招商局地产控股股份有限公司投资价值分析

第一篇：招商局地产控股股份有限公司投资价值分析

招商局地产控股股份有限公司投资价值分析

与投资操作建议

一、投资的宏观环境分析

1、经济周期的分析

宏观经济的运行具有周期性特点，一个经济周期包括繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。房地产业作为国民经济重要的产业组成部分，必然受到宏观经济周期性波动的决定和影响。

由对经济起飞和体制转轨时期中国房地产业的运行轨迹以及产业与宏观经济运行相关性的实证分析，此阶段中国房地产运行周期具有波动频率较高、振幅较大及非经济因素干扰严重的非自然周期型特征。尤其进入90年代以来，经济起飞对经济发展的内在要求与体制改革相互重合，更强化了经济系统内部和外部冲击对国民经济运行的影响力度。在房地产领域开发建设规模增长过快、投资开发结构失衡、投资区域热点集中和地域分布失衡以及市场投机行为滋生等不合理现象充分暴露，并超出房地产自身有效调能力的限界。

因此，我们应该认清房地产行业的发展现状，谨慎的选择投资的行业

2、GDP的分析

首先看下2009年的数据，国家统计局昨日公布2009年我国主要经济数据，经初步测算，2009年我国国内生产总值(GDP)335353亿元，按可比价格计算，比上年增长8.7%，其中第四季度GDP增幅重新回到两位数，达10.7%。

2010年，刺激消费预计不会有更进一步的政策了，而房地产和股市不能持续走牛的几率较大，在这样的背景下，老百姓的消费欲望有可能被压抑，并导致房地产、股市等市场的大落（大起的几率不大），这样反过来又会抑制消费。

2010年，中国宏观经济不乐观，GDP很难保持较高速度的增长。比如以市场的先行指标股市来说，2008年的下跌，是因为前面股市的暴涨预支了上涨空间。而2010年，股市可能会因GDP的下降预期而先行下跌。

3、财政货币政策分析

调控经济，两大政策各有侧重。一般认为，在通胀时期，虽然财政政策与货币政策都能够“相机抉择”，但货币政策比财政政策的作用更大，更加灵活。货币政策可逆周期采取紧缩的调控手段，如升息、提高存款准备金比率等措施，与财政政策等其他政策配合，最终一般能够将通胀和物价上涨控制住;相对而言，财政政策的作用往往相对较小。但在经济不景气时期，财政政策一般比货币政策的作用更大、更加灵活有效，而且财政政策和手段有一定的杠杆效用，能对宏观经济起到立竿见影的调控效果。

政府刺激经济的措施出台之后，市场出现报复性上涨。这将给我们的市场增强信心和凝聚人气，也为市场反弹奠定了良好的基础和契机。一是宏观政策的转向将有利于投资者对市场信心的恢复，对稳定资本市场的预期也至关重要。二是宏观经济政策的及时调整，将有利于缓解市场资金面的压力。从紧的货币政策转为适度宽松的货币政策，表明银根将进一步放松，有利于缓解社会资金面偏紧的压力;同时，随着多次降息，本来已深幅下跌、具有一定投资价值的股票市场投资(比较银行存款与债券买卖、基金投资)的比较优势会更加显露，会部分增加对股市的投资。三是2009年1月开始，增值税转型改革将全面推进，将有利于增厚上市公司利润，有助于稳定对上市公司未来业绩的预期。四是重大基础设施、农村基础设施、医疗卫生、文化教育事业等基础性行业及相关上市公司将明显受益，同时因为乘数效应：总体上将对其他的相关产业和公司产生作用不等的正面乘数效应。当然，这之间会有一个时间滞后，需要我们仔细研究和分析，捕捉其中的机遇。

4、通货膨胀分析

分析通货膨胀对股票行市的影响，应该区分不同的通货膨胀水平。

一般认为，通货膨胀率很低(如5%以内)时，危害并不大且对股票价格还有推动作用。因为，通货膨胀主要是因为货币供应量增多造成的。货币供应量增多，开始时一般能刺激生产，增加公司利润，从而增加可分派股息。股息的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将上涨。当通货膨胀率较高且持续到一定阶段时，经济发展和物价的前景就不可捉摸，整个经济形势会变得很不稳定。这时，一方面企业的发展会变得飘忽不定，企业利润前景不明，影响新投资注入。另一方面，政府会提高利率水平，从而使股价下降。这两方面因素的共同作用下，股价水平将显著下降。

二、上市公司所属行业分析

招商局地产控股股份有限公司属于房地产行业。

1、房地产行业现状：

截止2010年三季报我国房地产有上市公司147家，盈利的有76家，亏损的有12家，持平及其它的有56家。

半年来随着各项调控措施的细化和落实，市场预期正在发生变化，调控效果初步显现，目前市场进入了调控效果观察期。从全国房地产销售和开发情况的数据来看，上半年全国商品房销售面积3.94亿平方米，比去年同期增长15.4%，增幅比1-5月回落7.1个百分点；商品房销售额1.98万亿元，同比增长25.4%，增幅比1-5月回落13.0个百分点；上半年全国房地产开发投资19,747亿元，同比增长38.1%，房屋新开工面积8.05亿平方米，同比增长67.9%。伴随着价格的逐步回落及销售数量的大幅下降，市场正朝着政府调控的方向发展。

2、产业政策分析

建设部副部长姜伟新近日提出，今年建设部要抓紧做好三项工作：一是要抓紧完善住房保障体系；二是在着力解决低收入家庭住房困难的同时，要把帮助中等收入家庭解决住房问题作为一项重要任务；三是坚决贯彻落实国务院关于宏观调控的各项部署，抑制房价过快上涨。专家学者普遍认为，今年楼市调控将更为理性和成熟。

姜伟新表示，“总的原则是既要防止房价过高过快上涨，也要防止过快过猛下降。”但他强调，当前，重点还是要防止和抑制房价过高过快上涨。各地建设部门要从大局出发，充分认识房价大幅波动对经济运行和民生的重大影响。

3、产业前景分析

明年房地产投资增速展望：前10个月房地产投资增速很高，目前来看，随着未来房价缓慢下跌，销售量没有出现大幅度的萎缩，开发商的信心仍然得以维持，投资与新开工的增速还将在一段时间内保持高速，预计今年全年房地产的增速将在30%左右。至于明年房地产投资增速，我们认为增速可能会比今年有所下降，但仍然将保持在25%以上

我们认为房价短时间内迅速大幅度下跌的可能性不大，更加多的会是缓跌的形态，甚至会有个别月份的反复，目前来看，只要房价出现适度的下跌回落到合适的价位，那么实际上可以视为行业利好。

三、招商局地产控股股份有限公司微观层次分析

1、公司财务分析：

财务构成：

市盈率(动)：15.88 流通股本:68429.92万股

大盘股

从以上资料分析得出：2010年1月1日-2010年6月30日业绩：净利润约100,000万元，比上年同期增长约100%；基本每股收益约0.58元，比上年同期增长约100%。上年同期业绩：净利润48,685万元；基本每股收益0.28元。

2、公司经营分析

上半年，公司适当调整了销售策略和开发节奏，采取了贴近市场的价格策略，优化库存结构，把握时机，在11个城市推出了包括上海雍华府二期、苏州小石城三期等21个精品楼盘，销售面积28.75万平米，签约销售金额42.30亿元；公司于上半年新开工9个项目，建筑面积67万平方米，扩充土地储备46万平方米，使得总储备超过1000万平方米，为公司后续持续发展提供了充足的资源。

公司充分理解本轮房地产调控的政策目标，下半年公司将在响应政府各项政策要求的前提下结合自身发展着力以下工作：继续采取均匀、谨慎地拿地的策略，注重区域选择，理性等待合适时机合理扩充土地储备；树立做透做细市场研究、做精做足项目品质的精准营销理念，努力提升营销能力，短期内，公司拟采取措施，促进销售，积极优化库存结构；继续发挥稳健的财务管理手段，做好前瞻性融资安排，并根据公司财务状况，合理安排现金流，量入为出，确保财务安全，稳健运营；积极推广对城市综合体模式的研究和实践成果，抓住商业地产领域存在的巨大商机，充分发挥商业地产现金流稳定的特性，使其成为提升业绩、平抑波动的有力手段；继续秉承“绿色公司”的经营理念，坚持“绿色地产”的发展战略，开发顺应市场需求和行业发展方向的产品；完善人力合理运用价格杠杆，持续提高核心竞争力及市场地位，提升业绩，为股东带来更丰厚的回报。

四、技术分析

1、形态分析：

11月12日至12月24日之间，成交量是两头多中间少，越靠近底成交量越少，但是圆弧底达到底部时，成交量可能会突然放大一下，之后再恢复成小成交量，在圆弧形突破后的一段时间里会有相当大的成交量。

再形成的时间里，相当就是调整时段，投资者可以在当圆弧底开始在形态上露出的迹象时是个绝佳的买入，并且可以充分利用缓慢的转变过程，充分吸入，以把握好后市来临的上涨。

2、DMI指标分析

当白色的+DI曲线由下向上突破黄色的—DI曲线时，是买入信号；当白色的+DI曲线由上向下跌破黄色的﹣DI曲线时，是卖出信号。

当+DI曲线与—DI曲线相交后，ADX曲线与ADXR曲线交叉，此时行情上涨将是最后一次买入机会；如果行情下跌将是最后的一次卖出机会。

上图中左边的焦点A则是下跌行情前的最后一次卖出机会，错过了的投资者则会亏损严重

3、KDJ指标分析

当K线由下向上突破D线形成黄金交叉时，为买入信号并且还应部分满足以下条件

一、黄金交叉位置要低

二、黄金交叉应多次出现

三、交叉点符合右侧相交原则；当K线由上向下跌破D线形成死亡交叉时，为卖出信号。

五、投资建议

根据以上的技术分析和平时模拟炒作的经验总结，该股票应做长线投资，在低位时即c点时买入，在不断的调整阶段慢慢的吸入以保证整体的买价低水平，等待圆弧底突破的股价大涨。

第二篇：五粮液股份有限公司投资价值分析

五粮液股份有限公司投资价值分析

2005 年下半年以来，随着股权分置改革的开始，中国证券市场的制度性缺陷开始得到解决，中国股市迎来了一场波澜壮阔的大牛市。截止 2011 年 12 月31 日，上证指数收报 2675.47 点，距一年半前的最低点 998.23 点最大涨幅达168%，五粮液公司的股价更是从最低价 6.45 元涨到了 22.85 元，最大涨幅达254%，远远跑赢了大盘。五粮液公司的价值究竟应该是多少？目前的股价是否存在泡沫？本文试图通过对五粮液公司的经营状况、资产状况进行分析，对五粮液公司的合理投资价值进行分析。

五粮液公司经营分析

1产品结构

五粮液公司在产品系列上，高中低档产品均生产。但目前五粮液公司运作品牌过多，许多产品的目标客户相同，市场定位相近，产品相互之间无差异化特点，在市场上相互竞争，品牌管理混乱.更主要的是，五粮液公司的利润来源依然基本是五粮液品牌白酒，其余品牌大多数品牌市场表现不佳，并未对五粮液公司贡献多少利润，基本靠五粮液的品牌存活，实际上在透支五粮液的品牌价值。

2财务状况分析

2012年根据五粮液中期报表显示，公司的净资产收益率达到31.89%，主营业务收入达到272.01亿元，净利润达到99.348亿元，资产总额达到452.476亿元。主营业务利润率为37。997%，总资产周转率为66.22%。通过半年报发现由于公司加大了对中低端白酒的销售因致高端酒的利润受到挤压，而对低端酒的营销同样也会导致成本费用增加，因而导致销售净利偏低。

3竞争优势分析

白酒品牌的建立不同于一般消费品，很难在较短的时间内形成。现有名优白酒品牌无不是在一定的物质和文化基础之上才形成的。白酒品质是白酒品牌的基础，但目前市场上认可的白酒品质只有在独特的不可复制的自然环境下，通过独特的生产工艺才能形成。

五粮液公司具有独有的六大优势，即独有的自然生态环境、独有的 638 年明代古窖、独有的五种粮食配方、独有的酿造工艺、独有的中庸品质、独有的“十里酒城”规模，五粮液公司的这些无法模仿的优势使它具有了白酒行业最高的知

名度和美誉度。

总结：

五粮液的品牌是其最强的核心竞争力，一方面使其拥有了稳定的客户群，另一方面也使其有较强的定价能力获得高额的利润。未来随着我国高端白酒市场的迅速发展和五粮液公司的产品结构升级，五粮液公司将获得更大的发展空间。

第三篇：强生控股股份有限公司的公司财务分析及公司价值分析

强生控股股份有限公司的公司财务分析及公司价值分析

企业背景：上海强生控股股份有限公司系于1992 年2 月1 日经上海市人民政府市府办(1991)155 号文批准，采用募集方式设立的股份有限公司，公司股票于1993 年6 月14 日在上海证券交易所上市交易，公司属交通运输行业。

强生控股财务分析：

短期偿债能力分析

营运成本= 1,265,312,691.75-1,201,075,269.14=64237422.61

流动比率=1,265,312,691.75/ 1,201,075,269.14=1.05

速动比率=(1,265,312,691.75-630,576,709.49-12,107,382.74)/ 1,201,075,269.14=0.52 现金比率=（493,614,367.89+36,791,936.50）/1,201,075,269.14=0.44

经营现金净流量比率=(1 ,744,535,533.90-1 ,383,592,070.91)/ 1,201,075,269.14=0.30

强生控股的流动比率为1.05，在同行业中处于中等偏上，而速冻比率仅为0.52，在同行业中仅处于中等。因为速动比率已将存货和长期待摊费用等变现能力较差的资产扣除，所以速动比率比流动比率更能准确地反映企业的短期偿债能力。可见，强生控股与同行业其他企业相比，短期偿债能力只能算一般，里领头企业还有一些距离。另外，从企业的现金比率也可看出，强生控股持有的现金不多，资产变现能力一般，短期偿债能力也就一般。

强生控股公司价值分析：

营运能力分析

总资产周转率（次数）=1 ,575,944,045.16/(2,920,300,877.52+2,918,057,677.82)*2=0.54次 流动资产周转率(次数)=1 ,575,944,045.16/(1,265,312,691.75+1,249,023,338.79)*2=1.25次 应收账款周转率(次数)= 1 ,575,944,045.16/(20,639,029.12+25,446,859.95)*2=68.39次 存货周转率（次数）=1 ,143,046,825.49/(630,576,709.49+628,542,472.85)*2=1.82次

强生控股的总资产周转率和流动资产周转率在同行业中都处于领先位置。不过应收账款周转率和存货周转率更能体现企业资产的运营效率。强生控股的应收账款周转率大大高于同行其他企业，这说明强生的企业赊销货款的回收很快，坏账损失较少，但同时也说明了企业的信用政策偏紧，不利于销售。关于存货周转率，强生控股略高于其他企业，但远低于锦江投资的23.42次，应该不存在存货供应不足的风险。总的来说，强生控股在同行业中资产运营效率较高，企业资本增值较快

强生控股现价比常规价值低高估评述总结

当前强生公司现价比常规价值高估４５．０％。按“Ａ股”每家算术平均现价比常规价由低估到高估排第７８８位，排名居中。按所属“行业”每家算术平均现价比常规价值由低估到高估排第８位，排名居后。按所属“地域”每家算术平均现价比常规价值由低估到高估排第５７位，排名居中，公司当前现价按常规价值评估属于很高。总体来说，强生控股的发展前景可观，是大家投资的首选。

第四篇：广东博信投资控股股份有限公司财务报表分析

广东博信投资控股股份有限公司是上海证券交易所挂牌交易的上市公司（证券代码：600083），公司注册地在广东省清远市。公司注册资本23000万元，主营业务为对外投资业务。公司第一大股东、第二大股东分别为自然人杨志茂（持有14.1%股份）、东莞市新世纪科教拓展有限公司（持有13.3%股份）。截至2010年12月31日，公司总资产5988万元，净资产1286万元；公司2010年实现营业收入481万元，净利润-451万元。公司现有主要资产为贵州博信矿业有限公司100%股权，目前尚未正式进行采矿投产。

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X

5其中，X1为（流动资产-流动负债）与资产总额的比值，X2为留存收益与资产总额的比值，X3为息税前收益与资产总额的比值，X4为权益市价与债务总额账面价值的比值，X5为销售额与资产总额的比值。

F分数模型如下：

F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X

4+0.4961X5

其中，X1、X2、X4与Z计分模型相同。

X3=（税后纯收益+折旧）/平均总负债，X5=（税后纯收益+利息+折旧）/平均总资产。

Z模型：

第五篇：福建高速公路股份有限公司投资价值分析报告

福建高速公路股份有限公司投资价值分析报告

基本数据：

总股本:685,000,000股

流通股:200,000,000股

主营业务:投资开发、建设和经营高速公路

发行前每股收益:1999年:0.117元2000年1-7月:0.116元

盈利预测:2000年0.275元 2001年:0.252元(全面摊薄)

发行情况

发行数量:200,000,000股

发行价格:6.66元/股

发行市盈率:26.43倍(全面摊薄)

公司篇———打造海峡西岸经济繁荣地带的主动脉

从1998年开始,中国政府决定采取积极的财政政策,加大基础设施投资力度来扩大内需,以期迅速而有力地启动中国经济。公路交通作为基础设施建设中的重头戏,也获得了这一政策的强力支持,鼓励加大公路交通投资力度。同时,作为沿海经济发达省份的福建省,长期以来公路交通的相对落后已经成为制约本省经济进一步发展的瓶颈。为了有力促进区域经济的发展,建设台湾海峡西岸经济繁荣带,促进祖国统一大业,制定了福建省高速公路的发展规划,即在2005年以前基本建成″一纵两横″以高速公路为主的公路主骨架,实现交通运输发展从滞后型向基本适应型的转变。正是在此良好的经济与政策背景条件下,诞生了福建省唯一一家高速公路类上市公司--福建发展高速股份有限公司。

1、公司简况

福建发展高速股份有限公司(以下简称″福建高速″)成立于1999年6月28日,是由福建省高速公路有限公司联合华建交通经济开发中心、福建省汽车运输总公司、福建省公路物资公司、福建省畅达交通经济技术开发公司和福建福通对外经济合作公司等企业共同设立的股份有限公司。各方投资以各自出资按65.348％比例折股,共形成总股本48500万股。

本次获准发行人民币普通股20,000万股,每股发行价6.66元,发行市盈率26.43倍(全面摊薄)。发行成功后,公司股权结构如下:

表一:福建高速股权结构

股份类别数量(股)比例(％)

国家股

福建省高速公路有限公司325,230,15447.4789％

华建交通经济开发中心158,136,13623.0856％

国有法人股

福建省汽车运输总公司653,4840.0954％

福建省公路物资公司326,7420.0477％

福建省畅达交通经济技术开发公司

326,7420.0477％

福建福通对外经济合作公司326,7420.0477％

社会公众股200,000,00029.1971％

股份总数685,000,000100％

2、经营状况

福建高速目前的主要业务是从事泉厦高速公路的收费经营与管理。泉厦高速公路是福建省的首条高速公路,是交通部规划的12条国道主干线系统的一部分,被交通部列为″八五″期间第一批公路建设重点项目,于1997年12月建成通车。公路起于泉州市西福,止于厦门市官林头,全长81.898公里,为全封闭双向四车道的收费高速公路,设计行车速度为120公里/小时,通行能力为6.4万辆/日标准小客车,项目总投资27.86亿元。

福建高速主营业务收入均为车辆通行费收入,经营管理的泉厦高速公路自开通以来交通量持续稳定增长,通车里程月平均交通量1998年为13887辆、1999年为14923辆、2000年上半年为16206辆。相应福建高速盈利能力也逐年增长,1998年实现净利润3682.4万元,1999年为5681.4万元,2000年1-7月为5641.7万元。

公司本次发行募集资金拟全部投向收购已于1999年9月建成通车的福泉高速公路收费权。该项目的实施将使福建高速在较短时间内以较低的成本迅速扩大经营规模,避免了出现由于直接投资修建高速公路在建设期间无收益及其他不确定因素增加公司投资风险的局面。同时,本次收购完成后将使福建高速经营的高速公路总公里数达到235.9公里,连通了福建沿海经济最发达的福州、莆田、泉州、厦门等地区,构筑了闽东南沿海的福泉厦漳高速公路大通道,从福泉、泉厦两条高速公路的运营现状和发展趋势看,具有良好而广阔的发展前景,成为福建省建立海峡西岸经济繁荣带的主动脉。

行业篇———发展经济交通先行

1、行业特点

福建高速的主营业务是投资开发、建设和经营高速公路,属于交通运输业。

世界经济发展史告诉我们,发展经济必须交通先行,特别是高等级公路交通。高速公路的发展水平是一个国家经济发展活力的重要标志。

其内在优势主要表现在:

★大大降低运输成本,包括减少油耗、包装费用、延长汽车使用寿命等;提高了运输效率,加快了资本和货物的流通,从而缓解了交通运输现状在国民经济发展中的瓶颈效应。显著的经济效益和社会效益奠定了高速公路运输在综合运输体系中的重要地位。

★高速公路为区域内各个城市、区域与区域之间开辟了快速通道。交通的便利有利于吸引大量的国内外客商的投资,从而带动了公路沿线经济的兴起与发展,推动相关区域经济的同步发展。

★高速公路建设的投资需求引发了包括能源、建材、钢铁、配套设施及耐用消费品的需求,其乘数效应为许多产品和产业创造了市场,吸纳了大量劳动力,从而成为刺激国民经济发展的有效需求的重要途径。

★公路运输以整个国民经济生产与消费的各个领域为市场,因此对经济周期的敏感性一般较其它行业为低,盈利能力比较稳定。

★据统计,目前我国公路国道主干线中50％以上的路程交通量超过设计能力,我国目前落后的交通设施现状及国家的强大投资力度决定了我国公路客货运量将不断上升,公路基础设施建设的的市场前景极为广阔,从而在相当长时期内公路建设行业将不会受到市场容量的限制,这使建设与经营公路的企业有较好的发展潜力和盈利前景。

★收费高速公路建设期投入较大,但一旦建成投入运营,则具有安全、持续、回报稳健的优势。每日源源不断的通行费收入保证公司有充足的现金流量和较强的支付能力。而且行业的特殊性决定了其无三角债之虞。

2、我国高速公路建设的产业规划

国家下大决心准备用30年时间建成12条长度约3.5万公里的″五纵七横″国道主干线,建成45个公路主枢纽,将全国重要城市、工业中心、交通枢纽和主要陆上口岸连接起来,逐步形成一个与国民经济发展格局相适应,与其它运输方式相协调,主要由高速公路、一、二级汽车专用公路组成的快速、高效、安全的国道主干线系统。在″九五″国道主干线规划中,中国公路建设则着眼于提高路网整体水平,重点建设″五纵七横″国道干线中的″两纵两横三条重要路段″,共1.78万公里,以缓解交通运输的紧张状况。

3、福建省高速公路行业发展状况

福建省对高速公路的优惠政策类同于国家有关政策。

改革开放以来,福建省政府为加快经济发展,建立海峡西岸经济繁荣地带,作出了加快高速公路建设的战略决策,并制定了高速公路发展规划,明确了在″十五″末期基本建成以″一纵两横″高速公路为主的公路主骨架,其中高速公路总里程约1300公里,使全省各地市都有高速公路相通的发展目标和建设任务,以推进福建省以高速公路为重点的交通事业的新一轮创业。

目前以通车的高速公路总体运营情况良好,特别是已通车运营将近3年的泉厦高速公路及运营将近一年的福泉高速公路,现平均日交通量达1.31万辆,月均收入达3880万元左右。可以预见,作为福建省仅有的一家高速公路上市公司———福建高速具有良好与广阔的发展前景。

优势篇———雄踞东南强者之势

福建高速在福建省内从事高速公路投资、经营事业具有以下优势:

1、产业优势:

交通运输是国民经济的命脉,是经济建设不可缺少的基础设施。

以铁路为主体的运输体系已被打破,公路运输依托诸多内在优势逐渐成为我国交通运输发展的主流。

2、区位优势

福建高速经营的泉厦高速公路以及本次拟收购的福泉高速公路一方面属于国家沿海主干道的主要组成部分,另一方面也是福建省境内重要的″经济走廊″。

福州、泉州、厦门三地市的经济总量位局全省前三位,其交通量大,收益稳定

3、政策扶持优势

福建高速从事的高速公路开发、建设、经营行业是国家重点扶持的基础产业,在项目立项与审批、资金的获得等方面享有其他行业难以比拟的优势。

4、母公司支持优势

福建高速的母公司———福建省高速公路有限公司是直属于福建省交通厅的国有大型企业,注册资本10亿元人民币。其统一负责福建全省高速公路的建设、运营和管理工作。作为今后母公司在国内A股市场的上市公司,福建高速得到了母公司关于在福建省的高速公 运营体系中享有众多优惠政策的承诺:

5、垄断经营优势

高速公路由于经营的区域性而形成的自然垄断使得公路行业企业之间的竞争的激烈程度远远低于其他行业,市场风险小,属于典型的″自然垄断型″公司。福建高速以经营泉厦、福泉高速公路收费权为主业,区域内的其他竞争″对手″主要是较早建成的324国道和需绕道的铁路。其中324国道由于建设年限长、公路等级低、路况较差,早已处于饱和状态。

6、现金优势

高速公路企业的运营模式决定了企业的收入完全是现金,没有困扰其他行业企业的应收帐款的″三角债″问题、资产流动性问题,只要公路经营区域内经济、人口保持稳定增长,公司的收入也将持续增长,具有较强的抗风险能力。

财务篇———财务稳健增长持续

表二:福建高速主要财务数据

单位:万元

2000年1-7月1999年1998年1997年

主营收入11403.8018966.9714610.55268.4

5主营业务利润 7793.6213883.2811871.41254.58

利润总额8441.207367.403682.3426.58

净利润5641.785681.443682.3426.58

表三:福建高速主要财务指标

项目2000年1-7月1999年1998年1997年

流动比率(％)0.400.360.136.78

速动比率(％)0.400.360.125.38

资产负债率(％)0.610.640.630.6

1净资产收益率(％)6.787.334.740.0

4每股净利润(元)0.11630.11710.07590.0005

从以上财务数据可以看出福建高速历年的财务状况具有以下特点:

1、盈利能力强,未来业绩增长可期

福建高速目前主要经营泉厦公路,在公司未获得省人民政府为期五年的政府补贴(1999年7月1日———2004年6月30日)之前,公司97、98年利润中99％以上都来自于该公路,主业十分突出。

一般说来,公路通车前几年车流量较少,盈利能力相应较低,随着经济的发展,车流量持续增长,公路盈利能力显著提高,近三年的净资产收益率为0.04％、4.74％、7.33％,2000年1-7月更是已达到6.78％。未来几年,福建高速的收益将随着募集资金投向项目效益的产生、车流量的增长而持续增长。

2、政府扶持力度大,补贴收入持续稳定

1999年7月开始,福建高速开始享受政府补贴,这部分的补贴收入在公司99年后的业绩中占有较大比重,尽管比重较大,但我们认为,这部分补贴收入至少在今后的4年之内都属于比较确定的收入来源,在公司主营业务利润持续增长的同时,这部分补贴收入对公司业绩能起到很大的辅助支持作用。

3、资产结构合理、杠杆融资潜力大

由于本公司属于交通基础设施行业,固定资产投资额较大,项目回收期较长,流动资产占资产总额比例较低,但银行贷款的期限一般较短,短期内应偿还的负债较大,所以流动比率和速动比率较低,这主要是由特定的行业性质所决定的。从另外一个角度来看,公司在福建省内的融资渠道较为广泛和稳定,公司的充足的现金流使得公司短期偿债能力没有问题,所以充分利用财务杆杠的效应使公司能够在控制风险的条件下获得更大的收益。

4、与同行业上市公司业绩比较:

表四:同业上市公司业绩情况

股票代码股票简称2000年中期每股收益(元)净资产收益率％

600003东北高速0.0532.03

600106重庆路桥0.124.40

600269赣粤高速0.2573.54

0429粤高速0.13143.93

0916华北高速0.0893.74

0900现代投资0.163.57

0886海南高速0.040311.47

0905厦门路桥0.0591.83

0776延边公路0.10014.41

福建高速已审核的2000年1-7月的数据显示,公司每股收益为0.08元(全面摊薄),净资产收益率为2.65％,在公路类上市公司中,福建高速的盈利能力处于普通水平,但考虑到募集资金投向为收购现有福泉高速公路的收费权,公司的盈利能力可期有较大增长。参见下表:

表五:福建高速盈利预测单位:万元

1999年2000年预测数2001年预测数

项目1-7月 8-12月全年

已审数 预测数 合计数

主营业务收入

***0961950030466

主营业务利润

***021309620115

利润总额73678441 1***834

净利润568***34817260

基本结论:

由于宏观经济形势和国家的经济政策都支持证券市场长期向好,目前资金面处于有史以来最宽裕的时期,因此尽管短期之内会有所反复,但2001年的市场将总体延续去年以来的慢牛盘升格局。在管理层大力扶持机构投资者的背景下,整个市场投资者构成已发生了显著的变化,市场对大盘股的承受能力有明显提高。并且2001年开放式基金,指数期货等还可能推出。而通过对高速路桥行业上市公司近期市盈率和市价的比较,再结合2000年发行A股的较大型公司的发行定价和最新股价情况,可以认为福建高速在2001年发行上市,应是一个大好时机,A股市价有较大的理性增长空间,是一只值得投资的蓝筹股。

——王越娇 工程802

2010.06.03