年中和投资者一起交流

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2021年第三季

封面基金：合理配置基金组合国泰金龙债券证券投资基金

基金BLOG

2021中期经济与策略谈

基金后花园

巧用货币基金做现金管理：让你的愿望升升级

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“一路〞在一起

——记国泰基金对四川灾区投资人的援助效劳

A股估值已接近美国等成熟市场

投资指数基金

你准备好了吗

400-888-8688

上海市延安东路700号港泰广场23楼

200001

责任编辑

严仁明

本期编辑

孙艳丽

楼

晨

引言

“慢板理财〞正当时

特别推荐

合理配置基金组合国泰金龙债券基金

基金快讯：国泰金鹿保本基金〔二期〕开放申赎

基金BLOG

国泰基金业绩排名

基金经理回忆二季度投资

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让你的愿望升升级

带你走进国泰基金公司

带你走进客户效劳中心

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现在就绪

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“一路〞

在一起

年中和投资者一起交流，话题到轻松处，聊到今年的时间过得真慢，且不说春节以来的磕磕绊绊度日如年，北京奥运会也着实让人翘首以盼，还有重要的是调整的行情何时转牛，好让投资者一朝翻身，重回2006、2007年的辉煌。

由此想到一个小插曲，今年5月笔者在外地讲课，谈到了基金的投资组合管理，课毕，有一五十岁左右的女士与我交流，请我对她手中持有的基金做个简要的分析，给一些投资组合上的建议，笔者欣然应允后立刻就懊悔了，因为投资者展开一张大纸，上面密密麻麻写了120多个基金，作为2006年进入基金市场的中生代投资者，笔者只能用“基金粉丝〞来尊称她，实际上，她申购、认购了近两年市场上所有新发、拆分、大比例分红和持续营销的基金，确实也一度收益颇丰，但自从2007年11月开始的市场调整以来，她的基金资产不断缩水，加上没有管理，形成了一堆头绪纷杂的基金。

确实，从2006年开始的证券市场牛市，形成了快速的财富效应，其中的佼佼者便是基金投资，笔者形象地将这两年称为“跑马圈地式的基金投资〞，没有太多投资组合，没有风险收益的匹配，对客户经理来说，也缺乏对客户投资资产的精细化效劳和专业的基金资产组合建议，更多的是如何更多的营销。经过了激情甚至狂热的两年，2021年突然“慢〞下来了，是市场的调整，也是人心的调整，有句话这么说道：“灵魂走得太快，身体跟不上〞，用来形容2006、2007年的基金投资市场，甚为恰当，再看2021的股票市场和基金市场，我们在感慨时间过得“太慢〞的同时，是否可以认为市场给了我们一次褪去急躁的一夜暴富心态的时机？给了我们重新审视基金投资组合的时机？给了我们认真评估我们的时间维度和风险承受维度的时机？2021年或许是慢板理财的一年，是精细化投资的一年，是调整中打根底的一年，也将是我们的投资者更成熟的一年。

慢板理财需要投资者与专业人士的交流，一般来说，我们建议基金投资者与你的客户经理讨论以下几个话题。

一是投资者适用性问卷的作答，其中包括时间承受度和风险承受度考察和匹配；

二是不同用途的基金投资组合设立，比方笔者的一名好朋友最近骄傲地宣称他为家庭做了三个基金组合，第一个是“哈佛女儿〞基金组合，时间是15年；

第二个是“山涧别墅〞基金组合，时间20年，他们夫妇方案在50出头退休，享受山涧别墅有山有水的退休生活；第三个是“福如东海〞基金组合，为双方的家长准备了老年医疗保障，时间不定〔当然是越久越好〕。想当初这位朋友也曾是胡子眉毛一把抓，手上基金一大把，经过和笔者、银行理财经理的近一个月的“切磋〞，终于成型了三个基金组合，从此心态大好，让同志们好生羡慕。我们“基金粉丝〞女士的基金组合管理也在当地银行客户经理的效劳下，顺利完成了组合调整；

三是基金组合收益风险的调整，力求在一段时间内与组合目标相一致，当我们确定了每个组合的根本框架后，发现组合还是需要调整，增、减和转换是手段，具体的技巧有定期定额投资、巧用基金之间的转换降低申购赎回的费用等；

四是每月回忆一次你的基金组合，每季度微调你的基金组合，每年再评估一次你的风险收益度，对组合进行年度整理。

世间万物皆有道，没有永远的一马平川，也没有无尽头的“熊途〞，关键是因时而动，做好本份，现在，慢板理财正当时，与你共享。

客户效劳总监

400-888-8688

—1—

*

运作好

今年以来评级佳

合理配置基金组合基金代码〔A类〕：020002

基金代码〔C类〕：020012

自今年年初的5200多点到目前的2800多点，上证综指已经下跌超过46%，但截至2008年7月25日通过晨星基金评价机构测算，国泰金龙债券基金今年以来为投资者带来的回报率却为2.87%。在从今年1月1日起运行至今的所有类型基金中，是少数正收益的基金之一，在26只同类基金中排名第一。

*

债性纯

抵御风险正当时

目前市场上债券基金的数量也不在少数，各债券基金之间的不同之处一般都表达在投资范围上。国泰金龙债券基金不局限于债券市场的投资，其不超过20%的资产也会参与一级市场新股的发行申购，使其在积极实施债券投资的同时，在对市场趋势进行研判的根底上进行新股申购，为投资者带来一定的超额回报。在股市震荡格局中，配置一定比例的债券基金，能使风险和收益到达合理平衡。

*

A+C

收费模式任您选

国泰旗下的开放式基金一直以来都采用前端收取申购费率的收费模式，但从今年6月5日起，金龙债券基金成为国泰基金目前唯一实行不同收费模式的基金。根据申购金额收取不同申购费率的A类模式和免申购费用转为收取销售效劳费的C类模式，为有不同理财需求的投资者提供了更多的选择。如果您是要求资金流动性高或是打算投资期限不长的投资者，C类收费模式为您提供了低本钱的申购时机；而如果您是没有短期资金需要并打算进行长期投资的投资者，可能选择A类更为适宜。

*

随市转

伞型基金股债配

国泰金龙债券基金是国泰金龙系列基金的子基金之一，与国泰金龙行业精选基金〔股票型基金〕构成一只伞型基金。这两只基金作为伞型基金的子基金，其互相之间的转换能享受与我公司其它开放式基金的转换相比更为优惠的费率。从金龙行业转为金龙债券基金无需任何交易费用，而从金龙债券零费率转为金龙行业的条件也仅仅只是持有金龙债券满90个自然日。股市风云变幻莫测，伞型基金的优惠转换，使您能在不同阶段分享不同市场带来的收益。

投资债券基金

1、风险承受能力较低的投资者，可主要投资债券基金；

2、风险承受能力较高的投资者，可把债券基金作为重要配置品种，在弱市中适当提高比例；

3、持有时间较短的投资者，可选择C类收费模式，费用一般相对较低；而持有时间较长的投资者，可能选择A类收费模式更适宜。

400-888-8688

—2—

基金经理简介

林勇先生

工商管理硕士，13年证券从业经历。曾任职于江西省人民银行、江西省资金融通中心、招商银行总行、嘉实基金管理。2005年5月加盟国泰基金管理，2005年6月至2007年2月任国泰货币市场基金的基金经理，2006年11月起任国泰金龙债券基金的基金经理。

销售费率：

A类

申购金额M

申购费率

M＜50万

0.80%

50万≤M＜200万

0.60%

200万≤M＜500万

0.30%

M≥500万

500元/笔

持有年限Y

赎回费率

Y＜1年

0.20%

1年≤Y＜2年

0.10%

Y≥2年

0

C类

申购费率

0

赎回费率

持有天数＜30天

0.10%

持有天数≥30天

0

销售效劳费

0.30%

国泰金龙债券基金小档案

基金名称：国泰金龙债券证券投资基金〔基金代码：020002

A类；020012

C类〕

基金类型：开放式

债券型

风险收益特征：收益稳定

风险较低

成立日期：2003年12月5日

投资范围：投资于债券类资产的总比例不低于基金资产的80%,投资于股票资产的比例不高于基金资产的20%,投资于现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

投资策略：以长期利率趋势分析为根底，结合中短期的经济周期、宏观政策方向及收益率曲线分析，通过债券置换和收益率曲线配置等方法，实施积极的债券投资管理。对拟公开发行股票的公司进行充分研究的根底上，择机参与拟公开发行股票的申购。因申购所持有的股票资产自可上市交易之日起在180个自然日内卖出。因可转债转股所持有的股票资产自可上市交易之日起在180个自然日内卖出。

业绩比拟基准：中信全债指数收益率

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—3—

国泰金鹿保本基金〔二期〕开放申赎

国泰金鹿保本基金〔二期〕已于8月4日起开始办理日常申购、赎回业务。在翻开申购赎回业务的同时，国泰基金特别提醒投资人，在投资运作方面，保本基金的最大特性是在保障本金平安的根底上去获取收益，但其保本条款只适用于在国泰金鹿保本〔二期〕募集期内认购以及从一期默认转入二期，并持有到期的投资人。

国泰金鹿保本基金〔二期〕申购费率：

申购金额〔含申购费〕

申购费率

50万元以下

1.2%

50万元〔含〕－

200万元

0.8%

200万元〔含〕－500万元

0.4%

500万元〔含〕以上

1000元/笔

国泰金鹿保本基金〔二期〕赎回费率：

持有时间

赎回费率

6个月以下〔含〕

1.8%

6个月－2年

1.0%

保本期到期日

0

温馨提

示

注：“保本期到期日〞所对应的赎回费率仅适用于基金份额持有人在保本到期日赎回其在第二个保本期募集期认购以及由第一个保本期默认转入第二个保本期的基金份额。

本公司已向所有本基金份额持有人寄出基金账户卡和对账单〔局部代销机构自行发起寄送除外〕。局部投资者因开户地址不准确、不完整，导致账单无法正常寄送。本公司特此提醒投资者，请确认开户时填写的地址是否准确、完整〔包括省、市、区、具体地址及邮政编码等〕，如不准确、不完整，请尽快到原开户机构办理客户地址资料补充或变更手续，或者直接与本公司客户效劳中心〔

：400-888-8688〕联系。

400-888-8688

—4—

国泰封闭式基金

截止日：2008-08-01

基金简称

份额净值

(元)

份额累计净值(元)

今年以来

过去一年(52周)

过去两年(104周)

过去三年(156周)

成立以来累计净值增长率

净值

净值

银河

净值

银河

净值

银河

增长率

增长率

星级评价

增长率

星级评价

增长率

星级评价

金泰

1.0191

3.7321

-36.00%

-27.38%

★★

94.23%

★

180.62%

★★

370.91%

金鑫

0.8669

2.7429

-36.96%

-31.04%

★

61.50%

★

129.82%

★

181.41%

金盛

1.2643

3.8671

-32.94%

-21.80%

★★★

118.42%

★★★

240.44%

★★★★

305.05%

国泰开放式基金

截止日：2008-08-01

基金简称

份额净值

(元)

份额累计净值(元)

今年以来

过去一年(52周)

过去两年(104周)

过去三年(156周)

成立以来累计净值增长率

净值

净值

银河

净值

银河

净值

银河

增长率

增长率

星级评价

增长率

星级评价

增长率

星级评价

股票基金-股票型

国泰金鹰增长

0.72

3.593

-33.94%

-24.57%

★★★

122.12%

★★★

237.07%

★★★

266.54%

国泰金龙行业

0.689

2.97

-37.54%

-26.50%

★★★

112.95%

★★★

222.36%

★★★

237.04%

国泰金牛创新

0.834

0.884

-36.18%

-26.64%

--

--

--

--

--

-12.99%

股票基金-指数型

国泰沪深300指数

0.576

0.825

-42.55%

--

--

--

--

--

--

-42.29%

混合基金-偏股型

国泰金马稳健

0.698

2.914

-34.68%

-29.61%

★★

99.85%

★★

214.82%

★★★★

205.38%

国泰金鹏蓝筹

0.864

1.749

-35.54%

-27.21%

★★★

--

--

--

--

78.10%

国泰金鼎价值

0.9

1.545

-37.34%

-29.25%

★★★

--

--

--

--

-2.69%

债券基金-债券型

国泰金龙债券〔A类〕

1.029

1.278

2.99%

7.33%

★★★

16.21%

★★

23.82%

★

30.12%

国泰金龙债券〔C类〕

1.028

1.277

0.39%

--

--

--

--

--

--

0.39%

保本型

国泰金鹿保本(二期)

1.002

1.002

0.20%

--

--

--

--

--

--

0.20%

国泰货币基金

截止日：2008-08-01

基金简称

收益结转方式

日万份基金单位收益(元)

七日年化

收益率

今年以来

过去一年

(52周)

过去两年

(104周)

过去三年

(156周)

成立以来累计净值增长率

净值

增长率

净值

增长率

净值

增长率

净值

增长率

国泰货币

按月结转

0.8576

3.003%

1.5463%

3.5938%

5.5222%

7.5232%

7.7354%

风险提示：我国基金运作时间较短并不能反响证券市场开展的所有阶段；过往业绩不代表未来表现。

数据来源：中国银河证券基金研究中心

400-888-8688

—5—

更多二季度基金公开信息，敬请登录公司网站，查阅基金二季度报告。

基金金泰

/

唐珂先生

本基金二季度净值下跌了18.31%，平均仓位较一季度虽有所降低，但仍偏重，在这种大幅下跌的市场中损失较大。结构上，本基金降低了周期性明显、受宏观经济影响较大的银行、地产、钢铁、有色等行业配置，增持了煤炭、煤化工、商业零售、医药等行业。本基金三季度将控制仓位，结构上偏向资源和消费，并注意把握周期性行业个股的超跌时机。

基金金鑫

/

黄焱先生、林海先生

基于对宏观经济谨慎的判断，二季度本基金股票仓位较一季度有所下降，行业配置方面，二季度增持了煤炭、石油、有色、医药行业，减持了钢铁、机械、汽车、农业、家电、船舶等行业。风格上减持了中小市值股票的配置，增加了大市值股票配置，主题投资上增持了新能源股票的配置。预计三季度宏观数据将趋于好转，CPI预计高位回落，预计紧缩的货币政策将有所放松。考虑到奥运会因素，预计三季度政策面将有所动作，而三季度大小非解禁量有所减缓，A股市场的资金供需关系会较二季度趋松。在三季度，本基金将重点投资能源〔如煤炭、石油、新能源行业〕行业，抗通胀行业以及经济转型中受益的行业，回避通胀中本钱转嫁能力差的行业。

基金金盛

/

吴战峰先生

本基金在二季度初期在市场反弹过程中保持了较高的持股比例，在二季度中后期逐步降低了对钢铁、汽车、银行等行业的配置，对行业前景争议较大的地产、有色等行业采取更为谨慎的投资策略，适当增加了煤炭、医药、商业零售行业的配置。对08年三季度A股市场的整体看法依然谨慎，投资者依然担忧政府为抑制高通胀而采取措施使经济降温，另外，局部周期性行业比方地产、有色、钢铁等在未来一段时间内能否保持盈利增长也不明确。但随着市场大幅下跌，局部公司的投资时机显现，看好医药、煤炭、基建、商业零售等行业的投资时机。

国泰金鹰增长

/

张玮先生、何江旭先生

二季度本基金根本延续07年12月以来的结构配置，重点配置采掘、化工、能源，建筑和信息效劳，低配金融地产，取得了较好效果，净值表现大幅超越业绩比拟基准。不过二季度仓位仍相对较重，在大跌的市场中，净值损失较大。在三季度，本基金将重点选择能够抵抗通胀及抵御经济回落风险的品种〔上游的能源和资源，以及下游与GDP增长相关性小的消费类和轻资产类等〕。在经济转型的背景下，深入研究挖掘受益的企业〔如某些生产效劳类公司〕，注重增长确实定性，回避不确定性大并且估值偏高的品种，同时关注国资重组、资源价格改革、3G、政府主导投资等主题性时机。

国泰金牛创新

/

何江旭先生

二季度本基金股票仓位较高，同时市场估值中枢下降使成长股面临较大沽售压力，导致净值损失比拟大。在经历了持续大跌以后，目前市场估值已大幅下降。沪深300指数2021年的动态市盈率从超过31倍的高点下降至18倍左右、2021年的动态市盈率从超过26倍的高点下降至16倍左右。但是，中国正面临着通货膨胀和经济转型的挑战、宏观经济和企业盈利进入下行周期以及全流通的压力，因此市场真正走强仍有待时日。在三季度，本基金将在现有仓位水平上优化持股结构，按照基金合同要求，重点关注技术创新、管理创新型公司以及符合经济结构调整方向的行业。同时兼顾能够抵抗通胀及抵御经济回落风险的品种。

国泰沪深指数

/

黄刚先生

本基金自2007年11月11日成立以来，经历了巨大的系统性风险，国泰沪深300基金是一个全复制的指数型基金，所能采用的回避手段相当有限，难以抵抗系统性风险引发的下跌，相应跌幅很大，给投资人带来巨大的损失。进入二季度，国际、国内资本市场出现强烈的通胀预期，国内对经济增长趋势出现较大分歧，5月12日又遇到四川大地震，同时大小非的到期解禁，诸多不利因素使得投资者处于极度悲观中，沪深300指数连续暴跌。我们在保持跟踪效果的情况下，降低换手率，减少不必要的交易本钱。

国泰金马稳健

/

余荣权先生、程洲先生

本基金曾经对二季度市场持相对乐观态度，但高企的通胀压力、持续的宏观紧缩调控、出乎意料的自然灾害、不断减速的世界经济、以及汹涌的大小非解禁等负面因素最终推动市场延续了一季度的惯性下跌。这使得我们在二季度的运作中比拟被动，行业和个股的选择都不能抵御较重的股票资产配置所带来的损失。展望下半年，在宏观政策取向上，我们主要关注能源定价机制改革进程与货币信贷紧缩的执行力度。在投资方向上，我们看好能受益于经济增长和抵御通胀的金融行业和上游资源品行业，以及能在转变经济增长方式中发挥更大作用的科技行业。

400-888-8688

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国泰金龙债券

/

林勇先生

本基金在二季度对宏观经济、货币政策和市场资金供求进行了仔细研究，对市场走势和收益率曲线的变动方向进行了科学预测，结合本基金的特点，一方面采取了适宜的组合久期；另一方面积极参与新股和可别离转债的申购。在申购策略上，继续注意控制股市波动带来的风险，新股在上市后及时卖出，锁定收益。二季度本基金在遵守基金合同、控制风险的前提下，为投资者取得了较稳定的收益，符合债券基金的风险收益特点。预计债券市场三季度资金供给将维持总体宽裕的局面，但必须给予密切关注，债券市场仍将维持振荡运行格局。本基金在宏观方面将继续加强对国内物价走势、国内货币政策、国际石油价格和美联储货币政策划向的关注分析，在市场方面随时关注资金供求变化情况，进一步根据货币政策和市场变化情况完善投资策略，控制货币政策变化所带来的投资风险。

国泰金龙行业

/

王航先生、黄焱先生

二季度A股市场在内在调整要求、内外部经济放缓、通胀压力增加、企业盈利下滑、以及地震灾害等多重因素影响下，沪深300指数重挫26%。展望后市，中国经济高增长低通胀的经济环境不复存在，高耗能、高污染的开展模式难以为继，由经济转型和结构升级带来的阵痛必然会反映在股票市场上，但这也为我们寻找适合经济开展方向的品种提供了新的思路，在三季度的投资中，本基金将采取灵活的仓位策略，争取把握阶段性和局部性投资时机。本基金将着眼于中长线进行布局，密切关注行业板块周期性变化的趋势，重点投资具有明确成长性并且能够有效传导通胀的优势公司。

国泰货币市场

/

高红兵先生

二季度本基金在对市场资金供求和市场走势进行了仔细研究后，缩短了组合平均剩余期限，防止了市场利率变动的风险。同时为提高资金使用效率，在大盘新股发行期间，进行回购操作，在严控风险的前提下尽量提高收益。此外，本基金利用新股发行时期交易所市场和银行间市场的资金本钱差异，适当地进行套利操作，有效地提高了基金收益。二季度本基金在遵守基金合同、控制风险的前提下，为投资者取得了较稳定的收益，符合货币基金的风险收益特点。预计货币市场三季度资金供给将维持总体宽裕的局面，但仍将出现短期或局部紧张的局面，必须给予密切关注，货币市场利率将受市场资金供求影响振荡运行。

国泰金鹿保本〔二期〕/

高红兵先生

本基金于4月28日结束第一期保本期，为保证本基金〔一期〕顺利向〔二期〕转换过渡，防止基金净值的大幅波动，保证基金转换期间的流动性需求，本基金在二季度对基金债券及股票资产逐步进行了减持。债券资产中保存了少量期限较短或风险相对较低的债券品种，股票资产中除在冻结期内的股票外全部变现。金鹿保本基金〔一期〕圆满结束，并取得了较好的投资业绩，6月12日金鹿保本基金〔二期〕正式成立，我们将继续保持金鹿保本基金〔一期〕的投资理念和风格，坚持采用CPPI和OBPI投资管理策略，在保证基金资产保值的根底上，最大程度提高投资收益，实现基金财产的增值。

国泰金鹏蓝筹

/

黄焱先生、黄刚先生

本基金二季度总体股票仓位偏重，在地震后市场横盘整理过程中适当降低了局部仓位，二季度初在结构上重点增持了新能源板块，把握了市场的主题；但组合中保存较多的金融地产配置拖累了基金净值的表现。三季度，本基金方案在市场下跌过程中不断选择低估的行业和个股进行增持，由于原材料价格未来很难出现深幅调整，未来几年我国经济结构调整势在必行，长期看好上游资源和下游市场网络，如煤炭、有色和商业，并重点关注技术进步和替代能源相关行业，如软件、新能源、生物等。

国泰金鼎价值

/

邓时峰先生

本基金在二季度适度降低了股票仓位，同时对组合的结构进行了调整，提高了组合的集中度，增持的行业包括大幅下跌后低估值的金融、地产和有色，减持的行业包括受通货膨胀负面影响较大的机械行业，估值较高的食品饮料和商业等。但是，由于仓位依然偏重，因而在市场回调中净值仍然受到了较大的影响。三季度宏观经济开展的不确定因素仍然较多，我们正在经历前所未有的高能源价格时代，高油价和通货膨胀是否能够得到控制，宏观调控措施是否会加强，预期中的加息或者进一步上调存款准备金率是否会真正实施，即将公布的上市公司中报是否能够符合预期，奥运会举办后经济和消费行为会如何演变，政府对股市开展的政策指导会如何变化等，所有这些因素都将影响股市的表现，本基金对三季度的市场持谨慎乐观的态度。

400-888-8688

—7—

2021中期经济与策略谈

宏观经济面临通货膨胀和经济转型的双重挑战

通货膨胀创10年来新高

在全球性的通胀下，中国通胀水平创1996年来新高，本次通胀主要是由大宗商品价格的上涨、粮食价格的上涨、劳动力本钱上升和流动性泛滥等因素造成的。

新兴市场国家经济的开展成为推动本轮全球经济增长的主要动力，但这些新兴国家对能源的高消耗带来了石油等大宗商品的需求旺盛，但本钱的上升和供给面的限制使大宗商品的供给有限，供需不平衡的加大、流动性的充裕和国际游资的炒作等使大宗商品价格大幅上涨。

数据来源：CEIC，国泰基金

消费升级和生物燃料的开展使粮食需求上升，在供给瓶颈的制约下，国际粮食价格大幅上涨，在国际粮食价格的带动下，国内粮食价格也稳步上升。

中国最低工资调整幅度加快，而劳动生产力指数的提升相对较慢，使中国劳动本钱的国际竞争力不断下降。

世界各国为了促进本国经济的开展，持续实行宽松的货币政策，我国外汇储藏迅速上升，实际利率较低等，使经济体内流动性泛滥。

在农产品价格逐渐稳定、去年同期基数较高等因素的影响下，下半年通胀可能有所缓和，但由于通胀的滞后效应、国内外价格差异的接轨，包括成品油、粮食、土地、环保本钱、水和人力资本等，以及国际油价和粮食价格未来仍有可能上涨的因素的作用下，使明年的通胀形势仍然不容乐观。

中国经济增长方式亟待转变

较低的生产要素使我国资本的回报率维持在较高水平，导致了投资的旺盛。2003年以后，我国的资本形成总额占GDP的比重一直在40%以上。而要素价格的过低和技术水平的提高使我国的产品在国际上具有较大的竞争力，导致出口快速增长，成为拉动过去几年我国经济高成长的重要因素。

要素价格的过低和技术水平的落后等，使我国经济增长方式较为粗放，单位GDP耗能较大。经济的持续高增长，使能源消耗进一步增加，能源瓶颈对经济的制约作用凸现，国内煤电油运重新紧张。

这种低附加值、高消耗、高污染的经济增长模式已难以为继，为了经济的长远竞争力和更好的增长，必须转变生产方式，实现产业升级，相关措施包括实行紧缩和产业政策，限制和淘汰“两高一低〞企业的开展；大幅度提高生产要素价格，淘汰落后产业；进一步提升人民币汇率，改善中国持续恶化的贸易条件；提高工资价格，促进消费；鼓励高技术产业和先进制造业的快速开展。

经济和企业利润增速将双双回落

下半年和明年经济增速可能进一步回落

经济增长方式的转变和产业的升级必须进行，但经济转型的过程是痛苦的，伴生非常大的本钱和阵痛的，很多落后中小企业消失，出口顺差减少，生产本钱上升，投资下降。同时，外需的下降和紧缩的宏观经济政策对出口和投资带来进一步的负面影响，出口和投资这两大经济增长动力对经济的拉动作用必将削弱，而财富的负效应使消费在短期内并不能获得大幅增长，经济增速可能进一步回落。

目前，兴旺国家和开展中国家滞胀的风险增加，而反通胀将进一步降低全球经济的增长，国外需求可能进一步回落。国内生产要素价格的调整将削弱中国出口产品的竞争力，人民币的升值进一步导致本钱上升。

房地产市场观望气氛浓厚，出现销售面积下降、竣工面积增加的反差情况，房地产投资增长可能加速回落，房地产投资增长快速下降将可能是下半年投资增长的最大风险。

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占固定资产投资比重最大〔32.5%)的制造业投资增长受资源价格大幅度上升、利润率降低和资金紧张的影响，在1-5月已开始回落，未来可能进一步回落。

受股市下跌和房地产市场低迷的影响，居民的财富大幅度缩水，负的财富效应将降低对汽车、家电、旅游等高档耐用消费品和消费升级产品的消费。

未来的企业盈利可能更差

通货膨胀和生产要素价格重估所带来的本钱上升、外需的下降和紧缩的宏观政策等因素，使企业盈利回落的趋势确定。而明年随着所得税税率下降因素不再存在、成品油调价的负面效应显现和通涨对名义利润的推升作用减少等，使企业盈利可能更低。

资金面是影响股市走势的又一重要因素

经过本轮的大幅调整，沪深300指数2021年的动态市盈率也从高点超过31倍迅速下降至18倍左右、2021年的动态市盈率从高点的超过26倍下降至16倍左右，A股估值已经接近美国等成熟市场。宏观经济的不确定性、国内通胀居高不下、自然灾害频繁发生和上市公司盈利增速下跌是本轮调整的根本原因。同时，资金面是股市下跌的又一重要因素。

2021年大小非解禁迎来新的一轮顶峰，A股市场的流通比例将从原来的1/3向1/2及全流通过渡。解禁股的规模较大——十万多亿，而且解禁股本钱较低，不断出台及可能出台的限售政策，将加速了大小非减持步伐，对A股市场的估值体系带来强大冲击。

图：沪深300动态市盈率迅速下降〔截至6月27日〕

数据来源：Wind资讯，国泰基金

今年股市赚钱效应的消失及银行利率的上涨，个人直接入市投资的资金也大幅下降，A股和基金新增开户依然持续下降，市场资金供给量持续萎缩。如果市场预期不改变，资金供给不会有明显的增加。而市场的扩容没有停止，融资和再融资需求继续保持快速增长。

今年以来，人民币升值预期继续加强，热钱流入明显增加，根底货币供给持续高速增长。但是央行通过提高存款准备金率和加强信贷控制等措施，加强了流动性管理，资本市场资金供给仍然缺乏。

决定下半年市场趋势的最主要因素还是盈利、估值和资金供求等，货币政策走势、上市公司中报、大小非解禁和再融资、是否有利好政策的出台和后奥运经济和政策等。

抗通胀和抗经济下行风险品种值得关注

投资思路

理顺能源价格、转变经济增长方式和实现产业升级是未来开展的必需之举，而经济增长方式的转变，必然伴随着经济增长速度的减缓。在此情况下，能够抵抗通胀的上游的能源〔如石油、煤等〕和资源〔如钾肥等〕和能够抵抗经济速度下滑的下游与GDP增长相关性小的消费类和轻资产如食品饮料、零售、医药、科技、电信、通讯等行业具有较高的投资价值，我们将主要抓两头，而受害于产业结构调整和上游价格上升的中游制造业可能仅有一些结构性的时机。

投资策略

我们将寻找有成长空间，并结合估值平安边际，同时有政策支持或较少受政府管制影响的行业，如受益于能源价格高涨的行业、消费防守类和有能力转嫁本钱上涨压力的行业等。

投资主题包括能源、国资重组〔电信、电力、一汽、铁路、机场、上海本地股等〕、电信重组、灾区重建〔钢铁、建材等〕、“三通〞板块

结合估值平安边际和成长性，未来可以超配的行业有煤炭、医药、电讯设备、软件、食品饮料、零售、水泥、钾肥及有色金属中黄金、铜和锡等。

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现在我们都知道，当人生面临一系列的重要目标时，例如成家置业、子女教育、退休养老等等，我们可以通过理财来使自己的财富保值增值，从而提升我们的生活质量。除此以外，其实人生还有很多短期的愿望：例如购物、买车、旅游等等，虽说这也不是特别大的开销，但也是一笔集中性的支出，需要我们每月从工资收入中划出一局部来做个一年或半载的存钱方案。那么，这笔短小的积蓄你会怎么处置呢？或许会把它放在银行的活期账户里，到了年底这些钱还是这些钱，没怎么多也不会少，完成愿望刚刚好。但其实我们可以利用货币基金对这笔“小钱〞做个短期的现金管理，说不定就可以让你的愿望升升级。

根本愿望：存钱去香港shopping

去购物天堂香港疯狂血拼是很多女孩的愿望，买回一堆东西还赚回了旅费，最重要是过足了扫货的瘾。一次购物要多少钱？每月从工资中存个1500元，一年存下18000元，小两口可以开心地在农历新年前去购物天堂疯狂一把了。

愿望升级方案：每月定投货币基金1500元，轻松自动划款，年底shopping多出一笔钱

按照货币基金年收益5.7375%计算(*注)，12期货币基金定投收益559.38元，可以用来干什么？多买一件护肤品？多饕餮一顿海鲜大餐？航空公司升升级？酒店升升级？……愿望升升级，想怎么升级由你定。

认识货币基金

顾名思义，货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的基金，例如：短期国债(剩余期限小于397天)、中央银行票据、银行背书的商业汇票、银行承兑汇票、银行定存大额可转让存单、期限在一年内的回购等货币市场工具等。这些货币市场工具都是一些风险较低和收益较稳定的品种，同时由于这些货币市场工具的投资收益一般比个人银行存款的利息要高，而个人投资者却不能参与，因此在通常情况下将随时需要使用的钱投资于货币基金不失为一个好的选择。

基于以上优点，货币基金通常被作为进行新的投资之前暂时存放现金的场所，即可以获得一定的收益，又可随时赎回用于其他用途。一些投资人申购货币市场基金，然后逐步赎回用以投资股票、债券或其他类型的基金。许多投资人还以货币市场基金的形式持有流动资金以备不时之需。

根本愿望：存钱购置人生中的第一辆车

小夫妻俩，生活渐入佳境，收入也逐渐稳定，买辆车代步，同时也可以利用节假日和家人朋友一起自驾游是很多年轻人的愿望。人生中的第一辆车预算要多少？每月两人一起从工资中存下10000元，一年存下120000元，可以添置一辆十万元以内小车了。

愿望升级方案：每月定投10000元货币基金，轻松自动划款，年底购车多出一笔钱

按照货币基金年收益5.7375%计算(*注)，12期货币基金定投收益就是3729.18元，可以用来干什么？多添置一个GPS系统？车载音响升升级？真皮座椅升升级？车前大灯升升级？……愿望升升级，想怎么升级由你定。

货币基金优点123

1.复利投资

提高收益

货币市场基金通常是每个基金单位1元，每天以未分配收益记录投资收益，按月以1元一份折成基金份额向投资人支付收益，这样一来，增加了投资者所拥有的基金份额，而这局部增加的份额从第二个月开始同样可以享受投资收益，通过这样的复利投资，可以适当增加投资期间的收益。

2.流动性好

风险性低

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这个特点主要源于货币市场是一个低风险、流动性高的市场，货币市场工具的到期日通常很短，货币市场基金投资组合的平均期限一般为4～6个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响。另外，货币基金的赎回资金到账时间最快为2个工作日，比其他类型的基金一般5个工作日左右的到账时间快很多。

3.投资本钱低

货币市场基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较低，货币市场基金的管理费率大约一年为0.33%，局部需要再收取销售效劳费率0.25%一年，一年共约1%，相比其他类型基金的管理费率一年1.1％～1.5％较低。

根本愿望：退休存钱去旅行

退休享清福，老夫妻俩到处走走看看，先从国内开始，方案每年旅行一次。一次旅行费用是多少？每月两人从退休工资中共同存下300元，一年存下3600元，可以享受国内中长途旅游一次了。

愿望升级方案：每月定投300元货币基金，轻松自动划款，年底旅行多出一笔钱

按照货币基金年收益5.7375%计算(*注)，12期货币基金定投收益就是111.88元，可以用来干什么？购置一份旅行保险？多了一份购物经费？旅行行头升升级？……愿望升升级，想怎么升级由你定。

货币基金投资收益与银行存款利率一览

货币市场基金收益：

计算截止日：2008-8-1

数据来源:中国银河证券基金研究中心

今年以来

过去一年

(52周)

过去两年

(104周)

过去三年

(156周)

40只货币市场基金-货币市场(A级〕同类产品平均净值增长率

1.7537%

3.6219%

5.9182%

7.8901%

11只货币市场基金-货币市场(B级〕同类产品平均净值增长率

1.8390%

3.8856%

6.2376%

8.1900%

常用人民币储蓄利率：

工程

月利率〔%〕

年利率〔%〕

税后年利率〔%〕

活期

0.600

0.72

0.684

整存整取

三个月

2.775

3.33

3.1635

半年

3.150

3.78

3.591

一年

3.450

4.14

3.933

零存整取

一年

2.775

3.33

3.1635

三年

3.150

3.78

3.591

总而言之，货币基金是一个良好的现金流管理工具，同时可以带来与活期存款相较不逊色的小小收益。投资人在选择这类基金时，应首先考虑申购赎回的方便性，从而选择托管、销售行网点分布较广的货币市场基金，而且最好选择托管、销售行与自己的现金账户为同一家银行的基金，如工资账户在同一家银行，这样就方便随时申购赎回。赎回的到账时间也是一个非常重要的指标。一般不超过两个工作日，目前少数基金公司和局部公司的直销户头可以做到赎回款T+1日到账。

风险提示：本文观点不代表本公司对货币基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或者保证，文中对收益率的估算仅供参考，请您在仔细了解基金投资风险后，根据自身的风险承受能力做出判断。我国基金运作时间较短，并不能反映证券市场开展的所有阶段，基金过往业绩不代表该基金的未来表现。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资本钱的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能躲避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

*注：为给投资人提供相对中立的投资参考，本文货币基金年收益5.7375%为由银河基金研究中心测算的货币基金截至2008年8月1日的过去三年〔具体数据请参考文中“货币市场基金收益〞一表〕的市场平均收益的均值，仅供投资者参考，并不作为任何时候投资货币基金的投资收益的保证。文中定投货币基金12个月的投资收益的计算公式为：预期总收益=每月投资于货币基金的金额*市场平均月收益率*〔投资月数+1〕*投资月数。

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国泰基金客服中心自2001年年底成立以来，和投资人一起经历了金融市场的风风雨雨，经历了牛熊转换，股海沉浮，始终秉持客户第一的效劳理念，从客户的角度出发，想客户所想，急客户所急，兢兢业业为客户答疑解难，并针对投资人的需求，不断完善现有效劳，创造增值效劳，开拓全新的VIP效劳。目前，客户效劳部call

center拥有一支年轻进取的团队，同时电子商务部和资讯营销的队伍也在蓬勃开展中。

专业的理财管家——全方位的账户效劳

投资人可以从公司网站了解到买基金的全过程，包括风险承受能力评估和投资方案测算。全天候的语音自助查询系统和每个工作日长达近12小时的人工客服

效劳让客户随时随地都能得悉自己名下的基金操作情况。投资者可以通过、在线客服、短消息、电子邮件、信函、等方式获得账户信息和其他效劳。值得一提的是，投资者还可以通过参加国泰基金理财俱乐部的QQ群来和我们的理财参谋实时交流。

贴心的生活参谋——全面的资讯效劳

客服部为投资者提供的资讯内容包括周报、季刊、专题解读、快讯和基金新闻，以及投资人所关心的当期热点问题解答，方便投资者了解市场行情，把握经济脉搏。客服部还提供包含数千条信息的网上理财资讯题库，定期更新，方便客户随时查阅，投资者可以通过网上的“自问智答〞搜索引擎搜索想要了解的投资知识。

部门员工会针对当前市场状况征求客户意见，开展客户满意度调查和投资意愿调查，力争完善现有的效劳模式，提供更详尽的理财投资资讯。

网上交易——便捷新型的理财方式

国泰基金网上交易除了采用国际先进的SSL加密技术，还采用系统身份验证和异常交易监测等多重平安保障措施，并且用软键盘密码输入的方式保证密码的平安。由于省去了在银行排队买卖基金的时间，投资者可以在选择任何时间上网交易，并且可以享受到低至0.6%的申购费率优惠，因此网上交易这一交易形式越来越被广阔投资者所认同。自2005年网上交易开通以来，公司一站式的开户交易方式深受欢送，网上交易额不断攀升。公司网上交易采用“多交易账户〞模式，即投资者可以同时增开多张银行卡进行基金交易，免去了去银行间转换资金的麻烦。

电子对账单——绿色理财，健康理财

客服部长期秉持“绿色理财〞的投资理念，于今年植树节期间推出“订电子账单、送爱心好礼，襄环保公益〞的活动，以“携手绿色，‘十分’助教〞为口号，呼吁所有基金持有人订制电子对账单，配合这一方案，针对每位退订了纸质对账单的客户，承诺出资向“红蜡烛方案基金〞捐出0.1元，用于资助贫困地区的教育事业。是希望籍此时机宣传“从小事做起、从身边事做起〞的公益理念，从而吸引更多有爱心的有识之士参加到“绿色理财〞的队伍中来。此举得到了数千名投资者的热烈响应，随后为表谢意，部门给每位退订了纸质对账单的客户寄出了一份绿色小礼物。

你我同心，携手明天

部门一直十分注重承当社会责任，在汶川大地震发生后客服部在第一时间组织所有员工进行外呼，确认投资者的安危并帮助联系当地救助机构，在告知灾区投资者的账户平安同时予以衷心的慰问。公司在灾后两天捐赠了120多万资金，竭尽所能帮助灾区人民度过难关。

结语

这是一支充满活力和朝气的团队，在长期的积累中营造出相互学习，积极进取，锐意创新的气氛。在工作中不管遇到什么样的挫折、误解、委屈或指责，部门员工始终能做到面带微笑，耐心、客观、公正地和客户沟通协调。不以物喜，不以己悲，始终以一颗平常心对待生活，以一种面对朝阳的心态对待工作，和投资者共成长，和这个新兴的行业共开展。

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前段时间的一那么“股神〞巴菲特开设赌局的新闻被广泛关注，巴菲特认为主动性的对冲基金是战胜不了指数基金的。虽然“股神〞的主要出发点是驳斥对冲基金的高额费用，但他对指数基金的认可也是毫不掩饰的。对于国内的基金市场来说，这两年的指数基金也一直处于风口浪尖之上，“牛市更牛、熊市更熊〞似乎是指数基金较为突出的特征。今年来面对跌跌不休的A股市场，在投资者的风险资产急剧缩水的情况下，引人瞩目的是：尽管净值跌幅更为惨烈，却有超过80%的指数型基金呈现净申购状态，这其中蕴涵的本质原因值得探究。

*

“存在即是合理〞

自1971年巴克莱国际投资管理公司在美国推出全球首只指数基金以来，目前美国市场上的指数基金已超过160只，就标普500指数基金来看，其过去20年的表现在可比的58个大型股票基金中排名第8。在海外成熟市场，指数基金逐渐成为占据基金市场超过1/4的基金产品。截至本月底，国内市场的指数基金也到达了18只，资产规模逾2000亿。指数基金的欣欣向荣在于它的设计原理，它不是一个凭空捏造的产品，“市场有效论〞是它的理论根底。该理论认为：在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在证券市场上迅即被投资者知晓，随后，股票市场的竞争将会驱使证券价格充分且及时反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。这个理论通俗一点讲就是，天上掉馅饼的好事可能轮不到你，但你可以获得大多数人可以获得的一个平均收益。

*

那么，指数基金适合哪一类投资者呢？

指数基金适合所有的人！这是有根据的，首先，股票市场不是零和博弈，投资者完全可以分享企业财富增长所带来的收益，也正是这一原因，决定了大盘指数的走势的一个重要特征，即螺旋上升和曲折前进。一个以经济建设为中心，正常开展没有战乱的国家，随着科学技术的进步，社会分工的合理化，社会制度的完善，劳动生产率应该是不断提升的。虽然在这一开展过程中，所有国家的经济建设都会遇到：复苏，开展，高涨，衰退四种经济现象。但是每一次周转并不是简单意义上的重复循环，而是一种凤凰涅槃。所以从根本面来说，长期投资买指数基金一定是错不了的。

巴菲特曾经在伯克夏尔公司2004年年度报告中写到过：“本钱低廉的指数基金也许是过去35年最能帮投资者赚钱的工具，但是大多数投资者却经历着从顶峰到谷底的心理路程，就是因为他们没有选择既省力又省钱的指数基金。其投资业绩要么是非常普通，要么是非常糟糕。〞而在今年巴菲特与上百名宾夕法尼亚沃尔顿商学院学生的交流中，有学生问他对非专业的投资者有什么建议，并且投资者应该把钱投在哪里时，巴菲特的答复是这样的：“与少数专业的投资者相比，非专业的投资者并不擅长发挥主观能动性，我建议他们守住价格廉价的指数基金。〞

*

下一步，如果投资者打算买指数基金，应该在什么时候买进呢？

当然是应该在具有投资价值的区间内买进。但是，哪个点位具有投资价值，这就没人能说得清了。因为股票的价值和价格是别离的，影响股票和大盘的因素会有很多：包括他国的政治经济**，石油，煤炭，大米，小麦等必需品的供求失衡，国际金融炒家的兴风作浪等等。但万幸的是，上帝是一个数学家。只要运用好数学原理，照样能够赚大钱。这个方法就是定期定额投资，既每月投入一笔固定数量的钱，长期投资，摊薄本钱。如果投资者长期投资，他一定会得到一个平均的指数价格，不管大盘怎么涨跌，总得有一半的时间和可能性在这个平均价格以上的。所以定投指数基金这个方法很简单，无需频繁选择时间点，静待经济峰回路转、柳暗花明之时就可以了。值得一提的是，由于指数基金的仓位一般都在90%以上，因此风险较高，用定投的方式投资指数基金，可以合理地躲避一局部风险。

*

在投资指数基金的过程中，如何选择指数基金的标的指数？

这其中也有窍门：在选择指数基金时，应该选择那些跟踪标的指数的成份股覆盖行业较广、质地优良、与未来经济和市场开展密切相关指数的指数基金。我国唯一的跨市场指数沪深300指数是一只类似于标准普尔500指数的指数，其成份股数量大、质地好，涵盖行业多，是我国股市和经济开展较好的“晴雨表〞。目前沪深300指数成分股的平均估值只有16倍左右，与市场较为低迷的2005年接近，处于“合理偏低估〞的水平。比照海外市场，这个估值也与美国股市历史上的平均市盈率水平相接近，沪深股市的吸引力正逐步显现。投资该指数，既可以实现多元化投资，有效分散风险，更重要的是，可以充分把握我国经济和股市开展。随着市场的逐步开展和完善，投资技术越来越成熟，指数基金将会获得更多更大的开展。投资指数基金，你准备好了吗？

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2008年5月12日14时28分，一场突如其来的大地震袭击了四川等地。灾难过后，中华民族襄举国之力为灾区人民尽了最大的救助。5月19日同一时间，与全国人民一起，公司员工自发集合在一起手捧蜡烛默哀3分钟，以表达对四川汶川地震罹难者、救灾中的牺牲者的哀思，为他们不幸逝去的生命送行。

国泰基金在第一时间捐助了百万善款，并在其后梳理了所有灾区持有人的账户，最初为防止影响灾区的通讯信号，采取了短信和邮件的慰问形式，并在公司网站公布了面向受灾地区投资人的救援联络方式。在灾区恢复通信后那么成立专人专岗负责和灾区的基金持有人进行沟通，确认客户是否安然无恙，并且和当地公安局和民政机关联系，看是否能为他们做些什么。每一次提起话筒，同事们的心就悬了起来，而当对方接起话筒告知一切安好时，大家又立刻舒了一口气。一开始，都是好的消息，客户都平安，然而终于有一次——一个小女孩稚嫩的声音从

里传来：“喂——〞

“小朋友你好，请问于女士在吗？〞

小女孩明显迟疑了一下。我们客服部的同事如常说明身份：“我是国泰基金的客服人员，于女士是我们的客户，在此次灾难发生后，我们全体员工很挂念她，也希望尽可能地提供帮助，请问她现在安好么？〞短暂的沉默，话筒里传来卑微的声音：“是我妈妈，去世了。〞

面对这个年幼但是坚强的孩子，那一刻，同事突然说不出话来。虽然我们无数次地想过，投资人可能会遇难，但一旦真正面对灾难的残酷，大家还是在生命的脆弱面前短暂失语。当时大家都沉默了，当死亡真的出现在咫尺，远远比在报纸新闻上看到的要残酷。此时此刻，任何抚慰的话都显得浅薄和不真实。我们能给的，唯有心底默默的祝福和祈愿，祈愿灾区人民能早日恢复正常生活，祈愿痛失亲人的孩子们能重新开颜，祈愿，明天会更好。

地震发生后，我们在第一时间告知投资者他们的资金和财产平安是应尽的义务，也算是尽了些微之力。从五月份到现在同事们共外呼了几千通，确认投资人的资金平安，并且对于有援助需求的投资人给予了帮助。虽然在漫长的灾后重建过程中，我们能做的很少，但是能做点什么，心里总是快乐的。

地域有垠爱无垠，灾难无情人有情，擦干泪水后是坚强。网络上、上一时流传着一条条鼓舞人心的短信，一句“今天，我们都是汶川人〞，感动了无数人的心。痛苦也不哭泣，挫折后更见理性。“爱是你的传奇，彩虹在风雨后升起〞。无论何时何地，何事发生，我们始终在一起。

爱心提示：

敬请通过国泰基金客户效劳中心

或网站退定纸质对账单，定制电子对账单，选择更快捷、更环保的基金账单效劳，每多一位退定纸质账单客户，我们都会向黄河流域的贫困教师捐助0.1元。

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理财季刊

2021年第三季

国泰基金管理

重要声明：本季刊仅为效劳性质的宣传用品，不作为任何法律文件。本季刊的信息均来源于公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证这些公开信息不会发生任何变更。本季刊中的内容并不代表本公司对任何一只基金产品的风险和收益做出实质性的判断、推荐或保证，也不作为投资人投资基金时的依据，投资人在投资基金前，请仔细了解基金投资风险后，根据自身的风险承受能力做出判断。本公司不保证投资基金一定盈利，基金的过往也基部代表其未来表现，本公司管理的个别基金的业绩表现并不构成其它基金未来表现的保证，基金投资须谨慎。本季刊版权归国泰基金管理所有。未获得国泰基金管理事先书面授权，任何人不得对本季刊进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“国泰基金管理〞，且不得对本季刊进行有悖原意的删节和修改。