读《资本成本公司理财和投资理论》（合集五篇）

第一篇：读《资本成本公司理财和投资理论》

读《资本成本公司理财和投资理论》

读《资本成本、公司理财和投资理论》

对于现代金融学来说，投资组合理论、MM定理、CAPM和APT是其赖以发展的基石。我们小组研读的这篇《资本成本、公司理财和投资理论》由莫迪格里尼和米勒于1958年发表于《美国经济评论》，在这篇文章中，作者提出：在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。因为，如果企业偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，股票价格就会下降。企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，却不改变企业价值的总额。这就是被誉为现代金融学benchmark之一的“MM定理”。

一、问题的提出

本文开篇，作者就提出了“什么是资本成本”的问题。从资本成本的角度出发考虑公司理性决策问题。而这一问题的衡量标准有两个①利润最大化；②公司价值最大化。

作者首先详细分析了传统理论中关于资本成本影响理性公司投资决策的研究中，没有考虑风险因素而带来的种种不足：不考虑风险则两大衡量标准一致，都是在投资收益率高于等于利率时投资，债务融资和股权融资的资本成本都等于债券利率。作者指出，传统分析方法如采用确定性等价的近似分析法——在期望收益中加上风险折现（或在市场利率的基础上加上风险溢价）——在微观层面上的价值很小。

考虑风险因素时，采用利润最大化标准的思路无法解决很多问题※，因而作者提出应当选用市场价值最大化作为衡量公司投资决策是否理性的标准。由这个标准出发考虑资本成本，进一步研究公司的资本结构与公司价值之间的关系。

基于市场价值最大化，可以提供一个可以操作的资本成本的定义和可行的投资理论。在这种方法下，任何投资项目和相关的融资计划仅需要考虑：该融资项目是否能增加公司股票的市场价值。这种思路完全独立于当前所有者的偏好，很好的解决了利润最大化无法解决的问题。

二、本文的基本思路和前提假设

论文的第一部分是基本理论本身（命题1和命题2）和相关经验性的简介。第二部分在第一部分的基础商讨论有关资本成本的问题和不确定条件下公司投资理论的发展（命题3）。作者采用局部均衡分析（不考虑税收、利率变化等），视确定收入现金流的价格连续的模型外生的量，在文中提出了三个命题。其中，最重要的是命题1，命题2、3都是由命题1推导出来的。MM定理的证明过程使用了套利均衡理论作为其主要的证明方法，最重要的假设前提是完美市场，在这个市场上无交易成本、无税收而且无套利。这就保证了资本结构不影响公司现金流量，即在满足假定条件时分配给公司债权人和股东的所有未来现金流量之和不受资本结构影响。MM定理的主要假设如下：

1.公司拥有经济中的所有实物资产。公司可以通过发行普通股和公司债的方式来筹集实物资产投资所需的资金。先假定公司只能通过发行普通股来筹措资金，第一部分的下半部分再考虑公司发行债券或它们的等价物作为公司资金的来源。

2.假定一段时期后自然相应增加到某一股份的收益流的平均值是有限的、且对于概率分布而言是一个随机变量，取平均值的数学期望值作为这一股份的期望收益。假设个人投资者关于期望收益的看法是一致的。

3.（战略性地位的假设）公司都可按一定的标准化为“等价收益类”，任一公司发行任何一类的股票的收益都可和其他公司发行的同类股票的收益成比例。这一假设的重要性在于，可以把公司分成不同的组（类型），每一组里不同公司的股票都是“同类”的，即：彼此是可以替代的。在任一类中，每一股的价格必须与其期望收益呈比例。这个比例用连续变量ρk *表示。

4.资本市场为完全竞争市场，套利是自由的，交易成本忽略不计。

5.所有的债券（公司融资债券和个人的负债）均可获得一个稳定而固定的收益率。公司利用公司融资时的利率与个人用股票担保借入资金时的利率均为一定并且相等。同时，不考虑利率的期限结构。

6.公司投融资的目的是企业市场价值最大化，与股东利益最大化一致。

7.利率不随着杠杆经营而增长。

本文作者通过分析论证：在完全竞争的市场环境中，企业的价值与企业资本结构无关。但在考虑公司税赋成本时，由于利息支出为税前列支项目，而股利为税后项目，因而债务融资成本低于股权融资，随着企业资本结构中的负债率的提高，企业价值也得以增加，最理想的企业资本结构是100%债务融资。

三、命题的提出及推导过程

命题1：

即：任何公司的市场价值独立于资本结构之外，是其期望收益与它的类相关的比率

（资本化率）。将上述恒等式变形为：

。即：任何公司的平均资本成本完全独立于它的资本结构，并等于它所属类的纯股票流的资本化率。

推导：要证明上述命题成立，只需证明如果

时，套利将发生恢复这种相等关系。证明如下：假定属同一类的两家公司1和公司2的预期收益

相同，即预期收益

；

为债券利率，根据假设5有公司债券利率和个人信用借债利率相同。

公司1：完全普通股融资，资本结构为，：

公司2：资本结构既含股又含债为。

情形一：

时，可构造如下投资组合：

——投资者持有的公司2的股份，即：。

投资收益

——投资者持有公司1的股份

且，其中

为投资者最初持有，部分是投资者个人信用借入；因为，则

投资收益

套利过程，最终使得

；

情形二： 时，可构造如下投资组合：

——投资者持有的公司1的股份，即：

投资收益

——投资者持有公司2的数量为 的股份和数量为的债券，且

。其中，；

投资收益

套利过程，最终使得

。命题1证毕。

命题2：对于属于k类的任何公司j，其在股票上的期望收益或产出率i可用杠杆的线性函数表示成：

。其中，代表每股期望收益率，代表与融资风险相关的贴水，代表公司的杠杆，代表k类中每股纯股票流的资本化率。

推导：，将

代入命题等式中的右边有：

右边

左边：

；显然命题等式中左边=右边，命题2证毕。

仔细观察

将其变形可得：

这个公式与后来的CAPM定价公式

极为相似。可以看出二者之间关系紧密，且都使用套利均衡理论为主要证明方法。

命题3：公司投资的截止点在任何情况下都是，并且完全不受融资的证券类型的影响。即不考虑公司所使用的融资方式，一个公司的边际资本成本等同于资本的平均成本，后者接着等于公司所属类的非杠杆经营流的资本化率。命题3实际上基于前面两个命题成立的情况下（忽略税收不计）给出的投资政策——若k类中的一公司在决策时按照最有利于股东利益的行为进行，当且仅当投资收益率

时才会利用投资机会。

推导：考虑三种融资方式——债券、留存收益和发行普通股——每一种情况下，当且仅当投资收益率

时才会利用投资机会。

⑴发行债券融资；最有利于股东利益的目标——股票市场价值增加

投资前：

投资：

则：

显然，时，根据目标，则只有

时才会利用投资机会。

⑵利用留存收益；最有利于股东利益的目标：股东财富增加A：公司将留存收益

（不损害其资产的盈利能力）作为股息分配到股东，分配后股东财富

B：公司将留存收益

用于筹措期望收益率为的新资产，投资后股东财富

显然，时，根据目标，则只有

时才会利用投资机会。

⑶发行普通股融资；最有利于股东利益的目标：股票价格上升

代表每股股票的当前市场价值（只反映当前的期望收益）

代表原来股票数量

代表发行的新股数量，有如下关系：，发行新股后，显然，时，根据目标，则只有

时才会利用投资机会。命题3证毕。

根据命题3，似乎很容易得出一个结论，就是既然公司投资的标准是，那么不需要考虑选择哪项融资工具（债券、留存收益和发行普通股）。作者指出，这样的结论是错误的。虽然，根据命题3

融资工具类型与投资无关，但是，所有者或者经理的偏好、选择将导致融资计划的不同。由于经理的目标不一定等于增加所有者利益，或者经理人的其他目标（这些目标不一定与所有者的目标冲突）使得经理人更可能选择某一而不是其他类型的融资安排。例如，许多借款协议中，债权人可以规定一些条件，而管理层会认为这些条件冒犯了它的特权或限制了它可操作的自由而不选择借款协议。在现实中，经理人考虑到普通股可能会导致投资的资本化无效，首先不会选择普通股融资。比较常见的融资方式选择是①发行优先购股权；②债务融资；③可转换债券或优先股。而决定经理人的偏好就需要考察经理人的效用函数而不是所有者的效用函数。对于这个问题，在本文中作者并没有深入讨论。

考虑税收的影响：此前的三大命题分析中并没有考虑税后的影响，作者在文章最后一部分考虑了税收以后的资本成本（股票、债券、留存收益）问题。

为了简化分析，作者使用的是平均税率，用

表示公司所得税率。考虑公司所得税以后，化简后有：，显然，当

时，以

下降。作者得出的结论是：对利息作为扣除费用的公司所得税，股东可以从有债务的资本结构中获得累积的利得，这种利得很小。当D=0，即全部发股融资时，利用股票融资的平均资本成本：

；

当D=V，即全部发债融资时，利用债券融资的平均资本成本：

；

当公司全部利用留存收益融资时，令

代表股利个人所得税，代表资本利得税；则利用留存收益融资的平均资本成本为：

作者最后还举了一个例子，当 =10%，=4%，=50%，=40%，= =20%。代入上述公式可得 =20%； =16%；

=15%。可以看出三种融资方式的平均资本成本是逐渐下降的，这也暗含了优序融资（pecking order）的思想。

四、MM定理的实证分析

基础命题的一些限制和扩展，现有的方法和结论可以衍生到很多有用的方面，在这里我们仅考虑3点：

（1）允许税前的利息扣除

（2）承认债券和利率的多样性存在

（3）承认现实市场的不完善可能会影响套利行为

在这一部份中前两个将要在这一部份给与简要的说明，在第二部分中将对税收问题作进一步的说明。市场的不完善将要在1部分说明。

现代方法中公司税收的效应。利息在计算公司利润中的扣除将会阻止套利行为，而套利行为使给定类型的所有企业的价值与其实物资产所产生的预期收益成比例。相反，每一类型的企业的市场价值与其扣税以后的预期收益（也就是，所支付的利息和预期的股东净收入之和）成比例。这也就是说我们将用扣税后的总收入

来代替原来的，将原命题一盒命题二改写。

虽然改写后命题的形式没有受影响，但有一些解释必须改变。特别是，税后资本化率

不能再解释为资本的平均成本。

和真实的平均成本之间的差别，在我们看来与公司的投资计划有关。为了描述市场行为，也就是我们所关心的，这种差别是不重要的。虽然只有在不考虑税收的情况下两者才是严格一致的，但为了表达简单和标准论文中术语的连贯性，我们仍然把

视为资本的平均成本。

债券和利率多样性的效果。在现存的资本市场上，我们发现不是一个而是所有的利率都会根据期限，贷款技术规定，现实目的的相关性，和贷款者融资条件的不同而不同。经济理论和市场经验都说明随着贷款企业（或个人）债务与股权比率的上升，借款人所要求的收益增加。如果是这样，我们可以假设存在这样的一个收益曲线，不论其具体的形式是怎么样的，它对所有贷款者都是一样的，然后我们可以将我们的命题扩展成借款供给递增的曲线。

命题一的形式和解释不受杠杆增加而改变利率的影响；但是平均贷款成本会随着债务的增加而增加，但所有资金的平均成本将不受杠杆的影响（除去税收因素）。这个结论是由对于任何公司通过债券和股票的适当组合来套利消除杠杆的套利者的能力出发推导出来的。因为这种能力，（利息支付前的）盈利率与市场价值也就是对于给类型中所有企业的平均资本成本必须一致。换句话说，随着杠杆的增加贷款资金成本的增加将会随着普通股票收益率的下降而抵消。这个似乎荒谬的结论会在相关的命题二中被证明。

当且仅当收益曲线

对于不同的贷款者而言是不同的时候，命题一才需要作明显的修正，这种情况有可能发生当债权人对某一类债务人的债券有明显的偏好时可能发生。例如，如果某一类的公司可以在相同的个人杠杆下以较低的利率贷款，则这些公司的平均资本成本会有所降低。

尽管在收益曲线对于所有贷款者而言都是相同的情况时命题一不受影响，但是普通股票收益和杠杆之间就没有像命题二所说的严格的线性关系。

1、有关命题一和命题二的关系的说法

我们所发展的有关公司价值和股票的命题似乎与当前金融学界的说法不太相同。主要的区别可以通过图一和图二说明。我们的命题一[等式(4)]假设资本的平均成本在k类型所有企业j中是一个连续的，不依赖其融资结构。这也就是说，如果我们在给定类型中抽取一个企业，如果对于每一个企业我们都划分一个市场的预期收益率，这些点将趋向于一条水平的直线。从命题一推出命题二，假设利率是连续的变量，公司普通股票收益和融资结构的关系可以看成是一条直线，其斜率为（截距为，可以从图二中MM’表示出来。

相反，现在金融学家中普遍的观点是一个企业的普通股票的收益价格率（或是其倒数，多期收益乘数）通常受企业资本结构中适度债务的影响很小。转化成我们的语言就是： 在k

类型的任何企业j ，在时连续

或者

这里

表示普通股票的资本化率或者股票的收益价格比。

视为最大化的合理化债务融资结构。所以收益与杠杆之间的关系是水平线ML'，超过L’

时，由于在股票交易中市场贴现值的增加，收益会突然增加，用L’G来表示。

如果所有的股票价值给定，那么企业的总价值是：

由于有风险应该大于，企业的价值将会随着债务的增加而加大，而我们假设企业价值不受资本结构的影响，另外一个与我们观点不同的方面是

：

从这个等式可见，平均资本成本不像我们讨论的那样独立于资本结构，会随着杠杆的增加而减少，至少在有限债务率范围以内是这样的。

如果我们允许高价值杠杆的存在，也就是高的股票收益的存在，我们可以得到U型曲线

如果是U字型的平均资本成本则存在一个最优的资本结构。这是股东管理者最感兴趣的。我们的模型中却不存在这种最优的资本结构——从资本的成本的角度来看，所有的结构都是一样的，效用理论对此也没有做出明确的解释。

另一个较为成熟的理论由David Durand

提出，由于保险公司和一些其他的重要的机构投资者受限于债务证券，非金融机构可以从他们那借到资金而付出比自由市场上更低的利率。因此他也许会同意我们的结论，认为股东不可能在不受限的市场上通过杠杆获得收益，他认为股东可以通过现有的机构计划获得收益。由于安全溢价的存在这种收益可能增加，借款者将给与公司优先借款权。

传统理论和Durand 的理论中都在投资者主观的风险偏好和他们可观的市场机会中存在争议。而我们的命题一和命题二，就像开始所提到的那样是不依赖于投资者的个人风险偏好的，也不包括对于给定风险，投资者需要多大的风险补偿。命题一和命题二仅仅只依赖于“一价定律”即在市场上一种商品不可能以多于一种的价格出售；或者更准确地说，用两种商品打包而形成的一种商品的价格不可能持续地与这两部分的加权平均价格相偏离。

如：

奶油+脱脂牛奶=牛奶，奶油的价格最贵，脱脂牛奶的价格最低，牛奶的价格等于两者价格的加权平均。对于每一加仑的牛奶，农夫所能得到的价值都是一定的。如果顾客不能分别出牛奶中奶油的含量（市场不是完善的）那么可以通过分离奶油获利。按Durand 的理论，如果有一部分人习惯性地在规定只出售用奶油替代牛奶的餐厅就餐，有这一限制以后奶油的价格将高于无此限制时的价格（利率会降低）。那些在家吃饭或者喜欢和脱脂牛奶的人将获利（那些管理自己资产组合和乐于承担风险的人）。但是农民不能通过提取奶油单独出售获利。

我们的命题可以视为是传统理论在特殊金融市场的扩展。

2、关于我们基本命题的一些实证

相关的两个研究：

（1）Allen：对于43家大的电子实体的证券收益和融资结构的相关分析。

（2）Robert Smith：（未发表的研究）用42家石油公司来预测Allen 的研究结论是否能在其他行业运用。Allen 的研究是基于1947和1948年的平均数据，而Smith的研究只选取1953年的数据。

关于资本成本的检验中，回归后我们可以得到以下方程：

其散点图如下：

从图中我们不难看出其资本成本与公司结构之间的关系近似的成水平线分布，因而可以证明我们的命题一比传统理论更接近于事实。

对于普通股票的收益与资本结构之间的关系我们可以得出以下方程：

相应的散点图如下：

从图中我们可以发现普通股的收益与资本结构中债券所占的份额明显呈正相关的关系，当我们在加入一个平方项以后，即考虑利率随资本结构中债券比例增加而增加的时候。可以看到平方项前的负系数在5%的水平上很显著。具体的回归方程如下：

但我们也应该看到以上实证检验也存在不足，如并非所有对股票有系统性影响的因素艘被考虑了，特别是没有尝试检验股利支付率可能产生的影响。这与研究目的有关，在这个模型中，股利本身不起作用。

五

MM的历史沿革及发展 Modigliani & Miller(1958)在完美市场的假设下指出公司价值与公司金融政策（资本结构和股利政策）无关。MM定理认为，在不考虑企业法人所得税和交易成本的情况下，如果资本市场是充分竞争的，资本市场上的套利是完全自由的，市场上替代投资机会的收益率与私人融资成本相同，则相同投资所需资金的筹措，无论是采用发行企业债还是通过股票融资，从现有股东的角度来看，两种融资方式的成本是相同的。即在完全竞争资本市场假定的前提下，企业的融资方式选择以及由此导致的资本结构变化，对企业的价值不会产生影响，不存在最优的资本结构。理论界其后不断对MM定理的假设进行修正，形成了早期具有代表性的有关公司破产成本、交易成本或信号理论，和随后重视公司的制度安排和行为研究的代理理论。

在MM定理中假定市场是理想的市场，而在现实中这一假设是不存在的，首先我们可以看到税收在现实社会中是显著存在的，而且起着十分重要的作用。MILLER与1961加入税收后的MM认识到税收对资本结构以及企业价值的税盾（tax shield）效应，对MM定理进行了修正。认为债券的避税效应很大，增加了对债务融资税收好处的估计值。但债务融资税收好处的存在并不一定表明公司在它们的资本结构中一直会寻求最大限度数额的债务。一方面，在其他形式的融资，特别是留存收益者，当投资者在个人所得税下的税务身份被考虑时，在某些情况下可能更便宜一些。而且处于保持公司财务灵活性的需要，公司一般会保留相当的借钱权利。在给定投资政策情况下，股利政策的改变意味着仅仅只是对任何期间内的总收益在股利和资本利得之间的分配上的改变，假定投资者按理性行事的话，这样的一种改变不可能影响到市场价值评估。

MILLER 1977年从个人所得税和企业债券收益率决定的角度分析了负债的公司所得税效应。他认为在个人所得税累进制下，企业债券收益率是由债券市场上债券的总供求平衡决定的，这一均衡决定的是所有企业的最优债券需求和供给总量，而不是针对单个企业。因此，单个企业是无法确定这一均衡的量，如果企业因负债在公司所得税方面具有避税效应而增发企业债券。在债券市场均衡的情况下，只有提高投资者持有债券的收益率才能使大量的债券被投资者所吸收。投资者持有债券收益率的提高会抵消负债的避税效应。即在一个层次上税收减免的好处正好被另一个层面上增加的劣处所抵消。

1、破产成本主义

破产成本主义认为一旦债务超过可接受的水平，企业的平均资本成本就会随着债务水平的增加而增高，从而增加破产的可能性，过度的债务融资还会增加企业全部盈利的风险性，进而减少企业总价值。而在破产成本主义中，破产成本可以分为：直接成本，包括法律成本，管理成本，关闭成本，变卖资产成本，破产前的维持经营成本。间接成本主要是由于债券人和股东之间的利益冲突所带来的代理成本，这种代理成本主要包括：

1、管理者投资于风险资产，带来的利益被股东所获得，而债权人的利益很小，即风险转移问题。

2、管理者借钱发股利。

3、投资不足。

4、防止清算。由于这些问题的存在，债券人会签定契约，规定一些条款，会带来一些成本。

增长型的企业一般会依赖股票，因为他们可能会损失。而对于缺乏有价值的投资机会的企业，过度负债其实不是问题。

另外，财务危机成本也有重要的作用。

2、权衡理论（TRADE-OFF）

经济学家们将负债的成本从破产成本进一步扩展到代理成本、财务困境成本以及非负债税收收益的损失等方面，扩大了成本和收益的内容，形成权衡理论。V=D+E=V+PV（INTERSET TAX SHIELD）—PV（COST OF FINANCIAL DISTRESS）PV（INTERSET TAX SHIELD）：由于税收抵减的未来收益的现值： PV（COST OF FINANCIAL DISTRESS）：由于存在破产的威胁而产生的未来成本的现值。

但在实际中，破产成本远远低于负债的避税收益，传统的资本结构理论研究的重点是“资本结构是否影响企业价值，企业是否存在最优的资本结构，如果存在以什么标准来确定最优的资本结构。

现代资本结构理论研究的是企业不同的融资方式选择是如何影响企业的收益流量；在不同的条件下，企业如何选择最优的融资方式；与有效的公司治理机制相适应的企业融资证券该如何设计。

3、优序融资理论

MYERS

是一个静态替代框架

在优序融资理论中，不存在事先确定的资产负债比，只存在两种类型的权益资本，外部资本和内部资本，每一观察到的企业的负债比率只反映其对外部的融资。

在该理论中，由于存在所有权和经营权的分离而自然导致信息的不对称。投资者不知道现存资产的真实价值和新的投资机会的价值，如果公司股票被低估，发行这样的股票意味着原由股东利益的转移，如果经营管理者站在老股东的立场，他们会拒绝发行被低估的股票，除非老股东的利益的损失能被新投资机会带来的现金流所抵消，相反的，经营管理者会在公司股票被高估的时候发行新股。此时发行新股就成为一个坏的信号，意味着公司股票被高估了，而新股发行是价格的下降随信息不对称的程度增大而增大。

由于债券和股票的优先级不同，所以债券发行所带来的价格下降效果比发股票所带来的价格下降要小，发债可以在一定程度上经营管理者的信息优势。

按照优序融资理论的表述：

（1）公司偏好内部融资

（2）股利是具有粘性的，并且目标支付率仅仅是逐渐调整以适应有价值的投资机会程度的变动，他们要制定他们的目标股利支付率，以使他们的投资能通过内部产生的现金满足。

（3）如果需要外部融资，公司将首先发行最安全的证券。他们首先使用负债，然后可能采用可转换债券之类的混合证券，把股票作为最后的手段。

（4）每个公司所观察到的负债比率反映了它对外部融资累积的需求。

企业资本结构问题通过信号的传递与市场的反应联系起来了。

4、代理理论

以前的代理成本假说认为管理者和股东的利益是一致的，但在现实生活中事实不是这样的，1、管理者并不会承担他的投资行为所带来的全部成本，除非管理者同时也是所有者。

2、没有办法去完全、正确的评价管理者的业绩。代理成本包括为设计、监督和约束利益冲突的代理人之间的一组契约所必须付出的成本，加上执行契约时成本超过利益所造成的剩余损失。

假设一个完全由管理者和顾主拥有的企业，基本上没有代理成本，因为私人利益的成本被内部化了，如果这个企业需要外部融资，债券融资优于股票融资。在债券融资时，私人利益被内部化了，发行外部股权会带来代理成本，而私人利益的成本被新股东承担，而内部的股东则获得利益。

只要市场是有效的，权益和负债的定价就能够无偏差地反映企业代理关系所产生的监督和重置成本，那么，企业的最友结构应该是在给定内部资金水平下，能够使代理成本最小的权益与负债比例。

同时也提出了自由现金流的概念，由于债券是一个要求支付现金的契约，高债务率比较危险，但是可以防止公司的过度投资行为。因此成长型的公司应该保持低债务率以保持足够的现金。而投资机会有限的公司会选择一个比较高的债务率来约束管理者。

5、财务契约论

他们假设，企业在资本结构中引入风险债务必有利益可言，因而存在一个最优的资本结构问题；其次，它再假设风险债务可以通过财务契约进行控制，所以存在一个最优财务契约问题。他们也认为契约是有成本的。他们提出财务契约论的一个研究重点是可以通过可转换条款、可赎回条款和优先债务条款等复杂财务契约来解决代理问题。财务契约设计虽然可以部分解决债务的代理成本问题，但他却没能从理论上根本说明到底什么样的契约才是最优的。DIAMOND的金融中介和代理监督认为当资本提供者在不能够无成本的对借款人的赢利实现能力进行监督时，债务契约就被当作是最优的盈利分享法则。

6、信号模型

在这些理论中，假定经营者或内部人拥有公司收益流量或投资机会的特征的私人信息。在一种方法中，公司资本结构的选择会把内部人的信息传给外部投资者。LP模型和ROSS，在ROSS的激励-信号模型中，他假设经营者知道公司收益的真实分配，而投资者不知道。市场使公司的有价证券价值升高时，经营者会因此收益，但如果公司破产，经营者将被处罚。投资者将较高的债务水平看成较好的质量的信号。因为对任何债务水平，低质量的公司都有更高的预期边际破产成本，所以，低质量公司的经营者不通过发行更多的债券来模仿高质量公司。公司杠杆的增加允许经营者保留较大一部分股票。因为厌恶风险，较大的股票分额降低了经营者的福利，但对较高质量项目的经营者来说，这种降低的程度较少。这样高质量公司的经营者可以通过在均衡状态拥有更多的债务来表现这个事实。

LP模型认为在信息不对称的情况下，为了使投资项目的融资能够顺利的进行，借贷双方就必须交流信息。而这种交流可以通过信号的传递来进行。譬如掌握了内幕消息的企业家本身也对申请融资的项目进行投资，这本身就向贷方传递了一个信号，即项目本身包括有好的消息。也就是说，企业家进行投资的意愿本身就可以作为表示一个项目质量的信号。

上述理论在考虑企业融资方式时，都假设资本市场上是完全竞争的，公司可以根据自己的意愿进行融资，但这一假设与事实不符，尤其是那些中小规模的私人企业，他们的负债比率并不是一个策略性的选择，只是由于市场不完善所造成的后果。

7、银行资本结构理论

因为银行的存款非常脆弱并且很容易作成挤兑，同时不确定的增加使存款更加脆弱，增加银行资本会降低了金融危机的可能银行具有安全网：存款保险、再贴现窗口、无条件支付承诺、非直接的监管。存款人要求一定的资本比率去保护自己的利益，原因是破产成本、代理问题、信息不对称等问题。银行进行股权融资，超过要求的比例，会降低银行的价值，增加融资成本，因此较高的资本充足率会增加社会成本。

资本的数量影响了银行可以用于还款的数量。如果由于以上的原因迅速筹集资金是很昂贵的，那么金融机构会保留一部分资金以应对未预期到的投资机会或者损失。但是银行在影响资本结构中的因素中有以下两个方面与普通公司不一样：（1）安全网的存在保护了银行的安全，并可能会降低银行资本；（2）法定资本充足率的要求提高了一些银行的资本。我们定义银行的市场资本准备指股权占资产的比率。存在一个市场资本要求和法定资本充足率的要求。安全网的建立降低了市场资本要求这解释了为什么银行有最低的资产比率。

法定资本充足率的要求主要是考虑到两个因素：

1、安全网，尤其是存款保险制度使政府成为最后保险人。而资本充足率的要求可以限制政府和纳税人的风险暴露。

2、法定资本充足率的要求可以保护经济免受2银行破产所带来的负面印象，尤其是系统性风险。

但这一标准很难确定，因为风险资产的度量很难确定，而且这一要求会导致一些银行从事表外业务。

MM定理作为资本结构理论发展史的开篇之作，提出了新的研究方法和理论，开创了资本结构理论新的发展思路，并广泛运用于经济研究的多个领域。

※例如：管理当局是如何确定它的股票持有人的风险偏好以及在他们的品味中如何取得妥协？当经济学家面对这样一个事实，即当任何给定的投资机会是否是的利用，恰恰依赖于谁此刻碰巧是公司的所有者时，他们如何建立一个有意义的投资函数？

*其经济学解释如下：（1）k类中任一股票的期望收益率；（2）1/ρk是为获得1美元期望收益愿意支付的价格；（3）与永久债券相比较，1/ρk可看作k类公司的不确定流的期望值的市场资本化率。

第二篇：公司资本与投资情况

南京万顺食品运输有限责任公司资本与投资情况

一．出资

备注：

1.以办公住所、办公用品和设备出资的股东xxx、xxx和xxx，在公司成立前应一次性足额缴纳出资；

2.以货币出资的股东xxx和xxx，在公司成立前应缴纳其认缴出资的20%，其余部分自公司成立之日起每季度缴纳其认缴出资的20%，有特殊情况可以向股东会申请延迟，但要在两年内缴足；

3.对作为出资的非货币财产要进行评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。法律、行政法规对评估作价有规定的，从其规定。

二．出资证明书样本

三．公司资本的增加与减少

（一）增资

程序：

公司增资应当董事会制定增加注册资本的方案，然后提交股东会决议，并必须经代表2/3以上表决权的股东通过。

增资方式：

1．外部增资，此方式要慎重采用；

2．内部增资：一般采用同比增资，按股东原实际出资比例相应增加各股东的出资，但是，获赠公司股份的董事长所持的股份增资后所占比例不得超过5%。如果，全体股东约定不按照出资比例优先认缴出资的，可采取不同比出资。

3．分配性增资：公司在用当年税后利润弥补完亏损，并再提取10%纳入法定公积金（若公司法定公积金累计额为公司注册资本的百分之五十以上的，可以不再提取），5% 列入公司法定公益金后，还有盈余的，股东按照实缴的出资比例分取股息、红利。

（二）减资

适用情形：

1.公司资本的实际需求量小于公司的注册资本总额，为提高资金利用效率而减少公司资本。

2.公司严重亏损时，公司的注册资本数额与公司实有资产严重不符，或者公司派生分立情形下，原公司主体地位不变，但公司资产减少，将公司注册资本减少以与实际资产相符。

程序：

1.由董事会通过决议，制定公司减少资本方案。

2.编制资产负债表及财产清单。公司在减资前，首先应清理资产，明确公司的资产、负债和股东权益的现状，为制定减资方案提供依据。

3.召开股东会，对减资方案进行审议并表决。减少资本决议须由代表公司2/3以上表决权的股东通过。

4.通知及公告债权人。公司自作出减少注册资本决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在报纸上公告。

5.处理公司债务。债权人自接到通知书之日起30日内，未接到通知书的自第一次公告之日起45内，有权要求公司清偿债务或者提供相应的担保。如果对于债权人在法定期限内提出的要求，公司不予满足的，则不得进行减资。

6.办理变更登记及公告。公司减少注册资本的，应当自减少注册资本决议或者决定做出之日起45日内申请变更登记，并应当提交公司在报纸上登载公司减少注册资本公告的有关证明和公司债务清偿或者债务担保情况的说明。

7.公司减资后的注册资本不得低于法定的最低限额。

四．公司转投资的限制

限制：

公司可以向其他企业投资；但是，除法律另有规定外，不得成为对所投资的债务承担连带责任的出资人。

公司要向其他企业投资或为他人提供担保，由经过董事会和股东会决议；

公司对投资或者担保的总额不得超过25万，对单项投资或者担保的数额不得超过5万，董事会和股东会的决议不得超过其规定的限额。

程序：

1.公司要对投资对象进行全面调查，摸清发展潜力及未来前景；对担保对象也要进行全面细致的调查，摸清信用状况及还债能力；

2.董事会以2/3多数通过决议后，提交详细的调查报告及风险评估报告给股东会；

3.股东会以2/3的多数通过后，决议生效。

第三篇：投资理财公司最新简介

投资理财公司简单分析比较

关于投资理财，你都知道哪些投资理财公司呢？现在有越来越多的投资公司，可是对于我们来说，怎么使自己的钱可以安全，可靠，同时又能有不错的收益呢？那些理财公司是我们可以相信的，值得信赖的。

几大投资理财公司

现在有几个可能我们大家知道的理财公司，好买财富管理中心，启元财富，标准利华金融集团，格上理财，诺亚财富管理中心，利得财富管理中心，中原理财五色土不动产理财，丰汇通财富，上海钜派投资管理有限公司，还有P2P理财的搜易贷。就这些公司来说，是在一定时候有一定的地位的。但是我们投资理财一定要慎重，很多小公司都是骗人的，特别是现在的P2P理财。就我们那现在的P2P理财来说。这种理财模式出来的时间相对于传统的理财较晚。选择理财公司一个看他们的总体实力、口碑，一个看他们的后台，这年头后台不硬很容易被干掉的。选择P2P理财，平台本身的系统安全、技术实力和风控体系是否健全完善，才是吸引成熟、理性投资者的关键因素。P2P交易对象包括两方面，一是将资金借出的客户、即P2P理财方，另一个是借款客户。通过P2P小额借贷交易，出借人实现了资产 收益增值，借款人方便快捷地满足了自己资金需求。

对新的P2P理财分析

那么多的理财公司，我们怎么选择才可以得到最大的收益呢？想要选择一个好的理财公司，必须了解什么是P2P,其实P2P是一种融合互联网、小额信贷等创新技术和金融运作模式的创新投资理增强财产品，即借助一个安全可靠的平台，将借贷人和出资人联系起来，使双方能够信息了解，彼此互通，实现互助，共同实现其资金需求，简而言之，即让有钱要投资的人能直接找到需要钱想贷款的人，平台在提供相关的条件审核、安全监管和管理费用后，促成双方的合作，实现三方共赢，互惠互利。目前国内P2P小额借贷业务已经形成基于互联网平台的线上模式、非互联网的线下模式，线下线上并行模式三种形式，使很多无法获得正规金融机构服务、急需小额资金的普通人群得到了民间小额借贷服务，同时也为资金提供方提供了一种新的高收益理财方式。

P2P借贷平台即由具有资质的网站作为中介平台，借款人在平台发放借款标，投资者进行竞标向借款人放贷的行为。选择P2P理财平台当然主要是安全系

数高、收益比银行高就可以，不要搞的离谱的平台，可别是钱没赚到反而受骗丢了钱就惨了。目前很多人都在用搜易贷，资金监管安全可靠，投资回报高。搜易贷致力于普惠金融,专注于互联网投资理财与小额贷款,搭建中国最大、用户体验最好的个人及中小企业的互联网信贷平台!

我们知道的他是聚焦民间小微额借贷，致力于推动中国信贷行业的市场化、平民化及高效化。搜易贷用户满意团队秉承“真诚、专业、信赖”的服务理念，依托行业领先的用户服务支持系统，通过科学管理、规范运营，致力于为搜易贷平台打造最优的用户服务体验。所以我个人还是偏好搜易贷的，不管是从服务，团队，技术，等等，我觉得都是不错的。目前P2P行业在国内还没未全面正规化，还比较混战，网络中对于P2P平台的排名排序也缺乏一定的科学根据，所以还是多去了解观察才可以给予我们很好地一个参考。

第四篇：投资理财协议书(公司)

投资理财协议书

甲方：***投资公司

法人代表：身份证号：

乙方：身份证号：

甲乙双方经友好协商，本着利益共享的原则，根据中华人民共和国有关法律法规的相关规定，就乙方投资甲方事宜达成如下协议：

第一条，乙方自愿以理财方式投资万元到甲方，为期壹年（从2009年月日至2010年月日）止，月息为元。

第二条，甲方除不可抗力情况下，每月必须按时支付乙方利息元。

第三条，甲方权利和义务

1、甲方有权支配乙方投资的人民币从事各种生产经营活动，乙方无权干涉；

2、甲方必须每月按时支付乙方利息；

3、一年后，甲方返还乙方本金

第四条，乙方权利和义务

1、甲方在生产经营过程中，各种原因造成的经济损失，乙方不予承担；

2、甲方在生产经营过程中，若触犯国家法律法规，乙方不承担任何法律责任；

3、乙方有权要求甲方支付月息；

4、乙方必须按照合同约定，除特殊情况外，不得提前支取所投资金；

第五条，违约责任

1、甲方因特殊情况不能按时支付乙方利息，需提前一周通知乙方，并支付月息额2%作为滞纳金予以补偿，并于下月一并补齐；

2、甲方如因特殊情况不能按时返还乙方本金时，需提前一个月通知乙方，并支付本金的2%作为滞纳金予以补偿，并于到期之日起一个月内还清乙方；

3、乙方因特殊情况需提前要求甲方返还本金时，需要提前一周通知甲方，甲方根据实际情况可扣取本金总额的2%作为违约补偿；

未尽事宜由甲乙双方按照有关法律法规协商解决。

此协议一式三份，甲乙双方各执一份，公证机关存档一份。

此协议自签定之日起生效。

甲方（盖章）：乙方（签字）：

法人代表（签字）：

2009年月日2009年月日

委托理财合同（私募）

甲方：_______________ 工商登记证号:____________________

乙方：_______________ 身份证号:____________________

甲乙双方经过友好协商，本着平等互利、友好合作的意愿达成本合同，并郑重声明共同遵守。

一、乙方委托甲方代理操作乙方在________________（证券营业部）开设的证券账户，证券帐号深圳---------上海--------资金账号为_________________。交易密码甲乙双方共享，乙方可以查询,但不能操作。

二、期限一年，起始日期___________，截止日期---------------

三，委托方有随时了解投资帐户执行情况的权利和义务。

4、利润分配：

根据委托方划入证券投资帐户的保证金权益采取分段加制分配利润，具体分配比例如下：

（下文所列取的分配权益是所指除去委托方委托本金后，所产生的净赢利）

（1）该投资帐户利润占公开结算日收盘后帐户总资金权益0％——100％段，对属于受托方的分配在其投资帐户的资金净值中的分配部分，委托方与受托方的分配比例为6：4

（2）该投资帐户利润占公开结算日收盘后帐户总资金权益100％以上——200％段，对属于受托方的分配在其投资帐户的资金净值中的分配部分，委托方与受托方的分配比例为5：5。

（3）该投资帐户利润占公开结算日收盘后帐户总资金权益200％以上——300％段，对属于受托方的分配在其投资帐户的资金净值中的分配部分，委托方与受托方的分配比例为4：6。

（4）该投资帐户利润占公开结算日收盘后帐户总资金权益300％以上——400％段，对属于受托方的分配在其投资帐户的资金净值中的分配部分，委托方与受托方的分配比例为3：7。

（5）该投资帐户利润占公开结算日收盘后帐户总资金权益400％以上段，对属于受托方的分配在其投资帐户的资金净值中的分配部分，委托方与受托方的分配比例为2：8。

（6）根据以上提到的分段比例计算后再进行累加即得出委托方、受托方各自获得的分配赢利。

本协议一旦进行利润分配，分配后如无异议，本协议于当日起终止。

5、风险承担：委托方只承担委托运营资金10％亏损。当该委托资金一旦达到或接近10％亏损 时，协议委托方应要求受托方立即无条件予以全部平仓;否则亏损超出10％时，超出部分将由委托方承担。当亏损达到5％时，委托方可向受托方发出追加保证金 通知，受托方如不按时追加，则委托方可在亏损8％至10％之间强行平仓，所造成的损失由受托方负责。

6、净值计算：经公开结算日当天收盘后的资金权益作为清算依据。

（1）如终止本协议，则根据本协议中有关条款实施完毕后。将属于委托方的资金净值划入委托帐户中。（协议终止）

（2）如继续本协议，则在公开结算日当天收盘后重新调整委托方的资金净值，作为下一公开结算日有依据。

（3）特别说明：在委托合同执行期间，委托方未得到受托方同意不得抽离资金金。

四：利润分配日期协定

（1）委托方和受托方都不得在无故的情况下终止合同。若其中一方有特殊原因必须终止合同，必须提前10个工作日向合作方发出声明。

（2）在未到协议终止日期前。当委托帐户产生赢利超过本金80%时。委托方和受托方都可以单方提出按合同条约规定权益分配比率执行条约。执行条约前，需提前3个工作日通知合作方。

（3）条约生效期三个月内。若委托方单方终止合同，则委托帐户所产生的收益全部归由受托方。委托方则收回本金，若委托方收回本金出现损失，则有受托方出资弥补本金损失。

（4）若合同任何方无故违约终止合同。则先违约方必须支付给对方本金10%的违约金。

委托方签字受托方签字

日期：年月日

委托理财合同(样式一)

甲方：_______________ 身份证号：____________________

乙方：_______________ 身份证号：____________________

甲乙双方经过友好协商，本着平等互利、友好合作的意愿达成本合同，并郑重声明共同遵守。

一、乙方委托甲方代理操作乙方在________________（证券营业部）开设的资金账户，资金账号为_________________。交易密码甲乙双方共享，乙方可以查询，但不能操作。

二、期限一年，起始日期___________，截止日期____________，期初资产_____________ 元。

三、利润定义：（乙方账户）期末资产期间收到的存款利息（证券资产要扣除交易费用）

利润率=利润/期初资产*100%

四、结算

1．委托期满后，如果利润率大于等于 5%，乙方付给甲方超出 5%部分的25%作为佣金，如果利润率为负数且小于-5%，即亏损大于5%，甲方付给乙方超出5%部分的25%作为赔偿。举例说明，如果资金100万，到期利润10万，乙方应付给甲 方（10-5）* 0.25=1.25万元，如果到期亏损10万，甲方应付给乙方（10-5）* 0.25=1.25万元，如果利润在-5万与5万之间，乙方自己承担/享有。

2．未到委托结束日期，乙方要存、取款，如果此时利润为正数，乙方付给甲方利润的25%作为佣金。

3．甲乙结算金额精确到百元，百元以下舍去不计。

五、合同期内如果亏损大于%，乙方有权终止合同，并按第四条委托期满后的结算方法进行结算。合同期内如果利润大于%，甲方有权终止合同，并按第四条委托期满后的结算方法进行结算。结算后，可重新签定合同。本合同一式两份，甲、乙各一份，签字/盖章后生效

甲方签字：乙方签字：

日期：

委托理财合同(样式二)

编号：_________

委托方（甲方）：_________

营业执照号码（身份证号码）：_________

发证机关：_________

联系电话：_________

受托方（乙方）：_________

身份证号码：_________

发证机关：_________

联系电话：_________

一、兹有甲方将自有资金委托乙方参于证券市场的操作而签订本合同。

二、乙方在甲方指定的账户内操作，甲方随时监督操作过程和结果，对任何不认可的乙方动作可随时提出异议，若双方意见不一致时可随时终止委托。（委托操作时，若是甲方舍不得换股，乙方就在该品种上做差价，不换品种。若是甲方不留恋原有持股，就按乙方的择股标准换股。）

三、对盈利部分进行二、八分成，即甲方得80％、乙方得20％，每月底结算壹次，结算后三天内付清。

四、若当月没有利润则不分成，若产生亏损由甲方承担，乙方除了不收取工资之外不承担赔偿责任。

五、本合同自委托之日起生效，试行期_________；适用于任何网上操作的股民，只要把甲方帐户和操作密码通知乙方即能双方同时管理同一帐户，若试 行期满甲方不满意乙方的操作、可撤销本合同并且乙方不收取盈利分成；若试行后甲方正式委托乙方操作，则从合同生效日起计算盈利分成，至甲方终止委托并完成 结算分配之日自动失效。

六、本合同未尽事项可补充完善，若有与相关法规相悖之处可随时予以纠正，对不违规内容则持续有效。

甲方（签章）：_________乙方（签章）：_________

资金账号：_________

股东账号：_________

起点市值：_________

签订地点：_________签订地点：_________

委托理财协议

甲方：_________________

乙方：_________________

根据甲方______________与客户_____________签订的委托理财协议（编号：_________），本着友好互利、共同发展的原则，甲、乙双方经友好协商，达成以下协议：

一、甲方委托乙方作为甲方与客户_________签订的委托理财协议的第三方--证券的监管方，乙方接受甲方的委托。

二、甲方将客户的资金（或股票）在乙方开户，须向乙方提供的文本协议 1．甲方与客户签定的委托理财协议书； 2．客户向甲方出据同意在乙方处资金账户的监管书； 3．客户同意资金划转结算书。

三、将甲方确定的客户帐号资金、证券在电脑上建立专户档案、进行专人监管。

四、双方的责任和义务

1．甲方的责任和义务

（1）甲方对客户的交易资料及帐号负有保密义务；

（2）甲方有直接对客户在乙方帐上的资金、证券的理财操作权利；

（3）在确认达到理财目标后，甲方有委托会计结算人员从客户帐上划转资金的权利；

（4）甲方将指定专员为甲方唯一授权人。

2．乙方的责任和义务

（1）乙方有对甲方提供给乙方的相关文件资料保密的义务；

（2）在监管期内，乙方不得受理所监管帐户内证券进行再融资、押贷款等操作。客户资金帐户发生异常情况，乙方有告知甲方的义务；

（3）在资金监管期内，未经甲方授权人签字盖章，乙方不得为客户办理资金支取、转帐、消帐及_________证券交易所的撤消指定交易业务和_________帐户的转托管业务。若擅自授权须向对方赔偿经济损失，受害方有权解除本协议书；

（4）乙方有责任随时应甲方的要求提供资金及证券变化的状况以确保甲方对客户资料的操作权；

（5）乙方有向甲方提供咨询帐户号、对帐和交易密码的义务。

五、登记结算

乙方依据甲方提供的文本协议，确认达到理财标准后，允许甲方书面委托的会计结算人员将客户的资金按已定的比例、金额划到甲方指定的帐户。

六、双方因协议书的履行或解释发生争议时，应协商解决。如协商不妥，可到制订本协议的地方仲裁机构裁决。

七、发现本协议有未尽事项或需要更改的条款，由双方另行商定解决。

八、本协议自_________年_________月_________日起生效，有效期为_________年。

1．在本协议有效期间达到理财标准后，甲方划转资金结算后次日（遇节假日顺延）为本协议有效期截止日期；

2．未达到理财目标的情况，任何一方要延长本协议期限的，应在本协议期满前三个月通知对方，并另行商定延长期限及有关事宜。

九、本协议一式四份，甲、乙双方各执二份，经双方签字盖章后生效。

甲方（公章）：______________

授权代表人（签字）：________

电话：______________________

传真：______________________

帐号：______________________

_________年_________月____日

乙方（公章）：______________

授权代表人（签字）：________

电话：______________________

传真：______________________

帐号：______________________

_________年_________月____日

第五篇：投资理财公司年终总结

导语：希望在新的一年里，不管是公司还是个人都能以全新的面貌来迎接新的挑战，更上一层楼。接下来小编整理了投资理财公司年终总结，文章希望大家喜欢！

在xxx经营投资管理有限公司做的电话销售工作，这是我人生中赚的第一桶金，我不会忘记这个过程的。

在当今的时代，电话作为一种快捷、方便、经济的通讯工具，在咨询和购物方面已日益得到普及。现代生活追求快节奏、高效率，电话销售应此而生。电话销售是指通过电话推销产品和宣传公司业务。电话销售要求销售员具有良好的讲话技巧、清晰的表达能力和一定的产品知识。电话作为一种方便、快捷、经济的现代化通讯工具，正日益得到普及，现代生活追求快节奏、高效率，电话销售作为一种新时尚正走进千家万户。

一、电话销售工作介绍

我所在的公司主要做的是贵金属投资服务的，这家公司规模比较大，有一百多人，应该算是一家中型以上的公司了，公司主要由两个部门组成，电话营销部：大约有一百人了，主要进行销售工作。技术部：主要做信息服务，如：分析黄金、白银的各种信息，国内、国外金价及国际上发生的重大事件信息等。而我们的主要工作是，连系客户，让他在我们公司开户交易黄金、白银，我们可以给他关于这方面的各种信息和市场行情分析。一般的工作流程是，我们通过网络查找相相对应的有关客户，拨打电话联系负责人，向他推销我们的服务，并且给他提供一个免费开启用户账号，并让他试用一个月。如果客户满意的话，双方就进行合作，出钱投资。

二、具体工作情况

在公司，采取小组工作的形式，每个组有差不多十个人，设一个组长，每个人都分配了工作任务，每个月都有硬性归定要完成多少指标，并按每笔80元进行提成奖励。当我们这些新来的员工被分配到各个小组以后，组长会发给我们一份客户电话表，这份电话表是由小组负责电话查询的工作人员在网上搜集到的，然后，组长还会给我们一份对话单，主要写了如何与客户沟通交流的对话示例，如：您好：我这边是天津利安达贵金属有限公司的，我叫司兴，今天打电话给你是这样的，这个星期六在温州车站大道华盟商务广场举办一场关于金融理财的一场技术讲座，我这边是通知你、邀请你过来参加的。每天我们的工作都是，按照网上搜索的电话单，挨个拜访，打电话，平均每天差不多有100——300个电话，电话的主要内容是介绍我们的产品服务，希望客户能办理成为我们公司的客户，并给他们一个试用期为一个月的模拟账号，请对方试用我们的产品服务，如果客户满意的话，在进行下一步的真苍手续办理。虽然活不难，可是在实际工作，却碰到了许多意想不到的麻烦。

首先，进行信息采集的同事在网上找了很多企业的电话，但这其中，有的电话是打不通的，或者是空号，这种情况很多。其次，就是对方客服人员接电话，可能她们经常接这样的电话吧，所以总是想法设法的敷衍你，把你打发掉，比如：要上班，或者没时间，对这方面不感兴趣等等的理由，总之，就是想尽快的把你打发掉。最后，就是对方的态度比较恶劣，我想，应该是经常接这样的销售电话，可是也不能用这种不好的态度对待我们呀！但是也会遇到一些很有素质的，他们会比较友好的拒绝你，或者说暂时还不想做，以后想做的话再联系。

我的组长经常对我说：“每天要尽可能多打电话，这样潜在的意愿客户就能被发掘出来，就会有收益了”。同时，她还让我把那些对产品感兴趣的用户名字单独列出来，然后隔两天在给对方回电话，进行沟通，这样会好一点。因为电话销售这个工作，有点像守株待兔，或者通俗的说就是碰死耗子，我们除了要有良好的口才与沟通能力外，自身的运气成份也很重要，因为有可能对方就急需你的产品服务，可就是找不到，这个时候，你一个电话打过去了，对方会十分兴奋的和你合作，并且把钱开户并激活真仓账户，而对那些感兴趣的客户进行反复沟通，他极有可能就心动了，并且最终决定和你合作，当然，电话销售工作对于男孩子来说优势很大，因为男孩子可能更善于和人沟通，由其是男老板，对方及时不做，也会很耐心的和你聊几分钟，说不定在这几分钟里，机会就来了。同时，当我们打的电话数量越多，潜在的机会也就越多，因为在社会上，有了一种产品，肯定就会有需要的人，只不过，你要把消息告诉他，这样他才会决定是否购买你的产品或者服务。

三、工作中出现的问题

在进行一段时间的电话销售工作后，我发现自己遇到了一些小问题，比如，打电话的效率不高，不能按期完成要打的电话目标，还有就是，有时连续打了好几个电话，对方不是空号，就是直接拒绝你，要是碰上一个态度比较恶劣的人，可能还没说上一句话，就被对方给骂回来了，那个时候我的心情会是非常糟糕的，情绪也很低落，这样的情况，很多同事都碰到过。

后来，我想出了解决问题的办法，每天在打电话前，会先列出一个计划表，比如，今天打多少电话，上午打多少，下午打多少，都详细的列出来，这样在心里很清楚今天要干多少活了，其次，每打十个电话后，我都要停下来，调整一下自己的心情，如果碰上情绪低落的时候，会尽量激励自己，这样才能继续以激昂的心情进行工作。

四、工作心得

每天来到公司后，我们都要从组长手里拿最新的电话单，在全天打超过100个电话，有时候会突然觉的好无聊，因为感觉电话单上的东西，很有点虚无缥缈的感觉，你不知道什么时候才能有客户会与你合作，而这个时期也是最难渡过的时期，组长对我说，“今天工作不努力，明天努力找工作”，只有拼明的工作，才能在公司生存下来，并且为公司创造的利益，是啊，我想了想，组长说的很对，于是我就重新鼓舞起斗志来了，和客户聊天、唠家常，总之让客户对你有一种认同感，放心感，安全感，只有这样他才能相信你不是骗子，不是坏人，你只是一个和他合作的生意伙伴，一个值的信赖的好朋友，只有这样才能得到出单，为公司创造经济利益的同时，也为自己增加了收入。

通过一段时期的电话销售工作，我的口才能力得到了极大锻炼，和陌生人聊天的时候也不会感到害怕了，和人沟通上的能力得到了极大提高，我会好好努力下去的。