2019-2020有色金属行业市场分析_有色金属行业现状[精选多篇]

第一篇：2019-2020有色金属行业市场分析_有色金属行业现状

2019-2020有色金属行业市场分析_有色金属行业现状

影响我国有色金属行业信用质量的核心要素包括矿山供给、下游需求、宏观经济、环保及产业政策等，影响行业内企业信用风险核心要素包括公司规模、原材料保障度、成本控制能力、环保及技术投入及资金成本等。

有色金属行业是典型的周期性行业，观察期内主要下游需求中电网投资、汽车产量均开始下滑，房地产行业受调控影响存在较大弱化压力，家电行业以存量更新为主，中长期内有色金属下游需求增长承压。受国内矿山治理整顿、中美贸易摩擦及需求疲软等多重因素影响，除金属镍外，2019年以来主要有色金属产品价格震荡下行。行业效益方面，有色金属矿采选业和冶炼及压延加工业利润呈现分化，行业资产负债率有所提升。有色金属行业环保及产业政策趋严短期内推动业内企业运营成本上升，但中长期来看有助于产业结构优化。

受益于产量增长，2019年有色金属样本企业预期营业收入继续保持增长，盈利情况随行业景气度变化有所回落。有色金属行业收现能力较强，经营性现金流情况较好，受去杠杆因素影响，行业资本性投资有所放缓、筹资性现金流呈净流出，样本企业资产负债率微幅下降。

受益于债券市场回暖，2019年前三季度共有34家主体完成债券发行(其中7家仅发行超短期融资券)，较上年增加3家;发行债券规模1,622.53亿元，同比增长29.00%。已发债企业主体信用等级绝大多数为AA级及以上。利差方面，发债主体发行利差仍遵循随信用等级提升而下降的规律，前三季度发行利差较上年同期有所缩减，主要受债券市场整体发行利率整体下降的影响。2019年以来，行业内3家发债主体信用等级向上迁移、5家发债主体信用等级向下迁移，其中2家发债主体发生债券违约。

展望2020年，全球经济下行压力加大，贸易争端影响持续，有色金属下游需求仍将呈现弱势，矿端金属供给整体预计仍为紧平衡格局，行业环保及产业政策趋严常态化，中短期内有色行业信用质量呈弱稳定。

一、行业基本面

有色金属行业是典型的周期性行业，观察期内主要下游需求中电网投资、汽车产量均开始下滑，房地产行业受调控影响存在较大弱化压力，家电行业以存量更新为主，中长期内有色金属下游需求增长承压。受国内矿山治理整顿、中美贸易摩擦及需求疲软等多重因素影响，除金属镍外，2019年以来主要有色金属产品价格震荡下行。行业效益方面，有色金属矿采选业和冶炼及压延加工业利润呈现分化，行业资产负债率有所提升。

有色金属行业下游主要为房地产、电力、家电、汽车等行业，其发展与宏观经济发展及固定资产投资密切相关，是典型的周期性行业。2012 年以来，我国铜铝铅锌四种基本金属产量和消费量全部位居全球第一，为全球最大的有色金属生产和消费国。但我国有色金属矿产资源较为稀缺，每年需要从国外大量进口资源，资源保障程度处于很低水平，有色金属价格主要受全球范围内供需状况决定，行业运营风险具备全球性特征。且伴随前期有色金属行业的高速发展，国内冶炼环节存在大规模低效产能投入，过剩产能亟待清理，加上我国在下游精深加工、军工及航空等领域高附加值产品进口替代能力较弱，行业“中间大、两头小”的产业链格局问题仍较为突出。此外，稀土等部分品种存在资源过度无序开发，资源无效利用问题，能耗较高，环境污染等问题仍较为严重。

2018年以来，有色金属行业各下游细分行业需求继续分化。电力方面，随着骨干网大规模投资的结束，近年来电网基本建设投资呈疲软下滑趋势，2016-2018年投资额分别为5,431.49亿元、5,339.00亿元和5,373.00亿元，2019年1-9月，电网基本建设投资为2,953.00亿元，同比减少12.50%。房地产方面，2016-2018年全国房地产开发投资分别为10.26万亿元、10.98万亿元和12.03万亿元，同比分别增长6.9%、7.0%和9.5%，全国房屋新开工面积分别为16.69亿平方米、17.87亿平方米和20.93亿平方米，同比分别增长8.1%、7.0%和17.2%;2019年1-9月，全国房地产开发投资额为9.80万亿元，较上年同期增长10.5%;全国房屋新开工面积分别为16.57亿平方米，较上年同期增长8.6%。汽车方面，汽车产量由增速下滑变为产量下滑，2018年和2019年1-9月汽车产量分别为2,796.80万辆和1,808.70万辆，分别同比减少3.8%和12.0%。家电方面，2018年我国空调产量20,486.00万台，同比增长10.0%，增速较去年下降16.4个百分点;2019年1-9月空调产量为17,005.40万台，同比增长6.4%。总体来看，电网投资、汽车产量均开始下滑，随着我国房地产市场调控的持续，房地产行业需求也存在较大弱化压力，家电行业以存量更新为主、增长空间有限，中长期内有色金属下游需求增长承压。

2016~2018年及2019年1-9月，全国十种有色金属产量分别为5,283.20万吨、5,377.80万吨、5,687.90万吨和4,346.60万吨，分别同比增长2.5%、3.0%、6.0%和4.50%，同比增速有所回升，但仍低于宏观经济增长水平。

分品种看，精炼铜产量在铜冶炼产能扩张的带动下保持增长，2016-2018年及2019年1-9月，精炼铜产量分别为843.63万吨、888.90万吨、902.90万吨和698.60万吨，分别同比增长5.95%、7.70%、8.00%和6.40%，国内精铜市场总体仍呈现供应略过剩格局。2016-2018年及2019年1-9月原铝产量分别为3,187.32万吨、3,227.00万吨、3580.00万吨和2,637.00万吨，分别同比增长1.28%、1.60%、7.40%和1.10%，其中2018年增速相对较快主要是受置换产能投产影响。近年来在再生铅补充下，铅产量保持增长，2016-2018年及2019年1-9月，铅产量分别为466.54万吨、471.60万吨、511.30万吨和438.00万吨，同比分别增长5.70%、9.70%、9.80%和17.40%。2016-2018年及2019年1-9月，锌产量分别为627.35万吨、622.00万吨、568.10万吨和458.30万吨，同比分别增长1.96%、-0.70%、-3.20%和9.50%，受锌价持续低迷影响，2015年末开始行业内企业控制产量，2019年1-9月产量增长主要受加工费的上涨的激励。国内外镍铁产能对电解镍形成替代，近年来我国精镍产量呈下降趋势，2016-2018年及2019年1-9月分别为21.99万吨、20.26万吨、18.00万吨和14.17万吨。受锡矿供需双疲影响，我国精炼锡产量呈下滑趋势，2016-2018年及2019年1-9月分别为18.27万吨、18.22万吨、17.77万吨和14.11万吨。

作为大宗商品，有色金属的价格主要受全球经济增速及矿山资源开发供给状况影响。2018年以来，受国内矿山治理整顿、中美贸易摩擦和国内需求不旺等多重因素影响，除镍价外，主要工业金属价格高位震荡回落，全年铜、铅现货均价分别为50,594元/吨、19,060元/吨，同比分别上涨3.1%、4.2%，涨幅同比回落26个、22个百分点，铝、锌现货均价分别为14,201元/吨、23,399元/吨，同比下降1.5%、2.0%;2019年1-9月，铜、铝、铅、锌现货均价分别为47,735元/吨、13,866元/吨、16,831元/吨、20,778元/吨，同比下跌6.3%、3.2%、12.3%、12.8%。2019年镍价涨幅超过50%，主要受印尼提前禁止镍矿出口政策的影响。

2019年以来，供给侧改革政策继续深化，有色金属行业环保及安全生产监管趋严，部分矿山因安全隐患、生产成本上升等原因停产，有色金属行业结构实现进一步整合，尤其是上游资源端企业集中度提升。从行业企业数量来看，截至2019年10月末，有色金属矿采选业和冶炼及压延加工企业单位数分别为1,261个和7,091个，较上年末分别减少195家和增加149家。受主要有色金属价格回落的影响，行业效益明显下滑。2018年有色金属行业实现利润1,855亿元，比上年下降6.1%，其中有色金属矿采选业利润419.80亿元，增长0.2%;有色金属冶炼及压延加工业利润1,397.10亿元，下降9.0%。2019年1-10月，有色金属采选业实现实现利润总额236亿元，同比减少23.60%;有色金属冶炼与压延加工业实现利润总额915.60亿元，同比增长8.1%。

财务杠杆方面，受行业景气度回落影响，2018年以来有色金属行业资产负债率有所提升，2019年9月末有色金属矿采选业和压延加工业的资产负债率分别为52.84%和64.48%。

(一)铜

铜具有良好的导电性及其他一些优良性质，国内铜需求主要集中在电力、家电、汽车、房地产等领域，应用占比达80%以上。整体来看，2019年铜下游需求中，电力建设增长乏力、房地产企业资金面趋于紧张、家电汽车消费疲软，短期内改善概率不大，铜需求缺乏有力支撑。

供给方面，自2011年开始铜价不断下行，全球铜矿资本性支出呈下滑态势，加之最大铜矿供给地智利罢工潮影响，铜矿供给偏紧，2016-2018年铜精矿产量分别为2,010万吨、2,000万吨和2,100万吨;受《限制进口类可用作原料的固体废物环境保护管理规定》实施的影响，国内再生铜陷入负增长，近三年废铜进口量分别为334.81万吨、355.72万吨和241.29万吨。另一方面，我国铜冶炼行业不断发展壮大，2016-2018年及2019年前三季度我国精炼铜产量同比增速6.0%、7.7%和8.0%和6.4%，铜冶炼加工供给较为充足。受矿端罢工事件频发与铜冶炼产能扩张所累，2019年现货铜精矿加工费下滑至多年低位，8月铜精矿月度现货TC均价报54.5美元/吨，创2013年以来最低水平。

受矿端供应收紧叠加需求萎靡影响，2018年以来精炼铜价格依旧承压，上海期货交易所期铜价格在4.60万元/吨至5.47万元/吨区间震荡。

(二)铝

国内铝主要应用领域为建筑、交通运输、电力设备、耐用品、机械装备和包装材料等，随着房地产增长趋缓，未来新能源汽车用铝有望是铝需求增长点。

受益于供给侧改革，电解铝实现去产能，但氧化铝仍处于相对扩张中，加之下游需求不振，国内铝产能仍呈供过于求态势。产量方面，近年来部分电解铝生产企业正在进行产能置换，将高成本地区产能置换至低成本地区，铝产品低价竞争淘汰部分实力较弱的企业，供给侧有所改善，2019年以来电解铝产量保持小幅增长。

库存方面，2017年供给侧改革预期促使电解铝生产商加速生产，而需求端未明显增长，促使2018年3月国内电解铝库存达到历史高点，至2019年3月之后去产能效果逐步显现，新增产能投产低于预期，国内库存持续下降。受国外美铝、俄铝、海德鲁等黑天鹅事件及中美贸易摩擦影响，2018年以来电解铝价格呈震荡下行趋势。

(三)铅

铅的下游消费最主要为铅蓄电池，随着电动自行车、汽车等铅的终端消费品产量下滑，以及铅蓄电池在部分领域面临被锂离子电池替代的压力，铅产业中长期消费动力不足。

从供给来看，自2018年下半年开始，全球铅精矿产量同比增速由负转正，增量主要来自铅锌矿山复产、增产。受环保政策边际效用递减及增产复产影响，2019年以来国内铅产量增速明显加快，前三季度铅(含原生铅和再生铅)产量同比增长17.40%。

库存方面，国外铅库存已处于下行周期，国内2019年以来铅库存因产量增长未及时消化出现累库，相应上期所铅价走势弱于LME。总体来看，国内外铅供应呈现过剩，下游铅蓄电池长期需求依然疲软，铅价下行压力仍较大。

(四)锌

锌的下游需求主要为镀锌、锌合金、黄铜和青铜及化工等，终端消费主要为房地产、汽车和家电等，受下游行业增速下滑及消费低迷影响，锌行业增长受限。

供给方面，受环保趋严、中小矿山复产成本及难度较大等影响，2016年以来国内大中型铅锌采选新建项目多处于建设期，锌矿产量增长有限;而2017年开始国外锌矿山产能呈恢复性增长，2018年海外锌矿新投产与复产进入提速阶段，锌矿端供应整体偏宽松。受益于此，2018年以来锌冶炼加工费不断上涨，目前处于高位。

库存方面，国内外锌库存均处于下行周期中，其中LME锌库存处于历史极低位置，2018年末国内几近没有锌库存;锌价格在矿端供应宽松及下游疲软影响下呈弱势下滑态势。接下来预计锌矿拐点将传导至冶炼拐点，相关迹象包括2019年第四季度大部分冶炼厂完成检修、搬迁产能逐步恢复、冶炼厂在高利润刺激下开工意愿强烈等，全年锌产量将重回增长，考虑到下游汽车、船舶需求持续疲软，中长期锌价及行业利润仍然承压。

(五)镍

镍的下游主要为镍铁产品，主要用于不锈钢生产，另外新能源汽车(动力电池中的核心材料)用镍需求增加有望成为行业增量。

供给方面，我国镍矿资源对外依存度极高，主要来自菲律宾和印尼，其中菲律宾环保政策趋严关闭部分镍矿，印尼政府确定在2019年底停止矿石含量低于1.7%的镍矿石出口，镍矿供应趋紧。与此同时，印尼禁矿令有效推动当地镍铁新增产能建设。

2018年以来，全球镍表观库存呈持续去库存状态，同时国内外镍铁新增产能投放对电解镍形成替代，电解镍表观库存维持低位。价格方面，受印尼禁矿令、政局动荡及自然灾害影响，2019年镍价涨幅超过50%。长期来看，镍需求主要受不锈钢消费升级、三元镍电池爆发式增长的影响。

(六)锡

锡的下游主要是锡焊料行业，终端产品是半导体行业，2018年下半年以来，中美贸易战持续升温，我国电子行业影响明显，集成电路出口受阻;国际市场上，“日韩电子产业链战火”事件也让锡业需求承压，预计2019年全球半导体行业销售额增速将从2018年的增长13.7%转为下滑。

供给方面，受锡矿主产区环保整治、锡价长期低迷导致矿山关停影响，国内锡精矿产量在2008年见顶后，产量在10万吨/年左右波动，受内蒙银漫安全事件影响，2019年前三季度锡精矿产量6.20万吨，同比减少4.26%，全年产量或难有增长;主要进口国缅甸锡矿产量高峰期已过，我国锡矿进口量亦有所下降。2019年前三季度精炼锡产量同比增长6.01%，主要受江西精炼锡产量明显增加的影响。2019年9月，国内外锡冶炼企业达成共识，计划联合减产3.02万吨以上(其中国内计划减产2.02万吨，合计减产量占全球产量的10%左右)。

2018年以来受供需双疲影响，国内外锡库存处于相对高位，2019年10月云锡股份响应联合减产倡议停产检修，国内锡库存相应快速下降。但受需求疲软影响，国内锡价呈现弱势。

影响我国有色金属行业信用质量的核心要素包括矿山供给、下游需求、宏观经济、环保及产业政策等。

我国的矿山资源匮乏，企业主要通过进口精矿或通过收购海外矿山方式拓展资源储备，因此行业供给主要由全球资源开发情况确定，且受各国有色金属采矿/矿石出口政策的影响。需求方面，除稀土等部分品种以外，我国有色金属产品出口量相对较小，因此行业需求主要受国内下游房地产、家电、汽车、电网建设等行业需求决定。作为大宗商品，有色金属价格除受供需面影响外，还与全球投资者对于宏观经济的预期、美元走势乃至全球政治局势等因素有关。

从成本构成角度来看，有色金属不同品种、所处的不同产业链环节细分子行业的成本要素构成不尽相同，相关的要素成本价格变动与细分行业信用质量密切相关，行业共同的成本因素有产能结构(以折旧与摊销体现)、安全装备支出、环保支出等因素。此外，有色金属行业为资金密集型行业，资金成本变动对于行业财务状况产生一定影响。

有色金属产业政策以大力发展矿山原料生产、淘汰落后产能、提高资源利用效率、降低能耗及污染为主要方向，短期内行业内企业运营成本上升，但中长期看有助于行业过剩产能出清、优化产业结构。

目前有色金属产业政策以大力发展矿山原料生产、淘汰落后产能、提高资源利用效率、降低有色金属生产的能源消耗、治理环境污染为主要方向，指导性的行业规划、强制性的准入门槛、供给侧改革措施相继推出。

2018年1月，工信部《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》指出，2011-2017年关停并列入淘汰公告的电解铝产能指标须在2018年底前完成产能置换。2018年5月，工信部发布《铜铝等有色行业规范及准入条件》，2018年全面修订铜、铝、铅锌、钨、钼、锡、镁8个品种的行业规范及准入条件，鼓励和引导行业转型升级，提高技术、环保等门槛。2018年，生态环境部等四部委2次发布《关于调整《进口废物管理目录》的公告》，将回收铜为主的废电机等固体废物于2018年年底调整入禁止进口的固体废物目录;将废钢铁、铜废碎料、铝废碎料等8个品种固体废物从《非限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《限制进口类可用作原料的固体废物目录》，自2019年7月1日起执行。

2019年11月，发改委修订发布《产业结构调整指导目录(2019年本)》，《目录》由鼓励、限制和淘汰三类组成，修订重点为推动制造业高质量发展、适度提高限制和淘汰标准。各项行业政策的趋严，短期内将增加企业运营成本，但中长期看将有利于行业过剩产能快速出清，促进行业结构进一步优化。

有色金属行业固定资产投资支出趋缓，主要集中于产能转移、环保安全技改及高端材料、新技术等研发。

2018年，我国有色金属行业固定资产投资同比增长1.2%，其中，矿山采选投资同比下降8%，冶炼及加工领域投资同比增长3.2%，由规模扩张转向产能转移、环保安全等技改以及高端材料、新技术等研发。

影响我国有色金属行业信用质量的核心要素包括矿山供给、下游需求、宏观经济、环保及产业政策等。受下游需求放缓、矿端供给偏紧及国内产能结构性过剩影响，2019年以来行业景气度有所回落，除金属镍外，主要有色金属产品价格震荡下行，子行业有色金属矿采选业和冶炼及压延加工业利润呈现分化，行业资产负债率有所提升。有色金属行业环保及产业政策趋严短期内推动业内企业运营成本上升，但中长期来看有助于产业结构优化。

二、样本数据分析

(一)样本筛选

以下分析中样本选取自有色金属行业2018/2019年具有连续评级记录的67家发债企业，根据主业情况剔除与有色金属采选冶联系程度较弱的10家，此外为避免因合并口径问题导致重复计算而剔除集团下属子公司样本9家、因下属子公司有色行业特征更明显而剔除集团样本3家，剔除2019年无半年报、季报公布的公司3家，共筛选出42家样本企业。其中，上市公司20家，占比超过四成;按企业性质划分，包含中央国企7家、地方性国企14家、民营企业14家、其他企业(集体企业、外资企业等)7家。分析中引述的样本收入、期间费用、现金流等期间数据2019年度数据统计期间一般为2018Q3-2019Q3;另外魏桥铝电、云南地矿等6家企业最新财务数据仅到2019年上半年度，数据统计期间为2018H1-2019H1。

(二)经营状况

2016年以来随着有色金属价格持续回升，行业整体毛利率提升，收入恢复增长，2018年样本企业共计实现营业收入2.36万亿元，较上年增长1.78%，增速较上年下降8.47个百分点。2019年以来样本企业当年预计营业收入较上年增加9.49%，主要受益于产量增长，毛利率略降至8.59%。

受益于央行降息及行业景气度回升，2015-2017年样本企业期间费用率趋于下降;受融资成本上升影响，2018年样本企业财务费用同比增长14.26%，影响期间费用率较上年增加0.25个百分点;2019年受益于营收规模增长，期间费用率有所摊薄。

有色金属行业利润主要来自于毛利，从整体上看，随着行业景气度回升，企业盈利状况大幅改善，2017年样本企业净利润由上年的48.87亿元增至378.32亿元;受行业景气度回落影响，2018、2019年样本企业净利润规模不断弱化，2019年预计实现净利润211.53亿元，较上年减少15.46%。近年来样本企业非经营性损益规模较大，对净利润影响较大，其中2017年计提资产减值损失279.95亿元，主要系当年经营业绩明显改善、出于平滑利润考虑，部分企业计提的资产减值损失增加;2018年电解铝价格下滑致使部分企业大幅计提资产减值损失;2019年以来在全球主动去库存周期中，工业金属价格仍处于下行通道，前三季度样本企业资产减值准备211.12亿元。

受下游客户回款周转周转速度仍处于较快水平，一方面应收账款规模相对可控，另一方面由于收入规模的扩大，预计2019年应收账款周转天数可由2016年的15.07天下降至12.59天。样本企业期末库存账面价值变动与价格走势更为相关，实际周转效率近年来整体变化不明显，在60~66天范围内波动，2019年(预期)为60.96天，较上年减少3.14天。

(三)资本结构

有色金属行业总体资产负债率较高，但受益于行业景气度好转及国家去杠杆因素影响，样本企业资产负债率呈下降趋势，2019年9月末样本企业资产负债率为67.92%，较2015年末高点下降6.16个百分点。从债务结构来看，行业带息债务占比较大，同期末样本企业的带息债务为1.36万亿元，占负债总额约63%，且行业负债期限逐渐趋短，同期末长短期债务比为52.56%。，较2015年末的69.52%下降16.96个百分点。

样本企业总负债规模约以每年6.25%的速度攀升，带息负债的规模复合增长率4.88%，但利息成本并没有同步提升。2016年行业内企业融资成本较快降低，虽然之后2年略有提高，但总体来看在基准附近。2019年以来融资成本攀升较快，预计全年平均融资成本达到5.22%。

实收资本5年间录得4.40%的年增长率，2017、2018年资本公积增长较快较上年末分别增长30.76%、12.47%，主要系上市公司定增募资及部分国企改制增资，为企业后续发展提供了强动力。

样本企业流动性指标波动性不大，整体处于尚可水平，其中2017年流动比率、速动比率、现金比率分别为93.43%、62.97%及28.57%，受有色行业景气度回落影响，2018年以来流动性有所弱化。

(四)现金流量

有色金属行业整体业务收现能力较强，受益于产品价格回升，2016年以来行业经营活动现金流有所好转，2016-2018年样本企业实现经营活动现金净流入分别为1,211.4亿元、1,407.70亿元及1,609.17亿元。2019年经营活动现金净流入预计为1,665.74亿元，营业收入现金率为105.50%;经营活动现金流对带息负债的覆盖率为12.53%，较上年提升0.59个百分点。

受去杠杆因素影响，有色金属行业资本性投资有所放缓，但投资规模仍较大，2015-2018年及2019年(预期)样本企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为995.55亿元、937.31亿元、820.80亿元、1,027.71亿元及1,162.53亿元。受资本性开支规模较大影响，前几年样本企业非筹资性现金呈净流出，2017年以来受益于行业环境好转、经营活动产生的现金流增加及资本性投资支出波动下降，非筹资性现金由净流出转为净流入，2015-2018年及2019年(预期)样本企业非筹资性净现金流分别为-233.89 亿元、-130.91亿元、339.52亿元及263.88 23.36亿元。同期，筹资性净现金流与非筹资性净现金流基本呈反向变化。

三、行业信用等级分布及级别迁移分析

(一)主体信用等级分布与迁移

受益于债券市场回暖，2019年前三季度，有色金属行业发行债券的主体合计34家(其中7家仅发行超短期融资券)，较上年同期增加3家;债券市场发行债券规模1,622.53亿元，较上年同期1,257.80亿元增长29.00%。发债主体级别绝大多数分布在AA级及以上，其中AAA级主体15个，AA+级主体8个，AA级主体10个，AA-主体级别1个(为可转债)。截至2019年9月末，有色金属行业在存续期内的债券发行主体共计58个(13家为在2019年新发债主体[2])，其中AAA级主体19个，AA+级主体16个，AA级主体15个，AA-级主体4个，.AA-级以下主体4个，发债主体中34家为各央企及地方国有企业，区域地位稳固。

在2018、2019年有连续评级的有色金属行业79家主体中，3家获得调高，分别为云南冶金集团股份有限公司、浙江华友钴业股份有限公司、俄铝。

天津市浩通物产有限公司因18浩通01于2019年7月25日实质违约被东方金诚于2019年7月26日首次由AA/稳定下调至BB/负面。

青海省投资集团有限公司因部分有息债务逾期、货币受限程度高、子公司股权冻结、在建工程停滞等原因被中证鹏元分别于2019年3月5日、6月27日由AA/稳定下调至AA-/负面、BBB负面。

内蒙古矿业(集团)有限责任公司因债务压力大、利息逾期等原因被中诚信接连两次下调为AA-/负面及A-/-。

广东东方锆业科技股份有限公司被中诚信于2019年9月30日由A+/稳定调整展望为负面。因12东锆债于2019年10月8日未按时兑付本息，中诚信将其主体评级下调为C/稳定。

郴州市金贵银业股份有限公司自2018年12月末被东方金诚下调为A-/稳定开始，至2019年11月3日，对其共下调10次，直至C/-。主要因控股股东非经营性占用资金，被深圳交易所实施风险警示，14金贵债于11月2日发布不能按时兑付的公告，说明不能兑付全体债券持有人本息。

其中，山东黄金矿业股份有限公司2018年由联合评定为AAA/稳定，2019年更换中诚信证评，评定为AAA/稳定;新疆有色金属工业(集团)有限责任公司2018年由XX评级评定为AA+/稳定，2019年更换联合，评定为AA+/稳定;以上两家公司计为2个样本。山东宏桥新型材料有限公司、山东黄金集团有限公司、山东魏桥铝电有限公司、山东招金集团有限公司公司拥有双评级，且不存在评级差异。上述4家主体列为4个有效样本。

(二)行业主要债券品种利差分析

2019年前三季度，有色金属企业发债数量有所增加，期间行业合计发行134支债券，较上年同期增加19支;包含76支超短期融资券、3支短期融资券、33支中期票据及22支公司债(含4支可转债、4支私募债)，发债主体对超短期融资券的发行选择倾向仍较明显。短期融资券、中期票据以及公司债的具体发行利差情况详见附录三。总体上看，行业债券发行利差随主体信用等级下降及发行期限上升大体呈扩大趋势;此外，受央行全面降准叠加定向降准支持实体融资，并通过一系列公开操作保持市场流动性合理充裕，债券市场各主要券种发行利率总体较上年明显下降，但走势有所分化，以短期融资券利差缩减最为明显。

1、短期融资券

2019年1-9月，有色金属行业内2家企业共发行3支一般短期融资券，19家企业发行发行76支超短期融资券。债券发行利差随着主体信用等级下降而增大，主体等级AAA、AA+和AA的债券利差均值分别为76.86BP、227.07BP和329.28BP。

2、中期票据

2019年1-9月，有色金属行业内13家企业共发行33支中期票据。AAA、AA+利差均值分别为134.91BP、283.62BP。唯一主体为AA的中期票据19北方铜业MTN001，因中债信用增进投资股份有限公司对其担保增信，致使债项级别增至AAA，发行利差与AAA主体接近。

3、定向融资工具PPN

2019年无定向融资工具发行，通过对比同期级别利差，可发现定向融资工具较中期票据风险溢价更高，且因级别不同产生的利差跨度较中期票据更不明显。

4、公司债券

2019年1-9月，有色金属行业内15家企业共发行22支公司债(含4支可转债，4支私募债)。公募AAA、AA+利差均值分别为159.44BP和305.62BP，私募AAA、AA利差均值分别为214.30BP和446.84BP，公募债券利差较去年变化不大，私募债券利差有所收缩。

四、2020年行业展望

(一)下游需求增速放缓，我国有色金属行业经营将承压

有色金属下游需求如房地产、电力、家电和汽车等与宏观经济关联度高，加之有色金属大宗商品属性，行业景气度易受国内外宏观经济波动影响。美国发起的全球贸易摩擦、中东等热点地缘政治冲突在未来一段时间内仍对全球经济增长形成较大下行压力，我国经济增长面临的外部环境更加复杂化，输入性风险上升，有色金属行业景气度有所回落，中短期内行业经营仍将承压。

(二)全球矿山资源有限，部分金属矿供给短缺持续

有色金属资源在全球的分布不均，导致我国多种有色金属品种生产对进口矿石依赖度高，行业发展易受全球矿石供应的影响。分品种来看，目前铜矿、铝土矿、镍矿全球供应偏紧，铅锌矿受新增复产产能投产影响偏宽松。金属价格及冶炼加工费相应受矿端供应影响，如果矿端供应偏紧，金属价格趋于上升而冶炼加工费倾向于下降。

(三)环保及产业政策提升经营成本，我国有色金属企业信用质量进一步分化

有色金属行业在产能建设与淘汰、环境保护等方面面临的政策管控压力仍较大，短期内去产能政策不会放松，而在提高技术、减少能耗、搬迁改造等方面将进一步趋严，有色金属企业持续面临环保及产业政策压力，行业企业信用质量进一步分化。行业内中小型企业随着过剩产能整治、安全与环保成本费用上升以及资金成本上升，信用水平存在下降空间;而大型企业多数或拥有较强的矿产资源储备，或拥有下属上市子公司直接融资渠道畅通，或为国资国企背景在改革方面得到政府的大力支持，具有较强的抗风险能力。

第二篇：甘肃省有色金属行业现状分析

甘肃省有色金属行业现状分析

一、甘肃省有色金属矿产资源简况

甘肃是全国“有色金属之乡”。不仅探明矿种多、储量丰富。而且拥有一批在国内外占有重要地位的大型、超大型矿床。资源特点是：资源的保证程度高，储量高度集中，矿石品位高，选冶性能好，共伴生有益组分多，综合利用价值高。

（一）镍矿

甘肃是全国镍产量最大的省份，现已发现镍矿5处，工业矿床仅金川1处。工业矿床集中于龙首山地区。

（二）铜矿

甘肃铜矿资源十分丰富。已发现产地230多处，列入储量表矿区数为28处。铜矿分为主铜矿和共(伴)生铜矿，甘肃铜矿主要分布在金川、白银、酒泉等地，共伴生矿占有较大比例。

（三）铅锌矿

为甘肃优势矿产。发现产地130多处，探明储量的产地有40多处，列入储量表的有21处。主要集中分布在西和、成县一带，白银、平凉、张掖，酒泉地区亦有少量分布，均为共生矿床。

（四）锑矿 甘肃现已探明的锑矿主要集中于陇南地区的西和等地。已知的产地28处，列入储量表的产地有5处，现已形成相当规模的生产能力。

（五）钨矿

甘肃钨矿资源较丰富，已知产地27处，探明储量产地有5处，90％以上的储量集中分布在祁连山中段北缘塔儿沟，其余在北山和西秦岭亦有零星分布。

（六）铂族元素

甘肃是全国最重要的铂族元素矿产基地和提炼中心，已知的产地7处，但探明储量的仅金川1处。主要集中分布在金川矿区、祁连山西段，洪水坝河上游地区也有零星分布。

二、甘肃有色金属行业优劣势分析

（一）优势：

1、具有一定的规模和竞争优势

甘肃省有色行业最具影响力和发展潜力的是金川公司，其镍和铂族金属产量均占国内总产量的90%以上，也是中国北方最大的铜生产企业。经过近五十年的建设，已形成年产镍13万吨、铜20万吨、钴6000吨、铂族金属3500公斤、金8吨、银150吨、硒50吨、无机化工产品120万吨及3万吨镍盐的综合生产能力。镍产量位居世界第五位、亚洲第一位；钴产量居世界第三位；铜产量居全国第四位；综合技术实力在世界同行业中名列第三。2006年9月末金川公司资产总额224.6亿元，主要经济效益指标居有色行业及甘肃省前列，是甘肃省骨干企业和利税大户，在2005年中国大企业集团排名中位居第134位，竞争力位居第39位。2006年底开始，金川公司铜产量将逐步达到40万吨，居全国第二位。

2、资源保障能力

金川镍矿是仅次于诺列尔斯克、萨德伯里的世界第三大硫化铜镍多金属矿，矿床长约6.5公里，矿石中镍、铜等资源储量丰富，截止2002年底，已探明、控制的矿石储量5.2亿吨，镍金属储量548万吨，铜金属储量343万吨。经过40多年的开采，目前公司保有矿石储量4.4亿吨，占矿石总储量的80%，其中镍金属储量436万吨，占全国保有镍资源储量的70%以上，铜金属储量284万吨。根据成矿理论和金川近几年所做的探矿工作，金川矿床的深、边部及外围存在较好的找矿潜力及良好的找矿前景。另外，玛曲、安西等县区黄金储量，成县的铅锌矿也有一定的规模。

3、技术优势明显 金川公司初步形成以各生产厂（矿）工程技术人员为主体，以解决生产中一般技术难题为目标的基层科技力量；以镍钴研究设计院、矿物工程研究所、火法冶金研究所、化学冶金研究所、设备研究所、自动化研究所、镍钴工业卫生研究所等专业化研究所为主体，以解决其重大或带有战略意义的前瞻性科技项目为任务的专业技术创新主力军；以相关的基础性和导向性研究项目为载体，以国内外高等院校和科研院所为依托，产学研相结合，构成了一个覆盖相关基础性研究、应用研究、工程化研究及设计综合配套的完整技术创新体系，为金川公司的快速发展提供了全方位的技术支持。2005年，在国家企业技术中心排名在全国332家受评企业中，位列第115位，取得历史最好水平。“十五”期间，金川公司科技成果分获省部级以上科技进步一、二、三等奖13项。新产品销售收入达到90.2亿元，其中2005年新产品销售收入达37.1亿元，占总销售收入的18.0%。

4、铝生产企业改制见成效

甘肃省电解铝企业主要有兰州铝厂和连城铝厂，年生产铝的规模均在20万吨以上。但由于甘肃省没有氧化铝资源，随着出口退税率下调，电价、运输成本及原材料价格上涨等诸多因素的影响，加之甘肃省电解铝的生产设备相对落后，企业竞争力逐步下降。省政府决定兰铝、连铝和白银公司铝厂上划中铝公司，实现重组。尤其是兰州铝业，总投资约70多亿元的电解铝技改项目暨自备电厂开工，项目全部建成投产后，兰州铝业的资产总额、销售收入将双双超过100亿元，甘肃省有望成为全国四大铝生产加工基地之一。

（二）劣势

1、矿产资源储量日益减少

同全国情况一样，甘肃省大部分矿产地大多走着一条“发现－兴起－后备资源不足－矿产枯竭”的路子。“铜城”白银一度是中国最大的有色金属工业基地和甘肃省最重要的能源基地。然而，目前白银的铜资源已接近枯竭，产量由上世纪七八十年代5万吨锐减至当前的年产铜1万吨左右，开采年限也就三五年时间，80%以上的原材料需要外购。金川镍矿虽然是世界著名的多金属共生特大型硫化铜镍矿床，有价元素种类多，经济价值高。但从目前的开采情况看，金川镍矿无法保证50年的开采期。同时，由于资源基础条件异常复杂，经过40多年的开采，主体矿山已进入深部开采阶段，地质条件越发复杂，导致开采难度进一步增大，开采成本逐渐上升。矿产资源储量日益减少，成为制约甘肃省有色产业可持续发展的重要问题。

2、面临激烈的国际竞争环境

世界同行业大公司不断进行兼并重组，以强大的资源、资金、技术、产品等优势抢占市场。同时由于矿产资源不可再生和资源的稀缺性，决定了镍铜生产企业对矿产资源争夺更加剧烈，全球范围内对资源日益激烈的竞争不可避免，加大了资源控制的难度。

三、甘肃大力发展有色金属新材料行业

面对能源和资源的双重困扰，甘肃省调整发展思路，把延长原有材料工业的产业链，建设有色金属新材料基地作为实现可持续发展的重要举措，以项目建设为重要载体，千方百计为有色新材料产业的成长创造良好的条件，一批科技含量高、市场前景好的有色新材料闪亮登场，为全省有色金属工业增添了新的光彩。

金昌市针对资源型城市的特点，把新材料产业作为接续产业发展的重点，启动建设国家级新材料产业化基地。他们依托金川集团公司和工业园区，加大招商引资力度，目前已有37项新材料项目相继落户。金川集团公司着力研发粉体材料、电池电子材料、高纯产品、羰基镍等，已成为我国重要的磁性材料、电池材料和粉体材料基地。兰州大学博士生导师闫鹏勋教授采用等离子体方法，在国际上首次发明的约束弧等离子体生产金属纳米粉体设备技术，实现了用同一种技术制造多种金属纳米材料的设想。使用这种技术，1吨卖10多万元的镍锭，做成纳米镍粉后价格可猛增100多倍。金昌市积极与兰大合作，启动实施了占地5万平方米的金昌纳米科技园，一个纳米材料产业化基地正在建设之中。

白银市积极实施工业强市战略，把发展高新技术作为振兴老工业基地的利器，有色新材料产业正在成为构建全市工业的一个重要支柱。在中科院白银高技术产业园，白银公司、甘肃稀土公司等企业投资建设的超细活性氧化锌、干法氟化铝、电池级氧化钴等14个项目开工建设。10月10日，扎布耶白银锂业建设项目正式建成投产。该项目建设总投资2.4亿元，占地153亩，目前已建成一条年产7128吨75%碳酸锂精矿生产线，年产5000吨锂盐生产线已投料。这是目前我国盐湖提锂生产规模最大的工程项目，填补了我国盐湖提锂技术的空白。作为我国有色金属工业的重要基地，甘肃省长期以来多以原材料出售为主，附加值低，能耗大，而且市场越来越受限制。兰州市将有色新材料产业作为高新技术产业开发区的主角之一，新征土地专门开辟了新材料园区，生产记忆合金、稀土大磁致伸缩材料等有色新材料的公司在开发区如鱼得水。新材料产业正在甘肃蓬勃发展。

四、甘肃加快推进中小有色金属企业上市融资

当前，融资难仍是制约甘肃省中小有色等企业发展的瓶颈之一，为改变这种状况，甘肃省经贸委加强了与深交所的沟通，加大上市资源培育力度，加快中小有色等企业上市步伐，并与深交所签订了推进甘肃省中小企业上市的合作协议备忘录。

目前甘肃省经贸委、中国证监会甘肃监管局会同深圳证券交易所联合已经举办了首期甘肃省中小企业上市培训班。甘肃省经贸委将和甘肃证监局一起，进一步加强与深交所的联系和沟通，借中小企业板块向西部倾斜的大好机遇，把握有利机遇，采取有效措施，指导推动优秀的中小企业进行规范提升，抓好那些成长性较好、主业突出和科技含量较高的中小企业的上市培育，通过资本市场筹措发展资金，为甘肃经济的发展做出更大贡献。

五、2007年有色金属产量

2007年上半年甘肃省主要产品产量：十种有色金属70.10万吨（列全国第6位），同比增长6.48%。其中铜16.06万吨，同比增长19.43%、铝33.39万吨，同比增长6.20%、铅1.79万吨，同比下降40.23%、锌12.61万吨，同比增长0.66%、镍5.86万吨，同比增长20.04%、稀土1.10万吨，同比下降25.46%。四种有色金属加工材4.50万吨，同比增长17.75%，其中：铜材0.42万吨，同比增长38.72%；铝材4万吨，同比增长17.32%；铅材0.04万吨、锌材0.02万吨。重点企业中金川铜增长27.10%，兰铝铝材增长20.98%，甘铝铝锭增长39.64，白银铅、锌分别增长19.38%、31.26%。

六、2007年发展甘肃有色金属工业政策措施

有色金属是甘肃最大的耗能行业,年用电量超过150亿千瓦时。面对发展过程中资源和环境的约束,甘肃有色企业认真贯彻国家产业政策,加快淘汰或改造落后生产工艺,实现能源资源消耗和废物排放减量化。全省电解铝行业自焙电解槽已全部淘汰,采用160千安以上大型预焙槽技术的已占到53.9%,铝锭综合交流电耗下降到14671千瓦时/吨。闪速熔炼、富氧熔池熔炼先进技术已在铜、镍冶炼中占主导地位。全省先后关闭不符合国家产业政策的小铅冶炼企业7家。白银公司通过破产重组,淘汰和关闭了落后生产能力。与此同时,甘肃有色行业以项目为载体,将节能减排与技术改造有机地结合起来,推进节能减排科技进步,加大新技术、新装备和新产品的应用。金川公司投资12.5亿元建设的铜冶炼节能降耗技术改造项目,在消化吸收镍闪速熔炼技术的基础上,通过技术创新建成了铜合金熔炼炉,使铜冶炼综合能耗下降65%,硫利用率达98.75%,铜冶炼回收率大幅提高。

兰州铝业公司即将建成投产的热电联产项目,采用空冷脱硫技术,可以节水80%,减少二氧化硫排放90%以上。全省有色行业正在重点实施采选高效节能工艺、自热强化熔炼和电解工艺、湿法冶金节能技术,电解铝液直接连续制备合金铸造坯、铸轧板坯等先进适用技术。

目前,全省冶金有色行业大型企业能耗在国内已处于较好水平,金川公司电解镍综合电耗居国际先进水平。节能减排工作的具体措施主要有：

一是全面实施白银公司铜冶炼炉窑系统节能改造、金川公司工业厂区汽暖改水暖工程、成州锌业16万吨烟气治理及制酸项目、花牛山集团铅冶炼技术改造及利用余热发电等一批重点节能减排项目。

二是抓好纳入国家“千家企业节能行动”的金川公司、白银公司、兰铝、连铝4家企业的节能工作,积极开展这些企业与国际国内同行业能耗先进水平对标活动。

三是以发展循环经济为契机,着力抓好共伴生矿资源的综合利用、大宗工业固体废弃物资源的综合利用和再生金属的资源化利用等。四是在全省有色行业内推广一批潜力大、应用面广的重大节能减排技术,鼓励企业进行节能减排技术改造,采用节能环保新设备、新工艺、新技术。五是建立健全节能减排工作责任制和问责制,强化节能减排监督管理。

七、发展规划

甘肃省决定，以铁、铜、铅、锌、金、银、锰、镍、钴、钒、钨、钼、锑等矿产的勘查为重点，在北山地区的四顶黑山—红石山、破城山—马鬃山、方山口—白山堂等远景区，加强铜、镍、钨、锡、铅、锌、钒、磷等的勘查；在祁连山地区的龙尾沟—土大阪、党河南山、柳沟峡—石硐沟—小柳沟、银灿—白银—蛟龙掌等远景区，开展金、银、铜、铁、钨、钼、铅、锌等的勘查；在西秦岭地区，以夏河—合作、武山温泉—太阳山、下拉地—代家庄、两当—徽县、玛曲—武都、文县—成县南部等远景区，主攻金、银、铅、锌、铁、锰、钼等的勘查，力争在“十一五”期间，基本查明和形成一批新的重要资源基地。

八、发展甘肃有色金属工业的具体思路。

（一）将金川有色集团打造成具有千亿元资产的大企业 金川集团要实现跨越式发展，就必须成为具有国际视野的跨国公司，在海外上市应该是一项具有战略眼光的选择。首先，金川集团海外上市的时机非常成熟：一是金川集团是亚洲最大的镍及铂族金属生产企业，在生产规模、技术、研发等方面在国内有色金属行业处于领先地位，在全球也具有先进水平；二是中国经济长期以来的高速增长，使得全球产业界和金融界十分看好中国的未来；三是人民币升值的强烈预期，使得资本流向中国的冲动非常强烈；四是国际资本市场拥有数万亿美元的游资，资金极其充裕；五是国际有色金属价格持续上扬，为融资规模提供了保障。

其次，在海外上市将极大地促进金川集团的发展。根据跨国公司的发展经验，当产业发展积累到一定的阶段，通过进入资本市场可以促进企业爆发式增长。从世界范围来看，极少有全球知名企业不是上市公司。一是可以解决企业发展的资金瓶颈，降低融资成本，从我国金融政策目标来看，提高直接融资比例是必然趋势；二是壮大自身实力，从纵向对比来看，金川公司的确取得了巨大的成就，企业利润、效益增势迅猛，但从横向对比来看，距离一个国际性的企业差距十分明显。消除这种差距的唯一捷径就是借助国际资本市场，在目前环境下，募集数十亿美元不是梦想；三是通过国际资本这一平台，可以高效地优化资源配置，一方面可以收购国外矿石资源，另一方面可以收购国外同行业公司，不但可以顺利进入国际市场，而且可以拥有其技术、知识产权、资源和人才；四是资本市场规范、透明、公开的管理制度，有利于公司长期健康、稳健的发展，同时，也只有通过资本运作，才能实现金川公司在短期内达到千亿的规模。

最后，由于省政府是金川公司的主要出资人，因此，政府应当积极参与、规划金川公司的未来发展。

（二）加大对科技创新成果的利用，鼓励企业提高资源使用率

目前，许多科技创新成果的没能加以利用。如金川公司的如冶炼弃渣中平均含铁35％，镍0.23％左右，由于含铁量高，可以用于生产水泥，但由于不能享受国家税收等相关优惠政策，利用量小；以电炉提取镍，技术已成熟，但成本高；以煤气进行提取的煤气冶炼技术，实验室阶段已完成，中试阶段需2000万元资金；尾矿制井盖，技术成熟，生产成本与产品价格低，没有被盗的风险，但缺乏市场营销力度，导致生产规模低。因此，政府应给予相关扶持，鼓励企业用先进技术和装备，加大对科技创新成果的利用，提高对固体废弃物的综合利用程度，促进企业循环经济的发展。

（三）循环经济、节约资源

确立循环经济发展目标。在支持企业进行节能降耗，综合治理环境污染的基础上，应当确立甘肃省循环经济的发展目标：即一是大企业首先推广通过各工艺之间的物料循环，减少对污染物的排放甚至达到“零排放”；二是建立生态工业园为代表的企业或产业间的生态工业网络，使一个企业的废气、废热、废水、废渣成为另一个企业的能源和原料；三是在重点工业城市建立废物回收和再利用体系。推动对资源的有效利用，形成一批具有较高资源生产率、较低污染排放率的清洁生产企业。

（四）加大有色金属等优势资源勘查力度

加强矿山生产过程中的补充勘探，积极开展金川、白银、厂坝、花牛山等大中型矿山深部和外围找矿工作，加大矿产勘查资金投入，建立甘肃省地质勘查基金，主要用于矿产资源勘查支出。鼓励各类社会资金参与矿产资源勘查，确立企业在商业性矿产勘查中的主体地位。考虑参照国际经验，在已探明的矿产中给予地质勘查单位一定比例的股权，激发其勘探的积极性和主动性。

（五）确定有色金属产业集群化发展思路

首先，可以考虑在省内实现并购。白银公司虽然资源濒临枯竭，但仍具有较强的铜加工能力，有一支训练有素的产业工人和管理队伍，而且区位比金昌更具优势，同时，经过破产重组，包袱也有所减轻。如能在各级政府完全接纳白银公司办社会职能的前提下，将其纳入金川公司的发展战略中，既可以迅速壮大金川公司的企业规模，又可以解决白银公司的发展。其次，省内如果发现新的有色矿产资源，在保证当地税源的前提下，应该将开发权交给金川公司这样有实力、有技术、有能力保护环境的企业。

第三篇：有色金属行业分析

有色金属行业分析

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目前，我国冶金及金属制品产业已形成具有相当规模，布局比较合理有比较完整的工业体系。近年来，随着消费结构不断升级和工业化、城镇化进程加快，带动了钢铁和其他金属制品等行业的快速增长。有关机构预计，到2020年为1.2亿吨，中国已成为世界上最大的金属制品生产和消费大国。

根据国家统计局的行业分类方法，冶金及金属制品产业包括黑色金属及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业和金属制品业三个子行业，其中有色金属冶炼及压延加工业从事科技活动的企业数占本行业比重最高，其他行业比重略低。

有色金属是国民经济发展的基础材料，航空、航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等绝大部分行业都以有色金属材料为生产基础。随着现代化工、农业和科学技术的突飞猛进，有色金属在人类发展中的地位愈来愈重要。

我国有色金属工业固定资产投资逐年增加，投资结构逐步优化。进入新世纪以来，投资大幅度增长，投资主体多元化成为推动行业快速发展的重要因素。

2011年的有色金属市场需求将更多需要依赖于政府“扩内需”举措的力度；生产增长形势较为平稳，但增幅不会很大；进出口局势将会呈现“双紧”的局面。另外政府对通胀、热钱等的调控力度将会继续加强，导致有色价格调整依然频繁，但在流动性整体泛滥的背景下，有色金属价格将继续震荡向上步伐。

从全球货币超发的现实中可以确立基本金属价格长期上涨的趋势，但诸如“希腊危机”、“爱尔兰危机”等风险也在不定期的爆发，美元短期走强、资金避险需求强烈等将抑制金属的牛市。

同时，国内通胀水平的高低也联系着金属价格走向的神经，为控制物价过快上涨的加息、上调准备金率等紧缩性政策的隐忧将长期笼罩。

另外，热钱管制的节奏也是重要的影响因素。

最重要的，是内需的扩大程度。今年下半年以来的“购进价格指数”连续大幅上行，制造业成本压力不断加大，亟需向下游进行转移。但转移的程度要依赖于需求的强弱。因此，2011年政府将会加大“扩内需”力度，以保障企业正常运营与居民就业。

还有，近两年来各地自然灾害发生频率明显增加，导致有色金属类企业，特别是矿产采选企业正常生产受到影响，加上国外不时爆发的罢工等，均会给矿产品价格上行提供充足理由，进而由成本推动有色金属价格上升。

最后，国家对“节能减排”、关停落后的环保整治措施将会持续，加快产业升级改造，降低能耗、提高行业集中度等仍是未来的政策调控主基调，这些都会对有色金属市场产生较为深远影响。

6月下旬，财政部、国税总局联合发布关于取消铜材等有色金属加工材的出口退税的通知，必然导致相关产品出口量下降。加上美国、欧盟等经济复苏进程曲折，外部需求始终难有大幅增长。而且各国为保证本国制造业吸纳就业，纷纷采取严厉的贸易保护主义，这些都会抑制我国有色金属产品的出口增幅。

同时，受益于价格和产量的提升，有色金属行业的业绩在去年实现了喜人的增长。据可比数据测算，有色金属行业上市公司2010年净利润增幅高达212%，几乎所有的子行业均实现不同程度的增长。

有色金属行业的大幅提升主要来自金属价格的大幅提升，另外有色金属产量的提升也是一个原因。

自去年中至今年初，国内固定资产投资同比增速、工业增加值同比增速等指标处于下滑的趋势之中，对有色金属行业的盈利预期形成了一定的负面影响。国际情况是，以美国为代表的主要经济体的工业生产增速仍然处于放缓的趋势之中。这说明有色行业需求的回落是受到国内和国际两方面因素共同影响。

值得注意的是,国际和国内经济增速在经历了短时间的回落之后,3月份公布的经济指标显示,近期延续了数月的宏观经济回落趋势正在出现一些积极的变化。宏观基本面的积极变化使市场预期有色行业很可能在不远的将来摆脱需求下滑的阴影,行业的业绩将出现好转。对这些变化,市场也给予了积极的解读。我们也认为,这些指标的变化,说明经济下滑的动力已经有了比较充分的释放,宏观经济很可能进入了低位徘徊的时期。同时,上述指标的小幅反弹,也意味着有色行业的需求也或多或少地受到提振。

但是,需求反弹的信号并不预示着有色行业将很快摆脱需求下滑的阴影,走出持续上涨的行情。宏观经济和有色行业基本面的积极变化很可能仅仅是由季节性因素导致。在国内宏观调控并未出现实质性放松,国际经济环境也显现疲态的情况下,有色金属行业的需求压力很难在短期内完全消除,需求下降很可能才是更主要的趋势。我们预计季节性因素带来的需求反弹很可能将在5月份告一段落,之后有色行业的走势将重新陷入震荡。因此,有色行业的反弹,是一种短期的交易机会,充满诱惑,但也要注意季节性因素消失后的风险。

同时，日本央行巨额注资后，流动性预期增加有色金属价格上升的动力。另外，欧美有色金属需求上升，日本震后重建也将拉动需求，有色金属需求前景较好，价格有望维持上升趋势。

展望十二五规划，对我国不仅蕴含着重大战略机遇，而且调整和转型会孕育新一轮经济繁荣。我们认为：“十二五”时期是我国经济社会发展的重要战略机遇期，也是我国经济发展阶段从工业化中期向后期过渡的关键时期，由于外部环境、体制改革、工业化、信息化及城镇化等因素的影响，经济发展将会表现出诸多与“十一五”时期不同的新特征、新趋势。

如何让企业在“十二五”期间在金属制品产业上发挥自己的自然优势和社会优势，确定自己的市场竞争能力，在强手如林的中国金属制品产业立于不败之地，这是广大的金属制品企业发展的方向和努力的目标所在。也是社会主义市场经济有效运行的必要前提和客观基础，金属制品企业参与市场活动，在市场竞争中要取得主动权，必须依据市场营销环境的现状，发展趋势和企业自身的主客观条件，科学而合理的制定企业的发展策略和努力目标。

第四篇：有色金属行业情况

有色金属工业是国民经济重要的基础原材料产业，航空、航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等绝大部分行业都以有色金属材料为生产基础。有色金属产品种类多、应用领域广、产业关联度高，在经济社会发展以及国防科技工业建设等方面发挥着重要作用。常用的有色金属有铜、铝、铅、锌、镍、镁、钛、锡、锑、汞等十种。

一、发展现状

建国60多年来，中国有色金属工业取得了辉煌的成就。兴建了一大批有色金属矿山、冶炼和加工企业，组建了地质、设计、勘察、施工等建设单位和科研、教育、环保、信息等事业单位，以及物资供销和进出口贸易单位。形成了一个布局比较合理、体系比较完整的行业。

（一）取得的成就

“十一五”期间是我国有色金属工业发展最快的时期，技术装备、品种质量、节能减排等方面均取得显著成绩，基本满足了国民经济和社会发展的需要，也为进一步转变产业发展方式、实现由大到强转变奠定了坚实基础。2010年，我国有色金属工业回升向好的基础逐步巩固，并由回升向好转为平稳较快增长。

1.生产技术增长。据初步统计，2010年十种有色金属产量3121万吨，表观消费量约3430万吨，“十一五”期间年均分别增长13.7%和15.5%。其中，精炼铜、电解铝、铅、锌、镍、镁等主要金属产量

分别为458万吨、1577万吨、426万吨、516万吨、17万吨和65万吨，年均分别增长12%、15.1%、12.2%、13.7%、12.5%和7.7%，分别占全球总产量的24%、40%、45%、40%、25%和83%。

2010年有色金属行业规模以上企业完成销售收入3.3万亿元，实现利润总额2193亿元，“十一五”期间年均分别增长29.8%和28.1%。2011年1至5月，有色金属产业生产平稳增长，企业效益明显回升，固定资产投资呈现向西部转移态势，产品市场价格高位震荡，进出口基本正常。2011年1-5月，我国十种有色金属产量为1353.8万吨，同比增长6.33%。

2.工艺技术及装备水平提高。“十一五”时期，国内自主开发的液态高铅渣直接还原、底吹炼铜、海绵钛大型还蒸炉等技术实现了产业化，新型阴极结构铝电解等技术居世界领先水平。目前技术装备具有国际先进水平的铜、镍冶炼产能占95%，大型预焙槽电解铝产能占90%以上，先进铅熔炼及锌冶炼产能分别占50%和80%。多条具有国际先进水平的铜、铝加工生产线投入生产。

3.产品结构有所改善。铜、铝、铅、锌、镍等十种产品的64个品牌已先后在伦敦金属交易所（LME）注册。通过引进技术及装备并经过消化吸收与再创新，铝板带箔、大型工业铝型材、精密铜管箔、钛棒、镁压铸件等产品实物质量接近或达到了国际先进水平，基本满足了电子信息、航空航天及国防科技工业等重点领域对高精尖产品的需要。

4.节能减排取得初步成效。“十一五”期间累计淘汰了落后冶炼能力铜50万吨、电解铝84万吨和铅40万吨。2010年综合能耗氧化铝508千克标煤/吨、铜347千克标煤/吨、铅376千克标煤/吨、镁5吨标煤/吨和精锡1.5吨标煤/吨，比2005年分别下降41.6%、43.7%、15.1%、38%和60%，铝锭综合交流电耗为14013千瓦时/吨，比2005年下降620千瓦时。二氧化硫回收率由2005年的90%提高到2010年的95%。

5.循环经济实现较快发展。2010年再生铜、再生铝及再生铅产量分别达到240万吨、400万吨和135万吨，“十一五”期间年均分别增长11.1%、15.6%和37%。高铝粉煤灰提取氧化铝进入了产业化应用阶段，赤泥回收铁、铝电解槽废内衬回收、镁渣回收等综合利用技术开发取得初步成果。

6.产业集中度明显提高。中铝公司重组云南铜业、焦作万方、包头铝厂、兰州铝厂、连城铝厂、抚顺铝厂等，成为全球第二大氧化铝和第一大电解铝生产企业；中冶集团重组葫芦岛有色集团，中信集团重组白银有色金属集团，中电投集团重组青铜峡铝厂以及鲁能晋北铝业等，企业实力得到显著增强。2010年，前10家企业的冶炼产量占全国的比例分别为铜76%、电解铝67%、铅45%、锌50%、镁55%。

7.产业布局进一步优化。有色金属冶炼产能已开始逐步向资源能源丰富的地区转移，2010年西部地区电解铝产量占全国比重达到51%，锌占56%，镁占50%，分别比2005年提高5个百分点、2个百分点和3个百分点。

（二）存在的问题

1.产业结构不尽合理。随着生产要素的变化，部分产品产业布局亟待优化，航空航天用铝厚板、集成电路用高纯金属仍主要依靠进口，企业数量多，实力弱。铜、镍等资源对外依存度高。

2.自主创新能力不强。有色金属企业研发经费支出占主营业务收入的0.65%，低于国内平均水平。自主开发的新材料少，新合金开发方面基本是跟踪仿制国外，关键有色金属新材料开发滞后于战略性新兴产业发展需求。

3.环境污染问题突出。长期的矿产资源开采、冶炼生产累积的重金属污染问题近年来开始逐渐显露，污染事件时有发生，尤其是近年来发生的重金属环境污染事件以及血铅污染事件，对生态环境和人民健康构成了严重威胁。

4.节能减排任务繁重。2010年，有色金属行业能耗占全国能源消耗的2.8%，但工业增加值只占全国的1.99%；国内电解铝平均吨铝直流电耗13084千瓦时，距国内先进水平12100～12500千瓦时水平仍有一定差距；吨海绵钛电耗比国外先进水平高约0.7～1万千瓦时。废金属回收再利用率低。此外，到2010年底，国内尚有部分落后冶炼产能没有淘汰。

二、发展环境分析

我国有色金属工业固定资产投资逐年增加，投资结构逐步优化。进入新世纪以来，投资大幅度增长，投资主体多元化成为推动行业快

速发展的重要因素。

中国在21世纪的前20年，仍将处在工业化的过程中，制造业的快速发展将会带动国民经济保持一个较长的高速增长期。因此，作为工业基础的有色金属行业对中国经济能否继续保持相对较高的增长率就显得更加重要。中国国民经济的持续健康发展是有色金属行业稳步发展的基础。今后一段时期，中国有色金属的需求将保持稳定增长。

“十二五”期间，是有色金属工业加快转变发展方式，实现由大变强的关键时期，既面临着难得的发展机遇，也面临着严峻挑战。

从国际环境看，全球经济逐步恢复增长，发展中国家尤其是新兴经济体快速发展，为全球有色金属工业提供了持续的发展空间。经济全球化深入发展，有利于我国企业广泛参与全球经济合作与竞争。同时国际金融危机影响深远，全球经济治理和均衡增长趋势明显，国际贸易保护主义抬头，围绕资源、市场、技术、标准等方面的竞争更加激烈。应对全球气候变化，减少二氧化碳等温室气体排放的新形势，使有色金属工业发展的外部环境更趋复杂。

从国内发展环境看，“十二五”是我国全面建设小康社会的关键时期，工业化、城镇化、信息化深入发展，内需进一步扩大。交通、能源、保障性住房、城镇基础设施和新农村建设等重大工程继续实施，为有色金属工业发展带来了更大市场空间。战略性新兴产业及国防科技工业的发展，需要有色金属工业提供重要支撑，在高精类产品发展方面需要重大突破。上下游产业相互融合、企业重组步伐加快，为有色金属工业发展增添了新的活力。同时，随着建设资源节约型、环境

友好型社会战略的推进，对节能减排、保护环境提出了新的、更高的目标和任务，能源、资源和生态环境的制约因素日趋强化，迫切要求有色金属工业加快转变发展方式，加速实现转型升级。

三、重点有色金属品种市场情况

1、氧化铝

氧化铝熔点高、硬度大、绝缘性强、耐磨性好、化学性质稳定，主要用于炼铝，还广泛用于耐火材料、绝缘器材、集成电路基板、磨料模具、陶瓷材料等；

图一：氧化铝价格走势

氧化铝的价格趋势：自2011年5月最低2500元/吨涨到2011年8月的最高价格约2920元/吨维持到2011年11月后随铝锭价格一直回落到2012年1月的2650元/吨，目前价格一直在1月份价格水平左右。

2、铝

铝的密度很小，但可以制成各种铝合金，如硬铝、超硬铝、防锈铝、铸铝等。这些铝合金广泛应用于飞机、汽车、火车、船舶等制造工业。此外，宇宙火箭、航天飞机、人造卫星也是要大量的铝及其合金。另外由于铝的导电性及铝表面氧化膜的耐腐蚀和绝缘性，铝在电器制造、电线电缆和无线工业及化学反应器，医疗器械，冷冻装置，石油和天然气管道等方面有广泛的用途。

图二：铝锭价格走势

铝锭的价格趋势：自2011年8月最高价格约18700元/吨回落到2011年12月的15700元/吨，然后一直维持在16000元/吨左右。

行业宏观环境的构成：

3、铜

铜稍硬、极坚韧、耐磨损，还有很好的延展性，导热和导电性能较好，是人类发现最早和最好的纯金属之一。铜被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域，在我国有色金属材料的消费中仅次于铝。铜与人类关系非常密切，是我国紧缺性资源，一直属于国家鼓励进口商品，随着我国经济的不断发展，铜的需求量将以较快的速度增长。

铜价自2011年下半年深幅调整以后，价格虽有反复，但一直处于上升通道之中，目前价格价位稳定，下一步的价格走势取决于全球经济发展情况及国内生产及消费量的情况，据专业分析，价格逐步上扬。

图三：LME电解铜价格走势

图四：上海金属交易所电解铜价格走势

4、镍

镍质坚硬，具有磁性和良好的可塑性，有好的耐腐蚀性，在空气中不被氧化，又耐强碱。主要用来制造不锈钢和其他抗腐蚀合金，如

镍钢、铬镍钢及各种有色金属合金。也用于陶瓷制品、特种化学器皿、电子线路、玻璃着绿色以及镍化合物制备等等。

第五篇：中国有色金属行业研究报告

中国有色金属行业研究报告

湘财证券研究发展中心

第一部分 行业分析有色金属行业概述 1.1 前言

有色金属包括64个品种（不包括合金），有色金属材料按密度、价格、储量、分布等情况分为：轻有色金属： 密度小于4.5/m3，如铝、钙、镁等及其合金。重有色金属： 密度大于4.5/m3，如铜、镍、铅、锌、锡、锑等。贵有色金属： 金、银和铂族元素及其合金。半金属材料： 硅、硒、砷和硼等。稀有金属材料：稀有轻金属材料： 钛、铍、锂、铷和铯等及其合金。稀有高熔点金属材料：钨、钼、钽、铌、锆和钒等及其合金。稀有分散金属材料： 鎵、铟、铊和锗等。稀有放射性金属材料：镭、锕系元素等。

在所有有色金属材料中，其中与人民生活密切相关的主要是铜、铝、铅、锌、锡、镍、镁、锑、汞、钛等十大品种，他们被广泛应用于机械、建筑、电子、汽车、冶金、包装、国防和高科技等重要部门，有色金属工业在国民经济发展中具有十分重要的地位。

随着我国国民经济的迅速发展，我国有色金属工业取得了很大的发展，有色金属工业的实力不断壮大。我国10种常用有色金属的产量从1983年的133万吨猛增到1999年的680万吨，增长了几倍多，跃居世界第二位，结束了长期以来我国有色金属供不应求的局面，使我国进入了有色金属生产大国的行列，成为国际有色金属市场上举足轻重的国家。

表（1-1）历年有色金属产量

随着铜、铝、铅、锌等有色金属的现货和期货市场的开设和发展，以及期权等各种新的衍生工具的出现，有色金属对许多人来讲已不再是一个单纯的实物商品概念，而是投资和投机的对象，其价格和供求关系的变化已成为投资者和投机者注目的焦点。衍生交易品种的出现，活跃了有色金属的交易，为企业提供了套期保值的工具，出现了新的价格机制。在国际市场上最重要的有色金属交易市场是LME，它对全球的有色金属交易提供价格指导。在国内，最重要的有色金属交易所是上海金属交易所，它是全球三大有色金属交易所之一。

目前，国内的有色金属市场已基本与国际接轨，国际市场上有色金属的价格波动对国内有色金属价格的波动有着直接的影响，国内有色金属期现货的价格已基本与国际期现货的有色金属价格同步波动。另外，国内外有色金属现货市场上产生的价格基本上与其在LME和SHME交割月份的价格相同。

国际有色金属市场在94、95年二年中经历了大牛市，95年国际铜价格最高达到3030美元/吨，国内铜价也达到32140元/吨。但1996年在LME发生“住友事件”后，国际有色金属市场元气大伤，有色金属价格开始一路下滑，市场进入了熊市。在97年上半年，有色金属的价格虽有回升，但在下半年各种有色金属的价格纷纷转入下降之势。而且由于东南亚金融风暴大的影响，人们对98年有色金属市场不看好，为了避免损失而在年末开始大量恐慌性抛售，导致多数有色金属价格急剧下跌。仅锌的价格由于市场短缺和投机商的“轧空”行为而出现大幅上扬。进入98年后，有色金属的价格也基本保持跌势，铜、铝、锌在LME的价格最低曾分别达到每吨1600美元、1300美元和950美元以下，国内铜、铝、的最低价曾分别达到每吨15000元、13000元和9000元以下，无论国内还是国外的有色金属价格基本上都保持在低位运行。进入99年，由于全球经济的复苏，有色金属价格开始止跌回稳，且呈现上升趋势，大部分有色金属的价格以最高价报收。进入2000年，有色金属价格继续上涨，到8月份，价格开始出现小幅度回调。

1.2 主要有色金属简介

有色金属由于其良好的物理特性，而成为国防工业必不可少的战略物资，同时也被广泛应用于建筑、机械、电子、汽车、冶金、包装等方面。

铜是一种非常重要的战略物资。由于铜及其合金具有良好的导电性、导热性和延展性，因此它们在各种工业设备制造中被广泛地应用，其应用领域广泛涉及汽车工业、电子工业、电力工业和建筑工业等。在电力工业中，由于铜具有良好的导电性能而被大量用来制造导线、电缆等。在汽车工业中，由于铜具有良好的导热性而主要用来制造水箱、加热器、输油管等，平均每辆车用铜60公斤。此外，在电子工业中，线路板的制造也消耗大量的铜。

铝及其合金由于密度小、耐腐蚀，有一定强度、成型性好，容易进行表面处理，因而被广泛应用于建筑工业、容器和包装业、交通运输业、电子电气业、机械制造业、航空航天和石油化工等工业以及人民的日常生活之中，其用两之多，范围之广，仅次于钢。

锌主要被用于制造合金材料和电镀、压延，其主要的使用者是化工领域以及电气工业。锌与其它成熟金属一样，其制品受到微型化和代用品的影响。目前，锌主要被用于钢板的电镀，这方面的应用占其总消费量的三分之二。镀锌钢材主要用于建筑业、汽车和自动化工业，美国未来五年建筑用镀锌钢架用锌将由目前的3万吨上升到35万吨。

稀土金属共有17个元素，其应用衍生作用和发展前景巨大，是许多高科技产品的重要组成部分，素有“工业味精”之称。稀土产品在高技术领域里应用很广。其中，稀土永磁材料、稀土发光材料、镍氢电池材料、汽车尾气净化等对稀土需求较大，这些产品广泛应用于航天、计算机驱动器、微电机、显像管、显示器、汽车、移动电话、笔记本电脑等行业。在美国，1995年用于汽车尾气净化催化剂的稀土消费量达1.1万吨（以氧化物计算），占美国稀土消费总量的44%。此外，稀土在激光材料、磁光信息存储材料、磁致伸缩材料超导材料等高科技行业也是必不可少的。

1.3 我国有色金属行业的现状

我国的有色金属行业原由中国有色金属总公司通过参股、控股等方式进行管理。该公司还受政府委托对有色金属行业实行归口管理，负责全国有色工业发展的统筹规划和重大方针政策的制定。98年上半年，国务院宣布解散中国有色金属工业总公司，组建国家有色金属工业局。在有色金属集团公司组建之前，有色金属工业局行使现有管理职能，将来要实现真正意义上的政企分开。国家有色金属工业局将中国有色金属工业总公司的企业按金属分类设立了三大企业集团：中国铝业集团、中国铜锌铅集团、中国稀土稀有金属集团，经过几个月的筹备，于1999年8月6日正式挂牌成立。

到1995年底，我国县以上有色金属企事业单位达11000个，职工人数220万。我国有色金属工业已形成十种有色金属冶炼综合能力608万吨，其中，铜117万吨、铝217万吨、铅76万吨、锌142万吨；形成铜加工能力253万吨、铝加工能力343万吨。1995年实现工业总产值765亿元。1996年十种有色金属产量达到523万吨，其中，铜112万吨、铝190万吨、铅71万吨、锌118万吨，十种有色金属产量位于美国之后，居世界第二位。1998年十种有色金属产量达到594万吨，铜111万吨、铝238万吨、铅71万吨、锌146万吨。目前，我国铜、铝、铅、锌、锡、镍等产品中已有18个品牌在LME注册，钨、钼、锡、锑等保持着出口优势。我国已经形成从采矿、冶炼到加工的一个比较完整的有色金属工业体系。其中，原中国有色金属总公司直管企业135户，共有资产1259亿元，负债832亿元，资产负债率为66%。

1999年是我国有色金属工业改革力度最大的一年，也是近几年来经济效益最好成绩的一年。有色金属行业以组建三大企业集团公司为重点，以全面完成脱困为目标，在控制总量、调整结构、开拓市场和驾轻就熟管理等方面做了大量的富有成效的工作，实现了扭亏为盈和脱困目标，全行业提前一年走出了困境。

1999年，全国铜、铝、铅、锌的等10中常用有色金属总产量680.34万吨，同比增长10.37%；铜、铅、锌等6种精矿产量同比增长9.96%；氧化铝同比增长15.44%；铜、铝两种加工材同比分别增长2.52%和17.22%。在有色金属产品产量增长的同时，销售量也同步增长，产销率达99.46%，同比增长0.9%。全行业国有及年销售收入500万元以上的非国有企业完成产品销售收入1792.24亿元，同比增长12.36%；实现利税104.89亿元，同比增长85.19%；在上年亏损12.15亿元基础上扭亏为盈，实现利润总额23.13亿元；出口创汇32.54亿元，同比增长6.67%。有色金属产量、实现利税和出口创汇总额均创历史新高，利润总额增长是历史上较快的一年。

表（1-2）有色金属行业近几年利润指标（单位：亿元）

1999年，企业的改制和股票上市工作有较大进展。兰州铝业、宁夏有色金属冶炼厂和宝鸡有色金属加工厂3家企业改制为股份有限公司。有研硅股、山东铝业、云南锡业和东方钽业4只股票上市共募集资金24.4亿元。有色中金公司与岭南铅锌集团公司，金海股份公司与株洲硬质合金厂和自贡硬质合金厂等企业资产重组扩股增资4.9亿元。云南锡业股份有限公司、东方钽业股份有限公司和金海股份公司通过转让股权改制上市，不仅开辟了新的融资渠道，更重要的是促进了经营制剂的转换。

在国家经济贸易委员会领导下，1999年4有色金属矿山关闭工作正式启动。到1999年年底，辽宁省境内7户资源枯竭矿山全部闭坑，企业已消号，职工得到妥善安置。

按照国务院批准的《关于实施债权转股权若干问题的意见》要求，国家有色局分三批向国家经贸委共推荐36户国有大中型有色金属企业安排债转股，转股金额289亿元。目前已有6家企业与金融资产管理公司和银行签定了债转股框架协议，协议转股金额为73.76亿元。

有色金属企业列入国家财政债券支持的重点技术改造项目前三批36项，预计总投资108亿元，共争取贴息和投资补贴10亿元。1999年有色金属重点企业列入考核的38项技术经济指标，有23项不同程度地好于1998年。此外，在科技成果产业化方面，国家计委批复立项的6项高新技术产业化项目已取得了可惜的成果，其中“年产100吨多晶硅工业试验项目”通过鉴定；“锌铟冶炼项目”已投产。在技术改造、科技攻关上也取得了令人鼓舞的成绩。

2000年一季度，全行业的生产经营形势比较好。一是产量和销售量同步增长。10种常用有色金属产量152.02万吨，同比增长15.29%。其中铜27.38万吨，同比增长22.05%；铝59.37%，万吨，同比增长9.01%；铅19.21万吨，同比增长21.44%；锌40.04万吨，同比增长11.26%，铜、铝两种加工材同比分别增长18.43%和11.79%。10种有色金属产量增长的同时，销售量也同步增长，产销率达到96.10%，同比增长0.6%。二是经济效益继续回升。全行业国有及年销售收入500万元以上的非过于企业一季度实现利税8.04亿元（1999年同期利税9.45亿元，亏损鹅5.95亿元）。据海关提供的资料，今年前两个月出口创汇5.91亿美元，同比增长65.75%。

1.4 我国有色金属工业目前存在的主要问题

有色金属行业的问题涉及面广，主要表现在资本、人员、技术装备、产品品种、资源等方面，归纳起来有以下几点：

1、有色金属原料对进口依赖程度大

我国有色金属产量在世界上位居第二，排在美国之后，但我们的资源结构不合理，铜、铝原料30-40%依赖进口。氧化铝和铜精矿是生产铝、铜的主要原料，“七五”和“八五”期间国家加大了投资力度，建设了山西铝厂、平果铝厂、中州铝厂和德兴铜矿三期、安庆铜矿等一批矿山项目，但仍满足不了国民经济发展的需要。长期以来我国氧化铝和铜精矿的自给率只有60%和50%，其余部分依赖进口。目前，国内冶炼原料的自给率不断降低，骨干矿山的基础作用正在消失。多年来有色金属上下游生产能力之间的“倒宝塔”现象不但没有解决，反而加剧。由于建设国内氧化铝和铜精矿项目资源条件不理想、投资大、工期长、效益低，自给率难以在短期内大幅提高。另外，有色金属总公司管辖的60多家矿山半数以上已经进入末期开采阶段，可以利用的矿量很有限，而等待开发的新矿大多地处边缘，开发难度大、工艺复杂、品位低，以及各地疯狂的民采使矿资源遭受破坏。因此，“九五”、“十五”期间发展氧化铝和铜精矿的生产将是有色金属工业的一项主要任务。

2、成本不断上升

能源、交通等基础产业和基础设施费用的提高，使有色金属工业的生产成本不断增加，仅电力一项，1996年有色金属总公司系统因电价上涨多支出12.5亿元以上。

3、宏观调控力度不够，地方小冶炼厂、小加工厂重复建设严重

有色金属工业近十年的发展过程中，由于国家的产业政策在一些地方得不到很好的贯彻执行，同时，也由于行业宏观管理的机制不健全，宏观调控力度不够，致使低水平重复建设想象十分严重。到目前为止，全国铜铝加工厂多达1400多家，5万吨以上规模的仅有4家；小规模的铜、铝、铅、锌冶炼厂多达几百家。这些小规模的加工厂、冶炼厂技术起点低，装备落后，生产过程中能耗高，资源利用率低，环境污染严重。

4、新建项目债务重、经济效益不好

自“七五”以来，有色金属工业在铜金属方面，先后建设了德兴铜矿三期、武山铜矿、安庆铜矿等；在铝金属方面，先后建设了山西铝厂、苹果铝厂一期、中州铝厂一期、西南铝加工厂、青海铝厂二期等；在铅锌金属方面，建设了西北铅锌冶炼厂、韶关冶炼厂等一批大型项目，为有色金属工业的进一步发展打下了基础。但这些项目绝大部分是靠高利率贷款建设起来的，非债务性资金占的比例很小，项目资本结构不合理，加上相当一部分是矿山项目，投资大、达产难、效益低。项目建成后，大部分出现亏损，无力还贷，债务负担越来越重，有的项目如中州铝厂等的资产负债率已超过了100%。

5、技术装备水平较低、经济指标不高

在矿山方面，我国有色金属矿山多属中小型，以坑采为主的占90%左右，采矿方法落后，效率低。全国铜、铅、锌矿山劳动生产率为500吨/人年，仅为国外的1/12；在冶炼方面，有色金属冶炼企业大多规模小，设备陈旧，能耗高，环境污染严重，从采矿到冶炼的资源综合利用率仅为30-35%，是国外的1/2左右；在加工方面，绝大部分企业规模小，工艺落后，设备水平低，质量不高，综合成材率仅为60%，较国外低20%。

6、产品结构不合理

在改革开放前，国家把有色金属视为战略物资，在安排建设时都把原料和加工企业分开，即矿山和冶炼厂分开、冶炼厂和加工厂分开，而且有的厂还远离城市进入山沟。尽管后来也发展了一些联合企业，但数量很小。这种分离结构进入市场时就带来了生产成本高，经济效益差的弊端。

同时，有色金属产品结构也不合理。我国有色金属工业只生产原料而没有生产效益好的有色金属的延伸产品或进一步深加工的产品，这带来的结构是，第一是企业效益差、第二是由于产品单一而整体效益受市场需求和产品价格、原料价格影响大，回旋余地小。

此外，结构不合理在有色金属工业中表现相当突出。根据第三次工业普查提供的数据，全国铜加工生产能力当时已经达到252.8万吨，铝加工生产能力达到342.7万吨，而实际产量只分别达到157万吨和174万吨，生产能力仅发挥了62%和50%，生产能力大量过剩，资源和资金浪费严重。

7、我国有色金属的出口受到国外反倾销的指控而遭受损失

由于国外的反倾销指控，我国有色金属行业的传统出口不断受到挤压，国内有色金属市场也遭受冲击。例如，我国镁在国际市场上占有较大的份额，由于我国出口的镁价格低、数量大，1998年接连招致进口国相关企业提出的反倾销诉讼，美国以对我国原镁增收108.26的反倾销税的制裁。另外，我国的锑产品和钨产品也遭受过反倾销的指控。

8、出口方面存在的问题

东南亚金融危机对我国有色金属的出口影响较大。由于东南亚金融危机，东南亚各国和韩国、日本的经济都受到了很大的打击，他们对有色金属的需求也大幅下降。由于上述各国是我国有色金属出口的传统地区，我国的有色金属出口造成了不利影响，同时其它国家原出口到上述国家的有色金属会有部分进入我国市场，对国内有色金属的价格形成压力。

此外，我国有色金属出口政策方面也存在一些问题。

目前，解决有色金属行业问题的办法有：实行退出机制，关闭亏损、落后企业，扶持高新技术、关系国计民生的优势企业、重点企业；投资主体多元化，充分发挥各方优势，调动各方积极性；内部挖潜，改进技术，价钱管理，盘活存量资产，提高资产运营效率；开拓新产品，扩大其他行业对有色金属产品的消费需求等。

1.5 加入WTO对我国有色金属行业的影响

预计我国将在今明两年加入WTO，在展望我国有色金属的发展前景时，不得不考虑加入WTO对我国有色金属行业有何影响这一问题，下面对此做一简要分析：

我国已是世界上第九大贸易国，加入WTO对我国有色金属工业既有机遇，也有挑战。我国贸易的全球化将回有力地带动有色金属工业的发展，同时也不可避免地存在竞争和风险。从有利方面来看，由于有色金属国内外市场早已融通，加入WTO将有利于我国利用国外资源、资金和市场，加快发展我国有色金属工业。与此同时，加入WTO也会带来一些不定因素。一是对国内有色金属市场有一定影响。目前国内有色金属消费量约占年产量的90%，机械、电子、轻工、能源和交通等行业是有色金属的消费大户，这些行业在我国加入WTO后，将不可避免地受到不同程度的冲击；二是加入WTO后，开放服务贸易，国外期货交易市场，可能引起有色金属国内市场价格的波动；三是目前国内外氧化铝成本差额较大，国外低成本的氧化铝有可能冲击国内的氧化铝市场。

加入WTO对有色金属产品出口不会有大的影响。我国目前出口的主要产品是铅、锌、锑、锡、镁、钨、钼和稀土金属。这8种产品我国有资源优势；稀土、锑、锡、钨出口的都是初级产品，目前在国际市场上处在主导和支配地位；产品成本比较低。这些产品在国际市场上今后仍有很强的竞争力。

加入WTO将会要求我们降低关税税率。目前我国有色金属产品进口关税的平均税率已是7.2%，处于较低水平。有色金属产品进口在既不存在关税壁垒，也没有设置非关税保护措施。因此，加入WTO对有色金属产品进口关税也不会带来太大的变化，如果说有的话，主要是在深加工领域。

1.6 有色金属行业的最新动态及其影响

1、政府对有色金属行业的政策支持

主要表现在以下几个方面：

（1）免征重点企业电力建设基金0.02元/度。包括在重点企业的上市公司有山东铝业和云铝股份。同时国家还有可能对有色企业或其中的炼铝企业再次减免部分电费，幅度达到20%。由于目前电力成本占了电解铝生产成本的40%-50%。上述措施如能兑现，将是对我国铝企业的极大支持。

（2）提高出口退税率，调低进口关税。其中电解铜出口退税率从9%增至11%，再增到13%，锌出口退税率由13%提高到15%，出口关税调低至5%，部分产品调低至2%。而在年底国家为进一步鼓励有色金属出口，中国又出台一系列新的政策措施。一是解除铜的出口限制、执行暂定税率，允许铜一般贸易出口。二是改革白银销售管理，允许白银上市交易和适当出口。上述政策的支持下，部分环节了我国有色金属行业的贸易逆差状况。

2、生产技术的突破

（1）生产铜的新方法

澳大利亚的西部金属公司于1999年下半年研究出了一种新的铜处理方法。次方法属于饰法冶炼金技术，在生产低成本高级铜进程中表现非常出色，质量能够达到或超过LME A级阳铜标准。当然由于我国铜矿多数属于硫化矿，不适合上述方法，但是如果国外大规模采用上述方法，生产成本大幅度降低之后，将给我国铜行业带来不利影响。

（2）选矿“拜尔法”生产氧化铝工业实验成功

由中国长城铝业公司、北京矿冶院、中南工业大学、中国有色金属工业技术开发交流中心等单位共同参与的铝土矿脱硅工业实验及选矿精矿“拜尔法”全流程工业实验长城铝业公司取得成功，为铝土矿选矿脱硅“拜尔法”生产氧化铝技术产业化奠定了基础。“拜尔法”生产技术的特点是能耗低，只有传统的烧结法的三分之一，且生产的氧化铝质量较好，是很好的进口替代产品。该实验的研制成功，将大胆提高我国氧化铝的生产技术，为我国氧化铝行业以致于铝行业将产生重要的影响。

3、有色金属行业内的企业兼并或合并浪潮风起云涌

99年8月份，铝市场最引人注目的焦点是两大兼并。第一大兼并是加拿大、法国和瑞士的3家铝生产商宣布将合并组建成为世界最大的制铝公司。加拿大铝业公司是世界上第二大制铝公司，法国铝业公司是世界上第四大铝企业。上述企业合并而成立的新公司简称为APA集团，以260万吨的铝年产量成为世界第一。与此同时，原全球第一大生产商ALCOA也宣布，将出价56亿美元兼并世界第三大制铝公司美国REYNOLDS公司。上述兼并的发生反映连有色金属行业的发展趋势，即追求一种规模效益。1998年ALCOL公司和REYNOLDS公司的铝产量分别为254万吨和98万吨，合并之后产量将为260万吨左右。上述两企业成为名副其实的巨无霸。

反观我国有色技术行业的发展，一个重要的制约因素就是我国生产企业的生产规模太小，不能形成规模经济。以铝行业为例，目前铝行业的规模经济一般在20万吨左右，但是我国目前产20万吨以上的企业仅有贵州铝业、青海铝业等少数几家企业。另外如全国铜类加工厂多达14000家，但是达到经济规模的仅有80多家，仅占0.6%，小的有色金属冶炼遍地开花。可以说这种小农作坊式的组织结构严重制约了我国有色金属行业的发展。国际上同类企业的兼并行为可以说我国有色金属行业资本运作提供了良好的素材。我国有色金属行业在提高生产工艺的同时，必须努力做大生产规模，否则很难与国外的大型企业竞争。

1.7 未来有色金属市场形势分析

有色金属市场形势与世界经济发展密切相关，国际国内经济的发展决定了有色金属的发展。一方面世界经济继续向好，尤其是东南亚经济日渐复苏，且济增长速度较快，这决定了2000年有色金属的需求仍将稳定增长。据国际货币基金组织预计，2000年世界经济将向更好的方向发展，经济增长有望达到3.4%，将超过1999年2.4%的水平。另一方面，从有色金属产品的价格来看，由于氧化铝的短缺，使得氧化铝价格不可能再跌到99年上半年每吨2200元左右的水平。当然99年底氧化铝价格的暴涨也是投机力量所使。整体上看，2000年氧化铝的价格有望维持在3000-3500元左右。相应的铝锭价格在消费需求增长、氧化铝价格居高不下的局面下，2000年将呈现平稳上扬的态势，每吨的价格应在16000-18000元左右，铜价将在17000-19000元左右振荡。

根据分析，在未来几年中，有色金属行业的发展将呈现以下几个趋势：

1、有色金属行业将走出低谷

第一，有色金属的产量将呈现继续增长的态势。10种有色金属品种的总产量预计将由1999年的680万吨增长到750万吨左右，消费需求继续增加。

第二，主要有色金属品种的价格整体上将呈现振荡上扬的态势，但幅度不会很大。由于美国凯撒公司爆炸的氧化铝生产车间的维修工作至少持续到2000年下半年，由此氧化铝短缺的状况在2000年难以改变。如上所述各要有色金属品种的价格将小幅上升。总之，在产量和价格均增长的情况下，整个有色金属行业的经济效益将继续改善，走出低谷指日可待。

2、有色金属行业内企业重组现象将愈演愈烈

有色金属工业局成立三大企业集团，一个很重要的目的就是加强有色金属行业内的资本运作，扩大企业的生产规模。由此从2000年起，有色金属行业内企业间的兼并将开始演绎，尤其是以上市公司为核心的资本运作。如稀土稀有集团公司中的锡行业、钽行业、硬质合金等行业涉及到的锡业股份、东方钽业、金海股份等，有望组建以上述公司为核心的相关子行业的集团公司，另外对于铜铝等行业内的兼并也极有可能开始进行，以产生具有一定竞争力的企业集团。这是我国有色金属行业走向世界市场必不可少的途径。

第二部分

铜

美国和欧洲的铜消费量约占全球总消费量的一半以上，美国的铜消费量约占全球的21%左右，年消费量约为250万吨。欧洲的铜消费约占全球的32%。铜矿产量最大的国家是智利，其次是美国和加拿大。我国在世界铜市场也是一个非常重要的角色。因为我国是一个铜消费大国，每年要消费一百多万吨，同时，由于我国每年平均要进口大量的铜，我国每年的进口量也直接对国际铜市的价格产生影响。

2.1 我国铜工业的现状

我国铜工业的现状是生产能力发展较快，资源不足，技术相对落后，产品结构不合理，整个行业处于微利状态。

1、铜资源贫乏，供应量不足

我国铜资源的现状是：储量大、品位高的矿床少，而少量高品位矿床又在交通不便的青藏地区。1998年国内生产的铜精矿金属含量为47.64万吨，电解铜的产量为110.99万吨，缺口主要依靠进口铜精矿解决，进口铜精矿占国内铜精矿消耗总量的30-40%。这主要是由于我国铜资源的状况决定的。我国的铜资源以硫化矿为主，铜资源主要分布在五个地区。其中，长江中下游（鄂、赣、皖）占33.7%；西藏占15%；川、滇地区占12%；甘肃占6.5%；晋南占5.2%；其余的27.6%则分别分布在其他各省。

目前，我国的铜矿山大部分都是50年代探矿，60年代生产，经过20-30年的开采，已出现资源枯竭、铜矿石品位逐年下降的趋势，导致生产成本上升，效益下降。例如，东北的华铜铜矿、湖北大冶有色公司的龙角山铜矿和安徽铜陵有色公司的金口岭等都已先后闭坑停产。同时，我国铜资源的品位也在下降，1997年，我国铜金属品位平均在0.71%，同时外赞比亚的铜品位3.5%；扎伊尔的5%；澳大利亚的1.8%相比，我国的铜矿石原品位非常低。

此外，世界上的产铜大国主要依靠大型铜矿，一般一个矿山一年产铜少则十几万吨，多则几十万吨。而我国目前的铜矿山主要是中小矿山，每年的铜金属含量产量总计也只有40多万吨。虽然我国规划了“九五”期间西藏玉龙铜矿、新疆的阿舍勒铜矿等十一个矿山的开发，这些矿山的开发可成为接替资源，缓解铜资源紧张的局面。但是，铜矿山的建设投资大、建设周期长，短期内还难以见效，到2000年最多也只能提供10-15万吨的金属量，铜资源紧张的状况近几年还不会缓解。

总的来说，我国铜资源条件不理想，大型铜矿少，特别是金属储量超过500万吨的大型矿山更少，目前仅有德兴和玉龙二个铜矿储量较大。

2、近几年我国铜产量迅速增加、铜冶炼企业数目多、规模普遍偏小、产业集中度低

前几年，由于国内经济增长速度较快，对铜的需求较大，以及铜价较高，生产铜的厂商利润可观，促使国内铜生产企业不断扩大生产规模，铜的产量逐年增加，但企业规模较小。目前国内具有10万吨以上生产能力以上的仅有：江西铜业、湖北大冶、安徽铜陵和云南冶炼四家（除湖北大冶，其余三家均有部分资产上市），而且它们与国外大企业年产20-30万吨的生产规模相比差距明显，国内其余的绝大多数铜生产企业是年产能力几千吨的小企业，抗风险能力较差。

表（2-1）我国近几年铜的产量年份 1994 1995 1996 1997 1998 产量（万吨）70.10 86.60 90.97 117.94 110.99

我国铜材加工能力已有较大增长，1997年达到了142万吨。但我国铜材加工能力的增长主要来自地方铜材加工能力的增长，并已占国内铜材生产的绝对优势。根据统计，1997年，国家重点铜加工企业洛阳铜加工厂、西北铜加工厂、上海冶炼厂、云南冶炼厂、铜陵有色金属公司及沈阳有色金属加工厂生产的铜加工材总共达到7.33万吨，仅占全年全国总产量的5.1%。占国内产量94.9%的铜材，则是由1200-1300家地方铜材加工企业生产，这些企业主要分布在江苏、浙江、山东及广东等沿海省份，以乡镇企业、合资企业居多，规模均较小，加工能力弱，不少品种的铜材依靠进口。

3、生产、管理技术落后，生产成本较高

铜的生产技术主要有两种：火法冶炼和湿法冶炼。湿法冶炼的成本一般为660-880美元/吨，火法冶炼的成本一般为1540-1760美元/吨。目前，湿法冶炼的铜产量迅速扩大。1995年世界湿法冶炼产量为110万吨，1997年湿法冶炼铜产量为178万吨。以全球最大的产铜国智利来说，估计1998年湿法冶炼铜产量将较1997年提高27.5万吨。从全球范围来看，仅仅两年时间，湿法冶炼的产量将在1998年和1999年分别增长11%。

但是，目前国内的铜冶炼工艺仍主要采用火法冶炼，湿法冶炼的铜每年仅数千吨。由于湿法冶炼更具有竞争性，因此目前世界范围内的湿法冶炼铜的数量在逐年增加，1997年达到178万吨，占全球精铜产量的15.7%左右，预计今后每年将以20%的速度增长。

由于国内铜企业存在技术装备落后、管理粗放等问题，据有关研究分析资料表明，我国每吨铜的成本比世界铜的平均成本高出约200美元/吨。尽管国内电解铜价格已跌破成本价，但发达国家在这个价位上，仍有利可图。

4、铜产品结构不合理

前几年，由于铜冶炼加工的利润远高于铜矿开采的利润，导致国内铜行业存在重冶炼轻开采的倾向，形成铜精矿、电解铜和铜加工的倒金字塔畸形结构。1997年，我国生产的铜金矿金属含量为49.49万吨，电解铜的产量为117.9万吨，而铜的加工能力为142万吨，铜的矿山、冶炼、加工产品的结构是典型的倒宝塔型。

5、国家政策鼓励铜的进口，禁止铜的出口

由于铜是重要的战略物资，同时我国是一个缺铜的国家，因此，我国目前对铜金属的进口贸易政策是：鼓励原料进口（铜精矿免税，精铜关税为2%），限制成品出口；禁止铜出口（但允许来料加工复出口）。我国原则上是禁止铜出口的，近年来，只有在海关监管下的来料加工合同项目下，才允许精铜的出口。如在近几年来，因冶炼能力增长迅速，生产商开始以来料加工的形式进口铜精矿、出口精铜，对此生产商需支付17%的增值税，得到9%的退税。

6、产品需求不旺，铜价低迷，企业处境艰难

尽管由于国内经济的增长对铜消费增长有一定的促进左右，但同时存在一些问题。由于电线、电缆行业普遍不景气，用户厂家均有一定量的库存，同时，铜产品进口重，进口铜材的比例增加，抑制了国内精铜消费的增长。据国家统计局的报道，1997年1-9月全国6个主要城市铜消费量同比下降了6.4%，而铜库存上升了17.8%，铜材的消费量同比下降了13.4%，库存增加了2.8%，1997年的铜消费较1996年不但没有增加，反而有所下降，预期1998年的铜消费量也难有太大的增加。1998、1999年将出现国内铜消费减少，铜供过于求的状况。面对这一景况，1998年6月，中国六大铜企业的领导人，商讨在铜价已跌破成本价的情况下如何维护市场，并发起设立有色铜企业协调委员会，同时决定共同削减电解铜产量9万吨。

国内的铜加工企业经营状况普遍不景气。据国家统计局的统计表明，1997年我国铜加工材总量从1996年的135万吨下降到90.35万吨。铜加工企业目前的情况是：开工不足，设备利用率低，绝大多数企业的设备利用率低于50%；企业负债沉重，货款回收困难，资金周转率低，流动资金匮乏；铜加工企业缺乏开发高技术含量、高附加值产品的能力，只能在普通产品中抢占市场，而技术含量高的产品只能长期依靠进口。如1997年我国进口电子信业所需的铜箔6.28万吨；铜加工企业规模较小，无力与国际大公司竞争，由于国外企业的设备自动化水平高，综合成品率高，进口产品加上关税的价格比国内同类产品低三分之一，导致进口铜材的数量逐年增加。进入1999年以后，由于国内经济的回升，政府加大基础设施建设投资力度，启动房地产消费政策，使得铜企业的生产经营状况有所好转，企业效益开始逐步提升，整个行业在1999年实现了扭亏为盈。

2.2 影响铜工业发展的因素分析

就铜来说，它是一个被广泛应用于国民经济各个方面的世界性基础产品，其价格的波动受到很多因素的影响。

第一、受到世界经济形势的影响

1、美国的影响。美国的铜消费量约占世界总消费量的四分之一以上，其经济情况的好坏对全球铜消费的增长起主导作用。

2、中国的影响。中国经济形势的高速增长对国际铜市场有带动作用，我国经济增长居世界之首，铜的消费在电气、机械制造、轻工、交通运输、建设、电子等一系列行业将被广泛应用。我国的铜消费潜力巨大，我国人均消费量相对较低，近为1.4公斤，与中等发展中国家的3-4公斤相比还有很大的差距。

3、东南亚金融危机的影响。由于东南亚金融危机，该地区和日、韩两国对铜的需求量将减少，对铜价将有一定的冲击。

4、其它国家、地区的经济发展状况对铜消费量也有一定的影响。

表（2-2）1998年世界一些国家铜消费水平消费量（万吨）占世界总消费量的百分比(%)人均消费量（磅）中国 133.0 9.9 2.4 奥地利 3.6 0.3 9.76 比利时 38.7 2.9 80.49 法国 59.4 4.4 22.27 德国 126.9 9.4 34.08 意大利 57.3 4.3 22.25 荷兰 3.7 0.3 5.19 葡萄牙 0.1 0.0 0.22 西班牙 23.8 1.8 13.41 欧共体总计 313.5 23.3 23.84 日本 125.0 9.3 21.88 英国 43.0 3.2 16.08 美国 297.1 22.1 24.28 世界总计 1345.0 100.0 5.00

第二、受应用消费领域所在行业影响

根据铜消费结构的不同，不同行业对铜的影响是完全不一样的，因此要分析中国铜工业的发展，必须要分析电气行业的发展因为其所占比重最大，但我国要随时跟踪新的应用领域的出现以及消费结构的演变。下面两表为中国和世界某些国家铜的消费结构（%）

表（2-3）中国铜消费结构（%）表（2-4）发达国家铜消费结构（%）行业 所占比例 行业国家 美国 西欧 日本 电气 40 建筑 41.8 48 27 轻工 20 电力 24.8 15 26 机械制造 6.6 通用工程 11.5 18 13 电子 10 运输 12.8 9 15 汽车 2 其他 9.1 11 19 交通运输 3 邮电及其他 18.4

第三、湿法冶炼（SXEW）的技术进步对铜市有着深远的影响

传统的火法冶炼成本为1540-1760美元/吨，而湿法冶炼的平均成本仅为800美元/吨左右。但湿法冶炼有其局限性：杂质含量高和受制于矿石的类型和品位。但通过技术的改良，越来越多的国家开始用湿法冶炼，湿法冶炼铜占铜矿产量已由1980年的2.5%上升到1997年18%，估计1999年世界湿法冶炼的产量将上升到302万吨，约占世界总产量的22%。随着湿法冶炼比重的上升，其对铜价格的影响走势有着深远的影响。

第四、铜企业管理水平、一国的经济政策等对同铜的价格也会产生影响。

2.3 国外铜业的发展动向

在铜铜价持续低迷、铜业面临困境的情况下，国外大型铜业企业出现了一些新的动向，主要表现在以下几个方面：

1、力降低生产成本和经营成本

近几年铜价的持续大幅下跌，致使国际铜企业利润大幅滑坡甚至陷于亏损。为此，国外大型铜公司纷纷采取各种措施，降低生产和经营成本，以图获取最大的市场差额利润。

2、实行技术升级、扩大生产规模

为增强市场竞争力和获取规模效益，国外一些大型铜公司，近几年来纷纷进行技术升级改造、扩大生产规模。

表（2-5）下表为国外几大铜业公司实行技术改造前后产能、产量的对比 WMC公司 诺兰达公司 日本采矿和金属公司 LG金属公司 技术改造前 产能 8.5 40 35 35 产量29 42 37.5

3、对高成本的铜矿厂实行减产或暂时关闭

为渡过难关，削减开支。一些大型铜企业在铜价低迷时，纷纷宣布对部分高成本的铜矿和铜厂实施减产或暂时关闭。

4、兼并联合掀起高潮

从1996年开始，铜业公司开始兼并收购，到1999年全球大型铜公司的兼并联合更是风起云涌。从下面两张表可以看出收购兼并前后的变化情况。

表（2-6）1996年世界10大铜矿业公司和精炼公司（万吨）铜矿公司 精炼公司 智利铜公司 148.1 智利铜公司 137.5 BHP公司（澳大利亚）84.1 菲利普斯·道奇（美）76.3 菲利普斯·道奇（美）83.8 美国熔炼公司 61.8 里奥·延拖（西班牙）66.2 KGHM（波兰）45.0 弗利波特（美）63.5 BHP公司（澳大利亚）44.8 美国熔炼公司 46.3 塞蒲路斯（美）42.7 KGHM（波兰）43.6 加拿大诺兰达公司 42.6 塞蒲路斯（美）42.8 日本铜矿公司 37.6 诺里尔斯克（俄）37.3 LG金属公司 37.02 英美矿业公司（南非）30.2 墨西哥铜业公司 36.8 表（2-7）2000年世界铜精矿、粗铜及精铜企业前五名（万吨）矿产能力 粗炼能力 精炼能力 公司 产量 公司 产量 公司 产量

1、Codelco 166.5

1、Codelco 99.3

1、Codelco 99.3

2、PD 112.1

2、Group Mexico 66.9

2、Group Mexico 72.8

3、Group Mexico 79.2

3、日本矿业公司 62.0

3、日本矿业公司 61.7

4、Rio Tinto 75.3

4、诺兰达公司 58.0

4、诺兰达公司 43.1

5、BHP 70.8

5、三菱材料公司 49.3

5、三菱材料公司 43.0

2.4 国内外铜市场回顾与展望

1999年铜价两次筑底成功，全年LME现货铜平均价格为1572美元/吨，全球精铜的过剩量大约在25万吨左右。

2000年铜价多数时间会在1800美元/吨以上的价位运行，最高价位可能出现在第三季度，价位应在2200美元/左右。最低价为1650美元/吨。预计全年LME三个月期铜的平均价在1900美元/吨左右。

2000年中国经济增长率有望达到7%以上，预计对铜的消费量将达到140万吨。随着铜价的回升，全年产量可能恢复到1998年的水平，预计为120万吨，这样有20万吨需要通过进口来弥补。估计2000年国内期铜均价在19400元/吨左右。

图（2-1）国际市场铜价格从1950-1999年之间的年平均价格

2.4.1 铜市场历史回顾1、1999年市场综述

1999年铜市场以筑底反弹为主，年初铜价在整个市场下跌惯性的带动下，进一步大幅下挫，于3月8日见到1373美元的低点，这是铜价第一次见底；此后，铜价出现一轮迅速的反弹行情，但在上摸1619美元后，升势受阻，铜价迅速回落，10天之内，再见底点1365美元，时间是5月28日。此次铜价见底后，在K线图上走出了一个双底的形态，在经过低位调整后，整个市场再次步入上升通道，铜价开始了大涨小回的走势。这进一步证明，铜价已基本完成了底部震荡过程。目前，铜价仍处于1860美元这一全年的高位，并报收于1860美元/吨，具体走势粗图如下。

图（2-2）1999年铜市场价格走势

2、铜价市场分析

（1）铜价之所以能够两次筑底成功进入上升通道，与各大公司的关闭矿山及减产行为关系密切。

随着BHP公司宣布关闭有关铜矿及San Manuel铜冶炼厂停产进行维修开始，Phelps Dodge和Asarco宣布减产，同时中国上海冶炼厂及白银公司减产6万吨，据有关统计数据表明，1999年全球实际减少铜产量26.4万吨。产量的减少从根本上支持了铜价有效向上突破1610美元高点，而进入上升行情；也进一步证明，铜市走出了底部震荡的行情。

表（2-8）1999年铜实际减少数量（吨）时间 厂家 实际减产 99.02.16 墨西哥 45800 99.04.21 墨西哥 20000 99.05.15 高地谷 70800 99.06.25 BHP 60000 99.06.30 菲利浦道奇 34000 99.07.06 阿萨科 11800 99.08.01 赫尔瓦大西洋 5000 99.08.31 佩尔多普 17000

（2）全球经济的稳步发展，东南亚经济的强劲复苏，为铜价的筑低成功奠定了较好的基础美国经济在近几年一直保持高速发展的态势，1999年全年经济增长率将达到3.7%；欧洲经济的稳步发展，及东南亚经济的迅速复苏，都为铜价的筑底打下了坚实的基础。

（3）尽管全球出现大量减产及新增项目的放缓，1999年全球的产量仍呈增长态势

据BMP预计，1999年全球精铜产量1410.5万吨，比上年增加1%，增长幅度明显放缓（1998年增长幅度在3.4%）。铜精矿1999年产量为1239.5万吨（含铜量，下同），增幅为1.9%。而1999年精铜的消费增幅教上年有所增加，全年精铜消费量为1393万吨，综合来看，1999年供需过剩量有24万吨。下表为全球各大机构对1999年供需双方的预计结果，一般认为过剩量在25万吨左右。

表（2-9）1999年铜市过剩量（万吨）机构名称 数量 国际锻铜理事会 18.8 CRU 39.9 鲁道夫·沃尔夫 26.5 西蒙·亨特战略公司 10.0 SG 25.0 SOGEMIN 24.1 布朗戴斯 27.7 国际铜研究组 21.8 Macquarie 25.0 BME 24.0 Brook Hunt 23.9

(4)铜企业的兼并与联合事件同样给铜市带来了进一步活力，也为铜价的筑底成功出了一份力

1999年各类企业兼并在年中开始，首先是7月13日，韩国LG集团与日本矿业公司共同成立LG-NIKKO铜公司，其产能达到45万吨/年；7月15日，美国阿萨科和塞浦路斯公司准备合并。8月20日，美国第一大铜公司菲利浦道奇公司收购阿萨科和塞浦路斯。若收购成功其产能高达168万吨，将位居世界首位，但事实上未能成功。9月1日，德国铜产商NA公司宣布，准备与胡藤维克凯撒公司合并，11月9日双方正式签约，产能为54.3万吨/年，两公司是德国最大生产商。9月24日，世界十大铜厂家之一的墨西哥GRUPO公司出价10.3亿美元收购阿萨科。9月30日，菲利浦道奇公司以18亿美元收购成功。10月25日，GRUPO公司以北11.8亿美元收购阿萨科成功。11月15日，日本矿业公司同三井和同和公司联合发表声明，三方已同意考虑就冶炼项目进行合作，但未涉及合并事宜。

经过重组以后，铜企业向大型化发展，从前五位排名企业的合计来看，铜精矿总量为503.9万吨，占总量的40.6%；粗铜总量为335.5万吨，占全球产量的30%；精铜产量为319.9万吨，占总量的22.7%。以上数字表明，经过兼并重组后，前五位的产量均占总量的1/4以上。这样它们的抗风险能力有很大增加，并且与智利的Codelco形成较强的竞争。

出现如此多的重组原因有：一是合并后的企业可以有效地降低生产成本，可以有效地增强抗风险能力；二是铜精矿资源的不断减少，也必然使企业走向兼并的道路。

2.4.2 国际铜市场展望

在2000年，铜价多数时间会在1800美元/吨以上的价位运行，年内在第三季度可能会出现最到点，最高价位应在2200美元/吨以上，最低价为1650美元/吨。全年LME三月期铜的平均价在1900美元/吨左右。

表（2-10）各大机构、经纪公司对铜价的预测情况。机构名称 1999年 2000年 2001年 中国安泰科 1600 1900（三月）-Fimat 1575 1795 1895 Sogemin 1586 1916 2225 VDM（德国）1570 1950 2200 标准银行 1580 1740 1950 得意志银行 1570 1808 2100 MACQUARIE银行 1580 1841 2000 巴克莱银行 1585 1750 1900 PRU-BACHE公司 1595 1720 1900 鲁道夫·沃尔夫 1580（三月）1800 2000 布朗戴斯公司 1608（三月）1859 1943 CRU 1580 1700 1800 JB·WERE AND SON 1580 1563 1750 汇丰银行 1590 1982 2150 MIM（澳大利亚）1550 1760 2100 FLIMING全球矿业 1586 1982 2200 BME 1596 1895 2000 Brook Hunt 1570 1770 1960

1、市场人气极为向好

1999年LME三月期铜收盘创出全年最高价，这表明，目前在有色金属市场中，人气极为向好，对2000年铜市充满信心。而且由于目前市场中主力是投资基金，铜价在2000年仍将继续保持上升的态势。2、2000年世界经济增长率可望达到3.4%

随着东南亚金融危机的消失，全球的经济慢慢进入一个逐渐向好的回升阶段。据国际货币基金组织预计，2000年全球经济增长可望达到3.4%。这为铜市场的中、长期向好奠定了坚实的基础。

3、产量保持增长态势，增长幅度有所放缓

据BME统计，1999年世界铜产量的增幅为1%，为1397万吨，这与1995年以来，一直保持的高速增长态势相比，有所放缓，具体如下图，这主要与铜价的长期低迷有有直接的关系。从目前来看，随着铜价的不断上升，在2000年，铜产量仍会继续保持增长的态势，而且可能会进一步引发关闭产能的重新开启。下面两表为1998-2000年世界主要铜产能的变化情况，从表中可以看出，总体生产能力一直在不断扩大，只是目前价位较低，使这种增势有所放缓。反映到产量增长来看，预计2000年精铜总产量为1425万吨，增幅为1%左右。

同样，铜精矿也表现出增速放缓的态势。1999年世界铜精矿产量为1239.5万吨，比1998年1216万吨增加1.9%，预计年将达到1256万吨，增幅降为1.3%。

综合上述两表可以看出，目前各大企业产能仍在不断扩大，到1999年全球铜产能共增加104万吨，减去减少的11.5万吨，净增铜产能92.5万吨。这说明尽管近期年产量有的企业减少量虽较大，但总体产量仍呈现增长态势。但到2000年，产能只增加14.5万吨，而减少的产能为25万吨，因此，总体来看，在2000年全球将减少10万吨铜产能。

由于产能增速放缓，这实实在在地减轻了供应过剩的压力。即使铜价极为低迷，但产能仍能保持增长态势说明，一方面由于企业加强内部管理降低了生产成本；另一方面随着饰湿法冶炼能力的增加，整个生产成本均在下降，使得有相当一部分企业对低价具有较强的抵抗能力。这对市场铜价的提高是极为不利的。

表（2-11）1998-2000年全球各大企业铜产能增加变化情况（万吨/年）公司名称 国别 1998年 1999年 2000年 Escondida 智利 86 96.5 90.5 Collahuasi 智利 7.5 44 44 EL Teniente 智利 35 35.5 35.5 Pelambras 智利 1 1.5 26 Radomiro Tomic 智利 17 18 18 Batu Hijau 印度尼西亚 0 2 17.5 Andina 智利 17 24 26 EL Abra 智利 20 22.5 22.5 Rudna 波兰 20.5 23.5 23.5 Olympic Dam 澳大利亚 9.5 16.5 19.5 Cuajone 秘鲁 15 21 18.5 Alumbrava 阿根廷 16 19 19 Erdenet 蒙古 14.5 15 15.5 Toquepala 秘鲁 14.5 15.5 16 Sar Cheshmeh 伊朗 13 13.5 13.5 Zaldivar 智利 13.5 14 14 Cerro Colorado 智利 7.5 9.5 10 Luanshva 赞比亚 5 5.5 7.5 其他 330 349 323.5 合计 642.5 746 760.5

表（2-12）1998-2000年全球各大企业铜产能减少变化情况（万吨/年）公司名称 国别 1998年 1999年 2000年 Grasberg 印度尼西亚 80 73 73 La Condelaria 智利 22.5 22.5 21.5 OK Tedi 巴布亚新几内亚 21 21 20.5 Mt Isa 澳大利亚 15.5 16.5 16 Ray 美国（Asarlo）14.5 14 14.5 Chino 美国 15.5 13 13 Inco 加拿大 13 11 11 Bagdad 美国 11.5 11.5 11 Pinto Valley 美国 8.5 8 8 Mission 美国（Asarlo）9.5 9.0 7.5 Kidd Creek 加拿大 7.5 7 7 San Manuel 美国（Oup）14.5 14.5 0 Robinson 美国（Oup）70 7 0 合计 240.5 228 203

4、全球消费量在经济全面向好的支持下，将出现快速增长，供需基本平衡

根据BME预计，2000年全球消费量增速将达到3.9%，为1450万吨，这种增速已基本恢复到经济危机以前的水平，并有可能使供需双方产生一定数量的缺口。

另据有关报道，相关行业总体呈良好的态势，其中占铜消费最大的建筑业，美国至今仍保持强劲的增长势头；尽管欧洲市场有所缓慢，但法国和英国仍很健康。日本方面也从1999年二季度出现好转。另一个主要消费领域汽车工业，欧洲、美国及日本均有较好的表现。总体来看，2000年全球消费市场将好于1999年，增速为3.5%以上，总消费量在1450万吨左右，其中亚洲及拉美市场的增幅较为明显。

随着消费量的不断增长，总体上预计，在2000年，全球精铜供需过剩量将继续减少。由于预计1999年过剩量在25万吨左右，而在2000年有可能产生24万吨缺口，这样一来，整个市场的供需双方有可能出现基本平衡的状态。

5、生产成本的降低，大型企业间的兼并，会在一定程度上缓解铜价的波动

自1995年以来西方国家精铜生产成本有较大幅度的下降，1995年西方国家电解铜平均成本为1760美元/吨，但到1998年平均成本只有1350美元/吨。铜平均成本大幅下降主要原因有二：一是湿法冶炼铜的产量所占比例在上升；二是冶炼加工费用有大幅度下降。湿法冶炼的成本比传统的火法冶炼成本低得多，一般湿法冶炼铜的成本在800-900美元/吨，而火法冶炼铜成本大部分在1600-1700美元/吨，由于近三年内新上项目多数为湿法冶炼项目，从而使湿法冶炼铜的产量占整个精铜产量的比例在上升（1995年西方国家湿法冶炼的比例只有12%，到1998年该比例达到20%）。冶炼加工费的下降主要取决于铜精矿的供求关系，铜精矿供应出现紧张时，冶炼加工费就下降，铜精矿供应过剩时冶炼加工费就上升。从近三年情况来看，由于西方国家冶炼厂建设速度快于矿山，从而造成铜精矿供应出现紧张，冶炼加工费大幅度下降，如下表。

此外，兼并联合将使这些铜业巨头抵御市场风险的能力增强，同时也在一定程度上减少铜价的波动区间，极高和极低值出现的机会会大大减少。

表（2-13）1996-1999年远东市场铜精矿冶炼加工费的变化 长期合同 现货市场 1996 1997 1998 1999 1996 1997 1998 1999

粗加工费（美元/吨矿）95 105 100 67 126 104 48 30 精加工费（美元/吨）209 231 220 148 278 229 106 66 PP条款（美元/吨）33 29 33 44 0 0 0 0

冶炼综合加工费（美元/吨）570 621 533 335 711 588 271 165

6、巨大的库存将给铜市场的走高带来压力

自1998年初月以来，LME库存持续增长，增加量达到54万吨以上，即从1998年6月初的24.9万吨，最高达到79万吨以上。至今库存量仍在79万吨左右。如此巨大的库存量，基本是自1980年以来的最高点。这一方面表明了一部分隐性库存转为显性库存，另一方面说明，市场中的消费量较为有限，整个消费受到限制。从这一点来看，铜价要想在1800美元/吨以上大幅度走高，需要有库存持续下降的良好配合，否则，市场继续走高的动力将会逐渐消失，最终成为阻碍铜价上涨的因素之一。

2.4.3 国内铜市场回顾

1、走势回顾

国内期铜的走势基本与国际期铜的走势一致，即大部分时间在构筑底部形态，并于三季度中旬步入上升通道，铜价一路上扬至18000元之上，随后走出横向盘整的行情。最终以全年的最高价报收。尽管国内铜市场紧随国际市场而动，但国内期铜的走势也有自身的特点：春节期间，由于国内无交易而同时国际铜价大跌，使得国内铜价在一段时间内大大高于国际市场；在完成双底形态后，国内铜价受进口铜的冲击及生产厂家保值盘的影响，上升滞后于国际市场，一度比国际市场铜价贴水1000元/吨左右。1999年SHFE三个月期铜平均价为16262元/吨，比上年下降3.30%。

2、市场基本面分析

（1）1999年上半年产量大幅度减少，支持铜价的触底反弹

据国家有色金属工业局统计，截止11月底，1999年全国共生产精铜89.21万吨，同比下降8.27%。其中中国铜铅锌集团所属企业生产了67.96万吨，同比下降了4.08%，下降幅度小于全国总产量。从产量增长格局来看，全年基本保持一致。即地方企业产量的降幅大于全国平均水平；同时在中国铜铅锌集团下属重点铜企业中，以铜陵有色公司的产量增幅最大，达17.32%，累计产量17.71万吨，其余中条山有色公司、云南铜业公司、大冶有色公司的产量也有不同增幅。而产量降幅最大的是白银有色公司和沈阳冶炼厂，分别下降45.07%和36.73%，累计产量分别为3.04万吨和3.15万吨，江西铜业公司的产量也下降了5.53%，为17.79万吨。产量的下降主要是由于年初时原料紧张和铜价过低，使国内一些企业如白银公司和沈阳冶炼厂以及部分小型铜企业的运营困难，从而导致国内精铜产量低于上年同期。但在另一方面，产量的下降，也支持了铜价的筑底成功。

（2）进口量大幅增加，全年总供应量不减反而增

在国内精铜产量下降的情况下，由于进口精铜的大量增长，使得国内精铜的供应量不减反增。据海关统计，1998年1-11月份国内精铜的表观供应量为102.91万吨，而1999年同期为118.59万吨，比1998年同期增长15.2%（即15.68万吨）。

精铜大量增长的原因有以下几点：春节期跨市套利购进的铜在以后相对长的一段时间里将陆续到岸；政府加大打击走私力度使得原来那些通过走私进来的铜不得不一致由海关进口；国内铜产量下降但消费依然健康也是进口增加的重要原因。

由于实际国内铜产量要比统计数据要大，可能国内铜供应量比上面的数据还要大得多。

（3）消费稳定增长，全年供应过剩

我国1999年的经济较上年增长7.1%，同时始于1998年的政府扩大内需的投资、住房制度的改革等促进了经济的继续快速发展。建筑业的平稳启动，再加上1998年下班年开始的全国城乡电网改造工程，使得铜的需求受到了很大的拉动，但同时内需疲软又使得其他行业对铜的需求增长受到限制。因此全国总的铜消费量的增长也不是很大，估计全年国内的精铜消费为135万吨左右，同145万吨的供应量相比，有约10万吨过剩。

（4）库存先升后降

上海期货交易所的铜库存量同国内精铜的关系很大，随着春节后进口量的增加，库存也出现了较大的增长，并于7、8月份一度高至9万吨，之后基本稳定在6万吨上下，年末为6.45万吨，比1998年末的8.23万吨下降21.63%。

图（2--=3）1999年SHFE铜库存与进口量的关系（系列1：库存；系列2：进口量）

2.4.4 国内铜市场展望

2000年国内GDP的增长可望达到7%以上，对铜的消费量预计达到140万吨。随着铜价的回升，全年产量有望恢复到1998年的水平，即120万吨，这样有20万吨需要通过进口来弥补。国内市场铜价走势向好，估计国内三月期铜均价在19000元左右。

1、随着铜价的不断回升，全年产量有望达到120万吨

价格的上升将会直接刺激企业生产的积极性，这一点从1999年下半年产量不断增加已经有所表现。另外，铜铅锌集团成立后，为了解决我国铜精矿原料短缺的情况，已经着手重点疏通渠道，以保证铜精矿的充分供应。如此看来，2000年全国精铜产量将会有所增加，有望达到1998年120万吨的水平。2、2000年全年精铜消费量在140万吨左右

1999年国内铜价长期高于国际市场，造成进口量大幅增加，这也进一步说明，我国铜市场与国际市场是基本融通的，加入WTO后，这种情况会更加明显，只要两个市场存在差价，一般性贸易就会出现。

从目前来看，国内铜价已基本与国际市场持平，价差较小，这反映国内市场在年底消费不足的现状，但随着春节过后消费旺季的到来，铜价仍会有所上升。据2000年全球经济统计，我国经济增长将好于1999年7.1%的增长率，专家预计将会达到7.5%-8%的水平。总体来看，2000年国内市场消费仍会保持稳步增长态势，全年消费有望达到140万吨左右。

3、2000年铜的净进口量将会左右国内市场的供需平衡

从目前国内的产量与消费量来看，一直存在一定缺口，缺口量约有15万吨左右，这就需要通过进口铜来弥补。一方面由于我国铜材质量问题，今年来铜材进口量一直有增无减，这会保证一定的进口量；另一方面，据悉精铜的出口关税2000年将施行零关税，因此如果出现国内市场贴水现象，也同样会有大量精铜流向境外。而且从1999年对外贸易情况来看，一般性贸易占有很大比例，这样看来，净进口灵将成为平衡国内市场的一个重要法码。