中国期货市场整顿

第一篇：中国期货市场整顿

中国期货业的两次整顿

第一次整顿

中国期货市场的第一次整顿始于1993年11月，政府下发了关于整肃中国期货市场的第一个里程碑文件，即“国务院关于坚决制止期货市场盲目发展的通知”（简称77号文件）。

立法滞后，这是中国期货市场先天不足、后天多灾的主要原因之一。中国期货市场的正式启动时间有两种说法，一是以1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场（后更名为郑州商品交易所）作为我国第一个农产品交易所正式开业算起；二是以1992年10月深圳有色金属期货交易所率先推出特级铝标准合约算起。但期货监管的第一步法规“期货经纪公司登记管理暂行办法”却是在1993年4月8日才姗姗出台。而彼时的期货市场已经乱成了一团，到了非整顿不可的地步。

不论中国期货市场的创始人有多么良好的初衷，事实上，境外期货在登录中国的一刹那起，似乎就演变成了为投机而来。境外期货交易中成长起新中国第一代期货人，却使许多圈外人竟是从一起起诈骗案开始了解期货。中国的期货尚未来得及“发现价格”，尚未顾得上“套期保值”，就已经官司缠身。

就在我国第一批期货交易所宣布成立的同时，许多境外商人便立即打着合资的旗号抢滩登陆，先沿海后内地，大肆发展期货经纪公司，引进外盘期货交易。心怀叵测的境外投机商，带来了让多数中国第一代期货交易者倾家荡产的对赌，即期货公司与客户反向操作，而不把交易指令实际下到境外的场内，使许多期货投资者是假做期货真赔钱。而当发现中国期货市场的监管体制到处是漏洞时，境外不法商人干脆卷款逃往海外。

1993年前后，南京“金中富”、深圳“百事高”、上海“润丰”、河南“财鑫”等，皆因期货纠纷而臭名昭著。当时的权威统计表明，1994年前后，全国有近300家期货公司，三分之二以上从事境外期货交易，其中多数公司的客户亏损面超过90%。据计算，这些公司流出境外的保证金达100亿元人民币。

1994年曾被视为中国的“期货年”。然而此时，“整顿”却到了箭在弦上的时候。1994年3月31日，国务院办公厅转发证券委文件，明确规定“各期货经纪公司均不得从事境外期货业务”；“已持仓者要在交割日前平仓或在交割日进行实物交割，平仓后即把汇出的保证金调回。”

中国期货市场最初两年的发展，具有4个特点：

1、条块分割的管理体制，交易所多政出头，有国家部委管的，也有的归省市；2、3、4、无法可依；

没有人才和技术方面的储备；

先建交易所，后有期货合约和期货交易，其原因是引进期货的初衷并非马上建市场，而是要引进期货进行现货交易。正因如此，导致各地交易所和经纪公司泛滥，场内极度无序，乃至给了境外不法商人浑水摸鱼之机。

据统计，在合并交易所具体实施之前，仅交易所在全国就开了50多家，而世界其他各国加起来才不过40多家。1992到1993年，全国各地批准成立经纪公司近300家，其中中外合资50家，如果加上未在工商部门登记注册的“野鸡”公司，总数超过500家。交易品种更是五花八门，曾近达百种之多，甚至连西瓜、蔬菜这些不宜保存的鲜活产品也跃跃欲登期市殿堂。

1993年11月4日，关于整肃中国期货市场的第一个里程碑文件下发了，即“国务院关于坚决制止期货市场盲目发展的通知”（简称77号文件）；次年3月31日，又下发了“国务院办公厅转发国务院证券委员会关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见请示的通知”（简称69号文件）。现在看来，尽管两个文件出台有些嫌晚，但毕竟标志着法制监管的开始。同时，国家也进一步确立了期货市场发展的总方针，即“规范起步，加强立法，一切经过实验和从严控制”。

随之而来的多项整改，核心内容是统一期货市场的监管及整顿交易所和期货公司。

首先，国务院决定实施统一的监督管理，对期货市场试点工作的指导、规划、协调、监管工作由国务院证券委负责，具体工作由证监会执行。

其次，合并、整顿。全国数十家交易所合并后保留15家，即北京商品交易所、上海金属交易所、上海粮油商品交易所、上海商品交易所、沈阳商品交易所、大连商品交易所、苏州商品交易所、郑州商品交易所、广东联合期货交易所、深圳有色金属期货联合交易所、海南中商期货交易所、重庆商品交易所、天津联合期货交易所、成都联合期货交易所和长春商品交易所；对交易所的章程和交易规则做出了统一要求，并按照国际惯例，将交易所的管理体制从股份制企业改造为会员自律管理的非赢利性组织。

第三，清理整顿期货经纪公司，包括按新颁布的有关法规进行重新登记注册；外资、中外合资期货经纪公司原则上不予重新登记注册。

这次整顿还进一步查处了境外期货交易，从严控制国有企业事业单位参与期货交易，并明令严禁用银行贷款从事期货交易。

第一次整顿使期货界顿生快慰。加之时逢中国经济高速发展时期，国内大品种期货似乎在令人振奋的背景下走向前台了。

第二次整顿

从1996年以来，中国的期货市场正在为以往的监管不严、措施不力以及行业之间恶性竞争、追逐暴利和操纵市场等各种短期行为付血本“学费”而近年来小品种带来的恶性循环，也已使期货业在萎靡中昏昏然休克。

就在“小品种大行情”的恶性循环中，中国的期货市场又开始了迄今已延续三年，分作两个阶段的第二次整顿。

第一阶段：1996年下半年-1998年8月

这一阶段整顿有两个显著特点：一是加强对交易本身的监管力度，这无疑比1994-1995年的整顿更深入了一步。二是严格控制期货市场的发展规模，因为残酷的事实已经证明，在既缺乏发达的现货市场的配合，立法又滞后的情况下，期货市场的规模越大风险也越大。

1996年的整顿由头当要追溯到1995年国债期货“3.27”**。国债期货的短暂历史基本上是“牛市”的历史，也是多头暴富的历史，它为以后期市小品种频繁的“多逼空”带来了示范效应。从这个意义上来说，当年政府果断关闭金融期货虽然决心下的不小，但却只是斩了草，没除根，后来期市里上演的“小品种大行情”的爆局连环就是证明。

到1996年下半年时，中国期货市场真有些让人不忍一睹：境外期货关了，大品种期货关了，金融期货也关了；投机于期市的游资又冲入小品种，使行情之恶之爆比以往更为惨烈；“红小豆炒糊了，胶合板胶合了，咖啡炒焦了，绿豆把人都打绿了”，这是期货人对这些小品种在期市非凡表现的形象化总结。多逼空，空逼多，操纵市场的闹剧愈演愈烈。

这时，监管者终于在尸横遍野的市场中进一步看清了监管方面的大部分漏洞，然而为时已晚。由于散户越来越成为被市场操纵者随意吞噬的对象，他们的入市兴趣也越来越低；而在少有散户投机者参与的市场中，套期保值者也难以承受过度风险，纷纷离场；甚至连靠拿手续费过日子的经纪人和经纪公司都劝客户“不要进绞肉机”。彼时的期货市场几乎沦为了没有理性的赌场。虽然当时也已出台了不少法规，但在那样污浊的市场风气下，照法规行事反倒似乎是死路一条。整顿中国期货市场的信号弹就在这时又一次升空。

1996年以来，中国证监会已就期货交易所披露交易、交割有关信息，各交易所建立“市场禁入制度”以及对操纵期货市场行为认定和处罚等方面下发了一系列的法规性文件，并对违规者实施了从罚款、取消期货经纪资格、以至于暂时关闭交易所等各种严厉的整肃措施。有人说，中国的期货监管法规总是跟在市场灾难后面亦步亦趋。但这种被动监管的局面正在逐步转变。

第二阶段：1998年8月-1998年8月，期货市场的第二次整顿又采取了两大动作：一是进一步整顿、撤并交易所，将原有的15家削减为上海（上海原三家期货交易所合并为一家）、郑州和大连3家，并对“硕果仅存”者实行集中统一管理；二是取消部分商品期货交易品种，提高部分商品品种的期货交易保证金，同时全面开展期货经纪公司的增资和整顿工作。

其中，撤并整顿交易所实际上是把交易所彻底搬上了手术台，有着深远的意义。这意味着监管者终于意识到，不真正规范交易所的管理就无从谈起期货市场的规范。此次被撤销的交易所有9家，它们原则上都可以在关闭工作顺利结束后向证监会申报注册非综合类的证券经纪公司。但按规定，以上被撤并的交易所须立即向原会员单位清退三费，即席位占用费、资格费和基础保证金；凡是清退三费及债权债务处理顺利结束的原期货交易所才可以向证监会申报改组证券经纪公司或其它集团公司。因此，足额清退会员当初缴纳的三费，自然也成了交易所关闭后的通行证。

市场早有预言，许多交易所都将会对着那张通行证发呆，因为它们退不出钱。然而，人们似乎过于悲观了，虽然从27号文件下发刚过去半年，却已经有三家交易所------北京商品交易所、深圳有色金属联合交易所和苏州商品交易所已基本完成了全部清退工作；海南中商期货交易所已登报公告开始向会员清退。

上海方面则是采取上海金属交易所、上海粮油交易所和上海商品交易所三家先合并后清退的方略，并于5月4日进入了试运营。

当时市场一直传闻，北京市政府向北交所借钱一事将影响北交所三费清退的顺利进行。但据北交所有关人员介绍，此次清退工作实际上进行得十分顺利，清退总金额近3亿元，并已于1999年底基本结束。

尽管有预料之中的各种问题，但清退工作总体上是平稳进行着。例如，会员单位和交易所之间的法律纠纷、会员与会员之间的法律纠纷，这些也都是清退资金不到位的重要原因。因此，为了保护各自的合法权益，许多交易所都宣布，凡是与交易所有法律纠纷的会员单位，在纠纷未了结前，将不在此次清退对象之列。

另外长春交易所作为一个特例，充分体现了此次撤并工作以稳为重的原则。由于长春交易所在历史上形成了一些遗留的债权债务，它将作为现有3家交易所的交易分厅继续存留一段；其法人地位不变，继承原来所有的债权债务，但不能吸收新会员，不能自上交易品种，也不能单独结算。它存留的全部意义就在于平稳了结以往的全部债权债务。

此次清退三费收到梗阻的交易所一般都有资产物化的现象，造成现金拮据。例如，有的正在建造三四十层的大厦，目前才盖到二十几层，自然是拿不出钱来实施清退。于是，他们准备对债券债务进行重组，即成立一家集团公司，请他们的债权人（原会员单位）做股东。集团公司下设两个公司：一是物业管理公司，继续盖那座大厦；另一个是证券经纪公司。

如此一来，问题表面上看基本解决了。但楼能否改完，即使盖完能否经营得好，证券经纪公司又怎敢说在剩余空间不大的市场中抢得一杯羹。看来，原交易所的债权人们只好被牵着走钢丝了。

另外还有一个更重要的疑问：会员当年交纳的三费总算还说要清退，但既然是会员，交易所的资产也是会员的资产，对这一块的清退缺没有明确的说法，若进行资产重组，是要经债权人同意的，如果债权人坚持要索回资金怎么办。据监管部门的权威说法，交易所的资产属国有资产，除会员单位交纳的三费以外的其余资产一律不再清退，因为我们国家的会员制改造并没有真正完成。

以上为我国90年代对期货市场整顿的两个阶段。

2017年2月22日

第二篇：《期货市场

《期货市场》

第一次作业

一、简述现代期货市场产生的时间和期货交易的特点

最初的期货交易源于16世纪的日本，大阪。在日本的大米市场得到了发展。直到19世纪，仍是日本独有，后来渐渐被全世界效仿。1848年美国芝加哥期货交易所（CBOT）的成立，标志着期货交易的正式开始。

特点：1交易简便灵活；

1)银货两讫之后；

2)卖方得到货币；买方得到商品；

3)一般不存有遗留事项；

2至今仍是一种重要的商品交易方式；

3现货交易比物物交换；更能适应商品交易规模的扩大。

二、简述期货合约的标准化条款；

1.交易单位标准化：每份期货合约所包含的，商品或金融工具的数量及数量单位

2.交割等级标准化：指由期货交易所统一规定的，准许上市交易的期货商品的质量等级

3.交割地点标准化：由期货交易所统一规定的，实物商品交割的标准仓库或进行金融工具结算的指定银行。

4.合约月份标准化：指商品或金融工具到期交割月份

5.最后交易日标准化：指允许某种合约进行交易的最后期限，过了期限必须进行实物交割。

6.最小变动价位标准化：在交易所公开竟价时报价的最小变动值

7.每日价格最大波动幅度限制：期货价格在一交易日最大允许涨跌幅度

8.初始保证金标准化：由期货交易所统一规定的，期货交易者在每次新开仓时 必须存入其保证金帐户的一定数额款项。

9.交易管理手续费标准化：交易所按会员交易额的某比例收取费用，用于交易所的正常运转

三、简述期货交易所的规章制度。

1、会员制度：1）交易所会员的交易权2）结算所会员的结算权

2、保证金制度：指期货交易所规定，在交易所进行期货交易的交易者必须在交易所存入一定数额履约保证金作为买卖双方确保履约的财力担保。

3、无负债结算制度：在每个交易日结束后，结算所根据当日结算价格核算结算会员每一笔交易的盈亏调整结算会员的保证金帐户不允许交易者在负债情况下继续进行交易。价格和交易数量限制制度：

4、价格公开制度：期货交易所实行场内报价制度交易所内交易必须公开、公平、公正 买卖期货合约以公开喊价方式竞争。

5、价格报告制度：价格报告制度规定交易所须及时准确把场内达成交易价格向交易所会员报告并公诸于众

6、经纪人行为规定：

7、仲裁制度

一、简述期货结算所与期货经纪公司规章制度的联系和区别

结算所规章制度：(一)登记结算制度(二)结算保证金制度(三)每日无负债结算制度

(四)最高持约量限制制度(五)对结算会员的监督制度(六)风险处理制度

期货经纪公司规章制度：(一)登记注册制度(二)保证金制度(三)无负债结算制度

(四)帐户分列制度(五)财务报告制度(六)交易记录存档制度(七)防欺诈制度

联系：交易所会为经纪公司制定规章制度；经纪公司直接影响期货市场运行、客户权益。区别：结算所延伸了交易所规章制度，不同之处由结算所功能决定。经纪公司作为客户与交易所的居间人。

二、简述期货实货交割的过程

(1)买方通过结算会员向结算所交付货款

(2)卖方通过结算会员向结算所交提货单

(3)结算所再通过买卖双方结算会员，转交提货单和货款

(4)实货交割完成。买方得到某指定仓库的提货单，卖方收到货款。

三、简述期货经纪公司与客户关系

期货经纪公司是代理客户从事期货交易的企业法人；客户委托期货经纪公司进行交易的公司或个人。(1)经纪公司与客户签订“客户协定，明确客户与经纪公司各自权利和义务

（2）期货经纪公司必须让客户了解风险客户签署“风险揭示书”。

户常规培训服务并提供市场分析资料。

(3)经纪公司提供客

一、简述套期保值交易的原则

1、交易方向相反。套期保值必须在现货和期货市场同时采取相反买卖行为现货市场买入商品，期货市场卖出合约；现货市场卖出商品，期货市场买入合约，保证一个市场亏损，另一市场盈利。

2.交易品种相同。

①套期保值选择期货合约中的商品与现货市场上买卖商品相同

同种商品价格才能在两个市场走势相同

②期货品种大大少于现货品种一些现货在期货中无相同品种期货合约解决办法是进行交叉性套期保值。

3.交易数量相等

①套期保值期货合约所载商品数量必须等于现货市场买进(卖出)商品数量

②此原则是为了确保交易方向相反品种相同条件下一个市场盈利额等于另一市场亏损额。

4.交易月份相同或相近

①套期保值选用期货合约交割月份，应与现货市上买卖商品时间相同或相近

②期货合约交割期到来时依期货与现货价格趋合性理论两个市场同种商品价格会大致相等。

二、简述买入卖出套期保值交易的含义和应用者

买入套期保值涵义是指预先在期货市场上买入期货合约为交易者未来在现货市场上买进的现货商品进行保值。

买入套期保值应用者是未来现货市场上买进商品公司或个人

(1)加工商、制造商避免原材料价格上涨增加生产成本

(2)经销商、出口商保护远期销售利润

(3)进口商避免未来价格上涨的风险，购进商品因暂无货，或外汇不足，只能未来才能购买。

卖出套期保值涵义是指预先在期货市场上卖出期货合约，为交易者未来在现货市场上，卖出的现货商品进行保值。

卖出套期保值应用者是未来现货市场上卖出商品公司或个人。

(1)农产品生产者，利用卖出套期保值，为未来收获并出售的农产品保值

(2)经销商、储运商利用卖出套期保值确保其经营利润

(3)加工商、制造商对未来出售的商品，做卖出套期保值

三、简述基差的概念和对买入卖出套期保值交易有利的基差变动。

基差是在某一特定地点，某一商品的现货价格与同种商品，某一特定期货合约间的差价。对买入套期保值有利基差变化

1）现货价格不变，期货价格上涨；2）现货价格下跌，期货价格不变；3）现货价格下跌，期货价格上涨；4）两种价格都涨，期货价格涨得较快；5）两种价格都跌，现货价格跌得较快；6）现货价格从期货价格之上跌破下降

总之, 基差变小对买入套期保值有利, 盈利补偿了损失后还有余

对卖出套期保值有利基差变化

现货价格不变，期货价格下跌；2）现货价格上涨，期货价格不变；3）现货价格上涨，期货价格下跌；4）两种价格都涨，现货价格涨得较快；5）两种价格都跌，期货价格跌得较快；6）现货价格从期货价格之下突破上涨；

总之基差变大对卖出套期保值有利，盈利在补偿损失后还有余。

第三篇：中国期货市场仍未成熟

中国期货市场仍未成熟 中国国际期货有限公司昨日在北京发布的研究报告认为,中国已经进入到核心利率市场化的阶段,但是现阶段实现利率完全市场化的配套制度和条件还不够成熟。

据德勤调查,货币市场规模不足、缺少对冲利率风险的金融工具、市场基准利率形成机制和应用不够完善、金融行业竞争不够充分等是中国在利率市场化推进中所面临的主要挑战。

报告建议,中国需要进一步深化金融体制和机构改革,不断发展金融市场规模,创新金融产品,完善利率传导机制,培育基准利率曲线,健全和完善审慎的监管体系。展望未来,德勤预计中国将会结合国际经验以及现实情况,按照条件成熟程度,有序和稳步推进利率市场化。在推进利率市场化的具体路径上,德勤预计以理财、信托、基金等替代性金融产品的价格将有望首先放开;在存贷款利率上,将延续一贯的稳健思路,先贷款,后贷款,先长期,后短期,先大额,后小额。

第四篇：中国期货市场的产生与发展

中国期货市场的产生与发展

我国期货市场的产生起因于80年代的改革开放。1987年前后，一些关于建立农产品期货市场的文章见诸报端。为了解决价格波动这一难题，使有效资源能得到更加合理的使用，中央和国务院领导先后做出重要指示，决定研究期货交易。1988年3月七届人大第一次会议上的《政府工作报告》中指出:“加快商业体制改革，积极发展各类批发市场贸易，探索期货交易。”从而确定了在中国开展期货市场研究的课题。经过一段时期的理论准备之后，中国期货市场开始进入实际运作阶段。1990年10月12 日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业，迈出了中国期货市场发展的第一步。

中国的期货市场发展大致可分为三个阶段。第一阶段从1990年到1995年，遍布全国各地的交易所数目一度超过50家，年交易量达6.4亿手，交易额逾10万亿元，期货品种近百种，交投可谓非常活跃。但是，当时的法规监管较为滞后，发生了不少问题。因此，国务院决定全面清理整顿期货市场，建立适用于期货市场的监管法规，将交易所数目减少至15家，期货经纪公司数目大幅缩减，并限制了境外期货交易。第二阶段是1996至2000年，国家继续对期货市场进行清理整顿，加上中国证券市场迅速发展，期货市场步入低潮。1998年，国家把14家交易所进一步削减至3家，即上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所。2000年，期货交易量萎缩至5400万 手，交易额为1.6万亿人民币。从2001年至今是第三阶段。期货市场逐渐复苏，期货法规与风险监控逐步规范和完善。2004年，国内新增棉花、黄大豆2号、燃料油与玉米4个品种。2005年交易量恢复增长到3.23亿手，交易额达13.45万亿。白糖、棉花交易平稳，小麦品种较为成熟，价格发现和套期保值功能逐步发挥。2006年，中国期货市场即将推出金融期货品种。

第五篇：中国期货市场的发展历程

一、我国期货市场发展历程

初创时期(1990年底—1993年)

1990年10月郑州粮食批发市场成立，以现货为主，首次引入期货交易机制。由于没有明确的行政主管部门，期货市场的配套法律法规严重滞后，期货市场出现了盲目发展的势头，国内各类交易所大量涌现，达50多家，期货经纪机构达到1000多家，大多为兼营机构。一些单位和个人对期货市场缺乏基本了解，盲目参与境内外的期货交易，损失严重，造成了国家外汇的流失，境外地下交易层出不穷，期货市场虚假繁荣，引发了一些经济纠纷和社会问题。

规范整顿(1993年底—2000年)

1993年11月国务院下达《关于制止期货市场盲目发展的通知》。第一阶段：交易所从50余家减为15家，经纪公司从上千家减为330家。第二阶段：交易所从14家(96年关1家)减为3家：上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所，经纪公司从330家减为目前的180余家，交易品种保留12个。1999年国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》以及与之相配套的规范期货交易所、期货经纪公司及其高管人员的四个管理办法陆续颁布实施，使中国期货市场正式纳入法制轨道。

规范发展(2001年—至今)

朱镕基总理在2001年九届人大会议上明确提出，要重点培育和发展要素市场，稳步发展期货市场，正式拉开了期货市场规范发展的序幕。2004年2月1日，国务院颁布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，提出我国要“稳步发展期货市场”，“在严格控制风险的前提下，逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种”。2004年期货市场扩容工作取得突破性进展，棉花、燃料油、玉米、黄大豆2号等品种先后上市交易。2006年初期货品种又增加了豆油，白糖两大品种，使期货品种达到14个。

2006年2月，经国务院批准，上海金融衍生品期货交易所获准筹建。2006年4月，沪深300指数被定为首个股指期货标的。2007年3月16日，中国国务院第489号令，公布了《期货交易管理条例》，新条例自2007年4月15日起施行。新《条例》最突出的特点是将规范的内容由商品期货扩展到金融期货和期权交易，为中国推出外汇期货和外汇期权以及股指期货和股指期权等金融衍生品奠定了法律基础。

由于在极大程度上放宽了期货市场参与主体的限制，2008年1月黄金期货在上海期货交易所成功上市，进一步完善黄金市场体系和价格形成机制，形成现货市场、远期市场与期货市场互相促进、共同发展的局面；有利于金融机构和黄金生产消费企业利用黄金期货管理风险，有利于促进期货市场扩大服务领域，更好地发挥期货市场功能。股指期货推出的准备和工作业已基本就绪，市场都在企盼股指期货的正式推出。股指期货不仅为市场提供了一个工具，同时也成为投资的另一种途径。随着国家关于发展期货市场的政策调整以及期货市场法制建设与监管体系的建立与完善，期货市场全面繁荣发展的阶段已经到来。