期货市场技术分析

第一篇：期货市场技术分析

期货市场技术分析:期(现)货市场、股票市场、外汇市场、利率……

图书简介：《期货市场技术分析》实际并非针对我们特指的期货市场。《期货市场技术分析》系美国市场技术 分析家约翰墨菲的代表作，被誉为当代市场技术分析的圣经，本书集各种市场技术分析理论和方法之大成，总是一针见血地指出各种方法在实际应用中的长处、短处以及在各种环境条件下把它们取长补短地配合使用的具体做法，同时，一身兼有优秀教材、权威工具书、实用操作指南三大特色。

目 录 前言 译者的话--我看技术分析 致 谢

第一章 技术分析的理论基础 引 言 理论基础 技术分析与基础分析之辨 技术分析与出入

市时机选择 技术分析的灵活性和适应性 技术分析适用于各种交易媒介 技术分析适用于各种时间尺度 经济预测 技术分析师 图表分析师 技术分析在股市和期货市场应用上的简要比较 技术分析的一些反面意见 随机行走理论 结 论

第二章 道氏理论 引 言 基本原则 收市价格的使用和辅助直线的引入 对道氏理论的某些

批评 总 结 结 语

第三章 图表简介 引 言 现有图表的类型 算术刻度和对数刻度 日线图作法, 价格.交易

量以及持仓兴趣 交易量和持仓兴趣 怎样描绘谷物市场的交易量和持仓兴趣 自己绘图和利用图表系统 周线图与月线图 结 语

第四章 趋势的基本概念 趋势的定义 趋势具有三种方向 趋势具有三种类型 规模 支撑和

阻挡 趋 势 线 扇形原理 数字3的重要性 趋势线的相对陡峭程度 斜率 管 道 线 百分比回撤 速度阻挡线 反 转 日 价格跳空 总 结

第五章 主要反转形态 引 言 价格形态 形态具有两个类别：反转型和持续型 头肩形反转

形态 交易量的重要性 发现价格目标 倒头肩形 复杂头肩形形态 对 策 流产的头肩形形态 头肩形作为调整形态 三重顶和三重底 双重顶和双重底 理想形态的变体 圆顶和圆底 V形形态, 或称长钉形 结 语

第六章 持续形态 引 言 三 角 形 对称三角形 上升三角形 充当底部形态的上升三角形

下降三角形 扩大形态 喇叭形 钻石形态 结 语 旗形和三角旗形 楔 形 矩 形 对等运动 持续型头肩形形态 市场特性原则 相互验证和相互背离

第七章 交易量和持仓兴趣 引 言 交易量和持仓兴趣是次要指标 交易量的解释 对持仓兴

趣的解释 交易量和持仓兴趣规则举要 胀爆和抛售高潮 交易商分类报告 季节性修正 结 论

第八章 长期图表和商品指数 引 言 大范围透视的意义 连续图表的绘制 无期限合约TM

无期限指数TH 图表分析技术可以应用于长期图表 技术分析理论摘要 技术分析术语 图表上的形态 从长期图表到短期图表 起点：商品价格指数 是否应对长期图表

进行通货膨胀的修正 长期图表不直接服务于交易 结 语 周线图和月线图的实例 技术指标

第九章 移动平均线 引 言 移动平均线：具有滞后特点的平滑工具 最佳移动平均线组合移动平均线的位置 移动平均线与周期现象关系密切 菲波纳奇数字在移动平均线中的应用 移动平均线适用于任何时间尺度 结 语 周 规 则 参考文献

第十章 摆动指数和相反意见理论 引 言 摆动指数与趋势分析的配合用法 动力指数 变化

速度指数 ROC 利用两条移动平均线来构造摆动指数 摆动指数的意义 相对力度指数 RSI 利用70和30标志线产生信号 随机指数 K％ 拉里·威廉斯指数 ％R 趋势的重要地位 摆动指数何时最为有效 移动平均线相互验证／相互背离交易法 MACDTM 利用交易量累积法作摆动指数 相反意见理论

第十一章 日内点数图 引 言 点数图与线图 日内点数图的画法 密集区分析 横向数列法

价格形态 结 语 从哪里取得点数图及有关数据

第十二章 三点转向和优化点数图 引 言 三点转向图的画法 趋势线的画法 测算技术 交易

策略 目 录 点数图技术的长处 优化点数图 资料来源 结 语

第十三章 艾略特波浪理论 历史背景 波浪理论导论 艾略特波浪理论的基本原理 艾略波浪

理论和道氏理论的联系 波浪的延长 调 整 浪 交替规则 价格管道 4浪作为支撑区 菲波纳奇数列是波浪理论的基础 对数螺线, 菲波纳奇比数和价格回撤 菲波纳奇时间目标 综合波浪理论的三个方面 菲波纳奇数字与周期分析 艾略特波浪理论在股市与商品市场上应用的比较 归纳总结 参考资料 艾略特波浪理论应用实例 菲波纳奇扇形线.弧线及时间区

第十四章 时间周期 引 言 周 期 如何利用周期概念来理解图表技术 主流周期 综合各种

周期 趋势的重要性 波峰左移和右移 如何分离各种周期--趋势解析 季节性周期 把周期与其它技术工具结合起来 把周期与摆动指数结合起来 归纳总结

第十五章 计算机和交易系统 引 言 一点计算机常识 分析工具 韦尔斯·王尔德的抛物线和

方向性运动系统 各种工具和指标的分类 各种工具和指标的利用 自动化.优选化和获利能力试验 关于计算自动交易系统的正反两方面意见 把自动化系统的信号综合到分析中 人工智能形态识别 归纳总结 参考资料

第十六章 资金管理和交易策略 引 言 成功的商品期货交易具有三个要素 资金管理 报偿

一风险比, 复合头寸交易：跟势头寸与交易头寸 资金管理：保守型与大胆型交易方式 在成功或失败阶段之后做什么 资金管理的问题虽然棘手却很关键 基金管理行业 交易策略 把各项技术因素与资金管理结合起来 交易指令的类型 从日间图表到日内图表 邓尼根的突刺技术 日内轴心价格点的利用 资金管理和交易策略举要 全书大会串--一张清单 技术分析清单 如何协调进行技术分析和基础分析 技术分析师到底是个什么角色 技术分析行业的全球性进展 技术分析：股票与期货之间的纽

带 结 语 附录一 差价交易和相对力度的概念 技术分析在差价图上的应用 同一市场两种月份合约的相对力度 市场之间的相对力度 比价分扩 商品指数之间的相对力度 股票指数期货与实物股票指数：短期市场气氛的标志 参考资料 附录二 期权交易 什么是期权 为什么不直接买卖期货合约而是买入期权 如何把期权交易与直接的期货交易结合起来 什么因素决定期权价格 技术分析与期权交易 把技术分析应用于相应的期货市场 推荐读物 卖权／买权比数作为市场气氛的标志 附录三 W·D·江恩：几何角度和百分比例 引 言 几何角度和百分比例 45°线的重要性 把几何角度线与百分比回撤结合起来 参考资料 参考资料 索 引 关于本书

作者:（美）约翰.墨菲（John J.Murphy）

译者:丁圣元

出 版 社:

地震出版社

出版日期: 2004-10-01

ISBN: 750280915

市 场 价: ￥80.0

第二篇：期货市场技术分析方法

技术分析法的理论基础

技术分析的三大假设：1.市场行为反映和包容一切（包容假设）；2.价格呈趋势变动(惯性假设)；3.历史会重演（重复假设）

技术分析法的特点：1.量化指标特性；2趋势追逐特性；3技术分析直观真实

技术分析主要理论

（一）道氏理论（市场价格指数可以解释和反映大部分市场行为；市场波动有三种趋势：主要趋势、次要趋势和短暂趋势；交易量在确定趋势时的作用很大；收盘价是最重要的价格）

（二）艾略特波浪理论（上升或下降的5个过程和下降或上升的3个过程）（形态、比例和时间）

（三）江恩理论

（四）循环周期理论（常见的时间周期一般可分为长周期（长度为2年或2年以上，较适用于工业品品种）季节性周期（1年左右，较适用于农产品品种），基本周期或中等周期（9周到26周），短周期或交易周期（4周左右））

（五）相反理论

K线分析

切线分析（趋势&支撑线和压力线&趋势线）

形态分析

（一）反转突破形态

1.双重顶和双重底（M和W）；2.头肩顶和头肩底（值得注意的是头肩顶形态完成后，向下突破颈线时，成交量不一定扩大，但是日后继续下跌时成交量会扩大。头肩底向上突破颈线，若没有较大的成交量出现，可靠性将降低，或者会再跌回底部整理一段时间，积聚买方力量才能上升）3.三重顶和三重底（就是相比双重顶和双重底多折腾了一次,相比头肩顶和头肩底而言，头缩下去了，更易演变为持续形态，而不是反转形态）；4圆弧形态（变化莫测，头肩难断）5 V形（尖形）

（二）持续整理形态

1.三角形态

（1）对称三角形（正三角形）（2）上升三角形（直角三角形）（3）下降三角形（直角三角形）

2.矩形形态（提供了短线操作的机会）

第三篇：石油期货市场的分析

石油期货市场的分析

摘要

石油期货市场是国际石油定价体系中的重要环节，它既发挥着规避风险和价格发现等重要的经济功能，也蕴含着极大的风险。目前，我国已经开始了燃料油期货交易，并希望以此为突破口全面建立石油期货市场。在这种情况下，对石油期货市场的风险问题进行研究就具有重要的理论和现实意义。本文第一章主要介绍选题背景及意义。

第二章在主要总结国内外石油期货市场的发展历史和定价体制的基础上，系统分析全面建立石油期货市场对于我国的重要意义。

第三章主要对影响燃油期货价格的因素进行分析。

第四章主要分析目前燃料油期货形势。

第五章主要展望未来燃料油期货走势。

关键词：燃油期货；投机交易；联合监管；规避风险

第一章 选题背景及意义

石油期货实在石油价格剧烈波动情况下，国际金融创新的产物。石油是现代工业的血液，其影响可沿产业链延伸到国民经济的各个层面，石油价格的涨跌也总是牵动着世界的神经。

1973年，中东产油国政府将石油的开采权、销售权收归国有，打破了国际油价由美国等西方大国控制的局面，从而结束了国际油价几十年来的稳定状态。随后两次石油危机，给世界石油市场带来了巨大的冲击，石油价格波动剧烈，石油产业的市场结构和价格机制发生了重大的转变。在此情况下，石油的生产者和消费者迫切需要的一种新的来规避油价变动风险的交易方式，投机性极强的国际游资也强烈需要新的投机或投资手段来从油价的波动中获得投机收益。于是，石油期货交易便应运而生并得到了迅猛发展。

世界上第一个取得成功的石油期货合约是1978年纽约商品交易所推出的取暖油期货合约，这也标志着石油期货交易和石油期货市场的开端。随后，芝加哥、伦敦、东京和新加坡等地的交易所也先后推出了原油或成品油期货合约。在20多年的发展过程中，石油期货市场得到了石油工业界和消费者的普遍认可，期货交易量急剧增加，而且石油期货价格也成为了国际石油定价体系的重要基础价格。目前，国际上具有重要影响力的石油期货合约是美国纽约商品交易所（NYMEX）的西得克萨斯中质原油期货（WTI），和英国伦敦国际石油交易所（IPE）的北海布伦特原油期货。这两种期货价格也分别是美国和欧洲地区石油定价的基准价格。

第二章 全面建立石油期货市场对于我国的重要意义

我国的石油期货市场在20世纪90年代曾有过短暂的发展，但是随着国家将石油定价的“双规制”改为国家统一定价，石油期货市场因失去了存在的市场基础而随之关闭。近几年，随着经济的快速发展，我国对于石油产品的消耗量也在急剧地增加，已成为世界第二大石油消费国和第三大石油进口国面对剧烈波动的国际油价，国内广大石油企业迫切需要一种能够对冲掉所有面临风险的交易方

式。同时，作为国际上的石油消费和生产大国，我国也需要参与到国际油价的制定过程中去。在这样的背景下，建立石油期货市场成为必然的选择。目前，我国以市场化程度最高的燃料油为突破口于2004年8月25日在上海期货交易所推出了燃料油期货合约，希望为今后全面建立石油期货市场积累经验。相信随着石油定价体制的逐步市场化，石油期货在我国一定能得到极大地发展。

经济全球化是当今世界经济发展的主流和不可逆转的去世，商品和资本在全球范围内循环和周转主要追求最佳的位置。作为续集资本特殊形态的石油期货，是推动石油资源和圣战要素在全球范围内留得和配置的润滑剂。石油期货市场发展随度之所以如此之快，与其多样化的经济功能是不无关系的。与其它所有期货市场一样，石油期货市场还具有促进自愿合理配置、仓储管理、克服信息不对称等其它功能。

价格发现或价值发现是期货市场的重要经济功能。期货市场是按照“公开、公平、公正”原则建立起来的透明度极高的交易市场。市场内的交易者众多，除了会员之外，还有其所代表的数不清的客户，如生产者、经销商、加工者、进出口商等。这些众多的买着和卖者汇聚到交易所内，汇集了十分丰富和全面的供求信息，完全可以代表供求双方的主要力量。因此，通过集中竞争而行程的价格能客观反映未来供求的变动趋势，也体现了大多数人的预测，而且这种价格发现机制的反馈过程是连续不断的，从而使这种价格发现具有连续性、预测性、公开性、统一性的特点。

风险规避是期货市场最主要的功能，它是通过套期保值交易来实现的，套期保值交易是在期货市场上预约签订的一项风险合同，是交易者为规避风险损失而湿湿的买进现货卖出期货（或者卖出现货买进期货），在套期结束时卖出现货买进现货（或者买进现货卖出期货）的交易技巧。套期保值的目的，一是为了保护存货的价值，二是为了固定购买成本。套期保值战略可以规避大多数形式的风险。对于原油的购买者来说，可以向生产者担保一项原油价格，然后在期货市场上以该项担保价格售出期货合约，即进行空头套期。若油价下跌，它在期货市场上将获利，可补偿其与原有生产者交易的损失。若油价上涨，则可抵消它在期货市场上的亏损，这样该原油购买者就锁定了他的购买价格。对于原油的生产者来说也可以才去类似的交易行为来锁定他的出售价格。当然随着套期保值理论的发展，人们对套期保值所面临的风险有了新的认识。沃金（H.Working）指出：套期保值并不能消除风险，而是通过寻求基差方面的变化或预期的基差变化来牟取利润，即把套期保值也看作是一种套利行为，套期保值者试图以较小的基差变化风险来取代较大的现货价格风险。

我国建立燃料油期货市场的目的就是希望以此为突破口全面建立我国的石油期货市场，在充分发挥石油期货市场经济功能的同时，逐步增强我国在国际石油市场中的定价权，提高石油供给的安全度。

第三章 影响燃油期货价格的因素

1、供求关系的影响

供求关系是影响任何一种商品市场定价的根本因素，燃料油也不例外。随着我国经济持续高速的发展，我国对能源的需求也快速增长，到2003年国内燃料油的产量仅能满足国内需求的一半，而进口资源占到供应总量的半壁江山，进口数量的增减极大地影响着国内燃料油的供应状况，因此权威部门公布的燃料油进出口数据是判断供求状况的一个重要指标。新加坡普式现货价格（MOPS）是新加坡燃料油的基准价格，也是我国进口燃料油的基准价格，所以MOPS及其贴

水状况反映了进口燃料油的成本，对我国的燃料油价格影响更为直接。

2、原油价格走势的影响

燃料油是原油的下游产品，原油价格的走势是影响燃料油供需状况的一个重要因素，因此燃料油的价格走势与原油存在着很强的相关性。据对近几年价格走势的研究，纽约商品交易所WTI原油期货和新加坡燃料油现货市场180CST高硫燃料油之间的相关度高达90%以上，WTI指美国西得克萨斯中质原油，其期货合约在纽约商品交易所上市。国际上主要的原油期货品种还有IPE，IPE是指北海布伦特原油，在英国国际石油交易所上市。WTI和IPE的价格趋势是判断燃料油价格走势的二个重要依据。

3、产油国特别是OPEC各成员国的生产政策的影响

自80年代以来，非OPEC国家石油产量约占世界石油产量的三分之二，最近几年有所下降，但其石油剩余可采储量是有限的，并且各国的生产政策也不统一，因此其对原油价格的影响无法与OPEC组织相提并论。OPEC组织国家控制着世界上绝大部分石油资源，为了共同的利益，各成员国之间达到的关于产量和油价的协议，能够得到多数国家的支持，所以该组织在国际石油市场中扮演着不可替代的角色，其生产政策对原油价格具有重大的影响力。

4、国际与国内经济的影响

燃料油是各国经济发展中的重要能源，特别是在电力行业、石化行业、交通运输行业、建材和轻工行业使用范围越来越广泛，燃料油的需求与经济发展密切相关。在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是GDP增长率，另一个是工业生产增长率。在经济增长时，燃料油的需求也会增长，从而带动燃料油价格的上升，在经济滑坡时，燃料油需求的萎缩会促使价格的下跌。因此，要把握和预测好燃料油价格的未来走势，把握宏观经济的演变是相当重要的。

5、地缘政治的影响

在影响油价的因素中，地缘政治是不可忽视的重要因素之一。在地缘政治中，世界主要产油国的国内发生革命或**，中东地区爆发战争等，尤其是近期恐怖主义在世界范围的扩散和加剧，都会对油价产生重要的影响。回顾近三十多年来的油价走势不难发现，世界主要产油国或中东地区地缘政治发生的重大变化，都会反映在油价的走势中。

6、投机因素

国际对冲基金以及其它投机资金是各石油市场最活跃的投机力量，由于基金对宏观基本面的理解更为深刻并具有“先知先觉”，所以基金的头寸与油价的涨跌之间有着非常好的相关性，虽然在基金参与的影响下，价格的涨跌都可能出现过度，但了解基金的动向也是把握行情的关键。

7、相关市场的影响

汇率的影响。国际上燃料油的交易一般以美元标价，而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制，以美元标价的国际燃料油价格势必会受到汇率的影响。利率的影响。利率是政府调控经济的一个重要手段，根据利率的变化，可了解政府的经济政策，从而预测经济发展情况的演变，以及其对原油和燃料油的需求影响。所以汇率市场和利率市场都对油价有相当的影响。

自2004年8月25日上市以来，上海燃料油期货价格和黄埔燃料油现货价格、新加坡燃料油现货价格、美国WTI原油期货价格的走势保持了较强的相关性。但近两年来，由于国内电力行业对燃料油的需求降低、华南地炼厂开工率处于较

低水平以及进口燃料油价格倒挂使燃料油进口量下降，国内外燃料油期货价格相关性略有降低。实证统计研究表明，2004年8月25日～2010年8月25日，上海燃料油期货价格与黄埔燃料油现货价格相关系数为98.12%，与新加坡燃料油价格相关系数为94.46%，与WTI原油期货价格的相关系数为83.16%。燃料油期货价格在与周边市场高度相关的同时，也表现出其走势的独立性，表现为价格变动幅度较NYMEX原油与新加坡价格偏小，同时与国内现货市场之间表现出了很强的相关性。一方面反映了国内客户对国际油价的不同看法，另一方面反映受到国内现货市场制约，客观上形成了一个反映中国燃料油市场供需状况的“中国定价”。

第四章 目前燃料油期货形势

燃料油是中国目前石油产品中市场化程度较高的一个品种。从2004年1月1日国家取消燃料油进出口配额，实行进口自动许可管理至今，中国已有超过100家公司拥有燃料油进口资质。

中国是亚洲最大的燃料油消费市场，消费主要集中在电力、交通运输、石油、石化、冶金和建筑材料等方面，此外还有一部分燃料油通过地方小炼厂加工转化进入成品油市场。2009年受消费税征收影响，国内燃料油市场消费结构发生大幅改变，船用油市场份额快速增长，电厂用油市场下降，工业用油急速萎缩。在国内燃料油需求稳定的情况下，燃料油进口量和国内燃料油产量存在此消彼长的关系。国内新增产能投产导致2010年我国燃料油产量上涨，一定程度上削弱了对燃料油进口的需求，导致国内燃料油的对外依存度同比下降3.6个百分点。国内燃料油消费状况也是主导燃料油进口消长的主要原因，国内燃料油消费区域主要集中在山东、华东、华南。2010年，山东与华东地区燃料油消费占到全国消费总量的70-80%，华南地区消费量占15%-18%，其余地区占10%左右。

2010年8月30日，国家财政部、税务总局发布了关于调整部分燃油消费税政策通知。自2010年1月1日起到2010年12月31日止，对用作生产乙烯、芳烃等化工产品原料的国产燃料油免征消费税，对用作生产乙烯、芳烃等化工产品原料的进口燃料油返还消费税。此次取消燃料油消费税在一定程度上减轻了企业的成本，对行业发展构成利好。

未来几年国内燃料油消费将主要集中在船用油与炼化板块。我国地方炼厂普遍存在原料油不足的问题，因此燃料油也成为地方炼厂生产成品油的重要原料。国内燃料油企业必须把握市场形势，生产适应市场需要的品种，推广环保新技术，逐步发展壮大。

第五章 展望未来燃料油期货市场

一、政策方面

1、《产业结构调整指导目录(2011年本)》表示，中国将限制建设产能1000万吨/年以下常减压、150万吨/年以下催化裂化、100万吨/年以下连续重整(含芳烃抽提)、150万吨/年以下加氢裂化生产装置以及产能低于80万吨/年的乙烯装置。并将淘汰200 万吨/年及以下常减压装置。2012年地方炼厂为避免被淘汰的厄运，均未雨绸缪，新建或扩建的常减压装置均大于200万吨/年以上。据金银岛统计，2012年地方炼厂新增一次加工能力将达到2640万吨/年。二次加工能力新增860万吨/年。未来三年内地方炼厂的炼油能力仍将保持稳步攀升。其中二次深加工装置的投入力度也较大。大量的催化裂化和延迟焦化装置上马，以及加氢能力增幅更快，地炼的炼油深度得到提升，产品质量也得到升级。

2、国家财政部和税务总局出台《关于调整部分燃料油消费税政策的通知》，三个要点：

一、2010年购买用以生产乙烯、芳烃等化工产品为目的的燃料油原料，给予免除或全额返还消费税;

二、具体产品包括指乙烯、丙烯、丁二烯及其衍生品等化工产品;苯、甲苯、二甲苯、重芳烃及混合芳烃等化工产品;

三、用燃料油生产乙烯、芳烃等化工产品产量占本企业用燃料油生产产品总量50%以上(含50%)的企业。该政策将鼓励规模相对较小的地方炼油企业，在达到国家规定的保留标准基础上，立足炼油，“油头化尾”，采用有针对性的催化裂化、芳构化技术，以获得更多的化工原料，深加工特色油品和专用化学品, 向精细化工方向发展。未来几年随着化工产业的发展，将有更多的CPP、MCC或者重油制烯烃项目上马。

3、保税船供油经营牌照有望再度开闸，其中中国航空油料集团公司、中艺华海进出口有限公司、上海燃料有限公司三家国营企业基本已经通过审核。未来保税船用油市场成为燃料油市场发展的蓝海。未来十年保税船用油有增无减，其光明的前景也将会吸引更多的企业加入。

二、市场方面

受全球需求增长呈下降趋势近期国际多家能源机构下调WTI和布伦特原油价格预估，但对于2012年国际原油走向多家机构仍多看涨。因相比预期的经济增长步伐，全球油市供不应求仍很严重。2012年国际油价有望继续冲高，但涨幅相对放缓。国内燃料油市场亦尾随油价呈现整体振荡上涨趋势。

三、需求方面

2012年随着国际油价的不断攀升加之高额的消费税，终端燃烧用户在高成本压力下如锅炉、电力需求将进一步淡出市场。而船用油市场尤其是保税船供油因不受消费税影响且与国际油价联动性较强，需求量将保持继续攀升。同期随着地方炼厂新增炼油产能的集中投产，炼化用燃料油需求也将保持稳步上升。未来燃料油需求增长重心仍集中在保税船供油与炼化用燃料油两方面。近两年地方炼厂与中石油与中石化等中字头油企加强多方位合作，实现优势互补。地方炼厂炼制原油的比重在不断的攀升，预计未来几年，这种情况还将延续。进口以及国产燃料油方面，随着国内外炼厂装置的提升，二次深加工能力的增强，对外投放到市场的燃料油资源将越来越少。在进口燃料油高额税费的压力下，地方炼厂为摆脱亏损，将更多的青睐于进口原油和国产原油。伴随着地方炼厂的扩产，其炼油能力、客户群体、以及终端加油站等因素也将成为吸引国有企业甚至国外油企与其合作的关键。为其提供原油，运用代加工模式进行合作，将为双方实现双赢。预计未来几年地方炼厂加工原油所占的比重仍将稳步攀升。

第四篇：《期货市场

《期货市场》

第一次作业

一、简述现代期货市场产生的时间和期货交易的特点

最初的期货交易源于16世纪的日本，大阪。在日本的大米市场得到了发展。直到19世纪，仍是日本独有，后来渐渐被全世界效仿。1848年美国芝加哥期货交易所（CBOT）的成立，标志着期货交易的正式开始。

特点：1交易简便灵活；

1)银货两讫之后；

2)卖方得到货币；买方得到商品；

3)一般不存有遗留事项；

2至今仍是一种重要的商品交易方式；

3现货交易比物物交换；更能适应商品交易规模的扩大。

二、简述期货合约的标准化条款；

1.交易单位标准化：每份期货合约所包含的，商品或金融工具的数量及数量单位

2.交割等级标准化：指由期货交易所统一规定的，准许上市交易的期货商品的质量等级

3.交割地点标准化：由期货交易所统一规定的，实物商品交割的标准仓库或进行金融工具结算的指定银行。

4.合约月份标准化：指商品或金融工具到期交割月份

5.最后交易日标准化：指允许某种合约进行交易的最后期限，过了期限必须进行实物交割。

6.最小变动价位标准化：在交易所公开竟价时报价的最小变动值

7.每日价格最大波动幅度限制：期货价格在一交易日最大允许涨跌幅度

8.初始保证金标准化：由期货交易所统一规定的，期货交易者在每次新开仓时 必须存入其保证金帐户的一定数额款项。

9.交易管理手续费标准化：交易所按会员交易额的某比例收取费用，用于交易所的正常运转

三、简述期货交易所的规章制度。

1、会员制度：1）交易所会员的交易权2）结算所会员的结算权

2、保证金制度：指期货交易所规定，在交易所进行期货交易的交易者必须在交易所存入一定数额履约保证金作为买卖双方确保履约的财力担保。

3、无负债结算制度：在每个交易日结束后，结算所根据当日结算价格核算结算会员每一笔交易的盈亏调整结算会员的保证金帐户不允许交易者在负债情况下继续进行交易。价格和交易数量限制制度：

4、价格公开制度：期货交易所实行场内报价制度交易所内交易必须公开、公平、公正 买卖期货合约以公开喊价方式竞争。

5、价格报告制度：价格报告制度规定交易所须及时准确把场内达成交易价格向交易所会员报告并公诸于众

6、经纪人行为规定：

7、仲裁制度

一、简述期货结算所与期货经纪公司规章制度的联系和区别

结算所规章制度：(一)登记结算制度(二)结算保证金制度(三)每日无负债结算制度

(四)最高持约量限制制度(五)对结算会员的监督制度(六)风险处理制度

期货经纪公司规章制度：(一)登记注册制度(二)保证金制度(三)无负债结算制度

(四)帐户分列制度(五)财务报告制度(六)交易记录存档制度(七)防欺诈制度

联系：交易所会为经纪公司制定规章制度；经纪公司直接影响期货市场运行、客户权益。区别：结算所延伸了交易所规章制度，不同之处由结算所功能决定。经纪公司作为客户与交易所的居间人。

二、简述期货实货交割的过程

(1)买方通过结算会员向结算所交付货款

(2)卖方通过结算会员向结算所交提货单

(3)结算所再通过买卖双方结算会员，转交提货单和货款

(4)实货交割完成。买方得到某指定仓库的提货单，卖方收到货款。

三、简述期货经纪公司与客户关系

期货经纪公司是代理客户从事期货交易的企业法人；客户委托期货经纪公司进行交易的公司或个人。(1)经纪公司与客户签订“客户协定，明确客户与经纪公司各自权利和义务

（2）期货经纪公司必须让客户了解风险客户签署“风险揭示书”。

户常规培训服务并提供市场分析资料。

(3)经纪公司提供客

一、简述套期保值交易的原则

1、交易方向相反。套期保值必须在现货和期货市场同时采取相反买卖行为现货市场买入商品，期货市场卖出合约；现货市场卖出商品，期货市场买入合约，保证一个市场亏损，另一市场盈利。

2.交易品种相同。

①套期保值选择期货合约中的商品与现货市场上买卖商品相同

同种商品价格才能在两个市场走势相同

②期货品种大大少于现货品种一些现货在期货中无相同品种期货合约解决办法是进行交叉性套期保值。

3.交易数量相等

①套期保值期货合约所载商品数量必须等于现货市场买进(卖出)商品数量

②此原则是为了确保交易方向相反品种相同条件下一个市场盈利额等于另一市场亏损额。

4.交易月份相同或相近

①套期保值选用期货合约交割月份，应与现货市上买卖商品时间相同或相近

②期货合约交割期到来时依期货与现货价格趋合性理论两个市场同种商品价格会大致相等。

二、简述买入卖出套期保值交易的含义和应用者

买入套期保值涵义是指预先在期货市场上买入期货合约为交易者未来在现货市场上买进的现货商品进行保值。

买入套期保值应用者是未来现货市场上买进商品公司或个人

(1)加工商、制造商避免原材料价格上涨增加生产成本

(2)经销商、出口商保护远期销售利润

(3)进口商避免未来价格上涨的风险，购进商品因暂无货，或外汇不足，只能未来才能购买。

卖出套期保值涵义是指预先在期货市场上卖出期货合约，为交易者未来在现货市场上，卖出的现货商品进行保值。

卖出套期保值应用者是未来现货市场上卖出商品公司或个人。

(1)农产品生产者，利用卖出套期保值，为未来收获并出售的农产品保值

(2)经销商、储运商利用卖出套期保值确保其经营利润

(3)加工商、制造商对未来出售的商品，做卖出套期保值

三、简述基差的概念和对买入卖出套期保值交易有利的基差变动。

基差是在某一特定地点，某一商品的现货价格与同种商品，某一特定期货合约间的差价。对买入套期保值有利基差变化

1）现货价格不变，期货价格上涨；2）现货价格下跌，期货价格不变；3）现货价格下跌，期货价格上涨；4）两种价格都涨，期货价格涨得较快；5）两种价格都跌，现货价格跌得较快；6）现货价格从期货价格之上跌破下降

总之, 基差变小对买入套期保值有利, 盈利补偿了损失后还有余

对卖出套期保值有利基差变化

现货价格不变，期货价格下跌；2）现货价格上涨，期货价格不变；3）现货价格上涨，期货价格下跌；4）两种价格都涨，现货价格涨得较快；5）两种价格都跌，期货价格跌得较快；6）现货价格从期货价格之下突破上涨；

总之基差变大对卖出套期保值有利，盈利在补偿损失后还有余。

第五篇：现货电子盘和期货市场的区别分析

期货市场与现货电子盘

一、期货市场

期货市场是进行期货交易的场所，按照“公开、公平、公正”原则，在现货市场基础上发展起来的高度组织化和高度规范化的市场形式。既是现货市场的延伸，又是市场的又一个高级发展阶段。从组织结构上看，广义上的期货市场包括期货交易所、结算所或结算公司、经纪公司和期货交易员；狭义上的期货市场仅指期货交易所。

期货市场的基础是套期保值，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。套期保值的理论基础：现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下），由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。

我国期货市场20年的发展过程：

1、理论准备与试办（1987年——1993年）

期货市场发展的原因，即中国期货市场建立的背景是，20世纪80年代的改革开放，沿着两条主线展开，即价格改革和企业改革。

1988年，国务院发展研究中心、国家体改委、商业部等部门根据中央领导的指示，组织力量开始对期货市场的研究，并成立了期货市场研究小组，由著名经济学家常清教授带领，组织人员到国外期货市场进行考察研究，系统地研究了国 外期货市场的现状和历史，积累了大量的期货市场理论知识。

1990年10月12日，经国务院批准，中国郑州粮食批发市场以现货交易为基础，引进期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业，迈出了中国期货市场发展的第一步。

1991年6月10日，深圳有色金属交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式营业，同年5月28日伤害金属交易所成立，1992年我国第一家期货经纪公司成立。

2、中国期货市场的清理整顿时期（1993年——2000年)中国先后有53家期货交易所成立，违规事件层出不穷，极具代表性的包括“327”国债事件。国务院出台《关于制止期货市场盲目发展的通知》，开始了第一次整顿，最终确定15家交易所为试点交易所。1998年，国务院又开始了第二次整顿，将15家交易所合并压缩为3家（郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所）。

此次整顿，使得我国期货市场监管架构基本确立，期货交易所得到治理，期货经纪公司得到治理。

3、中国期货市场的规范发展（2000年至今）

01年，全国人大批准的十五规划，第一次提出了“稳步发展期货市场”，为我国期货市场长达七年的清理整顿画上了句号。

03年，中国共产党召开十六届三中全会，将关于期货市场的发展方针写入了党的会议决议。规范发展期货市场的法律法规相机出台.《期货从业人员管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》、《期货从业人员职业行为准则》.....我国期货交易量呈现恢复性增长并连创新高。根据大连商品交易所提供的最新数据，截至２０１０年１２月３１日下午收盘时，中国４个期货交易所２０１０年总成交量达到３１．３３亿手，比２００９年增长４５．２２％。

我国期货市场，不断有新产品推出，期货市场稳步持续健康发展。

二、现货电子盘

现货电子盘是从现货交易发展起来的。什么是现货交易？打个比方：你花一万元买一吨玉米，就叫现货交易了，其实就是实体商品即时交易。而这个实体交易有两个缺点：

一、不同地区的交易会有运输等困难；

二、信息不同时，北方玉米紧缺可能南方玉米还比较丰富，这就造成了同货不同价。为此，国家为了促进大宗商品的流通，合理配置商品资源，就推出了现货电子盘，其实也叫做大宗商品电子交易。

现货电子盘是以商品现货仓单（一种交易的有价凭证）为交易标的，通过计算机网络组织的同货异地同步交易，市场统一结算的交易方式，是一种把有形市场和无形市场有机的结合起来的市场交易形式。

它采取T+0的交易机制，当天就可以进行买卖；双向交易，可以做多和做空；保证金模式，一比五的杠杆，即一百元的货物只需缴纳百分之二十的保证金；百分之六的涨跌板限制，行情走势比较连续。

现货电子盘发展史 1985年，第一个阶段，随着改革的深入，在重庆率先提出了建设工业和农产品的贸易中心，拉开了批发领域改革的序幕，把产品的商业批发模式，改成自由贸易流通模式，产生了贸易中心。

1989年，第二个阶段，商业部决定在国内建立批发市场，并开始组建郑州粮食批发市场的建设领导小组，从那时开始批发市场进入了从展销摆摊的交易方式发展到可以开展中远期合约订货的交易方式，与此同时产生了期货交易所；

1992年，中国商业部等相关部委批准，国内第一批主要从事中远期标准合约交易及拍卖业务的批发市场相继成立，中原芝麻批发市场位列其中；

1997年，经当时国内贸易部（现商务部）批准，国家经贸委等八部委进行联合论证成立的一种新型现货交易模式，即通过网络与电子商务搭建的平台，对相应物品进行即期现货或中远期订货交易的市场；

2001年，证监会和国家经贸委对大宗商品电子交易市场进行过仔细调研，并提议国家应在法律层面对变相期货进行界定。

2002年由中国物流与采购联合会提出、国家质检总局发布行业内指导性技术标准即《大宗商品电子交易规范》

2003年初，对其进行修改后，重新发布实施国家标准《大宗商品电子交易规范》。

2003年9月，琼胶事件，兰生股份在海南橡胶批发市场押入巨资近6亿元做多橡胶。在操盘过程中，以兰生股份为代表的多头惨遭失败，被海南橡胶批发市场强行平仓，兰生股份亏损高达2亿元。之后，兰生股份以海南橡胶批发市场从 事变相期货为由向法院提起诉讼，要求该市场归还公司投入批发市场交易专用账户的6.19亿元资金。海南橡胶批发市场的客户保证金账户因此被法院冻结，并最终导致此市场关门；

2005年1月8日，国务院办公厅发布的《关于加快电子商务发展的若干意见》，对促进这类市场的发展也发挥了一定的作用；

2007年3月19日，国家颁布了期货管理条例，《期货交易管理条例》中对变相期货有了首次定义，即凡采用集中交易方式进行标准化合约交易，同时为买卖双方提供履约担保或保证金比例低于20%的，为变相期货交易；

2007年4月16日，商务部下发关于大宗商品交易市场限期整改有关制度的通知；

2008年1月，证监会尚福林主席在在黄金期货推出仪式上的讲话指出，支持现货市场、现货远期市场和期货市场的共同发展，构建多层次的商品市场体系。期货交易是在现货中远期交易的基础上发展起来的金融市场，面向全社会，吸引个人、企业、投资机构进行金融衍生交易，采用了现货中远期交易中的部分交易机制，具备现货中远期交易的部分特征。

2008年7月，华夏事件——华夏老板郭远峰卷款1.7亿元外逃美国； 2009年5月25日，沂蒙山花生事件——市场交易商强行平仓引发的**； 2009年末，电子商务类中远期交易市场如雨后春笋般成立，得到地方政府大力支持；

2009年12月16日，大宗商品电子交易发展论坛在京举行，国务院发展研究 中心、国家发改委、国家商务部以及国家各有关部门和大专院校各位教授、专家出席了这次会议，研讨我国大宗商品电子交易市场的发展模式、服务群体，以及如何通过电子商务提升大宗商品的贸易水平，以推进大宗商品中远期交易的发展，谋求我国在国际大宗商品交易中的价格话语权。

2009年12月初国家工商总局以232号文，要求“全国禁止新设立大宗商品中远期交易市场”。该文要求对新设企业的名称、经营范围及原有企业申请名称、经营范围变更登记的，不得使用“大宗商品中远期交易”、“大宗商品中远期交易市场管理”、“仓单交易”等字样。

2010年商务部《中远期交易市场整顿规范工作指导意见》颁布：商务部颁布的《中远期交易市场整顿规范工作指导意见》被大宗商品市场称之为“国六条”。国家出台国六条作为内部的指导性文件，但是并不强制性条款。

2010年5月后大蒜、普洱茶的几个盘子出现群体性突发事件，导致6月底7月初全国大型的整顿检查工作。

2010年6月26日，姜洋，证监会主席助理，率国务院大宗商品交易市场检查小组进入山东。在对排查方案再次细化后，28日，由证监会、商务部、国家工商总局、国务院法制办、银监会、央行、公安部组成的调查组，进驻山东省电子交易市场。

2010年7月上海大宗农产品交易所CCBOT普洱茶事件，全国多家媒体中央电视台报导，全国代理商和散户退出市场，并有客户进行起诉。

2010年7月下旬后，全国各地新一轮的全面建设高潮。2010年7月底，日照龙鼎的老板易主，债转股，最大的债务者成为市场的新股东，但是传言市场最大的黑洞达到5亿。

2010年8月，全国几个中远期交易市场正在策划筹备地区性行业协会，互相督促规范市场行为，对新市场进行督导。

三、期货市场与现货电子盘的区别

由于现货电子盘不仅采用了现代电子商务技术，实行电子撮合集中竞价的交易方式，同时以标准化合约为交易标的，采用保证金交易、实行每日或隔日无负债结算制度，这更容易使得人们联想到期货交易，所以我们更有必要对他们作充分比较，使得大家能够清楚他们的区别。

1、依据的法律法规不同。期货交易是以《期货交易管理条例》为基础的，属于金融衍生品的范畴，而现货电子盘是以《合同法》、《民法通则》和《大宗商品中远期交易市场管理（暂行）办法》《大宗商品电子交易规范》等法律和行业标准为依据的，属于商品交易的范畴。

2、批准设立和监管部门不同。期货市场由国务院证券监督管理委员会批准并监督管理，现货电子盘则是由各级地方政府商务行政管理部门批准，同级工商行政部门登记注册。电子盘主要依靠自定的一些规定，因此难免存在监管的漏洞或制度执行不力而给企业带来损失的情况，而期货市场则是由国务院、证监会、交易所等层层监管，制度建设比较完善，企业不用担心违约等问题。

3、执行制度不同。期货交易制度主要包括交易结算制度、风险控制制度和交割制度等，而风险控制制度具体又包括保证金制度、涨跌停板制度和持仓限额制度等，结算制度方面期货与电子盘比较相近，都采用逐日结算制度，每日交易 结束后对客户账户上盈亏状况进行结算。在风险控制和交割方面两者却差别较大。

涨跌停板制度：在市场价格发生巨大波动或者出现连续的极端情况（如连续几个交易日的单方向涨停或跌停）时，交易所会调整涨跌停板幅度，以适应市场状况促进合约流动性。而电子盘的涨跌停板规定则比较简单且单一，缺乏调整，虽然比较简洁，但同样忽略了市场状况，不利于风险控制和市场的流动性。

持仓限制制度：电子盘市场中没有具体的持仓限制制度，因此很容易出现操纵市场的情况，也很容易出现因持仓过大而无法交割导致违约的情况。但是期货市场中有详细的持仓限制制度，对非交易会员、交易会员、普通投资者的持仓数量都作了明确的规定，这样就避免了操纵市场的可能以及违约情况的发生，确保了交易和交割的安全。

4、保证金的比例不同。期货市场的保证金一般在5%-10%左右，而现货电子盘市场保证金的比例不得低于20%。突出了期货市场的“以小博大”的杠杆作用，使投资者的资金占用量较小，从而提高了资金的使用效率。而且随着交易日期和持仓量的变化来调整保证金比例更有利于风险控制和保证履约。电子盘在保证金调整方面比较单一，只有在进入约定的交货月时保证金比例才会调整至40%，其他时间保证金都不作调整。当然，这样对于投资者来说会比较简单，但是却忽略了市场情况的变化，不利于风险控制。

5、交收方式不同。期货市场作为金融衍生品市场，其交易的目的和大宗商品中远期交易的目的不同，所以期货交割必须待合约到期经过非常复杂的程序才能够实现交割，一般没有提前交收；中远期市场则是采用了交货日交收的方法，钱货到位相当迅速，手续也比较简便，在交易双方都提出申请的情况下可以实行 提前交收。

首先，在交割商品的等级上，期货的交割标准品等级较高且规格多样，符合我国产业发展趋势，且可以满足不同企业的需求，而大宗电子盘中的交割品级低且规格单一。

其次，期货市场交割单位设置较大，不适合小贸易商进行交割操作。电子盘市场中交割单位数量很低，适合小型贸易商操作。

再次，电子盘的交割中由于制度监管的不完善，经常会出现交割产品质量无法保证，规格难以统一，甚至经常出现溢短量严重等问题，给相关企业带来了很大损失，但又有苦难言。为避免交割商品的质量、溢短等问题，期货交易所对交割商品进行了严格的规定，避免了交割过程中出现的溢短量过大而导致交割方损失严重的问题。对于交割商品的有效期交易所也作了严格的规定，避免了交货方用快要到期的货物进行交割给收货方带来损失的情况。

另外，两个市场在交割价格上也有区别。电子盘一般以交割前五日的平均价作为交割价格，而期货市场则以最后交易日的结算价作为交割价。

6、参与交易的渠道与群体的不同。欲参与期货交易必须通过具有经纪资格的专业期货经纪公司进行，除国有企业以外没有准入限制条件，所有基金、财团、企业、社会公众等都可以通过经纪公司参与期货交易；而现货电子盘的参与者必须交纳席位租金后才可以获得电子盘交易商资格，任何交易商不得从事代理交易业务，所有交易商必须是与行业相关的企业（农产品市场农产品流通经纪人），国家规定必须实行许可证经营的必须提交许可证。

7、交易目的不同。期货市场中的交易者一般是以对冲平仓的方式来结束交 易，投机获利的成分较多，而最后的实际货物交割量很少；现货电子盘市场以最后的实物交收来完成交易履约的交易者要比期货交易多得多，投机者则相应地比期货交易少得多，实现商品买卖的最终目的是现货电子盘的本质。

8、对总量限制的规定不同。现货电子盘市场规定了订货总量不得超过当期社会可供应商品的总量，同时对每个交易商按照其生产能力实行订货总量的控制。期货市场没有这类限制性规定，可以凭资金无限开仓。

现货电子盘交易与期货市场比较优势，具体表现在：

1、市场参与者有更强的专业分析能力：由于电子盘的参与者绝大多数是从事贸易的现货商，以产业链中客户为主。这些参与者长期置身于现货市场中，对市场的“天气变化”预测能力更加敏感和准确，具备很高的专业分析能力，从而使电子盘行情走势更能及时准确地反映市场的基本面状况。但是从目前电子盘爆发的丑闻来看，各市场有一个潜规则，每种交易商品只有一个供货商，因此，供货商非常容易就能控制其所供应的产品价格，并进而成为控盘价格的庄家，市场操纵情况严重。

2、交易品种多样，标准限制相对较低：由于电子盘的交割标准没有期货交割品种的规定严格，所以为现货商的交割提供了较大的方便，且由于各电子交易市场的规则和标准不同，各地区的品种规格、升贴水也会有所差异，因此，相对期货市场而言，电子盘在这方面更具有灵活性。

期货盘相比现货电子盘优势，表现在：

1、有更低的信用风险，因为它由国务院、证监会、交易所等层层监管，能够保证履约；

2、有更好的流动性，期货市场大量投机盘的存在使得企业可以更容易进行套保转移风险；

3、交割品级更有保证，因为期货对交割品级严把质量关，对相关的质检要求做了严格的规定，使得交割品级有了更加安全的保证，保障了套保商的切身利益；

4、资金更加安全，期货的保证金是进行第三方存管的，且有一定额度的风险管理资金，使得投资者的资金安全得以充分保证；

5、交易范围更广，期货是面向全国的，而电子盘通常是由地方政府和相关行业机构认证之后成立挂牌的，更多地像局部市场或者行业性的市场，这就容易造成一个地区的电子盘报价带有明显的地域性特征，而不能充分反映全国各地市场同一时间的不同声音，从而不利于盘面的活跃性和稳定性。

四、风险事件

（一）、中国期货市场的清理整顿时期（1993-2000)发生的代表性市场风险事件：

经过了清理整顿，自2000年开始，中国期货市场基本没有发生风险事件，中国期货市场发展进入健康稳定发展阶段。1、1995年大连玉米C511暴涨事件

玉米作为期货品种有着良好的基础。到目前为止，玉米期货已在国际期货市场成功地运作了100多年。国内曾经有大连商品交易所、长春联合期货交易所等 五家交易所上市交易玉米，其中大连商品交易所的玉米合约曾运作得较为成功，一度成为期货市场的明星品种。

玉米期货的起伏过程

1994年10月，中国证监会发文暂停大米期货交易，投资于大商所大米期货上的资金急于寻找新的投资方向，于是曾经火爆过的玉米期货再次受到广大投资者的青睐，大量的热钱开始向玉米市场积聚。由于当时玉米现货供应十分紧张，大连各交割库存量仅占总库存量的50％，而在1993年同期高达80％，加之中美知识产权谈判破裂，中方取消了自美国进口大量玉米的计划，这更加重了国内玉米供不应求的紧张气氛。在此背景之下，主力多头认识到基本面对自己完全有利，于是在玉米1995系列合约上展开攻势。期价从950元／吨的低位开始启动，先以C505合约为龙头，随着成交量与持仓量的持续扩大，期价扶摇直上。11月中旬，C505合约期价为1150元／吨左右，此时成交量尚不成气候，每周交易量不足万手；至12月中旬，C505迅速攀上1350元／吨，此时一周成交已突破30万手；至1995年1月中旬，单日成交突破20万手。

1995年春节之后，由于传闻中美知识产权谈判有了新的转机，使人们再次看到恢复从美国进口玉米的希望，空头趁机打压，大连玉米出现短暂的回调。但由于市场上玉米的供需矛盾依然没有得到解决，现货玉米仍旧十分紧俏。因此，大连玉米经过短暂的回调之后，3—5月份继续上扬，最终C505以1600元／吨的高价摘牌。

C511合约正是在C505合约强劲的牛市行情带动下活跃起来的，在C505合约进入交割月之后，C511一跃成为大连玉米的龙头合约。由于当时大连本地玉米价 格居高不下，多头借此炒作，再度掀起一波强劲涨势。C511合约于5月15日创下了玉米期货交易史上的天价2114元/吨，与当时的现货价差达 600元／吨。

大连玉米期价的狂涨及南方各地现货供应的紧张，引起了有关方面的关注。1995年5月13日，国务院召开会议，决定从东北调运100万吨玉米入关以求平抑南方不断上涨的玉米现货价格。同时“国债期货事件”爆发，国家采取了一系列措施来规范期货市场，这才使大连玉米的涨势得以遏止。

为了进一步平抑玉米价格，政府大量从美国进口玉米，1995年7月份累计进口186.4万吨,同时将大量库存抛入市场，玉米现货价格大幅回落，期市价格亦同步下挫。8月初，各月合约期价跌至1650元/吨附近，这时传闻东北部分地区遭受严重水灾以及黑龙江提高玉米收购价格，多头受此消息刺激，再度卷土重来，两日内将期价推上1800元/吨。8月2日，C511单日成交58万余手，创下玉米期货交易史上的天量。

大连玉米C511合约的炒作，尤其是周边市场长春联合期货交易所在玉米期货交易中多次发生严重违规事件，引起了管理层的担忧。当时长春联合交易所管理混乱，导致大量空头仓单流入市场，市场秩序受到严重的干扰，大量交割违约，引发了重大的经济纠纷，在社会上造成了恶劣的影响。1995年7月13日，中国证监会发出通知，要求在通知下发40个交易日内，国内各期货交易所将玉米期货交易保证金逐步提高到20％以上。但大连玉米仍未降温，C511合约8月2日的成交量接近60万手。8月28日，中国证监会再次下文要求大商所必须严格执行7月13日所发通知中有关内容，至此，大连玉米行情急起直落，交易量急剧萎缩。反思与总结

玉米期货已成为过去，它给我们留下的教训是深刻的，不仅显示了过度投机对市场的危害，也揭示了当时国内期货市场所存在的诸多缺陷，同时也有人们对期货市场认识上出现的偏差。

1.多个交易所同时上市同一个品种，而合约设计、交割标准又不统一，各自为政，分割市场，争抢客户，疏于市场管理甚至纵容操纵，使期货价格过度偏离现货价格，导致期货市场功能失灵。

2.市场投资结构不合理，投机力量完全左右了市场走势，市场缺乏套期保值的基础，使得期货市场功能得不到有效地发挥。

3.期货市场本身是一个高风险的市场，期货价格的波动在所难免，期货市场的管理者在采取坚决措施防范风险的同时，还应以积极的态度重视市场的建设，“一管就死”或取消品种都不是最佳效果。

4.当时部分人士对期货市场有误解，认为期货市场扰乱了现货市场，导致现货价格的飞涨。实际上，1995年玉米价格大幅攀升的主要原因是玉米供不应求，从而带动期货价格的快速上扬。

我国是玉米的生产与消费大国，其产量与消费量以及进出口量对国际玉米市场有着显著的影响，国内与玉米相关的众多行业和企业也都需要一个权威的期货价格来引导生产和消费，同时也需要玉米期货市场来进行套期保值，回避经营风险。事实上，我国早期的玉米期货市场已经起到了这样的作用。1995年5月，国务院根据期货市场反馈的信息，从东北调100万玉米入关平抑狂涨的玉米价格，同时扩大从美国进口，以进一步缓解国内玉米紧张的供求关系。在这里，玉米期市的基本功能曾发挥得十分成功。

2、“3.27”国债事件

1995年时，国家宏观调控提出三年内大幅降低通货膨胀率的措施，到94年底、95年初的时段，通胀率已经被控下调了2.5%左右。众所周知的是，在91~94中国通胀率一直居高不下的这三年里，保值贴息率一直在7~8%的水平上。根据这些数据，时任万国证券总经理，有中国证券教父之称的管金生的预测，327国债的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的水平。按照这一计算，327国债将以132元的价格兑付。因此当市价在147~148元波动的时候，万国证券联合辽宁国发集团，成为了市场空头主力。

而另外一边，当时的中国经济开发有限公司（简称中经开)，隶属于财政部，有理由认为，它当时已经知道财政部将上调保值贴息率。因此，中经开成为了多头主力。

1995年2月23日，财政部发布公告称，327国债将按148.50元兑付，空头判断彻底错误。当日，中经开率领多方借利好大肆买入，将价格推到了151.98元。随后辽国发的高岭、高原兄弟在形势对空头及其不利的情况下由空翻多，将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多，327国债在1分钟内涨了2元。这对于万国证券意味着一个沉重打击——60亿人民币的巨额亏损。管金生为了维护自身利益，在收盘前八分钟时，做出避免巨额亏损的疯狂举措：大举透支卖出国债期货，做空国债。下午四点二十二，在手头并没有足够保证金的前提下，空方突然发难，先以50万口把价位从151.30元轰到150元，然后把价位打到148 元，最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。而这笔730万口卖单面值1460亿元。当日开盘的多方全部爆仓，并且由于时间仓促，多方根本没有来得及有所反应，使得这次激烈的多空绞杀终于以万国证券盈利而告终。而另一方面，以中经开为代表的多头，则出现了约40亿元的巨额亏损。

2月23日晚上十点，上交所在经过紧急会议后宣布：23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的，经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这也就是说当日收盘前8分钟内多头的所有卖单无效，327产品兑付价由会员协议确定。上交所的这一决定，使万国证券的尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币，濒临破产。

（二）、现货电子盘近年发生的代表性市场风险事件：

1、多空对赌疯狂大蒜

在山东，除了大蒜现货交易外，还有一种类似期货的电子大蒜交易。在去年底今年初的大蒜价格疯涨过程中，“龙鼎电子盘事件”必将写入中国大蒜交易史。

根据日照市政府公布的调查结果，从2009年下半年以来，山东龙鼎电子商务股份有限公司在大蒜行情发生巨大变化后，并没有按照规定对空头强制平仓，而是为了维持市场虚假繁荣，借给空头主力侯大伟3000万元资金继续做空。在出现亏损之后，因空头主力出逃，龙鼎盘违规挪用客户保证金参与做空，与交易商“对赌”，造成龙鼎电子盘大蒜与现货价格严重背离，期现价格倒挂又引起多头的逼仓行为。2009年11月合约和2010年3月合约进入交割期后，仍然有巨量未平仓单无法交割，面临多头逼仓的系统性风险，并连续引发了大蒜合约交割违 约纠纷。同时，因为上亿元保证金被龙鼎盘挪用亏空，无法正常出金，引起市场恐慌。

来自大连的交易商侯大伟去年7月下旬开始参与龙鼎盘交易。侯大伟第一笔单子3700元/吨开始做空，涨到4700元/吨时，每吨亏损1000元。侯大伟建仓时，蒜价是1.7元/斤左右；建仓完毕时，已经上涨到2.1元/斤左右。侯大伟仍然不断追加，直到保证金额度增至6800万元。大蒜价格继续飙涨，他的保证金很快消耗殆尽，面临爆仓。价格疯狂上涨，空庄侯大伟弃仓而走中。

大蒜现货价格继续上涨，更多的买方涌入龙鼎盘。龙鼎盘价格跟着上涨，为保住侯大伟的仓位，龙鼎盘就不得不追加更多虚拟保证金。龙鼎盘已越套越深，合计亏损高达2亿元之多。随后，龙鼎选择反攻，以更多的虚拟资金打压期货价格，使期货价格远远低于现货价格，这就是龙鼎盘期现价格倒挂的直接原因。

巨大的期现价格倒挂，使空方的账面亏损降了下来，但是多方要求现货交割时，龙鼎盘拿不出现货。龙鼎盘开始与各个买方交易商沟通，讲明空方已经崩盘，劝说他们尽快平仓。而对于那些坚持现货交割的，龙鼎盘选择了与之协议平仓。

龙鼎盘在亏钱的过程中，挪用了客户的保证金。至ZJS1003合约临近交割，龙鼎盘已经无力继续为客户出金，直到日照市政府出台救市方案。

2、上海大宗农产品市场普洱茶**

老俞说，在这个电子盘上，同样品质的普洱茶，往年风调雨顺时价格最高炒到每批340多元，今年3月以来，新闻报道云贵地区遭遇特大干旱，普洱茶产量大减，产品价格平均要提价30％，为此价值投资型的散户均在230元~220元之间坚定做多。他就是在3月10日以后，在235元／批时重仓进入，但市场价格 却开始拼命往下走。价格一路下跌、老俞一路补仓。“我都是大单，9000批、9000批地买，最多时有10万多单子。”

上海大宗农产品交易市场实行标准化合约，采取20％的保证金交易以及无负债结算制度等期货模式，可以卖空买空，采用T＋0模式。交易者只需要用20％的保证金就能完成低买高卖或者高卖低买，无论盈亏都通过杠杆放大5倍。

但无论是监管层，还是业内人士，私下里都认为这类市场有赌博嫌疑，甚至操纵价格，风险非常大。市场或者庄家可能用资金优势，不断把价格拉抬或者打压，逼着资金实力不足的散户最终认输离开。

面对一路下跌的盘面价格，老俞不断增加资金。6个账户最初打入资金160万元，最后总共投入756万元资金，同时，老俞仓位从10万多减到5万多批。到6月10日最后交易日,老俞手上6个账户总共买入普洱茶53878批，其中他个人账户就有41000批。而该合约最后多单总共才6．5万多批。

老俞一直怀疑有人操纵价格，他指出，在上海大宗农产品交易市场的另一个品种菜籽粕交易中曾经出现大资金撤离现象，他怀疑是为了转入普洱茶6月合约。

“3月23日至3月25日3天，从菜籽粕09（CP09）中紧急平仓90％，持仓从10万多手3天减为11000手，撤出资金约9000万元，从这个动作中不难发现，菜籽粕09（CP09）上明显存在虚假交易，减仓部分多空双方持仓均系同一个利益集团所为。”老俞说：“如不是同一集团，此价位在3天之内是不可能出现90％快速减仓的。”

他认为，这个利益集团还高度统一，一致做空普洱茶06合约，将普洱茶盘面价格从220元打压到197元，造成大部分价值投资型散户大爆仓及严重亏损。老俞认为只要一查菜籽粕09（CP09）那3天的平仓账号和资金去向，就可能找到操纵者。老俞多次通过代理商找市场方面，还保留着市场相关负责人6月前后私下撮合多空主力按高出最后结算价一定比例协议平仓的电话记录。但协议平仓最终没有实施。

按照规则，老俞提交了50％的保证金后，没有提交全部货款。因为本意并不想交割，之后市场方面冻结了老俞的保证金。老俞一直要求见卖方，“我希望对方给我一个亏损的理由，我就认亏了。”但他和他的代理商只是收到了一份市场发给空方一个大户的商品入库通知书。

老俞向有关部门反映，认为市场为了掩盖操纵市场真相，导演了实物交割大戏。“试想一下，如果合理价格应高于286元的产品,卖方愿意在222元交割卖出吗？天下没有哪个卖家在去年340元时不抛售，却在今年实际涨价30％的情况下，低价抛售。除非这个实物根本就不值这个价！

在中央电视台2套《经济信息联播》“交易者梦断上海“电子”普洱茶”的报道中，上海市商业委员会工作人员说：“它就是一个赌博。自然人进去就是待宰羊羔。”

市场的那份商品入库通知书是发给“上海嘉广贸易有限公司”的，要求入库数量是3万批5级普洱茶，要求在6月1日到6月20日期间入库。

但是否入库，入库多少，老俞他们并没有从市场方面得到明确答复。辽宁代理商王险峰6月底去上海调查时，在指定的交易仓库并没有看到普洱茶。据调查，这家上海嘉广贸易有限公司注册资金只有10万元，是一家超市，但是已经关门。而负责人关女士是目前可知的最大的空方。同样，她的资金也被冻结。

上海大宗农产品交易市场认为老俞构成违约，启动了违约部分普洱茶的拍卖。但奇怪的是，只是拍卖1万批。老俞怀疑空方只有1万批现货，而质量标准并不确定。同时，作为空方的关女士可能也面临入库滞后存在违约之嫌。另外，按照最后6．5万批交易量计算，每批7个茶饼，约2．5公斤，如果全部实物交割，恐怕市场也无法供应这么大的需求。

上海大宗农产品交易市场官方网站公布的货物交割认证机构是中国检验认证集团上海有限公司，网站同时公布了该公司鉴定部经理王迎庆的姓名、电话和办公地址。但是，辽宁代理商王险峰登门求证时，王迎庆经理明确答复，他本人和他们公司的业务部都没有为上海大宗农产品交易市场做过普洱茶的质量检验认证。而他所在部门具体负责矿产品、煤炭和石油的检验认证，不可能做农产品认证。

近年国内大宗商品电子盘交易发展迅猛，2006年有11家成立，2007年又有12家成立，2008年16家，2009年截止到9月就有14家成立。有数据显示，全国大宗商品场外交易平台共有700余家，其中有200多家拥有电子盘。