涉国有股权企业挂牌审批要点之案例分析

第一篇：涉国有股权企业挂牌审批要点之案例分析

【新三板首席观点】涉国有股权企业挂牌审批要点之案例分析

前言

新三板一直致力于为中小微型企业提供良好的非上市股份有限公司股权交易平台，从一开始中关村园区试点到现在全国范围内的符合标准的企业均可申请挂牌。截至2015年10月27日，共有3852家企业在新三板上挂牌。根据Wind数据库资料显示，这其中有147家国有企业。这147家国有企业中，有103家是在2015年挂牌新三板的。

截至2015年10月27日，中国内地31个省级行政区域中，仅有宁夏回族自治区与西藏自治区两地没有国有企业挂牌新三板，基本实现全国各区域的覆盖。所有省级行政区域中，国有企业成功挂牌新三板最多的为江苏省，以23家的数量遥遥领先；北京与山东省则同时以14家并列第二。

可以预见未来会有更多国有企业有意向挂牌新三板，新三板对于国有企业来说，是一个登陆资本市场的良机。挂牌新三板可以让国有企业接受监管，公开企业信息，规范化管理企业，为日后有上市计划的企业提供提前演练的机会；同时挂牌新三板也让需要资金的国有企业提供更好的融资机会。但国有股权作为国有资产，是国民经济的重要组成部分，为避免国有资产流失，全国股转系统对国有企业的审核会较为严格。

对于这些具有国资背景的企业，股转系统在审批其挂牌申请文件时，针对其国有股权的问题会有更多的关注，并要求企业提供相关国有股权问题反馈意见的回复。

对于股转系统在审批涉及国有股权相关企业挂牌申报时提出的相关问题，广证恒生推出专题研究案例分析，以期为正在或计划挂牌的企业提供帮助。涉国有股权审批要点案例分析 《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》中的基本标准条例中有三点与国有股权相关，相关条例如下：

1.国有企业需提供相应的国有资产监督管理机构或国务院、地方政府授权的其他部门、机构关于国有股权设置的批复文件；

2.以国有资产出资的，应遵守有关国有资产评估的规定；

3.申请挂牌前存在国有股权转让的情形，应遵守国资管理规定。为能帮助含有国有股权的企业在申请挂牌新三板时回复反馈意见可以少走一点弯路，广证恒生选取了新三板中的典型案例进行解析。

2.1、国有股权设置批复文件

国有股权设置批复文件这一条例从属于六项挂牌条件中的第一条：依法设立且存续满两年。其关注点为第一条的第一小点公司设立的主体、程序合法、合规。

【新三板案例（青浦资产831711.OC）：国有股权批复程序的合规性】 上海青浦资产经营股份有限公司（以下简称“青浦资产”）于2014年10月29日向全国股转系统提交挂牌申请材料。根据其公开转让说明说指出，青浦资产在申请挂牌时股东为上海青浦发展（集团）有限公司，占比98.87%；以及上海青浦现代农业园区发展有限公司，占比1.13%，均为国有独资公司。因此青浦资产国有股比例为100%。根据青浦资产的国资性质，全国股转系统在反馈意见中提出了以下问题。

请主办券商和律师依据企业国有资产法、企业国有资产监督管理暂行条例及其他国资监管的法规补充核查公司整体变更为股份公司、历次重大资产重组所履行的国资批复程序的合规性，请提供国有股权设置批复文件。

全国股转系统反馈中的关键点在于“核查程序合规性”以及“提供国有股权设置批复文件”两点。青浦资产根据全国股转系统的反馈问题提交了以下回复。

国有股权设置批复文件如下： 2014年9月2日，青浦区国资委出具《关于上海青浦资产经营股份有限公司国有股权管理有关问题的批复》（青国资委[2014]108号），确认：上海青浦发展（集团）有限公司（国有独资公司，系青浦股份国有股东）持有14,831.00万股，占总股本的98.87%。上海青浦现代农业园区发展有限公司（国有独资公司，系青浦股份国有股东）持有169.00万股，占总股本的1.13%。如青浦股份进入全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让，上述国有股东在证券登记结算公司登记的证券账户应标注“SS”标识。结论意见：公司在整体变更为股份公司、历次重大资产重组过程中，按照法律要求履行了国资批复程序。

由于青浦资产的国有股权设置并不存在瑕疵，在回复反馈时提供了青浦区国资委出示的国有股权设置批复文件，证明了公司设立主体、程序合法、合规。因此全国股转系统并未就其国有股权设置批复问题提出第二次反馈意见。最终青浦资产于2015年1月20日成功挂牌新三板。

【新三板案例（德方纳米）：国有股权设置未获得批复文件】

深圳市德方纳米科技股份有限公司（以下简称“德方纳米”）于2014年10月17日即向全国股转系统提交挂牌申请材料，但至今仍未挂牌成功。根据其公开转让说明书指出，南山科创为其股东，持股占比为1.735%，为国家事业单位。全国股转系统就其挂牌申请提出了两次反馈意见，在第一次反馈意见中，针对其国有股权提出了以下意见。

关于公司股东性质。（1）请公司补充披露深港产学研、博汇源、拓邦股份、华创盛创、润得益、南山科创、华创盛投的基本情况及股权结构图。（2）请公司补充披露上述公司中为国有企业或国有控股企业，是否履行了国资批复的相关程序，请律师对股东出资的合法合规性发表意见。（3）请主办券商及律师补充核查关联关系的准确性并发表意见。

以下截取德方纳米就第一次反馈意见回复中关于国有股权问题的部分内容。

公司股东中除了南山科创为事业单位之外，其余单位股东均不属于国有企业或国有控股企业，不涉及国有资产，也无需履行国资批复的相关程序。南山科创为事业单位，目前正在办理相关批复程序。从德方纳米在第一次回复中的内容来看，德方纳米无法就南山科创作为国有事业单位出资未获得批复问题提供合法合规性证明。因此，全国股转系统在第二次反馈意见中，再次提出了关于国有股权设置问题的意见。

请主办券商及律师补充核查南山科创批复情况并对出资程序、股权确认的合法合规性发表意见。

根据这一问题，德方纳米做出如下回复。

主办券商及律师认为，南山科创为深圳市南山区科技创新局主管的事业单位法人。南山科创为深圳市南山区科技创新局主管的事业单位法人，为独立核算的非参照公务员制度管理的事业单位法人，可以对外投资；南山科创对德方纳米的投资行为已经主管部门、以及同级财政部门的同意，并履行了实际出资及工商变更登记等手续。南山科创对德方纳米的历次出资合法合规。按照国家相关规定，南山科创对德方纳米的投资应当被认定为国有法人股，应当办理国有股确权的有关手续。截至目前，相关国有股权设置批复的手续正在办理。主办券商及律师认为南山科创取得国有股权批复的手续不存在法律障碍，上述确权批复取得事项不会对公司本次申请挂牌构成实质障碍。

回复中有提到“相关国有股权设置批复手续正在办理”。尽管主办券商及律师认为南山科创取得国有股权批复的手续不存在法律障碍，批复文件取得事项不会对公司申请挂牌构成实质障碍，但没有批复文件即无法证明公司设立的主体、程序合法、合规。因此全国股转系统在此情形下并没有批准德方纳米的挂牌申请。德方纳米的挂牌申请如今仍为待审查状态。

【新三板案例（胜达科技430626.OC）：未取得国有股权批复文件，已解决】 潍坊胜达科技股份有限公司（以下简称“胜达科技”）于2014年1月向全国股转系统提交挂牌申请。根据其公开转让说明书指示，截至胜达科技申请挂牌之时，山东省高新技术创业投资有限公司为公司前十大股东，为国有法人，持股18%。在胜达科技提交了公开转让说明书以及法律意见书后，全国股转系统针对山东高新投的国有股权设置问题，提出了以下反馈。

请主办券商、律师对山东高新投未取得国有股权设置批复文件是否符合挂牌条件发表明确意见。随后，胜达科技在补充法律意见说明书中针对该问题作出了相关回复。

由于山东高新投项目经办人员对国有股权管理等法律法规的认识不全面及工作疏忽，该司2010年末投资胜达科技后，主要关注公司的持续成长能力，一直没能按国有股权管理的要求取得国有股权设置批复文件，2013年7月胜达科技启动新三板挂牌申请工作后，山东高新投按国有股权管理的要求办理了国有股权设置批复，并于2013年12月24日取得了《山东省国资委关于潍坊胜达科技股份有限公司国有股权管理有关事宜的批复》（鲁国资产权字[2013]94号）。

本所律师认为，山东高新投取得了《山东省国资委关于潍坊胜达科技股份有限公司国有股权管理有关事宜的批复》，符合《全国中小企业股份转让系统挂牌申请文件内容与格式指引（试行）》中关于存在国有股权的拟挂牌企业需要国有资产管理部门出具国有股权设置批复文件的要求。

本案例中胜达科技尽管在国有股权设置时并未获得批复文件，但已按要求向相关主管部门山东省国资委补办了国有股权设置批复文件，证明了公司设立的主体、程序合法、合规。全国股转系统悉知相关情况后，即批准了其挂牌申请。

【国有股权设置批复问题解决建议】

全国股转系统关于国有股权设置批复问题的审核关键点在于国有股权设立的程序合法、合规。

根据《中华人民共和国企业国有资产法》第三十五条规定：“国家出资企业发行债券、投资等事项，有关法律、行政法规规定应当报经人民政府或者人民政府有关部门、机构批准、核准或者备案。”

国有股权的设置为国家出资企业投资的一种类型，所以此问题的关注点在于企业是否能提供有关部门、机构批准、核准的文件。在青浦资产案例中，青浦资产在国有股权设置批复问题上并没有瑕疵问题。因此，企业在此状况下如实提交相关国资委开具的批复文件证明国有股权设置合法，合规即可。

而在德方纳米和胜达科技两例中，企业在创立之时未取得国有股权设置批复文件。此情况下，建议公司在申请挂牌前需向主管部门申请补办国有股权设置批复文件。企业在取得股权设置批复文件后，在反馈意见回复中，企业需注意：（1）承认未能取得国有股权设置的瑕疵行为；（2）公司已按相关要求补办国有股权设置批复文件；（3）该瑕疵行为对公司挂牌不构成实质性障碍。

2.2、国有资产应遵守相关评估规定

国有资产应遵守相关评估规定这一条例也是从属于六项挂牌条件中的第一条的第二小点，其关注点为公司股东的出资合法、合规，出资方式及比例应符合《公司法》相关规定。

【新三板案例（朗德金燕833479.OC）：国有资产评估合法合规】 北京朗德金燕自动化装备股份有限公司（以下简称“朗德金燕”）于2015年6月30日向全国股转系统提交了挂牌申请，根据其公开转让说明书指出，截至申请挂牌时，山西晋煤集团金鼎煤机矿山有限责任公司为公司的最大股东，系国有法人，占比55%。作为国有法人的金鼎煤机于2010年12月8日与蒲长晏约定以1137.77万元收购了将其持有的在朗德金燕有限公司的390万元出资额中的330万元。根据朗德金燕的国有股东背景及国有出资事实，全国股转系统在第一次反馈意见中提出了以下问题。

关于公司控股股东山西晋煤集团金鼎煤机矿业有限责任公司，请主办券商、律师补充核查以下事项并发表明确意见：（1）股东的性质；（2）股东投资于公司的程序的合法合规性；（3）公司历次国有股权比例变动所履行的审批、评估等程序及是否合法合规。如存有不合法情形，请补充核查相关部门的确认情况。

此回复中的三点分别对应了全国股权系统中挂牌指引与国有股权对应的三点，其中关注点包括国有资产出资及其资产评估的合法合规性。我们从朗德金燕的回复中截取了关于国有资产出资程序以及评估的内容，以供参考。

金鼎煤机为国有企业，其在收购自然人股东蒲长晏持有的朗德有限55%股权时，履行了内部相应的审批手续并收到批复，其投资行为是合法、合规的。

律师回复：《法律意见书》“

七、公司的股本及演变”之“第三次股权变更”中已披露。就金鼎煤机收购朗德有限自然人股东蒲长晏55%股权的事项，金鼎煤机履行了内部董事会决议，上报其控股股东晋煤集团经党政联席会议批准，由晋煤集团上报山西省国资委经原则同意，由中瑞岳华会计师事务所有限公司山西分所出具审计报告，由山西中晋资产评估有限责任公司作出此次收购项目的评估报告并上报山西省国资委，山西省国资委发文批准《关于山西晋煤集团金鼎煤机矿业有限责任公司重组朗德有限》，随后金鼎煤机与蒲长晏签订《股权转让合同》并按相关规定履行了纳税义务，朗德有限股东会作出决议并向房山区工商局提交变更申请，房山区工商局作出变更核准通知书。本所律师认为，金鼎煤机为国有企业，其在收购自然人股东蒲长晏持有的朗德有限55%股权时，履行了内部相应的审批手续并收到批复，其投资行为是合法、合规的。

朗德金燕在回复中详细描述了作为国有企业的金鼎煤机在出资收购其股权时履行了内部审批手续，获得了山西中晋资产评估有限公司的评估报告以及山西省国资委的批复，证明了公司股东的出资合法、合规。因此全国股转系统并未就其国有资产问题继续提出反馈意见。朗德金燕于2015年10月16日成功挂牌新三板。

【新三板案例（深港环保）：国有股权出资没有履行评估、备案程序】 深圳市深港产学研环保工程技术股份有限公司（以下简称“深港环保”）于2014年11月6日向全国股转系统提交挂牌申请，但至今未挂牌成功。根据其公开转让说明书指出，截至公司申请挂牌之时，国有股东深港科技当前持有公司6.02%的股权，深港科技对公司投资形成的股权属于国有权益，并且深港科技先后五次向深港环保增资。全国股转系统根据深港环保回复中提到的深港科技增资存在瑕疵提出了的如下反馈意见。

公司股东之一深港科技是由深港产学研基地及深港产学研基地产业发展中心共同出资设立的有限责任公司，深港产学研基地是由深圳市人民政府、北京大学、香港科技大学合作建立的深圳市直属局级事业单位，深港产学研基地产业发展中心是由深港产学研基地主管的事业单位，因此，深港科技对公司投资形成的股权属于国有权益，按照《企业国有资产评估管理暂行办法》规定，公司2010年2月增资至1111.1111万元、2010年12月增资至3000万元、2012年2月增资至4750万元、2012年9月增资至5550万元及2013年12月增资至6650万元等五次增资行为须履行资产评估并向有关国有资监督管理部门备案的前置程序。由于公司应履行未履行评估、备案程序，上述出资程序上存在一定瑕疵。请主办券商和律师核查上述情况并对公司是否符合“股权明晰，股票发行和转让行为合法合规”的挂牌条件并发表意见。这一问题，深港环保的回复如下。

全国中小企业股份转让系统有限公司（下称“贵公司”）：我公司于2015年1月6日接到贵公司关于我公司挂牌申请的第二次“反馈意见”。

为弥补出资程序瑕疵，我公司已按深圳市财务委员会（下称“财委）的要求进行有关整改工作，经与财委有关部门沟通，财委已基本同意我司的整改工作，现正在向财委及相关主管部门办理关于批复文件的审核手续，预计二0一五年三月下旬才能取得正式批文，故向贵公司提出延期提交反馈意见回复的申请。特此申请，请予准许。

从回复中可得知深港环保在申请挂牌时仍未取得国资出资合规的相关批复文件。因此需要提出延期申请，查询全国股转系统官网信息尚未见深港环保提交相关批复文件。截至2015年10月27日，深港环保仍为待审查状态。【新三板案例（恐龙园833745.OC）：国有资产投资存在瑕疵，已解决】 常州恐龙园股份有限公司（以下简称“恐龙园”）于2015年7月30日向全国股转系统提交挂牌申请，并与2015年10月15日成功挂牌新三板。根据其公开转让说明书指出，截至公司申请挂牌时，恐龙园最大股东为龙城旅游控股集团有限公司，系国有法人，占比55%。恐龙园园在有限公司阶段共发生6次股权转让和3次增加注册资本，股份公司设立后，发生1次增资（资本公积转增股本）和3次股权转让。其中，除股份公司阶段的3次股权转让外，其余股权变更均涉及国有股股权变动。针对恐龙园国有股权转让以及国有资产出资，全国股转系统在第一次反馈意见中提出来以下问题。

关于国有股。请主办券商和律师补充核查公司历次国有股出资和股权转让程序的合规性，就公司是否符合股权转让合法合规的挂牌条件发表明确意见。

根据恐龙园公开转让说明书，公司在第一次增资与第二次增资过程中均存在没有履行有关程序的情况。本文截取了恐龙园在第一次反馈意见回复时的资料，以作参考。

2002年7月，第二次增加注册资本。

恐龙园有限整体吸收合并投新实业未履行国有产权转让之资产评估、审批等程序，且恐龙园有限本次增资未履行验资和工商变更登记等手续；另外，本次增资时常州新旅以土地使用权出资未履行资产评估手续。

上述吸收合并虽然没有履行国有产权转让之资产评估、审批等程序，但本次吸收合并均系在国有单位之间发生，不存在国有资产流失的情况；2006年3月8日，常州汇丰会计师事务所有限公司出具“常汇会验[2006]内151号”《验资报告》，对本次增资予以了验证；恐龙园有限亦于2006年就本次增资补充办理了工商变更登记；另外，2013年1月6日，常州市工商局出具《关于对常州恐龙园股份有限公司历史沿革相关事宜的说明》，确认本次增资已经补办了相关工商变更登记手续。且前述未及时履行工商变更登记手续的行为终止之日距说明出具之日已超过了《行政处罚法》规定的2年追责时效，不会再给予行政处罚。

因此，主办券商和律师认为，恐龙园有限就本增资未履行资产评估、验资等手续，未及时办理工商登记，未履行国有产权转让之资产评估、审批等程序的情形不会对常州恐龙园本次申请挂牌构成实质性法律障碍。

尽管常州恐龙园在两次增资过程中均未履行验资，工商登记和资产评估等程序，但公司在申请挂牌前已就各瑕疵问题向各有关主管部门申请补办材料，文件。因此在申请挂牌过程中，常州恐龙园在第一次反馈回复中即提供了完整的证明材料，证明了公司股东的出资合法、合规，全国股转系统亦未就国有资产问题进一步提出意见。最终恐龙园于2015年10月15日成功挂牌新三板。

【国有资产投资问题解决建议】

全国股转系统挂牌申请指引中关于国有资产投资问题的详细规定为“以国有资产出资的，应遵守有关国有资产评估的规定”，从属于“公司股东的出资合法、合规”这一规定下。相关法规如下：

1、根据《中华人民共和国企业国有资产法》第三十五条规定：“国家出资企业发行债券、投资等事项，有关法律、行政法规规定应当报经人民政府或者人民政府有关部门、机构批准、核准或者备案。”

2、《中华人民共和国企业国有资产法》第四十七条规定：“国有独资企业、国有独资公司和国有资本控股公司合并、分立、改制，转让重大财产，以非货币财产对外投资，清算或者有法律、行政法规以及企业章程规定应当进行资产评估的其他情形的，应当按照规定对有关资产进行评估。”

针对国有资产，企业如若在国有资产投资过程中并无违法，违规现象，可参考朗德金燕一例，详细描述国有资产投资过程，并提供相关部门出示的证明材料。

如若公司在国有资产投资过程中存在瑕疵，建议企业在申请挂牌前先向有关主管部门补办批复文件；以免在申请过程中由于证明文件不足导致申请延期。在获得批复文件后，企业在回复中需注意：（1）陈述国有资产投资行为瑕疵事实，并确认违反相关规定；（2）瑕疵增资行为获得主管方的确认批复，主管方未对瑕疵进行处罚、提请诉讼；（3）瑕疵行为已过两年诉讼保护时效期；（4）最后总结，该瑕疵行为对公司申请挂牌不构成实质障碍。2.3、国有股权转让应遵守规定

国有股权转让应遵守规定这一条例从属于六项挂牌条件中的第四条：股权明晰，股票发行和转让行为合法合规。

【新三板案例（珠海港信832493.OC）：国有股权转让基本事项确认】 珠海港信息技术股份有限公司（以下简称“珠海港信”）于2015年1月30日向全国股转系统提交挂牌申请。根据其公开转让说明书指出，珠海港信最大股东为珠海港控股，占比81%，系国有法人股东；另有珠海港远洋控股4%，系国有法人股东。公司国有股权占比85%，为国有控股公司。针对珠海港信国有控股的性质，全国股转系统提出了以下反馈意见。公司为国有控股公司。请主办券商及律师核查国有股东向公司出资、涉及国有股权转让或比例变更、股份制改造时是否取得国资监管机构的批复文件、是否履行国有股权管理（出资、股改、转让、比例变更）方面的相关程序，并就国有股权历次变化是否合法合规、是否存在国有资产流失的情况发表明确意见。

此反馈意见中要求珠海港信就国有股权的相关问题，包括国有股权的设置，转让等问题进行回复。其中关于国有股权转让的关注点为国有股权转让是否合法合规，国有股权转让过程是否存在国有资产流失情况。这里我们截取了珠海港信就国有股权转让问题所做信息披露，以作参考。关于股权转让

2014年5月27日，珠海国资委下发《关于公开转让珠海港信息技术有限公司15%股权的处理意见》（珠国资[2014]164号），同意珠海港集团通过珠海产权交易中心公开挂牌转让所持信息公司出资765万元（占信息公司注册资本的15%）。

2014年8月14日，珠海国资委下发《关于珠海港信息技术有限公司15%股权公开挂牌转让实施方案的备案意见》（珠国资[2014]267号），同意珠海港集团通过珠海产权交易中心公开挂牌转让所持信息公司出资765万元（占信息公司注册资本的15%），挂牌底价为人民币801.6万元。

2014年9月19日，珠海港集团通过珠海产权交易中心公开挂牌转让所持信息公司出资765万元（占信息公司注册资本的15%）国有股权，港晟投资、钟振洋、郭岩锋、宋锴林合计竞得信息公司出资765万元（占信息公司注册资本的15%）；2014年9月19日，珠海产权交易中心有限责任公司发出《中标通知书》；2014年9月20日，珠海港集团与港晟投资、钟振洋、宋锴林、郭岩锋组成的联合体签署《产权交易合同》；2014年9月26日，金湾工商局核准信息公司股东变更为珠海港集团、港晟投资、钟振洋、宋锴林、郭岩锋。综上，主办券商和项目律师认为，国有股东向公司出资、涉及国有股权转让或比例变更、股份制改造均取得国资监管机构的批复文件、已履行国有股权管理（出资、股改、转让、比例变更）方面的相关程序，公司国有股权历次变化合法合规，不存在国有资产流失的情况。

由于珠海港信在进行国有股权转让时均按法规办理了批复文件，履行了股权管理方面的相关程序，在反馈回复中也详实得描述了相关程序，并提供了证明文件。最终珠海港信2015年5月19日成功挂牌新三板。【新三板案例（广信担保832228.OC）：国有股权转让存在瑕疵】 广元市广信农业融资担保股份有限公司（以下简称“广信担保”）于2015年1月9日向全国股转系统提交挂牌申请。关于其国有股权问题，全国股转系统前后共提出四次反馈意见并要求公司给出相关答复，下面我们来具体探究其审查与回复中的关键点。

根据其股转说明书资料说明，其最大股东为广元市中小企业金融服务（集团）有限公司，持股比例为92.75%。在申请挂牌时广信担保所有股东均为国有独资企业，国有股占比为100%。针对广信担保的国有性质，全国股转系统在第一次反馈意见中提出了以下问题：

请公司说明并补充披露：（1）国有股权转让的基本事项，包括且不限于转让主体的性质、出资单位、主管部门情况，内部决策程序的履行情况，有权机关的批准或备案情况，清产核资、资产评估及相应核准、备案程序履行情况，转让交易方式、权属登记情况。（2）存在国有股权变更瑕疵的，公司采取的措施、有权机关的确认。请主办券商、律师核查以下事项并发表明确意见：（1）转让和受让主体以及批复或备案机构的适格性；（2）股权转让程序的合法合规性及相关依据；（3）存在国有股权变更瑕疵的，通过整改措施是否已足以弥补瑕疵，公司股权是否存在潜在纠纷；（3）股权转让是否存在侵害职工权益的情形；（4）公司是否符合“股权明晰，股票发行和转让行为合法合规”的挂牌条件。

全国股转系统在第一次反馈关注点在于企业国有股权转让基本事项的确认，以及企业国有股权转让是否存在瑕疵。在广信担保的第一次反馈回复中提到了公司在第一次股权转让程序存在未经全部主管部门审批的瑕疵。针对此次股权转让瑕疵，全国股转系统在第二，第三以及第四次反馈意见中提出以下问题：

第二次反馈意见：请主办券商和律师就公司国有股权转让存有的瑕疵作进一步核查，并就其股权转让是否合法、合规，有无潜在纠纷发表明确意见。

第三次反馈意见：请主办券商和律师就公司国有股权转让存有的瑕疵作采取进一步核查措施，包括但不限于调查访谈或相关部门确认，并发表明确意见。

第四次反馈意见：请公司补充披露广元市国资委于2015年2月12日出具《关于广信有限公司国有股权转让有关问题的函》的内容。

广信担保根据反馈意见作出了以下信息披露。

广信担保第一次股权转让发生于2007年12月8日，有限公司股东会通过了《广元市广信融资担保有限公司股东会关于变更公司实收资本、股权结构的决议》，决定对有限公司股权份额进行调整。这次股份转让在各股东之间进行，广元市国资委以广国资（2007）286号文的形式，同意前述股权转让及变更。

根据主办券商核查，本次股权转让只有受让方出资单位广元市国资委的同意批复，没有出让方所属的区、县国有资产管理部门同意转让的批复。主板券商认为，本次股权转让程序存在未经主管部门审批的瑕疵。

主办券商、律师就第一次股权转让中的瑕疵走访了广元市国资委，广元市国资委于2015年2月12日出具《关于广信有限公司国有股权转让有关问题的函》，确认广信有限本次股权转让未造成国有资产流失，股权不存在纠纷。经核查，主办券商认为，广信有限第一次股权转让批准程序存在瑕疵，但该瑕疵未造成国有资产流失，不会导致股权的潜在纠纷，对本次挂牌不具有实质性影响。

广信担保由于在国有股权转让时只取得了受让方广元市国资委的同意批复，但没有获得出让方所属地的国资委批复，因此在国有股权转让过程中存在瑕疵问题。广信担保就此瑕疵问题在申请挂牌前并未向广元市国资委申请取得相关批复文件，导致回复过程中多次被全国股转系统就国有股权转让问题前后四次提出反馈意见，无法顺利挂牌。最终广信担保于2015年2月12日获得广元市国资委批复文件，并于2015年4月14日成功挂牌新三板。【国有股权转让问题解决建议】

全国股转系统针对国有股权转让的关注点在于其转让行为需合法合规。相关法规如下：

1、《企业国有资产监督管理暂行条例》第二十三条规定：“国有资产监督管理机构决定其所出资企业的国有股权转让。其中，转让全部国有股权或者转让部分国有股权致使国家不再拥有控股地位的，报本级人民政府批准。”

2、《中华人民共和国企业国有资产法》第第十四条规定：“履行出资人职责的机构应当依照法律、行政法规以及企业章程履行出资人职责，保障出资人权益，防止国有资产损失。”

在珠海港信案例中，珠海港信在股权转让中并不存在法规瑕疵问题，企业在此情况下，提交相关股权转让详细情况及审批文件，说明股权转让合法合规，并且不存在国有资产流失情况即可。

在广信担保案例中，国有股权转让过程存在瑕疵，例如未经主管部门审批等。由于国资委在设立国有股权转让相关规定的主要目的之一是防止国有资产流失。因此，在申请挂牌前建议企业向主管部门就该瑕疵补办相关批复证明文件。在获得批复文件后，在此类问题的反馈问题回复中，企业应注意：（1）首先需要说明存在瑕疵的国有股权转让并没有造成国有资产流失；（2）企业需向相关负责审批国有股权交易部门（一般为地方国资委）确认并开具证明该瑕疵并不会对挂牌造成实质性影响；（3）最后确认公司符合六项挂牌条例中的“股权明晰，股票发行和转让行为合法合规”。结语

全国股转系统关于国有股权的重要关注点有三方面：国有股权设置，国有资产出资，国有股权转让。尽管国有股权的问题分为了三类，但通过上述的八个例子，我们也可以归纳总结出股转系统对于国有股权关注的最关键点为“合法，合规”。因此含有国有股权的企业在回复中应针对“合法，合规”问题进行开展。

如若企业在国有股权问题上并没有出现瑕疵问题，企业需如实回复与国有股权相关的问题，并且提供主管部门开具的批复文件以作证明。如若企业在国有股权问题上存在瑕疵，建议企业在申请挂牌前向有关主管部门申请补办相关批复文件。获得补办批复文件后，企业可根据正文中每个关注点的注意事项撰写反馈回复，证明公司与国有股权相关问题“合法，合规”。

最后，企业在提交回复时应做到材料详实充分并完整披露有关内容，以免回复内容不详细，需多次来回提交证明材料，耽误挂牌时间。数据支持：陆彬彬 新三板团队介绍： 在 新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结 合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。（本文来源：广证恒生）

第二篇：教育企业挂牌审批要点之案例分析

教育企业挂牌审批要点之案例分析

一、前言2015年10月9日，教育部发布了《2014年全国教育经费执行情况统计公告》，公告显示2014年全国教育经费总投入为32804.46亿元，同比增长8.04%。进入21世纪以来，中国教育经费总投入一直在不断高速增长，2000年全国教育经费总投入仅为3849.08亿元，如今已将近为当年的10倍，复合增长率约为24.90%，教育行业在中国有非常巨大的市场，21世纪以来市场上也涌现出了许多优秀的教育企业。

把企业做到上市相信是许多企业家心中的目标，身处教育行业的企业家们也不例外。不过国内教育行业政策上非盈利、非企业法人的影响在较长时期使得教育企业想要在国内A股上市困难重重，最终不得不另辟蹊径，转至海外市场上市。但作为非国际化的教育企业身处海外市场，企业在海外知名度不高，因此无法让企业获得预期的估值，持续融资也相对困难。新三板的出现为教育企业上市提供了一个新的路径。新三板政策环境宽松，财务门槛低，申请手续少，对于许多教育企业来说新三板不失为一个进入资本市场好的选择。截至2015年11月4日，广证恒生统计新三板中与教育行业有关的企业为60家，远远超过了在海外上市及A股上市的教育企业数量。

相信未来有更多的教育企业会尝试通过新三板进入资本市场。广证恒生推出关于教育企业申请挂牌的案例分析专题，希望能为计划挂牌的教育企业提供帮助。

二、教育企业挂牌审批要点案例分析

据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》规定，股份有限公司申请股票在新三板挂牌，要符合六大条件。根据教育企业的特点，全国股转系统在审批教育企业挂牌时多会针对第二个条件——“业务明确，具有持续经营能力”向企业提出反馈意见。

关于教育企业特有的一些反馈意见，广证恒生总结分为了以下四类：（1）业务资质问题；（2）非营利性问题；（3）特有产品风险问题（知识产权，信息安全等）；（4）持续经营问题。

下面广证恒生就每一类问题进行对应的案例分析。2.1、业务资质问题审批要点案例分析

教育行业所涉及的业务包含的范围很广，如职业培训，幼教，K12，出版，广播，印刷等等。与其他行业不同的是，教育行业所涉及的这些业务大多对资质有要求。同时《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》的条例第二点：“业务明确，具有持续经营能力”下中有一点指出：公司业务如需主管部门审批，应取得相应的资质、许可或特许经营权。因此全国股转系统在审批教育企业的时候，业务资质是非常重要的一个关注点。

【新三板案例（朗顿教育831505.OC）：培训服务类教育企业业务资质问题】 广东朗顿教育文化科技股份有限公司（以下简称“朗顿教育”）于2014年11月向全国股转系统提交挂牌申请材料。根据其公开转让说明书指出，朗顿教育的经营范围包含教育信息咨询、职业技能培训、教育投资咨询等。

朗顿教育从事为职业教育培训类业务，根据《中华人民共和国民办教育促进法》的规定，国家机构以外的社会组织或者个人，利用非国家财政性经费，面向社会举办学校及其他教育机构，需要相应行政部门按照国家规定的权限审批。全国股转系统在第一次反馈中就其教育培训类业务资质问题提出了意见。公司从事教育培训。请公司补充说明并披露公司及其子公司的业务资质取得情况。请主办券商和律师就公司的业务作进一步核查并就以下事项发表明确意见：（1）公司是否依法取得经营所需的全部业务资质；（2）鉴于公司从事的培训业务，就挂牌是否存在障碍。下面截取了朗顿教育在《补充法律说明书

（一）》中就业务资质问题的回复以供参考。

公司已依法取得经营所需的全部业务资质

本所律师已《法律意见书》第八部分披露了公司及其下属培训学校的业务资质取得情况，内容如下：（1）公司取得的业务资质情况 截止本补充法律意见书出具日，公司获得国际财务管理协会中国总部的授权，为大华南区（包括广东省（含深圳市）、广西壮族自治区、海南省、江西省、湖南省、湖北省、贵州省、云南省、福建省、香港和澳门特别行政区）地区独家特许授权培训（考试）中心。

（2）公司下属的培训中心拥有的培训资质情况经核查，公司下属的两家培训机构均依法取得相应的培训资质，具体情况如下：

广州市天河区埃美教育培训中心于2008年1月14日经广州市天河区教育局核发了《民办学校办学许可证》（教民4401067000107号），并于2012年5月30日，经广州市天河区教育局换发了新的《民办学校办学许可证》（教民***号）。经广州市天河区教育局核准的办学内容为：商务管理、企业管理、商务英语、电子商务。

广东省朗顿职业培训学校于2013年10月22日，经广东省人力资源和社会保障厅核发了《民办学校办学许可证》（人社民4400003130008号），核准的办学内容为：理财规划师（二、三级），财务管理师（二、三级），企业人力资源管理人员（二、三级）。经核查，截止本补充法律意见书出具日，广东省朗顿职业培训学校尚未开展业务。

朗顿教育在回复中详细如实地罗列出了其教育培训资质的文件，证明了公司业务已获得了相关部门的审批，解决了业务资质方面的问题。

【新三板案例（阿法贝832233.OC）：申请挂牌时业务资质未完成年检】南京阿法贝文化创意股份有限公司（以下简称“阿法贝”）于2014年11月向全国股转系统提交了挂牌申请。公开转让说明书中提到阿法贝将教育和生活融入动漫，为孩子营造一个良好的学习环境，为孩子构造一个幸福的童年乐园公司，主营业务为从事原创动漫创作、编剧、导演、动漫形象设计。针对阿法贝从事动漫创作业务，全国股转系统就其业务资质问题，提出了以下反馈意见。2010年12月7日，阿法贝取得江苏省动漫企业认定管理工作办公室颁发的《动漫企业证书》：根据文化部、财政部、国家税务局文产发【2010】45号文，经认定，南京阿法贝多媒体有限公司为动漫企业，有效期为三年。目前该资质仍在年检中，年检通过后会核发新的《动漫企业证书》。请主办券商和律师对公司《动漫企业证书》展期情况进行核查，对公司获得证书是否存在障碍发表核查意见。从全国股转系统提出的问题中可以看到，阿法贝获得的《动漫企业证书》在申请挂牌时已过期，需进行年检展期，阿法贝在申请时无合法文件证明公司有动漫业务资质。针对全国股转系统提出获取证书是否存在障碍这一问题，阿法贝做了如下回复。

根据《动漫企业认定管理办法（试行）》（文市发【2008】51号）第十条要求申请认定为动漫企业的应同时符合以下标准：（1）在我国境内依法设立的企业；（2）动漫企业经营动漫产品的主营收入占企业当年总收入的60%以上；（3）自主开发生产的动漫产品收入占主营收入的50%以上；（4）具有大学专科以上学历的或通过国家动漫人才专业认证的、从事动漫产品开发或技术服务的专业人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的l0%以上；（5）具有从事动漫产品开发或相应服务等业务所需的技术装备和工作场所；（6）动漫产品的研究开发经费占企业当年营业收入8%以上；（7）动漫产品内容积极健康，无法律法规禁止的内容；（8）企业产权明晰，管理规范，守法经营。

根据股份公司提供的资料及本所律师的核查，股份公司的情况如下：（1）经查询股份公司工商登记资料，股份公司是依据中国准据法设立的注册地在江苏的境内企业。（2）根据大华会计师事务所（特殊普通合伙）出具了大华审字【2014】第005887号标准无保留意见的审计报告。2013，阿法贝有限公司经营动漫产品的主营收入占企业当年总收入的100.00%，超过60%的标准。（3）股份公司全部作品均系原创作品，自主开发生产的动漫产品收入占主营收入的50%以上。（4）股份公司全部员工均具有大学专科以上学历，其中研发人员占企业当年职工总数的比重为27.27%。（5）股份公司公司拥有从事动漫产品开发或相应服务等业务所需的技术装备和工作场所。（6）2013年，阿法贝有限公司研究开发经费投入占企业当年营业收入9.94%，超过8%的标准。（7）动漫产品内容积极健康，无法律法规禁止的内容。（8）企业产权明晰，管理规范，守法经营。

综上，本所律师认为，目前股份公司的《动漫企业证书》正处于年检中，股份公司获得《动漫企业证书》不存在障碍。

全国股转系统在提出问题的时候指出的是阿法贝取得证书是否存在障碍，而并非就阿法贝当时没有合法业务资质证明提出反馈意见。阿法贝也就获取《动漫企业证书》的标准一一与公司实际情况对应进行回复，最后证明公司在获取证书过程中不存在障碍。解决了动漫业务资质上的问题。最后阿法贝于2015年4月16日成功挂牌新三板。

【新三板案例（爱乐祺831797.OC）：法律对业务资质审批无明确规定】北京爱乐祺文化发展股份有限公司（以下简称“爱乐祺”）于2014年9月向全国股转系统提交了挂牌申请。其公开转让说明书中指出爱乐祺主要从事婴幼儿早期教育培训服务，属于早教，幼教行业。全国股转系统就这一点提出了如下反馈意见。公司是一家专为0—6岁的婴幼儿提供早期教育培训服务的企业。请主办券商及律师补充核查，并就以下事项发表明确意见：（1）公司、公司分公司及加盟店业务开展是否取得了必要的许可、资质或备案；（2）公司、公司分公司及公司加盟店开展相关业务所具备的环境、人员、条件等是否符合一般试点地区相关管理办法规定；（3）公司应对未来监管风险所采取的应对措施是否有效、可行。这里截取了爱乐祺在《补充法律意见书》中关于幼教业务资质问题的回复，以供参考。经本所律师梳理我国有关早教业务的有关规定后，本所律师注意到，现行法律框架下国家法律、行政法规除对幼儿园、托儿所规定了明确的准入制度外，对于以教育咨询公司形式从事早期教育业务的服务机构尚没有明确的准入、从业人员管理、质量监管等方面的管理制度。经本所律师向北京市东城区、北京市丰台区、福建省莆田市荔城区、西安市雁塔区、保定市安新县的教育部门咨询，该等区域尚未明确公司从事早教业务的准入制度，教育部门亦暂不受理婴幼儿早期教育办学、培训的审批或备案申请。另经本所律师向福建省福州市福清市教育主管部门咨询，新设的早教机构应当在教育部门申办，但已在工商登记注册的早教机构由工商部门、镇街监管，教育部门不予监管。另经查，王忠恩于2014年11月13日出具《关于设立安新爱乐祺早教中心的说明》，其自取得授权以后，拟新设法人作为经营主体，运作安新爱乐祺早教中心。截至说明出具之日，王忠恩正在按照有关规定办理法人的设立手续，安新爱乐祺早教中心尚未实际运营。王忠恩将待法人设立后，以法人的名义正式运行安新爱乐祺早教中心。王忠恩已知悉现行法律、法规对从事早教业务的准入、从业人员管理、质量监管等方面规定尚不明确，若因政策调整等原因，确需补办相应资质、证照或备案的，王忠恩将为经营主体积极办理有关资质、证照或办理备案手续。王忠恩承诺，若因此造成安新爱乐祺早教中心任何损失的，将由王忠恩自行承担。

此案例中，幼教，早教行业的资质办理规定在法律中存在空白。企业无法根据相关法规证明已取得相关资质批准。在此情况下，爱乐祺通过咨询相关主管单位，确认该行业法律法规中存在空白，并在最后承诺若政策调整，会积极补办相关资质办理手续。全国股转系统在之后的反馈中亦无再就资质问题提出意见。最终爱乐祺在2015年1月13日成功挂牌新三板。

【教育企业业务资质问题解决建议】

针对教育企业业务资质问题，我们可以分三类情况讨论。

（1）法律上明确规定了业务资质要求，并且企业已获得业务资质批准。此情形下企业注意：需详细描述相关法律规定针对该业务的要求，并罗列企业已获得相关部门的批准。

（2）法律上明确规定了业务资质要求，但企业在申请挂牌时无法出示文件证明业务资质的合法性。企业在回复时需指出公司已在申请办理相关文件，但仍未获得批复，并且根据相关法律法规以及公司的基本情况证明公司获得相关业务资质不存在障碍。

（3）如若法律在相关业务领域存在空白，建议企业可参考爱乐祺一例，指出法律在该业务领域中对资质问题没有明确规定，并作出承诺：“如有需要，会积极补办相关手续。”2.2、非营利性问题审批要点案例分析 根据《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》条例第二点“业务明确，具有持续经营能力”中第三点规定：持续经营能力，是指公司基于报告期内的生产经营状况，在可预见的将来，有能力按照既定目标持续经营下去。而国内《中华人民共和国民办教育促进法》亦规定，“民办教育事业属于公益性事业”，《教育法》规定：“任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构”。非营利性质以及挂牌指引中的持续经营能力产生了冲突。针对这一问题，股转系统通常会就教育企业的营利性问题提出反馈意见。

【新三板案例（朗顿教育831505.OC）：培训服务类教育企业非营利性问题】尽管朗顿教育在第一次反馈回复中证明了公司教育培训类的业务资质的合法性，但全国股转系统获知朗顿教育有民办两家培训机构后，就这两家培训机构的的营利性质提出了第二次反馈意见。公司下属的两家培训机构是否具有营利性。请主办券商和律师发表明确意见。下面截取了朗顿教育在《补充法律说明书

（二）》中就培训机构的营利性质问题的部分回复以供参考。

广州市天河区埃美教育培训中心和广东朗顿职业培训学校系经合法登记的民办非企业教育培训机构并且不以营利为目的的民办培训机构

（1）根据《广州市天河区埃美教育培训中心章程》第五条规定，学校不以营利为目的，举办学校的出资者要求依法获得合理回报。根据《广东朗顿职业培训学校章程》第四条，学校的办学宗旨是遵守国家法律法规，贯彻国家教育方针，改善劳动者职业技能。从前述章程可以看出，两家培训机构的设立和运营均不以营利为目的。

（2）两家培训机构（主要是广州市天河区埃美教育培训中心）在为社会提供教育培训的同时，取得了一些收益，其净资产额相对于设立时有了较大的增加。

本所律师认为，这些收益的获得以及净资产的增加，符合我国《民办教育促进法》、《民办教育促进法实施条例》的规定，理由如下：根据《民办教育促进法》第三十七条以及《民办教育促进法实施条例》第三十五条的规定，民办学校在履行必要的程序后，可以向受教育者收取学费。另《民办教育促进法实施条例》第三十七条规定，在每个会计结束时，捐资举办的民办学校和出资人不要求取得合理回报的民办学校应当从净资产增加额中、出资人要求取得合理回报的民办学校应当从净收益中，按不低于净资产增加额或者净收益的25％的比例提取发展基金，用于学校的建设、维护和教学设备的添置、更新等。该条规定表明，民办学校每个可以获得净收益。

综上，本所律师认为，公司下属的两家培训学校从办学目的、办学宗旨和办学方针上看，属于不以营利为目的的民办培训学校。但两家培训学校在办学过程中，获得了合法的收益，公司作为投资人，依法获得合理的回报，因此，广州市天河区埃美教育培训中心和广东朗顿职业培训学校在从事非营利活动过程中获得收益的行为，合法合规。

不同于全国股转系统指引条例中的持续经营能力的要求，证监会《上市公司重大资产重组管理办法》第四十二条第三项规定，“上市公司发行股份所购买的资产，应当为权属清晰的经营性资产”。“经营性资产”与“非营利性质”属不可调和的冲突，这也是许多教育企业进入A股的最大障碍。

朗顿教育通过了说明两家培训机构尽管是非营利性机构，但公司能合法从中获得收益，取得回报，证明了企业拥有持续经营能力，解决了股转系统提出的问题。最终朗顿教育于2014年12月09日成功挂牌新三板。

【新三板案例（佳一教育833142.OC）：经营性民办教育培训机构】江苏佳一教育科技股份有限公司（以下简称“佳一教育”）于2015年3月向全国股转系统提交了挂牌申请。其公开转让说明书中提到了佳一教育是一家专注中小学课外辅导服务、教学内容服务和图书产品策划与销售的专业教育培训服务企业，同时公司正在研发其他学科教学材料、学生学情在线评价系统及其他衍生产品和服务。佳一教育属于K12教育行业，是民办的教育企业。全国股转系统就其民办教育企业资质问题提出了反馈意见。公司中小学课外辅导业务的行业限制，除工商局外，是否需要其他主管部门的批准，教学点开始是否有特殊要求；公司两所取得民办教学许可证的学校的存在形式及合法合规性。下面截取了佳一教育《补充法律说明书

（二）》中就民营教育资质的部分回复以供参考。

《中华人民共和国民办教育促进法》第六十六条规定：“在工商行政管理部门登记注册的经营性的民办培训机构的管理办法，由国务院另行规定。”依据《中华人民共和国民办教育促进法释义》第六十六条，对在工商行政管理部门登记注册的经营性的民办培训机构的性质是营利性组织，其目的是通过提供教育培训服务而获取经济利益。在财产归属上受公司法、民法等法律的调整。经营性的民办培训机构属于营利性组织，其登记机关是工商行政管理部门,应当按照《公司法》等相关法律、法规的规定登记注册，要采用企业会计准则，按时接受年检，缴纳税款等。佳一教育目前系在工商行政管理部门登记注册的经营性的民办培训机构，持有江苏省淮安工商行政管理局核发的《营业执照》（注册号为：***），佳一教育开展中小学课外辅导业务除需依法在工商局登记注册外不需要经过其他主管部门的批准。

佳一教育下属各教学点的职能主要是在工商部门审批的行政区域范围内开展课外辅导业务。教学点开设并无特殊要求。江苏省淮安工商行政管理局已于2015年1月27日向佳一教育出具《证明》，证明股份公司近三年来在淮安工商系统企业数据库中没有违法、违规记录。股份公司及其下属各教学点均合法合规经营。

综上所述，本所律师认为，公司中小学课外辅导业务不属于国家产业政策限制或淘汰的业务，除工商局外，不需要其他主管部门的批准，教学点开设并无特殊要求。与朗顿教育不同的是，佳一教育在申请挂牌前向工商局登记注册为了经营性的民办培训机构。2015年3月2日，江苏省人民政府第35次常务会议审议通过《关于加快全市民办教育发展意见》，里面提到“对兴办的民办学校按照非营利性和营利性进行分类登记管理”。佳一教育在申请挂牌前向工商局登把公司登记为“经营性”性质，成功避免了教育企业“非营利性”和“持续经营能力”的冲突，佳一教育最终于2015年7月29日成功挂牌新三板。【教育企业非营利性问题解决建议】朗顿教育和佳一教育两家公司通过不同的方式解决了教育企业在非营利性上的问题。总结两家企业在反馈回复中的内容，广证恒生建议面临类似问题的企业注意：

1、若确认培训机构为非营利性企业，企业需在在非营利性的基础上解释公司可合法合规地获得合理收益，证明企业在非营利的情况下仍符合持续经营能力。

2、否则，在申请挂牌前，企业可在申请挂牌前向当地工商局咨询当地关于营利性民办学校的规定，如果政策允许，可向工商局申请把企业更改为营利性民营教育企业，从而避免审核过程中“非营利性”的问题。

第二个方式适用公司地点处于已进行了民营教育企业分类改革地区的企业。2010年12月国务院曾印发了《关于开展国家教育体制改革试点的通知》就规定了在上海市、浙江省、广东省深圳市等地积极探索营利性和非营利性民办学校分类管理的办法。此后，全国各地也先后进行了相关改革，例如佳一教育所处的江苏省就在2015年初发布了相关规定。广证恒生建议企业在申请挂牌前可积极向当地的工商局咨询相关政策并用于探索。

值得注意的是在全国第十二届人大常委会初次审议的《教育法律一揽子修正案（草案）》于2015年9月8日开始向社会公开征求意见，其修正案指出，民办学校可以自主选择登记为非营利性或者营利性法人。若法案最终获得通过，全国各地的民办学校均可以登记或变更为营利性法人。2.3、特有产品风险问题审批要点案例分析

教育企业与许多企业不同，属于轻资产企业。企业创作的产品可以说是教育企业资产的重要组成部分，例如出版行业中的知识产权，教育平台供应商的软件系统等。因此如果教育企业涉及到了相关产品的纠纷，风险问题中，企业资产都会承受重大的损失。因此，在企业申请挂牌时，企业产品的风险问题亦是全国股转系统的关注点。

【新三板案例（圣才教育831611.OC）：知识产权问题是否存在纠纷】北京圣才教育科技股份有限公司（以下简称“圣才教育”）于2014年8月向全国股转系统提交申请挂牌材料。其公开转让说明书中指出公司主营业务为为参加职业资格、考硕考博的考生或学员提供考试辅导图书及在线教育培训服务。由于公司涉及到图书出版业务，知识产权是图书出版中的重要问题，全国股转系统在第一次反馈中就此问题提出了以下意见。请主办券商和律师就公司产品所使用技术作进一步核查，并就以下事项发表明确意见：（1）公司图书编辑出版发行业务所使用的知识产权是否真实、合法；（2）公司图书编辑出版发行业务所使用的知识产权是否存有侵犯他人知识产权情形，有无潜在纠纷。下面截取了圣才教育关于知识产权是否存在纠纷问题的回复，以供参考。

核查程序：对公司高管、技术研发部门主要人员、骨干业务人员进行了访谈；对公司编辑的图书进行抽样。

核查内容：公司编辑出版的图书均是考试辅导类教辅，参考资料的来源主要是考试大纲和教材，编写笔记、讲义及习题（含答案解析）性质的考试辅导图书，均由公司编辑人员策划、撰写而成，属于原创或汇编作品，符合《著作权法》及相关法律的规定。截至目前没有发生过图书知识产权侵权诉讼，未发现潜在纠纷。

核查结论：主办券商认为公司目前使用的相关知识产权真实、合法，公司图书编辑出版发行业务所使用的知识产权不存在侵犯他人知识产权情形，未发现潜在纠纷。

同时主办券商在公开转让说明书中，对公司编辑出版图书未来可能出现的侵权行为做出重大风险提示。

圣才教育在回复中详细说明了公司没有发生过知识产权诉讼问题，并且也不存在侵犯他人知识产权问题，没有潜在纠纷。最后指出企业在公开转让说明书中就知识产权问题作出了重大风险提示。圣才教育最终于2015年1月9日成功挂牌新三板。

尽管最后全国股转系统并未就知识产权问题提出进一步的反馈意见，但广证恒生建议如若有遇到知识产权问题的时候，除了提到以上几点外，还应提到公司针对自由知识产权的保护，以及如若出现纠纷，公司应如何处理。知识产权风险问题会影响到公司股东的利益，作为公司应针对该风险做好规避措施以及处理备案，尽量降低知识产权纠纷问题对公司的损失。

【新三板案例（博冠科技833108.OC）：信息安全问题的风险】西安博冠信息科技股份有限公司（以下简称“博冠科技”）于2015年4月向全国股转系统提交了挂牌申请文件。其公开转让说明书中指出其主营业务为教育信息化的软件研发和服务，博冠科技的主要产品有博冠科技网上阅卷与成绩分析系统、博冠科技云教育服务平台、博冠科技招生管理系统。这些平台系统中会收录大量学生的个人信息及成绩信息，信息安全泄露的风险会对企业造成巨大的声誉及资产损失。针对该问题，全国股转系统提出了以下反馈意见。公司主要产品为网上阅卷系统与成绩分析系统、招生管理系统等。请主办券商结合公司内控治理情况补充核查公司如面临信息安全漏洞等负面因素是否具备完备的内控能力及相关事故责任是否具有完善的应急处置措施并发表意见。广证恒生截取了博冠科技在此问题中的部分回复，为教育企业日后若遇到产品风险类的问题提供参考。主办券商进一步核查了公司的各项内控制度，并询问了管理层、相关技术开发人员和市场营销人员等。公司作为一家教育信息化领域的公司，信息安全关乎企业的生死存亡，因此，公司始终非常重视信息安全建设。

1、制定了严格的内控制度

公司已制定了编号为BGKJ-ISMS-03的《信息安全组织管理规范》（以下简称“《规范》”）。《规范》是指导信息安全组织建设、岗位分工和各岗位信息安全职责的基本依据，信息安全管理和维护管理人员必须认真执行岗位安全职责规定，并根据工作实际情况，制定并遵守相应的信息安全实施细则和安全操作流程，做好信息安全维护管理工作。《规范》从“内部”和“外部”两个方面对信息安全做出规定。

2、公司成立了信息安全委员会。

3、处理信息安全漏洞的相关机制。（1）内部自查；（2）外部联合

公司自成立至今，一直严格执行信息安全管理制度，未发生过信息安全事故。

经核查后，主办券商认为公司建立了严格的信息安全内控制度，并得以严格执行，公司面临信息安全漏洞等负面因素时具备完备的内控能力和完善的应急处理措施。（注：省略了部分内容）博冠科技在回复中提到公司高度重视信息安全问题，并详尽的指出了公司针对信息安全风险所制定的一系列制度以及措施。最后博冠科技于2015年7月31日成功挂牌新三板。【特有产品风险问题解决建议】知识产权纠纷与信息安全漏洞仅是特有产品风险中的两种，不同的教育产品会有相应不同的风险。但不管如何，归根结底，企业的目标之一是最大化股东的利益。全国股转系统在审批企业申请时自然会关注企业在面对风险时能否最小化损失的能力。关于企业特有产品风险问题，广证恒生建议企业注意：指出企业非常重视该风险问题，并列出公司针对该风险制定了相关规定与措施，证明公司在面对该风险具备内控和处理能力。此外，如若公司曾因该风险发生过纠纷或事故，应如实披露。2.4、持续经营问题审批要点案例分析

广证恒生在查阅与教育企业有关的反馈报告中发现一部分教育企业在初期会出现盈利能力不高，每股净资产低于1元的现象。《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》的条例中提到申请挂牌企业需“业务明确，具有持续经营能力”，因此全国股转系统针对持续经营能力的问题会向企业提出反馈意见。

【新三板案例（点众股份831664.OC）：收入规模小，净利润为微利】北京点众电子股份有限公司（以下简称“点众股份”）于2014年10月份向全国股转系统提交申请挂牌材料。点众股份的主营业务为：教育多媒体信息化软硬件研发、销售及技术服务。属于教育技术支持类企业。其公开转让说明书指出，点众股份2012、2013和2014年1-5月实现的净利润分别为78,091.41元、1,198,794.56元和25,815.38元，属于微利。因此全国股转系统就此提出了以下反馈意见。报告期内公司收入规模较小，净利润为微利。①请公司补充提供2014年6-10月已签订的合同情况，已确认的收入、净利润数据（可以未经审计）；②请主办券商结合公司是否具有持续经营记录、核心竞争优势、核心技术团队稳定性、未来市场发展、客户维护及开拓等综合分析，最后逐条论述公司是否《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》中规定的持续经营能力。广证恒生截取了部分点众股份就持续经营能力做出的回复，以供参考。①2014年6-10月已签订的合同情况如表（表略）主办券商通过查阅合同、查阅公司未经审计报表和访谈公司财务负责人，了解公司2014年6-10月份签订合同状况和获得财务数据。截止2014年11月底，公司未经审计财务报表显示，公司确认收入约821万元，净利润约9万元左右，公司自我预计2014年全年收入达1120万元左右，净利润约12万元左右，全年收入仅为2013年收入的87%，利润仍然较少。

②根据《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》，逐条论述如下： 营运记录分析：主办券商通过翻阅报告期内签订的重大合同、会计凭证和分析审计报告等方式，了解发现公司报告期内虽然收入盈利状况波动较大，但可以获得持续营运记录。公司发展至今，其销售客户群体基本成型，且粘性较强，能够通过维护老客户拓展新客户的方式，持续签订销售合同，而非仅仅偶发性交易。

交易客户分析：公司的客户包括学校、幼儿园、教育机构、政府机构及信息化集成商。根据不同客户对教育信息化的不同需求，公司提供相应的技术方案及软硬件产品。报告期内公司销售额分布合理，对单个客户的销售额占总销售额的比重均未超过50%，不存在对单一客户严重依赖的情况。……

主办券商通过查阅合同等持续营运记录，分别对现金流量、营业收入、交易客户、研发费用支出做出分析，并翻阅审计报告、工商登记资料及法律意见书，访谈公司负责人，认为公司基于报告期内的生产经营状况，在可预见的将来，有能力按照既定目标持续经营下去。尽管点众股份收入规模小，微利，但点众股份在回复中就持续经营这一关键点进行了逐点分析，指出了公司的收入非偶发性交易，不存在对单一客户依赖等等基本情况，证明了公司符合指引条例中规定的持续经营能力。最终点众股份于2015年1月9日成功挂牌新三板。

【新三板案例（新为股份832142.OC）：每股净资产低于1元】深圳新为软件股份有限公司（以下简称“新为股份”）于2014年101月份向全国股转系统提交申请挂牌材料。点众股份的主营业务为：公司是一家致力于为企事业单位、大型连锁企业、行业协会等提供在线教育、培训管理相关的软件及技术服务的企业，即E-learning技术提供商。属于教育技术支持类企业。其公开转让说明书指出公司在2014年1-7月报表中每股净资产仅为0.96元。全国股转系统就此提出了以下反馈意见。最近一期末每股净资产为0.96元。请公司补充披露每股净资产低于一元的原因，并做重大事项提示。请主办券商对公司是否存持续经营能力问题做出回复。广证恒生截取了部分新为股份就每股净资产低于1元问题做出的回复，以供参考。

截至2014年7月31日，公司账面净资产为7,566,595.64元，注册资本为800万元，每股净资产为0.95元，主要系公司客户基本为大企业或者政府企事业单位，这类客户一般在上半年制定预算，下半年完成合同签订、项目实施、验收及付款等工作。由于公司的费用在内较为均衡地发生，而收入主要在下半年实现，因此公司的营业收入和营业利润在下半年占比较大，收入及利润在季节性波动，导致公司2014年1-7月份产生亏损，从而减少每股净资产。这属于公司生产经营中的正常状态，不会对公司持续经营能力产生影响。

公司已在修改后的《公开转让说明书》“重大事项提示

十、最近一期末每股净资产低于亿元风险”中补充披露公司重大事项。

新为股份在回复中提到了2014年1-7月报告中每股净资产低于1元的原因为公司收入和利润的季节性波动，导致上半年亏损。合理地解释了每股净资产低于1元的原因，同时说明了这对公司的持续经营能力不构成影响。最终新为股份于2015年3月12日成功挂牌新三板。

【持续经营问题解决建议】

持续经营问题并不是教育行业特有的问题，相信许多其他行业的企业也会遇到类似的问题。广证恒生建议企业在面对持续经营问题时，不管是由于收入规模小，净利润微博甚至为负，还是每股净资产低，都按照全国股转系统的要求证明公司具有持续经营能力即可。可参考指引条例中的两项规定。

1、持续经营能力，是指公司基于报告期内的生产经营状况，在可预见的将来，有能力按照既定目标持续经营下去。

2、公司业务在报告期内应有持续的营运记录，不应仅存在偶发性交易或事项。营运记录包括现金流量、营业收入、交易客户、研发费用支出等。

三、结语全国股转系统针对教育企业的一些关键审批要点可分为四类：（1）业务资质问题；（2）非营利性问题；（3）特有产品风险问题（知识产权，信息安全等）；（4）持续经营问题。这四点均与挂牌标准指引中的“业务明确，具有持续经营能力”有关。针对相关问题广证恒生建议如下：

1、面对业务资质类问题，公司需指出已按照法律规定办理了资质审批；如若没有，需说明正在办理中，并证明企业获得资质审批无障碍。

2、面对非营利性问题，企业可先咨询地方工商局，看当地政策是否允许企业等级为经营性民办教育企业，若可行，则可通过办理相关手续避免非营利性问题；若不可行，可如实说明尽管拥有非营利性质，但企业依然能合法获取合理收益。

3、面对特有产品风险问题，企业需针对风险作出制定了相关制度和措施，提升内控和处理能力。

4、面对持续经营问题，企业需说明收入规模小，净利润微博甚至为负，或每股净资产低的原因，并根据挂牌指引中持续经营的规定证明公司具有持续经营能力。

从以上的9个股转系统审批反馈例子中，我们可以看出新三板的包容性。通过新三板进入资本市场不失为教育企业一个好的选择。希望这篇文章能为有意愿，或正在挂牌新三板的教育企业提供帮助。

第三篇：新三板挂牌企业实施股权激励计划案例分析

新三板挂牌企业实施股权激励计划案例分析

为促进公司建立健全激励与约束机制，A股上市公司开展股权激励已是较为常规和成熟的做法。同时，《上市公司股权激励管理办法(试行)》、《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》及股权激励有关备忘录1-3号等法律法规均为上市公司设计和实施股权激励提供了相应的法律指引。

根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》(以下简称“《业务规则》”)第4.1.6条，“挂牌公司可以实施股权激励，具体办法另行规定。”虽然截至目前全国股转系统暂未有具体的股权激励管理办法出台，但已有30家左右(不完全统计)的挂牌企业拟实施或正在实施股权激励计划。

本文主要对新三板挂牌企业实施股权激励计划情况予以梳理，并提出自己的部分思考。

一、全国股转系统相关规定

根据《业务规则》第2.6条，“申请挂牌公司在其股票挂牌前实施限制性股票或股票期权等股权激励计划且尚未行权完毕的，应当在公开转让说明书中披露股权激励计划等情况。”

根据全国股转系统《常见问题解答》之“24、股权激励是否可以开展?”，“挂牌公司可以通过定向发行向公司员工进行股权激励。挂牌公司的董事、监事、高级管理人员和核心员工可以参与认购本公司定向发行的股票，也可以转让所持有的本公司股票。挂牌公司向特定对象发行股票，股东人数累计可以超过200人，但每次定向发行除公司股东之外的其他投资者合计不得超过35人。因此，挂牌公司通过定向发行进行股权激励应当符合上述规定。需要说明的是，按照规则全国股份转让系统允许存在股权激励未行权完毕的公司申请挂牌。”

根据《非上市公众公司监督管理办法》第三十九条，公司可以向除原股东之外的董事、监事、高级管理人员、核心员工及符合投资者适当性管理规定的其他投资者等合计不超过35名对象发行股份。

二、挂牌企业股权激励计划开展情况

据不完全统计，目前在挂牌前实施股权激励计划且已成功挂牌的仅为仁会生物(830931)一家。仁会生物于2014年1月完成整体变更、2014年2月股东大会审议通过股权激励计划方案、2014年8月正式挂牌交易。在《公开转让说明书》中，仁会生物详细阐述了股权激励计划。

目前，挂牌后实施股权激励计划的新三板企业约30家，其中部分企业是通过定向发行方式直接实施，部分企业是参照A股上市公司股权激励相关法规制定具体方案。下面，根据上述不同情况分别予以分析。

(一)直接通过定向发行方式实施

直接通过定向发行方式，意即挂牌企业直接向公司董事、监事、高级管理人员及其他核心员工等不超过35人或上述人员成立的合伙企业直接发行股份，在经过董事会决议通过、股东大会决议通过、股转公司备案、登记结算公司登记等程序后即算完成。

正在实施股权激励挂牌企业中，盛世大联(831566)、博广热能(831507)、云南文化(831239)等均采取定向发行方式。

严格意义上说，采取定向发行方式实施股权激励仅是一个常规的定向发行过程，方案设计简单、完成时间较短，但在发行价格方面可能具有一定的折扣。如盛世大联2015年4月公告的《股权激励股票发行方案》中发行价格为2元/股，而其在2015年3月完成的定向发行中发行价格为10元/股。

(二)参照A股上市公司股权激励相关法规制定具体方案

参照A股上市公司股权激励相关法规制定具体方案，意即通过限制性股票、股票期权等方式实施，并设置了相对完整的实施条款，以期达到长期激励的目的。

下面结合A股上市公司股权激励方案设计中的常见要素，简单汇总挂牌企业实施情况：

实施要素A股上市公司挂牌企业备注

实施方式限制性股票、股票期权、股票增值权以股票期权为主，限制性股票和股票增值权较少如：夏阳检测(831228)、百华悦邦(831008)同时采取限制性股票和股票期权

激励对象董事、高级管理人员、核心技术人员和其他员工，上市公司监事不得成为股权激励对象董事、高级管理人员、监事、核心技术人员和其他员工挂牌企业监事无限制性要求

激励对象不能同时参加两个或以上上市公司的股权激励计划个别挂牌企业予以明确限制如：金易通(430170)等

持股5%以上的主要股东或实际控制人原则上不得成为激励对象。除非经股东大会表决通过，且股东大会对该事项进行投票表决时，关联股东须回避表决。

持股5%以上的主要股东或实际控制人的配偶及直系近亲属若符合成为激励对象的条件，可以成为激励对象，但其所获授权益应关注是否与其所任职务相匹配。同时股东大会对该事项进行投票表决时，关联股东须回避表决。个别挂牌企业予以明确限制如：金易通(430170)等

下列人员不得成为激励对象：

(1)最近3年内被证券交易所公开谴责或宣布为不适当人选的;

(2)最近3年内因重大违法违规行为被中国证监会予以行政处罚的;

(3)具有《中华人民共和国公司法》规定的不得担任公司董事、监事、高级管理人员情形的。大部分挂牌企业设置了类似限制性条款如：壹加壹(831609)、凯立德(430618)、金易通(430170)等

股票来源(1)向激励对象发行股份;(2)回购本公司股份;(3)法律、行政法规允许的其他方式以发行股份为主如：壹加壹(831609)、凯立德(430618)、金易通(430170)等

股东不得直接向激励对象赠予(或转让)股份。股东拟提供股份的，应当先将股份赠予(或转让)上市公司，并视为上市公司以零价格(或特定价格)向这部分股东定向回购股份。部分挂牌企业股东直接向激励对象转让股份如：财安金融(430656)、新宁股份(831220)等

限制性股票特别规定如果标的股票的来源是存量，即从二级市场购入股票，则按照《公司法》关于回购股票的相关规定执行;

如果标的股票的来源是增量，即通过定向增发方式取得股票，其实质属于定向发行，则参照现行《上市公司证券发行管理办法》中有关定向增发的定价原则和锁定期要求确定价格和锁定期，同时考虑股权激励的激励效应。

(1)发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的50%;

(2)自股票授予日起十二个月内不得转让，激励对象为控股股东、实际控制人的，自股票授予日起三十六个月内不得转让。大部分挂牌企业发行价格基于公司所处行业、经营管理团队建设、公司成长性、市盈率、每股净资产等多种因素，并与认购人沟通后最终确定如：夏阳检测(831228)、百华悦邦(831008)等

上市公司以股票市价为基准确定限制性股票授予价格的，在下列期间内不得向激励对象授予股票：

(1)定期报告公布前30日;

(2)重大交易或重大事项决定过程中至该事项公告后2个交易日;

(3)其他可能影响股价的重大事件发生之日起至公告后2个交易日。大部分挂牌企业设置了类似限制性条款如：金巴赫(831773)、合全药业(832159)等

股票期权特别规定上市公司在授予激励对象股票期权时，应当确定行权价格或行权价格的确定方法。行权价格不应低于下列价格较高者：

(1)股权激励计划草案摘要公布前一个交易日的公司标的股票收盘价;

(2)股权激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价。大部分挂牌企业发行价格基于公司所处行业、经营管理团队建设、公司成长性、市盈率、每股净资产等多种因素，并与认购人沟通后最终确定如：夏阳检测(831228)、百华悦邦(831008)等

激励对象获授的股票期权不得转让、用于担保或偿还债务。

股票期权授权日与获授股票期权首次可以行权日之间的间隔不得少于1年。股票期权的有效期从授权日计算不得超过10年。大部分挂牌企业设置了类似限制性条款如：壹加壹(831609)、凯立德(430618)、金易通(430170)等

其他限制性规定上市公司具有下列情形之一的，不得实行股权激励计划：

(1)最近一个会计财务会计报告被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见的审计报告;

(2)最近一年内因重大违法违规行为被中国证监会予以行政处罚;

(3)中国证监会认定的其他情形。大部分挂牌企业设置了类似限制性条款如：壹加壹(831609)、凯立德(430618)、金易通(430170)等

上市公司不得为激励对象依股权激励计划获取有关权益提供贷款以及其他任何形式的财务资助，包括为其贷款提供担保。大部分挂牌企业设置了类似限制性条款如：盛世大联(831566)、壹加壹(831609)等

会计处理方式根据《企业会计准则第11

号——股份支付》和《企业会计准则第22

号——金融工具确认和计量》的规定进行会计处理个别挂牌企业明确会计处理方式如：金巴赫(831773)、壹加壹(831609)等

三、相关问题的思考

通过上述案例总结，可以发现新三板挂牌企业在实施股权激励方面具有较大的灵活性，既可以在申请挂牌前实施，也可以在挂牌成功后实施;既可以通过定向发行方式直接实施，也可以参照A股上市公司股权激励相关法规制定具体方案。

下面的分析和思考，侧重和A股上市公司进行比较得出：

(一)合伙企业作为股权激励计划实施载体的灵活性

根据全国股转系统《常见问题解答》之“24、股权激励是否可以开展?”，“挂牌公司可以通过定向发行向公司员工进行股权激励。挂牌公司的董事、监事、高级管理人员和核心员工可以参与认购本公司定向发行的股票，也可以转让所持有的本公司股票。挂牌公司向特定对象发行股票，股东人数累计可以超过200人，但每次定向发行除公司股东之外的其他投资者合计不得超过35人”。

据此，可能会有几个问题：(1)如果挂牌企业直接通过定向发行方式实施股权激励且股权激励对象超过35人，该如何实施?(2)如果第一次股权激励对象不超过35人，多次实施股权激励后公司股东人数超过200人，在以后的定向发行过程中将事先通过证监会核准，是否会降低融资效率?(3)目前全国股转系统还没有具体的股权激励管理办法和配套规则，如采取限制性股票方式且向股权激励对象直接授予股票，当以后出现未达到解锁条件或已达到解锁条件但未申请解锁情形时，多次的回购注销行为是否会增加挂牌企业不必要的成本?(4)目前符合条件的境内股份公司均可申请挂牌，如挂牌企业拟向外籍员工实施股权激励，则按照我国现有法律法规外籍员工直接持股应存在一定难度。

基于以上几点，如挂牌企业以合伙企业作为股权激励计划实施载体，可有效避免上述情形的出现：合伙企业可以单独作为一个认购主体;即使多次实施股权激励，出现股东超过200人的概率较小，并能保持挂牌企业股东的稳定性和清晰性;在合伙企业合伙人层面，股权激励对象可以通过成为有限合伙人实现股权激励、向普通合伙人转让出资份额实现(形式上)股票回购注销、向合伙企业申请卖出出资份额对应股份实现减持;此外，外籍员工成为合伙人也不存在法律障碍。

因此，挂牌企业在实施股权激励时，可以选择合伙企业作为实施载体。在目前实施股权激励的挂牌企业中，以合伙企业作为股权激励计划实施载体。

(二)发行价格设置的灵活性

目前，挂牌企业设置发行价格时具有较大的灵活性，多数挂牌企业会基于公司所处行业、经营管理团队建设、公司成长性、市盈率、每股净资产、前次定增价格等多种因素最终确定发行价格。

价格为：不低于董事会通过本激励计划前二十个交易日收盘价的平均价，即不低于35.39元/股”，国科海博(430629)设计方案时即明确为“本次发行价格为激励计划首次公告前20个交易日公司股票均价(前20个交易日的交易总额/前20个交易日的交易总量)6.57元/股的50%，即3.29元/股”。

受新三板交易制度影响，目前挂牌企业成交价格还不能实现最大程度公允，设置发行价格的灵活性也有其必然性。但如采取做市交易后，随着交投日益活跃、价格日益公允，相信采取类似A股股权激励

第四篇：某集团公司股权转让涉税问题案例分析

一、初露端倪

2010年6月，N市国家税务局通过跟踪外经贸部门对外发布的股权转让信息，敏感地“嗅出”了里面的税务风险。顺着外经贸部门这条线，该局成立了核查小组，专门评估辖区内所有涉及股权转让的企业。由于股权转让业务性很强，核查小组根据掌握的资料，在评估的第一家涉及股权转让的企业就发现了问题。

R集团控股有限公司，注册地在英属维尔京群岛。A公司是R集团旗下企业，于2004年4月在N市成立，是R集团的重要垂赢一体化生产基地之一。B公司也是R集团旗下企业，于2007年2月成立，是R集团新的重要生产基地之一，其在R集团今后的集团战略中具有重要地位。

R集团投资3230.8万美元，占B公司78.8%的股权；投资1110万美元，占A公司74%的股权。2009年11月2日，R集团将在A公司的股权以1109.9985万美元的价格转让给B公司，另实收资本不足部分0.0015万美元由B公司补足。受让方于2010年3月31日前向转让人支付转让股权的价款。至核查时止，A公司外方股权转让已经交易完毕。

2010年6月28日，核查人员与股权受让人B公司进行接触，到企业了解该笔股权转让的情况，核实相关材料，并与企业就该笔转让行为进行初步的沟通与交流。同时，就调查情况及时向N市国家税务局进行了汇报，并请求成立业务专家小组共同会诊。

2010年7月，在N市国家税务局大企业和国际税收管理分局的大力协助下，核查人员一行5人专程赴被转让方A公司调查核实情况，并与R集团税务负责人进行首次谈判。

二、双方博弈

R集团表示，该股权转让是属于集团内部的股权转让，实质是集团内部的重组，在中国不应负有纳税义务。

税务机关联合专家小组就此指出，根据<《财政部 国家税务总局关于企业重组业务企业所得税处理若干问题的通知》（财税[2009]59号），收购企业购买的股权不低于被收购企业全部股权的75%，且收购企业在该股权收购发生时的股权支付金额不低于其交易支付总额的85%，可以选择按规定处理。但是这笔集团内部重组，收购企业购买的股权为被收购企业全部股权的74%，未达到75%的标

准，收购企业在该股权收购发生时的股权支付全部为现金支付，因此，该笔股权转让不适用企业重组的特殊性税务处理。同时，根据《国家税务总局关于加强非居民企业股权转让所得企业所得税管理的通知》（国税函[2009]698号），非居民企业向其关联方转让中国居民企业股权，其转让价格不符合独立交易原则而减少应纳税所得额的，税务机关有权按照合理方法进行调整。

经过谈判与沟通，税务机关与企业达成了初步的共识。双方还就转让价格的调整问题进行了初步的磋商。R集团税务负责人表示将把此次会谈的情况向集团上层进行汇报，并约定了下次会谈的时间。

桉查人员先在内部统一了意见：一定要依法争取国家的税收权益，并决定下一步重点是转让价格如何调整的问题。在这一思路指导下，2010年8月12日，联合专家小组先后向股权转让交易的购买方B公司、转让方R集团发出税务文书。

三、聚焦共识

2010年10月16日，税务机关收到R集团提交的资产评估报告书。联合专家小组立即对资产评估报告及相关资料进行研读和分析。税企双方就权益价值的评估选择进行了沟通，并就权益价值的重新核定取得了共识。

（一）评估方法的选择

根据《企业价值评估指导意见（试行）》，股东全部权益价值的评估方法主要有收益法、市场法和成本法三种。由于本次评估确定的评估基准日为2009年3月31日，评估基准日与资产评估人员和税务机关核查人员的现场评估作业日期相差久远，参与资产评估的各方难以获知在评估基准日评估资产的实际状况，根据企业、资产评估公司、税务机关三方普遍接受的约定要求，“本次评估仅采用收益法作为估价的依据”。

收益法，是指通过将被评估单位预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估方法。常用的两种方法是收益资本化法和未来收益折现法。本次评估选用的是未来收益折现法，是指通过估算被评估单位未来所能获得的预期收益并按预期的折现率折算成现值、借以确定评估对象价值的一种资产评估方法。

（二）收益法的适用性分析

A公司自2004年成立以来，一期工程已于2004年11月8日正式竣工投产。经过多年的不断投入，企业先后完成二期工程、三期工程的建设。目前，A公司已经初步完成建设投资，逐步进入稳定发展时期，其实际产能接近于设计规划。A公司已经摆脱了筹建初期的亏损境地，其销售收入与盈利水平均平稳增长。根据有关资料，并结合对企业所处外部经营环境、行业发展趋势、历史经营状况、发展战略规划、技改项目优势和新品开发状况等，企业、资产评估公司、税务机关三方对被评估单位未来的经营能力、盈利状况和现金流量情况的预测结果进行了分析，在此基础上，将被评估单位未来可能实现的合理收益进行相应的折现，测算被评估单位的股东全部权益价值。

（三）收益法基本公式

本次评估中采用国际上通行的间接法评估股东的全部权益价值，即通过对企业整体价值的评估来间接获得股东全部权益价值。其计算公式为：

股东全部权益价值＝企业价值-付息债务

企业价值＝经营性资产价值＋非经营性资产价值＋溢余资产价值 经营性资产价值的收益折现法的基本公式为；（见附表）

其中：P为经营性资产评估价值；FCFt为未来第t个收益期的自由现金流量；i为折现率。

（四）资产评估公司初步测算结果

A公司经营性资产折现价值为18783.68万元，股东全部权益价值为13361.02万元。非经营性资产主要包括：对某银行的长期股权投资账面价值223.23万元；企业固定资产中反映的职工宿舍等非生产经营用房产建筑面积约15727.86平方米，账面价值833.20万元，测算评估价值为1415.51万元；企业无形资产中反映的职工宿舍等非生产经营用房产占用的土地使用权面积约34787.57平方米，账面价值82.24万元，测算评估价值为365.27万元；企业负债——其他应付款中反映的往来及押金账面价值421.64万元，测算评估价值为421.64万元；上述非经营性资产（扣除非经营性负债）后的评估价值为1582.37万元。A公司付息债务为短期借款，账面价值7505.03万元，其他货币资金中的短期理财产品500.00万元。上述付息债务的评估值为7005.03万元。股东全部权益价值＝经营性资产

折现价值＋非经营性资产评估价值-付息债务＝18783.68＋1582.37-7005.03＝13361.02（万元）。

（五）联合专家小组核实后测算结果

根据对财务报表的分析并结合企业管理层对企业资产使用情况的说明，A公司的非经营性资产主要包括；调整增加了与生产经营无关的其他应收款账面价值台计576.87万元，对某银行的长期股权投资账面价值为223.23万元无异议，企业固定资产评估价值无异议；企业无形资产中反映的职工宿舍等非生产经营用房产占用的土地使用权面积约34787.57平方米，账面价值为82.24万元，原测算值为365.27万元，重新测算调整后价值为382.66万元；企业负债中与生产经营无关的款项421.64万元，重新测算后评估价值为607.71万元；上述非经营性资产（扣除非经营性负债后）经调整后评估测算价值为1990.55万元。考虑单位付息债务扣除溢余资金后，重新调整计算后价值为7598.37万元，上述付息债务的评估值为7598.37万元。股东全部权益价值＝经营性资产折现价值＋非经营性资产评估价值-付息债务＝19957.53＋1990.55-7598.37＝14349.71（万元）。

四、风险解除

历经企业税务负责人、财务总监、法定代表人三个层面，四次艰难谈判和交涉后，税企双方确认了最后的计算结果：

股权转让：14349.71÷6.828×74%×10000＝15551823.96（美元），对应成本为11099985美元。股权转让所得：15551823.96-11099985＝4451838.96（美元）。股权转让应扣缴企业所得税：4451838.56×6.828×10%＝3039715.64（元）。加收滞纳金：3039715.64×237×0.0005＝360206.30（元）。

2010年11月13日，N市国家税务局收到了B公司的非居民企业所得税申报表，所得税税款和应加收的滞纳金顺利缴入国库。

这是迄今为止N市国家税务局入库的最大一笔境外非居民企业转让国内企业股权征收的所得税，在完普非居民税收政策和征管实践方面取得了新突破。它也是我国税务机关在按照经济实质对股权转让交易重新进行调整、防止境外企业逃避我国纳税义务方面取得的重大突破。

良好的开端是成功的一半。至2011年5月底，N市国家税务局所辖的14户企业的股权转让，税后利润转增资共补缴所得税税款4528万元，加收并入库滞纳金351万元，化解了由于税企双方政策把握不精准带来的涉税风险。

五、几点思考

近年来，随着中国经济的快速发展，企业经营日趋国际化，母公司注册于避税地，如开曼群岛、英属维尔京群岛等，实际管理机构在境内。如何对居民企业和非居民企业进行界定，企业股权转让是否存在税务风险，关涉税收管理部门与企业之间相互博弈。本案为股权转让涉税风险的权威定性、维护国家税收权益提供了一个新的视角。为此，我们认为，要加强非居民企业股权转让税收管理，把握切入点很重要。

一是要定期与第三方，特别是与外经贸部门联系，及时获得股权转让信息。外国投资者的股权变更，首先要经过外经贸部门的审批，外经贸部门能最先获得外国投资者的股权转让信息。所以，税务机关应建立与外经贸部门的第三方信息沟通和定期交换制度，形成跨国税源的护税协税网络。

二是要加强股权转让交易真实性的审核。根据《非居民企业所得税源泉扣缴管理暂行办法》（国税发[2009]3号）第五条，扣缴义务人每次与非居民企业签订股权转让合同时，应当自签订合同（包括修改、补充、延期合同）之日起30日内，向其主管税务机关报送《扣缴企业所得税台同备案登记表》、合同复印件及相关资料。文本为外文的应同时附送中文译本。股权转让交易双方均为非居民企业且在境外交易的，被转让股权的境内企业在依法变更税务登记时，应将股权转让合同复印件报送主管税务机关。税务机关应加强上述报送资料的审核，不仅要认真审核合同，还要认真审核与股权转让相关的资金流动情况，即相关的银行单据证明。同时，对金额较大、有疑点的股权转让交易，也要利用国际税收专项情报交换手段，对居民企业与非居民企业之间或非居民企业之间来源于中国境内股权转让收益的国际偷逃税问题进行联手防范和打击。

三是要尽快统一非居民企业和个人的股息、红利所得税收政策。目前，我国对非居民企业来源于我国境内的2008年及以后的股息、红利所得予以征税；对外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得，根据《财政部 国家税务总局关于个人所得税若干政策问题的通知》（财税[1994]20号），暂免征收个人所

得税。这就造成了外国投资者来源于我国境内的同一类型所得由于投资者身份的不同而享受不同的税收待遇，造成了部分外国投资者利用当前的政策漏洞进行股权转让税收筹划，将其身份由非居民企业转为个人，逃避2008年及以后股息、红利所得预提所得税。因此，建议尽快统一非居民企业和个人股息、红利所得的税收政策，公平同一类型所得的税收待遇，杜绝此类逃税行为的发生。

作者：胡伟 刘群扬 唐保华

第五篇：国有重点煤矿企业典型事故案例分析 - 副本

国有重点煤矿企业典型事故案例分析

近年来，在内蒙古自治区境内的国有重点煤矿企业发生的事故起数和伤亡人数呈上升趋势，特别是2010年以来，国有重点煤矿企业先后发生了一起特别重大伤亡事故和四起较大伤亡事故，占同期全区煤矿较大以上伤亡事故起数的62.5%，死亡人数占68.6%。为深刻吸取事故教训，促进国有重点煤矿企业安全生产工作。我们就2010年以来，国有重点煤矿发生的一起特别重大事故和四起较大事故进行案例分析。

案例一:神华集团乌海能源公司骆驼山煤矿“3〃1”特别重大透水事故

经事故调查组进一步调查，骆驼山煤矿还存在以下两个问题;

1.骆驼山煤矿应急预案不完善，预警机制不健全。事故当天的两名值班矿领导没有带班下井，在井下出现透水征兆至大量透水，历时一个半小时，值班人员和矿调度员没有及时给井下各施工队伍下达撤人指令，统一指挥井下作业人员安全撤离。在9号煤层的作业人员发现险情后，自行组织撤离，贻误了撤人时机。矿调度值班人员在事故发生后，弄虚作假，填写虚假调度日志。

2.该矿9号煤层与16号煤层巷道采用联合布置的方式，9号煤层掘进作业面的作业人员需要通过9号煤层与16号煤 1

层的联络巷下到16号煤层运输大巷，再由副斜井升井，也可以通过9号煤层回风大巷由回风立井升井。事故当班，在9号煤层三个掘进工作面的作业人员发现井下透水的险情后，自行组织人员沿9号煤层和16号煤层联络巷撤至16号煤层巷道时，发现巷道已被水淹没，无法撤离，17名作业人员又沿9号煤层回风大巷撤至回风立井，因回风立井未安设行人梯子间，事故发生后全矿停电罐笼不能行运，人员无法升井，9人被大水冲走遇难，直至11:55分，矿井恢复供电罐笼运行后，其余8人才升至地面，其中7人生还，1人遇难。如果9号煤层增设一个与副斜井直通的安全出口，那么在9号煤层的作业人员就能够及时安全撤离，减少人员伤亡。

案例二：神华集团神东公司寸草塔二矿“7〃12”较大瓦斯爆炸事故

这起低瓦斯矿井发生的瓦斯爆炸事故，暴露出事故企业在矿井“一通三防”和隐患排查治理工作中存在的一些突出问题：

1.该矿在巷道中进行密闭施工时，没有拆除密闭上方支护项板的钢带，留下了安全隐患。

2.该矿发现这一重大事故隐患后，违反《煤矿安全规程》的规定，在有瓦斯积聚的区域内采用电气焊的方式切割钢带，作业时没有安排专职瓦检员和安监员在现场监督检查。

3.寸草塔二矿和神东公司对矿井“一通三防”和瓦斯防治工作重视不够，对重大危险源辨识不到位，特别是对已辨识出的危险源，没有制定有效的管控措施。

案例三：内蒙古北联电能源开发公司吴四圪堵煤矿“6〃17”井下较大运输事故

这起事故暴露出该矿在装备投入和安全管理方面存在的一些问题：

1.装备投入不足。该矿配备的防补辅助运输车辆不足，特别是3辆额定载员24人的防补人车（其中一辆已报废）不能满足生产实际需要，埋下了违章使用防爆车辆载人下井的隐患。

2.在井下连续下坡的巷道中未设减速带，限速、弯道等警示标志，巷道拐弯处也未设防撞设施。

3.该矿将车辆下放到各区队管理使用，调度权限分散，缺乏有效的监管.案例四：中天合创能源有限责任公司葫芦素煤矿“5.6”提升运输事故

葫芦素煤矿是一个新建矿，该建设项目未经国家发改委核准，煤矿《初步设计》、《安全专篇》未经有关部门批复。事故发生后，国家安全生产委员会对这起事故调查处理工作进行了挂牌督办。经调查，葫芦素煤矿在施工作业中存在以下问题：

1.违背施工程序，未按施工组织设计工序组织施工。施工组织设计规定，安装两根防坠绳后方可挂罐，经试验合格后方可投入试运行，但在实际施工中，仅挂一根防坠绳就开始运送人员。

2.对关键安全设施的安装重视不够，作业前没有就安装的技术标准、操作要领、检测方法等要求向缓冲器的安装人员进行专门贯彻。

3.操作人员业务素质低，在不明白技术标准和操作方法的情况下，盲目进行安装作业。

4.缓冲器安装过程中没有专业人员现场监督，安装结束后也未检查验收。

这起事故暴露出葫芦素煤矿现场监管不到位，项目监理人员责任心不强，施工单位现场管理不到位，作业规程执行不严格，安全措施不落实等突出问题。

国有重点煤矿企业应从这起事故中认真吸取教训，严格按照国家发改委、国家安全监督管理总局《关于加强煤炭建设项目管理的通知》要求，严格履行各项行政审批手续，依法组织煤矿建设。

案例五：内蒙古大唐国际锡林浩特矿业有限公司外委剥离施工“6•25” 运输事故

通过这五起煤矿事故案例分析，煤矿企业应认真吸取事故教训，举一反三，防止同类事故再次发生，进一步促进安

全生产工作。