基金经理道德风险与监管（五篇模版）

第一篇：基金经理道德风险与监管

基金经理道德风险与监管

摘要：股权分置试点改革已经经历了两个多月，基金是股改行情中最具话语权的流通股股东，在与上市公司博弈为持有人争取更多的利益上，基金确实支持了股改的进展；但是基金拥有话语权的同时也不能忽视其寻租权，例如借股权改革索贿的基金经理甚至基金高管的道德风险需要高度警惕。而2000年中国的基金黑幕仍然让人记忆犹新，而2005年底，媒体爆出“个别基金公司利用公募基金为社保基金输送利益”，基金业的诚信问题再次成为市场关注的焦点。关键字：基金经理；道德风险；监管

基金经理人是代表基金公司，管理共同基金或其他投资计划，并代表公司成员在事先一致同意的总指导方针下，做出适当的投资决策，是基金管理的灵魂人物，其能力影响基金的整体报酬。基金经理人通常管理的资金庞大，故在证券市场上具有一定的影响力。基金经理人须由券商或公司的研究部门所提供的研究报告中，挑出适合投资的标的，且定期拜访那些具潜力或已投资的上市公司，去感觉和发掘获利的契机，甚至回避掉潜在的风险。

然而基金经理的行为操守直接影响基金的业绩和形象。因此，如何防范和控制基金经理的道德风险,已不仅仅事关单个基金管理公司或单只基金的经营运作,还直接影响到广大投资者乃至整个社会对基金业整体的评价。由于基金公司所经营的是基金份额的买卖，而基金又是一种有价证券，因此基金的风险就关系到证券市场的风险。证券市场的风险主要有两个方面：第一类风险叫做估计值风险，即股票估值水平太高，存在下跌的风险，也就是通常所说的泡沫；第二类风险叫做道德风险，即博弈一方采用欺诈甚至犯罪的手段蒙骗对手，从而攫取财富。而基金公司的风险以道德风险为主。

所谓道德风险是指投资者在购买基金之后，基金公司可能做出不利于投资者的行为选择。而道德风险产生的充分条件是基金市场的信息不对称，必要条件是基金管理人和投资者之间的利益冲突。而在我国的法律中规定，证券投资基金的投资风险由投资者完全承担，基金管理人不保证也不得保证投资者的收益。因此，管理人存在的道德风险会严重的影响到投资者的利益。所以有必要监管和完善基

金治理结构和风险管理制度以防范基金管理人的道德风险，以保护投资者特别是中小投资者的利益。

一、基金经理道德风险的表现

在基金运作过程中，基金管理人的道德风险存在于基金投资、交易、销售等各个环节，如操纵市场、关联交易、内幕交易和旅鼠投资等。

1．操纵市场

基金管理人为了获取超额利润或减少风险，利用资金、信息优势影响股票价格制造市场假象，导致投资者在不了解事实真相的情况下做出投资决策。例如，连续双方交易，即“对倒”。这样做的最终可能得不偿失，甚至破坏该基金管理人的声誉。

2．关联交易

基金和基金公司的控股股东之间的交易影响基金投资者的关联交易。具体包括：一是基金与基金公司控股股东自营盘之间的交易，以达到转移利润的目的；二是基金公司动用基金资产为其控股股东证券公司在新股承销、增发和配股过程中提供某些支持，减轻控股股东的承销风险；三是租用控股股东证券公司的交易席位，并给予分配交易量，支付巨额佣金，但与得到证券公司提供的研究成果不相匹配。这些关联交易可能使基金利益被转移，给基金投资者带来损失；还会扭曲基金净值和盈利信号，扰乱市场资源配置机制，进而影响投资者的投资决策。

3．内幕交易

内幕人员和以不正当手段获取内幕信息的其他人员违反法律法规，泄漏内幕信息，根据内幕信息买卖证券或者向他人买卖证券建议的行为。例如，基金管理人与上市公司的内幕交易；以自己基金的内幕信息与特殊投资者做交易，以谋取特殊利益；还有操纵“老鼠仓”。这种行为面临极大的法律风险，最终损害基金投资者利益。

4．旅鼠投资

投资活动中盲目的跟随其他投资者，缺乏独立的思考、判断和决策的行为。许多基金投资组合想和模仿，十分趋同，原因在于基金经理为避免投资失误而导致声誉风险，或者当基金经理的报酬是建立在同行业业绩比较的基础之上。旅鼠投资的盲目性将使基金缺乏理性的投资选择，当投资盛行时将使基金面临巨大损

失。

5．其他道德风险

基金管理人在销售基金中也可能存在道德风险，如面对基金量特别大的客户可能私下承诺保障性收益或许诺与客户从事非法交易，夸大理财水平以诱骗客户。还有可能会用低价位的价格差卖出基金使投资者没有实现利润的最大化。

二、基金经理道德风险加大的原因

1．基金监管的缺失使基金经理道德风险加大

在中国证券投资方面的监管缺乏，然而基金的投资作为一种基金管理人代理买卖的行为就更加的失去了监管的作用，而在监管缺乏的情况下，轻易就能获得巨大利益很容易对相关人员形成巨大的诱惑。牛市的疯狂使内幕交易大行其道，也使得内幕交易的罪恶感大大减轻。在这种利益的诱惑下，很难期望每一个相关人员都能用职业道德约束自己。因此，类似的情况，在国内基金业并不罕见。甚至说，基金在证券行业各相关机构还算是相对规范的，其他机构问题只会更多。这种“道德风险”在国内证券行业，似乎已经见怪不怪。

2．制度缺失也是基金经理道德风险加大的原因之一

基金公司制度的缺失是影响基金经理道德风险缺失的重要原因。基金公司是以盈利为目的从事基金活动的。而基金公司的服务终止是充分的保护投资者的利益。其实不管是做什么为了利益又有谁可以全心全意为了别人的利益而不利己呢？

3．基金经理自身的品德修养也是加大道德风险的原因之一

思想道德水平时一个人自身修养建立起来的，而基金经理的个人修养是非常重要的。不管是基金公司还是投资者，这两个角色中间最重要的就是基金经理人。因此基金经理人的思想道德水平以及自身的修养就显得更加的重要。

三、基金经理道德风险的防范与监管

（一）基金经理道德风险的防范

1．基金经理承诺制度

基金经理任职前必须提交书面的任职承诺书,承诺以基金持有人利益最大化为准则,遵循法律法规、基金契约、公司相关制度管理和运作基金资产。考核基金经理人的道德素质和思想素质。

2．投资限制制度

公司对基金经理的投资行为做出了限制,如基金经理在制定股票投资方案时,投资个股必须限定在投资研究联席会议确定的股票备选范围内;而除法律、法规、基金契约规定的投资禁止、限制行为外,对于一些涉及关联交易、内幕交易等操作,规定基金经理必须根据不同的情形,分别报投资决策委员会和投资总监批准,并报监察部备案。

3．基金经理投资行为质询制度

当基金经理在投资操作中出现投资异常或与基金契约、基金既定的投资理念、投资策略有较大偏离或有内幕交易嫌疑时,投资管理部总经理与督察员有权对基金经理的投资行为进行质询。基金经理必须做出解释,并呈交书面报告交与投资管理部总经理。

4．基金经理谈话提醒制度

如发现基金经理在投资过程中出现违规行为或基金经理个人行为违反所作的承诺,督察员应及时会同投资部总经理与基金经理进行谈话,并保存谈话记录。

5．基金经理强制休假制度

当发现基金经理的投资行为有可能损害或已经损害了公司的重大利益,或者基金经理出现严重的违纪行为等情况,影响基金正常的投资决策时,可对基金经理实施强制休假。

（二）基金经理道德风险的监管

1．从基金公司的角度看，要有完善的监管制度和完整的制度来调节道德风险的加大。要加强对基金管理人员的法制教育和加以监管制裁，严格禁止“老鼠仓”行为的出现，并且能够在不确定的情况下确保投资者的利益。

2．从投资者个人角度看，作为投资者必须对自己所要投资的基金以及对自己选择代理的基金公司给予高度的测量。首先作为投资者必须对自己多买的基金完全的了解，要从基本面上完全的把握此基金的盈利，能够及时的买进与卖出，更好的确保自身的利益；其次，投资者要对自己将要选择的基金公司加以抉择。要全面的了解基金公司的业绩以及信誉度。更重要的是对基金经理的信任度有足够的把握，这样可以更好的回避基金经理道德风险的加大。

基金经理是一个基金公司和投资者之间连接的桥梁，基金经理的道德风险的大小决定了投资者利益缺失的大小。道德风险越大，投资者的损失越大，道德风险越小投资者的损失就越小。因此，防范基金经理道德风险就是提高基金公司信任度和解决基金公司风险大的关键。基金经理的道德风险的监管成为基金公司完善的标志。良好的监管制度可以使基金公司的诚信度加大，也大大加强了基金公司对自己制度的改善。

第二篇：基金经理道德风险

非对称信息条件下基金的道德风险

张礼庆

摘要：基金管理人行为的信息不对称是产生道德风险的根源。基金管理人的道德风险存在于基金投资、交易、销售、信息披露等各个环节。具体风险表现为: 净值操纵、操纵市场、关联交易、内幕交易、群体思维的危害和羊群行为、基金销售中的道德风险、基金交易中的道德风险、信息披露中的道德风险等形式。

关键词: 非对称信息基金道德风险

作者简介：张礼庆，供职于平安证券有限公司。

中图分类号：F830.39文献标识码：A

非对称信息（asymmetric information）是指在交易活动中，某些参与人拥有但另外一些参与人不拥有的信息。1在基金市场中，非对称信息是指在基金的买卖交易活动中，基金管理人拥有但基金投资者不拥有的信息。基金市场的非对称信息可以从内容、时间两个角度划分。从非对称信息的内容来看，非对称信息既可能是指基金管理人的行为（action），即基金管理人是否在为基金投资者尽职尽责工作；也可能是指基金管理人的知识（knowledge）和能力（ability），即基金管理人管理基金资产的能力。从非对称信息发生的时间上看，发生在达成交易之前的称为事前非对称信息，发生在达成交易之后的称为事后非对称信息。在基金市场上，事前非对称信息主要是有关基金管理人的能力和知识的信息非对称，如基金管理人的市场判断、风险控制、投资组合、选股等能力是高还是低。事后非对称信息主要是指有关基金管理人行为的非对称，如基金管理人是否尽职尽责、是否偷懒、是否利用公司信息为自己牟利炒股票等等。非对称信息导致两个问题，即道德风险（moral hazard）和逆向选择（adverse selection），其中，事前非对称信息导致逆向选择，事后非对称信息导致道德风险。由于基金投资者购买的是未来，其未来的收益完全取决于基金管理人的行为，因此，基金管理人的行为对基金投资者就至关重要，事后非对称信息是基金市场上信息不对称的主要矛盾。本文重点分析存在于基金投资、交易、销售、信息披露等各个环节基金管理人的道德风险。

净值操纵

基金管理人以获取管理费收入最大化为目标2。由于目前我国基金管理费的提取比例是固定的（封闭式基金为1.5%，股票型开放式基金为1.5%，债券型开放式基金为0.6%-0.8%，货币市场基金为0.33%等），作为外生变量，基金管理人自己无法控制。基金管理人能够控制的变量是基金净值。使基金净值增长的途径有三种：一是增加基金的净销售；二是通过研究、分析、价值挖掘等实现基金净值增加；三是操纵基金净值。其中，第一种对投资者是中性偏有利的，因为基金净销售增加，基金规模扩大，有利于净值上升；第二种是和投资者利益相一致的。第三种操纵基金净值则是与投资者的利益相冲突。

操纵净值的主要办法是操纵股票价格，特别是操纵基金重仓持有的股票价格。基金在交易日的最后几分钟，用不多的交易量将股票价格拉上去，使基金净值大幅增加（前提是基金的资产价值以收盘价计算）。比如，一只基金持有某只股票500万股，在收盘前的最后几分钟，用50万元的资金，将股票价格拉高1元，其净值可以增加500万元，所用资金与净值提升的比例为1：10。

净值操纵对投资者的影响是：增加了基金运营成本（包括管理费和交易佣金），降低了投资者的回报率。操纵净值的结果是基金资产的流动性下降，而抛售股票直接影响个股走势，影响基金净值。

3操纵市场

操纵市场是指基金以获取超额利润或减少风险为目的，利用资金、信息优势，影响股票价格，制造市场假象，诱导投资者在不了解事实真相的情况下做出投资决策。基金操纵市场的手法主要有：（1）合谋。是指基金与利益相关者串通，由一方做出交易委托，另一方知悉对方委托内容，在相似时间，以相似价格、数量做出相反委托，并达成交易。这种做法也属于下面讲到的关联交易。（2）对倒，又称连续双向交易。是指基金在同一时间对某一只股票进行又买又卖的操作，故意制造繁荣交易假象，以抬高或者压低股票价格。4（3）拉托。是指基金借助于市场咨询机构或股评人士散布谣言或不实资料，使公众投资者对股票价格走势产生错误判断，自己趁机获取利益或避免损失。

对基金投资者而言，操纵市场面临操纵失败的风险和法律风险，即操纵市场被查处的风险。基金的上述操纵市场行为，属于我国《证券法》第71条禁止的交易行为，5我国《证券法》第184条规定，“任何人违反本法第七十一条规定，„„，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款。构成犯罪的，追究刑事责任。”《证券投资基金管理暂行办法》(以下简称<<暂行办法》)第53条规定，“有操纵市场价格、内幕交易、虚假陈述等证券欺诈行为的，由中国证监会依法给予处罚。”因此，表面上看，操纵市场对投资者是一种高风险高回报的行为，但本质上说，是使投资者承担严重违法成本的错误行为。对整个市场来说，则扭曲了市场价格信号，导致无序和紊乱，没有任何积极意义。

关联交易

基金的关联交易主要有两种形式：一种是基金与基金管理公司控股股东之间的交易，另一种是同一基金管理公司内部各基金之间的交易。基金与基金管理公司控股股东之间的关联交易行为包括三个方面：（1）基金与基金管理公司控股股东自营盘之间的交易，通过这种交易转移利润。在基金设立初期有一种说法，基金是证券公司的第二自营盘，即指基金和基金管理公司股东证券公司之间的利益从属关系。（2）基金管理公司动用基金资产为其控股股东证券公司在新股承销、增发和配股过程中提供某些支持，减轻控股股东的承销风险。（3）基金管理公司将基金的交易席位分配给控股股东。正常的市场交易原则是基金管理公司租用证券公司的交易席位，证券公司为基金管理公司提供研究成果。基金管理公司分配给证券公司的交易量与证券公司提供的研究成果的质量和数量相匹配。但是，在关联交易的情况下，二者之间就未必匹配。同时，作为对基金管理人的关联交易的回报，控股股东可能在基金的年报和中报统计日前，大幅拉高基金重仓股股价，抬高基金净值，为基金提取管理费、基金排名等方面提供支持。

关联交易的另一种形式是同一管理公司管理的不同基金之间的交易行为。一般表现为用一个基金的盈利来填补另一个基金的亏损。这种关联交易既可以发生在同一基金管理公司所管理的不同基金之间，也可以发生在基金管理公司管理的基金与所管理的代客理财账户（比如全国社保基金的专户）之间，还可以发生在同一基金管理公司所管理的封闭式基金与开放式基金之间。

这种关联交易行为通常是以基金之间的相互“倒仓”形式表现出来。所谓“倒仓”是指甲、乙两只基金通过事先约定的价格、数量和时间，在市场上进行相对交易的行为。6一家基金管理公司管理的两只基金相互倒仓，既可以解决先上市的基金的流动性问题，又不影响甚至提高基金净值。目前我国基金市场中开放式基金不断推出、而封闭式基金出现“边缘化”现象，为了保证开放式基金的净值或者应付赎回资金需要，有可能出现将开放式基金的大量股票倒仓给封闭式基金，反正封闭式基金不存在流动性风险问题。基金管理公司为树立品牌

形象，可能选择一只开放式基金作为公司品牌，将其流动性差、亏损的股票倒给公司旗下其他的基金，以确保“品牌基金”的净值在市场中处于领先。如果遇到某一只基金需要扩募或续期，其他基金可能通过集中拉抬这只基金重仓股股价的方式解决基金扩募需要的净值增长率问题。为了吸引和保证获得代客理财客户，基金管理公司也可能以牺牲公募基金投资者的利益确保定向的代客理财账户的收益率。

2001年6月中国证监会发布了《关于规范证券投资基金运作中证券交易行为的通知》，其中要求，“证券交易所在日常交易监控中，应当将一个基金视为单一的投资人，将一个基金管理公司视为持有不同账户的单一投资人，比照同一投资人进行监控。”7这一规定对防止同一基金管理公司内部各个基金之间的倒仓行为有着积极意义，但是难以防止基金与其控股股东或其他利益相关者之间的倒仓行为或关联交易。

关联交易对投资者利益产生机器不利的影响：（1）利益损失。将基金利益转移给基金管理公司的控股股东，或者将一只基金的利润转移给另一只基金，或者将基金的利润转移给代客理财账户，或者将封闭式基金的利润转移给开放式基金，或者全部是反向转移，都必然会损害基金管理公司客户的利益；（2）扭曲基金净值和盈利信号，扰乱市场资源配置机制。基金净值和基金盈利是基金管理人能力的综合体现，也是投资者选择基金进行投资的重要指标。如果出现关联交易行为，净值和收益的价格信号功能就会扭曲变形，基金投资者无法准确判断基金的真实情况，进而给投资者的投资决策造成困难，导致基金市场资源配置混乱。

内幕交易

内幕交易是指内幕人员和以不正当手段获取内幕信息的其他人员违反法律、法规规定，泄漏内幕信息，根据内幕信息买卖证券或者向其他人提出买卖证券建议的行为。基金的内幕交易行为有三种：第一，基金与上市公司之间的内幕交易。基金凭借其代理股东地位，迎合上市公司的特殊需要，比如行使投票权支持上市公司管理层提出的某些议案（如有损股东利益的“毒丸”等反收购计划），以换取上市公司内幕信息，或者优先得到某些内幕信息。第二，基金管理人的内幕交易。基金管理人可能利用基金交易过程中产生的内幕信息为自己谋取私利。最典型的例子是“前置交易”（front-running，其含义相当于中文的“老鼠仓”。）即基金管理人先为自己或利益相关者买入某些股票，之后再为基金买。这样的行为会使股票价格攀升，抬高基金的成本。在适当的时候，基金管理人再将股票在高位抛出，甚至可能用基金的钱去高位接盘。第三，基金与其特殊投资者之间的内幕交易。基金本身产生的内幕信息比如基金业绩、基金投资组合、基金重仓股等都是非常重要的内幕信息，这些信息在公布之前具有重要的投资价值，基金可能利用这些重要信息与其特殊关系客户作交易，从而损害其他基金投资者的利益。

内幕交易对基金投资者的影响是：与上市公司之间的内幕交易看似为了投资者的利益，其实这种行为面临着极大的法律风险，最终承担风险的还是基金投资者。基金管理人的内幕交易直接损害投资者的利益。基金与其特殊投资者之间的内幕交易损害其他基金投资者的利益。另外，各种内幕交易均违背“三公”原则，不利于市场功能的正常发挥。

群体思维的危害和羊群行为

我国基金投资目前实行的主要是投资决策委员会制度。在基金投资决策过程中内在的存在着一些缺陷。通常情况下，投资决策委员会的每一个成员在投资策略上存在着很大分歧，这些分歧一般情况下难以协调。结果往往是投资决策委员会在每个成员都最没有把握的地方达成一致意见，因为对每一个成员而言，在自己没有把握的地方，反对的意愿最小；而对整体投资决策而言，反对意见最小的方案最容易被通过。这样每个成员的聪明才智被加总成集体的平庸。

另外，在基金之间，也会由于群体思维，而造成基金投资组合的趋同，我们可以称之为“羊群行为”或“同质化”。基金之间的竞争以及基金投资组合的公开披露，是羊群行为产生的前提条件。基金经理的羊群行为，主要是出于声誉考虑或者出于报酬考虑的羊群行为（reputation-based and compensation-based herding）。为了避免因投资失误而出现声誉风险，或者当基金经理的报酬是建立在同行业业绩比较的基础之上时，基金经理之间就有采取相互模仿行为的倾向。

基金经理出于对其职业前途的考虑，可能依靠也可能不采用他个人所收集到的个人信息，这取决于他个人的行为如何反映其所获得的个人信息。Chevalier & Ellison（1999）的研究结果表明：如果基金经理采用非常规的投资策略，一旦失败，将比采用常规的投资策略更有可能受到离职的惩罚，而采用非常规的投资策略，即使能够成功，也不会受到明确的奖励，不会明显地降低离职的概率。对于年轻的基金经理而言，采用非常规的投资策略失败后所得到的惩罚比年长的基金经理要严厉，这说明对于年轻的基金经理，不仅根据其业绩而且根据其行为方式来考核，年轻的基金经理为了避免离职，遵从“羊群”行为方式的可能性更大。

基金的群体思维和羊群行为，在投机性的市场上其结果将是灾难性的，损失的最终承担者将还是基金投资者。如去年下半年多数基金在”价值投资”理念下集中持有股票。据统计,04年6月30日, 基金公司前五大重仓股的惊人雷同,在众多基金公司的重仓股列表中,长江电力、中国石化、宝钢股份等大盘蓝筹股比比皆是。统计显示,长江电力、上海机场、中国石化分别被16家、12家、13家基金公司重仓持有,这表明基金公司重仓股重叠现象极为普遍。

基金销售中的道德风险

基金在西方国家一般是通过投资顾问商自己的销售机构、专业基金销售商、证券商等进行销售，相似地，我国主要是基金管理公司自己的销售机构、代销银行和证券公司进行销售。由于利益导向和冲突, 销售机构或个人可能对投资者误导甚至欺诈。

另外，基金管理人在销售产品的过程中，面对大型、特大型的客户可能私下做出一些收益保障性的承诺或者提供内幕信息的承诺（比如将基金建仓股票的信息提前告知）。这些承诺最终能否兑现先且不说，即使能够兑现，也是以牺牲其他基金投资者利益为代价的。

基金交易中的道德风险

基金在每日净值确定后（美国为下午4点，我国为下午3点证券市场交易时间结束），基金管理人和特定客户继续进行交易，这是所谓的“市后交易”。基金管理人提供有关信息予特定客户，客户利用可能存在的基金价格差进行快速的短期交易，这称为“短线交易”。上述非法交易行为的背后，是巨额的利益驱动、制度缺陷、自我约束机制弱化和道德危机。券商等经纪人帮助特定的大客户进行“市后交易”或“短线交易”，是为了收取频繁买卖的申购赎回费用；基金管理公司依赖券商等中介机构的客户关系，往往默许券商等机构的特定投资者采取不同普通投资者的交易方式，甚至提供基金单位净值波动的实时信息供特定客户进行短期套利。

2003年9月，美国基金业爆发了特大丑闻。纽约州司法部长斯皮策（Spitzer）指控4家基金公司涉嫌与金丝雀（Canary）对冲基金进行非法交易，在收盘后买卖基金。斯皮策向事件的有关负责人提起了民事诉讼，指控他们违反了纽约州商业法律，牺牲了广大个人投资者的利益。美国司法部业随后开始调查共同基金的买卖行为。这起事件沉重打击了基金投资者的信心，重创了美国基金业历经80多年所建立起来的良好形象。

我国的开放式基金交易中由于不存在类似股票交易的中央交易系统，基金登记结算完全由基金管理公司开发的系统进行，所以客观上不能否定“市后交易”和“短线交易”存在的可能。在开放式基金发展初期，基金出现交易中的道德风险的可能性很大，这对于基金其他

投资者来说是不公平的。

信息披露中的道德风险

基金的信息披露包括招募说明书、公开说明书、基金年报、基金中报、基金投资组合公告（季报）以及重大事项公告（临时公告）。在每一种公告文件中都有可能产生道德风险行为，即做出对基金管理人或销售商有利而对投资者不利的公告表述。信息披露中的道德风险行为常常表现为基金管理人利用法律法规的漏洞，做出对投资者误导性的或遗漏性的信息公告。事实上，由于基金公布投资组合有15日、60日及90日的时间滞后，基金可以在此期间进行持仓调整。所以，基金的信息披露可能造成信息失真，并对投资者形成误导8。

以上分析了基金管理人道德风险行为的种种具体形式，不过需要指出的是，并非所有的基金都会有上述所有的道德风险行为。有的基金比较规范，有的基金违规操作的成分比较大。理论研究旨在将各种可能性一一列出，以便于设计制度，堵塞漏洞，防患于未然。另外，这些道德风险行为也不是一成不变的，基金管理人会根据具体的市场条件和监管环境的变化不断做出适应性调整，旧的道德风险行为会逐渐被淘汰，新的道德风险行为不断产生。基金行业就是在道德风险行为不断产生和不断治理之中向前发展的。

注释 1 关于非对称信息的定义和非对称信息的划分，参见张维迎：《博弈论与信息经济学》，上海人民出版社和上海三联书店1996年版，第399页。目前中国很多新近成立的基金管理公司，如银河、国联安等，明确提出公司的目标是“以基金投资者利益最大化为目标”，但从经济理性上说，并不能排除管理人自身利益最大化即管理费最大化的目标。比如2001年9月，“银广夏泡沫”破灭，基金景福、景宏重仓持有银广夏，结果基金净值产生重大损失。在2000年10月的《财经》杂志的“基金黑幕”一文详细描述了基金的对倒交易。其后，中国证监会对基金交易行为进行了调查，结果博时基金管理公司的对倒交易最为明显，博时基金管理公司及其管理人员等受到了相应处分。我国《证券法》第71条列出了合谋、连续交易、自买自卖等操纵证券价格的行为。6 参见平湖：“基金黑幕”，《财经》杂志2000年第10期。中国证监会：“关于规范证券投资基金运作中证券交易行为的通知”（证监发[2001]29号）

第5条。2001年6月颁布。《基金黑幕》一文对基金信息披露的误导行为作了详细分析。参见平湖：《基金黑幕》，《财经》2000年第10期。

第三篇：浅谈社保基金监管

浅谈社保基金监管

社会保障基金的安全与完整，直接关系广大参保人员的切身利益和社会的稳定。如何管好用好社保基金，是全国上下十分关注和十分突出的课题。然而，社保基金监管，不是一个简单的管理性工作，而是一个系统的管理工程，需要政府各部门各司其职，齐抓共管；需要全社会全方位地进行监督，才能奏效。为此，笔者试就如何强化社保基金监管问题作一探讨，以供商榷。

一、强化审计部门的监管

审计法规定：审计机关具有对政府部门管理的和其他单位受政府委托管理的社会保障基金、社会捐赠资金以及其他有关基金、资金的财务收支，进行审计监督的职责。因此，审计部门对社保基金的监督，应该是一个全方位、全过程的监督。从近年各级审计机关审计工作情况来看，社保基金审计已成为审计监督的一项重点内容，并且取得了一定的成绩。但是也存在一些不足：一是社保基金审计没有建立每年定审制度，各级审计机关对社保基金审计没有正常化、制度化；二是社保基金审计的深度、广度和力度不够，对社保基金征收、使用和管理中的问题查处还不能完全到位；三是社保基金审计结果公示力度不够，审计监督职能作用未能充分发挥等等。对此，审计机关必须转变观念，建章立制，着力强化审计部门对社保基金的监督。

1、牢固树立民本审计理念，建立社保基金每年必审制度。党中央、国务院在治理重大违法腐败案件和建立完善社会保障制度中，赋予了社保审计重要的责任。社会各界和广大群众给予了社保审计极大的关注、期望和信赖。所以，作为审计机关，首先要牢固树立“民本审计”思想，心中要有人民群众。尤其社会保障制度和社会救助制度面向的是广大弱势群体，是重点保障困难群众的基本生存和生活需要的。审计必须想群众所想、急群众所急，切实抓好社保基 金审计工作。其次要建立社保基金定审制度，并且将社保基金审计结果，纳入到每年同级财政预算执行审计工作报告之中，接受人大的法律监督。再次要加大审计结果公示力度，接受社会各界的监督。

2、转变审计工作思路，准确定位社保基金审计目标。社保基金审计总体思路应以效益审计为总揽，以社保制度运行过程为主线，以社保资金的真实、安全、规范为切入点。在关注财务收支合法合规性的同时，还需要对社保资金的筹集、使用和管理情况进行评价，在此基础上揭露社保制度的缺陷，分析现行社保政策的运行效应。这样才能更加有效地发挥审计监督作用，使社保资金能够安全有效运行。根据这一思路，各级审计机关应将“安全与效益、合规与真实、规范与提高”作为社保基金审计的重点目标。着力从财务合规性审计向业务数据的真实拓展，不仅要关注违法违规问题，还要关注效益问题，从宏观上，从体制机制上提出改善管理、完善制度、提高使用效益的意见和建议。要在注重对财务数据进行审计、查处挤占挪用资金的同时向业务数据真实性审计拓展；要注重对现行制度、办法执行情况的检查，通过对执行结果的分析，查找运行机制和管理中存在的问题。要从重点以查错纠弊为主，发展为以揭露社保制度缺陷、检查现行社保政策的效应和评价社保资金使用效益为主的新型审计。

3、创新审计方式方法，提高社保基金审计效果。一是要大力推进计算机审计。随着社保部门、财税征管等部门的信息化程度迅速提高，在社保基金的征收发放环节上广泛运用计算机信息系统，对大量业务资料通过电子数据库进行存储和操作。面对这一形势，作为审计人员，必须紧跟形势，不断创新工作方式，积极探索和完善新的审计模式，充分运用计算机审计技术，以业务流程为主线，从业务数据入手，解剖数据管理系统，获取有价值的信息，加以综合分析，并有效地与财务收支审计和效益审计相结合。二是要推行系统化审计。社保基金无论是从征收或来源上，还是在支出和管理方面，涉及面广，资金量大，管理部门多。因此，针对这一特点，审计机关在实施社保基金审计时，必须将此作为系统化审计项目来对待，用系统论的观点和方法去看问题，不能就收论收、就支论支、就管论管，确保社保基金审计全面性、完整性、宏观性。

4、突出审计工作重点，提升社保基金审计层次。随着社会保障体系的建立健全，社会各界对社保问题日益重视，社保基金管理法规、制度不断完善，相关部门法治意识逐步增强，社保基金已成为人们心中的“高压线”，有意识的违纪违规问题正逐步减少。因此，审计机关对社保基金审计的重点，应由以前的真实合规性审计尽快转向今后的管理效益审计上来，迅速拓宽社保基金审计领域。一是要强化社保基金征收中的效益审计。重点审查各项社保基金征缴面有否达到法规政策规定的要求，是否做好扩面征缴工作，做到应保尽保；审查各缴费单位有否瞒报缴费基数，有意偷漏应缴基金问题，是否确保社保基金缴费基数真实准确，做到应缴尽缴；审查征收机关征管基础工作是否扎实，征管力度是否到位，有否存在减缓免行为，做到应征尽征。二是要强化社保基金使用中的效益审计。重点审查社保基金是否做到专款专用，真正用于社会保障支出；审查社保基金收支是否适度平衡，基金结余或赤字是否合理，是否充分发挥了基金应有的效益；审查各项社保基金分配安排是否坚持公平效益原则，既要关注基金使用的经济效益，也要关注其满足社会共同需要的社会效益；审查各项社保基金使用是否节约，是否真正做到以较小的投入办更多更大的事。三是要强化社保基金管理中的效益审计。重点审查各项社保基金管理机构管理工作是否有效，管理制度是否健全，管理方法是否科学，管理政策执行是否严格，有否存在因管理不善、失误和制度缺失，而造成社保基金损失和浪费以及减收增支问题；审查社保基金流动环节是否存有漏洞，对中央和地方各级安排的专项资金和配套资金是否及时、足额配套拨付，拨付的具体方式和手段是否可行有效，有无截留、挤占、挪用和违规获取资金等问题，是否达到了预期的成效，有无因资金拨付不及时而影响被保障对象的利益。重点审查社保基金管理是否安全，是否保值增值，有无存在基金管理风险隐患等等。

二、强化税务部门的监管

国务院颁布的《社会保险费征缴暂行条例》明确规定：税务机关是社会保险费的征收主体。因此，税务部门对社保基金的监管应重点放在强化社保费的征收方面。这是决定社会保障工作能否正常开展的关键环节，没有收就没有支，也就没有保。所以，各级税务机关：

一是要树立正确观念，强化税务机关征收主体地位。要坚决克服“代征”社保费的错误认识，树立税务机关就是社保费征收主体的正确观念，发挥税务机关的征收优势，加强社保费征收管理。要积极推动税务机关社保费全责征收工作，坚持以组织社保费收入为中心，围绕“夯实基础，规范管理，强化主体，提高效率”的工作思路，组织做好社会保险费的征收管理工作。要树立正确的社保费收入观，依法征费，应收尽收，不得不征、少征、漏征，既不人为调控社保费收入，也坚决不收“过头费”；在征收税费过程中发现应当参加社会保险而未参加的缴费单位，应当督促其依法参加社会保险并及时通知社会保险经办机构。要积极配合劳动部门做好参保扩面工作，重点抓好以非公经济、自然人为重点的扩面征收工作，逐步消除参保的盲点，不断增加费源和社保费收入；积极参与社会保险费征收计划的制定，对参保户数、缴费单位、费率、缴费人数等情况进行认真、仔细核对，发现问题要及时与有关部门沟通，以取得共识，实事求是地制定社会保险费征收计划，争取征收工作的主动权。

二是要加强费源管理，努力提高监控水平。要有计划地定期开展费源调查工作，全面掌握社保费费源分布情况；要强化缴费人户籍管理，逐步建立户籍档案，对缴费人实行动态管理；要建立重点费源监控制度，随时掌握其费源变化情况，对重点费源实行重点管理；要利用税务机关的征管优势，不定期对缴 费人数、缴费基数等申报资料进行检查核实，着重解决缴费基数不实的问题，认真核实参保户数和参保人数，凡与缴费基数相关的项目，如缴费人数、缴费工资总额等，都应严格、仔细核定，确保真实和准确。

三是要明确责任，大力做好欠费管理和清理欠费工作。要开展欠费清查工作，加大监控力度；要对欠费和欠费人合理进行分类，实施动态的分类管理，对欠费数额较大的重点欠费人，实施跟踪管理，定期追欠；要将清欠工作列入目标管理考核，建立清欠目标责任制。

四是要狠抓规范，着力实施科学化精细化管理。第一要狠抓管理制度规范。加强征收社保费的法制化建设，强化组织保障措施，完善岗责制度和考核制度，实行税费并举，统一考核，分解任务，责任到人。第二要狠抓征管程序规范。要按照精确、细致、深入的要求，明确职责分工，优化业务流程，做到征管程序的六个规范：即规范建档管理程序，规范申报程序，规范征收程序，规范检查程序，规范催缴、处罚程序，规范接受举报及处理程序。第三要狠抓缴费服务规范。牢固树立服务观念，切实维护缴费人的合法权益，不断拓宽服务渠道、服务内容和服务项目，提高缴费服务质量。第四要推进信息化和机构人员建设，提高社保费征管质量和效率。

三、强化财政部门的监管

财政部门是社保基金的主要监管部门，具有对社保基金征缴、支付、投资、预算、决算等各个环节的监管职责，对社保基金的安全与效益，合规与真实，规范与提高将起着决定性的作用。因此，各级财政部门：

一是要切实强化社保基金预决算管理。严格抓好社保基金收支预决算的编制、执行和监督工作，及时检查分析社保基金收支运行中的不足，促进增收节支，堵塞跑冒滴漏。

二是要加强社保基金收支两条线管理。建立健全社保基金财务管理制度，严格财政专户核算管理；一切收入必须及时足额地缴入国库，一切支出必须纳入财政预算，收归收，支归支，确保专款专用，任何地区、部门、单位和个人均不得挤占挪用。要切实加强和规范财政对基本养老保险补助资金的分配使用管理工作，及时下拨资金，不得截留；及时搞好跟踪监督，充分提高有限基金的使用效益。

三是要加大社会保障投资力度。按照建立公共财政的要求，积极调整财政支出结构，加大对社会保障的资金投入。特别是对社保机构的管理经费支出，必须由财政预算单独安排，不得从社保基金中提取列支。

四是要严格管理社保积累基金。除按规定预留必要的支付费用外，对社保基金投资运作进行严格的监管，在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。不得将结余基金用于平衡财政预算。

四、强化主管部门的监管

社会保险机构是社保基金主管职能部门，社保基金能否管好用好，直接取决于社保部门管理工作的好坏。因此，各级社保机构：

一是要进一步加强基本养老保险基金征缴与监管。要全面落实《社会保险费征缴暂行条例》的各项规定，切实搞好扩面征缴工作，严格抓好社会保险登记和缴费申报制度，强化社会保险稽核和劳动保障监察执法工作，认真审核缴费单位的缴费基数，不得不核、少核、漏核，努力提高征缴率。凡是参加企业职工基本养老保险的单位和个人，都必须按时足额缴纳基本养老保险费；对拒缴、瞒报少缴基本养老保险费的，要依法处理；对欠缴基本养老保险费的，要采取各种措施，加大追缴力度，确保基本养老保险基金应收尽收。对参保对象要建立缴费记录，建立个人保险帐户，并保证其完整、安全；对参保对象和离退休人员以及其工资基数增减变化情况要及时进行检查和核对，严格新增离退休人员的审批，加强动态核查，严防弄虚作假、虚报冒领。二是要广泛深入地搞好调研工作，不断创新完善社会保障机制。按照落实科学发展观和构建社会主义和谐社会的要求，统筹考虑当前和长远的关系，坚持覆盖广泛、水平适当、结构合理、基金平衡的原则，完善政策，健全机制，加强管理，建立起适合我国国情，实现可持续发展的基本养老保险制度。

三是要全面提高社会保险管理服务水平。要高度重视社会保险经办能力建设，加快社会保障信息服务网络建设步伐，建立高效运转的经办管理服务体系，把社会保险的政策落到实处。各级社会保险经办机构要完善管理制度，制定技术标准，规范业务流程，实现规范化、信息化和专业化管理。同时，要加强人员培训，提高政治和业务素质，不断提高工作效率和服务质量。

五、强化社会各方面的监管

一是要加大广大职工群众的监督力度。缴费单位应当每年向本单位职工公布本单位全年社会保险费缴纳情况，接受职工的监督。

二是要加大社会监督力度。社会保险经办机构应当对社保基金收 支和结余情况，定期或不定期向社会公告，接受社会监督，包括人大监督、政协民主监督和新闻舆论监督。

三是要加大工商行政管理部门监督力度。对企业进行营业执照检查、办理变更或者注销手续时，工商部门应当督促企业依法履行社会保险缴费义务，对未履行义务的，应当将有关情况通知社会保险经办机构和地方税务机关。

四是加大监察机关的监督力度。对国家有关部门及其工作人员履行社会保险费征缴和社会保险基金监督管理职责依法实施监察。

第四篇：基金经理辞职报告

尊敬的部门领导：

因为个人原因，本人提出辞去目前资产委托管理部基金经理工作一职。

自本人于1996年6月18日正式加入公司前身—原国泰证券深圳分公司以来，至今刚好9年，期间经历了公司合并、部门合并及股市的风风雨雨。

在此期间，本人衷心感谢贾总、毛总等公司及部门领导在本人工作期间给予的指导及栽培，正是在各位领导及同事的关照之下，本人才能够成为一名合格的职业证券从业人员。

无论对于国泰君安还是证券业，本人仍然十分热爱并且对自己能够在证券业和国泰君安证券工作感觉骄傲与满足。

鉴于个人发展原因，本人计划在自身创业方面做一些尝试，希望能够将一些多年的梦想变成现实。

诚望各位领导能够谅解，并请在今后本人创业的过程中，继续给予本人指导与支持！

此致

敬礼！

辞职申请人：

20xx年2月17日

第五篇：基金经理辞职信

尊敬的公司及部门领导：

因为个人原因，本人提出辞去目前资产委托管理部基金经理工作一职。

自本人于xx年x月x日正式加入公司前身-原xx公司以来，至今刚好x年，期间经历了公司合并、部门合并及股市的风风雨雨。

在此期间，本人衷心感谢贾总、毛总等公司及部门领导在本人工作期间给予的指导及栽培，正是在各位领导及同事的关照之下，本人才能够成为一名合格的职业证券从业人员。

无论对于公司还是证券业，本人仍然十分热爱并且对自己能够在证券业和公司工作感觉骄傲与满足。

鉴于个人发展原因，本人计划在自身创业方面做一些尝试，希望能够将一些多年的梦想变成现实。

诚望各位领导能够谅解，并请在今后本人创业的过程中，继续给予本人指导与支持!

祝各位领导、各位同事身体健康、工作顺利!

祝公司证券业务顺利，飞速发展!

愿中国股市早日走出漫漫熊市，天天向上!

此致

敬礼

申请人：xiexiebang

x年x月x日