利率市场化的认识（含5篇）

第一篇：利率市场化的认识

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利率市场化是一个世界性的问题,自20世纪70年代以来,对经济转轨中包括利率市场化在内的金融体系市场化就作为“不得不玩的一个游戏”(the only game in town)风行全球,并正在中国大地上蓬勃进行。中国利率的决定和传导机制正在发生深刻的变化,改革已进入到存贷款利率市场化的最后攻坚阶段,利率市场化改革的阶段性目标基本得以实现。纵观我国利率市场化改革活动的进程我们可以看出中国利率市场化改革的不断深化与未来发展的特殊路径。

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我想问大家一个单词，interest。我们都知道这是兴趣、爱好的意思。但是它还有一个意思，而且跟我们的专业有关。有的同学应该想到了，那就是“利率”。我们要了解利率的市场化，首先需要了解什么是利率。

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利率有很多种，如果纯粹的说利率的定义的话就是利率=利息/本金。不过，一般经济学教材上讲到货币政策时说的利率如果没有特别指明就是说的银行间同业拆借利率，比如我国的shibor,这一利率很大程度上反应了资金的供求情况，很大程度上决定了市场上的各种利率，当然也包括存贷款利率美联储最主要的货币政策公开市场操作就是旨在调控联邦基金利率，就是美国的银行同业拆借利率

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在开放的市场中，以市场需求为导向，竞争的优胜劣汰为手段，实现资源充分合理配制，效率最大化目标的机制，就是市场化。它是指用市场作为解决社会、政治和经济问题等基础手段的一种状态，意味着政府对经济的放松管制，工业产权的私有化的影响。市场化的工具有好多种，比较低程度的市场化就是外包，比较高程度就是完全出售。最简通俗一句话：利用价格机能达到供需平衡的一种市场状态叫市场化。

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了解了利率和市场，我们可以来看看利率市场化了。

利率市场化是一个国家金融深化质的标志,是提高金融市场化程度的重要一环,它不仅是利率定价机制的深刻转变,而且是金融深化的前提条件和核心内容。利率市场化首先是一个过程,是一个逐步实现利率定价机制由政府或货币当局管制向市场决定的转变过程,是一个利率体制和利率决定机制变迁的过程,随着这一过程的不断深化,整个利率体系由借贷双方根据市场供求关系决定的利率的比例越来越多,由政府或货币当局直接干预的成分越来越小。

这个“利率市场化”的提出人，麦金农，他是金融发展理论奠基人，全名罗纳德·麦金农，是美国斯坦福大学教授。大家有兴趣可以去看看他的书哈，书名各种高大上啊~~~反正我没看过。~(≧▽≦)/~

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在中国，利率市场化是经济体制改革的一个重要组成部分。我们知道中国经济体制改革从1978年开始到现在是三十五年了，这个改革是成导向，是成导向是机制的使用，其中就是要素的价格市场化，利率作为一个要素价格，资金要素的一个价格它必须市场化。市场化作为一个目标来提出来，是1993年。在1993年党的十四届三中全会中间，特别是在国务院

关于金融体制改革，大家知道其中有金融体制改革，那个决定中间就树立这个目标，这个目标说什么了？建立市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，有市场资金供求决定的各种利率水平的市场利率管理体系。

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那么，是什么在推动我们的利率市场化呢？是金融发展到一定程度的客观需要以及利率市场化是社会主义市场经济体制的必然要求。

从20世纪70年代末、80年代初开始，西方国家大多出现了政府放松利率管制，金融市场上的利率更多地由市场决定的利率市场化趋势，形成了一股国际范围的利率市场化倾向。随着我国经济市场化和金融改革的不断深化，利率逐渐成为了一个重要的金融杠杆，利率自由化的步伐明显加快。在不同的市场经济国家，利率市场化的实施产生了不同的效应，但无论是发达国家还是发展中国家的利率管理体制，都朝着国家管理日益放松、市场自由决定的范围和程度日益加深、利率日益自由化的方向发展。

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利率是最重要的货币资金价格，建立市场化的利率形成机制是建设社会主义市场经济体制的必然要求，是推动金融宏观调控逐步由数量型调控为主向价格型调控为主转变、疏通货币政策市场化传导机制的重要环节和基础性工作。利率自由化以后会大大地提高实际利率水平与货币的真实收益率，有利于提高资金的使用效率，从而完善我国的市场经济体制。

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在多年的实践与利率监测中，央行对贷款利率市场化后的商业银行利率竞争已算成竹在胸了。这主要表现在两个方面。其一，票据市场的发展为央行评估贷款利率市场化后可能带来的宏观风险提供了有益的参考。其二，即便央行允许金融机构可在一定范围内向下浮动贷款利率，但过去几年央行监测的利率数据显示，金融机构实际上浮的贷款占比明显地上升了，贷款利率向下浮动的占比并没有因利率向下浮动区间的扩大而相应地上升。这就向央行提供了明确的信息：中国金融机构并不会因贷款利率自由化而单纯以利率优惠作为竞争的唯一手段，因此放开贷款利率下限管制可能并不会导致金融机构之间的利率恶性竞争。

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毋庸置疑，我国利率市场化改革已取得相当成效。上海银行间市场shibor的成熟提升了市场对金融产品的定价能力，而中国人民银行运用公开市场操作等调控市场利率的能力也正在逐步提高。存款保险制度和金融机构优胜劣汰退出机制也在制定之中。当前整体落实利率市场化的基本条件已经成熟，不过，最终实行还需着重考虑宏观环境和银行风险承受能力。

中国利率市场采取了渐进式的策略，次序非常明确。在渐进式的利率市场化中，从非正规金融部门逐渐向正规金融体系推进、金融牵涉面和风险都较小的领域逐渐向涉及面较广、潜在风险较大的领域谨慎推进。除了良好的财政与金融控制保持了宏观经济体系的稳定、金融机构治理结构的改革和财务重组为利率市场化创造了有利条件外，渐进式的改革使得央行得以较好地评估利率市场化的总体风险；通过金融市场体系的完善、金融产品的多元化发展，使利率市场化逐渐成为金融机构利益的自我诉求，这就极大地减少推进利率市场化的阻力。

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利率市场化是中国金融改革中的关键一步。那么，我国的利率市场化将面临怎样的挑战呢？

第一个挑战，如何正确理解。以利率调控为例，利率调控的基础就是要通过调节短期利率影响中长期利率，然后基准收益率曲线变动影响其他利率，进而影响物价水平。这也是利率市场化的基础，但这一传导过程有时候会失效。如美联储在危机之前试图通过提高短期利率来提高长期利率，结果发现长期利率没有如预期一样提高。他们认为市场机制似乎发生了一些变化。美方的解释是，中国或者日本的外汇储备购买了美国国债，从而压低了长期利率。如果这一解释成立，就说明利率调控的基础不那么有效。该基础假设金融市场是有效市场，在长短期利率之间存在有效的调控机制。按有效市场假设，如果其他国家购买美国国债使美国长期国债的收益率降到了市场均衡水平之下，市场会很快进行长短期利率之间 的调整，使长期国债利率恢复到均衡水平。当然还有一个经典的解释，即收益率曲线长短期利率的倒挂预示着衰退即将到来。所以，中国的利率放开后，这种利率传导机制或对这种机制的理解可能也会出现问题。此外在危机时期如果利率降到零的话，进入流动性陷阱，利率调控会失效，就只能重新回到数量调控。

第二个挑战，如何选择。未来央行肯定会调控银行间市场的基准利率。究竟基准利率调控到什么水平才合适，很大程度上取决于各国的主观判断。虽然有泰勒规则等等作为参考，但实际上没有一个央行能够严格遵循泰勒规则。既然调控依靠主观判断，就有可能会出现错误。如果偏离均衡的判断长期存在，就有可能产生大的失衡，进而产生危机。

第三个挑战，监测。调控重点放在利率上并不代表货币数量就不重要。虽然目前美国名义上已经不再跟踪或者调节M2甚至M3，但实际上美联储还是会密切监测M2数量以及国内的流动性，甚至是国外美元的流动性。所以，今后中国还要继续改进对货币数量的监测。

第四个挑战，汇率和利率。汇率和利率即使在市场化以后也是密不可分的。鉴于利率的调整是基于央行的判断，在这种情况下利率对汇率的影响很大。过低的汇率会导致过低的利率，偏高的利率会导致偏高的汇率。

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另外还要补充一下未来可能出现的情况。在开放经济条件下，即使是利率市场化以后，利率调整也存在两面性和复杂性。在封闭经济条件下，升息肯定会导致银根紧缩，降息肯定会导致银根放松。但在开放条件下，升息不一定会导致银根紧缩，降息也未必会导致银根放松。比如降息固然会减少贷款成本、扩张贷款数 量，但是同时也减少了外资的流入，因此对于外生性通胀而言，具有一种釜底抽薪的作用，也会起到紧缩银根的作用。另外，降息还有助于减少国内外的利差，从而平抑汇率升值，甚至便于汇率贬值。因此，在开放经济条件下，利率调整会呈现更多的两面性和复杂性。

按照我的理解，如果M2或者贷款增速比较快，与GDP增速差异较大，而且不加以控制的话，可能再过半年GDP增速也会跟着上扬，但这之间存在一定的时滞。还有一种可能，就是货币数量虽然增长很快，但流动性放慢，与货币政策最终目标的关系发生了变化，这在很多发达国家都发生过，因此货币政策应更多地转向利率调控。

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利率市场化是我国金融产业走向市场的重要步骤之一,也是国民经济运行体制转变到社会主义市场经济上来的基本标志之一。我国金融业正经历着利率市场化的微观消化过程,许多矛盾和扭曲正在影响着这一改革的质量和下一步抉择。我国金融体制的既有框架容纳了现行的我国的利率体系、利率政策和利率水平决定机制,也决定了我国利率市场化改革所必然经历的路径以及所能达到的最终效果,而利率制度的效率则最终决定了我国金融体系的效率。创造条件、沿渐进路径从边际调整中有序推进、尽早防范后利率市场化问题无疑是利率体制改革目前最重要也最具有战略意义的三项工作。

第二篇：利率市场化调研

利率市场化调研

中国人民银行先后于2012年6月8日和2012年7月6日对银行业金融机构人民币存贷款基准及浮动区间进行了调整，这标志着我国利率市场化改革又迈出了实质性的一步。利率市场化的逐步推进，将对农村信用社的生产经营和管理产生重要影响。如何识别金融风险，消除利率市场化的带来的消极影响，将是我们农信人共同努力探索的重要问题。利率市场化是指中央银行放松对商业银行利率的直接控制，把利率的决策权交给货币市场，根据市场供求关系来决定利率水平，是价值规律作用的必然结果。依据定义的界定，原来被政府管制的利率市场将被市场化所取代，这对于依靠传统存贷款利差的农村信用社带来了巨大的冲击，利润空间被严重压缩，转而要承担由此带来的市场化风险。面对利率市场化带来的消极影响，农信社应加强金融产品创新能力，发展多元化的业务结构，完善风险管控体系建设等措施来应对挑战。

2.利率市场化下传统的业务结构和客户结构不能适应市场化的发展。

一直以来，农信社都是以传统的存贷业务为核心、经营利润依赖于利息收入，业务发展过度依赖于农户存贷款的经营模式，业务结构单一。随着利率市场化的放开，单一的存贷款利息差不能满足农信社生存的需要，迫切需要农信社调整经营战略及业务结构，大力拓展中间业务，应对市场化的考验。

3.利率市场化使潜在的信用风险逐步增加

随着利率市场的全面放开，银行业的竞争将更加激烈，处于弱势地位的农信社将面临着严重的不确定性因素。为了争夺市场份额，农信社将会通过提高利率来弥补风险损失，结果是刺激了冒险者的信贷需求，同时挤出正常利率水平的合格贷款需求者，必然导致信贷资产质量整体水平的下降，并进而提高了信用风险。这就可能导致不良资产的进一步增加，农信社甄别信用风险的压力也越来越大。

4.利率风险成为农村信用社面对的主要风险。

利率市场化使得农信社不仅面临传统的信用风险，而且利率风险也将加大，流动性管控更加困难。随着利率市场的进一步发展，农信社面对的利率风险会逐步增加，管理利率风险的难度也逐步增加，在这种情况下，不仅要考虑利率波动对自身资金的影响，还要考虑利率风险对经营策略的影响。利率管理不仅是涉及自身资产价值的波动，更重要的是成为一种业务发展的策略。

第三篇：利率市场化条件下利率风险分析

利率市场化条件下利率风险分析

河南新野建信村镇银行 陈宇

摘 要：利率市场化是指将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。在利率市场化过程中,由于信息不对称、极容易积聚金融风险,被国际金融炒家利用造成金融危机的爆发和宏观经济波动。因此,分析利率市场化对银行业带来的挑战和风险，并由此分析相应的风险防范措施,对于顺利推动利率市场化和金融深化,促进经济持续增长有着极为重要的意义。

关键词.：利率市场化；金融机构；利率风险管理

Abstract:Marketization of interest rates refers to the interest rate decisions to the commercial bank, independently by commercial bank to adjust interest rates, finally formed on the basis of the central bank benchmark interest rate, money market rates for mediation, deposit and lending interest rate is determined by market supply and demand of financial structure of the market interest rate system and the interest rate formation mechanism.In the process of marketization of interest rates, due to information asymmetry, the accumulation of financial risks, and by the international financial speculators use caused the outbreak of the financial crisis and macro economic fluctuation.Analysis of interest rate marketization of the banking sector, therefore, the challenges and risks, and analyses the corresponding risk prevention measures, to smoothly promote the marketization of interest rates and financial deepening, promote sustained economic growth has very important significance.1 Keywords:Interest rate marketization Commercial bank Risk management。

一．利率市场化现状

（一）什么是利率市场化

利率市场化的最根本的理论依据是古典经济学的“看不见的手”的理论，其代表作是亚当·斯密于1776年发表的《国富论》，其核心观点是看似杂乱无章的自由市场其实一种理想的自我调整机制，借助价格信号能够实现资源的最优配置。

二战后，随着发展经济学的兴起，罗纳德·麦金农和爱德华·肖开始把注意力转向发展中国家，针对发展中国家落后的经济状况及严格的金融管制，二人于1973年分别先后发表《经济发展中的货币与资本》及《经济发展中的金融深化》两部著作，首次提出并系统阐述“金融抑制”和“金融深化”理论，标志着以发展中国家为研究对象的金融发展理论正式形成。金融抑制论和金融深化论认为，发展中国家普遍存在以利率管制为代表的金融管制，降低了信贷资金的配置效率，通过对这种金融抑制的解除，可以增加内部积累并实现合理放贷，从而促进经济发展，而经济的发展又反过来促进金融的进一步发展，从而实现良性循环。因此，金融发展理论的主要主张是金融自由化，其中利率市场化是核心。

相关的实证研究也表明，利率市场化对一国的经济增长有较大的促进作用。钱水土、于广文对我国过去二十多年的经济增长状况所作的实证分析显示，我国利率每提高1个百分点，经济增长速度加快0.29个百分点。由于管制利率一般低于市场利率，因此，每提高1个百分点也就意味着更加趋近市场利率水平。可见，利率市场化对我国经济增长确实有着巨大的促进作用。宋飞对前人所作的各种代表性实证研究进行详细分析，认为“自由化改革的确有利于发展中国家(地区)长期性的高效率的经济增长，而管制政策则带来相反的效果”，而某些国家金融自由化改革之所以失败，是因为这些国家没有配套其他的相关措施：“„„金融改革与利率市场化必须在其他有效措施的配合下发挥作用”。

不管是理论还是实证都认为，利率市场化确实有利于一国经济发展，但在利率市场化的进程中应当配套其他方面的改革。

（二）我国利率市场化进程回顾

我国的利率市场化改革是在建立社会主义市场经济体制和对外开放的过程中逐步推进的。1992年，党的第十四次全国代表大会明确提出要建立社会主义市场经济体制。1993年11月十四届三中全会通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》以及同年12月国务院下发的《国务院关于金融体制改革的决定》初步提出了利率市场化的基本构想：“中央银行按照资金供求状况及时调整基准利率，并允许商业银行存贷款利率在 规定幅度内自由浮动”；“完善货币市场„„逐步形成以中央银行利率为基础的市场利率体系”。在 2002 年十六大报告里面，第一次明确地提出了利率市场化这个概念。2003年10月十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》明确了利率市场化改革目标：“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”。而同年3月人民银行公布的《2002年中国货币政策执行报告》则明确了我国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。

我国的利率市场化改革实践基本上是遵循上述思路，朝着上述目标推进的。1996年6月1日放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主确定拆借利率，标志着我国利率市场化的进程正式开始。1997年6月银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和现券交易利率。1998年3月改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转贴现利率。1998年9月放开了政策性银行金融债券市场化发行利率。同年10月将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10％扩大到20％，农村信用社的贷款利率最高上浮幅度由40％扩大到50％；1999年9月成功实现国债在银行间债券市场利率招标发行。1999年10月对保险公司大额定期存款实行协议利率，对保险公司3000万元以上、5年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。1999年允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30％，将对小企业贷款利率的最高可上浮30％的规定扩大到所有中型企业；2002年又进一步扩大试点。同时，简化贷款利率种类，取消了大部分优惠贷款利率，完善了个人住房贷款利率体系。2000年9月21日实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率。2002年3月将境内外资金融机构对中国居民的小额外币存款，纳入人民银行现行小额外币存款利率管理范围，实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。2004年1月，商业银行、城市信用社的贷款利率浮动上限扩大到贷款基准利率的1.7倍，农村信用社贷款利率的浮动上限扩大到贷款基准利率的2倍，贷款利率浮动上限不再根据企业所有制性质和规模大小分别制定。2004年10月，基本取消了金融机构人民币贷款利率上限，仅对城乡信用社贷款利率实行基准利率2.3倍的上限管理。与此同时，存款利率也实现了上限管理。同年11月，1年期以上小额外币存款利率全部放开。截至2008年，放开的本外币管制利率累计达123个品种，管制利率减少到24个品种。与此同时，人民银行业还很注意培育商业银行的自主定价能力。另外，我国在基准利率体系建设方面也不断取得重大进展：1996年，人民银行推出中国银行间拆借利率（CHIBOR）；2007年1月，上海银行间拆借利率（SHIBOR）正式上线运行，并在今后三年多的运行中充分体现了其对我国市场利率的代表性。2012年2月13日，中金所国债期货仿真交易启动。克服327国债期货的心理障碍重启国债期货，因为这是利率市场化乃至汇率市场化的重要前提之一，没有其他选项。

随着利率在中国金融资源配置中的作用不断增强，中央银行对信贷资金的调控也逐渐从规模调控转变为价格调控。

我国历时十几年的利率市场化改革，其范围涵盖银行间货币市场利率改革、债券市场4 利率改革、存贷款利率改革、基准利率体系建设、商业银行定价能力培育以及中央银行宏观调控方式转型等多个方面，可谓成就斐然。然而，我国的利率市场化改革远未完成，主要的浅层问题还有：存贷款利率尚未彻底放开、债券市场发展滞后、中小企业和农村地区将由于高昂的风险溢价导致资金不可得等。主要的深层问题还有：垄断的打破和所有制的多元化、产权的清晰界定、金融机构的市场退出约束和道德风险的防范等。

走向利率市场化，尊重市场定价为先，首先应从尊重上海银行间拆借利率与债券的市场价格开始。目前国家已有动作，截止2013年4月21日，债券扫黑风暴落马人士已有五位，整治债券市场是国债期货重新回归的重要前提。

二．分析利率市场化对银行业带来的挑战和风险

分析利率市场化对银行业带来的挑战和风险，并由此分析相应的风险防范措施,对于顺利推动利率市场化和金融深化,促进经济持续增长有着极为重要的意义。

（一）利率市场化对银行业的挑战

1.存款挂牌利率的差异化态势开始显现，存款竞争升级

虽然存款利率上浮空间打开得非常有限，银行自主定价权不大，但各家银行还是根据自己的资金充裕情况、市场地位以及客户结构等，进行了差异化定价。以前不需要操心的存款定价开始成为商业银行日常经营必须紧密跟踪、关注、研究的重要内容。

2.存贷利差进一步收窄，显著拉低银行业利润增速

由于近期降息同利率市场化改革进程相结合，商业银行未来一段时间的盈利增长将面临一定的压力。根据国外利率市场化的一般经验以及银行存款资源的实际情况，笔者认为，在利率开放初期，存款市场的竞争激烈将推升存款成本。这两次调息也体现了这一点：存款基准利率虽然下降，但各家银行基本都对其进行了上浮。同时，由于存款定价刚刚放开，同业之间的协调机制尚未形成，故而可能造成一定时期的价格混战，进一步提升存款成本。在存款利率上升的同时，贷款收益率可能下降，一些优质企业贷款利率可下浮至7折。存款成本与贷款收益率的变动将导致存款利差的收窄，进而减少银行今年的利息收入。考虑到存贷款重新定价因素，调息对商业银行明年的利差和利息收入负面影响将更为显著。

3.对商业银行的经营管理提出更高要求

利率市场化改革的推进一方面提高了对银行定价能力的要求。以前银行存款是统一定价，各家银行都一样，而现在则需要天天紧密跟踪同业的存款利率变化，以便结合本行的实际情况调整定价。虽然近年来商业银行比较重视定价能力的培养，定价能力也有所提高，但在存款利率开始放开的初期，这种变革带来的冲击还是很猛烈的，银行需要一个逐步适应和提高的过程。

另一方面，对银行风险管理的要求也进一步提高。利率市场化后，利率波动频繁，表现出更大的多变性和不确定性。在利率升降频繁、各家银行利率差异化的情况下，银行客户可 能会更加频繁的根据自己的意愿和利益调整存款和贷款的期限，从而对银行风险管理带来更大的挑战。同时，商业银行的流动性管理难度也随之加大。利率市场化后，金融市场逐步发展壮大，投资渠道增多，出于逐利目的，资金会频繁地在银行之间，银行和资本市场之间流动。存款稳定性的降低将对银行稳定核心负债、加强流动性管理提出更高要求。

4.为银行产品服务创新，业务结构调整提供了新的基础和条件

存贷款利率市场化的推进增大了商业银行的利率定价权，使其可以根据客户需求与客户资质，设计出品种更为多样的存贷产品，使客户在传统的存贷款业务中得到更多的选择与更好的服务。

利率市场化将进一步活跃货币市场和债券市场，有利于银行优化资产结构，增加资金业务收入，债券市场的发展壮大也给银行开展债券发行承销、咨询顾问等业务带来机遇；同时，伴随利率市场化出现的各种金融衍生品，在给银行提供风险管理工具的同时，也将带来新的更为广阔的业务创新与发展空间。

（二）利率市场化改革是一个充满风险的过程

利率市场化是一个国家走向金融市场化过程中的关键一步，这一过程充满荆棘、试错和风险。由于利率市场化，银行系统将面临着更加严重的不确定性。为了争抢市场，银行将不断上调利率水平，这意味着银行将承担更多的风险。

利率市场化也将使金融借款合同面临更大的不确定性，并影响宏观经济稳定。在法律制度相对薄弱的国家，利率市场化也会带来大量违约的出现。在信息不对称的情况下，利率市场化会带来两个结果，即过度投资或者投资不足。利率市场化改革将给商业银行带来阶段性风险和恒久性风险（即通常讲的利率风险）。

所谓利率市场化的阶段性风险是指利率放开管制的初期，商业银行不能适应市场化利率环境所产生的金融风险。在转轨阶段，利率市场化主要通过两种途径加重商业银行的风险：一种是由于长期的利率压制，市场化后的利率水平必然会升高，这也是推行利率市场化的重要目的之一。但是利率上升得过快、过高，就会带来一些负面影响，如信贷活动中的“逆向选择效应”和“风险激励效应”使资产平均质量下降，信贷风险增大；原来由分散的存款人承担的风险主要落在了银行身上，银行的不稳定性和风险加大；银行之间吸收存款的竞争加剧；银行在欠有大量外债的情况下债务负担加重等。另一种是在利率水平整体升高的同时，利率的波动也迅速增大。但长期在管制环境中生存的商业银行往往不能适应这种变化，既不能把握利率的变动规律，又没有合适的金融工具来规避利率风险。经济史上各国利率市场化加速实现时几乎都伴随着或大或小的银行危机。

所谓利率市场化的恒久性风险，即通常讲的利率风险。与阶段性风险不同，利率风险源自市场利率变动的不确定性，即由于商业银行的利率敏感性资产与负债的不匹配，导致利率变动时，银行的净利差收入产生波动。由于我国商业银行的存贷款期限失衡相对较为严重，6 利率风险将逐渐成为最主要的风险。

（三）稳妥推进利率市场化的风险防范建议

1.推进利率市场化改革需要宽松的宏观金融环境。

只有在稳定的宏观经济条件下实行利率市场化才能保证实际利率的稳定，相反，如果在宏观经济不稳定的情况下贸然实行利率市场化改革，宏观经济难以承受利率频繁变动而导致经济的剧烈波动。因此，选择宏观经济稳定环境是成功进行利率市场化改革的重要基础。从宏观经济的角度来看，保持物价水平的稳定对于保持实际利率的稳定并使实际利率为正数是至关重要的。基于此，笔者认为目前我国通货膨胀居高不下，是不宜推进利率市场化最后的攻坚之战的。目前的任务是要全力治理通货膨胀，为推进利率市场化改革创造一个稳定的宏观环境。

2.尽可能规避风险，稳步前进。

利率市场化会使潜在的信用风险逐步增加。金融市场存在信息不对称现象，由此产生的逆向选择和道德风险将随着利率市场化的进程而表现得日益明显。为此，商业银行贷款的管理者如何防范出现逆向选择和道德风险，这是对商业银行管理者的严峻考验。由于贷款利率市场化后银行往往倾向于降低利率竞争贷款，为此，我国利率市场化改革可考虑先放宽占银行业业务比重较小及拟鼓励的贷款（如中小企业贷款和农贷）的利率下限；后放宽对经济影响较大且需限制的贷款（如购房贷款、地产开发贷款和地方政府平台贷款）的利率下限。待到贷款利率市场化运作相对正常之后，再由长期到短期逐步放宽存款利率上限，以防范可能出现无序竞争而产生较大的流动性风险。

3.在利率市场化的顺序上，宜先放开长期利率，后放开短期利率。

在利率市场化的顺序上，韩国的经验教训值得我国借鉴。由于韩国在利率市场化改革中采取先放开短期利率的做法，结果导致银行和企业举借大量短期债务从事长期投资。而在亚洲金融危机期间，由于外国债权人拒绝对韩国的短期债务延期，结果酿成韩国金融机构支付危机并很快诱发金融危机。因此，为防范利率市场化改革的风险，我国利率市场化改革，应先放开长期利率，后放开短期利率。

4.为推进利率市场化改革，银行必须要做好充分的准备。

我国商业银行应明确利率风险管理目标。商业银行利率风险管理总体目标的选择，一方面取决于商业银行的管理文化和风险偏好，另一方面取决于商业银行的管理水平。如果商业银行以承担利率风险来获取利润作为利率风险管理的总体目标，这样的商业银行必须具有丰富的利率风险管理经验，银行信息系统能全面度量利率风险的大小，能及时发现利率风险敞口。目前我国商业银行如暂时不具备以上利率风险管理的基础条件的，应以尽量不承担利率风险为利率风险管理的总体目标。为适应推进利率市场化改革，商业银行必须要大力推进风险管理体系建设，实现利率风险可控化。一方面，制定科学的利率研究与决策机制，实行以 7 利率风险管理为中心的资产负债管理，并积极探索相关的新工具、新方法；另一方面，建立利率风险管理的基本流程，科学地识别、计量和处理利率风险，并实现事后的有效评价

5.加强金融监管。

利率是关系整体经济运行最重要的变量，利率的高低既能促进整体经济有序运行，又会造成整体经济的无序震荡。所以利率市场化不是对利率的放任，而是要在源头上更好地管理利率。这就需要严格对金融体系实行监管，把经济主体违规的外在收益转换为其内在成本，最大限度地消除经济主体的违规行为，使市场化的利率能够准确灵敏地反映资金的供求，合理地配置资源，“熨平”经济的波动。

6.推进利率市场化改革，需要具备一些改革条件。

正如央行行长周小川指出的，进一步推进利率市场化改革的条件有：要有一个充分公平的市场竞争环境、银行的客户要接受和认可利率市场化、商业银行要敢于承担风险定价的责任、要推动整个金融产品与服务价格体系的市场化、需要进一步完善货币政策传导机制等。目前，我国的企业、地方政府等过于关注资金的可得性，不注重资金的成本，对利率不敏感。为此，在推进利率市场化改革的同时，必须要广泛宣传市场风险，让企业、地方政府建立通过利率来控制财务成本的经营理念，要重视采取措施防范利率风险。

7.商业银行应大力进行金融创新，转变银行发展方式和盈利模式。

为应对利率市场化的严峻挑战，商业银行应通过金融创新来加快自身发展方式的转变和盈利模式的转变，降低利息收入在营业收入中的比例，提高中间业务收入在营业收入中的比例，探索出独具特色的持续发展方式和盈利模式，这是商业银行应对利率市场化的治本之策。

8.大力发展中间业务

利率市场化后, 银行存、贷款利差缩小, 利润水平降低, 这就要求国有商业银行必须大力发展中间业务。一般来说, 发达国家银行的中间业务收入可以占到其全部利息收入的40% 以上, 有的甚至可以超过60%。而目前我国的商业银行中间业务相当不发达, 非利息收入占全部利息收入的比重一般不超过10%, 发展空间非常大。具体来说, 商业银行可在积极拓展代收、代付等业务的同时, 充分利用商业银行市场主体资格, 积极为其他金融机构提供代理发行债券、银证转账、代理保险、基金托管、代客理财、资产管理、财务顾问、投资咨询等, 提高中间业务收入, 积极主动地开发低风险、高收益的中间业务新品种, 以此大幅度提升银行的盈利能力。

9.积极推进利率风险管理体系建设

国有银行应按照新巴塞尔协议的要求，在银行整体战略的框架内，积极推进利率风险管理体系的建设，以积极应对利率市场化带来的经营风险。（1）．建立高效的风险管理组织机构体系

按照现代金融企业制度，建立由董事会对风险管理负最终责任，首席风险官和风险管理委员会为管理核心的风险管理组织机构，实现垂直化管理，确保风险管理政策能够迅速有效的得以实施贯彻，有效控制和防范包括利率风险在内的各种经营风险。其中，在风险管理委8 员会下设市场风险管理部门，其主要负责其拟定全行的利率政策，管理全行的利率工作，对全行的资产负债进行全面的利率敏感性管理，确定外部、内部利率，确定总行对分支机构的利率授权。

（2）．实行以利率风险为中心的资产负债管理模式

强化资产负债管理和利率风险管理，首先要确立利率风险管理在资产负债管理中的核心地位。资产负债比例管理的宗旨是为商业银行提供一个可以为其接受的风险和报酬之间的配置比例，最大限度地增加净利息收入，而各种风险因素最终是通过利率机制的传导来影响资产负债的利率收入的。因此，资产负债比例管理中最重要一点就是利率的风险管理。西方银行经验表明，利率风险管理在资产负债表管理具有十分重要的地位，通过监测、识别并预测利率的变化走势，对所有计息的资产和负债按利率结构进行分类，有针对性地调整资产负债管理方案，从而大幅度提高组合分析效率，最大限度地优化资产结构和负债结构，以有利于降低利率风险，增加银行净利息收入。（3）．确立规范的利率风险管理基本流程

利率风险管理流程分为利率风险的识别、测量、处理、评价四个阶段。利率风险识别是指运用各种手段确定风险的来源、性质和发生时间。对常规风险，可以事前找出对利率风险影响敏感的经营参数，确立其敏感系数以允许波动范围，据此采取常规性防范措施。对法规、政策、不可抗力等不确定性因素后续风险测量和处理就显得格外重要；利率风险测量是指衡量风险的大小或风险发生的频率和幅度。风险测量中需要的原始资料应尽量从会计报表中获取；利率风险处理，是指在风险发生前或发生后运用各种措施降低风险发生的机率或幅度，或化解风险造成的不利影响，通常采取承担、回避、补偿、分散、转移等处理方法；利率风险评价是指对前三个步骤的评价，通过科学的评价可以了解风险管理的效果，纠正管理过程中出现的偏差，确立下一步的工作方向和重点。

三．结论与展望

中国的利率市场化改革渐行渐近，利率风险已成为商业银行所面临的最主要的市场风险。商业银行要成功应对未来的市场竞争，完善其利率风险管理体系，需在渐进性和适度超前性两项原则的指导下，采取以下举措：

（一）主观认识上，要居安思危，重视利率风险。

重视利率风险，是商业银行利率风险管理体系能够顺利建立并不断完善的前提。只有商业银行清醒地认识到利率风险的重要性，它才会愿意花费较大的时间精力和金钱去建立健全它的利率风险管理体系。

正如前文所述，管制利率在我国依然占据主导地位。目前，商业银行可以轻松地获取 巨额利差收入，从而管理利率风险的动力较低。这是一种安于现状、不思进取的态度。

（二）制度设置上，通过具体可行的规章和程序确定和落实各层级各相关风险管理部的权限和职责。

（三）管理技术上，坚持自主研发的同时积极参与国际竞争和国际合作，努力掌握风险管理的核心技术。

另外，宏观层面上，国家也应该完善相关配套：

首先，国家统计局、中央银行等部门应当扩大信息披露的范围及数量，以便金融界及金融学界对我国的宏观经济状况有更充分的了解，以便进行更准确的利率预测、利率风险衡量以及相关实证研究。

第二，完善国债品种，尤其是形成短期国债的滚动发行态势并保持短期国债的存量规模，以便形成完整的无风险收益率曲线，从而为金融机构提供产品定价基准。虽然目前已有大量央行票据，但由于其一直面临高成本、税收、超额利润和影响长期利率等诸多问题，因此，只能看作一种过渡性工具。因此，短期无风险收益率曲线归根结底还是得依靠短期国债。可喜的是，自2006年来，我国采取国债余额管理制度（而非此前的发行额管理制度），从而为一年期以内的国债的发行打开方便之门（因为不会占用当年额度）。制度上的障碍既已排除，2012年国债仿真开启。我国可望在未来五到十年内形成较充足的短期国债规模。

第三，促进企业债券市场的发展。企业债券市场的发展，将为金融市场更为丰富的基础工具，从而使商业银行得以完善其资产负债结构，更好地对利率风险进行表内管理。基础工具的丰富还能促进衍生工具的发展，从而有利于商业银行对利率风险进行表外管理。

第四，组织高等院校研究利率风险的相关管理制度和技术，减轻商业银行的负担。利率风险管理的相关成果往往具有较大的正外部性，全部由商业银行独立承担未免不公。高等院校是一国的思想中心和高新技术研发中心，理应承担这个重任。

总之，随着利率市场化改革的不断深入，利率风险管理日益重要。我们相信，只要商业银行能及时正视利率风险管理问题，从制度上和技术上不断完善利率风险管理体系，同时国家给予一定的合理配套，我国的银行体系就一定能经受住利率风险的考验，从而推动社会主义市场经济的长足发展。

参考文献

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3.钱水土、于广文，《从利率与经济增长的关系看我国的利率市场化改革》，载《浙江学刊》，2004年1月。

4.巴塞尔银行监管委员会，《利率风险管理与监管原则》。5.解川波、尹志超主编，《利率市场化与利率风险管理》，西南财经大学出版社，2006年版。6.《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，1993年11月14日。7.《国务院关于金融体制改革的决定》，1993年12月25日。

8.《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，2003年10月14日。9.易纲，《中国改革开放三十年的利率市场化进程》，载《金融研究》，2009年1月。10.巴塞尔银行监管委员会，《利率风险管理与监管原则》。11.中国银行业监督管理委员会，《商业银行市场风险管理指引》。

第四篇：小银行如何应对利率市场化

一、总体情况

6月8日央行突然宣布下调存贷款基准利率0.25个百分点，扩大存贷款利率的上下浮动区间，双管齐下着力阻止经济增速再下滑，向市场发出政府稳定经济增长决心的信号。调整后，一年期存款利率为3.25%，一年期贷款利率为6.31%。此外，上调存款利率浮动区间上限至1.1倍，下调贷款利率浮动区间下限至0.8倍。这是人民银行从2008年12月以来第一次下调基准利率，也是央行第一次调整存贷款利率浮动区间。

随着央行下调存贷基准利率和放开浮动区间，各大银行的浮动利率于6月10日已经呈现。浮动后，最高的银行一年存款利率达到3.575%（调整后基准利率的1.1倍，浮动区间上限），最低利率为3.25%（调整后的基准利率），五大行仍维持目前的3.5%（调整前的基准利率），但三年期和五年期存款利率下调至4.65%和5.1%。

目前按照最高限标准来执行的大部为城商行，广东华兴银行、宁波银行、南京银行、青岛银行等多家银行为吸引存款，在央行基准利率基础上浮后一年期存款利率达到3.575%，比五大行的3.5%高出0.075个点。北京银行虽然没有调整整存整取的存款利率，但是却将活期利率上调至基准利率的1.1倍，即0.44%。

二、央行下调存贷基准利率和放开浮动区间的意义

（一）这种双管齐下的减息政策说明当前国内经济下行风险的严峻性，政府希望用更有力度的信贷政策来降低企业的融资成本，促使国内经济复苏。

（二）这次央行减息其实是一次不对称减息。因为，不仅存款利率下调幅度有很大差别，比如活期存款利率仅下降0.1厘，而5年期存款利率则下调0.4厘。更重要的是，第一次存款利率可在基准利率上上浮10%。

（三）这样的不对称减息也是一次重大的利益关系调整。这次不对称的减息，就是通过存款利率上浮及贷款利率下浮的区间扩张来缩小银行利差水平，减弱国内银行的政策性获利。

三、存款利率市场化对商业银行的影响：

（一）存款利率浮动机制的推出，将使商业银行的存款业务议价能力下降，即商业银行存款利率向上浮动的可能加大。

各商业银行存款最主要的组成部分是公司类存款和个人储蓄存款，而存款利率浮动机制的推出对个人储蓄存款业务的影响要大于对公司类存款业务的影响，因为储蓄存款的存款期限普遍高于公司类存款，商业银行长期贷款等高利差贷款也必须依托长期限的储蓄存款作为资金支撑。因此利率市场化机制的实行，必然导致其他中小商业银行利用新的价格武器抢占四大银行储蓄存款份额，造成储蓄存款业务市场整体竞争环境更加激烈。

（二）储蓄存款利率实行浮动利率制后，商业银行将受到存款成本上升的困扰。

存贷利差的收窄将成为一种长期化的趋势，这将迫使商业银行拓展以中间业务为代表的其他非传统存款货币银行业务。可以说存款利率市场化，尤其是储蓄存款利率市场化将促使商业银行经营模式的彻底改变。

（三）存款争夺从暗到明。

之前，商业银行开发了很多理财产品，这些理财产品本质上就是通过上浮存款利率吸收存款。存款利率的上浮只不过是将部分收益率相对较低的理财产品资金转换为银行存款，金融机构整体成本并不会明显提高。从长期而言，利率市场化开启，必然会加剧各家银行之间的存款争夺，银行之间的差距也会在这个过程中越拉越大。降息后，贷款利率降了，而存款利率如果不变的话，对银行的息差会有很大影响。但城商行存款少，压力不会这么明显，所以会更愿以高利率来吸引客户。

（四）银行理财产品收益下降。

存贷降息后，短期银行理财产品的收益将下滑。此次降息后，净息差的萎缩对银行业绩形成了较强的压力，会进一步导致理财收益的下滑。

（五）竞争加剧，传统信贷业务发展受阻。

利率市场化将直接冲击银行传统业务，减少利差收入。利差缩小，银行业的竞争将更加激烈，促使银行改善管理，提高服务水平。然而此次降息对大型银行更为有利，因为大型银行的存款多，即使小银行把存款利率调高到最高的3.575%也比大银行的3.5%高不了很多，储户也一般不会因为这么小的差额而转移存款。

（六）积极影响：

1、扩大利率浮动空间，给予金融机构更大的定价权

正如中国人民银行副行长易纲所说：“现在商业银行可以花很少的资源在定价上，但随着利率市场化的不断推进，定价必将是商业银行资源投入的一个主要方面，是其核心技术、核心竞争力的主要体现，需要耗费大量的人力物力加以研究。”

2、从表面来看，存、贷款同步减息维持了名义息差，但扩大利率浮动空间，却让各家商业银行的定价能力、创新能力和风险控制能力在市场竞争中见真章，从而促使金融部门更有效率地将资金配置到实体经济中有真实需求的部门，如产品有市场却告贷无门的中小企业等。这正是央行以减息助推利率市场化改革的目的所在。

3、提高存款利率对小银行的影响不能一概定论。一般小银行的客户以中小企业居多，从这个角度来说，中小银行在资金定价方面空间可观。但是，这与地方经济又息息相关。如果该银行所在地区经济发达，民营经济活跃，中小银行在当地的贷款议价能力较强，那适当地提高存款利率吸收存款，对于该银行的利润影响不大。但是，若当地民营经济不活跃，以大中型国企为主，中小银行在贷款议价中无定价权，那么一味地提高存款利率，显然不利于银行经营。

4、在央行扩大存款利率浮动上限后，小银行会最大限度地利用浮动空间来揽储，这样其竞争优势得以体现，市场上将出现差异化的利率分布，而这将显著考验银行的定价能力。然而，同时出台的降息政策有效缓冲了利率市场化改革带来的冲击，虽然影响深远，但是对于这一刻处于改革中的银行而言，感受要比没有降息政策来得轻一些，而且在没有给它们带来更大影响的前提下，给了银行适应利率市场化以时间和空间。

四、应对措施

（一）追随式利率调整

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，小银行跟随大银行提高存款利率，这种行为是比较理性的选择。因为目前大型商业银行在市场中的号召力比较强，小银行根据其价格参考定价，至少能保证不会存在太大的风险。

（二）突出特色，做强自身的传统信贷业务。

在传统业务能力升级方面，中小银行将比大型银行面临更大的考验并可能面临明显的挤出效应：一是为争夺市场，大型银行会动用利率决定权提高存款利率、降低贷款利率，存贷款利率出现逆向走势，进一步降低行业整体利差水平（大银行的资金成本更低）；二是中小银行通过机制和产品业务创新形成的服务中小企业的特色化经营优势，将受到价格竞争的直接冲击，经营转型的步伐将更为艰难。

（三）开发新金融服务产品，合理调整信贷资产结构，提升中间业务收入占比。

目前，国外先进银行的中间业务收入在营业收入中的占比普遍在40%～60%。有些大型银行甚至更高，如瑞士银行的中间业务盈利占其总利润的60%～70%，美国花旗银行70%的利润来自中间业务。从国内上市银行来看，中国银行业的中间业务能力偏弱，其在营业收入中的占比不高，而中小银行的中间业务发展又更显落后

（四）利率市场化之后，由于利差的短期缩小，长期依靠传统业务的中小银行将面临较大打击，如何应对利率市场化带来的挑战，其核心在于发挥中小银行服务中小企业的成本优势，回归服务中小企业的本性，走差异化的有特色的发展道路。

（五）科技是决定胜负的关键。在以利差为主的盈利模式遭到挑战的背景下，加快业务结构调整，加大投行、理财、资金托管等中间业务发展无疑是商业银行转型的必由之路。中间业务对资本消耗较少，在资本充足率和存贷比的监管约束下，银行力求加强中间业务收入等轻资本消耗业务谋求转型。

（六）信贷产品和相关费用合理定价，创新金融服务方式，加快电子化、网络化等多渠道虚拟化客户服务的建设。

第五篇：稳步推进利率市场化改革

非常荣幸参加“欧洲货币”的中国会议，感谢会议的主办方：中国银行、欧洲货币集团、汇丰银行hy;，也感谢会议的其它支持者。本次会议的主题是“有效运作金融市场（MakingFinancialMarketsWork）”，题目很有意义。在中国，金融市场能够有效运作的基础性工作之一是：稳步推进利率市场化改革，逐步建立基准收益率曲线。一、我国利率市场化改革的成果及存在的问题

我们的党和政府高度重视利率市场化改革。早在1993年，十四届三中全会已经提出“中央银行按照资金供求状况及时调整基准利率，并允许商业银行存贷款利率在规定幅度内自由浮动”，2000年的十五届五中全会、2001年九届人大四次会议提出要“稳步推进利率市场化改革”，2002年十六大报告中进一步提出“稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置”。今年10月份召开了党的十六届三中全会，通过了《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，进一步明确要“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”。

总的方向明确以后，我们需要澄清一些概念上的认识。有人以为，利率市场化就是所有利率都由市场决定。这个理解不够准确。应当说，利率市场化指的是商业性利率由市场决定，而中央银行进行宏观调控所运用的利率不在此列。

近年来，我国利率市场化改革稳步推进，特别是货币市场利率放开的进度比较快，利率市场化改革取得了阶段性成果。一是逐步实现货币市场利率品种的市场化，包括银行同业拆借利率、债券回购利率、票据市场转贴现利率、国债与政策性金融债的发行利率和二级市场利率等。二是不断简化存贷款利率管理。过去管理的利率品种很多，近年来，通过放开或取消管制，提高了商业银行管理利率的自主性。三是先后三次扩大对中小企业贷款的利率浮动幅度，增强了银行贷款的风险管理能力，缓解了中小企业贷款难问题。四是放开了对外币利率的管理。目前，人民银行管理的外币利率品种已经很少了。五是中资银行法人对中资保险公司法人试行大额定期存款业务，利率由双方协商确定。

然而，相对于中国经济改革和对外开放的整体步伐而言，利率市场化改革进展较慢。认识没有跟上是一个重要原因，比如，一提到利率水平高低，有人会习惯性地从资金成本上找答案，而不是按照十六届三中全会《决定》所提出的从“由市场供求来决定”的角度去考虑。这与我们改革早期进行商品价格改革时对价格形成机制的理解犯有同样的毛病。再有，一些人在利率水平的价格决定机制中缺乏对风险补偿的考虑，还没有建立风险升水的概念。此外，国有企业改革任务艰巨，需要利率政策给予适当的扶持也是一方面原因。

二、进一步推进利率市场化改革的措施

稳步推进利率市场化改革是我们的党和政府已经明确的方向。下一步的问题是如何推进，我们的货币政策委员会会议每次都讨论这个议题。大致有以下考虑：

首先，进一步扩大贷款利率的浮动范围。目前，在中央银行的基准贷款利率基础上，区别不同情况，划分了五种贷款浮动幅度：试点地区的农村信用社贷款利率可以在中央银行基准贷款利率的0.9～2倍区间浮动，其它农村信用社可在0.9～1.5倍区间浮动；商业银行对中小企业的贷款率可在中央银行基准贷款利率的0.9～1.3倍区间浮动，对大企业可在0.9～1.1倍区间浮动，还有少数大企业不上浮、只下浮。现在，这已不能满足资金供求关系和银行风险管理的需要，也导致一些中小企业在得不到担保抵押的情况下贷不到款。下一步改革的方向是逐步放宽贷款利率浮动区间，主要是扩大向上浮动的范围，使银行有更大的利率管理自主权。

关于贷款利率下浮，前面已经提到最低下浮系数为0.9。对于一些很好的企业，当然有可能争取到更优惠的利率，但我们可以鼓励大企业去发行公司债，促进公司债市场更大的发展。公司债市场利率应有更大的浮动区间，可以由市场选择是否能够获得更低的利率。

第二，存款利率应当允许向下浮动。我们已经尝试了少量农村信用社存款利率向上浮动的做法，这有特殊的背景，也引起了一些争论。

中国在金融机构监管方面还未严格执行1988年巴塞尔资本协议的8的资本充足率要求，也没有设立足够的及时校正措施（PCA）。有的金融机构运行较差，资本侵蚀严重，流动性不足，倾向用更高的利率吸收存款。从而出现这样的情况：越是高风险金融机构，越有可能高息揽存，导致财务负担越沉重，往往使问题变得越来越严重。因此，在资本充足率监管得到严格执行之前以及及时校正措施有效建立之前，存款利率上浮是需要谨慎的。

需要解释的是，允许一部分农村信用社进行存款利率上浮试点是有特殊原因的。当时，邮政储蓄从农村吸收很多资金，但不能直接用于“三农”服务。由于邮储有自身的优势，也有政策方面的优势，为了使农村信用社能够

在吸存上与之竞争，以便有利于发展农村金融服务，于是在政策上允许农村信用社存款利率上浮。目前又出现了新的情况，一方面，今年8月起，新增邮储转存款利率政策进行了调整，农村资金竞争的矛盾得到解决；另一方面，农村信用社因存款利率上浮，利差收窄，一些农村信用社反映财务上出现困难；再有，另一些不享受上浮政策的县域金融机构认为存在不平等竞争。因

此，存款利率上浮的政策须认真研究和评估。

我们也看到，在中国很少有金融机构存款利率下浮，而国际上很多银行的存款利率低于中央银行调控利率。中国存款利率之所以不易下浮，原因之一是我们的金融监管还不能严格执行巴塞尔协议，吸收存款的金融机构的资产负债表的过度膨胀似乎还没有受到有效的约束。目前，银监会正积极准备并将推出更加严格的资本充足率约束。当这样的办法有效实施以后，银行在资本充足率不足且资本金补充有困难的情况下，就必须考虑减少风险资产的增长，如不能有效降低资产的风险权重，则不得不相应适当收缩资产负债表，因此就会产生存款利率下浮的可能性。

第三，进一步增加利率放开的品种。有些利率品种是否有必要进行管制，或者是否有必要设定过窄的浮动区间，是需要重新认真考虑的。

三、逐步建立有效的基准收益率曲线。

利率市场化改革的推进，很重要的作用将是下一步有助于形成有效的基准收益率曲线。目前我们的基准收益率曲线存在的问题是，期限品种结构不够健全，收益率的市场化决定程度不够高。例如，短期债券品种相对较少，长期收益率理性化不够，看来显得偏低。下一步，通过把品种补齐，增加一些政府债券或一些债券的替代品种，使短、中、长期都有良好的、充足的债券产品，减少行政力量的作用，慢慢增加市场深度，这样，逐步建立有效的基准收益率曲线，为金融机构及各个金融市场运作提供有效的利率基准。

四、货币市场利率

我们需要重点关注货币市场利率。目前，我国的货币市场利率形成的市场化程度较高，交易量大，比较有效，其中，主要的货币市场工具，特别是同业拆借和国债回购，对利率的形成起到了有效的作用。当然，货币市场的很多参与者也需要不断增加经验，增强判断力。比如，中央银行有些货币政策工具是作用于短期货币市场的，去年以来，在短期货币市场中，中央银行通过一些货币市场工具来吸收流动性，主要是为了对冲外汇储备占款，但是，货币市场上的一些分析报告却没有充分强调外汇储备占款与中央银行公开市场操作之间的相关关系。当然，这中间也存在透明度的问题，因为市场上只能看到每个月外汇储备的变化。应该说，外汇占款这一因素近来一直是中央银行票据是否发行及发行量大小的重要依据。

需要提到的是，对中国货币市场具有较大影响的一个特有因素——证券市场上的股票发行。我们的股票首次发行时需要实际资金认购，这在世界上是很少见，这也是中国特有的阶段性产物。这样，当发行大盘股或有股票连续发行时，短期内货币市场会受到影响，因为冻结了很多流动资金，导致短期利率波动非常剧烈，给人们的分析判断也带来困难。但从总平均情况来看，我们的货币市场还是稳定的。需要加深认识中国货币市场，也需要更准确认识市场利率的波动。

五、利率市场化改革的重大意义

首先，利率市场化对金融资源配置有非常重要的作用。优化资源配置是市场经济的重要职能，如金融资源配置不够优化，哪怕是小的偏差，都会使整体经济的效率损失很显著。

第二，中国的一个特殊情况就是就业压力非常大。中国每年须解决大约1000万新增就业，其中有大学毕业生，有农村劳动生产率提高后从农村转移的就业人口，还有结构性改革后下岗职工再就业的问题。很多外国朋友听到1000万这个数字后会非常吃惊。总之，中国就业压力巨大。近年来的统计数字表明，解决新增就业的最主要贡献来自于城镇中小企业。如何更好地服务于中小企业，特别是利率政策如何支持中小企业的发展，使其获得贷款或其它渠道的融资，在相当程度上有赖于利率市场化改革这项重要任务的推进。

最后，中国于2006年银行业全面对外开放，包括市场准入、客户范围和人民币业务。中资金融机构目前有一个弱项，就是产品定价的能力差，特别是贷款产品定价经验不足，因为过去利率方面管制多，没有机会去做。今后几年，中国金融机构需要在利率市场化进程中在产品定价方面更多地进行实践，积累经验和基础数据，使其在未来的国际竞争中保持竞争力。

今天谈的这些，希望与大家共同讨论，不对的地方请批评指正。谢谢大家。

（本文根据中国人民银行周小川行长2003年12月3日在中国银行、欧洲货币、汇丰银行联合举办的“中国：有效运作金融市场”会议上的讲话整理）