债券质押式正逆回购详细操作指南

第一篇：债券质押式正逆回购详细操作指南

债券质押式正逆回购详细操作指南

提示：本文与任何教科书或媒体文章的不同之处在于，本文以极其通俗的语言（必要时配合图片）非常简洁的告诉你究竟怎么做正逆回购，文章涉及的定义可能不够严谨，但我们注重的是实际操作性而不是什么教科书中“高深”的理论知识。

一、债券回购的含义

债券质押式回购简单地说就是交易双方以债券为质押品的一种短期资金借贷行为。其中债券持有人（正回购方）将债券质押而获得资金使用权，到约定的时间还本并支付一定的利息，从而“赎回”债券。而资金持有人（逆回购方）就是正回购方的交易对手。在实际交易中债券是质押给了第三方即中国结算公司，这样交易双方否更加安全、便捷。

二、可回购的债券

所有的国债、绝大部分企业债、公司债和分离债的纯债都可用于债券回购交易。沪深交易所每周都会公布可回购债券的折算率，上面没有但可交易的品种就是不可回购的债券。折算率简单说，就是把债券质押时，交易所按债券面值给出的可质押的比率。

三、现在交易的回购品种

我们仅列出个人投资者经常参与的公司债（包括企业债等）回购品种。

上海证券交易所可交易的质押式回购（括弧中为交易代码）分为1日（204001）、2日（204002）、3日（204003）、4日（204004）、7日（204007）、14日（204014）、28日（204028）、91日（204091）、182日（204182）共9个品种。深圳交易所按回购期限分为分为1日（131910）、2日（131911）、3日（131900）、7日（131901）共4个品种。其中经常交易的只有沪深1日和7日四个品种，并且沪市的日均交易量又远远大于深市的交易量。

特别提示：做正回购时，沪市债券只能在沪市质押获得资金，深市债券只能在深市质押获得资金，所以深市的债券即使能质押也要考虑能不能借到资金的问题。而逆回购方可以在两个市场上选择。

四、质押式回购的申报要求

（1）申报单位:手（1手＝1000元标准券）。

（2）计价单位:资金到期年收益率（％）,报价时省略百分号（％）。

（3）价格变动单位:0.005或其整数倍。

（4）每笔申报限制:最低申报限额为100手,最高申报限额为10000手。

（5）申报价格按照交易规则的规定执行。

五、质押式回购交易操作流程

以下回购流程来源于我们接洽的券商，其他券商的交易流程可能会有不同，具体请咨询您的券商。

投资者要参与债券回购交易到证券营业部签订回购协议，很多券商允许逆回购而不用单独签协议，而正回购都要单独签协议，并且很多券商不允许个人投资者参与正回购交易。

逆回购详细操作流程：

在交易界面（如下图），选择“卖出”，输入代码（比如204001），融资价格就是年化利率，数量最低是1000（张），代表10万元，每10万元递增，点击融券下单就可以了（上面显示的最大可融没有意义）。如果是一天回购，则下一交易日（T+1日）资金可用但不可取，T+2日可取。可用指可以买入任何证券；可取指可以转入银行账户。

注：回购交易的规则是“一次交易，两次结算”。当你做了逆回购借出资金后，到期资金就自动回到你的账户上，期间不用做任何操作。比如1日回购，当日晚上资金就显示可用，但实际上是资金T+1日晚上返回到你的账户（我们在后面会对交易规则做深度分析）。

T+1日是指交易日期，故若周五做一日正回购，则下周一资金才可用，但实际上你仍然只获得了一天的年化利率。

注意：有的券商是T+2日资金才可用，这明显是不合理的。

7日回购是指7个自然日，比如周一做7日回购，则下周一资金就可用。其他品种类推。

正回购详细操作流程。

首先要查你持有的债券（当天买入的债券，当天就可质押）能不能回购以及折算率，数据可到沪深交易所查询。具体操作方法如下：

1.债券质押入库。在交易界面（如下图）选择“卖出（即提交质押券）”，输入质押代码，价格是自动显示的，一般是1。注意：这里是质押代码而不是交易代码。质押代码以090（国债）104（公司债）105（分离债纯债、企业债）106（地方债）开头。此操作叫债券质押入库。债券质押的数量没有限制，最低1手即10张就可以了。

特别提示：很多券商要求投资者必须到柜台办理债券质押入库、出库，而不能在网上操作（就像深市转债转股一样）。以上是沪市的入库方法，因深市没有质押代码也没有其他操作界面，故只能到柜台办理。

2.标准券的使用。债券质押入库后，系统就根据最新的折算率自动换成了标准券（账户上出现标准券一览，代码为888880）。可以用来质押的债券必须是1000张标准券的整数倍，故你有1050张和1800张都只能按1000张标准券融资10万元。多余的债券可以直接出库。

3.可回购日期。沪市，当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易；深交所规定当日买入的债券当日可质押，但下一交易才可用于回购。

4.回购交易。在交易界面（如下图）中，选择“买入”，输入代码比如沪市1日回购为204001；融资价格填你愿意融入资金的利率；可用资金一览不管显示什么都不影响操作；最大可融也不用管（是系统计算股票时用的，一般显示为0），融资数量必须填1000的整数倍，比如你有2500张标准券，那么你可以输入 1000或2000，表示你愿意借入10万或20万元资金。交易完成后你的账户上就出现借入的现金，同时减少你的标准券数量。借入的资金就可买入其他证券也可以转出资金（有的券商不允许转出融入的资金）。

5.回购交易后的结算。做完回购后就要注意到期在你账户上准备足够的资金以备扣款（仍是自动扣款，而不用做任何操作）。比如1日回购，当天晚上10点以后标准券就回到账户上，同时可用资金减少借入的金额（如果原来资金已用完，那么就显示负数）。T+1日16：00前你的账户上要准备足够的扣款本金及利息以还掉借款。

6.质押债券出库（又称解除债券质押）。债券质押到期后（标志就是标准券回到了账户上）就可申请出库。方法与入库时相反，即在交易界面选择“买入（即转回质押券）”，输入质押代码和出库数量即可。注意：出库的目的一般是为了卖出，否则没有必要出库，这样下次回购时就非常方便。当日出库的质押券可再次申报入库。

7.债券可卖出日期。沪市当日出库的债券当日卖出；深交所规定当日出库的债券，下一交易才能卖出。

8.标准券与融入资金的关系。这两个是相互对应的就像买卖股票和手头现金的关系一样，是一个问题的两个方面。当标准券数量大于1000时，就可融入资金。融入后，标准券消失（实际上是质押给了登记结算公司）账户上可用资金减少。当质押到期标准券回来时，账户上可用现金减少相应数额。

从以上流程我们就可以看出深市回购交易极度不活跃的原因。

六、回购交易操作技巧

前面介绍了回购交易的具体操作方法，在实际运用中，回购交易有很多技巧。下面就正逆回购操作技巧分别介绍。

逆回购操作技巧：

1.用暂时闲置资金参与。交易所逆回购的参与者主要是除银行以外的机构投资者比如货币市场基金、财务公司等，尤其是现在新股申购上限的限制，迫使很多机构不得已而参与逆回购交易。个人投资者参与逆回购主要是在暂时闲置的资金没有更好的投资渠道时运用。因利率较低而不适合作为一种长期的投资工具。

2.有机会尽量参与。很多人不在乎这点回购的“小钱”，而往往把账户上暂时不用的现金就闲置在那里只拿活期利息。以100万为例，我们看看差别。如果不做回购，则一天的活期利息为100万*0.36%/360=10元。如果做回购，一般利率为1.5%（周四可到4%），则回购利息为100 万*1.5%/360=42元，减去最高的佣金10元，剩余32元，比活期高22元。我们觉得当那天恰好打开账户时就值得花10秒钟操作一下的。

3.周五和节假日前谨慎参与。周五如果资金能转出做其他投资，就不要做逆回购，因为资金利率很低，而且周末两天也没有利息。特别是长假前一定要计算一下，转出和回购那个更有利。因为尽管长假前第二天的利率很高，但却失去了长假期间的利息。

4.选择收益高的市场参与。沪深交易所都有回购品种，因为他们都没有什么风险，所以对于投资者来说肯定要选择收益率高的，而实时上很多投资者并不了解这一点。比如2010年3月25日深市回购利率最高达到9%，而沪市最高才4%！

5.打新股收益率高时，就不要做逆回购。新股申购收益率在大多数情况下高于逆回购收益，所以若投资者的资金闲置三天且恰逢有新股发行就不要做逆回购而选择打新股。6.7日逆回购比连续1日逆回购更有利。如果限制资金超过1周，期间又无新股申购等更好的投资渠道，那么连续做1日和做一个7日逆回购那个更有利呢？简单计算如下。1日逆回购4次的利率平均为1.5%，周四为4%，则投资100万总收益为100万*（1.5%*4+4%）/360=278元，减去佣金50元后净收益为228元。7日回购利率平均为1.5%，则收益为100万*1.5%*7 /360=292元，减去佣金50元后净收益为242元，比连续做1日回购高34元！更重要的是做一次7日逆回购比较方便。

正回购操作技巧；

1.正回购后获得资金的投资回报要确保远高于所付出的利息。这是做回购的出发点也是对正回购的基本要求。所以在大新高收益时，回购后用来打新股是个不错的选择。如果投资其他高风险品种，则

2.回购到期，可以用现金还款，也可以债券出库卖出还钱。比如1日回购，则T+1日晚要准备足够的现金，也可在T+1日申报债券出库卖出还钱。

3.回购一般可以续作。续作就是指在质押债券到期时可以继续回购获得的资金来归还上次的融入资金。比如T+1日没法还款，就可继续做1日或7日正回购，如此循环。这样就无需用现金或卖出债券还款。注：有的券商不允许续作，就是回购到期要先还上次的融入资金，才可继续做回购交易，这只是券商自己的规定，上交所并没有这样要求。

4.回购一般也可以套作。套作就是回购融入资金后继续买入债券，然后继续质押回购，如此循环。一般券商要求套作不允许超过5倍，有的券商甚至不允许套作。这同样是券商出于规避风险的考虑，并不是交易所的规定，下面我们还会专门讨论回购交易的风险。

5.回购打新股T+2日一般不用再做回购。由于T+2日晚间打新股的资金会回到账户上，这笔资金刚好可以用来归还上一日融入的资金（1日回购）。但要切记在账户还要提前预留好中签的资金。在T+1日晚上新股中签率公布，根据中签率和申购数量就可算出需要预留的资金，我们认为至少要留足可能多种两签的钱才安全，比如申购6各号就要准备可能中两签的前，因为有时不足1%的中签率也会出现中两签的可能。否则若欠资就会违约，下面我们会专门讨论对违约的处罚措施。

七、回购交易的风险

逆回购交易一般没有风险，因为逆回购方直接针对的结算公司这样的第三方。如果债券质押方到期不能按时还款，结算公司会先垫付资金，然后通过罚款和处置质押券等方式向融资方追诉。逆回购的风险就是机会成本，也就是失去了逆回购期间选择其他更高收益品种的机会。

在正回购交易中最大的风险是欠库和欠资。所谓欠库就是指当债券折算率降低后，没能及时补足债券，致使标准券可融资的资金量小于直接融入到资金量。所谓欠资就是指当质押债券到期，需要还款时，账户上可用资金不足以归还融资的资金及应付的利息。当出现欠库或欠资时，会被罚款甚至收回回购交易的权利。具体下文会有详细的说明。

防止欠库或欠资的方法：每周三晚上查看沪深交易所最新的标准券折算率，如果折算率降低，就要在周五前补足债券。如果账户没有就要再次买入质押入库，再次买入也只需买入要求的数量（比如100张）就行了，而没有必要再买入1000张入库。做融资方在到期前一定要在账户上存入足够的资金，比如1 日回购，则T+1日收市前账户上就要有足够的资金，来源可以是新转入的资金，可以是卖出证券或者债券出库后卖出债券获得的资金。对于打新回来的资金运用问题，在前面正回购操作技巧中已有叙述。

八、交易所、结算公司、券商对回购违约的处罚

由于逆回购方相当于把钱借给了结算公司，故逆回购方不存在违约的问题。交易所对正回购违约的处罚就像买房时的按揭贷款一样，并不是以违约马上就处置房产。当融资方出现欠资可欠库库时，一般也是有一个从警告、罚款到处置质押券的过程。

以下是中国证券登记结算公司2008年10月份做法文件中的有关规定： 交收违约处理

第五十八条 T+1日16：00，结算参与人未能履行资金交收义务的，则结算参与人发生资金交收违约。

第五十九条 结算参与人发生资金交收违约的，本公司有权采取以下措施：

（一）暂不交付相关的证券，并于交收违约当日作为待处分证券转入本公司专用清偿证券账户。待处分证券的价值低于违约金额的，可扣取该结算参与人相当于不足金额的自营证券，或采取其他必要方式进行追偿。

待处分证券为债券的，其价值按交易日收盘结算价计算；待处分证券为债券以外其他证券的，其价值按交易日收盘价计算（下同）。

违约金额为交收日资金交收结束后参与人应付而未付的资金缺口。

（二）对违约结算参与人收取违约金和垫付利息

违约金=违约金额×千分之一×违约天数。

垫付利息=违约金额×与结算银行商定的金融同业活期存款利率×违约天数。

（三）可暂停该结算参与人相关结算业务，并提请证券交易所限制通过该结算参与人结算的相关债券买入交易。

（四）T+2日16：00，违约结算参与人补足违约金额的，本公司将相应待处分证券及其权益从本公司专用清偿证券账户划拨至其证券交收账户，并代为划拨至相应证券账户；结算参与人仍未补足违约金额的，本公司有权自T+3日起处置相应待处分证券及其权益，处置所得用于弥补违约金额。不足部分，本公司有权继续追索；多余部分，本公司退还给结算参与人。具体处置方式和程序由本公司另行规定。

第六十条结算参与人行为构成融资回购业务应付资金交收违约的，除按照本细则上条规定处理外，本公司有权采取以下措施：

（一）暂不接受该结算参与人提出的转回多余质押券的申报（质押券价值按当期标准券折算率计算），直至其补足违约金额。

（二）T+2日16：00前，违约结算参与人未能补足违约金额的，违约结算参与人可向本公司具体指定违约所涉及的证券账户，以及可供本公司处置的质押券明细。结算参与人指定错误或未指定不影响本公司按本细则规定进行处置，由此导致客户损失的，由结算参与人承担赔偿责任。

（三）暂停该结算参与人的回购结算业务，并提请证券交易所暂停其回购交易资格；或者取消该结算参与人的结算业务资格，并提请证券交易所取消其交易资格。

第六十一条 结算参与人未能履行证券交收义务的，则结算参与人发生证券交收违约。

第六十二条 结算参与人发生证券交收违约的，本公司有权采取以下措施：

（一）交收违约当日，违约结算参与人存在相同券种的待处分证券的，本公司优先动用该等证券进行处置平仓。

（二）交收违约当日，违约结算参与人不存在相同券种、相同数量的待处分证券的，本公司按以下方式处理：

1、将本公司资金集中交收账户内与违约结算参与人违约交收证券等值的资金确定为待处分资金，转入本公司专用清偿资金账户，并对违约结算参与人计收违约金。同时，有权暂停该结算参与人相关结算业务并提请证券交易所限制该结算参与人相关债券交易。

2、启动证券协议借贷程序以完成当日证券交收；通过证券协议借贷仍无法获得相应证券完成当日交收的，有权对相关应收该等证券的结算参与人实施延迟交付措施，并以向违约结算参与人收取的违约金，向延迟收取证券的结算参与人支付补偿金。

（三）证券交收违约次一交收日，本公司按以下方式处理：

1、延迟收取证券的结算参与人可在规定时间内向本公司申请实施现金结算，本公司就其相关延迟交付证券交易实施现金结算。

2、延迟收取证券的结算参与人未在规定时间内申请实施现金结算，且违约结算参与人补足违约交收证券的，本公司将该等证券交付给相关延迟收取证券的结算参与人，并将相应待处分资金从本公司专用清偿资金账户划拨至违约结算参与人资金交收账户。

3、延迟收取证券的结算参与人未在规定时间内申请实施现金结算，且违约结算参与人仍未补足违约交收证券的，本公司按以下方式处理：

（1）自发生证券交收违约后的第二个交收日起以待处分资金购买违约交收的证券，并弥补相应的权益、违约金等。补购的证券用于交付给相关延迟收取证券的结算参与人。不足部分，本公司有权继续追索；多余部分，本公司退还给违约结算参与人。

（2）在规定时间内无法补购到全部的违约交收证券的，就不足部分，本公司向相关延迟收取证券的结算参与人实施现金结算。

第六十三条结算参与人发生质押券欠库的，本公司在该日日终暂不交付或从其结算备付金账户中扣划与质押券欠库量等额的资金。如次一交易日相关证券账户仍然发生质押券欠库的，从该交易日起（含节假日）向该融资方结算参与人收取违约金。违约金=质押券欠库量等额金额×违约金比例×违约天数。本公司暂不交付回购融资款项或扣划资金后，融资方结算参与人向本公司支付违约金且相关证券账户不存在质押券欠库的，本公司在下一个交易日将暂不交付的回购融资款项或扣划的资金支付给该融资方结算参与人。

第六十四条对结算风险较大的结算参与人，本公司有权暂停其相关担保结算业务以至取消其结算参与人资格，提中国证监会依据相关规定采取限制业务活动、责令停业整顿直至撤销等监管措施，对其高管人员采取认定为不适当人选直至撤销任职资格等监管措施。违反法律的，还将追究其法律责任。

从以上规定可以看出，违约处罚是非常严厉的，回购参与者一定要谨慎。

第二篇：债券逆回购上海深圳市场操作指南

债券逆回购上海深圳市场操作指南 债券逆回购的相关事宜：

1、上海市场：（回购代码的最后三位代表期限天数）

回购代码 手续费（每10万收）

最小价格变动单位：0.005元； 204001 1元

最低参与金额：10万，之后以10万的整数倍增加； 204002 2元

下单以“手”为单位，最低100手（相当于10万）204003 3元 T日下单，T+1资金可用，T+2资金可取 204004 4元 204007 5元 204014 10元 204028 20元 204091 30元 204182 30元

2、深圳市场：（证券名中的数字代表期限天数）回购代码 证券名 手续费（万分之）企业债：

131910 RC-001 0.1 最小价格变动单位：0.01元

131911 RC-002 0.2 最低参与金额：1000元，之后以1000元的整数倍增加；

131900 RC-003 0.3 下单以“张”为单位，最低10张（相当于1000元）

131901 RC-007 0.4 国债：

131810 RC-001 0.1 131811 RC-002 0.2 131800 RC-003 0.3 131809 RC-004 0.4 131801 RC-007 0.5 131802 RC-014 1 131803 RC-028 2 131805 RC-091 3 131806 RC-182 3 注：

如：软件中显示的“现价 1.505”，代表“年化收益率 1.505 %”

通过“卖出”下单；请忽略可用资金及最大可融数；直接填写代码、价格、融券数量即可 计息以自然日计算，即含节假日；资金的可用可取如遇节假日则向后顺延至交易日

目前只能进行交易软件下单、网页版下单、电话委托下单；手机软件只能看行情不能下单 公布的手续费已经为优惠费率，客户不能再单独谈费率

深圳市场的资金可用可取时间可能比上海市场向后各推迟一天，目前暂不能确定

通过电话下单的，如按“现价”进行委托肯定能下单；如进行“限价”委托，可能会提示无法下单

每天股票账户都有资金余额，可以充分利用可用余额做资金拆出方供清算之用，这个过程可以称为债券逆回购。对一个股票职业交易者来说，掌握逆回购技巧及操作方法是一项基本技能，她可以让你资金永不眠。本文在写作过程中查阅了大量的资料，也参考了很多网友给我提供的信息，我也用实际账户做了大量测试。尽管如此，本文还在逐步完善中，如果广大网友发现什么错误或有什么意见，请务必指出来。

一、债券回购的定义

债券质押式回购简单地说就是交易双方以债券为质押品的一种短期资金借贷行为。其中债券持有人（正回购方）将债券质押而获得资金使用权，到约定的时间还本并支付一定的利息，从而“赎回”债券。而资金持有人（逆回购方）就是正回购方的交易对手。在实际交易中债券是质押给了第三方即中国结算公司，这样交易双方否更加安全、便捷。

二、逆回购交易的品种

我们仅列出个人投资者经常参与的公司债（包括企业债等）回购品种。

上海证券交易所可交易的质押式回购（括弧中为交易代码）分为1日（204001）、2日（204002）、3日（204003）、4日（204004）、7日（204007）、14日（204014）、28日（204028）、91日（204091）、182日（204182）共9个品种。深圳交易所按回购期限分为分为1日（131910）、2日（131911）、3日（131900）、7日（131901）共4个品种。其中经常交易的只有沪深1日和7日四个品种，并且沪市的日均交易量又远远大于深市的交易量。

三、逆回购的申报流程

以下逆回购流程来源于我接洽的券商，其他券商的交易流程可能会有不同，具体请咨询您的券商。很多券商允许逆回购而不用单独签协议。在交易界面，选择“卖出”（方向千万不能错），输入代码（比如131910），证券名称就是逆回购品种，数量最低是1000张（书本上是这么说的，但我试过深圳100张也能成交），代表10万元，每10万元递增，点击融券下单就可以了（交易软件上不能显示余额）。如果是一天回购，则下一交易日（T+1日）资金可用但不可取，T+2日可取。可用指可以买入任何证券；可取指可以转入银行账户。

选择卖出价格，卖出价格指年化收益率，就这么简单了，点卖出就行了，资金晚上清算后自动又回到了账户上了，无需再操作。

注意事项：回购交易的规则是“一次交易，两次结算”。当你做了逆回购借出资金后，到期资金就自动回到你的账户上，期间不用做任何操作。比如1日回购，当日晚上资金就显示可用，但实际上是资金T+1日晚上返回到你的账户。

T+1日是指交易日期，故若周五做一日正回购，则下周一资金才可用，但实际上你仍然只获得了一天的年化利率。

7日回购是指7个自然日，比如周一做7日回购，则下周一资金就可用。其他品种类推。

四、手续费及收益率分析

通常证券公司收取的十万分之一手续费，以上图120万为例，手续费是12元，以当天1.3%年化利率一天回购参与清算收益是42.17元。

五、逆回购交易操作技巧

1.用暂时闲置资金及尾盘可用资金参与。个人卖出股票后，资金当天是无法转出购买银行的理财产品的，但可以参加逆回购。交易所逆回购的参与者主要是除银行以外的机构投资者比如货币市场基金、财务公司等，尤其是现在新股申购上限的限制，迫使很多机构不得已而参与逆回购交易。个人投资者参与逆回购主要是在暂时闲置的资金没有更好的投资渠道时运用。因利率较低而不适合作为一种长期的投资工具。2.有机会尽量参与。很多人不在乎这点回购的“小钱”，而往往把账户上暂时不用的现金就闲置在那里。以100万为例，我们看看差别。如果不做回购，则一天的活期利息为100万*0.36%/360=10元。如果做回购，一般利率为1.5%（周四可到4%），则回购利息为100万*1.5%/360=42元，减去最高的佣金10元，剩余32元，比活期高22元。我们觉得当那天恰好打开账户时就值得花10秒钟操作一下的。我曾做个了测算，100万股票资金通过逆回购和银行日日金理财可多增加1万元收入。

3.周一至周三尾盘可以将所有剩余的可用资金全额参加1天回购，完全不影响资金使用，周四可以视周五资金是否是需要转出购买理财产品决定，周五和节假日前谨慎参与。周五如果资金能转出做日日金之类的理财产品，就不要做逆回购，因为资金利率很低，而且周末两天也没有利息。特别是长假前一定要计算一下，转出和回购那个更有利。因为尽管长假前第二天的利率很高，但却失去了长假期间的利息。

4.选择收益高的市场参与。沪深交易所都有回购品种，因为他们都没有什么风险，所以对于投资者来说肯定要选择收益率高的，而实时上很多投资者并不了解这一点。比如2010年3月25日深市回购利率最高达到9%，而沪市最高才4%！

5.7日逆回购比连续1日逆回购更有利。如果限制资金超过1周，期间又无新股申购等更好的投资渠道，那么连续做1日和做一个7日逆回购那个更有利呢？简单计算如下。1日逆回购4次的利率平均为1.5%，周四为4%，则投资100万总收益为100万*（1.5%*4+4%）/360=278元，减去佣金50元后净收益为228元。7日回购利率平均为1.5%，则收益为100万*1.5%*7/360=292元，减去佣金50元后净收益为242元，比连续做1日回购高34元！更重要的是做一次7日逆回购比较方便。

六、逆回购交易的风险

逆回购交易一般没有风险，因为逆回购方直接针对的结算公司这样的第三方。如果债券质押方到期不能按时还款，结算公司会先垫付资金，然后通过罚款和处置质押券等方式向融资方追诉。逆回购的风险就是机会成本，也就是失去了逆回购期间选择其他更高收益品种的机会。债券逆回购

来源：网络摘抄发布时间：2012-02-20 债券逆回购为中国人民银行向一级交易商购买国债、政府债券或企业债券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为。逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。简单说就是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为逆回购交易，此时投资者就是接受债券质押，借出资金的融出方。与债券逆回购相对应的是债券正回购，指的是被动借出资金。风险

债券逆回购的风险较低，安全性较高。所谓债券回购(又称债券逆回购)，其实是一种短期贷款，就是你把钱借给别人，获得固定利息;别人用债券作抵押，到期还本付息。目前，上海证券交易所有1、2、3、4、7、14、28、91、182天9个品种。传统借款方式为客户通过存款将资金借给银行，由银行贷款给需求方，收益为银行定期基准利率。而债券逆回购则是向资本市场提供资金，直接提供给需求方，不但能按时回本，还可以获得较高的利息，而且对方有债券作抵押。也许有人会担心，对方不按时还本付息怎么办？抵押的债券跌了怎么办？别担心，时间一到，交易所会自动把本钱、利息划到你的账户上，资金绝对安全。

严格来说，债券逆回购有以下几种极低的风险：

1.机会成本风险。如果其他投资收益率更高，则债券逆回购存在机会成本损失； 2.系统性风险。经济萧条时，所有投资产品收益下降，债券逆回购也不例外；

3.银行系统风险。当担保的券商倒闭时，债券逆回购可能无法收回本金。但这种情况在中国几乎不可能发生。

收益公式

成交额×年收益率×回购天数/360天=收入

债券正回购定义

正回购方就是抵押出债券，取得资金的融入方；而逆回购方就是接受债券质押，借出资金的融出方。投资债券逆回购最高收益可达活期存款68倍 2012年1月20日 16点4分 来源：投资债券 关键词: 债券逆回购 上海热线 债券

随着春节临近，市场资金面正在经受一场紧张的“春运”，央行最近连续三天启动逆回购缓解市场资金饥渴，本周投放资金累计已经超过5000亿元，相当于降低一次存款准备金率。尽管如此，昨天债券回购交易所市场上，1天逆回购品种利率最高飙升至34%，投资者如果投资该品种，收益将是活期存款的68倍。

□快报记者赵士勇

央行撒钱5000亿

每到节前，市场都会出现资金紧张局面，为了缓解资金饥渴，央行继上个月宣布暂停公开市场操作之后，从1月17日开始，首次启动1690亿元的14天期的逆回购操作，周三又启动定向逆回购约2000亿元。不过，从市场反应来看，这笔资金并不足以满足旺盛的资金需求。因此，央行周四再度启动1830元逆回购，中标利率6.05%，较前日上升58个基点(BP)。

至此，今年以来央行净投放资金已近5000亿元，超过存款准备金率1次下调所释放的流动性，这也导致周四上海银行间同业拆放利率(Shibor)几乎全线回落，14天及以下期限品种全部下降至7%之下。

分析人士普遍认为，如果央行继续以逆回购投放资金，年前下调存款准备金率的可能性就大大降低了。

投资逆回购收益超高

市场资金的饥渴也使得交易所债券回购利率大幅飙升。昨天，沪市国债1天逆回购（GC001）利率一度拉升至34%，创下2008年1月25日以来新高。不过随着央行再度启动逆回购，该利率逐步回落，至收盘回落至8.965%。

为何1天逆回购会在休市前两天突然飙涨呢？国泰君安分析人士告诉记者，由于机构持有的国债流动性相对较差，因此在节前两天会作为抵押品融进资金弥补头寸，到节前一天再将资金归还。实际上，很多股民也可以利用资金紧张利率飙升时投资债券逆回购，获取比银行存款更高的收益。

逆回购的本质是一种短期资金的拆出，个人也可以作为资金的融出方，通过交易所接受债券质押，把自己的资金借出去，获得固定的利息收益。

以昨天的走势为例，交易所债券逆回购投资门槛只有10万元，若以最高利率34%时拆出资金，一天就可以获得93.15元利息，而一天活期存款只有1.37元，前者是后者的68倍。即便以昨天最低收益率8.965%计算，也是一天活期利息的18倍。不过要注意的是，债券逆回购在汇款后的第二天才能支取。

逆回购

央行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为称为逆回购，简单说就是借出资金，获取债券质押，逆回购是央行向市场投放流动性的操作。目前上交所有1、2、3、4、7、14、28、91、182天9个品种。

延伸阅读

岁末年初资金不用愁

今年首季新增信贷或超去年同期

记者19日从相关人士处了解到，尽管央行并未规定五大行一季度新增贷款增幅要超过5%，但根据银行放贷“前高后低”的惯例，考虑到目前各家商业银行的资金状况，今年一季度新增贷款有望超过去年。

数据显示，每年的1月份是全年新增信贷的最高峰，而一季度的放贷规模也为4个季度之首。2011年一季度，银行业金融机构新增人民币贷款22550亿元，其中1月份新增贷款10400亿元。业内人士认为，今年也将延续这一现象。尤其是去年10月份以来，监管机构鼓励商业银行增加对小企业、“三农”等领域的贷款，使得新增信贷的规模出现了较为罕见的“翘尾”，这更增加了市场对于今年年初新增信贷继续回升的预期。

近日有消息称工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大行2012年信贷投放规模约2.85万亿元。这一数字较2011年的实际投放额增加了6.7%。这与市场预计的2012年新增信贷8万亿上下的增速基本吻合。

值得一提的是，就在银行新增信贷悄然加码的同时，央行“放水”力度也不容小觑。央行周四在公开市场通过14天逆回购操作投放1830亿元资金，逆回购收益率为6.05%，虽然高于周二公开市场操作的利率水平，但是较银行间市场成交收益率低近3个百分点，流露出央行继续平抑春节长假前高昂的资金价格的意图。至此，在一月份的前三周时间内，央行共计通过公开市场净投放4770亿元流动性，高于下调一次准备金率所释放的资金规模。其中，央行在本周释放的资金量占了总数的75%。

受益于流动性的大规模投放，及央行对资金价格的向下引导，银行间回购市场的资金紧张状况终于得到缓解，各期限资金品种的价格全面回调。其中，14天回购加权平均利率下跌了232个基点，至6.5701%；前日涨幅最猛的21天回购，则猛跌了450个基点，至6.6712%。当房奴股东不如当债主女债主每天稳赚近百元

http://house.online.sh.cn 2012-04-16 09:07 [来源]：重庆晨报

怕当房奴和股东咱就当债主吧

本期《金融街》关注的主题，是如何轻轻松松做“债主”。

上周二，市内各大银行门口大排长龙，甚至有人在头天半夜就开始排队，他们的目的只有一个———购买2012年首期凭证式国债。该国债所有的

额度在半小时内销售一空，有市民大倒苦水称，已经连续3次早起排队，却一次都没有买到。

人们惊讶地发现，债券这种近年来不太被人关注的投资品，随着股市和楼市的低迷、降息预期增加，随着其收益率逐渐攀升，它俨然成为了投资的热门品种，当“债主”的人也越来越多。

不再闻“债”色变。如今，当“债主”已成为人们热衷的一种投资方式。把钱借给国家、借给企业，通过金融的运作，获取合理合法的收益，不用每天追着要债，不用担心钱收不回来，有风险，却可以承受。等到借款时间结束，连本带利拿回来。中途需要用钱，可以转让，可以提前赎回，本金稳稳当当，收益马马虎虎，不用每天紧盯行情，不用担心指数下跌，不用担心来不及买入卖出，当“债主”，是一种轻松的理财方式。

本期《金融街》，我们向读者介绍如何轻松当“债主”。

这个女债主真安逸每天稳赚近百元

市民张女士去年开始“债券逆回购”，每天可赚上80-90元钱，最多的一天赚了300多元。

债券人人都会购买，但是做得精的人却不多。“收益低，占用时间长”，是很多人对债券的印象。然而上周二，2012年凭证式（一期）国债正式发行，半个小时就销售一空，让人们开始正视债券投资。市民张女士，早在去年就开始投资债券了，不过与一般人不一样，她投资的债券叫“债券逆回购”。目前，股市一年基本有三分之一的时间在休市，如果将这些时间利用起来，全部投入到国债逆回购中，按照平均3%的年化收益率来看，1万元钱就能多赚100元。遇到节假日、季末、月末等资金需求量大的时期，收益率甚至超过30%。

去年，经朋友介绍，张女士尝试着做了债券逆回购，结果回报很稳定，“每天都可以赚上80-90元钱，最多的一天赚了300多元”。现在，与炒股一样，操作债券逆回购也成了她的日常投资。

股市阴跌，她改炒国债

记者在红塔证券的大户室看到张女士时，她正在专注的看盘。她看的不是股票，而是债券逆回购。

去年股市行情不好，上证指数自一月初的2750点一路下跌至上周末的2173点，下跌585点。在这种情况下，很多股民转战其他领域，张女士就是其中的一个。

张女士是位职业股民，在股市一轮又一轮的“跌跌不休”中，损失了不少。不想眼看着手中的资金缩水，张女士开始物色其它的投资方式。“去年3月左右，有个做保险的朋友介绍我做债券逆回购。我相信了他，找到了可以做债券逆回购的证券公司，开始第一次操作。”

所谓国债逆回购，可简单理解为一种融券方（投资者）以约定利率向融资方拆借资金，融资方以债券作为抵押，到期还本付息的行为。沪市的债券逆回购最少委托金额为10万元，且委托金额必须为10万的整数倍。当市民以自己中意的价格购买进债券后，只需要等待债券到期，系统自动还本付息，不需要再像股票一样卖出去。

据了解，目前沪深两市都有债券回购的交易，沪市为国债回购，品种分为1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天，其中1天、7天和14天是交易活跃品种；深市为企业债回购，最高只有7天。

首次投资一天赚100元

张女士告诉记者，她当时从股市里撤出来后，手中的资金一直没有找到合适的投资渠道。于是，她抱着尝试的态度做了一把债券逆回购。由于已提前了解到，这种理财产品不会有任何风险，张女士第一次便购买了80万元的债券逆回购。

“当时1天品种的年化收益率为4%-5%，我一天就赚了100元左右。如果把这些钱存在银行中的话，按照活期存款利率计算，当时每天只能有10元左右的收益。这样比较一下的话，我就相当于一天能多赚90元。”虽然赚的钱并不是很多，但张女士却觉得，这样能够很充分的利用自己的资金，“总比存在银行中收益要高些”。

炒股炒债两不误

尝到甜头后，张女士很快就熟悉起了这样的操作方式。当股市行情不好的时，她再也不会将钱存在银行里，或者去购买理财产品，而是统统投入了债券逆回购市场。

“股市收市后，我就可以把资金抽出来，投入债券逆回购中。如果第二天还要继续进股市，就只买1天的，资金第二天一早就会回来。”张女士传授经验说，这样可以最大限度的利用好手中的资金。

张女士介绍，她目前做的都是短期的债券逆回购，全部是7天以下的品种。她说这种产品不仅没有风险，最重要的是资金也回笼快，最多7天就可以拿回资金，不会影响自己炒股。目前张女士只要手中有闲钱，一定去购买短期的债券逆回购。“就当是赚些生活费嘛。”张女士笑着说。

今年1月20号，她购买的债券逆回购年化收益率达到了34%，就是说：如果投资一万元，一年理论上可以收益3400元。张女士当时购买了40万的债券逆回购，一天便赚了300多元，“这是任何其他理财产品都不可能有的收益。”

目前，股市一年基本有三分之一的时间在休市，如果将这些时间利用起来，全部投入到国债逆回购中，按照平均3%的年化收益率来看，1万元钱就能多赚100元。遇到节假日、季末、月末等资金需求量大的时期，收益率甚至超过30%。

债券逆回购无风险

据红塔证券相关负责人介绍，其实这种债券逆回购很早就有了，只不过很少有人会做债券逆回购。直到去年股市大跌时，才有人慢慢地尝试着去做。

据了解，这种债券逆回购有很多优势：首先是无风险，融资方在进行回购融券前，必须申报足额的质押债券，而这些质押债券被过户到质押库中，不可以卖出；其次是收益高，债券逆回购收益率由市场决定，而在绝大多数情况下不仅高于银行活期存款，也高于银行同期无风险理财产品的收益；第三是方便快捷，直接通过网络、电话等方式委托，方便快捷；第四则是品种丰富，在证券交易所交易的不同期限的债券逆回购品种多达9种，交易活跃的也至少有3个品种，选择余地较多。

股市火爆时，乏人问津的国债正在成为市民投资的新品种。其实，能让普通投资者投资当“债主”的方式很多，除了国债，还有企业债、国债逆回购、购买债券型基金等等。张女士的故事告诉我们，只要做个有心人，随时都可以找到投资理财的好途径。

二级市场买债券他看好城投债

买债券，似乎大家都认为是个风险小，基本上稳赚不赔的买卖。不过，有着十几年炒股经验的老股民谭先生，却在债券上面栽了跟头。

谭先生是一名老股民，有着十几年的炒股经验，前年抱着了解并尝试一下的心态，谭先生购买了3万元的南玻企业债券，利率为5.08%，当时买的是100元面值的债券。“然而，很快就被套住了，南玻的交易量比较稀少，而且购买了之后每手的价格长期在100元以下。”谭先生很无奈的说。

不过，毕竟是有着十几年炒股经验的老股民，谭先生很快便找到了机会，在去年一次派息之后迅速卖掉，最后略微赚了一点。此后，谭先生再也没有买过债券，因为他觉得债券的价格波动和浮动较小，虽然比较安全，但赚钱也相对较少。

尽管仅仅做过一次债券，谭先生还是有了一些个人的心得。他认为，如果要买债券的话，不要在刚刚发行的时候买，因为买了之后价格会很快跌到面值之下。“债券一定要在二级市场买卖，并在派息之后卖掉。”谭先生还介绍，去年7-8月份，地方政府发放了很多的城投债，导致地方债券大幅下跌，价格波动很大，“像这种情况完全可以用来炒价差，在大家纷纷抛售的时候建仓，应该会取得不错的收益。”

如何成为“债主”？国债企业债品种很多

对普通投资者来说，提到债券，都会想到国债。但事实上，可以让普通投资者当“债主”的方式很多。今天，重庆晨报专程请来了红塔证券重庆营业部分析师、CFA持证人姚栋钦，请他给给投资者支招如何投资债券。

债券原来有这些

债券是什么东西？债券是一种借贷关系，债券发行方和债券购买方并约定发行方在一定期限还本付息的有价证券。纸质债券上标有发行方的名称，债券的面值元，债券的利率由债券的期限、发行者信用和市场利率共同确定。

姚栋钦介绍，按发行主体分类可分为国债和企业债，按发行方式可分为实物债券、凭证式债券、记账式债券和电子式债券。

A.发行主体不同

国债：国债是国家财政部发行的一种债券，其还款保证是国家财政收入，几乎不存在违约风险，是市民非常喜欢的一种投资方式。

点评：利率较低，有时无法抵抗通货膨胀带来的损失。

企业债：企业债券是一般企业发行的一种债券，其还款保证是企业经营收入。

点评：利率一般高于国债，但有不同程度的违约风险，目前国内发行的企业债通常信用级别在AA级以上，信用状况良好，也是广大投资者喜欢的投资品种。

B.发行方式不同

实物债券：现已停止发行，通常市民家里偶有收藏，具有一定的收藏价值。

凭证式国债：它以国债收款凭单的形式来作为债权证明，不可上市流通转让，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的千分之一收取手续费。

电子式国债：又称储蓄国债，财政部发行的，以电子方式记录债权的一种不可流通人民币债券。投资者持本人有效身份证件到银行开立活期存折或银行卡，办理国债账户开户手续，不收取任何费用，一旦开立可终身使用。今年国家已发行两期电子式储蓄国债。

记账式国债：通过证券交易所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。投资者进行记账式证券买卖，必须到证券公司开立证券账户。开户后可进行记账式国债的认购和交易，在享受国债利息的同时，还可能赚取国债交易的价差，取得两份收益。

债券也能间接投资

除了直接购买债券，获取债券投资的收益，债券还能通过间接投资的方式获益。普通市民日常熟悉的很多投资方式，就能够参与到债券的间接投资中。

A.债券型基金

所谓债券型基金，就是以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金称为债券型基金，因为其投资的产品收益比较稳定，又被称为“固定受益基金”。

投资于债券定期都有利息回报，到期还承诺还本付息，相对于股票型基金，债券基金的收益较为稳定。

相对于直接投资债券，投资债券型基金的流动性更好，投资者如果投资于非流通债券，只有到期才能兑现，而通过债券基金间接投资于债券，则可以获取很高的流动性，随时可将持有的债券基金转让或赎回。

不过，债券型基金只能在较长时间持有的情况下，才能获得相对满意的收益。在股市高涨的时候，收益也稳定在平均水平上，相对股票基金而言收益较低，在债券市场出现波动的时候，甚至有亏损的风险。

因此，债券型基金主要适合不愿过多冒险，谋求当期稳定收益的投资者。

B.债券逆回购

所谓国债逆回购，可简单理解为一种融券方(投资者)以约定利率向融资方拆借资金，融资方以债券作为抵押，到期还本付息的行为。

债券逆回购上海市场最少委托金额为10万，且委托金额必须为10万的整数倍。深圳市场最少委托金额为1000元，且委托金额是1000元的整数倍。

和股票交易一样，债券也会出现一个委托价格。委托价格即为资金的年化收益率，通常在3元也就是年化3%左右。节假日的极限价格可能超过10元或者10%。其收益远远超过银行7天通知存款或者其他理财产品的收益。

当市民在自己中意的价格购买进债券后，就只需要等待债券到期，系统自动还本付息，不需要再像股票一样卖出去。

建议>

哪种投资适合你，请看它们大PK

今年，除了备受市民追捧的国债，银行间和证券交易所陆续推出了100多只企业债，证券交易所的债券逆回购等产品更是应接不暇。随着新品种的不断推出，究竟哪种债券更适合你，请看它们的大比拼。

债券逆回购、存款、理财收益比较

品种期限本金净收益净收益率

债券逆回购 7天 10万元 58元 3%

7天通知存款 7天 10万元 29元 1.49%

银行日日金理财 7天 10万元 39元 2%

国债、企业债、债券逆回购收益比较

债券品种期限购买渠道能否最低金额收益率极限收益率产品特点

转让

记账式国债 273天沪深交易所是 1000元 2.87% 2.87% 交易灵活

凭证式国债 3-5年银行否 100元 5.58%-6.15% 6.15% 安全，发行量大

企业债 5-10年银行和沪深交易所能 1000元 4.54%-8.89% 8.89% 收益较高

债券逆回购 1天-1年沪深交易所否 1000元 3% 10%以上期限灵活，节假日收益高

姚栋钦分析，尽管大多数人习惯到银行排队购买国债，但由于国债收益较低，且变现能力较差，在通货膨胀较高时收益难跑赢CPI。

从收益的角度说，企业债是一种不错的选择，通常在8%左右，高于国债收益，同时企业债的发行方通常是信用较高的大型企业，违约风险也相对较小。

第三篇：债券质押式报价回购业务客户协议必备条款

债券质押式报价回购业务客户协议必备条款

证券公司应当在其与客户签订的债券质押式报价回购业务客户协议中载明必备条款所要求的内容，并不得擅自修改或删除必备条款的内容。证券公司可以根据具体情况，在其与客户签订的债券质押式报价回购业务客户协议中规定必备条款要求载明以外的、适合本公司实际需要的其他内容，也可以在不改变必备条款规定含义的前提下，对必备条款作文字和条文顺序的变动。

甲方：客户

乙方：xx证券公司

第一条 乙方开展报价回购业务，应当与甲方签订债券质押式报价回购业务客户协议（以下简称“客户协议”）。客户协议应载明当事人姓名、住所等相关信息。

第二条 客户协议应载明订立客户协议的依据。

第三条 客户协议应对报价回购、折算比率、报价回购的委托价格、提前购回价格、提前购回、交易日等特定用语进行解释或定义，并符合上海证券交易所（以下简称“上交所”）和中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算）”《债券质押式报价回购交易及登记结算业务实施细则》（以下简称“《实施细则》”）的相关规定。

第四条 客户协议应载明交易双方的声明与保证，至少应包括：

（一）甲方具有相应的报价回购交易主体资格，不存在法律、行政法规、规章、规则等禁止或限制投资证券市场的情形。乙方是依法设立的证券经营机构，经中国证监会同意开展报价回购业

－1－

务，并经上交所批准开通了报价回购权限，且该交易权限并未被暂停或终止。

（二）交易双方均自愿遵守报价回购交易有关的法律、法规、规章、交易规则等规定，以及乙方指定的相关业务规定。

（三）交易双方用于报价回购的资产（包括资金和证券，下同）来源和用途合法，并保证自愿遵守国家反洗钱的相关规定。

（四）甲方已仔细阅读客户协议及《债券质押式报价回购业务风险揭示书》（以下简称“《风险揭示书》”）的所有条款及内容以及《实施细则》的规定，听取了乙方对报价回购交易规则和客户协议内容的充分说明，准确理解客户协议及《风险揭示书》的确切含义，特别是甲方的责任条款和乙方免责条款的含义，清楚认识并愿意承担报价回购业务涉及的相关风险，愿意接受客户协议的约束。

（五）甲方承诺以真实身份参与报价回购，保证签署客户协议时及客户协议存续期间向乙方披露或提供的信息和资料真实、准确、完整。

（六）乙方具有开展报价回购业务的必要条件，能够为甲方进行报价回购交易提供相应的服务。

（七）交易双方均承诺在客户协议期间内维持上述签署声明，并保证其真实有效。

第五条 客户协议对报价回购业务的一般性约定至少应当包括：

（一）乙方向上交所进行的报价回购交易申报，均视为基于双方真实交易关系的申报。乙方未经甲方同意进行交易申报的，应承担全部法律责任，并赔偿由此给甲方造成的损失，但已达成的交易结果不得改变。

－2－

（二）交易双方一致同意，甲方资金不足与乙方达成报价回购交易的，当日已达成的交易结果不变，但乙方有权于次一交易日提前购回或不再自动为甲方续做。

自动续做是指：回购到期日，如果客户未发出不再续做指令，则视为客户自愿按原回购金额（不含回购收益）自动滚动续做1天期回购品种，客户不需要下达1天期回购初始交易委托指令，由系统自动完成续做1天期回购初始交易。

不再续做交易是指：在自动续做期间，客户发出不再续做委托指令，终止自动续做功能。对于一笔回购交易，客户不能提出部分不再续做。

（三）甲方已充分理解并同意，在报价回购业务中，乙方是甲方回购交易的对手方，同时又代甲方办理委托申报，并负责办理资金结算等事宜。

第六条 客户协议应载明甲方的权利和义务。

（一）甲方的权利至少应包括：

1、查询其名下报价回购及对应的质押登记明细情况,未完成资金划付的初始回购交易除外。

2、按客户协议约定申请提前购回。

3、按客户协议约定申请不再续做。

4、获取报价回购收益。

（二）甲方的义务至少应包括：

1、甲方进行新开报价回购委托时应保证其资金账户中有足够的资金，根据成交结果承担相应的清算交收责任。

2、甲方在参与报价回购交易期间，不改变证券账户指定交易关系。存在未到期回购交易的，则甲方不撤销、变更指定交易。

第七条 客户协议应载明乙方的权利和义务。

－3－

（一）乙方的权利至少应包括：

1、有权拒绝可能导致总量超限的委托或其他指令，有权拒绝非交易时间的委托，并有权在乙方报价回购业务暂停期间拒绝接受甲方除提前购回外的其他委托。

2、当质押专用账户中质押券折算后对应的回购额度大于未到期报价回购的余额时，可以将超出部分对应的质押券从质押专用账户中转出。

3、对于大额提前购回或大额不再续做委托，若甲方未按约定进行提前预约，乙方有权拒绝甲方的提前购回或不再续做委托申请。

4、交易存续期内，甲方申请撤销、变更指定交易的，乙方有权拒绝。

（二）乙方的义务至少应包括：

1、除客户协议另有约定外，及时、准确的执行甲方的委托指令。

2、按时对报价回购进行购回清算，并依约向甲方支付收益。

3、如实记载甲方报价回购交易情况，受理甲方提出的查询申请，向其提供查询服务。

4、报价回购业务规模不超过所提交的质押券折算后的总额度。

第八条 客户协议对质押券管理至少应约定：

（一）关于质押券的选择标准与担保价值计算。证券公司与客户双方同意，可用作报价回购质押券的债券品种与上交所债券质押式回购的债券品种相同；质押券对应的担保价值按照《标准券折算率管理办法》（见沪、深证券交易所以及中国证券登记结算有限责任公司的网站）进行计算和调整，并愿意承担由此带来－4－ 的损失或风险。

（二）关于质押券的重新分配与质押登记。

1、质押专用账户。乙方开展报价回购业务应当在中国结算上海分公司开立债券质押式报价回购质押专用账户用以保管其所提交的拟用于质押担保的债券。质押专用账户中的债券作为乙方报价回购业务的履约质押担保物。

2、重新分配的原则及其风险。双方同意，对于未到期回购及到期资金划付失败的回购，由中国结算上海分公司每个交易日日终按照以下原则重新分配质押券：回购交易以成交先后顺序、债券以证券代码由小到大顺序确定质押券品种；以回购金额除以对应质押券适用的标准券折算率确定质押券数量，进位精确到元。若司法机关依法对质押专用账户内相关债券提出冻结要求的，当日质押券按如下顺序分配：未被要求司法冻结的债券在前、被要求司法冻结的债券在后，证券代码由小到大排序。对资金划付失败的初始回购交易以及到期且已完成资金划付的回购不分配质押券。每个交易日日终完成债券转入转出处理后，按照上述原则重新分配确定每笔未到期回购及到期资金划付失败回购的质押券。

经过质押券重新分配后，按照《标准券折算率管理办法》进行计算所得的担保价值不变，但质押券的品种、数量及其市场流动性等可能存在差异。双方认同该差异并愿意承担由此带来的损失或风险。

3、质押登记。中国结算上海分公司受上交所委托根据成交结果及上交所确定的质押券分配原则对未到期回购及到期资金划付失败的回购办理相应的质押登记，相关质押登记办理后，乙方与甲方质押关系建立。若当日司法机关依法对质押专用账户内

－5－

相关债券提出冻结要求的，中国结算上海分公司按《实施细则》第三十八条第二款规定分配质押券并完成质押登记后，办理司法冻结登记。每个交易日日终，每笔未到期回购及到期资金划付失败的回购所对应的质押券会根据重新分配结果发生变化。对于已到期且已完成资金划付的回购，质押登记解除，乙方与甲方质押关系终止。

甲方委托乙方向上交所提交的报价回购交易申报即视为甲方向中国结算上海分公司提交的按照《实施细则》规定办理质押登记的申请。

（三）质押登记明细的查询方式和查询内容。

（四）质押券不足或被司法冻结时的补救措施。

（五）质押券转出的条件。

第九条 客户协议对报价回购交易至少应约定：

（一）报价回购价格的产生方式。应约定乙方在每交易日开市前通过自身网站及交易系统公布各报价回购品种的到期年收益率和提前购回年收益率。甲方新开报价回购的委托一经确认，即视为甲方同意并接受该等年收益率。甲方已知悉并完全理解，该收益率属于双方一致同意的约定收益率，与其他市场利率可能存在偏差。

（二）交易品种、交易时间、交易代码、委托指令要素、申报成交过程。

（三）到期购回及（大额）提前购回时购回金额的计算公式。

（四）大额提前购回及大额不再续做的标准及应对措施。第十条 客户协议应载明报价回购业务的清算及资金划付处理以及资金划付失败的处理措施。

（一）中国结算上海分公司每日对乙方当日全部报价回购交－6－ 易（包括初始交易、到期购回和提前购回）进行净额清算，并根据该净额清算结果，在证券公司于中国结算上海分公司已开立的用于非净额结算的自营和客户专用资金交收账户（以证券公司法人名义开立）之间进行资金划转。证券公司相关专用资金交收账户应付资金不足的，当日全部报价回购资金划付均作失败处理。中国结算上海分公司完成乙方自营或客户专用资金交收账户内资金划付后，乙方与其甲方之间报价回购交易的资金明细清算由乙方自行负责。乙方与其甲方之间由于资金明细清算产生的法律纠纷与中国结算及其上海分公司无关。

（二）客户协议至少应约定乙方通过中国结算办理资金划付失败时，乙方对于新开回购、到期购回、提前购回等各种情形的资金交收明细处理方式、相关偿付措施以及质押登记明细的处理方式。

第十一条 客户协议应载明报价回购业务终止的条件及处理程序，包括但不限于：

（一）业务终止当日，双方的所有未到期报价回购视为提前购回，购回价格为每百元资金提前购回年收益。

（二）发生《实施细则》规定的违约处臵与异常情况时，甲方获得足额资金偿付与乙方了清债权债务后，委托乙方将其与该乙方签署的确认函报送上交所，并向上交所申请解除质押登记。中国结算上海分公司依据上交所通知办理相关质押登记解除业务。

甲方委托乙方向上交所提交的解除质押登记申请视为甲方向中国结算上海分公司提交的解除质押登记的申请。

第十二条 客户协议应约定待购回期间发生异常情况的处理方式，异常情况包括但不限于：

－7－

（一）乙方质押专用账户或质押专用账户内的质押券被司法等机关冻结或强制执行的；

（二）乙方被暂停或终止报价回购业务权限的；

（三）乙方进入风险处臵或破产程序的；

（四）甲方资金账户被司法等机关冻结或强制执行的；

（五）质押券到期的。

第十三条 客户协议应对违约处理方式和法律责任进行明确约定。客户协议应载明适用的法律和争议处理方式，并明确约定因报价回购业务产生的任何争议、纠纷，由交易双方协商或通过约定的争议处理方式解决，与任何第三方无关，甲方无权向任何第三方主张权利或追究责任。

乙方与甲方之间的纠纷，不影响中国结算上海分公司依据上交所确认结果已经办理或正在办理的证券质押登记、资金划付等业务。

第十四条 客户协议应载明甲方为个人的，客户协议由甲方本人签字；甲方为机构甲方的，客户协议由甲方法定代表人或授权代表签字，并加盖公章。

第十五条 客户协议应约定协议成立与生效条件、协议期限、协议终止条件、协议份数等事项。

第十六条 客户协议应在签章前明确载明“甲方已经认真阅读并全面接受客户协议全部条款，已充分知悉、理解客户协议项下的权利、义务和责任，自愿参与报价回购，并承担由此产生的风险和法律后果。”

－8－

第四篇：上海证券交易所债券质押式协议回购交易主协议

上海证券交易所债券质押式协议回购交易

主协议

第一条 为明确债券质押式协议回购交易（以下简称“协议回购”）双方的权利与义务，维护回购双方的合法权益，根据《中华人民共和国合同法》、《中华人民共和国证券法》等法律、行政法规以及《上海证券交易所债券质押式协议回购交易暂行办法》（以下简称“《暂行办法》”）、《上海证券交易所债券质押式协议回购交易业务指引》（以下简称“《业务指引》”）、登记结算机构的业务规则等相关规定，参加上海证券交易所（以下简称“上交所”）协议回购的参与者（以下简称“参与者”）在平等、自愿的基础上签订本协议。

第二条 本协议所称协议回购、正回购方和逆回购方（以下统称“回购双方”）以及协议回购的交易要素等均按《暂行办法》与《业务指引》定义。正回购方为出质方，逆回购方为质权方。

第三条 回购双方通过上交所交易系统参与协议回购，认可并自愿遵守上交所和登记结算机构的相关规定，接受上交所和登记结算机构的自律监管。

第四条 回购双方通过上交所交易系统进行申报，交易系统确认后生成的成交数据是回购双方协商一致达成的协议，回购双方应当认可并遵守相关约定。

第五条 回购双方可以就协议回购相关事宜签订补充协议。回购双方同意，补充协议不得违反法律、行政法规、部门规章、其他规范性文件以及上交所、登记结算机构的相关规定，且不得与主协议和回购双方申报的交易要素相冲突。补充协议的内容由

－1－ 回购双方自行遵照执行。

第六条 签署本协议的参与者，应当确保符合上交所投资者适当性管理制度。

参与者应当根据上交所规定的条件及自身的风险承受能力，审慎决定是否参与协议回购，并自行承担风险。

第七条 本协议的签署人是证券公司经纪客户的，同时签署风险揭示书，并确保充分知悉并自愿承担风险揭示书中所列风险。

第八条 正回购方的权利主要包括：

（一）按约定获得债券出质融入的资金款项；

（二）收取回购期间所出质债券的发行人支付的债券利息；

（三）在到期结算日，按约定解除出质债券的质押登记；

（四）在逆回购方违约时按照规定或者约定收取违约金；

（五）其他上交所、登记结算机构规定或者回购双方约定的权利。

第九条 正回购方的义务主要包括：

（一）按照规定和约定，及时发送内容完整的申报及结算指令；

（二）在首次结算日，按约定的券种和数量出质债券；

（三）在到期结算日，按约定支付资金款项；

（四）在违约时按照规定或者约定支付违约金；

（五）其他上交所、登记结算机构规定或者回购双方约定的义务。

第十条 逆回购方的权利主要包括：

（一）按约定的券种、数量取得债券质权；

（二）在回购期间拥有债券质权；

－2－

（三）在到期结算日，按约定获得资金款项及利息；

（四）在正回购方违约时按照规定或者约定收取违约金；

（五）其他上交所、登记结算机构规定或者回购双方约定的权利。

第十一条 逆回购方的义务主要包括：

（一）按照规定和约定，及时发送内容完整的申报及结算指令；

（二）在首次结算日足额融出资金款项；

（三）在到期结算日将质押债券解除质押；

（四）在违约时按照规定或者协议约定支付违约金；

（五）其他上交所、登记结算机构规定或者回购双方约定的义务。

第十二条 债券在设定质押登记期间，回购双方就质押券孳息及附属权利作出以下约定：

（一）质押债券发生付息、分期偿还（不含最后一期），或资产证券化产品发生分期摊还（不含最后一期）的，对应资金派发给正回购方，不作为质押财产；

（二）质押券发生提前赎回和到期兑付的，相关资金作为质押财产，待债券解除质押登记后方可提取；到期未能足额兑付的，已经兑付的资金作为质押财产，不足部分由正回购方提供补充质押券或者由回购双方另行协商处理；

（三）质押券含回售条款的，正回购方不得行使回售权利；可转债、可交换债等质押期间，正回购方不得行使转股、换股权利；

（四）正回购方可作为债券持有人享有出席债券持有人大会、－3－ 提案、表决、追索等权利。

第十三条 回购双方任何一方没有履行协议回购约定的义务，即构成违约，违约方应向守约方承担违约责任。违约包括但不限于以下情形：

（一）协议回购首次结算日，除双方另有约定外，逆回购方未提交结算指令或资金不足，逆回购方违约；正回购方质押券不足的，正回购方违约。逆回购方资金不足且正回购方质押券不足的，双方均违约。

（二）协议回购到期结算日，正回购方在规定时间未进行到期确认申报也未达成到期续做申报，或未提交结算指令，或资金不足的，正回购方违约。

（三）协议回购到期续做，正回购方未提交结算指令或资金不足的，正回购方对逆回购方和续做逆回购方同时违约。

（四）协议回购提前终止，正回购方未提交结算指令或资金不足的，正回购方违约。

（五）协议回购变更质押券，正回购方质押券不足的，正回购方违约。

第十四条 回购双方中任何一方发生违约，回购双方应当首先协商解决，守约方有权要求违约方继续履行回购协议，也有权终止回购协议，并可要求违约方根据《暂行办法》、《业务指引》、主协议、成交数据以及补充协议等，采取收取补息、罚息等方式进行赔偿。

第十五条 回购双方中任何一方发生违约，守约方可按照以下条款向违约方收取违约金，违约金包括但不限于补息、罚息等方式：

－4－

（一）协议回购首次结算日，回购一方违约的，违约方自首次结算日起（含）3个工作日内，按照回购利率以成交金额为基数向对方支付一天罚息。双方均存在违约行为的，可以互不承担违约责任。

（二）协议回购到期结算日，正回购方违约的，正回购方按照回购资金延迟到账天数，以回购利率向逆回购方补息并按照日利率万分之二向逆回购方支付罚息。补息与罚息以协议回购的成交金额为基数。

（三）协议回购提前终止，正回购方违约的，正回购方按照回购资金延迟到账天数，以提前终止时的约定利率向逆回购方补息并按照日利率万分之二向逆回购方支付罚息。补息与罚息以协议回购的成交金额为基数。

（四）协议回购变更质押券，正回购方违约的，正回购方自质押券变更交易达成之日起（含）3个工作日内，按照回购利率以成交金额为基数向对方支付一天罚息。

回购双方可以在补充协议中对违约金的金额、计算方式等另行约定。

第十六条 协议回购存续期间发生异常情况的，回购双方同意采取提前终止方式对异常情况进行处理。回购双方不同意提前终止的，经协商一致，也可以采取变更质押券、继续履行或者其他上交所认可的处理方式。

第十七条 回购双方同意协议回购适用中华人民共和国境内法律及相关规定，本协议根据中华人民共和国境内法律解释。

第十八条 本协议下争议经协商无法解决的，回购双方同意将争议提交上海国际经济贸易仲裁委员会仲裁解决。回购双方可

－5－ 以另行约定在中华人民共和国境内进行的其他争议解决方式。

第十九条 本协议为开放式协议，由参与者签署后在各签署人之间生效。参与者为证券投资基金、银行理财等资产管理或理财产品的，由管理人代为签署，其管理的产品在参与协议回购时，视同认可并遵循本协议。

第二十条 本协议一经签订，签署人不得变更。协议回购存在尚未了结事宜的，不得终止本协议。

第二十一条 本协议一式两份，一份由签署人留存，另一份送上交所备案（地址:上海市浦东南路528号上海证券交易所债券业务部）。签署方为证券公司经纪客户的，由所在证券公司留存备查。

本页为签署页（适用自然人和机构）

－6－ 签署地：上海

参与者：

单位公章（机构适用）：

法定代表人或授权人签字（机构适用）： 联系人： 联系电话： 联系地址：

签署时间： 年 月 日

本页为签署页（适用资管、理财等产品）

7－

－ 签署地：上海

参与者（填写管理人全称）： 管理人公章：

法定代表人或授权人签字： 联系人： 联系电话：联系地址：签署时间： 年 月

8－

日

－

第五篇：国债逆回购操作

国债逆回购操作

一、适合对象：资金量大于10万,不满足银行活期利息,不愿意“活钱”变“死”,又害怕风险的个人投资者；流动资金充裕的企业。

二、交易必读：

1、开户。投资者应选择有此业务的证券营业部开户,由于上交所市场活跃,因此上海股东卡应是必办的。此外,证券营业部还会和你签一个“指定交易协议”。如果你已是股民,那就更简单,直接入市好了。

2、资金。至少10万元,以及10万的整数倍。也就是说,你有15万元,仍只能投入10万元。

3、品种、代码、费用(上交所)。

比较活跃的有:204001(一天回购),费用每十万元为1元;204007(七天回购),每十万元为五元.4、交易。像炒股一样,可以通过电话、自助、网上交易。

申报方向：卖出

报价方法：根据你期望的收益率,结合当日收益率走势报价,价太高肯定无法成交。

申报单位：以“手”为单位,1手等于100元面值。

申报限量：每笔最小1000手(相当于10万元),最大不超过1万手。

交易清算：一次成交,两次清算。成交当日,交易所扣除佣金和手续费；到期日,交易所自动划拨本金和收益。

三、交易技巧：

根据自己的资金情况、可用期限,选择相应的投资品种。1、7、14天等短期品种最受欢迎,也最活跃。

国债逆回购实际是短期贷款,因此,其收益率与利率关系密切,利率下跌,收益率必然下跌。此外,股市活跃、新股发行时,收益率也会上升；年末资金紧张,收益率当然也高。

四、收益计算：

公式为“收入(成交额年收益率×回购天数/360天)—成本(成交额×手续费率=净收益”

例:8月21日,我做了一笔一天的逆回购,代码204001.申报为卖出,报价为3.000(相当于年化收益率3%),手续费1元,成交数量1000,8月22日钱就返到了交易账户,可用于买卖证券,但不能提现,并得到利息8元.(活期的话只有1.9元).因为22日是周五,周六周日只能放在证券账户上,按活期计息,想用钱的话,周一才能把钱转到银行提出.得出一个结论,周四周五做逆回购不合适,不如招行的日日金.一般来说,有大盘新股发行时,七天回购利率可达到4%以上,十万二十万的小资金又难中签,可以做回购跟着喝点汤吧,胜过申购做分母.上海深圳逆回购比较

如果短期有了闲钱，又觉得活期利息太低，可以考虑做逆回购收取高息。逆回购操作是抛出，价格为利率。通常是活期利息的几倍甚至几十倍；上海和深圳都可以做，区别在于：

1.上海的一天、二天、七天的逆回购代码分别为204001、204002、204007；深圳对应的是131910、131911、131901。

2.上海的流动性比深圳好的多，深圳有时候甚至没有买卖盘。

3.对应流动性，上海的价格通常比深圳低，做逆回购的收益不如深圳。

4.上海的交易金额必须以10万元为单位，深圳没有这个限制，几千、几万都可以做，方便散户。

操作方法：比较两地的价格，谁给的价高抛给谁，毕竟手续费是一样的。

逆回购手续费

一天逆回购每十万一笔,手续费一元 ,二十万二元.10万的手续费相当于0.36%的利率

七天每十万一笔,手续费五元.注意：如果是一天的逆回购，第二天返回本金+收益。第二天白天不含利息，晚上才结息，而且钱也不能当天取走。