C16060上市公司并购重组监管(下) 课程测试90分

第一篇：C16060上市公司并购重组监管(下) 课程测试90分

一、单项选择题

1.上市公司发行股份购买资产的发行对象不超过（）人。

A.10

B.50

C.100

D.200

描述：发行对象人数 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2.上市公司控股股东、实际控制人或其关联人以资产认购上市公司股份的，其新认购股份的锁定期为（）

A.24个月

B.12个月

C.36个月

D.6个月

描述：股份锁定期 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0

二、多项选择题

3.下列哪些行业属于《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》规定的九大行业（）。

A.汽车

B.钢铁

C.水泥

D.医药

描述：需要加快并购重组的行业 您的答案：B,D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 4.下列哪些主体涉及内幕交易被立案调查时，上市公司的并购重组行为将终止审查（）。

A.上市公司

B.上市公司的控股股东及实际控制人

C.占总交易金额20%以上的交易对方

D.占总交易金额20%以下的交易对方

描述：内幕交易防控 您的答案：B,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0

三、判断题

5.上市公司发行股份购买资产方案经股东大会批准后，上市公司拟增加配套融资金额的，不需要重新锁价。

描述：配套融资 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 6.上市公司所购买的资产必须与现有主营业务存在显著协同效应。

描述：第三方发行 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 7.上市公司向第三方发行股份购买资产不强制要求业绩补偿。

描述：业绩补偿 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 8.上市公司重大资产重组中的资产定价必须以评估值作为定价依据。

描述：资产定价依据 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 9.目前，上市公司收购行为和要约收购行为均需行政审批。

描述：行政审批事项 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 10.重大资产重组中涉及关联交易的，主要关注关联交易对上市公司经营独立性和业绩稳定性的影响。

描述：关联交易的审核关注点 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0

一、单项选择题

1.上市公司发行股份购买资产的发行对象不超过（）人。

A.10

B.50

C.100

D.200

描述：发行对象人数 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2.上市公司控股股东、实际控制人或其关联人以资产认购上市公司股份的，其新认购股份的锁定期为（）

A.24个月

B.12个月

C.36个月

D.6个月

描述：股份锁定期 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0

二、多项选择题

3.下列哪些行业属于《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》规定的九大行业（）。

A.汽车

B.钢铁

C.水泥

D.医药

描述：需要加快并购重组的行业 您的答案：A,D,B,C 题目分数：10 此题得分：10.0 4.下列哪些主体涉及内幕交易被立案调查时，上市公司的并购重组行为将终止审查（）。

A.上市公司

B.上市公司的控股股东及实际控制人

C.占总交易金额20%以上的交易对方

D.占总交易金额20%以下的交易对方

描述：内幕交易防控 您的答案：B,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 5.下列哪些行为需要证监会行政审批（）。

A.要约收购

B.发行股份购买资产

C.上市公司合并

D.重大资产出售

描述：行政审批事项 您的答案：C,D,A,B 题目分数：10 此题得分：0.0

三、判断题

6.上市公司购买资产可以用现金支付，也可以用股份支付。

描述：支付方式 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 7.上市公司所购买的资产必须与现有主营业务存在显著协同效应。

描述：第三方发行 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 8.上市公司向第三方发行股份购买资产不强制要求业绩补偿。

描述：业绩补偿 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 9.上市公司重大资产重组中的资产定价必须以评估值作为定价依据。

描述：资产定价依据 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 10.重大资产重组中涉及关联交易的，主要关注关联交易对上市公司经营独立性和业绩稳定性的影响。

描述：关联交易的审核关注点 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0

试卷总得分：90.0

第二篇：C16060上市公司并购重组监管(上)

一、单项选择题

1.上市公司发行股份购买资产的法定审核期限为（）。A.6个月 B.1个月 C.3个月 D.20天 描述：审核时限

您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0

2.近10年全球并购交易中（）行业最为活跃。A.电信 B.房地产 C.金融 D.油气

描述：国际并购市场概况

您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0

3.2015年，上市公司并购重组交易中需要证监会核准的占比约为（）。A.30% B.12% C.50% D.20%

描述：并购重组市场化程度

您的答案：D 题目分数：10 此题得分：0.0

4.（）是全球第二大并购市场。A.美国 B.德国 C.中国 D.英国 描述：我国并购市场概况

您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0

5.目前，（）成为国内上市公司并购的主流 A.借壳上市 B.整体上市 C.产业整合

D.其他（包括资产调整）描述：我国并购市场概况

您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0

二、多项选择题

6.2005年以来，微软完成了超过100次并购交易，主要有（）产品和团队，从而造就了一个巨大的商业帝国。A.Yammer B.Skype C.Kindle D.Danger E.Tencent

描述：国际并购市场概况

您的答案：B,A,D,C 题目分数：10 此题得分：0.0

7.2015年我国并购市场特点有（）A.创业板公司并购重组活跃 B.国有控股企业并购提速

C.战略新兴行业并购重组意愿增强 D.市场化程度提高

E.敌意收购、管理层收购增多 描述：并购重组市场化程度

您的答案：B,D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0

8.下列哪些因素有助于我国上市公司并购重组快速发展：（）A.产业发展水平提高 B.国家产业政策支持 C.资本市场提供工具和支持 D.PE等机构的推动 描述：推动并购重组的因素

您的答案：C,B,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0

三、判断题

9.并购市场规模与资本市场走势无关，其发展趋势有其自身特点。描述：国际并购市场概况

您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0

10.对借壳上市的审核，明确规定与IPO等同审核。描述：并购重组审核概况

您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0

试卷总得分：80.0

第三篇：C16061-上市公司并购重组监管(下)100分答案[最终版]

试 题

一、单项选择题

1.上市公司股权变动达到（）时，构成收购行为，需要履行全面要约收购义务。

A.30%

B.20%

C.50%

D.40%%

描述：需要履行全面要约收购义务的持股比例 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 2.上市公司发行股份购买资产时的配套融资比例为资产交易价格的（）。

A.50%

B.100%

C.30%

D.25%

描述：配套融资 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 3.上市公司发行股份购买资产的发行对象不超过（）人。

A.10

B.50

C.100

D.200

描述：发行对象人数 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0

二、多项选择题

4.上市公司股票的发行价格不得低于董事会决议前（）个交易日均价的90%。

A.90

B.20

C.60

D.120

描述：股份发行定价原则 您的答案：D,B,C 题目分数：10 此题得分：10.0 5.下列哪些主体涉及内幕交易被立案调查时，上市公司的并购重组行为将终止审查（）。

A.上市公司

B.上市公司的控股股东及实际控制人

C.占总交易金额20%以上的交易对方

D.占总交易金额20%以下的交易对方

描述：内幕交易防控 您的答案：B,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 6.下列哪些行为需要证监会行政审批（）。

A.要约收购

B.发行股份购买资产

C.上市公司合并

D.重大资产出售

描述：行政审批事项 您的答案：C,B 题目分数：10 此题得分：10.0

三、判断题

7.上市公司发行股份购买资产方案经股东大会批准后，上市公司拟增加配套融资金额的，不需要重新锁价。

描述：配套融资 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 8.上市公司购买资产可以用现金支付，也可以用股份支付。

描述：支付方式 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 9.上市公司重大资产重组中的资产定价必须以评估值作为定价依据。

描述：资产定价依据 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 10.目前，上市公司收购行为和要约收购行为均需行政审批。

描述：行政审批事项 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0

试卷总得分：100.0

第四篇：上市公司并购重组监管制度解析

上市公司并购重组是促进资本市场优化资源配置功能的重要体现。在证券市场中，一个公司首发上市（IPO）后，或迟或早都要面临对存量资产再次优化配置的需要，并购重组是满足这一需要的重要途径。

上市公司并购重组的内涵及处延

并购重组，实际上一个概括性的概念，类似于“兼并重组”，要表达的是资源的优化配置、调整产业结构、产生规模经济效应、实现生产与资本的迅速扩张、企业价值再发现和再创造的过程等作用的这样一个经济学的概念。

上市公司并购重组不是一个准确的法律概念，只是市场通常的说法，从方式而言，主要包括上市公司收购、重大资产重组、回购、合并、分立等对上市公司股权结构、资产和负债结构、利润及业务产生重大影响的活动。从我国证券市场来看，上市公司并购重组发生最多的主要有两类：一是涉及上市公司股权变动，如收购、回购；另一类是涉及上市公司体内资产变动，如重大资产重组。

并购重组作为资本扩张的一种产物，是市场经济发展的必然规律。我国并购重组制度设计必须面临的几个特性问题。除了防范内幕交易、强化信息披露义务等各国监管机构都必须面对的共同问题外，我要并购重组监管还面临着一系列特殊挑战：一是资本市场价值发现功能未充分发挥导致股价失真，并购定价机制市场化程度不高；二是交易双方地位不对等导致交易作价不尽合理，容易侵害上市公司和上市公司其他股东的利益； 三是以地方政府为主导的行政色彩浓厚的“挽救型”重组相对偏多，而优化资源配置和行业整合的重组相对较少；四是中介机构“推波助澜”导致违规更隐蔽监管更困难；五是诚信基础薄弱导致虚假重组；六是证券监管部门被社会各界赋予过多的监管效果期望。

上市公司并购重组制度框架。上市公司并购重组制度的上位法是《股票发行与交易管理暂行条例》（1993年颁布）、《公司法》（1993年颁布、1999年和2005年两次修订）、《证券法》（1998年颁、2005年修订）。规章层面，先后颁布了《上市公司收购管理办法》、《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》、《上市公司信息披露管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》等。在规范性文件层面，先后颁布了《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》、《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》、《中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会工作规程》、《关于规范上市公司住处披露及相关各方行为的通知》等。

2006年修订《上市公司收购管理办法》（简称2006版收购办法），充分体现了鼓励上市公司收购的立法精神，最明显的变化在于：首先，将原来的强制性全面要约收购制度调整为强制性要约机制。收购人可以自行选择向公司所有股东发出收购其全部股份的全面要约，也可以通过主动的部分要约方式谋取公司控制权，并且为收购人增加了以证券支付收购价款的收购工具，从而大大降低收购成本，减少收购人规避动机，避免复杂的审批程序，有利于活跃上市公司收购活动；其次，转变监管方式。基于重要性原则，根据持股比例的不同采取不同的监管方式，充分发挥财务顾问对收购人事前把关、事后持续督导的把关作用，简化中国证监会审核程序、提高市场效率。由此，监管部门对上市公司收购活动监管机制也发生了两个根本性变化：一是从证监会直接监管下的全面要约收购，转变为财务顾问把关下的部分要约收购；二是从完全依靠证监会的事前监管，转变为证监会适当的事前监管一重点强化事后监管相结合。

为了维护市场稳定，进一步引导和规范上市公司控股股东增持股份的行为，2008年8月发布了《关于修改上市公司收购管理办法第六十三条的决定》，将上市公司持股30％以上的大股东一年内在二级市场增持2％以内的股份，由事前核准调整为事后报备，增加了增持制度的灵活性，鼓励大股东合规增持股份。

关于收购的定义。活跃的上市公司收购活动，有利于培育公司控制权市场，形成有效的外部治理约束，促进上市公司提高自身质量。收购概念最早导源于英美法上的Takeover Acquisition。从法律和规则的条文来看，美国的证券监管者对于上市公司收购的监管主要包括：对上市公司权益持有比例达到或超过5％时（包含了私下的协议收购和公开市场收购）的持股预警信息披露制度和要约收购的监管制度。英国的证券监管对于上市公司收购的监管主要包括：对上市公司权益持有比例达到或超过3％时的持股预警信息披露制度和要约收购的监管制度。

2006版的收购办法采用的立法理念是采用控制权与比例划分两条线对收购进行监管，也就是在承认收购是取得和巩固控制权的基础上，对于达到5％、20％、30％等比例的信息披露程度进行了划分，也就是跨30％线的，须报送收购报告书进行审批20%c上至30％以下且为公司第一大股东的，仅编制详式权益变动报告书，而不需审批，但详式权益变动报告书的内容须与收购报告书完全一致。尽管2006版收购办法没有对收购进行定义，但其立法逻辑和立法框架，比如第6条有关对收购人的门槛准入条件、第28条有关要约的规定、第63条有关要约豁免的规定，均采用观点二，即巩固控制权也是收购。

因此，上市公司收购的要素及特点如下：（1）上市公司收购的目的在于获得或巩固对某一目标公司的控制权或支配权。（2）收购的标的是上市公司股份，不是对上市公司资产的收购。

关于权益披露制度

根据我国现行《公司法》第101条和第103条的规定，持股3％以上的股东有提案权，10％以上的股东在董事会不作为的情况下可以自行召集股东大会，因此，持股比例达到一定比例的股东及其持股增减变化会对公司的经营和股票的二级市场交易构成较大影响。有鉴于此，现行《证券法》第86条以5％为限实行权益披露制度，是构建一个高效、透明的控制权市场的基础。2006版《收购办法》设专章规范权益披露，第二章“权益披露”共11条。核心思想是根据持股比例的不同，要求披露义务人承担不同的义务，遵循的收购方式和程序也相应有所不同。投资者在上市公司拥有权益的比例决定了其将承担的义务，包括简式信息披露义务（5％以上20％以下且非第一大股东）、详式信息披露义务（5％至20％之间的第一大股东，或者20％以上30％以下）、强制要约方式义务（30％以上）。

披露股份比例要求与披露的时点要求。2006版《收购办法》第13条规定，在通过证券交易所的证券交易的情况下，在该事实发生之日起3日内，向中国证监会、证券交易所作出书面报告，抄报中国证监会派出机构，通知上市公司，并予公告在上述期限内，不得再行买卖该上市公司的股票。持股5％以上的股东（包括5％）通过二级市场公开交易持股每变动达到5％，应当在3日内报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后2日内，不得再行买卖该上市公司的股票。

第14条和15条根据《证券法》确定的大宗持股披露制度，明确对于通过协议转让、定向发行、行政划转、司法裁决、继承、赠与等方式持股达到或超过5％的投资者，要求其在事实发生之日起3日内履行报告、公告、抄报、通知的义务；持股5％以上的股东，持股每变动达到或超过5％时，应当在3日内履行报告、公告、抄报、通知的义务。需注意的三个问题：首先，5％是以5％的整数倍为衡量尺度，即达到上市公司股份比例的10％、15％、20％、25％、30％等，就触发权益披露时点。其次，通过证券交易所的证券交易取得或减持股份达到5％或5％的整数倍时，要停止交易，在公告期间不得买卖公司的股票，这一点同协议受让、行政划转、继承、赠予不一样（须履行披露义务）。第三，通过证券交易所的证券交易包括大宗交易，属于通过证券交易所的证券交易，履行相关义务。

关于股份权益披露的特别要求。2005年颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》第39条明确了持有、控制公司股份5％以上的原非流通股东（即“大非”）的减持披露触发点是每减持1％时。2008年8月上海证券交易所发布《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》（上证上字［2008］94号）规定明确了拥有上市公司权益的股份达到或超过该公司已发行股份30％的股东及其一致行动人自上述事实发生之日起一年后，第12个月内增加其在该公司中拥有权益的股份不超过该公司已发行股份的2％时，其权益披露要求的触发点是首次增持行为事实发生之日的次日和实施后续增持计划过程中累计增持股份比例达到上市公司已发行股份的1％时。2008年10月上交所发布《上市公司以集中竞价交易方式回购股份业务指引》（上市公司部［2008］106号）明确了上市公司关于以集合况价方式回购股份的权益披露要求的触发点是首次回顾股份事实发生的次日或回顾股份占上市公司总股本的比例每增加1％的事实发生之日起3日内。

有关权益的计算。2006版收购办法第12条，权益拥有的判断标准包括直接 登记在投资者名下和实际支配表决权。权益计算时，核心是讲控制力，而不讲投资收益，在投资者存在多个股东的情况下，权益计算以控股方（实际控制人）全额持有该权益计算。例如，X持有Y上市公司40％股权，而X的股权结构为A持有X60％、B持有30％、C持有10％股权，那么A持有Y上市公司的权益是40％，而不24％；B、C则不持有Y上市公司的权益。如果投资者存在多个股东的情况下，这多个股东又找不出控股股东或实际控制人，则称为共同控制，需要同时年共同控制而不存在按权益均分计算的方法。

上市公司要约收购

特征：要约的公开性，形式的确定性及要约的特定性。

要约收购的触发条件：要约义务不仅仅只出现在从持股30％以下到跨越30％的情形，持股30％以上的投资者再通过证券交易所的证券交易增持该公司的股份或其他方式增持该公司的股份，也需要履行要约收购义务，只要有增持行为就触发要约收购义务。通过证券交易所的证券交易，投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行股份达到30％时，继续进行收购的，和采取协议收购方式一样，存在要约收购和豁免要约收购义务这两条途径。

全面要约的触发点在30％且要继续增持；投资者从持股30％以下跨过30％触发全面要约收购义务。如投资者A不持有B上市公司任何股份，A欲收购B33％的股份，如何实现？第一，直接发出收购33％的要约；第二，先按法定程序，通过协议等方式，收购股份达到28％左右停下来，然后发出一个5％的部分要约，或收购达到27％以下股份停下来发出部分要约（按2006版收购办法第25条规定，部分要约不能低于5％）。如果A通过协议转让或竞拍标的是39％，在协议或竞拍后应立即发出收购B剩余61％股份的全面要约。发出不以终止上市为目的的部分要约是可以的。即公开发行股份达到总股份的25％以上，股本部额超过人民币四亿元，公开发行股份比例达到10％以上。

对于要约收购可能导致上市公司终止上市，两条处理途径：第一是恢复上市；二是终止上市。余股处理，由于被要约收购的上市公司股票被终止上市交易，其余仍持有被收购公司股票的股东（比例往往不超过10％），其持有股票无法通过证券交易所进行流通，存在难以公平退出的问题。现行《证券法》第97条在赋予剩余股东强制出售权的同时，以退市为目的进行要约的收购人却不享有香港市场等存在的强制收买少数股东剩余股份的“挤出”权利。

管理层收购的特别规定

2006版收购办法第51条规定，管理层收购是指上市公司董事、监事、高级管理人员、员工或者其所控制或者委托的法人或其他组织，拟对本公司进行收购或者通过间接收购的方式取得本公司控制权。管理层收购有如下特征：管理层收购的投资者是被收购公司内部的经理和管理人员，他们往往对本公司非常了解，并有很强的经营管理能力；管理层通过不具备雄厚的资本，管理层收购的资金支付通常是通过融资来完成。因此，对管理层收购的公司治理、批准程序、信息披露、公司估值等方面作了特别要求。

关于过渡期的特别规定

根据2006版收购办法第52条规定，过渡期是指以协议方式进行上市公司收购的，自签订收购协议起至相关股份完成过户的期间。（1）在过渡期间，收购人原则上不得通过控股股东提议改选上市公司董事会，确有充分理由改选董事会的，来自收购人的董事不得超过董事会1/3。收购人可以在过渡期内向被收购公司推荐总经理，财务总监人选，并由董事会聘任后参与被收购公司的经营管理。（2）为防止收购人在收购过渡期内利用各种手段掏空被收购公司，过渡期内被收购公司不得公开发行股份募集资金，不得进行重大购买，出售资产及重大投资行为，不得为收购人及其关联方提供担保或与其进行其他关联交易。（3）考虑到现实中存在大量绩差公司急需通过收购重组起死回生，“收购人为挽救陷入危机或面临严重财务困难的上市公司的情形除外”，为绩差公司通过引进新的控股股东进行重组以尽快提高公司质量预留了空间。

关于间接收购的制度解析

2006版收购办法第56条实际上定义了什么叫间接收购。间接收购是指收购人虽不是上市公司的股东，但通过投资关系，协议或其他安排导致其取得上市公司控制权。由于未导致直接持有上市公司股份的股东发生变化，间接收购具有一定的隐蔽性。第56条就间接收购所涉及的权益披露，要约义务和豁免程序作出了如下规定：

（1）拥有权益的股份达到或者超过一个上市公司已发行股份的5％未超过30％的，按权益披露的相关制度要求履行权益披露义务。

（2）收购人通过间接收购方式拥有权益的股份超过该公司已发行股份的30％，收购人有如下选择：

第一，不具备豁免条件的，直接发出全面要约。

第二，申请豁免。当通过间接收购方式可能导致收购人拥有权益的上市公司股份超过30％，收购人申请豁免的，应当在达成有关协议之日起3日内编制上市公司收购报告书，提交豁免申请，委托财务顾问向中国证监会，证券交易所提交书面报告，同时抄报派出机构，通知被收购公司，并公告上市公司收购报告书摘要。

如果取得豁免，收购人自取得中国证监会的豁免之日起3日内公告其收购报告书，财务顾问专业意见和律师出具的法律意见书。

如果未取得豁免，收购人应当自收到中国证监会的决定之日起3日内予以公告，并选择：减持到30％或30％以下，发出全面要约。

第三，间接收购下特有的处理方式：促使其控制的股东将所持有的上市公司股份减持至30％或30％以下。

我国上市公司反收购的几种形式：分期分级董事会条款；金降落伞计划；限制董事资格条款；绝对多数条款。

上市公司重大资产重组制度解析

上市公司重大资产重组是一个概括的概念，实际上包括上市公司的重大资产购买，出售和置换等行为。2005年修订的《公司法》第122条，“上市公司在一年内购买，出售重大资产或者担保金额超过公司资产总额百分之三十的，应当由股东大会作出决议，并经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。”通过重大资产重组可以实现借壳上市，重大资产重组有别于境外成熟市场而有中国特色的上市公司重大资产重组制度体系。

2008年4月，证监会颁布《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称“重组办法”）。重组办法第11条规定了重大资产重组的量化指标。上市公司及其控股或者控制的公司购买，出售资产，达到下列标准之一的，构成重大资产重组：（1）购买，出售的资产总额占上市公司最近一个会计经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到50％以上；（2）购买，出售的资产在最近一个会计所产生的营业收入占上市公司同期经审计的合并财务报告营业收入的比例达到50％以上；(3)购买，出售的资产净额占上市公司最近一个会计经审计的合并财务会计报告期末净资产额的比例达到50％以上，且超过5000万元人民币。购买，出售资产未达到前款规定标准，但中国证监会发现存在可能损害上市公司或投资者合法权益的重大问题的，可以根据审慎监管原则责令上市公司按照本办法的规定补充披露相关信息，暂停交易并报送申请文件。

比例计算的规定：股权交易计算原则

控股权

参股权（乘股权比例）

购买

出售

购买

出售

资产总额

资产总额与成交金额较高者 资产总额为准 股权比例乘资产总额

营业收入

营业收入为准

营业收入为准

资产净额

净资产额与成交金额较高者

净资产额

非股权资产计算原则：

购买

出售 资产总额

账面值与成交金额较高者

资产账面值为准

营业收入

无

无

资产净额

资产与负债的账面差额和成交金额较高者 资产与负债的账面差额

关于重大资产重组的程序

（一）重组筹划

上市公司筹划重组事项，与交易对方（发行对象，吸并方，被吸并方）就重大资产重组事宜进行初步磋商，编制重组预案。

上市公司关于重大资产重组的董事会决议公告前，相关信息已在媒体上传播或公司股票及其衍生品种交易出现异常波动的，上市公司应当立即将有关计划，方案或相关事项的现状以及相关进展情况和风险因素等对外予以披露，并按分阶段披露原则就相关事项的进展和变化情况持续予以披露。

（二）股票及其衍生品种停牌

上市公司预计筹划中的重大资产重组事项难以保密或已经泄露的，应当申请停牌。连续停牌时间原则最长不得超过30天。停牌期间，上市公司至少每周披露一次进展情况和不确定性因素。

上市公司在召开首次董事会审议重大资产重组事项前，将重组预案及相关信息披露文件提交交易所，由交易所对信息披露文件进行形式审查。如未发现重大问题，交易所要求尽快召开董事会审议重组事项。上市公司应当在召开董事会的当日或前一日与交易对方签订附条件生效的交易合同。交易合同应载明本次重大资产重组事项一经上市公司董事会，股东大会批准并经中国证监会核准，交易合同即生效。

（三）召开首次董事会，公告董事会决议并复牌

公司应当尽快召开董事会（原则上不超过停牌之日起30日内）。逾期未能召开董事会或交易所认为重组预案存在重大问题，上市公司应申请复牌并承诺自复牌之日起3个月内不再筹划重大资产重组事项。董事会通过后，次日公告。

董事会前，相关资产尚未完成审计或评估，相关盈利预测数据尚未经注册会计师审核的，上市公司应公告董事会决议，独立董事的意见与重组预案；董事会前完成相关审计，评估，盈利预测审核工作的，应公告董事会决议，独立董事意见与重组报告书摘要，网站全文披露重组报告书，独立财务顾问报告，法律意见书以及重组涉及的审计报告，资产评估报告和经审核的盈利预测报告。

董事会应就本次交易是否符合下列规定作出审慎判断，并记载于董事会决议记录中：

（1）交易标的资产涉及立项，环保，行业准入，用地，规划，建设施工等有关报批事项的，在本次交易的首次董事会决议公告前应当取得相应的许可证书或有关主管部门的批复文件；本次交易行为涉及有关报批事项的，应当在重大资产重组预案和报告书中详细披露已向有关主客部门报批的进展情况和尚需呈报批准的程序，并对可能无法获得批准的风险作出特别提示；

（2）上市公司拟购买资产的，在本次交易的首次董事会决议公告前，资产出售方必须已经合法拥有标的资产的完整权利，不存在限制或禁止转让的情形。

（3）上市公司购买资产应当有利于提高上市公司资产的完整性，独立性。（4）本次交易应当有利于改善上市公司财务状况，增强持续盈利能力，有利于突出主业，增强抗风险能力，增强独立性，减少关联交易，避免同业竞争。

（四）召开第二次董事会，发出股东大会通知

首次董事会前未完成审计或评估等，应在复牌后聘请中介机构就相关财务会计资料和资产状况进行审计和评估。相关审计，评估，盈利预测审核工作完成后，上市公司再次召开董事会，并披露重组报告书等相关文件。上市公司可以在公告第二次董事会时发出股东大会通知，但至迟不得超过首次董事会决议公告后6个月（6个月内未发出股东大会通知的，应重新召开董事会审议重组事项，并以该次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日）。

首次完成相关审计工作，可以在首次董事会决议公告时发出股东大会通知。

（五）召开股东大会审议重组方案

（六）提起行政许可申请

上市公司应当在股东大会作出重大资产重组决议后的次一工作日公告股东大会决议，并按照中国证监会的有关规定编制申请文件，委托独立财务顾问在3个工作日内向中国证监会申报，同时抄报派出机构。涉及需取得国资，外资，环保等监管部门审批的，上市公司应同时向相关部门上报完整的行政许可申报资料。

（七）中国证监会审核

上市公司接到召开并购重组委会议通知后应当立即申请停牌，直至公告并购重组委审核结果后复牌。

（八）公告审核结果

（九）实施重组

（十）公告重组实施结果

（十一）独立财务顾问持续督导

关于对资产评估的特别规定

重组办法第18条规定：重大资产重组中相关资产以资产评估结果作为定价依据的，资产评估机构原则上应当采取两种以上评估方法进行评估。上市公司董事会及独立董事应对评估机构的独立性，评估假设前提的合理性，评估方法与评估目的相关性以及评估定价的公允性发表明确意见和独立意见。

重组办法第33条规定：根据本办法第十七条规定提供盈利预测报告的，上市公司应当在重大资产重组实施完毕后的有关报告中单独披露上市公司及相关资产的实际盈利数与预测数的差异情况，并由会计师事务所对此出具专项审核意见。资产评估机构采取收益现值法，假设开发法等基于未来收益预期的估值方法对拟购买资产进行评估并作这定价参考依据的，上市公司应在重大资产重组实施完毕后3年内的报告中单独披露相关资产的实际盈利数与评估报告中利润预测数的差异情况，并由会计事务所对此出具专项审核意见；交易对方应当与上市公司就相关资产实际盈利数不足利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议。”

上市公司发行股份购买资产制度解析

上市公司发行股份购买资产，也被称作“定向增发”、“向特定对象发行股份购买资产”、“向特定对象发行股份购买资产”、“以股份置换资产”、“非公开发行购买资产”，是指上市公司作为交易的一方，向特定对象（即发行对象）发行股份购买资产或向发行对象募集现金进行周转、再用现金购买该发行对象的资产。发行股份购买资产其法律的基本性质是一种私募或非公开发行性质的证券发行方式，是一种向少数特定投资人发行证券的发行方式。

我国上市公司发行股份购买资产制度设立的法律基础是2005年修订的《证券法》中明确的“非公开发行”方式。现行《证券法》第13条第2款规定：上市公司非公开发行新股，应当符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。在规章层面，2006年5月，证监会发布的《上市公司证券发行管理办法》，其中专门设立第三章规定了非公开发行股票的条件。2008年4月，证监会颁布的《上市公司重大资产重组管理办法》，第五章规定了发行股份购买资产的特别规定。

通过向特定对象发行股份认购资产，分别可以实现整体上市、引入战略投资者、挽救财务危机公司、增强控股权等目的。

发行股份购买资产的条件：

（一）有利于提高上市公司资产质量、改善公司财务状况和增强持续盈利能力；有利于上市公司减少关联交易和避免同业竞争，增强独立性。发行股份购买资产必须是比上市公司现有盈利能力强的盈利性资产，且必须有利于上市公司减少关联交易和避免同业竞争，增强独立性。

（二）上市公司最近一年及一期财务会计报告被注册会计师出具无保留意见审计报告；经注册会计师专项核查确认，保留意见、否定意见、或者无法表示意见所涉及的重大影响已经消除或者将通过本次交易予以消除。

（三）上市公司发行股份购买的资产，应当为权属清晰的经营性资产，并能在约定期限内办理完毕权属转移手续。经营性资产的提出，将债务资产拔除在发行股份购买资产范围之外。

（四）中国证监会规定的其他条件。关于发行股份购买资产的发行定价原则

20日均价定价机制，发行股份价格不低于流通股股东的20平均持股成本。根据《重组办法》的规定，公司采取发行股份认购资产这种方式的重组模式，其流程是：（1）停牌论证；（2）发布第一次董事会公告，确定发行价格（即20日均价）、发行对象、发行股份认购的资产、发行的股数、发行股份认购资产的预估值，股票复牌；（3）尽职调查和对资产进行审计、评估（时间为1个半月到4个月不等）；（4）发布第二次董事会公告，确定具体的发行股份认购资产的定价、发行股数，并发出召开股东大会的通知；（5）召开股东大会；（6）申请人报送行政许可申请材料。如果在尽职调查和对资产审计期间，股价在第一次董事会决议公告后跌破发行价（”破发“）。实践中，重组方如果认为破发，不想继续该重组方案，可以根据交易所颁布的相关规则，公告放弃该方案，同时按相关规定承诺3个月内不再商议重组方案，满3个月后可再行启动。

发行股份购买资产的股份锁定期为36个月（控股股东及关联人为特定对象）和12个月。

根据交易对象的不同，发行股份购买资产可以人为借壳类发行股份购买资产和注资类发行股份购买资产，注资类发行股份购买资产又可分为原有股东整体上市和向第三方发行。在全流通环境下，借壳类发行股份购买资产经常会演变成技术含量很高的并购重组综合方案。可以较为有效地解决大资产借“小壳”的问题（清壳重组“过程中，可以实施差额部分向重组发行股份购买资产）；可以推动上市公司及作为“卖壳方”的上市公司控股股东自身遴选重组方k介收费水平上升，中介责任意识更强。

关于借壳上市制度解析

借壳上市是一个宏观的概念，是一个统称。广义的借壳上市是指取得一个上市公司的控制权，狭义的借壳上市是指同时有资产实现上市。可以定义为：投资者在取得对上市公司的控制权之后的一段时间（比如1年内）或者为取得对上市公司的控制权的同时，通过一定的交易形式，将自己拥有的资产转变成上市公司拥有的资产的过程。在买壳环节，主要是对上市公司收购行为的监管，所依据的是《上市公司收购管理办法》，其中规定了拟措壳方想成为上市公司 控制人的条件；在资产置换环节，所依据的是《上市公司重大资产重组管理办法》，其中规定了拟借壳重组后上市公司应达到的条件，从而间接规定了拟借壳上市的资产要求；在后续的再融资环节，主要适用法规是《上市公司证券发行管理办法》；日常监管依照沪深上市规则。我国资本市场针对证券公司和房地产企业借壳上市有专门规定。

我国借井壳上市相关规定与IPO规定对比分析

借壳上市的相关规定和《首次公开发行股票并上市管理办法》、《创业板首发办法》的差异主要集中在发行人及其股东的主体资格、财务与会计以及配套规章制度等方面。

1、适用范围

IPO：符合《首发办法》发行条件的股份有限公司。

借壳上市：（1）符合《首发办法》发行条件的股份有限公司；（2）不符合《首发办法》发行条件的企业或资产，包括：最近3年内主营业务和董事，高级管理人员发生重大变化，实际控制人发生变更的企业；经营业绩近3年有较大波动或出现亏损的企业或资产；受国家宏观调控政策的影响的企业或资产。

2、主体资格差异

IPO：首发办法第8条：发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司；

第9条：发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外；

第10条：发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用做出资的资产的财产权转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不在在重大权属纠纷；

第11条：发行人的生产经营符合法律行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策；

第12条：发行人最近3年内主营业务和董事，高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。

借壳上市：

《上市公司收购管理办法》（以下简称收购办法）第5条第2款：收购人包括投资者及与其一致行动的他人。

收购办法第6条：有下列情形之一的，不得收购上市公司（该条内容既是对收购人资格的规定，当收购人实施股权收购与后续资产重组结合时，又是对重组方资格的要求。）

重组办法第10条：上市公司实施重大资产重组，应当符合下列要求：（4）重大资产重组所涉及的资产权属清晰，资产过户或者转移不存在法律障碍，相关债权债务处理合法。重组办法第41条：上市公司发行股份购买资产，应当为权属清晰的经营性资产，并能在约定期限内办理完毕权属转移。

重组办法第10条：上市公司实施重大资产重组，应当符合下列要求：（1）符合国家产业政策和有关环境保护，土地管理，反垄断等法律和行政法规的规定。

收购办法第50条：收购人进行上市公司的收购，应当向中国证监会提交以下文件：（4）收购人为法人或其他组织的，其控股股东，实际控制人最近2年未变更的文明。

上市公司吸收合并与分立制度解析

关于合并与分立的规定，目前的法律，法规仅见于现行《公司法》的规定（第九章）。目前，证券监管部门尚未发布关于上市公司吸收合并的规章和上市公司分立的规章，但关于上市公司吸收合并的案例已经较多。在总结先前案例的基础上，介绍有关共性问题的相关制度。不同于新设合并之处在于手续简便，财产关系，股东关系及各种法律关系得以延续，有利于加强企业的竞争力。吸收合并的具体方式主要有两种：一是用现金购买资产；另一种是股票购买资产，即存续公司向目标公司发行存续公司自己的股票以交换目标公司的资产。我国资本市场已有的案例都是采用换股合并的方式完成。

上市公司吸收合并的效果与发行股份购买资产等行为类似，并且，由于涉及原上市公司股票退市，新公司股票申请上市，处置债权人异议等环节，上市公司合并的影响面比增资更为广泛。上市公司吸收合并的核心环节是发行股份（包括上市公司发行新股，上市公司或其子公司公开发行存量股份），根据现行《证券法》第10条和第13条的有关规定，必须报经证监会核准。

上市公司换股吸收合并与非公开发行股份购买资产或非公开发行股份募集资金方面还在以下区别：（1）功能上与发行新股有明显差异。发行新股实质是现金方式的增资扩股，其目的是向社会公众或特定对象募集现金，而上市公司实施合并而发行股份实质是以交换股份或派发存量股份的形式实现公司资产业务的兼并，并不涉及向社会公众或特定对象募集现金。（2）上市公司吸收合并包括现有上市公司股票退市或新公司股票首次申请上市的环节，相关风险因素更为复杂。（3）债权人保护问题在上市公司合并过程 中尤为关键，这已成为行政许可审核的关注重点。如上市公司发行其通告债权人，妥善处理债权人异议的程序不当，可能导致合并失败并引发重大诉讼风险。（4）上市公司的合并都涉及异议股东尤其是持异议的社会公众股东利益的特别保护问题。目前的上市公司合并案例中，均要求对公众股东设置现金选择权或异议股东回购请求权。（5）上市公司的合并，由于涉及原有法人实体的根本性变动，根据现行《公司法》第173条的规定，被吸收的公司解散，因此，被吸收合并公司法人灭失，故往往还需特别关注对上市公司可分离交易债券持有人，可分离交易债券附送权证持有人，可转换公司债券持有人等特殊投资者群体的利益保护。（6）上市公司吸收合并涉及的类型复杂，包括上市公司吸收合并非上市公司，上市公司吸收合并上市公司，非上市公司吸收合并上市公司并同时申请IPO的。对于上市公司被吸收合并的情形，其中小股东和债权人的保护，股东大会对换股比例和换股价格的审议等程序至关重要。（7）非公开发行股份购买资产或非公开发行股份募集资金的发行对象不超过10名，而在换股吸收合并中，如果被吸收合并的公司是非上市公司，换股对象可超过10名但不能超过200人；如果被吸收合并的公司是上市，换股对象不受200人限制。

上市公司吸收合并涉及的主要制度细节

关于换股吸收合并的发行定价

借鉴重组办法规定，以吸并事项首次董事会决议公告日作为定价基准日，换股价格不低于基准日前20个交易日均价。

吸收合并的现行程序

主要包括以下内容：上市公司启动董事会审议程序；董事会决议作出后，可以发出关于寓言吸收合并方案的股东大会通知；在吸收合并方案取得股东大会批准后，公司应当自作出合并决议之日起10日内通知债权人，同时将申报材料报送中国证监会，在提交重组委审议通过后，中国证监会核准其申请。

管理层收购

管理层收购后，粤美的的总股本没有变，各类股份的比重也没有变，没有涉及控制权稀释、收益摊薄等问题，只是股权在两个法人实体之间的交换，这种转变的好处： 这里面的“法人股”非别样的“法人股”可比，它们中的很大部分是由粤美的管理层控制的，这标志着政府淡出粤美的，经营者成为企业真正的主人。

管理层在实质上成为粤美的的第一大股东。两次收购之后，尽管从表面上看股权转让的结果只是股权在两法人实体之间的变换，尽管看起来美托投资有限公司是作为一个法人实体成为粤美的的第一大股东的，但美托投资实际上是由粤美的的管理层和工会控制的，所以最终管理层确立了对粤美的的所有权。粤美的管理层通过美托投资间接持有了粤美的17．3％(78％×22．19％)的法人股，粤美的的工会则间接持有粤美的4．88％(22％×22．19％)的法人股。这时的法人股已经从简单的为一个经济实体所控制的股份，变为控制在管理层人员的手中。在粤美的的管理层中，法人代表何享健通过美托持有了粤美的5．5％的股权(25％×22．19％)，持股2690万股，按照2001年1月1日到6月30日期间每星期五的收盘价的算术平均值(13．02元)来计，市值达到3．5亿余元。虽然目前我国的法人股不允许上市流通，但同股同权、同股同利必然是一个发展趋势。

降低了信息不对称的程度，减少了代理成本。管理层收购实现以后，以何享健为代表的粤美的管理层具有了双重角色：从性质上来说变原来的代理人为现在的委托人，但同时他们又在充分了解企业内部的各类信息。虽然其他中小股东对粤美的的一些信息不是十分了解，从这个角度来说信息不对称依然存在，但第一大股东能够获得充分的信息对整个股东集体来说已经比原来进步了。在这种情况下，由于委托人和代理人在很大程度上重合了，代理成本自然也就降低了。

第五篇：上市公司并购重组问答

目 录

1、上市公司进行重大资产重组的具体流程？应履行哪些程序？.............................................1

2、股权激励计划草案的备案程序？备案时所需提交的材料？.................................................2

3、请介绍并购重组审核委员会的审核事项及相关规定？.........................................................3

4、请介绍并购重组审核委员会的工作职责及相关规定？.........................................................3

5、请介绍并购重组审核委员会的工作流程及相关规定?...........................................................4

6、投资者在股份减持行为中是否适用一致行动人的定义，是否需合并计算相关股份？.....4

7、如何计算一致行动人拥有的权益？.........................................................................................5

8、自然人与其配偶、兄弟姐妹等近亲属是否为一致行动人？.................................................5

9、上市公司在涉及珠宝类相关资产的交易活动中，是否需要聘请专门的评估机构进行评估？对评估机构有何特殊要求？...........................................................................................................5

10、并购重组行政许可申请的受理应具备什么条件？...............................................................6

11、BVI公司对A股上市公司进行战略投资应注意什么？......................................................6

12、对并购重组中相关人员二级市场交易情况的自查报告有什么要求？...............................7

13、上市公司计算是否构成重大资产重组时，其净资产额是否包括少数股东权益？...........8

14、在涉及上市公司收购的相关法律法规中，有哪些关于应当提供财务报告、评估报告或估值报告的规定？..............................................................................................................................8

15、在涉及上市公司重大资产重组的相关规范中，对财务报告、评估报告的有效期有什么要求？..................................................................................................................................................9

16、在涉及上市公司重大资产重组的相关法律法规中，有哪些关于应当提供财务报告及备考财务报告的规定？.........................................................................................................................10

17、在涉及上市公司重大资产重组的相关法律法规中，有哪些关于应当进行资产评估并提供资产评估报告的规定？.................................................................................................................11

18、在涉及上市公司重大资产重组的相关法律法规中，有哪些关于应当提供盈利预测的规定？................................................................................................................................................11

19、在上市公司重大资产重组中，对于军工资产进入上市公司、豁免披露涉密军品信息是否应当经国防科工局批准？.............................................................................................................12 20、收购人收购上市公司后其对上市公司的持股（包括直接和间接持股）比例不足30%的，1 也需要锁定12个月吗？...............................................................................................................13

21、重大资产重组方案被重组委否决后该怎么办？.................................................................13

22、外资企业直接或间接收购境内上市公司，触发要约收购义务或者申请豁免其要约收购义务时有何要求？............................................................................................................................14

23、公布重组预案时能否不披露交易对方？重大资产重组过程中调整交易对方应履行什么样的程序？........................................................................................................................................15

24、证监会对短线交易的处理措施是什么？.............................................................................16

25、上市公司并购重组中涉及文化产业的准入有什么特别要求？.........................................16

26、上市公司并购重组过程中，有哪些反垄断的要求？.........................................................18

27、上市公司收购中，在哪些情况下应当聘请独立财务顾问？.............................................19

28、《上市公司收购管理办法》第六十三条第一款第（一）项有关“国有资产无偿划转、变更、合并”中的“无偿”怎么理解？.........................................................................................19

29、重组方以股份方式对上市公司进行业绩补偿，通常如何计算补偿股份的数量？补偿的期限一般是几年？............................................................................................................................20 2

1、上市公司进行重大资产重组的具体流程？应履行哪些程序？

答：申报程序：上市公司在股东大会作出重大资产重组决议并公告后，按照《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组办法》）第23条、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组申请文件》（以下简称《准则第26号》）的要求编制申请文件，并委托独立财务顾问在3个工作日内向中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）申报，同时抄报派出机构。

（一）申报接收和受理程序：证监会办公厅受理处统一负责接收申报材料，对上市公司申报材料进行形式审查。申报材料包括书面材料一式三份（一份原件和两份复印件）及电子版。

证监会上市公司监管部（以下简称证监会上市部）接到受理处转来申报材料后5个工作日内作出是否受理的决定或发出补正通知。补正通知要求上市公司作出书面解释、说明的，上市公司及独立财务顾问需在收到补正通知书之日起30个工作日内提供书面回复意见。逾期不能提供完整合规的回复意见的，上市公司应当在到期日的次日就本次重大资产重组的进展情况及未能及时提供回复意见的具体原因等予以公告。

收到上市公司的补正回复后，证监会上市部应在2个工作日内作出是否受理的决定，出具书面通知。受理后，涉及发行股份的适用《证券法》有关审核期限的规定。

为保证审核人员独立完成对书面申报材料的审核，证监会上市部自接收材料至反馈意见发出这段时间实行“静默期”制度，不接待申报人的来访。

（二）审核程序：证监会上市部由并购一处和并购二处分别按各自职责对重大资产重组中法律问题和财务问题进行审核，形成初审报告并提交部门专题会进行复核，经专题会研究，形成反馈意见。

1、反馈和反馈回复程序：在发出反馈意见后，申报人和中介机构可以就反馈意见中的有关问题与证监会上市部进行当面问询沟通。问询沟通由并购一处和并购二处两名以上审核员同时参加。按照《重组办法》第25条第2款规定，反馈意见要求上市公司作出解释、说明的，上市公司应当自收到反馈意见之日起30个工作日内提供书面回复，独立财务顾问应当配合上市公司提供书面回复意 见。逾期不能提供完整合规回复的，上市公司应当在到期日的次日就本次重大资产重组的进展情况及未能及时提供回复的具体原因等予以公告。

2、无需提交重组委项目的审结程序：上市公司和独立财务顾问及其他中介机构提交完整合规的反馈回复后，不需要提交并购重组委审议的，证监会上市部予以审结核准或不予核准。上市公司未提交完整合规的反馈回复的，或在反馈期间发生其他需要进一步解释或说明事项的，证监会上市部可以再次发出反馈意见。

3、提交重组委审议程序：根据《重组办法》第27条需提交并购重组委审议的，证监会上市部将安排并购重组委工作会议审议。并购重组委审核的具体程序按照《重组办法》第28条和《中国证券监督管理委员会上市公司重组审核委员会工作规程》的规定进行。

4、重组委通过方案的审结程序：并购重组委工作会后，上市公司重大资产重组方案经并购重组委表决通过的，证监会上市部将以部门函的形式向上市公司出具并购重组委反馈意见。公司应将完整合规的落实重组委意见的回复上报证监会上市部。落实重组委意见完整合规的，予以审结，并向上市公司出具相关批准文件。

5、重组委否决方案的审结程序：并购重组委否决的，予以审结，并向上市公司出具不予批准文件，同时证监会上市部将以部门函的形式向上市公司出具并购重组委反馈意见。上市公司拟重新上报的，应当召开董事会或股东大会进行表决。

6、封卷程序：上市公司和独立财务顾问及其他中介机构应按照证监会上市部的要求完成对申报材料原件的封卷存档工作。

2、股权激励计划草案的备案程序？备案时所需提交的材料？

答：根据《上市公司股权激励管理办法（试行）》第三十四条有关“中国证监会自收到完整的股权激励计划备案申请材料之日起20个工作日内未提出异议的，上市公司可以发出召开股东大会的通知……在上述期限内，中国证监会提出异议的，上市公司不得发出召开股东大会的通知审议及实施该计划”的规定，上市公司应在董事会审议通过并公告股权激励计划草案后，向中国证监会上市部综 合处提交股权激励计划草案的备案材料。每一方案由A、B两个监管处负责，实行相互监督、相互制约的备案机制。备案无异议，上市公司可以发出股东大会通知。

上市公司应依据《公司法》、《上市公司股权激励管理办法（试行）》、《股权激励有关事项备忘录》等法律法规，提交股权激励计划草案备案材料。备案材料原件、复印件各一份及其电子版。具体包括：经签署的申报报告、相关部门（如国资监管部门）的批准文件、董事会决议、股权激励计划、独立董事意见、监事会核查意见、关于激励对象合理性说明、法律意见书、上市公司不提供财务资助的承诺书、控股股东及实际控制人支持函、上市公司和中介机构对文件真实性的声明、上市公司考核方案和薪酬委员会议事规则、激励草案摘要董事会公告前六个月内高管及激励对象买卖本公司股票的情况。如聘请独立财务顾问，还应提交独立财务顾问报告。

3、请介绍并购重组审核委员会的审核事项及相关规定？

答：按照《中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会工作规程》第二条的规定，并购重组委审核下列并购重组事项：

（一）存在《重组办法》第二十七条情形的；

（二）上市公司以新增股份向特定对象购买资产的；

（三）上市公司实施合并、分立的；

（四）中国证监会规定的其他并购重组事项。

4、请介绍并购重组审核委员会的工作职责及相关规定？

答：按照《中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会工作规程》第十条规定，并购重组委的职责是：根据有关法律、行政法规和中国证监会的相关规定，审核上市公司并购重组申请是否符合相关条件；审核财务顾问、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等证券服务机构及相关人员为并购重组申请事项出具的有关材料及意见书；审核中国证监会有关职能部门出具的预审报告；依法对并购重组申请事项提出审核意见。

5、请介绍并购重组审核委员会的工作流程及相关规定? 答：按照《中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会工作规程》第四章的有关条款规定：

中国证监会有关职能部门在并购重组委会议召开3日前，将会议通知、并购重组申请文件及中国证监会有关职能部门的初审报告送交参会委员签收，同时将并购重组委会议审核的申请人名单、会议时间、相关当事人承诺函和参会委员名单在中国证监会网站上公布。

并购重组委会议召集人按照中国证监会的有关规定负责召集并购重组委会议，组织参会委员发表意见、进行讨论，总结并购重组委会议审核意见，并对申请人的并购重组申请是否符合相关条件进行表决。

并购重组委会议对申请人的并购重组申请形成审核意见之前，可以要求并购重组当事人及其聘请的专业机构的代表到会陈述意见和接受并购重组委委员的询问。

并购重组委会议对申请人的并购重组申请投票表决后，中国证监会在网站上公布表决结果。

6、投资者在股份减持行为中是否适用一致行动人的定义，是否需合并计算相关股份？

答：按《证券法》第八十六条规定，投资者持有或者通过协议、其它安排与他人共同持有上市公司的股份达到5%或达到5%后，无论增加或者减少5%时，均应当履行报告和公告义务。《上市公司收购管理办法》（以下简称《收购办法》）第十二、十三、十四以及八十三条进一步规定，投资者及其一致行动人持有的股份应当合并计算，其增持、减持行为都应当按照规定履行相关信息披露及报告义务。

《收购办法》所称一致行动情形，包括《收购办法》第八十三条第二款所列举的十二条情形，如无相反证据，即互为一致行动人，该种一致行动关系不以相关持股主体是否增持或减持上市公司股份为前提。

7、如何计算一致行动人拥有的权益？

答：《收购办法》第十二条规定“投资者在一个上市公司中拥有的权益，包括登记在其名下的股份和虽未登记在其名下但该投资者可以实际支配表决权的股份。投资者及其一致行动人在一个上市公司中拥有的权益应当合并计算”，第八十三条进一步规定“一致行动人应当合并计算其所持有的股份。投资者计算其所持有的股份，应当包括登记在其名下的股份，也包括登记在其一致行动人名下的股份”。因而，《收购办法》所称合并计算，是指投资者与其一致行动人能够控制上市公司股份的总数。

8、自然人与其配偶、兄弟姐妹等近亲属是否为一致行动人？

答：自然人及其近亲属属于《收购办法》第八十三条第二款第（九）项规定以及第（十二）项“投资者之间具有其他关联关系”的情形，如无相反证据，则应当被认定为一致行动人。

9、上市公司在涉及珠宝类相关资产的交易活动中，是否需要聘请专门的评估机构进行评估？对评估机构有何特殊要求？

根据《财政部关于规范珠宝首饰艺术品管理有关问题的通知》（财企【2007】141号）等文件及我会有关规定，上市公司、拟上市公司 在涉及珠宝类相关资产的交易活动中，应当聘请专门的机构进行评估。从事上市公司珠宝类相关资产评估业务的机构需要具备以下条件：

（一）从事珠宝首饰艺术品评估业务的机构，应当取得财政部门颁发的“珠宝首饰艺术品评估”的资格证书3年以上，发生过吸收合并的，还应当自完成工商变更登记之日起满1年。

（二）质量控制制度和其他内部管理制度健全并有效执行，执业质量和职业道德良好。

（三）具有不少于20名注册资产评估师（珠宝），其中最近3年持有注册资产评估师（珠宝）证书且连续执业的不少于10人。

已取得证券期货相关业务资格的资产评估机构执行证券业务时如涉及珠宝类相关资产，应当引用符合上述要求的珠宝类资产评估机构出具的评估报告中的结论。

10、并购重组行政许可申请的受理应具备什么条件？

上市公司并购重组往往涉及国资批准、外资准入、环保核查、反垄断审查等多项行政审批事项，该类审批事项的完成是我会受理相应上市公司并购重组申请的条件。结合实践，对于常见的并购重组行政许可申请应具备的条件归纳如下：

一、国有股东参与上市公司并购重组的，应当按照《企业国有资产监督管理暂行条例》、《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》、《国有单位受让上市公司股份管理暂行规定》、《关于规范国有股东与上市公司进行资产重组有关事项的通知》、《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》等国资管理的相关规定，取得相应层级的国资主管部门的批准文件。

二、涉及国有资产臵入或臵出上市公司的，应当按照《企业国有资产评估管理暂行办法》等规范性文件的要求，取得相应层级的国资主管部门对该国有资产评估结果的核准或备案文件。

三、涉及外国投资者对上市公司进行战略投资的，应当按照《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》等相关规定，取得商务部的原则批复。

四、涉及特许经营等行业准入的，例如军工、电信、出版传媒等，申请人应取得相关行业主管部门的批准文件。

五、涉及外商投资行业准入的，应符合 现行有效的 《外商投资产业指导目录》及《中西部地区外商投资优势产业目录》的投资方向，并取得相关主管部门的批准文件。

六、涉及反垄断审查的，应当取得国务院反垄断执法机构的审查批复。

七、其他应当取得的国家有权部门的批准文件。

11、BVI公司对A股上市公司进行战略投资应注意什么？

BVI公司（为英属维尔京群岛British Virgin Islands的简称，此处泛指 在境外设立的、为享受税收等优惠成立的公司）对A股上市公司进行战略投资的，应当遵守《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的相关规定，符合 现行有效的 《外商投资产业指导目录》及《中西部地区外商投资优势产业目录》的投资方向。

根据《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》第三条 “经商务部批准，投资者可以根据本办法对上市公司进行战略投资”的规定，BVI公司对A股上市公司进行战略投资，在报送我会之前，其股东资格应取得商务部的原则批复。

12、对并购重组中相关人员二级市场交易情况的自查报告有什么要求？

根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第16号—上市公司收购报告书》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第17号—要约收购报告书》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第19号—豁免要约收购申请文件》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号—上市公司重大资产重组申请文件》等有关规定，上市公司收购、豁免及重大资产重组中，相关各方应提供二级市场交易自查报告。对于自查报告，具体要求 归纳 如下：

一、上市公司收购及豁免行政许可申请人应当提交 ：（1）申请人及其关联方 ；（2）申请人及其关联方的董事、监事、高级管理人员（或主要负责人）及相关经办人员 ；（3）聘请的中介机构及相关经办人员 ；（4）前述人员的直系亲属在相关事实发生日起前6个月内是否存在买卖上市公司股票行为的自查报告（包括法人自查报告和自然人自查报告）。

二、上市公司重大资产重组行政许可申请人应当提交：（1）申请人及其关联方、交易对方及其关联方、交易标的公司 ；（2）申请人及其关联方、交易对方及其关联方、交易标的公司的董事、监事、高级管理人员（或主要负责人）及相关经办人员 ；（3）聘请的中介机构及相关经办人员 ；（4）前述 人员的直系亲属在相关事实发生日起前6个月内是否存在买卖上市公司股票行为的自查报告（包括法人自查报告和自然人自查报告）。

三、法人的自查报告中需列明法人的名称、股票账户、有无买卖股票行为并盖章确认；自然人的自查报告中需列明自然人的姓名、职务、身份证号码、股票账户、有无买卖股票行为并经本人签字确认。

13、上市公司计算是否构成重大资产重组时，其净资产额是否包括少数股东权益？

上市公司根据《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条、十二条等条款，计算购买、出售的资产净额占上市公司最近一个会计经审计的合并财务会计报告期末净资产额的比例时，参照《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露》的相关规定，前述净资产额不应包括少数股东权益。

14、在涉及上市公司收购的相关法律法规中，有哪些关于应当提供财务报告、评估报告或估值报告的规定？

答： 中国证监会颁布的《上市公司收购管理办法》（以下简称《收购办法》）、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第16号——上市公司收购报告书》（以下简称《第16号准则》）、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第17号——要约收购报告书》（以下简称《第17号准则》）等规范上市公司收购的相关法规中，涉及有关财务报告、评估报告或估值报告的要求，归纳如下：

一、收购人财务报告一般要求

《第16号准则》第三十九条及《第17号准则》第三十九条规定： 收购人为法人或者其他组织的，收购人应当披露最近3年财务会计报表，并提供最近一个会计经具有证券、期货从业资格的会计师事务所审计的财务会计报告，注明审计意见的主要内容及采用的会计制度及主要会计政策、主要科目的注释等。会计师应当说明公司前两年所采用的会计制度及主要会计政策与最近一年是否一致，如不一致，应做出相应的调整。

如截止收购报告书摘要或要约收购报告书摘要公告之日，收购人的财务状况较最近一个会计的财务会计报告有重大变动的，收购人应提供最近一期财务会计报告并予以说明。

如果该法人或其他组织成立不足一年或者是专为本次收购而设立的，则应当比照前款披露其实际控制人或者控股公司的财务资料。

收购人为境内上市公司的，可以免于披露最近3年财务会计报表，但应当说明刊登其年报的报刊名称及时间。

收购人为境外投资者的，应当提供依据中国会计准则或国际会计准则编制的财务会计报告。

收购人因业务规模巨大、下属子公司繁多等原因，难以按照前述要求提供相关财务资料的，须请财务顾问就其具体情况进行核查，在所出具的核查意见中说明收购人无法按规定提供财务资料的原因、收购人具备收购上市公司的实力、且没有规避信息披露义务的意图。

二、要约收购中的特别要求

《收购办法》第三十六条规定：在要约收购中，“收购人以证券支付收购价款的，应当提供该证券的发行人最近3年经审计的财务会计报告、证券估值报告”。

三、管理层收购的特别要求

《收购办法》第五十一条规定：在上市公司管理层收购中，上市公司“应当聘请具有证券、期货从业资格的资产评估机构提供公司评估报告”。

四、定向发行方式收购的特别要求

《第16号准则》第二十八条规定：“收购人拟取得上市公司向其发行的新股而导致其拥有权益的股份超过上市公司股本总额30％……收购人以其非现金资产认购上市公司发行的新股的，还应当披露非现金资产最近两年经具有证券、期货从业资格的会计师事务所审计的财务会计报告，或经具有证券、期货从业资格的评估机构出具的有效期内的资产评估报告”。

15、在涉及上市公司重大资产重组的相关规范中，对财务报告、评估报告的有效期有什么要求？ 答： 《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号

——上市公司重大资产重组申请文件》（以下简称《第26号准则》）、《资产评估准则-评估报告》中涉及有关财务报告、评估报告有效期的要求，归纳如下：

一、《第26号准则》第六条规定：上市公司披露的重大资产重组报告书中引用的经审计的最近一期财务资料在财务报告截止日后6个月内有效；特别情况下可申请适当延长，但延长时间至多不超过1个月。交易标的资产的财务资料虽处于有效期内，但截至重组报告书披露之日，该等资产的财务状况和经营成果发生重大变动的，应当补充披露最近一期的相关财务资料（包括该等资产的财务报告、备考财务资料等）。

二、《资产评估准则-评估报告》规定：“通常当评估基准日与经济行为实现日相距不超过一年时，才可以使用评估报告。”例如，资产评估基准日为2009年7月1日，通常应当在2010年6月30日前取得证监会的批准文件。

16、在涉及上市公司重大资产重组的相关法律法规中，有哪些关于应当提供财务报告及备考财务报告的规定？

答： 《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组办法》）及《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组申请文件》（以下简称《第26号准则》）等规范上市公司重大资产重组 的相关法规 中，涉及有关应当提供交易对方、交易标的财务报告及备考财务报告的要求，归纳如下：

一、交易对方财务报告

《第26号准则》规定，交易对方为法人的，应当提供最近一年财务报告并注明是否已经审计。

二、标的资产财务报告及备考财务报告

《第26号准则》第十六条规定：“上市公司应当提供本次交易所涉及的相关资产最近两年的财务报告和审计报告；存在本准则第六条规定情况的，还应当提供最近一期的财务报告和审计报告。

有关财务报告和审计报告应当按照与上市公司相同的会计制度和会计政策编制。如不能提供完整财务报告，应当解释原因，并出具对相关资产财务状况和/或经营成果的说明及审计报告。

上市公司拟进行《重组办法》第二十七条第一款第（一）、（二）项规定的重大资产重组的，还应当提供依据重组完成后的资产架构编制的上市公司最近一年的备考财务报告和审计报告；存在本准则第六条规定情况的，还应当提供最近一期的备考财务报告和审计报告。”

17、在涉及上市公司重大资产重组的相关法律法规中，有哪些关于应当进行资产评估并提供资产评估报告的规定？

答： 上市公司重大资产重组中，常常涉及标的资产按照相关法律法规规定应当评估作价的情况。结合审核实践，在上市公司重大资产重组中，对于应当进行评估并提供资产评估报告的情形，有关 要求归纳如下：

一、根据《公司法》第二十七条规定，股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资，对作为出资的非货币财产应当评估作价。

二、《国有资产评估管理办法》第三条规定，国有资产占有单位有下列情形之一的，应当进行资产评估：

（一）资产拍卖、转让；

（二）企业兼并、出售、联营、股份经营；

（三）与外国公司、企业和其他经济组织或者个人开办中外合资经营企业或者中外合作经营企业；

（四）企业清算；

（五）依照国家有关规定应当进行资产评估的其他情形。《企业国有资产评估管理暂行办法》第六条规定了十三种应当进行资产评估的情形。根据前述文件及有关国有资产管理的规定应当进行评估的。

三、根据《上市公司重大资产重组管理办法》第十八条规定，重大资产重组中相关资产以资产评估结果作为定价依据的。

18、在涉及上市公司重大资产重组的相关法律法规中，有哪些关于应当提供盈利预测的规定？ 答： 《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组办法》）及《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组申请文件》（以下简称《第26号准则》）等规范上市公司重大资产重组 的相关法规 中，涉及有关应当提供标的资产及上市公司盈利预测等要求，归纳如下：

一、《重组办法》第十七条规定：“上市公司购买资产的，应当提供拟购买资产的盈利预测报告。上市公司拟进行本办法第二十七条第一款第（一）、（二）项规定的重大资产重组以及发行股份购买资产的，还应当提供上市公司的盈利预测报告。盈利预测报告应当经具有相关证券业务资格的会计师事务所审核。

上市公司确有充分理由无法提供上述盈利预测报告的，应当说明原因，在上市公司重大资产重组报告书（或者发行股份购买资产报告书，下同）中作出特别风险提示，并在管理层讨论与分析部分就本次重组对上市公司持续经营能力和未来发展前景的影响进行详细分析。”

在拟购买资产采用收益法进行评估作价的情况下，由于评估机构对拟购买资产未来收入、费用作了定量分析估算，且已获得上市公司及交易对方认可，在此情况下，若不能提供盈利预测，则存在采用收益法评估作价是否合理的问题。据此，拟购买资产若采用收益法评估作价，通常应当提供拟购买资产的盈利预测报告。

二、《第26号准则》第十五条规定：“ 根据《重组办法》第十七条规定提供盈利预测报告的，如上市公司上半年报送申请文件，应当提供交易当年的盈利预测报告；如下半年报送，应当提供交易当年及次年的盈利预测报告。

上市公司确实无法提供上述文件的，应当说明原因，作出特别风险提示，并在董事会讨论与分析部分就本次交易对上市公司持续发展能力的影响进行详细分析。”

19、在上市公司重大资产重组中，对于军工资产进入上市公司、豁免披露涉密军品信息是否应当经国防科工局批准？

答： 原国防科工委发布的《军工企业股份制改造实施暂行办法》（科工改[2007]1360号）第十九条规定：“经国防科工委批准，国有控股的境内上市公司可以对国有控股的军工企业实施整体或部分收购、重组”，第二十九条规定： “承制军品的境内上市公司，应建立军品信息披露审查制度。披露信息中涉及军品秘密的，可持国防科工委安全保密部门出具的证明，向证券监督管理部门和证券交易所提出信息披露豁免申请。上市公司不得滥用信息披露豁免”。根据该办法及相关法律法规的规定，为规范军工企业涉密军品信息豁免披露行为，具体要求明确如下：

一、上市公司拟收购、重组军工企业、军品业务及相关资产的，交易方案应当经国防科工局批准。

二、上市公司资产重组和股份权益变动等事项，信息披露义务人认为信息披露涉及军品秘密需要豁免披露的，应当经国防科工局批准。

20、收购人收购上市公司后其对上市公司的持股（包括直接和间接持股）比例不足30%的，也需要锁定12个月吗？

答：《证券法》第九十八条、《上市公司收购管理办法》第七十四条规定“在上市公司收购中，收购人持有的被收购上市公司的股票，在收购行为完成后的十二个月内不得转让”。结合实践，对于本条款的适用问题，明确要求如下：

对于投资者收购上市公司股份成为第一大股东但持股比例低于30%的，也应当遵守《证券法》第九十八条、《上市公司收购管理办法》第七十四条有关股份锁定期的规定。

21、重大资产重组方案被重组委否决后该怎么办？

根据《上市公司重大资产重组管理办法》第二十九条规定：“上市公司收到中国证监会就其重大资产重组申请作出的予以核准或者不予核准的决定后，应当在次一工作日予以公告”，结合实践，对于重大资产重组方案被重组委否决后的处理措施，明确要求如下：

一、上市公司应当在收到中国证监会不予核准的决定后次一工作日予以公告；

二、上市公司董事会应根据股东大会的授权在收到中国证监会不予核准的决定后10日内就 是否修改或终止本次重组方案做出决议、予以公告 并撤回相关的豁免申请的材料（如涉及）；

三、如上市公司董事会根据股东大会的授权决定终止方案，必须在以上董事会的公告中明确向投资者说明；

四、如上市公司董事会根据股东大会的授权准备落实重组委的意见并重新上报，必须在以上董事会公告中明确说明重新上报的原因、计划等。

22、外资企业直接或间接收购境内上市公司，触发要约收购义务或者申请豁免其要约收购义务时有何要求？

根据《上市公司收购管理办法》、《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》等法律法规有关规定，结合审核实践，对于外资企业直接或间接收购境内上市公司，触发要约收购义务或者需申请豁免其要约收购义务的，明确审核要求如下：

一、外资企业直接或间接收购境内上市公司，触发要约收购义务或者需申请豁免其要约收购义务的，申请豁免主体或者发出要约收购的主体必须是外资企业或经主管部门认可的外资企业控股的境内子公司。上市公司的控股股东一般不能作为发出要约或者申请豁免的主体。内资企业间接收购A股上市公司也须遵照本条执行。

二、在要约收购报告书摘要提示性公告中有关收购人及上市公司必须做出以下特别提示：

（一）外资企业成为上市公司的控股股东或者战略投资者，必须提前取得外资主管部门的批准；

（二）上市公司及其控制的子公司如果属于外资限制或禁止进入或控股的行业，必须提前取得主管部门的批准；

（三）涉及反垄断审查的，必须提前取得有关主管部门反垄断审查的批复。特别提示中必须明确说明，只有取得以上有权部门的批复，收购人才能正式向中国证监会上报申请材料。

23、公布重组预案时能否不披露交易对方？重大资产重组过程中调整交易对方应履行什么样的程序？

《上市公司重大资产重组管理办法》第二十条、第二十六条、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号--上市公司重大资产重组申请文件》第八条及《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》第五条规定了交易对象的信息披露要求及发生调整时的安排，结合审核实践，对于前述问题，明确审核要求如下：

一、对交易对象的信息披露要求：根据《上市公司重大资产重组管理办法》第二十条以及《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号--上市公司重大资产重组申请文件》第八条：“上市公司应当在董事会作出重大资产重组决议后的次一工作日至少披露下列文件，同时抄报上市公司所在地的中国证监会派出机构：

（一）……；

（二）上市公司重大资产重组预案。”；“上市公司编制的重组预案应当至少包括以下内容：

（一）……；

（二）交易对方基本情况。”的规定，上市公司应当在重大资产重组首次董事会决议公告时，明确披露该项重组的交易对象及其基本情况。

二、交易对象的调整：根据《上市公司重大资产重组管理办法》第二十六条“中国证监会审核期间，上市公司拟对交易对象、交易标的、交易价格等作出变更，构成对重组方案重大调整的，应当在董事会表决通过后重新提交股东大会审议，并按照本办法的规定向中国证监会重新报送重大资产重组申请文件，同时作出公告”。其中，“交易对象的重大调整”不仅包括交易对象的变更，也包括交易对象范围的调整。因此，上市公司在重组方案中增加或减少交易对象应当视为对方案的重大调整，需重新履行相关程序。

此外，根据《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》第五条第二款的规定,“重大资产重组的首次董事会决议公告后，上市公司董事会和交易对方非因充分正当事由，撤销、中止重组方案或者对重组方案作出实质性变更（包括但不限于变更主要交易对象、变更主要标的资产等）的，中国证监会将依据有关规定对上市公司、交易对方、证券服务机构等单位和相关人员采取监管措施，并依法追究法律责任”。申请人无故变更主要交易对象面临被追究法律责任的风险。

24、证监会对短线交易的处理措施是什么？

《证券法》第四十七条和一百九十五条明确了上市公司董事、监事、高级管理人员以及持有上市公司股份5%以上的股东短线交易的行政处罚措施。但是在监管实践中，上述人员短线交易的案例频频发生。考虑到短线交易个案的具体情节以及有限的监管资源，并非所有的短线交易均受到行政处罚。为明确监管标准，现要求如下：

一、上市公司董事、监事、高级管理人员及持有上市公司股份5%以上的股东存在短线交易行为的，应当严格按照《证券法》第四十七条的规定将所得收益上缴上市公司；

二、根据《证券法》第一百九十五条的规定，由证监会上市部、地方证监局按照辖区监管责任制的要求，对短线交易行为立案调查；

三、对于金额较小、无主观故意或其他情节轻微的短线交易行为，由地方证监局、证券交易所按照辖区监管责任制的要求，实施相应的行政监管和自律监管措施；

四、行政许可申请中出现短线交易的，证监会根据上述监管措施及危害后果消除情况等进行综合判断，依法作出行政许可决定。

25、上市公司并购重组中涉及文化产业的准入有什么特别要求？

根据《国务院关于非公有资本进入文化产业的若干决定》（国发[2005]10号）的规定和新闻出版总署办公厅《关于青鸟华光重大资产出售有关事宜的复函》（新出厅字[2007]66号），结合审核实践，对于上市公司重组中可能产生文化产业准入问题的，明确审核要求如下：

一、非公有资本可以进入以下文化产业领域：

（一）文艺表演团体、演出场所、博物馆和展览馆、互联网上网服务营业场所、艺术教育与培训、文化艺术中介、旅游文化服务、文化娱乐、艺术品经营、动漫和网络游戏、广告、电影电视剧制作发行、广播影视技术开发运用、电影院和电影院线、农村电影放映、书报刊分销、音像制品分销、包装装潢印刷品印刷等；

（二）从事文化产品和文化服务出口业务；

（三）参与文艺表演团体、演出场所等国有文化单位的公司制改建；

（四）出版物印刷、可录类光盘生产、只读类光盘复制等文化行业和领域；

（五）出版物印刷、发行，新闻出版单位的广告、发行，广播电台和电视台的音乐、科技、体育、娱乐方面的节目制作，电影制作发行放映；

（六）建设和经营有线电视接入网，参与有线电视接收端数字化改造；

（七）开办户外、楼宇内、交通工具内、店堂等显示屏广告业务，可以在符合条件的宾馆饭店内提供广播电视视频节目点播服务。

二、非公有资本不得进入以下文化产业领域：

（一）不得投资设立和经营通讯社、报刊社、出版社、广播电台（站）、电视台（站）、广播电视发射台（站）、转播台（站）、广播电视卫星、卫星上行站和收转站、微波站、监测台（站）、有线电视传输骨干网等；

（二）不得利用信息网络开展视听节目服务以及新闻网站等业务；

（三）不得经营报刊版面、广播电视频率频道和时段栏目；不得从事书报刊、影视片、音像制品成品等文化产品进口业务；不得进入国有文物博物馆。

三、对于进入上述第一条第（五）、（六）项领域的文化企业，国有资本必须控股51％以上，非公有资本不得超过49%。但非公有资本可以控股从事有线电视接入网社区部分业务的企业。

四、非公有资本经营第一条第（五）项、第（六）项、第（七）项规定的事项须经有关行政主管部门批准。如非公有资本进入出版产业事项须取得新闻出版行业出管部门的批准。

五、有关投资项目的审批或核准，按照《国务院关于投资体制改革的决定》（国发[2004]20号）的规定办理，具体如下：

教育、卫生、文化、广播电影电视：大学城、医学城及其他园区性建设项目由国务院投资主管部门核准。

旅游：国家重点风景名胜区、国家自然保护区、国家重点文物保护单位区域内总投资5000万元及以上旅游开发和资源保护设施，世界自然、文化遗产保护区内总投资3000万元及以上项目由国务院投资主管部门核准。

体育：F1赛车场由国务院投资主管部门核准。娱乐：大型主题公园由国务院核准。

其他社会事业项目：按隶属关系由国务院行业主管部门或地方政府投资主管部门核准。

六、对于涉及上述第四条、第五条的重大资产重组事项，在未取得相关主管部门的批准前，不受理其申请。

26、上市公司并购重组过程中，有哪些反垄断的要求？

《反垄断法》已于2008年8月1日起实施。《反垄断法》的实施对上市公司并购重组监管工作提出了新的要求。为在审核中贯彻落实《反垄断法》的有关规定，做好反垄断审查与并购重组审核工作的协调、衔接，在审核中对上市公司并购重组可能产生的垄断行为予以重点关注。具体审核要求如下：

一、对行政许可申请人及相关专业机构的一般要求

《反垄断法》第二十条规定，经营者集中是指经营者合并、经营者通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权、经营者通过合同等方式取得对其他经营者的控制权或者能够对其他经营者施加决定性影响等三种情形。第二十一条规定，经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中。根据上述规定，在对上市公司收购、重大资产重组、吸收合并等事项的审核过程中，对行政许可申请人及相关专业机构提出以下要求：

（一）行政许可申请人应当在申报材料中说明其经营者集中行为是否达到国务院规定的申报标准并提供有关依据；

（二）对于达到申报标准的，行政许可申请人应当提供国务院反垄断执法机构作出的不实施进一步审查的决定或对经营者集中不予禁止的决定，否则不得实施相关并购重组行为；

（三）行政许可申请人聘请的财务顾问应就相关经营者集中行为是否达到国务院规定的申报标准、是否符合有关法律规定等进行核查，并发表专业意见；

（四）行政许可申请人聘请的法律顾问应就相关经营者集中行为是否符合《反垄断法》的有关规定、是否已经有权部门审查批准、是否存在法律障碍等问题发表明确意见；

（五）上述行政许可申请人的有关说明、国务院反垄断执法机构作出的有关决定以及相关专业机构出具的专业意见，均应作为信息披露文件的组成部分予以公告。

二、涉及外资并购的特殊要求

《反垄断法》第三十一条规定，对外资并购境内企业或者以其他方式参与经营者集中，涉及国家安全的，除依照本法规定进行经营者集中审查外，还应当按照国家有关规定进行国家安全审查。

根据上述规定，外国投资者对境内上市公司实施并购重组，涉及国家安全的，除应按照前述“一般要求”提供有关文件外，还应当提供国家安全审查的相关文件及行政决定，并由财务顾问、法律顾问发表专业意见。

27、上市公司收购中，在哪些情况下应当聘请独立财务顾问？

根据《上市公司收购管理办法》（以下简称《收购办法》）及《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第19号——豁免要约收购申请文件》（以下简称《第19号准则》）的规定，在要约收购、管理层收购、以及收购人为挽救出现严重财务困难的上市公司而申请要约豁免等情形中，应当聘请独立财务顾问发表意见，具体要求归纳如下：

一、《收购办法》第三十二条规定，在要约收购中，被收购公司董事会应当聘请独立财务顾问提出专业意见。

二、《收购办法》第五十一条规定，上市公司董事、监事、高级管理人员、员工或者其所控制或者委托的法人或者其他组织拟收购上市公司的，独立董事发表意见前，应当聘请独立财务顾问就本次收购出具专业意见，独立董事及独立财务顾问的意见应当一并予以公告。

三、《第19号准则》第九条规定，为挽救出现严重财务困难的上市公司而进行收购并申请豁免要约收购义务的申请人，应当提出切实可行的重组方案，并提供上市公司董事会的意见及独立财务顾问对该方案出具的专业意见。

28、《上市公司收购管理办法》第六十三条第一款第（一）项有关“国 19 有资产无偿划转、变更、合并”中的“无偿”怎么理解？

具体理解如下：

一、申请人根据《收购办法》第六十三条第一款第（一）项的规定，向中国证监会申请免除要约收购义务的，必须取得有权政府或者国有资产管理部门的批准。

二、“无偿划转、变更、合并”是指没有相应的对价，不得存在任何附加安排。

三、如本次收购中存在的包括有偿支付在内的任何附加安排的，申请人不得按照《收购办法》第六十三条第一款第（一）项的规定申请免除要约收购义务。

四、根据上述要求，申请人不符合 《收购办法》第六十三条第一款第（一）项的规定 但仍以《 收购办法》第六十三条第一款第（一）项申请免除要约收购义务的，证监会根据《收购办法》第七十六条的规定依法采取相应监管措施。

29、重组方以股份方式对上市公司进行业绩补偿，通常如何计算补偿股份的数量？补偿的期限一般是几年？

答： 《上市公司重大资产重组管理办法》第三十三条规定：“资产评估机构采取收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的估值方法对拟购买资产进行评估并作为定价参考依据的，上市公司应当在重大资产重组实施完毕后三年内的报告中单独披露相关资产的实际盈利数与评估报告中利润预测数的差异情况，并由会计师事务所对此出具专项审核意见；交易对方应当与上市公司就相关资产实际盈利数不足利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议”。实务中，在交易对方以股份方式进行业绩补偿的情况下，通常按照下列原则确定应当补偿股份的数量及期限：

一、补偿股份数量的计算

（一）基本公式

1、以收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的估值方法对标的资产进行评估的，每年补偿的股份数量为：

20（截至当期期末累积预测净利润数－截至当期期末累积实际净利润数）×认购股份总数÷补偿期限内各年的预测净利润数总和－已补偿股份数量

采用现金流量法对标的资产进行评估的，重组方计算出现金流量对应的税后净利润数，并据此计算补偿股份数量。

此外，在补偿期限届满时，上市公司对标的资产进行减值测试，如： 期末减值额/标的资产作价 > 补偿期限内已补偿股份总数/认购股份总数 则重组方将另行补偿股份。另需补偿的股份数量为：

期末减值额/每股发行价格－补偿期限内已补偿股份总数

2、以市场法对标的资产进行评估的，每年补偿的股份数量为： 期末减值额/每股发行价格－已补偿股份数量

（二）其他事项

按照前述第1、2项的公式计算补偿股份数量时，遵照下列原则： 前述净利润数均应当以标的资产扣除非经常性损益后的利润数确定。

前述减值额为标的资产作价减去期末标的资产的评估值并扣除补偿期限内标的资产股东增资、减资、接受赠与以及利润分配的影响。会计师对减值测试出具专项审核意见，上市公司董事会及独立董事对此发表意见。

补偿股份数量不超过认购股份的总量。在逐年补偿的情况下，在各年计算的补偿股份数量小于0时，按0取值，即已经补偿的股份不冲回。

标的资产为非股权资产的，补偿股份数量比照前述原则处理。

（三）上市公司董事会及独立董事关注标的资产折现率、预测期收益分布等其他评估参数取值的合理性，防止重组方利用降低折现率、调整预测期收益分布等方式减轻股份补偿义务，并对此发表意见。独立财务顾问进行核查并发表意见。

二、补偿期限

业绩补偿期限一般为重组实施完毕后的三年，对于标的资产作价较帐面值溢价过高的，视情况延长业绩补偿期限。