第一篇：高会试题分析：“企业可持续增长率”
高会试题分析：“企业可持续增长率”
2014-05-22 汪雄飞 中国税网-每日税讯
发自中国税网《每日税讯》微信平台
2013年度全国会计专业技术资格考试《高级会计实务》案例分析题二，是考核考生掌握财务管理“企业可持续增长率”等相关概念的综合题。该题目具有一定的难度，它着眼于考查考生是否对相关知识点已融会贯通，是否能灵活地使用计算公式，是否能与公司发展战略进行联系，题目设计得比较巧妙。现对该试题分析说明如下。
试题原文：甲公司是国内一家从事建筑装饰材料生产与销售的股份公司。2012年底，国家宏观经济增势放缓，房地产行业也面临着严峻的宏观调控形势。甲公司董事会认为，公司的发展与房地产业密切相关，公司战略需进行相应调整。2013年初，甲公司根据董事会要求，召集由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。部分参会人员发言要点如下：市场部经理：尽管国家宏观经济增势放缓，但房地产行业一直没有受到太大影响，公司仍处于重要发展机遇期，在此形势下，公司宜扩大规模，抢占市场，谋求更快发展。近年来，本公司的主要竞争对手乙公司年均销售增长率达12%以上，而本公司同期年均销售增长率仅为4%，仍有市场拓展余地。因此，建议进一步拓展市场，争取今明两年把销售增长率提升至12%以上。
生产部经理：本公司现有生产能力已经饱和，维持年销售增长率4%水平有困难，需要扩大生产能力。考虑到当前宏观经济和房地产行业面临的诸多不确定因素，建议今明两年维持2012年的产销规模，向管理要效益，进一步降低成本费用水平，走内涵式发展道路。财务部经理：财务部将积极配合公司战略调整，做好有关资产负债管理和融资筹划工作。同时，建议公司战略调整要考虑现有的财务状况和财务政策。本公司2013年末资产总额50亿元，负债总额为25亿元，所有者权益为25亿元；2012年度销售总额为40亿元，净利润为2亿元，分配现金股利1亿元。近年来，公司一直维持50%资产负债率和50%股利支付率的财务政策。
总经理：公司的发展应稳中求进，既要抓住机遇加快发展，也要积极防范财务风险。根据董事会有关决议，公司资产负债率一般不得高于60%这一行业均值，股利支付率一般不得低于40%，公司有关财务安排不能突破这一红线。
假定不考虑其他因素。要求：
1.根据甲公司2012年度财务数据，分别计算该公司的内部增长率和可持续增长率。
2.分别指出市场部经理和生产部经理建议的公司战略类型，分别判断市场部经理和生产部经理建议是否合理，并说明理由。
3.在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，计算甲公司可实现的最高销售增长率。
问题1解答及分析
本题要求计算公司2012年度内部增长率以及可持续增长率。首先要明确指标的内涵。内部增长率是指公司在没有任何形式的“对外”融资（包括负债和权益融资）的情况下的预期最大增长率，即：公司完全依靠自身经营的留存收益融资所能产生及维持的最大增长极限。在这种情况下，公司的外部融资需求量为0、负债融资为0。
可持续增长率是指公司在维持某一目标或最佳的债务/权益比率前提下，不对外发行新股等权益融资时的最高增长率。要使公司保持可持续增长率就要保证公司目标资本结构稳定，也就是说在公司留存收益增长的同时，公司应追加负债融资额，使得公司的资本结构保持不变。
通过指标的定义，可以推导出内部增长率、可持续增长率的计算公式如下：g(内部增长率)＝［ROA×（1－d）］÷［1-ROA×（1－d）］
ROA为公司总资产报酬率，即：税后净利润/总资产；d为公司股利支付率。
g(可持续增长率)＝［ROE×（1－d）］÷［1－ROE×（1－d）］ROE为公司净资产报酬率，即：税后净利润/净资产；d为公司股利支付率。
如何更好、更快地记忆上述公式呢？笔者认为：ROA×（1－d）以及ROE×（1－d）为单位总资产或单位净资产年度的经营净积累，它已经刨除了单位总资产、单位净资产所对外支付的股利，它是一个在年度期末时点上的当期“时期数”；那这个经营积累的基数是什么呢？显然，年度期初点上的“约当单位总资产”、“约当单位净资产”就是它的基数，由于我们将期末的单位总资产、单位净资产在两个公式中分别看作单位“1”，所以，扣除ROA×（1－d）、ROE×（1－d）之后，我们会很自然地得出期初基数。
在本题中，则有：
总资产报酬率ROA＝2÷50＝4%
g（内部增长率）＝［4%×（1－50%）］÷［1-4%×（1－50%）］＝2.04%；
净资产报酬率ROE＝（2÷25）×100%=8%g（可持续增长率）＝［8%×（1－50%）］÷［1－8%×（1－50%）］＝4.17%。(未完待续)
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第二篇：可持续增长率分析
可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。具体来说是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售所能增长的最大比率，这个指标代表企业一个适宜的发展速度。此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率，财务政策指的是股利支付率和资本结构，加我昨天给你画的图。（美菱的三实际增长率与可持续增长率柱状图）
从上图可见，美菱电器2010年实际增长率高达30％，反应出该美菱电器业务增长较快，同时净资产收益率表现良好达15.94％，这主要应归因于家电产业受当期国家“家电下乡”政策出台利好的刺激而引起的行业大跃进式发展。从其实际增长率（30％）大于可持续增长率（15.94％）可以推知，业务快速增长导致了产能增扩需求并产生了资金需求，所以美菱在2010年当年采取了降低股利支付率至0从而100％的保留当期收益（收益留存率为1）并在2010年与2011年接连增发新股以扩充资本满足增长需求。在2011年随着政策刺激减弱和百户家电拥有量饱和度，冰洗市场整体增长较缓，美菱公司当期实际增长率下调到9％，每股净收益与净资产收益率都出现了大幅下滑，可持续增长率为2.23％。虽然此时实际增长率仍大于可持续增长率，出于对行业前景长期不乐观判断以及保持股价的需要，美菱公司采取了相对谨慎的财务策略，提高股利支付率至29.85％，减少了资金的持有量。2012节能惠民政策退出，部分区域“家电下乡”政策到期，加之房地产市场萧条的新增需求不足，美菱所专注的白色家电市场进入调整阵痛期，而美菱同期的实际增长率也跌落到3％，实际增长率在3年内第一次小于可持续增长率（4.42％）。此时美菱在资本市场继续保持一定水平股本支付率，可以推断其对行业前景持谨慎乐观态度。2012的情况表明美菱在产业环境与自身运营能力的双重作用下增长乏力，很有可能出现资金盈余，下一步美菱应考虑如何实现新的业务增长点。
1）加美菱与海尔与行业平均增长水平的对比图
从上述美菱电器、海尔、行业平均增长率可以看出，尽管产业环境处于低迷状态，但全行业仍然实现了11％逆势增长。海尔以行业巨人的体量仍然保有8％的增长实属不易，这很可能得益于其横跨黑白电的较长产品线，而美菱在产品线却相形见拙。但尽管如此，海尔的实际增长率也远远低于其可持续增长率，这一定程度上又一次印证了产业环境的恶化。毋庸置疑的是，除了环境因素之外，美菱的实际增长率落后于行业平均增长率水平说明了其自身销售与运营能力存在一定问题，应该在下业务规划时予以重视。
第三篇：可持续增长率计算公式的推导过程
可持续增长率计算公式的推导过程
可持续增长率=销售增加/基期销售=[留存率×销售净利率×（1+负债/股东权益）]/｛（资产/销售额）-[留存率×销售净利率×（1+负债/股东权益）]｝的推导过程：
（1）注意：公式推导过程中的 销售额＝本期销售额＝基期销售额＋销售增加额
销售增加＝销售增加额
本期资产总额＝资产
基期销售额＝基期销售
（2）根据：（销售增加/本期销售额）×本期资产总额＝留存率×（净利润/销售额）×（基期销售额＋销售增加额）＋留存率×（净利润/销售额）×（基期销售额＋销售增加额）×（负债/股东权益）
可知：（销售增加/本期销售额）×本期资产总额＝留存率×销售净利率×（基期销售额＋销售增加额）＋留存率×销售净利率×（基期销售额＋销售增加额）×（负债/股东权益）
＝留存率×销售净利率×（基期销售额＋销售增加额）×（1＋负债/股东权益）
即：销售增加×本期资产总额/本期销售额＝留存率×销售净利率×（基期销售额＋销售增加额）×（1＋负债/股东权益）
由于：销售额＝本期销售额＝基期销售额＋销售增加额
销售增加＝销售增加额
本期资产总额＝资产
基期销售额＝基期销售
所以，销售增加×本期资产总额/本期销售额＝留存率×销售净利率×（基期销售额＋销售增加额）×（1＋负债/股东权益）可以改写为：
销售增加×资产/销售额＝留存率×销售净利率×（基期销售＋销售增加）×（1＋负债/股东权益）为了便于看清楚，假设“留存率×销售净利率×（1＋负债/股东权益）＝A”，则等式两边同时除以A之后得到：
销售增加×（资产/销售额）/A＝基期销售＋销售增加
等式两边再同时除以“基期销售”得到：
（销售增加/基期销售）×（资产/销售额）/A＝1＋销售增加/基期销售
（销售增加/基期销售）×（资产/销售额）/A－（销售增加/基期销售）＝1
（销售增加/基期销售）×[（资产/销售额）/A－1]＝1
（销售增加/基期销售）×[（资产/销售额）－A]/A=1
销售增加/基期销售=A/[（资产/销售额）－A]
代入“留存率×销售净利率×（1＋负债/股东权益）＝A” 可得：
销售增加/基期销售＝[留存率×销售净利率×（1＋负债/股东权益）]/{（资产/销售额）－[留存率×销售净利率×（1＋负债/股东权益）]}
第四篇：增发新股对可持续增长率影响
上市公司的财务管理目标是保持公司持续稳健发展 ,实现公司价值的最大化,进而使股东财富及相关利益集团的利益实现最大化。对此不仅要关注上市公司的盈利能力,而且更要关注公司未来盈利能力的增长潜力。但盈利增长的最大化并不能保证其增长的可持续性。增发新股在一定程度上可以保持其盈利能力的短期增长,但盈利能力的短期快速增长未必可以保障上市公司长期持续增长能力,从而会导致盈利能力的短期增长变得毫无意义,甚至可能遭受财务失败的命运。所以我们必须从一个长期的过程来看待增发新股对上市公司的可持续增长力的影响 ,而不是仅仅着眼于短期的行为。
(1)处于创业期的公司
初创阶段行业的创立投资、产品的研究、开发费用一般都比较高 ,而产品市场需求相对狭小,销售成本较高,收益低,因此这些创业公司财务上一般没有盈利,反而普遍亏损。这个时期公司发行新股是非常有利的 ,利用股本筹资可以降低企业的经营风险,扩大公司的发展规模,避免了采用债务筹资方式产生的到期时企业因为经济环境和行业环境的恶化而不能还本息的风险。
(2)处于成长期的公司
在初创阶段后期 ,随着生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大,新企业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险高收益的成长期。增发新股后公司可以从两个方面继续提高自身的可持续增长率。第一是尽量选择一些能产生较高的内部报酬率的投资项目。第二就是加大负债的力度来充分利用财务杠杆,这样也能产生一个比较高的可持续增长率,但是同时也会增加公司的财务风险。
(3)处于成熟期的公司
在成长阶段的后期 ,由于市场需求基本饱和,产品的销售增长率减慢,迅速赚取利润的机会减少,企业开始进入成熟期。
(4)处于衰退期的公司
这一时期出现在较长的稳定阶段后。由于新产品和大量替代品的出现 ,原来的市场需求开始逐渐减少,产品的销售量也开始下降,某些厂商开始向其他利润增长更大的更有利可图的行业转移资金。至此,企业便进入了生命周期的最后阶段。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后,整个企业便逐渐解体了。
第五篇：可持续增长率的问题
不增发新股时，本年可持续增长率＝本年股东权益增长率
1、在不增发新股，保持资产负债率和资产周转率不变时，因为销售净利率或者留存收益率上升，由于资产周转率不变，本年实际增长率＝本年资产增长率；由于资产负债率不变，本年资产增长率＝本年股东权益增长率，所以本年实际增长率＝本年股东权益增长率＝本年的可持续增长率。
2、因此在分别改变销售净利率和留存收益率的情况下，本年可持续增长率=实际增长率，在这个等式下将相关指标带入计算销售净利率或留存收益率是可以的。
3、资产负债率上升时，资产权益率下降，本年资产增长率>本年股东权益增长率；由于资产周转率不变，即：本年实际增长率＝本年资产增长率，所以，本年实际增长率>本年股东权益增长率； 由于：本年可持续增长率＝本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率>本年可持续增长率；
4、资产周转率上升时，本年实际增长率>本年资产增长率；由于资产负债率不变，即：本年资产增长率＝本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率>本年股东权益增长率； 由于：本年可持续增长率＝本年股东权益增长率，因此，本年实际增长率>本年可持续增长率。
5、因此在分别改变资产负债率和资产周转率的情况下，本年可持续增长率不等于实际增长率，也就不能使用可持续增长率这个等式来计算资产周转率。
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