息 如何获取行业信息 准备充分列出提纲准备充分列出提纲 控制谈话方向控制谈话方向 撰写报告发布观点 ?6?1 报告风格--商业报告而非学术报告 ?6?1 报告逻辑--前后递进和展开而非概况心中要有读者标题要与内容相符 ?6?1 报告要求--模板规范要设计好的报告模板 理出逻辑理出逻辑框架图框架图行业行业 想好报告想好报告 逻辑框架逻辑框架 理出业务架理出业务架构图公司构图公司 逻辑寻找逻辑寻找逆向分析逆向分析正向组织正向组织 报告要报告要 基本面与基本面与 投资相结合投资相结合 识研究报告的基本框架 核心是盈利预测和估值思考提炼是研究报告亮点和分析师个性所在 宏观 研究 行业 研究 公司 治理 战略 分析 营销 分析 会计 分析 报表 分析 财务 分析 初步 建模 策略 分析 盈利 预测 估值与 投资建议 投资 评级 行业研究以农业为例 重点分析供给 农产品消费稳定增长 选择影响供给的关键指标 关注生产方式变化生产方式变化影响供给规模 玉米价格猪粮比冷鲜冻肉产量消费鲜冻肉销量肉制品加工量猪肉价格波动季节性仔猪存栏量母猪存栏量商品猪出栏量供给4个月鲜冻肉库存猪肉零售量生猪价格冷鲜冻肉产量冷鲜冻肉产量屠宰开工率疫情发生种猪进口行业研究以农业为例 跟踪价格变化 建立价格分析逻辑找出关键跟踪指标建立价格数据库 替代品种植面积糖料产量及含糖率单位产量供给含糖食品需求供求变化国内糖价国内食糖期货价格进口产量政府抛储政府吸储国际糖价国际供求国际食糖贸易国际食糖期货价格国际食糖产量燃料乙醇产量石油价格印度食糖产量巴西食糖产量金融资本出口政府调控含糖率气候变化美元贬值中国糖价波动分析逻辑 行业研究以农业为例 寻找行业变化敏感点 种子行业1999年《种子法》、《植物新品种保护条例》 种子产业化开始 动物疫苗行业政府采购范围增加口蹄疫、禽流感、猪蓝耳病、猪瘟 规模化养殖连锁快餐发展/食品安全意识。。乳制品uht奶的出现 注意产业链联动 价格变动对上下游产业链影响不一 连锁超市发展—火腿肠—肠衣 公司研究 分析核心盈利模式 ?6?1 收入、利润分解找出公司核心盈利业务 ?6?1 核心盈利模式画出盈利模式图 ?6?1 关键指标变化分析 ?6?1 公司盈利估计 ?6?1 估值分析 ?6?1 风险因素 策略研究 什么是策略研究 基本趋势与战略配臵 从宏观到中观 投资的方法 策略研究的个性 策略要客观但更要思想 我们的个性化研究更强调思想性与逻辑 策略研究的方法 市场的特征与个性的思维方式 几个基本趋势 国际化方向 深入研究与实战的统一 数量化手段并非纯技术应用 策略研究及其方法 策略研究 策略与行业的互动 策略与行业的关系 策略与行业互相支持 策略与行业之间的中观纽带 行业研究的自我局限性与行业资产配臵的意义 策略与行业互动我们的做法 行业资产配臵 主题投资策划 灵活配臵小组 策略研究 周期中的产业轮动 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 机械及设备 周期消费品 防御行业 能源 信息技术 工业原料 信息技术 建筑及原料 策略研究 钢铁、铁路英国1883-18921873-18831866-18731845-1866第二波电气、化学、汽车美国1937-19481929-19371920-19291892-1913第三波纺织机、蒸汽机英国1838-18451825-183618***-1802第一波信息技术汽车、计算机1982-1991中国印度20201991-2010第五波美国1973-19821966-19731948-1966第四波钢铁、铁路英国1883-18921873-18831866-18731845-1866第二波电气、化学、汽车美国1937-19481929-19371920-19291892-1913第三波纺织机、蒸汽机英国1838-18451825-183618***-1802第一波信息技术汽车、计算机1982-1991中国印度20201991-2010第五波美国1973-19821966-19731948-1966第四波世界经济周期——雅各布范杜因的长波周期 盈利预测与估值 一般制造业一般制造业 消费消费服务服务业业 周期性行业周期性行业 成长期成长期 导入期导入期 衰退期衰退期 高峰期高峰期 估值模型估值模型 pe peg pe pbroe pbroe mvpt 商品价格变动趋势商品价格变动趋势 利润表观导向下的估值体系 股价股价 未来现金流的折现未来现金流的折现 净利润净利润 利润表是研究股价的基础利润表是研究股价的基础 股价股价 周期性行业周期性行业 非周期性行业非周期性行业 周期性公司受宏观层周期性公司受宏观层面的影响更大而非面的影响更大而非周期行业公司的变化周期行业公司的变化更多来自于自身特点更多来自于自身特点 企业战略层面企业战略层面 价格体系价格体系 供需决定价格供需决定价格 波特五力模型波特五力模型 不同的行业特点决定了不同的研究范式不同的行业特点决定了不同的研究范式 股价股价 理解趋势理解趋势 判断价值判断价值 理论基础理论基础 基本面基本面 投资面投资面 理论模型 股价由什么决定股价由什么决定股价由什么决定股价由什么决定利润表与股价的关系 营业收入营业收入 减营业成本营业成本 ?? 毛利毛利 减期间费用 ?? 营业利润营业利润 ?? 利润总额利润总额 减所得税费用 净利润净利润 每股收益每股收益 绝对估值法绝对估值法 相对估值法相对估值法 fcf dcf apv fcffcf税后经营净利润税后经营净利润 非现金支出 折旧/摊销-营运资本净增加-资本支出 pe pb pepe每股价格/每股净利润每股净利润 利润表是研究股价的基础利润表是研究股价的基础 0510************06200720082009鞍钢净资产收益率周期性与非周期性的区别—鞍钢vs同仁堂 冶炼瓶颈期 利润上升 06年初由于旺季和补库存叠加产生的需求猛增从而造成阶段性冶炼瓶颈 冶炼过剩期钢价围绕成本运行利润下降 周期性行业公司与非周期性公司相比roe波动更大周期性公司受宏观层面的影响更大而非周期行业公司的变化更多来自于自身的特点 96年中国经济实现软着陆 同仁堂的净资产收益率可以再较长时间内维持平稳即便是06年的大牛市未见上涨但相比之下鞍钢的roe则波动较大 0510***************009同仁堂净资产收益率同仁堂在10年间roe维持稳定而鞍钢则从未超过3年 96年中国经济实现软着陆 公司06年清理渠道库存导致销售下滑同时上游中药材和辅料价格上涨挤压毛利率 供求分析—周期性行业 供需决定价格供需决定价格 供需决定价格供需决定价格 统计统计图表图表 固定固定 资产资产 投资投资 产业产业 政策政策 下游下游 情况情况 供给分析供给分析供给分析供给分析需求分析需求分析 需求分析需求分析 产业政策分析要素 增值税、所得税和计重收费 补贴收入、免息贷款、国产设备抵免 有机硅 循环经济 清洁机制 产业政策影响周期性行业供给结构 钢铁产业调整钢铁产业调整 和振兴规划和振兴规划 淘汰落后 节能减排 按《钢铁产业发展政策》 限期淘汰300立方米 及以下产能高炉1.14亿 吨20吨及以下转炉、电路产能5678万吨 按照淘汰落后产能标准 炼铁高炉由300立方米 提高到小于400立方米 转炉或电炉由出 钢量20t提高到30t 新增淘汰落后炼铁产能 7200万吨炼钢产能 2500万吨 固定资产投资对周期性行业需求影响极大 宏观经济分析要素宏观经济分析要素 以新疆地区为例粗钢产量和钢材产量随固定资产 投资的上升而上升 05001000******************400500600固定资产投资额亿元粗钢产量万吨钢材产量万吨固定资产投资带动周期性行业需求 下游直接产生对周期性行业的刺激 1111******3***0110120***0170180jul/09aug/09sep/09oct/09nov/09dec/09jan/10feb/10mar/10apr/10may/10jun/***20140160汽车当月产量当月同比增长钢铁的主要下游产业钢铁的主要下游产业 房地产 机械 汽车家电 50685233507******54056*********05800jul-09aug-09sep-09oct-09nov-09dec-09jan-10feb-10mar-10apr-10may-10jun-10jul-100510***04550当月粗钢产量同比增长其他13电力1煤炭3汽车4石油石化1集装箱1铁道1造船2轻工8机械17建筑业49企业战略—非周期行业 一个经典模型的引入--五力模型 利润表观下的五力模型 xx 五力模型五力模型 利润表利润表 对应对应 成本成本 对应对应 价格价格 对应对应 产量产量 影响 供给 影响 需求 其他需要关注的因素 垄断行业和政府管制行业例外垄断行业和政府管制行业例外..不可再生资源稀缺效应导致的产业价值链不可再生资源稀缺效应导致的产业价值链重新分配重新分配 产能与需求打破平衡到恢复平衡的时间差产能与需求打破平衡到恢复平衡的时间差 行业发展趋势的国际化借鉴行业发展趋势的国际化借鉴 行业竞争优势的国际化比较行业竞争优势的国际化比较 行业估值的国际化接轨行业估值的国际化接轨 知识产权的保护知识产权的保护 行业自主创新能力行业自主创新能力 地方政府等利益集团的清除地方政府等利益集团的清除 投资层面—趋势与价值 对趋势的理解对趋势的理解 产业趋势产业趋势 周期趋势周期趋势 对价值的判断对价值的判断 价格和价值的关系价格和价值的关系 股价的短期表现股价的短期表现 ******720082009宝钢股份roe金风科技roe对于宝钢来说需求低迷使供给的旺盛都沦为过剩产能这也是其roe

第二篇：卖方承诺书

承诺书

本人______于2018年3月6日将坐落于 的房屋以公证委托的方式出售给买方

先生，出售价格为人民币： 元整（￥ 元整），此房款已一次性交付于本人，因买方后续过户仍需做银行按揭，按揭额度需放款到本人名下银行卡，故此本人自愿配合提供办理无储存金额的邮政银行一类卡一张。且作出以下承诺：

1在买方办理完银行按揭手续且安全将房屋过户到自己及指定人并转走本人此卡内银行放款金额前，本人不得擅自更改密码及挂失此银行卡。

2如后期因本人原因导致买方无法正常办理房产过户以及银行按揭放款金额安全转账，给买方造成损失，本人自愿按房屋成交价的双倍金额进行违约赔偿。

第三篇：卖方委托书

委托书

委托人：

姓名：性别：身份证号码：

受托人：

1、姓名：性别：身份证号码：

2、姓名：性别：身份证号码：

我（们）拥有位于的房产，现委托上述人员为我的代理人，任何一人均可单独以我的名义在代理期限：年月日至年月日内，办理如下事项：

1．到银行开立账户，申请转按揭贷款（又称赎楼贷款），开立账户、领取和保管存折，办理所开立账户的存取款及转帐业务，签署借款申请书、借款借据、划款委托书、贷款合同、房地产买卖补充协议等办理转按揭贷款所需签署的相关文件，并将上述贷款放在业主或受托人指定的账户上。

2．到银行办理赎楼（还清银行借款）、终止授信额度及办理关闭随借随还系统等相关手续，在有关文件上签名，代为在银行罚息确认书及其他有关文件上签名，并领取《 房地产证 》、《 房地产买卖合同 》、购房发票、保险单、贷款借据、还款凭证、付清楼款证明书等相关资料。

3．到银行或土地房产交易中心办理上述房产的资金监管手续，收取或者指定账户收取监管资金，并签署办理资金监管手续所需要签署的申请、资金监管协议及相关文件资料。

4．到银行或土地房产交易中心办理上述房产的房款解除资金监管手续，签署办理解除资金监管手续所需要签署的申请及相关文件资料。

5．授权受托人至担保公司办理与赎楼贷款或赎楼贷款担保相关的事项并签署相关文件，包括但不限于：《申请表》、《服务协议》、《反担保保证书》、《借款借据》、《委托贷款合同》等相关法律文件。受托人1除外。

6．到深圳市房地产权登记中心办理上述房产注销抵押登记手续及领取《房地产证 》、《 房地产买卖合同 》等相关事宜；申请办理商品房《 房地产证 》及签署相关资料、办理相关手续并领取《 房地产证 》。

7．转卖上述房产、签署《 房地产买卖合同 》、领取《 房地产证 》、办理公证、办理房产过户等。

8．收取上述房产售楼款全部或部分放在受托方或业主指定的帐上，偿还上述向银行赎楼借款并在有关文件上签名。

9．向银行申请个人住房抵押贷款，办理该房产的抵押贷款和保险手续，签署相关文件及贷款合同、抵押合同、借款借据等；并将该笔贷款放在受托人指定账户上。

10．到深圳市房地产权登记中心办理房产抵押登记手续并签署抵押物价值确认书等相关资料及领取《 房地产证 》等相关事宜。

11．办理上述房产的物业管理、水电、煤气、电话、有线电视、有线数字电视、网络等过户以及变更的相关手续。

12．到银行办理申请提前还清楼款、打印上述房产的还款记录欠款清单，复印《 房地产证 》及《 借款合同 》以及领取相关资料。

13．到深圳市房地产权登记中心办理产权数据变更及领取修改记录单，到深圳市房地产权登记中心办理撤件、退文、变更手续及领取《房地产证》，并签署相关文件。到深圳市房地产权登记中心打印产权信息单及抵押借款合同。

代理人在其权限范围及代理期限内签署的一切有关合法文件及办理相关手续，我（们）均予承认。受托人有转委托权，并均可独立办理其权限范围内的事项。上述房产是指法律规定的本人份额内房产。

委托人：

年月日

第四篇：卖方委托书

委托书

委托人：

1、姓名：性别：男身份证号码：

受托人：

1、深圳市立信融资担保有限公司注册号:

2、姓名：性别：女身份证号码：

3、姓名：性别：男身份证号码：

4、姓名：性别：女身份证号码：

5、姓名： 杰性别：女身份证号码：

我（们）拥有深圳市 花园 栋 房产的产权，现委托上述受托人为我（们）的代理人，代理期限为2012年4月11日至2013年4月10日，上述受托人均可独立以我（们）的名义在代理期限内办理如下所有委托事项：

1.到银行办理还清贷款手续、签署银行罚息、违约金等相关费用确认书并代为支付，终止授信额度并签署相关文件，领取房地产证、注销房产抵押资料、房地产买卖合同、保险单、还款凭证及付清楼款证明书等相关文件资料。

2.到国土部门或深圳市房地产权登记中心办理上述房产注销抵押登记手续、签署注销抵押申请表及询问笔录、领取办妥注销抵押登记的房地产证等相关事宜。

3.到国土部门或深圳市房地产权登记中心办理上述房产资料变更、资料撤件手续，办理抵押至银行或指定个人的抵押登记手续、签署抵押物价值确认书等相关文件及领取办妥变更、撤件、抵押登记的房地产证等相关事宜。

4.到国土部门或深圳市房地产权登记中心办理转让上述房产的过户、转移登记手续，签署房地产买卖合同、存量房交易税款计征申明、房地产交易环节个人所得税免征申报表、转移登记申请表及询问笔录等办理房产转让所需签署的相关文件、领取房地产证、办理买卖公证等手续。

5.到银行办理提前还款申请、打印贷款还款历史记录及贷款余额清单、查询扣款账号及账户余额、更改密码，办理关闭账户网银、电话银行、手机银行及取消托收功能的相关手续，签署相关文件，领取借款抵押合同原件及复印件。

6.到国土部门或深圳市房地产权登记中心或档案部门打印产权资料电脑查询结果表，复印房地产证、借款抵押合同等房产相关资料。

7.到银行申请赎楼贷款、按揭贷款，签署借款申请书、借款借据、划款委托书、贷款合同等相关文件，到银行或其他相关机构查询打印个人征信系统信息及信用报告，收取或指定账户收取上述房产的售楼款、赎楼贷款以及买方按揭贷款。

8.办理上述房产的资金监管手续，收取或者指定账户收取监管资金，签署并领取资金监管协议及相关文件；办理上述房产解除资金监管手续并签署相关文件。

9.到担保公司签署担保（垫资）赎楼业务申请审批表/报备表、赎楼担保委托合同、垫资服务合同、借据、确认书、承诺书、授权书等办理赎楼所需签署的相关文件。

10.代为管理房产、收取房屋租金，办理上述房产的物业管理、水电、煤气、电话、数字/有线电视、网络等过户以及变更的相关手续，到保险公司办理上述房产的退保手续，代为收取保险金及在相关文件上签字。

11.到国税局或地方税务局办理减、免税申请手续签署并领取相关文件。

12.到司法机关或仲裁机构查询复印并领取上述房产所涉案件的具体情况及相关文件资料。

上述房产为法律规定的属于委托人份额房产。

受托人1有权委派本单位员工办理上述受托事项。受托人在其权限范围及代理期限内签署的有关文件，我（们）均予承认。

受托人有转委托权。

委托人：

2012年4月11日

第五篇：卖方委托书

委 托 书

委托人 ：姓名：性别：身份证号码：

受托人：

1:注册号：法定代表人：

2：姓名：性别：身份证号码：

3：姓名：性别：身份证号码：

4：姓名：性别：身份证号码：

5：姓名：性别：身份证号码：

委托人拥有位于的房产（深房地字第号）,现委托上述受托人为委托人的代理人，并以委托人的名义在代理期限：至日内，受托人1至受托人4均可独立办理如下全部委托事项，受托人5仅限于以委托人名义独立办理如下第2、3、4、8、12、13、14的委托事项：

1.到银行办理提前还清上述房产的按揭贷款（又称赎楼）或消费贷款（也称房产抵押贷款），即结清贷款本息，以及办理终止银行授信额度等相关手续，在有关文件上签名。复印、领取《房地产证》、《房地产买卖合同》、《借款/抵押合同》、购房发票、保险单、付清楼款证明书等相关资料。签署并领取《授信额度终止确认书》。

2.到银行办理提前还清上述房款申请（即申请赎楼）、打印上述房产的还款记录及欠款清单，以及领取相关资料。

3.到银行开立帐户，申请转按揭贷款（又称赎楼贷款），签署借款申请书、借款借据、划款委托书、借款合同等

相关文件，并指定账户收取赎楼贷款；办理还清赎楼贷款、签署相关文件并领取借款借据和还款凭证。

4.办理上述房产交易的资金监管或解除资金监管手续，指定帐户收取监管资金，签署相关文件。

5.到国土局或房地产权登记中心办理上述房产注销抵押登记，签署注销抵押登记询问申请表并领取办妥注销

抵押登记的《房地产证》；办理抵押登记手续及抵押合同公证，并签署抵押登记申请表、借款、抵押合同，及领取《房地产证》、《房地产买卖合同》、借款/抵押合同等相关事宜，并签署《抵押物价值确认书》。

6.转让上述房产，到国土局或房地产权登记中心签署《房地产买卖合同》、《转移登记申请表》、办理买卖合同

公证、抵押合同公证、办理房产过户等相关手续；指定帐户收取上述房产的售房款（包括受让方按揭贷款），签收银行的《按揭贷款存入帐户户书》等明确收款帐户的文件，签收银行出具的《贷款承诺书》。

7.向银行申请个人住房/消费/额度抵押贷款，办理该房产的抵押贷款和保险手续，签署相关文件及贷款合同、借

款借据等；并将该笔贷款放在受托人指定帐户上。

8.到税务部门办理减免、缴纳税费手续并签署相关文件；办理支付与上述房产有关的一切税费。

9.到发展商处还清购房款、复印及领取预售合同等相关资料，并办理房产交付使用等有关手续；到国土局办理商

品房《房地产证》（即一手楼房产证）、在相关文件上签名以及支付相关费用。

10.到产权登记部门办理产权信息/数据变更及领取修改记录单，到国土局、房地产权登记中心及相关单位办理

各环节的撤件、退文、产权资料变更等相关手续，并领取《房地产证》及签署相关资料。

11.到司法机关、行政/仲裁机构查询、复印并领取上述房产所涉案件的具体情况及相关文件资料。

12.到银行或相关机构单位查询/打印委托人个人征信报告；到档案管理部门查档/查询并领取查档单原件，打印、复印、领取上述房产的相关资料；到相关单位开具户口证明。

13.与担保公司签署《担保业务申请表》及《担保服务合同》等办理赎楼担保所需签署的相关文件或合同。

14.办理上述房产的物业交接、水电、煤气、电话、有线(数字)电视、网络等转名过户以及变更的相关手续。

受托人1在代理期限及权限范围内有权委派其员工办理上述受托事项。

受托人在其权限范围及代理期限内签署的一切有关合法文件及办理全部事项，委托人均予承认并承担全部法律责任。受托人有转委托权。

委托人：

年月日