第一篇：道德经和价值投资
道德经和价值投资
今天是我正式告别2012年的日子，也是新的2013年开始的日子。在这个重要的日子，经过反复的酝酿，我决定写下我的第一篇博文，主题是“道德经与价值投资”。因为这篇博文正式宣告我开始追逐我的“中国梦”——我的人生目标是终身从事我最热爱的投资事业，而他的核心理念就是老子的《道德经》和巴菲特的价值投资思想，所以我将用我毕生的精力去学习和实践先贤们的人生哲学，并按照“明道、修道、行道、得道”的准则来运转自己的投资生涯，从而真正领悟到属于自己的人生哲学，实现自己的梦想。
当然除了以上两位先贤外，我的博客里还将引用目前在中国践行价值投资最好的三位前辈：刘建位、李驰和但斌他们的思想和感悟，这样就能进一步充实我的博客内容，增加更多鲜活的元素，达到资源共享，利益共赢的目的。
同时我决定从今天开始正式开启腾菲投资的运转，我将扮演一个真正的投资者的角色，为了这份事业开始奋斗，朝着自己的中国梦，加油！
第二篇：价值投资书籍2
（一）、本杰明-格雷厄姆
《证券分析》、《聪明的投资者》、《像格雷厄姆一样读财务报表》、《华尔街教父回忆录》、《储备与稳定》
《格雷厄姆论价值投资》、《价值投资胜经》、《价值再发现：走近投资大师本杰明-格雷厄姆》、《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特》、《向格雷厄姆学思考，向巴菲特学投资》
（二）、彼得-林奇
《学以致富》、《彼得-林奇的成功投资》、《战胜华尔街》、《美国股市的前世今生》、《6种方法寻找快速增长型牛股》。
（三）、沃伦-巴菲特
《巴菲特致股东的信：股份公司教程》、《巴菲特历年致股东的信》、《巴菲特的演讲》、《伯克希尔哈撒韦公司所有者手册》
《巴菲特的护城河》、《巴菲特法则实战手册》、《巴菲特教你读报表》、《巴菲特经典投资案例：投资者操作手册》、《巴菲特如是说》、《巴菲特怎样选择成长股》、《从牛顿、达尔文到巴菲特：投资的格栅理论》、《滚雪球：巴菲特和他的财富人生》、《沃伦-巴菲特的投资组合》、《沃伦-巴菲特之路》、《一个美国资本家的成长》、《永恒的价值：巴菲特传》、《巴菲特的新主张》
《巴菲特的8堂投资课》、《巴菲特股票投资策略》、《巴菲特如何选择超级明星股》、《巴菲特选股10招》
（四）、价值投资经典
《安东尼-波顿教你选股》、《比尔-格罗斯》、《伯格投资：聪明投资者的最初50年》、《为战而胜价值投资法》、《查理-芒格传》、《长期赢利：股票价值投资方法》、《超级强势股》、《成长型股票投资的反向策略》、《打破神话的投资十诫》、《公司价值评估》、《股票长线法宝》、《股票投资的一号法则》、《股市大亨》、《股市真规则》、《憨夺型投资者》、《华尔街“梦之队”》、《华尔街的华尔兹》、《华尔街的股市投资经典》、《华尔街的价值投资》、《华尔街神童》、《华尔街证券分析》、《价值平均策略》、《看透华尔街》、《逆向投资策略》、《什么是价值投资？》、《世界上最聪明的投资书》、《投资者的未来》、《投资智慧论语》、《我的教训》、《新金融大师》、《赢钱：华尔街的十二条戒律》、《怎样选择成长股》、《战胜华尔街：审慎投资者指南》、《金钱的主人》、《投资大师谈投资》、《投资革命》、《在股市大崩溃前抛出的人：巴鲁克自传》、《营救华尔街》
《别做股市里的傻瓜》、《财务骗局》、《公司财务管理》、《魔鬼投资学》、《投资与骗局》、《价值投资读书笔记》、《股市稳赚》、《股市奇才》
（五）、投资经典书籍 《1929年大崩盘》、《悲观博士考夫曼论货币与市场》、《非理性繁荣》、《股票作手回忆录》、《股市晴雨表》、《金融炼金术》、《克罗谈投资策略》、《客户的游艇在哪里》、《泥鸽靶》、《逆向思考的艺术》、《散户至上》、《通向金融王国的自由之路》、《贼巢》
摘自SOSME的博客
最近重读菲利普 费舍的《怎样选择成长股》其中有个观点让我深受触动：“我想到无数小额投资人处境之艰困，因为他们无意中吸收了各式各样的想法和投资观念，但多年下来已证明代价太过昂贵，可能的原因是他们从来没有面对更根本性的观念挑战”，每个人的想法或观念都是历史沉淀的结果，错误的想法或观念可能会误了我们一生、而正确的想法或观念却能让我们受益终身。当我们置身于这个混沌的世界中被各种各样的想法或观念诱惑时该怎样做出理性的自我选择呢？――我认为正确的阅读能有助于我们做出适当的选择！
那么何为“正确的阅读”呢？我个人认为有以下几个方面：
1、选择正确的阅读对象：
（1）
读好书的正面影响很多时候被读坏书的负面影响所抵消；（2）
书的质量远胜过书的数量。
2、选择正确的阅读方式：
（1）
在好书上值得倾注更多的时间与精力：一本好书读10遍胜过读10本一般的书；
（2）
在阅读的过程中应有批评的精神：新的想法或观念与已有旧的想法或观念在碰撞中升华，阅读不是一个被动接受的过程、而是一个与“自我”互动的过程；
3、阅读的最高境界是被感动、被征服及自我顿悟：这是一个长期积累与反思的结果、这与个人的经历及相关实践相关。
此帖从投资类阅读开始，希望与各位网友交流探讨读书的经历与感受。
一、经典类
1、格雷厄姆的《聪明的投资人》
2、费舍的《怎样选择成长股》
3、林奇的《彼得 林奇的成功投资》
4、西格尔的《投资者的未来》 把西格尔的《投资者的未来》列入经典类只是我的个人观点，我个人认为其提出的“投资者收益基本原理”与“特许经营权”一样是对价值投资理论的重大贡献（投资者收益基本原理：股票的长期收益并不依赖该公司实际的利润增长率，而是取决于该增长率与投资者预期的比较）。我没有将格雷厄姆的《证券分析》列入经典类主要是《聪明的投资人》已包括其核心理念、而且《证券分析》的背景资料已显陈旧而且内容晦涩庞杂，我自己阅读多次也不得要领，也许我的功力未到还没有贴身的体会与资格来推荐。
二、传记类
至少应该阅读关于格雷厄与巴菲特的传记，伟人的思想是与伟人的经历密切相关的，关于巴菲特的传记已有很多版本大家也相对熟悉，我特别推荐《金融教父格雷厄姆全传》，作为价值投资的奠基人他所处时代的背景及个人经历本身能够诠释价值投资的来龙去脉，很多人对格雷厄姆及其理念的很多误解其实正来源于对格雷厄姆缺乏了解。
三、巴菲特类
1、《一个美国资本家的成长》（传记）
2、《沃伦 巴菲特之路》
3、《沃伦 巴菲特的投资组合》
4、刘建位著的《巴菲特如何选择超级明星股》
5、刘建位著的《巴菲特股票投资策略》
上面刘建位的两本书推荐的理由是本土作品、可读性很强是入门的好书，当然《巴菲特至股东的信》更是原汁原味，对巴菲特类书籍可以进行综合性的阅读。
四、公司研究类
价值投资就是对公司而非股票的投资，价值评估的主要内容之一就是公司评估，怎样理解公司是成功投资的基础之一，特别推荐吉姆 柯林斯的两本经典之作：
1、《从优秀到卓越》
2、《基业长青》
五、其他类
1、西格尔的《股票长期投资》
2、帕特 多尔西的《股市真规则》
3、林森池的《投资王道》
4、索金等的《价值投资－从格雷厄姆到巴菲特》
5、科明汉姆《什么是价值投资？》（一本小册子但对价值投资有明晰的阐述）
由于我自己的阅读非常有限，上面所做推荐仅限于我自己的感觉、而且也仅仅局限于投资类读物，希望能与大家交流更多的读书心得与体会。
S君好！
我补充点：
1、企业竞争研究
波特教授的《竞争优势》《竞争战略》《国家竞争战略》这三部曲，应该是投资者必备必读的经典。
2、企业管理研究
彼得.德鲁克的管理学全集。
韦尔奇的《赢》和自传
3、公司理财研究
《公司理财》第五版（我有原书和电子版，忘记作者名字了）
4、企业价值评估研究
《价值评估:公司价值的衡量与管理》(第4版)觉得是麦卡锡价值评估体系最完整描述的一本，因为很多企业价值评估思路都是麦卡锡整理的，所以比较精彩。但难度很大，阅读了好几个月，依然存在大量的疑惑。
《股票价值评估：简单、量化的股票价值评估方法》，这是本自由现金流估值模型入门教材，有书和电子版。
5、传记系列
《查理·芒格传 站在沃伦·巴菲特身后的亿万富翁》比较精彩，有电子版。
《战胜华尔街—全美头号职业炒手的股票经》lynch的经历对价值投资，也有不少帮助，尽管他的风格与buffett有所不同。
6、其他
《非理性繁荣_希勒》
价值投资相关书籍及学习步骤（转贴）2010-04-13 16:14 按照我自己粗浅的学习经历及体会，我感觉价值投资之路需要经过如下几个阶段：先是大量阅读巴菲特的相关书籍，然后追踪到格雷厄姆及费雪，接下来是财务报表分析，然后是证券估值，最后是交易哲学。下面就谈谈我读书的经历与个人体会：
1、从思想上、行动上彻底摒弃技术分析方法，就需要对价值投资有一个粗略的了解，最简单的方法莫过于多看看巴菲特的相关传记
《沃伦 巴菲特传--一个美国资本家的成长》（美）洛文斯坦著 及 《沃伦巴菲特之路》（美）小罗伯特 G写得最好。
2、要想清晰的了解巴菲特，我个人感觉如下几本非常不错
《巴菲特的8堂投资课(当代最伟大的投资者智慧妙语)》刘建位编著（国人出品，不错的巴菲特投资方法入门书）、《全面解读巴菲特》(美)罗伯特.P.迈尔斯（批驳所谓的对巴菲特的批评）、《巴菲特致股东的信：股份公司教程 》（值得一看再看的巴菲特原作）、《巴菲特怎样选择成长股》(美)蒂默西.韦克（巴菲特选股的解析书籍）、《巴菲特投资策略全书》 谢德高（这本比较齐全，不过基本上已经断货了）、《沃伦巴菲特的投资组合》（美）罗伯特.哈格斯特朗（巴菲特思想集大成者，可惜早就断货了）
3、接下来显然要追踪到 格雷厄姆 及 费雪两位大师，其参考书籍除了他们自身的经典著作 《证券分析》(美)格雷厄姆,戴维.多德（这本我是怎么看都看不进去，原因除了自身水平不足外，翻译得太差，内容枯燥乏味也是重要原因）、《聪明的投资者-格雷厄姆投资指南》(美)格雷厄姆（这本算是《证券分析》的精简版，除了前面的债券部分比较难以理解外，其他还算不错，不过翻译一样很差）、《怎样选择成长股》(美)菲利普费舍（这本就写得重点突出，风趣幽默，翻译也非常流畅，另外似乎有种说法是牛市看费雪，熊市读格雷厄姆来着）。除了上面的几本经典外，还有如下几本参考书值得一读：
《向格雷厄姆学思考，向巴菲特学投资》（美）克尼厄姆著（打通两者的关系）、《格雷厄姆论价值投资》（美）珍妮.洛尔（基本上完整反映了格雷厄姆的投资理论）
4、有了上面的阅读基础，价值投资总结性书籍也是必不可少的。
《什么是价值投资》(美国)劳伦斯.柯明汉姆著就是很薄的一本小书，但可以让你对价值投资有一个清晰明了的了解。
5、上面只能够说是理论准备阶段，仅仅是知道价值投资的道理（知其然），但要如何定性、定量分析投资标的，其内在价值又是多少（知其所以然）才是价值投资的关键。所以说下面两个阶段（财务报表分析、证券估值）就属于实战部分了。这个阶段我也还在不断的摸索中，目前看完的参考书有 《财报就像一本故事书》（台）刘顺仁（不错的财务报表入门书）、《如何从数字中拧出关键信息：全面掌握财务报告的真谛》（美)特雷西（对财务报表之间关系的深入了解）
《财务报告与报表分析》(美国)克莱德.P.斯蒂克尼 《价值评估:公司价值的衡量与管理》、《深入价值评估》、《财务报表分析：估值方法》、《股市真规则》
《企业分析与评价》 《华尔街价值投资》
一、经典类
1、格兰姆的《聪明的投资人》
2、费舍的《怎样选择成长股》
3、林奇的《彼得 林奇的成功投资》
4、西格尔的《投资者的未来》
把西格尔的《投资者的未来》列入经典类只是我的个人观点，我个人认为其提出的“投资者收益基本原理”与“特许经营权”一样是对价值投资理论的重大贡献（投资者收益基本原理：股票的长期收益并不依赖该公司实际的利润增长率，而是取决于该增长率与投资者预期的比较）。我没有将格兰姆的《有价证券分析》列入经典类主要是《聪明的投资人》已包括其核心理念、而且《有价证券分析》的背景资料已显陈旧而且内容晦涩庞杂，我自己阅读多次也不得要领，也许我的功力未到还没有贴身的体会与资格来推荐。
二、传记类
至少应该阅读关于格兰姆与巴菲特的传记，伟人的思想是与伟人的经历密切相关的，关于巴菲特的传记已有很多版本大家也相对熟悉，我特别推荐《金融父格兰姆全传》，作为价值投资的奠基人他所处时代的背景及个人经历本身能够诠释价值投资的来龙去脉，很多人对格兰姆及其理念的很多误解其实正来源于对格兰姆缺乏了解。
1、《金融教父-格雷厄姆全传》
2、《滚雪球-巴菲特和他的财富人生》
三、巴菲特类
1、《一个美国资本家的成长》（传记）
2、《沃伦 巴菲特之路》
3、《沃伦 巴菲特的投资组合》
5、刘建位著的《巴菲特如何选择超级明星股》
6、刘建位著的《巴菲特股票投资策略》
上面刘建位的两本书推荐的理由是本土作品、可读性很强是入门的好书，当然《巴菲特至股东的信》更是原汁原味，对巴菲特类书籍可以进行综合性的阅读。
四、公司研究类
价值投资就是对公司而非股票的投资，价值评估的主要内容之一就是公司评估，怎样理解公司是成功投资的基础之一，特别推荐吉姆柯林斯的两本经典之作：
1、《从优秀到卓越》
2、《基业长青》
五、其他类
1、西格尔的《股票长期投资》
2、帕特多尔西的《股市真规则》
3、林森池的《投资王道》
4、索金等的《价值投资－从格雷厄姆到巴菲特》
5、科明汉姆《什么是价值投资？》（一本小册子但对价值投资有明晰的阐述）
最后，选取以下书籍，选择的标准： 一是经历了时间的考验；
二是作者能够理论联系实际，取得杰出的成绩；
三是能够被大家普遍认可的思想名著。选择一些思想名著的原因是：各行各业的大师，应该都是思想家。
1、《证券分析》 格雷厄姆著
2、《聪明的投资者》 格雷厄姆著 Jason Zweig重编
3、《怎样选择成长股》 费舍尔著
4、《投资价值理论》
约翰.伯尔.威廉姆斯著
5、《巴菲特致股东的信：股份公司教程》
劳伦斯 卡宁汉编
6、《穷理查历书》 富兰克林著
7、《查理.芒格传》
珍妮特.洛尔著
8、《长期投资》
艾德加.史密斯著
9、《耐心的投资者》、《投机的艺术》
菲尔.卡里特著
10、《战胜华尔街》 彼得.林奇著
11、《彼得.林奇的成功投资》
彼得.林奇和约翰.罗瑟.查尔德著
12、《股市真规则》 帕特.多尔西著
13、《安全边际--有思想投资者的价值投资避险策略》塞思·卡拉曼（Seth A.Klarman）
14、《回归基本面：寻找具投资价值的股票》马丁·惠特曼
15、《利润通行证》 马克.默比乌斯 斯蒂芬.费尼切尔著
16、《在投资成长型股票理论基础上的成功策略》
托马斯.罗.普里斯著
17、《股票：长线法宝》
杰里米J.希格尔著
18、《股票作手回忆录》
爱德温.李费佛著
19、《客户的游艇在哪里》
小弗雷德.施维德著 20、《股市晴雨表》 威廉.彼得.汉密尔顿著
21、《漫步华尔街》 伯顿.墨基尔著
22、《伯纳德.巴鲁克，一个华尔街传奇人物的冒险》
詹姆斯.格兰特著
23、《戴维斯王朝：五十年华尔街成功投资历程》
约翰·罗斯查得著
24、《约翰·聂夫自传》
约翰·聂夫著
25、《一个资本家的成长
世界首富沃伦.巴菲特传》
罗杰洛文斯著
26、《投资圣经-巴菲特的真实故事》 安迪.基尔帕特里克
27、《巴菲特：从100元到160亿》
沃伦·巴菲特著
28、《沃伦·巴菲特之路》
小罗伯特·G·海格士多姆著
29、《从牛顿、达尔文到巴菲特》
罗伯特·G·汉格斯特龙编著 30、《巴菲特证券投资法》玛丽.巴菲特
大卫.克拉克著
31、《向格雷厄姆学思考 向巴菲特学投资》
劳伦斯.A.克尼厄姆著
32、《巴菲特和索罗斯的投资习惯》
马克·泰尔著
33、《全面解读巴菲特》
罗伯特·迈尔斯著
34、《巴菲特如是说》
珍妮特.洛尔著
35、《巴菲特经典投资案例
投资者操作手册》
理查德.西蒙斯著
Elementary School（小学)
（彼得·林奇的成功投资）by Peter Lynch（彼得·林奇）
（一个美国资本家的成长-巴菲特传）, by Roger Lowenstein
（跟大师学价值投资), by Kirk Kazanjian(0735203210)
(戴维斯王朝--五十年华尔街成功投资历程), by John Rothchild
(价值成长型投资), by Glen Arnold
Junior High(初中)
(价值投资五大关键), by J.Dennis Jean-Jacques
(战胜华尔街), by Peter Lynch(彼得·林奇)
(打破神话的投资十诫), by Aswath Damodaran
(价值投资手册), by C.Thomas Howard
(怎样选择成长股), by Philip Fisher(菲利普.费雪)
High School（高中）
（美国制造）, by Sam Walton(萨姆.沃尔顿)
(福布斯最大投资传奇), by Richard Phalon
(约翰.聂夫谈投资), by John Neff(约翰.聂夫)
(聪明的投资者), by Benjamin Graham(本杰明.格雷厄姆)
(金融大师), by John Train University（大学）
(股史风云话投资(第3版散户投资正典)), by Jeremy Siegel(西格尔)
（盈利的质量), by Thornton Oglove(0029226309)
(投资小盘股）, by Christopher Graja and Elizabeth Ungar
（投资智慧书), by Peter Krass
(你能成为股市天才), by Joel Greenblatt
Grad School（研究院）
(分裂), by Campbell, Koch & Sadtler
(投资大师), by Peter Tanous
(价值投资：平稳途径）, by Martin Whitman
(价值投资：从格雷厄姆到巴菲特及其他), by Bruce Greenwald
(通往奴役之路), by F.A.Hayek(哈谢克)
Post-Doc 1:（博士后1）
(起作用的是盈利), Heiserman
(股市真规则), Dorsey(Intuit公司内幕), Taylor & Scroeder
(星巴克咖啡王国传奇), Schultz & Yang
(投资哲学), Damodaran
Post-Doc 2:（博士后2）
(价值评估,另一个译本译名:论价值:投资与公司财务安全性分析), Damodaran
(反向投资策略：升级版), Dreman
(钱与球: 在不公平比赛中获胜的艺术), Lewis
(从内线交易中获得的投资情报)
(财务诡计), Schilit
Post-Doc 3:（博士后3）
(牛市！1982-1999的市场繁荣历史)Mahir
（华尔街史)Geisst
(有效的管理者), Drucker(彼得.德鲁克)
(管理大师德鲁克精华), Drucker(彼得.德鲁克)
（巴菲特致股东的信：股份公司教程）, Buffet
Post-Doc 4:（博士后4）
（巴菲特致股东的信)
(芒格致股东的信)
（伯克夏所有者手册）, Buffet（以上三个见伯克夏网站）
(深入价值评估), Damodaran
最佳实战书籍：
《笑傲股市》 美威廉·欧奈尔
《股市赢家》 美郑博仁
《股票作手回忆录》 美杰西·李佛摩尔
《克罗谈投资策略》 美克罗
《炒股的智慧》 美陈江挺
《怎样选择成长股》 美费雪
《九大基金经理访谈录》《国际基金经理谈股论道》
最佳基本分析书籍：
《华尔街证券分析》 美杰弗李·胡克
《投资学》 美滋维·博迪
《证券分析》 美本·格莱厄姆
《聪明的投资者》 美本·格莱厄姆
《竞争战略》美
迈克·波特
《竞争优势》美
迈克·波特
《兼并与收购》 美杰弗李·胡克
《把握创新》 美詹姆斯阿特柏克
《创新制胜》美
《企业不败》美
最佳技术分析书籍：
《股价（期货）分析预测学》 美约翰·墨非
《图表炒家》 美约翰·墨非
《日本烛线图技术》 美史蒂夫·尼森
《k线战法》 美史蒂夫·尼森
《艾略特波浪理论》 美普莱切特
《股价趋势技术分析》 美约翰·迈吉
《与天为敌》 美伯恩思坦
《计算机系统交易方法》波涛
最佳投资理念书籍：
《漫步华尔街》 美马尔基尔
《100到160亿》 美巴菲特
《巴菲特的投资组合》 美哈姆斯特朗
《巴菲特之路》 美
哈姆斯特朗
《战胜华尔街》 美彼得·林奇
《在华尔街的崛起》 美彼得·林奇
《超级成长股》 美肯尼·费雪
《金钱的主人》 美特雷恩
《学以致富》 美
彼得·林奇
《如何投资》 美唐庆华
《华尔街股市投资宝典》 美奥肖内西
《你也可以依靠巴菲特致富》 新加坡麦青远
最佳投资传记：
《华尔街教父》 美格莱厄姆
《一个资本家的成长》 美洛文思坦
（《在华尔街的崛起》，彼得·林奇，约翰·罗斯柴尔德
经济日报出版社，1990年，可惜！没买到。）
炒股需读书》
股市看似简单，有知、无知、各色人等都可一试。果真吗？
100年的股市似乎可以说明这个问题，美国市场的共识：7赔 2平1赚是股市的铁律！这一点因我们的股市发展时间还很短，利润有时会平均化，还不具备统计的意义，但随着时间的延长，这条规律没谁能避免。近来已经有这种趋势了。
在股市偶有小获，不难，难的是保住利润长期获利。股市既有投资的一面，又很像赌场，赌场小的时候，生意很难作大，因为输家很快就发现是谁老在赢钱了！大不了，不玩了，而赌场大了，你就很难看出谁在赢了，反而你会看到有许多人赢了，甚至输的人又赚回来了，而赚的人有的又输了，这一切会使许多人产生错觉：输赢很大程度取决运气，从此赌瘾更大了。
要成功就要从实践和最成功的人身上加倍学习！
天下没有免费午餐！成功都是需要汗水！要想在股市中成功，聪明只是一个条件，而且不一定是必备的条件！因为在股市“先胖不算胖，后胖压倒炕！”、“耐力远远胜过头脑”！炒股年头长了就会理解了！
不要经常想“我在股市赚了多少”，要多想想“我掌握了多少本事”。
每个人都有自己的好方法！没有定律！但一般而言，好的方法应该在3-5年中都表现不错！时间是考验它的唯一尺子！100年证明，证券市场的本质变化不多。多向有几十年经验的人学习，那些未经长期验证的方法少学，因为也许你刚掌握，它已经完全不适合发展了，特别在我国股市成熟过程中，更是如此。
没人生而知之，向前辈学习，是一条捷径，读书是捷径中的捷径。知识的传播很大一部分来自书籍，正是有了书，我们得以看到先辈闪光的思想，丰富的经验。文明也因书籍的传承而延续发展。
证券市场发展在西方已有百余年，如此长的发展，使之在证券各个方面的实践和理论相当丰富，在证券的实战操作方面，更是精英辈出，让后人慨叹！
在罗斯福新政之前，“适者生存”是美国企业的信条。当时股票市场充斥着大量的保证金交易，人们对股市的认识大多当成赌场。《股市晴雨表》一书揭示了一些股市的经济规律，也只是感性认识，《投机与骗局》这类书正是那时市场的写照。华尔街著名炒手杰西·李弗摩尔的名著《股票作手回忆录》更是一代英杰的传世之作，就象现在我们的股市，最为股民津津乐道的英雄是：庄家。而伴随着大萧条的到来，杰西·李弗摩尔的自杀，一个时代也结束了。
大萧条中诞生了又一个英杰 ——本·格雷厄姆，几年的沉思，孕育了一部证券史上划时代的著作《证券分析》（简写本-《聪明的投资者》），他提出依据价值而不是其他因素买卖股票，朴素的书名显示了作者的严肃态度，从此，证券买卖成为了一门艺术。而登上了大雅之堂！
《华尔街教父》这本作者去世后才出版的传记，留下了这为杰出证券思想家成熟经历，任何对投资事业热爱的人，都应拜读一下。也算是“祭祖”吧！
本·格雷厄姆创立的数字评估价值法，虽然在战后经济的快速发展中影响力大大下降，但他提出的“安全边际”原则使一代又一代成功者受益。此时费雪《怎样选择成长股》出版了，虽然篇幅不大，却照亮了许多面对新发展困惑的投资人。从此成长成为新的主流方法。
随着竞争的加剧，品牌优势更为重要，巴菲特在实践中从数字式的价值方法走到了品牌优势的道路中来，二战后美国经济的超常发展，经济的日益全球化，使重视科技品牌的美国企业独步天下，也诞生了证券史上第一位真正的英雄！好像经过无数的战争，人们终于看到真正的统帅了！
可一将成名万骨枯，是不是也意味着证券实战技术的发展到了高原阶段呢？如果真想看看巴菲特的风采，《从100元到160亿》是第一首选，它是巴菲特撰写的自己控股公司的经营报告，是巴菲特投资的记录，也是他投资思想进步的记录。此外以研究巴菲特著称的海格士多姆所著两本介绍巴菲特投资思想之书《巴菲特之路》与《巴菲特的投资组合》也是必读之书。传记《一个资本家的成长》更是巴菲特信徒的必读。
此外，学院式的研究也有很大发展，马可考威茨和夏普创立的风险模式为大量的投资基金找到了实战的理论基础。马尔基尔的《漫步华尔街》中所解释的随机步行理论，对技术分析的信奉者提出了有益而理性的挑战，虽然实战者可以对此书的观点不以为然，但认真读过，对于我们正确认识技术分析和基本分析仍受益非浅！
而进一步对金融衍生商品套利交易的研究，又使多少博士摩拳擦掌跃跃欲试啊！《与天为敌》一书对此生动描述。
关于技术分析，不能不提，这门古老的分析方法因为计算机的普及影响力越来越大，而迄今关于此类的经典不多，约翰·迈吉的《股价趋势技术分析》是开山之作，对图表背后的投资人心里进行了深刻描述，20世纪80年代，计算机的出现，使技术分析的神秘色彩更近一步，各种变化的指标曾处不穷，也唤起了人们对技术分析新的热情。
约翰·墨菲的《股价（期货）分析预测学》堪称新的经典，结合作者30余年的经验，使本书不仅对最新的技术分析方法进行了一次总结，更是对各类技术分析方法的使用理念作了无私阐述。对技术分析的简单明了的介绍，令人印象深刻。之后约翰·墨菲又著《图表炒家》对自己的实战心得再次无私奉献。《笑傲股市》一书，更要提一下，威廉·欧内儿利用技术分析和基本分析，结合自己40年经验锤炼出一套中小散户跟大庄的方法，尽管在中国股市实战中要有所改进，以及随着计算机交易的普及有些技巧难以适应，但仍不愧是一本入门佳作。
计算机的出现，使我们对过去的许多投资方法进行数据验证，1998年美国出版的《华尔街投资经典》就是这样一本实证之书，对许多流行选股方法都进行长达50年的验证，如市盈率法、利润率、利润成长法、相对强度法等等。得出得结论很有借鉴意义。
1999年美杰弗里·胡克所著《华尔街证券分析》代表着新时代华尔街投资分析的潮流。
英杰辈出，研究英杰之书大量出版，而以《金钱的主人》尤为著名。对9位投资英杰的介绍，使我们看到他们超越时代的共同特点。
每一个有诚意想在股市长期盈利的投资人，对前辈无私讲述的优秀实战经验都不应视而不见。因为模仿是学习的开始。而实践是掌握的关键，没有任何一本书适合任何市场，也没有任何一种方法适合每个人，前人的经验是最好的借鉴，只有在实践中学习众家之长有所创新才能成熟，才会真正走向成功。
国内的实战之书
我也买了许多，可惜值得细读的太少，总结的经验都太个人主观分析，没有理论依据，随着市场的快速发展，根本没有前瞻性。
学一套方法需要时间的，而且不短的时间，只怕刚学会，就不再适应市场了！
好书讲的方法，一般都经过长时间验证，而国内的书，或是抄袭国外名著，或是讲的方法时效很短，掌握却要时间，等你掌握了，市场早已大变，象《短线是银》此类书中的小技巧，美国炒手早已总结得相当完备，《笑傲股市》（美威廉·欧奈尔）比它好太多了。
一本好书会让你少走许多弯路。但没有一本书适合任何市场，没有任何一个方法适合任何人。学得百家，自成一家。
模仿是学习的开始，实践是掌握得关键，创新是成熟得标志，也是成功得开始。
股票投资书籍精选40本！老欧收集 均以出版！
最佳实战书籍：
《笑傲股市》 美威廉·欧奈尔 《股市赢家》 美郑博仁
《股票作手回忆录》 美杰西·李佛摩尔 《克罗谈投资策略》 美克罗 《炒股的智慧》 美陈江挺 《怎样选择成长股》 美费雪
《九大基金经理访谈录》《国际基金经理谈股论道》
最佳基本分析书籍：
《华尔街证券分析》 美杰弗李·胡克 《投资学》 美滋维·博迪 《证券分析》 美本·格莱厄姆 《聪明的投资者》 美本·格莱厄姆 《竞争战略》美
迈克·波特 《竞争优势》美
迈克·波特 《兼并与收购》 美杰弗李·胡克 《把握创新》 美詹姆斯阿特柏克 《创新制胜》美 《企业不败》美
最佳技术分析书籍：
《股价（期货）分析预测学》 美约翰·墨非 《图表炒家》 美约翰·墨非
《日本烛线图技术》 美史蒂夫·尼森 《k线战法》 美史蒂夫·尼森 《艾略特波浪理论》 美普莱切特 《股价趋势技术分析》 美约翰·迈吉 《与天为敌》 美伯恩思坦 《计算机系统交易方法》波涛
最佳投资理念书籍： 《漫步华尔街》 美马尔基尔 《100到160亿》 美巴菲特
《巴菲特的投资组合》 美哈姆斯特朗 《巴菲特之路》 美 哈姆斯特朗 《战胜华尔街》 美彼得·林奇 《在华尔街的崛起》 美彼得·林奇 《超级成长股》 美肯尼·费雪 《金钱的主人》 美特雷恩 《学以致富》 美 彼得·林奇 《如何投资》 美唐庆华
《华尔街股市投资宝典》 美奥肖内西 《你也可以依靠巴菲特致富》 新加坡麦青远
最佳投资传记：
《华尔街教父》 美格莱厄姆 《一个资本家的成长》 美洛文思坦
（《在华尔街的崛起》，彼得·林奇，约翰·罗斯柴尔德
经济日报出版社，1990年，可惜！没买到。）
汇市比起股市，交易相对公平、市场相对透明，因为几乎没有人能够操纵如此巨大的市场。而且对于资金比较小的投资者的机会和机构投资者均等。而且，汇市是 24小时的，适合上班一族业余炒汇。交易商提供的保证金交易，充分利用了以小搏大的杠杆效用，使资金较少的投资者也能用较大数额的资金炒汇。
第三篇：价值投资必读书目
最近有不少朋友问我投资应该读哪些书，我一开始还认真回答，后来问的多了，我想我干脆写个书目好了。
多年前我想学习投资的时候，最苦的是不知道读什么书，走了很多弯路，后来才找到正确的方向，才知道什么书应该读，什么书不应该读，希望我的经验和教训，能为一些有志于学习投资的朋友，带来一点帮助。
投资是一种实践性极强的行为，读书的目的是为了建立正确的投资理念，最终能建立起正确的投资系统，所以我认为读书不仅要读价值投资类的书籍，更要读一些投资之外的书。
第一部分：书籍推荐
一、基础知识
1.亚当斯密：《国富论》 西方资本主义的灵魂，近代经济学的圣经，一本将经济学、哲学、历史、政治理论和实践计划奇怪地混合在一起的书，一本由有着高深学问和明敏见识的人所写的书，阐述了市场“无形的手”，不读此书非常可惜。
2.曼昆：《经济学原理》 经济学类的书籍有很多，很多写的晦涩难懂。这本书写的深入浅出，读起来很顺畅很通俗，道理却一点也不浅薄。
3.袁克成：《明明白白看年报》 每年都根据最新的年报再版一次，简单易懂，投资者至少要学会看年报。
很多人张口大谈投资，听不几句就会发现缺乏基本的经济学常识，这是不可以的，基本功要扎实。
二、价值投资
1.格雷厄姆：《证券分析》、《聪明的投资者》
2.费雪：《怎样选择成长股》
巴菲特的两位老师，巴菲特推荐，不需要解释了吧。
3.巴菲特相关的书籍
巴菲特之所以最有名，是因为他对价值投资的理解最深刻，水平最高，任何质疑巴菲特的人都是有深刻的理解价值投资和巴老的人。遗憾的是他没写书，不过和他相关的书很多，很容易找到。
《巴菲特传：一个美国资本家的成长》巴菲特的传记，记录了巴菲特的投资经历和投资思想的变化，读来很是受益。后来的《滚雪球》我就没读，应该是类似的，估计也很不错。
《巴菲特致股东的信》是巴老自己写的，虽然没写书，但是把信编辑在一起，也算是弥补一下遗憾。
我刚入门的时候读的是毛定娟写的《图解巴菲特》很薄很简单，却和以前读的书都不一样，第一次对巴老有个入门的了解。后来一段时间把能弄到的关于巴菲特的书都读了个遍。
国内有很多研究巴老的人和书，例如刘建位等等。
4.彼得·林奇：《战胜华尔街》林奇的书一定要读，另外几本《彼得林奇的成功投资》、《彼得林奇教你理财》没有《战胜华尔街》写的好，但是也非常不错。彼得·林奇讲述了怎么寻找投资标的，怎么调研公司，写的简单易懂。
5.《戴维斯王朝》戴维斯家族的投资传记，让人闻风丧胆的“戴维斯双杀”出自此书，辩证的思维，寻找低价股，不过我当时读了没什么特别的感觉，直到我读到邓普顿。
6.邓普顿：《邓普顿教你逆向投资》 全球低价股猎手邓普顿，是投资界的前辈。在巴式投资一统江湖的今天，没有受到格雷厄姆影响的邓普顿的思想显得弥足珍贵。邓普顿的思想饱含辩证的思维，读来让人震撼。
上面这些都是身经百战的投资者写的书，都是最杰出的，学习者应该尽量读这些书。对于一些学者的投资书，可以适当的读一些，不过要知道学者的书，含金量没有投资者的高。
7.西格尔：《投资者的未来》西格尔教授，巴菲特的朋友，从经济学家的角度统计了美国股市百年来长期来看最能创造价值的公司，值得一读。他写的另外一本《股市长线法宝》我没读过，不过应该也不错。
8.帕特·多尔西：《巴菲特的护城河》、《股市真规则》因为假借巴菲特之名，因此名气很大。护城河我读了，感觉一般，当然也还不错。真规则还没读，准备读一读。
9.《蓝海战略》 读完后能读懂公司是处在红海还是蓝海中，关键是公司采取的是何种战略，强烈推荐。
价值投资类的书籍很多，我无法一一推荐，投资者应该尽量的多读这方面的书籍，尤其是一些杰出的投资者写的书籍。
三、其它投资类
1.利菲摩尔：《大作手回忆录》 天才的天赋，悲剧的结局，读来让人不免唏嘘。投资者不仅要读成功的投资者的书，更要读一读失败的投资人生。利菲摩尔是老前辈，我觉得他的投资之所以失败是因为没有我们现在有这么多的书可以读。不过他已经发现了投资要“坐赚大钱”等等一些道理。
2.威尔德：《亚当理论》 威尔德是技术分析指标的鼻祖，不过最终放弃了他的那些指标。《亚当理论》其实依然是一本关于技术分析的书，不过它的思想已经超越一般的技术分析的书籍
了，在我们的主观思想和客观世界之间，亚当理论尊重客观的世界，不过遗憾的是，它研究的是表象规律，不过依然值得一读。
3.斯坦利·克罗：《克罗谈投资策略》投资者身在股市，不可能完全不关注股价的技术走势。老罗的KISS原则，尽量保持简单，简单到不用思考，简单中含有智慧。技术分析者和价值投资者，都有必要读一读。
四、哲学类
投资的本质是哲学和逻辑，哲学类的书不可以不读。
1.《老子》为代表的道家思想。
英国科学家李约瑟说：“中国文化就像一棵参天大树，而这棵参天大树的根在道家。”
德国犹太思想家马丁·布伯说：“在中国的儒道释三大传统中，具有世界意义的是道家思想。”
尼采说：“《道德经》的能量是取之不尽用之不竭的。它就像一口永不枯竭的井泉，满载宝藏，放下汲桶，唾手可得。”
德国学者尤利奇·噶尔在《老子的书——来自最高生命的至善教诲》中称赞道：“老子，他是推动未来的能动力量。他比任何现代的都更加具有现代意义。他比任何生命，都更加具有生命的活力。”
美国《纽约时报》把老子列为世界古今十大作家之首。
鲁迅认为“不读《道德经》就等于不懂中国文化。”
先秦时期，思想自由，诸子百家探讨的真理只有一个，就是“道”，道家为百家之祖，也为百家的终结。“黄老思想”并非道家思想，而是诸子百家的毕业论文，最终的思想的结晶。儒家更像是两千年封建历史的指导思想，而“道”却是中国在有文字记录之前就诞生的一种思想，未来还会延绵下去。
2.现代哲学
正像中医其实是中国古代医学，西医是现在哲学。其实我们在学校学的西方哲学，其实是现代哲学。现代的哲学当然能超越古代哲学。黑格尔、马克思的辩证法是非常好的。
马克思的唯物辩证法认为一切运动都是辩证法，属于现代的辩证法。老子的辩证法是朴素的辩证法，入门比较容易，所以建议还是从老子学起。并且我不认为马克思能超越老子，老子是超越一切的存在。
佛学、王阳明的心学，现在很多人研究，不过可能并不适合我。我读了一些，发现非常难懂，这些都属于最难弄懂的主观唯心主义，是追求个体完善的形而上学，超级难懂，需要“悟道”才可以。辩证法其实是不需要悟道的，我有时候也说悟道，其实纯粹是忽悠^-^
五、军事思想类
我们平时的工作，只要努力总有收获。
可是投资不一样，它和战争有点类似，是人和人之间最激烈的竞争，不是刻苦努力就能做到的。
因此读一读军事思想的书，很有帮助。
1.《孙子兵法》以前研究孙子兵法觉得很高深，后来读过很多遍《老子》之后再读孙子觉得很容易，建议先读老子再读孙子，因为老子的辈份大～～～
2.《尉缭子》尉缭子并不是简单的怎么打仗的书，而设计了很多战争以外的事情，例如制度等等。很多人炒股一心找一只大牛股，这是比较初级的想法。
3.《六韬》张良下桥帮黄石老人捡鞋，才得到的一本兵书。又名《太公兵书》，不过不大可能是姜子牙写的，但是其价值是不可否定的。
我们的时代，早就是导弹、原子弹、卫星、机械化部队的时代了，之所以依然读《孙子》等书，在于它背后的军事思想永不过时，兵家其实属于道家，是道家思想。
六：历史
1.司马迁：《史记》 这么多历史书，为什么史记最有名？除了司马迁悲催的命运之外，还在于司马炎、司马迁卓越的思想。司马炎深受道家思想的影响，史记是非常有思想的一部书。要知道我们读历史是为了弄明白人生的道理。读哲学是为了指导历史，读历史是为了感悟哲学。史记有几篇是残缺的，稍晚一些的诸少孙给补录了一些，诸少孙水平还是不错的，但是和司马迁的原著一比较，感觉差别还是很大的。尤其是《史记》中的《货殖列传》，应该多读几遍。
现在流行把历史写成小说体，阅读起来很有意思，很适合阅读，例如《明朝那些事儿》、《春秋那些事儿》，读读挺好，不过不要只顾热闹，要吸取古人的经验和教训。
2.经济史、行业历史、企业史等都应该读一读。我研究股票一般先去研究这个行业的历史、企业的历史。吴晓波的《大败局I》、《大败局II》、《激荡三十年》、《激荡一百年》都是好书，并且研究失败的企业，比研究成功的企业更有意义。
七、实践论
乱七八糟的那么多理论，要和实践结合起来可不是一件容易的事情，对很多人来说，理论和时间之间，隔着十万八千里的距离。许多学富五车的某某家、教授、领导，一实践就死翘翘了。牛人可以没有理论，但是肯定擅长实践。当然最牛的人，一定是能把理论和实践相结合的，例如毛泽东、邓小平、索罗斯、巴菲特等等。反面例子如赵括、王明等等。
1.《毛泽东选集》毛选5卷，我读了前4卷，因为第5卷不好找，文革期间出的书，后来不出来，也无所谓。读毛选，对毛泽东的那种分析能力，无法不感到震撼，尤其是《论持久战》，让我把很多事情想明白了，把很多东西融合起来了。毛泽东的一生是中国历史上最为复杂、最艰难的一段时期，远超战国、刘邦、朱元璋等等所面对的形式的复杂程度。看一个人的能力，要看他的对手是谁——日本、蒋介石、美帝、苏联、贫困落后的中国。毛泽东是能把理论和实践结合的大家。
2.索罗斯：《金融炼金术》 不太好懂，不过索罗斯的反身性，解决了经济学中理论和实践之间巨大的裂缝。
3.近些年发展起来的行为金融学、混沌理论、非线性几何学、量子力学等等，都是发现了理论和实践之间的巨大差距，更为贴近现实，不过有些不太好懂，不过我们不需要搞的太透彻，又不需要参加考试，只要能知道理论和实践的关系就OK了。
八、修养方面
价值投资到最后，其实是投资者人品在起作用，《菜根谭》之类的修身养性的书不错，佛学也是关于自我修养的，现在的一些心灵鸡汤之类的就不要读了，没有什么营养的。《老子》本身就是极好的修养方面的书籍。
好书有很多，我们不可能读完每一本，同质化的一些书选择读几本就可以了，一些看似和投资无关的书，其实是从另一个角度阐述了真理，反倒更应该读一读。
第二部分：博客推荐
现在国内崛起了一大批价值投资的信仰者和实践者，新浪的价值投资博客圈汇集了大部分。对于博客，我推荐三个：
1.牵牛星李剑李剑老师的博客深入浅出，很容易懂却又很深入，我是读李剑老师的博客才入门和提高的。我反反复复读了好几遍。
2.水晶苍蝇拍拍兄做股票的时间并不是很长，但是悟性非常高，他的博客写的有点繁琐，但是是很深入的，值得好好读读。
3.邱国鹭 邱国鹭的水平非常高，充满了辩证的思维。他的博客内容不多，写的很少，但是却说的非常透彻。
另外建议关注一下裘国根的言论，低调的大鳄，他的重阳投资好像是目前最大的私募，他本人也是最成功的投资者，水平极高。
东博老股民，水平极高而极简单，在雪球比较活跃，也很喜欢帮助别人，有问题可以直接请教他。
价值投资者黄页收录了不少投资者的博客，还有很多人整理了一些。不过不建议关注太多，多了容易乱，仔细选择几个水平高而且又适合自己风格的跟踪一下比较好。
新浪博客圈、雪球财经是价值投资者汇聚地，是学习和抄作业的好地方。
第三部分：不要读的书
1.大部分的技术分析书不要读技术分析关注的是股市的表象规律，离本质有很远的距离，这也是为什么大部分技术分析者不容易赚钱的原因。我转为价值投资者的时候，最困难的就是忘记技术分析，真心很不容易。
2.阴谋论的书不要读投资最重要的是投资者的世界观，世界观不正，后面就不用继续了。中国人非常喜欢阴谋论，看什么都有阴谋，一切美帝、日本鬼子、政府、黑庄、机构、造假圈钱的上市公司„„都准备害你，骗你的钱，什么都不相信，因此也不会去读年报之类的。三观不正，不用做投资。
3.一些流行书读书还是读经典的好，很多流行的如《谁动了我的奶酪》、《穷爸爸富爸爸》之类的书，迎合读者，快餐文化，缺乏智慧的。
4.一些访问量很高的博客，不能读，你懂的。
还有很多书，例如巴菲特推荐的《投资最重要的事》，还有经典的有效市场理论书籍《漫步华尔街》，投资哲学《黑天鹅》，投资心理《乌合之众》等等，我都还没有读过。我认为市场才是一部无字天书，因此用心思考才是最重要的事情。并且我认为读书一不要为了赚钱而读书，功利心太强去读书并不好，和投资看似无关的书，只要有智慧的书，都应该读一读。
毛泽东说战争是政治的延续。做股票也一样，每次的操作都不是孤立的，而是一个投资者投资理念和投资系统的体现，那种找到一只大黑马发大财的想法很初级。
我发现很多人读书没注意到重点，因此想干脆在接下来讲一下每本书的重点，主要是投资方面的书籍，欢迎继续关注。
如果您有什么好书，欢迎留言推荐。
现在智能机很普及，ireader是一个很好的读书软件，也支持从网上免费下载的书籍的阅读，epub格式的书籍图文并茂，便于阅读。安装了之后可以随时随地的阅读，很方便。
第四篇：中国联通投资价值分析
中国联通投资价值分析
学生姓名： 学号： 专业班级：
201年月日
中国联通投资价值分析
摘要
中国电信行业已经持续增长多年，成为中国经济中的一个重要部门。近些年来，中国电信业不断拆分、重组、集资上市，市场竞争日趋激烈，相互竞争使得电信行业形成了稳定的竞争格局。而且根据有关数据显示，稳定的竞争格局是电信业高速增长的前提，4G发展具有加倍营运商的优势及盈利能力，近年来宏观经济的飞速发展也对电信行业的发展起到了催化剂的作用。本文首先分析联通公司的背景情况，在了解公司概况后，对宏观经济和电信行业进行分析，然后对中国联通重点进行公司财务分析、估值及发展前景预测，最后根据估值和预测给出相应的投资建议分析。
关键词：中国联通；财务分析；投资价值：电信行业
一、公司背景分析
中国联通全称中国联合网络通信集团有限公司于2009年在原中国网通和原中国联通的基础上合并组建而成，在国内31个省（自治区、直辖市）和境外多个国家和地区设有分支机构，是中国唯一一家在纽约、香港、上海三地同时上市的电信运营企业，连续多年入选“世界500强企业”。主要经营GSM、WCDMA和FDD-LTE制式移动网络业务，固定通信业务，国内、国际通信设施服务业务，卫星国际专线业务、数据通信业务、网络接入业务和各类电信增值业务，与通信信息业务相关的系统集成业务等。2009年1月6日，原中国联合通信有限公司与原中国网络通信集团公司重组合并，新公司更名为中国联合网络通信集团有限公司。为与合并前的中国联通相区分，业界常以“新联通”进行称呼。
中国联通拥有覆盖全国、通达世界的通信网络，积极推进固定网络和移动网络的宽带化，为广大用户提供全方位、高品质信息通信服务。2009年1月，中国联通获得了当今世界上技术最为成熟、应用最为广泛、产业链最为完善的WCDMA制式的3G牌照，拥有“沃3G/沃4G”、“沃派”、“沃家庭”等著名客户品牌。2013年中国联通启动4G设备建网，采购了TD-LTE基站，并在2014年3月18日宣布启动4G的正式商用。2015年2月27日，中国联通正式获得世界上采用的国家及地区最广泛的FDD-LTE牌照，FDD-LTE已成为当前世界上采用的国家及地区最广泛的，终端种类最丰富的一种4G标准。
二、宏观分析
近几年，宏观经济增长趋缓降低电信行业消费需求。作为国民经济的基础产业和重要组成。电信业的发展与宏观经济发展息息相关，两者相互影响、相互促进。全球电信业发展经验显示两者在发展态势上基本是同兴衰。2014年以来我国宏观经济持续下行，今年上半年GDP增速仅为7.0%，创下六年来历史新低。经研究院构建完全修正最小二乘法模型（FMOLS）测算，GDP增速每下降1个百分点，电信业收入增速将下降0.361个百分点。
2014年6月起，电信业正式纳入“营改增”税收改革试点范围。这一政策的实施第一点使电信运营商的核算收入由原营业税下的含税收入调整为增值税下“价税分离”后不含税的收入，造成收入指标刚性下降。第二点是对企业经营模式产生了较大影响。“营改增”+营销模式转变，致使公司收入业绩有所下滑，对公司净利润造成了一定拖累。国资委要求三家电信运营商大幅压缩营销成本以保利润，三年内连续每年降低20%的营销费用，这对运营商以往惯用的加大营销力度来发展用户和相关业务的模式产生较大冲击，通过增加营销费用带来相应收入增长的发展模式难以为继。特别是运营商近两年正处于4G发展的关键时期，市场环境还不成熟，品牌业务推广尚不到位，产业链上下游仍不成熟，需要有足够的营销和补贴成本作支撑。大幅削减费用补贴，在一定程度上对用户和业务发展产生不利影响。
三、行业分析
2014年下半年至2015年上半年，我国电信业运行总体延续了下行态势，行业发展已进入增速换挡期、结构调整期、政策适应期三期叠加下的新阶段。运营商正处于转型发展和创新变革的关键时期，行业发展有以下特点：
（一）增速减缓，回落至3%以内的低速增长区间。2015年1～7月，电信业务收入同比增长2.0%，比去年同期增速下降4.7个百分点，创下自2010年以来六年同期最低增速，远低于同期7.0%的GDP增速。
（二）用户饱和，截至7月底，我国移动电话用户总数达到12.9亿，普及率达94.6%，用户达到饱和水平，增速持续放缓。
（三）结构转变，业务和用户持续升级提速。从收入构成看，非话业务收入规模持续扩大。
（四）消费升级，移动互联网成主流消费方向。在4G业务推动下，数据流量消费大幅攀升，成为带动移动流量消费增长的新引擎，为收入增长注入新动力。
而2015年下半年，市场、技术、政策与经济这四个关键要素带来的正向和负向影响继续角力。从正向看，随着4G业务的加快推进，4G新一轮拉升作用将加速凸显，技术演进所带来的存量用户升级和消费水平升级拉动了下半年收入增长。从负向因素看，“营改增”和营销成本压降政策在电信企业经过一年的适应调整后，对企业经营模式和用户发展造成的短期负面影响逐渐消失。但是，“提速降费”、“京津冀长途漫游费取消”、“流量不清零”等新一轮政策调整的实施将给运营商带来更大的挑战和压力。
四、公司财务分析
（一）偿债能力分析
数据来源：网易财经中国联通年报
图一
图二
一般认为流动比率为2，速动比率为1比较安全；资产负债率的合理区间是0.6-0.7，产权比率小于1较合理。但是由于企业所处行业和经营特点的不同，应结合市场经济的变化、行业的竞争情况、企业自身的实际分析。
从图一得知：2007-2014年，中国联通流动比率和速动比率都有大致下降的趋势，后来趋于稳定，短期偿还债务的能力不断减弱，短期债务负担重，但两者都在安全范围内，短期偿债能力良好。流动比率较低，两个比率在2009年到达了一个最低点，可能受金融危机的影响，但是金融危机对联通公司影响不大。
从图二得知：2007-2014年，中国联通的资产负债率、产权比率都是呈现上升趋势，最后两年有稍稍减弱，但资产负债率仍在合理的区间内；而产权比率则超出了合理范围，近年来公司的财务结构不太稳健，自有资金难以承受偿债的风险。
（二）营运能力分析
图三
图四
从图三得知：2007-2009年，联通公司存货周转率有大致上升的趋势，说明联通变现快，周转额大，流动性强，较低的资金占用水平，公司的短期偿债能力和获利能力增强；而到10年，有小幅度的下降，销售能力下降，偿债和获利能力减弱，若希望提高投资的获利和变现能力，就应该对存货加强管理，后期又有增加趋势，且保持较平稳。
从图四得知：2007-2014年，流动资产周转率大致较为平稳波动，联通公司流动资产周转率，总资产周转率、固定资产周转率都是小幅度地波动，说明公司的销售能力一般，国定资产使用效率一般。
（三）盈利能力分析
图五
从图五得知：从2004-2011年，总资产收益率、净资产收益率、营业利润率都有下降，最终趋于平稳的趋势，联通公司的获利能力变弱，运营效益和稳定性不好，举债能力低，所以对投资者、债权人保证获利的程度不高，但在净资产收益率在08年达到一个最高点，这说明公司没有因为金融危机净资产收益率减弱，反而上升。
（四）成长能力分析
图六
图七
从图六得知：从2007-2014年，净利润增长率波动很大，2014年为负值，公司盈利能力变低，主营业务增长率大致有小幅度下降，说明产品的市场偶小幅度减小，扩张业务的能力也有小幅度减弱；从图七得知：总资产扩张率、净资产增长率都有下降趋势，总资产扩张率下降说明联通在一定期间内减小资本规模的扩张速度。净资产增长率也下降，表明联通公司未来发展能力会减弱。
五、估值与市场预测
数据来源：方正证券研报
主营收入(+/-)净利润(+/-)EPS(元)P/E 2014A 288570.8-4.99% 3981.74 15.65% 0.19 31.73
2015E 284041.86-1.57% 3948.69-0.83% 0.19 31.99
2016E 288934.1 1.72% 4393.25 11.26% 0.21 28.76
2017E 292666.7 1.29% 5313.17 20.94% 0.25 23.78
（单位：百万元）
图九
由上表的预测可知预计中国联通公司2015-2017年摊薄EPS为0.19元、0.21元、0.25元，有增长的态势。主营业务收入和净利润也在稳步增长，增长幅度较为稳定，从公司的经营效益来看，未来的趋势是可观的。从图九中得知，近12个月以来，中国联通的市场表现与沪深300指数的趋势大致相同，而从2015年4月份以来，中国联通的增长幅度明显高于沪深300，这对中国联通的未来市场的发展是非常有利的，值得看好。
六、分析结论与投资建议
中国联通发布2015年三季报。报告显示，公司2015年前三季度实现营业收入2119亿元，同比下降3.34%，其中，主营业务收入1798亿元，同比下降了5.57%；实现归属于上市公司股东的净利润26.91亿元，同比下降23.13%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润26.58亿元，同比下降21.97%。
虽然公司各项财务数据较上年比较有所下降，但是鉴于公司主营业务平稳发展，新业务转型确保公司长期成长，市场预期良好，我们看好公司未来发展前景，除了继续关注移动用户数和主营业务收入的变动情况外，可能的国企改革政策、混改预期、铁塔资产租回价格的确定等，将对公司乃至整个电信产业链产生重要的影响，中国联通发展空间大，建议重点关注。
第五篇：白酒业冬天,价值投资
张峰：白酒业冬天来临 做全市场的价值投资
2013-02-21 11:55:41私募排排网陈伙铸张鹤
私募排排网专访深圳市盈信瑞峰投资管理企业合伙人、总裁张峰
摘要：白酒产业正在迎来拐点期，二三线品牌会面临定位不清晰增长乏力、同质化竞争费用激增的局面，其生存环境自然会恶化。但在这个过程中，茅台会进一步鹤立鸡群。现在市场对茅台的情绪最差，公司持有茅台十年后首次增持。做我们熟悉的行业，喜欢的行业，赚过钱的行业：消费品、金融、地产、医疗，大消费的概念。
做价值投资就必须做全市场，全资产类别的价值投资，否则是不完整的。团队只是要起辅佐作用，完全靠团队是靠不住的，真正起决定作用的还是在于核心人物。这个行业不是一个团队作战就能赢的行业，而是少数智者赢的行业。在投资方面是独断专行的，投资不适合民主决策。价值投资和趋势投资不可能结合，价值投资不等于长期持有，更绝对不等于不顾价格安全性频繁地去操作，价值投资最核心的是买到的价格争取远低于它的价值。安全是我们的全部思考，增长、成长、价值等其实都是安全的一部分。我们喜欢把金鸡蛋放同一个篮子里，并好好看着。我们如鳄鱼般善于等待，但一旦猎物出现，我们会像豹子般迅速行动。
白酒业冬天已来临十年来首次增持贵州茅台
私募排排网：过去一段时间，白酒股面临着许多不利的消息，如塑化剂、三公消费限茅台等，贵公司对白酒行业的未来怎么看?
张峰：综合分析，白酒业的冬天已经来临。我们早已意识到白酒行业的问题，塑化剂问题是白酒过去大幅扩张的必然。
过去几年，白酒业经历了非理性的扩张。在制造环节大量采用勾兑的办法来替代传统的酿酒工艺;在销售方面，通过投放广告等手段进行营销，以次充好，将原本低劣的酒卖高价;在渠道方面广铺销售点。去年，我们就意识到白酒行业的冬天不远了。
一方面，我们认为投资者对白酒行业的投资要谨慎;另一方面，对于茅台等高端白酒我们仍然看好。企业的内功就变得更加的重要了，其实每一个行业，都有好的企业，都有差的企业，为什么我们还是坚持持有茅台?因为茅台的整体产量在白酒行业里还是非常低的，后面的潜力还非常大。对品牌理解的角度看，茅台还是很有它的特殊性。
私募排排网：近来市场对白酒股和贵州茅台的分歧和讨论比较多，贵公司是贵州茅台的十大流通股东，您对此有什么看法?
张峰：盈信集团持有1200万股茅台已经长达十年，公司近日作出决定，在持股十年之后再次增持。
我们要看到现象后面的本质，大家为什么要喝茅台?关键是他们喜欢茅台，觉得茅台代表了国酒，有面子。对于中国人而言，要面子这个事会因为军队禁酒、政府禁酒就消失了吗?答案显然是否定的。
每个人都可以做自己独立的研究，关键是研究要全面，既要看到数字也要看到数字后面的中长期趋势，更要看到事情的本质。就现阶段而言，很多人都说茅台不好，短期内股价已经下降那么多，但我认为大多数人不看好的时候恰恰是一个好的投资机会，只要你明白消费者对茅台的喜爱没有发生改变，你就能明白从长期来看茅台股价一定会回来的。
至于为什么选择在这个阶段开始增持，是因为目前情绪最差。巴菲特是选时的，他选时的标准是别人恐慌的时候我贪婪。同样作为巴菲特追随者，现在市场对茅台的情绪最差，因此公司达成统一的操作判断。
但是需要补充说明的是，现在增持，不等于我们以后不再增持。现在增持也不代表，我们不会考虑卖出。在这个时间我们做出增持决定，更准确的说是希望体现我们对于茅台企业的尊敬和支持。
私募排排网：为什么认为白酒行业整体迎来观点，却选择增持贵州茅台，贵州茅台和别的白酒股有何不同之处?
张峰：茅台不是普通的白酒，主要有三点理由：其一，茅台有很多故事，这是其他白酒没有的。比如周恩来和许世友对饮茅台的故事。
其次，茅台的价格说明它在白酒行业中是超脱的。10年前茅台和某些白酒价格相近，但如今已经拉开差距，第二阵营的白酒无法追赶。
最后，和很多白酒厂商为了短期利润降低质量扩大产能不同，茅台并未如此做，一直采用传统方法酿造，并不盲目扩产。
私募排排网：对于茅台董事长袁仁国的表态以及“限价令”的做法，您有何看法?
张峰：这反映出茅台具有超过一般企业掌控市场的能力。一个有清晰定位的品牌，不可能适应所有的消费者。比如香奈儿，任何时候都不降价、不打折，这个错了吗?显然没有错。如果经销商面对短期的压力就想改变规则，那对品牌将是一个巨大的伤害。
我们认为白酒产业正在迎来拐点期，二三线品牌会面临定位不清晰增长乏力、同质化竞争费用激增的局面，其生存环境自然会恶化。但在这个过程中，茅台会进一步鹤立鸡群。过去10年，白酒产业就像马拉松长跑，茅台从最初的领跑，到现在已经拉开一些距离，未来几年经过产业洗牌后，领跑的幅度会越拉越大，而这正是茅台的投资价值所在。
做全市场、全资产类别的价值投资
私募排排网：盈信与银杏什么关系?
林：盈信是2003年创办的。这个名字有两重意思，一是盈得信任。二是银杏的谐音。我们希望盈信像银杏一样有持久的生命力，基业常青。银杏是第四纪冰川运动后遗留下来的最古老的裸子植物，以银杏为喻，是希望盈信集团在投资领域生生不息，也体现了我们坚持全市场价值投资理念的初衷。
私募排排网：你们公司现在的资产布局是怎样的呢?
张峰：我们有个概念，投资必须有个资产配置，配置里面再来做某一个投资标的选择。资产配置我们强调全市场，股票、债券、对冲和股权都要覆盖。1966年的时候，巴菲特的投资组合，一半是低估类的股票，15%则是套利，相当于我们的对冲策略，35%是股权，他一直在做股权，通过配置来对每个时期的资产进行调整。巴菲特坚持认为要打败市场的话，只做股票是不行的，只做股票的话，市场下跌，你买的股票再有价值，还是会跟着跌。所以他把资产配置放在最上面，下面才是做具体那个股票。
所以我们认为市场上很多人学习巴菲特，顶多只能学习30%，因为巴菲特的资产配置能力非常强，股票只是其中一部分。我们也在像巴菲特一样实践，我们看03年到08年这个大波段，从股市来看，07、08年卖出股票后，出来的那些钱应该做什么?其实应该做股权投资，那时候做股权投资非常好，但很多人没这个能力。过去两年高息债券很有机会，但下一步可能股票市场的机会又回来了。所以你一直有全市场的观察能力的话，你对哪个市场有泡沫，哪个市场有价值，比较中会有自己独立选择和判断。
其实债券市场与股票市场之间是值得去观察的，不单单是资金面的杠杆效应，实际上债券市场也是对现金流定价，过去几年存款的搬家，使得收益比较偏安全的固定收益类产品，对那些搬家出来的存款非常有吸引力，所以固定收益产品发展很快。股票没有这个安全性，收益也不好，所以大家在减少配置，配置了股票的人，也都受了伤。
所以联系起来看的话，如果你有跨资产的配置能力，你可能在各个时期都能有相对好的收益。所以我们比较强调全市场的价值投资，就是把巴菲特在合伙制阶段的资产配置策略，加上他的价值投资风格在各个资产类别的应用，都要做出来。我们认为仅做股票是不完整的，尤其是在中国，甚至是挺危险的。以前投资工具少，策略上会有限制，但现在投资工具多了，对冲、债券、股权等都可以做，我们也有能力去做得很好。
私募排排网：你们会对一级市场和二级市场有所区分吗?
张峰：综合我们的业务，比较准确的说是我们在做价值投资，前年4月1号，我们跟巴菲特当面求证过，做价值投资就必须做全市场，全资产类别的价值投资，否则是不完整的，我们只做这一件事。
其实不是大家所想的，我们一会做二级市场，一会做PE，全资产类别的价值投资本身就是一件事，就是要买好的公司，不管是一级市场买还是二级市场买、并购买，都是一个原理。其他人把它分为几个类别，那是别人的分法，我们有自己的分法，这个我们是很清楚的。
私募排排网：你们都是同一个团队去做这一件事情吗?
张峰：是的，同一个团队同一个投委会，只有林劲峰总和我有否决权。我们看股票和看公司完全是同一个原理。我们不会因为它是股票，就放松对商业模式的研究，我也不会因为是做股权，就对市场可得的产业信息不关注。
投资需要独断专行不适合民主决策
私募排排网：投委会里只有您和林总有否则权，那你们怎么理解投研团队呢?
张峰：我们认为团队只是要起辅佐作用，真正起决定作用的还是在于核心人物。我们公司真正核心的还是林劲峰林总，是我们的CIO。价值投资不可能是多数人成功的，我们也不奢望研究员的能力会比林总强。这个行业不是一个团队作战就能赢的行业，而是少数智者赢的行业。
私募排排网：现在很多公司走团队化路线，您对这个怎么理解?
张峰：团队化是有道理的，但不要本末倒置，完全靠团队是靠不住的。如果人多回报就最好的话，那么工行的回报就会是最好的，或者公募基金回报是最好的，但这是不可能的。所以团队只是看起来安全，和高回报率却是两个概念。古今中外都证明了，有天才主持的基金才是回报率最高的，找到天才比找到所谓的团队要重要得多。
包括我们的股票池，很多公司认为是研究员挑，但我们不这么认为，我们认为是林总亲自挑，因为他做完了年报大量阅读和筛选工作，没必要让其他人做。
我们在投资方面是独断专行的，林总在判断一个东西时，不会理会任何人的反对。我们认为投资不适合民主决策，往往集体全票通过的投资一般都会亏损，独断专行是对能力的自信。
当初买长江电力的时候，涨势喜人，合伙人和朋友接连劝林总及时出手，他不以为然，不到合理价位坚决不动。到后来，干脆把手机一关，谁也不理，跑到图书馆看书去了。任尔东西南北风，我自岿然不动。后来在接近最高点的出手再次证明，他的判断是正确的。
团队没有了可以重新建，解散了再建也没什么大不了，但是有没有真正的高手很关键，为什么很多人引导你去思考团队的问题，是因为现在部分人没这个能力，他只能换一个说法把这个问题敷衍过去。
私募排排网：那你们的研究员平常工作主要是做什么?
张峰：研究员平常主要做基础的信息整理和一些事实的核实工作。我们研究员要求的背景各有不同，有在海外对冲基金做了五年的，之前有在IBM等实业公司呆过10年，他看TMT行业，会比很多人更能落地;有分析员在海外券商有五年的工作经验，选择公司偏价值投资;也有做咨询的，专门给PE做股权交易尽职调查，具有做股权的思路。
举这些例子是想说明，重要的不是他们原来一个模子的背景，重要的是他对价值投资有激情。激情是买不来的，要么你是信奉价值投资，要么你是随波逐流，但做eps预测的研究员不是我们希望得到的。
我们认为没有十年以上的投资经验，就不具备真正的深刻的做判断的能力。做分析和做投资是两件事，大部分卖方分析员没有在做投资，只做分析。所以我们对分析员要求是，第一：对价值投资有激情，持续的专注;第二：十年之内以研究为主，给他机会学习和观摩真正的高手如何做决策;第三：基本功抓实，比较务实，不要来虚的，不要人云亦云，独立的找到数据和事实的来源。
私募排排网：你们持股比较集中，现在很多标的也比较少变动，那现在出去调研多吗?
张峰：根据需要而定，我们如果要调研的话会做得比别人更深入。有些公司林总也跟踪了十几年了，调研的工作一直是在持续的，千万不能忽略这个过程。林总头脑里放的东西是无可代替的，万科他跟了二十多年，哪个分析员有这个功力。
我们调研得非常深入，比方买茅台股票，为了看茅台卖得到底怎么样，林总以前就到深圳的商场站了一个月，天天看谁来买茅台，和人瞎聊，聊到后来人家都以为他是卖酒的。调研了还不放心，为了参加茅台的股东大会，他从深圳飞到贵州，再坐汽车颠簸七八个小时跑到茅台镇。结果一到现场，发现来的只有他一个股东。最后，季克良、袁仁国等一干茅台高管对着他一个人做说明，这也让他从此和茅台结下不解之缘。如今，盈信集团2003年在茅台上的1200万投资已经有8个亿的市值，这是盈信最满意的一笔投资。
核心理念只有一个：安全!安全!安全!
私募排排网：贵公司的投资理念是什么?
张峰：安全是我们的全部思考，增长、成长、价值等其实都是安全的一部分。盈信团队23年不亏损的投资记录不只是运气，因为我们的核心理念只有一个：安全!安全!安全!
我们不清楚未来的经济走势，更不清楚未来的市场行情。我们不看重市盈率、净资产、盈利等大家所看重的指标，我们看重的正是大家所忽视的。我们喜欢把金鸡蛋放同一个篮子里，并好好看着。我们如鳄鱼般善于等待，但一旦猎物出现，我们会像豹子般迅速行动;我们更喜欢悲观情绪蔓延的市场和下跌的股价;我们崇尚价值投资，但是价值投资和长期持有没有太大的逻辑关系;我们会365天地努力工作，因为勤勉和专注是成功的关键。投资的境界需要台上一分钟台下十年功，我们亦乐在其中;还有最重要的是，我们希望我们的合伙人不要负债做投资。
私募排排网：你们对巴菲特价值投资的精髓是怎么理解的?
张峰：核心的精髓是安全的买到伟大的公司。知易行难，很少人做得到，这个标准非常高。第一，在少数市场出错机会的时候，很多人拿不出钱，这是他做不到的一个原因;第二，他不知道什么是好公司，好坏不分，好的跟伟大的也分不清楚。招行跟茅台哪个好，我们为什么08年时候卖了招行，没有卖茅台?茅台今天好不好?招行今天还好不好?什么是好公司没有标准，没这个眼光。第三，很多人不懂什么叫好的价格，PE便宜了是不是好价格啊?PB低于1是不是好价格啊?这些都是不一定的。
私募排排网：你们2008年卖出招商银行，没有卖出茅台的逻辑是什么?
张峰：盲目持有不是价值投资。我们在2008年4月市场高点卖出招商银行，以购入价5元/股(送配后成为2元/股)和出售价38元/股计算，整体回报率为4年19倍。此后即便股市重回2000点，我们也再未涉足招商银行。而与此鲜明对比的是，我们至今仍持有贵州茅台，从2003年入股后从未售出，按照现价计算整体回报率为持有8年65倍。
我们认为贵州茅台和招商银行是完全不同的。我们在2007年清空其他所有股票，包括招商银行，因为当时就判断金融危机之后，商业银行的基本面会发生变化。但是贵州茅台从没动过，因为明确白酒行业具有长期投资价值，茅台作为行业龙头拥有巩固的市场地位。以后，我们仍然会持有茅台。”
而其他包括招商银行、长江电力、天津港、五粮液等二级市场投资都因其内在价值受到经济环境影响，而被我们果断卖出。在我们看来，盲目持有不是价值投资，波段操作也不是价值投资，价值投资需要一种特立独行、不受任何干扰的性格，需要经得住等待的寂寞，需要看准目标后快速出击的执行力。
价值投资和趋势投资不可能结合
私募排排网：市场上很多人会说中国市场波动较大，投资环境和美国也不一样，价值投资不一定完全适用于中国?
张峰：我们完全按照巴菲特的价值投资在做，林总的成功也证明了在中国一定能够做好价值投资，只是大部分人做不好，但不代表这个策略是错误的。中国和美国的环境会有一样的地方，但价值投资的方法是有效的。
投资界有一个重力定律，就是长期年均打败指数2%-3%是非常难的事情，巴菲特的老师一辈子年均超越指数2%，巴菲特是10%左右，所以他成为世界顶级的投资人，而绝大部分人却做不到长期打败指数，这个定律不会因为在中国或美国发生变化。价值投资是超越这个的有效方法，做得好的话，在中国和美国都适用，但只有极少数人能做好。
私募排排网：现在国内大多基金经理都说自己是价值投资，但多是与市场趋势做结合，您怎么看?
张峰：我们认为价值投资和趋势投资不可能结合。当然，我们认为价值投资不等于长期持有，更绝对不等于不顾价格安全性频繁地去操作，这与价值投资是违反的。价值投资最核心的是买到的价格争取远低于它的价值，如果不是根据这个判断来做决策，怎么能叫价值投资呢?期待明天价格会涨得更高去买，而不是基于价格低于价值去买，就不是价值投资。
我们把和趋势投资做结合的做法叫伪价值投资。我们认为价值投资是很纯粹的，每一个判断都要经得起推敲，就是要判断公司价格低于价值。
私募排排网：您怎么看投资和投机?
张峰：我们认为投资绝对不能和投机画等号，我们比较反感现在充斥社会的投机氛围。相反，正是因为多年的投资生涯，跟一线的企业长期接触，让我们对搞实业情有独钟，对优秀企业家也非常尊重。
我们相信，实业、创新、企业家才能创造国民财富，而不是虚拟经济。中国现在必须依靠实业，依靠企业家，而不是金融，更不是投机。如果大家都搞投机，就会浪费中国的好机会，这对中国经济来讲就是个灾难。这个社会一定要非常尊重企业家，这也是我们一直以来在传播价值投资理念的重要原因。银杏基金的创始理念是“共创国民财富”。
投资三原则：杞人忧天守株待兔天长地久
私募排排网：你们的重点在研究公司，那做决策时候会否对宏观作出判断?
张峰：我们也会去看宏观，仅凭宏观做决策是不科学的，因为影响宏观的因素太多了，没有人能够准确的知道。我觉得宏观是需要了解的，我们更多还是应该从微观出发，来落实到每个具体的投资机会上做判断。
就如航行一样，不知道明天会否有暴风雨、海啸，所以要找一艘大船远航，而不是去猜测明天会风平浪静，找一艘小船远航，真的遇到暴风雨就会翻船。
私募排排网：在做投资决策过程中，你们会秉持着怎样的原则呢?
张峰：搞投资这么多年，我们主要坚持三个原则：第一、杞人忧天。要有忧患意识看到风险，投资之前老想着怎么不亏本。
第二、守株待兔。要像鳄鱼一样，长期守候，没有机会就等待，目标一出现就迅速出击。我们坚持不安全就不做，不会因为压力、诱惑而去做趋势，挣小波段的钱，我们认为做了就不是价值投资。我们不是纯粹为了赚钱，我们是为了实践价值理念，传播价值投资理念，如果挂羊头卖狗肉，这不是我们的初衷，所以我们能够坚持住。
第三、天长地久。一旦选定投资对象就希望长期发展，最好让我永远不要卖。我们出手很少，但一旦认准了，就出手很重，倾向于把所有鸡蛋放在一个篮子里。
四招选择优秀标的
私募排排网：你们在做研究的时候，会有定量的分析和定性分析，那在这两块当中，你们会更看中哪一方面呢?
张峰：都重要，但越到后面定量越不重要。定量的东西大家都能知道，但定性的东西则不一定都能了解清楚，我们更看重别人不知道或忽视的东西，甚至别人是错的，而我们很可能是对的东西，这些往往是定性的。
私募排排网：定性与定量这两个，你们主要关注核心的是哪些东西?
张峰：这个巴菲特讲过，护城河、未来现金流长期的稳定性、盈利性、成长性、管理团队、商业模式的竞争性、产业空间是否巨大、价格是否安全------，这些我们都是要考虑的，都是要做定量与定性的分析。
私募排排网：你们怎么选择优秀企业?
张峰：第一、看公司的生命力，重点是其长期盈利能力，即必须具备巨大的成长空间。
第二、看自己熟悉的领域，看自己能理解的商业模式、盈利模式。
第三、标的公司要有一支优秀的团队，特别是CEO很关键，公司的管理层要非常突出，团队具有强大的执行力。
第四、公司在所属行业中具有强大的产业规模，能抗衡同业竞争。
喜欢消费金融地产医疗行业
私募排排网：你们有没行业的偏好?
张峰：我们做我们熟悉的行业，喜欢的行业，赚过钱的行业。消费品、金融、地产、医疗，大消费的概念，我们都很喜欢，以这四五个行业为主。
私募排排网：你们是怎么看估值问题的，现在很多人说市场上大量股票被低估了，低估意味着什么?
张峰：低估只能相对于价值而言的低估才是有意义的低估，因为价格是你付出去的，价值是你拿到的，你要做合算的买卖，必须是你付出的要低于你拿到的，做实业也是这道理。
现在很多人把价格的下跌当做是折扣，价格跌了一半就是便宜，这个是错误的;或者说比港股便宜了，这个思路也是很模糊的、是错误;或者说故意的“刻舟求剑”，认为PE低于10倍就是低估，也是错误的。这些都是没有对低估做一个严格的界定，只有一个思路是最相关的，就是价值和价格的关系。只是现在市场上说的人多了，成为流行了，去思考这个问题的人就少了，投资需要独立思考。
私募排排网：刚才说到好的价格是比较难界定的，你们是怎么界定买入的时间点和介入的时间点?
张峰：就是要等待价格低于价值的时候。你对价值要有个判断，再则你就要等，这是个纪律性问题，很多人不是想不到，而是做不到。比如说可能很长时间内价格都在价值不够安全的范围，那你选择做还是不做呢?很多人说我做吧，我可以做做趋势;还有人说没关系，钱少赌一把;还有人说，跌了这么多了，可能是个底了，还不做个反弹。我们觉得这些思路都是对价值投资不坚定，不坚定的话做的就不是价值投资。
市场上只有两种风格，投资和投机，投资就是价值投资，没有灰色地带，给自己找很多方法说自己是A+B，这是没有意义的，是就是，不是就不是。
私募排排网：在中国往往好的投资标的，市场已经给出了很高的估值，会不会出现您看好的投资标的，但却等不到介入机会的情况呢?
张峰：只要有耐心和纪律性，机会是永远都能等得到的。投资的第一条是不亏钱，清楚了这一点就会愿意等，而市场上很多人都是为了来市场亏钱的，就没有必要坚持，没有把握却随时介入，而想赚钱的，就会愿意耐心等待。
私募排排网：要真正的做到这一点非常难!
张峰：所以不要相信有那么多的人能够真正做到价值投资，市场上很多都是伪价值投资。如果认为自己做不到，就把钱交给真正懂的人管理，选择的标准很简单，找那些有五年打败指数的人，而且不要期望能够找到很多人，也不要期望找到一个团队，找到一两个高手就足够了。美国、欧洲、中国都是这样的模式，如果找的标准错了，结果就是南辕北辙。
私募排排网：这理念牵涉到投资者心态问题，要怎样才能把投资心态锻炼好呢?
张峰：投资者要学会一个道理，告诉他什么是最赚钱的方法?复利是最赚钱的，爱因斯坦把它称为第八大奇迹。复利的特点就是不要亏钱，持续的赚钱，哪怕赚得慢，应该告诉他这个复利的特点。复利的第一特点是不要亏钱，第二个是要长跑，不要想短期，如果想短期的结果就是你根本赚不到钱，投资要把这个学过来。
他如果做实业，他能马上想过来，没有三五年的艰苦努力不可能取得成功，凭什么你做股票三个月就能成功呢?股票市场为什么难做就在于市场的诱惑太大，诱惑人去亏钱的诱惑很大，这也是很多实业家在股票市场上也亏了很多钱的原因。
最后在这个市场上能赢的人，一定是性格上、心智上，天生有抵抗的能力，这个注定是少数天才，不可能是一个团队。这种性格的人很稀少，市场上大部分人都是随波逐流，跟着市场起舞，而群体是盲目的，所以只有少数人赚钱。
安全是我们对投资的全部思考
私募排排网：你是如何理解风险的?
张峰：风险就是本金亏钱，才叫风险。安全几乎是我们对投资的全部思考，我们盈信团队23年不亏损的投资记录不是运气，因为我们的核心理念只有一个：安全!安全!安全!
在做投资决策前需要把相应的风险考虑进去，把握投资标的的安全边际很重要。比如一座桥，设计通过能力是10万吨，那就宁可让3万吨的车过去即可，超过3万吨的车就让它再等一等，留下7吨的空间是留给黑天鹅的。这样的安全垫，能够防范未来很多自己没有想到的，包括一些不太确定的东西。
私募排排网：做投资难免会出现判断错误，但如果出现这情况，你们的风控是处理的?
张峰：我们很少出现这情况，在股票市场上，来看，一共23年都没亏过钱，2003年到现在，所有盈信集团的交易记录我们都可以提供给公众。中长期持有的股票，没有一个是在亏钱的。要做到这个，你只能出手少，常出手的不可能是神枪手，神枪手一定是看准了，有把握了才出手，就这个道理。即使出现少数这样的情况，我们会依据基本面的变化来做买卖判断。
关于投资的十一个观点
私募排排网：关于投资，我们知道贵公司有十一个精辟的观点，请介绍做一个总结?
张峰：第一、安全是我们的全部思考，增长、成长、价值等其实都是安全的一部分。
第二、我们以往的投资业绩很辉煌，但这并不代表未来我们一定能够重复历史。
第三、我们不清楚未来的经济走势，更不清楚未来的市场行情。
第四、价值投资和长期持有没有太大的逻辑关系。
第五、我们不看重市盈率、净资产、盈利等大家所看重的指标，我们看重的正是大家所忽视的。
第六、我们喜欢把金鸡蛋放同一个篮子里，并好好看着。
第七、我们如鳄鱼般善于等待，但一旦猎物出现，我们会像豹子般迅速行动。
第八、我们更喜欢悲观情绪蔓延的市场和下跌的股价。
第九、我们会定期公布净值和报告，其他如投资对象、投资时机、投资原因等无可奉告。
第十、我们会365天努力工作，因为勤勉和专注是成功的关键。投资的境界需要台上一分钟台下十年功，我们亦乐在其中。
第十一、更重要的是，我们希望我们的合伙人不要负债做投资。
共筑国民财富做独特的资产管理机构
私募排排网：从公司层面来看，未来你们的规划是怎样的?
张峰：我们想做一个独特的资产管理机构。我们核心的文化和价值观，就是做好全市场的价值投资，我们的口号是共筑国民财富，我们不会去看重虚拟市场，泡沫的东西，不想从那里面赚钱，我们还是想盯着实业、创新、分工的深化，这些真正促进基本面的东西，我们跟他们一起赚钱，我们也帮助我们的投资人和他们一起赚钱。你要做投资界的冠军，你必须找到实业界的冠军企业，而且你必须把眼光放在这，这些最卓越的企业家，你要和他们一起做事业，这个是我们的想法。
第二点，我们要做好投资者服务这件事。中国有太多不诚信的事情，路演的时候忽悠得很好，真正到投资者回报的时候，相差甚远，沟通上也不够诚信。我们不会这么做，我们觉得诚信是资产管理界最重要的一件事情，我们存在的价值就是让投资者能够有好的回报，没有回报的话，都是在毁灭价值，那你的公司也就做不了长久。
所以和投资者的沟通要诚信，投资要勤勉尽力，说的投资风格就应该坚持，不要偏离，这些是他们买到的服务，我觉得这个应该努力去做，按我们的本心、我们已经实践过的套路去做。我们是最不可能偏离风格的一批人，因为盈信已经成功了，已经有了十年的心路历程。我们也只会说我们能够做到的事，从来不会在路演中承诺回报，我们只能用自己的风格，不断提高自己的水平，去把价值投资做好，这个我们可以做到。
私募排排网：以前你们管理的是自己的钱，没有外来压力，但现在募集产品后，会否存在外来压力而导致操作上的干扰呢?
张峰：我们选择适合我们理念的投资人，不认可我们理念的投资人，我们也不着急要他们的钱。我们希望每一个过来的投资人都能认可和签收合伙人理念，像当年巴菲特创立合伙制企业一样。尊重我们的投资理念，我们则一起做投资，不尊重的，不着急，我们不缺这部分资金。
私募排排网：在未来发展规划，关键在于要找到认可投资理念的投资人?
张峰：我们找合适的、认可我们投资理念的人，我们不想找那种希望找短跑冠军的人，因为短跑和长跑都出色是很难兼顾的。
投资，我觉得短跑意义不大，除非你明天或明年就想把钱全花了，否则还是长期增值的过程。短期比较难把握，长期则比较好把握，短期失败的例子比比皆是，长期成功的例子也比比皆是，所以要想清楚自己要什么，能要什么，再来找匹配的资产管理人，我觉得是比较好，而且标准只有一个：五年以上打败市场的业绩，没有长期的短跑冠军。
私募排排网：那您认为怎样才算是优秀的 私募基金 呢?
张峰：一个基金有没有投资业绩，我们觉得就两点：第一：有没有五年以上的业绩，并且打败指数;没有五年以上业绩不要谈，这个是很重要的。第二：我们坚决反对承诺业绩的，如果不是固定收益，你承诺也是忽悠，说了自己做不到的事情，那就不值得去信任他。所以任何承诺业绩的，我们都认为不值得去推荐。
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