第二章财务管理的价值观念

第一篇：第二章财务管理的价值观念

第二章财务管理的价值观念

学习目的和要求：本章介绍财务管理的两个价值观念问题，已在财务学基础中学习了资金时间价值和风险收益的基本原理和计算方法，在本课程中，着重理论与实践相结合，为后面学习资金筹集、资金运用和收益分配奠定基础。

重点与难点：案例中复利终值现值和年金终值现值的计算、风险衡量。

第一节资金时间价值

一、资金时间价值的概念

1、时间价值的概念

资金时间价值，也称为货币的时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额, 是资金在周转使用中随着时间的推移而发生的增值。

2、时间价值的表现形式:

（1）相对数，即时间价值率，通常相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。在通货膨胀很低的时候，可以用一年期国债利率来表示。

（2）绝对数，即时间价值额，一定数额的资金与时间价值率的乘积。

3、时间价值的财务意义

（1）时间价值揭示了不同时点上资金数额之间的换算关系。

（2）时间价值是评价投资决策的基本标准，一个投资项目的投资报酬率水平等于或超过时间价值水平，该项目才具有投资意义。

二、终值与现值的计算

计息方式的选择：单利与复利

单利：只就本金计算利息，计息基础不变。

复利：以当期末本利和为计息基础计算下期利息，即“利上加利”。时间价值的计算都是按复利方式计算的。

（一）单利的终值与现值

1、单利终值的计算

F=P+I=P（1+i·n）

2、单利现值的计算

P=F/（1+i·n）

（二）复利的终值与现值

1、复利终值的计算（已知P，求F）

FP(1i)nP(F/P，i，n)

（F/P，i，n）为复利终值系数例2-12、复利现值的计算（已知F，求P）

PF1nF(1i)n

F(P/F，i，n)

（P/F，i，n）为复利现值系数例2-2

小窍门：在求解货币时间价值的问题前，先画出相应的现金流的时间线将对解题有极大帮助。

复利的终值和现值互为逆运算；

1复利的终值系数互为倒数。(1i)n和复利的现值系数n

三、年金终值与现值的计算

年金：annuity是指定期、等额的系列收支，通常用 A 表示。

（一）普通年金（后付年金）

是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后付年金。普通年金终值的计算（已知A，求F）

nn(1i)1t1 FA(1i)AA(F/A,i,n)it1

复利终值系数－１普通年金终值系数 ｉ

（F/A，i，n）为年金终值系数例2-32、年偿债基金的计算（已知F，求A）

是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额，是年金终值的逆运算。

FAF/A,i,n偿债基金与普通年金终值互为逆运算；

偿债基金系数与普通年金终值系数互为倒数。

3、普通年金现值的计算（已知A，求P）

nn111i PAA或PAP/A,i,ntit11i 

１－复利现值系数 ｉ

（P/A，i，n）为年金现值系数例2-44、年资本回收额的计算（已知P，求A）

是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额，是年金现值的逆运算。

AP

P/A,i,n

资本回收额与普通年金现值互为逆运算；

资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。

例：某企业现时借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，每年年末应付的金额是多少?

贷款的分期偿还

例：假设你借入年利率为14%的4年期贷款10000元，在4年内等额偿还，偿付时间是每年年末。每年应偿还多少？（结果近似到整数位）在每笔等额偿还额中，利息是多少？本金是多少？

注意：

随着时间的推移，分期偿付额中利息所占的比例是下降的，而本金偿付所占的比例是上升的。

习题（2-1）：某人获得了一笔价值5万元的10年期贷款，年利率为8%，并要求在今后10年中每年年末偿还7451.56元。（1）第一年偿还额中有多少是本金？（2）在贷款存续的整个期间共要偿还多少利息？

习题（2-2）：

A矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标。甲公司的投标书显示，从获得开采权的第1年开始，每年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到10年开采结束。乙公司的投标书显示，该公司取得开采权时直接付给A公司40亿美元，在8年开采结束，再付给60亿美元。如A公司要求的年投资回报率达到15%，问应接受哪个公司的投标？

（二）即付年金（先付年金）

是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额发生的系列收付款项，又称先付年金。

1、先付年金终值的计算

n期即付年金终值与n期普通年金终值之间的关系为：

• 付款次数相同，均为n 次；

• 付款时间不同，先付比后付多计一期利息。

F = A（F/A，i，n）（1+i）

= A•（1+i）n-1 •（1+i）

i

=A [（F/A，i，n+1）-1 ]

即付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1的结果。

例2-52、先付年金现值的计算

n期即付年金现值与n期普通年金现值的关系为：

•付款期数相同，均为n次；

•付款时间不同，先付比后付少贴现一期。

P= A（P/A，i，n）（1+i）

=A•1-（1+i）-n •（1+i）

i

=A• [（P/A，i，n-1）+1]

即付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1的结果。例2-6

（三）延期年金（递延年金）

凡不是从第一期开始的年金都是递延年金，即延期收付的年金，是普通年金的特殊形式。递延期m、收付期n

递延F＝普通F

＝A•（F/A，i，n）（收付期n）

递延P

＝ A •（P/A，i，n）（P/F，i，m）

或＝A •[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]例2-7

习题（2-3）：

某投资者拟购买一处房产,开发商提出了三个付款方案:方案一是现在起15年内每年末支付10万元;方案二现在起15年内每年初支付9.5万元;方案三是前5年不支付,第6年起到第15年每年末支付18万元.假设按银行贷款利率10%复利计息,问那一种付款方式对购买者有利?

习题（2-4）：

某公司拟购买一处房产,房主提出了两个付款方案:方案一是现在起，每年年初支付20万元，连续付10次，共200万元;方案二是从第5年开始，每年年初支付25万元，连续付10次，共250万元。假设该公司的资本成本率（即最低报酬率）为10%,你认为应选择哪个方案？

（四）永续年金

是指无限期等额收付的特种年金，是普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。

永续F→ 不存在永续P=A / i

四、时间价值计算中的几个特殊问题

（一）贴现率的计算

第一步求出相关换算系数

复利终值系数的推算：

F=P•（F/P，i，n）

（F/P，i，n）= F/P

同理：

（P/F，i，n）= P/F

（F/A，i，n）= F/A

（P/A，i，n）= P/A

第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）

贴现率的计算

把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？

贴现率的计算

[例2-12]现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。

（二）计息期短于1年的时间价值的计算

计息期数和计息率应进行换算：

irm

tmn

例：某公司借了1000万元贷款，年利率12%，该公司必须在到期时还本付息。若每年复利一次、每半年复利一次、每季复利一次、每月复利一次，计算其8年后应还款总额。

F1= P•（F/P，12%，8）=2476（万元）

F2= P•（F/P，12%/2，8*2）=2540.4（万元）

F3= P•（F/P，12%/4，8*4）=2575.1（万元）

F4= P•（F/P，12%/12，8*12）=2599.3（万元）

例2-13

例：某人贷款10万元买车，年利率12%，采用等额本息还款法，5年还清，每月应还款额为多少？

习题（2-5）光明公司2003年、2004年初对设备投资分别为50 000元，该项目于2005年年初完工投产。2005、2006、2007、2008年年末现金流入量各为35 000元，银行借款复利利率为10％。问该项目是否可行。

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第二章 财务管理基本价值观念

【学习目标】通过本章学习，应掌握资金时间价值的计算方法；掌握风险的概念、种类，以及风险与报酬的关系；熟悉资本资产定价模型的应用；了解通货膨胀的概念；了解证券投资组合的意义；了解风险报酬的衡量方法。1 第二章财务管理基本价值观念 1 第一章财务管理总论 1 2 2.1 资金的时间价值

资金的时间价值是财务管理的基本观念之一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，因此有人称之为理财的“第一原则”。2.1.1 资金时间价值的概念

资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，称为资金的时间价值。

从性质上看，是在供应、生产、销售全过程中实现的价值的增值；从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。2 第二章财务管理基本价值观念 2 第一章财务管理总论 2 3 2.1.2 资金时间价值的作用

资金时间价值揭示了不同时点上货币之间的换算关系。资金时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件或存在基础，它是一个客观存在的经济范畴，是财务管理中必须考虑的重要因素。

我国不仅有资金时间价值存在的客观基础，而且有充分运用它的迫切性。把资金时间价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等方面考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配等决策的有效保证。3 第二章财务管理基本价值观念 3 第一章财务管理总论 3 4 2.1.3 资金时间价值的计算 1.单利的计算

（1）单利终值的计算

终值指一定数额资金经过一段时期后的价值，也即资金在其运动终点的价值。F=P+P×i×n=P×（1+i×n）（2）单利现值的计算 现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值，即资金在其运动起点的价值。4 第二章财务管理基本价值观念 4 第一章财务管理总论 4 5 2.复利的计算

复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即“利滚利”。（1）复利终值的计算（已知现值P，求终值F）

复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。下图为复利终值示意图。5 第二章财务管理基本价值观念 5 第一章财务管理总论 5 6 复利终值的计算公式为： F=P×（1+i）n 也可写作：

F=P×（F/P，i，n）（F/P，i，n）为复利终值系数。

（2）复利现值的计算（已知终值F，求现值P）

复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。6 第二章财务管理基本价值观念 6 第一章财务管理总论 6 7 下图为复利现值示意图。

复利现值的计算公式是：

也可写作：P=F×（P/F，i，n）（P/F，i，n）为复利现值系数。7 第二章财务管理基本价值观念 7 第一章财务管理总论 7 例：某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加一倍？

1200×（1+8%）n=2400（1+8%）n=2 而（F/P，8%，9）=1.999 所以，n=9 例：某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少？ P=10000×（P/F，10%，5）

=10000 ×0.6209

=6209 或：

P×（F/P，10%，5）=10000 P=10000/（F/P，10%，5）

=10000/1.6105

=6209 例：某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率10%，他应当现在给你在银行存入多少钱？

解：P=100×（1+10％）-1+100（1+10％）-2

+100×（1+10％）-3

＝248.68（元）

或 ：

P=100 ×[(P/F,10%,1)+(P/F,10%,2)+(P/F,10%,3)]

=100×(0.9091+0.8264+0.7513)

=248.68 14 3.年金的计算

年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。在年金问题中，系列等额收付的间隔期只要满足相等的条件即可，因此，间隔期完全可以不是一年。例如，每季末等额支付的债券利息就是年金。年金有多种形式，根据第一次收到或付出资金的时间不同和延续的时间长短，一般可分为普通年金、即付年金、永续年金和递延年金。14 第二章财务管理基本价值观念 14 第一章财务管理总论 14 15（1）普通年金的计算

普通年金，也称后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。

图中，横轴代表时间，数字代表各期的顺序号，竖线的位置表示支付的时点，竖线下端的字母A表示每期收付的金额（即年金）。15 第二章财务管理基本价值观念 15 第一章财务管理总论 15 16 ①普通年金终值（已知年金A求年金终值F）

普通年金终值是指其最后一次收到或支付时的本利和，它是每次收到或支付的复利终值之和。

普通年金终值的计算公式为：

普通年金终值的计算公式也可写作： F=A×（F/A，i，n）

即：普通年金终值=年金×年金终值系数 16 第二章财务管理基本价值观念 16 第一章财务管理总论 16 例：在5年中每年年底向银行存入100元，存款利率为8%，求第5年末能得到多少？ FVA5=A×（F/A，8%，5）

=100 ×5.8666

=586.66 19 ②年偿债基金（已知年金终值F求年金A）

偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算，其计算公式为：

式中的分式

称作“偿债基金系数”，记作（A/F，i，n）。19 第二章财务管理基本价值观念 19 第一章财务管理总论 19 例：某人拟在5年后还清10000元的债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项，假设银行存款利率为10%，每年需存入多少元？ A=10000×（A/F，10%，5）

=10000 ×1/（F/A，10%，5）

= 10000 ×1/6.1051

=10000 ×0.1638

=1638 22 ③普通年金现值（已知年金A求年金现值P）

普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。普通年金现值的计算公式为：

式中分式

称作“年金现值系数”，记为（P/A，i，n），可通过直接查阅“1元年金现值系数表”求得有关数值。22 第二章财务管理基本价值观念 22 第一章财务管理总论 22 例：某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率10%，他应当现在给你在银行存入多少钱？ P=A×（P/A，10%，3）

=100 ×2.4869

=248.69 25 ④年资本回收额（已知年金现值P求年金A）

年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为：

式中的分式

称作“资本回收系数”，记为（A/P，i，n），可通过直接查阅“资本回收系数表”或利用年金现值系数的倒数求得。25 第二章财务管理基本价值观念 25 第一章财务管理总论 25 假设某企业以8%的利率借款200万元，投资于某个寿命为5年的项目，则每年至少应该收回多少钱才是可行的？

A=200 ×（A/P，8%，5）

=200/（P/A，8%，5）

=200/3.9927

=50.0914 28（2）即付年金的计算

即付年金，也称先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同。如下图所示。

图中，横轴代表时间，数字代表各期的顺序号，竖线的位置表示支付的时点，竖线下端的字母A表示每期收付的金额（即年金）。28 第二章财务管理基本价值观念 28 第一章财务管理总论 28 29 ① 即付年金终值的计算

n期即付年金与n期普通年金的收付款次数相同，但由于其收付款时间不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金额），n期即付年金终值比n期普通年金的终值多计算一期利息。计算公式如下：

F=A×（F/A，i，n）×（1+i）

即：即付年金终值=年金×普通年金终值系数×（1+ i）或：

F=A×[（F/A，i，n+1）-1]

即：即付年金终值=年金×即付年金终值系数 29 第二章财务管理基本价值观念 29 第一章财务管理总论 29 例：某人每年年初存入银行1000元，银行存款年利率为8%，到第10年其本利和为多少？ FVA10=1000×（F/A，8%，10）×（1+8%）

=1000 ×14.487 ×1.08

=15645 或：

FVA10=1000× [（F/A，8%，10+1）-1]

=1000×（16.645-1）

=15645 32 ② 即付年金现值的计算

同理，n期即付年金现值比n期普通年金的现值多计算一期利息。计算公式如下：

P=A×（P/A，i，n）×（1+i）

即：即付年金现值=年金×普通年金现值系数×（1+ i）或：

P=A×[（P/A，i，n-1）+1] 即：即付年金现值=年金×即付年金现值系数 32 第二章财务管理基本价值观念 32 第一章财务管理总论 32 例：6年分期付款购物，每年年初支付200元，设银行利率为10%，该分期付款相当于一次支付现金多少？

P= A×（P/A，10%，6）（1+10%）

= 200×4.3553×1.1

=958.16

P=A×[（P/A，10%，6-1）+1]

=200×（3.7908+1）

=958.16 35（3）永续年金的计算

永续年金，即无限期等额收入或付出的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。此外，也可将利率较高、持续期限较长的年金视同永续年金计算。永续年金现值的计算公式为：

当n→∞时，（1+i）-n的极限为零，故上式可写成： 35 第二章财务管理基本价值观念 35 第一章财务管理总论 35 例：某永续年金每年年末的收入为800元，利息率为8%，求该项永续年金的现值。P=800×1/8%

=10000 38（4）递延年金的计算 递延年金，即第一次收到或付出发生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款与第一期无关，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。

① 递延年金终值的计算

递延年金是普通年金的特殊形式。递延年金终值的计算与普通年金计算一样，只是要注意期数。38 第二章财务管理基本价值观念 38 第一章财务管理总论 38 39 ② 递延年金现值的计算

递延年金现值的计算方法有三种： 方法1：

P=A×[（P/A，i，m + n）-（P/A，i，m）]

方法2：

P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）方法3：

P=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m + n）其中： m——表示递延期；

n——表示连续实际发生的期数 39 第二章财务管理基本价值观念 39 第一章财务管理总论 39 例：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息是8%，银行规定前10年不用还本付息，从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，这笔款项的现值多少？ P=1000 ×（P/A，8%，20）-1000 ×（P/A，8%，10）

=1000 ×9.8181-1000 ×6.7101

=3108 或：

P=1000×（P/A，8%，10）×（P/F，8%，10）

=1000 ×6.710 1×0.4632

=3108 或：

P=1000 ×（F/A，8%，10）×（P/F，8%，20）

=1000 ×14.487 ×0.2145

=3107 42 2.1.4 贴现率和期数的推算 1.求贴现率 书【例2—15】、【例2—16】

2.求期数

书【例2—17】、【例2—18】 42 第二章财务管理基本价值观念 42 第一章财务管理总论 42 例：现在向银行存入5000元，按复利计算，在利率为多少时，才能保证在以后10年中每年得到750元？(P/A, i, 10)=5000/750=6.667

查年金现值系数表，得：当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418。所以，利率应在8%~9%之间，可用插值法计算X的值如下：

(x%-8%)/(9%-8%)=(6.667-6.710)/(6.418-6.710)

得到：i=8%+0.147%=8.147% 45 2.2利息率和通货膨胀

2.2.1利息和利率的表示

利息是在信用基础上产生的，是资金所有者将资金暂时让渡给使用者收取的报酬。利息率简称利率，是一定时期内利息额与借贷资金额（本金）的比率。利率一般分为年利率、月利率和日利率。45 第二章财务管理基本价值观念 45 第一章财务管理总论 45 46 2.2.2 利率的决定因素 1.利率制定的依据

合理制定利率，对发挥信用和利息的作用有重要意义。利率制定的客观依据应当是：（1）以平均利润率为最高界限（2）要考虑资金的供求状况（3）要考虑物价水平的变化

（4）要考虑银行存贷利差的合理要求 46 第二章财务管理基本价值观念 46 第一章财务管理总论 46 47 2.利率与资金时间价值的区别

通常情况下，资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。这是利润平均化规律作用的结果。利率的一般计算公式可表示如下：

利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率 也可表示为：

利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率 47 第二章财务管理基本价值观念 47 第一章财务管理总论 47 48 2.2.3 名义利率与实际利率的换算

方法一：按以下公式将名义利率换算为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。i=（1+r/m）m-1 方法二：不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为r/m，期数相应变为m×n。F=P×（1+r/m）m×n 公式中：i为实际利率；r为名义利率；m为每年复利次数。48 第二章财务管理基本价值观念 48 第一章财务管理总论 48 49 2.2.4 通货膨胀

1.通货膨胀及物价变动指数的概念

通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨，货币购买力下降，相同数量的货币只能购买较少的商品。

物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态相对数。2.通货膨胀对企业财务活动的影响（1）通货膨胀对财务信息资料的影响（2）对企业成本的影响 49 第二章财务管理基本价值观念 49 第一章财务管理总论 49 50 3.通货膨胀与资金时间价值

资金时间价值随着时间的推移使货币增值，一般用利率（贴现率）按复利形式进行计量。

通货膨胀则随着时间的推移使货币贬值，一般用物价指数的增长百分比来计量。4.投资报酬率（贴现率）与通货膨胀率关系 它们间的关系如下：

（1+i）=（1+f）（1+r）

式中：i——名义投资报酬率；f——通货膨胀率；r——实际投资报酬率。50 第二章财务管理基本价值观念 50 第一章财务管理总论 50 51 2.3 投资的风险价值

2.3.1 风险的概念 风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。

不确定性，即人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能作些粗略的估计。51 第二章财务管理基本价值观念 51 第一章财务管理总论 51 52 2.3.2 风险的类别 1.经营风险

经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。2.财务风险

财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。52 第二章财务管理基本价值观念 52 第一章财务管理总论 52 53 2.3.3 风险报酬 1.风险报酬的概念

风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。2.风险报酬的表现形式

风险报酬的表现形式有两种：风险收益额和风险收益率。即： 期望投资报酬率=资金的时间价值（无风险收益率）+风险收益率 53 第二章财务管理基本价值观念 53 第一章财务管理总论 53 54 3.风险的衡量

对风险进行衡量的步骤如下：（1）确定概率分布（2）计算预期收益 预期收益又叫期望值，指某一投资项目未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下： 54 第二章财务管理基本价值观念 54 第一章财务管理总论 54 55（3）计算离散程度 ① 标准离差

标准离差的计算公式为：

② 标准离差率

标准离差率的计算公式为： 55 第二章财务管理基本价值观念 55 第一章财务管理总论 55 56 4.风险收益率

（1）风险收益率的计算

风险收益率（RR）=风险价值系数（b）×标准离差率（V）在不考虑通货膨胀的情况下，投资收益率为： R=RF+RR=RF+b×V 公式中，R为投资收益率，RF无风险收益率。56 第二章财务管理基本价值观念 56 第一章财务管理总论 56 57（2）风险价值系数的确定 风险价值系数（b）的数学意义是指该项投资的风险收益率占该项投资的标准离差率的比率。通常有以下几种方法：

① 根据以往同类项目的有关数据确定

② 由企业主管投资的人员会同有关专家确定（3）风险投资决策

通过上述方法将投资方案的风险加以量化，并结合收益因素后，决策者便可据此作出决策。57 第二章财务管理基本价值观念 57 第一章财务管理总论 57 58 2.3.4 投资组合的风险与报酬 1.投资组合的概念

投资组合是指同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资。2.投资组合的期望收益率

由组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数构成。其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。公式为： 58 第二章财务管理基本价值观念 58 第一章财务管理总论 58 59 3.两项资产构成的投资组合的风险（1）协方差

协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。协方差的计算公式为： 59 第二章财务管理基本价值观念 59 第一章财务管理总论 59 60（2）相关系数

相关系数的计算公式为：

（3）两项资产构成的投资组合的总风险

由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为： 60 第二章财务管理基本价值观念 60 第一章财务管理总论 60 61 4.多项资产构成的投资组合风险及其分散化（1）系统风险（不可分散风险）

系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。（2）非系统风险（可分散风险）

非系统风险是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险。由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险。61 第二章财务管理基本价值观念 61 第一章财务管理总论 61 62 投资组合的风险如图所示。62 第二章财务管理基本价值观念 62 第一章财务管理总论 62 有效前沿

在一系列假设条件下，马可维茨提出：投资者为了实现效用最大化，必将依据两条标准来选择投资组合，即在给定的预期收益下选择风险最小的资产组合和在给定的风险下选择预期收益最大的资产组合的原则来选择投资组合。

假定市场上存在无数的资产组合，我们把所有满足马可维茨判别标准的投资组合的点连接起来，形成了一条光滑的曲线，这条曲线就叫有效前沿。

2.4 资本市场均衡模型

2.4.1 资本资产定价模型（CAPM）1.β系数

（1）单项资产的β系数

β系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。（2）投资组合的β系数

投资组合的β系数等于被组合各单项资产β系数的加权平均数。64 第二章财务管理基本价值观念 64 第一章财务管理总论 64 65 2.资本资产定价模型的建立（1）资本资产定价模型的假设

资本资产定价模型CAPM是指财务管理中为揭示单项资产必要收益率与预期所承担的系统风险之间的关系而构建的一个数学模型。（2）资本资产定价模型的基本表达式 E（Ri）=RF+βi（Rm-RF）（3）证券市场线

如果将资本资产定价模型用图示形式来表示，则称为证券市场线（用SML表示）。65 第二章财务管理基本价值观念 65 第一章财务管理总论 65 资本市场线

资本资产定价模型（CAPM）的出发点是在有效前沿以外加上一个新的投资项目，即无风险资产。B 投资者会依据各自不同的效果无差异曲线与资本市场线的切点确定其最优资产组合。风险回避的投资者会选择靠近Rf的点，在RfM线段上，将剩余一部分资金投资于风险资产。风险偏好的投资者将会选择MB线段上的点所代表的投资组合，不仅将其所有资金都投入到风险资产上，并且还以无风险利率借入一部分资金投入到风险资产中。

我们假设投资者没有选择M点代表的投资组合，而是选择了N点，从上图中，我们可以看出，位于RFN上的点（如N）与RFM上的点代表的投资组合相比，在相同的期望收益率下，风险较大；在相同的风险下，期望收益率较小。则理性的投资者均会选择M点。

投资者可以将风险资产M与无风险资产借贷相结合，覆盖直线RFB上的任意点。直线RFB上的投资组合优先于曲线上点E到点M到点F的投资组合，因为在给定的风险水平下，前者的回报率更高。例题：

设目前证券市场线上无风险收益率RF=6%，市场平均收益率RM=10%。对股票A来说，Beta A=1.5，目前的股价P0=40元，而且预期下一年股利D1=2.1元，股利增长率g=5%。试推算该种股票的价格走势。

通过资本资产定价模型，我们可以计算出股票所要求的收益率为： RA=6%+1.5×（10％－6％）＝12％ 该种股票的预期收益率为：

RA=D1/P0+g＝2.1/40+5%=10.25%

预期收益率低于市场均衡时所要求的收益率，投资者将抛售该种股票，直到其价格被降低到30元，预期收益率瞧好等于要求的收益率时，供需才达到均衡状况。71 3.资本资产定价模型的应用

（1）投资组合风险收益率的计算

根据资本资产定价模型的基本表达式，可以推导出投资组合风险收益率的计算公式为：

E（Rp）＝βp（Rm－RF）

公式中，E（Rp）为投资组合风险收益率。（2）投资组合的β系数的推算

可推导出特定投资组合的β系数，公式如下： 71 第二章财务管理基本价值观念 71 第一章财务管理总论 71 设目前无风险利率为7.6%，P公司股票的系数为1.7，期望收益率为16.7%。假设CAPM成立。

（1）市场组合的风险补偿为多少?（2）如果I公司的 系数为0.8，I公司的期望收益率是多少？

（3）如果打算对P公司和I公司进行投资，该投资组合的 系数为1.07，应对这两家公司分别投资多少？该组合的期望报酬率是多少？（1）

（2）

（3）74 2.4.2套利定价理论（APT）

1.套利定价理论的意义 2.套利定价理论的假设 3.套利定价模型的建立（1）两因素模型

两因素模型假定影响证券收益率因素有两个： F1和 F2，则证券实际收益率为：

Rj=a+b1jF1+b2jF2+ej

证券的期望收益率可表示为： 74 第二章财务管理基本价值观念 74 第一章财务管理总论 74 第二章财务管理基本价值观念 75（2）多因素模型

在两因素模型中加入多个因素及其反应系数，就成为多因素模型。用公式表示为：

4.市场均衡与套利机会

套利机会是指在无风险且无资本的情况下就可以从投资中获利的机会。75 75 第一章财务管理总论 75 76 1.资金时间价值的作用有哪些？资金时间价值与利率的区别是什么？ 2.什么是投资的风险价值？如何衡量？

3.什么是通货膨胀？通货膨胀对企业财务活动有哪些影响？ 4.什么是投资组合？投资组合的风险与报酬如何计量？

5.什么是资本资产定价模型？建立该模型的基本假设与套利定价理论的基本假设有什么区别？ 76 第二章财务管理基本价值观念 复习与思考题 76 第一章财务管理总论 76

第三篇：2014年初级经济师工商管理知识串讲：财务管理的基本价值观念

2014年初级经济师工商管理知识串讲：财务管理的基本价值观念

2014年初级经济师考试复习备考知识，希望本文能够帮助您更加全面备考2014年的经济师考试，预祝您学习愉快！

一、资金的时间价值观念：

（一）资金时间价值概念

资金时间价值有两种表现形式：

其一是相对数，即时间价值率，是扣除风险报酬和通货膨胀缩水后的平均资金利润率或平均报酬率；

其二是绝对数，即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。在假设没有风险和通货膨胀的情况下，即可以利率和和利息代表时间价值。

（二）资金时间价值的计算

在资金可以再投资的假设基础上，资金的时间价值通常是按复利计算的。下面分一次性收付款项和年金两种情况，分别介绍资金时间价值的计算。

1.一次性收付款项的复利终值与现值

（1）一次性收付款项的复利终值。

在某一特定时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项，即为一性收付款项。终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。假设：

i——即期利率；

n——计息周期数；

P——现值；

F——终值。

2.年金终值与现值

年金是指在一定时期内发生的等额、定期的系列收付款项。定期缴纳保险费、用直线法提取的固定资产折旧、分期付款购房、等额支付贷款等都是年金问题。

年金按其每次收付发生的时点不同，可分为后付年金、先付年金、递延年金、永续年金等几种。

（1）后付年金的终值与现值。

后付年金又称普通年金，即各期期末发生的年金。

二、风险价值观念：

企业的财务决策都是在一定的风险情况下作出的，因此必须充分考虑投资的风险价值，运用风险报酬原理作出正确的财务决策。

（一）风险价值概念

风险是事件本身的不确定性。从财务管理角度来说，风险是指由于未来影响因素的不确定性而导致其财务成果的不确定性。

投资者一般都厌恶风险，力求回避风险。投资者进行风险投资是因为风险投资可以得到额外的报酬——风险报酬。

在不考虑通货膨胀的情况下，投资者预期的投资收益率包括两部分：

一是资金的时间价值（投资者推迟消费要求得到的补偿），它是不考虑投资风险而得到的价值，即无风险的投资收益率；

二是风险价值，即风险报酬率。投资者预期报酬率可以用下面的公式表示：

投资者预期报酬率=资金时间价值（无风险报酬率）+风险报酬率

（二）单项资产（或单项投资项目）的风险衡量

风险的衡量与概率相关，并由此同期望值、标准离差、标准离差率等相关。对风险的衡量通常会有以下几个环节：

（1）确定概率分布。概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果

可能性大小的数值。将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各种结果 出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。

（三）风险报酬估计

上面介绍了如何计算标准离差率来反映投资方案风险程度的大小，但标准离差率还不是风险报酬率。我们在标准离差率的基础上，引入一个风险报酬系数b来计算风险报酬率。计算公式如下：

风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率；

即 RR=b·V。

第四篇：价值观念的自我评价

价值观·自我评价

看着《社会性动物》，实验之初，想当然，而后的结果，总让我很震惊。实验本身存在争议，不过却足够我反省了。我的价值观，和理所当然以为的，理直气壮的回答别人询问的关于价值观和道德尊则的问题。大言不惭，但真正做的时候又如何？能做到几分?是否人为的提高了自己的道德标准和底线？人评价自己是最难的，难免过高或者过低~~~对于别人的过高要求，是否是对自己不能达到标准的一种潜在的恐惧。转嫁给了别人，就是鄙视或者愤怒，其实是对自己的一种担忧~~~~这样的话，真的不好~

每个人都在成长，每个人都遇到事情，每个人从中得到的体验又是不同的，学习到的东西也是不一样的。不要把自己和别人神化，都是人，活生生的人，血肉之躯。当然会犯错，当然可以懦弱~严格要求别人的时候，是否是对自己的担忧~~~给别人和自己犯错的机会，宽容别人的同时，学习更客观的评价自己，不高不低~~~很难，不过尽量。

对不起，这句话，我终于说出口，在我心里很久。对父亲的亏欠，很多很多。过高的希望，无能实现，变成了压力。做不到的同时，对自己不满，愧疚，又化成不耐烦，发泄了出来。其实没有谁在给我压力，是我自己。而且又没有转化成动力，只是消极的抵抗着，叛逆着。对不起，说出口的时候，轻松了很多。只是表达自己的情感~无法达到的，我接受到了，但是说出来，也没有那么困难。无需反应那么

大，那么反弹。不过是希望你好，没有人逼你干什么。你为了自己，为了自己的将来，得为自己好好努力。这个，不过分吧！

很多很多~慢慢平缓了很多~熨帖了很多~~~自己松下来，别人也松了下来。自己感受好一些，别人也舒服一些~~~~

这，算是成长么？

第五篇：当代大学生价值观念调查报告

上海工程技术大学机械学院 011210234 张建强

当代大学生价值观简析

价值观念是世界观的重要组成部分，随着改革开放的不断深入和现代信息技术的迅猛发展，高校已成为各种思想信息的集散地。社会经济文化的发展推动了大学生人生价值观念的更新，又使其呈现多元化的态势。深刻认识当前大学生价值观多样化的特点及其成因，改造和整合大学生价值观，在当前大学生思想政治教育中显得尤为重要。

调查数据显示：在对道德价值观的调查中，中华民族的传统美德如宽厚仁义、诚实守信等为多数同学所认同。对于现代社会的道德体系，45%的大学生认为公民的道德意识有待增强，35%的大学生认为急需增强，说明当代大学生有较强的道德意识，他们已经认识到，道德规范在这个社会的重要性。在民族观念、集体观念、公德修养方面。他们关系集体和自己所属集体的荣誉，但个人利益和集体利益发生冲突时，他们往往更关心个人得失。但比较崇尚自我，强调在自我基础上和他人建立合作关系。对于学习观、职业价值观，大学生多是从自身的成才、发展需要发展出发，以实用有效为价值目标的自我设计方向和功利主义倾向而对国家和社会的需要考虑较少。当代大学生追求消费时尚，消费行为往往强调个性和象征性，求新求美求变求异。他们炫耀消费、超前消费、攀比消费和冲动消费，注重身份，讲究情调，从而导致享乐主义，拜金主义的蔓延。

当代大学生的价值观的特征和形成原因主要由以下几点：当代大学生价值观的总体取向是积极向上的。大学生的价值观表现出两重性。大学生的价值观呈现出多元化的特征。大学生的价值观呈现功利主义和实用主义的倾向。

一个人价值观的形成是一个复杂的过程，它是各种因素长期相互作用的结果。影响价值观发生改变的因素概括地讲，主要包括以下几个方面：

生活消费的商品化和生活方式的多样化。闲暇时间和活动内容的增多，使人们享受到了社会发展带来的好处。但是，某些生活方式的诱惑力也推动了享乐主义蔓延，一些社会丑恶现象腐蚀着人们的灵魂。信息传播方式的变换诱发大学生的价值观冲突。计算机互联网信息传播方式的出现，改变了以往信息单向传播的局限，信息传播的互动超越了时空限制。人们的生活节奏加快，追求新颖、真实、及时、富有针对性的信息交流。不同文化形态、思想意识在网络上交融与冲突，再加上西方意识形态文化的渗透和影响，使得大学生的价值观出现前所未有的冲突局面。就业方式多样化对价值观产生一定的负面影响。大学生的就业不再由国家包分配，因而1

上海工程技术大学机械学院 011210234 张建强 运用分配的杠杆来引导和制约学生在校表现的机制也就消失了。品学兼优的好学生不一定找到合适的工作；一般化的学生甚至较差的学生，凭着人际关系，很快就落实了优越的工作岗位。

要引导当代大学生树立正确的价值观，就要充分发挥学校教育在大学生价值观教育中的主渠道作用用马克思主义基本原理、邓小平理论和“三个代表”重要思想教育武装当代大学生，使当代大学生牢固树立社会主义价值观；营造具有社会主义特点、时代特征和学校特色的校园文化。深入开展心理健康教育，加强大学生的就业指导，引导大学生进行科学的消费。加强社会主义精神文明建设，提供良好的社会环境宣传、理论、新闻、文艺、出版等方面要坚决弘扬主旋律，以正面宣传为主，树立先进典型，抓好示范教育，为大学生价值观建设营造良好的社会舆论氛围

结论

最后，大学阶段是大学生价值观形成的关键时期.随着时代的发展,当代大学生的价值观也相应地产生了变化.在这一过程中,积极因素与消极因素并存.高校思想教育工作者要应采取有力措施,引导大学生树立正确的价值观.参考文献

[1]马克思，恩格斯．马克思恩格斯选集：第1卷．北京：人民出版社．

[2]宋专茂．大学教育价值观与大学教育综合诌议[J]．黑龙江高教研究．

[3]田毅．论大学生价值取向整合对策的几个基本问题[J]．中国高教研究．