第十章
企业价值评估
一、单项选择题
1、企业价值评估的一般范围是从企业（）角度界定的。
A、规模
B、产权
C、技术
D、位置
2、利用企业的净利润或净现金流量加上扣税后的全部利息作为企业价值评估的收益额，其直接资本化的结果应该是企业的（）。
A、股东全部权益价值
B、投资资本价值
C、股东部分权益价值
D、企业整体价值
3、（）是评价企业价值的一种具体技术方法，适用于未来预期收益相对稳定、所在行业发展相对稳定的企业价值评估。
A、年金法
B、分段法
C、风险累加法
D、加权平均法
4、企业总资产价值减去企业负债中的非付息债务价值后的余值，得出的是（）。
A、企业整体价值
B、企业股东全部权益价值
C、股东部分权益价值
D、企业部分价值
5、企业的资产总额为5亿元，其中长期负债与所有者权益的比例为4：6，长期负债利息率为6％，评估时社会无风险报酬率为5％，社会平均投资报酬率为8％，该企业的风险与社会平均风险的比值为1.2，该企业的所得税率为25％，采用加权平均成本模型计算的折现率应为（）
A、8.17％
B、7.56％
C、6.98％
D、6.96％
6、正常的投资报酬率（）该投资的机会成本。
A、不能低于
B、不能高于
C、应等于
D、高于低于等于均可
7、甲企业持有乙公司非上市股票2
000股，每股面额1元，乙公司经营稳健，盈利水平波动不大，预计今后5年红利分配每股分别为0.20元、0.21元、0.22元、0.19元、0.20元。乙公司的风险系数为2％，5年期国债的利率为11％，试评估这批股票的价值最接近于()元。
A、408
B、3
145
C、4087
D、107348、某企业的投资总额为2
000万元，其中长期负债与权益资本比例为5∶5，借债利息率为6%，经测定，社会无风险报酬率为5%，该企业的风险报酬率为3%，所得税率为25%，采用加权平均资本成本模型计算的折现率应为（）。
A、7.00%
B、6.25%
C、6.01%
D、5.00%
9、下列收益率中，可以作为企业价值评估折现率中的无风险利率的是（）。
A、企业债券利率
B、国库券利率
C、行业平均成本利润率
D、行业销售利润率
10、评估某企业，经评估人员分析预测，该企业评估基准日后未来3年的预期净利润分别为200万元、220万元、230万元，从未来第四年至第十年企业净利润将保持在230万元水平上，企业在未来第十年末的资产预计变现价值为300万元，假定企业适用的折现率与资本化率均为10％，该企业的股东全部权益评估值最接近于()万元。
A、1377
B、1493
C、1777
D、190011、被评估企业未来5年收益现值之和为1
500万元，折现率和资本化率均为10％，则采用年金资本化法计算企业的整体价值最有可能是（）万元。
A、4000
B、3957
C、3950
D、396112、运用市盈率法对企业价值进行评估应当属于企业价值评估的（）。
A、市场法
B、成本法
C、收益法
D、三者之外的新方法
13、加权平均资金成本模型是以（）所构成的全部成本
A、所有者权益和全部负债
B、所有者权益和长期负债
C、所有者权益和流动负债
D、长期负债和流动负债
E、所有者权益和流动负债
14、被评估企业经评估后的所有者权益100万元，流动负债200万元，长期负债100万元，长期投资150万元，被评估企业的投资资本应该是()万元。
A、150
B、200
C、250
D、40015、某企业未来5年收益现值之和为1
500万元，折现率与本金化率均为10％，第6年起企业的预期收益固定为400万元，用分段法估算该企业持续经营的价值约为（）。
A、5500万元
B、4565万元
C、3984万元
D、3966万元
二、多项选择题
1、企业作为一类特殊的资产，具有的特点包括（）。
A、盈利性
B、持续经营性
C、整体型
D、比动性
E、权益可分性
2、企业的收益的基本表现形式有（）。
A、净利润
B、净收入
C、净现金流量
D、净资产
E、所有者权益
3、企业评估中折现率选择的基本原则，表述正确的有（）。
A、折现率不低于投资的机会成本
B、折现率不高于投资的机会成本
C、行业基准收益率不宜直接作为收益率
D、贴现率不宜直接作为折现率
E、贴现率可以直接作为折现率
4、折现率中的风险报酬率的估测方法包括（）。
A、风险累加法
B、β系数法
C、成新率法
D、加权平均法
E、因素调整法
5、运用加和法评估企业价值时，需要纳入评估范围的单项资产包括（）。
A、货币资金
B、应收账款及预付款
C、存货
D、产品销售收入
E、长期投资
6、企业价值评估的对象通常是企业的（）。
A、整体价值
B、股东全部权益价值
C、有效资产价值
D、全部资产价值
E、股东部分权益价值
7、运用收益法评估企业价值的核心问题是（）。
A、收益期限的确定
B、要对企业的收益予以界定
C、要对企业的收益进行合理的预测
D、在对企业的收益做出合理的预测后，要选择合适的折现率
E、企业的管理水平
8、企业评估中选择折现率的基本原则有（）。
A、折现率不低于投资的机会成本
B、行业基准收益率不宜直接作为折现率，但是行业平均收益率可作为折现率的重要参考指标
C、贴现率不宜直接作为折现率
D、可以低于国库券利率
E、可以任意选择
三、综合题
1、企业预计未来五年年收益均为100万，第六年比第五年增长2％，以后均保持此增长率，当时银行存款利率为4％，社会平均收益率为8％，被评估企业的β系数为1.5，请评估该企业的价值。（以万元为单位，小数点后保留两位小数）
2、评估人员对某一企业进行整体评估，通过对该企业历史经营状况的分析及国内外市场的调查了解，收集到下列数据资料：
（1）预计该企业第一年的收益额为400万元，以后每年的收益额比上年增长10％，自第6年企业将进入稳定发展时期，收益额将保持在300万元的水平上；
（2）社会平均收益率为12％，国库券利率为8％，被评估企业风险系数为1.5；
（3）该企业可确指的各单项资产经评估后的价值之和为1
600万元。
要求：（1）确定该企业整体资产评估值。
（2）企业整体资产评估结果与各单项资产评估值之和的差额如何处理。
3、被评估企业为一拟准备上市的酒店，评估基准日为2003年12月31日，该酒店2003年的财务状况详见2003年利润表，表中补贴收入30万元为因“非典”原因国家给予的退税收入，营业外支出15万元为防“非典”发生的专项支出。
评估人员对该公司的情况进行深入调查及对历史数据分析后，对该企业正常经营情况下的有关财务数据做出如下判断：
1.由于非典原因，该企业2003年的实际收入仅达到企业正常经营收入的60%；
2.企业主营业务成本约占主营业务收入的50%，营业费用约占主营业务收入的5%,管理费用约占主营业务收入的5%；
3.财务费用(利息支出)约占主营业务收入的10%，其中长期负债利息占财务费用的80%；
4.主营业务税金及附加占主营业务收入的5.5%；
5.企业所得税税率为33%。
2003年利润表
项目
行
本年累计数
一、主营业务收入
000
000.00
减：主营业务成本
550
000.00
主营业务税金及附加
000.00
二、主营业务利润（亏损以“-”号填列
395
000.00
加：其它业务利润（亏损以“-”号填列）
减：营业费用
000.00
管理费用
000.00
财务费用
000.00
其中：利息支出
000.00
三、营业利润（亏损“-”号填列）
135
000.00
加：投资收益（亏损以“-”号填列）
补贴收入
300
000.00
营业外收入
减：营业外支出
150
000.00
四、利润总额（亏损总额以“-”号填列
285
000.00
减：所得税（所得税税率为33%）
050.00
五、净利润（净亏损以“-”号填列）
190
950.00
评估人员根据被评估企业的实际情况及未来发展前景，选取了同行业5个上市公司作为参照物并经综合分析、计算和调整得到一组价值比率(倍数)的平均数值，具体数据如下：(1)市盈率为l0；(2)每股市价与每股无负债净利润的比率为7；(3)每股市价与每股主营业务利润的比率为3.8。
要求：根据上述资料运用市场法评估该酒店市场价值。(最终评估值以算术平均数为准，运算中以万元为单位，评估结果保留两位小数)。
项
目
行
本年累计数
一、主营业务收入
666
700.OO
减：主营业务成本
833
300.00
主营业务税金及附加
668.50
二、主营业务利润（亏损以“-”号填列）
741
731.50
加：其它业务利润（亏损以“-”号填列）
减：营业费用
300.O0
管理费用
300.O0
财务费用
166
700.O0
三、营业利润（亏损以“-”导填列）
408
431.50
加：投资收益（亏损以“-”号填列）
补贴收入
营业外收入
减：营业外支出
四、利润总额（亏损总额以“-”号填列）
408
431.50
减：所得税（33%）
134
782.39
五、净利润（净亏损以“-”号填列）
273
649.11
答案部分
一、单项选择题
1、【正确答案】
B
【答案解析】
【该题针对“[新]企业价值评估的一般范围”知识点进行考核】
【答疑编号10402064】
2、【正确答案】
D
【答案解析】
【该题针对“[新]企业收益及其预测”知识点进行考核】
【答疑编号10402065】
3、【正确答案】
A
【答案解析】
【该题针对“[新]收益法在企业价值评估中的运用”知识点进行考核】
【答疑编号10402066】
4、【正确答案】
A
【答案解析】
【该题针对“[新]企业收益及其预测”知识点进行考核】
【答疑编号10402067】
5、【正确答案】
D
【答案解析】
折现率=40%×6%×（1-25%）+60%×[5%+（8%-5%）×1.2）]＝6.96％
【该题针对“[新]折现率和资本化率及其估测”知识点进行考核】
【答疑编号10402068】
6、【正确答案】
A
【答案解析】
【该题针对“[新]折现率和资本化率及其估测”知识点进行考核】
【答疑编号10402069】
7、【正确答案】
B
【答案解析】
参见教材351页年金法，折现率＝11％＋2％＝13％
P＝A/13％
A＝[2
000×0.20×（P/F，13％，1）＋2
000×0.21×（P/F，13％，2）＋2
000×0.22×（P/F，13％，3）＋2
000×0.19×（P/F，13％，4）＋2
000×0.20×（P/F，13％，5）]/(P/A,13％,5)
＝(400×0.8850＋420×0.7831＋440×0.6931＋380×0.6133＋400×0.5428)/3.5172
＝408.86(元)
P＝408.86/13％
＝3
145.08(元)
【该题针对“[新]收益法在企业价值评估中的运用”知识点进行考核】
【答疑编号10402070】
8、【正确答案】
B
【答案解析】
根据教材371页公式10-11，折现率＝50％×6％×（1-25％）+50％×（5％+3％）＝6.25％。
【该题针对“[新]折现率和资本化率及其估测”知识点进行考核】
【答疑编号10402071】
9、【正确答案】
B
【答案解析】
【该题针对“[新]折现率和资本化率及其估测”知识点进行考核】
【答疑编号10402072】
10、【正确答案】
B
【答案解析】
本题需将收益分3段计算
第一段：第1～3年，使用复利现值系数计算：
P1＝200×(P/F,10％,1)＋220×(P/F,10％,2)＋230×(P/F,10％,3)
＝200×0.9091＋220×0.8264＋230×0.7513
＝536.427（万元）
第二段：第4～10年，使用普通年金现值系数计算，然后使用复利现值系数将其折现到第一年年初：
P2＝230×（P/A,10％,7）×（P/F,10％,3）
＝230×4.8684×0.7513
＝841.25（万元）
第三段：将第十年末的预计变现值300万元，使用复利现值系数将其折现到第一年年初：
P3＝300×（P/F,10％,10）
＝300×0.3855＝115.65万元
评估值＝P1＋P2＋P3＝536.427＋841.25＋115.65
＝1493.327（万元）
【该题针对“[新]收益法在企业价值评估中的运用”知识点进行考核】
【答疑编号10402075】
11、【正确答案】
B
【答案解析】
参见教材351页年金法：
P＝1500/（P/A，10％，5）×1/10％
＝｛1500÷[(1－(1＋10％)^－5)/10％]｝÷10％
＝｛1500÷3.7908｝÷10％
＝3 956.95（万元）
【该题针对“[新]收益法在企业价值评估中的运用”知识点进行考核】
【答疑编号10402077】
12、【正确答案】
A
【答案解析】
【该题针对“[新]市场法在企业价值评估中的运用”知识点进行考核】
【答疑编号10402080】
13、【正确答案】
A
【答案解析】
【该题针对“[新]折现率和资本化率及其估测”知识点进行考核】
【答疑编号10402081】
14、【正确答案】
B
【答案解析】
投资资本＝所有者权益100万元＋长期负债100万元，所以选择B。
【该题针对“[新]企业收益及其预测”知识点进行考核】
【答疑编号10402082】
15、【正确答案】
C
【答案解析】
500+400/10％×（P/F，10％，5）＝3
983.6（万元）。
【该题针对“[新]收益法在企业价值评估中的运用”知识点进行考核】
【答疑编号10402083】
二、多项选择题
1、【正确答案】
ABCE
【答案解析】
【该题针对“企业的定义及其特点”知识点进行考核】
【答疑编号10402085】
2、【正确答案】
AC
【答案解析】
参见教材的356页。企业收益有两种基本表现形式，企业的净利润和净现金流量。
【该题针对“[新]企业收益及其预测”知识点进行考核】
【答疑编号10402087】
3、【正确答案】
ACD
【答案解析】
【该题针对“[新]折现率和资本化率及其估测”知识点进行考核】
【答疑编号10402089】
4、【正确答案】
AB
【答案解析】
【该题针对“[新]折现率和资本化率及其估测”知识点进行考核】
【答疑编号10402091】
5、【正确答案】
ABCE
【答案解析】
【该题针对“[新]成本法在企业价值评估中的运用”知识点进行考核】
【答疑编号10402092】
6、【正确答案】
ABE
【答案解析】
【该题针对“[新]企业价值评估对象界定”知识点进行考核】
【答疑编号10402094】
7、【正确答案】
BCD
【答案解析】
【该题针对“[新]收益法在企业价值评估中的运用”知识点进行考核】
【答疑编号10402096】
8、【正确答案】
ABC
【答案解析】
【该题针对“[新]折现率和资本化率及其估测”知识点进行考核】
【答疑编号10402098】
三、综合题
1、【正确答案】
1.求折现率=4%+（8%-4%)×1.5=10%
2.求前五年收益折现值=100×（P/A,10%，5）=379.08（万元）
3.求从第六年开始的永续收益现值
=[100×（1+2%）/（1+10%）^5]/(10%-2%)=791.674、企业的价值=379.08+791.67=1
170.75（万元）
【答案解析】
【该题针对“[新]收益法在企业价值评估中的运用”知识点进行考核】
【答疑编号10402099】
2、【正确答案】
（1）确定该企业整体资产评估值。
①折现率。
＝无风险报酬＋β系数×（社会平均收益率－无风险报酬）
＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％
②计算各年的收益额。
第一年：400万元
第二年：400×（1＋10％）^1万元
第三年：400×（1＋10％）^2万元
第四年：400×（1＋10％）^3万元
第五年：400×（1＋10％）^4万元
第六年及以后：300万元
③计算收益额的现值。
第一年：400×（1＋14％）^－1＝350.88（万元）
第二年：400×（1＋10％）^1×（1＋14％）^－2＝338.57（万元）
第三年：400×（1＋10％）^2×（1＋14％）^－3＝326.69（万元）
第四年：400×（1＋10％）^3×（1＋14％）^－4＝315.22（万元）
第五年：400×（1＋10％）^4×（1＋14％）^－5＝304.16（万元）
第六年及以后的合计：（300÷14％）×（1＋14％）^－5＝1
112.93（万元）
④
收益额的现值的合计：
350.88＋338.57＋326.69＋315.22＋304.16＋1
112.93＝2
748.45（万元）
该企业整体资产评估值即为：2748.45万元
（2）企业整体资产评估结果与可确指的各单项资产评估值之和的差额如何处理？
该差额即是商誉的价值，商誉的价值等于
2748.44－1600＝1148.44（万元)
【答案解析】
【该题针对“企业价值评估（综合）
”知识点进行考核】
【答疑编号10402102】
3、【正确答案】
收益调整表：
项
目
行
本年累计数
一、主营业务收入
666
700.OO
减：主营业务成本
833
300.00
主营业务税金及附加
668.50
二、主营业务利润（亏损以“-”号填列）
741
731.50
加：其它业务利润（亏损以“-”号填列）
减：营业费用
300.O0
管理费用
300.O0
财务费用
166
700.O0
三、营业利润（亏损以“-”导填列）
408
431.50
加：投资收益（亏损以“-”号填列）
补贴收入
营业外收入
减：营业外支出
四、利润总额（亏损总额以“-”号填列）
408
431.50
减：所得税（33%）
134
782.39
五、净利润（净亏损以“-”号填列）
273
649.11
1.主营业务收入=100÷60%=166.67(万元)
2.主营业务成本=166.67×50%=83.33(万元)
3.主营业务税金及附加=166.67×5.5%=9.17(万元)
4.营业费用=166.67×5%=8.33(万元)
5.管理费用=166.67×5%=8.33(万元)
6.财务费用=166.67×10%=16.67(万元)
7.无负债净利润=27.36+16.67×(1-33%)=38.53(万元)
8.主营业务利润=74.17(万元)
9.净利润=27.36(万元)
10.根据市盈率计算的酒店价值=27.36×10=273.60(万元)
11.根据无负债净利润价值比率计算的酒店价值=38.53×7=269.71(万元)
12.根据主营业务利润价值比率计算的酒店价值=74.17×3.8=281.85(万元)
13.评估值=(273.60+269.71+281.85)÷3=275.05(万元)
【答案解析】
【该题针对“[新]市场法在企业价值评估中的运用”知识点进行考核】
【答疑编号10402107】
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