企业投资论文

第一篇：企业投资论文

狭义上的培训是指课堂讲授、案例研讨、游戏分享和角色扮演等一系列活动。广义上的培训则是实现绩效提升的一个过程，不仅包括课堂讲授、案例研讨、游戏分享和角色扮演这一系列的活动，还包括活动后的行为改善和绩效提升过程中的一系列工作。培训是企业进行人力资本投资的一种重要形式，是企业积累人力资本、赢得竞争优势和可持续发展的重要手段。

一、投资行为概述

1、狭义上的投资行为

狭义上的投资是从纯粹的经济学角度考虑，认为投资是社会资本的形成过程，只有那些能够增加社会总资本并通过建造或购置建筑物、设备、工具以及动力、原材料，真正形成生产能力、可以向社会提供产品和服务的活动才能称为投资。

2、广义上的投资行为

广义上的投资是投资主体为获取预期效益而投入各种经济要素，从而形成资产的有意识的经济活动。培训正是一种广义上的投资行为。

人力资本投资是通过对人的投资增强人的生产与收入能力的一切活动。人力资本投资的对象是人，可以将消费活动转换为投资行为，因此人力资本投资也是一种经济行为。一切有利于提高人的素质与能力的活动，有利于提高人的知识存量、技能存量和健康存量的行为都是对人力资本的投资。

二、我国企业培训投资行为存在的问题

我国加入WTO后，面对国内外更加激烈的市场竞争，劳动者素质问题愈加突出，因此培训具有战略意义。但我国许多企业由于规模小、步入市场经济时间短，企业的注意力更多地集中在一些较低的管理层面上。与国外企业相比，我国企业在战略管理、人力资源管理和知识管理等高层次管理方面涉及较少，还未能将员工培训作为人资源管理的一个核心手段。

1、企业领导方面的问题

（1）不重视培训。企业领导不重视培训的表现是多方面的。如：有的企业领导者认为现在的员工想法多、流动性大，花费大量的人力、物力、财力培养了人才却留不住人才得不偿失，所以不培训，这种情况在民营企业更为普遍。有些企业领导认为当前企业效益好，员工的素质还可以满足企业需要，暂不培训。有些企业领导有急功近利心态，希望员工培训立竿见影。

（2）“培训万能论”。一些企业领导在重视员工培训的同时又进入一个误区：过分强调培训。员工技能不足了，培训；销售业绩下滑了，培训；服务态度不好了，培训……只要有危机就会想到培训，把培训当成解决管理问题的灵丹妙药。殊不知，人是最难培养的，“十年树木，百年树人”，员工成才需要一个过程，仅靠几次培训就想解决企业问题是远远不够的。企业领导对培训的认识直接关系到培训的价值和实际作用，这一问题需要引起关注。

2、管理机构存在的问题

管理机构存在的问题主要表现在四个方面：企业的上级部门未意识到职业培训的积极作用，过多考虑费用问题；企业内部管理机构之间对职业培训存在认识上的差异，缺少主动的配合；企业培训部门缺少主动性；管理机构松散，职责不清；企业的上级部门时常等待下级企业的申请或等社会的呼吁，不主动开展职业培训。

企业得不到上级部门的批准不敢贸然进行培训，担心费用问题。企业内部管理机构之间对培训持不同的态度，而大多最后采取随大流的态度，这对企业的培训起着不良影响。企业培训部门缺少主动性，特别是对企业存在的客观问题的提出、对企业未来发展的建议等更是小心翼翼，这必然影响培训所具有的前瞻性原则的发挥。不少企业并没有设置企业培训部职能部门，或是由人事部代劳，或是由工会负责组织，这对职业培训的质量有一定的不利影响。

3、企业职业培训的经费问题

这是许多企业面临的现实问题，一般企业在培训方面的投入费用很低，而盲目的培训浪费了企业有限的资金。很多企业并不重视员工再教育（培训）的积极一面，只看到培训需要投入资金。还有些企业却为了追求时尚、显示实力而开展职业培训，由于这些培训缺乏需求预测，没有实际的目标，培训与企业发展之间并没有多大关系，浪费了大量资金。更有一些小型企业因为聘请职业培训人员的费用高昂而放弃培训，只想从别的企业挖墙角。这些问题都在影响着企业培训的正常发展。

4、培训难以有效实施

一些企业的确重视培训，却不懂如何科学地实施培训，如许多企业的培训项目设置就不科学。这主要是因为我国的企业培训市场目前仍处于初级阶段，无论在培训讲师、课程设置还是培训方法上都存在不足。许多企业培训开始后就很少有人过问，直到培训结束时才进行简单的考试；学员都是被动地学习而没有主动地参加到培训中，在培训中缺乏沟通。同样的培训课程，有的学员获益匪浅，而有的学员却所学甚少，就是因为缺乏沟通，在学习中没有对存在的问题与培训讲师或其他学员进行讨论。培训过程中监督手段、沟通渠道的缺少都造成培训项目事倍功半。

5、培训成果缺乏转化环境

有关研究表明，培训一般仅产生10%～20%的转化率，即80%～90%的培训资源被浪费了，这是任何一个高绩效企业都无法容忍的浪费。培训的根本目的应该是学以致用，切实提高员工的工作技能，因此员工培训后返回岗位需要一个能够促进培训成果转化的环境，企业要激励员工学以致用。但现实却是工作环境中存在着诸多阻碍员工进行培训成果转化的因素，如部门管理者的不支持、同事的不支持以及时间紧迫、资金短缺和设备匮乏等。培训成果转化环境的缺乏造成“培训没有太大实际用处”的观点产生，对培训投资行为又是一大阻碍。

三、解决企业培训投资行为问题的相关对策

我国各类大中小型企业是国民经济的重要组成部分，是区域经济发展的中坚力量，但由于历史和现实的原因，我国企业培训工作开展还相当不够，企业培训的作用还远远没有到位。因此，我国企业的所有者、经营者和员工必须转变原有的观念。

1、使企业潜在的高投资回报率成为现实

（1）调节劳动力市场，消除劳动力市场的结构性障碍，让教育的高回报真正体现出来，让企业愿意投资培训。应发展培训融资市场，使有培训要求但缺乏培训资金的企业不至于放弃对员工的培训计划，也使得企业员工不至于由于流动性约束而失去受培训教育的机会。

（2）发挥政府的积极作用，为人力资本市场发挥作用创造条件。一是用更为平衡的投资组合政策来提高经济增长率，并降低不同企业间培训投资回报率不平等的恶性循环状况。二是开放和改革劳动力市场，发展人力资本和培训的借贷市场，减少劳动力流动的阻碍，使企业可以以较低的成本培育员工。同时，企业绝不是培训资源的惟一途径，私人培训部门的教育也非常重要。

2、降低企业培训投资的风险性

将培训成果与工资待遇挂钩，发挥激励机制的作用。其主要目的是提高职工接受培训以及承担成本的积极性。明确人力资本产权完善公司治理结构，使企业与职工之间形成稳定的契约关系，降低企业进行在职培训投资的风险，从而激励企业增加在职培训的供给。加强劳动经济行为法制化，尽快完善劳动经济合同等方面的法律法规，提高经济行为法制化的程度，进一步使企业与职工之间的契约关系法制化、规范化，并降低企业进行在职培训投资的风险。加速人力资本价格市场化的程度，通过规范市场行为缩小人力资本在不同企业间的价格差异，从而降低企业在职培训投资风险。

3、制定有效的培训计划

不少企业对员工培训足够重视，但却颇具盲目性，缺乏连贯性、系统性、计划性，这样就会导致各种问题。因而，要提高培训工作的效率，需要制定一个有效的培训计划，具体内容包括：确立具体实用的培训主题，比如质量管理培训、项目管理培训和销售培训等，每个培训都有具体的要求和适应范围；鼓励员工广泛参与，认清员工的需求与方向，针对不同的培训对象采用适当的主题、深度及培训形式。培训要及时反馈与总结，使培训成为企业内部积蓄与分享力量的源泉，为以后有针对性地开展培训活动提供参考。针对每次培训的员工，要形成一个基本的培训效果评估，对培训内容本身的可实践性、对员工工作绩效的影响程度要有全面的评价，使培训具有更好的效果。

4、让培训真正发挥作用

让全体员工认识到培训的重要性非常关键。有些员工认为培训的重要意义在于获得证书而忽略了培训的实质，这些员工一旦获得所需要的证书，自我提高、应用从培训中所获技能的积极性就消失了。为此，有必要精心设计一系列软技能培训方案，以保证能有效改变员工的态度，这一过程西方称之为“变革管理”。同时，应制定一套明确的绩效评估方法和激励计划，将培训纳入考核中，保证受训者将所学的知识应用到工作环境中，使培训真正发挥作用。

综上所述，相对于加入世贸组织后全面提升我国人力资源质量的要求来看，我国人力资本的培训投资严重不足，企业在追求生产规模的扩大和技术设备升级的同时忽视了对员工的职业培训。企业的领导者们必须清醒地认识到增加对员工的培训投资是一项能提高投资回报率、最有利企业长期发展的明智之举。我国企业在当今难得的历史发展机遇和国际市场经济残酷的竞争面前，如何通过增强企业培训投资提高企业核心竞争力，以强有力的人力资源保证企业的持续发展，是政府、企业以及社会的一个重要研究课题。

第二篇：企业投资经济管理方面类论文

行为金融学对投资策略的影响

摘 要：所谓金融投资学是指投资学由于发展到现在遇到了许多有效市场理论无法解释的问题，经济学家就将心理学引入投资领域从而产生了行为金融学。行为金融学理论在侧重对非理性偶然的因素进行分析的同时又关注对行为科学的吸纳，深入探讨投资者的心理举动，这在一定程度上意义重大。因为通过对行为金融学的分析，能高效率实现投资活动，总结现代金融环境下的投资策略，以实现对投资学理论与实务的重要补充。

关键词：行为金融学；投资策略；股票投资策略 

1、行为金融学概述

行为金融学是将行为学、心理学和认知学成果运用到金融市场上产生的一种新理论，是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者实际投资决策行为的一门学科。

行为金融学有两个研究主题：一是市场并非有效，主要探讨金融噪声理论；二是投资者并非是理性的，主要探讨投资者会发生的各种认知和行为偏差问题。

主要理论：

证券市场是不完全有效的即市场定价不能完全反映一切信息，存在噪声交易者风险即金融噪声理论。投资者构筑的投资组合具有金字塔型层状特征即行为组合理论。

投资者有限理性。行为金融学总结的投资者行为偏差有：决策参考点决定行为者对风险的态度；投资者存在心理帐户；投资者还存在过度自信心理和从众心理。

2、行为金融学在实务中的应用

实际上，各种积极管理模式都假定市场定价失真或无效。他们认为通过投资于定价失真的市场或资产可以获得增值。然而所有的人都知道这种无效性是转瞬即逝的，这样，这些无效性可能会为有耐心的投资者提供收益。“耐心”是一个好的投资策略中的重要组成部分。

行为金融学理论可以很好地解释诸如阿莱悖论、日历效应股权溢价、期权微笑、封闭式基金之谜、小盘股效应等等金融学难题。还提出了成本平均策略、选择策略参考点来判断预期的损益、动量交易策略等投资策略。一些金融实践者已经开始运用行为金融学的这些投资策略来指导他们的投资活动。

成本平均策略。成本平均策略是在股市价格下跌时，分批买进股票以摊低成本的策略。采用这一策略不是追求效用最大化，而是降低投资活动。

行为金融学认为，人们在进行决策的时候，往往会选择一个决策参考点来判断预期的损益，而非着眼于最终的财富状况。在心理预期的过程中，人们会把决策分成不同的心理帐户来考虑，常常拥有自信情节，高估已经拥有的商品或服务，并且倾向于增加这里物品或服务的使用次数。还对预期的损失过于敏感，把同样价值的损失计算成远高于同样价值的收益，而对已经形成损失的东西却表现出一种“处置效果”，由于期待机会收回成本而继续经受可能的损失。因此在行为金融学中的“心理”帐户和“认知偏差”这两个概念，应该在日常理财中关注。运用动量交易策略。即预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股票收益或股票收益与交易量同时满足过滤准则时就买入或卖出股票的投资策略。当处置效应在证券市场上比较严重时，其带来的股票基本价值与市场价格之间的差幅就会更大；当价格向价值回归时，可利用动量交易策略，通过差幅获利。

市场无效性本质上是一种套利机会，如果足够多的资金追求同一种市场无效性，它肯定会消失。对于许多定量投资者来说，永远感到困惑的是，一旦某种市场无效性在学术刊物上得到详细论述，它就奇怪地消失了。实际上，如果昨天的无效性已广为人知，并吸引了大量的投资资本，再设想它明天仍然存在是非常危险的。资本市场同样如此。因此，不要屈从或迷恋“权威”的信息，应该努力追求有个性的投资策略。

在职业资金管理游戏中获胜的资金管理者一般都是最少犯错误的人，但其中的许多错误都可以归因于人类本性——追求安稳、相信潮流、失败后希望改换风格和指导思想。投资组合管理中的一些错误源于资金管理者不了解自己的客户，不了解自己的投资市场，一些错误源于资金管理者走“受托人的钢丝绳”的游戏，一方面要获得高额收益，另一方面还不能超越客户的风险承受性。股票投资策略

（1）具备股票投资取胜的素质

对于我们来说，在股票业取得成功的素质应该包括：忍耐、自立、简单明了、能忍受痛苦、心胸开阔、有独立判断能力、百折不挠、谦让、灵活、愿做独立的研究工作、勇于承认错误，还有对普通的商业恐慌不屑一顾。这些素质的具备与巴菲特的忠告是一致的，与行为金融学是相符的，市场可能是无效的，积极管理者也有增加价值的潜力，但这些无效性既不简单，也不是静态的，利用起来代价也不低。换言之，市场无效性的一个特点就是容易消失。这就意味着市场无效性一旦被隔离出来，并广为人知，越来越多的资金追逐这一无效性时，这个特点就消失了。问题不在于投资者和他们的顾问很愚昧或麻木不仁，在于当信息收到之时情况可能已经发生变化。当乐观的金融信息广泛传播时，大多数投资人认为这个经济形势在近期内还会进一步高涨时，经济走势实际上已经向衰退迈进。头脑清醒的投资者可以在信息不完全、不理想的情况下做出正确决策，那种需要各种资料的“科学头脑”是不科学的。

（2）逆潮流而动

风险观念的根源在人类感情中可以找到。我们都是社会性生物，渴望与别人协调一致，达成共识。以常规方式失败经常比非常规性失败痛苦较少。相应地，投资者更愿意冒以常规方式失败的较大风险，而不愿意冒可能以非常规方式失败的较小风险。许多投资者并不一定像他们以为的那样对风险有多少耐心。

参考文献

［1］曹凤岐,刘力，姚长辉.证券投资学［M］.北京：北京大学出版社,2000，(8).［2］刘少波主编.证券投资学［M］.广东：暨南大学出版社，2002，(9).

［3］Brigham Ehrharot著.财务管理理论与实务［M］.北京：中国财政经济出版社,2002

第三篇：浅析企业人力资本投资的回报管理论文

投资回报是资本市场的基本准则。对人力资本的投资已经日渐受到企业管理者的重视。虽然在不同的行业和历史的不同阶段人力资本都会有着不同的特质,而且在对人力资本的投入上每家企业的做法不一,但是企业家的共性力图达到人力资本投资的最高收益率。

一、人力资本投资回报概述

人力资本是与物质资本相对而存在的一种资本形式,作用于人的身上,提供未来的收人。教育是人力资本形成的最重要的途径,教育通过人力资本的形成而对经济增长产生连续的作用。虽然人力资源管理专家与管理者对于人力资本的定义不同,但有一点认识是一致的,那就是人力资本代表组织在员工身上所做的投资与随后获得的回报之间的关系。企业对人的知识、才能、工作、自身身体状况等人力资本方面的投资收益率大大超出一切其他形态资本的投资收益率。上个世纪90年代以来美国经济100多个月持续增长主要得益于人力资本投资。

然而,人力资本有着其自身的特点,如人力资本的能动性、人力资本的投资连续性、人力资本的不可转让性及人力资本的异质性使得人力资本投资收益的不确定性增大,投资的回收期增长,这都预示着人力资本投资的风险增大。一旦人力资本投资失败,企业所损失的除了投资的成本(物质与时间成本),而且还有人力资本所能创造价值的机会成本。尤其对于企业价值来源于员工的纯服务性行业,人力资本的投资风险防范是尤为重要的。

二、企业人力资本投资回报途径

了解人力资本投资回报路径有利于企业在日常管理中推动人力资本的生成,从而完善激励机制,发挥人力资本的潜能。企业追求利润增长必须储备作为战略性资源的人力资源,其主要途经是增加对人力资本的投资。目前,企业在人力资源方面的投人已经逐渐成为企业支出的最大部分之一。西方发达国家的平均人力资本支出占企业业务总收入的29%左右。企业为培养各种高管人才和技术人才付出了庞大的人工成本,但同时也从中获取了丰厚的利润。总体来说,人力资本的投资回报路径是员工参与企业生产经营活动,投人劳动而后取得薪酬等收人。

人力资本的投资回报大量涉及到个人的切身利益,同时个人的劳动贡献又关系到企业的发展壮大。激励机制是人力资本取得投资回报的重要路径,其具体形式包括:薪酬方式、福利方式、工作待遇与环境、提供学习机会、提供股权方式等内容。

三、实现企业人力资本投资回报率最大的策略

(一)完不善企业工作分析

工作分析是确定完成各项工作所需技能、能力、如识、任务、责任和职责的系统过程,是一种重要的人力资源管理技术。工作分析的结果提供了与工作本身的要求有关的信息,而工作要求又是编写工作说明书和工作规范的基础。企业将工作分析规范化、系统化有利于避免因聘用不合适员工而造成人职不匹配的无效人力资本投资。

(二)建立完善的培训制度

企业培训涉及两个培训主体一企业和员工。由这两者的性质决定了其参加培训的目的存在一定的差别。因此要想提高培训的效率就必须建立一套完整的培训制度来明确双方的权利和义务、利益和责任,理顺双方的利益关系使双方的目标和利益尽量相容。培训制度主要包括:培训服务制度、人职培训制度、培训激励制度、培训考核评估制度、培训奖惩制度、培训风险管理制度以及培训实施管理制度、培训档案管理制度、培训资金管理制度等等。由于培训制度是由企业制定的所以制度的主要目的是调动员工参与培训的积极性,提高员工队伍的素质,提高工作效率,使培训真正满足企业生产发展需要并为企业创造未来效益。

(三)完善人力资本投资回报的测评体系

目前,人力资本投资的定量分析还没有完全确立,但是在很多方面已经有了一些研究成果。运用可靠的方法计算人力资本投资回报率需要综合考虑多个因素。其中四个重要因素包括:

1、系统性的评估体系。确定评估的不同程度、数据类型、获取数据的方法。

2、精准的流程模型。提供计算投资回报率的步骤,包括如何将人力资源项目为业务带来的经济影响从其他因素中分离出来。

3、规范性的操作标准。作为指导原则,这些标准可以确保评估过程的一致性,同时可以建立公司的关键利益相关者对评估的信任度。

4、为评估的实施准备足够的资源,确保计算项目投资回报率方法的可操作性,并使评估成为企业的例行工作。实施项目涉及的工作包括确定工作职责、政策、目标和技能培养等。

这四个因素构成了建立一个评估措施全面均衡、各方利益相关者高度信任、便于多次执行的综合评估体系的必要条件。作为人力资源管理者应当从战略上综合考量,利用经济学的方法,进行核算、效益评估等,降低人力资本投资的风险,不断完善和规范人力资本投资的定量分析,使企业得到最大的人力资本投资回报率。

第四篇：证券投资论文

北京城市学院《证券投资学》课程结业论文

ST中葡股份有限公司投资报告

学生姓名：周阳 负责：技术分析、投资建议 臧慧琳 负责：宏观分析、企业分析

沈敏俊 负责：公司简介、行业分析

学 号：周阳49 臧慧琳 62 沈敏俊 73

班 级： 08注会本二班

专 业： 会计学（注册会计师）

北京城市学院《证券投资学》课程结业论文

一、上市公司简介

公司名称：中信国安葡萄酒业股份有限公司 证券简称：*ST 中葡 证券代码：600084 曾 用 名：ST 中葡、ST 新天、*ST 新天、新天国际、G 新天、新天国际 证券类型：上海证券交易所A股

上市日期：1997-07-11 当前行业：酒精及饮料酒制造业 所属地域：乌鲁木齐市

(一)、基本概况

中信国安葡萄酒业股份有限公司（以下简称中信国安葡萄酒业）隶属于中信国安集团公司,为中国中信集团公司全资子公司，公司经营行业涉及信息产业、高新技术、资源开发、旅游房地产、广告、文化传媒等领域，具备可持续发展能力的大型综合性企业集团，是中信公司在国内最大的实业子公司之一。

中信国安葡萄酒业是一家集葡萄种植、加工、贸易、科研为一体的大型葡萄酒企业，依托新疆独特的先天生态资源优势，大力发展以酿酒葡萄为中心的特色产业。公司现有6家葡萄酒生产企业，生产规模达11.5万吨，贮酒能力达15万吨，成品酒灌装能力达8万吨，是目前亚洲最大的葡萄酒生产企业。

（二）、历史沿革

公司由新天国际经济技术合作公司在其所属的贸易公司、新疆阜北农工商联合企业公司进行股份制改组的基础上, 联合中国成套设备进出口(集团)总公司、新疆北中房地产开发有限公司、新疆生产建设兵团投资中心共同发起，而募集设立。

2009 年5 月4 日,公司名称由“新天国际葡萄酒业股份有限公司”变更为“中信国安葡萄酒业股份有限公司”。

（三）、企业规模

中信国安葡萄酒业现在新疆拥有15万亩亚洲最大的酿酒葡萄基地，分布在天山北麓和伊犁河谷及乌伊公路沿线，东起阜康，西至伊犁霍尔果斯，与美国加利福尼亚和法国波尔多两大世界知名产区同处于北纬44度同一纬度线上，新疆天山北麓的酿酒葡萄种植基地位于“博格达《人与生物圈》保护区”范围内，是以天山博格达生物圈原生态、零污染的先天生态环境优势围绕天山天池北坡葡园、天山天池葡园和天山北麓昌吉葡园三个小产地生态葡园建立了中国目前唯一生态葡萄园产地，为酿造优质、生态、健康的葡萄酒提供了优质的葡萄原料。

（四）、经营范围

葡萄的种植、葡萄酒的生产加工和销售,自营和代理除国家组织统一联合经营的16

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种出口商品和国家实行核定公司经营的14种进口商品以外的其他商品及技术的进出口业务；经营来料加工和“三来一补”业务。

（五）、公司定位

该公司以“倡导产地生态消费，引领品质生活”为企业定位，以尼雅产地生态葡萄酒系列、西域沙地年份葡萄酒系列和西域烈焰葡萄蒸馏酒为主力产品，以“产地生态”为战略支撑点，整合原料基地的资源优势，利用新疆独有的生态产区条件，致力于成为中国产地生态葡萄酒的倡领者。

二、行业分析

（一）、中国葡萄酒行业仍将继续保持高增长

2005年，我国啤酒市场消费量达到2500万吨的水平，白酒消费量有349万吨，黄酒也达到180万吨，而葡萄酒消费量仅有50万吨的水平。我国人均葡萄酒年消费量只有0.38升，仅为世界平均水平的1/

15、欧洲平均水平的1/120，距离国家有关部门预计的人均消费1.5升的远期规划相去甚远。这是一个没有得到充分开发的市场，在这个时候，与其担忧份额的争夺，不如致力于市场的开拓。

中国商务部预计2010年以前国内葡萄酒产量将以每年15%的速度递增，到2010年葡萄酒产量将达到80万吨左右，葡萄酒在酒类产品中所占的比例，将上升到饮料酒的2%以上；且对葡萄酒的需求中高档酒将占到50%，中档酒占到40%，而低档酒只占10%。另外，产品结构方面，2005年以后，全汁酒达80%以上，2015年全汁酒达100%，干型酒占总产量的50-60%并逐步提高产品档次。

如果按这一发展速度，基本保持目前的市场份额，在2010年以前，张裕、王朝、长城等主流品牌均能保持一倍以上的增长。如果国外品牌不提高加工贸易的份额，很难对国内市场形成太大的冲击。但有趣的是，这一行业在某种程度上又无法采用加工贸易的形式。我们知道，优质葡萄酒“先天在于原料，后天在于工艺”，很多国外知名品牌的优势就在于葡萄的产地，如果用中国西北的葡萄，品质再好，也不会是法国波尔多葡萄酒，这种品牌价值的丧失是难以被接受的。而国内企业，没有悠久的历史，但也没有了这种包袱。在葡萄酒工艺不再是秘密的今天，制约国内企业最大的，是国内酿酒葡萄的产量和品质。

2005年，中国葡萄栽培总面积达到407.9千公顷，葡萄产量579.4万吨，但鲜食葡萄、制干葡萄栽培面积占总栽培面积80%以上，产量占到总产量的85%以上，这和中国人的食品结构和消费习惯有密切的关系。而酿酒葡萄栽培总面积约46.6千公顷，结果园面积约34.3千公顷，总产量约48万吨左右。可以肯定的是，中国不缺少葡萄，中国鲜食葡萄栽培面积和产量已连续五年占世界第一位，但酿酒葡萄还少。

中国酿酒葡萄的生产集中分布在西北、华北地区，其中新疆、甘肃、宁夏、河北、山东及北京和天津等7个省、市、自治区，酿酒葡萄面积和产量几乎占到全国的90%以上。这决定了葡萄酒企业的地域设定。

根据国家葡萄、葡萄酒发展规划，到2010年全国酿酒葡萄种植面积将达到66.67千公顷，到2015年将达到100千公顷。这一数字能否支持2010年80万吨葡萄酒产量值得怀疑。

一方面，酿酒葡萄的种植面积增长比例低于产量增长比例，这就要求提高单位面积产量，但另一方面，过高的产量将显著影响葡萄的质量，从而影响葡萄酒的质量，限制产量提高质量已成为全国酿酒葡萄产区的共识。这势必造成优质葡萄资源的争夺，而在这一过程中，葡

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萄酒行业的集中效应可能更加明显。

（二）、白酒景气持续,葡萄酒略有回升

2011年1-2月产量数据速递:白酒1-2月累积产量达到149.64万吨,同比增长25.35%,增速较上月下降2个百分点,较去年同期下降5个百分点;啤酒1-2月累计产量为555.59万吨,同比增长7.91%,增速较上月有所下降,但仍高于去年同期水平;葡萄酒1-2累计产量为17.04万吨,同比增长24%,增速较上月上升8个百分点,较去年同期上升5个百分点;液体乳1-2月累计产量为269.58吨,同比增长9.79%,增速去年同期上升2个百分点.白酒产销增速略有下降,但景气持续.2011年1月白酒产量为82.55万吨,同比增长27.91%;2月白酒产量为67.09万吨,同比增长22.34%,增速较去年同期略有下降.虽然由于去年基数较高的原因,今年1-2月白酒产销量的增速略有下降,但是今年春节期间从市场角度看,白酒行业的销售依然保持较高的增速,行业景气持续.啤酒销量增速略有回升,期待2季度旺季时销量能继续回升.2011年1月啤酒产量为292.41万吨,同比增长10.84%;2月啤酒产量为263.18万吨,同比增长4.84%,较去年同期均有所上升.去年啤酒市场由于暴雨,低温等极端气候原因的影响销量增长较为低迷,年初从数据看销量增速略有回升,但目前仍然处于啤酒销售淡季,并不能很准确的反映出全年的趋势,我们期待随着2季度旺季来临,啤酒行业能够摆脱去年极端气候的影响实现销量增速的回升.葡萄酒销量逐步回升,行业未来增长空间仍较大.2011年1月葡萄酒产量为9.44万吨,同比增长16%;2月葡萄酒产量为7.6万吨,同比增长34%.今年春节葡萄酒销售较为火爆,增速较去年有一定幅度回升,我们认为目前葡萄酒在国内的总销量仍然较低,未来增长空间最大, 行业未来将继续保持稳定增长,但短期可能仍然会受到进口葡萄酒扩张的影响.液体乳产销量继续保持稳定.2011年1月液体乳产量为140.86万吨,同比增长12.28%;2月液体乳产量为128.72万吨,同比增长7.18%.液体乳的销售自2010年以来继续保持在10%左右的增长.我们预计在未来随着县乡居民收入及生活水平的提升,乳品行业未来将继续实现稳定增长.三、宏观分析

1、政治环境分析：

国家和企业所在地区的政局稳定情况：改革开放20年来，我国以经济建设为中心，大力发展经济，国内政局稳定，为经济的稳定发展提供了有力的保障；同时，对外推行友好外交政策，处理好与世界各发达和发展中国家的关系，积极、有效的应对好世界风云变幻的政治形势。ST中葡位于新疆，是我国政府大力发展的地区，在西部大开发和国家政策的支持下，发展稳定，政府对当地主要产业大力扶持，整个地区呈现稳步发展的趋势，借此，ST中葡一直稳步的向前发展。

2、经济因素：

（1）自2008年下半年以来，国际经济环境发生很大的变化，国内经济困难明显增加，因此根据形势发展变化，国家及时把宏观调控的首要任务调整为保持经济平稳较快发展，控制物价过快上涨，近期又果断实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，增加贸易出口量等采取一系列进一步扩大内需、促进经济增长的措施，全力保持经济平稳较快发展。这些措施，北京城市学院《证券投资学》课程结业论文

为使我国尽快走出经济危机的阴影起了很大作用。

2010年我国经济在当前逐渐企稳回升的基础上，继续保持平稳增长，资料显示：预计GDP增长约为9.5%，工业增加值增长约为13.5%，城镇固定资产投资额增长约为24%，社会消费品零售总额增长约为20%，出口增长约为13%，进口增长约为15.5%，进出口总额增长约为14.1%，居民消费价格指数大约上涨2.5%。

（2）2011年我国对外贸易将保持稳定增长，但增速较2010年明显回落。整体来看，进口情况好于出口，贸易顺差与2010年基本持平。预计2011年，我国进出口总额约为36091亿美元，同比增长21.4%；其中，出口额约为18935亿美元，同比增长20%；进口额约为17156亿美元，同比增长23%。

3、技术因素：

a.国家质检总局公布2002年第4季度葡萄酒产品质量国家监督抽查结果，抽查结果显示，干酒、全汁酒的质量较高，产品抽样合格率达91％。

b.国内葡萄酒企业应用营销当地化的策略，在全国成功地塑造了良好的市场形象，在全国范围内建立分销渠道，赢得了各自的忠实消费群体。

c.中国已经与国际葡萄葡萄酒局（OIV）就加入该组织签署了备忘录，其相关的标准和法律问题将会得到进一步的完善。

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四、企业分析（经营分析、财务分析）

经营分析：

1、主营业务：农业综合开发、葡萄酒生产销售、房地产业务等。

2、主营构成分析：

中信国安集团公司认购的公司2009年非公开发行股票169 ,779, 300 股份为限售流通股,本次发行结束之日起36个月内限售.中信国安集团公司受让的控股子公司新天国际经济技术合作（集团）有限公司所持有的公司175,678,119股仍然为限售流通股,自本次非公开发行工作结束之日起36个月内限售。(一)管理层讨论与分析

报告期内, 公司继续坚定的实施聚焦葡萄酒战略,通过创新观念,健全制度,重塑流程,加强保障,不断提升公司的执行能力和管理水平.公司在控股股东中信国安集团公司的大力支持下, 克服重重困难,整合内部资源,提升营销水平,营业收入较上年增长显著,公司的战

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略调整取得较大进展,并通过努力,实现扭亏的目标。

1.公司总体经营情况

报告期内, 公司依托新疆特有的酿酒葡萄资源,树立尼雅品牌特有的原产地生态概念.同时面对国内市场竞争激烈,国外品牌不断进入的格局,全力提升营销水平.2010年,公司的营销管理体系日趋完善,经销商的范围不断扩大,实力不断增强;与此同时通过加强营销预算管理,进一步提高资金使用效率;坚持以产地生态概念,作为公司产品战略的核心, 确立了西域沙地,尼雅,新天完整的产品体系,并以尼雅作为核心产品进行市场布局.报告期内,公司通过出售部分机器设备,有效的盘活公司现有资产,缓解流动资金压力,为公司战略调整和可持续发展奠定基础.通过不懈努力,公司本末与中国农业银行股份有限公司新疆分行及中国农业银行股份有限公司新疆兵团分行签署了还款免息协议,共计免除利息9087.88万元.有关还款免息协议正在履行当中.2010年,公司积极履行2009非公开发行股票的有关承诺, 优化产业结构,剥离非葡萄酒主业类资产,公司将所持有的新疆新天房地产开发有限公司68.33%股权转让给新天国际经济技术合作(集团)有限公司.公司在圆满完成2010年榨季原料收购任务的同时, 加快与国内研究机构的合作,推动建设示范园, 强化公司自有基地建设,为公司长远发展奠定基础.报告期内,公司从基地种植, 产品生产到市场营销的整合力度不断加强,有效的推动公司落实可持续健康发展的工作目标.公司全年实现营业收入4.88亿元,较上年同期增长41.03%.其中葡萄酒销售收入3.65亿元,较上年同期增长95.18%,葡萄酒销售结构得到改善.截至2010年12月底,公司在提高自身盈利能力的同时, 通过出售部分资产,免息等手段实现归属母公司所有者的净利润0.76亿元.2、2010公司主要经营业绩如下表所示:（1）营业收入增加41.03%,主要是因为2010酒类收入大幅增加所致.营业成本增加35.31%,主要是因为销量增加成本随之增加.（2）报告期内公司资产构成变动情况: 应收账款较期初减少56.45%,主要是因为新天房产公司期末不在合并范围内致使期末应收账款减少以及本期收回期初应收账款所致.长期股权投资增加563.37%,是因为由于出售新天房产公司68.33%股权,新天房产公司不在合并范围内,对长期股权投资由成本法改为权益法核算所致.固定资产减少30.45%,主要是因为本期向民生租赁公司出售固定资产所致.投资性房地产减少57.71%, 主要是因为新天房产公司不在合并范围内,投资性房地产账面价值减少所致.应付账款减少33.71%, 主要是因为新天房产公司不在合并范围内,应付账款大幅减少,以及本期归还应付账款所致.期末货币资金数额较大的主要原因是因为,公司尚未使用的募集资金及年末出售部分资产所致。(3)报告期内营业费用,管理费用,财务费用情况

销售费用增加105.53%,主要是因为2010广告费用,运输费用,市场费用较2009年大幅增加所致.财务费用降低46.39%,主要是因为2010归还借款减少利息支出,罚息,以及农行新疆分行,农行新疆兵团分行减免《减免利息协议》协议执行期间新产生的利息所致.3,主要控股及参股公司经营情况及业绩

(1)控股子公司新疆中信国安葡萄酒业有限公司,本公司拥有91.57%的股权,主要从事葡 萄的种植, 葡萄酒的生产加工和销售.报告期内,拥有总资产173414万元,负债总额205782万元,净资产-30850万元,实现营业收入25750万元,净利润23476万元.(2)控股子公司新疆绿色田园农业开发有限责任公司,本公司拥有100%的股权,主要从

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事葡萄的种植,土地农业开发及农作物种植和林木的种植,农副产品的购销.报告期内,拥有总资产15476万元,负债总额7408万元,净资产8068万元,实现营业收入2097万元,净利润919万元.(3)控股子公司新疆新天国际酒业销售有限公司,本公司拥有100%的股权,主要从事酒类的零售和批发业务.报告期内, 拥有总资产27498万元,负债总额36799万元,净资产-9332万元,实现营业收入14741万元,净利润-1251万元.4,对公司未来发展的展望

（1）公司所处行业发展趋势及面临的竞争格局

中国葡萄酒行业发展势头良好, 特别是中高档葡萄酒需求增长尤为迅速,随着国内葡萄酒消费的普及和消费能力的提升,酿酒葡萄产地概念和优质原料已经成为葡萄酒行业发展的方向, 公司掌握的优质酿酒葡萄基地成为公司未来发展的核心资源.但是由于国外产品进入数量快速增加和国内同行规模扩张,国内葡萄酒消费市场竞争将更加激烈.2011年是公司“十二五规划”的开局之年, 公司将继续推进“聚焦葡萄酒战略”,通过内部有效整合,实现基地种植,产品生产和市场营销的紧密联系,进一步健全内控机制,重塑管理流程,充分发挥资源使用效率,坚定不移强化基地优势,提升产品品质,全力推进公司产品结构的中高端路线,强化销售网络建设,优化产品和渠道结构,通过创新营销手段,提升公司销售能力和盈利能力.（2）公司发展战略和经营计划

公司的发展战略是: 通过推广尼雅原产地生态概念,将公司打造成基地优势更加突出,财务结构优化,销售持续增长,高效运营的专业葡萄酒类优质上市公司.2011年公司将立足发挥资源优势,不断加强酿酒葡萄基地建设,提升产品品质,创新营销手段三个关键环节,彻底改善公司经营局面,实现可持续健康发展的工作目标,2011年公司将着力抓好以下主要工作:

1、强化公司酿酒基地管理水平.公司现有15万亩酿酒葡萄基地, 是国内最佳酿酒葡萄种植区域, 原料优势已成为公司未来核心竞争力的基础.公司将扩大自有葡萄基地建设和现有葡萄基地管理, 加强原料管理和收购,规范生产流程,确保原料质量,为产品品质提升奠定基础

2、提升产品品质,为市场提供高品质和稳定的葡萄酒产品.为增强公司产品品质的竞争力,公司将总结以往经验,继续加大产品生产管理力度,优化管理模式, 积极引进人才,确保产品品质的进一步提高

3、通过创新营销手段,全力提升营销能力.营销工作围绕重点市场做强,酝酿市场做活,空白市场布局三个方面加大投入力度.同时加速“尼雅生态葡萄酒体验馆”建设,提升品牌的竞争力和营销能力,以中高端产品定位为重点, 加强品牌和营销网络建设.在控股股东中信国安集团公司的支持下,发挥中信协同效应,不断提高产品的市场认知度和美誉度.进一步完善内控管理机制, 提升公司规范治理水平.加快公司内控体系的健全与完善,建立长效的内控管理机制,提升公司的管理水平和执行力.5,公司存在的风险因素和应对措施：

(1)国内,外行业竞争加剧的风险

近几年, 国内葡萄酒行业市场竞争日趋激烈,新疆酿酒葡萄资源已成为国内知名企业进疆抢占的目标.与此同时, 国外葡萄酒加快冲击国内市场.面对挑战,公司一方面继续加大基地管理,扩大自有基地面积,加快示范园和优质园的建设;另一方面加大营销力度,抓住新疆产区认知度提升的有利时机,采取综合手段与措施,创新营销思路,降低市场和经营风险,提升公司运营效率.(2)交通运力的潜在风险

随着中央加大对新疆的政策扶持力度, 给新疆带来了难得的发展机遇,也对现有的运输能力提出了更高的要求.面对疆内现有运输能力给公司生产运输造成的潜在风险.北京城市学院《证券投资学》课程结业论文

公司将在控股股东的全力支持下,做好全年的运输统筹计划,降低运输瓶颈带来的不利因素.(3)自然灾害风险

公司生产受制于季节性变化,自然灾害给公司生产经营带来不确定性.因此,公司在未来的经营中将进一步加强基地科学化管理, 增强抗灾能力,降低自然灾害可能造成的损失.公司是否披露过盈利预测或经营计划 ：是公司实际经营业绩较曾公开披露过的本盈利预测或经营计划是否低 20%以上或高20%以上。

财务分析：

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由图表可以看出收入增长率由09年的0.65%一直上升到现在的27.41%，利润总额增长率由-11.07%上升到现在的31.52%，主营业务利润由116038万元涨到现在的2520000，毛利率则由33.82涨到现在的32.65.其中只有，毛利率的变化很小，其余指标涨幅都比较大。

五、投资分析

（一）长期趋势分析

1、相比于去年，全球经济复苏和2010年葡萄酒减产将会更好地促进供需平衡。根据国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）提供的数据，2010年全球葡萄种植面积和葡萄酒产量同比都所有下降。全球葡萄种植面积总计减少了大约70,000公顷。特别是南欧国家，像意大利、西班牙、葡萄牙和法国，在欧盟资金的支持下，已减少了葡萄种植面积。澳大利亚和南非的葡萄种植面积也有所降低，而智利和阿根廷则继续增加。

2010年，全世界共生产了大约260亿升的葡萄酒，同比下降10.7亿升或4%。在过去的这个秋天，除了西班牙，几乎所有的欧洲国家产量都有所下降。南半球和美国的葡萄产量也较2009年有所下降。唯一的例外是阿根廷，该国去年葡萄收获量严重不足。

中国最适合种酿酒葡萄的地方就是祁连山以西的新疆。山东、河北、甘肃也可以种，但质量是无论如何赶不上新疆的。山东种的葡萄的糖份一般在14--16度，你很难再让它的糖份再上升哪怕一个点，这种糖份的葡萄发酵时必须加糖。但新疆的酿酒葡萄的糖份基本都在18--24度，这样的葡萄酿酒才无须加糖，直接自然发酵。按照国外标准，所谓葡萄酒就是不参任何外物的纯粹葡萄酿的酒，他们追求的就是原汁原味，否则就不是葡萄酒。所以像新疆生产的葡萄酒未来是很有发展趋势的。

2、从周线分析的形态理论可以看出近几日下跌力度加大，持币观望；该股近期的主力成本为8.95元，股价位于成本下方，已显弱势；本周股价如跌破8.69元，将步入下跌趋势，酌情降低仓位；股价整体长线趋势依然向下。

3、从月线图可以看出，最近一个月成交量下降，资金注入减少，股价下跌。

4、从波浪理论上看，日线图的目前小波浪已经处于第五浪。因此即将迎来的A浪是回调浪再次证明长期投资的买入时机正在悄悄来临，而短线投资者就要注意投资风险了。只是小浪回调，不会对整体行情产生过大的影响。大波浪处于第四浪也是回调阶段因而近期600084的正当调整是不可避免的了。成交量的萎缩也为它的调整带来一份肯定性。

（二）短期趋势分析

1、通过大盘k线图可以看出，从2011年5月23日开始ST中葡的股价一路下降，直到目前

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一直处于不断下跌的趋势，涨幅为-1.1元左右。

2、成交量有明显的萎缩，资金在不断流出，5月30日资金进出为-263.30万元。

3、换手率没有出现大幅的偏离。

4、弱势盘整，短线维持平衡；成本8.94元，股价在成本下方运行，中长线不看好，不参与。

六、投资建议：

一般建议：ST中葡(600084)经过大规模的资产置换，公司葡萄酒主业得到较大发展。公司2011年一季度实现销售收入9378万，同比增长73.57%。公司2010年通过出售生产设备然后采用经营性租赁租回的方式，确认了一笔上亿元的营业外收入使得公司2010年实现每股收益0.09元。但经营性租赁方式的收入确认是否能得到证券监管部门的认可，尚存在一定不确定性。目前估值较高，并且摘星问题尚存在不确定性，建议观望。

短期建议：

该股当前收盘价8.50，短期压力9.07，中期压力9.49，短期支撑8.25，中期支撑7.87。大盘短线处于低风险区，该股短线处于中风险区，目前已经不适合操作该股，请注意风险。投资风险不容忽视.公司2010年通过出售生产设备然后采用经营性租赁租回的方式,确认了一笔上亿元的营业外收入使得公司保证了10年的盈利.因此摘星审批过程中的不确定性就在于经营性租赁方式的收入确认问题,我们认为主管部门批准摘星的可能性较大(但我们仍提示投资者不应忽视此风险), 鉴于相关风险的存在,我们建议保守型投资者待公司摘星获批后再介入.长期建议：

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在机构博弈时代，主力机构行为对股价未来运行影响非常大，机构大量增持的股票表明机构认同度高，未来上涨的潜力大。

主业盈亏平衡仍需努力.同时注意到公司一季度之所以实现盈亏平衡,其中很重要的一点就是利息减免和消费税退税等约3700万营业外收入.这也表明,公司仍面临较大的亏损反弹压力, 但随着市场的逐步开拓,公司营收的持续增长将使得公司11年实现主业扭亏的可能加大.

第五篇：证券投资论文

浅谈价值投资策略在中国证劵市场的适用性探讨

本文首先讨论价值投资的内涵,梳理了价值投资策略的理论发展,接着对价值投资策略在中国证券市场的适用性进行探讨,论证其在中国股市的适用性较低并进一步分析原因,最后,对于如何营造价值投资策略在中国证券市场的适用性环境提出若干政策建议。

关键词 价值投资 中国证券市场 适用性

一、价值投资的内涵和理论发展

(一)价值投资的内涵

价值投资,其核心思想是:以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,利用某种方法测出股票的“内在价值”,然后与该股票的市场价值比较,让投资人做出是否投资该股票的投资策略。价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离,股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动,且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素,股票价格则决定于股市资金的供需情况,在不同的决定因素下,内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”,即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时,就出现了投资机会。

(二)价值投资的理论发展

最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思,他认为,股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化,同时股票价格由预期收入决定,因此又具有投机的性质。在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究。美国着名的投资家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《证券分析》一书,被尊为基本分析方

法的“圣经”,他认为,长期而言,股票的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润,并与其保持一致,而短期价格却会受到各种因素影响而波动,尽管金融资产价格波动很大,但其基础价值稳定且可测量。1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策与公司价值无关的MM理论。该理论认为在严格假设条件下,股利政策不会对企业的价值和股票价格产生任何影响,一个公司的股票价格完全是由其投资决策所决定的获利能力决定的。MM 理论框架是现代价值评估的思想源泉,它促进现代价值评估理论的蓬勃发展。在这一基础上,人们经过大量的研究和论证,最终确立了决定股价的一个基本的变量——自由现金流,并由此提出自由现金流贴现模型。

二、价值投资策略在中国证劵市场的适用性探讨

(一)价值投资策略在中国证劵市场的适用性

根据价值投资理论,股票的价格围绕其价值上下波动,其内在价值又决定于经营管理等基本面因素,因此从理论上而言,股票价格与每股净资产,扣除非正常损益后每股净收益,每股经营现金流等变量有一定的相关性。但中国证劵市场的实际来看,却并非如此,股票价格严重偏离内在价值,我们用相关的估值理论对企业进行恰当的估值往往不符事实。

从这一轮的股市来看,很多基本面良好,潜在价值不错的股票却都大大的被低估了,价格一路走低,最典型的就数银行股。按6月20日的收盘价,以今年一季报测算,14家上市银行2010年动态市盈率平均为9.71倍,其中,小于10倍的有9家,最小的是交通银行,仅7.48倍;而大于11倍的仅有3家:宁波银行14.17倍,中信银行12.56倍,招商银行11.74倍。若以市净率计算,全部小于3倍,平均2.03倍,其中在2-3倍之间的有6家,在1-2倍之间的有8家。从估值角度来看,确实很低了。以当前9倍、10倍PE水平来看,即便是在港股市场上,也处于底部区域了,因为在港股历

史上,大盘估值基本上是在10-20倍PE之间波动①。与此相反,创业板中许多基本面不怎么样的企业却一路走高。因此,在笔者看来,价值投资策略在中国证劵市场的适用性还是有一定的局限性的。

(二)原因分析

1.强周期行业不利价值投资

中国经济仍然处于工业化高速发展阶段,GDP的三驾马车为投资、消费和出口,其中投资和出口拉动的都是基础工业品需求,大量固定资产投资推动基础工业品需求的形成。映射到A股上市公司市值构成中,“煤电油运、钢筋水泥、地产有色”等强周期型行业占绝对主导地位,与美国市场以金融、IT、医药、消费为主体的结构差别很大。我们知道,巴菲特惯于投资消费、金融和传媒等弱周期性企业,而在中国A股市场上,消费零售行业仍然处于发展初期,值得长期投资的强势企业很少;主要传媒机构仍然是受意识形态控制的非经济组织;金融领域也是近两年才出现一些值得长期投资的强势企业。非市场因素扭曲价值投资 2.非市场因素扭曲价值投资

资本市场天然就是一个商业市场,它以经济利益为衡量一切是非曲直的标准。中国股市如此,企业却并非如此。首先,大量的地方国企受地方政府控制,明目繁多的兼并重组、资产注入、无偿资产划拨、大股东占款和关联交易,种种行为与市场经济中的理性经济行为相去甚远,让投资者很难理性地分析企业的真实投资价值。其次,民企倒是以经济利益为纽带开展经营活动,但相当一部分民企的经营业绩,却并不由其经营管理水平所决定,而是取决于各种难以衡量的“关系资源”,各类房地产、矿业企业尤其如此。

3.灰色操作强于价值投资

价值投资者以分享企业业绩成长的收益为主,投资业绩较为固定,一般在20%～30%之间,机会好的时候能达到50%～60%。但一些所谓的投资高手,通过运作一些主题、概念和个股,其建立在欺诈绵羊散户基础上的收益率,远远高于价值投资的收益率。当然,并不是所有的非价值投资者都在欺诈绵羊散户,但在价值投资与欺诈暴利之间,存在很多灰色中间地带,行业轮动、波段操作、跟庄做庄、内幕消息,其收益率远远高于价值投资。所以,很多人在控制风险的前提下,倾向选择更高资本回报的投资策略。

三、营造价值投资策略在中国证劵市场的适用性环境

(一)加强中国证劵市场的市场化进程

尽管各国的证券市场在成熟度、信息披露、交易者的素质、上市公司的质量、相应的政策法规等很多方面有着较大的差别,但有一条是相同的,那就是价值规律。所以,根据这一规律提出的价值投资理论在任何一个市场机制起主要作用的证券市场上都适用。对中国的证券市场来说,由于国内一般看法是一个政策市,容易受到短期巨额资金的冲击,且存在较严重的操纵现象,所以,价值投资理论在中国的适用性受到限制。这也从另一个方面说明,中国证监会需要加强对这方面的监管力度,尤其是要加强对操纵股市方面的监管力度,从而使市场机制真正发挥出主要作用。

(二)完善上市公司治理结构

首先要求经营者要尽量表现的理性一些,努力提高自身的素质,这样才能提高公司的经营稳定性。其次,上市公司要完善信息披露制度,使投资者对其了解的可能性增强,使其可预测性增强,从而为预测未来的现金流提供较好的保证。这样,市场才能更快的发现其内在价值。

(三)塑造理性的投资者

要树立起正确的投资理念,尽量减少认知偏差。这就需要投资者提高对自己

所投资的对象的了解程度,要认识到股票的价值最终还是要由企业的内在价值所决定;正确对待所持股票的短期波动,保持良好的心态,避免贪婪、恐惧、盲目等愚蠢的行为;最后,要利用有限的经济资源,集中投资。

四、结语

总体说来,中国的证券市场没有遵循真正意义上的价值投资理念。由于我国证券市场起步较晚,发展还不够成熟,固有的体制缺陷和制度的缺失使得证券市场稳定性不足,证券信息并不是总能够有效地传递到投资者,市场的有效性大致处于无效至弱式有效的状况,这是我国推行价值投资理念遭遇的不利外部环境。影响价值投资的内部因素主要是上市公司股价与内在价值的偏离,导致投资者趋于短期的趋势投资而非长期的价值投资。价值投资作为有持久生命力的价值理论,在中国才刚刚兴起,随着我国证券市场相关制度的建立和完善及投资者的进一步壮大,价值投资理念将势必成为我国股市主流理念,这也是中国股市健康发展的方向。