浅谈次贷危机对我国金融市场发展的启示

第一篇：浅谈次贷危机对我国金融市场发展的启示

浅析金融危机对我国金融监管 体制的启示

院系：

专业：

姓名：

学号：

班级：

2010年

月1212 日

浅析次贷危机对我国金融监管体制的启示

摘要：2007年美国次贷危机不断加剧，并逐渐演变成一次世界性的金融危机。不仅摧毁了美国几十年来苦心经营的金融体系，也打击了其强大的工业体系。对本次次贷危机进行总结和反思，对我国金融发展有着重要意义。尤其是在美国金融在信用及风险方面的问题，我们更应该审视我国金融监管体系的未来。

关键词：次贷危机，金融监管，信用，风险

一、次贷危机发生的原因及影响。

如同2000年的美国股市网络公司泡沫的破灭一样，一开始人们普遍认为次贷危机不会对经济产生中的影响。然而2008年3月17日，美国第五大投资银行——贝尔斯登被摩根大通银行收购，震惊全球金融市场，接着雷曼兄弟、美林等重大金融巨头纷纷倒下，从股票到房地产再到信贷，泡沫在不断扩大，增加了整个经济系统性风险，对美国和全世界都带来了巨大的灾难。

（一）次贷危机发生的原因

1、房地产方面。受到金融风暴影响最直接的产业莫过于房地产市场，同样房地产市场也是导致这次金融危机的重要因素之一。从某种意义上讲，此次金融危机正是肇始于美国房地产泡沫破裂。在美国，房地产 是国民经济的支柱产业，近半个世纪以来，房地产及其相关行业的产值一直占据着美国GDP的1/5左右，住房资产占据着美国国民经济固定资产的1/3。由于按揭贷款公司的肆意放款；投资银行将买进的按揭贷款变成证券化产品和其他衍生品，以获得高额利润为目标，全然不管风险问题；评级机构迎合银行机构的要求，对其产品给予超乎事实的评级；保险公司、商业银行、共同基金、养老基金等投资者过的相信银行机构盲目投资。这些都导致房地产出现泡沫膨胀。从2008年6月，美国房地产开始加剧恶化。随着金融风暴的发生，新房开工数持续萎缩，二手房交易市场也不容乐观。加上危机发生后，美国房地产信贷市场持续紧缩，贷款机构提高贷款标准，使获得住房贷款人数急剧减少。由于失业人数增加，导致越来越多的人无力支付住房贷款。2009年第一季度，抵押贷款违约率上升至9.25%，丧失抵押品赎回权的贷款比例上升至1.37%，双双创下自1972年以来最高水平。

2、居民消费方面。美国是一个消费大国，消费在拉动国民经济中起到至关重要的作用。人们在日常生活中形成了“今天花明天的钱”的超前消费观念，为此贷款消费在居民日常消费中是一件很普遍的事。当房价上涨时，人们会感动很富有，并设法通过抵押贷款得到消费力的提高。然而当房地产价格下跌时，居民则无力偿还抵押贷款，由于抵押贷款衍生出来的债券就成了“毒资产”，整个金融和房地产市场随之崩溃。同时金融风暴发生后，美国个人储蓄占可支配收入比例不断上升，这说明美国居民的消费意愿不断下降，节约开支、减少消费的观念成了金融危机后美国社会的主流。消费需求大幅下跌直接影响着美国经济的增长，生产过剩、企业破产、失业率上升等问题也接踵而至。

3、金融监管方面。美联储长期信奉“最少的监管就是最好的监管”这一信条，过分强调和依赖金融机构内部控制和市场纪律，过分注重和培植本国金融机构及金融市场的竞

争力和创新力。在实践中，对房地产等资产价格的变化对金融业风险的影响估计不足，缺乏必要的风险预警与提示。在技术上,巴塞尔新资本协议在本次危机中也暴露出种种局限性,比如过度运用复杂模型使资本监管数字化。

4、货币政策方面。2008年下半年，在金融危机这一大背景下，由于认识到国际贸易可能因此而剧烈萎缩，美元资本为逃险而大量回流美国，导致近些年来一直走势疲弱的美元反而走出了一波强劲的升值行情。国际金融危机爆发后，美国的金融市场经历了深刻而广泛的“去杠杆化”过程。去杠杆化一定程度上缓解了美元泛滥的局面。但是奥巴马政府上台以后，积极运用政府力量读经济进行干预，大幅扩大政府财政赤字，美联储相应地将基准利率降到0，同时开动印钞机在增发美元。所有这一切的救市措施都在为下一轮资本泡沫积蓄能量。

（二）次贷危机的影响。

IMF报告称,危机造成全球金融机构的直接损失估计高达1.4万亿美元。股指下跌、失业增加、贸易减少、经济增长放缓等间接影响将更为广泛,造成的损失更是难以估量。美国经济和全球经济是否进入衰退有待继续观察,但全球经济增长放缓已成定局。不仅如此,相对于次贷危机对金融经济的直接和间接影响而言,由此引发的对美式资本主义的意识形态、价值标准、经济模式、发展道路等的反思和重新认识,其意义更重大、更深远。一是对美式自由市场经济哲学的质疑。英国《金融时报》专栏作家马丁·沃尔夫撰文写

到:“2008年3月14日(在美国政府的干预下,当天贝尔斯登宣告被摩根大通收购,笔者注)是全球自由市场资本主义梦想破灭的一天。”德国财长施泰因布吕克认为:“美国可能失去世界金融体系霸主地位,这一切都源于其不负责任地夸大无约束的自由市场经济原则。”二是对美国一贯推行的“双重”价值标准的质疑。上世纪八十年代末九十年代初,美国主导催生了所谓的“华盛顿共识”,对发展中国家和新兴市场经济体提出了放松政府管制、利率自由化、经济全球化等一系列政策建议。然而十余年之后,当本国发生危机时,美国采取了包括大规模国有化在内的政府干预措施。这就使人不得不怀疑美国人的价值标准缺乏一致性。三是进一步加深了对美国经济发展模式的质疑。美国长期以来凭借美元的国际货币地位,形成了国民借贷消费以及国家巨额贸易逆差和财政赤字的经济增长模式,其繁荣是建立在他国信贷和透支未来基础上的,缺乏可持续性。

二、次贷危机对我国金融监管的启示美国作为当今全球金融创新的主要推动者，许多具有前瞻性的商业银行业务都代表着当前金融创新和发展的主流。但2007年爆发的次贷危机所暴露出美国在金融创新中的缺陷和问题，值得我们认真总结，以防止国内银行业在今后的金融创新过程中出现类似的错误。1.加强金融机构风险管理

次贷危机表面上是美国房价走低、利率走高所致,根本原因是资金供应方降低信贷门槛、忽视风险管理,需求方过度借贷、反复抵押融资。尽管这种风险基本上通过证券化的方式已经分散了,但是这些风险并没有消失,一旦条件具备,风险就会暴露出来,而且风险通过证券化的渠道影响更为广泛。著名金融学者易宪容认为,中国按揭贷款实际上比美国次级债券的风险要高。如果中国的房地产市场价格出现逆转,其潜在风险必然会暴露出来,国内银行所面临的危机肯定会比美国次级债券出现的危机要严重。因此要加强信贷风险管理，提高住房按揭贷款的信用门槛。

2.建立金融监管协调机构

次贷危机充分表明，在金融市场日益全球化、金融创新日益活跃、金融产品日益复杂的今天，传统金融各子市场之间的界限已经淡化，跨市场金融产品日益普遍.跨部门的监管协调和监管合作显得日趋重要。从总体上来看，由于当前我国金融综合化经营尚未形成较大规模、分业监管模式相对固化，在混业经营发展的初期阶段，我国的金融监管模式应该是有统有分，统分结合的监管模式。具体而言，我国有必要进一步完善金融监管的联席会议制度，加强监管机构之间的协调和沟通，必要时设立集中统一的监管协调机构，加强跨行业监管，将以行业为导向的监管框架改变为以目标监管为导向，消除监管盲区，降低监管成本。

3.注重金融监管国际合作，加强金融机构跨境监管

金融全球化也是金融风险的全球化，国际金融市场的持续波动会影响人们对国内金融市场的预期，增加国内金融市场的风险。我国金融机构及监管层应当谨慎防范国际金融风险，加强对跨境资本流动的监管，稳步有序地推进金融开放。为了防范和化解国际金融风险，必须加强金融监管的国际合作。目前我国已经加入了国际货币基金组织、世界银行、证监会国际组织、国际保险监督官协会等国际金融组织，并且与许多国家或地区签订了金融谅解备忘录，为加强金融监管的国际合作奠定了良好的基础。我们应当善于利用金融监管合作机制，获取信息，了解政策甚至要求就某些具体目标采取联合行动以更好地防范和化解国际金融风险。另外，从金融危机的发生来看，危机不会限于一隅，而往往是整体性的，当一个金融集团受到波及时，其下各分支及子公司也难以独善其身。因此，需加强跨国协调与监管，不仅要监管金融跨国集团在我国的分支机构或子公司，还需要通过国际合作监管该公司的母公司或集团整体。这对于目前外资金融集团在我国设立法人机构的监管具有重要借鉴意义。

1.2.王俊峰.钟震.蔡销谦.危机透视—次贷危机的前世今生.北京.清华大学出版社.2010-01

3.翟晨曦.美国次贷危机引发全球危机的思考.北京.经济出版社.2009-10

4.丁一.金融定成败.鹭江出版社.厦门.2009-12

5.孙艳.“次贷危机”对我国金融监管的启示.[期刊论文]湖北省人民政府政研网

第二篇：美国次贷危机对我国资产证券化的启示.

美国次贷危机对我国资产证券化的启示

[ 09-06-24 11:00:00 ]

作者：毛莹

编辑：studa20

摘 要：美国次贷危机揭露了资产证券化存在的风险，对我国现阶段资产证券化进程有一定的启示作用，我国的政府和金融机构应采取相应措施规范资产证券化的发展，规避可能发生的风险。

关键词：次贷危机；资产证券化；启示

目前，我国资产证券的进程正在稳步进行中，通过美国的次贷危机，使我们更清楚的看清资产证券化所存在的风险，这对我国今后金融机构处置不良贷款提供了新的思路，减少不必要的风险提供了保障。资产证券化业务在我国具有广阔的发展空间，我们应当充分把握这一机会，为我国的经济发展提供充足的动力。美国次级贷款证券化的基本原理

住房抵押贷款证券化，是指住房抵押贷款发放机构（如商业银行）将其持有的住房抵押贷款汇集成住房抵押贷款组合（即资产池，是拟证券化的标的），出售给特殊目的机构（SPV）；特殊目的机构再将其购买到的住房抵押贷款组合，经过担保、保险和评级等形式的信用增强后，以抵押支持证券（MBS）（区别与ABS)的形式出售给投资者的融资过程。它主要的运行主体有：发起人(Originator?or?Sponsor)、发行人(Issuer)、服务人(Servicer)、信用评级机构(Credit Rating?Agency)、证券承销商(Securities?Underwriter)、投资者(Investor)。

次级贷款证券化的基本原理：信用较低的人抵押房产，从次级放贷机构获得抵押贷款；放贷机构再将房屋抵押的债权出售给投资银行，用所得收益进行再贷款；投资银行则再将这些债权重新包装成债券在资本市场发行，获取高额回报。如果没有大银行的支持，抵押贷款机构将难以为继。如今，这个资金链条面临断裂的危险。放贷机构一旦收不回贷款，那么投资银行及其旗下在这一资金链运作的产品相应都受到连累。这便是美国次贷按危机的全球骨牌效应，多米诺骨牌：首先引发放贷机构收回房产→所有非政府债券资信下降→通过杠杆放大百倍对冲基金→日元瑞郎等套利交易砍仓→美及其它国家消费者信心受挫→套息交易恐慌性结利。我国资产证券化和美国资产证券化的比较

（1）存在的背景不一样。美国次按危机前期，美国的经济特别是房地产市场已处于从高峰下滑的弱势阶段；而中国的试点是在经济持续良好运行的大环境下推出的。

（2）基础资产的质量不一样。美国的次级抵押贷款发放给没有良好还款能力的人，本身具有很高风险；而中国的基础资产基本没有不良贷款。

（3）信息的透明度不一样。中国要求所有参与证券化的银行和中介机构必须对投资者充分披露资产信息，而美国的不少次按支持债券投资者并没有充分知晓到这些不良贷款的真实情况。

（4）两国的监管标准不一样。对信贷资产证券化，中国有更严格的监督和管理制度。而美国则相对放松一些。美国次贷危机对我国资产证券化的启示

3.1 对于政府而言

（1）完善法律体系，更新税收会计制度。住房抵押贷款证券化涉及多个经济领域，具有系统性、复杂性、综合性的特点，为了住房抵押贷款证券化的顺利推行，应当建立一套完整、严密的法律法规体系，以确定其所涉及的所有参与者之间的权利义务关系，保证证券化的良性运转。同时，我们应当结合一般资产证券化的特征，认真研究住房抵押贷款证券化所具有的特殊性质，理清思路，制定相应的会计和税收制度，真实地记录和反映各个交易环节。另外，在证券化的实施初期，还应当采取多种方式来降低融资成本，以扶持住房抵押贷款证券化的长期发展。

（2）发展债券市场，促进流动，加强信息披露制度。市场流动性是住房抵押贷款证券化在二级市场持续发展的前提，如果债券市场缺乏流动性，住房抵押贷款债券在投资者手中滞留时间过长，投资者会产生心理上的恐慌，减弱投资者的购买动机，住房抵押贷款证券化的功效就不能得到充分发挥。另外，市场信息披露不真实或者不完全都会使投资者对证券的价值提出质疑，从而削弱投资热情。所以，只有加快发展债券二级市场的速度，扩大市场规模，提高流动性，制定完备的机制和措施来保证信息披露的真实性、有效性和完整性，才能更好地进行住房抵押贷款证券化。

（3）完善资本市场建设，大力培育机构投资者资产证券化的发展需要一个成熟的、有一定深度和广度的资本市场，形成大量、持续、稳定的长期资金供给。从发达国家的情况来看，其资本市场的发展相当完善，机构投资者，包括养老基金、保险公司、商业银行、共同基金、外国投资者等构成资产证券化最主要的投资者。目前我国条件还不完全具备，资本市场发展带有许多行政色彩，资本证券投资在很大程度上是由个人投资者支撑的，类似于国外的典型的机构投资者数量很少，且机构投资者能够真正用于投资的资金规模也十分有限。由于资产支撑证券的复杂性，个人投资者没有能力对自己投资的证券进行深入细致的分析，无法进行投资组合以自觉地防范风险，难以及时根据市场的变化情况而对自己的投资策略进行科学的调整。因此，完善资本市场建设，大力培育机构投资者，为银行信贷资产证券化的实施提供大量、持续、稳定的长期资金供给是我国推行银行信贷资产证券化的当务之急。

（4）加强金融监管。我国正处于社会主义市场经济体系的建成和完善过程中，金融市场产品和服务比较匮乏，金融风险管理无论是理论还是实践都大大滞后于实际需要。这样，一旦出现金融危机必将造成非常严重的损失。由次贷危机可看出，即使存在较完善的金融监管法规，出于追逐利益的需要，发达国家的金融机构也常常忽视监管规则和风险因素，总是倾向于创造出新的规避管制的金融产品，但这些在促进金融市场繁荣的同时也放大了自身的风险头寸。一旦经济情况出现较大的负面变化，积累的风险就会完全暴露出来，市场上恐慌情绪会通过金融市场的连锁效应迅速蔓延，从而引发危机。因此，为避免危机发生，一方面要加快金融产品开发，丰富金融市场服务功能。另一方面更要关注发达国家金融市场的发展趋势，学习国际上先进的风险管理方法，根据实际情况及时调整监管和管理策略，这对商业银行或金融监管者都非常重要。

3.2 对于金融机构而言

（1）选择适于证券化的资产。适合证券化的资产都有一些共同特点：①能在未来产生可预测的稳定的现金流。②本息的偿还分摊于整个资产的存续期间，而且平均偿还期至少为一年。③有可靠的统计数据证明该资产具有较低的历史损失率。这要求与资产对应的债务人应具有较好的资信，以保证资产支撑证券的未来现金收益的稳定性。④证券化的资产就具有一定的同质性。这实际上是对银行贷款资产的一种标准化要求。由于具有同质性的资产现金流量特征相近，从而使对应证券的收益在时间和金额上都有较高的可预测性，使证券化所需的信息成本和交易成本降低，证券化才可能成为一种较经济的行为。⑤证券化资产的信息应具有一定的透明度。因为信息不透明将导致很高的传导成本，投资者难以判断资产的真实价值，资产就难以以真实价值出售，融资的代价因而变得高昂而不经济，使证券化失去意义。

（2）着手建立证券化专门机构SPV。证券化过程中，最关键的中介机构就是SPV。它在证券化过程中承担了信用增级和证券发行的工作，是联接货币市场和资本市场、投资者与发行者的重要纽带。我国应加快在政府主导下设立SPV的进程。

[ 09-06-24 11:00:00 ]

作者：毛莹

编辑：studa20

（3）培育一批被市场普遍接受和认可的信用评级机构由于涉及到风险与收益，对证券化的资产进行信用评估定级是一个不可缺少的程序。资产支撑证券的顺利发行，关键在于信用增级技术能被投资者所认可，此时信用评级机构所出具的资信评级结果能左右投资者的选择。因此，信用评级机构及相应的信用评级规则体系在资产证券化的信用级别构造中发挥着极为重要的作用，甚至可以说，独立、客观的信用评级是资产证券化成败的关键。对银行来说，尽管可以通过证券化将财务风险分散出去，问题贷款的出现仍会导致其社会风险和名誉风险上升。因此，银行不能光想着将贷款证券化以后就一了百了，仍然要关注贷款的资质和信用风险，这也是国内银行应从美国次贷危机中吸取的一个教训。国内评级机构必须加强与国际著名评级机构的合作，学习先进的信用评级技术，借鉴丰富的信用评级经验，提高我国信用评级的水平，引导投资者开展投资业务。

（4）严格房贷申请资格的审查。在比较成熟的抵押贷款市场上，通常以“6c”原则为基础制定指标来考察借款人的资信状况。这里的6c所涉及的指标包含借款者的诚信品质、偿还能力、资本实力、财务状况、抵押品，等等。我国银行业应参照国际通行标准，制定和完善贷款资格审查细则，加强银行征信系统的建设，加大对住房贷款的审查力度。改变商业银行信贷人员仅凭借款人身份证明、个人收入证明等比较原始的材料进行决策的做法，尽量将违约风险消灭在萌芽中。另外，银行在制定按揭贷款首付比例时不宜实施“一刀切”，而应根据购买者的实际情况来确定。

（5）加快发展银行信贷资产证券化步伐。虽然单个住房抵押贷款由于提前还款等因素使其现金流量不确定，而对于一组住房抵押贷款组成的资产池而言，由于统计规律的作用，整个资产池的现金流呈现一定的稳定性，通常可根据历史数据对整个组合现金流的平均数做可靠的估计。商业银行通过资产证券化将缺乏流动性的信贷资产组合成资产池，转入流动性较好的资本市场，而转出的资产也从商业银行的资产负债表上移出。这样，商业银行可加速将金融资产转化为现金，资产负债结构和期限随之得到改善。国际上，住房抵押贷款证券化在美国、欧洲等地已成为构筑住房金融二级市场的主要途径，并且对缓解此次次贷危机的冲击起到决定性作用。在我国，目前商业银行面临严重的“短存长贷”问题，解决这一问题的重要途径就是将已投放的贷款进行证券化，提前回收流动性，防止因为资产负债期限错配所引发的风险。2006 年以来，在央行一系列紧缩货币政策作用下，各商业银行的流动性已出现趋紧迹象，债券市场中各类债券收益率均大幅提高。资产证券化除有利于商业银行规避提前还款风险和信用风险外，还可拓宽银行的收入来源，增强其整体抵抗风险的能力。众所周知，西方国家和地区的商业银行中间业务已成为主要业务品种和收入来源，在总收入中的占比达 40%—50%，而我国商业银行中间业务起步较晚，目前尚主要集中在结算类和代理类上，中间业务收入占全部营业收入的比例低。资产证券化的推出，会给商业银行利用其专业化优势发展中间业务和表外业务扩大收益来源提供可能。

第三篇：次贷危机

五级分类是国际金融业对银行贷款质量的公认的标准，这种方法是建立在动态监测的基础上，通过对借款人现金流量、财务实力、抵押品价值等因素的连续监测和分析，判断贷款的实际损失程度。也就是说，五级分类不再依据贷款期限来判断贷款质量，能更准确地反映不良贷款的真实情况，从而提高银行抵御风险的能力。

贷款五级分类制度是根据内在风险程度将商业贷款划分为正常、关注、次级、可疑、损失五类。这种分类方法是银行主要依据借款人的还款能力，即最终偿还贷款本金和利息的实际能力，确定贷款遭受损失的风险程度，其中后三类称为不良贷款。

贷款五级分类分别为：

一、正常贷款

借款人能够履行合同，没有足够理由怀疑贷款本息不能按时足额偿还。

二、关注贷款

尽管借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响的因素。

三、次级贷款

借款人的还款能力出现明显问题，完全依靠其正常营业收入无法足额偿还贷款本息，即使执行担保，也可能会造成一定损失。

四、可疑贷款

借款人无法足额偿还贷款本息，即使执行担保，也肯定要造成较大损失。

五、损失贷款

在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之后，本息仍然无法收回，或只能收回极少部分。

说白了，次级贷款只是一种不良贷款而已。但单单是这种不良贷款，损失者只是银行，问题的严重就严重在，美国的金融体系过于发达，金融资产证券化的办法太多了，造成的衍生物太多，这次级贷款经过证券化以后，形成了毒害整个金融体系的毒瘤。

这个东西的产生流程是由银行不负责任的放贷开始。银行吸纳了客户的资金，然后由放贷的利差来获得利润，这众所周知，但是大量的资金外流，而且滞留时间非常长，这本身就影响银行的收益，这时候有经营债券的公司（所谓的投资银行）就跑到银行来谈了，你把你这些贷款的债权卖给我，我有处理的办法。银行卖出了债权，有两大好处，第一，资金回流；第二，转移风险。

等到第二手的时候，这些经营债券的公司拿到了债权后，把这些债权组合到一起，就是所谓的打包，然后分割成若干块，变成债券，放到市场上卖。这里可能有小白要问，这东西买来有什么用，答案是投资获利啊！摆明了有债券利息和债券升值的嘛。不要说，不可信，一看就知道是假的。如果每个人都能看清楚这东西到底是什么，那就不会产生这么大的危机了，一如当年许多非法集资，比如蚁XX的养蚂蚁，都不会成功了。债券商的高明就在于，用精彩的包装，让人相信这种债券是无风险的东西，是买来就会赚钱的东西。

当然，债券商不是雷锋，不会无偿奉献，在包装出售这个东西的时候，肯定是加了利润的。这里就再说句废话。

当有人觉得这债券有利可图的时候，会购买这种债券，其中还有做金融衍生品的机构发现，这个债券有题材可挖，可以再加工一道，能做成更好看的商品。于是他买进了这个，然后进行了他的加工处理，比如说，用数学模型分析后重新将这个债券再拆分，再捆绑，再出售。

如此，这个次级贷款的毒瘤就埋下了，等到这个债券的根源，债务人无力承担还款义务的时候，购买了这个债券的人会发现，我靠，这他妈是骗人的啊，我得卖了它。一个人这么做不可怕，可怕的是所有人都这么做，那这个债券一下就陷入万劫不复了。

大致的情况是这样，当然，这其中忽略了很多细节，比如房地美和房利美的担保，还有其他的再担保和保险等因素。只等哪位高人来补充。

这里赞一下rascal1的回贴，很专业，很有技术含量。

第四篇：美国次贷危机的启示

刘肖肖

2012333501008

12金融（1）班

美国次贷危机的启示

——《金融的逻辑》第十二章 读书报告

摘要：美国次贷危机，又称次级房贷危机，也译为次债危机，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴，从2006年春季开始逐步显现，2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国次贷危机的发生，也让我们想要知道美国式金融资本主义的未来是如何的，它是否已走到尽头。本文将主要以《金融的逻辑》中的第十二章——从美国次贷危机中学到什么，展开论述。

关键字：金融的逻辑

次贷危机

美国式金融资本主义

金融危机是以资产价格急剧下跌和企业倒闭为主要特征的金融市场动荡现象。印象中，金融危机总会带来许多负面影响，危害经济的运作，扰乱社会的秩序。然而，金融危机对美国已不是新鲜事，每次起因和形式各异，但都促使金融法律与监管体系的改良，让美国整体资本化和金融化能力新上一层楼。2007年8月开始，次级抵押贷款市场中出现的违约现象震撼了整个金融市场，导致美国出现了自大萧条以来最严重的金融危机，也称为次贷危机。那么，这一次的次贷危机又会带给美国经济怎样的变化。次贷危机在给中国造成直接损失和间接影响的同时，也为我国新兴经济体金融市场的发展提供了不少新的启示。下面我将从美国社会的现状、次贷危机的起因、美国式金融资本主义的未来、给中国的启示依次展开论述关于我对本章内容的一些想法心得。

一、美国社会的现状

本章在进行描述次贷危机对美国人的生活影响有限时，提出了三方面的理由。一是美国的失业率不高，只有5.1%，而1930年代美国失业率为25%，两者形成了鲜明的对比。二是如今美国经济与世界经济的联系超过以往，即国内受到的冲击可被国外的利润收入抵消一部分，从而减少了次贷危机带来的不利影响。三是美国的经济结构的改变，美国现在正处于财富型经济而非生产型经济。次贷危机给他们带来的财富损失是未来财富的损失，并未对他们现在的生存造成威胁，况且一旦经济复苏，这些财富损失极有可能在一年内还原。这种私人财富等于给美国社会提供了一种对冲次贷危机的缓冲器。

美国的现状让我感受到了美国经济体制的优良之处。美国已是发达国家，经济更是蓬勃发展，像这种金融危机对美国来说就像是家常便饭。在我看来，金融危机是一种很不好的现象，金融危机总会伴随着经济衰退，大批职场人士下岗，甚至对社会的稳定产生威胁。但是美国在发生次贷危机之后仍能保持群众的基本消费需求不被影响，基本生活不被打乱。这体现了美国经济的优越性，这种经济虽然仍存在不足之处，但是会在一次次危机的洗礼中，不断改良、完善，人们也可以从这个完善的过程中受益。或许，以后我们也可以不在畏惧金融危机，；金融危机就像是生活的调味品。只要促进经济发展，完善经济体制，让更多的人不在为生存而担忧，能有剩余的资本去干自己想干的事，那么即使发生了金融危机，也可以像美国社会一样，也只是带来了剩余资本的减少，并不会根本性的伤害到一个家庭的生活。美国社会在这次次贷危机中表现出的现状，可以说刘肖肖

2012333501008

12金融（1）班

让我们看到了经济体制完善之后，人民生活水平提高之后，我们收到外界的影响也会减少，或者说影响并不是很严重。

二、次贷危机的起因

围绕住房按揭贷款的一系列金融创新，在解决了广大人民的住房问题、增加投资机会的同时，也带来了严重问题，即结构性问题。作者认为此次危机的本质正是这种委托—代理关系链太长，甚至被扭曲，由于每一环金融交易包含着新一轮的委托—代理关系，在资金的最终提供方与最终使用方之见的距离太远之后，多环节的委托—代理关系必然导致道德风险、不负责任的程度严重上升，时间久了，问题就会酿成危机。

从中我们可以看出，在最开始解决住房按揭贷款问题时，展示出的解决方案是为广大人民着想的，相继推出的Fannie Mae和Ginnie Mae 两个机构都是为解决已存在的问题而出现的，接下来的金融创新（将各种按揭贷款打包后拆分成证券）也大大降低了银行的风险，或者说是将风险分散至成千上万的资本市场投资者手中，推动了住房按揭贷款的发展。但是在之后的发展过程中，银行为获得更大的利益而不顾自身资本金的约束，超额房贷，对贷款者的约束降低，不良贷款的风险大大增加。在这过程中，金融监管的缺失也为次贷危机的爆发推波助澜。每个独立的个体是自私的，只为谋求各自利益的最大化。当一个整体被拆分成许许多多的部分时，每一部分的一点点对道德的弱化，最后会汇聚成一个大的问题。在这条委托—代理关系链中，每一个经理人只是为自己的收益谋取最大化，对证券的来源并不关注，也不关心带来这个证券的住房按揭贷款是否最后会被偿还。处在关系链末端的投资者是风险的承担者，却无法获知这项证券全部的有效信息，在蒙蔽中选择不知道是否正确的投资。我认为造成这次次贷危机的本质是人的道德观念的淡薄。委托—代理关系链的扭曲正是被人为选择的。委托—代理体现的是一种信赖关系，当人开始对道德观念漠视，这种信赖为欺骗遮上一层纱。最开始的理念一点点被改变，日积月累，问题就成了危机。如果你们加强道德观念的建设，遵守道德规范的约束，那么这条委托—代理关系链很长又有什么关系。在道德的约束下，这条关系链依然可以井然有序的运行，每一个经理人仍可以从中获取自己赢得的收益。

三、美国式金融资本主义的未来

美国式的金融资本主义是否已走到尽头？面对这个问题，作者认为，美国的经济模式不会改变，需要面对的是如何改良。一个已经被事实证明的经济模式，不需要被全盘否定，然后寻找新的模式。只要不断改良，不断修正存在问题的地方，那么这种模式便可长期进行下去。显然根据美国的现状来看，这种模式既促进消费内需的增长，又增加个人一辈子的总体福利，显然是合理的。这种模式不仅不会被终止，反而更有可能被推广到更多的社会中去。

网上也有信息说美式金融资本主义已病入膏肓。这个问题对我而言是非常有限的。才上大二的我对金融专业知识了解的并不多，还难以分析一个经济模式是否正确。但是我想，每一个经济模式构建初期总是适应经济的当前发展状态的，在之后的磨合期、验证期中，慢慢地暴露出潜在的问题。若问题不大且能被修正，那么这个模式便能继续推行；若问题危及社会经济的发展或者阻碍经济的运行时，这个模式也就没有被继续执行刘肖肖

2012333501008

12金融（1）班 的理由了。对于上诉两种对美式金融资本主义未来的预测，我更看重书中所描述的。毕竟美国已是发达国家，在经历了一次又一次危机之后，能被继续运行的模式并不会有太大的缺陷。从美国社会的现状来看，这种模式也没有严重影响到民众的基本生活。

四、给中国的启示

如果中国或任何国家因防止金融危机的发生而限制金融创新，过度强化金融管制，那会像因噎废食一样地错。只有进一步鼓励自发的金融创新，放开金融市场的手脚，中国的金融市场才能深化。

对我国今后的发展来说，金融机构要遵守道德规范，控制风险。忽视风险的存在，就有可能在未来付出惨痛的代价。风险无论什么时候都会存在，有大有小。但并不是每一次风险都恰好遇上并受到损失。我们可以通过创新降低风险，转嫁风险。在控制风险，加快金融创新的同时，还需要金融监管适应金融创新的步伐。管制，就是要规范金融市场秩序，为发展提供良好的环境。对于金融衍生产品工具要加强监控，避免劣质金融衍生产品工具的盛行，增加市场风险。在管制的约束下，市场能更好地运作。管制并不是抑制金融创新，而是在创新的前提下，管制市场，避免道德风险与搭便车现象，让金融市场的氛围更加融洽。金融发展也要讲究稳步前行，不能一味图快而照搬他国模式，成功的模式往往是经历一次次改良才最终形成最适合自己的模式。另外，还要高度关注国际金融运行和波动，给我国资本市场带来的一些不确定性。在金融市场高度开放、各国金融市场密切相连的情况下，我们更要关注国际形势。国际形势的变动极有可能通过各种传导机制对我国的经济形势产生影响。

五、结束语

如今，由2007年美国次贷危机带来的消极影响正在慢慢消失，带给我们借鉴的之处需要我们自己主动去跟踪、研究，为中国的经济提供好的意见，改革创新，促进我国金融行业的发展。

参考文献：

1.http://news.xinhuanet.com/herald/2012-01/09/c_131344161.htm 美式金融资本主义病入膏肓

2.http:// 次贷危机对中国的启示 3.《国际金融新编（第五版）》

姜波克著

复旦大学出版社 4.《货币金融学（原书第二版）》

米什金著

机械工业出版社

第五篇：次贷危机

美国次贷危机引起的“蝴蝶效应”

（09文学院 韩冬 F10914026）

摘要：2007年8月，美国金融市场遭受重创，而问题的源头便是美国疲软虚高的房地产市

场。房产泡沫继续延伸到美国的金融市场，进而转嫁给保险公司。伴随着美国次贷危机而来的是欧美各国经济滑坡，多国政府相继陷入财政危机。2008年之后，日韩中等亚洲经济强体相继陷入金融危机的漩涡之中。各国政府相继出台了一系列的宏观经济政策，刺激经济发展。

关键词：金融危机，泡沫，调控，经济全球化

一，次贷危机的含义

所谓次贷指的就是次级贷款，美国次贷危机全称是“房地产市场上的次级按揭贷款危机”。美国银行把能够按时付款的消费者的信用级别定为优级, 把那些不能按时付款的消费者的信用级别定为次级。近年来, 次贷危机成为影响国际经济环境的不确定因素, 给全球金融和经济带来损失的规模和波及的范围越来越大。

二，次贷危机产生的原因

第一是利率不断攀升，为抑制通货膨胀美联储在2004-2006两年的时间里连续十七次上调联邦基金利率，这直接导致了购房者月供金额的不断攀升，还款压力巨大。政府的调控在很大程度上增加了投资者的负担，使其被迫转向次级市场，这样在房地产市场便形成了巨大的泡沫；第二，房地产市场的过度投机也是催生此次危机的重要原因2000年以来的房地产牛市使美国投资房产的热情空前高涨, 当大多数美国民众形成对房地产市场长期看多的预期之后, 房价震荡上升的格局就很难在短期内被打破。与此同时, 住房抵押贷款公司抓住了市场的需求, 他们提供的各类按揭贷款品种特别是次级抵押贷款为购房者提供了绝佳的融资工具, 增加收益的同时也使风险成倍的增长。

三，美国次贷危机的爆发及发展过程

2006年，在不断增长的利息和不断下降的房价的双重压力下,大批次贷借款人违约。2007 年4月新世纪金融申请破产保护,其后几个月内,美国多家涉足次贷及其债券业务的金融公司

和投资银行,或传出大幅亏损消息,或申请破产保护,美国次级抵押贷款市场危机全面爆发。美国主要的银行机构都面临不同程度的亏损，不少大型金融机构（如，雷曼兄弟）也都宣告破产保护。2008年，金融危机的漩涡拉大到债券保险公司，与此同时，受次贷危机影响，信用服务业遭受巨大压力，违约行为时有发生，其影响也由低收入群体向高收入者蔓延。

当今世界经济全球化的趋势和程度告诉我们，发生在世界主要经济体身上的灾难，别国不得不共同分担。所以，当次贷危机波及到欧美以及亚非拉其他国家的时候，各国纷纷采取积极的措施应对，即便如此，这些国家的金融机构还是遭受了不同程度的打击。而以美元为核心的布雷顿森林体系也为美国进行危机转移、分散发挥了巨大作用。

四，次贷危机对美国经济的影响

首先，受次贷危机影响，美国经济陷入衰退，经济增长率明显放缓2007年第四季度经济增长率低于1%，与前三季度的4.9%先去甚远。2008年也一直持续这种低迷的状态，而次贷危机的滞后影响对美国在08-09年上半年经济发展还是有不小的阻碍。

其次，美国是一个依靠消费和投资拉动经济增长的国家，而经济危机爆发前美国消费增长，很大程度上来源于房地产以及股票价格的上涨，财富的增加刺激了消费。但是次贷危机爆发后，房产和股票价格双双跌落，居民财富缩水，势必会影响其消费行为。

再次，由于次贷危机的连带效应，危机很快传导到美国的其他产业，企业发展不景气，导致工作岗位的减少，这段时间的失业率之高也是最近几年所罕见的。

最后，次贷危机及其带来的经济降温,造成流动性紧缩和需求下降,但却并没有减轻美国经济的通胀压力。受美联储连续降息和石油价格上涨的影响，美国CPI涨幅屡创新高，人们的生活收到了影响，直接导致了不稳定局面的出现，美国各界对政府面对危机的无能为力爆发了广泛的示威游行活动。

总体来讲，次贷危机对于美国经济的影响已波及到生产生活的各个方面，甚至对美国的政治局势产生了影响。变革的口号遍布美国各地，所以，在08年的总统大选中，一路高喊变革的奥巴马，同时作为美国历史上的首位黑人总统响应时代号召登上了政治舞台。五，美国次贷危机相关解决方案分析

方案一：由美国总统布什和财政部秘书亨利•鲍尔森倡导，要求贷款人帮助借款人的方案。在这个方案下，贷款人将在原初始期限基础上增加5年，并保持最初利率不变。满足条件的借款人信誉评分应在660分以下，如果信誉评分在此之上，借款人将有能力再融资或支付月付款。

方案二：由希拉里•克林顿提议，该计划将暂停没收次级贷款抵押品90天，让借款人和

贷款人在这一段时间里制订出问题的解决方案。5年后，如果借款人不能承受调整后的利率，将可以申请他们能承受的政府支助的贷款。

方案三：由参议员里查德•德尔宾提出，在这一方案下破产审判官有权修改抵押贷款合同，这样无力偿还贷款的人就能够偿还贷款。贷款人将被迫接受低利率，延期付款甚至贷款本身的减值。

方案四：同大萧条和储蓄贷款危机一样，政府将建立一个信托基金，用来收购不能偿还者所持有的抵押贷款。这一基金也会修改贷款合同，延长还款期，降低或固定利率，降低偿还贷款的金额。理论上说，所有的人将能偿还债务。

建立在上述方案基础之上的是美国政府千万亿的经济刺激计划，为经济复苏注入了无限的活力。

六，次贷危机对中国的影响

2007 年中国经济快速发展,然而随着美国次贷危机的爆发,中国经济也受到一定的冲击。中国经济的这种波动首先反映在中国的股票市场。从2007年第三季度开始沪指不断走绿。对中国而言,2007年的次贷危机与1997 年的亚洲金融危机有所不同,由于中国改革开放程度的加深,中国经济参与世界经济和全球化的程度也随之加深。美国经济的波动势必对中国经济的影响程度加深。因此,一旦美国经济陷入衰退,中国经济也将会有所影响。主要表现在以下几个方面：

1，中国的出口受到影响。

众所周知投资、消费和出口是拉动国民经济增长的三驾马车。美国消费部门在次贷危机爆发后出现严重下滑,作为中国的第二大出口市场,美国的经济衰退导致的消费疲软必然影响到中国外贸出口。根据央行研究,美国经济增长放慢1 个百分点,中国出口就会下降6 个百分点。根据中国海关的数据统计,2004～2007 年中国对美出口金额增速逐年下滑,从2004 年的35.12 %下降到2007 年的14.36 %。根据中国海关的统计结果来看,从2007 年7 月以来的数据表明,中国对美出口的增速仍然处于下降的趋势中。出口在经济增长中起着非常重要的作用,我国货物和服务贸易净出口对GDP 的贡献率从2000 年的14.5 %上升到2007 年的21.5%。由于美国经济衰退影响到我国的出口,这势必会影响到中国的经济的增长,而出口增速的下降也必然会影响到外贸行业的发展,尤其是外贸依存度较高的行业。我国出口的纺织品行业、家具、电子产品、玩具,出口的外贸依存度达到30%～80 % ,其业绩受出口形势的负面影响最大。而作为中国企业出口重镇的广东、福建、浙江等省，外贸企业订单急速下滑，生产设备闲置，对这些企业的生存造成极大的压力。

2，房地产和银行等金融业遭受冲击

由于我国部分银行在全球金融市场进行资产配置, 并有一定的次级债投资头寸, 在次贷危机中将导致相当的损失。美国可能通过降低利率来应对可能出现的经济衰退, 这些措施对中国的利率或者中国的货币政策也是会有影响的。由于各国货币利率存在相当的依赖性, 所以如何判断利率升降对整体经济的影响, 是制订我国利率政策时所应考虑的重要因素。此外，中国的房贷市场也容易被全球市场所牵动,对于风险的消化能力早已逐步下降。房贷紧缩,势必造成房贷供给下滑,现房和期房都会紧缩供给,这样看,自身行业收入会减少,同时依靠房地产建设的水泥、建材等行业也会受到一定的影响。

3，金融市场的风险加大

美国次贷危机对中国股市和金融市场中的流动性也会产生影响,有可能会出现两种情况:一种情况是受次贷危机影响,欧美投机性资金会对中国等新兴市场的投资风险进行重估,放弃高风险高收益的投资取向,撤资回国“保驾”,以缓解流动性和融资危机。如果在短时间内发生大量撤资情况,就会对中国股市和经济造成重大影响;另一种情况,亚洲新兴市场国家的金融市场成为国际游资安全的避风港。由于中国经济持续向好、投资回报率高、美国降息、我国加息及人民币持续升值等因素,会进一步降低投机中国资产的资金成本,由此会加速热钱流入,这样就会产生对冲掉央行抑制流动性过剩的效果,并进一步推高中国股市和房市价格,资产泡沫化和通货膨胀形势会日趋严重,为更大的金融危机埋下了隐患。

4，通胀加剧压力增大

伴随着美国次贷危机的影响，进出口都受到限制，房产市场降温，物价攀高，居民消费价格指数不断攀升，使本来就高过红线的通胀指数再度膨胀，对居民的生活造成了一定程度的影响。央行采取连续加息的措施来抑制通货膨胀，而中美货币利率倒挂又导致外国热钱涌入中国，使流动性过剩问题进一步恶化,进而使得中国资本市场的变局因素不断增加。而中国经济面临的外部环境变得更加复杂,经济驾驭难度增大,加大中国使用加息来遏制通胀的难度。七，次贷危机给我们的启示

中国应结合国情调整自身的经济增长模式, 适度的刺激国内消费, 引导居民在一定范围内利用信贷杠杆扩大消费。既要防止经济增长对投资和出口的过度依赖, 也要避免过度消费引发的支付危机。次贷危机使我们能够积极而审慎的看待我国房地产市场和房屋按揭贷款业务, 强化银行风险管理意识, 加强风险管理能力。完善和发展我国资产证券化市场, 为银行提供分散系统性风险的手段。加强对资本市场监督管理, 打击违规行为, 防范金融机构的道德风险。

参考文献：[1]陈雨露,庞红,蒲延杰.美国次贷危机对全球经济的影响 2008.7

[2]曹远征，美国住房抵押贷款次贷**的分析与启示2007

[3]王寅，美国房贷风险警示中国 决策与信息 2007.8